凱瑟琳·索貝克是彭博社專欄作家，主要報導亞洲科技領域。此前，她曾擔任CNN和ABC新聞的科技記者。 生存威脅。攝影：沈啟來/彭博社 在華盛頓限制 Anthropic PBC 頂級模型，然後又取消限制的這段時間裡，矽谷已經發現了 Zhipu。 去年，我採訪了總部位於北京、在海外以Z.ai聞名的初創公司首席執行長張鵬，當時它還只是個名不見經傳的實驗室。令我印象深刻的是，他專注於實現通用人工智慧，並且毫不妥協地捍衛開源人工智慧——當時許多人認為開源人工智慧只是一個美好的概念，缺乏可持續的商業模式。開源人工智慧是否真的可行，目前尚無定論。但有一點已經很明確：來自中國的開源模式如今對美國的人工智慧體系構成了最大的生存威脅之一。

從Excess到Planning：Meta算力過剩鬼故事是怎麼傳出來的？不知道大家有沒有關注昨晚這條砸崩市場的彭博新聞其實中間有改過一次標題的 1、昨晚上8:35分，彭博發了一條新聞，當時的原標題是：“Meta Is Building a Cloud Business to Sell Excess AI Compute"。這個標題確確實實表達出來了一種“Meta”的算力“過剩”的意思 昨晚上十點之後你再去看彭博的這篇報導、標題已經變成了“Planning a Cloud Business Sell AI Computing Power”。 同一篇文章，同一個連結，標題改了...

據彭博社援引知情人士報導，中國正起草一項五年期國家AI資料中心網路建設計畫，總投資規模約2兆元人民幣（約合2950億美元），要求至少80% 的基礎技術（包括AI晶片）來自華為等本土供應商。該藍圖由國家發展和改革委員會牽頭，中國移動、中國電信將負責營運大部分設施，並計畫於2028年建成統一的算力網格。 資金來源依賴主權債和超長期特別國債，若計入電網升級，總資本需求可能突破5兆元。然而，融資並非最大難題，真正的瓶頸在於本土加速器的實際供應能力。80%的國產化要求實際上排除了輝達和AMD產品，中國AI算力擴容的上限將由中芯國際的物理產出決定。中芯國際當前最穩定的先進節點仍是等效7奈米的N+2工藝，產能利用率已超過93%，留給新需求的余量極為有限。 另一大制約是高頻寬記憶體。國內HBM供應嚴重不足，限制了華為昇騰類加速器的組裝。華為去年出貨約81.2萬顆AI晶片，2026年處理器營收目標為120億美元，其自身供應鏈已難以維持該增速。據估計，到2030年中國本土供應商僅能覆蓋全國AI晶片需求的約76%，而該市場規模預計將達670億美元。 中國已通過多輪政策收緊對外國晶片的限制：去年8月要求資料中心至少50% 的晶片來自本土；11月進一步規定政府資助項目完全停用外國加速器，據稱進度不足30%的新建項目被要求拆除輝達、AMD和英特爾部件。

1. 三星電子（3310億美元）：半導體周期的“王者回歸” 作為全球儲存晶片龍頭，三星的盈利爆發力源於半導體周期復甦+AI需求共振。2024年後儲存市場結束下行周期，HBM（高頻寬記憶體）、DDR5等高端產品因AI伺服器、智能終端需求激增而量價齊升；同時，三星在晶圓代工、消費電子（折疊屏手機等）的多業務協同，進一步放大利潤彈性。其登頂本質是“硬科技周期紅利”的兌現。 2. 輝達（3290億美元）：AI算力時代的“基礎設施霸主” 輝達的利潤天花板由AI產業的“算力飢渴”決定。從大模型訓練到推理部署，GPU是繞不開的核心硬體，CUDA生態更建構了難以複製的技術壁壘。2027年AI商業化進入深水區（自動駕駛、工業AI、企業級應用全面落地），對算力的需求呈指數級增長，輝達憑藉“硬體+軟體+生態”的全端優勢，持續收割AI產業鏈最大利潤池。

