如果問你，2026年半導體行業最火的詞是什麼？ 答案可能不是“AI晶片”，而是——漲價。 尤其是儲存晶片，從DDR3、DDR4到NOR Flash、SLC NAND，幾乎是“全線暴漲”。 而A股儲存龍頭兆易創新，直接交出了一份“炸裂”的一季報：

網上總在說中國產業鏈不完整，被卡脖子。但我查了下A股上市公司的真實情況，發現了點有意思的東西——有58家A股龍頭企業，在各自的細分領域裡做到了全球唯一或全國唯一。這58家企業究竟意味著什麼？我今天就想拿資料說話。一、宏觀儀表盤：58家龍頭的產業版圖先看個總體印象。這58家龍頭分佈在那些產業鏈上？從儀表盤可以看出，58家龍頭高度集中在幾個戰略性產業。晶片和半導體領域15家，這是產業鏈的命脈。寒武紀的雲端AI晶片全球唯一，中芯國際是國內規模最大的製造商，中微公司的5nm刻蝕機是全球少數企業之一。從設計、製造、到裝置，形成了對標全球的完整體系。醫藥和生物技術12家。國產替代已進行10多年，已有相當數量的玩家做到全球第一。恆瑞醫藥有19款1類創新藥全國唯一，藥明康德是全球CDMO龍頭，邁瑞醫療掌握生命支援全場景醫療裝置，聯影醫療國內唯一量產5.0T超高端磁共振。能源和儲能8家，掌握戰略性資源。中國神華掌控國內煤炭產能與煤電一體化，鹽湖股份在國內鉀肥市佔率超60%，長春高新掌握長效生長激素的全球領先地位。高端裝備和國防產業14家，價值無法用短期財務回報衡量。航發動力覆蓋全系列軍用航空發動機總裝，中航沈飛是國內唯一上市的戰鬥機整機製造商，中國海防壟斷國核心潛艇聲吶系統。化工和原材料10家，中國製造業的基礎。萬華化學全球MDI產能第一，浙江龍盛紡織化學用品全球第一，東方鋯業是全球最大的固態電解質氧化鋯供應商。消費和服務7家，已形成品牌護城河。貴州茅台是高端白酒絕對標竿，分眾傳媒梯媒市佔率超70%，愛美客是A股唯一的純醫美注射劑龍頭。新興領域12家。科大訊飛掌握中文語音技術全球領先地位，中科星圖是數字地球唯一產業化平台，海洋量子壟斷航母編隊量子金鑰分發系統。附表：58家唯一龍頭完整名單表格說明："唯一龍頭"的定義包含三類：全球市佔率第一、國內市佔率第一或唯一上市平台、特定細分領域壟斷資料基於2023年中期統計，部分為公開披露資料這58家企業涵蓋晶片15家、醫藥12家、能源8家、國防14家、化工10家、消費7家、新興12家這樣的產業分佈意味著什麼？不是"有沒有龍頭"，而是"形成了完整的產業生態"。從上游原材料、中游製造、再到下游應用，中國產業鏈的自主能力正在快速升級。二、市值對標：中國龍頭vs全球競爭者這58家龍頭企業加起來有多大？按2024年中期資料粗算，市值總和接近16兆人民幣。這個數字是什麼概念？接近於歐洲一個中等國家的全年GDP。而且這只是58家企業。中國龍頭58家的16兆市值，已經超越全球晶片三巨頭的總和。這意味著中國已經不是單純的"追趕者"，而是在多個產業鏈上形成了資本體量的壓倒性優勢。但要看具體的對標。晶片設計領域，寒武紀、景嘉微等企業已進入全球頭部。距離完全自主還差什麼？主要是高端製造工藝。中芯國際的14nm工藝已量產，7nm工藝推進中，5nm工藝研發中。這個缺口在縮小。醫藥創新領域，恆瑞、藥明康德等企業的創新能力已比肩國際大藥廠。19款1類創新藥這個數字，在10年前不可想像。裝備製造領域也突飛猛進。從航發動力的發動機到中航沈飛的戰鬥機，這些企業的產品已是自主設計、自主製造、自主營運。全球同類企業中很少能達到這個水平。原材料領域更是領先。萬華化學的MDI產能全球第一，浙江龍盛的紡織化學品全球第一。全球很多產業鏈的上游，已被中國企業掌握。三、從宏觀到微觀：產業鏈上的競爭優勢這張圖對應了波特價值鏈理論——產業的競爭優勢不在單個環節，而在整個價值鏈的協同。