美光科技市值首次收盤突破5000億美元，躋身標普500最具價值16強；SK海力士預警晶片晶圓短缺將延續至2030年；閃迪年內漲幅近200%。多重催化劑疊加上下，摩根士丹利"儲存降溫論"正遭市場現實無情打臉。華爾街見聞AI驅動的儲存晶片需求浪潮正將整個類股推向新高地。周二美股收盤，儲存及資料儲存類股全線大漲，美光科技市值首次在收盤時突破5000億美元，正式躋身標普500指數中最具價值的16家公司之列，閃迪、西部資料、希捷等個股亦同步創下新高。推動本輪上漲的核心催化劑來自多個方向。美光周一盤後宣佈，面向輝達下一代Vera Rubin AI平台的HBM4高頻寬記憶體晶片已進入量產階段，打消了市場對其能否成為該平台供應商的疑慮。與此同時，SK海力士集團董事長崔泰源周一表示，全球晶片晶圓短缺局面預計將延續至2030年，短缺幅度可能超過20%，並暗示即將公佈穩定DRAM價格的新計畫，進一步提振了市場情緒。上述消息疊加發酵，令儲存類股整體受益。西部資料漲超9%，希捷科技漲超5%，美光漲超4%，閃迪近五個交易日累計漲幅達19.52%，年內漲幅高達196%。摩根士丹利首席美股策略師Mike Wilson此前警告儲存類股"已經降溫"，但當前市場走勢與這一判斷形成鮮明背離。美光首次收盤站上5000億美元市值美光科技周二收盤價報461.69美元，市值達5196.4億美元，據道瓊斯市場資料，這是該公司首次在收盤時突破5000億美元門檻。此前一個交易日，美光曾在盤中短暫觸及這一里程碑，但未能守住至收盤。這一成就使美光成為標普500指數中僅有的16家市值達到或超過5000億美元的成員之一。值得注意的是，美光僅在兩個月前才首次突破4000億美元市值，擴張速度之快折射出市場對AI儲存需求的高度樂觀預期。美光周一盤後宣佈HBM4量產的消息是本輪上漲的直接導火線。目前，全球能夠生產HBM4的廠商僅有美光、韓國SK海力士及三星電子三家，而隨著AI模型規模持續擴大，對這一高端儲存產品的需求正急劇攀升。供需緊張格局支撐上行邏輯多位分析師認為，儲存市場的供需失衡將為美光等企業提供持續的定價權支撐。德意志銀行分析師Melissa Weathers在上周的研報中指出，DRAM市場的供應緊張預計將延續至2027年，尤其是HBM產品所需矽片用量遠超傳統DRAM，這將推動美光整體DRAM業務的平均售價、營收及利潤率持續上行。Rosenblatt分析師Kevin Cassidy則預計，本輪上行周期至少將延續至2026財年第四季度，原因在於"有實質意義的新晶圓產能"最早也要到明年年中才能釋放。美光在台灣銅鑼新收購的台灣力晶半導體P5廠區預計要到2028財年才能開始支援"有實質意義"的出貨量。RBC分析師Srini Pajjuri則在周日的研報中表示，即便PC和智慧型手機市場出現需求萎縮，也預計將被AI及資料中心需求"大幅抵消"。他指出，資料中心目前已佔DRAM市場營收的逾半壁江山，HBM及DDR記憶體的需求有望持續至2027年。SK海力士表態強化行業景氣預期SK集團董事長崔泰源周一的公開表態，為整個儲存類股提供了額外的基本面背書。他預計全球晶片晶圓短缺將持續至2030年，缺口幅度可能超過20%。這一判斷與多位分析師對供應緊張的預測高度吻合，進一步強化了市場對儲存價格中樞上移的信心。崔泰源還透露，SK海力士正在評估在美國發行存托憑證（ADR）的可能性，以拓寬全球投資者基礎。此外，他暗示公司CEO即將公佈一項旨在穩定DRAM價格的新計畫，引發市場廣泛關注。作為輝達HBM晶片的核心供應商，SK海力士目前處於AI晶片需求爆發的最前沿。崔泰源的上述表態，與美光HBM4量產公告共同構成本輪類股上漲的雙重催化劑。閃迪領漲，類股整體強勢挑戰"降溫論"在更廣泛的儲存類股中，閃迪的表現尤為亮眼。這家專注於快閃記憶體的公司近五個交易日累計漲幅達19.52%，年內漲幅約196%，過去12個月累計漲幅更高達約1184%。西部資料和希捷科技近五日漲幅分別約為17.17%和9.92%，兩家公司過去一年均錄得三位數漲幅。