華爾街正醞釀新一輪波動—— 柴油飆升、債券承壓與資產配置重構下的宏觀風險透視 •誠邦新能源世界經濟觀察• 2026年9月初，美國金融市場正經歷一場表面平靜卻暗潮湧動的調整。標普500指數在7630點附近震盪，納斯達克與中小盤股同步承壓，而市場內部廣度指標持續惡化。與此同時，柴油價格突破戰後高位、美國國債收益率顯著上行、房地產局部降溫，以及聯邦基金利率期貨隱含的升息機率攀升至六成以上，共同勾勒出一幅由債務壓力、通膨粘性與資金流動驅動的複雜圖景。歷史經驗顯示，中期選舉前的9月至10月往往是波動率抬升的窗口，當前多重訊號疊加，值得投資者高度關注。

白宮把加密大佬請進門，CLARITY 法案走到"最後一窗" 8 月 20 日，華盛頓上演了一幕罕見畫面：川普在白宮加密活動上親自敦促國會推進《CLARITY 法案》，稱其為"非常強大的結構性立法"，能讓美國"領先於所有國家"。Coinbase CEO Brian Armstrong 當場喊話"齊心協力將法案推過終點線"，SEC 主席 Paul Atkins 明確表示，SEC 本周提出的加密資產規則與 CLARITY 法案"相輔相成"。隨後，川普把一眾高管請進橢圓形辦公室閉門磋商，Chainlink Labs CEO Sergey Nazarov 透露，白宮團隊認為法案"非常可行"，"僅剩少數問題和若干參議員需要溝通"。 這不是普通的立法遊說，而是一次監管框架的"總攻"。 為什麼是現在？因為 9 月可能是最後一扇窗

王晉斌  中國人民大學經濟學院原常務副書記、國家發展與戰略研究院研究員、中國宏觀經濟論壇（CMF）主要成員 大規模縮表≈美國金融體系重塑，挑戰很大。如果非要縮表，等待時機，漸進式縮，能縮多少是多少。 華許將聯準會大規模縮表作為改造聯準會的核心政策之一，約等於美國金融體系重塑。依據WIND綜合的資訊，市場普遍預期其任內可能推動資產負債表縮減2-2.5兆美元，從目前的約6.7兆美元降至4-4.5兆美元，縮表幅度高達35%左右，回歸至2020年疫情衝擊之前的水平。 聯準會總資產膨脹原因主要是2008-09年國際金融危機和2020年疫情衝擊，導致了聯準會總資產階段性跳升。2007年底，聯準會總資產近0.9兆美元，國際金融危機衝擊後，2014年底達到4.5兆美元。2017年10月聯準會開啟了小規模縮表，2019年底時候聯準會總資產略有縮減至不足4.2兆美元。2020年疫情衝擊再次導致聯準會總資產快速攀升，2022年6月達到峰值，聯準會總資產略超8.9兆美元。從2022年6月至2025年底，聯準會經過了新一輪縮表，總資產縮減至近6.6兆美元，縮表幅度大約25%。截至2026年6月4日，聯準會總資產保持在約6.7兆美元。

據Fortune等外媒報導，穆迪分析公司首席經濟學家Mark Zandi公開表示，當前美國金融市場與實體經濟日益脫節，市場過熱可能對本已疲軟的經濟構成威脅。（Fortune）Zandi在社交平台稱，金融市場通常與經濟基本面大體一致，但當前市場表現過度活躍，與實體經濟走勢明顯背離。過去一年，美股、貴金屬等資產價格走強，而美國經濟多項指標亮起預警訊號。美國商務部最新資料顯示，2025年第四季度美國實際GDP增速放緩至1.4%，低於上一季度的4.4%，也低於美國經濟約2.5%的潛在增速，增長動能不足。就業市場同樣呈現矛盾態勢，失業率小幅回落、單月新增就業超預期，但2025年修正就業資料顯示，全年就業增長幾乎停滯。與經濟降溫形成對比，金融市場持續走高。受前期回報、降息預期與人工智慧熱潮推動，機構對2026年資產市場保持樂觀，高盛預計標普500指數年內將上漲12%。