伊朗戰爭正進一步加劇該地區的經濟惡化。這些壓力有可能催生十年前的那種憤怒與絕望情緒。在伊朗戰爭爆發後的不同階段，美國總統唐納德・川普均暗示，美軍的轟炸行動是實現中東更穩定局面的途徑。他聲稱，通過推翻伊朗神權政權、瓦解其地區代理人勢力，自由與繁榮便能永久紮根。隨著戰爭進入第六周，如今看來，其更可能帶來更多動盪而非穩定。全球約20%的石油、多達三分之一的化肥供應，原本需經荷姆茲海峽運輸，如今已陷入近一個月的近乎停滯狀態。即便周二宣佈的兩周停火能夠維持，且伊朗允許船隻自由通過海峽，供應瓶頸也不太可能在短期內消除。能源價格衝擊仍會在財政上擠壓該地區本就脆弱的國家，而農民不斷上升的化肥成本也仍將在未來數月反映到食品價格中。這應讓阿拉伯各國領導人警覺，他們早已在慘痛教訓中明白：麵包的價格與政局穩定緊密相連。所謂的“麵包騷亂”——因生活必需品價格上漲而引發的動亂——在中東並非新鮮事。最著名的一次麵包騷亂發生在1977年，當時埃及總統安華·薩達特迫於國際貨幣基金組織要求削減政府開支的壓力，取消了食品和燃料補貼。埃及民眾因無力負擔作為日常飲食主食的麵包，於是爆發反抗。埃及軍隊被部署到街頭鎮壓騷亂，造成數十人死亡、數百人受傷。整個20世紀80年代，摩洛哥、突尼斯、約旦和阿爾及利亞也相繼爆發類似的麵包騷亂，結局如出一轍。2008至2009年全球金融危機期間，埃及、阿爾及利亞、葉門和摩洛哥再度爆發騷亂，當時國際市場上大米價格漲到原來的三倍，小麥價格也翻了一倍多。2010年，歷史性的俄羅斯旱災導致該國小麥減產三分之一，糧食價格再度飆升，徹底點燃了這根導火線。莫斯科隨即全面禁止糧食出口，令中東各地小麥價格暴漲。2010年，突尼斯民眾因失業率攀升、社會經濟發展極度失衡、政治高壓統治而憤怒，打著“麵包、自由、民族尊嚴”的旗號走上街頭。抗議者推翻了統治該國近24年的總統扎因・阿比丁・本・阿里。很快抗議浪潮迅速席捲整個地區，埃及總統胡斯尼・穆巴拉克於2011年辭職。這些起義後來被稱為“阿拉伯之春”，它確實促成了突尼斯短暫的民主時期，以及埃及更為短促的一段民主嘗試，但也釋放了動盪。“阿拉伯之春”直接助推了“伊斯蘭國”（ISIS）在伊拉克和敘利亞的崛起。它還引發了敘利亞、葉門和利比亞毀滅性的內戰，進而又引發了從該地區到歐洲的大規模移民。這股湧入西方的人口流動規模之大，足以在許多接納難民的國家重新點燃極右翼民族主義。十多年過去，阿拉伯之春的民主目標依然沒有實現。該地區的領導人如今意識到民眾有能力把他們拉下台，於是先發制人地加大了政治鎮壓。他們的經濟狀況也更糟了。自2010年以來，中東和北非地區的貧困率已從12%上升到18%。青年失業率達到四分之一，是全球平均水平的兩倍。作為該地區人口最多的國家，埃及正面臨超28%的通膨率，其貨幣在過去十年貶值近90%。如今，伊朗戰爭正進一步加劇該地區的經濟惡化。伊朗對海峽航運實施嚴厲管控並強硬徵收過境費用，已使近月布倫特原油期貨價格今年上漲近60%。全球使用最廣泛的化肥——尿素，價格上漲了50%。該地區液化天然氣設施及其他關鍵基礎設施的受損將加劇這種痛苦。此外，海灣國家的海水淡化廠在戰爭中遭到破壞，這些淡化廠為超過6200萬人提供用水，佔卡達、科威特、巴林和阿曼飲用水供應的90%以上。這些壓力有可能催生那種憤怒與絕望情緒——就在十年前，這種情緒曾讓人們走上中東各地的街頭，或是投靠暴力極端組織，又或是登上偷渡船。由此，地區動盪可能引發一場更大範圍的人口危機，類似於“阿拉伯之春”之後那場顛覆歐洲自由民主政治的危機。隨著戰爭持續、看不到明確的終點，問題在於：化肥和石油價格要上漲到什麼程度，才會再次在脆弱的中東掀起不穩定的衝擊波，並最終波及西方世界。 (Barrons巴倫)

當地時間4月7日至8日，美國和伊朗相繼宣佈達成為期兩周的停火協議。伊朗危機尚未完全解決，但已經對全球能源和經濟形成劇烈衝擊。可以預見的是，這場衝突的餘波將長期影響全球格局。01. 脆弱的停火與激烈的分歧伊朗危機持續牽動全球關注。當地時間4月7日晚至8日凌晨，美伊接連宣佈達成停火協議。以色列於8日早間表示支援美國對伊朗停火兩周的決定。美伊首輪雙邊談判將於當地時間4月11日在巴基斯坦首都伊斯蘭堡舉行。此次停火是雙方軍事對峙升級後外交斡旋的階段性成果，但核心分歧仍然存在，真正的停火仍然存在較大變數。在停火範圍上，伊朗認為停火適用於包括黎巴嫩在內的所有地方，但以色列則表示停火不包括黎巴嫩。當地時間8日，以色列針對黎巴嫩進行大規模打擊。伊朗表示，伊朗與美國的談判尚未開始，伊方所提10項停戰條款已有3項遭到違反。同日，伊朗再度關閉荷姆茲海峽，作為對美以破壞停火協議的回應。在協議內容上，伊朗提出的“十點計畫”包含保留其濃縮鈾的權利，而這一點正是美國最初對伊朗採取軍事行動的導火線。