這與摩根士丹利首席美股策略師Mike Wilson的近期判斷形成明顯落差。Wilson在最新市場評論中表示，儲存股等此前領漲領域"近期已明顯降溫"，並警告投資者為市場可能出現的"最後一跌"或"投降式衝擊"做好準備，潛在觸發因素包括聯準會鷹派立場、通膨擔憂及地緣衝突升級。然而，當前市場資料顯示，儲存類股的預期回呼並未出現，持倉投資者正持續獲益。Wilson同時表示，一旦大盤觸及明確低點，投資者應"準備好在牛市恢復前增加風險敞口"。財報窗口臨近，市場期待驗證美光將於周三（3月18日）發佈財季業績報告，市場情緒已提前升溫。據FactSet彙總的分析師預期，美光2026財年第二季度營收預計達198億美元，同比增長約145%；調整後每股收益預計為9.19美元，淨利潤預計約103億美元，同比增幅約489%。Cassidy指出，投資者屆時將重點關注兩大議題：其一，美光能否在擴大晶圓產能的同時，繼續維護與客戶簽訂的長期供應協議中的定價條款；其二，高企的儲存價格是否已開始引發需求萎縮，即部分客戶因成本過高而轉向替代方案或推遲採購。美光同時於周日宣佈完成對台灣力晶半導體P5廠區的收購，該廠區位於台灣銅鑼，將擴充其在台潔淨室產能，為包括HBM在內的DRAM產品製造提供更多空間。 (invest wallstreet)

作為規模達2兆美元的另類資產核心類股，美國私募信貸市場自2026年一季度以來持續陷入贖回潮困擾。行業內部對此次危機的嚴重程度仍存在分歧，華爾街當前的大量爭論集中在投資者是否正面臨類似2008年的危機。有行業人士表示已經嗅到了一絲“2008年危機”的氣息。摩根士丹利策略師則強調，當前私募信貸風險僅侷限於行業層面，不構成系統性風險，風險外溢效應有限。《每日經濟新聞》記者獲悉，美國私募信貸贖回潮仍在持續發酵。近日摩根士丹利發出警告：隨著人工智慧技術的持續發展對軟體行業造成衝擊，私募信貸市場正準備迎接新一輪壓力，違約率預計將攀升至8%左右。以Joyce Jiang為首的分析師團隊表示，儘管人工智慧對私募信貸的影響尚未形成實質性衝擊，但潛在風險正在快速累積，尤其是與軟體行業相關的貸款。高企的槓桿率與不斷弱化的現金流覆蓋能力，可能將違約率推升至近幾年來的高位。值得一提的是，就在幾天前，摩根士丹利與克利夫沃特公司（Cliffwater LLC）都對旗下規模達數十億美元的債務基金設定了贖回上限，原因是投資者申請贖回的金額超出了常規季度限額。據英國《金融時報》報導，今年一季度，部分大型私募信貸基金合計遭遇超過100億美元贖回請求，涉及黑石、貝萊德、Cliffwater、摩根士丹利和Monroe Capital等機構。有專業人士分析，黑石、藍鴞等頭部機構此前已相繼因贖回壓力調整贖回規則、出售資產，疊加惠譽評級披露的美國私人信貸違約率創2024年8月以來新高，以及中東衝突、經濟放緩預期等外部因素，市場對該行業的避險情緒持續升溫，行業發展中積累的流動性錯配、資訊披露不完善等問題也隨之集中暴露。AI重構軟體行業生態私募信貸迎違約壓力考驗近日，摩根士丹利在報告中明確指出，隨著人工智慧引發的行業變革重塑軟體行業，私募信貸市場正準備迎接新一輪壓力。直接貸款違約率預計將攀升至8%左右，而這一水平已接近新冠疫情期間的違約峰值。根據報告，軟體行業貸款的信貸基本面在全行業中最為脆弱，呈現高槓桿、低償債覆蓋率的雙重壓力。Joyce Jiang團隊在報告中寫道，軟體貸款在主要行業中擁有最高的槓桿水平與最低的利息保障倍數，現金流覆蓋能力持續弱化，債務償付能力顯著承壓。這一警告發佈之際，全球信貸市場正在艱難應對人工智慧對企業商業模式帶來的衝擊，尤其是在軟體行業。長期以來，軟體行業憑藉穩定的收入和高利潤率，一直是私人信貸投資者青睞的領域。過去十年，另類資產管理機構大幅增持了對軟體企業的風險敞口。摩根士丹利資料顯示，該行業目前約佔非上市商業發展公司（BDC）投資組合的26%。在私人信貸擔保貸款憑證（CLO）中，軟體行業的敞口也相當大，約為19%，且大量貸款即將集中到期。