美國財政部長斯科特·貝森特對“強勢美元政策”的確認未能逆轉美元跌勢。美元反彈戛然而止，29日再度下挫。美元指數29日一度下跌至96.03，跌幅約0.3%。美國彭博新聞社當天報導，美元重拾跌勢，原因是“貨幣貶值交易”捲土重來，其影響超過貝森特先前發表的穩定美元匯率言論。“貨幣貶值交易”是指投資者擔心美元購買力將長期下降而轉向其他替代資產。這是2019年9月18日在美國首都華盛頓拍攝的美元紙幣。新華社記者劉傑攝貝森特28日說：“美國始終奉行強勢美元政策。”此前一天，美國總統川普暗示自己對美元貶值持開放態度，認為這對美國企業有利，從而引發一輪美元拋售潮。雙線資本首席執行長傑佛瑞·岡拉克接受美國消費者新聞與商業頻道採訪時說，一段時間以來，投資者更傾向於選擇黃金這類有形的避險資產，而美元未表現出避險貨幣的特性。對比美元匯率下挫，國際現貨黃金價格29日一度上漲至每盎司5598.75美元，再創歷史新高。隨著“拋售美國”現象再次上演，彭博社23日爆料，美國資產管理巨頭貝萊德公司近期加入做空美債的隊伍。貝萊德高級投資經理湯姆·貝克爾說，市場低估了美國和英國通膨將持續存在的風險，他一直在拋售這兩個國家的政府債券。貝克爾與他人共同管理約41億美元規模的“貝萊德戰術機遇基金”。自去年年底以來，他一直在增加長端美債和英債的空頭頭寸，因為他預計這兩國物價居高不下將阻礙降息。除美國資本，歐洲多家養老基金已開始拋售美元資產，擔心美國財政和債務狀況以及美國政府政策的“不可預測性”帶來金融風險。 (新華國際頭條)

美國總統川普誓言，如果歐洲國家因與格陵蘭島有關的關稅威脅而拋售美國資產，將面臨“重大報復”，此舉進一步施壓歐洲國家遵守一項關於該島未來的新興協議。“如果他們要賣，那就賣吧。但你知道，如果發生這種情況，我們這方會有重大報復，”川普周四在達沃斯世界經濟論壇期間接受採訪時表示。“而且我們手裡掌握著所有的牌。”川普沒有具體說明美國可能會採取什麼行動來兌現這一威脅。他此前計畫對來自八個歐洲國家的商品加征關稅，以在格陵蘭島控制權問題上施壓，該計畫現已被川普放棄。這一計畫曾引發猜測，即歐洲可能會拋售數兆美元的美國債券和股票作為反制措施。這樣的舉動可能會震動金融市場，市場此前已經被川普對這座北極島嶼的追求搞得人心惶惶。根據說服川普化解格陵蘭危機的框架協議，這位美國總統將同意遵守其暫緩對歐洲產品徵收新關稅的承諾。作為交換，美國將在丹麥的這塊半自治領土上部署導彈，同時將安排礦產權益，並加強北約在那裡的存在。在該協議達成之前，有跡象表明川普對格陵蘭島的激進舉動已經動搖了歐洲一些美國資產持有者的信心。丹麥養老基金AkademikerPension本周宣佈計畫清倉1億美元的美國國債，而格陵蘭島的SISA Pension也表示正在考慮是否應繼續投資美國股票。儘管如此，“拋售美國”的策略可能會被證明是複雜的。大部分資產由政府控制之外的私人基金持有，儘管包括挪威主權財富基金在內的一些大持有者可能會通過拋售影響美國資本市場。美國財政部長貝森特本周早些時候淡化了丹麥的拋售行為，稱他“完全不擔心”這預示著更廣泛的撤資行動。“丹麥對美國國債的投資，就像丹麥本身一樣，無關緊要，”貝森特周三在達沃斯表示。“他們多年來一直在拋售國債。” (金十財經)

