中國汽車製造商比亞迪在巴西市場遭遇重大法律挑戰。當地時間 5 月 27 日，巴西勞工檢察官辦公室向比亞迪及其兩家承包商 JinJiang、Tecmonta 提起訴訟，指控其在巴西建設工廠期間存在人口販運及迫使工人在 “類似奴隸制的條件” 下工作。此次訴訟要求三家公司支付總計2.57 億雷亞爾（約 4500 萬美元）的精神損害賠償，並向受影響工人提供個人賠償。此外，檢察官還要求涉事企業嚴格遵守勞動法規，每次違規將按受影響工人數乘以5 萬雷亞爾處以罰款。據巴西勞工部門披露，調查源於 2023 年 12 月的一項指控：比亞迪位於巴伊亞州的工廠承包商僱用的220 名中國籍工人，被證實處於 “類似奴隸制” 的工作環境中，且涉嫌淪為國際人口販運的受害者。勞工副檢察官法比奧・萊爾（Fabio Leal）指出，這些工人被非法帶入巴西，實際工作條件與承諾嚴重不符，目前涉事工人已返回中國。萊爾透露，勞工部門自 2023 年 12 月下旬起與三家企業展開談判，但因雙方未能達成一致，最終不得不訴諸法律程序。儘管進入司法階段，萊爾表示仍不排除通過和解解決糾紛的可能性。針對指控，比亞迪迅速作出回應，在聲明中強調 “致力於維護人權，尊重巴西及國際勞工保護標準”，並表示始終與勞工檢察官保持合作，將通過法律檔案對訴訟內容進行正式回應。目前，比亞迪在巴西的工廠是其中國以外最大的生產基地之一，此次訴訟可能對其南美市場拓展及品牌形象造成負面影響。此次訴訟不僅涉及跨國企業的勞工權益問題，還暴露出供應鏈管理中的潛在風險。巴西勞工部門指出，承包商可能利用跨境勞動力流動的監管漏洞，實施剝削性僱傭行為。法律界人士分析，若指控成立，比亞迪作為項目主導方可能需承擔 “連帶責任”，這對其他在巴西投資的中資企業亦具有警示意義。截至發稿，案件尚未進入正式庭審階段，涉事各方的證據提交與法律抗辯將成為後續焦點。巴西勞工檢察官辦公室強調，此次調查 “證據充分”，旨在通過法律手段推動企業落實社會責任，保障外籍勞工的合法權益。比亞迪事件並非孤例，近年來中資企業在海外屢因勞工問題引發爭議，中國企業需認識到：合規成本是全球化的必要投入。拿巴西來說，巴西勞工法對僱傭外籍員工有嚴格規定（如工作簽證、勞動條件、反強迫勞動等），在勞工權益保護理念也與中國存在重大差異（如更強調工會參與、外籍勞工平等待遇），但涉事承包商沿用 “本土管理慣性” 處理跨國用工問題，涉嫌非法引入勞工、偽造工作承諾，極易引發文化衝突與法律摩擦，過程中也暴露出企業對承包商資質審查的嚴重缺位。即便比亞迪與承包商可能為 “獨立法律主體”，但在跨國司法實踐中，母公司常因 “項目主導地位” 被追溯連帶責任（如本次訴訟中被列為共同被告）。企業需將承包商的合規性納入自身法律風險防控體系，而非簡單以 “外包” 割裂責任。全球範圍內，ESG（環境、社會、治理）標準已成為跨國企業的 “准入門檻”。 比亞迪作為中國新能源汽車龍頭企業，其海外擴張需匹配更高的社會責任要求。企業需在僱傭政策制定中引入本土化視角，例如與當地勞工組織合作制定用工標準，或通過第三方機構對承包商進行合規培訓，減少因認知偏差導致的風險。人力問題僅僅是企業在海外擴張過程中組要面對的核心挑戰之一，對中國企業而言，唯有將“合作夥伴”的可靠性視為 “出海戰略的基石”，而非 “成本控制的配角”，才能在全球化競爭中實現可持續發展。 (中歐戰略投資)