據全球金融追蹤機構PitchBook，軟體行業直接貸款的債務到期呈現“前重後輕”特徵：11%的貸款將於2027年到期，2028年到期比例進一步升至20%。若市場流動性收緊、放貸機構風險偏好下降，軟體企業再融資成本將大幅抬升，債務展期難度加劇也將直接推高違約風險。風險預警之下，市場流動性壓力已率先顯現。就在上周，摩根士丹利與Cliffwater LLC相繼對旗下數十億美元規模的私募債務基金設定贖回上限，成為行業流動性緊張的又一案例。兩家機構均表示，觸發限制的核心原因是投資者贖回申請規模遠超常規季度限額，基金難以在不衝擊資產價格的前提下滿足全部兌付需求。百億贖回潮席捲資管巨頭市場多方研判風險邊界大摩和Cliffwater的限制贖回不是個例。據英國《金融時報》統計，2026年一季度，黑石、貝萊德、摩根士丹利等頭部機構旗下私募信貸基金合計收到101億美元贖回申請，機構僅兌付約70%的贖回請求，剩餘部分則被迫延期處理。其中，貝萊德旗下260億美元規模的HPS企業貸款基金，面對9.3%的贖回申請，僅執行5%的季度贖回上限；黑石820億美元規模的旗艦私募信貸基金，單季贖回申請佔比達7.9%，創下新高。贖回壓力傳導至資本市場，直接引發了相關標的股價集體下挫。3月以來（截至3月16日），藍鴞資本（Blue Owl Capital）股價累計下跌16.97%、年內跌幅更是超過40%，Ares Management今年3月也下跌超過10%。僅在3月6日當天，貝萊德股價就大跌7.17%，藍鴞資本、KKR、Ares Management也分別下跌5.09%、4.46%和6.01%。值得一提的是，3月11日，KKR公開表示，直接貸款佔其資產管理規模的5%，公司近期表現不佳主要是由遺留投資和非第一留置權投資所致。“核心營運指標並未出現實質性放緩。”該公司首席財務官羅伯特·盧因這樣表示。從近兩日的市場表現來看，KKR股價有走穩回升的跡象。行業內部對此次危機的嚴重程度仍存在分歧，華爾街當前的大量爭論集中在投資者是否正面臨類似2008年的危機。有行業人士表示已經嗅到了一絲“2008年危機”的氣息。針對市場恐慌情緒，多方機構對風險邊界也作出研判。摩根士丹利策略師強調，當前私募信貸風險僅侷限於行業層面，不構成系統性風險，風險外溢效應有限。報告指出，私募信貸的流動性限制機制有效阻斷了風險傳導，且銀行業對該領域的風險敞口具備防禦性，不會重演2008年次貸危機。華泰證券也指出，私募信貸當前處於行業出清階段，短期壓力將持續。但在美國經濟軟著陸基準情景下，系統性外溢風險總體可控，更像是“茶壺裡的風暴”（即局部行業風險）。也有市場人士提醒，AI對軟體行業的顛覆具有長期性與不確定性，軟體企業收入模式重構將持續影響信貸質量。同時，散戶投資者佔比提升帶來的流動性脆弱性，可能進一步加劇市場波動，私募信貸市場過去十年的高速增長階段或將宣告結束。截至目前，贖回限制措施仍在持續。未來兩周內，隨著Ares Management，Apollo Global，Blue Owl，Oaktree和高盛等機構完成統計，贖回規模預計還將上升，私募信貸市場的流動性考驗仍未結束。 (每經頭條)

近日，“三桶油”股價罕見漲停。其中，中國石油的市值，一度距離A股市值“股王”工商銀行僅一步之遙。自2007年上市以來，中國石油的股價長期低位徘徊，如今中國石油的股東終於等來了久違的狂歡時刻。圖片來源|視覺中國見證歷史的時刻又來了。這次的主角是“三桶油”。3月2日，A股油氣類股掀起漲停潮，當日收盤，中國石油、中國石化、中國海油（俗稱“三桶油”）歷史首次實現集體漲停，成為市場最大亮點。其中，中國石油股價創近11年新高，中國海油創2022年上市以來新高，中國石化創2024年10月以來新高。3月3日，漲勢依舊，上午收盤“三桶油”便均實現漲停。其中，中國石化更是創18年以來新高。股價變動之下，三家公司的市值水漲船高。雪球資料顯示，此前的2月27日，“三桶油”合計總市值4.47兆元，3月4日達到5.35兆元，三個交易日漲了0.88兆元。其中，中國石油以2.42兆元總市值，躋身A股市場第二名，僅次於2.52兆元的工商銀行。