香港金融監管機構已對虛擬貨幣線上交易平台CoinCola發出警示，提醒投資者警惕與該平台交易的相關風險。香港證監會已將CoinCola列入可疑虛擬資產交易平台警示名單，理由是該平台可能在未經恰當授權的情況下擅自開展經營活動。據監管機構的說法，CoinCola在未持有香港監管框架下有效牌照的情況下，疑似向公眾提供虛擬資產交易服務。香港證監會提醒投資者，任何在香港提供虛擬貨幣交易服務，或主動面向香港居民開展業務的平台，均必須持有監管機構頒發的牌照並接受其監管。未納入該監管框架的平台均屬違規經營範疇，會令使用者面臨極大風險。監管機構強調，若投資者使用無牌平台進行交易，一旦發生糾紛或平台突然關停，其相關權益將無法得到任何保障。在此類情況下，使用者可能會面臨資產追回困難的問題，尤其當平台營運方在香港無明確合法經營實體時，該問題將更為突出。香港證監會警示稱，投資者的資金存在全額虧損的潛在風險。本次警示同時列舉了可疑虛擬貨幣平台的常見特徵，包括宣稱提供保本收益或異常高額回報、發佈誤導性聲明謊稱正處於牌照申請流程中，以及通過社交媒體、即時通訊軟體和網路紅人進行激進行銷等。此類手段往往被用於向潛在投資者製造虛假的合規假象與投資緊迫感。香港證監會敦促公眾保持審慎態度，在開立交易帳戶或劃轉資金前，務必核查相關虛擬資產交易平台的監管合規狀態。監管機構鼓勵投資者查閱持牌平台官方名單，同時對那些在營運模式、管理層資訊及監管合規資質方面缺乏透明度的服務保持警惕。此次監管行動，體現了香港在強化虛擬貨幣行業監管方面的進一步舉措。儘管香港持續致力於打造數位資產創新樞紐，但監管部門明確表示，投資者保護始終是首要原則。目前，監管機構正加大主動排查力度，及時曝光那些可能對公眾構成潛在風險的交易平台。近年來，隨著虛擬資產市場快速發展，各類欺詐與違規行為頻發，香港證監會已不斷擴充可疑平台警示名單。監管機構希望通過發佈公開警示的方式，提升公眾風險防範意識，助力投資者作出更為理性的投資決策。香港證監會重申，投資者應履行審慎核查義務，遠離所有未經正規授權的交易平台。 (Blockwind)

斯皮爾伯格導演在電影《頭號玩家》裡，描繪了這樣一幅場景：2045年，現實世界衰退破敗，人們沉迷於虛擬遊戲“綠洲”尋求慰藉，政府也把頂尖資源投入到了這種虛擬世界建構中，現實世界卻日益破敗。而今天的深圳，正在走一條完全相反的道路：讓尖端技術走出虛擬世界，最先進的技術用於改善現實世界。在深圳坪山產業園區，一輛美團的無人配送車正穿過晚高峰的車流，它將快遞從站點運到驛站，而在一旁的公車站台，深圳首批自動駕駛公車正在等候乘客。送飯自動化，送人自動化，這些場景不是未來世界，而是深圳的日常。截至2025年11月，深圳無人車月送單量已突破129萬單，創造直接商業價值約1110萬元。不同於《頭號玩家》中人們逃避現實沉迷虛擬世界的設定，深圳的無人車技術試驗正讓未來城市運行變得更高效、更科幻。在中國智能網聯汽車的發展史上，深圳曾創下了一個關鍵紀錄：2022年，深圳率先實施《深圳經濟特區智能網聯汽車管理條例》，成為國內首部規範智能網聯汽車管理的法規。這一立法突破，率先為無人車上路掃清了法律障礙。以至於今天的深圳，無人車已經不是科幻概念的展示，而是每個市民俯首可見的日常，是解決龐大城市交通運力實際問題的工具。但深圳的“大膽”不止於此。2025年10月，深圳更進一步，發佈《深圳市智能網聯汽車道路測試與示範應用管理實施細則（修訂徵求意見稿）》，支援車內全無人測試場景，允許企業開展車內全無人道路測試、示範應用活動。這一政策的突破十分大膽，因為它意味著深圳正從“安全員陪同測試”邁向“真無人”階段，作為改革城市，可以說是前瞻性拉滿。那麼問題來了：沒有安全員，安全嗎？資料不會騙人，2025年11月的資料顯示，深圳無人車月交通事故率降至0.17次/萬公里，環比大幅下降75%，並實現單月主責事故清零。這一表現，已經遠遠優於人類駕駛員平均水平。無人車的效率提升同樣令人印象深刻。據深圳市智能網聯交通協會資料，功能型無人車單車時均配送量超200件，高於傳統快遞車。在實際營運中，無人車使出行效率提升近70%，成本降低23%。說到這可能有人疑惑，為什麼無人車會比人類效率高？這就要提到演算法和機械的問題，無人車的運行基於演算法和視覺、雷射感測系統，相比於人類駕駛，沒有疲勞可言，甚至很少犯錯，比如大家在快速道上行車，經常會發現有人開慢車，或者出現交通事故，導致三條道有兩條不能通過，而無人車就極大避免了這種情況。