美國總統川普10日接受採訪時表示，與伊朗的會談結果將在24小時內明朗，若無法與伊朗達成和平協議，美國將以更大力度恢復軍事行動。02. 伊朗危機對全球帶來深遠持久影響全球經貿體系脆弱性上升伊朗危機導致全球能源與貿易的關鍵航道荷姆茲海峽通行受阻，並引發一系列連鎖反應。船舶戰爭險與海上運輸保險費用出現指數級攀升，大幅增加運輸航程與時間成本，相關成本最終沿貿易鏈條向下游傳導，對原本就脆弱的國際貿易體系性形成劇烈衝擊。更為深遠的影響在於，本次衝突可能進一步推動全球產業鏈供應鏈重構。各國為降低地緣風險，將加速推進供應鏈的近岸化、區域化佈局，能源與貿易通道的多元化建設將成為各國戰略佈局核心方向，原本就出現裂痕的全球化體系，或將面臨進一步碎片化的挑戰。美國霸權根基遭衝擊，地區失序風險加劇美國全球霸權體系的底層支柱是全球領先的軍事投射能力與盟友對其安全保障承諾的長期信任，而此次衝突直接對這兩大核心支柱形成衝擊。伊朗針對美國在中東地區軍事設施的反制行動，及美國對關鍵航道護航能力的侷限性，暴露了美國區域控制力持續下滑，美國安全承諾的可信度大幅下降。在此背景下，長期在防務上依賴美國的地區國家可能進一步推進戰略自主處理程序。美國影響力下降或將打破中東地區原本脆弱的平衡，未來一段時間內區域發生局部衝突的機率將上升。對美國的傳統盟友歐洲而言，在先後經歷俄烏衝突、美歐關稅摩擦與此次伊朗危機後，其對美國的戰略認知更加複雜。這可能促使歐洲未來在外交與防務領域將採取更加務實的自主戰略，推動歐洲防務一體化處理程序，減少對美國的高度依賴。國際秩序受到嚴重挑戰，全球治理陷入僵局美國針對伊朗的軍事行動未獲得聯合國安理會的授權，違背了聯合國憲章的核心原則，聯合國的權威再度遭到挑戰。此次停火協議的達成，並非通過聯合國主導的多邊機制，而是依靠巴基斯坦等地區國家以及包括中國在內的大國參與的外交斡旋。未來一段時間內，區域小多邊機制可能成為解決地區爭端的可行路徑，但全球層面的多邊治理可能繼續陷入僵局。03. 中國持續為動盪世界注入穩定性中國經濟的穩定發展與內生韌性在全球經濟面臨地緣衝突衝擊、復甦動力不足的背景下，中國經濟的穩定發展成為動盪世界中難能可貴的確定性因素。中國堅定推進以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局，一方面通過擴大內需、深化供給側結構性改革，夯實國內經濟增長的內生動力，提升經濟發展的韌性與抗風險能力；另一方面持續推進高水平對外開放，不斷擴大與全球市場的合作，推動貿易夥伴的多元化佈局，降低對單一市場的依賴，在維護自身產業鏈供應鏈安全的同時，也為全球貿易體系提供穩定支撐。中國堅定踐行負責任大國擔當中國始終是世界和平的建設者、全球發展的貢獻者、國際秩序的維護者。在伊朗危機爆發後，中國第一時間致力於促和止戰。王毅外長先後同伊朗、以色列、俄羅斯、海灣國家等各方26次通話；中國政府中東問題特使赴地區穿梭斡旋；中國同巴基斯坦共同提出五點倡議，充分展現大國擔當。不同於西方大國動輒使用單邊制裁、軍事干預、極限施壓的霸權模式，中國堅持不干涉內政原則，尊重各國主權與領土完整，照顧各方核心安全關切。此前，沙烏地阿拉伯與伊朗在中國斡旋下於2023年恢復外交關係，極大緩解多年來兩國在中東地區的競爭和對抗關係。2023年3月，中國以中立斡旋、不謀私利，促成沙烏地阿拉伯與伊朗在北京達成《北京協議》、恢復中斷7年的外交關係，開啟中東地區和解潮。同時，中國積極推動國際爭端解決機制的完善，牽頭建立國際調解院，為各國和平解決國際爭端提供了新的平台，為完善全球安全治理體系貢獻中國智慧。中國持續推動全球共同發展面對全球發展赤字、安全赤字、治理赤字、文明赤字持續擴大的困境，中國始終堅持共享發展機遇。共建“一帶一路” 倡議提出十餘年來，中國已與150多個國家、30多個國際組織簽署了300多份共建“一帶一路”合作檔案，成為全球規模最大、範圍最廣的國際經濟合作平台。與此同時，中國相繼提出全球發展倡議、全球安全倡議、全球文明倡議、全球治理倡議，四大倡議相互支撐、有機統一，形成了破解全球四大赤字的完整解決方案，既回應了當前國際社會最緊迫的安全與發展訴求，也為中長期全球治理體系改革提供可行路徑，為動盪變革的世界指明合作共贏的正確方向。總之，此次美伊停火協議是局勢降溫的重要契機，但美伊之間的深層矛盾並未得到根本性解決，真正的停火仍然道阻且長。此次危機影響深遠，成為加速全球地緣政治格局重構的重要節點。在全球動盪加劇、不確定性持續上升的背景下，中國將繼續堅定站在和平與發展的一邊，持續發揮負責任大國作用，為動盪的世界持續注入穩定性與確定性。 (國務院發展研究中心世發所)

