一年兩次的居民經濟狀況調查是我認為瑞銀研報裡最有價值的一個系列，這次的研究取樣於2025年6月24日至7月14日期間，對3000名居民進行了房地產、收入、儲蓄、消費等模組的調查。過去12個月主要營收成長放緩41%的受訪者報告過去12個月薪資上升，低於2024年（50%；淨成長4.6%）和2023年（57%；淨成長5.2%）。調查結果略低於統計局家庭調查中2024年的名目收入增加5.3%，但略高於城鎮非私人單位員工薪資（2024年為2.8%）和私人企業（2024年為1.7%）的官方成長。來自金融投資和房地產租賃的報告收入增長較先前的調查有所放緩，尤其是房產租賃，這反映了長期的房地產低迷以及房價和租金的下降。因此報告財務狀況改善的受訪者比例（淨39%對比2024年的43%）和財務保障改善的比例（淨40%對比2024年的45%）低於往年，也就不足為奇了。圖1：主要來源的收入成長放緩分析：首先來看看收入狀況，41%受訪者表示過去一年中收入上升，這一比例比去年的50%和前年的57%有大幅的下降，而且下降幅度逐年擴大。這個數據為所有大類資產的投資環境提供了一個最基礎的判斷，就是收入端的下滑仍在加速（包括租金等收益），中短期內並不支援房地產、消費等行業的基本面反轉。尤其是對房地產來說，因為房地產是需要貸款高槓桿的，收入端的下滑對房地產影響也會呈現一定的倍數效應。家庭儲蓄意圖上升，消費意願維持低迷從居民每月均收入總體分配（用於消費、償債、稅金及繳款、儲蓄及投資）來看，過去12個月中分配給儲蓄及投資的收入略有增加（36.4%，而2024年調查為35.2%），而分配給消費的比例則略微下降至37.6%（2024年調查為38.2%）。最新調查數據顯示，家庭儲蓄率從2024年的水平小幅上升至41.4%，雖低於口罩期間的峰值水平，但仍高於口罩前的2019年水準。這與統計局數據一致，顯示儲蓄意圖上升、消費者情緒謹慎，進而導致家庭過剩儲蓄持續累積。以絕對水準衡量每月支出，最新調查中增加儲蓄及投資支出的受訪者略多於2024年調查，而增加消費支出的受訪者則較少。圖3：更多受訪者增加了在存款和投資上的支出，消費支出的人數則減少分析：從居民收入的分配情況來看，用於儲蓄和股市等投資的​​比例略有增加，而用於消費的比例則略有下降。這反映了兩點，第一是近半年來股市的崛起使得居民投資比例升高，但升高的幅度並不大，這說明單從資金面考慮，後續股市推升的儲備動力還比較足。第二是收入端下滑導致了預防性儲蓄的增加（目前儲蓄率仍然高於口罩前的水平），這也是消費和房地產持續萎靡的直接原因。展望未來，推動家庭消費的關鍵因素有那些？受訪者對整體收入的前景比2024年調查更為謹慎。儘管仍有50%的受訪者預計未來12個月總收入將增加，但其信心略遜於2024年調查（53%）。 46%的受訪者預期薪資收入將平均成長3.2%，也低於2024年調查（淨值50%；4.3%）和2023年調查（淨值57%；4.9%）。這與我們最新的勞動力市場調查結果一致，顯示招聘和薪資成長的預期略顯放緩。圖5：收入前景比2024年調查數據更疲軟分析：再來看看對未來收入的預期，50%的受訪者預計未來一年的收入會增加，從這個比例上來看大家對經濟的信心並不是很差，但相比於去年的53%來說認為收入會增加的居民比例在逐年走低，反映出居民收入信心的趨勢是持續走弱的。從具體的收入成長幅度上來說，今年大多數人對薪資成長預計為3.2%，低於去年的4.3%和前年的4.9%，而且居民之間預測的分歧在增加。這說明即使是對看漲未來收入的那部分人來說，收入的漲幅也是有較大幅的降低的，相信這也符合多數人的體感。據此預計消費和房地產市場的復甦可能會在明年四季度左右的基礎上進一步推遲，我的創新藥高低切到白酒的計劃大機率也會因此推遲。在股市收益方面，有47%的受訪者預計投資收入將平均成長3.4%，略低於2024年的水準（48%；3.7%）。看來在進行調查期間（6月24日至7月14日），股市上漲對受訪者相關收入預期的影響仍有限。不過隨著滬深300指數自6月底以來上漲了15%，這應有助於改善家庭投資收入的前景。分析：至少到7月中旬，本輪股市上漲對於居民整體的投資性收益增長並沒有很大的幫助，這也從側面說明了目前股市行情離過熱還有很大距離，大量的潛在資金並沒有入市，後續行情的長度可以繼續看長一線。在房地產收益方面，只有27%的受訪者預期租金收入增加，明顯低於2024年調查中的47%，反映出房地產市場持續下行以及租金的下跌。因此與先前的調查相比，預計自己財務狀況（41%對比2024年調查的45%）或財務保障（41%對比2024年調查的47%）在未來12個月內會改善的受訪者比例有所下降。分析：說實話居然還有27%的居民表示租金收入是增加的屬實是很不容易，今年的27%相比於去年47%的居民表示租金收入增加，說明去年924的房地產刺激效果已經在半年內釋放完畢，房地產市場的中期下行趨勢已經再次確立，這一點大家也應該已經感受到了。房地產市場持續萎靡造成了居民財務狀況的惡化，目前只有41%的居民認為自己的財務狀況會在未來一年內有所改善，這對於消費信心和購房信心都是直接的壓制因素，後續可以看看年底房地產會不會有新的刺激出來，說實話我覺得這可能已經是必選項了。家庭儲蓄意願維持強勁，消費意願仍較弱與受訪者過去12個月的回饋類似，對於家庭不同用途支出的絕對水準變化顯示消費意願減弱，僅有6%的受訪者預計增加消費，低於2024年調查的10%。同時受訪者增加投資的預期從近期低點略有上升，但仍有54%的受訪者計劃增加現金和存款的持有量，這一比例仍然偏高。圖6：儲蓄意圖提高，消費慾望溫和分析：上圖6很好的說明了居民目前的心態，只有6%的居民預計會增加消費，而整體上的居民消費意願（黃線）是明顯向下的。 54%的居民表示願意增加現金和存款（深藍線），這一方面說明股市的吸引力目前仍有分歧，另一方面說明股市和樓市未來的潛在入市力量不斷在積聚。增加投資的居民比例略有提高（湖藍線），這也印證了目前股市行情走的是慢牛，而並非不可控的瘋牛，節奏還是比較好的。房地產下行導致的持續負財富效應房地產可以說是最重要的家庭資產，根據我們的估算佔家庭財富的50%以上。隨著房地產持續下行，只有4%的受訪者報告過去12個月房產增值，顯著低於2024年調查的23%，也是自2018年以來最弱的讀數。三、四線城市的受訪者報告房產貶值的比例比一二線的顯著更高。圖8：預計出售時獲利的人較少分析：因為房地產佔了中國居民家庭資產的50%以上，而房地產市場的長期下行是造成目前經濟困境的最主要原因。今年僅有4%的居民認為過去一年的房產是增值的，我估計這4%都是一線城市的富人，因為過去一年也只有一線城市的豪宅是增值的。需要注意的是今年的房地產信心為2018年開始調查以來的最低水平，而且與去年23%居民表示房產增值相比，今年大幅下滑為4%（下降幅度超過80%），高線城市情況普遍好於低線城市，這與我們的體感也是相符的，可以確定的是目前房地產市場已經到達了冰點。疲弱的房地產情緒延伸至未來預期只有23%的受訪者預計其房產價值在未來12個月內會升值（相較於2024年調查為41%），創下我們調查歷史的新低。雖然這一結果沒有先前的瑞銀房地產調查那麼負面，先前調查中更多受訪者預計房價會下跌而非上漲（42%對15%），但兩項調查的萎靡趨勢是一致的，這可能導致負面的財富效應，繼續對消費情緒產生壓力。此外相較於2024年的調查，過去12個月出售房屋時實現盈利的受訪者更少（48%），以及預計在未來12個月出售房屋時實現盈利的受訪者也較少（63%），均為自2018年以來的歷史低點。圖7：預計房產升值的人數少於2024年調查分析：僅23%的居民認為未來一年內房價可以反彈，而去年認為今年房價可以反彈的居民比例為41%，幾乎減少了一半，同時也創下了歷史新低。從情緒面上來看，未來一年內如果沒有強力刺激出台的話通縮將很難扭轉，房價下跌引起的負面財富效應會繼續導致消費持續萎靡，經濟下行壓力將繼續加大，而房地產市場的疲軟也起碼延續至明年年底左右。 （finn的投研記錄）