據彭博社近期報導，中國晶片股已進入明顯的估值泡沫區，部分頭部企業的估值在全球同行中位居前列，引發了分析師與投資者的廣泛警惕。 中國晶片股PE中位數達181倍，約為海外同行一倍 據彭博彙編資料顯示，A股和港股中國晶片股的平均市盈率（PE）高達327倍，中位數達181倍。 這一水平約為海外高估值晶片股中位數（94倍）的一倍，顯示出中國半導體類股當前估值已顯著偏離全球同業基準。

財富江湖裡，傳奇永不缺席。每一次榜單更新，都像是江湖的風雲再起，總有人嶄露頭角，也總有人隱匿於幕後。近日，彭博社公佈的“2024全球最富有的25個家族”排行榜上，一個名字的出現，瞬間吸引了所有人的目光。哈托諾家族——這個來自印尼的華人家族，以約470億美元的財富，直接把李嘉誠、謝國民等一眾華人富豪甩在身後，坐上了全球最富華人家族的寶座。但真正讓人震驚的，不是他們的財富，而是他們的低調。低調到近乎隱形，低調到讓人懷疑這是否只是一個被資料堆砌出來的名字。在印尼這個華人商業奇蹟頻出的國度，哈托諾家族無疑是其中最神秘的存在。他們沒有高調的曝光，沒有鋪天蓋地的新聞，甚至連他們的照片都都難覓蹤跡。他們就像是財富江湖中的隱士，悄無聲息地積累著巨額財富，卻從不炫耀。01南洋闖蕩，白手起家。1920年，黃維源為躲避戰亂，跟隨父親“下南洋”，來到印尼爪哇島。在異國他鄉，他們從擺香菸攤起步，後來與人合夥開鞭炮廠，逐漸攢下第一桶金。真正的轉折點出現在1950年。黃維源用全部積蓄買下一家瀕臨倒閉的捲菸廠，並將其命名為“針記”。他憑藉獨特的丁香香菸配方，迅速佔領市場，讓“針記”一躍成為印尼第二大菸草品牌。但命運似乎總愛開玩笑，一場大火在1963年將工廠燒成廢墟，黃維源也在悲痛中離世。兩個兒子黃惠祥和黃惠忠被迫在廢墟中接過了家族的重任。面對困境，兄弟倆沒有退縮。他們果斷申請貸款，購入先進裝置，推出過濾嘴香菸，成功打入國際市場。兄弟倆深知“不能把所有雞蛋放在一個籃子裡”，於是大步邁向多元化經營，迅速將業務拓展到紡織、家用電器、造紙、房地產等多個領域。他們與飛利浦合作生產電視機，開發商業和住宅項目，甚至把一家普通酒店改造成東南亞最大的購物廣場之一，這個購物中心，不僅成為雅加達的地標性建築，還為家族帶來了巨大的商業利益。隨著商業版圖的擴張，黃氏兄弟的名字在印尼商界逐漸響亮。2002年，他們與對沖基金合作，拿下印尼第三大銀行中亞銀行的股份，並於2010年成為其絕對控股股東。中亞銀行，曾是印尼華人首富林紹良的傑作，卻在1997年亞洲金融風暴中陷入困境。黃氏兄弟抓住機會，將其改造成印尼最大的私有銀行。到2012年，中亞銀行總資產達435億美元，年利潤12億美元，成為家族最大的“印鈔機”。黃氏兄弟的金融佈局，為家族積累了巨額財富，也讓哈托諾家族在印尼商界的地位堅如磐石，無人撼動。他們用事實證明：在這個充滿不確定性的世界，依賴單一產業無異於自尋死路，多元化才是企業長青的唯一秘訣。02低調，才是真正的奢華。