燃機主線Beta首先我們在前期文章中提到過，現在AI資料中心下半場的競爭就是電力和節能，北美缺電無疑是明年最熱的話題之一。在北美的能源結構中氣電是主要發電方式（佔據40%以上），那麼在北美缺電作為明年最大的產業趨勢背景下，燃機全產業需求紅利有望持續超預期，這不但促使資本市場持續上修全產業的EPS及業績增速維度PE，還會存在大量產業事件驅動情緒維度PE上升，全行業呈現戴維斯連按兩下！潛在事件驅動（本質為保證A股主線行情的延續）：①燃機產業漲價事件②三大燃機巨頭（西門子能源、GEV和三菱）業績交流會對行業的需求或景氣度指引超預期③科技大廠開電力閉門大會，提到AI電力的重要性④國內外燃機產業鏈企業業績持續超預期⑤缺電導致資料中心項目推遲、群眾喧鬧、電解鋁大廠停產等事件發酵⑥北美電價持續上漲對於任何產業，紅利爆發曲線陡峭本質就是業績增長曲線陡峭，換算為數學維度來說不但業績向上一階導足夠大，向上二階導也要足夠大。落實到實業維度來看一般會呈現以下幾個特徵：1、“出貨量大幅提升—行業總需求提升且企業端產能持續擴大給予滿足，非降價搶佔存量蛋糕”2、“產業價格上漲—緊缺導致的漲價，非成本上升導致的漲價”3、“行業利潤率邊際上修——通過規模降本、良率提升、價格上漲等因素導致利潤率持續提升”形成“量、價、利”三維提升的局面 = Q↑ *（P↑- C↓）目前來看，可出口北美的HRSG是符合上述三個特徵的，誰具備可出口北美的HRSG產能即可享受上述的“量、價、利”齊升局面。為什麼“可供北美”如此關鍵？因為目前國產的HRSG產能，都是沒法賣到北美的，只有在海外有產能的HRSG才能賣到北美，具體原因我們下面會有解釋。HRSG需求側北美HRSG剛需邏輯：HRSG為餘熱鍋爐，主要用於天然氣聯合循環發電，收集餘熱進行二次發電，價值量佔比不到10%，但佔聯合循環發電氣電機組容量功率的30-40%。電力剛需性維度：北美當下電力缺口持續擴大，在燃機主機缺口顯著情況下，儘可能增加單燃機組發電量，HRSG則為剛需配件；電站經濟性維度：按配套500MW發電功率主機的HRSG來算，整機HRSG單價在900-1000萬美金/台（漲價前），年發電量接近7-8億度電，按美國平均工業電價1-1.2元/度測算，一年可貢獻超7億的經濟收益，而成本也就不到1億人民幣，顯著提升電站IRR，從而HRSG為剛需配件；電站項目落地進展維度：在北美弱電網影響下，並網有效資源相對較低，電力電網公司優先並網高電力效益電站項目，若沒有HRSG輔助，眾多氣電項目或難以獲得優先並網權，影響電站建設方資金攤銷財務成本。北美HRSG採購現狀：只要能供應北美的產能有多少要多少，可鎖的產能有多少鎖多少！HRSG供給側北美HRSG供給壁壘：非中國HRSG產能是供應北美的唯一路徑①政策限制：在2020年12月川普政府簽署的行政命令：禁止為美國關鍵國防設施供電的電力公司從中國進口電力系統裝置，以及【德州孤星法案】等地域性電力裝置限制政策影響下，美國大型核心主幹電網電力體系燃機項目幾乎不可能採購國內HRSG產能。（海關在貨物出口時會嚴查相應編碼編號，過關難度極高；採購方會進行原材料場地審廠，不滿足政策要求是不會進行下單採購的，把國內零部件轉移到海外進行加工貼牌的方式出口北美幾乎也沒辦法實現）②關稅限制：即便項目方具有特殊性質，繞開北美各類政策限制（極小機率），獲得直接從中國進口HRSG的特權，從中國進口HRSG產能也會受到懲罰性關稅，至少在35-50%以上，大幅提高HRSG採購成本，顯著影響電站收益IRR。③合作協議限制：HRSG技術早期海外較為成熟，國內很多產能都與海外企業簽了技術授權協議，在產品出口上存在較多限制，尤其歐美地區。這方面可參考N.E與國內HRSG龍頭XZJN的合作以及華光環能與瑞士某企業合作即可。從合作協議維度看，國內產能不會主動獲得北美相關客戶訂單。海外HRSG產能建設門檻1、有經驗的工人：HRSG產能建設極度依賴有經驗的工人，人工的費用佔40-50%左右的成本，但有經驗的工人培訓需要較長時間，成功率比較高，可以縮短整個產品的交期；2、HRSG建設對地域要求較高：HRSG海外建設廠房選址批覆難度大，通常審批時間快則半年，慢則2年；而且還對建廠所在地的電網要求較高，很多國家還是比較缺電的，在建廠時，電網並不能保證24小時持續供電；3、產品技術門檻：考慮到出口北美項目的高要求限制且可符合美國弱電網需求，海外大廠對可出口北美產能的審廠環節會比普通項目更長更細，技術指標要求基本是按地域級設定的；按國內標準是無法滿足美國的要求的，比如美國對材料厚度要求更高，國內只要求5mm，美國要6mm，光潔度我們是A級，美國要C級，油漆我們這邊一般都是三道，每道2mm厚度，但美國要4-5道，還有包裝等的要求，都是比我們這邊要嚴格很多，因此出口到北美的產品價格比國內要貴70-80% 。4、餘熱鍋爐為高度定製化產品，設計受燃氣輪機型號、燃料成分（如含硫量）、運行工況（如啟停頻率）等因素影響，即使同型號裝置在不同地區配置也不同，無法標準化批次生產。而製造業有個比較明顯的特點是，當公司願意去投入新的產能時，基本上就意味著已經鎖定了比較多的客戶。綜合來說，在海外從無到有的建設新產能周期較長，短則2-3年，從而可供應北美的供給側極度緊張，目前可供應北美的HRSG總產線也僅泰國6條、韓國4條、越南6條，少的可憐。HRSG供需缺口＆價格供需缺口：在考慮所有海外HRSG產能全部供給北美的情況下，2026-2030年HRSG可供北美產能始終呈現供不應求情況，供需缺口平均在20-30%。