十五年前，伊恩·艾爾斯和巴裡·納勒巴夫出版了一本書，提出了一個引人入勝的論點。幾十年來，理財顧問一直建議散戶投資者在年輕時承擔更多風險，重倉投資股票，然後隨著逐漸接近退休年齡，慢慢轉向更安全的債券。這兩位金融經濟學家更進一步：年輕的投資者實際上應該借錢買股票，他們稱這個想法為"生命周期投資"。畢竟，他們指出，歷史記錄表明，在1871年至2009年間的任何生命周期內，投資者如果承擔這樣的槓桿，境況會更好。當艾爾斯和納勒巴夫先生最初提出他們的想法時，這樣的策略很難實施。當時線上經紀商遠未普及；投資者面臨高額的交易費用和借款困難。早期經紀商E*Trade在1999年提供的保證金利率（向借款人收取的利率）約為9%，而當時聯準會的基準利率還不到5%。即使在2009年他們寫這本書的時候，作者也指出，富達和先鋒等大型經紀商的保證金利率高得離譜。槓桿投資主要是機構投資者或能夠獲得更優惠貸款條件的非常富有的個人的專利。一篇書評的標題就是"不要在家裡嘗試這個"。如今，在家裡嘗試這件事易如反掌。在他們的書中，艾爾斯和納勒巴夫先生簡要提到了一個名為盈透證券的小公司，它提供的保證金利率遠低於那些更負盛名的競爭對手。2009年，該公司價值70億美元，擁有13.4萬客戶。如今，它價值1100億美元，擁有400萬客戶。由於其低廉的貸款成本，它已成為精明的散戶投資者的首選。其他的金融發展，包括交易所交易基金的增長和國際股票市場更廣泛的准入，也使他們的投資生活更加輕鬆。以一個年輕投資者為例。本專欄作者與斯特裡特先生（化名）進行了交談，他利用這些工具來運行類似於艾爾斯和納勒巴夫先生倡導的策略。斯特裡特先生30歲出頭，在科技行業年收入約20萬美元。他並非普通大眾——要使用斯特裡特先生所部署的投資組合保證金功能，投資者的帳戶價值必須至少達到11萬美元——但許多年輕專業人士可以複製他的方法。他從盈透證券借款（40%為美元，40%為日元，20%為歐元），接受一定的匯率風險以換取更低的利率。通過投資國內外的 大、小盤股指數，斯特裡特先生的平均利率約為3.5%。他投資組合的貸款價值比在50%到65%之間。換句話說，他每投入1000美元自有資金，總投資額在2000美元到2857美元之間。他在該範圍內決定使用多大槓桿取決於他對市場狀況的評估。這位投資者並非孤身一人熱衷於借款。截至8月，美國經紀商向其客戶提供的保證金債務已達到1.1兆美元，這一數字在過去一年中攀升了33%，達到歷史新高。佔GDP的比重僅略低於2021年迷因股狂熱期間達到的水平，並遠高於網際網路泡沫時期的峰值。以股票市場為抵押進行借款是監管機構經常擔憂的問題，他們擔心如果股價開始下跌，這會增加發生嚴重崩盤的風險。斯特裡特先生最糟糕的時刻出現在今年，在關稅驅動的市場痙攣期間，美國標準普爾500指數下跌了19%。由於槓桿作用，他的投資組合下跌了42%，所幸未達到會觸發自動出售其持倉的67%的警戒線。盈透證券不會向客戶追繳保證金——即在其抵押品價值下降過低時要求追加資金——而是出售基礎資產，使投資者回到其借款限額內。"我對波動性有很高的承受能力，並且幾乎像信仰一樣堅信股票的長期回報率高於短期借款利率，"斯特裡特先生說。到目前為止，好時光遠遠彌補了壞時光。事實上，自艾爾斯和納勒巴夫先生的書出版以來，這段時間是歷史上借錢投資的最佳時期之一。這反映了低利率和驚人的回報。在估值高得多的時代，這種好光景會持續嗎？監管機構，而不僅僅是斯特裡特先生，都將希望答案是"是的"。 (跬步書)