01 現房銷售，全面到來最近，討論了十多年的“現房銷售”，再次掀起了熱議。一方面，4月8日，經濟觀察報發佈消息，稱“現房銷售進入倒計時”，但沒過多久，內容就被刪除了。另一方面，外網也傳出了小作文，彭博新聞社披露，中國據悉正考慮在全國範圍內推廣商品房現房銷售制度。目前官方對這些消息，仍沒有表態。不過，河南省信陽市近日出台措施，擬對新出讓土地開發的商品房全面實行現房銷售。媒體對此的報導標題是，“今年中國首例”。而且，財聯社爆料，多位知情人士告訴記者，目前部分高能級城市也在研究，對新出讓土地試點現房銷售的辦法。其實，關於現房銷售的熱議，從2021年房地產全面調整以來，就甚囂塵上，在2022年年中樓市風波之際，達到了高潮。無論是專家，還是網民，還是主串流媒體，都在支援現房銷售。2023年2月8日中國國務院主管的《經濟日報》在第6版頭條位置的發文，讓民眾看到了大規模現房銷售的可能性。在這篇文章中，經濟日報記者提出：1、主管部門明確提及現房銷售，表明未來，實行多年的商品房預售制度面臨較大改革空間，現房銷售或將成為大勢所趨。2、當前，推進商品房預售制逐步向現房銷售過渡的時機進一步成熟。近年來一些城市對於現房銷售多有探索，積累了經驗。3、中國商品房總體短缺的時代已基本結束。房地產市場發展從“有沒有”向“好不好”轉變。房地產開發企業“三高”模式的弊端日益顯現，難以為繼。房地產行業降“三高”的需要，使得商品房預售制改革箭在弦上。4、現房銷售有利於保護消費者權益。2024年二十屆三中全會上審議通過的《中共中央關於進一步全面深化改革、 推進中國式現代化的決定》，更是明確提到：改革房地產開發融資方式和商品房預售制度。這意味著，現房銷售，已經進入了頂層設計，全面落地只是時間問題。02 預售制的功過是非對於現房銷售，本號在去年就多次分析過，觀點非常明確：在當前的樓市環境下，儘管無法全盤推廣現房銷售，但必須：1、最佳化預售制模式；2、大力提升現房銷售比例。預售制是內地從香港引進的房產銷售模式，當時內地正進入改革開放的關鍵時期，內地開啟了浩浩蕩蕩的城市化，幾億農民進城工作生活。預售制的快周轉，加快了開發商的房屋建設速度，滿足了那個時代房屋的供應，一定程度上，還起到了平抑房價的功效。但過程中產生的諸多弊端，也在一步步積累。比如粗製濫造、攜款而逃、項目爛尾無法交付等。當時由於利仍大於弊，也就只能睜一隻眼閉一隻眼，直到去年，這種弊端全盤爆發，才讓現房銷售變得特別迫切。2022年爆發的樓市風波，大家都應該清楚，當時本號也撰稿了，但由於話題的敏感性，很快就被刪了。簡單來說，就是因為諸多項目停擺之後，購房者自主發起的斷供行為，隨著後來越來越多的購房者效仿，釀成了一種無法收拾的局面，最終在輿論進行了限制。造成樓市風波，預售制自然難辭其咎，但預售制本身也很冤，這個鍋不能完全讓他背。上面已經說到，預售制是內地從香港引進。但香港從未出現過爛尾樓現象，難道是橘生淮南則為橘，橘生淮北則為枳？當然不是。主要是因為，當初引進的時候，只學了皮毛，沒學精髓。香港在推行賣樓花的基礎上，為保障購房者的權益，還建立了“悔約退房機制”，也就是說，一旦購房者權益受損，是可以悔約退房。有了這個保障權益，香港的開發商不敢亂來，這是香港沒有爛尾樓的根本原因。國外也有預售制，但在預售的同時，國外也都建立了相當完善的保障機制。如按工程進度支付首付款，而且支付款項一律打入監管帳戶，比如英國，購房者在支付首付款時按照工程進度分批支付，且支付的款項是打入監管帳戶。尾款則是在交房之後開始支付。在內地，雖然也有處罰機制和違約機制，處罰機制和違約機制仍不夠完善，一旦遇到問題樓盤，後期業主維權之路不但辛酸，而且征途漫漫，費時費力。更為關鍵的是，銀行無論你有沒有收到房子，都追著你要還貸款，普通民眾根本耗不起。