BNY財富管理公司的首席投資官解釋了她看好科技、金融和公用事業類股的原因。大型科技股是否太貴了？BNY Wealth的首席投資官Sinead Colton Grant表示，如果不只看公認較高的市盈率，答案是否定的。“我們仍然認為科技類股是非常值得投資的領域，”這位來自愛爾蘭都柏林的高管說道。上周末，她在接受Barron's顧問版採訪時，解釋了自己為何整體看好股市，尤其是科技、金融和公用事業類股。她還談到了美國經濟在關稅壓力下展現出的驚人韌性，並指出如果通過施壓聯準會降息來刺激經濟，可能會適得其反。她還就加密貨幣是否應納入客戶投資組合發表了看法，並對另類投資有望進入401(k)退休帳戶領域表示讚賞。Barron's：你來自那裡，又是如何進入這個行業的？Sinead：我來自愛爾蘭都柏林。我的家人大多是教師、護士，沒有人在金融行業工作。有一年夏天，我找了一份暑期工作，我們正計畫一次女生義大利之旅，大家都在攢錢，非常興奮。當我去銀行把愛爾蘭鎊兌換成義大利里拉時，拿到的里拉比我預期的多了很多。我問櫃員是不是弄錯了，她向我保證沒有問題。後來我才知道，原來義大利剛剛讓里拉貶值，那段時間正好是“黑色星期三”，英鎊被踢出匯率機制，也就是歐元的前身。這件事讓我對金融產生了興趣：這裡面到底發生了什麼？Barron's：你的職業生涯是從那裡開始的？Sinead：有趣的是，我最初是在貨幣市場開始的職業生涯，在交易大廳裡從事最基礎的外匯和期權交易。很快我就轉向了資產管理領域，專注於主動型貨幣管理。我很幸運能在摩根大通工作，這家公司是主動貨幣管理的開創者之一。經過多年的積累，我的工作從貨幣擴展到了更廣泛的資產配置，這也引領我走向了如今專注於整體投資組合配置的方向。回頭來看，很有意思的是，這一切的起點其實是那次女生旅行。Barron's：美國經濟真的像表面上看起來那樣，經受住了川普貿易戰的衝擊嗎？Sinead：過去幾個月讓很多市場參與者感到意外的是，和四五月份時許多人認為的情況相反——當時調查資料非常悲觀——實際的硬資料並沒有朝那個方向發展。展望未來，我們認為經濟表現得相當不錯。我們看到零售銷售增長強勁，消費者的表現也還算穩健。就業增長依然較為強勁，雖然比去年略有減弱。失業率基本保持在4%到4.2%之間，比較穩定。我們還關注了家庭資產負債表：在過去五年半的時間裡，家庭資產增加了超過50兆美元，同時，家庭槓桿率處於近50年來的最低水平。因此，有很多跡象表明消費者的狀況還不錯。當然，低收入家庭面臨的壓力更大，但總體來看，消費者的表現足以繼續支撐經濟的整體增長。所以我們認為全年經濟增速大約會在1%左右。在企業層面上，確實有一些行業受到了關稅的影響，但遠沒有達到市場在四月初所預期的全面衝擊。工業產值增長今年以來平均每月略高於1%。我們持續看到大量人工智慧基礎設施帶來的生產力提升。而且通膨並沒有明顯上升——我們對年底的通膨中值預期是3%。從歷史來看，當通膨處於3%到4%區間時，股市的表現通常也不錯。雖然通膨在0%到2%區間時，股市表現會稍好一些，但2%到4%的區間同樣可以接受。總體而言，我們認為經濟表現相當不錯。Barron's：關稅最終會對經濟造成多大拖累？Sinead：關稅可能通過多種方式對經濟產生負面影響。關稅成本可能會轉嫁給消費者，或者如果企業選擇自行承擔部分成本，也會影響企業盈利。但總體來看，10%到15%的關稅水平市場還是能夠相對較好地消化的。我們目前已經達成了一些協議，這一點非常積極。而現有的關稅水平對經濟增長來說只是略微帶來一些阻力。例如，今年我們原本預計美國經濟增長會接近2%。所以，關稅確實對增長產生了一定影響。但關鍵在於接下來會怎樣。你必須關注基本面。對於股市來說，歸根結底還是要看企業盈利和利率：一切都需要從這個角度來審視。我們也會提醒客戶，不要讓政治立場影響投資決策。無論那種政府執政，市場都有可能表現良好。Barron's：川普對聯準會施加了前所未有的壓力，要求其降息。投資者對於聯準會獨立性受到威脅應有多大擔憂？Sinead：市場普遍認為中央銀行的獨立性非常重要，因此我們對此高度關注。如果市場對任何一家中央銀行的獨立性失去信心，這最終會反映在收益率上。10年期國債收益率對大多數消費者實際感受到的利率影響最大。因此，儘管中央銀行可以下調官方利率，但實際上決定整體經濟利率的還是市場。 (Barrons巴倫)