而根據產業資訊瞭解，目前國內HRSG產能並無擴產規劃，正在擴產的只有國內某HRSG企業的越南產能。下面這個表是根據各大廠規劃產能及需求指引測算的理論參考資料，產業實質會有一定偏差，誤差範圍預計在5-10%區間，目前根據產業調研HRSG最缺的時期或在2027-2028年，峰值缺口會達到40-50%，隨後隨著國內某HRSG企業越南產能的全面投放而得到一定緩解）可供應北美HRSG供需情況總結：3-5年供不應求，5-10年高需求高景氣（參考某研究所去上市公司調研的口徑）（個人判斷是極大機率兌現的，甚至緊缺周期會比3-5年更長，畢竟此文章自始至終沒有考慮歐洲需求的滿足，歐洲對國內產能的限制也是非常多的，且燃機需求比例也佔20-30%以上！）可供應北美HRSG產品價格：尊重經濟學規律，在供需缺口顯著的情況下，價格只會水漲船高，且考慮到價值量比重不大，價格彈性絕對值較大。結合產業調研資料，預計2026年可供應北美HRSG產品價格漲幅平均20%以上，而且在產品供不應求的情況下，越南價格會向韓國價格靠攏，2028年對比2025年產品價格平均翻一番（類比燃機主機漲價節奏）。明年Q1預計是HRSG集中談價時期，歡迎各位進入星球我們一同跟蹤！ (傅里葉的貓)

北美電動自行車品牌Rad Power Bikes於本周一正式申請破產保護。相關檔案顯示，Rad Power Bikes現有資產僅約3200萬美元，欠付債權人的款項卻逼近7300萬美元。在這筆巨額債務中，光是未繳納的美國進口關稅就超過800萬美元，此外還拖欠著海外製造商數百萬美元的貨款。雪上加霜的是，Rad Power Bikes還捲進了保險賠付、法律訴訟等一系列糾紛，其中不乏涉及人身損害賠償的個人索賠。不過，按照美國第11章破產法的規定，經營主體並非一申請破產就得停業。這項法律允許品牌在法院的監督下重組債務和相關義務，同時保持正常營運。對Rad Power Bikes來說，申請提交後會觸發“自動中止令”，這一機制通常能暫停大部分訴訟和債務催收行動，為其推進後續流程騰出必要的緩衝空間。按照規劃，Rad Power Bikes將在破產程序進行期間繼續開門營業，同時積極尋找買家，希望能在一兩個月內完成品牌出售，為自身爭取一線生機。品牌方舟瞭解到，Rad Power Bikes成立於2007年，初期核心業務為定製電動自行車。直到2015年，創始人邁克・雷登博與泰・科林斯聯手合作，將商業模式轉向直接面向消費者的DTC模式，這才為品牌打開了新的發展空間。圖源：Rad Power Bikes為推動電動胖胎車RadRover量產，兩人發起眾籌項目，僅30天就籌集到32萬美元生產資金，這讓品牌具備了規模化設計和銷售專用電動自行車的能力。在新冠疫情期間，Rad Power Bikes迎來快速發展期，不僅成為北美最大的電動自行車品牌之一，全球騎行者數量更突破65萬人，累計銷量超35萬輛。2021年10月，品牌宣佈完成1.54億美元融資，至此總投資額已達3.29億美元，迎來高光時刻。然而好景不長，疫情過後Rad Power Bikes接連遭遇多重挑戰，銷量下滑、關稅增加、市場競爭加劇等問題接踵而至。同時，該品牌還面臨多起個人責任訴訟，內部先後經歷裁員和管理層變動，經營壓力持續增大。今年11月，美國消費品安全委員會（CPSC）發佈的緊急警告，更是把它推向了風口浪尖。在通告中，CPSC建議消費者立即停止使用Rad Power Bikes的部分電池，原因是部分老款電動自行車搭載的鋰離子電池存在意外起火爆炸風險，尤其在電池或線束接觸水和碎屑的情況下，危險係數會大幅上升。圖源：Rad Power BikesCPSC方面表示，Rad Power Bikes拒絕接受合理的召回方案，根本原因在於該品牌無法為受影響客戶提供替換電池或退款服務。其實早在這之前，Rad Power Bikes就已釋放出停業訊號，明確表示若未能找到合適買家，計畫在2026年1月撤裁西雅圖總部的64個崗位。如今破產申請已提交，這個曾經的行業明星，正站在生死存亡的十字路口。 (品牌方舟BrandArk)

算力淘金熱：誰在重塑全球AI基礎設施的底層邏輯？當ChatGPT和各類生成式AI應用以前所未有的速度席捲全球，我們似乎正站在一場新的技術革命的起點。這場革命的核心，不在於光鮮亮麗的應用層，而在於支撐這些“智能”的底層基石——AI晶片。與其說這是一場單純的科技升級，不如說是一次對全球算力基礎設施的根本性重塑。所有人都衝進了這場新的“淘金熱”，但地圖和指南針已然不同。如果我們從資料來看，這場狂熱並非空穴來風。一、市場規模的十年狂飆：AI硬體邁向兆時代AI硬體市場已成為半導體工業中增長最快、最具戰略意義的類股。它不再是傳統的IT裝置迭代，而是由對極限計算效率和資料吞吐量的渴望所驅動。【圖表一：全球AI硬體市場規模及預測 (2024-2034)】來源：Global Market Insights 行業報告這一驚人的增長速度，證明了AI加速器硬體是實現下一代通用人工智慧（AGI）的必要基礎。無論是微軟資助的“星際之門”（Stargate）超級計算項目，還是科技巨頭們對AI模型的追逐，都將天量的資金和戰略投入吸引至此。然而，市場內部的結構性變化比總量增長更值得關注。二、競爭格局“三極分化”：雲巨頭“造芯”掀起內戰當前的AI晶片競爭格局，絕非一家獨大，而是呈現出微妙的“三極”結構。頂級玩家的集體市場份額高達65%，表明市場集中度極高。1.生態系統的主導者：NVIDIA。NVIDIA憑藉其尖端的GPU和無可匹敵的CUDA軟體生態系統，依然佔據領導地位。