最近，山東臨沂的曹窪大集火了，單次開集來客超過10萬人，網友線上“雲趕集”超過4億人次。天津寧河的蘆台大集、遼寧瀋陽的蒲河大集、湖南湘西的鳳凰山江集市……近年來，一個個鄉村大集以煙火氣、沉浸式、社交性的獨特魅力，吸引無數人“逛吃”打卡。鄉村消費越來越成為難以被忽視的力量。過去，因為常被窄化為“柴米油鹽”，鄉村消費基本盤被長期低估。隨著鄉村振興戰略的深入實施，農民收入穩步增長、社會保障網越織越密，農民的消費能力和消費意願明顯提升。國家統計局資料顯示，11月份，城鎮消費品零售額同比增長1.0%，鄉村消費品零售額增長2.8%。這並不是偶然的資料變化。鄉村市場銷售增速近年來持續高於城鎮，廣闊鄉村已成為擴大內需的重要陣地。鄉村消費的潛力，蘊藏於其規模與成長性中。從規模看，截至2024年底，中國鄉村常住人口約4.65億人，佔全國總人口的33%，消費市場體量可觀。從結構看，正從生存型向發展型轉變，家電家具加速換代，智慧型手機、新能源汽車更加普及，文化、旅遊、教育、健康等服務消費“嶄露頭角”，消費新增長點不斷湧現。12月6日，顧客在乾潭鎮“萬樂”鄉村市集上選購商品。徐昱攝（新華社）數位化轉型為鄉村消費注入強勁動能。隨著數字基礎設施向鄉村延伸，手機成了“新農具”，直播成了“新農活”，資料成了“新農資”。農產品上行和工業品下鄉的雙向流通，不僅豐富了農村消費選擇，更催生了“數商興農”新業態，打開消費增長新空間。與此同時，鄉村消費潛力還體現在區域的梯度差異中：東部沿海發達地區鄉村消費已接近城市水平，品質化、個性化需求凸顯；中西部地區農村市場則處於快速成長期，基本生活消費仍有較大提升空間。這為企業佈局提供了多元機遇。此外，鄉村文旅消費潛力不容小覷。城市人嚮往田園，鄉村旅遊、休閒農業、民宿經濟蓬勃發展，形成消費新潮流。鄉村不僅是承接城市工業品的下沉市場，更是綠色農產品、生態服務、文化體驗的供給方。12月4日在福建霞浦縣三沙鎮花竹村拍攝的海上日出時景色。魏培全攝（新華社）巨大的消費潛力並不會自動釋放。當前鄉村消費仍面臨不少“溝坎”。比如，部分偏遠地區商業設施“最後一公里”尚未打通，物流成本高，限制消費選擇；一些鄉村市場的商品供給仍存在品質不高、種類不豐的情況，甚至有時成為低質廉價商品的“消化場”；消費環境、售後服務及維權管道相對薄弱，讓農民在購買大件商品或科技產品時心存顧慮。激發鄉村消費潛力，不能就鄉村談鄉村。縣城是農民進城安家、就業創業的首選地，也是服務鄉村、輻射鄉村的天然中心。農民不僅在鄉鎮集市消費，也更頻繁地進入縣城的商場、餐館、影院，享受更豐富的商業服務。因此，要紮實做強縣域經濟，發展鄉村特色產業，創造更多“離土不離鄉”的就業崗位，築牢消費的經濟根基。完善縣城教育、醫療、養老、文化等公共服務，更好滿足縣鄉居民日益增長的消費需求。最佳化農村消費環境十分關鍵。“十四五”時期，中國累計建設改造縣級物流配送中心2100多個，建成超34萬個村級寄遞物流綜合服務站，具備條件的鄉鎮快遞通達率達100%。下一步，仍需持續完善商業與物流網路，讓優質商品和服務更順暢、更低成本地觸達鄉村。鼓勵企業深入研判鄉村市場新動向，研發推廣性價比高、綠色智能、適農需求的優質產品。加強農村市場監管，杜絕“山寨”產品和劣質品，把真正的實惠與品質帶給農民。更要看到，鄉村本身就是一個蘊含豐富文化IP的載體。傳統節慶、民俗工藝、地方風物，經過創意轉化可以成為帶動消費的獨特資源。例如，非遺手作結合現代設計變身文創產品，鄉土美食通過品牌包裝走向全國，農事體驗融入研學旅行……讓文化“活”起來，消費才能“火”起來。這需要多方協同，把深厚的鄉土文化底蘊轉化為可持續的消費吸引力。 (經濟日報)

被外界稱作“星巴克殺手”的瑞幸咖啡，近日傳出將正式插旗台灣，通過名為“順昱控股”的本地代理公司在台北市開出全台首店。然而，消息發酵不到幾天，原本出現在順昱控股官網上的展店訊息與菜單卻突然全數撤下，只剩下一句“Coming Soon”，令外界匪夷所思，也對其登台時程更加好奇。對於傳言，台灣經濟部門審投司對媒體回應稱，目前暫未收到瑞幸咖啡來台投資申請；但若瑞幸咖啡通過代理商模式進入台灣市場，屬於一般商業行為，不需要經過審議。瑞幸咖啡2018年創辦迄今僅七年，且從來不只是簡單的“星巴克的逆襲者”，而是一個全新的物種——它把電商思維、演算法推送與供應鏈效率塞進一杯拿鐵裡，成為以科技驅動的飲品平台。2025年第三季，瑞幸單季淨營收達人民幣152.9億元、年增50.2%，全球門市增至29214家，月活躍顧客達1.12億，創下歷史新高。這個規模不只超越星巴克在中國的二十多年努力，更把它推向全球咖啡連鎖之巔。星巴克在中國販賣的是“應得的生活方式”：寬敞門市、皮沙發、社交空間與中產品味。然而瑞幸從創立第一天起就完全反其道而行，把門市縮小到20-60平方米，不設座位、不設收銀台，所有流程皆濃縮在App裡：下單、付款、通知、取餐。星巴克在中中國地的市佔率從2019年的34%跌到2024年僅剩14%，這其中的市場轉移，主要來自瑞幸的顛覆。一般認為，瑞幸在營運初期推出的“新客戶首杯免費再送5折券”促銷活動，加上不定時推出折扣或“買一送一”優惠活動，以及App外送服務，快速帶來顧客和展店，再以大量連鎖店降低成本創造規模經濟，是其快速成功之道。2023年4月，瑞幸出海首站落子新加坡，通過首杯0.99新元（約合5元人民幣）定價和小店模式，繼續驗證本土化模型，之後先後出征馬來西亞、香港、美國等。截至2025年第三季，海外門店數達118家，其中新加坡自營門店68家，美國自營門店5家，馬來西亞加盟門店45家。2023年4月，瑞幸出海首站落子新加坡。在新加坡，瑞幸一杯經典拿鐵的定價約為4新元，而星巴克同類產品的價格則在6-7新元。同時，瑞幸頻繁推出買一送一、滿減優惠等活動。資料顯示，瑞幸新加坡門店的日均客流量可達800人次以上，開業僅半年便實現了單店盈利。和瑞幸一樣，還有不少中國的連鎖品牌帶著極具性價比的產品和高效的營運體系，在異國他鄉的街頭佔據一席之地，這些在中國“內卷式競爭”中淬煉成長的品牌，不少都是以低價、高效和數位化營運為利刃，成為全球商業版圖的“新街景”，但同時也招來不少質疑聲。案例一：蜜雪冰城——奶茶界的“平價王者”橫掃全球蜜雪冰城的海外擴張表現堪稱驚豔。這家發源於河南的本土品牌，憑藉“極致低價+規模效應”的模式，在中國市場站穩腳跟後，迅速開啟了全球佈局。截至2024年，蜜雪冰城的海外門店數量已突破1.5萬家，覆蓋東南亞、中東、拉美等40多個國家和地區，成為全球門店數量最多的茶飲品牌之一。蜜雪冰城的海外擴張，完美複製了其在中國的成功經驗。在供應鏈端，它搭建了全球化的採購和生產體系，在越南、馬來西亞等地建立了原料生產基地和倉儲物流中心，將茶葉、奶精等核心原料的採購成本壓至行業低位。以其招牌產品“珍珠奶茶”為例，在中國的售價僅為8元人民幣，在海外市場的定價也普遍在2-3美元，遠低於當地同類茶飲品牌5-8美元的價格。這種極致的性價比，讓蜜雪冰城在海外市場迅速打開局面，尤其受到年輕學生和普通工薪階層的青睞。數位化營運則為其海外擴張提供了高效支撐。蜜雪冰城自主研發的ERP系統，實現了從門店選址、原料配送、訂單處理到員工管理的全流程數位化管控。在東南亞某國的門店，店員通過系統接收線上訂單後，後台會自動同步原料庫存資料，當庫存不足時，系統會自動向區域倉儲中心傳送補貨請求，整個流程僅需幾分鐘即可完成。這種高效的營運模式，使得蜜雪冰城的海外門店單店日均出杯量可達1000杯以上，人力成本卻僅為當地同類品牌的60%左右。然而，快速擴張背後也暗藏隱憂。在部分海外市場，蜜雪冰城因低價策略引發了當地同行的不滿，曾遭遇過區域性的抵制活動。此外，不同地區的口味偏好差異也給其帶來了挑戰，例如在中東市場，消費者對甜度的接受度遠低於中國，蜜雪冰城不得不針對性地調整配方，推出低糖、無糖產品，這也增加了產品研發和供應鏈調整的成本。案例二：老鄉雞——中式快餐的全球化“突圍者”在奶茶、咖啡品牌征戰全球的同時，中式快餐品牌也不甘示弱，老鄉雞便是其中的佼佼者。