中國的龍頭企業正是這個原理的生動體現。這10家企業代表了中國產業鏈的三個不同型態。第一類是單點突破型。寒武紀、中微公司、景嘉微在某個具體領域做到全球領先。理論基礎是中斷式創新理論——不是改進現有產品，而是創造全新的市場進入點。競爭特徵是專注、創新、與國際對手直接競爭。第二類是產業鏈整合型。中芯國際、恆瑞醫藥、海南橡膠、中國神華掌控上下游的多個環節。理論基礎是垂直整合戰略——控制供應鏈的關鍵環節，形成競爭護城河。競爭特徵是系統性、穩定性、對抗風險能力強。第三類是基礎資源控制型。鹽湖股份、登海種業掌握戰略性原材料或技術。理論基礎是專業化聚焦戰略——在特定細分市場做到絕對壟斷。競爭特徵是戰略意義大、利潤空間高、政策支援力度大。具體看10家企業的深入分析：寒武紀 的定位是雲端AI晶片。全球市場長期被輝達壟斷，寒武紀做到了什麼？2023年全球市佔率做到了業界第一。突破不是"更好的輝達"，而是"為中文大模型最佳化的新架構"。這是典型的中斷式創新——不在現有市場上競爭，而是創造新的競爭維度。2023年全球雲端AI晶片市場規模超300億美元，寒武紀的產品已進入阿里、百度、字節等大廠的資料中心。國內AI大模型訓練，已有20%以上的算力來自寒武紀晶片。中芯國際 是中國晶片製造的脊樑。2023年營收約60億美元左右，全球晶片代工市佔率約5%，排名全球第三，僅次於台積電和三星。戰略位置不在"是否最先進"，而在"是否能自主"。這是垂直整合戰略的核心——掌控產業鏈關鍵環節，形成中國晶片產業的基礎支撐。工藝製程上，14nm工藝已量產、年產能40萬片，7nm工藝推進預計2024年量產，5nm工藝研發中。這個間隔從5年縮小到了3年。中微公司 做的是晶片製造裝置——特別是5nm工藝的刻蝕機。全球能做5nm刻蝕機的企業，一隻手數得過來。美國的Lam Research、應用材料，荷蘭的ASML，就這麼幾家。這是填空型戰略的典型。卡脖子不在設計或製造，而在製造工藝的裝置。中微的5nm刻蝕機已通過中芯國際的驗證。2023年營收約20億元，毛利率約70%。科大訊飛 的優勢是中文語音技術。語音識別要做到精準率99%以上，在中文這種複雜的語言裡，有多難？訊飛的語音識別精準率99.5%，全球領先。國內智能語音市場佔有率超50%。2023年營收約70億元。中國企業在這個領域投入深，積累的演算法庫和語料庫遠超國際競爭對手。恆瑞醫藥 有19款1類創新藥全國唯一。2015年的時候，中國一年才能批准3-5款1類創新藥。恆瑞一家企業的創新藥數量，已接近整個歐洲某些國家的年度總量。這代表了創新能力從模仿到領先的跨越。2023年營收約370億元，研發投入約80億元，佔營收的20%以上。海外銷售佔比約30%，國際化處理程序加速。其他5家的共同特徵：登海種業關係糧食安全，中國玉米種植面積約3.5億畝，登海種業市佔率約3-5%，技術已對標美國孟山都。海南橡膠從種植、加工，到下游產品，全是自己做。國內市佔率超20%。天然橡膠是戰略物資。鹽湖股份國內鉀肥市佔率超60%。中國神華煤電一體化，掌控整個鏈條。2023年營收約3500億元，利潤約800億元。景嘉微的GPU晶片不追求對標輝達高端，而是滿足國內中端市場需求。2023年營收約5億元，增速超100%。四、國產替代的三個階段與全球競爭格局這58家龍頭企業的崛起，不是一蹴而就的，而是經歷了三個明確的階段。第一階段（2000-2010年）：追趕與探索。中國製造業還在學習階段。晶片領域，中國的IC設計幾乎是空白的，製造工藝落後國際10多年。醫藥領域還在仿製，消費品雖然能做，但都是低端代工。這個階段的特點是"有沒有"，而不是"好不好"。整個產業鏈的自主度不超過20%。