美國總統川普反覆揚言要得到格陵蘭島，並聲稱不排除“武力奪島”。對此，歐洲方面正考慮多種反制措施，包括拋售美國資產。央視記者當地時間20日獲悉，美國總統川普當天表示，他控制格陵蘭島的目標“絕不會改變”，並拒絕排除以武力奪取格陵蘭島的可能性。川普在社交媒體上闡明了他的目的：從北約盟友丹麥手中奪取格陵蘭島的主權。格陵蘭島是世界第一大島，也是丹麥的自治領地。川普自去年上任以來曾多次揚言要得到格陵蘭島。據稱，丹麥國防部檔案顯示，美國去年曾試圖繞過正常管道，秘密獲取關於丹麥自治領地格陵蘭島的軍事設施、港口和空軍基地的資訊。美方行為引發丹麥的擔憂和警惕。丹麥首相：主權不容談判將做好貿易戰的準備20日，丹麥首相弗雷澤里克森在議會接受質詢時表示，丹麥不會在主權、領土等問題上進行談判。針對美國總統川普日前宣佈將向反對美國得到格陵蘭島的歐洲國家加征關稅，弗雷澤里克森當天表示，丹麥必須為可能出現的局面做好準備。如果有人挑起與歐洲的貿易戰，丹麥當然會做出回應。另外，丹麥議會議員拉斯穆斯·亞勒烏近日接受美國媒體採訪時表示，如果美國對格陵蘭島動武，丹麥軍隊將保衛格陵蘭島。目前，丹麥正在制定計畫，擬於2026年向格陵蘭島派遣多達1000名作戰士兵。海軍和空軍也可能參與其中。約有150名士兵已抵達格陵蘭島南斯特倫菲尤爾，另有大約同等數量的士兵進駐格陵蘭島首府努克。圍繞格陵蘭島問題歐洲國家探討拋售美國資產法國興業銀行首席貨幣策略師基特·朱克斯19日表示，歐洲公共部門的美元資產投資人士可能停止增持或開始拋售，但或許要到局勢進一步大幅惡化，他們才甘於承受損失。德意志銀行全球外匯研究主管喬治·薩拉韋洛斯指出，美國有一個關鍵弱點，即借助巨額對外赤字依靠其他國家為其買單，“在西方聯盟地緣經濟穩定性受到根本性破壞的環境下，不清楚歐洲人為何還願意扮演這個角色”。美國財政部資料顯示，歐盟內部持有超過10兆美元資產；英國和挪威持有更多。美國彭博新聞社19日發表評論稱，將歐洲所持美國資產“武器化”的任何行為都意味著歐美之間的緊張局勢升級為金融衝突，直接影響資本市場。英媒：信任度下降歐洲盟友暫停與美分享情報另據英國媒體報導，由於美國總統川普揚言要得到格陵蘭島，以及北約內部信任度下降，美國的北約盟友已經停止與華盛頓分享資訊和情報。報導援引消息人士的話稱，因擔憂相關資訊可能被美方用於武力奪取格陵蘭島，歐洲國家的情報官員已不再與美方人員“公開交流”。報導還援引一名英國情報界人士的話稱，白宮與其盟友之間關係的惡化“史無前例”，由川普引起的“政治動盪”將影響各國間的情報合作。丹麥民眾：讓美國趕緊走人！面對美國在格陵蘭島問題上的步步緊逼，丹麥民眾的反應是：讓美國趕緊走人！近日，大批丹麥民眾在哥本哈根舉行活動，抗議美國試圖佔領格陵蘭島的企圖。有抗議者舉著“不行就是不行”和“非賣品”等標語。在格陵蘭島，當地居民也紛紛表示，不想要美國來搞亂他們平靜的生活。格陵蘭島居民 尼娜·卡爾森他（川普）應該離我們遠一點，因為我們在這裡過得很平靜，沒有任何煩惱，什麼也不用擔心。這也是為了我們的未來、為了我們的孩子好，沒有他我們過得很好。 (CCTV4)

隨著格陵蘭島的地緣政治爭端加劇以及日本國內財政擔憂引爆全球債市，華爾街此前數周的詭異平靜被徹底打破，“拋售美國”交易以猛烈姿態重回市場視野。周二開盤後，美國金融市場遭遇股債匯“三殺”。標普500指數重挫超過2%，不僅抹去了今年以來的全部漲幅，更創下三個多月來的最大單日跌幅。衡量市場恐慌程度的VIX指數飆升至去年11月以來最高水平。與此同時，避險情緒推動黃金價格突破每盎司4700美元的歷史新高，美債收益率顯著攀升，美元匯率則隨之下滑。這場全球市場拋售潮最初由日本國內問題引發。日本30年期國債收益率單日飆升超過25個基點，市場擔憂首相高市早苗的減稅和增支計畫將危及該國財政。這一波動威脅到以日元低息貸款購買全球資產的套利交易，並推動其他地區債券收益率上升。投資者此前對川普政府行動——包括其對委內瑞拉局勢的干預、對周邊國家的威脅及對聯準會的抨擊——大多採取“置之不理”的態度，而如今這種耐心正在消退。川普要求美國控制格陵蘭島的舉動引發了市場對最壞情況的擔憂，包括北約聯盟可能破裂，或爆發全面貿易戰。面對不斷升級的緊張局勢，部分分析人士指出，製造市場動盪可能正成為歐洲應對壓力的手段之一。