文遠知行，爆發了。最新公佈的第三季度財報，這位L4玩家披露的是這樣一份業績：營收大漲144%，Robotaxi收入暴漲761%；毛利率猛增26.4個百分點，淨虧3億元，縮小到去年同期的三分之一不到。車隊規模繼續擴張，到目前已經在全球部署超1600台自動駕駛車輛，其中近750輛為Robotaxi。財報發佈後，文遠的美股股價一夜暴漲14.7%，港股剛一開盤也漲超6%。什麼財務表現，讓文遠大漲14%？一年前的今天，文遠知行登陸美股市場剛滿一個月；一年之後，這家公司已經完成美股+港股雙重主要上市，業績也走上了爆發。營收層面，文遠Q3總收入為1.71億元，同比大漲144.3%，環比增長34.6%；前三季度累計收入為3.7億元，同比增長68.4%。其中，Robotaxi業務Q3收入3530萬元，同比暴漲761%，佔總收入的比例從去年同期的5.8%上升到了20.7%。按照收入結構劃分，文遠Q3的產品收入及服務收入分別為7920萬元和9180萬元，同比分別增長428.0%及66.9%。產品收入增長，對應的是Robotaxi及無人小巴的銷量增加；服務收入增長，則來自智能資料服務收入增長2930萬元，以及自動駕駛相關營運及技術支援服務收入增長820萬元。利潤層面，漲勢更突出。文遠Q3毛利為5630萬元，同比大漲1124%，環比增長58%；同期毛利率為32.9%，同比提高了26.4個百分點，環比也增長了4.8個百分點。這一季度的淨虧損為3.07億元，較去年同期的10.43億元虧損縮小了70.5%，環比縮小24.4%；經調整淨虧損為2.76億元。同時，文遠還對研發進行了更大投入，第三季度的研發費用為3.16億元，同比增長24.4%，環比基本持平；研發費用佔總收入的比重為184.8%。截至今年9月30日，公司持有的現金、現金等價物、定期存款、受限制現金等現金儲備為54億元。從核心財務資料來看，文遠這一季度幾乎是全線暴漲，財報發佈後美股、港股雙雙給出肯定，股價大漲。那麼新的問題來了，文遠知行靠什麼實現了爆發？文遠知行靠什麼爆發？其實單純通過財務資料，就已經能大體感知到原因——Robotaxi已成為文遠業務的核心增長引擎，自動駕駛相關服務的商業化路徑正越來越清晰。這一季度，文遠的營收利潤雙線增長，且利潤增速超越營收，這其實可以用業務進展來很好地解釋：首先是成本下探。文遠的WeRide One通用技術平台，一套核心演算法支撐Robotaxi、自動駕駛小巴、無人環衛車等五大產品線，本身就很大程度上提高了研發效率。而後面研發投入的增加，換來的是技術迭代後，成本結構被一步步最佳化。舉一個最有效的例子：文遠知行和聯想車計算共同研發了100%車規級計算平台——HPC 3.0平台，搭載雙核輝達新一代Thor X晶片，算力達2000TOPS，率先上車文遠最新GXR。通過HPC 3.0，文遠提高了系統整合度進行，把整套自動駕駛套件成本降低了50%，平台的全生命周期總成本相比前代降低了84%。成本降下來，車隊擴張的經濟壓力會相對減小；同時意味著同等投入下，車隊規模也能鋪展得更大——這其實也是文遠實現暴漲的另一大原因。規模上的快速增長，主要表現在兩個方面：一方面是車隊數。截至10月底，文遠知行在全球共計部署了超1600台自動駕駛車輛，其中近750輛為Robotaxi。按照文遠的設想，明年以及往後的進度會更快。公司計畫明年底前將在中東累計投入近千台Robotaxi，並且在2030年前，要在全球部署數十萬台Robotaxi。另一方面體現在營運範圍上，國內外雙線平行。這裡從財報中摘出幾個關鍵市場的最新進展：國內市場，文遠在廣州部署超300輛Robotaxi，Q3單量環比增長4倍，單車每日24小時營運時段內，最高能完成25單服務。而文遠在北京Q3的訂單環比增長超8倍，每輛商業化Robotaxi在14.5小時（7:30~22:00）的完整班次中，單量峰值能達到23單。海外市場，截至目前，文遠已經到手八國自動駕駛牌照（包括中國、阿聯、新加坡、法國、美國、沙烏地阿拉伯、比利時、瑞士），在全球11個國家、超30個城市進行自動駕駛研發、測試及營運。阿布扎比是文遠出海進度最快的地區，畢竟從試營運起，文遠已在阿布扎比佈局四年——如今，文遠已覆蓋阿布扎比市中心50%的區域，單車輛12小時班次單量已達盈虧平衡閾值，正在向24小時營運、單車日均訂單超25單衝刺。