由於地緣政治衝突升級與主要產油國的出口限制疊加，全球柴油和中間餾分油的供應正面臨多年來最嚴峻的“完美風暴”。

目前柴油價格在多個主要經濟體已飆升至歷史高位。

俄羅斯政府已正式宣佈將直接生產商的柴油、船用燃料臨時出口禁令延長至2026年10月31日（非生產商和汽油出口禁令更被拉長至2027年1月31日）。其黑海港口的柴油海運裝船量近期甚至首度降至零點。

主要原因是烏克蘭無人機對俄羅斯煉油廠實施了高頻襲擊，導致其原油加工能力大跌近30%，多地重現加油站排隊和配給制，迫使莫斯科優先保供國內秋季農業收穫。

面對國際能源市場的劇烈震盪及自身低庫存，中國也已宣佈無限期暫停成品油出口。

隨著11月美國國會期中選舉臨近，高企的柴油價格引發白宮強烈擔憂。總統川普已明確表態正在“非常認真地考慮”全面禁止美國柴油出口。

美國目前將此作為談判籌碼，要求法國、德國等歐洲盟友緊急釋放其佔歐洲35%的戰略柴油庫存，否則美國隨時可能啟動出口禁令。

德克薩斯州州長阿博特（Greg Abbott）已正式簽署全州災難和緊急狀態公告，緊急允許原本只能在農場使用的“紅色染色柴油（Dyed Diesel，通常免或低路稅）”合法上路行駛，並放寬了燃油運輸卡車的重量限制，以此來釋放民間庫存。

內布拉斯加、俄克拉荷馬等州也相繼採取了放寬運輸卡車限重、暫時豁免部分燃油稅或環保混合限制等舉措，全力保障本地加油站的供應連續性。

英國財政大臣約翰·希利（John Healey）已公開承認英國目前的柴油價格處於“極端狀態”。

由於全英約三分之一的柴油依賴美國進口，部分地區加油站因預期短缺和恐慌性購買已出現階段性暫停供應。

法國約有 11% 至 14% 的加油站處於“部分或完全脫銷”狀態（主要表現為柴油或特定無鉛汽油槍掛牌暫閉）。

法國東北部的大東部大區（Grand Est）缺油比例最高，達到了 16%；中央-盧瓦爾河谷大區（Centre-Val de Loire）和奧克西塔尼大區（Occitanie）也緊隨其後，缺油率達 14%。

華盛頓要求歐洲盟友在未來六個月內釋放其至少三分之一（約 1.2 億桶）的戰略柴油儲備，用來壓低全球原油和成品油的整體通膨。

如果歐洲順從美方釋放儲備，自身應對寒冬的底牌將被抽空（目前全歐天然氣儲備僅 70% 滿，遠低於往年正常水平）。

但如果歐洲拒絕，美國就威脅要出台“全面禁止美國柴油出口歐洲”的懲罰法令，這對於極其依賴美油補位的歐洲將是致命的一擊。

亞洲的菲律賓第一個陷入油慌！

過去一個月，馬尼拉的柴油價格暴漲了超過 18 比索/升。由於高昂的油價榨乾了卡車司機和吉普尼（Jeepney）司機的收入，菲律賓運輸工會（如 Piston）近期在全菲發起了涉及數萬名司機的全國性大罷工，迫使政府出動警力接送通勤市民。

隨著中國出口在10月完全缺席，亞洲柴油掉期價格應聲飆升至階段性高點。新加坡和韓國的精煉廠雖然迎來了極高的煉油利潤溢價，但在中東和俄羅斯原油（俄羅斯因無人機襲擊煉廠而無限期禁止柴油和原油出口至10月底）雙雙斷供的情況下，他們也難以擴大產能。

柴油被稱為“全球經濟的血液”，絕大多數重型卡車、集裝箱輪船、農用機械和工廠發電機都依賴柴油運行。

行業專家與宏觀經濟學家發出嚴厲警告，如果中俄在 11 月繼續維持高強度的出口限制，且美國在期中選舉後落實部分出口保護政策，這場全球中間餾分油的枯竭將引發可怕的連鎖反應。