Zandi警告，這種脫節蘊藏風險。當前市場估值偏高、投機活動升溫，一旦股市因高估值無法兌現出現調整，高收入群體消費可能大幅收縮。資料顯示，美國收入最高10%人群消費佔比約一半，消費下滑將傳導至企業投資，進而拖累經濟。他同時表示，市場正積累拋售因素，投資者行為更多受價格上漲預期驅動，而非基本面支撐。此外，科技巨頭市值高度集中，五大科技企業佔標普500市值比重約30%，相關投資高度依賴未來回報兌現。Zandi認為，若市場出現大幅波動，資產價格下跌將反過來衝擊脆弱的經濟，形成負面傳導效應。 (總財)

“恰逢其時，賺到了風投的錢。”·格克切·居文（其個人社交媒體）26歲，美國加州大學伯克利分校畢業，金融科技公司創始人，登上福布斯“精英”榜單——這曾是美國卡爾德公司創始人格克切·居文一度呈現給公眾的形象。然而，2026年2月，美國紐約南區聯邦地區法院公佈的一份起訴書，揭開了居文的另一面：她通過偽造公司帳目、編造合作檔案，涉嫌詐騙數十名投資者共計約700萬美元，並利用虛假材料獲得了美國簽證。當地時間1月29日，居文被正式起訴。如罪名屬實，她或將面臨最高20年的監禁。01 兩年估值3500萬美元2000年，居文出生於土耳其。高中時期，她就讀於伊斯坦布林的羅伯特學院，這是土耳其歷史最悠久、最負盛名的私立高中之一。從羅伯特學院畢業後，居文於2018年赴美國加州大學伯克利分校就讀。2022年，22歲的居文從加州大學伯克利分校的商學院與電腦專業畢業，在紐約創立了一家金融科技公司——卡爾德。·居文在加州大學伯克利分校。（其個人社交媒體）按照卡爾德公司官網的描述，其核心模式是搭建品牌與消費者的“互惠”平台：主品牌方（如球隊、零售商）通過卡爾德平台搭建忠誠度獎勵計畫，消費者繫結銀行卡後在合作夥伴品牌消費即可自動獲得現金回饋獎勵；合作夥伴品牌為獲取精準客戶支付佣金，主品牌方和卡爾德平台從中分成。用居文的話說，卡爾德平台能讓主品牌方打廣告“不花錢，還能賺錢”。關注和質疑隨之而來：為了“薅羊毛”而來的消費者，真的能成為品牌的長期客戶嗎？不過，當時這些聲音並未引起外界重視。居文對外展示的經營資料十分吸睛，聲稱有26個品牌正在使用卡爾德的服務，53個品牌處於免費試用階段；每個合作品牌平均擁有5萬名消費者，每月能帶來45萬美元的新增營收。憑藉“光鮮”業績，居文的項目很快獲得了350萬美元的種子輪融資。2024年11月，居文又成功完成了1050萬美元的第二輪融資。不僅如此，卡爾德還獲得了不少明星投資方的青睞，曼聯球星哈里・馬奎爾、美國聯邦通訊委員會前主席朱利葉斯・格納科夫斯基等都出現在投資方名單之中。在一片追捧聲中，居文於2025年登上了福布斯“30歲以下廣告與行銷領域精英榜”。在福布斯發佈的照片裡，居文佩戴著一塊價值約15萬美元的鑽石手錶，手腕上還搭配著一條鑽石手鏈。她對外宣稱，公司已估值3500萬美元，年營收150萬美元。·居文登上福布斯排行榜。（卡爾德官網）然而，這一切很快就出現了反轉。居文光鮮的故事背後，存在著大量不實資訊。02 “假裝直到成功”根據起訴書，從2024年到2025年11月，居文在為公司進行融資時，偽造了公司的財務狀況、客戶與合作方資訊。她將公司的年度收入虛報了近9倍，宣稱擁有數十家付費客戶。但實際上，公司收入微乎其微，很多品牌只是簽訂了短期試點協議，有些甚至根本沒簽過任何合同。真正的付費客戶也寥寥無幾，實際業務幾乎停滯。為了讓公司情況更令人信服，居文在社交媒體上精心編造著自己的創業故事。2022年初，居文在推特上寫道：“回到夢幻般的紐約。”