#三十年
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日本經濟的幻象、底色與鏡鑑

日經指數不斷創新高、巴菲特大手筆佈局日本股市、日本央行結束持續多年的超低利率開啟升息周期，一系列熱鬧的市場信號，和普通日本民眾切身逼迫的物價上漲、薪資福利形成強烈割裂。回望日本“三十年的損失”，這個曾經的經濟奇蹟，一邊上演資本市場的狂歡，一邊承接民生層面的平淡乃至崇拜，其中的經驗與教訓，所有值得經濟深體思。 90年代泡沫破裂，日本跌入的經濟寒冬。地產與股市泡沫轟然破滅，企業與家庭資產大幅縮水，主體啟動「降槓桿」修復資產負債表，企業不願擴張、居民不願消費，日本陷入通貨縮泥潭，零利率、負利率、量化寬鬆輪番登場，試圖拉動經濟走出低谷，卻落入流動性陷阱，貨幣政策的近期效果的微弱，開啟三十年廣為近三十年」。 經過多年掙扎，日本央行終於告別負利率，逐步升息回歸貨幣常態。但升息絕衝擊非一劑萬能良藥。日本政府債務佔GDP比重超過260%，利率每抬升一點，政府利息負擔就會顯著著押；升息抬高中小企業融資成本剛剛，還可能萌芽的貪婪與薪資風險遲緩增長浪潮；可若日元持續貶值帶來的輸入型通膨，又會持續擠壓普通人生活空間。進退兩難之間，日本央行只能小心翼翼小幅升息，在抑制通膨、穩定匯率、保護經濟復甦之間走絲，博弈重鋼重鋼，稍有不慎就可能前功盡棄。 資本市場的火熱，更製造出了日本經濟已經全面復甦的錯覺。巴菲特持續重倉日本五大商社，公開表態願意長期持有，引發全球資本湧入日股，日經指數不斷刷新歷史高點。但股神押注的，並非日本本土經濟的全面起飛。彼時大量優質日本企業長期被市場低估，市淨率普遍偏低；日元低位運行，外資可以獲取資產；五大商社手握日本全球能源、礦產資源，大量收益以美元結算，日元貶值反而增厚企業利潤。巴菲特利用日元低利率融資，買進高位資產完成套利，本質上是投資價值，而非賭本土消費與內需全面爆發。
日本經濟的幻象、底色與鏡鑑
國際#日本經濟#日經指數#日本央行升息
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宏觀|美債收益率突破5%——原因與影響

作為全球資產定價的核心錨點，30年期美債收益率突破5%關口，是當前全球金融市場極具標誌性的重大訊號。該利率觸及近二十年高位的同時，也正式宣告了全球低利率、廉價資金時代的終結。 美債收益率作為全球金融市場公認的無風險定價基準，其定價中樞的大幅抬升，勢必對全球各類大類資產形成全面且深遠的系統性衝擊，進一步加劇全球金融體系的脆弱性。 此次美債利率上行也會對國內經濟及金融市場形成外部壓力，短期市場難免出現波動調整，但結合國內經濟基本面與政策調控能力，外部衝擊仍以結構性影響為主，不會引發全域性、系統性風險。 一、為什麼會飆升至5%？
宏觀|美債收益率突破5%——原因與影響
宏觀#30年期美債#收益率#中國經濟
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5.2%！美30年期國債收益率創16年新高，“長端利率之錨”發出什麼警告？| 深讀

2026年5月20日，全球金融市場迎來一場劇烈震盪——美國30年期國債收益率盤中一度飆升至5.20%，創下自2007年以來的最高水平。儘管尾盤有所回落，但仍穩穩站在5%以上的高位。 這並非一個簡單的數字跳動。日常宏觀分析和股票估值中最常用的“全球資產定價之錨”其實是10年期美債，而30年期美債，則是更關鍵的“全球長端利率之錨”和“長端負債之錨”。它的狂飆不僅讓華爾街神經緊繃，更在全球資本市場掀起蝴蝶效應。 當超長期“無風險資產”的回報率突破5%的心理防線，這究竟意味著什麼？又將對全球經濟體和普通人的錢袋產生怎樣的衝擊？ 什麼是美國30年期國債收益率？
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美股#美國30年期國債#收益率
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美債破5%：一場二十年金融休戰的終結

2026年5月13日，美國財政部250億美元30年期國債標售結果出爐——中標收益率定格在5.046%。 此後數日，收益率繼續攀升，一度觸及5.18%，創下近二十年新高。上一回30年期美債票息達到5%，還是2007年，雷曼兄弟沒倒，次貸危機的驚雷尚未炸響。 但這個數字真正的歷史份量，遠比“創紀錄”三個字沉重得多。它宣告的不是某一輪市場波動的開始，而是一段長達近二十年“金融休戰期”的正式終結。 一、這不是和平，這是二十年的休戰
美股#美債#30年期國債#收益率
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全球長債突然“沒人接盤”，普通人該怎麼理解這件事？