所以，在人口已經轉向的當下，但城市化逐漸走向頂部的背景下，住房銷售制度完善和最佳化，顯得特別重要。當然，最佳化和完善也結合環境。很多人覺得，應該全面取締預售制，全面推廣現房銷售。說實話，這在2016至2019年這段時間內，樓市火熱開發商呼風喚雨、不差錢的時候，可以。但現在做不到。當時是推廣現房銷售最好的契機，然而現在房企普遍都缺錢，若沒有去年年底連續射出的三支箭，很多大房企都扛不過2022年。現房銷售的本質，就是讓房企降槓桿，而降槓桿的底氣，則是自身財大氣粗，看看如今的房企，有那個能直起身板來？但現房銷售，已經箭在弦上，不得不發。03 現房銷售，必須中國推廣現房銷售，迫在眉睫。第一，市場信心亟待提振。這幾年買新房如同買盲盒的狀態，已經嚴重影響到了新房市場的信心。從資料端來看，中國商品房銷量在2021年見頂，2022年從之前的“雙18”跳水至“雙13”，2023年跌至“雙11”。中國統計局最新資料顯示，2024年，新建商品房銷售面積97385萬平方米，比上年下降12.9%。新建商品房銷售額96750億元，下降17.1%，其中住宅銷售額下降17.6%。跌破了“雙10”，跌至“雙9”。製圖：城市財經；資料：中國統計局製圖：城市財經；資料：中國統計局不斷縮水背後，主要原因當然是大周期下的調整。但期房制度引發的樓盤停擺，也是重要原因。所以，我們看到，這兩年大多數城市的二手房賣得比新房好得多。第二，時機已到。正如經濟日報所說，中國商品房總體短缺的時代已基本結束，而且人口已經轉向，城市化速率放緩，現房銷售現在擴大，正當時。事實上，過去三年，現房銷售在很多城市的佔比都在提高。2021年3月，海南出台《關於建立房地產市場平穩健康發展城市主體責任制的通知》，明確規定：自3月7日起，新出讓土地建設的商品住房，實行現房銷售制度。所以海南成功避開了2022年年中的那場樓市風波。北京在去年第三輪集中供地的18宗土地中，將13宗地塊明確要求現房銷售。此外，在第四輪集中供地中，推出的6宗地塊，全部設定了競現房銷售面積環節，並且首次對期房銷售和現房銷售進行區別定價。北京之外，合肥、福州、杭州、濟南、西安等城市也跟進了部分地塊的現房銷售要求。深圳2023年在寶安新安宅地掛牌內容中，引入競“現房銷售建築面積”。2024，深圳寶安推出的又一宗住宅用地，則明確要求全部實行現房銷售。根據中指院不完全監測，2022年末以來，中國已有超30個省（市）出台現房銷售相關政策，如合肥、鄭州、長沙等地明確部分項目進行現房銷售試點；荊門是湖北省內唯一試點現房銷售的城市，今年4月該市首批試點項目中的一個項目入市，商舖售罄住宅簽約超八成，另一項目竣工在即，認購率近九成。此外，根據中國統計局披露的資料顯示：2024年現房銷售面積約為3億平方米，佔新建商品房銷售總面積的30.84%。在2023年，這一比重為22.5%。今年前三個月，現房銷售面積為0.79億平方米，同比增長14.3%；現房銷售面積佔新房銷售面積的比重為36%，較去年同期（30.6%）提升5.4個百分點。當下，大部分房企依舊艱難，儘管在金融支援方面，最近兩年官方大幅放鬆，但預期和行情不好的時候，大多數房企依舊沒有擺脫風險。所以，現房銷售推動最好的方式是，逐步推廣，不宜操之過急，更不可能徹底取消預售制度。如果全面開啟現房銷售，會成為壓垮大多數房企的最後一根稻草，到時候停擺的項目會更多，會有更多的人無法收到房子。所以，這種方法不可取。本號在之前的文章中就提出過建議：可以選擇一批有實力的城市，如北京、上海、深圳、廣州、杭州、蘇州、寧波等城市，和有擔當的國資房企率先試點。