HSBC匯豐(00005.HK)及子公司匯豐亞太，建議將恆生銀行(00011.HK)私有化。私有化完成後，恆生銀行將成為匯豐的全資附屬公司，其在香港聯交所的上市地位擬將撤銷。來源：港交所公告、HKET等匯豐控股和匯豐亞太的聯席財務顧問是美銀證券、高盛，恆生銀行的財務顧問是摩根士丹利。溢價約30.3%匯豐公佈，匯豐亞太作為要約人，已要求恆生銀行董事會向計畫股東提呈建議，以協議安排方式將恆生銀行私有化，持有恆生銀行的股東，每股可獲現金155港元，較恆生銀行周三(10月8日)收市價119港元溢價約30.3%。匯豐指，計畫對價相當於隱含市帳率遠高於香港可比同業公司，隱含2025上半年度市帳率1.8倍(實際及未經稽核數字)，對比香港可比同業公司中位數(0.4倍)。匯豐表示，私有化計畫對價將不會提高，匯豐控股及匯豐亞太亦不保留提高計畫對價的權利。匯豐行政總裁艾橋智又稱，私有化恆生銀行是促進增長的投資，30%溢價是非常可觀、具吸引力的報價，展現匯豐集團對香港前景的信心，與恆生銀行壞帳情況無關。涉資逾1061億港元，匯豐內部資源解決匯豐亞太目前持有恆生約63.34%，而匯豐亞太一致行動人士總共持有0.02%。私有化建議對恆生銀行的全部已發行股本估值約為2,903.05億港元；匯豐將根據建議向計畫股東以現金支付的總額為1,061.56億元。匯豐擬以匯豐集團的內部資源，支付建議下應付予計畫股東的計畫對價的全部金額。恆生銀行股東，將獲得2025年第三次中期股息，該股息不會從計畫對價中扣除。恆生銀行於公告日期後宣派且記錄日期為計畫生效日期前的所有其他股息，將從計畫對價中扣除。匯豐CEO艾橋智匯豐行政總裁艾橋智(Georges Elhedery)解釋，私有化恆生銀行是促進增長的投資，30%溢價是非常可觀、具吸引力的報價，展現匯豐集團對香港前景的信心。至於交易會否導致匯豐香港、恆生人手整合和裁員，艾橋智強調，繼續投資香港人手(remain an investor for headcount in Hong Kong)。他補充：私有化確實預期會產生若干協同效益，這些效益可通過時間逐步實現，包括通過重新調配人手、培訓並將員工轉投至具增長潛力的業務領域。此外，亦可通過(員工)自然流失來達成。他強調，去年10月提出匯豐集團重組，一大主軸是加強在具領導地位和增長機遇的市場，如今私有化恆生銀行，正正顯示集團在香港「加重注碼(doubling down)」。他重申，香港既是國際金融中心，也有望在2030年前成為全世界最大跨境財富管理中心。艾橋智強調，私有化既與不良貸款無關，亦與換帥無關，又指交易「沒有完美時機」。他續稱：你可以預期我們為此籌備了很長一段時間，包括與本行董事會、監管機構，以及行內多位專家緊密協作，才能提出私有化方案。近期，我們亦與恆生銀行董事會就此進行溝通，並獲得他們對此方案的支援。因此，這項方案歷時數月精心籌備，是基於商業考慮、為中長期發展所作出的深思熟慮的戰略決定。達成私有化需獲75%支援、少於10%反對是次私有化，仍有待相關條件達成後才生效，其中包括獲股東投票獲75%支援、及少於10%的反對票。此外，需注意的條件還包括：所有必要的第三方同意已取得或由相關方豁免；並無任何機關採取、提起、實施或威脅作出任何行動、法律程序、訴訟、調查、查詢或轉介等。匯控指，鑑於準備計畫檔案所需的時間，以及高等法院就計畫程序，在條件達成(或如適用，獲豁免)的前提下，預計建議將於2026年上半年完成實施。如計畫未獲批准或未生效，或建議因其他原因失效，恆生銀行股份在香港聯交所的上市地位將不會被撤銷。