憑藉“標準化+本土化”的雙輪驅動模式，老鄉雞於2023年正式開啟海外擴張，首店落戶美國紐約曼哈頓，隨後陸續在洛杉磯、多倫多等城市佈局，截至2024年，海外門店數量已突破30家，成為中式快餐出海的標竿之一。在成本控制方面，老鄉雞通過搭建全球化的供應鏈體系，將核心食材的採購成本壓縮至最低。其在中國建立的大型養殖基地和中央廚房，為海外門店提供了穩定的原料供應，標準化的生產流程不僅保證了產品品質的統一性，還大幅降低了人力成本。在紐約門店，一份招牌土雞湯套餐的定價約為12美元，遠低於當地同類中式快餐18-25美元的價格，甚至低於部分西式快餐套餐的價格，憑藉高性價比迅速吸引了當地消費者。數位化營運同樣是老鄉雞海外擴張的重要支撐。在多倫多門店，消費者可以通過線上APP提前點單，到店即可取餐，大幅節省了等待時間；後台系統則能根據門店的銷售資料，精準預測食材需求，避免浪費，將庫存周轉效率提升30%以上。與奶茶、咖啡品牌相比，中式快餐對食材新鮮度的要求更高，冷鏈物流的難度和成本也更大，尤其是在跨洲運輸過程中，如何保證食材的品質穩定是一大難題。此外，歐美消費者對中式菜餚的接受度和口味偏好與國記憶體在明顯不同。為此，老鄉雞在海外門店推出了一系列本土化改良產品，例如在紐約門店推出了符合西方人口味的低脂雞肉色拉、香草烤雞等，同時保留了土雞湯、梅菜扣肉等經典中式菜品，實現了“中西融合”的產品創新。對於這些新興的中國品牌而言，海外擴張是機遇與挑戰並存的征程。全球市場的廣闊空間為品牌提供了新的增長曲線。相較於中國市場的飽和狀態，海外許多地區的街頭消費市場仍有較大的發展潛力，品牌可以憑藉成熟的商業模式快速搶佔市場份額，提升國際知名度。數位化營運積累的海量使用者資料，也能幫助品牌精準洞察不同地區消費者的偏好，針對性地調整產品和服務，實現本土化創新。到2024年底，已有逾60家中國餐飲與茶飲品牌在東南亞經營超過6100家門店，比2022年翻了約兩番，這種密集湧入在一些城市被視為“街景重寫”。但同時，商業領域的質疑聲也隨之而來：這種以低價換市場的“極致中國模式”，能否在海外市場持續走下去？不可否認，低價策略在出海初期能夠快速打開市場，但長期來看，其可持續性面臨諸多拷問。中國品牌在中國市場能夠通過不計成本的投入搶佔份額，背後有龐大的人口基數和消費潛力作為支撐，即便短期虧損，也能依靠規模效應和資本輸血維持營運。但在海外市場，消費者的品牌忠誠度相對較低，價格敏感度會隨著市場競爭的加劇而變化，一旦有新的低價品牌進入，消費者很容易流失。更為關鍵的是，“不計成本搶佔份額”的打法可能引發一系列負面外溢效應。在部分海外市場，中國品牌的低價擴張已經引起了當地同行的不滿，甚至引發了貿易摩擦和輿論爭議。一些國家和地區開始加強對海外品牌的監管，設定貿易壁壘，增加了中國品牌的擴張成本。同時，過度壓縮成本可能會影響產品品質和服務質量，長期來看會損害品牌的口碑和形象。此外，全球供應鏈的不穩定性、原材料價格的波動、人力成本的上升等因素，都可能打破中國品牌的成本優勢，讓低價策略難以為繼。中國品牌將中國供應鏈的極致效率推向全球，確實為世界市場帶來了新的活力，但也需要警惕“內卷式競爭”的負面傳導。低價、高效和數位化營運是出海的“敲門磚”，但絕非長久之計。只有擺脫對低價策略的依賴，不斷提升品牌價值和創新能力，才能在全球市場的激烈競爭中立於不敗之地，真正實現從“中國品牌”到“全球品牌”的跨越，在世界商業舞台上書寫屬於中國的精彩篇章。 (東方財經雜誌)

RWA 爆發前夜，香港搶佔全球金融新賽道2025年，全球真實世界資產（RWA）代幣化市場迎來指數級增長，規模已突破295億美元，較年初激增178%。在這場席捲全球的資產數位化革命中，香港憑藉前瞻性監管佈局及“國家隊”深度參與，已穩居全球RWA核心樞紐位置，佔據38%的市場發行份額。11月13日，香港金融管理局重磅推出EnsembleTX平台，標誌著Project Ensemble正式進入試行階段，為代幣化存款與數位資產的真實交易打通關鍵通道。這一最新動向再次印證了香港在RWA領域引領的姿態。從華潤隆地充電樁收益權代幣化成功落地，到中國太保鏈上基金在三個月內規模破2億美元；從《穩定幣條例》正式生效，為合規根基鋪路，到“跨境理財通”快速通道有效壓縮審批周期，香港正以“政策 + 資產 + 技術”三位一體的獨特優勢，推動RWA從概念驗證邁入規模化應用的新階段。這場由央企領航、金融巨頭護航的變革，不僅盤活了兆級存量資產，更重塑了全球金融市場的資產配置邏輯。實體產業突圍：央企主導的資產代幣化浪潮實體產業央企的深度參與，是香港RWA市場區別於其他樞紐的核心特徵。這些“國家隊”攜優質資產入場，既破解了早期RWA市場資產質量參差不齊的痛點，又以公信力背書啟動市場活力，推動代幣化從有形資產向無形資產全面延伸。（一）綠色能源先行：從充電樁到太陽能電站的規模化複製綠色能源資產因產權清晰、現金流可預測且契合政策導向，成為RWA的首批突破口。2025年10月20日，華潤隆地基於旗下“充美好”充電站未來收益權，成功發行香港首單央企綠色基礎設施RWA產品，標誌著輕資產模式的綠色金融代幣化正式落地。該項目作為金管局Ensemble沙盒的核心案例，不涉及資產所有權轉移，僅將特定時段的營運收益打包上鏈，既規避了產權糾紛，又實現了存量資產的流動性釋放。截至2025年末，華潤隆地已在香港佈局多個充電點位，通過與招商工業、信和集團的合作新增53個外拓站點，形成覆蓋全域的充電網路，為RWA產品提供了穩定的現金流支撐。這種“未來現金流證券化”的創新模式已快速複製到更多綠色資產領域，協鑫能科將湘鄂兩地82MW太陽能電站代幣化，融資規模超2億元，預期年化收益率達6.8%-8%；朗新科技則將覆蓋400餘座城市的9000余個充電樁收益權上鏈，跨境融資1億元，融資周期從3個月壓縮至72小時。香港政府對綠色RWA的政策傾斜進一步加速了這一處理程序。根據《數位資產發展政策宣言2.0》，綠色能源RWA可享受50%年費減免，大灣區企業更能通過“跨境理財通”快速通道縮短審批周期。渣打銀行預測，受益於政策紅利與市場需求雙重驅動，2026年香港綠色RWA市場規模將突破500億美元。（二）資產邊界拓展：資料與航運權益的代幣化探索隨著技術成熟，RWA的內涵正從有形基礎設施向無形資產延伸，資料資產與營運權益成為新的創新前沿。香港中華煤氣以1億港元AI資料中心授信為起點，將貸款協議、資金流向等關鍵資訊上鏈，實現信貸資產即時透明化管理，大幅降低資訊不對稱風險，其後續計畫三年內注入50億港元優質資產，推動核心業務全面數位化轉型。中遠海科則為重資產行業提供了新範式。通過其“航運鏈”平台連接200余家企業、處理逾萬筆訂單，基於海量真實貿易資料，計畫2026年一季度推出5億港元航運資料RWA產品。該產品打通“運力收益權代幣化通道”，將船舶運載能力、特定航線收益權等無形資產轉化為可交易代幣，為航運行業提供了創新的融資與風險管理工具，印證了區塊鏈技術在解決無形資產確權、估值難題中的獨特價值。這類創新背後，是香港對資料資產RWA的精細化監管框架。監管機構明確要求資料資產須滿足合法性、安全性、可驗證性三重要求，重點審查資料來源、處理方式及跨境傳輸合規性，為“資料要素市場化”提供可行的合規路徑。（三）房地產破冰：RWA重構行業流動性邏輯房地產作為全球價值最龐大但流動性最差的資產類別，其代幣化探索備受矚目。國資房企綠地集團旗下綠地金創提交香港虛擬資產交易牌照申請，將房地產納入代幣化範疇，引發行業震動。相較於傳統REITs兩年以上的審批周期，綠地金創的地產RWA通過區塊鏈技術與簡化監管流程，將發行周期壓縮至3個月，交易結算效率提升14倍，實現了革命性的效率突破。更具顛覆性的是投資門檻的降低。傳統REITs動輒數十萬的投資門檻，讓普通投資者望而卻步，而地產RWA通過資產顆粒化，最低投資額可降至1000港元，並支援7*24小時全球交易，真正實現了房地產投資的普惠化。這一創新嚴格遵循香港證監會“穿透式監管”原則，底層資產須滿足“已建成並產生穩定收益”的硬性要求，杜絕投機性資產入場，同時落實投資者保護、資訊披露和反洗錢義務，築牢合規底線。