國際指數編制公司MSCI（明晟公司）公佈了其2026年8月的指數季度調整結果，本次調整將於8月31日收盤後生效。其中最值得關注的MSCI中國指數（MSCI CHINA INDEX）新納入$智譜 (02513.HK)$、$芯源微 (688037.SH)$、$風華高科 (000636.SZ)$、$大族雷射 (002008.SZ)$等33隻標的；$協鑫科技 (03800.HK)$、$金力永磁 (06680.HK)$和$智飛生物 (300122.SZ)$等32隻標的遭剔除。 (快訊)

標題點睛 8月9日，於東來發文回應生活廣場關店一事：不專業造成的失誤，其代價是金錢無法衡量的。2015年左右，許昌生活廣場項目因負責人員未按公司規定操作，租約合同未統一簽訂，最終導致個別租戶租金失控，遠超公平範圍。公司陷入兩難：退租不成，繼續經營又影響情緒。其實這幾戶佔比並不大，但無論錢多錢少，失去公平正義的底線，始終是我的心結。因此合同到期後，儘管生活廣場年銷售20億、年利潤超1億，但信仰和開心永遠是第一位的。 據伊朗方面9日消息，伊朗最高領袖穆吉塔巴·哈米尼任命穆罕默德·巴蓋爾·佐勒加德爾為其政治顧問。佐勒加德爾此前擔任伊朗最高國家安全委員會秘書。伊朗總統府負責新聞與通訊事務的副主任邁赫迪·塔巴塔巴伊9日宣佈，穆赫辛·雷扎伊當天被任命為伊朗最高國家安全委員會秘書。 據美國方面9日消息，美國總統川普表示，目前正在“低調處理”伊朗問題，並暗示相比於重新發動大規模軍事行動，他更傾向於加大經濟施壓。據悉，川普在接受採訪時稱，“我們只是在和他們進行‘半談判’。我們只是在觀望伊朗局勢，他們面臨著嚴重的通貨膨脹，而且資金短缺”。他稱，伊朗目前的經濟狀況“非常糟糕”，“甚至沒有錢支付軍隊開支”。他表示，美國的海上封鎖進一步加劇了伊朗的經濟危機。

長鑫科技將被納入MSCI中國全股票指數，或將成為該指數涵蓋的第二大市值成份股。 明晟公司（MSCI）7月28日公告，長鑫科技因IPO新股上市，將被納入MSCI中國全股票指數（MSCI CHINA ALL SHARES INDEX），8月10日正式生效。 據披露，截至2026年6月30日，MSCI中國全股票指數涵蓋576隻成份股，前十大市值股票分別為騰訊控股、阿里巴巴、建設銀行H股、寧德時代、貴州茅台、中際旭創、工商銀行H股、小米集團、網易、寒武紀。 按最新總市值估算，長鑫科技如果成功被納入，或將成為該指數第二大市值的成份股，僅次於騰訊控股。(證券時報)

台北時間5月13日早間，全球知名指數編制公司MSCI公佈5月審議結果。在本次調整中，MSCI中國指數新納入22隻成份股，剔除24隻；MSCI中國A股在岸指數新納入19隻成份股、剔除16隻。本次調整將於5月29日收盤後生效。 在本次MSCI中國指數新納入的22隻成份股中，包括1隻港股、1隻美股ADR，分別是中遠海能、滿幫集團；此外還有20隻A股標的，涉及光通訊、新能源金屬等產業鏈標的。具體來看，包括光庫科技、天華新能、大金重工、大中礦業、廣合科技、長芯博創、國城礦業、仕佳光子、菲利華、湖南裕能、永鼎股份、睿創微納、榮昌生物、科達利、百利天恆、華豐科技、盛科通訊、長飛光纖等。 同時，MSCI中國指數本次剔除了24隻成份股，包括中航科工、石頭科技、恆玄科技、首創證券、中信金融資產、閱文集團、中國通號、中國建築、和輝光電、格科微、公牛集團等。 (中國經緯)