按流通市值來看，中國石油更是以2.14兆元成為A股“股王”。要知道，早在2007年11月，中國石油上市即登頂，市值一度超8兆元成全球第一，並穩坐A股市值榜首8年，直至2015年被工商銀行超越。如今，中國石油再度衝擊A股“股王”的寶座，有股民興奮地表示，2007年中籤的中國石油，現在19年過去，終於要解套了。據中國石油2025年三季報，公司股東總戶數為50.38萬戶。▲中國石油上市以來股價走勢情況然而，3月5日，“三桶油”在前兩日大漲之後出現回呼，盤中中國石油、中國石化一度回呼超6%，中國海油也回呼超4%。看來，中國石油要想重回A股“股王”的寶座並非易事。A股新“股王”要來了？在這輪上漲行情中，中國石油能衝擊A股“老大”的位置，是有原因的。市場常將“三桶油”作為統稱，但三家的業務實際上存在不小差異。首先，要分清石油和原油的概念。原油是指直接從地下開採出來、未經任何加工處理的粘稠液體。石油是一個更廣義的概念，它通常是指原油，但有時也泛指原油、天然氣，以及經過煉油廠加工後的所有產品（如汽油、柴油、煤油等）。中國石油在中國油氣行業佔主導地位，是世界最大的原油公司之一。它集中擁有中國最豐富的油氣資源，尤其是大慶、長慶、塔里木等大型油田，其核心業務集中在產業鏈的最上游，也就是原油和天然氣的勘探與開採。同時，公司也進行一些原油及石油產品的煉製，以及衍生化工產品、其他化工產品的生產和銷售等。中國石化雖然也從事上游勘探，但其核心優勢在於下游環節，是世界第一大煉油公司、第二大化工公司。它更擅長把原油煉成汽油、化工品，並通過龐大的銷售網路賣出去。消費者日常能見到的加油站、易捷便利店，即是中國石化的核心資產之一。2025年半年報顯示，中國石化加油站總數為31015家，位居世界第二，易捷便利店數也達28689家，這些銷售網路如同毛細血管一樣，遍佈於全國各地的幹道、高速公路、農村等，銷售範圍涵蓋成品油、天然氣、非油品、潤滑油、燃料油、新能源和其他石化產品。一組財報資料可清晰顯示中國石油和中國石化在上游資源方面存在的差距。2025年前三季度，中國石油原油產量714.3百萬桶，中國石化只有211.17百萬桶；同期中國石油天然氣產量3977.2十億立方英呎，中國石化只有1099.31十億立方英呎。中國石化兩項資料均不及中國石油的三分之一。再看中國海油，它是中國最大的海上原油及天然氣生產專業戶，任務是集中所有精力在海洋裡找油氣、採油氣。目前，公司以中國海域的渤海、南海西部、南海東部和東海為核心區域，資產分佈遍及亞洲、非洲、北美洲、南美洲、大洋洲和歐洲。2025年前三季度，公司油氣淨產量（天然氣按照熱值換算成原油的單位，再與原油進行合計）達578.3百萬桶油當量。在能源行業中，擁有上游資源，尤其是低成本資源的公司通常被市場賦予更高的估值，中國石油的龐大油氣產量是它的“硬資產”，構成了市值的核心支撐。但中國石油也並非沒有煩惱。2025年前三季度，國際原油市場供需總體寬鬆，國際油價震盪下行，北海布倫特原油現貨平均價格為70.93美元/桶，比上年同期的82.79美元/桶下降14.3%。同時，國內成品油市場需求減少，國內天然氣消費增速放緩。受此影響，中國石油原油平均實現價格為65.55美元/桶，比上年同期的76.88美元/桶下降14.7%；國內天然氣平均銷售價格為8.81美元/千立方英呎，比上年同期的8.90美元/千立方英呎下降1.0%。這直接導致2025年前三季度公司營業收入同比下降3.9%至21692.56億元，歸母淨利潤同比下降4.9%至1262.94億元。反映到股價上，公司從2025年初的7元左右震盪上行至年底10元左右，直至這次一舉沖高至13元以上。“三桶油”把一半的利潤分給了股東在國際油價下行壓力下，不光是中國石油，另外兩家業績亦被原油市場所連累。財務資料就是佐證，2024年前三季度，“三桶油”實現歸母淨利潤合計為2942.89億元，2025年前三季度降到2582.34億元。具體來看，2025年前三季度，中國石化實現營業收入21134億元，同比下滑10.7%；實現歸母淨利潤300億元，同比下滑32.2%。