倘若計畫被撤回或未獲批准，根據收購守則，提出後續要約須受到限制，匯豐不得於計畫被撤回或未獲批准，當日起計12個月內宣佈對恆生銀行提出要約或可能提出要約。金管局：按既定機制和程序進行有關監管審批對於匯豐將恆生銀行私有化，金管局響應指，金管局知悉有關計畫，一直與相關銀行保持溝通，並按既定機制和程序進行有關監管審批。「我們留意到匯豐表明此交易是對香港的一項重大投資，交易完成後，香港上海匯豐銀行和恆生銀行將會繼續作為兩家獨立的認可機構營運。金管局會繼續與相關機構保持溝通。」匯豐：料未來三季不再啟動任何進一步股份回購匯豐預期，通過剔除恆生銀行的非控股權益盈利扣減，建議將會提升每股普通股盈利。匯豐將繼續維持2025年目標配息比率為每股普通股盈利(不包括重大須予注意項目及相關影響)的50%。匯豐最新公佈截至6月30日的CET1比率為14.6%。根據截至6月30日的分析，預計建議完成後的首日資本影響約為125個基點。匯豐預期將通過自身業務的資本生成以及由公告日期起計三個季度內不再啟動任何進一步的股份回購，將其CET1比率恢復至14%-14.5%的目標營運範圍。重新啟動股份回購的決定將取決於匯豐按季度如常進行的股份回購考慮及內部審批流程。恆生：成交獨立董事委員會審議在接獲該建議後，恆生董事會已成立公司5位(鐘郝儀、郭敬文、林詩韻、林慧如、王小彬，均為恆生銀行的獨立非執行董)無利害關係獨立非執行董事組成的獨立董事委員會，以審議該建議，並就該建議是否屬公平及合理提出建議。董事會將在獲獨立董事委員會批准後，委任一名獨立財務顧問，就該建議向獨立董事委員會提供意見。該建議仍須符合若干先決條件，包括但不限於恆生法院會議及股東大會上獲批准，以及獲香港高等法院批准該協議安排。 (瑞恩資本RyanbenCapital)

【導讀】匯豐控股公告建議將恆生銀行私有化，對價為每股155港元香港金融市場迎來重磅消息！10月9日早間，匯豐控股及恆生銀行聯合發佈重磅公告，宣佈匯豐亞太作為要約人，已要求恆生銀行董事會向計畫股東提呈私有化建議，交易估值約為2903億港元。根據公告，此次私有化將根據公司條例第673條下的協議安排方式進行，若計畫最終生效，恆生銀行計畫股份將全部註銷，股東每股可獲155港元現金對價。作為香港銀行業的重要參與者，恆生銀行此次私有化提議迅速引發市場廣泛關注，兩大金融品牌的未來協同與獨立營運規劃成為焦點。10月9日，港股恆生銀行盤初一度飆漲41%。截至記者發稿，恆生銀行漲26.3%，報150.3港元/股，最新市值為2819億港元。155港元對價敲定匯豐亞太需支付現金約為1061.56億港元公告明確了此次私有化的核心交易條款。根據公告細節，此次私有化對價定為每股155港元，較恆生銀行前一交易日每股119港元的收盤價溢價30.3%，隱含2025年上半年市帳率1.8倍，顯著高於香港同業水平。若計畫生效，匯豐亞太需向計畫股東支付的現金總額約為1061.56億港元。值得注意的是，恆生銀行2025年第三次中期股息將全額派發給股東，不會從對價中扣除，後續若有其他股息則將進行相應調整，且匯豐明確表示不會提高對價。私有化實施完成後，恆生銀行將成為匯豐控股的全資附屬公司。從財務影響來看，此次私有化預計提升匯豐控股每股普通股盈利。資料顯示，截至2025年6月30日，匯豐最新公佈CET1比率為14.6%，預計私有化後首日資本影響約125個基點。私有化後保留三大“獨立性”對於市場關注的營運獨立性問題，匯豐在公告中明確承諾，將充分尊重恆生銀行的獨特市場地位，私有化後並不會改變其核心營運架構。