首先是二次通膨海嘯，全球物流和陸路運輸成本的失控，將直接且迅速地傳導至超市貨架上的食品與日用品價格；

其次是供應鏈的全面癱瘓，隨著北半球即將進入冬季取暖高峰（柴油與取暖油同屬中間餾分油），工業部門在天然氣和柴油雙重短缺下可能被迫大面積減產。

這場由地緣政治衍生出的精煉產能危機，對全球經濟的真正考驗，才剛剛開始。(勝研集)

“烏克蘭同意不打擊俄羅斯能源目標了。

這是美東時間9月14日，美國總統川普在社交媒體高調宣佈的“驚人成果”。

川普還特別宣稱，全球柴油價格暴漲的鍋都在俄烏戰爭上，而不是伊朗。

言外之意，這個棘手難題，迎來了難得的突破口。

帖文的熱乎勁兒還沒過，俄烏雙方就在15日這天用呼嘯的無人機群和滾滾濃煙，給出另一重現實：“能源停火”，並未真正落地。

資料圖：川普。中新社記者 陳孟統 攝

俄軍夜襲：基輔加油站濃煙滾滾

當地時間9月15日凌晨，俄羅斯的攻擊無人機群呼嘯著直撲烏克蘭首都基輔和其他城市。

根據烏克蘭方面發佈的緊急通報，這次襲擊並非針對隱蔽軍事目標，而是集中指向民用和能源設施——基輔的兩處加油站，以及敖德薩港口和物流倉儲設施等，連夜遭到襲擊。

現場燃起的熊熊大火，以及至少兩人死亡、多人受傷的殘酷現實，似乎在說明，寒冬來臨前，俄羅斯並不打算輕易放下手裡最致命的“能源底牌”。

烏軍同步打擊：俄腹地煉油廠陷入火海

烏克蘭與俄羅斯幾乎同步的打擊，也沒有讓川普帖文的“效力”挺過15日。

就在基輔加油站起火的同一時刻，烏克蘭的遠端無人機群已經完成了跨國奔襲，精準突擊了俄羅斯薩馬拉州的核心煉油廠。

不僅如此，俄羅斯羅斯托夫州的一處重要無人機生產工廠和物流中心也在劇烈的爆炸中陷入火海。

烏克蘭用行動給出了態度：你想停火？可以，除非美國能確保莫斯科真的願意停手，否則烏克蘭的遠端反擊不會停止。

烏克蘭基輔加油站遭襲。圖片來源：路透社

《紐約時報》分析，川普之所以對於推動能源領域局部休戰“情有獨鍾”，和美國國內高企的油價所帶來的政治壓力緊密相關。

據美國汽車協會（AAA）披露，美國柴油平均價格15日創下歷史新高，逼近每加侖6.27美元；

高油價直接牽動美國國內民意。此前在採訪中，他甚至直接對澤倫斯基喊話，要求烏克蘭必須“立刻停止”對俄羅斯煉油廠的襲擊，稱這導致美國出現短缺。

然而，現實劇本未能如川普所願那般進展。

澤倫斯基15日在社交平台發佈聲明並在隨後的例行全國電視講話中公開說，川普關於停擊能源的構想是強有力的，但目前沒有跡象顯示俄方真的想要停戰，烏克蘭也不確定俄羅斯有意遵守任何相關協議。

克里姆林宮發言人佩斯科夫在15日的例行新聞簡報會上誇獎“能源停火”是個“好主意”，但佩斯科夫卻沒給出兌現的承諾，反而“借坡下驢”提出，要求美方確保俄羅斯燃料油輪的安全，並解除針對莫斯科能源出口的制裁。

川普的“能源停火”宣言，從拋出到被現實“潑冷水”，只用了不到24小時。   (中國新聞社)