Allianz Global Investors首席投資官Michael Krautzberger表示：“如果我是某些歐洲政府的顧問，我會說，你們幾乎需要製造一些市場波動，因為川普非常在意這一點，甚至可能比其他政治人物更在意。”告別TACO交易，波動率回歸過去一個月美國債券、股票和美元的波動率曾降至至少1990年以來的最低水平。華爾街見聞此前提及，這種異常的平靜部分歸因於交易員們對川普的言論產生免疫，押注川普總會在最後關頭退縮，這種策略被稱為“TACO”交易。然而，周二的市場走勢標誌著這種情緒的逆轉。隨著交易時段的推進，標普500指數跌幅擴大，並在川普於白宮發表講話列舉其首年政績時跌至新低。在美債市場，長期債券受創最重，30年期美債收益率攀升8個基點至4.92%，逼近2023年底的高點。美國所有主要股指均大幅下跌，納斯達克和標普500指數領跌（美債收益率反彈）此次全球市場的拋售潮最初是由日本國內問題引發的。由於市場擔憂日本首相的減稅和增加支出計畫，日本30年期國債收益率飆升超過25個基點。這一躍升威脅到了所謂的套利交易——即借入低息日元購買全球資產的策略——並助推了全球其他地區的債券收益率上行。（日本國債收益率全線走高）與此同時，川普對歐洲盟友的好戰姿態加劇了投資者的憂慮，這為市場從美國國債中撤資提供了另一個理由。丹麥養老基金AkademikerPension宣佈，出於對川普政府製造的巨大信用風險的擔憂，將在本月底前清倉美國國債。AkademikerPension首席投資官Anders Schelde對彭博表示：“美國基本上不是一個好的信貸方，從長遠來看，美國政府的財政是不可持續的。”地緣政治博弈下，市場不確定性上升儘管投資者的普遍看法是美國和歐洲最終將就格陵蘭島問題達成外交解決方案，但白宮混亂的談判風格——包括川普將法國香檳加入關稅威脅名單——正在冷卻市場信心。此前，美國股市投資者對地緣政治摩擦關注甚少，在人工智慧熱潮和強勁盈利前景的推動下，美股在1月初持續攀升。Bank of America Corp.的最新調查顯示，投資者情緒曾達到2021年7月以來最樂觀的水平，現金持有量降至歷史低點。然而，目前市場不得不面對不確定性。Jefferies策略師Mohit Kumar推測，雖然最終可能會達成協議緩和緊張局勢，但這可能需要數月時間，在此期間市場將面臨加劇的波動。他指出：“地緣政治緊張局勢升級的受益者將是國防股、金融股和黃金，我們在投資組合中做多了這些資產。”La Financière de l’Échiquier的投資組合經理Alexis Bienvenu也表達了類似的擔憂：“市場有點擔心他在新類型的威脅上會走多遠。雖然我們知道在很多情況下，川普曾用極高的關稅威脅公司和國家，但最終他還是會進行談判。”Evercore ISI央行策略主管Krishna Guha在報告中寫道：“我們的基本預測是，隨著投資者押注某種形式的妥協，事態的嚴重性最終仍將得到控制。但如果局勢失控，影響將非常嚴重，並將產生長期的後果，包括對美元的影響。” (華爾街見聞)

中國大規模拋售美債，威力有多大？為什麼說堪比金融“核彈”？美國財政部2026年1月15日資料，中國持有的美債規模已降至6826億美元，創下2008年全球金融危機以來的最低水平，較2013年1.32兆美元的峰值近乎腰斬。中國並非第一次減持美債。從去年開始，中國連續9個月減持美債。持倉規模從曾經的全球最大，逐步減退到歷史最低。2026年年初，中國拋售美債規模，創下歷史新高，對外釋放什麼訊號呢？先來說說美債對於美國而言有多麼重要？美債一直是美國維繫霸權的金融工具，不僅能讓美國以低代價，長期地借錢，還是它在全球駐軍、插手其他國家經濟的關鍵底氣。因為美元在全世界都能用，美國就不用受自身財政的限制，缺錢了就多發行國債，把全世界的錢變成自己維持霸權的“本錢”。