金融機構賦能：建構RWA全鏈條服務生態如果說央企是RWA市場的“資產供給方”，那麼傳統金融機構就是“市場建構者”。國泰君安、中國太保、招商銀行等金融巨頭紛紛入局，從產品創新、資金管理到跨境服務，全方位重構RWA的金融服務體系，為資產流轉搭建高效通道。（一）券商引領：跨鏈技術打通合規與開放邊界券商已成為RWA產品創新的先鋒力量。國泰君安國際聯合螞蟻數科推出跨鏈結構化產品通證，覆蓋固定收益可贖回產品與美股ETF掛鉤保本產品，實現複雜金融衍生品的代幣化突破。該產品最核心的創新在於跨鏈流轉技術——在合規可控的螞蟻鏈完成發行與清算，在以太坊公鏈實現全球流通，形成“合規內部網路 + 開放外網”的獨特模式，既滿足香港監管要求，又對接全球資本市場。這種模式的效率優勢尤為顯著。傳統多方對帳模式下的清算流程，在區塊鏈技術支援下實現自動化執行，交易資料即時上鏈可驗證，不僅提升了清算效率，更增強了產品公信力。廣發證券（香港）緊隨其後，發行首個每日可申贖的代幣化證券“GF Token”，標誌著傳統券商全面擁抱RWA賽道。（二）保險資金入局：穩定資本啟動長期價值保險資金以其體量龐大、風險偏好穩健的特性，成為RWA市場的重要資金來源。中國太保通過香港子公司推出首隻鏈上美元貨幣基金“eStable MMF”，該基金部署在持牌機構的HashKey Chain上，遵循香港開放式基金型公司（OFC）框架運作，短短三個月規模便突破2億美元，印證市場對合規鏈上金融產品的旺盛需求。在直接投資領域，中國太保與協鑫科技合作，一次性投資3億港元新能源資產包，成為保險資金參與實體基建RWA的標竿案例。這一佈局實現雙贏：保險資金獲得了風險可控、收益穩定的另類投資管道，而基建項目則引入了長期穩定的資金支援，形成產業與資本的良性循環。隨著RWA市場成熟，保險資金的參與範圍正從貨幣基金、綠色基建向私募信貸、碳信用等更多領域拓展，成為市場穩定發展的壓艙石。（三）銀行革新：效率革命重塑跨境金融服務銀行作為金融體系的核心，正在利用RWA技術升級傳統核心業務，尤其在跨境服務領域成效顯著。招銀國際將美元貨幣基金代幣化，通過智能合約自動執行申購贖回指令，將傳統T+2結算周期壓縮至T+0即時清算，大幅提升資金使用效率，降低交易對手方風險，支援多幣種靈活操作。中銀國際聚焦貿易融資場景，其數字信用證平台通過將信用證、提單等單據數位化上鏈，將傳統5-7天的跨境稽核流程縮短至24小時內，已處理3億美元跨境貿易融資業務。這一變革對高度依賴現金流的國際貿易企業意義重大，而香港作為全球貿易樞紐，通過這一技術鞏固了其在跨境金融領域的競爭優勢。銀行的深度參與，離不開香港完善的基礎設施支援。2025年8月1日《穩定幣條例》正式生效，建立“發牌制度 + 儲備監管 + 贖回保障”三支柱框架，要求100%高品質流動資產覆蓋，為RWA提供安全的流動性支撐，補齊資金端的合規缺口。核心競爭力：香港RWA樞紐的三大支柱香港能在全球RWA競爭中脫穎而出，並非偶然，而是政策監管、生態協同與資源稟賦多重優勢疊加的結果。尤其在與新加坡的“亞洲雙城記”角逐中，香港憑藉獨特定位，走出了差異化的領先路徑。（一）監管先行：建構清晰可預期的合規框架香港採取“雙軌制”監管架構，金管局負責代幣化支付工具與跨境結算，證監會聚焦證券型代幣，分工明確又協同配合，確保監管的全面性與專業性。在這一架構中，“穿透式監管”原則貫穿始終——無論資產以何種數字形式包裝，均按底層實質適用對應規則，既避免了監管真空，又為創新留足空間。2025年以來多項政策落地，進一步完善了監管體系：6月《數位資產發展政策宣言2.0》明確擴展代幣化產品種類，重點推動貴金屬、有色金屬及可再生能源應用；8月《穩定幣條例》生效，使香港成為全球首個對法幣錨定型穩定幣實施全面監管的地區；11月EnsembleTX平台上線，提供受控環境，支援代幣化資產的真實交易。這種“政策引導 + 沙盒測試 + 登記備案”的完整閉環，使香港RWA合規資產佔比提升至65%，成為全球最規範的RWA市場之一。（二）生態協同：“國家隊”背書 + 技術賦能“國家隊”的深度參與為香港RWA市場注入了關鍵信任。央企與國有金融機構帶來的優質資產，不僅解決了早期市場資產質量良莠不齊的問題，更以強大公信力吸引全球資本參與。這種“國企主導、合規落地”的模式，使香港RWA從“技術炒作”邁入產業賦能新階段。在技術層面，香港形成了“AIoT + 區塊鏈 + 密碼學 + AI”的四重技術矩陣。螞蟻鏈、HashKey Chain等合規區塊鏈平台提供底層支撐，物聯網技術實現鏈下資料可信上鏈，智能合約保障交易自動執行，AI則用於風險預警，完美解決了傳統資產流轉中的信任與效率難題。截至2025年7月，香港已有22家銀行獲准銷售數位資產相關產品，13家可銷售代幣化證券，5家提供數位資產保管服務，生態基礎設施日趨完善。（三）跨境優勢：連接內地資產與全球資本香港作為“超級聯絡人”的獨特定位在RWA領域得到了充分體現。一方面，內地兆級存量資產為香港提供了源源不斷的優質標的，從新能源基建到資料資產，形成了其他地區難以比擬的資產供給優勢；另一方面，香港對接全球資本市場，為內地資產引入國際資本，形成“境內資產 + 香港監管 + 全球資本”的成熟模式。福田投控的實踐極具代表性，其5億元RWA數字債券在香港發行，同時在澳門交易所與深交所掛牌，實現“離岸發行、兩岸上市”的創新突破。稅收優惠進一步強化了這一優勢，通過《內地和香港稅收安排》，跨境股息預提稅降至5%，優於新加坡的7%，吸引更多跨境RWA項目落地。全球競合與未來展望：兆市場的新機遇香港RWA市場的崛起，正值全球RWA競爭白熱化之際。香港與新加坡、美國構成三大核心樞紐，其中香港憑藉內地資產池深度與政策確定性，佔據獨特優勢，但也面臨激烈競爭。新加坡聚焦金融資產鏈上化，吸引了貝萊德BUIDL基金等大型項目，最低認購門檻高達500萬美元，走“精英化”路線；而香港則兼顧機構與中小投資者，中小企業融資佔比達62%，形成差異化定位。（一）市場規模將迎來爆發式增長當前295億美元的全球RWA規模，僅是兆級市場的序幕。花旗銀行、BCG等機構中性預測，到2030年全球RWA市場規模將達5-8兆美元，私募股權、供應鏈金融等領域將貢獻主要增長。聚焦香港市場，渣打銀行預測2026年私募信貸RWA規模將達800億港元，年複合增長率超50%；穩定幣交易額預計將達5000億港元，其中三成將用於綠色能源項目結算。（二）資產類別與應用場景持續擴容未來，香港RWA的資產範圍將從當前的基礎設施、房地產、金融資產，向更廣泛的領域延伸。智慧財產權、藝術品、碳信用等有望成為新的增長點，其中碳信用代幣化已被納入金管局Ensemble沙盒擴容範疇，成為綠色金融創新的重要方向。應用場景方面，鏈上資產抵押、自動化投資組合管理、跨境支付結算等深度應用將逐步落地，推動RWA從“資產上鏈”向“業務重構”全面升級。（三）技術與監管將持續迭代最佳化在技術層面，跨鏈互操作性將成為重點突破方向。香港與新加坡在跨鏈協議對接上的探索，有望形成行業標準；智能合約標準化與安全審計體系的進一步完善，也將有助於降低技術風險。監管層面，香港正推動《RWA代幣化業務指南》等三項標準的制定，專注於解決資產確權、估值和跨境支付問題，同時探索跨境監管互認，為RWA的全球化掃清障礙。資產數位化的香港答卷從2024年Ensemble沙盒啟動，到2025年《穩定幣條例》生效；從華潤隆地首單央企RWA落地，到金融機構全鏈條服務成型，香港用短短兩年時間完成了從RWA探索者到全球樞紐的蛻變。這場變革的核心，是香港找到了“合規為本、產業賦能、全球連接”的正確路徑——以清晰監管築牢市場信任，以實體資產錨定價值根基，以跨境優勢啟動全球流動。香港RWA的崛起，不僅為自身國際金融中心轉型注入了強大動力，更為全球資產數位化提供了可借鑑的“香港方案”。隨著“國家隊”引領的產業浪潮與金融機構建構的市場生態深度融合，香港必將在兆級RWA市場中佔據核心地位，書寫物理世界與數字金融互聯互通的新篇章。 (國英珩宇生態)