高盛在其最新發佈的2026年中國股市展望報告中指出，經過前一年由估值擴張推動的上漲後，中國股市今年的回報將更多由企業盈利增長驅動，預計將步入一輪“漲幅更緩、盈利支撐性更強”的牛市。該機構維持對中國A股和H股的“超配”評級。“我們認為，2026年的市場收益將幾乎完全由盈利驅動，”高盛首席中國股票策略師Kinger Lau表示。“人工智慧技術的發展、中國企業出海趨勢的深化以及‘反內卷’政策的積極效果，將成為推動盈利增長加速至低雙位數水平的關鍵驅動力。”報告指出，高盛經濟學家近期將中國2026年實際GDP增速預測上調至4.8%，高於市場普遍預期。高盛預計MSCI中國和滬深300指數在2026年將分別上漲20%和12%；指數目標位MSCI中國為100點，滬深300指數為5200點。在估值方面，預計到2026年底，MSCI中國和滬深300指數目標遠期市盈率為13倍和15倍。在流動性方面，高盛預測，通過港股通南下的內地資金淨流入在2026年可能達到創紀錄的2000億美元。同時，國內居民資產配置從房地產和儲蓄向權益市場轉移的趨勢有望加速，可能為股市帶來約3兆元人民幣的增量資金。在政策方面，高盛預計貨幣政策有進一步寬鬆空間，財政赤字率將適度擴大以支援消費、基建和科技投資。在投資策略上，高盛建議重點關注四條主線。一是AI革命。高盛表示“AI是貫穿我們行業超配評級的關鍵軸線”，並在五個行業建議超配。第一是硬體科技，表示其科技分析師看好智慧型手機、AI伺服器/資料中心、半導體和實物AI代理，將該行業視為中國AI發展和自主可控戰略的關鍵推動者和受益者；第二是保險，高盛指出保費增長在2025年下半年有所改善，並可能隨著實際利率下降而從現金轉向投資的趨勢中進一步受益；第三是材料，高盛表示疲軟的房地產固定資產投資仍將是該行業的需求拖累，但新基建和AI投資是新的增長貢獻者。反內卷政策略微改善了某些產能過剩擔憂明顯的子行業的價格。該機構還表示其商品策略師仍然看好貴金屬，尤其是黃金。四是媒體和娛樂，高盛預計內容和遊戲監管可能會繼續放鬆，龍頭企業在科技領域擁有相對較高的盈利可見度。二是“出海”領軍企業。這些企業指具有全球競爭力、能從出口強勢和全球份額提升中受益的公司。高盛指出所有中國上市公司的海外收入已從2015年的12%增長至目前的16%，預計到2030年底將達到20%。“出海領軍企業”組合分佈在12個行業群組，其中零售、資本貨物和科技硬體是頂級行業。與此同時，中國現在直接向新興市場出售的商品多於發達市場。三是政策受益類股。這一類股包括那些符合“十五五”規劃重點的科技、安全、民生等領域的公司，新基建可能在2026年引領和支援整體投資需求。四是股東回報。高盛表示持續進行高分紅和回購的公司，在當前環境下能提供有吸引力的現金收益和防禦性。中國上市公司的現金回報在2026年可能再創新高，達到約4兆元人民幣。“與2025年相比，2026年的錢可能會‘更難賺’，市場波動或許會加大，但盈利驅動的上漲基礎將更為健康。”高盛表示，“當前估值處於合理水平，並未透支右尾風險（如更激進的刺激政策或AI超預期貨幣化）的潛力，為投資者提供了具有吸引力的風險回報。” (騰訊財經)

一、2025 市場回顧：爆發式上漲後進入穩健期2025 年中國股市迎來強勢反彈，成為全球表現最佳的主要市場之一，核心資料如下：指數表現：MSCI 中國指數、恆生指數年初至今漲幅均超 30%，MSCI 中國美元計價總回報達 36%，夏普比率 1.25，顯著跑贏 MSCI 新興市場（31%）與標普 500（16%）；滬深 300 指數年初至今漲幅 21%，夏普比率 1.30，雖滯後於離岸市場，但風險調整後收益仍具吸引力。估值修復：MSCI 中國 12 個月前瞻市盈率從年初的 10 倍升至當前的 13.1 倍，估值中樞上移，但仍較 MSCI 新興市場（13.9 倍）存在 6% 的折價，未進入泡沫區間。上漲驅動：企業自救與股東回報提升、民營經濟政策支援、AI / 科技 / 智能製造領域湧現全球競爭力企業，是推動市場結構性改善的核心動力。