此後，她持續“直播”自己的創業日常：在白板上寫下創意想法、討論加密貨幣、分享在伯克利的學習生活，塑造出一個名校創業者形象。·居文。（英國《每日郵報》）2022年5月，在獲得種子輪融資後，一直眼饞虛擬貨幣巨額利潤的居文發推說：“我們就是加密圈的中間輩：生得太晚，沒趕上比特幣挖礦；生得太早，等不到加密新紀元；而我們卻恰逢其時，能賺到風險投資人的錢。”2024年3月，居文又發文稱，她受到投資者邀請，為一支足球隊部署在卡爾德平台上的行銷工具，並稱“現在有3萬個使用者等待加入”。7個月後，她便迎來了第二輪融資的1050萬美元。起訴書稱，居文正是借助這些精心塑造的形象和虛假宣傳，在科技創投圈獲得了大量關注。她頻繁出席行業活動，向潛在投資者和合作夥伴誇大公司的業務增長。但她心知肚明，公司真實的市場接受度和收入都極低。·居文在社交媒體展示自己的工作情況。（其個人社交媒體）為了維持騙局，她甚至指使公司製作兩套帳本：一套由外部會計師事務所編制，記錄真實資料；另一套則是經過篡改的虛假帳目，專門用於向投資者展示。居文在自己的學生簽證即將到期時，通過捏造公司“經營成功”的事實，為自己申請了美國傑出人才簽證。在申請中，她再一次使用了虛假資料，並附上了據稱由企業高管簽署的推薦信——實際上這些檔案都是偽造的。憑藉編造的故事，她在2025年秋季成功獲得了留美簽證。從2025年8月底開始，美國聯邦調查局對居文及卡爾德平台進行了約3個月的調查。其間，美國證券交易委員會也為此案提供了協助。2025年11月，居文在返回美國入境時被逮捕，並被控犯有證券欺詐、電信欺詐、簽證欺詐等多項罪名，最高可判20年監禁。法院檔案中提到:“直到被捕，她對相關調查都毫不知情。”負責此案的美國檢察官傑伊·克萊頓表示，將“不惜一切代價終結像居文這樣的欺詐者”。有媒體認為，居文的案例反映了美國創投圈一個並不少見的現象：當監管機制失效時，創業故事很容易演變成欺騙。對此，有網友評論道：“美國夢，就是假裝直到成功。”03 “草台榜單”其實，居文不是第一個從福布斯榜單上跌落的創業者。此前，“女版賈伯斯”伊麗莎白·霍姆斯、加密貨幣交易平台FTX創始人薩姆·班克曼—弗裡德，以及美國女企業家查理·賈維斯，都曾登上福布斯排行榜，結果他們都被證實造假。2022年，霍姆斯因技術造假、欺騙投資者被判11年；2024年，班克曼—弗裡德因大規模欺詐行為，被判25年監禁；2025年，賈維斯因偽造資料騙取1.75億美元，被判7年監禁。諷刺的是，福布斯在2023年還推出了一份“恥辱榜”。這份榜單專門列出曾上榜、後又因罪入獄的人，涉及的罪名有欺詐、盜竊身份等。有媒體指出，福布斯榜單在評選時，往往忽視嚴謹的事實核查。居文曾說起自己上榜時的面試過程：“福布斯關注公司如何起家，有什麼願景，以及未來的影響。與其說是面試，不如說是關於如何創新的對話。”·居文接受福布斯採訪。（視訊截圖）不僅如此，福布斯雜誌報導的公正性也遭到了質疑。在美國論壇網站Reddit上，一條高贊留言表示，福布斯有付費會員體系，只需每年交約1200美元會費，“初創公司就能被報導”。該條留言還表示，企業借此獲得福布斯的品牌背書，福布斯則以此維持商業營運。“大家都心知肚明，這未必是真實的報導，但顯然很多人都願意相信它。” (環球人物)