澳大利亞經濟正面臨多重挑戰。根據澳大利亞統計局（ABS）2024年資料，家庭債務與可支配收入比率達212%，位居全球前列，超過美國（約100%）和英國（約130%）。澳大利亞儲備銀行（RBA）2024年報告顯示，超過40%的新購房者在利率峰值前已難以償還抵押貸款。這些資料揭示了經濟脆弱性，可能在2025年引發重大危機。以下分析澳大利亞經濟面臨的主要問題，包括房地產市場風險、債務負擔、貿易依賴、消費者信心低迷等，探討其潛在影響及應對方向。房地產市場的高風險性澳大利亞房地產市場長期支撐經濟增長，但高房價和債務水平使其面臨崩潰風險。CoreLogic 2024年資料顯示，雪梨中位房價為135萬澳元，墨爾本為98萬澳元，而全國平均年收入僅9.2萬澳元，房價收入比達14.7，遠超國際可負擔標準（3.0）。疫情期間低利率（2020年現金利率0.1%）刺激借貸熱潮，但2024年RBA將利率上調至4.35%，推高還款壓力。一筆80萬澳元貸款利率從2%升至5%，月供增加約1500澳元，37%的家庭將超30%收入用於房貸，達到“抵押貸款壓力”水平（ABS，2024）。建築行業危機加劇問題。澳大利亞建築和建築協會（HIA）2024年報告顯示，建築成本自2020年起上漲45%，超2500家建築公司破產，留下未完工項目。例如，昆士蘭Metricon公司2024年破產，3000個住宅項目停工，購房者損失數億澳元。房價若下跌30%，家庭財富可能減少3兆澳元（基於2024年房產總值10兆澳元），影響銀行穩定性、消費支出和政府稅收。2025年，恐慌性拋售可能引發類似2008年美國次貸危機的連鎖反應。公共與私人債務的沉重負擔國債激增澳大利亞國債快速增長。財政部2024年預算顯示，2025年聯邦債務預計達1.35兆澳元，佔GDP的48.9%，接近經合組織（OECD）50%高風險線，為二戰以來最高水平。債務增長源於疫情刺激計畫（2020-2022年耗資4000億澳元）、洪水重建和能源補貼（2022-2023年約600億澳元）及國防預算增加（2024年增至500億澳元）。全球利率上升使債務利息支出增加，2024年利息支付達230億澳元，擠佔醫療、教育和基礎設施預算。國際評級機構（如標普）2024年警告可能下調信用評級，推高借貸成本。若外國投資者信心下降，澳元可能貶值，引發通膨和市場動盪。家庭債務高企家庭債務水平位居全球前列，2024年債務與可支配收入比達212%（ABS）。除房貸外，信用卡、個人貸款和“先買後付”債務激增。RBA 2024年資料顯示，25%家庭多項債務疊加，利率上升使還款壓力加劇。例如，50萬澳元貸款利率從2%升至5%，年還款增加約7500澳元。違約率上升，2024年個人破產申請增加12%（澳大利亞金融安全域）。高債務還引發心理健康問題，2024年Beyond Blue報告顯示，40%的求助者提及財務壓力。2025年，若違約增加，銀行體系將面臨風險。對外貿易的脆弱性對中國市場的過度依賴中國是澳大利亞最大貿易夥伴，2023年佔出口總額32%（澳大利亞貿易部），涉及鐵礦石、煤炭、農產品和教育服務。然而，政治緊張關係（如新冠起源調查、華為禁令）導致中國實施貿易限制，2020-2021年對葡萄酒、牛肉等徵收高關稅，損失約200億澳元出口額。2024年中國轉向非洲和南美供應商，鐵礦石價格下跌20%，西澳礦業公司裁員約5000人。大學收入因國際學生減少下降15%（澳大利亞教育部門，2024）。2025年，貿易不確定性可能削弱經濟支柱。全球經濟放緩的影響全球經濟2025年面臨挑戰。美國2024年GDP增長放緩至1.8%，中國增長預期下調至4.5%（國際貨幣基金組織，IMF）。歐洲能源危機和通膨（2024年歐元區通膨率6.2%）抑制需求。澳大利亞出口（佔GDP 25%）受影響，2024年鐵礦石和煤炭出口收入下降18%。國際學生和旅遊收入減少，2024年教育出口下降10%，旅遊業收入下降8%（澳大利亞旅遊局）。全球投資謹慎，2024年外商直接投資下降12%（ABS）。2025年，全球放緩可能進一步拖累經濟。消費者信心的持續低迷消費者信心2024年跌至歷史低點（Westpac消費者信心指數）。通膨推高生活成本，2023-2024年食品價格上漲22%，電費上漲18%，汽油價格波動加劇。工資增長（年均3.2%）低於通膨率（2024年5.1%），購買力下降4.2%。超50%家庭削減非必需支出，如餐飲和娛樂（ABS，2024）。消費支出佔GDP的58%，信心低迷導致零售業收入下降，2024年零售額增長僅1.2%，為20年來最低。零售業裁員約3萬人，銀行貸款審批率下降15%（澳大利亞銀行協會）。2025年，持續的信心危機可能進一步抑制經濟增長。利率波動與經濟不確定性RBA自2022年起多次調整利率，2024年現金利率達4.35%，2025年可能繼續波動。利率上升影響浮動利率貸款者（佔抵押貸款70%），一筆60萬澳元貸款加息1%，月供增加約500澳元（RBA，2024）。企業借貸成本增加，2024年中小企業貸款審批率下降15%。利率波動導致規劃困難，2024年新車銷售下降8%，房屋翻新項目減少20%（ABS）。2025年，利率不確定性可能進一步抑制消費和投資。建築行業的結構性危機建築業貢獻約8% GDP，僱傭120萬人（ABS，2024），但2022-2024年超2500家建築公司破產。HIA報告顯示，建築成本上漲45%，固定價格合同導致企業虧損。例如，維多利亞州Porter Davis公司2023年破產，2000個住宅項目停工。行業危機加劇住房短缺，2024年新房完工量下降10%，租金上漲12%。建築業裁員約4萬人，影響相關供應鏈。2025年，若無政府干預，住房危機和經濟放緩將惡化。生活成本的持續壓力2024年生活成本顯著上升，食品價格上漲22%，電費上漲18%，租金上漲12%（ABS）。工資增長滯後，低收入家庭受影響最重，40%家庭減少必需品支出，如醫療和教育（Salvation Army，2024）。小企業收入下降，2024年餐飲業收入減少15%，零售業關閉約2000家門店。財務壓力引發心理健康問題，2024年Lifeline接聽的財務相關求助電話增加20%。2025年，生活成本壓力可能進一步壓縮消費，拖累經濟。