二、2026 核心展望：穩健為主，等待突破契機2026 年中國股市將從 2025 年的爆發式增長轉向 “穩增長、提質量”，核心邏輯如下：核心基調：基準情景下，市場將追求“可持續性”，而非突破式新高；牛市情景需滿足 “通縮提前破解、中美關係持續緩和、科技突破” 三大條件，熊市風險則來自國內通縮加劇、地緣衝突升級。宏觀背景：中國實際GDP 增速預計從 2025 年的 5.0% 放緩至 2026 年的 4.8%，2027 年進一步降至 4.6%；名義 GDP 增速維持 4.1% 的低位，通縮壓力貫穿 2026 年，2027 年才有望逐步走出通縮。政策環境：財政刺激力度溫和，廣義財政赤字預計擴大0.5 個 GDP 百分點（約 1.5 兆元），小於 2025 年的 1 個百分點；貨幣政策偏寬鬆，預計 2026 年央行再降准 50bp、降息 20-30bp，以避險通縮與外部流動性變化。三、指數與盈利預測：低個位數漲幅，2027 盈利加速3.1 指數目標摩根士丹利上調2026 年末指數目標，基準情景下漲幅集中在 2%-4%，具體如下：恆生指數：目標27500 點（當前 26923 點，漲幅 2%）恆生國企指數：目標9700 點（當前 9539 點，漲幅 2%）MSCI 中國指數：目標 90 點（當前 88 點，漲幅 3%）滬深300 指數：目標 4840 點（當前 4646 點，漲幅 4%）情景空間：MSCI 中國牛市目標 114 點（漲幅 30%），熊市目標 58 點（跌幅 34%），多空分歧顯著。3.2 盈利預測2026 年盈利增速溫和：MSCI 中國盈利同比預計增長 6%，滬深 300 增長 6%，均低於市場一致預期（15%、10%），主要受通縮環境壓制；2027 年盈利將加速，MSCI 中國增長 10%，滬深 300 增長 11%，受益於通縮緩解與科技賦能。核心驅動類股：網際網路、金融、資訊技術、材料、醫藥生物是MSCI 中國盈利的主要貢獻者，多數類股盈利上調廣度為正。四、流動性與資金面：內外資均呈淨流入2026 年 A 股與離岸市場流動性將持續寬鬆，資金面支撐充足：外部流動性：聯準會預計2025 年降息後，2026 年上半年再降兩次息，美元走弱（DXY 指數預計從當前 97-100 區間降至 2026 年中 94），利多離岸中概股與港股；全球資金對中國股市興趣回升，2025 年至今海外共同基金已淨流入 80 億美元，扭轉 2023-2024 年淨流出態勢。內部流動性：A 股市場迎來 “債轉股、存款轉股” 趨勢，10 年期、30 年期國債收益率上行暗示資產配置轉移；南向資金持續發力，2025 年至今淨流入已達 1600 億美元，日均淨流入 8 億美元，較 2024 年增長 60%，成為港股核心流動性支撐。資金偏好：全球長線基金仍低配中國股市，存在進一步加倉空間；南向資金重點流入非必需消費、金融、醫療保健類股，A 股被動資金主要聚焦滬深 300 指數。五、行業配置與投資策略：槓鈴策略為主，聚焦結構性機會5.1 行業偏好：槓鈴策略，避棄宏觀拖累類股超配類股：優質網際網路與科技龍頭（契合AI 發展與 15 五規劃）、金融（保險、交易所）、高股息標的（平滑市場波動）；重點關注 AI / 技術競爭中的領先 IT 企業。低配類股：房地產、必需消費、能源等受宏觀環境拖累的領域；汽車類股因競爭激烈、消費疲軟，面臨利潤率壓力，同樣不建議配置。5.2 核心投資策略聚焦精選標的：關注摩根士丹利中國/ 香港焦點股名單（15 隻）與 A 股主題股名單（10 隻），涵蓋阿里、騰訊、寧德時代等龍頭，均為超配評級。南向納入主題交易：利用每年兩次的港股通納入調整窗口，佈局潛在納入標的的價格動量機會。反內卷政策受益股：關注政策推動供需平衡的行業，規避產能過剩、價格戰激烈的領域，精選行業內具備競爭優勢的標的。