1929年10月24日，星期四，紐約。天氣陰沉，人心更沉。華爾街的交易大廳裡，電話鈴聲此起彼伏，卻沒人接。經紀人們站在席位前，臉色發白，手心冒汗。這不是危言聳聽。就在過去幾個小時，道瓊斯工業平均指數暴跌11%，這成為了市場恐慌的導火索。恐慌像病毒一樣蔓延——不是從一個人傳給另一個人，而是從一張張報紙傳到千家萬戶。幾天後，“黑色星期二”到來。10月29日，1600萬股股票被拋售，創下單日紀錄。股價一瀉千里，連最堅挺的藍籌股也攔不住。有人把股票撕碎，從摩天大樓窗口扔下。紙片飄在空中，像一場無聲的葬禮。這場崩盤，是後來被稱為“大蕭條”的開端。但它真正的根源，早在繁榮的表象之下悄然埋下。一名因股市破產的投資者以100元售賣豪車，而且必須現金交易一、繁榮之下，暗流湧動1920年代的美國，看起來一切都好。1921年至1929年間國民生產總值累計增長近60%，製造業產出累計增長超90%。工業產值常年佔全球的比例接近50%，遠超英國、德國等老牌工業強國，成為世界工業的領頭羊。20年代的紐約汽車普及了，收音機進屋了，工廠日夜轟鳴。股市連年上漲，人人都覺得自己離財富自由只差一次買入。銀行樂於放貸，券商鼓勵加槓桿，連普通工人也敢用工資炒股票。但細看就會發現不對勁。工業生產翻了一倍，工人工資卻幾乎沒漲；全國最富有的1%人群，拿走了近四成的國民收入。大多數人靠借貸維持消費，而企業則把利潤投入股市，而非擴大生產或提高工資。1920至1929年間，美國居民部門的分期消費貸款餘額增長了2.5倍，企業部門以不變價計算的年均資本開支也翻了一番。居民與企業部門持續加槓桿，有力推動了總供給與總需求的擴張；與此同時，企業資本回報率上升，不僅推高了金融資產價格，也在一定程度上抑制了負債率的過快攀升。由此，形成了美國在1920年代以加槓桿為核心的經濟發展模式。更危險的是，整個金融體系毫無防護。銀行可以拿儲戶的存款去炒股，證券發行不需要披露資訊，監管形同虛設。聯準會非但沒踩剎車，還在1928年為了“抑制投機”加息——這反而加大了債務人的償債負擔。這種繁榮，像一座用紙牌搭的房子。風不大，但只要吹一下，就塌了。二、胡佛的堅持，百姓的苦難崩盤之後，總統赫伯特·胡佛面臨抉擇。他是個聰明人，工程師出身，相信理性與秩序。更重要的是，他信奉當時主流的古典自由主義經濟學——這一思想源自亞當·斯密，強調“看不見的手”能自動調節市場，政府只需維護法律、國防與基本公共設施即可，其餘盡可交給市場。他堅信：市場會自我修復，政府不該越俎代庖。救濟應由地方和慈善組織承擔，聯邦直接發錢？那是“破壞自立精神”。於是，他做了兩件事：一是呼籲企業“自願不裁員”，二是推動通過《斯姆特-霍利關稅法》，大幅提高進口關稅，以保護本國產業。結果適得其反。企業扛不住虧損，紛紛裁員；外國報復性加稅，全球貿易斷崖式下跌。1929到1934年，世界貿易額縮水三分之二。美國出口農產品爛在港口，中西部農民眼睜睜看著小麥價格從每蒲式耳1美元跌到30美分，氣得燒玉米取暖——不是不想賣，是賣了還不夠付運費。大蕭條時期的求職人士銀行一家接一家倒閉。因為沒有存款保險，老百姓排幾小時隊，只換來一句：“對不起，沒錢了。”到1933年，全美近半數銀行關門，1500萬人失業，佔勞動力四分之一。城市街頭，男人穿著破西裝排隊領面包；孩子腳上裹著報紙禦寒，人稱“胡佛毯”；公園長椅上刻滿“找工作”的字跡，成了那個時代的傷疤。這種“自願”的自由放任主義，被歷史學家稱為“胡佛小屋”政策。企業倒閉了，工人失業了，政府又不救濟，工人只能睡在廢墟上，用廢紙和木板搭起簡易的棚屋——這就是所謂的“胡佛小屋”。胡佛村胡佛不是壞人，但他信錯了東西。在一個系統性崩潰面前，道德勸說和局部修補，無異於用紙巾堵洪水。三、羅斯福來了1933年3月，羅斯福就任總統。他因小兒麻痺症雙腿癱瘓，但聲音洪亮，眼神堅定。他在就職演說中說：“我們唯一需要恐懼的，就是恐懼本身。”（The only thing we have to fear is fear itself）這話不是雞湯，而是行動綱領。