受美伊戰爭擾亂全球油氣供應影響，美國柴油價格周五突破6美元/加侖大關，再創歷史新高。作為支撐貨運、農業和供暖等需求的“經濟血液”，柴油深度繫結美國經濟，會直接影響各類商品物價。

美銀認為，柴油才是實體經濟承受壓力的核心節點。

自美伊戰事爆發以來，柴油價格漲幅超55%，高於汽油40%的漲幅。根據美國汽車協會的資料，本年度漲幅很可能創下有記錄以來新高。

危機由兩方面因素疊加而成：第一，美伊衝突持續拉扯，原油期貨重新站上100美元/桶。第二，全球煉油產能不足，無法把原油轉化為成品油。中東與俄羅斯境內多處煉油廠遭戰爭損毀；作為柴油主要出口國，俄羅斯為緩解國內燃料短缺，已經限制柴油出口。Lipow 石油諮詢公司總裁安迪・利波表示：“煉油廠已經開足馬力生產柴油，整個系統已經很難再多產出柴油。”

美國幾乎其他所有多載裝置都依賴柴油：重型卡車、拖拉機、貨運列車、船舶以及工程機械。大型卡車、鐵路貨運公司會通過燃油附加費，把上漲成本轉嫁給零售商、製造企業；企業繼而提高商品售價抵消成本。與此同時，洛杉磯、長灘兩大全美最大港口即將迎來假日購物季集裝箱洪流；今年把這些貨物運送到零售商手上的運輸成本將抬升，並轉嫁到消費者身上。

GasBuddy石油分析主管帕特里克・德哈恩在社交平台表示，加州柴油價格有可能突破8美元 / 加侖，“部分加油機硬體甚至都沒有設定可以顯示後續更高價格的檔位”。

第一財經此前曾報導，川普上周會見了近十家煉油企業，探討擴大煉油產能，以此壓低終端油價。但實際影響有待觀察，美國國內煉廠產出已經創出新高，煉廠開工率達到可運行產能的98%。部分煉廠推遲裝置維護，增加裝置意外停機、進一步推高油價的風險。如果大型颶風襲擊美國墨西哥灣沿岸（美國絕大部分煉油產能集中於此），將會造成更大供給中斷，油價會出現更劇烈上行。

另一方面，柴油價格飆升恰逢秋收季開啟。農機裝置高度依賴柴油，農業投入成本上行，可能推高食品價格。高盛周一向客戶發出警示：全球食品價格存在大幅沖高風險。該行將原因歸於荷姆茲海峽危機帶來柴油、化肥成本暴漲，黑海局勢威脅全球糧食貿易，同時厄爾尼諾帶來乾旱與極端高溫風險。

前品浩（Pimco）聯席首席執行長艾爾・埃裡安周五在社交平台發帖稱：“雖然不像私家車汽油那樣被大眾看見，但柴油是至關重要的生產投入品。卡車、貨運列車、農機裝置，生產和運輸我們絕大多數消費品，都要靠柴油驅動。”

柴油是實體經濟通膨的核心傳導載體，決定全產業鏈物流成本。當前柴油價格歷史性暴漲，屬於供給端的剛性衝擊，它會持續向CPI、PPI傳導，迫使聯準會轉向偏鷹路徑。

在最新8月CPI報告顯示能源價格重新推高物價之後，聯邦基金利率期貨定價顯示，目前市場接近充分定價聯準會下周加息25個基點，機構正在評估年內多次加息的可能性。

美銀周五重申了觀點：真正對美國經濟構成威脅的，是柴油價格，而非快速上行的美債收益率。“柴油是實體經濟承受壓力的核心節點。”

ETF策略師嘉裡德·伍德沃德在當天發佈的美銀《Flow Show》策略筆記中寫道，收益率或許暫時還傷不到經濟，但柴油可以。報告稱，30年期長債收益率逼近5.3%，創下2007年以來新高，但股票與美債交易員對此反應平淡。市場這種滿不在乎的狀態，疊加財長貝森特與聯準會主席華許偏強硬的政策表態，將為秋季市場大波動埋下伏筆。