這一業績下滑幅度明顯大於中國石油。下滑主要原因除了油價與產品價格下跌外，航煤、芳烴等化工產品毛利下降，以及來自化工行業的競爭加劇也導致公司業績承壓。對此，國信證券研報也指出，石化化工行業“內卷式”競爭問題突出，低品質、同質化的無序競爭導致企業普遍面臨增產不增利困境，全行業營業收入利潤率從2021年的8.03%持續降至2024年的4.85%，2025年上半年仍處低位。這一現象源於企業過度投資、重複建設導致的產品同質化。從分類股盈利水平上看，2025年前三季度，中國石化勘探開發、煉油、行銷、化工類股分別實現經營收益355億元、72億元、107億元、-71億元，分別同比下降72億元、上漲6億元、下降65億元、下降22億元，煉油類股略有改善，其它類股業績均同比走弱。不同於中國石油、中國石化的全產業鏈業務佈局，中國海油沒有下游煉化業務作為“緩衝墊”，其對國際油氣價格的漲跌最為敏感。不過公司持續加大勘探力度，以量補價。2025年前三季度，中國海油共投產14個新項目，促使前三季度公司油氣淨產量達578.3百萬桶油當量，同比上升6.7%。此外，公司通過技術改進等降低生產成本。國金證券資料顯示，2024年中石油平均生產成本為33.08美元/桶，中石化為38.41美元/桶，中國海油僅29.56美元/桶，在“三桶油”中凸顯優勢。在以上兩個舉措的作用下，2025年前三季度，中國海油營業收入同比降幅（4.15%）遠小於油價降幅（14.3%）；歸屬於上市公司股東的淨利潤1019.71億元，同比減少12.6%。為了應對市場環境的不利和業績下滑，“三桶油”各有應對思路。中國石油也像中國海油一樣，從成本入手。2025年前三季度公司單位油氣操作成本10.79美元/桶，同比下降6.1%。近幾年，科技創新、產業創新、綠色低碳站上熱門風口，石油巨頭亦躬身入局。中國石化董事長侯啟軍在2025年半年報致詞中稱，公司將瞄準國產大飛機、新能源汽車、機器人等新興產業和未來產業加速化工新材料研發，加強新能源電池、合成生物學、人工智慧應用等新技術佈局。中國海油則將數智化轉型、綠色低碳寫進2025年半年報。公司稱，結合海上油氣生產作業與人工智慧技術，融合衛星遙感、無人裝備與AI演算法，公司颱風期間仍能持續生產，綠色低碳的節電量方面也都取得了一定的成績。有意思的是，中國石化不斷滲透進消費者的日常生活進行創收。易捷便利店之外，2025年底，四川石油（中國石化省級分公司）首座“易捷洗衣”工廠在成都開業，宣稱要為成都區域客戶提供專業的衣物乾洗、水洗、熨燙護理等服務。同時，該站的易捷養車、易捷咖啡等配套服務也開門迎客。在過去的金融記憶中，原油類股始終是“高彈性、強周期”的代名詞，其投資邏輯主要圍繞油價波動展開，業績與股價高度依賴行業周期。如今來看，這種邏輯正在發生改變。Wind顯示，中國石油2007年上市以來累計現金分紅8752.80億元，平均分紅率為47.22%。中國石化2001年上市以來累計現金分紅6275.93億元，平均分紅率為52.34%。中國海油2022年上市以來累計現金分紅2559.79億元，平均分紅率50.64%。如果將三家公司上市以來的分紅數額相加，數字高達1.75兆元。相比之下，被視為A股“分紅大戶”的銀行倒顯得遜色了。中國銀行、工商銀行、農業銀行、建設銀行四大行上市以來平均分紅率分別為31.59%、31.54%、29.72%、31.11%。這意味著“三桶油”把一半的利潤都分給了股東，完全可以貼上“高股息資產”的標籤。市場人士評價稱，以“三桶油”為代表的油氣巨頭已集體告別“增產擴建”的傳統模式，類股估值錨逐步從“油價預期”轉向“現金流回報”，這使得原油資產正由博取價差的成長性周期品，向具備穩定收益特徵的高股息資產演進。 (財經天下)