富蘭克林·德拉諾·羅斯福（Franklin Delano Roosevelt）上任第三天，他簽署《緊急銀行法》，授權財政部審查所有銀行——健康的重開，病入膏肓的關閉。三天後，三千多家銀行恢復營業，民眾開始重新存錢。接著，他推出“新政”（New Deal），核心就一條：當私人部門躺平，政府必須站起來幹活。他成立民間資源保護隊（CCC），雇年輕人種樹、修路、建國家公園；設立工程進展署（WPA），修建學校、橋樑、機場，八百萬人因此有飯吃；通過《格拉斯-斯蒂格爾法案》，把商業銀行和投資銀行分開，不准銀行拿老百姓的存款去賭；1935年，又推動《社會保障法》，首次建立聯邦養老金和失業保險。這些措施未必完美，有些甚至被最高法院判違憲。但它們做對了一件事：讓人活下來，也讓社會穩下來。有趣的是，羅斯福本人並非經濟學出身，他的新政，更多是實用主義的“摸著石頭過河”——那裡漏雨，就補那裡。但遠在大西洋彼岸，一位英國經濟學家正默默注視著這一切，並在1936年出版了一本註定改寫歷史的書——《就業、利息和貨幣通論》。此人便是約翰·梅納德·凱恩斯（John Maynard Keynes）。約翰·梅納德·凱恩斯（John Maynard Keynes）他尖銳指出：古典經濟學所謂“市場會自動出清”的信條，在大蕭條面前徹底破產。當企業不敢投資、民眾不敢消費，經濟就會陷入“有效需求不足”的陷阱，長期失業並非暫時現象，而是系統性失靈。唯一的解藥，是政府主動出手——通過赤字財政擴大公共支出，創造就業，重啟總需求。這本書一出，石破天驚。傳統經濟學家斥其為“異端”，但新政的實踐卻與之驚人地吻合。1934年，凱恩斯曾親訪白宮，與羅斯福長談。據記載，羅斯福事後對幕僚說：“他是個聰明人，可惜滿口術語，我一句沒聽懂。”而凱恩斯也在信中寫道：“總統缺乏經濟學直覺，但他有行動的勇氣。”儘管如此，凱恩斯主義很快成為新政後期的理論支柱。當1937年美國因過早財政緊縮再度滑入“小蕭條”，羅斯福政府迅速轉向更大規模支出——這一次，背後已有清晰的邏輯支撐：不是政府在“浪費錢”，而是在“購買需求”。這段歷史常被稱為“復興之路的勝利”，是美國歷史上少有的政治與民心雙豐收的時刻。如果說胡佛的時代是“用紙牌建塔”，那麼羅斯福的時代就是“用鋼筋混凝土築牆”——通過聯邦層面的直接干預，恢復了社會的秩序與信心，避免了更深層次的社會動盪。四、世界的連鎖反應：當經濟崩塌，魔鬼便登台大蕭條不是一場孤立的風暴，而是一場席捲全球的海嘯。美國打個噴嚏，全世界都感冒；華爾街一咳嗽，柏林、東京、倫敦跟著咳血。在德國，危機來得尤為猛烈。1929年之前，魏瑪共和國依靠美國貸款勉強維持財政平衡。但股市崩盤後，美國資本迅速抽逃。1931年5月，奧地利最大銀行——信貸銀行（Creditanstalt）倒閉，引發歐洲金融地震；一個月後，德國達納特銀行（Danat-Bank）宣告破產，全國陷入擠兌狂潮。失業人數從1929年的130萬飆升至1932年的610萬，佔勞動力近三分之一。工廠停工，街頭擠滿衣衫襤褸的求職者。社會民主黨領袖奧托·布勞恩哀嘆：“國家已失去支付能力，也失去了希望。”正是在這片絕望中，納粹黨迅速崛起。阿道夫·希特勒在集會上反覆宣稱：“是《凡爾賽條約》和國際猶太金融資本摧毀了德國！”他的演講充滿對失業工人、破產農民的共情，承諾“四年之內解決失業”。1928年，納粹黨在國會僅佔12席；1930年，猛增至107席1933年1月，希特勒被任命為總理。上台後，他立即啟動“國家勞動役”（Reichsarbeitsdienst），強制青年修築高速公路（即後來著名的“帝國 autobahn”）、擴建軍工廠。