值得一提的是，美銀明星策略師邁克爾·哈特內特近期常常提醒投資者：當聯準會開始恐慌的時候，市場才會真正恐慌。

不過聯準會持續緊縮政策或帶來連鎖影響，貨幣政策分析機構（Monetary Policy Analytics）政策經濟學家德里克・唐認為，金融市場存在兩處明顯薄弱環節：支撐人工智慧資本開支熱潮的樂觀情緒，以及保險機構持有的私人信貸資產。不斷走高的融資成本，有可能終結AI繁榮。當美國政府債券可以提供5%收益率時，大型科技企業在債務市場融資會受到顯著擠出效應。與此同時，國際貨幣基金組織（IMF）發出警告：部分或全部由私募股權控股的保險機構業務透明度偏低。這類機構持續配置風險更高的固收資產，利率波動帶來的資產虧損，有可能傳導至銀行體系。 (第一財經)

美國柴油價格史上首次突破每加侖6美元，在柴油需求旺季即將到來之際，這個很少被美國消費者直接感知、卻支撐全球供應鏈的燃料，正以史上最快速度變成通膨推手。

智通財經APP獲悉，美國柴油價格史上首次突破每加侖6美元，在柴油需求旺季即將到來之際，這個很少被美國消費者直接感知、卻支撐全球供應鏈的燃料，正以史上最快速度變成通膨推手。

美國汽車協會(AAA)周五最新數據顯示，全美柴油均價達到6.0556美元/加侖;而在加利福尼亞州，均價更高達7.9827美元/加侖。AAA指出，卡車司機和農民加滿油箱的成本較去年同期高出約63%。

這場史無前例的柴油漲勢，源於全球煉油與航運體系遭遇多重衝擊。

烏克蘭無人機數月來持續襲擊俄羅斯煉廠，迫使莫斯科實施柴油出口禁令。中東方面，美國與以色列對伊朗開戰，同時伊朗及其葉門胡塞武裝襲擊美國海灣盟友煉廠，荷姆茲海峽和曼德海峽航運受擾，油輪遇襲令燃料貨物遠低於戰前水平。戰前，荷姆茲海峽承擔約全球五分之一石油供應。此外，中國燃料出口限制也進一步收緊了全球柴油供應。

美國煉油商瓦萊羅能源(VLO.US)首席運營官Gary Simmons表示，東歐和中東的戰爭已導致約每日500萬桶產能的煉油廠關停。

Lipow Oil Associates總裁Andy Lipow在周三的一份報告中估計，全球柴油供應已損失近8%，而可用於彌補缺口的閒置煉油產能寥寥無幾。RBC Capital Markets的Helima Croft同樣指出，美國煉廠開工率實際上已達98%——根本沒有閒置產能。

除此之外，庫存與利潤率數據同樣拉響警報。美國能源資訊署(EIA)數據顯示，美國柴油庫存為1.063億桶，較五年均值低13%;餾分油庫存處於數十年來同期低位。

LSEG數據顯示，衡量煉油利潤率的美國柴油裂解價差周四已飆升至每桶112.17美元的歷史紀錄。Rapidan Energy的Linda Giesecke對此警告稱，隨著季節性煉廠維護開始，未來兩個月補庫困難，全球柴油供應緊張，柴油利潤率預計將在明年初前維持高位且波動。

經濟衝擊：從卡車到農場，通膨壓力再起

柴油是卡車、火車、船舶和重型設備的燃料，也驅動著農機、發電和家庭供暖。而秋季取暖和農業需求上升，進一步放大影響。由於消費者對零售汽油價格更敏感，柴油上漲往往被忽視，但其影響會通過食品、運輸、建築和商品價格層層傳導。

在此期間，原油是燃料價格最大驅動因素。隨著美國與伊朗衝突加劇，基準原油期貨重新站上100美元。截至發稿，國際油價有所回落，但仍處於高位水平，布倫特原油期貨報約105美元/桶，WTI原油報約100美元/桶;9月以來，WTI原油累計漲幅約16%，而自2月底美國和以色列攻擊伊朗以來，美國柴油價格則已累漲近60%。

