2026年，全球經濟或呈現先強成長後放緩的特徵，這樣的轉變強化了有紀律的風險管理和深思熟慮的投資組合建構的重要性。摩根資產管理《2026年全球市場展望》指出，2026年前幾個月，投資人可能會受益於穩定的企業獲利、具韌性的消費者需求以及對科技和人工智慧的持續投資。隨著時間的推進，可能放緩的經濟成長，持續的政策不確定性，以及處於高位的市場估值，可能需要重新調整風險配置。在此背景下，投資紀律與多元資產配置，或是穿越周期、鎖定長期收益的致勝關鍵——而全球股票、高股息策略、優質固收標的、另類資產等有序搭配，或能讓那些有紀律的投資組合構建和風險管理的投資者獲得更穩健的投資回報。摩根資產管理發布《2026年全球市場展望》，本報告聚焦市場關注的熱門話題，匯集全球超30位全球市場策略師的核心觀點。在全球經濟格局深刻變革的當下，摩根資產管理憑藉其全球市場洞察力和卓越的資產配置能力，為投資者提供專業、前瞻的投資解決方案，助力客戶在複雜多變的市場環境中把握先機，實現長期財富成長。全球經濟或呈現「先強後弱」成長態勢不同經濟體演繹各自的故事線2026年或呈現先強後弱的成長特徵：受到財政刺激和人工智慧驅動的資本投資的推動，2026年上半年或維持強勁增長勢頭，隨後隨著財政刺激效果的消退和勞動力市場的挑戰變得更加突出，經濟或過渡至偏弱的情景。全球不同地區經濟成長呈現較多的地域性分散，這種的分化態勢或將進一步加劇，或為單一資產投資帶來顯著挑戰。中國 在2025年5月後，中國的貨幣政策和財政政策措施較為穩健，為2026年實施進一步穩健的成長措施提供了空間。我們預期中國政府仍有可能維持5%左右的GDP成長目標，同時將CPI通膨目標維持在2%，並加強結構性政策的支持力度，為「十五五」規劃首年開局奠定基礎。進入2026年，消費和投資需求可能重新放緩，出口可能保持韌性，尤其今年10月中美達成階段性貿易協議可能有助於對美出口。美國 2026年或將是美國經濟轉型的一年。隨著美國財政支持的減弱和勞動市場的挑戰持續存在，美國經濟上半年的強勁成長或將逐漸趨緩。企業投資，尤其是人工智慧領域的投資，或將成為亮點。聯準會預計將透過進一步降息來應對不斷變化的前景，但速度和幅度將取決於未來數據和更廣泛的經濟狀況。歐洲 更積極的國內政策正在提升歐洲的成長動能。自疫情和能源危機以來建立的財政緩衝或可為企業和家庭提供支援。消費情境的改善，加上實質薪資的上升，以及貨幣政策上一系列降息對實體經濟的持續傳導，可能會引領明年歐洲的成長動能達到高於潛在成長率的水準。亞洲  亞洲地區的經濟成長受到關稅和不確定的貿易政策的挑戰，但與人工智慧相關的資本支出需求強勁或可抵消關稅帶來的拖累。亞洲愈發成為AI生態系統的一部分，高性能半導體，內存晶片和人工智慧相關產品的生產為東北亞的亞洲科技製造商提供成長助力。全球各類資產波動或加劇多元資產配置價值凸顯2026年，或將是全球經濟成長走緩和貨幣政策寬鬆的一年。由於美國可能避免經濟硬著陸，股票和企業債券等風險資產的前景仍然正向。然而，經過三年的強勁市場回報，某些市場的估值上升，包括美國股票和非投資等級企業債券，可能容易受到負面衝擊。整體而言，我們預期2026年全球金融市場的波動性會更高。全球股市儘管全球股市估值昂貴，但仍有支持當前水準下各市場股市的理由。然而，投資組合的建構應著重於避開不確定性、波動性等風險。隨著全球經濟成長動能放緩，降低投資組合資產集中度或是關鍵。特別是在亞太地區，整個地區的估值分散和股票基本面很廣泛，這增強了投資者在尋求重新平衡和多樣化投資組合時採取主動管理方法的可行性。● 中國股票：2025年4季度，A股、港股市場在連續上行後估值達到相對高位，而宏觀經濟數據則指向內需放緩的壓力，疊加美股科技行情出現波動，導致主要的中國權益寬基指數進入震盪整固行情。