雖然其在整個AI硬體市場的直接份額被量化為15%，但通過CUDA形成的強大技術鎖定（Vendor Lock-in），使其擁有遠超純硬體銷售份額的市場控制力。NVIDIA的優勢在於其通用性和生態壟斷。2.定製化晶片的崛起：Hyperscalers的垂直整合。以Google、AWS、微軟為代表的超大規模雲服務商，正在走一條完全不同的道路：自己造芯。Google TPU：極致的LLM最佳化。Google Cloud TPU是專為神經網路設計的應用專用積體電路（ASIC）。它們特別適合訓練需要大量矩陣計算的大型複雜深度學習模型，如建構大型語言模型（LLM）。通過矩陣乘法單元（MXU）和專有的互連拓撲，TPU實現了極致的能效比，最佳化了成本。Google的Trillium（第六代）和Ironwood（迄今最強大）等版本迭代，正是對極限性能和成本效率的雙重追求。AWS Inferentia/Trainium：雲內AI的效率標竿。AWS通過自訂晶片（如Trainium用於訓練，Inferentia用於推理）提供可擴展的雲內化AI硬體。Inferentia2晶片的吞吐量比前代提高了4倍，延遲降低至1/10。Inferentia和Trainium的部署，旨在為客戶提供成本效率最高的訓練和推理服務。雲服務商部署ASIC的根本驅動力在於 營運成本。大型LLM訓練消耗巨大能源，定製ASIC是他們對能源效率和營運成本進行戰略控制的必然結果。這些定製晶片主要用於內部消耗，這意味著雲巨頭們正在爭奪“AI計算服務”的份額，持續推動AI叢集的去NVIDIA化。【表格一：全球AI晶片競爭戰略矩陣】來源：AI晶片競爭戰略矩陣3.挑戰者聯盟：邊緣與通用計算。以Intel和高通為代表的挑戰者，則側重於通用計算和日益重要的邊緣AI。高通的Snapdragon平台在低功率AI處理技術方面佔據優異定位，滿足了工業4.0、國防和消費電子等領域對低延遲、高安全性和低功耗的需求。三、技術瓶頸的轉移：“儲存牆”取代“計算牆”在AI晶片競賽中，性能提升的關鍵瓶頸已經悄然轉移。過去我們談論CPU或GPU的計算能力，而現在，核心挑戰已轉移至 資料訪問速度和頻寬。高頻寬記憶體（HBM） 的爆發性增長證實了這一點，即“儲存牆”正在取代傳統的計算瓶頸，成為AI算力擴展的首要障礙。【圖表二：AI晶片核心部件增長率對比 (CAGR 2025-2034)】來源：行業報告細分資料HBM的增長速度（超過19%）甚至略高於GPU的增長率（高於18%），這反映了現代LLMs對記憶體頻寬的極高要求。為了喂飽巨大的計算核心，整個儲存堆疊的創新和擴張速度必須加快。未來，決定競爭優勢的關鍵將不再是堆砌更多的計算核心，而是誰能更好地確保HBM的供應、最佳化HBM整合，並設計出有效減輕資料移動延遲的架構（例如近記憶體計算）。四、地緣政治下的區域角力：自給自足的迫切需求AI晶片競賽被深刻地嵌入了地緣政治和國家戰略之中。區域市場正在根據監管、安全和技術自主要求進行定製化發展。【表格二：區域AI硬體市場增長動態及驅動力 (2025–2034)】來源：行業報告區域增長動態亞太地區：預計將成為增長最快的區域，復合年增長率約為20%。其爆發式增長的驅動力，源自國家層面的AI戰略、半導體自給自足方案以及邊緣計算的快速發展。在中國， 科技巨頭們對AI大模型的追逐戰正在愈演愈烈。百度、華為、阿里巴巴等紛紛推出或宣佈其大模型。阿里巴巴宣佈未來所有產品將接入“通義千問”大模型進行全面升級。這種激進的本土LLM競賽直接轉化為對國產高性能AI晶片的強制性需求。本土晶片設計的成功，首先必須用於滿足這些國內大模型的算力需求，以確保國家AI戰略的成功。這種“大模型+大算力”的發展戰略，對本土供應鏈構成了系統性的壓力測試。歐洲市場的增長則側重於“主權AI基礎設施”和“資料本地化”需求。例如，德國正通過工業革命戰略4.0和政府投資，在AI半導體硬體工業中保持領先地位。這種由“價值觀驅動”的分化，要求晶片製造商必鬚根據區域的監管和資料主權要求定製硬體和部署模式。AI晶片競賽的本質，已經超越了單純的硬體性能比拚，演變成一場圍繞能效比、軟體生態和供應鏈控制的全面戰略博弈。對於企業決策者而言，未來成功的關鍵在於：1.成本效率優先：面對“AI能耗危機”，定製ASIC（如TPU/Inferentia）在大型模型推理和稀疏計算上的極致最佳化，是確保長期競爭力的唯一途徑。2.克服儲存瓶頸：關注高頻寬記憶體（HBM）的整合和供應，以及近記憶體計算等突破性架構創新。3.實現技術自主：政策制定者在主權AI方面的投資，必須涵蓋本土晶片設計、自主可控的軟體框架開發，才能真正打破現有生態系統的技術鎖定。AI晶片，就像是一場現代版的“軍備競賽”，但這次比拚的不是武器的威力，而是誰能以最快的速度、最低的能耗，處理最龐大的資訊流，以贏得下一個十年的智能主動權。 (共識流通處)