到2025年10月，美國欠的錢已經達到38兆美元，漲得比以往任何時候都快；2024年一年光還利息就花了1萬多億美元，佔全國經濟總量的3.6%，比軍費還高，只比社保支出少。即便這樣，美國借錢的利息還比其他主要國家低，本質上就是全世界相信美元資產，變相為美國的霸權買單。這種容易借到錢的優勢，直接變成了美國的實力：它常年保持全世界最高的軍費，在各地建軍事基地，還靠給企業發補貼、給其他國家援助來影響別人的政策，這些都離不開美債提供的資金支援。更關鍵的是，美國不用靠少花錢、多徵稅來平衡收支，反而能通過讓美元貶值、調整利率，把還債的成本轉嫁給其他國家，形成“美國人花錢、全世界買單”的霸權套路，而美債就是這個套路的核心載體。有意思的是，中國減持美債的時候，加拿大，沙烏地阿拉伯，挪威等國都在增倉。這一增一減的背後是啥邏輯呢？一句話總結，中國拋售是“戰略止損”，挪威、加拿大增持是 “戰術投機”。這背後是全球對美元霸權的信心在分化。大家都知道美債有風險，但短期內還找不到更好的替代品。對美國來說，這種“有人跑、有人來” 的局面看似穩定，其實更危險 。就像一座房子，承重牆在慢慢被拆，只靠一些臨時支撐撐著，一旦有風吹草動，很容易出大問題。把中國持有的美債想像成國家的“理財帳戶”，現在我們在做的是“分散投資、降低風險” 的長期規劃。美國欠的錢已經堆到 38 兆美元，每年光還利息就超過 1 兆美元（比軍費還高），這種 “借新還舊” 的遊戲早晚玩不下去。而且，美國動不動就凍結別的國家的美元資產，手裡美債太多，就等於把“金融人質” 給人家而我們一邊拋美債，一邊連續 14 個月買黃金，還和很多國家用本幣做生意，就是不想把所有雞蛋都放在美元這個籃子裡。近一個月以來，中國又是制裁美國軍工企業，又是拋售美債，可以說讓美國感受到了切膚之痛。按照川普的脾性，可不得氣得跳腳。然而，美方依然確認，川普4月訪問中國的計畫保持不變。這似乎不符合川普睚眥必報的性格，只能說明一點，川普真的有事求中國川普行事向來有“兩面性”。其一，對待弱小國家和盟友，能拿捏的絕不手下留情，此前，僅因部分國家不支援美國獲取格陵蘭島，他便在24小時內對丹麥、挪威等7國加征10%關稅，用單邊制裁彰顯霸權。另一方面，面對中國，他卻陷入“挑釁與求見”的自相矛盾，訪華前頻繁做出不友好動作，試圖以施壓換取談判籌碼，卻又絕不放棄訪華機會。本質上是美國在經濟、地緣政治等領域面臨多重困境，亟需與中國溝通協商，卻又不願放下霸權身段。大家有沒有發現，和第一任期相比，川普的第二任期，更瘋狂、更露骨了、麻煩也更大了，為了能繼續“豪橫”下去，他居然想了個損招，另立“聯合國”。美國最近組建了一個針對加薩問題的“委員會”。委員會的架構非常之諷刺。首批公佈的7名成員裡有6名美國人，國務卿盧比歐、世界銀行行長班加、美國中東問題特使威特科夫，川普女婿庫什納都在其中，那名非美國人是誰？就是當年在伊拉克戰爭中起到關鍵作用的英國前首相布萊爾。而川普當仁不讓地擔當起委員會首席主席。這個委員會看似是為解決加薩重建問題，但是他們的章程中並未提到加薩，而是寫著“更加靈活，有效的國際和平建設機構”，也就是說，這個機構的職權範圍將會根據川普的想法無限擴大，甚至成為聯合國的替代品。在戎評看來，從性質上看，這一機構絕非多邊合作平台，而是無視《聯合國憲章》基本原則、服務於美國霸權的“霸權工具”；其核心目的，是美國在現有國際體系中影響力下滑後，試圖通過拉幫結派重構國際秩序，將不服從自身意志的國家排除在外，繼續維持全球霸權。在戎評看來，這種違背多邊主義潮流、僅憑少數國家操控的機構，根本不可能獲得國際社會的廣泛認可，註定是空中樓閣。試想，一個缺乏公平性、代表性的“私人俱樂部”，如何能解決全球性問題？美國若真執意脫離現有國際體系、推行這種“偽多邊”機制，不僅無法鞏固霸權，反而會加速自身孤立，淪為國際社會的笑柄。 (戎評)