過整固行情後，我們預計在2025年支持中國權益資產的積極因素可能在2026年繼續存在，市場可能在新的一年回歸行業基本面驅動的邏輯。產業配置上可以關注：1)半導體、算力鏈、消費性電子的景氣度進一步提升，產業龍頭業績預期較強，算力鏈績效成長的置信度較高；2)機器人可能從概念期進入導入期，標的從多點開花向核心供應鏈聚焦，或是成長彈性最大的細分方向；3)新能源類股，關注電池價格和產業鏈價格提升的前景，尤其是國內外AI資料中心對儲能的增量需求；4)有色金屬的供給約束或持續，而需求側可望繼續向好，產業龍頭業績兌現力度更強，可關注銅、白銀、電解鋁、錫等組合配置；5)創新藥類股在前期快速上漲後回落，但產業邏輯並未發生變化，回調主要由於短期缺乏BD催化和資金分流。估值回歸合理區間後，今年底至2026年初可能BD密集期，或重新吸引資金流入。● 美股：美國股市依然表現傑出，並受到健康的獲利成長、人工智慧的快速導入、強勁的資本支出和有韌性的消費者支撐。年初至今，儘管美國在市場表現上相對落後，但美國企業獲利獲得了近年來較高的回報。另外，較低的利率和回購也推動了美國股票的報酬率。● 亞洲股票：亞洲越來越受惠於全球人工智慧需求。 AI主題正在擴展到美國的科技巨頭之外，供應鏈和區域擴張促使亞洲企業受益。最近的數據顯示，亞洲強勁的人工智慧相關需求正在抵消美國關稅不確定性對製造業帶來的壓力。除了人工智慧外，亞洲主要市場的持續企業治理改革，如日本和韓國旨在改善治理和股東價值的改革計劃，也為投資者提供了長期的投資機會。海外債市 我們持續看到固定收益在多方面為投資組合提升多元化收益的優點，但主動管理仍然至關重要。然而，區域內估值普遍受到壓制，顯示強勁的中期成長大多已反映在價格中，容錯空間極小。如果風險情緒轉向下行，固定收益，特別是美國國債和高評級債券，將仍然是較具韌性避險市場風險的較具韌性資產類別。● 美債：未來一年，美國政策利率路​​徑和財政赤字擔憂或將繼續是美國國債殖利率曲線的主要驅動因素，而優質信用利差可能仍得到強勁企業資產負債表的良好支持。隨著2026年下半年成長放緩的情況逐漸被市場定價，企業利潤的疲軟可能會讓資產負債表暴露出更廣泛的脆弱性，投資組合宜重新關注更高級別和更高質量的債券，謹慎應對以緩解不斷上升的違約風險。● 亞洲美元債：我們認為亞洲國家央行正在放緩貨幣寬鬆政策，預計亞洲債券久期的空間將在2026年進一步受限。雖然隨著聯準會持續寬鬆，利差縮小，一些亞洲高息貨幣可能會對美元升值，但隨著央行優先考慮貨幣和金融穩定，預計升值速度將是溫和的。以投資紀律應對波動性上升資產配置或需更加平衡面臨不確定性，缺乏嚴格紀律的投資人往往受到情緒影響，做出錯誤的投資決策。因此，堅持紀律性對投資組合的管理更為重要，盡量緩衝宏觀不確定性、資產波動性和市場快速輪動帶來的影響。在投資組合建構上，全球經濟成長區域分化和各類資產的波動加劇意味著，投資人可能會轉向更平衡的股債配置，並盡可能尋求收息資產來替代。● 面對不確定性與市場波動，我們仍建議對中國資產採取啞鈴型的配置策略。一方面繼續持有科技成長類股可能有助於獲取超額收益，另一方面利用高股息股票和債券資產提供下行保護，控制整個組合的波動。在行業類股方面，銀行、能源、公用事業等高股息類股預計將保持較高的股息率，對長期投資者仍具有吸引力，中期配置或可關注包括券商和保險在內的非銀金融。● 我們繼續建議亞太地區投資者擴展對全球股票的關注，而不是只聚焦美國和其本土市場。在美國，科技仍然是一個長期的驅動因素，但其他行業的對AI的導入提供了更廣泛的機會。美元走弱可能會推動資金進入新興市場和亞洲。台灣、日本和韓國等東北亞市場與全球人工智慧發展密切相關，而韓國和日本更受惠於企業治理的結構性改善。