不久前，文遠剛獲得了阿布扎比頒發的，美國以外全球首個城市級全無人駕駛計程車商業許可，明年年底前就會把Robotaxi車隊規模擴至300輛以上。一旦在阿布扎比跑通，這種商業模式就可以快速複製到其他市場，擴張速度會越來越快。海內外佈局的同時，文遠還和Uber、Grab等營運平台合作，為將來的規模化商業服務做準備。從文遠的進步速度來看，其Robotaxi業務已經跑上了越轉越快的飛輪。而在L4業務之外，新的增長曲線——L2+業務，也開始加速。文遠在今年8月，聯合博世推出的一段式端到端ADAS方案——WePilot 3.0，剛剛宣佈已經順利達成SOP（標準操作程序），今年年內就能量產上車。實測顯示，面對類似無保護路口轉彎、施工路段無規劃道路繞行、人車混行避讓、無延遲快速跟車起步等等複雜路況，WePilot 3.0都能應對自如：△預估盲區內穿行路人，避讓後快速通行而首批宣佈上車的主機廠已經露面：WePilot 3.0將以預裝和OTA形式，支援奇瑞的星途星紀元ES、ET全車系，並已經獲得廣汽多個乘用車型量產項目定點……由L4為L2+提供“高品質經驗”，L2+再為L4提供“海量訓練資料”，L2+與L4的 “雙飛輪”，這不就轉起來了？ (智能車參考)

Meta發佈了第三季度財報，公司營收512.4億美元，同比增長26%。但淨利潤從去年同期的156.9億美元暴跌至27.1億美元，跌幅達83%。祖克柏則在Meta的財報會議中表示，2025年發佈的AI眼鏡系列，反響熱烈。新發佈的Meta Ray-Ban Display眼鏡在48小時內幾乎在每家店都售罄，演示預約已排滿到下個月底，公司決定加大投資提高產能。受益於Meta眼鏡業務的增長，全球最大眼鏡製造商依視路陸遜梯卡（EssilorLuxottica）的第三季度銷售額實現了兩位數的同比漲幅。AI眼鏡不再是概念展示或小眾嘗鮮，而是正在進入規模化消費階段。2025年，被產業界普遍稱為“AI眼鏡元年”，並非偶然。01出貨量翻倍，中國市場增速領先據IDC資料顯示，2025年第二季度全球智能眼鏡出貨量為255.5萬台，同比增長54.9%。其中中國市場表現尤為突出，出貨量達到66.4萬台，同比增長145.5%。京東平台資料顯示，2025年上半年智能眼鏡成交額同比增長超10倍，入駐品牌數量增長約3倍，平均不到9天就有一款新品上市。這種密集的產品迭代節奏，反映出產業鏈成熟度正在快速提升。推動這一輪增長的核心動力，是“AI+影像”能力的實質性落地。新一代AI眼鏡普遍具備以下功能：即時語音助手喚醒（如“Hey Meta”）第一人稱視角拍攝與自動剪輯離線語音翻譯與文字轉錄視覺搜尋（Visual Search）與物體識別這些功能的背後，依賴的是強大的本地算力支撐，而這一切都始於一顆合適的SoC。根據調研，在具備拍攝和AI處理能力的智能眼鏡中，SoC及相關晶片的BOM成本佔比可達整機的三分之一。這意味著，晶片選型不僅影響性能，更直接關係到產品的定價策略與毛利率空間。我們之前在《下一個“晶片金礦”，玩家已就位》中分析過，AI眼鏡的三種晶片方案：SoC、MCU級SoC+ISP、SoC+MCU。SoC往往採用高通的產品，MCU就用恆玄科技BES2500YP、紫光展銳的W517等。值得注意的是，2025年推出的多款高端AI眼鏡開始採用“雙晶片”設計。例如：阿里夸克AI眼鏡搭載高通AR1旗艦晶片 + 恆玄BES2800協處理器，並配備“雙電池+換電倉”設計，支援熱插拔更換主電池，最長續航可達24小時。小米AI眼鏡也是採用雙晶片架構，高通AR1旗艦晶片加上恆玄BES2700的晶片方案。這種分工協作的設計思路源於現實約束：單一SoC難以同時滿足高性能AI計算與全天候待機的需求。通過讓協處理器持續監控麥克風、加速度計等感測器，在檢測到關鍵詞後才喚醒主晶片，可大幅降低待機功耗，延長使用時間。02高通領跑高端市場在當前高端AI眼鏡領域，高通AR1 Gen1已成為事實上的主流平台。該晶片於2023年9月發佈，是高通首款專為輕量級AI/AR眼鏡打造的專用處理器，採用6nm先進製程工藝，具備較高的整合度與能效比。