近日，在新加坡舉辦的諾亞控股“全球華人財富管理與傳承”峰會上，國際知名投資家吉姆·羅杰斯（Jim Rogers）拋出震撼言論：他已清空所有美國股票持倉，目前僅持有中國及另一未公開國家的股票資產。這位曾與索羅斯共創量子基金、締造4200%收益神話的投資大師直言：“下一次美國經濟危機將是我有生以來最嚴重的。”（東方IC）羅杰斯將矛頭直指美國債務問題。他援引1976年英國債務危機案例指出，當年英國因公共債務高企、財政赤字失控，最終導致國內機構投資者“罷買”國債，政府信用崩塌。“歷史規律是，債務必須償還。”羅杰斯強調，儘管美國當前債務以美元計價降低了短期違約風險，但若其全球領導地位動搖，市場對美元資產的信任將迅速瓦解。“華盛頓認為美國富可敵國，債務問題無關緊要——這種態度與1976年的英國如出一轍，而歷史已證明其錯誤。”資料顯示，美國聯邦債務總額已突破38兆美元，2025年7月非農就業資料大幅低於預期，失業率升至4.2%，疊加聯準會長期量化寬鬆政策導致的利率歷史低位，羅杰斯認為美國經濟已陷入“非同尋常的繁榮期”，而隨之而來的衰退將“超乎想像”。“自2009年以來，美股經歷了史上最長牛市，但華盛頓宣稱‘這次不同’——這正是危險的訊號。”在拋售美股的同時，羅杰斯持續加碼中國資產。他透露，其投資組合覆蓋中國多個行業，尤其看好旅遊業前景。“過去幾百年中國人很少旅遊，如今出境游需求爆發，外國人亦渴望瞭解中國，旅遊業和酒店業將迎來黃金時代。”此外，他高度評價“一帶一路”倡議，認為其將像19世紀鐵路建設一樣重塑全球經濟格局。羅杰斯回憶1984年首次訪華時的景象：“那時的中國與現在截然不同。”他斷言，中國將成為21世紀最重要的國家，“人們應讓孩子和孫輩學習普通話，為未來世界做準備”。對於近期中國股市波動，他表示：“政府正在採取措施支援經濟，長期前景依然光明。”在避險資產選擇上，羅杰斯延續了其一貫的實物資產偏好。儘管黃金價格已突破歷史高位，他暫未追加投資，但認為若金價回呼將果斷買入。相比之下，他更看好被低估的白銀市場，近期持續增持白銀持倉。“歷史經驗表明，黃金和白銀是危機中的終極避風港。”對於美元，羅杰斯承認其仍持有大量頭寸，但明確表示這是“戰術性安排”。“當危機爆發時，恐慌情緒會驅使資金湧入美元，儘管我不認為它是真正的避風港，但很多人會這麼想。”他計畫在市場混亂中拋售美元，完成資產再平衡。現年83歲的吉姆·羅杰斯被譽為“全球投資界活化石”。1970年，他與索羅斯創立量子基金，1973-1980年間實現4200%回報率，遠超同期標普500指數47%的漲幅。1998年，他創立羅杰斯國際商品指數，十年間漲幅達400%，再次跑贏美股。除投資成就外，羅杰斯還以摩托車環遊世界創下吉尼斯紀錄，其著作《投資騎士》《中國牛市》等暢銷全球。此次峰會上，羅杰斯再次展現其逆勢而行的投資風格。當被問及是否擔心看空美股的判斷失誤時，他引用名言回應：“當所有人都興奮時，通常是應該擔心的時候。” (總財)

Ray Dalio再次對全球經濟健康狀況敲響警鐘，並建議投資者將約15%的投資組合配置於黃金或比特幣等替代貨幣。他指出，世界正處於經濟“心臟病”爆發的邊緣，尤其是由於政府不可持續的赤字支出。Dalio是全球最大避險基金橋水（Bridgewater Associates）的創始人，他在周日接受CNBC的《Master Investor Podcast》節目採訪時分享了他對經濟的悲觀展望。以美國為例，他指出，儘管政府每年收入約5兆美元，但支出卻高達7兆美元。“它的支出比收入高出40%，而且無法真正削減，因為很多支出是固定的。美國已經積累了相當於收入六倍的債務，”Dalio說。他將信貸系統比作經濟的循環系統，認為它通過購買力為經濟的不同部分輸送“營養”。然而，當債務、債務服務成本和利率上升時，它們開始擠壓其他支出，就像循環系統中的斑塊一樣，最終導致類似經濟“心臟病”的問題。Dalio的警告發佈之際，美國政府債務已突破37兆美元。他指出，隨著赤字支出持續，美國政府明年可能需要發行近12兆美元的國債來償還債務。“我們已經到了無可回頭的地步，”Dalio表示。他補充說，政府唯一的選擇是繼續借款，並依賴央行印鈔。此外，他提醒投資者，一些經濟指標，例如資本管制的出現，已經開始發出危險訊號。雖然Dalio的分析主要集中在美國，但他強調所有西方主導的經濟體都面臨類似的挑戰。“就像20世紀70年代或30年代一樣，它們往往會一起下滑。我們會關注它們的相對變化，但它們的價值都會下降——不是相對於法定貨幣，而是相對於硬通貨。而這種硬通貨就是黃金，”他解釋道。Dalio指出，黃金今年已經超越歐元，成為世界第二大儲備貨幣。除了黃金，Dalio還認為比特幣是一種具有吸引力的貨幣資產。然而，他指出，比特幣仍未達到黃金的地位，主要因為他不認為央行會將比特幣作為官方儲備資產。“我無法精準評估它作為貨幣的有效性，但許多人將其視為一種替代品，”他說。無論是黃金還是比特幣，Dalio強調，關鍵目標是持有能夠抵禦廣泛貨幣貶值的資產。他表示，一個中性平衡的投資組合應包括約15%的黃金或比特幣敞口。“在我的個人投資組合中，我持有黃金和少量比特幣，我更傾向於黃金而非比特幣——但這取決於個人選擇。真正的問題是貨幣的貶值。” (區塊網)