低調到極致的富豪生活，這或許是哈托諾家族最令人咋舌的地方。儘管財富驚人，但黃氏兄弟卻異常低調。他們深居簡出，從不帶秘書、助理或保鏢，甚至連奢侈品都不穿。這種低調，不是裝出來的，而是刻在骨子裡的。《雅加達郵報》曾報導，黃惠忠走進央行大樓時，孤身一人，手持一款老款黑莓手機，鞋子也是印尼本土產的。這種低調的生活方式，讓外界對他們知之甚少，甚至媒體都常常搞錯他們的名字。在印尼這個充滿奢華與浮誇的商業圈子裡，哈托諾家族的存在就像是一股清流，又像是隱藏在深海中的巨鯨，不輕易露出水面，卻又擁有震撼人心的力量。然而，正是這種低調，也讓哈托諾家族在公眾視野中顯得格外神秘。2018年雅加達亞運會上，79歲的黃惠祥意外現身，代表印尼參加橋牌比賽，並拿下銅牌，這是他多年來罕見的公開露面，卻意外地讓世界看到了這位印尼首富的另一面。黃惠祥直言，橋牌和做生意本質上是一樣的，都需要收集資訊、分析資料，然後做出精準的決策。而他的弟弟黃惠忠，同樣低調得令人咋舌，不僅對羽毛球情有獨鍾，甚至還親自上綜藝節目教主持人打球。這些片段式的曝光，徹底打破了外界對富豪家族的刻板印象。哈托諾家族，絕非只會享受財富的普通富豪，他們有著自己獨特的興趣和生活態度，用低調的方式詮釋著財富的真正意義。哈托諾家族的低調絕非偶然，而是經過深思熟慮的戰略選擇。在印尼這個商業競爭激烈、內部環境複雜的國家，高調無異於將自己置於風險的風口浪尖。黃氏兄弟深知這一點，他們因此選擇了一條與眾不同的道路——低調行事。從不輕易接受採訪，也不願意在公眾面前過多地曝光自己。所以說，低調並不等於軟弱，恰恰相反，低調是他們積累能量的方式。在全球富豪中，真正的大魚往往都是深潛海底的。黃氏兄弟通過低調行事，避開了不必要的麻煩，專注於自己的事業。他們也用行動證明了一個道理：在這個世界上，真正強大的人，不需要靠高調來證明自己。這種低調，是一種智慧，也是一種力量。03這種低調務實的家風，在哈托諾家族代代相傳，深深地影響著每一代人。如今，黃氏兄弟逐漸退居幕後，家族的第三代開始走向台前。長子黃志勝接任針記集團董事局執行主席，直接扛起穩固家族菸草業務的大旗。他的策略乾脆利落：穩住根基，拓展市場，用實力說話。在他的鐵腕領導下，針記集團不僅牢牢守住印尼菸草市場的霸主地位，還將產品強勢打入全球多個國家和地區，用實力證明了家族企業的強大韌性。與此同時，二兒子黃志行憑藉其獨特的“摳門哲學”，將中亞銀行打造成“全球最貴銀行”，這一成就堪稱商業奇蹟。作為印尼最大的私有銀行，中亞銀行在2012年總資產就高達435億美元，年利潤達到12億美元。不過，黃志行並不滿足於此，他深知銀行的營運成本對利潤的影響至關重要。上任後，他迅速祭出鐵腕手段，對中亞銀行的成本進行極致管控。他大刀闊斧地推行一系列措施：限制員工上網流量、對會議室收費，甚至嚴格控制總部的飲用水供應。這些細節雖小，卻為銀行節省了巨額成本。在他的治理下，中亞銀行的營業支出僅佔營收的63%，在印尼銀行中最低，而營業利潤在過去十年間翻了三倍。這種對成本的“死磕”，不僅讓中亞銀行在金融危機中穩如泰山，更使其股價堅挺，成為黃氏家族財富的核心支柱。三兒子馬丁的崛起，則為哈托諾家族帶來了新的增長點。他敏銳地洞察到網際網路科技的巨大潛力，2010年果斷創立風投公司GDP Ventures，專注於印尼網際網路生態的投資。