其核心配置包括多核CPU+GPU架構、第三代Hexagon NPU（AI算力約4 TOPS）、支援單眼最高1280×1280解析度全彩Micro-OLED顯示，以及內建ISP支援多攝影機同步輸入，適用於空間定位與環境理解。得益於成熟的開發工具鏈和廣泛的生態支援，AR1 Gen1已被多家頭部廠商採用，包括小米AI眼鏡、阿里哇哦AI智能眼鏡（確實叫這個名字）、雷鳥V3/X3 Pro、Rokid Glasses以及Meta Ray-Ban Display的部分型號。可以說，AR1 Gen1已在高端市場形成“平台化”效應，降低了廠商的研發門檻。今年6月，高通發佈了AR1晶片的升級款驍龍AR1+ Gen 1晶片。相比於高通AR1 Gen 1，新款高端 AR1+ Gen 1 體積縮小了26%，這樣可以使得智能眼鏡腿做得更細，最起碼可以降低20%的鏡腿寬度；AR1+ Gen 1的功耗管理也做得更好，最佳化了包括AI圖像識別、語音喚醒、藍牙連接、視訊推流等核心場景的功耗，使得整體功耗降低了大概7%，從而延長電池的續航。AR1+ Gen 1還提升了對於拍攝效果有十分關鍵影響的ISP。高通在發佈 AR1+ Gen 1 的同時，還展示了搭載完全在裝置上運行Meta的Llama-3.2-1B晶片的原型眼鏡。高通執行副總裁Ziad Asghar表示，高通正迎來一股將持續數年的智能眼鏡需求浪潮。“我們推出的每一款晶片都能夠在眼鏡上本地運行一個十億參數的小型語言模型（SLM），世界上沒有其他人能做到這一點。它不需要連接到雲端，也不需要連接到手機。”03AI眼鏡SoC，多元化佈局當前主流AI眼鏡方案商改採用的主控平台呈現多元化格局。青橙無線、魔樣科技、英卡智能等方案商普遍採用全志科技V821作為主控晶片，優創億則選用星宸科技平台，百泰科技使用物奇方案，叩鼎科技搭配國科微，微克智能採用博通整合，小糯米引入紫光展銳W517，莫界科技基於意法半導體STM32系列開發，康冠股份則直接接入高通AR1平台。目前全志科技V821基本上稱霸中低端市場，青橙無線作為目前出貨量最大的方案商之一，月出貨量穩定在5萬至8萬台之間，普遍採用“全志V821 + 傑理AC7018”雙晶片架構，主打性價比路線。更關鍵的是，V821的成本極具競爭力，官方披露僅3~5美元，遠低於高通AR1 Gen1約60美元的售價。基於此，全志科技推出了名為“慧眼”的AI眼鏡解決方案，融合晶片層、方案層、資源層及AI大模型介面，幫助中小廠商快速完成產品定義與量產匯入。對於追求更高性能的客戶，全志科技還推出了迭代產品V881。該晶片搭載全新AI-ISP 2.0圖像處理單元，整合AI降噪（AI-NR）、AI銳化（AI-Sharp）、EIS防抖、快速對焦加速引擎和鏡頭畸變矯正（LDC）等硬體級功能，顯著提升暗光細節與成像穩定性，實現“全天候AI畫質”。全志科技智慧視訊事業部總經理郭琦表示：“800萬像素的AI眼鏡總BOM成本不超過200元人民幣，平價產品很快就能上市。”炬芯科技方面，基於ATS308X方案的AI眼鏡已正式發佈了INMO及Halliday兩款產品，同時公司已有多家客戶的多種類型AI眼鏡方案在研發推進中。此外，接下來公司即將發佈新一代面向智能穿戴領域的ATW609X系列晶片，可應用於智能手錶、AI眼鏡等穿戴產品中。同時，今年8月，恩智浦發佈i.MX RT500、RT600和RT700三款新晶片，明確指向AI眼鏡應用場景。其中i.MX RT700採用雙DSP（HiFi4/HiFi1）架構，支援多種複雜度的演算法處理，配備2.5D GPU顯示控製器和MIPIDSI介面，可驅動最大720P、60幀圖形顯示，在語音處理和低功耗場景中表現出色，適合助聽輔助、導航類裝置。此外，在晶片上游，IP（智慧財產權核）的佈局正成為新一輪競爭焦點。芯原股份作為國內領先的半導體IP供應商，已推出超低功耗IP系列和DDR-Less技術，服務於可穿戴裝置。已有超過30家手錶SoC客戶獲得其低功耗IP授權，多家AI/AR眼鏡客戶也在合作洽談中。其FLEXA互聯技術與DECNano資料壓縮方案，專為低頻寬、低功耗場景最佳化，有望提升穿戴裝置的整體能效。安凱微則專注於物聯網智能硬體SoC，其自研IP佔比超75%，核心技術涵蓋ISP、NPU、機器學習等七大類。2025年上半年推出的KM01W低功耗智能視覺晶片，整合ISP、NPU、Wi-Fi/BLE模組，正是其IP整合能力的集中體現。