人口增長的停滯人口增長是經濟動力，但2024年出生率降至1.6，低於更替水平（ABS）。移民受疫情和全球競爭影響，2023-2024年淨移民人數下降20%，為15萬人。勞動力短缺加劇，農業和養老護理行業空缺率達15%。人口停滯減少消費需求，2024年零售和房地產市場增長放緩。稅收減少限制政府服務支出，2024年地方財政收入下降5%。2025年，若人口趨勢不逆轉，經濟活力將減弱。潛在影響與應對方向澳大利亞經濟2025年面臨多重風險。房地產市場若崩盤，可能引發金融系統動盪；高債務限制財政靈活性；貿易和全球經濟放緩削弱出口和投資；消費者信心低迷和生活成本壓力抑制需求；人口停滯威脅長期增長。資料表明，經濟可能進入低增長甚至衰退階段。應對措施包括：房地產與建築業支援：通過補貼或稅收優惠穩定建築行業，增加保障性住房供給。債務管理：最佳化財政支出，優先投資高回報領域；鼓勵家庭債務重組。貿易多元化：加強與東南亞、印度等市場的貿易聯絡，降低對單一市場的依賴。刺激消費：實施針對性減稅或補貼，緩解生活成本壓力。移民與人口政策：簡化移民流程，吸引技術人才，刺激消費和勞動力市場。若不採取行動，2025年經濟可能陷入長期低迷，影響社會福祉。及時的政策干預是避免危機、恢復增長的關鍵。 (周子衡)

投資女王的月度解讀身為ARK Invest的創辦人兼CEO，Cathie Wood從2022年起，每個月都會結合美國勞工部發布的非農就業數據進行深度市場解讀，系統性地分析財政政策、貨幣政策、經濟指標、市場動態以及創新領域的最新發展。在7月4日最新一期的影片中，這位投資女王延續了她一貫的宏觀經濟分析風格，同時，將焦點聚焦在了AI對就業市場的深刻影響。一、宏觀經濟：從滾動衰退到滾動復甦滾動衰退與復甦的邏輯"我們相信在過去三年中一直在經歷滾動衰退（rolling recession）...我們將從衰退轉向滾動復甦。"Cathie Wood在訪談中這樣描述當前的經濟狀況。什麼是"滾動衰退"？簡單來說，就是經濟的不同部門在不同時間內輪流出現衰退，而不是整個經濟同時陷入衰退。這種現像在過去三年中表現得特別明顯：美國製造業PMI持續低於50（收縮區間），汽車銷售年化僅153萬輛，零售銷售在5月份環比下降0.9%，部分行業（如製造、住房）持續疲軟，但整體GDP未大幅下滑。但轉機正在出現。Cathie Wood認為，生產力的提升正成為經濟復甦的核心驅動力，特別是AI和新科技帶來的生產力革命。隨著財政政策（如稅收法案）和地緣政治風險（如俄烏、中東局勢）的緩解，經濟將轉向“滾動復甦”，並在2025年底至2026年加速成長。政策與市場指標的多維度分析財政政策方面，稅收法案通過將降低企業稅，吸引外資；赤字佔GDP比例或超預期下降。Cathie Wood注意到一個有趣的現象：如果GDP成長加速，美國的預算赤字可能會比預期縮小得更多。這背後的邏輯是生產力提升帶來的經濟成長能夠改善財政狀況。貨幣政策方面，她認為目前的貨幣政策過於緊縮，殖利率曲線的倒掛就是證據。M2貨幣供應量成長約4.5%，而歷史上的通膨通常需要更高的貨幣供應量成長來支撐。就業與消費數據顯示出複雜的圖像：就業數據表面強勁但實際脆弱（如政府職位佔比高、私部門成長弱），AI可能擠壓初級職位。消費和房屋市場顯現疲態，零售銷售和房價開始下跌，單戶住宅庫存自2011年以來增加了兩倍，庫存積壓貨進一步壓低房價。這種房屋市場的疲軟將推動房屋通膨的持續下降。二、AI革命的多重影響生產力革命：“良性的通縮時代”「生產力是強大的反通膨力量...AI是極度通貨緊縮的良性通貨緊縮（價格下降但需求成長）。"Cathie Wood提出了一個顛覆性的概念。傳統上，通貨緊縮被視為經濟衰退的訊號。但AI帶來的是"良性通縮"－透過提升生產力來降低成本，而不是因為需求萎縮。這種通貨緊縮意味著我們能夠用更少的資源做更多的事情，從而提高整體經濟效率。新科技的具體應用1.自然語言程式設計的革命Cathie Wood特別強調了自然語言程式設計的重要性："這個自然語言不是處理而是程式設計的概念...生成式AI就是關於自然語言程式設計的。"這意味著程式設計的門檻正在急劇降低。以前需要學習複雜程式語言的工作，現在可以透過日常語言來完成。在ARK Invest內部，他們已經進行了13個AI程式設計項目，這些項目直接取代了原本需要外部軟體服務的功能。2.自動駕駛的現實進展「我們有Uber和Lyft。然後我們有Waymo，現在第一個月我們在奧斯汀有了特斯拉的自動駕駛服務。"在交通領域，變革正在加速。這不僅是技術進步，更是商業模式的根本變革。就業市場的深刻衝擊1.入門級工作的消失"我們確實知道，AI正在傷害入門級工作。"Cathie Wood直言不諱地指出了這個殘酷的現實。數據支撐了她的觀點：大學畢業生的失業率已經攀升至6.3%或6.4%，這現象的主要推手很可能就是AI。想像一下，每100個剛畢業的大學生中，就有6到7個人找不到工作。這不僅僅是一個統計數字，它代表著無數個家庭的焦慮和年輕人的困惑。更重要的是，這種趨勢正在加速。2.軟體產業的結構性變化傳統的軟體即服務(SaaS)模式正在受到衝擊。企業越來越多地透過內部AI專案來解決原本需要購買外部軟體才能解決的問題。這種變化對軟體產業的商業模式提出了根本性挑戰。這種變化意味著，企業不再需要那麼多的SaaS訂閱，也不需要那麼多的軟體開發人員。 AI成為了一個"萬能工具"，能夠處理從數據分析到客戶服務的各種任務。3.技能重塑的迫切性面對AI的衝擊，Cathie Wood給了明確的建議：專注於取得AI技能。她特別推薦關注ARK Invest的分析師Frank Downing和Joseph Soya，他們專門研究AI領域。但關鍵是要理解如何與AI協作，如何利用AI來增強自己的能力，而不是被AI取代。三、機會：在改變中尋找金礦AI相關領域的投資機會1.資料中心的爆炸性成長AI革命需要強大的運算能力支撐，這為資料中心產業帶來了前所未有的機會。每當我們使用ChatGPT、Claude或其他AI工具時，背後都有龐大的資料中心在運作。 AI驅動的資本支出正在推動這個產業的快速發展。2.自動駕駛生態系統從Uber、Lyft到Waymo，再到特斯拉的自動駕駛服務，整個交通產業正在經歷一場革命。投資者需要關注的不僅是車輛製造商，還有整個生態系統，包括感測器、軟體、基礎設施等。3.生產力受益產業隨著AI技術的普及，那些能夠最大化利用AI提升生產力的產業將獲得顯著的競爭優勢。這包括但不限於：內容創作與媒體產業客戶服務與支援數據分析和商業智能研發與創新領域Cathie Wood也注意到了加密貨幣在新經濟中的角色變化。聯邦住房金融局(FHFA)的新規定允許加密貨幣作為抵押品，這表明加密貨幣正在從投機工具轉變為實際的金融資產。位元幣相對於黃金仍處於牛市狀態，這為加密貨幣投資者提供了新的機會。四、結論與展望從短期來看，經濟數據顯示出複雜的圖像。就業數據（非農業就業+14.7萬，私人就業+7.4萬），消費數據（5月零售銷售-0.9%），房屋數據（平均房價41.3萬美元）都顯示經濟仍顯疲軟。但這些數據也表明，滾動衰退可能正在接近尾聲。從中長期來看，生產力提升和技術革新將推動經濟進入一個高成長、低通膨的新階段。AI帶來的"良性通貨緊縮"將有助於緩解赤字壓力，同時提升整體經濟效率。貨幣流通速度的持續下降將減輕通膨壓力，為經濟成長創造更好的環境。Cathie Wood透過深度分析，建議專注於以下投資領域：AI相關領域：資料中心、AI平台、自動駕駛技術生產力受益產業：那些能夠最大化利用AI技術的傳統產業股市前景：股市多頭市場可能持續，市場正在爬升"擔憂之牆"，這通常預示著更健康的牛市（行業輪動擴大），位元幣維持上漲趨勢，黃金相對弱勢債市機會：債市殖利率可能下行至3-4%的區間我們正在經歷一場生產力革命，在這個AI重塑就業市場的時代，Cathie Wood說，"更高的增長帶來更高的生產力，而生產力是一個強大的反通膨力量...AI是極度通縮的好通縮。我們相信貨幣流通速度正在長期下降，這減少了通膨壓力......股市正在爬升》擔憂之牆'，這通常預示著更健康的牛市。 （JER學家）