到1936年，德國失業率幾乎歸零——代價是民主制度的終結與戰爭機器的轟鳴。而在太平洋彼岸，日本同樣被經濟寒冬凍得發抖。生絲是當時日本最重要的出口商品，佔外匯收入近40%。1929年，美國生絲進口價從每磅3美元暴跌至不足1美元，無數蠶農血本無歸。農村出現“賣女還債”現象，《朝日新聞》曾報導群馬縣一戶農家因無力繳稅，被迫將女兒送入紡織廠抵債——這並非孤例，而是系統性崩潰下的普遍悲劇。1931年，關東軍高級參謀石原莞爾與板垣征四郎等人密謀：“若不以武力控制滿洲資源，日本將亡於經濟窒息。”9月18日夜，他們在瀋陽柳條湖炸燬一段南滿鐵路，反誣中國軍隊所為。次日，日軍佔領瀋陽。這一行動未經東京內閣授權，卻未被制止。相反，軍部借“民意支援”步步緊逼，最終架空文官政府。經濟危機，就這樣被轉嫁為對外侵略的藉口。就連被視為“民主堡壘”的美國，也一度瀕臨動盪邊緣。1932年夏，約兩萬名一戰退伍軍人組成“補助金進軍”（Bonus Army），攜家帶口在華盛頓安營紮寨，要求國會提前發放1945年才到期的戰後津貼。他們不是暴徒，只是想給孩子買雙鞋、給妻子抓副藥。但胡佛總統視其為“受共產黨煽動的暴民”，下令清場。1932年在美國國會大廈前的示威者，退伍的老兵在廣場上搭了帳篷陸軍參謀長道格拉斯·麥克阿瑟親自指揮，出動坦克、騎兵與催淚瓦斯驅散營地。一名退伍兵抱著被毒氣熏暈的孩子哭喊：“我們為國流血，如今連站的地方都沒有？”此事經媒體曝光，舉國嘩然，直接導致胡佛在年底大選中慘敗。可是，世界本可攜手渡劫。1933年，66國代表齊聚倫敦召開世界經濟會議，試圖協調匯率與貿易政策。但羅斯福拒絕合作，宣稱“美國必須先自救”。各國遂各自為政，競相貶值貨幣、提高關稅。經濟史學家查爾斯·金德爾伯格後來總結：“大蕭條之所以持久而深重，是因為當時沒有一個國家願意承擔全球穩定的領導責任。”於是，經濟危機演變為信任危機，信任危機又點燃了民族主義與極端主義的乾柴。五年後，戰火燃遍歐亞——那場本可避免的世界大戰，其火種，或許早在1929年的華爾街就已經埋下。五、歷史的迴響：有人讀史，有人重蹈大蕭條最終在1941年被終結——不是因為市場恢復了信心，而是因為戰爭迫使國家全面動員：工廠日夜開工，青年應徵入伍，失業率歸零。但這並非勝利，而是悲劇：人類用一場更大規模的災難，掩蓋了上一場危機的傷口。但這代價太過慘烈。大蕭條雖早已遠去，但它留下的拷問從未過時：當財富向上聚集，風險向下轉嫁，當金融脫離實體，監管讓位於狂歡，當政府在危機前猶豫，民眾在絕望中沉默，再繁榮的景象，也不過是沙上之塔。一百年過去了，紐交所的電子屏早已取代紙質報價，演算法交易毫秒成交。但人性未變：貪婪仍在，恐懼猶存。歷史不會簡單的重複，但人性會。人總在危機中清醒，又在安穩中遺忘，總在崩塌後反思，又在繁榮中盲信。後來的人們，總以為自己站在新紀元的高處，卻常常踩著前人踩過的裂縫，走向相似的懸崖。 (經濟學習圈)

隨著格陵蘭島的地緣政治爭端加劇以及日本國內財政擔憂引爆全球債市，華爾街此前數周的詭異平靜被徹底打破，“拋售美國”交易以猛烈姿態重回市場視野。周二開盤後，美國金融市場遭遇股債匯“三殺”。標普500指數重挫超過2%，不僅抹去了今年以來的全部漲幅，更創下三個多月來的最大單日跌幅。衡量市場恐慌程度的VIX指數飆升至去年11月以來最高水平。與此同時，避險情緒推動黃金價格突破每盎司4700美元的歷史新高，美債收益率顯著攀升，美元匯率則隨之下滑。這場全球市場拋售潮最初由日本國內問題引發。日本30年期國債收益率單日飆升超過25個基點，市場擔憂首相高市早苗的減稅和增支計畫將危及該國財政。這一波動威脅到以日元低息貸款購買全球資產的套利交易，並推動其他地區債券收益率上升。