基於該晶片的系統開發平台已同步發佈，標誌著相關技術進入市場化推廣階段。04結語據美銀證券報告，全球智能眼鏡供應鏈中超過80%的廠商來自中國，從零部件到整機組裝，中國供應商覆蓋攝影機、光波導、微機電系統（MEMS）、電池等關鍵領域，其中攝影機模組、光學鍍膜、整機組裝的全球市佔率均超50%。隨著晶片平台成熟與供應鏈完善，越來越多科技企業加入AI眼鏡賽道。百度發佈全新AI拍攝眼鏡小度AI眼鏡Pro，用上全新發佈的多模態AI智能助手“超能小度”，標配充電盒售價2299元。聯想在10月31日推出AI眼鏡V1，整機重38克，鏡片薄至1.8毫米，內建“天禧個人超級智能體”，支援多語言翻譯、AI問答、智能導航與提詞功能，首發價3999元。此外，BOLON AI眼鏡於10月30日在京東開啟預售，不含充電盒售價2199元，預訂量迅速突破380台。價格方面，無屏AI眼鏡中更加細分的音訊AI眼鏡主要集中在<1000元價格段，音訊+拍照AI眼鏡主要集中在1000~2000元價格段，主要以親民定價覆蓋大眾市場。高端產品價格則在3000元以上。業界認為，雖然AI眼鏡行業增速顯著，但真正的普及仍需突破續航、互動和生態瓶頸。未來3至5年，隨著晶片最佳化、雲端協同及差異化場景落地，AI眼鏡有望迎來消費拐點。 (半導體產業縱橫)

AI泡沫有多大不重要，重要的是有沒有掙到錢。輝達和Google用自己的真金白銀的業績證明了AI真正的魔力。①超級印鈔機從最新的財報上看，輝達掙到了大錢，賣GPU比印鈔機開動都狠。而且把輝達產業鏈上的供應商都帶上了天，真是一人得道雞犬升天。輝達公佈最新財報資訊，2026財年第三季度實現創紀錄的570億美元營收，同比增長62%；淨利潤為319億美元，同比增長65%。在2026財年前九個月，輝達通過股票回購和現金分紅方式向股東返還370億美元。截至第三財季末，公司股票回購授權剩餘額度為622億美元。此外，該公司預計第四財季營收約為650億美元，上下浮動2%。業績發佈後，輝達美股盤後一度觸及6.29%漲幅。而在業績說明會上，輝達首席財務官Colette Kress分享了更長期的營收預計：我們預計從今年初到2026年底，Blackwell和Rubin平台的收入，將達到5000億美元，並且還會持續增長。Kress還特別強調：“我們相信輝達將成為本世紀末每年約3至4兆元AI基礎建設支出中的首選（供應商）。”黃仁勳也在隨後發言中講道，輝達並未感知到所謂的“AI泡沫論”。從輝達的角度AI沒有泡沫，泡沫在於客戶資金難以為繼，客戶的客戶又賺不到錢。就像某公司舉債修高速公路，對施工承包方來講需求是真實的，而在這條高速公路上的營運車輛並不賺錢，維持營運是靠合夥人不停的股本投入。輝達就是承包方，高速公路公司就是雲商，營運車輛就是 Open­AI 等一眾 AI 軟體公司，營運車輛的合夥人就是軟銀等投資方，輝達也算投資方。現在Google、亞馬遜、微軟都在大量購入輝達的GPU，利用AI構築大模型和雲端運算的競爭力。輝達作為最大的賣鏟人，掙到的都是到手的真金白銀，用業績說話。至於客戶有沒有用鏟子挖到金礦，這就看各個網際網路廠家的能力了。②大模型驅動AI算力軍備競賽現在大模型是七國八制的階段，各個網際網路巨頭八仙過海，各顯神通。特別是Google的Gemini大模型，基於自研的TPU加持，實現了領先於OpenAI的ChatGPT。Google剛剛正式發佈新一代多模態AI模型Gemini 3，包括Gemini 3 Pro和增強型推理模式Gemini 3 Deep Think兩個版本，還帶來了全新AI agent（助理）開發平台Google Antigravity。Google方面盛讚Gemini 3，稱其是AI領域的一次“巨大飛躍”。其目標是不做情感陪伴，只做最強生產力工具。根據ModelCard上的測試資料，Gemini3Pro已在多個領域霸榜，實現了對GPT-5.1的全方位超越，在超高難度AI基準測試——所謂“人類究極大考”（Humanity'sLastExam）中，Gemini3Pro不借助工具就達到了37.5%，而目前頂級大模型得分普遍在30%以下，GPT-5.1是26.5%，上一代的Gemini2.5PRO是21.6%。