第二階段（2010-2018年）：追趕升級與自主研發啟動。這8年是中國產業鏈的關鍵突破期。晶片產業有了華為海思、紫光這樣的設計公司；醫藥產業開始有了創新藥企業；裝備製造開始做高端數控機床；材料科學投入大幅增加。這個階段自主度從20%提升到了50%左右，但與國際先進水平仍然差3-5年。第三階段（2018年至今）：並跑與局部領先。這是58家龍頭企業集中湧現的時期。晶片設計已經對標國際，某些工藝雖然落後但能用；醫藥創新不僅模仿而是原創，某些品類全球第一；消費品從代工升級為品牌；新能源、高端裝備製造已經是全球競爭力第一梯隊。自主度已經在70-80%，某些領域已經突破90%。最重要的是——這個階段從"單點突破"變成了"全面展開"。資料支撐這個判斷。在58家龍頭中，進入全球市佔率前三的企業有38家，其中全球第一的有19家。對比十年前的資料，2015年全球市佔率前三的只有12家。產業鏈的全球競爭力在指數級提升。但這裡有個容易被忽視的真相：並跑不等於全面自主。晶片領域，中芯國際的7nm工藝能用，但28nm以下仍然有天花板。華為海思的晶片設計世界一流，但缺少台積電代工就是死水一潭。這就是為什麼卡脖子風險仍然存在——因為產業鏈雖然成型，但某些關鍵環節仍然有"單點依賴"。產業鏈完整度的另一個體現是上下游的深度融合。不少龍頭企業已經開始做產業鏈的垂直整合——設計+製造一體（如中芯國際）、種植+加工+銷售一體（如海南橡膠）、研發+生產+銷售一體（如恆瑞醫藥）。這種整合的好處是什麼？一是風險避險，二是效率提升，三是話語權提升。五、產業鏈的真實困局與戰略選擇現在回到核心問題：這58家龍頭企業真正說明了什麼？第一個真相：中國製造業沒有完全的短板，但有結構性的薄弱。整個產業鏈沒有斷裂，但自主度分佈不均。能源、基礎化工、消費品的自主度已經超過90%。但晶片、高端裝備、某些新材料的自主度還在70-80%。這種不均勻性意味著什麼？意味著未來的競爭不是"保命"，而是"突破"。誰能快速填補這20-30%的空白，誰就能獲得競爭優勢。第二個真相：龍頭企業的全球化已經從追趕變成了競爭。2015年時，中國的龍頭企業還在"國內市佔率第一"就算成功。現在不同了——全球市佔率第一已經成為評價龍頭的標準。這意味著中國製造業的競爭對手已經變了。過去是對標日本、德國；現在是與美國、日本直接競爭。這個變化的背後是什麼？是成本+創新的結合，而不是單純的成本優勢。第三個真相：產業鏈安全已經從理論變成了實戰。晶片領域，中國雖然還依賴台積電和日本裝置，但關鍵時刻已經能自給。醫藥雖然依賴某些原料藥進口，但創新藥能力已經獨立。這說明卡脖子風險被大幅降低了，但沒有消除。未來的5-10年，應該是"填空"企業爆發的時期。第四個真相：政策的角色從引導變成了保障。這58家龍頭中，絕大多數都獲得過政策支援。這不是市場失靈，而是戰略競爭需要。國家層面的產業規劃、研發投入、採購保障，對產業鏈的形成起到了決定性作用。如果沒有這些政策，這58家龍頭能否出現？答案是很難。六、對投資者與決策者的啟示如果你是投資者，應該怎麼看待這58家龍頭？首先，不是所有的龍頭都值得投資。這58家中，有的已經進入成熟期，競爭優勢穩定但增速有限。有的還在擴張期，競爭優勢在強化，增速仍然可觀。有的處於國際化早期，尚未在全球市場驗證。真正值得投資的是那些既有競爭優勢又有增長空間的企業。其次，關注"填空"企業。如果龍頭企業解決了產業鏈的主要環節，那麼"填空"企業就是解決關鍵細節的。晶片領域，如果中芯國際代表了製造能力，那麼上游的裝置、材料、電子工業氣體企業就是"填空"企業。這類企業往往被忽視，但潛力巨大。再次，產業鏈完整度越高，龍頭企業的防守能力越強。一家既能設計又能製造、既有上游供應又有終端銷售的企業，抗風險能力遠高於專業化公司。