當地時間7月2日，午餐時分的英國下議院，首相質詢環節正進行到激烈處。英國廣播公司的直播鏡頭忽然轉向財政大臣瑞秋·里夫斯——這位政府主管“錢袋子”的重要人物抬手輕拭眼角，淚痕清晰可見。這一幕被全球金融市場盡收眼底，瞬間觸發資本的本能反應：首相問答尚未結束，英國國債收益率飆升，英鎊匯率跳水，中型股指重挫，一場“股債匯三殺”的風暴席捲倫敦金融城。市場如此劇烈的反應，令人不由想起2022年特拉斯“迷你預算”風波引發的金融地震。唐寧街迅速啟動危機公關。財政部發言人回應稱里夫斯是因為“個人問題”失態，但難以抵消各界的猜疑與不安。人們免不了浮想聯翩，把“落淚”事件與英國政府面臨的財政壓力聯絡起來。當前，英國政府面臨的財政壓力可歸納為三大困境，核心就是“錢不夠花”：其一，福利支出失控與財政空間坍塌。首相斯塔默為通過福利改革法案，被迫放寬“個人獨立補貼”申領條件，導致原定55億英鎊的節支目標徹底落空。德意志銀行測算，英國政府在秋季預算公佈前面臨的財政缺口高達180億至320億英鎊。其二，軍備擴張與財政能力的尖銳矛盾。前不久，英國政府承諾將國防開支提高至GDP的2.5%，將追加150億英鎊升級核武庫，包括建造12艘新型核潛艇，採購7000枚導彈。其三，英版“羅斯福計畫”與財政能力不匹配。為提振經濟，斯塔默政府上月宣佈“史上最敢花錢”支出計畫：在醫療領域，國家醫療服務體系營運預算每年將增加290億英鎊，年均實際增長率3%；住房方面，政府通過10年期“可負擔住房計畫”投入390億英鎊，並通過政府住房機構提供100億英鎊金融支援，以吸引私人資本參與住房開發。這些計畫雄心勃勃，奈何卻與英國現實財力形成刺眼反差。國際貨幣基金組織的最新資料顯示，英國公共債務與GDP之比已超過100%。政府債務利息支出自2018年以來幾乎翻番，現已佔總支出的近十分之一。巧婦難為無米之炊。面對如此局面，里夫斯壓力之大可想而知。更糟糕的是，英國經濟依然疲軟，政府面臨“開源”難題。英國預算責任辦公室將2025年經濟增長預期從2%下調至1%。儘管斯塔默試圖提振信心，宣稱英國“商業信心達九年最高”，但市場並不買帳。首相質詢結束六小時後，國債收益率居高不下，投資者持續投下不信任票。一位大臣的眼淚可能源自個人壓力，但在當前動盪的大環境下，它更像一面鏡子，映照出的不只是個人困境，更是一個在財政懸崖邊踉蹌前行的政府。淚水可以悄悄拭去，但現實無法迴避：在軍備雄心、福利壓力與基建夢想的三重擠壓下，英國將何去何從？ (環球雜誌)

“川普的那句‘祝你好運’，是下場前的暗示，還是繼續隱身，將左右戰事的方向。”“我可能會，也可能不會，沒人知道我會怎麼做”。隨著以色列和伊朗的衝突升級，一個最大的懸念出現了：美國到底會不會參戰？儘管發出威脅後沒有下達最終進攻指令，美國總統川普還是強調：“美國不尋求長期戰爭，我只想要一件事：伊朗不能擁有核武器。”面對川普的咄咄逼人，伊朗最高領袖哈梅內伊警告：如果美國發動對伊朗的襲擊，那麼就會遭到“無法挽回的損失”。6月18日，川普對哈梅內伊送出一句言不由衷的“祝你好運”。他似乎對伊朗的耐心已經耗盡。的確，伊朗伊斯蘭革命衛隊的高層軍官幾乎被以色列“一鍋端”，納坦茲核設施濃煙滾滾、防空系統形同虛設。以色列宣佈奪取制空權，F-35隱形戰機在德黑蘭上空肆無忌憚地飛行。伊朗的局勢不容樂觀。伊朗納坦茲核設施遭襲而不樂觀的背後，更應驗了一句老話：戰爭不僅是軍事和政治的競賽，更是經濟的競賽。在美國的極限制裁下，伊朗的經濟窟窿越來越大，哈梅內伊嘴上的“絕不妥協”，背後卻是國家最虛弱的時刻。如今的伊朗經濟，到底能在戰火中撐多久？1. 亞洲強國的隕落很多人不知道，曾經的伊朗是亞洲第四強國。伊朗擁有164.5萬平方公里的國土面積以及9060萬人口，是不折不扣的區域性大國。廣袤的國土面積下則是令人眼紅的資源稟賦。根據統計，伊朗石油儲量高達1580億桶，位居世界第四，天然氣儲量33.9兆立方米，更是位居世界第二。伊朗的礦產資源也非常豐富，3800座礦山讓伊朗光靠賣資源都有望成為“中東土豪”。伊朗薩爾切什梅銅礦——世界上最大銅礦之一然而，如今伊朗的經濟體量還不如中國貴州省。為何伊朗淪落到如今的地步？先說兩大外部因素。◎ 第一大因素，在於20世紀持續時間最長的戰爭之一：兩伊戰爭。1980年9月，伊朗和伊拉克因邊境交界處阿拉伯河的主權等問題爆發戰爭。這場戰爭持續8年之久，打慘了伊拉克，也拼光了伊朗積攢幾十年的家底。戰後資料統計，伊朗直接經濟損失超過3000億美元，欠下外債450億美元。戰爭導致伊朗35萬人死亡和75萬人受傷，伊朗經濟發展計畫因此至少推遲20至30年。醫護人員正轉移病人◎ 第二大因素在於伊朗和美國的長期交惡。1979年伊斯蘭革命後，伊朗領袖霍梅尼上台，他高舉反美大旗，並製造了震驚世界的“德黑蘭人質事件”，直接導致美伊關係徹底破裂。為了報復，美國對伊朗展開經濟制裁，包括不允許美企進口伊朗石油、禁止軍事技術出口。後製裁升級，凍結伊朗在美國資金，並把伊朗剔除出美元結算體系，讓伊朗難以和世界各國做生意。而受兩伊戰爭影響，霍梅尼開始和蘇聯以及之後的俄羅斯合作，秘密發展核武器。儘管行動隱秘，但在2003年，伊朗的核武器計畫還是被曝光，伊核問題隨即成為國際焦點。在美國看來，一個同自己對立並擁有核武器的國家，不利於美國在中東的利益，甚至將影響國家安全。只有強硬的軍事威懾和經濟制裁，才是解決伊朗核問題的唯一答案。而將這個觀念發揮到極致的人，就是川普。2017年，川普當選美國總統，立刻宣佈對伊朗“最高壓力制裁”，包括但不限於禁止伊朗石油出口，制裁伊朗金融機構，把伊朗剔除出SWIFT系統，斷絕伊朗對外貿易等。伊朗儘管擁有大量的石油礦產，但在系統性制裁下難以出口，國力日漸衰弱。雖然後來的拜登政府放寬了對伊朗的制裁，但隨著川普的“二進宮”，美國重啟“極限施壓”，這讓伊朗財政迅速惡化。2024年，伊朗石油出口收入下滑到540億美元，川普的制裁，直接讓伊朗損失一半的財政收入。伊朗只能勒緊褲腰帶過日子。2. 伊朗的內憂如果說外部的強力制裁，是壓垮伊朗經濟的最後一根稻草，伊朗內部的結構性缺陷，則是伊朗經濟難以好轉的根本性原因。