分步執行，然後再逐步推廣。這幾年，很多城市都在加大現房銷售佔比。現在要做的，就是加快步伐而已。本號認為，預售製為主導向現房銷售主導的過程必然不會短，因此本號以為，在大面積推廣現房銷售制度的同時，預售制完善顯得非常重要。預售制在香港沒有出現爛尾樓，在內地卻頻頻出現，主要是因為香港建立了為消費者保駕護航的悔約機制和完善的法律保障體系。內地必須加快跟進。跟進之外，必須加大法律系統的執行力。如此，才能給預售制的繼續執行，增加底氣。才可以避免去年的樓市風波再次重現。除了現房銷售制度大面積推廣外，公攤的取消，也必須加快日程。 (城市財經)

近日，在大盤震盪回暖的背景下軍工股表現卻頗為亮眼，在過去的一周內，中證軍工指數漲幅高達5.82%，更有多隻個股走出連板行情，相關ETF也迎來資金的積極湧入。在主動權益基金對軍工股配置達到歷史底部之際，軍工股的基本面也在今年一季度初現曙光，有機構指出，此前積壓的需求有望快速釋放，當前部分上游企業訂單規模同環比有明顯好轉，且公佈的訂單資料也顯示了下游已逐步進入高景氣階段。軍工類股逆勢上漲在過去的一周內，個股方面，ST立航4連板、成飛整合、天箭科技、奧普光電等走出3連板，千億市值的中航成飛上漲約36%，國博電子漲超20%，航天彩虹、中無人機以及超卓航科均有兩位數的漲幅，其間中證軍工類股內40隻個股中超過37隻個股上漲。資金的湧入不僅提振了個股的走勢，也拉動了主題基金的淨值。上周軍工主題基金平均漲幅約為5.3%，重倉低空經濟、商業航天等概念的華夏軍工安全上漲9.22%，長信國防軍工與中郵軍民融合均漲超7%；ETF份額方面，國泰中證軍工ETF增超8400萬份，易方達中證軍工ETF上漲3700萬份。此外，華泰證券研報認為，海外軍貿方面，全球軍費開支增長明顯，中國武器裝備出口迎來發展機遇。“我們認為國內外需求共振下，行業有望迎來新一輪高景氣周期，屆時產業鏈的能力建設有望充分發揮效用，從容承接後續需求放量。”華南某公募基金分析稱，預計從中報開始，多數上市公司的業績將會出現明顯改善，且從近期市場反饋來看，雖然部分核心上市公司財報業績有所下滑，但股價整體表現為“利空落地”，側面反映了資金認可未來一段時期國防軍工產業趨勢，藉著短期的財報衝擊逆勢佈局。展望後市，前述公募表示，一是從行業比較視角看，國防軍工可能是今年少數幾個走景氣邏輯的類股，具備景氣的稀缺性；二是國防軍工在宏觀不確定性加大的背景下，具備防禦的屬性，有望走出獨立行情。底部蟄伏待起與消費、新能源不同，作為“門檻”較高的投資類股，軍工主題經年以來並不為散戶關注，公募基金對該類股的配置也興致一般。據2024年年報資料，主動型基金超配軍工幅度在2022年三季度達到峰值後，呈現持續下降趨勢。主動型基金重倉軍工市值減去主題基金持倉市值後，基本接近零，且今年一季度進一步減少，配置比例已經連續10個季度環比減少。因此，在資金“缺席”以及基本面不振的背景下，中證軍工類股當前市淨率約為3.12倍，位於過去5年的43.14%分位。在眾多科技類股估值已達短期高位之際，軍工仍舊處於相對底部位置。但多家機構指出，軍工股業績已有“曙光”隱現，且“2月”是被屢次提及的關鍵時點。華夏基金萬方方在一季報中表示，進入2月份之後，軍工行業景氣反轉得到訂單驗證，股價再次築底反彈並進入震盪上行周期。“自2024年四季度開始的行業需求復甦由於卡點堵點問題在最初期較為緩慢，兩會自上而下推動解決行業卡點堵點，國際政治形勢推動全球軍費開支大幅上升，海外軍貿取得較高的成果，在此背景下，行業復甦開始加速。”