投資者此前對川普政府行動——包括其對委內瑞拉局勢的干預、對周邊國家的威脅及對聯準會的抨擊——大多採取“置之不理”的態度，而如今這種耐心正在消退。川普要求美國控制格陵蘭島的舉動引發了市場對最壞情況的擔憂，包括北約聯盟可能破裂，或爆發全面貿易戰。面對不斷升級的緊張局勢，部分分析人士指出，製造市場動盪可能正成為歐洲應對壓力的手段之一。Allianz Global Investors首席投資官Michael Krautzberger表示：“如果我是某些歐洲政府的顧問，我會說，你們幾乎需要製造一些市場波動，因為川普非常在意這一點，甚至可能比其他政治人物更在意。”告別TACO交易，波動率回歸過去一個月美國債券、股票和美元的波動率曾降至至少1990年以來的最低水平。華爾街見聞此前提及，這種異常的平靜部分歸因於交易員們對川普的言論產生免疫，押注川普總會在最後關頭退縮，這種策略被稱為“TACO”交易。然而，周二的市場走勢標誌著這種情緒的逆轉。隨著交易時段的推進，標普500指數跌幅擴大，並在川普於白宮發表講話列舉其首年政績時跌至新低。在美債市場，長期債券受創最重，30年期美債收益率攀升8個基點至4.92%，逼近2023年底的高點。美國所有主要股指均大幅下跌，納斯達克和標普500指數領跌（美債收益率反彈）此次全球市場的拋售潮最初是由日本國內問題引發的。由於市場擔憂日本首相的減稅和增加支出計畫，日本30年期國債收益率飆升超過25個基點。這一躍升威脅到了所謂的套利交易——即借入低息日元購買全球資產的策略——並助推了全球其他地區的債券收益率上行。（日本國債收益率全線走高）與此同時，川普對歐洲盟友的好戰姿態加劇了投資者的憂慮，這為市場從美國國債中撤資提供了另一個理由。丹麥養老基金AkademikerPension宣佈，出於對川普政府製造的巨大信用風險的擔憂，將在本月底前清倉美國國債。AkademikerPension首席投資官Anders Schelde對彭博表示：“美國基本上不是一個好的信貸方，從長遠來看，美國政府的財政是不可持續的。”地緣政治博弈下，市場不確定性上升儘管投資者的普遍看法是美國和歐洲最終將就格陵蘭島問題達成外交解決方案，但白宮混亂的談判風格——包括川普將法國香檳加入關稅威脅名單——正在冷卻市場信心。此前，美國股市投資者對地緣政治摩擦關注甚少，在人工智慧熱潮和強勁盈利前景的推動下，美股在1月初持續攀升。Bank of America Corp.的最新調查顯示，投資者情緒曾達到2021年7月以來最樂觀的水平，現金持有量降至歷史低點。然而，目前市場不得不面對不確定性。Jefferies策略師Mohit Kumar推測，雖然最終可能會達成協議緩和緊張局勢，但這可能需要數月時間，在此期間市場將面臨加劇的波動。他指出：“地緣政治緊張局勢升級的受益者將是國防股、金融股和黃金，我們在投資組合中做多了這些資產。”La Financière de l’Échiquier的投資組合經理Alexis Bienvenu也表達了類似的擔憂：“市場有點擔心他在新類型的威脅上會走多遠。雖然我們知道在很多情況下，川普曾用極高的關稅威脅公司和國家，但最終他還是會進行談判。”Evercore ISI央行策略主管Krishna Guha在報告中寫道：“我們的基本預測是，隨著投資者押注某種形式的妥協，事態的嚴重性最終仍將得到控制。但如果局勢失控，影響將非常嚴重，並將產生長期的後果，包括對美元的影響。” (華爾街見聞)

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