伊朗經濟的最大問題，是“政教合一”思想下的經濟體制。巴列維王朝被推翻後，新政府遵循伊斯蘭原教旨主義，抵制西方文化和價值觀的滲透。在這一指導思想下，伊朗首先掀起了國有化浪潮，並在很長時期裡完全禁止外國資本參與伊朗經濟。當世界各國擁抱全球化的時候，伊朗進入了實質上的“閉關鎖國”，伊朗無法利用國外技術和資金，意味著國內經濟和世界完全脫鉤，伊朗也由此成為了封閉落後的獨立經濟體。對外貿易的大門關閉後，伊朗嚴重依賴石油工業的弊端開始顯現。加上美國人的制裁不斷加碼，伊朗最終形成了高失業、高通膨、高消費、低收入的局面。伊朗小販冒雨等待顧客資料顯示，伊朗總體失業率高達7.2%，其中青年失業率為20.2%。而伊朗5月份CPI則顯示，高達336.9%的CPI資料，意味著伊朗的物價水平已經徹底崩盤，但伊朗的普通人收入卻並不高。按照2024年的匯率計算，伊朗最低工資標準為1.1億里亞爾，約為人民幣1200元，但伊朗一個三口之家的生活必需品和食品開銷則高達2875人民幣，就算收入還不錯的伊朗人，也得通過開網約車等方式補貼家用。高通膨和低收入引發了伊朗人民的不滿，特別是匯率暴跌的2024年，伊朗發生了多起罷工事件，伊朗人民對本國貨幣失去信心，他們更願意選擇黃金、美元，甚至數字貨幣這種相對保值的資產，也不願意把錢存到銀行裡。高通膨和匯率的不穩定影響了伊朗行使政府職能，比如伊朗長期缺少對電力系統的基礎設施投入，時常陷入“電荒”。停電導致交通訊號燈失效2024年冬季開始，伊朗便經歷了幾十年來最為嚴重的能源危機，頻繁停電導致伊朗50%的工業園區停產，鋼鐵減產100萬噸，水泥減少50%產能，農業和畜牧業遭到嚴重破壞，產量出現銳減。資料顯示，伊朗每天因為電力中斷帶來的直接經濟損失高達2.23億美元。就算是以色列襲擊伊朗之前的5月份，首都德黑蘭每隔1天就會停電兩小時。此外，基於對伊朗貨幣購買力的不信任，伊朗人民甚至潛藏在伊朗各處非法從事加密貨幣的采礦活動，這就更加消耗了大量電能。當然了，伊朗甚至有一些“合法”的挖礦點，一定程度上緩了伊朗的經濟壓力。如果一個國家連電力供應的穩定性都成問題，那麼這個國家的經濟，能夠發展起來嗎？3. 掌控伊朗的伊斯蘭革命衛隊除了固有“政教合一”的經濟體制和外部多重制裁，還有一些伊朗本土化的因素困擾著伊朗的經濟，這個因素就是“伊斯蘭革命衛隊”。如今的伊朗有兩支軍隊，一支是伊朗的國防軍，這支軍隊是伊斯蘭革命前的軍隊保留編制傳承下來的。然而，伊朗領袖霍梅尼並不信任國防軍，於是就建立了伊斯蘭革命衛隊作為伊朗的精銳部隊，並直接對最高領袖負責。為了保證伊斯蘭革命衛隊的絕對忠誠，霍梅尼讓渡了石油、軍工和地產等大量經濟利益。為了掌控這些利益，伊斯蘭革命衛隊控制的軍事基金會構築了複雜的企業網路，把持了伊朗的電信、石油、房地產等經濟命脈，最終成為掌控伊朗經濟命脈的商業帝國。德黑蘭大街上霍梅尼的照片明面上，伊斯蘭革命衛隊是守護伊朗的強大精銳武裝力量，但脫掉軍裝後，他們是端著紅酒抽著雪茄，掌握伊朗經濟命脈的龐大商業巨頭。那麼，伊斯蘭革命衛隊對伊朗經濟的掌控力度到底有多強？伊朗經濟主要由三大部分組成，分別是公共部門、私營部門和“半國有部門”。根據計算，公共部門對伊朗GDP的貢獻率達35%，私營部門約佔25%，而“半國有部門”約佔40%。所謂的“半國有部門”，就是由伊斯蘭革命衛隊掌控的一些革命基金會、養老基金會和軍事組織組成的，再加上其對其他公共部門和私營部門公司暗地裡的掌控，我們幾乎無法測算伊斯蘭革命衛隊佔伊朗經濟的具體份額。無論如何，我們所能看到的，只是這個龐大壟斷組織的冰山一角。經濟特權和經濟壟斷，讓伊斯蘭革命衛隊對伊朗經濟擁有強大的控制力。而由軍人來參與經濟建設，無疑是讓不專業的人來幹專業的事，伊朗經濟發展自然被革命衛隊這顆“智子”給徹底“鎖死”了。所以我們看到，目前伊朗國內的經濟競爭環境被破壞，石油設施項目管理不力，革命衛隊依仗特權干預國際資本介入，同時西方國家也將伊斯蘭革命衛隊的旗下企業納入了黑名單，加劇了伊朗和國外資本的矛盾。走投無路的革命衛隊，想到的辦法依然是“賣石油”。為此，他們組建了一支“影子艦隊”。艦艇開過以色列的港口影子艦隊並非軍事意義上的艦隊，而是由一群隱藏身份、規避追蹤的商業油輪組成。這支艦隊通過非法航運網路，利用偽造檔案、操縱船舶跟蹤系統、不斷更改船隻名稱和船旗等手段，掩蓋油輪與伊朗的關係，最終將伊朗石油運往海外客戶的手上。這也是國際市場上“馬來西亞”石油的重要來源之一。影子艦隊的做法，讓伊朗在美國的極端制裁下，依然能夠擁有一定規模的石油出口，但相比傳統的石油出口，出口總量依然相當有限。4. 伊朗到底能撐多久？伊朗到底能撐多久？如果從數學角度來看，伊朗和以色列的對抗，其實是伊朗導彈庫存和以色列戰機之間的較量，誰的導彈庫存耗盡，那麼誰就會丟掉戰爭的主動權。特別是去年10月份以色列的空襲重創了伊朗引以為傲的彈道導彈工廠和俄制防空系統，所以當伊朗的導彈庫存打光，又得不到補充以後，那麼從軍事上來說，伊朗幾乎踩在失敗的邊緣。伊朗對以色列發動新一輪空襲川普的選擇也很關鍵——那句“祝你好運”，到底是下場前的暗示，還是繼續隱身，也將左右戰事的走向。但歸根到底還是經濟。伊朗能撐多久，取決於伊朗政府能不能順利地繼續產出石油和天然氣，並順利地把能源換成美元和物資。如果伊朗能夠像俄羅斯一樣扛著美國的制裁，順利地賣出石油和天然氣，那麼就會如2022年的俄羅斯一樣“越打越富”。可一旦伊朗的“影子艦隊”被美國艦隊和以色列戰機盯上，那麼伊朗財政和經濟的崩潰不僅會影響軍隊的作戰能力和武器裝備供應，而且如何平息伊朗人民對生活水平的不滿，將成為伊朗最為頭疼的問題。 (吳曉波頻道)

你能想像嗎？一個被外資拉黑、被踢出SWIFT系統、石油不讓賣、核電不讓搞、GDP像坐過山車，匯率一路跌成了狗，通膨連麵粉都能漲成硬通貨的國家，40多年制裁，居然都沒有崩。不僅沒崩，還搞出了無人機、導彈、加密貨幣和跨境電商，一番操作把旗子插遍了中東，從葉門到敘利亞、從黎巴嫩到加薩，習慣性升旗，說最狠的話挨最毒的打！這個國家就是伊朗，世界上最能扛的經濟沙包，制裁屆裡的天花板，黑名單裡的常勝將軍。所以問題就來了，一個被制裁到這種程度的國家，它的經濟到底還能撐多久？伊朗又是怎麼活成了一種反經濟學常識的另類教材呢？01要理解伊朗的經濟是怎麼被一步步打殘的，那得先從它跟美國結仇的全過程說起。瞭解中東近代史的朋友可能都清楚，1979年，伊朗爆發了伊斯蘭革命，國王跑路，巴列維王朝轟然倒塌。美國人眼睜睜看著自己苦心扶持的親美政權被推翻，憤怒的情緒還沒調整過來，接著又被更刺激的一幕整破防了：伊朗的精神小夥兒衝進美國大使館，扣押了52名美國外交人員做人質，這一關就是一年零79天。就是在這樣的情況下，美國給伊朗送上了第一波制裁，凍結在美資產、斷絕所有經貿外來，把伊朗排除在美元清算體系之外。但這只是個開始。到了90年代，伊朗大力發展核計畫，說是只民用，但美國人心裡門清，如果中東這個火藥桶，再多出一個擁核國家，那還怎麼和以色列、狗大戶們愉快地玩耍？於是從2006年開始，聯合國安理會牽頭，對伊朗實行一系列嚴厲制裁：禁止出售武器；禁止轉讓敏感核技術；限制伊朗的海外資產流通；但最致命的，是對伊朗石油的封鎖。