這意味著什麼？意味著在未來的產業競爭中，垂直整合型企業會越來越吃香。最後，國產替代仍有5-10年的窗口期。這個窗口期內，會有一批新的龍頭企業誕生，也會有一些舊龍頭失去競爭力。投資的核心不是"今天是龍頭"，而是"明天能不能保持龍頭地位"。這58家唯一龍頭，是中國製造業最真實的寫照。它們說明了中國製造業有多強：從基礎原材料到終端產品，完整的產業鏈已經形成。全球競爭力不再是夢想，而是現實。很多領域已經進入"並跑"甚至"領跑"階段。它們也說明了中國製造業還有多弱：某些關鍵環節仍然依賴進口，某些核心技術仍然卡脖子。產業鏈雖然成型，但韌性和抗風險能力還需要提升。真正的產業鏈安全，不僅要有龍頭企業，還要有完整的配套體系。但最重要的是：中國製造業正在從"追趕"變成"競爭"。這58家龍頭企業，不是故事的結束，而是故事的開始。未來5-10年，會有更多的龍頭企業誕生，產業鏈會更加完整，國產替代會更加深入。而在這個過程中，新的投資機會、新的競爭格局、新的戰略思路，都會不斷湧現。中國製造業遠沒有想像中那麼脆弱，也遠沒有想像中那麼強大。現實是：在很多領域，中國已經是全球第一梯隊的競爭者。這個"並跑"的狀態會持續，但競爭只會越來越激烈。誰能在這個過程中堅持創新、堅持品質、堅持自主，誰就能成為下一個龍頭企業。 (行業報告研究院)

10月9日，上證指數成功突破3900點，創近十年新高。10月17日全線下跌，今日又回到3900點。驅動本輪牛市的核心動力是什麼？是否有足夠的業績支撐？我們用資料分析來回答問題。以10月10日為基準，在剔除年內新股後，近90個交易日內共有735家公司股價創下新高。通過對這些“領漲者”的分析，可以發現三大顯著特徵：1. 大市值公司主導，頭部效應顯著。這735家公司雖僅佔A股總數的13.5%，卻貢獻了32.3%的總市值。其中，千億市值公司中，有36.6%（63/172）在此期間創下新高，而百億市值以下公司中，該比例僅為9.6%（342/3550），市場風格高度集中於龍頭企業。2. 錢流向了硬科技。超過半數的創新高公司（逾360家）集中在硬體裝置、半導體、機械和汽車零部件等硬科技領域。這些行業普遍具備良好的業績支撐，營收與利潤均實現正增長，顯示出基本面與市場情緒的共振。3. 估值普遍偏高，股價與業績出現背離。735家創新高公司中，市盈率超過50倍的公司達到363家，市淨率超過3倍的公司達到613家，呈現出明顯的高估值特徵。在業績與股價匹配度方面，年內股價漲幅超過50%的公司共528家，高於業績超50%的公司數量。截至2025上半年，淨利潤增速超過50%的公司為206家，營收增速超50%的公司僅80家。硬科技龍頭公司的價值正在被發現與重估。但需要警惕的是，相關類股估值已行至高位，未來股價的持續性將高度依賴於業績的超預期增長與兌現。 (36氪Pro)

眼前無虞，長期難料。家居龍頭掌舵者，不幸墜樓。7月28日，《21CBR》記者從一位相熟的知情人士處證實，居然智家董事長汪林朋確已身亡。同日，記者致電居然智家投資者部，工作人員未予否認，僅表示，“一切以公告為準，具體發佈時間得看監管要求。”他告訴《21CBR》記者，公司現營運正常，執行總裁王寧已代理過董事長一職。至晚9時許，官方終於公告，對汪身故“致以沉痛哀悼”，由王寧暫代董事長。這場變故來得措不及防。5天前，汪林朋剛被解除留置措施，一切似乎重回正軌。實控人驟然離世，500億資產的居然智家，前路蒙上陰影。28日收盤，居然智家跌近7%，市值約180億元。01 班底穩定汪林朋是居然智家的核心人物，為絕對實控人，他與一致行動人持股43.93%。在公司，他身兼數職，除了董事長和總裁，還擔任戰略委員會主任等職務。