萬方方表示。華泰證券也認為，今年一季度軍工行業基本面或已處於復甦態勢。一方面，2025年起多國提升國防預算，全球的軍費開支有較大幅度增長促使軍貿市場進入更加活躍的狀態。另一方面，2025年作為“十四五”規劃收官之年，此前積壓的需求有望快速釋放。自2025年2月份起部分企業的基本面已出現明顯改善，其中航天、導彈細分方向的改善最為明顯，部分上游企業訂單規模同環比有明顯好轉，在資產負債表端體現出了下游需求放量的態勢；此外部分企業公佈的訂單資料也顯示了下游已逐步進入高景氣階段。故從中長期維度而言，軍工股方向依舊存在著配置價值。商業航天類股或脫穎而出軍工主題投資機會繁多，在整體隱有起勢之際，個股分化趨勢也愈加明顯，那些細分領域能繼續跑出超額收益？華寶基金基金經理認為，民用方面，低空經濟已成為中國新基建的重要抓手，重點看飛行器製造端、基礎設施與配套保障端和營運伺服器端等三個細分環節。易方達基金基金經理何崇愷認為，2025年作為“十四五”規劃收官之年，交付任務很重，訂單有望持續釋放。此外，軍貿業務在2024年下半年開始展現出不少積極變化。這兩大核心因素共同驅動軍工行業景氣度回升。因此何崇愷表示，在軍工類股內部更為看好：1.軍用電子類股。軍用電子類股是最先感受到景氣度回升的，也是整個軍工業績彈性最大的類股；2.受益於軍貿景氣度提振的類股。其中主要包括飛機、雷達等產業鏈；3.受益於國產大飛機以及全球民用飛機產能轉移的飛機、發動機產業鏈；4.以鈦合金、碳纖維、高溫合金、隱身材料為代表的先進軍用材料類股。萬方方則認為，新一輪裝備型號研發轉批產將在未來三年形成對行業需求的重要拉動，國際軍貿市場、國產大飛機、低空經濟、商業航天等高端製造大市場提高軍工產業鏈重要的新增需求以及商業模式的最佳化升級。廣發基金認為，隨著“新質戰鬥力”戰略定調，行業由“量價齊升”向“量增價穩”轉型，裝備智能化、無人化成為核心發展方向。“首先是低空經濟與商業航天等新興領域加速突破，政策推動下eVTOL技術商業化處理程序顯著提速，無人機及衛星網際網路產業鏈迎來黃金發展期。其次，關注訂單修復與業績拐點明確的類股，如航發、導彈等主戰裝備鏈呈現高確定性增長，軍工電子及新材料領域受益國產替代加速。最後，央企通過市值管理考核強化資源整合，併購重組活躍度提升，軍民融合深化推動技術雙向轉化。”廣發基金表示。 (券商中國)

據媒體報導，美國前總統拜登正悄然重返國家政治舞台。兩名前政府官員透露，拜登定於周二在芝加哥向殘障權益倡導者發表演講，重點談及保護社會保障制度，以及共和黨對這一制度的攻擊。這是拜登近幾周來的第三次公開露面，逐漸勾勒出他卸任總統後的生活輪廓。現年82歲的拜登於今年1月下旬卸任總統，他曾試圖競選連任，但因在和現任美國總統川普的電視辯論中表現大失水準，最終被迫退出競選，改由時任副總統賀錦麗去挑戰川普。而賀錦麗在去年11月的大選中慘敗給了川普。本月早些時候，拜登在華盛頓特區出席了一場由國際電氣工人兄弟會（IBEW）主辦的活動，成為該組織的榮譽會員，並在活動上向1000多名工會成員發表演講。今年3月，拜登還現身紐約市的模擬聯合國大會。據知情官員透露，拜登還在撰寫另一本書。在川普的關稅政策引發經濟震盪、民意支援率大幅下滑之際，拜登此時重新露面在政治上可謂恰逢其時。哥倫比亞廣播公司（CBS）上周日發佈的一項民調顯示，近三分之二的受訪者反對川普的關稅政策，並且多數人將當前美國經濟狀況歸咎於川普而非拜登。儘管如此，許多民主黨人對拜登的回歸並不感到興奮。