鑑於股票波動性可能增加，選擇權備兌策略可以幫助投資者從市場波動中產生收入。● 固定收益方面，投資人可以對政府債券和高收益企業債券採取啞鈴策略。隨著經濟成長動能的減弱，可以更關注高品質的投資等級企業債，它們提供了更大的韌性。● 另類資產持續在投資組合建構中扮演關鍵角色。基礎設施、交通和房地產有望提供持續的收入流。全球供應鏈的演變則推動對航運和相關基礎設施的持續需求。資料中心和家庭電力需求的成長也帶來了更多機會。低利率對私募股權形成支持，儘管最近槓桿貸款市場中個別借款人面臨質疑，但我們當未看到私人信貸的系統性風險。結語2026年的全球市場，不僅是全球經濟成長換檔的過渡期，也是紀律致勝的考驗期。無論是全球經濟的區域分化、各類資產的波動加劇，或是人工智慧等新動能的結構性機遇，可能都需要投資人以更多樣化的資產組合、更嚴格的投資紀律，在不確定性中錨定長期價值。摩根資產管理相信，透過多元配置、主動管理與紀律投資，投資人可望在複雜市場中穿越周期，向著投資目標持續邁進。(摩根基金會洞察)

今早打開電腦，習慣性地點開 Gemini 準備幹活，結果螢幕一閃——咦？我是不是進錯網站了？定睛一看，原來是Google悄悄給 Gemini 的網頁版（gemini.google.com）搞了一次“裝修”！不得不說，雖然這一波不是模型能力的升級，但介面的變化真的太。舒。服。了。如果說之前的介面像個還沒完工的“工程測試版”，那現在終於有點“旗艦產品”該有的高級感了。我稍微試用了一下，發現這次改版不光是變好看了，還有幾個特別順手的效率小細節。來，帶大家盤點一下，看看有沒有戳中你的那個點。01｜顏值大變樣：更黑、更酷、更有人味 ✨第一眼最直觀的感受就是：變乾淨了。Google這次似乎是有意在做“減法”。最明顯的變化就是那個歡迎語。以前每次打開，它都是那句乾巴巴、公事公辦的標準 “Hello”。現在換成了更隨意的“Hi”，左邊還配上了那個標誌性的Gemini 彩色小火花。圖：Gemini 新的介面雖然只是改了兩個字母，加了一個小圖示，但感覺 AI 一下子沒那麼高冷了，像個隨時待命的小助理在跟你打招呼：“嗨，今天搞點什麼？”👉 給“夜貓子”的福利：真正的暗黑模式如果你和我一樣是“暗黑模式”的死忠粉，你會愛死這次更新。之前的深色模式其實是深灰色（Dark Gray），看著總有點霧濛濛的感覺。而新版背景直接變成了純黑（True Black）。圖：Gemini 更新後的深色模式這不僅僅是酷的問題，如果你用的是 OLED 螢幕，這種高對比度的黑底白字，看起來清晰度更高，而且更有沉浸感。更有意思的是，它的輸入框和左側導覽列依然保留了灰色調。這種“黑灰分層”的設計，讓介面看起來非常有層次感，不再是糊成一團。02｜ 強迫症狂喜：“我的素材”終於有家了 📂這絕對是這次更新裡最實用的功能之一，也是我最喜歡的！不知道大家有沒有這種痛苦：上周讓 Gemini 生成了一張圖，今天想用，結果死活找不到在那段對話裡，只能在一堆歷史記錄裡瘋狂翻找……現在，Google終於在左側導覽列裡加了一個「My Stuff」（我的內容）專區。不管是你生成的圖片，還是做出來的視訊，或者是 Canvas 畫板裡的創作，統統都會自動歸檔到這裡。圖：Gemini 新上線”我的內容”功能這簡直就是個自動化倉庫！再也不用在聊天記錄的大海裡撈針了，對於經常用 AI 做圖的朋友來說，絕對是生產力的大解放。03｜聊天管理，終於不用切菜單了 💬以前想重新命名一個對話，或者刪除、置頂某個聊天，得專門跑到左邊欄去操作，有時候還得把側邊欄展開，這就很斷節奏。現在，你直接點選當前對話頂部的標題，就會彈出一個下拉菜單。圖：更新後的聊天管理分享、置頂、重新命名、刪除——所有操作一步到位。雖然是個小改動，但這種“順手”的感覺，真的能讓人心情變好。