2024年12月，聯合國工業發展組織（UNIDO）大會期間，發佈了一份很有意思的報告：《工業化的未來》。報告基於全球價值鏈參與度模型與製造業競爭力指數，進行了國家工業實力的研究，並得出了一個結論：中國在1980年僅佔全球製造業5%，但到2024年已經躍升到了31.6%，並將在2030年達到45%。同期，美、日、德三國佔比將分別萎縮至11%、5%和3%，三國合計僅佔19%，不足中國的二分之一。這意味著什麼？意味著全球範圍內每兩件工業製成品中，就將有一件產自中國，中國工業產值將達到美國的四倍！說實話，這在人類的歷史上，是從來都沒有發生過的事情。達到45%這個數字也意味著，中國將成為全球產業鏈無可比擬的絕對核心，並焊死工業化大門。除了中國之外，全球其他國家將再無重整製造業的機會。為什麼這麼說呢？1 為什麼是中國？其1，產業分工發展的必然規律。很多人可能有點奇怪，按道理來說，工業化的初級階段應該是勞動密集型產業，對人力資源的要求很高。但問題在於，17世紀末的時候，英國人口滿打滿算也才550萬啊！刨去老人、女性、孩子，殘疾人、病人，能進工廠的，也就100多萬人。可為什麼就是這100多萬人，卻開啟了第一次工業革命呢？答案很簡單，那時候的工業，分工沒有那麼細。工人多集中在手工工場裡面，能做圓形齒輪，也能敲長條鐵軌，還能鍛打鉚釘。你可能馬上就意識到這個問題了，這樣搞，效率不行啊！幹嘛不讓工人只幹一個工序，把工人來回走動、尋找零部件、挑選工具的時間都節省下來，用在工作上呢？沒錯，資本家也是這麼想的，於是，分工協作誕生了。打鉚釘的只打鉚釘，敲鋼軌的只敲鋼軌，做齒輪的只做齒輪。人長期重複一件工作，手熟之後效率就會大大提升，產量增加，資本家也就能賺更多的錢。隨著工業升級的不斷進步，這種產業分工也越來越細了。可能光一個齒輪，就要分出毛坯製作、‌車削加工、切齒、‌磨齒、熱處理、表面處理等等一系列工序，分成不同的人來幹。那麼相應的，需要的工業人口也開始呈指數級上升，從百萬級變成千萬級。這樣一來，英國的人就不太夠了。所以，從19世紀後期開始，英國製造業就開始向美國轉移。因為那時候的美國人口已經達到了7600萬人，足夠支撐起一個完整的工業體系。於是，美國開始崛起，並且在工業產值上很快超過英國。二戰之後，隨著電氣化、資訊化對工業的變革，產業分工向更深層次發展。一個完整的工業門類對應需要的工業人口從千萬級變成億級規模，這時候，美國人的人口也不夠了。所以從80年代開始，人類開始了第三次產業轉移。人口資源最豐富的中國，成為產業轉移最大的承載地。中國敏銳抓住了這個機會，通過中國人的堅韌不拔和吃苦耐勞，推動國家一步步開始崛起，逐步成為全世界最大的製造業基地。那麼問題來了，一方面是產業分工還在進一步向更深更細的領域去發展，需要的勞動力更多。另外一方面是中國的的生育率下降，未來沒有那麼多工人了，那中國未來的工業該怎麼辦呢？別擔心，中國早就開始佈局了。雖然人不多了，但我可以讓機械臂幹活啊！中國大概從十年前開始，就已經成為世界第一機械臂大國。僅僅2023年一年，中國新安裝工業機器人27.63萬台，佔全球總量的51%，超過其他國家總和！說實話，這真是對其他國家降維打擊了。為何？因為機械臂這玩意不拿工資啊，用電就可以。只需要付出一個前期採購成本，就可以長期使用，成本壓低到極致。在過去，一些國家還能通過廉價勞動力來搶訂單，但現在呢？你人力再廉價，能比得上鋼鐵的機械臂廉價？這樣一來，後發國家想搞工業化，也搞不成了。其2，效率的碾壓。中國製造業不僅先進、成本低，在效率上也是極其驚人的。很多人都想不明白，特斯拉的上海工廠和德國工廠，明明都是一樣的標準，但為何產量天差地別？如德國工廠，平均產能一年大概二三十萬輛的樣子。但是上海工廠呢？2024年達到了91.6萬輛的產量！為何差別那麼大？原因很簡單，上海工廠毗臨長三角汽車產業鏈叢集，電池、電機、電子控制系統等關鍵零部件供應商密集分佈，大幅減少了供應鏈複雜度。特斯拉的成功並非個例，許多跨國企業都發現，在中國生產不僅能夠降低成本，還能提高響應速度和產品質量。更可怕的是，這種產業叢集，不僅僅在汽車領域存在，在任何製造領域都存在。例如，在電子製造領域，深圳及周邊地區幾乎可以在一天內配齊生產一款智慧型手機所需的所有零部件。在紡織服裝行業，浙江和江蘇的產業叢集方圓50公里內，從紡紗、織布、印染到成衣製作，所有環節一應俱全。誇張一點說，上午接到訂單，下午就能從隔壁廠調來面料，第二天樣品就能發往上海港口。還有廣東東莞的無人機製造叢集、江蘇蘇州的精密製造叢集、湖南長沙的工程機械叢集等等。這種集中化帶來的效率提升是顯而易見的。企業無需遠距離採購原材料或零部件，大幅降低了運輸和時間成本；同時，產業叢集內的競爭和創新氛圍也推動了生產技術的不斷進步和成本的持續最佳化。一位製造業內人士算過一筆帳：雖然東南亞國家人工成本更低，但零散的產業佈局導致原材料採購周期長，配套裝置維修困難，物流成本高昂。綜合算下來，單件產品的總成本反而比中國高出30%-40%。如果說這種產業叢集是看得見的，那麼中國的物流優勢，是看不見但又實實在在的存在。中國擁有全球最龐大的高速公路網路、高速鐵路網路和港口體系，物流效率在全球範圍內處於領先地位。無論是原材料的輸入還是成品的輸出，都可以通過多式聯運快速完成。比如上海洋山，這個全球最大的自動化碼頭，吊橋無人操作，集裝箱自動流轉，每晝夜可處理超過2萬個標準箱。從這裡出發的貨物，24小時就可以通過高速公路、鐵路和內河航運快速分撥到全國各地。此外，中國還擁有全球最長的高速公路里程、最發達的高鐵網路。這些基礎設施帶來的物流優勢，可以直接轉化為製造業的競爭力。資料顯示，中國製造業原材料的物流成本（不是商品物流成本）佔比僅為10%左右，遠低於全球15%的平均水平。更可怕的是，這種優勢，正在不斷進化。在這些產業叢集和物流中心裡，工業機器人、5G、人工智慧等技術正在廣泛應用，讓中國製造業的“技術紅利”正在從中高端製造業向傳統勞動密集型行業滲透。比如，一直被認為是夕陽產業的紡織業，許多工廠已經配備了自動紡紗機、智能織布機和智能質檢系統，。一條生產線上所需的人工減少了三分之二，但產能和產品質量卻顯著提高。智能製造不僅改變了生產環節，還重塑了產業鏈和物流鏈的協同方式。比如通過工業網際網路平台，企業能夠即時監控生產資料、最佳化資源配置，甚至預測市場需求。這讓中國企業在產品研發、設計靈活性和訂單響應速度方面也具有明顯優勢。說實話，在過去，許多人擔心低端製造業會因中國人力成本上升而逐漸向外轉移。但現實是，通過自動化和智能化改造，中國甚至在一些傳統勞動密集型行業中也保持了強勁的競爭力。以紡織行業為例，儘管孟加拉和印尼等國家的人工工資遠低於中國，但今年上半年，這些國家的紡織廠紛紛抱怨，即便工資成本更低，它們在綜合成本和效率上依然無法與中國工廠抗衡。今年年初，印尼規模最大、歷史最悠久的紡織廠Sritex宣告破產。從2015年以來，印尼已經超過100家紡織廠破產了，正式宣告了廉價勞動力神話的破滅。其3，電力優勢。工業的核心是什麼？是能源。19世紀是煤炭的世紀，20世紀是石油的世紀，21世紀，將是電的世紀。AI推動的數位化浪潮，本質是電氣化浪潮的延續與昇華。沒有強大、穩定、廉價的電力支援，任何演算法、晶片與資料都只是空中樓閣。巧了，在電力方面，中國也是斷崖式領先。‌2024年中國發電量總量突破10兆千瓦時，佔全球比重約為33%‌，居世界首位。除此之外，中國特高壓輸電技術獨步全球，實現了“西電東送、北電南供”的能源大動脈佈局。這意味著即便在極端天氣或用電高峰情況下，中國仍能保持電網的穩定運行。值得一提的是，中國水電、核電、風電、太陽能發電等清潔能源消費量，佔能源消費總量比重為28.6%，接近三分之一，而且綠電的比例還在急速上升之中。大家可能刷到過西部大面積風電場、太陽能電廠的視訊，這種規模化的投資攤薄成本之後，成本也將大幅度降低，上網電價可能要降到一兩毛錢！這麼說吧，這個價錢，世界沒有任何一個國家的綠電能和中國相比。今年7月，八名歐美風投公司的合夥人共同赴華考察，通過走訪工廠，與當地投資人交談，採訪企業創始人等，得出了一個結論：西方國家綠色能源項目，已經不具備投資價值！為何？因為你就算搞出來，在成本上也沒法跟中國競爭啊！