全球科技巨頭谷歌正面臨來自歐美監管機構的多重壓力。據知情人士透露，歐盟委員會計劃在未來數月內對谷歌開出第二筆反壟斷罰單，這與其3月被指控在搜索結果中偏袒自家垂直搜索服務有關。此前歐盟已因廣告技術壟斷問題對谷歌處以29.5億歐元罰款。與此同時，谷歌已向美國最高法院提交緊急申請，請求暫停下級法院要求其改革應用商店政策的裁決。該裁決源於Epic Games提起的反壟斷訴訟，要求谷歌在10月22日前開放安卓生態系統，允許開發者使用第三方支付系統和應用商店。谷歌在申請文件中強調，若裁決立即生效，將對安卓生態系統造成"不可挽回的損害"。分析人士指出，這兩起事件反映出全球監管機構對科技巨頭的監管持續收緊。谷歌競爭事務高級總監Oliver Bethell表示，公司正在尋求平衡各方利益的解決方案，但強調不應讓少數訴求損害廣大用戶和企業的利益。目前歐盟委員會仍在審議相關決定，而美國最高法院尚未就是否受理谷歌上訴作出裁決。

穩定幣條例落地，卻禁付利息——生息資產何處尋？香港金融創新者給出關鍵答案。8月1日，香港《穩定幣條例》正式生效，全球首個全面穩定幣監管框架落地。新規明確要求發行機構必須持有100%法幣儲備，卻禁止向使用者支付利息。這一限制讓市場陷入思考：如何讓海量的穩定幣資金擺脫“閒置狀態”，真正啟動價值？答案藏在RWA（真實世界資產代幣化）。金洲資管主席漆名楊點出關鍵：“穩定幣與RWA存在天然互補性”——穩定幣需要底層收益資產，而RWA能提供真實直接資產的收益。這恰似為穩定幣裝上“生息心臟”。RWA基金：穩定幣的收益引擎就在上周，加密貨幣交易所KuCoin宣佈與AlloyX合作，將華夏基金（香港）發行的“美元數字貨幣市場基金”代幣化為RYT，並將其納入信用抵押系統。使用者持有RYT代幣，既能申請交易信用額度，又能獲得底層貨幣基金的收益。這一模式解決了穩定幣的兩大痛點：閒置資金生息：使用者無需賣出穩定幣，通過RWA代幣即可參與傳統金融市場收益資產流動性即獲：代幣可作為抵押品，釋放資金槓桿價值“RWA讓投資者配置貨幣市場基金像配置其它鏈上資產一樣便捷”，KuCoin CEO BC Wong表示，“它提供了可靠的資產增值機會”。目前，類似Token化國債基金市值已達74億美元，2025年激增80%，成為穩定幣持有者逐利的新選擇。香港製度性突破香港正在加速建構RWA基礎設施。8月7日，香港WEB3.0標準化協會上線RWA註冊登記平台，同步立項三項關鍵標準，涵蓋代幣化業務指南與技術規範。該平台首次打通“資料-資產-金融”三個環節，將太陽能項目、充電樁等實體資產轉化為可融資、可流通的代幣。政策層面，6月發佈的《數位資產發展政策宣言2.0》35次提及“代幣化”，將RWA列為重點發展方向。財政司推動代幣化政府債券發行常規化，並探索黃金、綠色能源等多元資產上鏈。“RWA真正的價值在於重塑資產流轉與確權機制”，OKX研究院高級研究員趙偉指出，它讓傳統機構深度參與成為可能，不是要替代傳統金融，而是為其打開新場景。挑戰與未來之路儘管前景光明，但RWA規模化仍面臨障礙。JP Morgan報告警示，目前全球RWA代幣化規模僅約為250億美元，且傳統金融機構參與度不足。法律層面也存在模糊地帶——部分代幣化資產僅為“合成暴露”，缺乏實際所有權保障，一旦平台出問題，使用者可能面臨索賠困境。香港監管機構對此保持審慎。金管局將穩定幣牌照發放推遲至2026年，強調需平衡創新與金融安全。但市場已嗅到機遇：50余家企業排隊申請牌照，包括中信集團、能源央企等巨頭。基金經理們正在重新理解“生息”的定義，一場無聲的資產革命已悄然啟動。RWA為穩定幣注入生息能力，香港為這場融合提供了監管框架與技術底座。漆名楊的預判正在應驗：當穩定幣遇見RWA，“金融的舊大陸與新大陸之間，終於架起一座承重橋”。 (HK風物誌)