1. 醫療與社會服務醫療保健和社會援助部門被廣泛認為是經濟衰退期間最堅固的行業之一。這種韌性源自於對醫療服務的堅定需求，無論經濟氛圍如何，這種韌性持續存在。醫療保健部門仍然堅固，因為即使在經濟低迷期間，健康需求仍然是優先事項。人們繼續需要疾病，緊急情況和持續治療的醫療服務，這使該部門相對穩定，即使其他市場面臨下降。此外，人口老化，尤其是在發達國家中，從急診醫院護理到長期護理和康復服務範圍內，對醫療服務的持續需求做出了貢獻。該行業還看到了一致的創新和發展，從新的醫療技術到藥物的進步，確保其擴展和不可或缺。背後的原因很明確：生活需要醫療保健，因此即使收入下降，也不太可能削減醫療開支。這種現像被稱為價格非彈性。然而，並非所有的醫療公司都能同樣受益於衰退，經濟衰退往往會打擊那些債務較高、現金流較少的公司。這些企業吸收損失和償還債務的能力較弱。因此，投資者選擇那些債務股權比率較低且現金流充裕的醫療股票，避免投資那些仍處於早期階段的生技新創公司。例如育兒，老年人護理和對殘疾人的支援，這對於許多人的日常運作至關重要。這些服務對於支援日常生活中的大量人口至關重要。在低迷期間，政府在社會服務上的支出通常保持穩定甚至增加，以支援最脆弱的人群。這可以維持該行業，並可能導致工作成長，因為合格的專業人員需要管理和提供這些服務的增加。因此，在經濟下滑時，醫療保健和社會援助提供了關鍵的服務以及經濟穩定和工作安全。2. 公用事業公共公用事業（包括電力，水和天然氣服務）對於日常生活和經濟運營至關重要，使該行業對經濟低迷的抗藥性具有很高的抵抗力。這些服務的固有需求仍然持續不斷，無論財務環境如何，它們對於家庭和企業運作至關重要。公用事業通常受國家實體的監管，有助於穩定價格和運營，從而使它們與衰退期間其他行業中一些更波動的揮桿隔離。此外，公用事業服務的非差異性質意味著即使在支出減少的時候，消費者也會繼續優先考慮這些費用。支援公用事業的基礎設施還需要持續的維護和升級，這提供了持續的就業機會和經濟活動。對再生能源的投資和能源效率增強該領域內的長期項目的投資，進一步加強了其穩定性。這些舉措確保了可持續的未來，鞏固該部門的經濟韌性。此外，由於公用事業經常在長期監管框架下運行並具有可預測的收入來源，因此在不確定的經濟時期，它們被認為是安全的投資。這種穩定吸引了尋求可靠回報的投資者，從而增強了該行業作為反對經濟動蕩的堡壘的作用。因此，公用事業確保社會的基本功能，並在原本無法預測的經濟格局中代表了一個安全的金融天堂。它們與事物的穩定一樣，因為無論經濟的表現如何，我們通常都不會改變使用電力，水或其他公用事業的程度。從中產生的衝擊減少，這可能是一些投資者想要的。3. 必需消費品在經濟低迷期間，消費者主食仍然顯著彈性，包括人們無法或不會從預算中削減的食品，飲料，家庭和個人護理產品。無論經濟條件如何，這些基本項目的必要性上蓬勃發展。穩定性源於對這些基本必需品的持續需求，無論經濟狀況如何。與消費者在財務緊迫的時間裡可能放棄的可支配項目不同，訂書釘仍在持續需求中。對消費者主食的無彈性需求保證了該行業企業的穩定收入來源，使它們不易受到經濟周期波動的影響。這種穩定使這些公司比更易變的行業的公司更有效地導航經濟低迷。超級市場，折扣零售商和生產必需品的公司通常會在衰退期間看到穩定的讚助，如果沒有增加，因為消費者優先考慮基本支出而不是奢侈品或非必需的購買。此外，對這些產品的一致需求為在該行業中運營的公司提供了相對可預測的市場環境。這種可預測性促進了增強的戰略計劃和對創新和效率提高的投資，為增加市場實力和競爭優勢鋪平了道路。結果，企業可以更好地將自己定位在市場上，並且勝過競爭對手。此外，消費者主管領域的許多公司都受益於強大的品牌忠誠度，當消費者不太傾向於嘗試新品牌並堅持他們信任時，這可以加強其市場地位。結果，該行業在動蕩的時期為投資者提供了避風港，並在挑戰經濟條件下為增長和盈利能力提供了潛力。