投資它還有啥意義呢？顯然，在全球電力轉型的競賽中，中國是行動最堅決、投入最徹底，也是成果最顯著的國家，而這種投入也將成為中國未來最核心的競爭力。為什麼這麼說?首先，從根本上講，電力是成本最低、最易規模化應用的清潔能源。尤其在與傳統化石能源的對比中，電力的經濟性優勢堪稱“降維打擊”。我們以常見的汽車為例來說吧。一輛普通燃油車每百公里的油耗成本大約在60-80元，同等等級的純電動車，每百公里電耗成本僅需6-8元——用電成本僅相當於用油成本的10%。這還只是基於當前電網電價和充電技術所計算的資料。隨著太陽能、風電等新能源裝機容量持續擴大，以及儲能技術不斷突破，電力的基礎成本仍有大幅下降空間。更值得期待的是，一旦可控核聚變技術在未來十年內實現商業化突破，人類將接近“能源自由”，電力的邊際成本甚至可能趨近於零。這意味著什麼？意味著所有依賴能源的產業——包括製造業、運輸業、算力行業——其基礎成本結構將被徹底顛覆。中國目前在高超導托卡馬克裝置（EAST）等核聚變工程中已處於全球第一梯隊，正在為下一輪能源革命積蓄力量。其次，電力是AI智能化應用的“血液”與“神經”，不可或缺。很多人誤以為AI是純軟體、是演算法、是資料，但實際上，任何人工智慧的應用最終必須依賴物理裝置去執行指令。在控制精度、響應速度和系統複雜度方面，電力驅動相比傳統機械驅動具有壓倒性優勢。一個鮮明的例子是汽車智駕。如果我們仍然依靠機械傳動、液壓助力等傳統控制方式，由於訊號延遲高、響應慢、執行部件笨重，最多隻能實現初級的輔助駕駛功能（這也是為什麼傳統燃油車在智能化處理程序中始終步履蹣跚）。但電動車從設計之初就是“電子電氣架構”為核心。電訊號傳遞的速度接近光速，電機的響應時間是毫秒級，控制精度遠超機械。感測器收集資料、晶片做出決策、電控系統執行指令——整個過程必須在瞬息之間完成。沒有電控，就沒有真正的智能汽車。只有在這種底層控制能力的基礎上，L3及以上的高階智能駕駛系統才可能實現。正因如此，我們可以斷言：電動化是智能化的前提。電車不僅是替代燃油車的環保選項，更是未來汽車作為“智能終端”的基礎。行業共識是，當汽車實現完全自動駕駛（L4-L5級），它就不再只是一個交通工具，而將進化成為人類的“第三空間”——也就是除居住空間、工作空間之外最重要的個人移動空間。想像一下，一旦駕駛行為不需要人類參與，車內的空間佈局將徹底重構：你可以把方向盤收起，把座椅放平，在通勤途中開一場視訊會議、看一部電影、甚至小睡一覺。汽車將成為連接辦公室與家庭的緩衝帶，也是個人休閒、社交、消費的延伸場景。這一轉變將引發前所未有的產業變革。傳統汽車產業的價值鏈主要集中在製造、銷售和維護環節，而智能汽車的價值將向軟體、服務、資料和使用者體驗轉移。作業系統、AI演算法、車載娛樂、遠端服務等軟性附加值，將成為車企最核心的競爭力。當然，這些願景的實現，無一不建立在一個前提之上：穩定、充沛且廉價的電力供應+高度成熟的電控技術。這也正是中國製造業最大的優勢所在。中國在電力生產、電車製造、AI應用三方面同時具備領先優勢，顯然正站在下一次工業革命的最中央。其4，AI與工業融合優勢。如果我們去北京的小米工廠或者重慶的賽裡斯工廠，會發現和大家認知中的工廠已經完全不同了。偌大廠房沒多少人，幾乎都是機器人在工作。這就是標誌著先進製造業標竿的“燈塔工廠”，不論白天黑夜，工廠都能生產。截至2023年12月，全球共有153座“燈塔工廠”，其中中國佔據了近半數的份額，達到了62座！更可怕的是，這些燈塔工廠，正在迅速AI化。AI化啥意思呢？簡單來說，過去的機械臂要想完成一個工作，需要事先寫好程序，X軸運動到那，Y軸運動到那，Z軸運動到那，然後電機轉多少圈，然後再移動。它的確可以精準完成命令，但可惜，它無法觸類旁通，也無法根據你一個模糊的指令，去完成你需要它完成的工作。比如你讓他打螺絲，它可能打得不錯，但你讓他去噴漆，他就不會了。但現在呢？AI的革命，為機器人補上了最後一個短板。隨著深度學習、強化學習、大模型理論和技術研究的深入，AI技術進入一個快速發展的階段。原先一些難以處理的視覺識別、自然語言互動、翻譯以及複雜決策等問題，通過深度學習和強化學習等技術的應用，都可以較好地解決。這樣一來，如果把AI大模型技術應用於機器人，那麼就相當於給機器人裝上了一個會“思考”的大腦。比如你讓一個打螺絲的機械臂去噴漆，他就會先決定用什麼工具（把螺絲刀換成噴槍），然後根據攝影機捕捉到的汽車車體形狀，自發生成噴漆最優路線，然後以均勻的力度，操控噴槍完成噴漆。有了“思考”能力之後，機器人才算真正智能化，真正具備“感知-決策-執行”的能力。巧了，這方面，中國也是遙遙領先。論AI，中國有DeepSeek；論機器人，中國有宇樹、天工等等一票頭部企業。二者結合，必將為已經非常先進的燈塔工廠，再次帶來一個效率革命。更關鍵的在於，這種AI賦能，正在各行各業展開。在物流倉儲領域，智能物流系統正在全國範圍的工廠迅速落地；在生產環節，AI質檢技術大幅提升檢測精度和效率；在工廠管理方面，數字孿生技術建構起虛擬與現實交融的智能製造新範式。這些應用不僅快速落地，更在以驚人的速度迭代升級，將歐美傳統製造模式遠遠拋在身後。這些，得益於中國紮實的數字基礎設施。截至2025年6月底，中國5G基站總數達到455萬個，具備千兆網路服務能力的連接埠數達3022萬個，智能算力規模達到748EFLOPS，為海量資料計算提供了強大支撐。所以，中國製造業的崛起不是單一維度的突破，而是分工規律+規模效應+新基建與新質生產力+智能製造+AI革命綜合因素的結果。這也是聯合國工業發展組織預測到2030年，中國工業產值將達到全球的45%的根本原因。隨著時間的推移，中國製造業與全球製造業的差距還會進一步擴大。到本世紀中葉，中國製造業全球佔比可能達到60%以上。這種多重優勢融合形成的護城河極寬，使中國製造業的崛起幾乎成為一種必然。那其他國家咋辦？要走低價競爭路線？他們沒有低價電力也沒有生產效率，跟中國競爭只有被捲死一條。要學中國搞產業升級和AI工業？那他們又沒有綠色電廠和特高壓輸電，更沒有物聯網和5G以及算力基礎，想學中國根本學不成。你要是外國人，是不是也挺絕望的？2 攻守易勢回到文章開頭的問題，如果中國製造業全球佔比達到45%以上將發生什麼？首先，制裁與反制的戰略逆轉。2018年，美國對中國發起貿易戰，如今7年過去了，結果如何呢？你看川普加關稅的理由是貿易逆差，但經過一場貿易戰，貿易逆差變小了麼？美國商務部資料顯示，2023年美國貨物貿易逆差達1.06兆美元，遠高於對華貿易戰之前的水平。除此之外，這些關稅90%以上由美國進口商和消費者承擔，相當於對美國消費者“徵稅”，助推美國相關商品漲價。所以近幾年，高通膨把美國人折騰得要死要活的。彼得森國際經濟研究所的報告指出，貿易戰導致美國就業崗位減少24.5萬個，實際收入每年減少500億美元。你看，上一次貿易戰已經證明了，美國的關稅大棒是一件殺敵800，自損1000的賠本買賣。要知道，這還是在2018年中國工業產值不到世界25%的情況下的結果。如果2030年中國製造業全球佔比達到45%以上，那還得了？歐美國家將越來越難以使用關稅大棒來制裁中國了。原因很簡單：制裁中國就等於制裁自己。在過去，美國對華貿易戰，無非也就是減少服裝、玩具等低端產品進口，對美國有影響，但能忍受。但2030年呢？中國已經成為全球供應鏈的核心節點。從智慧型手機零部件到新能源電池，從工業機床到醫療裝置，中國製造已經滲透到全球產業鏈的每一個環節。看看中國這一次對全世界的稀土磁鐵的出口管制，帶來了什麼結果？不僅美歐的汽車產業紛紛停產，就連美國的F35戰鬥機的生產也都無以為繼了。隨著中國製造業全球佔比擴大，類似稀土這樣由中國佔據壟斷地位的產業會越來越多。從鋰電池正極材料（全球佔比75%）到太陽能太陽能元件（全球佔比80%），從無人機（全球佔比70%）到特高壓輸電裝置（全球佔比60%），中國手中可打的牌正在快速增加。只要中國願意，完全可以利用自己工業的絕對核心與壟斷地位對歐美國家實施反向制裁。只要管控壟斷地位的物資出口（或者加征出口稅），就足以讓歐美國家痛不欲生。