一、一級市場崛起：全球經濟的 “第二極”一級市場資本正重塑全球經濟格局 —— 若將一級市場資本管理規模（AUM）視為一個 “國家”，其體量已躋身全球第二大經濟體。2024 年全球一級市場資本 AUM達 22 兆美元，較 2012 年（9.7 兆美元）實現翻倍增長；而美國上市公司數量較 2000 年減少 50% 至 4000 余家，風險投資（VC）支援的非上市企業數量卻激增 25 倍。更關鍵的是，初創企業 “非上市周期” 大幅延長：當前企業成立後平均 16 年才啟動 IPO，較十年前推遲 33%，1999年美國 IPO 企業中位年齡僅 5 年，2022 年升至 8 年，2025 年已達 14 年。從收益端看，一級市場長期跑贏公開市場：過去 10 年，私募股權（PE）年化回報率較標普 500 指數高出6 個百分點，且抗波動性更強 ——2012 年以來一級市場募資波動遠低於公開市場，成為資本避險與增值的重要選擇。二、非上市企業的核心優勢：為何企業更願 “藏於幕後”？儘管公開公司具備透明度、治理規範、流動性等優勢，但非上市企業憑藉 “高收益、強控制、低成本” 的特性，成為更多企業的選擇。具體來看：成本與合規優勢：公開公司需承擔高昂的上市與合規成本 —— 營收 1-2.49 億美元的企業，IPO 平均成本達 690-3050 萬美元，承銷費佔募資總額 4%-7%；且每年需消耗 4.25 億小時處理財務合規檔案（相當於建造 12 座吉薩大金字塔的工時），合規成本佔中位市值的 4.1%。戰略自由度：非上市企業無需向公眾披露財務資料、研發策略與智慧財產權，可規避短期業績壓力（如季度財報），專注長期創新 —— 例如 AI 企業可投入巨額研發而不必擔心短期盈利波動，資料顯示 1% 的私募股權投資可帶動美國專利局（USPTO）專利數量增長 0.04%-0.05%。規模適配性：當前美國上市公司平均市值達 155 億美元（2024 年），較 1975 年（0.3億美元）增長 60 倍，公開市場 “巨頭化” 讓中小企業更難突圍，而一級市場可提供更靈活的成長空間。三、獨角獸生態圖譜：全球 1620 家獨角獸，總估值 6.6 兆美元根據 Crunchbase 資料（2025年 10 月 13 日），全球當前有 1620 家獨角獸（估值≥10 億美元），總估值約 6.6 兆美元；其中 84 家為十角獸（估值≥100 億美元），7 家為百角獸（估值≥1000億美元）。這些企業高度集中於科技相關領域，美國與中國合計佔據 86% 的獨角獸數量，AI 企業佔前 50 大非上市企業的40%。從募資端看，2025 年截至 10 月，獨角獸募資額已達 1580 億美元，超 2024 年全年（1160 億美元）；從頭部企業看，“非上市版七巨頭”（Private Magnificent-7：OpenAI、SpaceX、Anthropic、Databricks、Stripe、Anduril、xAI）估值達 1.4 兆美元，較 2023 年（2640億美元）增長 5 倍，相當於德國股市總市值規模。四、重點行業非上市龍頭解析：AI、自動駕駛、量子計算等前沿領域報告重點分析了 16 家核心非上市企業（總估值 1.5 兆美元，佔全球 GDP 超1%），覆蓋 AI、自動駕駛、量子計算、消費、能源、金融科技、醫療、航天 8 大領域，以下為關鍵企業的核心資料與進展：1. AI 領域：OpenAI 領跑，Anthropic 緊追OpenAI：估值 5000 億美元（百角獸），2025 年 8 月周活使用者超 8 億，付費企業使用者 500 萬；2025 年營收跑率達130 億美元，計畫 2029 年突破 1250 億美元，同時佈局廣告與電商佣金新賽道，2026 年廣告收入預計貢獻 250 億美元。其 GPT-5 模型已支援多模態生成，與微軟、沃爾瑪等達成深度合作，Walmart 使用者可在 ChatGPT 內直接購物。Anthropic：估值 1830 億美元（百角獸），Claude 4 系列模型（Sonnet 4.5、Opus 4.1）在企業市場份額達 32%，超 OpenAI（25%）；2025 年營收跑率 70 億美元，Claude Code（編碼助手）貢獻 5 億美元，全球企業客戶超 30 萬家，與 Salesforce、Deloitte 合作覆蓋 47 萬員工。2. 自動駕駛領域：Waymo 商業化提速Waymo（Alphabet 子公司）：估值 450 億美元（十角獸），2025 年每周提供超 25 萬次自動駕駛出行，覆蓋舊金山、鳳凰城等 6 城，計畫 2026 年進軍倫敦（首座歐洲城市）；累計自動駕駛里程超 1 億英里，事故率較人類駕駛低 91%（嚴重傷亡事故），與 Uber、Lyft合作拓展出行網路，2025 年二季度加州出行量達 220 萬次，同比增長 427%。3. 量子計算領域：Quantinuum與 PsiQuantum 雙雄爭霸Quantinuum：估值 110 億美元（十角獸），2025 年 9 月量子體積（quantum volume）達 3355.4432 萬，較 5 月（800 萬）增長 4 倍；H2 型號量子電腦具備 56 個量子位元（qubit），保真度超 99.9%，與 NVIDIA、Mitsui合作推進量子化學與藥物研發，2025 年營收 3300 萬美元，未完成訂單 1900 萬美元。PsiQuantum：估值 70 億美元（獨角獸），採用光子量子技術，與 GlobalFoundries 合作量產 Omega 晶片，計畫 2028 年部署百萬量子位元系統；2025 年 9 月完成 10 億美元 E 輪融資，與 Linde 合作建造量子專用低溫設施，獲美國空軍 1080 萬美元合同。4. 金融科技領域：Stripe 與 Revolut 引領支付變革Stripe：估值 920 億美元（十角獸），2024 年處理支付量 1.4 兆美元（佔全球 GDP 超 1%），營收 56 億美元；2025 年收購穩定幣平台 Bridge，佈局 B2B 支付賽道，與 OpenAI 合作推出 ChatGPT 即時結帳功能，全球線上支付市場份額達 15%。Revolut：估值 450 億美元（十角獸），2025 年使用者超 6000 萬（英國1200 萬），2024 年營收 31 億英鎊，淨利潤 7.9 億英鎊，ROE 達 31%；推出 Ultra 訂閱計畫（45 英鎊 / 月），覆蓋全球 30 國，2025 年獲阿聯支付牌照，計畫 2027 年使用者破 1 億。五、一級市場投資機遇：零售投資者如何入場？過去一級市場僅限機構與超高淨值人群，但近年來政策與產品創新正降低門檻：政策支援：2025 年 8 月美國川普政府允許 401 (k) 計畫投資另類資產；新加坡金管局（MAS）推出長期投資基金（LIF），英國 17 家養老金承諾2030 年 10% 倉位配置一級市場資產。產品創新：常青基金（evergreen funds）、聯接基金（feeder funds）等工具降低起投門檻，例如英國 Hargreaves Lansdown 通過 SIPP 帳戶提供一級市場投資，最低1 萬英鎊起投。增長潛力：貝恩預測 2022-2032 年零售另類資產 AUM CAGR 達 12%，遠超機構（8%），2032 年零售佔比將從 16%升至 22%，規模達 13 兆美元。六、風險提示：一級市場投資需警惕三大挑戰技術落地風險：AI 算力需求若不及預期（如大模型商業化放緩），將影響 OpenAI、Anthropic 等企業的估值；量子計算的矽光損耗、核聚變的工程難題（如 Helion Energy 的 2028 年供電承諾）可能延遲商業化。市場競爭風險：海外企業在技術成熟度（如Google Gemini、微軟 Azure）與客戶資源上佔優，國內廠商若無法突破 MEMS 陣列、液晶調製單元等核心器件，可能面臨份額壓制。流動性與估值風險：非上市企業估值依賴融資輪次定價，可能存在泡沫（如部分獨角獸未盈利卻高估值），且資產流動性低，短期退出難度較大。 (資訊量有點大)

