周末聽了ARK Invest自主技術和機器人研究主管Sam Korus對特斯拉的深度解讀，ARK對特斯拉核心押注在完全自動駕駛能力，馬斯克也公開說過你若不相信特斯拉能解決自動駕駛就不要投資特斯拉。ARK認為人形機器雖然暗藏無限可能，但處於較早期，目前只給很少部分權重估值，說明特斯拉還遠遠是一個很小的創業成長型公司。馬斯克的餅可以繼續吃，希望10年不要停，故事沒有講完之前永遠值得高估值。此文梳理下ARK Invest對特斯拉的投資邏輯，注意ARK的邏輯與傳統DCF模型往往差異較大，請大膽想像，小心假設。ARK Invest：創新的“預言家”馬斯克在周五的All-Hands全員大會上說，ARK木頭姐團隊看見了特拉斯的未來。木頭姐團隊以其對顛覆性創新的敏銳嗅覺和大膽佈局聞名。Sam Korus作為ARK Invest在自主技術和機器人領域的核心智腦，他的分析常常成為市場風向標。在他們眼中，特斯拉不僅是投資組合中的明星，更是創新融合的教科書式案例。人工智慧（AI）、能源儲存、自動駕駛——這些前沿領域的交匯，正在被特斯拉以驚豔的方式整合為一。特斯拉的價值支柱：Robotaxi領銜ARK Invest對特斯拉的估值邏輯清晰而獨特，主要圍繞三大支柱展開：Robotaxi（自動駕駛計程車）佔據其開源模型價值預估的90%，被視為當前最重要的增長引擎。能源儲存特斯拉在電池與儲能領域的領先地位不容小覷。人工智慧AI是驅動一切的核心動力。其中，Robotaxi無疑是重中之重。Sam Korus強調，傳統分析往往聚焦於全自動駕駛（FSD）訂閱收入的邊際增長，但ARK Invest看得更遠——Robotaxi帶來的商業模式革命才是真正的金礦。Robotaxi：出行成本的顛覆者過去百年，個人擁車的每英里出行成本幾乎紋絲不動。而Robotaxi的出現，有望徹底打破這一僵局。ARK Invest預測，如果Robotaxi將成本降至每英里1美元（遠低於美國市場平均水平），全球市場規模可能達到1兆美元；若進一步降至0.25美元，這一數字可能飆升至5兆美元。這種成本下降將啟動巨大的潛在需求，讓出行變得前所未有的普惠。Cybercab：效率與成本的雙殺特斯拉即將推出的定製Robotaxi——Cybercab，是ARK Invest看好的關鍵棋子。Cybercab追求極致的成本控制和高能效，堪稱行業標竿。最近，France和Lisz在Sandy Monroe的採訪中透露，Cybercab有望憑藉不到50千瓦時的電池包實現近300英里的續航，效率高達每千瓦時5.5英里，令人咋舌。得益於LFP（磷酸鐵鋰）電池成本的持續下探（中國市場已低至50美元/千瓦時，未來5-7年或跌至30美元），Cybercab的電池系統成本可能僅為2300美元。再加上極簡設計（雙座、無複雜傳動、超輕車身），ARK Invest大膽預測，Cybercab的量產成本可能低至1.5萬美元。低成本不僅便於大規模部署，還能壓低維護費用和空駛里程，進一步提升經濟性。特斯拉計畫初期自營Robotaxi車隊，以最佳化系統效率，後續或向個人和營運商開放購買權限，靈活應對市場需求。相比Waymo等對手，ARK Invest認為特斯拉的每英里營運成本將低30-40%，優勢顯著。電動化的加速器Robotaxi的另一個殺手鐧在於推動電動化轉型。個人車輛日利用率僅5%，而Robotaxi可輕鬆達到50%以上。這意味著更高的電力消耗和更快的行業變革速度，特斯拉無疑將從中受益匪淺。FSD的算力競賽：沒有算力，無稽之談在全自動駕駛（FSD）領域，ARK Invest以算力作為核心指標。他們預計，當特斯拉的算力達到19萬個H100等效水平時，FSD的安全性將媲美人類駕駛員（每70萬英里一次嚴重干預）。按照當前算力增長趨勢，這一目標可能在2025年10月實現，甚至更早。考慮到年輕駕駛員的事故率偏高，FSD的安全性超越平均水平或許指日可待。人形機器人Optimus：未來的潛力部分相比Robotaxi的“近在眼前”，特斯拉的人形機器人Optimus被ARK Invest視為長期的巨大機會。其潛在市場規模可能高達26兆美元，但目前在估值模型中佔比微乎其微。Sam Korus坦言，人形機器人在開放環境下的任務複雜度遠超自動駕駛，技術落地尚需時日。不過，Optimus的潛力令人興奮。即使僅限於簡單任務（如工廠中的拾取放置），也能創造巨大價值。以美國洗碗工市場為例，每年規模達140億美元，若Optimus勝任此類“髒、險、難”工作，將釋放大量勞動力並大幅降本。馬斯克曾說過今年生產5000台Optimus，明年以10倍速度擴張。ARK Invest對此持謹慎樂觀態度，認為其通用性（通過軟體升級執行多樣任務）是核心看點。短期內，特斯拉可能優先自用Optimus提升工廠生產效率，但若產能充裕，對外銷售也未嘗不可，馬斯克在上周五的全員大會上說最快明年下半年優先對特斯拉員工銷售Optimus。總結：特斯拉的創新藍圖Robotaxi是特斯拉近期的價值引擎，憑藉成本優勢和市場潛力引領飛躍；Optimus則是長遠的潛力王牌，前景雖遙遠卻令人振奮。特斯拉正站在創新的風口，Robotaxi的商業化落地已近在咫尺。儘管短期市場可能波瀾起伏，但其顛覆性藍圖正在穩步推進。 (資產嘉玲)