根據Comscore的資料，這部犯罪驚悚片讓華納兄弟有望追平或打破其2011年創下的電影首映紀錄。華納兄弟本周末再次迎來一部票房大熱新片，《一戰再戰》在北美票房榜上奪得冠軍，這是華納兄弟今年第九次有電影首映登頂。據Comscore統計，《一戰再戰》在北美的票房預計為2240萬美元，這讓華納兄弟有望追平甚至打破其2011年創下的10部電影首映登頂的紀錄。這部電影是一部犯罪驚悚片，講述了一群前革命者的故事，主演包括萊昂納多·迪卡普里奧、肖恩·潘、本尼西奧·德爾·托羅和雷吉娜·霍爾。影片由保羅·托馬斯·安德森編劇、導演並擔任製片人。該片在國際市場又收穫了2610萬美元，全球首周末票房總計約為4850萬美元。《一戰再戰》還登頂了全球IMAX票房榜，IMAX票房收入達750萬美元。Comscore資料顯示，華納兄弟探索公司的電影子公司華納兄弟影業，在本周末的北美票房榜上也位列第四，其恐怖驚悚片《招魂：最後的儀式》在上映第三個周末又收穫了1295萬美元的票房，截至周日，北美累計票房達到1.512億美元，全球累計票房為4.359億美元。Comscore高級媒體分析師保羅·德加拉貝迪安在接受Barron's採訪時表示：“自從《我的世界》電影首映以來，華納兄弟就一直保持著令人難以置信的強勁勢頭，隨後是《罪人》的巨大成功，以及整個夏季乃至現在秋季檔幾乎勢不可擋的影片陣容。”真人版《我的世界》電影，這部改編自史上最暢銷電子遊戲的影片，於4月4日上映時遠超預期，首周末票房高達1.628億美元。據BoxOfficeMojo統計，它依然是今年最賣座的電影，北美票房已超過4.239億美元，全球票房達到9.578億美元。德加拉貝迪安補充道：“華納兄弟一直是以導演為核心的電影公司，這一點從他們多年來對導演的支援就能看出來，無論是斯坦利·庫布裡克、克林特·伊斯特伍德，還是丹尼斯·維倫紐瓦和格蕾塔·葛韋格，如今這種傳統也延續到了保羅·托馬斯·安德森。”他說：“公司在第一季度表現平淡後，最近勢頭強勁，連續推出多部熱門影片，這些成功將被視為打造近乎完美票房的年度範本。”德加拉貝迪安表示，在同一年裡看到一家電影公司如此多次佔據票房榜首，這種情況相當罕見。康卡斯特旗下的環球影業憑藉《蓋比的娃娃屋大電影》在周末票房中獲得第二名。這部根據同名學齡前動畫系列改編的G級家庭冒險片，在北美市場賣出了1370萬美元，國際市場再收550萬美元，全球票房累計達到1920萬美元。排在第三位的是Crunchyroll/索尼影業聯合推出的動畫奇幻冒險片《鬼滅之刃：無限城》，這是動畫工作室ufotable打造的三部曲少年動漫的第一部。該片在上映第三個周末賣出了710萬美元，北美累計票房達到了1.182億美元。獅門影業的《陌生人：第二章》以590萬美元的北美首周末票房位列第五。這部R級恐怖懸疑片講述了三名戴面具的陌生人在偏遠的Airbnb恐嚇一對被困情侶的故事，是去年上映的《陌生人：第一章》的續集。據BoxOfficeMojo資料顯示，前作全球票房為4820萬美元。Comscore資料顯示，本周末北美票房總收入預計為7600萬美元，使好萊塢今年截至周日的總票房達到65.6億美元，比2024年同期增長了4.2%。德加拉貝迪安表示，十月的片單同樣豐富。A24公司的《毀滅機器》，這是一部關於綜合格鬥和UFC冠軍馬克·克爾的傳記劇情片，由本尼·薩夫迪編劇、導演、聯合製片並剪輯，道恩·強森主演，將於10月3日（周五）上映。焦點影業的心理劇情片《海葵》，由丹尼爾·戴·劉易斯主演，也將在同一天上映。獅門影業的音樂劇情片《蜘蛛女之吻》，由詹妮弗·洛佩茲和迭戈·盧納主演，將於10月11日上映。伊桑·霍克主演的兩部電影將於10月17日上映，分別是索尼影業的傳記劇情片《藍月》和環球影業的恐怖片《黑色電話2》。此外，焦點影業的科幻犯罪驚悚片《蟲之國》，由艾瑪·斯通主演，將於10月24日上映。 (Barrons巴倫)

E輪融資達到2.03億美元，但Nuro還沒熬過“寒冬”。上月末，曾經的北美智駕“獨角獸”企業Nuro，剛剛完成了其E輪追加融資。▲除去最近幾年偶爾見諸於科技自媒體的介紹其華人創製人的文章，以無人物流車起家的Nuro，在國內公眾媒體中存在感並不高追加金額共9700萬美元，除了優步（Uber）與輝達兩家外，參與的還有貝利·吉福德（Baillie Gifford，特斯拉的大股東之一），以及冰屋風投、親和風投、誓言風投等等一眾投資基金。如果算上今年4月，由普信集團（T. Rowe Price）、富達投資、老虎環球基金、Greylock等等先期注入的1.06億美元資金，則本輪融資總額達到了2.03億美元（約14.44億人民幣）規模。值得一提的是，在4月啟動E輪融資之際，各方綜合給出的企業估值，約為60億美元規模。這看似一個非常巨大的數字，然而對比2021年該公司在D輪融資時高達86億美元的估值，跌幅超過了三成。▲Nuro官方於去年公佈的最新產品概念圖，可見其業務已經轉型為智能駕駛解決方案提供商儘管估值大幅下跌，但對企業而言，能夠融到新的資金顯然才是生死攸關的大事。畢竟，鑑於盈利甚至何時能夠收回投資的焦慮，全球智駕企業剛剛經歷了去年到今年年初的這波“資本寒冬”。而僅就Nuro來說，最近這輪持續半年時間的融資，更像是各大資本給予的最後機會……01特殊賽道的“獨角獸”“它是一個在公路上行駛的可愛機器人，把我們訂的生鮮送給我們。”上面這則動圖，擷取自2022年Nuro公司發佈的一則宣傳片段，其核心內容為該公司當時最新的第三代無人配送車。按照目前我們習慣的分類，Nuro是一家非常典型的人工智慧類技術創新型企業。其駐地位於美國加州舊金山市，是廣義上的矽谷科技公司之一。由前GoogleWaymo項目的資深工程師朱佳俊（曾是Google無人車團隊首席軟體工程師）和戴夫·弗格森（曾是Google電腦視覺和機器學習負責人），於2016年共同創立。▲Nuro的兩位聯合創始人，戴夫·弗格森（左）與朱佳俊（右）很明顯，兩人均出曾供職於Google，並在相關領域內頗有建樹。特別是朱佳俊，其於2004年畢業於復旦大學電腦系，後赴美深造並於2008年獲弗吉尼亞大學人工智慧與電腦視覺碩士學位，然後進入Google工作。在某種程度上，也算得上旅美華人技術型人才的榜樣了。對於北美智能駕駛產業而言，2016年其實是個非常熱鬧的年份。