昨日，泡泡瑪特（09992.HK）上線Labubu預售，全線售罄，最長預售期至今年9月22日，意味著消費者的等待時間長達三個月。官方供應策略的調整，迅速在二級市場上產生影響。以千島App上的“前方高能”系列Labubu掛件為例，其成交均價自6月16日起應聲“腰斬”，從前一日的2279.7元迅速跌至1181.3元。價格的暴跌，瞬間引爆了市場的交易熱情：該系列在17日前的日均成交量不足66個，17日便激增至559個，18日成交量更是再度飆升近四倍，高達2531個。這股降價潮並不僅限於特定爆款，而是迅速蔓延至整個Labubu系列。千島App今日資料顯示，Labubu前方高能系列常規款的價格區間已回落至208元至385元，而隱藏款“本我”價格為2048元。Labubu同一系列在得物APP的今日資料顯示，單個盲盒價格為285元，拆盒拆袋的價格區間為248元至399元，隱藏款價格則為2089元。圖：Labubu前方高能系列價格（6月19日千島APP資料）圖：Labubu前方高能系列價格（6月19日得物APP資料）作為對比，僅在一周前的6月10日，千島APP常規款的價格尚在292元至510元之間，隱藏款“本我”的標價達4699元，短短數日跌幅已超過50%。圖：Labubu前方高能系列價格（6月10日千島APP資料）圖：Labubu前方高能系列近30日價格走勢（6月19日千島APP資料）一位泡泡瑪特內部人士告訴財聯社記者，“近期Labubu前方高能系列在全球收穫了超高熱度，各個城市的消費者反響熱烈，但我們也注意到了不少影響消費者購物體驗的不良行為，給真心喜愛IP的粉絲帶來了困擾。為了避免影響普通消費者的購物體驗，我們進行了發售環節的最佳化，正式開啟線上預售，讓更多人能夠買到Labubu。”搶到預售的消費者也開始想怎麼為幾個月之後到手的Labubu打扮了。一位淘寶商家告訴財聯社記者，隨著Labubu的火爆出圈，近期疊加618大促的影響，娃衣銷量增長，熱賣款的娃衣都是預售，僅有少量款式是現貨。娃衣是專為Labubu系列玩偶設計的可更換服裝，用於豐富收藏體驗、展示個性化裝扮。據小紅書資料，目前Labubu娃衣相關詞條的筆記數量已超過13萬篇。在淘寶平台上，Labubu相關娃衣產品的銷量達數千甚至數萬。除了Labubu“產業鏈”賺得盆滿缽滿之外，泡泡瑪特的早期股東們也迎來“收穫”時刻。自2024年初至2025年6月，泡泡瑪特股價漲幅超1276%。今年以來，泡泡瑪特股價更是一路飆升，從年初85港元左右，到6月12日增長至今年最高點283.4港元。今年5月，早期投資人蜂巧資本通過大宗交易集中出清了所有在上市前買入的泡泡瑪特股份，一共出售總計約1191萬股泡泡瑪特股份，累計套現22.64億港元。 (財聯社)