04｜ 一個隱藏的“殺手級”功能：相簿直連 🖼️雖然這個不屬於今天的視覺更新，但我必須得再安利一遍，因為很多人可能還沒發現。現在的輸入框那個“+”號菜單裡，已經直接整合了 Google Photos（Google相簿）。圖：直連 Google Photos這意味著什麼？意味著當你需要 AI 分析照片時，再也不用“下載到本地 -> 再上傳給 AI”了！直接點一下，從雲端相簿里拉取，秒開。總的來說，這次 Gemini 的網頁版更新，雖然沒有發佈新模型那麼轟動，但處處都透著一種“打磨產品”的誠意。可以看得出來，現在Google已經比較從容了，之前都在一路追趕，現在終於騰出手來最佳化產品體驗了。 (AI范兒)

11月28日，中國人民銀行官網發佈《金融機構客戶盡職調查和客戶身份資料及交易記錄保存管理辦法》（下稱《管理辦法》），強調金融機構基於風險開展客戶盡職調查，把握好洗錢風險防控和最佳化金融服務的平衡。其中，“個人存取現金超5萬元需登記資金來源”的規定取消，與此前的徵求意見稿保持了一致。根據新規，取款時，銀行不再“一刀切”地詢問所有人，而是根據風險狀況來決定是否要“多問幾句”:出現較高洗錢風險時，銀行“強化調查”瞭解資金來源和用途;對於低風險情形，則採取簡化措施。《管理辦法》圍繞“基於風險”的核心原則，要求金融機構根據客戶特徵和交易活動的性質、風險狀況開展客戶盡職調查，避免採取與洗錢風險狀況明顯不匹配的措施，平衡好洗錢風險防控和最佳化金融服務的關係。《管理辦法》推出的一大背景是，在日常生活和生產經營中，單位和個人往往希望各類金融服務和資金流轉儘可能快捷，客戶盡職調查等工作越“無感”越好。但在電信詐騙、網路賭博等犯罪高發且手段不斷迭代升級的背景下，一味追求便利往往會削弱資金安全；反之，要實現更高程度的安全，就需要在一定範圍內容忍不便。這種矛盾也反映在社會輿論和實際工作中：媒體上經常出現客戶不滿銀行機構在業務辦理中詢問過多、過細、流程繁瑣的報導；與此同時，監管部門每年也收到大量對銀行的投訴，主要投訴銀行盡職調查不到位導致客戶資金被騙或者遭受其他損失。事實上，兩種聲音的背後，反映的正是安全與便利之間的張力。如何在兩者之間取得平衡，是當前金融治理不可迴避的問題。《管理辦法》強調“基於風險”開展客戶盡職調查，正是監管層面對這一矛盾作出的制度性回應，推動金融機構在提供金融服務時更加充分、合理地兼顧安全和便利。針對低洗錢風險情形採取簡化措施客戶盡職調查是金融機構履行反洗錢義務的核心環節，也是識別異常情形、阻斷洗錢活動的重要防線。隨著對洗錢及相關犯罪的監測和打擊力度不斷增強，犯罪分子利用金融管道進行洗錢的方式更加複雜、隱蔽。在實際案例中，不法分子組織批次開戶、控制他人銀行和第三方支付帳戶轉移資金、安排人員多次分散取現等做法並不鮮見。通過偽裝業務場景、分拆交易、複雜化資金流轉路徑等，規避監測打擊。這無疑對金融機構反洗錢工作提出了更高要求。在類似上述的較高風險情形下，金融機構僅憑藉留存的客戶身份資訊和後台資金監測，難以及時、精準地發現可疑客戶和交易，在展業過程中，需要通過詢問客戶辦理業務的目的、資金來源用途等獲取相關資訊、在某些情形下可能會要求提供證明材料等方式予以核實，以精準判斷客戶及其交易是否正常、合理，防範犯罪活動利用金融體系滲透、蔓延。《管理辦法》要求金融機構基於風險開展客戶盡職調查，既包括要求金融機構針對較低洗錢風險的情形採取簡化措施，也包括對涉及較高洗錢風險的情形採取強化盡職調查措施。例如，在銀行網點的日常業務中，如果客戶收入來源清晰、資金往來穩定，金額也通常在合理範圍，洗錢風險並不突出。因此，銀行在辦理相關業務時，主要是進行必要的身份識別和基本資訊核驗，一般情況下不會要求提供額外材料或增加稽核流程。