當國內地產老朋友深陷債務漩渦，甚至連萬科都不能倖免之時，潘石屹夫婦卻悄悄在美國另起爐灶，並採取“強現金流”的發展模式。根據媒體報導，Seven Valleys（張欣夫婦的家族辦公室）近期通過旗下實體Closer Properties，在紐約上東區購入五塊相鄰地塊，總價約6250萬美元，並計畫收購第六塊地，以實現整合開發，預計總投資額接近7600萬美元。據瞭解，這些地塊是以5折價格拿下，上面的房子太老舊，而市場上的精品公寓需求旺盛，於是潘石屹夫婦準備在2026年把房子拆了，“充分利用30年的房地產開發經驗”，原址重建一整棟大樓，底層建商業，上層建豪華公寓。抄底蓋樓，再把房子賣回給美國人。這是潘石屹夫婦在美國首次以“自有開發商”身份推進的全新項目，標誌著他們從單純的資產持有人，轉型為主動開發的地產操盤者。潘石屹與張欣，這對曾經以SOHO中國名震內地地產界的夫妻，如今在大洋彼岸悄然完成了財富與角色的轉變。十年前，他們在北京、上海的地標寫字樓中留下了“SOHO式”的印記；十年後，他們以家族辦公室為核心平台，在紐約、波士頓重新拾起老本行——開發地產。只不過這一次，他們不再代表一家上市公司，而是代表一個跨境家族資本集團，一個資產規模已超過50億美元（362億人民幣）的“隱形地產帝國”。此前頻繁拋售國內資產最近幾年SOHO中國的基調只有“賣賣賣”三個字。起初，潘石屹拋售了SOHO中國的邊緣資產。2014年，僅用了三個月時間，SOHO中國就為上海SOHO靜安廣場和SOHO海倫廣場這兩個項目找到了買家，最終這兩個處在上海非核心地段的SOHO寫字樓，以52.32億的價格出售給了金融街控股。當時潘石屹說，持有經營京滬兩地優質地段的辦公物業仍然是SOHO中國的長期發展策略，不會改變。言外之意是，賣一賣邊緣業務，不足為奇。然而，此後七年間，SOHO中國卻上演了一出接連不斷變賣資產的大戲。2014年9月，潘石屹將上海凌空SOHO10萬平米物業以30.5億的價格出售給攜程網。2016年，又將上海SOHO世紀廣場賣給國華人壽保險，總價32.2億元。2017年虹口SOHO、凌空SOHO分別以35.7億、49.44億賣給了新加坡公司吉寶置業和香港知名私募基金公司基匯資本。據不完全統計，從2014年開始，潘石屹陸續通過出售資產套現超過300億元。表：SOHO中國出售項目情況如果說一開始潘石屹變賣的只是非核心資產，那麼兩年前，當潘石屹打起他曾經最引以為傲的“八大金剛”的主意時，一切就似乎變味了。所謂的“八大金剛”，就是SOHO中國最核心的八個寫字樓項目——北京的望京SOHO、光華路SOHO2期、前門大街、麗澤SOHO，以及上海的外灘SOHO、SOHO復興廣場、古北SOHO和SOHO天山廣場項目。這意味著什麼呢？意味著一旦出售成功，潘石屹就等於把SOHO中國在中國境內的資產全部清倉。最初，潘石屹甚至設想過，把“八大金剛”捆綁在一起賣，而與總部位於紐約的投資管理公司黑石集團接觸後，對方想採用私有化的模式進行收購，也為這個有些大膽的設想提供了可能性。黑石集團提出的私有化方案，可以大大降低收購成本，雖然會讓潘石屹少賺不少錢，但至少可以完成交易。當時媒體透露出黑石擬報價40億美元做私有化談判。然而受疫情影響，黑石打了退堂鼓，隨後又傳出高瓴資本接盤，後來也不了了之。意味著潘石屹最終清空國內項目套現的如意算盤落空。轉投海外市場一面是在國內賣賣賣，一面是在海外買買買。只是論花錢，老潘的眼光著實與眾不同了。2014年之後，他就不再選擇購置任何國內新項目。甚至，在陸續出清國內資產之前，潘石屹已經在國外開始了“買買買”。和李嘉誠出售中國內地資產、買斷英國一半土地不同，潘石屹的選擇是在美國購入大筆資產。