這項測試涵蓋了數學、人文科學和自然科學的100多個前沿領域，是對大模型在跨學科知識推理和多模態處理方面的極限考驗。Google正將Gemini注入Maps、YouTube、Android、搜尋、Workspace等數十億使用者產品，這個分發網路和終端資料反饋環是無法踰越的護城河。此外，Google在定製化TPU晶片上的全端優勢，使Google的訓練成本和效率遠超依賴外部GPU資源的競爭者。AI正在成為生產工具，提升生產效率，也是當今時代的主航道。而Google成為最大的受益者。在Google發佈Gemini以後，盤中漲幅高達6%，充分證明了資本市場的認可。估計未來Google很快超過輝達市值，因為硬體最終都是為軟體服務，而且Google是全端自研，有很深的護城河。就像軟體定義世界一樣，大模型才是AI時代的主航道。大模型讓算力更大規模的使用，通過硬體的規模發貨降低成本，促進了更多的大模型訓練。這就是軟體和硬體相互成就，雙輪驅動。③產業鏈狂歡老大吃肉，小弟喝湯，共同富裕。除了美國和台灣的供應商，中國的供應商也乘上了AI的東風，實現了技術紅利的持續兌現。各大產業鏈的玩家風光無限，市值都創了歷史新高，業績持續兌現。PCB供應商勝宏科技、滬電股份、興森科技等，光模組的中際旭創、新易盛和天孚通訊等，液冷的英維克、思泉新材、淳中科技等，為中國廠家打造了出海標竿，構築了業績增長的第二曲線。與此同時，中國的GPU廠家異軍突起，藉著國產化的東風，吃盡了技術和資本市場的紅利。第一梯隊的華為、海光資訊、寒武紀利用先發優勢佔據80%市場，第二梯隊的摩爾執行緒、壁仞、沐曦、燧原等排隊上市，藉著政策和技術紅利實現了快速的IPO。自從2022年底ChatGPT發佈，虧損多年的寒武紀借助AI風口實現了30倍的漲幅。資本市場的紅利讓很多廠家紅了眼，按耐不住興奮，類似摩爾執行緒、壁仞、沐曦等廠家如雨後春筍般踏上了IPO之路。特別是摩爾執行緒作為國產GPGPU第一股，實現了快速的上市，通過資本紅利的加持，坐穩國產通用GPU龍頭。摩爾執行緒今日公告，本次發行股份數量為7000萬股，全部為公開發行新股。本次網上發行與網下發行將於2025年11月24日（T日）分別通過上交所交易系統和網際網路交易平台實施。發行價格為114.28元/股，預計募集資金總額為80億元，扣除發行費用後，預計募集資金淨額為75.76億元。很多人擔心摩爾執行緒的上市會衝擊寒武紀的市場，這種擔心就像今年年初DeepSeek火爆的時候，很多人以為低成本的訓練會影響輝達GPU的使用。但實際情況恰恰相反，反而促進了GPU更大規模的發貨。低成本意味著更多的使用，目前阿里、字節、騰訊等已經建構了10萬張卡的算力叢集網路。更多GPU公司加入AI的軍備競賽，只會讓AI普及的更快，AI才是這個時代的主航道。 (科技錨)

💎 重磅資料一覽⚡ 五大核心看點1營收暴漲超預期Q3營收達570億美元,同比增長62%,超華爾街預期19億美元2資料中心一騎絕塵資料中心營收512億美元,佔總營收90%,同比飆升66%3Blackwell晶片搶購一空CEO黃仁勳:"Blackwell銷售爆表,雲GPU已售罄",預訂量達5000億美元4Q4指引遠超預期第四季度營收指引650億美元,超市場預期620億美元,超幅約5%5市場強烈反應盤後大漲6.2%,帶動納指期貨飆升1.7%,標普500期貨漲1.1%📊 財報資料全面解析2025年11月19日美股盤後,全球晶片巨頭輝達公佈了2026財年第三季度(截至10月26日)財報。資料顯示,公司延續了強勁的增長勢頭,各項核心指標全面超越市場預期。📈 核心財務指標對比💡 關鍵亮點:輝達Q3營收570.1億美元,較分析師普遍預期的551.9億美元高出19億美元,超預期幅度達到3.4%。調整後每股收益為1.30美元,超出市場預期的1.26美元。🚀 資料中心業務引領增長輝達的強勁增長主要由資料中心業務驅動,該業務在本季度創下了歷史新高。隨著全球AI基礎設施建設的加速,資料中心已成為輝達營收的絕對核心支柱。💼 資料中心業務核心資料📌 各業務線全面開花⚡ Blackwell核心優勢支援GB200和GB300系統的NVLink計算架構推動毛利率環比改善90個基點,成本結構持續最佳化Q4毛利率預計提升至74.8%-75%區間雲服務商和AI實驗室搶購一空,供不應求🎯 Q4指引大超預期除了亮眼的Q3業績,輝達對第四季度的展望同樣令市場振奮。