反過來，如果一名普通客戶，平時帳戶交易多為生活費轉帳、日常開支，金額至多上萬元，某天突然開始收到多筆來自不同省市的轉帳，隨即又迅速轉出，與客戶身份背景和日常交易模式嚴重不符，此時銀行機構就需要多加關注，採取措施瞭解、核實交易背景，一旦有合理理由懷疑涉嫌洗錢和相關犯罪的情況，需要及時依法採取相關措施。盡職調查與個人隱私保護並不矛盾實踐中，金融機構在開展客戶盡職調查、向客戶獲取更多資訊的過程中，可能會引起社會公眾關於此舉正當性的疑問和觸及個人隱私的隱憂。實際上，基於風險開展客戶盡職調查、在高風險情形下開展強化盡職調查是反洗錢國際標準要求以及幾乎所有國家和地區的通行做法。金融機構在展業過程中，依法在合理限度內，瞭解客戶身份及相關資訊，既是金融機構審慎經營的需要，也是基於防範金融體系被犯罪活動濫用的“第一道防線”的角色定位、維護社會公共秩序和群眾切身利益的需要。也正是基於此，中國反洗錢法規定，單位和個人應當配合金融機構依法開展的客戶盡職調查，其他國家和地區的反洗錢立法也普遍作出類似規定，以預防洗錢、恐怖融資等違法犯罪活動。在歐美等反洗錢工作起步較早的國家和地區，其金融機構的客戶盡職調查措施往往更加嚴格。例如，美國、英國、德國等要求銀行機構在為客戶辦理一定金額以上的現金業務時開展盡職調查，除瞭解客戶基本資訊外，還需瞭解資金來源去向等，涉及高風險情形的，還可要求客戶補充提供相關證明材料。在個人資訊保護要求較高的歐美等國，客戶對於上述做法的接受度普遍也高，並不認為金融機構必要的盡職調查工作侵犯了個人隱私。此外，金融機構和客戶之間為平等的民事合同關係，金融機構為客戶提供金融服務的同時，客戶也需要按照合同約定配合金融機構為維護公共利益採取的反洗錢措施。同時，反洗錢工作尤為強調資訊安全和個人資訊保護，反洗錢法和管理辦法等法律法規也規定，金融機構和相關部門對依法履行反洗錢職責或者義務獲得的客戶身份資料和交易資訊等，應當嚴格保密，違反相關規定要承擔相應的法律責任。需要明確的是，在媒體報導中，反洗錢與反電信網路詐騙常常同時出現，容易給人造成二者屬於同一事項的印象。實際上，反洗錢和反詐在法律依據上、工作方法和工作目標上有明確區別。反洗錢工作依據反洗錢法及相關法律法規，為了預防洗錢活動，遏制洗錢以及相關犯罪開展；反詐工作則主要依據反電信網路詐騙法，主要目的是預防、遏制和懲治電信網路詐騙活動。在涉及金融領域的工作機制上，反洗錢和反詐也存在區別。反洗錢依託客戶盡職調查、交易監測等制度安排，更加偏重整體的預防措施。同時，在具體工作方法上，反洗錢相關措施更加突出結合具體風險情形確定盡職調查措施的強度。 (21世紀經濟報導)

香港發生五級最高火警，社會管理沉痾的集中爆發！2025年11月26日，香港大埔宏福苑燃起的五級火警，成為這座城市難以承受的傷痛。截至當晚10時，火災已造成14人遇難、多人受傷的慘重後果。五級火警是一場由老樓維修的腳手架燃起的連鎖災難，更是香港社會管理體系中長期存在的多重沉痾的集中暴露。這場“火燒連營”的悲劇，不僅奪走很多生命，更暴露香港深層問題。1，行業公會霸權，打著傳統綁架安全的治理困局。宏福苑火災的直接導火索，是八棟樓宇維修時搭建的竹製腳手架與尼龍網起火，火勢迅速借助易燃材料蔓延至多棟樓宇，最終釀成慘劇 。看似偶然的起火背後，是香港竹棚業長期存在的安全隱患，而根源則在於行業公會的霸權式阻礙。香港竹棚業擁有竹業委員會、棚業商會等多個行業組織，這些公會始終以“環保、經濟、傳統工藝”為藉口，堅決維護竹製腳手架的主導地位，即便同類安全事故屢有發生，仍拒絕實質性改進。事實上，竹材的易燃特性與高空作業的風險早已是公開隱患，但行業公會卻將責任推諉於“施工管理不當”，聲稱只要遵守操作守則就能確保安全，甚至以“全面改用金屬棚將危及4000名竹棚工人生計”為由，抵制政策變革。