一方面，成立於2009年的Waymo在，這一年12月正式由Google獨立出來。與此同時，這家公司也開始在測試車輛上不搭載安全員——即L5級“無人駕駛”項目的準備工作。▲從2017年起，這類實驗性的Robotaxi，開始滿矽谷亂竄此外，在當時業界排名第二的“智駕”企業，成立於2013年的Cruise，也在2016年被通用汽車以10億美元收購後，將之納入旗下自動駕駛戰略佈局。 當時，Cruise正計畫啟動其Robotaxi項目。鑑於上述企業的先發優勢，更是基於兩位聯合創始人對於老東家的瞭解，所以Nuro在創立初期並不打算和上述已經早早起步的巨頭去硬掰手腕，而是差異化地選擇了末端無人配送這個相對Robotaxi更易落地的細分賽道。其智駕技術直接瞄準“無人駕駛”L5等級，但卻並不以載人車輛為方向，而是指向了可上路行駛的無人配送車輛這一賽道。並先後拿出了無方向盤、無腳踏板的專用無人配送車R1，以及升級版R2。▲Nuro最初的R系列無人配送車，與同期國內企業的類似產品構造相差無幾這種顯著區別於當時主流的各類Robotaxi的功能定位，以及區別於載人車輛相對較低的速度，使得Nuro迅速獲得了官方監管機構的特殊豁免資格，成為首家獲准在公開道路上測試此類車輛的公司。從2018年造出初代無人配送原型車R1開始，Nuro先後與沃爾瑪、達美樂披薩等北美著名零售商巨頭建立了一定程度的合作試點。▲R2與R1最大的區別除了升級了智能駕駛系統外，還加大了貨箱而北美資本界也對其頗為看好，2018~2021年間，Nuro先後完成四輪融資。Greylock、高榕資本、軟銀、普信集團、老虎環球基金等全美投資基金巨頭，乃至於Google這種科技巨頭，都先後對其注資。某種程度上，可以說是全美半數知名風投機構都對其下了注。而Nuro的估值，也在2021年D輪融資階段，一度高漲至86億美元規模。02前路也許並不通往黎明2022年初，Nuro與中國新能源巨頭比亞迪的合作項目——名為Nuro的第三代純電動無人駕駛配送車原型車正式完成。上文擷取的那段宣傳視訊裡，便是這款被寄予厚望的目標產品。Nuro與比亞迪的合作項目，始於2019年8月。其突破點在於，通過比亞迪方面提供的三電技術以及全新平台，在行駛性能方面有了很大的改善，且更加緊湊與合理的內部佈局可以獨立的製冷裝置，同時其智能駕駛系統軟硬體均使用了最新的版本。這款第三代無人配送車沒有採用原本的R系列順位命名方式，而是以企業的名稱“Nuro”為名，可見其被寄予期望。▲第三代“Nuro”無人配送車，擁有完善的三電系統並配有壓縮製冷裝置，基本實現了最初的構想但這並沒有扭轉企業的業務前景。時間進入到2022年中，中美自動駕駛產業，都迎來了後來被稱為“資本寒冬”的低谷期。近十年前創業之初，曾經信心百倍認為能夠在幾年時間內實現技術目標的各大科創企業，無論前面提到的Waymo、Cruise，乃至太平洋彼岸的中國同類型企業，甚至是專攻中短途末端物流賽道的Nuro等等，均受困於無窮無盡的“長尾問題”——各種層出不窮的罕見突發場景，比如前方突然翻到橫跨車道但車頂被漆成天空近似淺藍色的貨車，又比如某台車的車頂被人惡作劇地綁了一個“雪糕筒”導致本車智能駕駛系統識別紊亂等等，遲遲無法兌現最初的技術承諾。▲最典型的“長尾問題”，2020年6月1日發生在台灣嘉義縣上水鄉境內的離奇車禍當然，Nuro由於其主攻賽道的特性，儘管也面臨類似的“長尾問題”，但其主要困境，卻是成本上的問題。早期的無人化物流車，無論R1還是R2均面臨製造成本居高不下的問題。有未經證實的傳聞宣稱，最初的R2工程原型每台造價高達50萬美元。雖說這種“手搓”的原型車價格離譜並不算大事，但關鍵在於後續的業務是否能快速跟上——即是否有足夠多的零售商願意採購並使用其產品。即使與比亞迪合作的第三代“Nuro”完成，投入量產後成本有望大幅度降低，但其商業前景依然堪憂。在北美，UberEats以及DoorDash等外賣平台已經高度發達，通過眾包模式可以輕鬆實現較低成本的末端配送服務。儘管北美的人力成本相對較高，但真人配送員擁有遠超過當前一切智能裝置的智力以及執行能力。▲Nuro原計畫2022年在內華達州建立工廠生產第三代物流車，工廠廠址都選好了而即使新一代配送車能將單台價格控制到5萬美元規模，其續航能力結合單車輸送能力，比之眾包模式的“人肉”運輸，無論是零售商自行採購還是由Nuro自建車隊營運提供服務，在成本上又有什麼優勢可言呢？03智能駕駛產業沒有“獨角獸”2022年末，Nuro的兩位創始人，朱佳俊與戴夫·弗格森，聯名發出內部公開信。在說明了企業當時所面臨問題的同時，兩位創始人也檢討了在2020~2021年間激進的擴張模式（從700人規模擴張到1500人以上），同時也宣佈了高達30%規模裁員計畫。此外，“Nuro”物流車雖然已經相對成熟，但在面臨上述成本效益問題下，也被迫宣佈“暫緩量產計畫”。▲Nuro對其產品設定的使用場景，然而現實就是——“帕魯”有的是整個2023年，Nuro從上到下徹底檢討了企業自成立以來的發展戰略，並決心推進業務方向的根本性轉型。2024年，公司宣佈從過去的“自己造車營運”徹底轉向“提供自動駕駛技術授權”，同時充分利用此前物流車時代積累的上路資料以及修煉的演算法模型，推出了名為Nuro Driver™的自動駕駛系統平台。Nuro官方將其定義為自己的“第四代”產品。Nuro Driver™的業務特點，一反此前從研發車輛到開發智駕系統，乃至於打磨演算法這種全鏈路閉環“重”模式，採取了類似於國內卓馭、地平線等智駕供應商類似的，面向車企、出行平台等合作夥伴輸出技術為方向。