按照制裁前的資料，伊朗的石油和天然氣出口占了政府財政收入的60%，外匯收入的80%以上。掐斷石油出口，就等於給這個國家集體斷糧。不過這還不算完，2012年，美國又把伊朗踢出了SWIFT系統，簡單理解，就是收不到國際匯款，也付不了進口貨款，相當於淘寶把賣家的支付寶關了，不能交易也就沒有生意。僅這一項制裁，就讓伊朗變成了全球經濟的失聯人員。不僅石油賣不出去，就連藥品、零部件、支付留學生學費都成了問題。整個國家的經濟，就像是突然被按下了暫停鍵。很快，伊朗就進入到了一種大蕭條模式：里亞爾對美元的匯率狂跌，兩年內縮水超90%；國內通膨40%以上，雞蛋、麵粉、藥品價格翻著倍的往上漲；GDP也從2011年的5910億美元，腰斬到2015年的3850億美元；青年失業率長期維持在25%以上，外資上演集體大逃荒。很多人認為，伊朗到了這一步，大機率是撐不住了。不過，誰也沒想到——伊朗不但沒垮，反而開始適應制裁環境，更是練成了一種奇葩的抗壓體質。2015年，伊核協議一度讓制裁鬆綁，歐洲資本冒著被打斷腿的風險重回伊朗，不到兩年時間，伊朗經濟就反彈了近13%。但好景不長，2018年川普單方面撕毀協議，美國重新拉滿制裁。伊朗的石油出口再次暴跌，外資又重新上演了一遍集體大撤離。2019年，伊朗的原油出口還在日均250萬桶，2020年就被壓到了不足30萬桶，縮水近九成。關鍵這還不是價格問題，是沒人敢買，因為買了就會被美國經濟制裁。02那伊朗是靠什麼活下來的呢？按照正常國家的做法，每艘大於300噸的國際航船，只要離港就必須開啟AIS自動識別系統，它會即時廣播船隻位置、航向、速度和註冊資訊，全球海事監管平台都能通過該系統追蹤船隻動態。AIS就是油輪在海上的身份證和手機定位。而伊朗是怎麼做的呢？他們直接關掉定位，讓油輪在海上變成幽靈艦隊，甚至搞出來一個船對船的中轉技術，先把原油運到國際水域，在公海上轉貨給另一艘船，然後掛上第三國家的旗幟，走正規管道報關，一艘伊朗油就變成了“馬來油”。根據油輪追蹤公司的估算，截止到2024年，伊朗有超過200艘油輪被用作“影子運輸艦”，佔全球暗網級油輪的30%以上。這些船大多使用的是第三國註冊、斷開AIS訊號 + 多輪換貨的洗白三步流程。結果就是制裁歸制裁，但伊朗的石油還是悄悄地流進了國際市場。那到底是誰在買伊朗石油呢？印度，必須是印度。根據追蹤資料，儘管印度官方從未承認，但實際上，印度的民營煉油廠通過馬來西亞、新加坡、阿聯這些“中轉港”，一直在偷摸進口伊朗石油。伊朗油以“馬油”“迪拜油”的身份進港；印度買家則用盧比、黃金、比特幣等方式結算；甚至還有一部分通過以貨易貨的方式進行交割，你給我油，我給你機械裝置、化肥、大米。而委內瑞拉、敘利亞、俄羅斯，是伊朗的能源小圈子，大家互通有無，統一調價，也不至於在國際市場上吃太多虧。那沒辦法結算怎麼辦？伊朗的招數還挺多的。首先就是和買家搞本幣互換，用人民幣支付石油款項，和俄羅斯搞盧布交易，用石油兌換黃金，再用黃金去第三國購買商品，同時使用加密貨幣作為地下清算系統。大家可能想像不到，比特幣在伊朗非常火爆，就連政府都承認這是外匯儲備的手段之一，還鼓勵企業多建礦場。有段時間，德黑蘭郊區的屋頂全是礦機，一到晚上就拉電挖礦，儼然已經成了伊朗最拿得出手的新興產業。當然，即便油賣出去，貢獻也非常有限，剩下的缺口就只能發揮群眾的想像空間。比如沒辦法進口零部件，國企直接仿造；買不到進口藥，就用土法煉製+走私管道；沒有外資進來，那就國家控股、軍隊下場；沒有美元，那就通過地下錢莊，甚至讓中介幫忙搞外匯套利。這麼說吧，40年制裁下來，伊朗把地下經濟、影子出口、灰色結算玩得是相當順手，有人甚至開玩笑說，伊朗是唯一一個能在被全球制裁的情況下，搞出GDP增長的國家。這一切看起來都很反市場的行為，但在伊朗卻運作了十幾年。雖然沒多少，但關鍵沒死掉。說完了對外，咱們再來看看國內。伊朗經濟之所以沒崩，主要是靠兩條大腿硬撐，一條叫做穿軍裝的企業帝國，另一條叫沒上戶口的灰色產業鏈。也就是國家靠革命衛隊兜底，老百姓靠地下經濟活命。按照咱們理解，革命衛隊是伊朗正規軍之外的護國鐵拳，但實際上他們不僅擁有軍隊、導彈、核技術，還掌控了能源、建築、電信、航運、金融等關鍵經濟命脈，說白了就是軍政財一體化，權利大的驚人。它旗下的經濟實體多得像阿里的子公司似的，最出名的是一個叫先知之建的工程企業，聽起來像是宗教組織，其實是伊朗最大基建商。他們的業務範圍包括但不限於，鋪設油氣管道、修建水壩、地鐵、高速公路、控制礦產、電站、以及波斯灣的重要港口。關鍵是，它不對外公開財報、不交稅、只向最高領袖匯報，擁有全境的營運特權。就連美國前財長都說，伊朗三分之一的GDP，大概都繞不開革命衛隊的經濟體系。03那這麼幹有什麼好處呢？首先可以規避制裁。比如美國要制裁A公司，那它就換個名字繼續幹，反正企業背後都是同一個軍方老大。其次是穩就業。當民營經濟死傷一片、外資集體跑路時，革命衛隊還能不斷搞項目、發工資、撐住國內的基本盤，年輕人進不了正規公司，但可以到軍方的企業混口飯吃。當然最重要的還是維護政權。你想啊，革命衛隊不是市場行為，是國家行為，可以在極端環境中維持社會穩定，保證糧食供應。這就好比你把中建、中石油和總參謀部塞進一個屋裡，再讓他們全部穿上軍裝統一指揮，這就是革命衛隊。所以就有人說：伊朗經濟沒垮，那是因為它搞的不是市場經濟，而是一個“軍工體制養國體”的變態模式。聽起來瘋狂，但還真不能說它沒用。另外，伊朗的民間經濟也沒全死，只是換了個活法。全民都搞第二職業，地下灰產更是滲透到了每一個角落。比如，有人倒賣美元、搞地下換匯；有人代購，從迪拜購買香水回到伊朗直接翻倍；有人做跨境電商，在淘寶上賣伊朗地毯、藏紅花；還有更猛一群人在做，代辦出國、假檔案、洗錢搬磚、海外資產轉移……你以為這些是非法生意？但在伊朗，這叫生存技能。而且政府對這事的態度也非常微妙，即不鼓勵，也不打壓。因為打了就沒辦法活，睜一隻眼閉一隻眼才能保住底層穩定。這麼說吧，伊朗經濟其實有三套系統，一套給外交部看的，一套給革命衛隊用，還有一套，是老百姓發揮主觀能動性，自己摸索出來的。其他的你要說什麼福利體系、麵粉補貼、教育醫療免費、物價管控，有效果，但不多，真正讓伊朗活下來的，一是軍隊企業，二是地下產業，而中間的市場、外資、民營經濟早就在制裁裡，挫骨揚灰了。伊朗能夠活下來本身已經創造了奇蹟，四十年制裁、十幾年封鎖、石油賣不動、外資全跑光、科技斷供、通膨飆升。結果它不僅沒垮，還在中東整活，支援代理人戰爭，搞導彈、發展核計畫、出口無人機，甚至還在拉著俄羅斯、委內瑞拉、朝鮮搞“反制裁的小圈子”。但問題也非常明顯，伊朗靠的是一套地獄生存模式，革命衛隊能修路、搞基建，但它不是在創造價值，而是在維持社會結構。財政收入要靠石油，工業體系全靠拼湊，而民間創新是一條灰色產業鏈。說到底，這是在用一種非常規手段，拽著一個國家勉強運轉。不是產業升級，是在打系統補丁。你以為伊朗的年輕人挖礦、翻譯、外包接單，是在發展數字經濟？他們是在自救，隨時準備逃離這個國家。從2021到2024，短短4年時間，伊朗的淨遷出人數接近120萬，跑不掉的乾脆躺平，社會的出生率已經從90年代的2.5下降到現在的1.6。這不是戰鬥型國家的人口，這是年輕人的集體夢碎。所以從中長期來看，伊朗的選項只有兩個：要麼繼續躺著拖時間，等著世界格局發生巨變；要麼主動突圍，博一個歷史性的轉折點。第一種路線叫“俄羅斯模式”：繼續被制裁、繼續搞影子經濟、繼續靠油換命，維持一套“低效穩定”的經濟系統。第二種路線叫“越南模式”：找機會達成大交易，比如緩和美國關係，徹底開放、換來投資和技術，再賭一把全球產業重構的紅利。但尷尬就尷尬在，伊朗的地緣太噁心了，它想賣國，西方不要，想反抗一下，實力又能不允許。在主流經濟學教材裡，像伊朗這樣的國家，其實早該崩了。可你要說它是“失敗國家”？它確實不太成功。但你要說它是“成功國家”？它又沒完全死透。伊朗經濟不是發展出來的，是苟出來的。這不是什麼現代經濟奇蹟，而是被動寫出來戰時經濟生存手冊。至於伊朗還能撐多久？那就要看人民的耐心有多久了？ (不嚴肅問題研究室)