1929年10月24日（黑色星期四），美國股票市場單日暴跌11%，恐慌性拋售導致交易量達1290萬股，全球金融經濟危機拉開序幕。此後美國股市持續下跌，股市崩盤導致投資者無法償還保證金貸款，銀行壞帳激增。最終資料統計顯示，1930-1933年，美國近1萬家銀行倒閉（佔總數49%），儲戶損失高達14億美元。銀行收縮貸款，企業融資困難，1929-1933年企業債務違約率從2%飆升至50%。但是聯準會沒有意識到問題的嚴重性，繼續採取緊縮貨幣政策。原來美國自1931年開始為了維持美元匯率，持續提高利率，最終導致貨幣供應量實際減少30%多， CPI下降約27%，價格體系趨向崩潰。與此同時貿易保護主義勢力不斷抬頭，1930年《斯姆特-霍利關稅法》將美國平均關稅提升至59%，引發全球報復性關稅，由此引發的貿易戰在1929年至1934年間使全球貿易減少了約66%。至1932年，其他資本主義世界經濟也陷入衰退的深淵：1929年，美國投資者為彌補國內損失，迅速從德國撤資。最終1929年到1931年3年間，德國外資淨流出達50高億馬克，佔GDP的7%。1931年5月奧地利信貸銀行倒閉，奧地利信貸銀行佔該國銀行資產的50%，資產負債表相當於該國GDP的10%。恐慌蔓延至德國，民眾擠兌。同年7月德國達姆斯達特國民銀行倒閉，德國的中央銀行-帝國銀行的黃金儲備從23.9億馬克驟減至13.6億馬克，不得不依靠英格蘭銀行的緊急貸款才得以拯救。經濟上1932年德國工業產值較1929年下降40.6%，鋼鐵產量跌至1890年代水平，工廠產能利用率僅35%。失業人數從1929年190萬飆升至1932年600萬，失業率高達45%，若計入隱性失業則超過800萬人。英國自1925年恢復金本位（1英鎊=4.86美元），英鎊嚴重高估，出口競爭力下降。英國出口額從1929年的7.2億英鎊驟降至1931年的4.5億英鎊，下降37.5%。為維持大英帝國最後的體面，英鎊匯率始終保持堅挺，英國央行長期實行緊縮政策，進一步抑制內需。1931年政府財政赤字達1.2億英鎊，佔英國GDP的3.8%。但是歐洲屋漏偏逢連夜雨，德國在美國的協調之下開始延緩一戰賠款的償付。這激怒了法國人，於是從帝國央行和英格蘭銀行大量撤回黃金，從而進一步引發了英鎊的擠兌。1931年9月21日英鎊在擠兌壓力之下被迫同黃金脫鉤，英國貨幣當局幾乎放棄了管理匯率的努力，英鎊匯價從4.86美元下降到年底的3.25美元的低點，短短數月之內跌掉三分之一。不得已的情況下英國於1931年9月放棄金本位，英鎊匯率自由浮動，貶值33%。然而危機已經深入英國經濟，1931年英國失業人數達280萬，失業率高達21.3%，重工業地區（如威爾士）失業率超50%。至於東亞地區，比如日本，其時貿易出口嚴重依賴生絲（佔出口額36%）和棉紡織品（佔25%），歐美經濟崩潰的同時，日本出口也出現危機，1930-1932年出口額從14.7億日元暴跌至6.7億日元，降幅54%。歐美內需不足，國際市場米價持續下跌，日本也不例外。1932年日本大米豐收，但價格暴跌50%，處於地主和壟斷資本壓迫下的日本農民被迫賣兒鬻女。為了刺激經濟，日本逐漸滑向軍國主義的深淵，1932年日本軍費開支達7億日元，推動鋼鐵（產量增長20%）、造船（訂單增長35%）等重工業擴張。1932年末美國民主黨候選人富蘭克林·羅斯福成為第32任總統。羅斯福承諾採取措施應對經濟大蕭條，希望通過政府干預經濟來刺激經濟復甦。德國政治局勢繼續動盪，巴本政府倒台，由施來歇爾接任總理。然而，作為魏瑪共和國最後一任總理未能穩定局勢，總統興登堡任命希特勒在1933年1月30日接任總理，納粹黨開始掌權。1932年大西洋上醞釀著有紀錄以來最活躍的大西洋颶風季，共計有20場風暴在大西洋西北部形成，與此同時世界經濟也已步入至暗時刻。山雨欲來風滿樓！ (漫談經濟)