這樣一來，美歐能做的只有乞求中國不要對這些物資禁運了，至於再打貿易戰？借他們個膽都不敢！其次，大中華經濟圈的加速形成。與歐美“高端鎖定”和開發中國家“低端徘徊”不同，中國形成了全產業鏈協同發展的獨特模式。從勞動密集到資本密集，從技術密集到知識密集，中國製造業在各個層級都具備了強大的競爭力。也就是說， 要高端，有高端；要低端，也有低端。一旦中國製造業全球佔比達到45%以上，全球產業格局將形成以中國為核心的雙循環結構：內循環以國內14億人口大市場為基礎，完成技術創新和產業升級；外循環則通過一帶一路、RCEP等機制，輻射影響全球市場。這絕不誇張，而是正在發生的現實。RCEP生效第一年，中國與東盟貿易額就達到9753億美元，成為中國最大貿易夥伴。俄烏戰爭爆發後，中俄能源、農產品、工業品貿易快速增長，俄羅斯正在成為中國製造業體系的重要能源和原材料供應方。這種深度經濟融合，正在產生強大的磁吸效應。原因很簡單，誰不想享受中國又先進又便宜的科技產品？誰不想在中國外溢的經濟紅利中分一杯羹？這時候，政客的態度其實已經不重要了，經濟的自驅性會讓他們認清現實的。這樣一來，大中華經濟圈將會以三種圈層結構加速形成：核心圈是中國大陸；緊密圈包括東盟十國、韓國、日本；擴展圈則涵蓋俄羅斯、中亞及南亞部分國家。想像一下，2030年，越南承接中國部分的電子製造和紡織產業，成為全球供應鏈重要一環；馬來西亞吸引了中國新能源企業的巨額投資，正在打造區域性的電動汽車中心；至於中亞和俄羅斯，也成為了中國拓展中東、東歐市場的重要跳板。總之，只要融入大中華經濟圈的經濟體，都能夠分享中國製造業升級帶來的紅利。與之形成鮮明對比的是那些試圖排斥這一趨勢的國家，比如印度。印度雖然擁有龐大的人口紅利和市場規模，但由於缺乏與中國製造業的深度整合，其工業化處理程序面臨巨大挑戰。世界銀行資料顯示，印度製造業增加值佔GDP比重長期徘徊在15%左右，遠低於中國的28%。莫迪政府提出“印度製造”計畫實施八年，製造業佔比卻不升反降。現在印度甘當美國馬前卒，走反華路線，也必將錯過全球產業轉移的黃金窗口期，如今面臨的是工業化大門被焊死的嚴峻現實。沒有深度融入全球製造業體系，特別是與中國製造業脫鉤，意味著這些國家很可能被永久鎖定在資源供應和勞務輸出的低端分工位置，難以完成真正的工業化升級。所以，那怕印度再折騰，也無法挽回在大中華核心經濟圈以外，慢慢衰落的註定結局。第三，中國貿易順差將達到前所未有的高度。目前，中國已經建成了門類齊全、獨立完整的現代工業體系，擁有世界上最為複雜完整的各類製造產業鏈條。那麼相應的，中國在製造業產能上，也是獨步天下的。目前，中國在全球500種主要工業產品中，有四成以上產品產量位居世界第一。產量代表什麼？代表規模。規模代表什麼？代表成本。也就是說，中國製造業在成本控制方面具有無可比擬的優勢，進而在競爭力方面也擁有無可比擬的優勢。畢竟，誰會放著便宜的產品不買非要去買貴的呢？所以，一旦中國製造業佔到了全球的45%，那貿易順差必將上升到一個難以想像的地步。我們可以簡單算一下，2019年中國貿易順差大致是4000億美元左右，2024年達到1兆美元，今年可能會突破1.2兆美元。根據目前的趨勢，由於出口增速持續明顯超過進口增速，未來幾年，中國貿易順差規模還將會持續快速增長，到2030年，貿易順差可能達到2兆美元。這是啥概念？日本巔峰時期（1993年）的貿易順差，也才960億美元啊！那麼問題來了，賺這麼多錢，怎麼花呢？很簡單，資本輸出。在過去，中國是主要的商品輸出國，在未來，中國將成為全球最大的資本輸出國。資本輸出國有啥好處？好處太多了！——比如資源進口減少成本。咱們都知道，中國作為最大的製造業國家，對資源的需求是海量的。但因為國際大宗商品定價權不在我們這裡，所以經常會陷入一種買什麼什麼貴的窘境。比如澳大利亞鐵礦石，10美元一噸的開採成本，轉手能賣給中國100美元。那怎麼減少成本呢？權益礦。簡單來說就是我買下礦的經營權，和當地七三分成（具體要看合同）。這樣10美元開採一噸，賣100美元，盈利90美元，分給當地27美元，拿走63美元。這樣一來，就相當於我只花了37美元就買到了一噸鐵礦石，比以前要便宜多了。所以，利用貿易順差再投資境外，中國將購買更多的礦山與港口，不僅可以賺錢，還能讓中國這個製造巨無霸變得更有效率。——比如人民幣國際化。中國的對外投資，肯定是以人民幣為主的。那麼這些國家拿到人民幣之後幹什麼呢？一部分作為儲備貨幣，一部分肯定要和中國做生意，把人民幣花掉！這樣一來，不僅可以更加有利於中國商品的出口，而且也將極大推動人民幣國際化處理程序。目前人民幣在國際支付中佔比僅2.2%，確認為外匯官方儲備總額2984億美元，佔整體外匯官方儲備份額2.7%。為什麼這麼低？不就是因為國際上流通的人民幣太少嘛。中國獲取巨額順差後，大量人民幣會隨著資本輸出到國外，流通量不就跟著上來了嘛。更關鍵的在於，人民幣有足夠的錨定物。美元的錨定物是石油，但隨著電動汽車的普及，很多國家不再有太多進口石油的需求了。相反，他們需要的是中國的商品，中國的電，中國的技術，那麼以此為錨定物，人民幣的信用不就立起來了？——比如中國影響力。如果你去越南的街頭逛一逛，就會發現，經常會有越南的妹子用漢語跟你打招呼。為何？因為漢語已經成了越南的第一外語。其實同為第一外語的還有日語和英語，但明顯學漢語的人更多。為什麼？因為學漢語的出路更廣。無論是從事中越貿易，還是在中資企業找工作，甚至嫁到中國，都是不錯的出路。這就是利益驅動，比什麼倡導和推動都管用。越南離中國近，所以這種現象最明顯。那麼當中國的製造業佔到世界45%之後，毫無疑問，這種現象將向更多國家蔓延，漢語、人民幣乃至中國影響力，將逐漸覆蓋整個世界。3 世界秩序的重塑咱們都聽過一句話：大樹底下，寸草不生。為什麼？因為大樹的樹冠吸收了絕大部分陽光，導致地面野草很難進行光合作用，導致生存不下去。我們沒法指責大樹，因為這並不是大樹刻意如此，而是一個普遍的世間規律罷了。同樣的道理，中國製造業佔世界45%之後，也會出現這樣一種“大樹效應”。因為分工規律+規模效應+新基建與新質生產力+智能製造+AI革命等因素，讓中國獲得無與倫比的競爭優勢，導致其他國家搞工業化變成了徹底的賠錢買賣。所以有人才會說，中國將焊死工業化的大門。但是呢？中國和美國不一樣，美國講究收割全世界，中國講究人類命運共同體。工業化不是那麼好搞的，費那個勁幹嘛？融入進大中華經濟圈，做一個子系統，照樣吃飽穿暖還能掙錢，不是也挺好的？所以，中國製造業的崛起，對世界大部分國家來說，並不是壞事，反而是好事。因為跟著美國要被剝削，跟著中國能享受發展紅利。毫無疑問，中國製造業的崛起不僅是經濟現象，更意味著一個多極世界秩序的重塑。一個西方主導全球化時代的終結，一個新發展模式的崛起。畢竟，總窩在地球上鬥來鬥去有什麼意思？人類的未來在星辰大海啊！只有以中國為中心，匯聚全世界的力量，人類才能真正把目光投向星空，奔向星海。所以，中國製造冠絕全球的目的並不是稱霸，而將為人類文明，開啟新的篇章。 (貓哥的視界)