中國市場監管總局：長和港口交易各方不得採取任何方式規避反壟斷審查4月27日消息，日前，市場監管總局新聞發言人就長和港口交易事回答了記者提問。有記者問：據《華爾街日報》4月16日報導，長和出售海外港口將分拆為兩個交易繼續進行，國家市場監督管理總局對此有何評論？答：我們高度關注有關交易，將依法進行審查。交易各方不得採取任何方式規避審查，未獲批准前，不得實施集中，否則將承擔法律責任。地中海航運控制人討論從長和交易中剝離巴拿馬港口此前，有報導稱，地中海航運背後的億萬富翁正在討論，將兩個巴拿馬港口從228億美元收購長江和記實業數十個港口的交易中剝離出來。知情人士稱，控制地中海航運的義大利大亨吉安路易吉·阿龐特和他的兒子迭戈·阿龐特已進行討論，考慮推進該交易的大部分內容（涉及五大洲41個港口的碼頭），同時解決圍繞巴拿馬運河沿線這兩個港口的爭議。阿龐特父子與美國資產管理公司貝萊德就這項交易進行了合作，該交易包含所有權結構不同的兩個部分：對巴拿馬港口和對其他所有港口。知情人士表示，相關討論正在雙軌平行，而剝離巴拿馬港口最終將需要各方達成一項新協議。貝萊德與地中海航運組成的財團以及長和正處於一個為期145天的獨家談判窗口期內，尚未簽署最終協議。最初的交易方案是，阿龐特家族現有的港口營運商Terminal Investment Limited（TiL）獲得全球港口資產51%的股份，貝萊德旗下的一家實體獲得49%的股份。那部分佔了該交易中涉及的大部分資產，包括位於荷蘭、德國、馬來西亞和其他地方的集裝箱碼頭。對於這兩個巴拿馬港口，所有權結構正好相反：TiL獲得49%的股份，貝萊德最近收購的基礎設施投資機構Global Infrastructure Partners獲得51%的股份。3月4日深夜，李嘉誠旗下長江和記實業有限公司在港交所公告，宣佈與貝萊德牽頭的財團達成原則性協議，出售其全球港口業務核心資產。標的資產覆蓋亞歐美洲23個國家的43個港口，涵蓋199個泊位及配套的智能碼頭管理系統、全球物流網路等核心資源。其中涉及巴拿馬港口公司90%股權。如此一來，該公司營運的巴拿馬巴爾博亞和克里斯托瓦爾兩個港口將被美國企業控制。此前，國務院港澳辦網站連續轉載《大公報》關於香港長和出售港口資產的評論文章，其中一篇文章援引網友觀點說：“這是沒有腰骨的跪低，是唯利是圖、見利忘義，漠視國家利益、民族大義，背叛和出賣全體中國人。”全國政協副主席梁振英3月17日在社交媒體發文說，有些香港商人誤信“商人無祖國”，以為一切“在商言商”。梁振英強調，沒有祖國的商人只會淪為沒有父母被人欺凌的孩子。3月18日，香港特區行政長官李家超於回應稱，對這件事有三點看法：第一，社會就事件有很多議論，這反映社會對事件的關切，這些關切值得重視。第二，特區政府要求外國政府為企業，包括香港企業提供公平、公正的環境，我們反對在國際經貿關係中使用脅迫或者施壓的手段。第三，任何交易必須符合法律和規則的要求。特區會依法、依規處理。3月28日，國家市場監督管理總局反壟斷二司負責人稱，我們注意到此交易，將依法進行審查，保護市場公平競爭，維護社會公共利益。 (財文社)

白宮試圖加強對金融監管機構的控制！日前，彭博社報導稱，從下周一開始，包括美國證監會（SEC）、美國商品期貨交易委員會（CFTC）、美國聯邦存款保險公司在內的獨立機構將被納入白宮的監管範疇，這些機構推出任何規則前，都需要得到川普政府的批准。報導稱，聯準會也將受到影響。根據川普的命令和指導草案，聯準會的貨幣職能仍然是獨立的，但作為銀行監管機構的任何規則都必須提交白宮審查。近日，還有消息稱，川普政府計畫削減美國消費者金融保護局（CFPB）近90%的員工，裁員1500人，僅保留約200人。01 白宮試圖讓金融監管機構受其支配據彭博社當地時間4月18日報導，白宮正在加緊努力，將包括美國證監會和商品期貨交易委員會在內的獨立機構置於其控制之下。報導稱，白宮資訊與監管事務辦公室（OIRA）周四向各監管機構發佈了一項旨在終結它們獨立性的備忘錄。在這份25頁的檔案中，白宮要求這些機構在規則制定的各個階段，均需要由白宮監管辦公室參與。同時，各獨立機構必須在下周一前任命一名監管政策官員——這通常得是川普政府認可的人。