4. 電信業資訊科技（IT）服務代表了現代業務營運和個人連通性的基石，（IT）產業相對不受經濟低迷的影響。隨著對數字平台的通訊，商業和娛樂的依賴在企業和消費者之間加劇，對IT服務的需求（包括軟件開發，網絡安全和雲端解決方案）仍然很強大。這種持續的需求確保了IT領域的魯棒性，並強調了其在現代數字景觀中的關鍵作用。在衰退期間，組織通常尋求透過技術創新來提高效率並降低成本，從而推動對IT服務的進一步投資。此外，由大流行等全球事件加速遠端工作的轉變強調了強大的IT基礎架構的必要性，從而確保了對升級，維護和支援服務的持續需求。此外，IT服務對於其他行業能夠在具有挑戰性的經濟時期導航至關重要。例如，自動化和數據分析服務可幫助公司優化運營並做出數據驅動的決策，這在財務限制時至關重要。 IT服務與其他部門之間的這種相互依賴性增強了IT行業的韌性，使其成為整個經濟範圍內穩定和增長的關鍵推動者。因此，在企業和消費者領域對創新和效率的持續需求驅動的，IT服務部門在低迷時期生存，並且可以蓬勃發展。5. 殯葬服務葬禮服務代表了一個獨特的部門，在經濟低迷期間仍然保持健壯，這主要是由於死亡的必然性，確保對這些服務的需求始終如一，無論經濟狀況如何。這個行業的特徵是其非差異性質。家庭繼續需要葬禮來紀念和慶祝親人的生活。儘管服務的規模和費用可能會根據經濟壓力進行調整，但仍需對尊重和有尊嚴的臨終服務的基本需求。這種恆定性為對其他部門的影響更大的經濟波動提供了緩衝。此外，葬禮行業透過多樣化的服務產品（包括火葬，比傳統埋葬的成本較小）來適應消費者的偏好和經濟現實。這種適應使該行業能夠滿足更廣泛的經濟環境，即使家庭收緊預算，也可以維持收入。此外，許多服務提供者提供預先計劃的套餐，個人可以提前管理成本並確保企業的穩定現金流量。這種遠見可在困難時期為家庭提供支援，並穩定服務提供者的業務運營，從而增強行業的衰退性質。 （GlobalNotes）

目前對於股市投資者而言，利多因素寥寥無幾，但仍存一線生機。即便麵臨關稅衝擊及潛在經濟損害，精選個股仍可能逆勢堅挺。周四，標普500指數暴跌4.8%，此前川普宣佈對所有進口商品加徵10%普遍關稅，並對美國最大貿易順差國實施“對等關稅”，此舉將推高消費者與企業成本，抑制需求，甚至可能引發經濟衰退。這種環境恰恰為防禦型股票創造了超額收益契機，這類企業在經濟下行時需求與銷售額幾乎不會受到影響，以消費品公司為例，其可通過提價抵消成本壓力，而無需擔憂銷量大幅下滑。華爾街將這種能力稱為「定價權」。周四，先鋒消費品指數基金上漲0.1%。寶潔公司（Procter & Gamble）上漲1.7%，旗下擁有Charmin衛生紙、汰漬洗衣液等產品，並以定價權著稱。公用事業精選行業SPDR交易所交易基金當日僅下跌0.6%。醫療保健精選行業SPDR ETF下跌0.8%，該基金包含聯合健康集團（ UnitedHealth Group ）、信諾（Cigna）等保險公司、大型製藥公司和醫療裝置製造商。大型製藥公司安進（Amgen）和默克（Merck）分別上漲1.4%和下跌0.2%。鑑於這些防禦型股票在市場擔憂衰退時的歷史表現，它們的優異表現很可能會持續。根據道瓊斯市場資料，自1980年代末以來，標普500必需消費品股在經濟衰退開始前的三個月平均上漲0.6%，而同期標普500指數平均下跌近4%。公用事業類股平均上漲0.7%，醫療保健類股平均基本持平，不過在其中一個三個月期間，醫療保健類股曾上漲21%。特別是醫療保健領域，有一些股票可能值得今天買入。其中之一是碧迪醫療（ Becton Dickinson ），這家市值640億美元的醫療裝置製造商周四下跌2%，但其股價可能被低估。該公司是醫院的可靠供應商，擁有銷售各種醫療產品的良好歷史。根據FactSet的資料，自2011年以來，其銷售額除一年外均維持成長，年化成長率略超2%，去年營收達206億美元。儘管其產品需求成長放緩，但摩根士丹利分析師帕特里克伍德（ Patrick Wood ）在近期研報中指出，該公司擁有定價權，並能持續推動營收成長。