▍　想看更即時的行情分析，加入幣修 TG：https://t.me/bitssuecredit_analysis 【 比特幣符合威克夫下跌模型？要跌了嗎？ 】#此分析寫於0720 在 2021 年牛市高點時，日線走出了威克夫下跌模型，後續精準的下跌，讓這個方法一砲而紅。 今天用這個方法來看一下近期比特幣的盤整，不是教學，所以有關這方法的解釋就只有放在TradingView。

根據美國財政部長耶倫在 5 月 1 日向美國國會發出的警告，如果不透過立法提高債務上限，按照目前的舉債速度，美國最早可能在 6 月 1 日觸及現行法定債務上限。這意味著如果國會不採取行動，美國將再次面臨債務違約的困境。 美債是什麼？ 🌟 美國國債就是政府向大眾借錢，並承諾在未來支付利息和償還本金。 美國國債就像美國政府向大眾發出的借據，承諾在未來的某個時間點償還所借的錢，並支付利息作為回報。投資人可以將投資資金拿去購買美國國債，並期望以其承諾之利息獲利。

▍　想看更即時的行情分析，加入幣修 TG：https://t.me/bitssuecredit_analysis 在幣修 Instagram 5/7 發布的比特幣走勢圖文中有提到，區間的中關價 ( 28,612 ) 會是關鍵，跌破後先看跌到 26,789，在前天 CPI 的短線波動精準碰到，影線最低點僅誤差萬分之四。 https://www.tradingview.com/x/I8IsYE5h 在 5/8 跌破 4 小時線的上升趨勢線就是很好的做空時機，當下是收斂突破的關鍵位置，盈虧比相當不錯。現在追空已經有點晚了，應該思考在哪些點位可以逢低買入。

▍　想看更即時的行情分析，加入幣修 TG：https://t.me/bitssuecredit_analysis 上次分析提到行情位於高位，已經轉向盤整，預計會延續相同方向，後續盤整兩天後向上脫離區間，但遇到區間壓力後回跌 ( 4,173 )，#誤差小於千分之一，也沒有成功在盤整區間上緣 ( 4,124 ) 踩穩，前兩天大幅下跌 1.87%。 從大格局下來看，高點下降已經成為事實 ( 手指頭處 )，讓後續盤整、大幅震盪的機率上升。 短線來看，Meta Q1 季報亮眼，盤前已經大漲，連帶標普盤前數據也表現不錯，後續應該會在新畫的綠框中震盪。

▍　想看更即時的行情分析，加入幣修 TG：https://t.me/bitssuecredit_analysis 前陣子市場不錯，現貨佈局系列能寫的幣逐漸變少，留著到關鍵時刻的時候再來發布，今天來寫一下因為連載而耽擱的比特幣。 比特幣上週持續在三萬點附近徘徊，這已經是睽違三百天才看到的價位，整個市場突然都熱絡了起來，很多小幣也都接連翻漲。從 1/1 到今年最高點，漲了 87.4%，成為市場中最強的投資標的，但這樣強勢不可能一直持續，尤其總體經濟仍在動盪之中，銀行倒閉、通膨仍偏高、憂心經濟衰退等多個悲觀因素，牛市還需要耐心等待。 昨天行情已經跌破短線的上升趨勢線，下方還有空間可以跌，回落到區間支撐 (26,789) 的機會最大，同時也接近 0.618，後續可以觀察接近時有沒有好的反彈跡象，如果買盤不強，還有可能再下去，回到 24,000 前都是正常範圍。

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