2011年，潘石屹便以7億美元，買下紐約曼哈頓廣場旁的港務局長途巴士站辦公大樓。2012年，他又花了6億美元，收購了曼哈頓公園大道廣場49%股權。2013年，潘石屹的現任妻子，也就是SOHO中國CEO張欣又聯手巴西Safra家族，以14億美元收購美國通用汽車大廈40%股權。此外，潘石屹長子還在英國成立了一家房地產公司，拿下當地多個地產項目。一連串的海外收購後，有媒體提出了質疑。老潘回應道，“在海外投資的錢來自家族信託，跟SOHO中國的公司行為無關。”但從股權結構來看，潘石屹夫婦持有SOHO中國63.93%的股權，其妻張欣為美國國籍。而自2015年起，潘石屹持有的SOHO中國股權，便全都轉至張欣名下。2019年末，就在SOHO中國打算出售“八大金剛”期間，潘石屹再次靜悄悄地開始了一系列海外資本動作。天眼查資料顯示，從2019年12月18日至2020年1月14日，僅28天時間裡潘石屹先後註冊了7家公司，股東均為境外公司。新註冊的7家公司經營範圍中，除了天津潤石的經營範圍涉及境外投資和科技開發，其餘6家的經營範圍則基本一致，均為企業管理、經濟貿易諮詢、機動車公共停車場服務、出租辦公用房等。對於密集註冊7家公司的真正用意，SOHO中國並未公開對外回應。但在資產出售的關鍵節點，也不免讓業內人士猜測其真實意圖。當地產老炮因投資事業開始往返於國內外多地，他曾經塑造的公益形象，也隨之發生了改變。與其他地產大佬的低調形象不同，潘石屹熱衷於在微博上“開麥”，並成功把自己打造成了微博頭部大V，雖然他不是來自娛樂圈，卻有著超過2000萬微博粉絲。那些年，潘石屹也沒少“不務正業”，有時幫甘肅天水農村老家賣蘋果，有時熱衷於發自己的攝影作品，有時候還會展示一番木匠手藝。也被網友戲稱為“潘木匠”、“潘蘋果”。不過，這也引起了有心網友的關注，並由此發現了一些端倪。比如此前國內疫情最嚴重時，潘石屹的公司及家族基金沒有捐出一分錢，僅僅在網上發了一條微博聲援武漢疫情，最後被網民們聲討。事實上，潘石屹夫婦最大的一筆公益投入，還是把錢投入哈佛、耶魯等海外名校搞合作，捐款1億美元設立助學金。2014年時，潘石屹夫婦就向哈佛大學捐出了1500萬美元，而後成立基金會再次捐助1億美元給哈佛大學，同年，他們還向耶魯大學捐贈了1500萬美元。捐款之時，張欣是這麼解釋的，“讓中國的貧困學生到世界一流大學去讀本科。”但人們很快發現，捐款沒多久後，潘石屹的兩個兒子先後入讀耶魯和哈佛。曹德旺曾意味深長地評價這筆慈善：“存在的都是有道理的，潘石屹跟他的太太，都是鬼精鬼精的。” (財文社)

周三美股延續回呼走勢，投資者持續從此前漲幅巨大的人工智慧（AI）相關股票中撤出資金，轉而配置更具防禦屬性和估值優勢的類股。當天，標普500指數下跌1.16%，收於6721.43點；納斯達克綜合指數重挫1.81%，報22693.32點；道瓊斯工業指數下跌228.29點，跌幅0.47%，收於47885.97點。標普500和道指均錄得連續第四個交易日下跌，市場情緒明顯趨於謹慎。本輪拋售的導火索來自一則有關甲骨文的報導。有媒體報導稱，甲骨文一個規模約100億美元的密歇根州資料中心項目融資計畫生變，其主要投資方藍貓頭鷹資本（Blue Owl Capital）退出，原因涉及對公司債務水平及資本開支強度的擔憂。消息傳出後，甲骨文股價一度大跌5.4%。儘管甲骨文隨後否認相關說法，並表示項目仍在推進中，但市場對AI基礎設施投資回報和融資可持續性的擔憂並未消散。事實上，圍繞資料中心和AI算力建設的高槓桿融資模式，近幾周已多次引發投資者警惕。就在上周，甲骨文剛剛否認了另一則關於其為OpenAI推遲部分項目至2028年的報導。多重消息疊加，使得市場對AI資本開支周期是否過度前置、盈利兌現時間是否被高估產生疑問。