《The Great Depression: A Diary》作者Benjamin Roth 是美國大蕭條時期的律師，他的兒子 Daniel B. Roth 和知名經濟編輯 James Ledbetter 共同整理並編輯了這本日記。A “compelling” (New York Times) and personal daily account of the experience of the Great Depression in the mid-west, full of anxieties about the economic future, with powerful echoes for today.時代背景：資本主義經濟史上蕞持久、蕞深刻、蕞嚴重的周期性世界經濟危機。首先爆發於美國，1929年10月24日紐約股票市場價格在一天之內下跌12.8%，大危機由此開始。緊接著就是銀行倒閉、生產下降、工廠破產、工人失業。大危機從美國迅速蔓延到整個歐洲和除蘇聯以外的全世界，是迄今為止人類社會遭遇的規模最大、歷時最長、影響蕞深刻的經濟危機在 1929 年的美國大蕭條時期，有一個人用日記記錄下了他的所見所聞，他的名字叫 Benjamin Roth。這本書不僅是一部歷史記錄，更是一本充滿智慧的生存指南。Roth 在日記中記錄了銀行倒閉、失業潮、物價飛漲等經濟危機的細節，同時也分享了他對經濟和社會的深刻思考。Roth 用簡潔而深刻的筆觸描繪了那個時代的經濟和社會動盪。他不僅是旁觀者，更是參與者，不僅記錄了痛苦，也記錄了希望，展現了普通人如何在絕望中尋找出路。 通過日記記錄了他對經濟危機的思考和應對策略。書中展現了普通人在經濟危機中的真實生活，以及他們如何在絕望中尋找希望。在當前全球經濟不穩定的背景下，這本書為我們提供了一個獨特的視角，幫助我們理解經濟危機的根源和應對方法。正如《紐約時報》所說：“Roth 的日記不僅記錄了歷史，更讓我們反思當下與過去的相似之處。” 這本書不僅是對歷史的回顧，更是對未來的警示和啟發。“經濟危機不是終點，而是新的起點。”——《The Great Depression: A Diary》the answer to, and wonder, as he did 70 years ago, whether the crisis is, indeed, over.”―The New York Times“[Roth’s] entries compellingly detail the everyday.”―Financial Times“Benjamin Roth has left us a vivid portrait of the Great Depression that is all the more powerful for the similarities and differences with the financial upheavals of today. Roth enables us -- in ways no historian can match -- to immerse ourselves in the sense of despair that Americans of that era felt and their hope that the economy would revive, long before it did. To read the diaries now is both enlightening and chilling.”―Charles R. Morris, The Trillion Dollar Meltdown“We imagine the Great Depression at two extremes--Franklin Roosevelt's jaunty smile and the haunting images of Dustbowl destitution. But in between were everyday middle class strivers like Benjamin Roth, trying to sort through the wreckage. FDR and the WPA may be long gone but the professional class remains, and the record of its struggle in the Depression has been thin until now. Roth's incisive diaries are more than a precious time capsule. They speak to our economic hopes and fears directly, and to the bewilderment of our own time."