近日，《金融時報》記者注意到券商分析師數量一度超過6100人，創下新高。根據中國證券業協會最新公佈的資料，截至9月24日，協會登記券商分析師數量達5972人。此前的9月19日，協會登記證券公司分析師數量一度超過6100人。回顧此前，2019年券商分析師數量首次突破3000人，此後3年分析師數量一直平穩保持波動，直至2023年才突破4000人大關，此後分析師數量在2024年突破5000人，近期又突破6000人，創下歷史新高。資料顯示，截至9月24日，共有3家券商分析師數量超過300人。分別是中金公司、國泰海通、中信證券，分析師數量分別為345人、302人、302人，3家券商相較其他券商斷層領先100餘人。此外，還有興業證券、華泰證券、中信建投、長江證券、廣發證券、浙商證券、國金證券、招商證券的分析師人數超過150人。對於分析師數量增長的原因，業內人士表示，可能是此前券商研究所擴招的新入職研究員在近期陸續註冊成為分析師。“由於申請註冊證券分析師原則上需要有從事證券業務2年以上的經歷，我們認為證券公司分析師數量突破6000人與前期券商研究所建設專業人才隊伍有關。”浙商證券宏觀聯席首席廖博對《金融時報》記者表示。此外，也有券商研究所人士對記者表示，人員變動主要是受到各家券商的業務發展需求影響。據《金融時報》記者不完全梳理，近期頭部券商研究所分析師變更記錄顯示多為該機構內部培養，而中小券商分析師的外部流入佔比較多。可以看出，頭部券商研究所以內生培養為主，中小機構則更注重外部引進。值得注意的是，儘管分析師數量創下新高，但受公募基金費率改革影響，交易單元席位租賃淨收入相對承壓，券商研究所的行業環境正在出現明顯變化。Wind資料顯示，2025年上半年，券商分倉佣金收入為44.58億元，同比減少超過30%，券商分倉佣金收入規模下滑明顯。而近期也有不少券商分析師加入買方機構，或轉型至上市公司任職，甚至轉行教育培訓行業、考公等的新聞也不斷出現。目前，券商研究所正加快探索業務轉型路徑，專業化、數位化、國際化等成為新的業務佈局方向。其中，通過外引內培“組合拳”持續壯大研究團隊陣容，積極吸引高素質人才，成為賦能研究業務發展的關鍵。從近四年的存量盤整結果看，證券行業正從“量能釋放”向“效率升級”的人才戰略轉型。隨著金融供給側結構性改革的縱深發展，未來券商的競爭日趨激烈，研究人員隊伍向經驗化演進。廖博表示，可以看到，多家券商研究所都十分重視優質人才引入，但研究產品和服務差異化程度不足，具備買方思維的高品質的特色化投研服務仍顯稀缺，研究所業務轉型迫在眉睫。在廖博看來，未來券商行業將主要呈現顯著馬太化和精品化兩大特徵，研究所的功能定位表現為品牌效應與賦能槓桿雙輪驅動。“比如說，研究所發佈的每一份有影響力的研究報告、媒體公佈的每一次最佳分析師評選，對券商而言都是無形資產。再比如說賦能槓桿，券商各條業務線要做強做大，研究所對各條業務線的賦能作用，將成為未來券商轉型發展的核心競爭力。”廖博表示。 (金融時報)

資產數位化的浪潮正以前所未有的力量重塑全球金融格局，傳統投資機構站在歷史轉折點上，既面臨巨大的機遇，也遭遇著前所未有的挑戰。區塊鏈技術與加密貨幣的興起，不僅催生了全新的資產類別，更深刻改變了資產發行、交易和管理的範式。在這一宏大敘事中，現實世界資產（Real World Assets, RWA）的代幣化正脫穎而出，成為傳統資產管理機構涉足加密業務最穩健、最具戰略價值的橋樑。它既是對加密資產原生波動性的理性回應，也是傳統金融與去中心化金融（DeFi）融合的關鍵樞紐，標誌著金融創新進入一個更具深度和廣度的新階段。一、不可逆轉的潮流：傳統資管掘金數位資產全球金融體系正處於一場深刻的數位化遷移之中。比特幣、以太坊等原生加密資產歷經十餘年發展，其總市值曾突破兆美元，證明了數字稀缺性的價值儲存範式獲得了相當程度的市場認可。更為重要的是，底層區塊鏈技術所建構的信任機器——通過程式碼而非中介確保交易結算的最終性和資產所有權——正以前所未有的效率、透明度和可程式設計性，衝擊著傳統金融的營運模式。面對這一趨勢，傳統投資機構已無法置身事外。客戶，尤其是新一代高淨值投資者和家族辦公室，對數位資產的配置需求日益強烈。貝萊德（BlackRock）、富達（Fidelity）、景順（Invesco）等巨頭的紛紛入場，不再是邊緣探索，而是關乎未來競爭力的戰略核心。它們清晰地認識到，拒絕數位化浪潮無異於在網際網路時代拒絕使用電子郵件，終將被時代拋棄。然而，對於習慣了避險基金、股票債券、私募股權等傳統資產類別的“巨輪”而言，駛入加密世界這片既充滿機遇又暗藏險灘的新海域，並非易事。其面臨的挑戰是多維度的：一是監管不確定性：全球範圍內，加密資產的監管框架仍處於碎片化且不斷演變的狀態。機構投資者對合規性有著極高的要求，模糊的監管邊界帶來了巨大的合規風險和潛在的法律責任。二是技術門檻與託管風險：私鑰管理、智能合約漏洞、交易所駭客事件等，是傳統資管領域未曾面對過的全新風險維度。自行建構安全的技術堆疊和託管體系成本高昂，而依賴第三方服務商又帶來新的對手方風險。三是市場波動性與估值困境：原生加密資產價格波動劇烈，缺乏與傳統資產關聯的穩定估值模型，這與許多機構投資策略在追求穩定風險調整後收益的目標存在內在衝突。四是文化認知差異：去中心化、社區治理、程式碼即法律等加密原生文化與傳統金融中心化、自上而下的權威管理模式存在顯著差異，需要漫長的磨合與理解過程。正是這些挑戰，使得傳統機構在初涉加密領域時，傾向於選擇更為“熟悉”或“穩妥”的路徑。二、現有路徑的探索與侷限：從ETF到合作共建目前，傳統投資機構嘗試數位資產投資的途徑已呈現多元化態勢，每種方式都反映了其不同的風險偏好和參與深度。（一）加密資產ETF（交易所交易基金）這是最為直接和低門檻的方式。通過投資於在美國、歐洲等地上市的比特幣或以太坊現貨ETF，投資者無需直接持有加密貨幣，無需擔心私鑰保管問題，而是在熟悉的傳統證券帳戶和監管框架下獲得風險敞口。貝萊德旗下iShares Bitcoin Trust (IBIT)的巨大成功便是明證。然而，ETF是一種被動的、間接的投資工具，機構無法深入參與加密生態的治理、質押收益等更深層次的價值捕獲，更像是一個“旁觀者”而非“參與者”。（二）與加密原生投資機構合作共建資管公司一些傳統金融巨頭選擇與經驗豐富的加密風投基金、避險基金或做市商成立合資企業。例如，傳統銀行可能與一家加密交易公司合作，共同推出數位資產託管和交易服務。這種方式優勢在於優勢互補：傳統機構帶來品牌、客戶和合規經驗，加密機構貢獻技術專長和行業洞察。但其侷限在於，合作可能僅限於特定項目或服務，傳統機構自身的能力建構仍然緩慢，且仍需承擔合作夥伴的營運和信譽風險。（三）試水主流加密資產部分更為激進的機構會選擇直接購買並持有比特幣、以太坊等主流資產作為公司財務儲備或為客戶提供相關產品。這種方式最為直接，但同時也將前述的技術、託管和波動性風險全部承攬自身。對於大多數風險厭惡型的傳統資管機構而言，這不是一個可大規模推廣的首選方案。（四）其他路徑其他還包括投資加密礦業公司、區塊鏈基礎設施股票，或通過灰度信託（GBTC等）等間接工具參與。這些方式同樣存在跟蹤誤差、高溢價/折價或依賴特定企業營運風險等問題。縱觀以上路徑，它們雖為傳統機構打開了進入加密世界的大門，但大多停留在獲取價格風險敞口的層面，未能充分發揮區塊鏈技術對資產本身進行改造的巨大潛力，也未能完全解決傳統機構對穩定性、合規性和實體資產錨定的內在需求。正是在這一背景下，RWA賽道以其獨特的價值主張，迎來了歷史性機遇。三、RWA：架設穩健與創新的橋樑RWA，即現實世界資產代幣化，是指將債券、房地產、私募股權、大宗商品、藝術品等傳統金融世界中有真實價值的資產，通過區塊鏈技術轉化為鏈上數字代幣的過程。它並非要創造一個純粹的虛擬經濟體，而是致力於將兆等級的傳統資產“平移”至更高效的區塊鏈網路上進行運作。對於傳統資管機構而言，參與RWA資產發行與交易，是其把握數位資產機遇並進行精細化風險管理的有效途徑，堪稱一座理想的“橋樑”。首先，RWA為傳統資管提供了“熟悉的陌生市場”入場券。資產管理機構的核心能力在於對底層資產（如信貸風險、房地產現金流、債券收益率）的定價、分析和風險管理能力。RWA並沒有改變這些資產的經濟實質，一棟商業地產的價值依然由其地理位置和租金收入決定，一筆公司貸款的價值依然由企業的信用狀況決定。“熟悉”的是資產本身，機構可以沿用其積累了數十年的分析框架和風控模型。“陌生”的則是承載和交易這些資產的嶄新 technological 棧——區塊鏈帶來了近乎即時結算、7x24小時交易、原子交換（Atomic Swaps）、可程式設計性等全新特性。這極大地降低了機構的學習和適應成本，使其能夠聚焦於自己最擅長的資產管理和風險定價，而非從零開始學習理解Memecoin的文化現象。其次，RWA是傳統收益來源與DeFi收益 farming 的完美結合點。在全球低利率環境下，傳統市場尋求收益（Yield Searching）變得異常困難。而DeFi世界雖然能通過流動性挖礦等機制產生較高收益，但其收益來源往往是無錨定的通膨激勵，缺乏實體經濟的支撐，脆弱性高。RWA巧妙地彌合了這一鴻溝。