在甲骨文下挫的同時，AI產業鏈相關個股普遍承壓。博通下跌逾4%，輝達接近下跌4%，AMD跌幅超過5%，Google母公司Alphabet下跌超過3%。此前引領市場上漲的科技巨頭，成為近期資金輪動中被集中減持的對象。Zacks Investment Management的客戶投資組合經理Brian Mulberry指出，市場正在經歷一輪清晰的風格切換，從大型成長股轉向大型價值股，投資者正為未來一年可能出現的不確定性提前佈局更防禦的組合。他認為，當前市場的核心問題在於：究竟誰能夠真正將龐大的AI投資轉化為可持續的盈利和現金流。從月度表現看，12月以來，甲骨文和博通股價分別累計下跌超過11%和約19%，科技類股整體表現也明顯落後，科技精選行業SPDR ETF（XLK）本月下跌約2.6%。資金則更多流向金融等估值相對合理、現金流更穩定的類股。Mulberry預計，這種從高估值資產向“更合理定價類股”的輪動，可能延續至2026年，並在貨幣政策前景仍不明朗的背景下，加劇市場波動。他強調，未來判斷AI投資價值的關鍵，將更多聚焦於自由現金流等硬指標，“資產負債表可以修飾，但自由現金流無法偽造”。在他看來，曾經推動市場上漲的AI主題，正逐步演變為當前階段最大的風險來源。// 甲骨文資料中心融資生變 //周三，甲骨文（Oracle）股價下跌約5%，引發市場廣泛關注。此次下跌源於一則關於其資料中心融資進展的報導。根據報導，該項目計畫在密歇根州薩林鎮（Saline Township）建設一座1吉瓦（GW）規模的資料中心，主要服務於OpenAI的算力需求。消息人士稱，藍貓頭鷹曾就該項目與甲骨文展開深入討論，但最終因對甲骨文債務水平持續攀升以及人工智慧相關資本開支過於激進而選擇退出。這一事件發生之際，市場對全球範圍內“資料中心建設熱潮”的融資模式正愈發警惕。隨著AI模型訓練和推理需求激增，大型科技公司和雲服務商紛紛加快資料中心擴建節奏，但部分項目並非由企業自身資產負債表直接支援，而是轉向私募股權市場，通過複雜的租賃和融資結構來推進建設。在利率高企、現金流回報周期較長的背景下，這類結構被認為潛藏一定風險。受該消息影響，AI類股整體承壓。除甲骨文外，博通下跌約4%，輝達下跌約3%，AMD下跌約5%，AI雲算力公司CoreWeave跌幅更是達到7%。市場對AI基礎設施投資“燒錢速度”和未來盈利兌現能力的擔憂，再度集中釋放。知情人士透露，藍貓頭鷹確實對該項目進行過盡調，但因債務條款不理想以及還款結構複雜而決定退出。同時，藍貓頭鷹方面也擔心密歇根州的地方政治因素，可能導致項目審批或施工進度出現延誤。該人士強調，藍貓頭鷹目前仍參與甲骨文在美國的另外兩個資料中心項目，並非全面撤離合作關係。對此，甲骨文迅速回應稱，一些報導的部分說法並不精準。公司表示，藍貓頭鷹並未參與該項目的股權談判，最終的股權合作方是由項目開發夥伴Related Digital在多個候選方中擇優確定的。甲骨文發言人Michael Egbert表示，相關股權交易的最終談判正按計畫推進，項目整體進度未受影響，但並未披露當前合作方的具體名稱。Related Digital方面也強調，“藍貓頭鷹退出”的說法並不屬實。該公司發言人Natalie Ravitz稱，這是一個極具吸引力的項目，曾吸引多家股權投資方的濃厚興趣，目前合作的股權夥伴在數字基礎設施領域擁有“無可比擬的專業經驗”。她同時表示，該資料中心預計將於明年第一季度正式開工，目前仍處於前期建設階段，並獲得密歇根州州長惠特默（Gretchen Whitmer）的“強力支援”。與此同時，有消息稱，黑石集團（Blackstone）正在與相關方討論，可能接替藍貓頭鷹成為該項目的金融合作夥伴，但目前尚未達成最終協議。