公司給出的Q4營收指引顯著高於市場預期,再次彰顯了對AI市場持續增長的堅定信心。📊 全年展望:按照Q4指引計算,輝達2026財年全年營收有望達到約2120億美元,相較2025財年實現跨越式增長。這一業績展望不僅體現了公司強大的執行能力,更反映出全球AI基礎設施投資的持續升溫。📈 市場熱烈響應💹 盤後股市表現🔸 輝達(NVDA)+3.7% ~ +6.2%盤後最高漲至約$198,市值突破4.5兆美元🔸 納斯達克100期貨+1.7%科技股全面拉升,市場信心大幅提振🔸 標普500期貨+1.1%大盤指數跟漲,市場情緒樂觀🔸 同業晶片股集體走強AMD、英特爾、博通等半導體股票集體上漲💬 華爾街分析師怎麼說?Ross Gerber· Gerber Kawasaki聯合創始人"輝達再次碾壓一切。太棒了!"Mohamed El-Erian· PIMCO前CEO"輝達的季度業績強於預期,包括營收超預期。其展望也很強勁,需求的水平和構成都出現了有利變化。總體而言,這強化了AI樂觀情緒,延伸到更廣泛的生產力和增長前景。"Joe Albano· Tech Cache投資組負責人"如果輝達持續超預期並上調指引,這場盛宴基本上會一直持續下去。輝達這個季度也沒讓人失望,又一次超預期,又一次大幅上調指引——這一切都沒有中國市場的貢獻。"Victor Dergunov· The Financial Prophet投資組負責人"輝達交出了一份出色的報告,表明AI市場可能會繼續膨脹,近期AI和動量股的下跌可能是買入機會。AI市場遠未見頂,可能為頂級AI股票和其他優質公司的年末反彈亮起綠燈。"💡 市場意義:本次財報發佈正值AI行業面臨關鍵時刻。此前,科技和AI股票承受壓力,投資者擔憂估值過高和資本支出目標不可持續。輝達的強勁表現為市場注入了一劑強心針,證明AI基礎設施投資的基本面依然穩固。📊 華爾街分析師評級(近3個月)🌐 AI產業持續升溫輝達的強勁表現不僅是公司自身的成功,更是整個AI產業蓬勃發展的縮影。當前,全球AI基礎設施投資正在加速,為輝達及整個產業鏈創造了巨大機遇。🚀 產業關鍵驅動力💼 雲服務商資本開支激增微軟向Anthropic投資150億美元,OpenAI完成83億美元融資,科技巨頭持續加巨量資料中心投資。🏛️ 主權基金入場科威特主權財富基金與Brookfield合作成立1000億美元AI基礎設施基金,顯示全球資本對AI產業的長期看好。📊 生成式AI市場擴張2025年市場規模590億美元,預計2031年增長至4000億美元,年複合增長率37.5%。🌟 應用場景不斷拓展從基礎模型開發到行業應用,從雲端訓練到邊緣推理,學校、醫院、政府服務等領域都在加速採用生成式AI。💎 價值創造:如果AI僅使美國生產力提升2%,就相當於6000億美元的價值創造(按GDP 30兆美元計算)。當前我們仍處於生成式AI周期的早期階段,輝達作為產業鏈核心環節,未來增長空間依然廣闊。 (FinHub)

超預期：輝達第三季度營收570.1億美元，市場預期551.9億美元。輝達盤後漲超4%。NVIDIA 2026財年第三季度（10月季度）：◦ 營收同比增長62%，達570億美元（超預期19億美元）。◦ 營業利潤率63%（同比提升1個百分點）。◦ 非美國通用會計準則每股收益1.30美元（超預期0.04美元）。• 2026財年第四季度指引：◦ 營收650億美元（超預期32億美元）。 (芯榜)

站在十周年的節點，拼多多將沿著為使用者創造價值的使命，專注於電商主業，繼續為廣大使用者創造價值，堅定地投入平台及產業的高品質發展，邁向“Costco+Disney”的下一個十年。11月18日，拼多多發佈了截至9月30日的2025年第三季度財報。受“千億扶持”等生態投入的影響，拼多多本季度營收增速9%，單季營收1083億元。今年三季度適逢拼多多創業十周年，十年來，拼多多始終堅持為使用者創造價值，與廣大商家共同成長，努力引導行業更加開放，逐漸從一個初創企業成長為電商行業的中堅力量。過去這個季度，拼多多通過“千億扶持”戰略繼續加大對供需兩側的回饋力度，加速推動產業提質升級，也為廣大普通人創造了更多的實惠和樂趣。