一位前拜登捐款人兼籌款人表示，這些演講“很好”，“人們本就期待一位前總統做這樣的事，但我並不認為會有大批民主黨人希望他重新成為全國輿論的焦點”。“作為讓川普得以勝選的罪魁禍首，還覺得‘現在缺的就是你的聲音’，真是臉皮厚得可以，”另一位曾與拜登競選團隊密切合作的人士尖銳地表示。“如果他就此淡出公眾視野，對國家來說或許更好。”據悉，拜登基本恢復了擔任參議員時的日程安排，他每周大約兩次從特拉華州搭乘美國鐵路公司的列車往返華盛頓。拜登還在與前助手敘舊，並定期與國會議員保持聯絡。今年2月，拜登會見了民主黨全國委員會（DNC）主席肯·馬丁。上個月，DNC還傳送了一封由拜登署名的籌款郵件。與此同時，賀錦麗也開始再次涉足公共討論，她正在權衡是否競選加州州長。上周，賀錦麗在加州出席了一場關於女性領導力的活動。 (財聯社)

最近分析宏觀金融政策對產業的影響，偶然發現一個有趣的現象，特做下圖與大家分享：本質上，還是QE導致權益類資產上漲；A股第一波是2006年8月開始-2007年10月結束，對應聯準會利率2006年8月見頂5.31%，2007年10月開始下降到4.6%，2008年10月降到0.22%；A股第二波是2014年10月開始-2015年6月結束，這次作者認為與聯準會無關，與2008年4兆刺激政策、2015年3-5兆棚改政策有關；A股第三波是2019年1月開始-2021年2月結束，對應聯準會利率2009年1月見頂2.4%，2020年3月下降到0.08%；A股第四波是2024年9月（具體應該是9月23日）開始，對應聯準會利率2024年7月見頂5.33%，2024年9月降到4.83%，2025年3月降到4.33%….； (守度管理)

美國東部時間3月3日，美方宣佈以芬太尼等問題為由，自3月4日起對中國輸美產品再次加征10%關稅。中方對此強烈不滿，堅決反對，將採取反制措施堅定維護自身權益。 中國是世界上禁毒政策最嚴格、執行最徹底的國家之一，中美雙方開展了廣泛、深入的禁毒合作並取得顯著成效。但美方“甩鍋推責”、一錯再錯，以芬太尼問題為由再次對中國輸美產品加征關稅。美方這一做法罔顧事實，無視國際貿易規則和各方呼聲，是典型的單邊主義、霸凌主義行徑。 中方多次闡明，美方單邊關稅違反世貿組織規則，破壞多邊貿易體制，不僅解決不了自身問題，還會對中美經貿合作和正常的國際貿易秩序造成破壞。中方敦促美方尊重其他國家權益，立即撤回無理無據、損人不利己的單邊關稅措施。希望美方客觀、理性看待和處理問題，盡快回到通過平等對話妥善解決分歧的正確軌道。 (觀察者網)

來源：新華社 中國證監會主席吳清1月23日在國新辦新聞發佈會上表示，要強化功能發揮，大力發展權益類基金。推出更多適配投資者需求的產品，加快推進指數化投資發展，強化監管分類評價引導，督促提升核心投研能力。 吳清說，公募基金是資本市場重要的機構投資者和買方力量，要通過專業投資服務幫助投資者分享企業成長。經過近幾年的發展，公募基金規模從2019年的13兆元達到了2024年年底的33兆元。受股市波動影響，部分權益類基金出現了一定程度的虧損，公募基金行業中出現了經營理念偏差、投資行為短期化等問題。去年以來有一些針對性的改革舉措，初步形成了改革方案。 具體而言，他介紹，完善基金公司的治理和定位，加強黨對基金行業的領導，牢固樹立以投資者為本的經營理念，全面加強長周期業績考核，進一步健全激勵約束機制和薪酬管理制度，強化基金公司、高管、基金經理與投資者利益的繫結，防止出現重規模、輕回報的情況，進一步穩步降低公募基金的綜合費率，2025年還將進一步降低基金銷售費用，預計每年合計為投資者節約大概450億元的費用。