其商業模式變得更“輕”，在技術層面專注於發揮其擁有優勢的核心的軟體以及演算法，而非承擔造車乃至於營運車隊的高成本壓力。從今年4月至今的情況來看，資本層面對於Nuro這次根本性的轉型，是大致認可的。當然，其中不同的投資方，顯然有著各自不同的著眼點。對於輝達而言，Nuro Driver™不但在硬體上將採用其DRIVE Thor晶片產品，其虛擬訓練同樣也要用到其AI算力卡。在下游企業急需的當口，這種“拉兄弟一把”的順水人情，不但能進一步加強與需求方聯絡，更是一種在客戶層面取信的方式。▲皮衣老黃或者說輝達的投資，金額並不算多，而且偏向戰略性至於優步，不久前對Lucid完成了3億美元注資後，目前正計畫在Lucid的Gravity型純電SUV上整合Nuro的系統，從2026年起部署超過2萬台自動駕駛Robotaxi……簡單梳理Nuro自誕生至今的發展脈絡，其從最初業務定位的重資產造車，在經歷行業變遷與商業環境的洗禮後，果斷轉型為輕資產技術賦能，堪稱具有代表性。毫無疑問，對當前繼續在智能駕駛這一賽道內波及的大多數企業而言，擁抱生態合作而非單打獨鬥顯然才是生存乃至通向成功的唯一正確道路。當然，上述結論其實並不需要通過這家美國公司的過往來加以總結和凝練。所有這一切，當我們在回顧國內智駕產業最近四年的風風雨雨時，其實就已經可以看出清晰的脈絡。▲太平洋的左岸，其實有一個更加巨大且劇烈變化的市場Nuro的E輪融資與估值變化，深刻反映了最近五年來自動駕駛行業從狂熱回歸理性的過程。通過技術賦能與產業協同，在資本寒冬中建構可持續的商業模式。自動駕駛的競爭已從單點技術突破，轉向對生態整合與商業化能力的綜合考驗。 (C次元)

美墨貿易關係長期以來相對平穩，未引發過多關注。然而，隨著2025年10月4日即將到來的美墨加協議（USMCA）審查，這一局面可能發生轉變。該審查並非例行公事，而是可能開啟新一輪重新談判的機會，類似於2019年對北美自由貿易協定（NAFTA）的修訂。USMCA於2020年生效，每六年進行一次聯合審查，但根據最新安排，美國貿易代表辦公室將於2025年10月4日前開啟公眾評論期，這標誌著審查處理程序的正式啟動。 此舉可能將長期積累的經濟緊張推向表面，對美國經濟產生潛在影響。歷史上，美墨貿易關係深受NAFTA影響。該協定於1994年生效，促進了北美地區的經濟一體化，推動製造業轉移和供應鏈最佳化。2018年至2020年，在川普政府推動下，NAFTA被修訂為USMCA，強化了原產地規則、勞工標準和環境規定。USMCA強調汽車行業的區域價值含量要求，至少75%的零部件需源於北美，以獲得免關稅待遇。這有助於維護北美製造業的競爭力，但也增加了合規成本。截至2024年，美墨雙邊貿易額超過8400億美元，墨西哥已成為美國最大的貿易夥伴，超越中國。 2025年上半年資料顯示，美墨貿易持續增長。墨西哥對美國的出口額達2643.8億美元，同比增長6.3%。 6月份，美國對墨西哥出口281億美元，進口449億美元，導致當月貿易逆差168億美元。 如果按此趨勢年化，2025年雙邊貿易總額可能接近8760億美元，反映出兩國經濟的高度內在聯絡。儘管面臨外交挑戰和全球關稅浪潮，墨西哥成功避免了與美國的全面對抗。這在一定程度上優於加拿大，後者直接面臨35%的關稅。 這種穩定性源於兩國在安全領域的務實合作，特別是移民管理和有組織犯罪打擊。2025年8月，墨西哥引渡了26名涉嫌販毒的犯罪嫌疑人至美國，這是兩國加強合作的最新例證。 美國國務卿馬科·魯比奧讚揚了這一前所未有的安全合作水平，指出這有助於遏制芬太尼等合成毒品的跨境流動。 墨西哥總統克勞迪婭·辛鮑姆的戰略外交也發揮了關鍵作用，幫助推遲了一些嚴厲經濟措施，如30%關稅的90天暫停。 與之相比，巴西因政治關係較弱而面臨50%的關稅。然而，這種相對平靜可能難以持續。USMCA審查將使安全、經濟議題的界限日益模糊。美國近期優先考慮供應鏈安全，收緊貿易規則，並向日本和韓國等富裕國家提供關稅優惠，這引發了墨西哥的擔憂。 美國已將不符合規定的產品關稅從2.5%提高至25%，而針對從墨西哥進口的汽車零部件的複雜退稅機制將於兩年後到期。 這些政策旨在將工業生產拉回美國本土，遠離墨西哥。這對墨西哥經濟構成重大打擊，尤其是如果美國最終與歐盟、日本和韓國敲定貿易協議，向它們提供低於墨西哥和加拿大的關稅水平。 結果可能終結北美自由貿易的理念，對數百萬消費者造成傷害，提高進口商品價格。美國財政部長貝森曾設想建構“北美堡壘”，而魯比奧的“美國優先”言論似乎與之呼應。 在審查啟動時，多項議題可能浮出水面，包括原產地規則、勞工權益和數字貿易。更為複雜的是，墨西哥對中國姿態的轉變。儘管中國是墨西哥第二大貨物供應商，2025年上半年墨西哥與中國貿易逆差達570億美元，出口僅46億美元，進口621億美元，逆差比率約為13:1。 但在川普重返白宮後，墨西哥更緊密地與美國經濟優先事項對齊。原本考慮與中國比亞迪合作建設電動汽車工廠的計畫被擱置，取而代之的是對近1500個產品類別徵收高達50%的關稅，主要針對中國和其他亞洲國家。 此舉不僅經濟性，還帶有象徵和政治意義，表明墨西哥願意優先考慮與美國的夥伴關係，即使意味著與中國疏遠。前大使豪爾赫·加利亞多指出，墨西哥的行動在檔案風格上鏡像美國貿易政策，這可能並非偶然。通過採取更保護主義的立場，墨西哥與美國在廉價進口、安全風險和不公平競爭方面的關切保持一致。這可能成為USMCA審查中的重要資產。然而，風險依然存在。