―Jonathan Alter, The Defining Moment: FDR’s Hundred Days and the Triumph of Hope“Here are brief, unsentimental, clear-eyed notes of the growing sense of hopelessness that came over Midwestern American life. This moving book is edited by [Roth’s] son Daniel.”―Spectator Business (UK)“A fascinating read, and strangely familiar.”―MoneySense“Roth’s diary is plainly written and professionally edited. It is a window on another age.”―The Seattle Times“There is an honest searching quality to his day-by-day accounts of banks closing, bread lines forming, friends failing. Striving to understand, he provides a remarkable and often engagingly literate discussion of the great Depression’s impact on people like him.”―Minneapolis Star-Tribune (寶藏英文書)

在川普發動全面貿易戰之後，發生了一件大多數人都沒有想到的事情：美元的避險地位動搖了。經濟學家警告稱，美元指數跌幅如此之大，是因為川普正在引發一場重大危機，人們對美國的信心在下降。幾十年來，美國兩黨政府一直在培育美元在跨境貿易中的主導地位以及作為避風港的地位，因為它有助於降低美國的借貸成本，並使美國政府能夠向海外投射力量，這就是美元霸權的一部分。但如果對美國的信心受到損害，這些巨大的優勢可能會消失。加州大學伯克利分校經濟學家Barry Eichengreen表示：“全球對美元的信任和依賴是在半個世紀乃至更長的時間裡建立起來的，但它可能會在眨眼之間消失。”自1月中旬以來，美元兌一籃子貨幣下跌了9%，跌至三年來的最低水平，這是罕見的大幅下跌，尤其是在全球動盪不安的背景下。許多被川普嚇到的投資者並不認為美元會很快失去其作為全球儲備貨幣的地位，而是更傾向於認為美元會逐漸走弱。但即便只是這種緩慢的下降，也已經足夠令人擔憂了，因為這意味著美國將失去許多優勢。由於世界上大部分商品交易都是以美元進行的，即使美國在過去十幾年間將聯邦債務翻了一番，並且做了許多通常會讓投資者望而卻步的事情，但美元的需求依然保持強勁。這使得美國政府、消費者和企業能夠以異常低的利率借款，從而加速了經濟增長並提高了生活水平。美國政府還經常通過美元的主導地位來影響其他國家的經濟，達到自己的目的。國際社會正在對美元失去信心然而，美元的地位正在動搖。德意志銀行在本月早些時候警告稱：“美元的避險屬性正在受到侵蝕。”凱投宏觀指出：“美元的儲備貨幣地位和更廣泛的主導地位至少在某種程度上存在問題，這不再是誇張的說法。”傳統上，隨著加征關稅降低對外國產品的需求，美元一般會走強。但這一次美元不僅沒有走強，反而下跌了，這讓經濟學家感到困惑，也傷害了消費者。任何到國外旅遊的美國人都知道，可以用強美元買更多的東西。但現在，法國葡萄酒、日韓電子產品和許多其他進口產品的價格可能會上漲，這不僅是因為關稅，也因為貨幣貶值。如果美元失去避險地位，可能會以另一種方式打擊美國消費者：抵押貸款和汽車貸款利率也會上升，因為貸款機構會對增加的風險要求更高的利息。更令人擔憂的是，不斷膨脹的美國聯邦債務可能會出現更高的利率。美國聯邦債務已經達到GDP的120%。美國外交關係委員會經濟學家Benn Steil表示：“大多數國家的債務與GDP之比如此之高，都會引發一場重大危機，而我們能夠僥倖逃脫的唯一原因是，世界需要用美元進行貿易。”此外，川普還多次威脅要削弱美聯儲的獨立性，這引發了人們的擔憂，即他將迫使美聯儲降息以提振經濟，即使這樣做可能會引發失控的通脹，這肯定會讓人們逃離美元。經濟學家指出，川普的“解放日”讓人想起了1956年的蘇伊士危機，那次危機暴露了英國政治上的無能，使人們對這個國家失去了信任，最終擊垮了英鎊。如果川普不小心行事的話，他所說的解放日可能會被視為一個類似的轉折點。 (財聯社)