即便特區政府已推出“2025年3月後招標的政府新建樓宇項目半數使用金屬棚架”的政策，仍難以撼動行業積習。這種以傳統和生計為幌子的行業保護，本質上是公會霸權自私自利而對公共安全的漠視，治理缺位的代價終由普通市民承受。2、土地困局也暴露，偽環保與資本合謀下的生存危機。香港並非缺乏土地，其人均佔有地面面積並不遜於深圳，但高達四成的土地被劃為郊野公園，填海造陸等合理開發措施又長期遭到所謂“環保團體”的阻撓。這種看似環保的訴求，實則與地產商的利益形成了詭異的合謀；土地供應被人為限制，房價與租金居高不下，地產商坐享壟斷利潤，而普通市民則被迫擠在“鴿子籠”“劏房”之中，底層家庭人均居住面積不足2平方米成為常態。土地資源的錯配直接導致了城市規劃的致命缺陷，樓距極度狹窄，建築密集如林，宏福苑火災中“一棟起火、八幢連燒”的慘狀，正是這種規劃惡果的直接體現 。樓宇之間幾乎沒有安全間距，易燃的腳手架與尼龍網成為“火道”，火災一旦發生便極易失控。所謂的“環保訴求”，早已淪為阻礙城市發展的“偽環保”，它們與地產資本共同製造了居住擁擠的生存困境，也為公共安全埋下了巨大隱患。3、安防滯後，不健康民意裹挾下的治理失能。宏福苑火災暴露的安全漏洞，並非僅存在於建築領域。今年以來，香港接連發生搶金鋪、沙田寶福山骨灰盜竊勒索等惡性案件，跨境犯罪集團甚至將骨灰盒變為勒索籌碼，涉案金額高達6000萬港元，而警方調查卻因安防不足屢屢受阻。這些案件的背後，是香港公共區域攝影機建設的嚴重滯後，覆蓋範圍與執法效能均嚴重不足。攝影機建設滯後的核心原因，是被部分不健康民意所裹挾。比如在蘭桂坊等區域增設安防攝影機時，竟有民眾以“侵犯隱私”“破壞節日氛圍”為由提出反對，即便這些攝影機旨在保障公共安全 。這種將個人隱私絕對化、忽視公共安全的畸形訴求，導致安防建設陷入“投鼠忌器”的困境。犯罪集團能輕易剪斷墓園鐵絲網、破壞監控裝置實施盜竊，火災現場缺乏足夠攝影機追溯隱患源頭，暴露的不僅是技術層面的不足，更是治理被極端民意綁架的失能。4、服務業困局，行業公會阻礙下的觀念固化，香港人高價低質服務明顯。香港服務業的觀念落後與效率低下，同樣與行業工會的過度干預密切相關。多個行業工會往往以維護“本地勞工利益”為由，抵制合理的行業改革與人才流動。比如飲食業工會阻撓外勞輸入，導致部分酒樓因人力短缺無法最佳化服務；建造業工會過度強調傳統操作模式，阻礙新技術與安全標準的推廣。這些行業公會的行為，早已超出了維護勞工權益的合理範疇，淪為阻礙行業進步的“既得利益守護者”。在宏福苑火災涉及的樓宇維修領域，正是對安全操作規範的執行監督不力，對傳統工藝的盲目堅守，才讓腳手架搭建中的違規操作有機可乘。服務業的觀念落後，本質上是工會霸權導致的行業封閉，當行業發展無法跟上時代步伐，最終付出的不僅是效率代價，更是公共安全的代價。14條逝去的生命，為香港社會管理的沉痾敲響了沉重的警鐘。香港要走出這場悲劇，亟需打破既得利益集團的阻撓、果斷改革，才能避免悲劇重演。 (前HR隨筆)

和華為乾崑深度合作的車企越來越多。廣汽已經發佈了和華為乾崑攜手打造的“啟境”品牌，計畫2026年年中上市。這是一個高端智能新能源汽車品牌，聚焦30萬元以上市場。‌‌而值得注意的是，‌在20日的“‌華為乾崑生態大會”上，東風也推出了和華為乾崑深度協同的全新品牌“奕境”，這也是國內首個汽車央企與華為深度合作孕育的全新汽車品牌。首款車型計畫於2026年4月‌北京車展亮相。不管是廣汽還是東風，都投入了巨額的資金，極為重視。以“奕境”為例，東風講的是“一個品牌，投入百億”。而廣汽的“啟境”，由廣汽集團投資15億元設立的新公司華望汽車正式成立，這個公司專門用於與華為乾崑一起開發新品牌和新車型，啟境品牌隨之快速落地。