具體來看，恆生銀行將繼續保留三項關鍵“獨立性”：一是保留根據香港銀行業條例獨立獲授的持牌銀行認可資質，確保業務合規性與營運自主性；二是保持獨立的企業管治體系、品牌形象及獨特市場定位，避免因私有化導致品牌辨識度下降；三是保留現有的分行網路，保障客戶服務。匯豐控股在公告中稱，恆生銀行植根香港近百年，有著深厚的傳統。匯豐十分尊重恆生銀行的獨特地位，計畫繼續透過匯豐和恆生銀行兩大品牌，服務香港市場。此外，匯豐控股表示，匯豐深知恆生銀行在本地社區所擔當的重要角色，並將繼續支援恆生銀行長期參與的社區項目。今年上半年，恆生銀行實現營業收入209.75億港元，同比增長3%；除稅前溢利80.97億港元，同比下跌28.39%；股東應得溢利下跌30.46%，為68.80億港元；每股盈利減少34%，為每股3.34港元。恆生銀行執行董事兼行政總裁施穎茵表示，儘管市場受到不明朗因素影響，但恆生銀行在發展多元化收入來源及擴大客戶群的長線策略支援下，業務表現仍保持韌性；以後將繼續審慎管理風險，並為未來增長奠定穩健基礎。 (中國基金報)

普丁為了把仗打下去，準備把國企私有化，俄羅斯或將重走30年前蘇聯解體後的老路，又一批寡頭將順勢崛起？俄羅斯財政部不久前提交了2026年至2028年的財政預算草案，其中有兩點政策引發關注：一是增稅，二是大型國有企業私有化。【俄羅斯財政部不久前提交了2026年至2028年的財政預算草案】兩者都是為了一個目的——增加政府收入，支撐戰爭的開銷。先說後者。根據俄財政部長西盧安諾夫的說法，新一輪國有企業私有化的浪潮其實從今年就開始了。預計在2025年底前，俄羅斯政府將通過多起私有化獲得超過1000億盧布的額外收入。而這份最新的草案顯示，明年俄羅斯還將對至少7家大型國有企業進行私有化，出售其股份所帶來的預算收入可能會達到1000億至3000億盧布——當然，俄羅斯政府仍將“保留對具有重要戰略意義的國有企業的控制權”。【兩點政策引發關注：一是增稅，二是大型國有企業私有化】其實過去幾年，烏克蘭政府為了支撐軍費開銷，也賣了不少國有企業——烏克蘭定下的目標是賣掉大部分不賺錢的、非核心的國有企業，政府只保留100家公司的控制權。同樣的道理，如今“囊中羞澀”的俄羅斯也不得不出售國有企業了。俄羅斯並不是第一次走到這樣的十字路口。上世紀90年代的蘇聯解體後的葉利欽時代，俄羅斯的國有企業私有化幾乎是一場“國有資產大甩賣”，結果催生了一大批寡頭。這些寡頭控制了石油、天然氣、礦產等關鍵資源，成為俄羅斯政治和經濟的重要玩家。普丁上台後，花了很多年才一個個收拾完他們，讓國家經濟的命脈重新掌握在克里姆林宮手裡。如今歷史再次重演。在戰時環境下，外資幾乎不可能大規模進入，出售大型國有企業，大機率會產生新一批的寡頭，就像葉利欽時代那樣。但那也沒辦法了——寡頭可以放到以後再收拾，先解決眼下的問題才是關鍵。一方面，俄羅斯軍費的雪球越滾越大，去年就漲了70%，今年又漲30%。如果衝突打到明年的話，大機率還得漲。【俄羅斯軍費的雪球越滾越大，去年就漲了70%，今年又漲30%】而且從目前來看，俄烏衝突幾乎不太可能在今年年底前結束了。戰場上，俄軍的夏季攻勢並沒有實現預期目標；外交上，川普愈加對普丁感到失望，對調解談判的積極性大幅下降。在川普看來，與其吃力不討好地調解俄烏，不如加大力度賣武器給歐洲來得舒服。讓歐洲盟友滿意的同時，也能給Maga們一個交代。另一方面，今年的能源價格，尤其是原油價格的一路下行，讓俄羅斯原本就大打折扣的外匯收入進一步下降。去年烏拉爾原油的價格大約在68美元，到了今年，俄羅斯政府已經把預期降到了每桶56美元。而根據過去幾年的經驗，實際價格往往都要比俄羅斯政府在規劃草案裡預定的數字還要低。