真人日本電影《國寶》排在2025年日本國內票房第二2025年日本國內電影票房收入同比增長33％，達到2744億日元（約合人民幣124.4億元）。外國電影在整體票房中的佔比僅為24.4％，同比下降0.3個百分點，而日本電影的票房同比增長33％，創下歷史新高……由日本國內四家主要電影發行商等組成的日本電影製作者聯盟1月27日發佈的資料顯示，2025年日本國內電影票房收入同比增長33％，達到2744億日元（約合人民幣124.4億元）。超過了2019年創下的2611億日元的紀錄，刷新歷史最高值。真人日本電影《國寶》和動畫電影《鬼滅之刃：無限城篇第一章 猗窩座再襲》等大熱作品起到了重要拉動作用。發行這兩部作品的東寶集團的票房收入達到1605億日元，僅東寶一家就佔到整體票房的58％。2025年的日本國內票房冠軍是《鬼滅之刃》（截至2026年1月25日為391.4億日元），《國寶》（截至2026年1月25日為195.5億日元）排在第二。外國電影在整體票房中的佔比僅為24.4％，同比下降0.3個百分點，而日本電影的票房同比增長33％，達到2075億日元，創下歷史新高。無論是動畫還是真人電影，日本電影都對整體增長起到重要拉動作用。影院觀影人數同比增長31％，達到1.8875億人，僅次於2019年，位列歷史第二。東寶會長島谷能成表示：“2億人的年度觀影人數目標已觸手可及”。從2024年12月至2025年11月上映的新影片數量來看，日本電影比上年增加9部，達到694部，外國電影增加106部，達到611部，合計1305部。外國電影和日本電影加在一起，共有50部作品的票房超過10億日元，比上年多9部，其中一半左右為動畫作品。東寶的島谷會長對2026年展望稱：“2025年，包括因新冠疫情而遠離影院的老年人和家庭群體在內，男女老少都均衡地回歸影院。這應該能夠帶動後續的觀影需求，今年（2026年）能否繼續推出優質作品，真正的實力將受到檢驗”。 (日經GO)

2026年1月24日，中國煤炭工業協會披露國家統計局資料：2025年全國規模以上工業原煤產量達48.3億噸，同比增長1.2%，佔全球88.5億噸（國際能源署IEA資料）總產量的54.6%，妥妥的全球煤炭生產“壓艙石”。值得關注的是，中國全年產量超5000萬噸的大型直報煤企有15家，雖比2024年減少1家，但合計產量仍達27億噸，同比增長0.7%，行業集中度穩中有升。能交出48.3億噸產量的亮眼成績單，核心離不開主產區的穩定輸出。2025年晉、陝、蒙、新四大主產區產量佔比已飆升至83%，其中新疆以5.4億噸年產量成為新晉“產煤高地”，“疆煤外運”年運輸量達1.3億噸，相當於每天有35萬噸煤炭坐著火車“奔赴”東部能源消費市場。山西作為傳統產煤大省，在2024年短暫調整後強勢回歸，重新坐穩全國產煤第一把交椅；陝西、內蒙古則持續保持2%以上的穩定增速，就連“江南煤海”貴州也在“富礦精開”政策引導下，產量同比大漲6.3%。這種“西增東減”的格局並非偶然。隨著東部老礦區資源枯竭和環保要求升級，江西等省份主動退出低效產能，全年產量同比下降37.6%，而西部主產區憑藉資源稟賦和規模化開採優勢，成為煤炭供應的“主力軍”，既保障了全國能源需求，又實現了產能的最佳化配置。2025年煤炭行業最顯著的變化，莫過於從“拼產量”轉向“提質量”。7月國家能源局開展煤礦生產核查，劍指超產能生產亂象，這一“反內卷”政策立竿見影：全國煤炭供應連續5個月同比縮小，煤炭價格觸底反彈，第三季度上市煤企盈利報喜比例超六成。不再盲目擴產的同時，中國加快建設煤炭產能儲備，2025年新增儲備產能9000萬噸/年以上，朝著2030年形成3億噸/年可調度儲備的目標穩步邁進。大型煤企的表現更能體現這種轉變。15家大型直報企業雖數量減少1家，但合計產量仍增加0.2億噸，說明行業“強者恆強”的集中度提升趨勢。這些企業不再只盯著原煤開採，而是紛紛跨界“搞副業”：成立新能源公司佈局太陽能、風電，推進煤電聯營模式，全年煤化工轉化煤量達1.6億噸標煤，讓“黑金”變成了化工原料、電力等多元化產品，產業鏈附加值大幅提升。提到煤炭，很多人還停留在“傻大黑粗”的印象，但2025年的煤炭行業早已“鳥槍換炮”。