六、總結：2026 關鍵詞 “穩健 + 結構”，把握三大主線2026 年中國股市將告別 2025 年的爆發式上漲，進入 “穩健增長、結構制勝” 的新階段，核心投資邏輯可概括為三點：指數層面：低個位數漲幅為主，需等待通縮破解、科技突破等契機才能開啟新一輪大漲，重點防範地緣衝突與通縮加劇風險；資金層面：內外資共同支撐流動性，南向資金與全球資金回流是關鍵，A 股 “債轉股” 趨勢仍有空間；標的層面：聚焦三大主線——AI 與科技龍頭、高股息防禦標的、反內卷政策受益股，規避宏觀敏感型類股。長期來看，中國企業在全球科技競爭中的突破與經濟結構轉型，將為股市提供持續的結構性機會，2027 年盈利加速有望成為下一輪行情的催化劑。 (資訊量有點大)

The comeback of Chinese POEs (Part 3): The ascent of Prominent 10民營企業捲土重來（第三部分），10巨頭的崛起譯文：我們預計上市POE行業的市值集中度將隨著時間的推移而上升。在此背景下，我們的分析表明，10隻現有中國10大傑出股票有能力擴大他們在股市中的主導地位，類似於美國Mag 7股票。這些P 10股票均被GS分析師評為買入。它們的市值為1.6兆美元，佔MSCI中國指數權重的42%，每天交易110億美元，GS分析師預計未來兩年收益將增長13%，定價為16倍市盈率和1.1倍fPEG。它們共同體現了人工智慧/技術發展、自給自足、“走出去”、服務和新消費形式以及中國不斷提高的股東回報等主題。分析：上圖對M7和P10在市值上做了對比，可以看出從2019年到現在M7已經有了三倍的漲幅，同時估值也顯著高於P10，而P10在這6年內相對於M7來說基本沒漲，估值也僅有16倍（最近可能有所提高，但仍處低位），這從一個側面反映相對於M7來說P10的估值是很有吸引力的。譯文：在我們的POE系列的第2部分中，我們提出了一個自上而下的框架，該框架表明，現有優勢、高行業進入壁壘和對增長資本支出（包括研發）投資的堅定承諾是中國民營企業提高其競爭和比較優勢、為股東創造正股本回報的必要條件， 在美國和中國股市的表現優於同行。分析：上圖統計的是M7和P10的指數表現，可以很直觀的看出來從22年開始到現在，M7和P10在股市裡的表現都優於各自市場裡的同行。那麼優於同行的原因高盛也做了交代，就是現有的體量優勢，高行業壁壘，高資本支出（研發），這也是P10可以長期保持頭部競爭力的主要原因。譯文：上述觀察結果促使我們根據以下因素在中國尋找長期贏家：a）以HHI衡量的收入集中度相對較高的21個GICS3行業（HHI>1000），以及 b）11個中國行業，主要屬於科技和消費行業，目前與美國相比更加分散，以解釋隨著時間的推移市場集中和整合上行的可能性。總共包含27個以POE為導向的行業，2854家上市公司，總市值為8.6億美元。在這27個行業中，我們尋找具有以下質量的買入評級股票：a）在各自行業的利潤池或總潛在市場中佔據主導地位（>10%），以及 b）相對於其收入（即強度）或與行業同行相比（即主導地位）在增長資本支出和研發方面投入了大量資金。我們對2008年以來7000家美國和中國上市公司的面板回歸分析表明，這3個因素是資本支出、研發和現金，具有很高的統計顯著性，與股票的後續（1年）回報和各自領域的市場份額呈正相關。分析：順著上面提到的體量優勢，高行業壁壘，高資本支出（研發）的思路，高盛篩選出了10個中國的民營企業巨頭組成了P10組合，篩選的條件還綜合了充沛的現金流因素，可以說這些股票是兼具成長性、穩定性、分紅三種特點。從上圖還可以看出P10相對於M7來說資本和研發支出與營收之比還有待提高，換句話說就是擴張和研發強度還不如M7那樣高，這也是未來P10可以繼續挖掘的潛力來源所在。