錢變貴之後，很多我們習以為常的“常識”，正在悄悄改變。 最近刷新聞，有個細節挺扎眼的。美、日、英、德這幾個主要經濟體的30年期國債收益率，最近都爬到了十幾年高位。 外媒直接說得很直白：長期國債，開始沒人願意接了。 聽起來很金融，但換個方式，其實很好懂。
全球長債突然“沒人接盤”，普通人該怎麼理解這件事？
宏觀#長期債券#美國#日本
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全球長債同時崩盤，一場沒上頭條的危機

5 月 19 日盤中，美國 30 年期國債收益率沖上 5.177%，創下 2007 年 8 月以來的最高水平。 上一次 30 年期美債票息正式發行到 5%，也是 2007 年 8 月。兩個月後，貝爾斯登旗下兩支避險基金倒閉，揭開了次貸危機的序幕。這不是說歷史一定會押韻，但當全世界最大、最深、被譽為“無風險資產”的市場，把收益率拉回到金融海嘯前夕的水平時，你最好搞清楚到底發生了什麼。 更要命的是，這次不只是美國。 不是美國一家在漲，是全世界都在拋
全球長債同時崩盤，一場沒上頭條的危機
宏觀#美國30年期國債#收益率#美債
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摩根士丹利：2030中國AI晶片市場規模將達670億美元，自給率將達到76%

近日摩根士丹利發佈了《China AI GPUs – Closing the  Gap with the US 》，報告裡提到了關於中國AI晶片一些情況，我們摘取了部分內容，分享給大家。原文連結在文末。一、到2030年中國AI晶片市場規模將達670億美元我們在預測中國 AI GPU 市場時，採用了情景分析法，把供應、需求以及地緣政治方面的風險都考慮進去了。我們估算：到 2030 年，總的可觸達市場規模將達到 670 億美元。這意味著 2024 年到 2030 年間的年複合增長率（CAGR）為 23%。到時候，推理（inference）帶來的需求將超過訓練（training），這部分支出大約會佔到雲廠商總資本支出的 51%。我們的估算是基於主要雲服務商、電信營運商、政府及國企買家，以及其他 AI 相關公司的雲資本支出總和得出的。中國AI晶片市場規模從Morgan Stanley這張圖中我們也可以大致看出：增長初期主要由主權/國企（Sovereign & SOEs）和電信營運商驅動，但長期增長的關鍵在於“商業化應用”（Commercial Usage，主要體現在中國雲服務商CSP的支出上）。從結構上看，中國雲服務商（藍色部分）的支出佔比逐年擴大，從2023年的約60%增長到2030年接近400億美元，成為最大的單一需求來源。這表明AI晶片市場正從政府主導逐步轉向以商業需求為主導的成熟階段。我們預計，國產 AI 晶片的收入將從 2024 年的 60 億美元增長到 2030 年的 510 億美元（年複合增長率 42%），這將把自給率從 33% 提升到 76%。中國AI晶片自給率另外Morgan Stanley也提到了AI晶片在雲資本支援中的比例。AI 晶片佔全球雲資本支出總額的百分比從這張圖中，我們大致可以看出：從 2021 年到 2026 年，雲服務商在 AI 晶片上的花費佔其總資本支出（Capex）的比例從極低水平（約 5% 左右）急劇攀升至 45% 以上。另外Morgan Stanley認為，華為和寒武紀在短期內會領跑AI晶片的市場中國AI晶片廠商市場份額預估2026中國AI GPU市場份額二、十大中國AI晶片廠商與輝達（NVIDIA）的處理器在中國市場的情況相比，國產晶片擁有更低的總體擁有成本（TCO），並且在單個Token的處理成本（針對AI大語言模型推理任務）上具有可比性。Spec overview：中國AI晶片與輝達（NVIDIA）在產品 對比。(萌趣AI小棧)
摩根士丹利：2030中國AI晶片市場規模將達670億美元，自給率將達到76%
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日本政策利率上調至0.75%，30年來最高

日本的政策利率將回到自 1995年以來30年來的最高水平。曾長期困擾日本的通貨緊縮經濟環境已發生巨大變化，日本央行今後也將維持溫和加息的路線……資料圖日本銀行（央行）在12月19日召開的貨幣政策決策會議上決定再次加息。將政策利率的無擔保隔夜拆借利率的引導目標上調 0.25個百分點，至 0.75%，這是自1995年以來 30年來的最高水平。曾長期困擾日本的通貨緊縮經濟環境已發生巨大變化，日本央行今後也將維持溫和加息的路線。此次加息後，日本的政策利率將回到自 1995年以來30年來的最高水平。在泡沫經濟崩潰後的30餘年間，政策利率從未超過0.5%。 (日經中文網)
日本政策利率上調至0.75%，30年來最高
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