“站在十周年的新起點上，我們將繼續堅持消費者導向，專注於電商主業，服務於廣大普通人，加快推進產業生態的高品質發展。”拼多多集團執行董事、聯席CEO趙佳臻表示，目前，電商行業的競爭進一步加劇，我們將拿出更多的真金白銀投入到生態建設，未來將推出更多類似“千億扶持”的惠商舉措，以更大的力度回饋生態和社會。“回望過去的十年，我們始終立足長遠，專注長期價值，持續滿足最廣大普通人的消費需求，不遺餘力地反哺產業生態，引導行業向著更普惠、更開放的方向不斷迭代。”拼多多集團董事長、聯席CEO陳磊表示，與十年前相比，我們的規模更大了，因此也必須肩負起更大的社會責任。未來，我們將更多地從社會公眾利益和長期健康生態的角度來考慮企業的發展問題。1 “千億扶持”加碼農業農研，生態效用持續釋放今年以來，拼多多在電商行業首次推出“千億等級”的惠商助農行動，並通過“多多好特產”“新質供給”“電商西進”等舉措，持續推動平台生態的高品質發展。據拼多多發佈的《2025農產品上行半年報》顯示，平台對農業的投入收效顯著，今年上半年，農產品銷量同比增長47%；農貨商家數量同樣保持高速增長，尤其是00後農貨商家的數量同比增長超30%，農產品上行的空間後勁十足。三季度，“千億扶持”繼續加大對農產品電商的投入，“多多好特產”專項行動先後走進湖北荊州、河南商丘、山東萊陽、四川安岳、陝西米脂等地數十個農特產區，為各地商家推出定製方案，推動各大產區從規模化向品質化發展。9月，各地農產區迎來豐收季，拼多多投入10億補貼資金、20億流量資源包，聯合平台30萬農貨商家上線“多多豐收館”，助力各地農貨及時出村進城，促進各地農戶豐產增收。▲三季度，“多多好特產”團隊深入數十個農產區，助力農戶豐產增收。（李靖 攝）在山東萊陽，當地種植的蘋果和梨此前主要依賴出口和商超，最近幾年，出口銷量大幅下降，大批果子成了滯銷品。為瞭解決困境，當地的年輕人在拼多多做起了電商，並通過“多多直播”成功開拓了銷路，單個店舖累計銷量超過160萬單。此外，平台商家還將農戶分散的果園進行統一管理，大幅推動當地水果產業的標準化，也為農戶提供了更多保障和收入。作為起家於農產品的新電商，拼多多在農業科研領域也進行了長期投入，先後主辦了“多多農研大賽”“全球農創客大賽”“科技小院大賽”等多項農研賽事，積極探索數字新興技術與傳統農業的深度融合。8月底，由聯合國糧食及農業組織（FAO）、浙江大學和拼多多聯合主辦的“2025全球農創客大賽”如期舉辦，該賽事目前已經舉辦至第五屆，是聚焦農業數字創新領域最具影響力的國際賽事之一。本屆賽事從全球97個國家519份申請中角逐出了9支決賽團隊，展示了智慧儲糧、疾病預警、沙漠農業、碳減排等多個前沿方向的數字農業解決方案，並積極探索在田間地頭進行廣泛應用。2 推動產業實現價值躍遷，邁向“Costco+Disney”新十年在成立之初，拼多多通過“拼”的模式創造性地解決了產業帶的存量問題，並帶動各地產業迅速完成了規模化。截至目前，很多產業帶已經進入了轉型的關鍵節點，拼多多“千億扶持”在三季度也持續擴大對產業商家的扶持力度，推動產業帶完成新質轉型。過去這個季度，拼多多“新質供給”專項團隊先後深入惠州零食、佛山童裝、邵東箱包、平湖羽絨、曹縣漢服等數十個產業帶，借助平台的數位化能力，通過“減免+扶持”的舉措繼續為商家提質增效，促進商品、原材料等供應鏈各個環節實現“累進式創新”，積極破解同質化競爭的產業難題。在湖南邵東，當地一直是書包行業的“隱形冠軍”，生產了全國七成以上的學生書包，但長期以代工為主的模式也一度讓當地面臨“同質化競爭”的困境。在拼多多的扶持下，當地商家借助平台的資料分析，進行精準的產品研發，先後湧現出了多個爆款品牌，推動邵東完成了從“代工腹地”向“品牌高地”的產業轉變。▲在全球農創客大賽上，來自中國的農研團隊正在介紹項目。（傅俊豪 攝）9月底，拼多多發佈了《新質供給一周年發展報告》。報告顯示，平台產業帶商家數量快速增長，95後商家數量同比增長31%，00後商家數量同比增長44%，優質產品SKU數量同比增長超五成，產業帶的品牌店舖也實現大幅增長，各大產業帶正在逐步邁向高品質發展。受益於“千億扶持”在供給側的持續投入，平台的消費潛力也持續釋放。以西部地區為例，在免除物流中轉費以後，寵物用品、戶外防曬、潮玩周邊等商品訂單量增長了五成以上，極大地盤活了東西部地區的經濟活力。“從成立的第一天起，我們的使命就是普惠最廣大的普通人，為他們帶去多實惠和好服務。”陳磊表示，站在十周年的節點往前看，我們將沿著為使用者創造價值的使命，專注於電商主業，繼續為廣大使用者創造價值，堅定地投入平台及產業的高品質發展，邁向“Costco+Disney”的下一個十年。 (礪石商業評論)