全國已建成超900處智能化煤礦，佔煤礦總數近1/4，智能開採產能佔比首次突破50%——在山西的智能化礦井裡，掘進機、採煤機都能遠端操控，工人坐在監控室裡就能完成採煤作業，既提高了效率，又降低了安全風險。綠色轉型同樣成效顯著。90%的煤電機組完成超低排放改造，污染物排放濃度大幅低於國家標準；全國建成省級以上綠色礦山超5100家，佔持證在產礦山比例超40%，曾經的“黑礦山”變成了“綠公園”。國家能源局更是出台政策，推動煤炭礦區開發新能源，越來越多的煤企從“挖煤賣煤”轉向“產煤+發電+儲能”的綜合能源服務，“煤老大”跨界成為“新能源玩家”，在保障能源安全的同時，為“雙碳”目標貢獻力量。一邊是中國煤炭產量再創新高，一邊是國際能源署（IEA）的預測：到2030年全球煤炭需求將略有下降。這看似矛盾的背後，實則凸顯了中國煤炭的特殊定位。從全球來看，2025年全球煤炭產量雖達88.5億噸的高位，但印尼首次減產、澳大利亞因事故和天氣減產5%、俄羅斯產量小幅下降，中國和印度成為僅有的兩個增產國家。但是中國54.6%的煤炭產量佔比，其實基本都是國內消耗的，目前中國煤炭消費雖進入峰值平台期，但電力行業仍是最大消費領域，2025年規模以上工業火力發電量為‌62945億千瓦時‌，在中國去年的總發電量中佔到了約62%左右。長期來看，全球能源轉型是大勢所趨，但煤炭不會“一刀切”退出。中國煤炭行業正通過“保供+轉型”雙線平行，既當好能源安全的“穩定器”，又通過智能化、綠色化、多元化轉型，適應未來能源結構變化，實現“平穩過渡”。48.3億噸煤炭，不僅是一個亮眼的數字，更是中國能源安全戰略的生動實踐。它既體現了“全國一盤棋”的保供定力，也展現了行業轉型升級的智慧——不盲目追求產量增長，而是通過最佳化佈局、技術創新、綠色轉型，讓傳統能源在新時代煥發新活力，為經濟社會發展提供堅實支撐。 (科普大世界)

金銀之後是銅？銅條投資謹防“買得到、賣不出”主要金屬價格持續上漲引發投資熱潮。在黃金、白銀價格屢創新高後，漲勢強勁、克價更低的銅也成為熱門投資品，市場上出現“純銅999.9”的投資銅條引發熱議。與投資者熟知的金銀相比，銅是否具有投資價值？投資銅條是概念炒作還是合格投資品？金銀之後，銅條成投資品？近期，在多個電商平台上，貼上“財富銅條”“投資銅條”的1000克規格的銅條逐漸進入大眾視野，甚至被不少投資者視為新興投資工具。一些平台上，此類產品已有超200人付款，有的產品有超6000人次瀏覽。深圳水貝市場的多位商家表示，近期前來諮詢銅條的客戶數量明顯增加。“不少客戶覺得銅價可能複製白銀的走勢。”有商家坦言，投資銅條目前還處在市場試水階段，但從諮詢熱度來看，投資者的興趣明顯升溫。“諮詢銅條的客戶期望以小投入獲得大回報。”水貝商家金熙珠寶售貨員李逸說，儘管投資銅條剛上線不久，但近期每天的發貨量接近1噸。該商家提供的報價單顯示，重量1千克、材質為T2紫銅、純度達99.9%的單根銅條售價200元，若購買10根及以上，單價可降至170元。銅條加工廠亙豐金工藝文創公司總經理蔣朝峰介紹，其加工廠的批發價為每千克125元，300件起訂，這意味著零售價相比批發價每克高約60%。上海融通金回收的店員表示，最近有客戶過來回收金條和銀條的時候也常問店裡有沒有買賣銅條的管道。“投資銅條”熱背後：銅價快速上漲業內人士認為，“投資銅條”走紅是多重因素疊加的結果。與黃金、白銀等貴金屬一樣，銅價的快速上漲為其投資品敘事提供了現實土壤。資料顯示，2025年國際銅價經歷一輪快速上行，帶動國內銅價全年漲幅超過30%。進入2026年，市場漲幅繼續擴大，上海期貨交易所銅期貨價格一度突破每噸10萬元大關。值得一提的是，隨著新能源車滲透率提升、太陽能和風電裝機規模擴大，以及人工智慧資料中心、電網升級等需求快速增長，銅作為關鍵基礎材料，其長期需求邏輯持續被市場強化。市場機構認為，銅在全球能源轉型與數字經濟處理程序中的“結構性稀缺”為其價格上漲提供了支撐。隨著黃金價格持續走高、白銀價格大幅上漲，金銀投資門檻大幅上升，不少投資者開始尋找“下一個黃金、白銀”。“相比動輒上千元一克的黃金，單價僅兩百元左右的銅條，更容易被包裝成‘低門檻’‘高性價比’的選擇。”