它可以將美國國債、高評級公司債等產生穩定現金流的傳統生息資產引入鏈上。DeFi參與者可以購買這些代幣化資產，或以其為抵押品進行借貸，從而獲得由真實世界資產背書、且高於傳統銀行的穩定收益。對於發行方（傳統資管機構）而言，這意味著它們能夠觸達一個全球化的、永不眠的、渴求收益的新資金池，極大地提升了融資效率和流動性。再者，RWA能建構更優的風險管理矩陣。傳統資管機構可以通過將部分投資組合中的資產代幣化，來實現前所未有的 granularity（顆粒度）和靈活性風險避險。例如，可以將一處房地產的不同權益（如股權、債權、租金收益權）分別代幣化並出售給不同風險偏好的投資者。機構自身也可以便捷地交易這些代幣化資產的頭寸，動態調整風險暴露。區塊鏈的透明性和不可篡改性，使得底層資產的現金流流向、抵押品狀態等資訊對相關方清晰可見，減少了資訊不對稱，降低了信用風險和操作風險。最後，RWA開闢了增量創新的廣闊空間。傳統資管業務模式往往受限於高昂的中介費用、繁瑣的結算流程和有限的投資者准入標準。RWA可以fractionalization（碎片化）：將高昂的資產（如名畫、豪宅）分割成小份額代幣，降低投資門檻，開啟全新的財富管理市場。自動化合規：將投資者准入標準（KYC/AML）、交易限制等規則寫入智能合約（如代幣轉讓黑名單），實現合規流程的自動執行，大幅降低營運成本。新型金融產品：基於代幣化的RWA，可以組合創造出在傳統領域無法實現或極其複雜的結構化產品，滿足個性化的投資需求。全球範圍內，從高盛、摩根大通等投行在債券代幣化上的探索，到新加坡星展銀行數字交易所（DDEx）推出房地產投資信託基金（REITs）的代幣化基金，再到數不清的初創項目致力於將碳信用、私募基金份額、發票等資產上鏈，RWA的實踐正在如火如荼地展開。它證明了區塊鏈技術最大的用武之地，或許不在於創造一個平行的烏托邦，而在於對現有金融體系進行深刻的效率革命。四、展望未來：橋樑終將通往新大陸儘管前景廣闊，RWA的發展仍面臨諸多挑戰。法律確權是核心——鏈上代幣是否被司法體系認可為資產所有權的真實憑證？監管框架需完善——證券型代幣的發行、交易和託管需要清晰的規則。oracle（預言機）問題是關鍵——如何確保鏈下資產資料真實可靠地上傳至鏈上？這些問題需要傳統金融機構、科技公司、監管機構共同努力，建構一個安全、可信的RWA生態。然而，趨勢已然明朗。RWA並非一個短暫的熱點，而是金融演化史上一次深刻的範式轉移。對於傳統資產管理機構而言，它不再是一個“是否要參與”的選擇題，而是一個“如何積極參與並保持領先”的戰略必答題。最初，RWA是一座橋，讓傳統資管機構能夠踩著熟悉的基石，謹慎而安全地走向加密新世界。但隨著探索的深入，當兆等級的資產在鏈上流轉，當可程式設計金融成為常態，當全球流動性池被徹底打通時，其自身就將成長為一片更廣闊、更高效、更包容的金融新大陸。未來傳統與加密的界限將變得模糊直至消失，資產數位化將成為如空氣般自然的基礎設施。而最早踏上RWA這座橋樑的先行者將有機會參與定義和塑造下一個時代的金融規則。時間窗口正在開啟，行動的時刻就是現在。 (數字新財報)

最近，如果你關注Web3動態，可能會察覺一個明顯的轉向：越來越多的項目開始佈局RWA——Real World Assets，也就是“現實世界資產上鏈”。這並非偶然。經歷了空氣幣橫行、概念炒作的泡沫期後，市場正在呼喚“看得見、摸得著”的價值錨點。而RWA，正在成為那個被寄予厚望的答案，幣圈越來越多玩家正轉向這一賽道。01 什麼是RWA？RWA，全稱Real World Assets，指的是把現實世界中的資產通過區塊鏈技術進行數位化。舉個例子：你手裡的紙質房產證，在RWA模式中可以被轉換為鏈上的數字憑證；一幅名畫的所有權可以被拆分成數百個數字份額，供更多人參與投資。其核心在於，每一個鏈上數位資產的背後，都有實體資產作為支撐。代幣不再只是“空氣”，而是對應著真實世界中有價值的資產。02 為什麼項目紛紛轉向RWA？1. 合規性成為生存關鍵全球監管日益嚴格，尤其在金融領域。純金融屬性的Web3項目空間正在收縮。而RWA從設計上就更貼近現有金融監管框架。比如美國SEC對證券型代幣有明確分類，符合規則即可合規運行。這讓很多Web3項目看到了新出路。2. 兆級市場的流動性釋放根據世界銀行2023年報告，全球傳統資產市場規模超過百兆美元。一旦這些資產通過區塊鏈技術上鏈，將極大提升原本流動性較差的資產——如房地產、長期債券等的交易效率。全球投資者均可參與，市場潛力巨大。3. 重建信任，告別空氣幣時代過去幾年，許多毫無實際價值支撐的加密貨幣讓投資者損失慘重。RWA通過實體資產背書，顯著提升使用者信任。例如Ondo Finance推出的美國國債代幣，背後是實打實的國債支撐，收益透明、風險可控，自然更受市場歡迎。03 三類RWA轉型路徑，你在那一條？① 資產錨定型這類項目以穩定幣為代表，如USDC，其價值與美元儲備1:1掛鉤。再如美國國債代幣，投資者通過持有代幣間接持有國債。核心是找到穩定、可靠的真實資產作為價值支撐。② 數實結合型酒類、茶葉、藝術品等行業正在嘗試這種模式。比如某NFT平台推出酒類數字憑證，使用者購買後既可持有數字權益，也可選擇兌換實物。數實融合，既享受數位化交易的便利，也不脫離實物價值。③ 權益拆分型適用於企業股權、音樂版權等收益型資產。一首歌的未來收益可以被拆分成多份權益上鏈，投資者可購買份額、共享收益。企業股權也可以通過類似方式實現更靈活的融資和流轉。04 給不同項目方的轉型建議NFT平台：可轉型做版權類RWA。將文學、影視、音樂等版權數位化，通過NFT實現資產流通。DeFi協議：適合發行收益型RWA。比如租金收益權、債券利息等，轉化為鏈上憑證，供使用者交易。實體企業：可結合文旅、酒茶、尤其是音樂版權等產業，借助區塊鏈做溯源+數位資產化。比如景區門票權益、收藏級酒和明星音樂的數字憑證等，增強信任與參與感。05 RWA不是風口，而是必然回顧區塊鏈發展，2020年DeFi和2021年NFT分別引領了一輪浪潮。而現在，RWA正在成為下一個行業轉折點。這絕不是短期炒作，而是區塊鏈真正賦能實體經濟的開始。誰先完成模式創新，誰能把真實資產與鏈上技術更好地結合，誰就將在下一個周期中掌握話語權。 (音樂版權RWA)

數字金融世界正經歷一場革命，而穩定幣已成為這場變革中最成功的現實世界資產（RWA）代幣化案例，它不僅是現實資金上鏈的橋樑，更是貨幣數位化轉型的關鍵載體。在全球加密貨幣市場規模達 3.76兆美元的今天，穩定幣作為加密生態的“壓艙石”，已成為連接傳統金融與數位資產世界的重要橋樑。截至2025年8月，全球穩定幣總市值已超2800億美元，從2020年至今的年複合增長率超過100%，其中USDT總市值較2019年底增長36倍。穩定幣是RWA（現實世界資產）代幣化最為成功的案例，它們通過1：1錨定現實資產的方式，將傳統金融資產引入區塊鏈世界。像USDT、USDC這樣的主流穩定幣，都有實實在在的美元資產作為儲備支援，Crowe LLP等全球知名會計師事務所定期對這些儲備資產進行審計，確保其透明性和可靠性。穩定幣的本質是現實資金上鏈穩定幣的運行機制基於幾個關鍵要點：1：1錨定現實資產、儲備資產的獨立託管、以及一二級市場套利機制確保價格穩定。當使用者申請贖回時，相應數量的穩定幣會被銷毀，同時使用者獲得等值的儲備資產，這種機制確保了穩定幣價值與底層資產的穩定性。貨幣數位化轉型的關鍵載體穩定幣代表了貨幣數位化轉型的最新進展，它兼具了流通交易的便捷性與計價儲藏的穩定性，成為數字金融生態的核心組成部分。在RWA生態中，穩定幣解決了傳統金融中的多個痛點：它將跨境支付時間從數天縮短至分鐘級，手續費降低90%以上；使投資門檻從千萬元級降至千元級，實現了“碎片化投資民主化”；通過智能合約實現自動收益分配，大大提升資金流轉效率。穩定幣作為RWA最為成功的應用案例，不僅證明了現實資產代幣化的可行性，也為貨幣數位化轉型提供了清晰路徑，隨著監管框架的完善和技術的發展，穩定幣將在未來金融生態中扮演更加重要的角色。 (W3C DAO)