當地時間周一（4月28日），美股收盤漲跌不一。納指小幅收跌，道指與標普500指數連續第五個交易日上漲。輝達跌逾2%，領跌美股科技七巨頭。市場聚焦即將發佈的美股科技巨頭財報，微軟、蘋果等龍頭企業將在本周發佈季度業績。與此同時，本周美股市場還將迎來包括非農就業報告、一季度GDP初值在內的多項重磅經濟資料。近日，美政府濫施關稅政策的影響持續發酵，美國多個行業受到衝擊。據《華盛頓郵報》報導，越來越多的證據表明，相關關稅政策已經抑制了美國的經濟活動。母親節臨近，美國花卉行業陷入“旺季不旺”的困境，進口鮮花及包裝材料成本激增，多地花店面臨漲價與客源流失的雙重壓力。與此同時，關稅衝擊波正蔓延至消費品和醫療領域，美國零售業面臨物價上漲與“空貨架危機”；民眾紛紛轉向二手店，二手市場交易量飆升；醫療用品公司則每日召開“關稅作戰會議”應對供應鏈斷裂風險。4月28日，美國有線電視新聞網民調機構進行的一項最新民調顯示，59%的民眾認為美國總統川普的政策惡化了美國經濟狀況，這一比例較3月份的51%有所上升。調查還發現，美國人對本國經濟狀況普遍不滿，對白宮新貿易政策缺乏熱情。另據新華社4月28日報導，美國政府現行經濟政策促使美國富人手中巨額資金離開美國。受此影響，瑞士滑雪小鎮安德馬特地產價格近期顯著升高。三大指數收盤漲跌不一熱門中概股多數上漲美東時間周一，三大指數收盤漲跌不一，截至收盤，道指漲114.09點，漲幅為0.28%，報40227.59點；納指跌16.81點，跌幅為0.10%，報17366.13點；標普500指數漲3.54點，漲幅為0.06%，報5528.75點。其中，標普500指數盤中一度跌逾1%，但尾盤出現反彈，連續第五個交易日上漲，為去年11月初以來最長的連續上漲紀錄。大型科技股漲跌不一，特斯拉漲0.33%，Meta漲0.45%，蘋果漲0.41%，亞馬遜跌0.68%，微軟跌0.18%，GoogleA跌0.83%。輝達收跌2.05%。因周一有報導稱，一家中國科技巨頭將測試新AI晶片，旨在與輝達競爭。熱門中概股多數上漲，納斯達克中國金龍指數漲0.68%。蔚來漲超6%，鬥魚、理想汽車、BOSS直聘、唯品會漲超3%，有道、金山雲、滿幫漲超2%，京東、騰訊音樂、新東方等小幅上漲，愛奇藝、貝殼、叮咚買菜等跌超1%，嗶哩嗶哩、網易、百度等小幅下跌。大宗商品方面，4月28日，國際油價走低，專家表示，今年國際油價或寬幅震盪。美元指數28日下跌。衡量美元對六種主要貨幣的美元指數當天下跌0.46%，在匯市尾市收於99.012。截至發稿，美元指數出現小幅上漲。川普關稅仍將對市場構成壓力，未來幾天大型科技公司財報和經濟資料將成為市場焦點。本周，美股第一季度財報季進入最繁忙的一周。180余家標準普爾500指數公司公佈業績。美股科技股“七大巨頭”公司中的四家——亞馬遜、蘋果、Meta Platforms和微軟將在本周發佈季度報告，它們備受關注，因為投資者密切關注川普關稅將如何影響企業未來的利潤。儘管預計標普500公司的第一季度利潤將比去年同期增長10.9%，但許多公司已經警告稱，美國的貿易政策帶來了不確定性，有些公司甚至削減或完全取消了預測。在已經發佈財報的179家標普公司中，有78家公司的盈利前景不佳，而32家公司給出了積極的預測。Cresset Capital首席投資官Jack Ablin表示，七巨頭中有四家將在本周將公佈財報，因此這是非常重要的財報周，大家很想聽聽關於未來的一些指導性意見，聽這些首席執行官們談談他們打算如何應對可能發生的貿易戰，這會非常有意思。本周還將公佈美國第一季度國內生產總值(GDP)資料，以及周五發佈的4月非農就業報告。總體來看，華爾街到本周結束時應該能更清楚瞭解關稅對企業和消費者的影響。Ameriprise分析師Anthony Saglimbene表示：“這將是一年中最繁忙的一周之一，持續不斷的貿易相關新聞、密集發佈的重要資料，以及財報季的高峰期，預計將讓投資者目不暇接。”隨著動盪的4月即將結束，幾位市場專家認為，目前沒有太多理由相信市場波動已經過去。E*Trade分析師Chris Larkin指出，要讓股市繼續上漲，投資者需要看到白宮在對華貿易問題上真正採取“鴿派轉向”的行動。摩根大通分析師Mislav Matejka在最新報告中表示，如果美國關稅政策左右搖擺，且美國經濟衰退的可能性依然較高的情況下，非美國股票的風險回報或更佳。美關稅迴旋鏢持續：節日鮮花涼了超市貨架空了，醫療供應鏈崩了美國政府濫施關稅，正在傷害全美千千萬萬的小企業主。奧布萊恩，是美國一家寵物用品公司的負責人，其主營商品都是從海外進口。如今，受關稅影響，他的公司很難盈利，美企老闆說在美建廠可能直接破產。為降低成本，他不得不借錢囤貨，提前備好庫存，卻發現還要面臨高額運輸費，“我在海外有價值15萬美元的產品，按目前稅率，要花21.7萬美元才能運回國，還不如一把火燒了”。眼看要到5月份了，美國人會在5月的第二個周日慶祝母親節，為母親獻上一束鮮花是很多美國家庭的傳統，自然這個時候對鮮花行業來說就是銷售旺季了。但是，今年的母親節卻讓賣花的高興不起來，“本來能賺錢，現在卻賺不到錢”的滋味兒可是不好受。米婭·奧爾蒂斯在亞利桑那州菲尼克斯市經營著一家小花店。這家店是從她父母手裡傳承下來的，已經開了20多年，陪伴當地社區的居民們度過了很多節慶和紀念日。但現在，也要不得不面對關稅政策帶來的衝擊。花店店主 米婭·奧爾蒂斯：關稅政策正在傷害像我家這樣的小企業，我們的玫瑰是厄瓜多進口的。根據美國普查局和白宮的資料，美國國內消費的鮮花大多數來自國外，進口前五位的國家分別是哥倫比亞、厄瓜多、加拿大、荷蘭和墨西哥；而包裝鮮花的用品很多來自中國。花店店主 米婭·奧爾蒂斯：批發商已經告訴我們，鮮花要漲價了。這些包裝紙是中國進口的，很多我們包裝用的小東西都是中國進口的。關稅來得太不是時候了，因為馬上要過母親節了，這個時候正是一年中的銷售旺季。在德克薩斯州奧斯汀市，花店店主們也注意到，鮮花的價格上漲了8%到10%。面對馬上到來的母親節、學校畢業季和婚禮旺季，花店店主們不得不為如何減少關稅帶來的影響而傷腦筋。花店店主 伯恩：我正在尋找更多的本地花卉來源，好避免關稅的影響。除了尋找新貨源，店主們還不得不面對是削減利潤還是漲價的艱難抉擇。