墨西哥製造業部門正在弱化，儘管2025年7月出口增長4%，達567億美元，主要由製造業驅動。 但整體而言，製造業產出預計2025年達3997.3億美元，年複合增長率1.28%。 與中國的巨額貿易逆差加劇了這一壓力。如果美國拒絕認真與墨西哥互動，下一輪貿易談判可能瓦解多年來的合作，導致更高關稅和美國消費者進口商品價格上漲。賭注極高，不僅涉及關稅率或供應鏈，還關乎北美經濟一體化的未來。美墨關係的平靜出人意料，但隨著審查迫近，風暴可能即將來臨。以下將詳細分析各方面的影響和背景，以提供更全面的視角。首先，回顧美墨貿易的歷史演變。NAFTA的實施標誌著北美經濟合作的里程碑。它消除了大部分關稅壁壘，促進了跨境投資和就業增長。墨西哥製造業受益匪淺，成為汽車、電子和航空航天等行業的樞紐。美國企業通過近岸外包（nearshoring）降低了成本，同時墨西哥獲得了技術轉移和基礎設施發展。然而，NAFTA也引發爭議，如美國製造業崗位流失和墨西哥環境標準鬆懈。2017年，川普政府啟動重新談判，焦點放在汽車規則上，要求62.5%的零部件源於北美，並引入工資門檻以保護美國工人。USMCA保留了這些核心元素，並加入了數字貿易章節，以適應現代經濟。2025年的最新資料突顯了貿易關係的深度整合。根據美國人口普查局資料，2025年上半年，美墨貨物貿易顯示墨西哥對美盈餘14億美元。 這反映出墨西哥出口的強勁表現，特別是製造業產品。汽車行業仍是支柱，佔出口的顯著份額。但美國的新關稅政策改變了遊戲規則。2025年3月，美國調整了汽車和零部件進口關稅，針對乘客車和輕型卡車的零部件徵收25%的關稅。 這旨在保護本土產業，但也增加了墨西哥製造商的成本。如果零部件不滿足USMCA原產地要求，將面臨額外關稅。退稅機制的到期進一步加劇了不確定性，企業需重新評估供應鏈。安全合作是維持貿易穩定的關鍵支柱。2025年，美墨在打擊販毒方面的合作達到新高度。8月，墨西哥移交了26名通緝犯，包括卡特爾領導人阿比加埃爾·岡薩雷斯·瓦倫西亞。 這不是孤立事件，而是兩國聯合聲明的一部分，旨在加強邊境安全、遏制芬太尼販運和武器走私。 川普政府將關稅與芬太尼貿易掛鉤，聲稱墨西哥需更積極打擊卡特爾。 墨西哥的回應包括增加引渡和情報共享，這緩解了部分經濟壓力，但也暴露了合作的脆弱性。如果安全議題與貿易混雜，審查可能演變為全面對抗。墨西哥對中國政策的轉變是另一個關鍵動態。中國出口到墨西哥的比例已達21%，2024年逆差近1200億美元。 2025年，這一趨勢延續，上半年逆差570億美元。 為回應美國關切，墨西哥於2025年9月宣佈對汽車等1400種產品徵收50%關稅，主要針對中國。 中國對此表示不滿，敦促墨西哥“三思”，並警告可能採取反制措施。 此舉被視為墨西哥向美國示好，旨在USMCA審查中獲得優勢。但它也增加了墨西哥的通膨壓力，並可能影響本土產業。經濟影響廣泛。如果關稅升級，美國消費者將面臨更高價格，尤其是汽車和農產品。墨西哥製造業面臨挑戰，儘管2025年吸引了全球投資，但勞動力技能提升和中國企業湧入增加了競爭。 近岸外包趨勢持續，墨西哥的成本優勢超過中國，包括更低勞動力成本和有利關稅。 然而，2025年的不確定性，如潛在的互惠關稅，可能顛覆這一格局。展望未來，USMCA審查的結果將塑造北美經濟格局。如果合作深化，可能強化“北美堡壘”；反之，則可能導致分裂。墨西哥需平衡對美依賴與中國關係，而美國應權衡貿易保護與全球供應鏈效率。2025年9月的最新資料表明，貿易額持續增長，但地緣政治風險上升。 最終，理性對話是關鍵，以避免風暴釀成危機。 (周子衡)

什麼行業賺錢？有些行業，聽上去高大上，表面看上去光鮮亮麗，實際上整個行業的市場體量及賺錢的能力跟其他一系列行業比起來，是不怎麼樣的，而且還特別容易受到政商大環境的影響，比如咱遊艇行業。有些行業，很容易被人忽視，甚至被瞧不上，實際上的賺錢能力穩定，市場體量也大，因為其是咱日常生活的必需，離了它，城市將陷入混亂，人們將無法正常生活工作，比如垃圾的回收和處理。北美“垃圾大王”買下全球最貴遊艇北美地區的垃圾清運及固廢和危險廢物處理公司GFL(GFL Environmental Inc.)業務遍及加拿大所有省份和美國大部分地區，是北美唯一提供固體廢物管理、液體廢物管理和土壤修復服務的大型多元化環境服務公司，可為市政、住宅、商業、工業和機構客戶提供環境服務，服務包括住宅垃圾收集、商業垃圾收集、工業清潔服務、垃圾箱租賃服務、液體和危險廢物處理、土壤修復服務等。GFL成立於2007年，由加拿大人Patrick Dovigi創立，通過一系列投資收購不斷做大，成為行業巨頭，已於2020年成功上市。創始人Patrick Dovigi早已成為巨富，也是資深的遊艇船主，其中，最引人關注的兩艘巨艇是：2023在交易市場買下115米Ahpo全長：115米年份：2021工程建造：德國樂順(Lürssen)內外設計：義大利Nuvolari Lenard載客：16船員：36屢獲殊榮的全定製頂級巨艇115米Ahpo在2023年首次出售時，不到三個月就找到了買家，迎來新一任船主Patrick Dovigi，這次交易也成為了史上公開交易的二手艇最大單。易主後，該艇仍活躍在租賃市場，目前租金仍高達每周260萬歐元起。2025在交易市場買下全新巨艇2025年，全球範圍最貴的在售艇是一艘新建艇，由荷蘭斐帝星(Feadship)負責工程建造的119米突破(Breakthrough)，其也是世界上首艘氫燃料電池超級遊艇。