值得注意的是，藍貓頭鷹此前一直是甲骨文在美國資料中心項目中的重要投資方，包括德州阿比林約150億美元的項目，以及新墨西哥州一項約180億美元的設施。Evercore ISI分析師在周三發佈的報告中指出，此次事件更像是“交易本身並不合適”，而非對數字基礎設施投資前景的根本性否定。分析師認為，經驗豐富的投資者並不需要在每一筆交易中都勝出。報告同時強調，數字基礎設施仍是藍貓頭鷹的核心增長方向，公司計畫在2026年推出新的數字基礎設施基金，在今年5月已宣佈的70億美元基金基礎上繼續擴張。從財務層面看，市場對甲骨文的擔憂並非空穴來風。根據公司最新季度檔案，截至11月30日，甲骨文在未來15至19年內的資料中心及雲端運算相關租賃承諾高達2480億美元，較8月水平大幅增長約148%。此外，公司在今年9月通過發行新債籌集了約180億美元資金，同月，OpenAI宣佈未來五年與甲骨文展開規模高達3000億美元的合作。截至11月底，甲骨文包括經營性租賃負債在內的總負債已超過1240億美元。高強度資本開支與負債快速擴張的組合，使得部分投資者開始重新評估其財務彈性和長期回報前景。受多重因素影響，甲骨文股價目前已較9月創下的345.72美元歷史高點下跌約50%。整體來看，此次風波不僅是對甲骨文單一項目的考驗，也折射出資本市場對AI基礎設施投資模式的重新審視。在高估值、高投入的背景下，誰能真正將算力投資轉化為穩定現金流，正成為決定AI產業下一階段行情走向的關鍵問題。 (Wind萬得)

加密貨幣拋售潮仍在繼續。11月21日，加密貨幣市場集體大跌，比特幣跌逾5%，自4月以來首次跌破87000美元。11月21日凌晨，以太坊一度跌破2800美元。其他加密貨幣多數走低，BNB、狗狗幣、艾達幣等跟跌。CoinGlass資料顯示，過去24小時加密貨幣市場共有近23萬人被爆倉，爆倉總金額為8.3億美元（約合人民幣59億元），其中多單爆倉7億美元，空單爆倉1.3億美元；最大單筆爆倉發生在HTX-BTC。消息面上，隨著聯準會降息預期降溫及宏觀資料真空，市場情緒趨於謹慎。聯準會哈馬克對進一步降息提出明確反對，她認為，持續高企的通膨水平要求央行採取更具限制性的貨幣政策立場，這為市場未來的利率預期增添了不確定性。聯準會古爾斯比暗示，他對聯準會在12月會議上再次降息感到不安。此外，隔夜美股巨震，三大指數高開低走並大幅收跌，上演“過山車”行情。美股科技股大幅走低，美國科技七巨頭全線收跌。有分析指出，受新一輪避險情緒蔓延和科技股拋售潮的雙重拖累，加密貨幣市場再遭重挫。“加密貨幣正遭遇遵循四年周期邏輯的巨鯨投資者的大舉拋售，而這一階段通常是價格下跌的時點。”CoinShares研究主管James Butterfill表示，“儘管我們並不認為這種理論在基本面上成立，但這已然成為某種自我實現的預言，大額持有者9月以來拋售超過200億美元的資產。”對於比特幣未來走勢，機構判斷出現分歧。摩根士丹利財富管理投資策略師丹尼·加林多表示，歷史資料顯示，比特幣價格周期呈現穩定的“三漲一跌”的節奏，加密貨幣市場已經進入比特幣四年周期中的“秋季”。加林多敦促投資者獲利了結，為即將到來的加密貨幣寒冬做好準備。不過，渣打銀行數位資產研究主管Geoffrey Kendrick表示，近期的調整似乎已經結束，儘管本次比特幣價格下跌速度更快、幅度更大，但與當前周期中的第三次重大拋售浪潮相吻合。多項市場指標已經重設至極端水平，如數位資產投資公司Strategy的淨資產價值倍數（PB），即該公司市值與其所持有比特幣價格的比值，已經跌至1附近，這表明比特幣價格可能已經觸底。Kendrick強調，這足以表明拋售潮已經結束，他的基本預期是年底前將出現反彈。他還重申自己的觀點，即這次可能是比特幣價格最後一次跌破10萬美元關口。 (中國基金報)