如果漲價，就不可避免地要流失顧客。花店店主 伯恩：這真是兩難的選擇，我們的利潤已經很薄了，而現在買鮮花對人們來說是一項高額支出。伯恩說，她要等到母親節之後再考慮要不要漲價。而米婭·奧爾蒂斯則說，關稅讓她別無選擇，只能漲價。但她會選擇調整商品種類，多上架一些小型花籃和花束，讓顧客能負擔得起，以此來保留住客源。花店店主 米婭·奧爾蒂斯：我們知道各種東西都在漲價，有的老顧客已經來店裡超過20年了，大幅度漲價會對回頭客造成影響。近期，美國媒體和業界人士紛紛警告，美國民眾將面對的是更高的物價和空空的貨架。美國微軟—全國廣播公司主持人：貨架什麼時候將出現空空如也的情況？那些產品將受影響最深？消費者是否應該感到擔憂？你是否看到有搶購的現象？美國消費者新聞與商業頻道記者 洛麗·安·拉羅科：我們確實不應該看到有搶購的現象，現在貨物還充足，衝擊波將一波一波地影響我們。我們將會看到這樣的情況：到今年6月，我們喜歡在網上購買的廉價商品將首當其衝，包括快時尚產品、在亞馬遜上買的東西等。原因是小企業需要採購商品來囤貨，但無法承受提前支付的成本。拉羅科說，到7月份，美國學生需要在開學時用到的校服、書包、筆記本等，也將可能面臨缺貨。此外，電子產品也可能將遭遇類似的情況。近期，沃爾瑪、塔吉特、家得寶等幾家美國主要零售商的首席執行官，直截了當地對川普發出警告，稱其關稅和貿易政策可能擾亂供應鏈、提高物價，並且讓美國商場的貨架變得空空如也。有市場分析人士說，像塔吉特這樣的商店受到的衝擊將最為嚴重，因為其相當多的貨品都是從中國進口的。KCAL新聞播報：酒杯、兒童玩具、吸塵器、水杯、匹克球球拍等等，你能想到的很多商品都來自中國。沒貨是一個問題，而即使有貨，更高的價格也讓消費者苦不堪言。美國電子商務服務提供商“智慧探查”公司追蹤了自4月9日以來亞馬遜平台上漲價的930種商品，這些商品平均漲價幅度達到29%，涵蓋服裝、珠寶、家居用品、電子產品和玩具等多個類別。美國媒體指出，高關稅將導致在美銷售的商品價格進一步上漲，嬰幼兒用品受到的衝擊將尤為嚴重。美國消費者新聞與商業頻道主持人：如果關稅稅率維持在145%，那麼一個現在要花350美元（約2550元人民幣）的汽車座椅，幾個月後將漲到720美元（約5247元人民幣）。所以這對很多家庭來說是個很大的價格痛點。關稅導致進口商品價格上漲，讓美國消費者苦不堪言。其中，尤其是服裝鞋帽的價格上漲明顯，於是越來越多美國民眾想辦法尋找更便宜的貨品，二手商品成為他們的目標。美國媒體記者：關稅政策讓美國進口商品價格飆升，例如衣服、鞋等多種商品。美國有線電視新聞網近日刊發文章指出，關稅政策對服裝行業的影響尤為嚴重，因為美國人的衣櫥裡98%的衣服和99%的鞋都是進口的。根據耶魯大學預算實驗室發佈的研究報告，服裝和鞋類的價格短期內將分別大幅上漲65%和87%。大量消費者因為商品價格上漲湧入二手交易市場。美國一家線上交易平台（CouponFollow）的一組調查資料顯示，67%的美國消費者選擇在二手市場購買服裝，60%的人購買書籍，近50%的人購買家具。美國二手商品交易線上平台思雷達普公司的資料顯示，2017年美國二手交易市場的價值只有200億美元。根據該公司的預測，受關稅政策影響，2025年二手交易市場價值將升至590億美元，此後也將一路飆升，照此發展2028年的價值將達到730億美元。除了消費品，美國的醫療用品也可能陷入短缺。在美國明尼蘇達，一家醫療用品公司正在進行著一場特殊的會議。而為應對關稅挑戰，這樣的會議在該公司每天都要召開。這家醫療用品公司成立於2002年，為全美各地的醫院和急救人員提供重要產品。現在，為應對關稅挑戰，該公司每天都要召開“關稅作戰會議”。美國明尼蘇達州某醫療用品公司員工：我們能否先運到哥倫比亞完成組裝，畢竟其他配件本就在當地生產。美國明尼蘇達州某醫療用品公司首席執行官 托德·法格利：這些不是聖誕裝飾品，而是必須交付的醫療裝置。該公司銷售的很大一部分醫療用品出自在中國的生產線。現在，他們決定先觀望一段時間，暫停訂單和進口產品，這可能會給很多醫院帶來影響。他們曾經嘗試過在美國本土生產，但最終放棄了。美國明尼蘇達州某醫療用品公司首席執行官 托德·法格利：那五年我們連年虧損，我們當時太難了，監管太過嚴苛，找不到我們需要的熟練工人。要把工廠遷回美國，可以，如果路線圖足夠清晰，我們也能準備好，但是現在一切都是未知數。美國富人資金流向瑞士地產據新華社4月28日報導，歐洲新聞電視台27日報導，美國流出的資金大量進入瑞士“安德馬特瑞士阿爾卑斯”項目。這一項目涵蓋公寓、酒店、餐館和高爾夫球場，開發商是“安德馬特瑞士阿爾卑斯”公司。“安德馬特瑞士阿爾卑斯”公司首席商務官拉塞爾·柯林斯說：“過去18個月間，我們觀察到美國買家對安德馬特興趣提升，交易量增加”。今年第一季度相關諮詢量是去年同期的3倍。第一季度來自美國客戶的成交量或預訂購房量是去年全年總和的兩倍。據歐洲新聞電視台報導，大多數情況下，外國企業和個人在瑞士購置地產受瑞士聯邦法律嚴格限制。但因項目規模龐大，“安德馬特瑞士阿爾卑斯”項目總體上屬於例外，這意味著外國投資者可自由買賣這一項目地產。柯林斯說，多重因素吸引美國投資者購置該項目地產，例如這裡不僅可以滑雪，而且適合長期居住。地產經紀人格雷厄姆·希爾說，一些高淨值業主原本就能在家工作，他們搬離都市、前往風景優美的度假社區生活，正成為一種趨勢。值得注意的是，瑞郎對美元匯率上周創10年來新高，歐元對美元匯率上周反彈至超三年來新高。在美國科羅拉多州經營地產經紀公司的安德魯·福瓊說，除安德馬特外，美國投資者對瑞士其他地區房產的需求也在增加，例如韋爾比耶、采爾馬特和格施塔德，其中韋爾比耶、采爾馬特以滑雪勝地著稱，格施塔德則吸引追求奢華生活方式的投資者。不過，福瓊認為，美國人搬到瑞士可以避險美國經濟政策和金融市場的不確定性，但不能完全規避他們在美國的納稅義務。英國《每日電訊報》3月24日報導，美國富人爭相在瑞士等地開設銀行帳戶以轉移巨額財富，尤其是美國民主黨“超級富有”家庭正把巨額資金轉移到海外，這主要緣於他們擔心現任共和黨政府可能出台資本管制措施。 (每日經濟新聞)

10月份，德國聯邦政府發佈秋季經濟預測報告，將2024年德國GDP增長預測從此前的0.3%下調至-0.2%。同時，IfW等多家機構集體將今年德國的GDP預期下調至-0.1%。這意味著，德國可能面臨連續兩年經濟衰退，成為G7中表現最差的經濟體。 德國時間10月30日，“德國經濟引擎”大眾汽車集團發佈的第三季度財報顯示，三季度淨利潤從去年同期的43.4億歐元降至15.7億歐元，同比大跌63.8%；營業利潤為28.6億歐元，同比大跌42%；營業利潤率從6.2%降至3.6%，為四年多來最低水平。 為了應對挑戰，大眾汽車宣佈史無前例的重組，計畫關閉至少三家德國境內工廠、裁撤數以萬計員工並收縮其在德國所有剩餘工廠規模，同時要求14萬名工人集體降薪10%。目前，大眾汽車正與工人展開拉鋸式的談判。當月，德國失業人數增加了2.7萬人，失業人口達到286萬人，失業率保持在6.1%左右。 德國人對大眾汽車有著深度的依賴感，其業績“暴雷”無疑給德國的經濟前景蒙上一層陰影。