4月中旬，汪由武漢市江漢區監察部門實施留置措施，並被立案調查。直至7月23日才回歸，留置措施變更為責令候查。汪林朋離逝後，公司可能會存在一定的權力真空。其股權理應由家人繼承，只是，汪在世時，未公開過家屬身份，也未明確設立過家族接班計畫。無論在董事會、管理層或股東架構中，家族成員未有明顯參與痕跡。況且，他持有的股權部分受限，短期無法轉讓。被留置期間，汪林朋直接持有的5.97%公司股份被凍結，至今未解凍。接下來的過渡期，居然智家預計將暫由高管接手。過往三個月，公司團隊已形成緩衝方案。“公司擁有完善的組織架構及內部控制機制。”居然智家在5月強調。汪林朋組建的董事會，班底穩定，多數人在公司體系內服務多年。執行總裁王寧在公司任職26年，經歷了所有關鍵發展節點。4位副總裁也經驗豐富，入職時間最長的朱嬋飛，服務超過17年。現年53歲的王寧，1999年加入居然智家，從分店總經理一路做到集團執行總裁。他常為業務站台，還下場直播帶貨，與團隊打造了“總裁價到”直播IP。2024年，其薪酬為171.96萬元，另持有111.8萬公司股份。汪林朋被留置後，他代為履行董事長及CEO之職，全面負責各項經營工作，在直播間帶貨、主持召開業績說明會，還與敏華控股建立了合作。汪回歸後，王寧立馬卸任兩個代理職位。歸權三天，汪驟然離逝，崗位再度空缺。核心高管坐鎮，居然智家可按照既定戰略走下去，短期經營無憂。然而，在實控人缺位之下，長期走向難料。02 生前奔波在家居圈內，汪林朋可謂風雲人物。他是湖北黃岡人，政府機構出身。1999年，年僅30歲的他被派去接管居然之家，將一個區域性建材市場，發展為家居零售巨頭。他本人也一度坐上湖北首富之位。2025胡潤全球富豪榜上，其身價達125億元。汪林朋一直活躍在一線，給人愛折騰、精力充沛的印象。這幾年，家居業寒風凜冽，他親自下場直播，打造“老汪來了”節目。他還積極輸出觀點，在認證為“居然智家董事長汪林朋”的視訊號，以“老汪不躺平”為主題，點評行業發展趨勢。現在，最新一期內容停留在4月9日，他在智能家居產學研用論壇上的發言。今年以來，他多次在公開場合露面，暢談家居行業的數智化轉型。2月下旬，他在黑龍江參加亞布力中國企業家論壇年會，分享公司轉型成果；3月中，他攜高管來到廣州，舉辦新春座談會，與一眾家居品牌企業家交流經驗。汪林朋被留置一周前，汪林朋還現身武漢，出席公司舉辦的論壇，表示要為智能化轉型發揮帶頭與示範作用，傳遞破局的信心。巧合的是，當時，他專門回應了“跑路”“退休”等傳言。“我真沒有想退。”他表示，企業家群體正值當打之年，退了人生會很無聊。汪遭留置以後，居然智家也一路陰跌，4月以來，其市值已縮水75億元。此前，有投資者追問汪林朋的留置進展，以及對公司的影響，尤其是公司與北京國企金隅集團的合作。2023年底，金隅集團戰略投資居然智家10%股份。對此，管理層回應稱，沒有構成影響，公司與金隅已完成多輪對接，業務合作有序推進、深度融合。03 轉型未竟汪氏一手帶大的居然之家，眼下也處在困難時刻。他留置未久，公司年報披露，2024年淨利才8.83億元，跌幅超過三成，為上市以來最低。這本在意料之中。房地產市場下行影響，汪林朋給予商戶租金優惠，門店租金及物業費等收入減少。今年以來，稍有好轉，居然智家1-3月營收略增5%左右，只是淨利為2.12億元，跌幅依舊接近四成。好在，汪林朋留置的100天左右，居然智家運行較為平穩，其革新措施也有序落地。在6月12日的說明會上，王寧透露家居主業的最新舉措，截至3月底，有20家分店完成向智能家居體驗中心的轉型升級，實現15家整裝體驗中心開業。此外，公司在建構數智化招商管理系統，搭建品牌庫和經銷商庫，通過智能化匹配，精準對接供需各方等。具體成效，有待觀察。