Rapidan Energy總裁Bob McNally表示，柴油是「更隱蔽、更昂貴、更有影響力的燃料」，是經濟真正的命脈。

「每一輛卡車、每一次配送、每一個包裹、每一次採購都變得更貴，」GasBuddy分析師Patrick De Haan在社交媒體X上警告，美國人現在每天在汽油和柴油上的支出比一年前多出約7億美元，創紀錄柴油價格將影響每一批貨物、每一次運輸，並可能在整個供應鏈重新點燃通膨。他還稱，柴油價格處於當前水平，將成為經濟的「無聲殺手」。

「五個月內柴油價格翻了一倍多，這衝擊了我們的現金流」Oasis Energy能源總監Alex Ryan表示，「一定會有臨界點，我只是不知道何時何地到來」。

農業無人機公司Hylio CEO Arthur Erickson則感嘆道，農民和牧場主在經歷一連串成本衝擊後幾乎沒有喘息，許多人面臨日益加劇的財務壓力，因為生產成本飆升而農作物價格下跌。

政治後果：中期選舉前，白宮選項有限

這使得能源成本飆升成為了川普和共和黨在11月中期選舉前的一大政治難題。目前，美國距離選舉僅剩50多天，共和黨正試圖在11月中期選舉中守住國會微弱的多數優勢。

根據上月的一項民調顯示，在那個政黨對生活成本問題有更好方案的問題上，民主黨領先共和黨8個百分點。高柴油價格尤其影響緬因州——該州使用取暖油的家庭比例全國最高——以及俄亥俄、堪薩斯、艾奧瓦等農業州。

白宮發言人Taylor Rogers對此表示，川普仍專注於擴大美國煉油能力和降低能源成本，並稱隨著美國維持對荷姆茲海峽的控制，油氣價格將回落。不過，川普周三承認，油價飆升帶來的緩解可能要到選舉之後。

事實上，除了進一步釋放戰略石油儲備或實施出口禁令，白宮可用的政策工具已不多。美國內政部長Doug Burgum此前在被問及柴油出口管制時曾表示，所有想法都在考慮之中，但承認此類出口管制措施過去曾推高價格。RBC的Croft稱，柴油價格上升對川普政府來說是個「巨大挑戰」。

市場人士普遍認為，只要俄烏與美伊衝突繼續壓制煉油和航運，全球柴油供應就難以迅速恢復。秋季需求高峰疊加低庫存，意味著柴油價格及其引發的通膨壓力，可能在未來數月繼續主導美國經濟和政治議程。 (智通財經)

柴油飆升、債券承壓與資產配置重構下的宏觀風險透視

2026年9月初，美國金融市場正經歷一場表面平靜卻暗潮湧動的調整。標普500指數在7630點附近震盪，納斯達克與中小盤股同步承壓，而市場內部廣度指標持續惡化。與此同時，柴油價格突破戰後高位、美國國債收益率顯著上行、房地產局部降溫，以及聯邦基金利率期貨隱含的升息機率攀升至六成以上，共同勾勒出一幅由債務壓力、通膨粘性與資金流動驅動的複雜圖景。歷史經驗顯示，中期選舉前的9月至10月往往是波動率抬升的窗口，當前多重訊號疊加，值得投資者高度關注。

市場廣度持續收縮：指數堅挺下的結構性脆弱

近期美股呈現典型的“指數強、個股弱”特徵。大型科技與少數防禦性類股支撐主要指數，但中小盤、半導體以及部分周期股普遍承壓。根據市場廣度資料，多數交易日中下跌個股數量顯著多於上漲個股，先進/衰退線已跌破50日均線，顯示參與度下降。能源類股在油價支撐下相對抗跌，醫療保健與必需消費品則展現防禦屬性，而軟體、半導體與消費可選品則出現明顯回呼。