【到了今年，俄羅斯政府已經把預期降到了每桶烏拉爾原油56美元】能源收入下降很糟糕，但更糟糕的是，為了遏制通貨膨脹，俄羅斯從今年開始採取了緊縮的財政政策，進而導致GDP增速快速放緩——去年俄羅斯的GDP增速為4.1%，今年上半年則僅為1.2%。在經濟下行不可避免的情況下，為了維繫戰爭，僅僅出售國有企業是遠遠不夠的，克里姆林宮不得不拿出最終的財政“大招”——增稅。此次增稅分為橫向和縱向兩部分：縱向就是將增值稅的稅率從目前的20%提高到22%；橫向則是擴大增值稅的納稅人範圍，同時增加新稅種。增值稅是俄羅斯政府預算的關鍵來源。2024年，增值稅佔聯邦政府總收入的近37%，即13.5兆盧布，克里姆林宮上一次提高增值稅還是在2019年，從18%提高到20%。根據計算，增值稅2個點的提高，可以為聯邦政府每年帶來約佔GDP 0.5%的額外預算收入，即每年1兆盧布。【增值稅是俄羅斯政府預算的關鍵來源】普丁也知道增稅這件事很敏感。上周，他在克里姆林宮召集了國家杜馬各黨派的領導人商議增稅一事，解釋增稅的合理性。他是這麼說的：“我不想把這件事變得政治化，但必須要指出的是，在越南戰爭和朝鮮戰爭期間，美國也同樣對高收入群體增稅。”普丁還承諾，今年稅率上調後，在2030年前，俄羅斯政府不會再對稅制進行任何重大變動——看來普丁真是豁出去了，除非他翻臉不認人，否則未來5年俄羅斯都沒有辦法實行大規模增稅了。從某種程度上來講，這份2026—2028年的財政預算草案，不僅僅是一份經濟檔案，更是一份政治宣言。普丁通過這份檔案告訴外界，俄羅斯已經做好了繼續打一場持久戰的準備，即便要犧牲部分國有資產、提高稅負，他也要維持戰爭機器的運轉。毫無疑問，這是一種戰略上的豪賭：一旦失敗，它帶來的不僅會是更嚴重的財政危機，更有可能演變為性質更加嚴重的政治動盪。 (唐駁虎工作室)

1、中國資本市場展望2025機遇與挑戰並存 過去25年，中國資本市場取得了顯著進展。A股總市值從2000年的4.82兆元增長至2022年底的超過88兆元，市場規模穩居世界第二。多項市場開放舉措推動了外資參與度和自由流通市值的增長。 內地與香港股票市場的互聯互通機製成為全球投資者投資中國市場的主要管道之一，日成交量自2017年以來提升了超過10倍。 展望2025年，政策持續最佳化和市場多維度開放將帶來新的投資機遇。宏觀經濟政策基調重回適度寬鬆，中央政府決心實現全年經濟增長目標，穩定和發展股市。預計2025年A股盈利增速為6非金融類股收入增速有望達到中單位數水平，隨著通縮環境逐步改善，PPI預計將從負增長轉向正增長，企業利潤率亦有回升趨勢。

晶片設備製造商ASMPT Ltd.正就私有化要約進行初步商談。 ASMPT在周一（10月14日）回覆媒體報告的文件中表示，其董事會已收到「獨立第三方就可能的私有化提出的初步非約束性建議」 。 有媒體10月稍早引述知情人士的話稱，KKR & Co.正在考慮對價值約50億美元（約合人民幣355億元）的ASMPT 提出收購要約。擁有約11,000名員工的ASMPT過去曾收到收購要約。 持有該公司約25%股份的ASM International NV也表示已註意到這項進展。

等待重生。 這一幕終於來臨。 9月13日上午9時，港股上市公司歐舒丹宣布正式停止買賣股份，直至撤回全部股份上市地位為止。這意味著，醞釀私有化已久的歐舒丹退市，結束在港交所14年的上市之旅。 大家也對歐舒丹並不陌生。這個來自法國的高端個護品牌，曾被稱為“護手霜中的愛馬仕”，俘獲了大批中國中產階級消費者。只是如今，歐舒丹在中國市場輝煌不復從前，愈發落寞。