這份備忘錄旨在落實川普今年2月簽署的14215號行政令。按照川普對美國憲法的個人解釋，他認為自己有權力監督並控制整個行政分支的所有機構。這一行政令的影響相當深遠，至少有20個由國會設立，很大程度上就是為了獨立於總統管轄的委員會、理事會都將回歸白宮的監督，涵蓋金融、能源、勞工、傳媒等廣泛的經濟活動領域。除了美國證監會和商品期貨交易委員會，受影響的機構還有美國聯邦存款保險公司、貨幣監理署，以及美國消費者金融保護局等。報導指出，根據川普的命令和指導草案，聯準會的貨幣職能，即聯邦公開市場委員會的工作仍然是獨立的，但作為銀行監管機構的任何規則都必須提交白宮審查。儘管如此，聯準會還是給川普政府帶來了特殊的法律挑戰。俄亥俄州立大學的榮譽法學教授Peter Shane解讀稱，美國最高法院可能尚未接受川普的行政理論，因為這將破壞聯準會的獨立性，破壞全球市場的穩定。Shane最近在《華盛頓月刊》上寫道：“讓美國無法有一個獨立的機構控制貨幣供應將是一個極端的舉動。但僅將川普命令應用於銀行業監管並不能徹底解決該問題，畢竟聯準會官員並不能獲得‘一半的授權’，或者被‘撤銷一半的職務’。”02 美國消費者金融保護局將裁員近90%日前，有消息稱，川普政府計畫削減美國消費者金融保護局（CFPB）近90%的員工，以大幅縮減這個旨在保護美國消費者免受金融欺詐和濫用的監管機構的規模。多家媒體周四報導稱，CFPB約有1500名員工將被裁員，這將使該機構僅保留約200人。去年年底，CFPB大約有1700名員工。該機構的員工們從周四開始收到解僱通知。“CFBP認定你的職位將被取消，根據裁員（RIF）程序，你的僱傭關係將被終止。”一封發給CFPB工作人員的電子郵件稱。CFPB代理局長Russ Vought在一份通知中表示，此次裁員是“重組CFPB業務以更好地反映該機構的優先事項和使命所必需的”。Vought表示，受裁員影響的員工在美東時間本周五晚上之前仍可使用工作系統。他還補充說，這些員工將在6月中旬正式與該機構“解除”僱傭關係。據報導，一名被裁員且因討論裁員問題而獲許匿名的CFPB官員稱，截至周四下午晚些時候，裁員通知似乎仍在陸續發出。“員工正在成批被裁。”在川普重新入主白宮後不久，美國政府就採取行動，試圖關閉CFPB。上個月，川普政府的努力受到了一名聯邦法官的阻礙，該法官下令恢復CFPB員工的職位，並禁止政府進行裁員。然而，周五，一家聯邦上訴法院解除了對大規模裁員的禁令。CFPB的員工工會周四在一份法庭檔案中辯稱，此次裁員行動“遠遠超出了”政府在周五裁決下被允許的範圍。美國消費者金融保護局成立於2008年金融危機後，長期以來一直是共和黨議員以及億萬富翁馬斯克和華爾街重量級人物的目標，他們認為該機構的調查對貸款機構和銀行過於敵對。有美媒評論稱，此番轉變的背後，也可能釋放出有利於科技金融發展的訊號。馬斯克正計畫在其社交平台上推出點對點支付服務，並已於今年1月宣佈與Visa展開合作。原本應受CFPB監管的此類業務，如今將不再是該機構優先關注的事項。馬薩諸塞州民主黨參議員伊麗莎白·華倫（Elizabeth Warren）是CFPB的建立推動者之一。她在一份聲明中憤怒地指出：“川普正在阻止該機構履行職責，無法幫助那些被大銀行和大企業欺騙的美國人。”華倫將這一裁員計畫描述為“這個無法無天的政府對消費者和我們民主制度的又一次攻擊”，並誓言將“全力反擊”。 (鳳凰網財經)