這種分化並非偶然。半導體類股在經歷前期大幅波動後進入區間震盪，輝達等龍頭雖有業績支撐，但整體行業動能減弱。黃金在沖高後回落至4300美元附近，符合季節性回呼特徵；比特幣則在77000美元區間震盪，資金流入與流出交替，尚未形成明確趨勢。銅價反覆測試關鍵阻力位，長腿十字星頻現，反映多空力量暫時均衡。

機構倉位資料顯示，主動投資經理的股票敞口仍處相對高位，但現金水平與部分槓桿交易的動向暗示部分資金已開始調整。大型指數ETF出現異常成交量，暗池交易活躍，表明機構在震盪市中重新配置風險敞口。市場情緒指標顯示，投資者恐懼程度高於指數實際跌幅，符合區間震盪期的典型心理特徵。

柴油價格與通膨壓力：能源成本向實體經濟傳導

柴油零售均價近期維持在5.60美元/加侖附近，期貨結算價一度創下戰後新高。與原油價格（WTI約90美元/桶）相比，柴油漲幅更為突出，反映煉油端與供應鏈的結構性緊張。這一差異直接推高運輸、農業與航空業的成本，進而影響食品價格與整體通膨預期。

航空公司股價已跌破部分技術支撐，反映燃料成本壓力。農業相關股票則因投入成本上升而分化。能源類股整體受益於油價上行與煉油利潤改善，但下游消費端承壓。通膨粘性成為市場重新定價聯準會政策的核心變數。聯邦基金期貨顯示，9月會議升息機率已升至約66%-68%，顯著高於此前水平。主席華許在傑克遜霍爾的表態強化了市場對通膨目標偏離的擔憂，進一步推高了短端利率預期。

債券市場覺醒：收益率上行與債務壓力共振

美國10年期國債收益率升至4.80%附近，2年期收益率約4.40%，全球主要經濟體債券收益率同步走高。高收益債與投資級公司債同步承壓，部分交易日跌幅超過1%，反映風險溢價抬升。長期國債ETF價格回落，曲線形態變化引發對融資成本與債務可持續性的討論。

債券市場的動向尤為關鍵。私人信貸與私募股權領域的信用違約互換此前已出現波動，100年期債券發行與AI相關大規模資本支出進一步放大了風險偏好的敏感度。債務負擔較重的中小企業與“殭屍”企業面臨更高再融資壓力。區域銀行與生物科技等對利率敏感的類股可能在升息預期下承壓。房地產市場方面，部分地區房價已出現同比回落，加拿大、紐西蘭、英國及美國部分城市庫存上升、成交放緩，高利率環境繼續抑制需求。

資金流動與政策預期：潛在波動窗口

活躍投資經理的股票敞口仍處高位，但大型交易與避險工具的活躍度上升，暗示部分資金正在避險尾部風險。槓桿ETF的使用在部分亞洲與美國市場引發關注，流動性錯配風險不容忽視。SEC對私人市場准入的潛在調整，可能為零售資金打開28兆美元規模的資產池，但流動性不足的特性將帶來新的定價挑戰。

9月至10月的歷史季節性往往伴隨波動率抬升。若非農就業資料與後續通膨指標繼續強化粘性，聯準會政策路徑可能進一步收緊，進而加劇資產價格調整。當前市場結構顯示，防禦性類股相對穩健，而高估值成長股與高槓桿資產面臨更大壓力。投資者需密切跟蹤債券市場反應、柴油與原油價差、以及廣度指標的持續性。

總體而言，債務周期、能源成本與利率預期的共振，正推動市場從單一敘事轉向多維度風險定價。指數的相對穩定掩蓋了內部裂痕，而債券與商品市場的訊號則更為前瞻。未來數周的資料與政策溝通，將決定波動是短暫調整還是結構性重估的開端。在資產配置上，保持對流動性、信用風險與利率敏感度的動態評估，比追逐單一主題更為關鍵。(周子衡)

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