中國茶飲軍團掀起新一輪出海潮。發佈最新財報創下全球最快IPO紀錄的瑞幸，正以日均33家新店的速度狂奔。近日，瑞幸咖啡發佈了截至2025 年 9 月 30 日止第三季度未審計財務報告。據最新財報顯示，2025年第三季度實現營收152.87億元，同比增長50.2%，增速較市場預期高出約8 個百分點，核心驅動力來自門店數量擴張與單店效率提升。與此同時，瑞幸的月均交易客戶數達到1.12億，同比增長40.6%，表現十分亮眼。Q3營收暴漲 圖源：瑞幸咖啡詳細來看，瑞幸第三季度全球門店規模持續擴張，淨新增門店3008家，相當於每天開出33家新店，截至9月底門店總數已達29,214家。與老對手星巴克相比，瑞幸在中國的門店數量已是星巴克的3倍多。從資料上來看可以發現，瑞幸的規模驅動戰略正持續見效。回望其二季度財報資料，公司總淨收入為123.59億元，同比增長47.1%；GAAP營業利潤達17.00億元，同比增長61.8%；營業利潤率提升至13.8%，GMV則為141.79億元，總體保持著較快增速。瑞幸二季度財報 圖源：瑞幸咖啡對於未來發展，瑞幸也明確兩大方向：產品創新與品牌升級與全球化與精細化營運。產品創新與品牌升級方面，是通過持續推出高性價比新品提升品牌溢價，提及通過BPT 等賽事 IP 強化使用者粘性等；全球化與精細化營運方面，2026年，瑞幸將加速推進馬來西亞、歐洲等地的本地化生產項目，以降低海外營運成本。2023年瑞幸登陸新加坡，開出海外首店，資料顯示，目前瑞幸在海外已經擁有108家門店，其中新加坡68家、馬來西亞45家、美國5家。隨著時間的推移，其海外線下門店數量有望進一步提升。瑞幸海外門店 圖源：瑞幸視訊號值得一提的是，前幾日在2025年廈門企業家日大會上，瑞幸咖啡聯合創始人、首席執行官郭謹一公開透露，瑞幸咖啡正在廈門市委市政府的指導下，積極推動重回美國主機板上市處理程序。瑞幸籌備重回美國主機板上市 圖源：廈門工商聯老話常說“從那裡跌倒就從那裡爬起來”，想必現階段的瑞幸，早已準備好重新接受國際資本市場的檢驗。茶飲品牌出海在瑞幸加速全球佈局的同時，中國茶飲品牌也掀起新一輪出海浪潮，邁入更高更遠的發展天地，但各品牌也選擇了不同的擴張路徑。其中霸王茶姬的打法十分“高調”，4月上市後不久，霸王茶姬就在美國開出首店，位於美國洛杉磯人氣商場Westfield Century City。霸王茶姬美國首店 圖源：daily bruin同時按照霸王茶姬的規劃，今年將在全球範圍內新開1000-1500家門店，其中海外部分約有100多家，主要集中在東南亞地區，同時向北美高端市場進擊。喜茶在美國的發展較為深入，目前喜茶在美國市場的門店數量已超過30家，全球海外門店數量破百家，同比大漲6倍。並且飲品銷量和品牌影響力也實現了大幅提升，例如今年年初在紐約時代廣場開出的海外首家LAB店，首日銷量就突破3500杯，日均銷量穩定在2000杯以上。此外，喜茶還在美國上線了自營外賣業務，成為首個在海外擁有自營外賣體系的新茶飲品牌。喜茶上線外賣業務 圖源：uber eats與霸王茶姬、喜茶等品牌四處開店、瘋狂擴張的路數不同，茶顏悅色的出海態度更加謹慎：相較監管更嚴、品控難度更高的茶飲產品，茶顏悅色選擇聚焦零食、茶具、文創周邊等副線商品進行試水。其發佈推文表示，品牌將以電商形式向海外市場佈局零售業務，目的是“給外國朋友嘗嘗咱研究的新玩意兒，讓留學生在海的那頭也能方便吃到老味道。”並直言，“做跨境，我們真的沒啥經驗。而且相比國內的熟悉程度，海外市場需要我們更嚴謹的深入瞭解。”茶顏悅色謹慎出海 圖源：茶顏悅色從瑞幸到更多茶飲品牌的多元化出海，可以預見的是，中國飲品行業正迎來新一輪全球化競爭。而隨著這些品牌在海外市場的深入佈局，一場由中國品牌主導的全球飲品行業變革正在悄然發生。 (跨境派)