近兩年，汪林朋力主數智化轉型，希望擺脫“傳統家居賣場”的角色，探索設計AI、智能家居、產業服務平台等場景。2024年底，他把公司的證券簡稱，由“居然之家”變更為“居然智家”，以彰顯決心。在汪林朋的規劃裡，轉型還包括“產業協同，抱團出海”，其已在柬埔寨金邊、中國澳門相繼開店。王寧在6月12日表示，將繼續推進居然設計家和洞窩等線上線下業務的管道出海，馬來西亞吉隆坡店在順利籌備中，計畫三季度開業。沒想到，轉型未竟，斯人已去。根據公司公告，7月23日，汪林朋已回到工作崗位正常履職。4天之後，一個星期天的早晨，自稱不躺平的老汪，以意外的方式突然告別世界。 (21世紀商業評論)

01 穩定幣產業鏈全景圖02穩定幣是什麼？定義：穩定幣 (Stablecoin) 是一類加密貨幣，其價值被設計為相對穩定，通常與法定貨幣（如美元）、商品或一籃子資產掛鉤。某種程度上，可以說穩定幣的“穩定性”介於加密貨幣和主要經濟體的法幣之間。分類：穩定幣包括法幣抵押型、加密貨幣抵押型、演算法穩定幣、商品抵押型等形式。其中法幣穩定幣是當前的主流，代表是USDT和USDC。03 穩定幣主要玩家及競爭優勢發展迅速：穩定幣在2020年進入快速增長期，目前穩定幣市值超過2500億美元，其中95%是美元穩定幣。比如全球前兩大穩定幣USDT和USDC都是和美元掛鉤的穩定幣。除了用於交易加密資產之外，穩定幣在全球商品與服務交易中的佔比、作為價值儲存手段的應用，以及居民持有滲透率等多個維度均呈現快速發展態勢。競爭格局：當前穩定幣市場呈現 "雙超多強"格局，USDT和USDC合計佔據85%市場份額：•Tether（USDT）先發優勢：2014年推出，覆蓋200+公鏈（TRON鏈佔60%交易量）成本控制：僅150人團隊，2024年利潤$140億風      險：儲備透明度爭議，2021年被罰$4100萬•Circle（USDC）合規標竿：每月發佈美債儲備審計報告，受到Visa以及Blackrock青睞成本痛點：向Coinbase支付56%收入作為分銷費用04 穩定幣核心應用場景穩定幣的優勢：目前穩定幣憑藉其獨特的金融特性，在效率、成本和全球化方面展現出顯著優勢。世界銀行資料顯示，全球平均跨境匯款成本高達6.7%，而穩定幣交易的手續費通常不足交易額的1%。應用場景：穩定幣已從單純的交易加密資產的媒介演變為金融基礎設施，主要落地場景包括：05 穩定幣龍頭Circle商業模式拆解Circle發展歷程：Circle 由 Jeremy Allaire（曾創 Allaire、Brightcove）於 2013 年創立，初期做比特幣兌換，2018 年與 Coinbase 合作推出 USDC，轉型穩定幣發行商。目前是全球第二大穩定幣發行方，USDC流通量超600億美元。儲備資產生息：Circle的商業模式極其簡單，就是依託使用者存入的法幣儲備金（美元）獲取利息收益（而不給使用者分一分）。USDC的儲備資產主要投向是美債，隨著聯準會在2022年大幅加息，公司的收入在2022年出現爆發式增長。可以說Circle對美債利率高度敏感，聯準會降息對其反而是利空。06 Coinbase角色分析合作淵源：2018 年，Circle 與 Coinbase 聯合成立 Centre 聯盟並推出穩定幣 USDC，作為共同發行人共擔決策、均分儲備收益。2023 年 Circle 回購 Coinbase 所持聯盟 50% 份額，Coinbase 轉為 USDC 流通管道權。Coinbase分走了大頭：2024年Circle發行穩定幣共產生了16.6億的利息收入，Coinbase直接分走了9.1億。