黃金市場投資專家程偉指出。此外，不少商家為了讓銅具備與黃金白銀類似的投資想像空間，進行概念化包裝。一些銷售銅條的商家在推介中將銅條包裝為“高彈性投資品”，並常被拿來與黃金、白銀作對比。有商家算了一筆帳：投入1.8萬元，買黃金只能獲得十余克、白銀則不足1千克，而“同樣的錢可以買到9萬克銅，銅價上漲後收益很可觀”。“買得到、賣不出”，銅條投資風險需警惕受訪專家認為，在銅條投資想像空間背後暗藏風險。在國信期貨首席分析師顧馮達看來，當前市場中出現的“銅條熱”，並非基於成熟的投資體系，更多是一種借助大宗商品上漲敘事而進行的概念炒作。與黃金等貴金屬投資相比，銅條的回購與流通體系不完善。不同於金條、銀條，投資銅條目前既缺乏統一的質量認證標準，也沒有形成成熟的回購定價機制。多數商家也直言，目前市場中願意回收銅條的店舖數量有限，回收價格和標準也不透明。一旦市場情緒發生變化，投資者可能面臨“買得到、賣不出”的風險。與此同時，金屬銅作為投資品也備受爭議。顧馮達表示，銅的價格發現主要依賴期貨市場和大宗貿易體系，與黃金白銀的金融和商品的雙重屬性差異較大。通過投資銅條參與銅價波動，本質上是將工業品“投資化”，但缺乏作為投資品相應的市場保障。此外，工業金屬交易涉及稅務、倉儲、流通、進出口等多重合規要求。“投資銅條還未建立相應的合規體系，一旦走向規模化，非法經營及稅務合規風險會明顯上升。”程偉說。中信建投期貨有色金屬分析師虞璐彥指出，隨著銅價的上漲，投資銅市場的形式並不少見，包括直接參與高風險的銅期貨、期權市場，或通過有色金屬ETF、銅礦龍頭上市公司股票等方式間接參與，投資者應結合自身風險承受能力，選擇更規範、透明的投資管道。 (新華社)

2026年開局的混亂程度超乎想像，但股市的表現卻與此形成鮮明反差。標普500指數在年內前七個交易日中三次收盤創新高，目前距6977點的歷史峰值已不遠，今年以來回報率達1.2%。這些漲幅徹底掩蓋了動盪的新聞圖景與持續升級的地緣政治風險，讓人單看股市完全察覺不到全球格局的波瀾。“別因鋪天蓋地的頭條新聞擔憂股市突然崩盤，也別因標普500指數上漲就誤以為一切順遂。”投資策略諮詢公司Arbroath Group管理合夥人克里斯托弗·斯馬特（Christopher Smart）的觀點，精準點出了市場與現實的割裂感。2026年開局兩周內，重大風險事件密集爆發：美國逮捕委內瑞拉總統、川普威脅入侵格陵蘭島、美軍打擊伊朗的風險升溫，再加上聯準會獨立性受挑戰的緊迫問題，每一件都足以引發市場震動。這些風險本身值得警惕，疊加聯邦政策動盪的累積效應，更令人憂心。但股市歷來難以量化這類風險的實際後果，這也在一定程度上解釋了其異常冷淡的反應。“投資者根本不知道該如何在單日為地緣政治風險定價，所以乾脆不予計價。”斯馬特在報告中寫道，“但風險溢價遲早會追上所有人。”他指出，當前市場平穩運行，實則有資料層面的支撐：亞特蘭大聯儲GDP Now模型顯示，美國第四季度實際GDP增速預計將超5%，這大機率反映了貿易逆差的縮小；12月年化通膨率僅為2.7%的溫和資料，也緩解了聯準會的政策壓力。“任何股票分析師都會告訴你，當前企業盈利預測仍相當強勁。”斯馬特補充道。不過值得注意的是，市場已出現擔憂升溫的訊號：即便2025年大幅上漲後，黃金、白銀等貴金屬價格仍持續走高，反映出對美元的懷疑情緒正在上升。斯馬特強調，金融投資者在日常交易中，往往對全球格局的根本性變化或針對美國機構的不利衝擊缺乏敏感度。“市場對近期未來的判斷本質上是簡化的，投資者並非真正預測未來，而是在推測其他投資者的預判。”當政策變動與地緣政治舉措的影響需要長期發酵，且效果可能隨時間演變時，這種預判會變得更困難。這一方面是利多——短期動盪不會阻礙市場上漲；但另一方面，投資者終將不得不直面所有累積的風險，而屆時的市場走向，將更難預測。 (正商研究院)

據海關統計，2025年中國外貿進出口達45.47兆元，增長3.8％。其中，出口26.99兆元，增長6.1%；進口18.48兆元，增長0.5％。 (中國基金報)