這種定價權在當前環境下至關重要，使碧迪醫療能在不損害需求的情況下保護利潤率。其大部分成本來自金屬、玻璃等受關稅影響的原料。該股周四下跌2.1%。直覺外科（ Intuitive Surgical ）有著相似邏輯，伍德表示，這家市值179億美元的手術機器人製造商（專注於改善微創手術效果）同樣掌握定價權。隨著其技術被快速採用，公司銷售額每年以兩位數增長。該股周四下跌2.5%。其他領域，零售股普遍受挫，但TJX公司（TJ Maxx母公司）則是例外，股價上漲0.4%。這或許預示未來可能會有更多超額收益潛力。TD Cowen分析師約翰·克南（ John Kernan ）認為，這家折扣連鎖企業在其「強定價權零售商」榜單中居首。儘管TJX不屬於必需消費品類股（其商業模式是從高端品牌收購過剩庫存並以折扣價轉售），但若消費者轉向低價商品，該公司將受益。歷史上，TJX始終能精準洞察客戶需求並維持其複購黏性。該公司可小幅提價而不導致消費者減少購買量。這種能力在關稅推升價格、拖累多數股票的背景下，或成為致勝組合。 （Barrons中文網）

德魯·馬什（Drew Marsh），安特吉公司（Entergy）董事長兼首席執行官。圖片來源：Photographer: Jordan Vonderhaar/Bloomberg via Getty Images 十五年前，資料中心規模龐大，堪比沃爾瑪購物廣場，後來近乎十個開市客那麼大。如今，由於人工智慧對電力的巨大需求，它們已演變成比五角大樓還大十倍的龐然大物，其規模甚至能與一座小型城市相媲美。隨著科技公司競相開發規模最大、性能最強的人工智慧模型，同時美國政府大力推動本土資料中心建設，這些超大型資料中心正以驚人的速度拔地而起。 為了滿足人工智慧的發展需求，資料中心對電力的需求極為龐大。在這股類似淘金熱的浪潮中，美國各地的電力公司，尤其是南部地區的電力公司，正尋求將這些人工智慧資料中心引入本州來滿足這一需求。大型科技公司客戶通過簽訂長期合同為電力公司提供了穩定且可預期的收入保障。它們還能讓受費率管制的公用事業公司有理由開展全新的利潤受限的發電項目，並通過創造地區就業機會和投資帶來經濟發展紅利。 其中一家主要參與者是總部位於路易斯安那州的安特吉公司，作為躋身《財富》美國500強的公用事業公司，它為路易斯安那州、密西西比州、阿肯色州和德克薩斯州的客戶提供服務。2024年12月，臉書（Facebook）母公司Meta宣佈了一項計畫：擬在路易斯安那州東北部鄉村地區裡奇蘭教區（Richland Parish）斥資100億美元新建人工智慧資料中心，並表示這將為這個陷入困境、經濟蕭條的地區創造500個新的長期全職工作崗位。該資料中心佔地面積超過400萬平方英呎（約合37.2萬平方米），將成為Meta迄今為止最大的資料中心。為了滿足其能源需求，安特吉公司計畫斥資30億美元在該資料中心周邊新建三座天然氣發電廠。自消息公佈以來，安特吉公司股價創下歷史新高，今年迄今為止上漲了14%。該股在過去12個月裡上漲了近75%，目前處於幾十年來的最高水平。

由於人工智慧的興起，公用事業股成為了一個炙手可熱的投資標的，因為AI的興起帶來了對大量的電力需求。 例如，Vanguard公用事業ETF今年迄今已飆升近21%，超過了標準普爾500指數的18%。 但Morningstar的Dave Sekera表示，這個板塊現在已經漲得太高了。他表示，Morningstar最近將公用事業板塊的推薦評級從年初的「增持」下調為「減持」。 資料中心擁有人工智慧工作負載所需的大量計算能力，也會消耗大量電力。其用電量將穩步增長，這一趨勢今年為公用事業股帶來了巨大提振。

Michael Brush最近採訪了T. Rowe Price股票基金的John Linehan，他的策略在過去三年裡比羅素1000價值指數高出一個多百分點，此外，他管理著近290億美元的現金。 下文是John Linehan在採訪中的一些主要觀點： 01 忘記FAANG！ 我們還不知道最近的反彈是否開啟了股市的新一輪牛市，但有一點可以肯定：一旦新一輪牛市到來，領跑的將是完全不同的群體。