譯文：這個過程使我們能夠篩選出10個現有的市場領導者，他們似乎有能力利用他們過去的成功，進一步提升他們在中國股市的主導地位，類似於美國的Magnificent 7股票，他們在過去五年中創造了超過120億美元的新市值，並為他們的股東帶來了超過365%的平均價格回報，這是由於異常強大的盈利能力和資本支出/研發強度。分析：以上是P10股票名單，在過去5年內提供了365%的平均價格回報，要找到回報比他們高的挺容易，但是要找到確定性像他們一樣高的就基本不可能了，很多高回報的小盤股碰到一點風浪可能就沉了，流動性也是一個大問題，但P10股票即使在腰斬後也能在兩三年內站回去。譯文：總而言之，P10股票總市值為1.6兆美元（佔整個上市領域的 10%），佔MSCI中國指數權重的42%，每天交易額為110億美元（佔總額的5%），GS 分析師/共識預計未來兩年收益將增長13%/12%（復合年增長率），定價為16倍市盈率和1.1倍fPEG。平均而言，自2022年底的低谷以來，它們已經上漲了54%，年初至今上漲了24%，分別比MSCI中國指數高出33個百分點和8個百分點。從主題上看，它們共同體現了我們首選和有前途的投資趨勢，包括人工智慧/技術的發展、中國的自給自足/進口替代、“走出去”、服務消費以及中國不斷提高的股東回報。分析：總而言之，P10股票目前的估值仍在低位，而未來營收/利潤增速可以對標M7，2022年以後的股價表現也顯著優於同行業的大多數其他公司，所處的行業也都是AI、高科技、國產替代、走出去、服務消費等市場潛力最大且最受政策扶持的領域，是適合長期投資的好標的。 (finn的投研記錄)

投資引擎正在啟動！午間開盤，富時中國A50指數期貨、MSCI中國A50互聯互通指數期貨均漲超1%。今天上午，中國住房城鄉建設部副部長秦海翔就《關於持續推進城市更新行動的意見》進行了詳細介紹。中國國家發展改革委固定資產投資司負責人趙成峰在國新辦發佈會上表示，中國國家發展改革委將繼續持續推進城市更新各項工作，加大中央投資支援力度。將於今年的6月底前下達2025年城市更新專項中央預算內投資計畫。中國金融監管總局統計與風險監測司司長廖媛媛也在國新辦發佈會上表示，將研究出台專門的城市更新項目貸款管理辦法。中信證券認為，《意見》進一步證明了大拆大建不可取，城市核心區域的城市更新有機推進，機會可能遠大於遠郊區的新城建設。把握這些業務機會，就需要企業具備因地制宜打造精品的能力、深耕城市溝通規劃的能力、改造升級營運提效的能力和出表資產推動REITs上市的能力。那麼，就股市而言，機會又集中在那裡呢？利多來襲今天上午10時，國務院新聞辦舉行新聞發佈會，住房城鄉建設部、國家發展改革委、財政部、自然資源部、金融監管總局有關負責人將介紹推進城市更新行動有關情況，並回答記者提問。趙成峰表示，國家發展改革委將繼續持續推進城市更新各項工作，加大中央投資支援力度。今年中央預算內投資專門設立城市更新的專項，支援城市更新相關的公益性基礎設施和公共服務設施建設，在支援城鎮老舊小區改造、城中村改造等項目的基礎上，擴圍支援城市危舊住房、老舊街區、老舊廠區轉型提質等工程。目前國家發展改革委正在組織計畫申報和項目評審等工作，將於今年的6月底前下達2025年城市更新專項中央預算內投資計畫。他還表示，在“兩重”建設超長期特別國債的資金安排中，將繼續對城市地下管網設施建設、改造項目給予支援。用好地方政府專項債券，繼續支援符合條件的城市更新項目建設。充分發揮政府和社會資本合作（PPP）新機制，基礎設施領域不動產投資信託基金（REITs）的作用。廖媛媛在會上表示，金融監管總局將指導金融機構深入理解城市更新行動的內在邏輯，精準把握新特點新要求，按照依法合規、風險可控、商業可持續的原則，積極為城市更新行動提供豐富多樣、量身定製的金融產品和金融服務，滿足不同主體、不同項目、不同階段、不同環節的金融需求。