一、為什麼要研究工業革命以來的經濟危機？工業革命帶來兩個轉變，一是生產方式從分散的手工作坊轉向集中的規模化生產，二是生產目的從自給自足轉向滿足市場需求。這些變化催生了現代市場體系，經濟運行更加複雜化，危機也將出現新的形態。經濟危機是市場經濟下不可避免的周期現象。自工業革命以來，全球經歷了10次左右的重大經濟危機。儘管每次危機的具體表現不同，但能看到一些相似的要素在發揮作用，比如生產與消費失衡導致的生產過剩、收入分配不均引發的需求不足、以及金融體系過度擴張等，這就是為什麼要分析歷史上的經濟危機。二、六次主要的經濟危機分析（一）1825 年英國經濟危機：生產過剩的首次預演1. 背景 ：18 世紀 60 年代，英國率先開啟了工業革命的大門，紡織業的機械化、蒸汽動力的應用等極大地提升了生產效率，資本主義經濟蓬勃發展。以紡織業為例，珍妮紡紗機的出現使一個人能同時紡多根紗線，極大提高了生產效率，棉布產量大幅增加。然而，這一新興的經濟形態在快速擴張中也埋下了諸多隱患。2. 表現 ：1825 年，英國遭遇了第一次全國性經濟危機，大量商品堆積如山，尤其是棉紡織品等工業產品生產過剩，價格暴跌。據記載，當時曼徹斯特的倉庫裡堆積的棉布足以供全歐洲使用五年之久。眾多企業因資金鏈斷裂而紛紛倒閉，銀行也陷入了困境，失業率急劇上升，工人們面臨著前所未有的生活壓力。3. 原因剖析 ：從經濟結構來看，工業生產的迅速擴張與社會購買力的相對滯後形成了鮮明對比，生產過剩成為直接誘因。當時英國雖然工業產出大幅增長，但廣大民眾的收入水平並未同步提高，導致消費市場難以消化大量商品。同時，當時的金融體系尚不完善，銀行信貸過度擴張，大量資金流入投機領域，導致信用泡沫破裂。此外，經濟政策的失誤也不容忽視，政府對經濟的干預不足，未能及時調整經濟結構和引導市場行為。（二）1847 年歐洲經濟危機：鐵路狂熱後的崩塌1. 背景 ：19 世紀 40 年代，工業革命在歐洲大陸深入推進，鐵路建設成為這一時期的熱門投資項目，各國紛紛加大對鐵路的投入，期望借此帶動經濟發展。以英國為例，1840 年至 1847 年間，英國修建的鐵路里程數增加了近三倍。然而，過度的狂熱投資掩蓋了潛在的風險。2. 表現 ：1847 年，歐洲經濟陷入危機，鐵路建設資金鏈斷裂，許多鐵路項目被迫停工，相關企業大量倒閉。失業問題愈發嚴重，社會矛盾激化，經濟衰退的陰霾籠罩整個歐洲大陸。3. 原因探究 ：鐵路建設的過度擴張是此次危機的重要導火索，由於缺乏合理的規劃和資金保障，大量鐵路項目陷入困境。當時歐洲各國為了追求鐵路建設的規模效應，盲目上馬眾多項目，導致資金分散且管理混亂。同時，經濟泡沫的破裂加劇了危機的嚴重程度，除了鐵路領域，其他行業的投機行為也較為普遍，當市場信心受挫時，泡沫迅速破裂。社會矛盾的激化也在一定程度上影響了經濟的穩定，工人階級與資產階級的矛盾日益尖銳，罷工等事件頻發，對經濟秩序造成了嚴重衝擊。（三）1907 年美國金融恐慌：金融體系的脆弱性暴露1. 背景 ：19 世紀末 20 世紀初，美國在第二次工業革命的推動下，工業生產迅速增長，金融體系也日益複雜。銀行等金融機構在追求利潤的過程中，逐漸暴露出諸多問題。2. 表現 ：1907 年，美國爆發了嚴重的金融恐慌，銀行擠兌事件頻發，眾多金融機構倒閉，股市暴跌，企業融資困難，經濟活動受到嚴重抑制。3. 原因分析 ：銀行監管的缺失是此次危機的關鍵因素，金融機構為了追求高額利潤，盲目發放貸款和進行高風險投資，而政府對金融市場的監管卻相對滯後。當時美國的銀行體系存在著諸多漏洞，銀行資金運用不當、風險控制不嚴等問題突出。金融投機的盛行進一步加劇了危機，大量資金流入股市等投機領域，資產價格泡沫不斷膨脹，最終破裂。此外，經濟結構的不合理也對危機的爆發起到了推動作用，美國的工業發展過度依賴少數幾個行業，如鋼鐵、鐵路等，缺乏多元化的經濟支撐。（四）1929 - 1933 年世界經濟大危機：大蕭條的全球衝擊1. 背景 ：20 世紀 20 年代，資本主義世界經歷了一段短暫的經濟繁榮，但繁榮背後隱藏著諸多深層次矛盾，如貧富差距不斷擴大、金融市場過度投機、國際貿易摩擦加劇等。2. 表現 ：1929 年 10 月 24 日，美國華爾街股市暴跌，這場危機迅速蔓延至全球，工業生產大幅下降，企業倒閉潮席捲各國，失業率飆升至歷史新高。以美國為例，1933 年失業率高達 25%，約有1500 萬人失業。國際貿易幾乎陷入停滯，全球經濟陷入了長達四年的嚴重衰退。3. 原因探究 ：生產過剩是此次危機的根源之一，工業生產的高度發展與廣大民眾有限的購買力之間形成了巨大鴻溝。當時美國的汽車、鋼鐵等行業產能過剩嚴重，大量商品積壓在倉庫中。