川普新任命的美國海事監管機構負責人表示，美國應該“以牙還牙”，對中國製造的船舶徵收費用，以資助對本國造船企業的補貼。今年1月被任命為美國聯邦海事委員會主席的路易斯·索拉（Louis Sola）表示：“我們需要抵消中國給予造船業的補貼，以牙換牙。（來自中國船舶的）資金應該流向那裡？這些資金應該投資於美國航運。”索拉發表上述言論之前，美國貿易代表（USTR）建議對停靠美國港口的中國製造船舶徵收高達150萬美元的費用。川普政府預計將對該提議做出最終決定，該提議是在前總統喬·拜登領導下開始的調查後，在3月份的公開聽證會後做出的。船舶經紀公司克拉克森的研究人員表示，2024年，多達36595個美國港口停靠點可能受到USTR措施的影響，這可能產生高達520億美元的年費收入。對停靠美國港口的中國船舶採取懲罰性措施的提議，是提升美國競爭力的最新舉措。美國競爭力是川普的一個關鍵目標。美國總統本月在國會聯席會議上表示，他將在白宮設立一處“造船辦公室”，並為該行業提供稅收優惠。川普對立法者表示：“為了振興我們的國防工業基礎，我們還將重振美國造船業，包括商業造船和軍事造船。”然而，專家們表示，美國造船企業在不久的將來幾乎不可能與中國競爭對手展開競爭。克拉克森研究公司的資料顯示，美國曾是全球領先的造船大國之一，但截至今年3月，美國僅獲得了全球商業航運訂單總噸位的0.2%。補償總噸位是衡量造船工作量的指標。相比之下，中國的這一比例為59%。索拉表示，美國聯邦海事委員會正協助美國貿易代表辦公室對中國航運展開調查。此前，美國貿易代表辦公室就該收費提案舉行了公開聽證會。該委員會負責監管全球航運業，以保護美國消費者的利益。去年，針對美國工會要求展開調查，該委員會啟動了調查。索拉認為，儘管美國已轉向亞洲更廉價的有補貼製造業，但這個國家“擁有資源、設施、人力和技術”。他表示，美國可以在港口裝卸船舶的起重機產量中“佔據很大比例”，因為“技術並不那麼複雜”。自拜登政府上台以來，美國當局一直在密切關注中國製造的起重機在美國港口的廣泛存在，擔心它們可能受到遠端控制。索拉承認，造船業“複雜得多”，但他辯稱，美國“可能成為一些較小商船的參與者”。美國聯邦海事委員會的律師和經濟學家為政府提供立法建議，是一個政治獨立的政府機構。但自2019年以來一直作為共和黨候選人競選國會議員的美國聯邦海事委員會專員索拉此前曾公開支援川普。索拉表示，“在川普總統的“美國第一”優先事項中，（美國聯邦海事委員會）是最重要的”，並補充稱，他正在尋求更大的預算，以便該機構能夠僱傭更多員工，儘管政府大幅削減了其他政府機構的開支。美國聯邦海事委員會是一個相對較小的美國機構，但由於人們越來越擔心美國對外國船東的依賴，其案件量已經增加。拜登宣佈通過立法，擴大聯邦海事委員會在2022年調查和罰款船東的權力，並指責“外資航空公司”在新冠疫情期間“傷害美國家庭”的價格上漲。航運市場跟蹤機構Xeneta首席分析師彼得·桑德警告稱，美國貿易代表辦公室提出的中國航運收費“可能導致美國出現嚴重擁堵和延誤”。該提議出台之際，川普政府對鋼鐵和鋁徵收了新的關稅，預計他威脅要徵收的進一步關稅將增加進口成本。 (掌鏈)

據英國《金融時報》2月18日報導，在經歷長達十年的牛市後，印度股市正遭遇“風暴”。 截至2024年2月，印度BSE Sensex指數較歷史高位下跌近10000點，中小盤股指數跌幅超過20%，標誌著市場正式進入技術性熊市。 這場危機背後，是外資撤離、估值泡沫、監管失靈與散戶信任崩塌的複雜共振。 短期內難扭轉趨勢

在這場內容廣泛的對話中，貝恩資本風險投資公司的馬特哈里斯討論了監管變化對金融科技生態系統的影響、新型銀行面臨的挑戰以及生成性人工智慧、嵌入式金融和代幣化等新興技術的變革潛力。 在本期《銀行轉型》播客中，金融品牌的 Jim Marous與金融科技領域的領先投資者和思想領袖、貝恩資本風險投資公司的合夥人Matt Harris進行了交談。 隨著傳統銀行、新銀行和金融科技公司在日益複雜和競爭激烈的環境中前行，哈里斯憑藉其深厚的行業知識和對顛覆性技術和創新商業模式的敏銳洞察力，對金融生態系統的未來提出了獨特的見解。以下是編輯後的問答。 關鍵要點：