憑藉敏銳的商業嗅覺，他精準押注了印尼最大的社交網站Kaskus、線上旅遊應用Tiket.com、超級應用Gojek等多家知名網際網路企業。2011年，馬丁帶領團隊建立了“印尼淘寶”Blibli，其功能豐富，涵蓋美妝、電子、火車票和家電等多種商品。2020年“雙十二”，Blibli月訪問量飆升至1.6億人次，較2011年增長1400倍。2022年11月，Blibli在印尼證券交易所成功上市，融資5億美元，市值達35億美元，成為當年印尼第二大IPO。這一成就不僅為家族帶來豐厚回報，更讓哈托諾家族在網際網路領域聲名鵲起。在商業江湖裡，“富不過三代”是無數家族企業的魔咒，但哈托諾家族卻憑藉低調務實的家風，硬生生打破了這一詛咒。他們不僅穩住了家族的商業帝國，還在第三代手中將版圖不斷擴張。這種成功絕非偶然，低調務實正是哈托諾家族傳承的“定海神針”。氏兄弟從小在父親黃維源的耳濡目染下，練就了艱苦奮鬥、低調務實的性格。哈托諾家族深知，財富積累是長期的穩健經營，而非一蹴而就的投機取巧。在當今這個誘惑叢生、浮躁盛行的時代，他們的低調務實顯得尤為珍貴。 (正商參閱)

美伊衝突引爆荷姆茲海峽危機，全球晶片產業鏈正面臨一場被嚴重低估的能源衝擊。全球逾半數儲存晶片產自韓國、七成先進邏輯晶片產自台灣， 兩地對卡達LNG高度依賴。目前韓國儲備僅剩不足兩個月，四月或成供應斷崖關鍵節點，對於電力消耗巨大的晶片晶圓廠而言，將是直接的生產威脅。荷姆茲海峽危機承載全球石油貿易命脈的海峽，同時也是支撐全球晶片製造的天然氣供應通道——而這一隱性風險，尚未被市場充分定價。全球超過一半的DRAM和NAND儲存晶片在韓國生產，全球約70%的先進邏輯晶片在台灣生產。這兩個晶片製造重鎮，對卡達LNG依賴程度較高。全球科技產業的核心製造能力高度集中於東北亞。據彭博專欄作家David Fickling的分析，全球超過一半的DRAM和NAND儲存晶片在韓國生產，三星電子和SK海力士合計佔Kospi指數權重約40%；全球約70%的先進邏輯晶片在台灣生產，台積電一家便佔台灣加權指數權重的45%。這兩個晶片製造重鎮，恰恰也是對卡達LNG依賴程度最高的經濟體之一。卡達和阿聯生產的LNG約90%出口至亞洲。相比之下，印度雖是卡達LNG的最大買家，但天然氣在其電力結構中佔比僅約3%；日本雖大量使用LNG發電，但來自卡達和阿聯的進口僅佔其總進口量的約5%。更令市場擔憂的是兩地極為有限的LNG儲備能力。目前韓國的儲備僅夠支撐不足兩個月的進口需求，這意味著一旦目前在途船隻於四月初完成卸貨，荷姆茲海峽若持續受阻，電力供應將迅速承壓。而這對於電力消耗巨大的晶片晶圓廠而言，將是直接的生產威脅。歐盟的LNG儲備可覆蓋約三分之一的年消費量，緩衝空間遠大於上述兩地。目前，韓國政府正緊急尋求替代供應。現貨市場上LNG仍可獲取，但價格溢價顯著。澳大利亞和美國作為與卡達並列的全球頂級LNG出口國，在合同條款上通常更為靈活，或將藉機擴大現貨銷售、搶佔市場份額。 (invest wallstreet)