廣汽集團董事長馮興亞公開表態，啟境項目對集團戰略舉足輕重，公司將其置於最高優先順序，並集中優勢資源保障長期發展。而華為乾崑的投入也不小，華為智能汽車解決方案BU CEO靳玉志曾表示，在與啟境的合作過程中，華為乾崑投入巨大，數百人團隊參與其中，屬於深度、重度的資源投入。這也能看出來華為乾崑對“境”系列品牌投入之大。一般認為廣汽和東風選擇重金投入境系列品牌，是看中了華為乾崑的智能化技術能力。的確，在輔助駕駛領域，目前華為乾崑的乾崑智駕ADS在國內居於領先地位，從1組數字就可以看出來，1：華為乾崑智駕ADS 合作車型已經達到33款，月銷量超10萬；2：全國35萬元以上豪華車型城區領航輔助其市佔率高達52.7%，也就是全國高端車型有一半以上選擇了華為乾崑。華為乾崑還做了不少技術儲備，預計2026年會商用高速公路L3自動駕駛。在本次生態大會上更是宣佈鴻蒙座艙已率先進入“智能座艙的L3時代”，在手機側則是全新上線的華為乾崑APP，整合了社區、諮詢、反饋等服務功能，從技術到商業、產業，華為乾崑打造了一個完整的生態閉環。以上都說明了華為乾崑的智能化技術實力。但東風和廣汽看重的並不只是應用華為乾崑的智能化技術，而是在合作過程中，引入了華為一整套的管理和行銷體系，分別叫做IPD（整合產品開發）和IPMS（整合產品行銷與銷售體系））。前者是研發的流程，後者則是面向消費者的行銷和銷售體系。顯然國內的老牌車企已經意識到，從燃油車到電動車，從機械化到智能化的轉型，絕不僅僅是簡單地使用先進技術，而是要從研發，行銷到銷售進行一系列改革。這兩年國內老牌車企面臨較大的競爭壓力。為什麼說是老牌，廣汽的前身最早可以追溯到1958年成立的廣州汽車製造廠，而東風則是成立於1969年，都有超過半個世紀的歷史了。但近年來，其合資品牌銷量下滑嚴重，把自主品牌做大做強已經是迫在眉睫。那麼他們引進的華為IPD和IPMS是什麼呢？IPD（整合產品開發）最初由IBM在20世紀90年代提出，旨在整合產品開發流程中的跨部門協作與市場導向。華為在1998年引入IPD體系，並結合自身實踐進行了本土化改造，形成了具有華為特色的產品開發管理模式。2003年華為開始正式推廣IPD流程，到2007年發現產品研發周期縮短了大約35%；產品故障率從2001年的17%，2003年下降到10.4%，2006年下降到1.3%；客戶滿意度2003年為79.8分，到2007年上升到了85分。由於IPD流程在華為研發中的巨大成功，打造出了大量世界級水平而且還能獲得商業成功的產品，因此中國大量製造業企業都在學習引進。廣汽和東風，通過“境”系列品牌的合作，能夠實現華為IPD研發流程的引入和落地，還可以結合自己的實際情況進行裁剪適配，實現研髮質量的提升和周期的縮短。而華為IPMS（整合產品行銷與銷售體系）是華為為消費類產品量身定製的一套端到端流程管理體系，它緊密關聯IPD（整合產品開發），聚焦於產品從上市到退市的全生命周期管理，以確保商業成功‌。像下圖給車主使用的華為乾崑APP，就屬於IPMS體系需要管理的一環。IPMS‌以消費者為中心‌，所有流程設計圍繞消費者需求展開。‌IPMS與IPD流程節點嚴格對應，實現開發進度與上市進度的質量互鎖，整合研發、市場、銷售、供應鏈等部門，確保資料即時共享和高效協作。‌‌這套體系尤其適用於2C領域，通過管理零售、行銷、電商等前端領域的動作（如店員激勵、竄貨管控等），有效縮短產品上市時間並提升銷量‌。上面這些說得還是太抽象了，我們可以舉具體的例子，比如IPMS就包括生態體系的建設。華為乾崑認為汽車的行銷和銷售不僅僅是做好汽車本身，也不僅僅是做好汽車銷售門店的客戶服務，還包括生態部分。什麼意思呢？因為消費者買車之後，在長時間的用車過程中會產生各種服務需求，而生態體系建設則會大幅提升客戶的用車體驗。