該艇已在交易市場成功售出，雖然具體的售價並未公開發佈，但毫無疑問，無論是長度、新度、精度、定製度，還是創新度和突破度，這既是2025年全球遊艇交易市場的最大單，應該也已刷新了紀錄，成為遊艇界史上公開交易的最大單！據悉，買家應該就是企業家Patrick Dovigi，易主後，該艇也將進入到租賃市場。這是一艘全新的艇，全定製，長119米，寬19米，吃水深度5米，總噸位超7200，續航里程達6500海里，工期歷時五年，全球範圍首艘真正意義上的氫燃料電池超級遊艇，關於該艇的詳情，可點選下圖回顧詳情：從運動員到創業再到投資Patrick Dovigi於1979年出生於加拿大安大略省蘇聖瑪麗，這位年輕的巨富現既是著名企業家，又是成功的投資人。他早年是一名出色的冰球守門員，曾效力於加拿大安大略曲棍球聯盟，曾在多支職業冰球隊效力，職業運動的殘酷讓其在21歲時就早早結束了運動生涯。然而，職業守門員的運動生涯給了他一個重要啟示，也成為了他後來所有商業決策的核心：你必須預判球將要去那裡，而不是它已經去過那裡。運動生涯退役後，他先進入大學攻讀商科，後又在建築裝置租賃、汽車租賃和投資公司工作，累積了企業經營和資本運作經驗。期間，他首次接觸廢棄物產業，因主導處理一家垃圾轉運站瀕臨倒閉的困局而意識到環境服務業巨大的市場機會，自此開啟了他通往億萬財富的大門。2007年，Patrick Dovigi創立垃圾清運及廢物處理公司GFL，將“整合小型環保公司，打造一站式、多元化環境服務平台”作為公司理念。2008年金融危機爆發，全球經濟陷入衰退，他的一系列競爭對手資金鏈緊張時，他大膽籌集資金，收購了一家又一家陷入困境的垃圾處理公司。此後，通過不斷發展壯大以及投資收購，到2020年，GFL上市時，已成為北美最大的私人垃圾處理公司之一。近些年，Patrick Dovigi的投資重心之一是豪宅的買賣。通常是買下黃金地段有升值潛力的房產，精心翻新配備最頂級的設施和裝飾後，再高價賣出。有時也會買下一塊土地，拆掉原有建築再重新開發。今年新年時，他以1.08億美元的價格，將一處豪宅賣給一位賭場大亨，刷新了當地的房價紀錄。對於房地產的投資，Patrick Dovigi解釋他的投資哲學：在黃金地段買頂級資產，稀缺性決定價值！無論是垃圾還是豪宅，都只是實現財富增長的工具。Patrick Dovigi："機會總是存在的，關鍵是你要有發現它們的眼光，就像守門一樣，你必須時刻準備著…"Patrick Dovigi的投資哲學預判趨勢：像守門員一樣，要看球將要去那裡，而不是已經去過那裡。在市場熱潮來臨前就要開始佈置。稀缺為王：只投資那些真正稀缺的優質資產，無論是地理位置或品質服務等，都必須是頂級的。團隊配合：成功的投資需要專業團隊支援，從設計師到經紀人，每個環節都至關重要。果斷出手：機會稍縱即逝，一旦確定投資價值，就要迅速行動，不能猶豫不決！ (遊艇門戶精艇網)

8月22號，英文配音版《哪吒2》於北美上映，奧斯卡影后楊紫瓊為殷夫人配音，獨立電影公司A24負責發行但與全球成績相比差距頗大：北美上映三天僅收穫155萬美元，累計票房達2240萬美元（全球票房為22億美元），其成績不足全球總收入的1%這一巨大落差引發了廣泛爭議爭議一、票房表現：突破還是侷限支援方認為，北美2240萬美元的票房已創華萬美元的票房已創2073年。有Reddit用戶指出：「預售就超過前作在美國總票房，這已是一次重要突破。」不過質疑者指出，北美票房僅佔全球總收入的0.9%，被影評媒體Screen Rant 列為“在美國失敗的5大原因”，認為其成功仍侷限於特定市場。總體來講，北美成績既是中國動畫在國際上實現了突破，也暴露出華語內容在往海外推廣時碰到的難題，要是想要從“區域熱點”變成“全球現象”，那就得有更精準的市場定位還有戰略規劃。爭議二、文化接受：共鳴還是隔閡好多西方觀眾表示“不太懂”，覺著道教哲學、陰陽平衡這類玩意兒太複雜，搞不清楚角色的行動緣由還有敘事的邏輯可是支持者反駁說：“不是電影的問題，是觀眾缺乏文化包容度，”《哪吒2》在爛番茄得到93%的新鮮度，就是說它的藝術價值得到專業上的認可，楊紫瓊也著重說：「情感是相通的，只要有碰到達的心態就行，」其實文化差異是客觀存在的，但不是不能跨越，日本動漫策略也經過時，也經過廣泛理解的爭議三、發行策略：精耕或失職批評聲音認為，A22在2228家影院的規模下未提供相應營銷支援，導致首日票房僅為前作五分之一。有分析師直言：「這是發行方的嚴重失職。」答辯方說，逐步推廣適合文化差異明顯的作品，資料顯示，這片在有限影院裡每家影院收入有1，1萬美元，打破了中國電影在北美有限公映的紀錄。不可小覷的是美國影院對華語電影挺保守好萊塢也不太願意輕易讓出市場份額地緣政治因素讓發行資源投入更受限這些全是結構性難題。爭議四、觀眾回饋：盛讚還是不解一些西方觀眾說節奏太快、文化符號陌生，還因為片子裡的暴力元素覺得不適合全家一起看擁護者說：「有文化偏見存在：同樣有暴力內容的日本動漫《進擊的巨人》在西方很受歡迎，為何對中國動畫搞雙重標準？別可不能當作優劣來評判，該是文化多樣性的體現，隨著交流越來越頻繁，西方觀眾正漸漸學著去感受東方美學。也揭示文化出海的實際瓶頸。-推動人才與資源全球化，引入國際頂尖主創，從源頭提升作品的跨文化共鳴拓展發行的管道，跟流媒體以及社交平台開展合作，達成精準傳播以及社區運營；在堅守東方核心的前提下，加入全球性的表達來講述並提升美學總結《哪吒2》確實是中國動畫已有國際水準的製作能力，但要真正走向世界，還得跨過文化、市場與發行的多重障礙下一次出海能不能有突破，關鍵不在票房數字，而在於我們是否進行更包容、更明智、更全球化的創作選擇（談所未知）