分成流程：2023 年 8 月雙方簽署協議，以 USDC 儲備日收入扣除第三方費用後為支付基數，Circle 先按比例留存部分收益，剩餘部分先按雙方平台 USDC 持有比例分配，再扣除其他生態參與者報酬後，Coinbase 獲剩餘 50%，其分成多少與自身平台 USDC 持有佔比正相關。07 穩定幣的未來趨勢監管加速落地：全球穩定幣監管加速落地，形成美、港、歐三大體系：美《GENIUS 法案》要求 100% 美債儲備，推動離岸發行方轉型，美債代幣化需求激增；香港《穩定幣條例》設發牌制，沙盒企業測試港元穩定幣跨境支付；歐盟 MiCA 要求 30% 流動資產儲備。產業趨勢：美國財政部長貝森特近期表示到2029 年年底穩定幣市值將增長近15 倍，達到3.7 兆美元（隱含CAGR 約80%）。(平Shan冷燕)

今天上午，A股主要有兩大看點。一是中報業績大增股對類股或產業鏈的提振作用。AI龍頭股工業富聯（601138）7月7日晚間發佈中報業績預告，今天上午放量漲停，成交額為71.92億元，居A股第一，最新市值為5238.9億元。在工業富聯帶動下，AI主線上漲，其中，算力產業鏈走勢最強，新易盛、勝宏科技、滬電股份三隻龍頭股均大漲，且盤中股價均創歷史新高。近日，華銀電力也曾帶動電力類股持續大漲，今天上午，華銀電力再度漲停，實現6天5板。公司預計上半年實現歸母淨利潤1.8億元至2.2億元，同比增長3600.7%至4423.07%。二是太陽能概念爆發。太陽能裝置、BC電池等類股大漲，通威股份等多股漲停，大全能源、陽光電源等龍頭股也大漲。華西證券表示，太陽能類股在市場流動性充裕疊加政策預期的背景下，多個細分環節迎來投資機會。截至上午收盤，上證指數上漲0.58%，逼近3500點，深證成指上漲1.27%，創業板指上漲2.25%。科技股反彈今天上午，科技股全面反彈。算力產業鏈領漲，PCB、銅纜高速連接、光模組等類股大漲，半導體產業鏈走強，電子化學品、先進封裝等類股漲幅居前。消費電子概念上漲，AI PC、AI手機等類股漲幅居前。工業富聯（601138）今天上午漲停，成交額為71.92億元，居A股第一，最新市值為5238.9億元。工業富聯昨日晚間發佈的中報業績預告，對今天上午算力產業鏈的走勢起到明顯提振作用，從業績端驗證了行業的高景氣度。工業富聯預計上半年實現歸母淨利潤119.58億元—121.58億元，同比增長36.84%—39.12%；預計第二季度實現歸母淨利潤67.27億元—69.27億元，同比增長47.72%—52.11%，均創下同期歷史新高。工業富聯稱，業績大幅增長主要得益於AI相關業務的爆發，第二季度AI伺服器營收同比增長超60%，800G交換機營收達2024全年的3倍。另外，端側AI晶片龍頭股樂鑫科技上午漲超8%。7月7日晚間，公司發佈中報業績預告，預計2025年上半年實現營業收入12.2億元—12.5億元，同比增長33%—36%。預計上半年歸母淨利潤為2.5億元—2.7億元，同比增長65%—78%。PCB類股表現強勢，國際復材、逸豪新材、奕東電子3隻個股迎來“20CM”漲停。國盛證券表示，PCB是電子元器件電氣相互連接的載體，受益於AI等行業發展驅動，2029年全球PCB產值有望達到946.61億美元，AI伺服器和HPC系統已成為推動高多層板和HDI板發展的重要驅動力，高端PCB需求爆發帶動高端材料需求量價齊升。AI PCB需求爆發下，對應產業鏈當前供給均處於緊張狀態，除高多層及高階HDI產能稀缺緊張外，產業鏈上游高端材料供應同樣稀缺，需重視AI大周期下，PCB產業鏈業績爆發機會。遊戲類股大漲今天上午，遊戲類股大漲，冰川網路、電魂網路等個股漲幅居前。消息面上，華為終端官微7月6日表示，HarmonyOS遊戲即將亮相2025 ChinaJoy展覽會。