秦海翔表示，將深入貫徹落實《意見》部署要求，推動基礎設施建設改造任務落實落細。一是繼續抓好“裡子”工程，持續推進城市燃氣、供水、污水、排水、供熱等地下管網的升級改造，因地制宜建設地下綜合管廊。二是持續提升城市的安全韌性，實施城市排水防澇提升工程，推進城鎮燃氣的安全整治，加快推進城市生命線安全工程建設，對城市市政設施進行即時監測、動態預警、有效處置，切實消除安全隱患。三是加快推進新型城市基礎設施建設，運用資訊化、數位化手段，提升基礎設施的智慧化水平，加快完善基礎設施建設維運的長效管理制度，探索城市建設營運投融資新模式，不斷提升城市基礎設施建設和管理服務水平。影響多大？此次發佈會釋放的訊號其實是此前中共中央辦公廳、國務院辦公廳發佈《關於持續推進城市更新行動意見》的延續。上述檔案提出了2030年城市更新行動取得重要進展的目標，要求城市更新全過程堅持系統觀念、發揮規劃導向、統籌發展和安全、堅持因地制宜量力而行，並從用地政策、房屋使用全生命周期安全管理制度、投融資方式等方面強化支撐保障機制。中信證券認為，《意見》在大力實施城市更新，促進城市結構最佳化、功能完善、文脈賡續、品質提升，提高居民生活質量等方面與歷史檔案一脈相承，且相比歷史政策更聚焦存量最佳化。預計城市更新工作的持續開展將為產業鏈帶來新的投資機會。值得注意的是，《意見》並未將城市更新和大拆大建劃上等號，而是反覆強調“保護”，嚴禁以危險住房名義違法違規拆除改造歷史文化街區、傳統村落、文物和歷史建築；要保護傳統風貌；做好歷史文化風貌保護前期工作，不搞大拆大建等。因此中信證券認為，未來的城市更新工作，和歷史上大規模的新城建設完全不同。存量街區和存量建築的改造，新建一些小面積的單體建築，整體提升街區風貌，是本輪城市更新的主要內容。在告別了大拆大建之後，存量建築的功能用途改變將更為便利，這反過來十分有利於擅長營運提效的企業。《意見》提到完善市場化投融資模式，吸引社會資本參與城市更新，推動符合條件的項目發行基礎設施REITs和資產證券化產品。《意見》要求，推動土地混合開發利用和用途依法合理轉換，盤活利用低效用地，最佳化零星用地集中改造、容積率轉移或獎勵政策。有利於一些深耕當地的發展商，獲得一批規模小、位置好、用途多元的土地，考驗企業的精品開發能力，也為企業的可持續發展提供了新的舞台。中信證券認為，城市更新也給物業服務行業提供了新的發展機會。一些高樓齡項目的養護維運可能獲得新的政策支援，一些老舊小區的配套設施可能借政策東風而得到最佳化。政策也非常有利於商管類公司的發展。銀河證券認為，城市更新八項任務基本涉及到了城市建設的方方面面，不僅僅是針對房地產建設，還包含了相關基礎設施和功能服務建設。建設投資規模方面，主要還是城中村、老舊小區改造、地下管網改造三方面投資額較大。而年內具體能夠帶動多少投資規模，可以從資金端進行跟蹤觀測。此外，危房改造方面，提及加快拆除改造D級危險住房，雖然對此未有公開資料。但可從過往中央和地方預算中用於危房改造支出進行大致推算。過去支出規模較大時主要集中在2015-2019年棚改期間，最高合計支出536億元/每年，此後開始逐步降低，截至2022年合計支出93億元。在上一輪棚改後實際待拆D級危房數量較少，目前每年投資規模或在500億元以下。下一步，可以期待的增量政策或是政策性金融工具，例如通過PSL向政策性銀行提供資金用於擴圍基礎設施基金，用作項目資本金。從信用傳導路徑來看，往往是財政、政策性金融、商業金融逐步擴圍。因此，在當前存量政策基礎上，如後續看到新增政策性工具出台及商業銀行大規模參與，則投資規模預期相應提升。 (券商中國)