比如在輔助駕駛在不斷升級，正在從L2逐步向L3商用進步的現狀下，華為乾崑就在和生態夥伴打造“10分鐘乾崑智駕生活圈”。比如和科拓股份合作，實現搭載華為乾崑智駕系統的汽車可以停車繳費無感通行，不需要每次還要探出身體，用手機微信掃碼支付。更進一步，要實現用車機自動預約停車場的車位，汽車可以自行前往一公里外的停車場空位，車主無需自己開車過去，再步行過來。當前華為乾崑已經上線了20萬個停車場的停車繳費服務。再比如把各種充電樁接入到導航地圖，實現快速尋找充電車位，計畫在2026年第一季度之前將140萬根充電樁接入。華為乾崑已經和星星充電合作，通過軟體生態打通，實現汽車自動泊車後，自動打開充電口的蓋子，而充電樁則自動插槍，自動結算，再返回車位，全過程不需要人的參與，人們可以去做自己的事情。再比如和類似途虎養車這樣的公司合作，為消費者提供汽車養護服務，2026年第一季度計畫支援1000多家洗車店線上預約、人工代客洗車服務。消費者可以在車機上操作，也可以在手機上的華為乾崑APP上操作。在IPMS流程落地後，開展生態體系建設都是整個體系中的必須項，也會有很好的制度來評價整個上市行銷銷售過程的質量，從而實現對消費者滿意度的提升，提升車企的競爭力。隨著和華為乾崑深度合作的車企數量增加，中國汽車工業將迎來新時代。在以前，大家都有一種感覺，那就是國內的傳統車企在造車新勢力衝擊下，前途似乎不太樂觀。但實踐表明，和華為乾崑合作推出新品牌的傳統車企們，有的已經取得了很大的成功，“五界”自不必說，長安汽車和華為乾崑合作推出的“阿維塔”系列車型也一路暢銷。如今，廣汽、東風等國內老牌車企也陸續推出了“境”系列品牌，引入華為的IPD和IPMS流程管理體系，從技術和管理上都在積極變革和創新。我們可以相信中國汽車工業競爭的故事將不會是簡單的新勢力顛覆了老巨頭，而將會是非常精彩的春秋戰國故事，可以拭目以待。 (寧南山)

近年來，美國小型股公司績效明顯落後大型股，原因包括利率攀升、宏觀經濟波動加劇，以及大型科技集團主導市場的格局。然而，隨著宏觀環境逐步顯示轉機，該市場區段有望迎來反彈契機。歐義銳榮資產管理股票研究與投資組合管理部主管塞達提(Francesco Sedati) 指出，目前美國代表性小型股指數 Russell 2000 Index 的估值水準已與 S&P 500 持平，而過去在經濟復甦與利率下降階段，小型股往往比大型股享有約20％的估值溢價；現階段估值落差意味著潛在折價空間明顯，小型股價低估。塞達提認為，造成此一現象的原因，在於小型公司具備較高的財務槓桿與營運槓桿。當國內經濟活動加速時，這些公司往往能迅速放大成長動能，因此在經濟復甦期表現優於大盤的可能性較高。此外，美國政府推動多項支持本土企業的政策，包括研發稅收優惠、新設備加速折舊、貸款利息可抵扣等，這些舉措尤其對以國內市場為主的科技、製造及能源行業的小型企業構成利多。同時，美國「生產回流」趨勢（reshoring）亦有助於提升對小型與中型企業的需求。塞達提進一步說明，歐洲小型股方面雖與美國小型股在結構上有所不同，儘管過去經歷疫情干擾、供應鏈中斷與關稅衝擊，歐洲中小型公司仍成功維持與大盤相近的盈利增長。而資金之前自該資產類別流出，導致股價低企與流動性減弱，但這亦意味著接下來可能的逆轉潛能。此外，預計在 2026 年，多個歐洲國家將於國防與基礎建設領域推出政府財政政策刺激，加上中小型公司通常在經濟擴張與復甦期受惠於較高營運槓桿，因此歐洲中小型股票亦有望迎來波段機會。塞達提指出，綜合估值折價、政策支持、經濟循環轉向等多項因素，當下小型股市場或將展開一段如同 2010至2020 年代類似的成長階段。建議投資人可關注美國與歐洲、以國內市場為主導的小型股標的，並密切留意經濟復甦腳步與利率走勢。