7月8日，華為終端官微表示，華為遊戲中心聯合王者榮耀、光與夜之戀、少女前線2：追放、誅仙2、NBA巔峰對決、植物大戰殭屍3等遊戲參展2025 ChinaJoy。6月24日，國家新聞出版署公佈2025年6月遊戲審批資訊，共158款新遊戲獲批（國產147款、進口11款），數量創近兩年以來的單月新高。此外，日前，浙江省商務廳等17部門聯合印發了《關於支援遊戲出海的若干措施》，以“服務最優、成本最低、效率最高”推進文化貿易提質升級為牽引，支援遊戲出海，賦能數字貿易強省建設。中航證券表示，遊戲版號節奏穩中提速，AI與出海共振驅動成長。2025年遊戲行業進入“內容精細化+AI工業化+出海系統化”的新發展階段，短期政策支撐，中期AI落地提效，長期全球化紅利打開空間，當前類股估值仍然具備性價比。 (中國證券報)

AI熱門股Palantir第一季度業績大超預期，一季度營收達8.84億美元，較去年同期的6.343億美元增長了39%，同時預計今年營收將達到38.9-39.0億美元之間。儘管業績亮眼，高估值導致股價短期面臨回呼壓力。AI熱門股Palantir第一季度業績大超預期，公司大幅上調全年指引。儘管業績亮眼，高估值面臨回呼壓力。周一，Palantir公佈了一季度業績，其美國政府和商業業務表現強勁，營收遠超華爾街預期：一季度營收達8.84億美元高於分析師預期的8.63億美元。較去年同期的6.343億美元增長了39%。調整後每股收益為0.13美元，符合市場預期；營收淨收入增至約2.14億美元（每股0.08美元），相比去年同期的約1.055億美元（每股0.04美元）有顯著提升。第一季度營運利潤率達19.9%，較去年同期的12.8%大幅改善；美國政府業務增長45%至3.73億美元；而美國商業收入則暴增71%至2.55億美元。CEO Alex Karp將政府部門增長歸功於美國政府部門對其工具的更廣泛採用，他指出對大語言模型和支援軟體的需求已經"變成了一股熱潮"。不過由於公司當前高估值，同時投資者獲利了結，股價面臨回呼壓力，美股盤後下跌超8%。高估值的代價：即使超預期業績也難以滿足市場期望自2023年4月Palantir推出新的"人工智慧平台"以來，AI商業部門增長迅猛。公司股價也從2023年中期的每股不到10美元飆升至近120美元，使其估值接近3000億美元。今年以來，Palantir股票更是成為標普500指數中表現最佳的成分股，年初以來股價上漲64%，完全無視2025年科技股的普遍下跌趨勢。然而，從未來12個月市銷率來看，Palantir市銷率為102.3422，是標普500指數中估值最高的公司，是第二名Texas Pacific Land的兩倍多。同時也遠高於同行業其他公司，如軟雲科技的32.6396和FAIR ISAAC的27.0903。此外，Palantir的市淨率為54.066，同樣遠高於同行業其他公司，如軟雲科技的-587.9655和FAIR ISAIC的-44.3537。分析師稱，對於估值已經極高的企業，投資者期望看到的不僅是符合預期的表現，而是需要遠超預期的驚喜。這解釋了為何Palantir即使發佈了如此強勁的財報，股價仍在盤後重挫。全年指引大幅上調，AI長期前景仍被看好隨著AI業務的強勁增長，Palantir大幅提高了其全年營收展望。預計今年營收將達到38.9-39.0億美元之間，顯著高於其上次財報中預測的37.4-37.6億美元。公司還預計當前季度營收將達到9.34-9.38億美元；調整後營運收入預計將在17.11-17.23億美元範圍內；調整後自由現金流預期至16-18億美元之間。Karp在給股東的信中寫道：我們相信我們的業績表明了一場革命正在席捲我們業務和行業。 ( invest wallstreet )