Why Asia Can’t Undo Decades of Falling Fertility Rates作者：丹尼爾·莫斯是彭博觀點專欄作家，主要報導亞洲經濟。此前，他曾擔任彭博新聞社經濟版執行編輯。攝影師：羅斯蘭·拉赫曼/法新社/蓋蒂圖片社新加坡已收到警告。這個城邦國家長期以來一直在努力提高生育率。但儘管政府出台了一系列激勵措施，夫婦們對生育更多子女沒有興趣。大多數發達國家都面臨著同樣的挑戰。超低生育率是快速發展和生活水平提高的必然結果。韓國、日本、中國的生育率都遠低於2.1，人口學家認為，2.1是社會自我維持的臨界值。領導人對這一趨勢遠非樂見。新加坡仍在分析2025年的人口資料，但預計不會比上一年有太大改善。“我恐怕不會帶來什麼好消息，”副總理顏金勇上周在一次會議上表示。採訪者開玩笑說，新加坡人有時對養寵物的興趣甚至超過了生育子女。另一位部長在同一場合稱新加坡的生育率“糟糕透頂”。新加坡曾寄希望於2024年生育率有所提升。然而，衡量女性育齡期平均生育子女數的生育率卻一直徘徊在1.0以下。這一數字已持續下降數十年；60年前新加坡獨立時，生育率約為4.5。在缺乏實質性提升的情況下，如此低的生育率引發了人們對移民、機器人技術和人工智慧等因素的深刻思考。此外，新加坡人口老齡化問題日益嚴重；政府已發出警告，新加坡很快將成為一個“超老齡化”社會。與日本、韓國和中國不同，新加坡致力於吸引所需勞動力，尤其是在其視為戰略要地的行業，例如科技、工程和金融。在某些重要方面，新加坡比其他同類國家更有優勢應對挑戰。 然而，這種優勢也存在侷限性：自2011年選舉失利以來，執政黨一直強調，人口增長不會以犧牲公民就業為代價。政府就此放棄嗎？即便延長陪產假、發放育兒津貼以及一系列稅收優惠等措施未能顯著提升生育率，但這並不意味著這些政策本身是錯誤的。而且，家庭規模或許會再次顯著增長。畢竟，就在不久前，官員們還為人口過剩而憂心忡忡。但別指望奇蹟發生。詹妮弗·D·斯丘巴、邁克爾·S·泰特爾鮑姆和傑伊·溫特在他們的新書《有毒的人口統計學：意識形態與人口政治》中寫道：“用經濟手段應對低生育率並沒有考慮到推動家庭規模縮小的價值觀的深刻轉變。”價值觀可能會轉變，“但由於人口變化的長期勢頭，即使在人口已經開始下降之後出現這種逆轉的國家，未來幾十年仍將繼續出現負增長。”簡而言之，恢復低迷的生育能力需要極大的耐心。但這並不意味著這些亞洲經濟明星已經無可挽回地走向衰落。從許多指標來看，它們都值得稱讚。它們的國內生產總值很高，以新加坡為例，人均國內生產總值更是驚人。它們都在二戰後貿易壁壘降低、資本流動性增強的時代崛起。然而，出口優勢本身並沒有帶來人口挑戰。生育對國家安全和財政都至關重要。各國必須蓬勃發展，而不僅僅是生存。如果說過去政府的政策旨在控制人口數量，那麼現在的情況恰恰相反。動員居民提高生育率固然重要，但危言聳聽的預測並非解決之道。一位韓國部長曾在2023年警告稱，韓國面臨滅絕的風險。如今，關於中國經濟的報導往往伴隨著對其人口萎縮的嚴峻展望。按此衡量，2025年最大的新聞並非美國的關稅或創紀錄的貿易順差，而是嚴重的年度人口下降。而這種人口減少的趨勢由來已久。這不僅僅是調整國家政策的問題。女性想要事業，養育子女成本高昂，住房價格昂貴，而男性在家務中仍然遠遠沒有盡到應有的責任。（諾貝爾獎得主克勞迪婭·戈爾丁去年發表的一篇文章敦促男性成為可靠的父親，而不是不稱職的父親。）新加坡的說法沒錯，生育方面的消息可能不會令人鼓舞。但我們並非突然走到今天這一步。解決方案不會一夜之間出現。 (invest wallstreet)