金融體系的崩潰則是危機加劇的關鍵因素，銀行信貸過度擴張、股票市場投機盛行，金融泡沫的破裂對經濟造成了毀滅性打擊。經濟政策的失誤也起到了推波助瀾的作用，各國政府在經濟繁榮時期採取的過度寬鬆貨幣政策和財政政策，未能及時調整經濟結構和防範金融風險。國際貿易保護主義的抬頭進一步惡化了全球經濟環境，各國紛紛提高關稅、限制進口，導致國際貿易萎縮，加劇了經濟的衰退。（五）20 世紀 70 年代西方國家的經濟 “滯脹”：增長困境與通膨並存1. 背景 ：20 世紀 50 年代至 70 年代初，資本主義世界經歷了高速增長的 “黃金時期”，但隨著經濟的發展，一些深層次的結構性問題逐漸顯現，如經濟結構不合理、通貨膨脹加劇、能源危機等。2. 表現 ：20 世紀 70 年代，西方國家陷入了 “滯脹” 的困境，經濟增長停滯甚至出現負增長，失業率上升，同時通貨膨脹率卻居高不下，物價飛漲。以美國為例，1974 年至 1975 年，通貨膨脹率高達 10% 以上，失業率也超過了 8%。傳統的經濟理論和政策在這種情況下似乎失去了效力，社會矛盾進一步激化。3. 原因剖析 ：經濟結構的不合理是導致 “滯脹” 的重要原因之一，西方國家的工業結構逐漸向重化工業傾斜，服務業發展相對滯後，經濟結構單一，難以適應市場需求的變化。通貨膨脹的加劇進一步惡化了經濟形勢，20 世紀 60 年代末至 70 年代初，西方國家為了刺激經濟增長，採取了過度寬鬆的貨幣政策，導致貨幣供應量大幅增加，通貨膨脹不斷加劇。能源危機的爆發對經濟造成了嚴重衝擊，1973 年和 1979 年兩次石油危機導致能源價格大幅上漲，增加了企業的生產成本，抑制了經濟增長。國際競爭的加劇也對西方國家的經濟造成了壓力，隨著日本、歐洲等國家和地區的經濟崛起，美國等西方國家的國際市場份額受到衝擊，經濟壓力增大。（六）2008 年全球金融危機：金融創新的雙刃劍1. 背景 ：20 世紀末 21 世紀初，以資訊技術為代表的第三次工業革命深入推進，全球經濟一體化加速，金融創新層出不窮。然而，金融創新在推動經濟發展的同時，也帶來了巨大的風險。2. 表現 ：2008 年，美國次貸危機引發了一場全球性的金融危機，金融機構紛紛倒閉，金融市場暴跌，信貸市場幾近癱瘓，企業破產潮湧現，失業率急劇上升。以美國為例，2008 年第四季度失業率達到了 7.6%，2009 年繼續攀升至 9.3%。全球經濟陷入了嚴重的衰退。3. 原因探究 ：金融創新過度是此次危機的重要根源，金融衍生品的過度創新和複雜化，使得金融市場的風險不斷累積，而投資者對這些複雜金融產品的風險認識不足。金融監管的缺失則為危機的爆發提供了溫床，美國等國家的金融監管機構未能及時發現和防範金融市場的風險，導致金融泡沫不斷膨脹。經濟全球化的影響使得危機迅速蔓延至全球，全球經濟一體化使得各國經濟相互依存度加深，一國的金融危機容易迅速蔓延至全球。房地產市場泡沫破裂則是危機的直接導火索，美國房地產市場的過度投機導致房價大幅上漲，形成泡沫，最終破裂，引發了次貸危機和全球金融危機。三、經濟危機的三個層面原因（一）實體層面：生產與消費循環的斷裂生產過剩與消費不足：資本為了追求利潤會不斷擴張，當這種擴張過度時，就會導致生產過剩，然而分配層面的原因，會導致勞動者收入佔比持續下降，必然導致社會有效需求無法消化過剩的生產，進而引起經濟危機。（1825年英國危機、1929大蕭條）技術衝擊陷阱：熊彼特"創造性破壞"理論指出，重大技術創新在提升效率的同時，會引發產業結構調整，但是舊的產業快速衰退，但是新的產業還沒有成長起來，就會導致過度期間的經濟危機。（19世紀末鐵路泡沫、2000年網際網路泡沫）全球化失衡：全球化的深化導致生產端與消費端地理分離，加劇了全球供需錯配與資源組態扭曲（2008年金融危機後的全球產業鏈重構過程）（二）金融層面：債務擴展導致的失控債務周期失控：明斯基金融不穩定假說中描述的信貸擴張、資產泡沫與債務違約的循環機制，導致金融體系脆弱性累積（2008年次貸危機，1990年日本泡沫）貨幣政策扭曲：央行量化寬鬆政策引發的資產價格扭曲與風險定價失真，形成金融市場的脆弱性（2020年全球流動性過剩與資產泡沫）監管制度滯後：金融創新與監管能力之間的時間差導致的風險累積，體現為監管真空區的系統性風險（影子銀行體系與金融衍生品失控）（三）制度層面：制度對激勵機制的扭曲尋租資本主義：既得利益集團通過壟斷、監管俘獲扭曲市場（1929危機前的托拉斯、2008大而不倒）福利體系失衡：民主政治下社會福利支出與經濟承載力之間的結構性矛盾，引發主權債務風險（歐債危機中的南歐國家財政困境）治理機制缺陷：金融市場微觀主體的風險控制與宏觀審慎監管體系的不完善，導致系統性風險積累（2008年大型金融機構的風控失效） (大奇小語)四、經濟危機三維評估