而且深圳推廣無人車，也不是一股腦兒的大干快上，而是通過“無人小車+地鐵”、“無人小車+新型公車場站”等創新模式，將無人配送與公共交通系統有機結合，增強而非削弱現實城市的功能。此外，在演算法最佳化上，深圳可以說是提供了最好的最佳化環境。截至2025年5月，深圳已開放測試道路2101公里，佔全市道路總里程近四分之一，這一比例在全國一線城市中位居前列。開放測試路段，最大的好處，就是讓無人車越開越聰明，越開越有用。這也吸引了很多國內無人駕駛技術的“頭號玩家”進駐，如百度、小鵬、小馬智行等。在此基礎上，深圳南山區還出台了異地互認機制政策，對已在其他城市積累足夠測試里程的企業簡化申請流程，降低企業成本。一個頭部城市想要打造頭部產業，就要具備頭部吸引力，顯然今天的深圳對於無人車產業的吸引，最為誘惑。所有的政策紅利，都需要通過商業價值來驗證。今天的深圳無人車產業，也已經實現了從“技術驗證”到“規模化商業應用”的關鍵跨越。2025年9月，深圳功能型無人車單月送單量首次突破百萬大關，達到102萬單，這一數字在11月被刷新至129萬單，展現出了強勁的增長勢頭。而在2025年9月舉行的世界無人車經濟博覽會上，展會首日企業意向合作金額即突破6億元，其中物流無人車採購訂單佔比達65%。新戰略低速無人駕駛產業研究所資料顯示，2024年中國低速無人駕駛行業銷售規模已達123億元，同比增長45%。據預測，2025年中國低速無人車銷量將超4.7萬輛，銷售額達185億元。商業落地背後是明確的效率提升。一個快遞網點使用無人車後，每票配送成本比人力配送降低了0.1元左右。有無人車企業負責人指出，近年來快遞物流行業就業缺口越來越大，降本增效需求越發迫切。無人車可以24小時不間斷工作，大大提高了物流配送效率和覆蓋範圍。也正是因為深圳無人車市場的蓬勃發展，一批頭部企業加速佈局，形成了多元良性的競逐格局。按品牌劃分的話，新石器活躍車輛規模最大，達220台；其次為美團138台，領先於白犀牛、九識智能等構成的第二梯隊。而從月度行駛里程來看，主要進行即時配送的美團無人車9月營運行駛了12.7萬公里，排名第一。各企業在深圳市場的戰略佈局也清晰可見。2025年9月，美團發佈新一代無人駕駛微型貨車，獲批成為深圳市無人城配跨區聯網試點。該試點是國內首個在單一城市實現5區聯網的無人城配營運探索。與此同時，佑駕創新在深圳正式推出無人物流品牌“小竹無人車”，標誌著企業完成從L1級至L4級的技術進階。其推出的車規級無人物流產品，主攻快遞城配和礦區大運量兩大核心場景。截至2025年6月，深圳智能網聯汽車產業鏈上下游企業已超過2400家，其中自動駕駛相關企業約1400家，數量居全國第一。這些企業聚集在深圳，形成完整的產業生態。車企和車企在競爭，城市也在和自己競爭。深圳無人車產業的另一特點，就是各區差異化發展，形成了百花齊放態勢。為了展現最優的測試環境，深圳各區都想出了不少好點子，比如深圳坪山區實現440公里道路全域開放，為無人車測試提供廣闊空間。福田區則開展軌道+無人小車聯運試點和首個自動駕駛環衛試點，探索城市物流與公共交通系統的創新結合。南山區將媽灣港建成全球首個自動駕駛規模化應用港口，展現無人車在物流樞紐的應用潛力。前海落地全市首批自動駕駛公車20輛，探索無人駕駛在公共交通領域的應用。龍華區重點推動功能型無人小車配送試點超100台……這種區域特色化發展模式，使深圳能夠同時測試無人車在不同場景下的應用效果，為全國提供多種可複製的“城市級”樣板。區域間的差異化探索不僅避免了同質化競爭，更形成了互補協同的創新生態。截至2025年9月，深圳已向功能型無人車開放路權線路1257條，總計3581公里。其中龍崗區和坪山區開放里程較多，分別達到1643公里和1036公里。在電影《頭號玩家》的結尾，主人公韋德接管“綠洲”後製訂新規：每周二和周四關閉遊戲平台，讓人們回歸現實生活。而深圳無人車的發展，也是通過政策去引導技術，去服務現實。11月29日，2025深圳國際人工智慧環衛機器人大賽在深圳資訊職業技術大學落幕。這個大賽吸引了全國200余個城管部門、500余家企業近8000名專業觀眾參與，比賽流程，就是搭建40余個真實城市場景，讓40余家企業200余台裝置同台競技，通過實戰演練選拔出真正技術種子，進而搭建校企、政企人才對接橋樑，推動“政產學研用資”的深度融合。另一頭，深圳還上線了全國首個功能型無人車管理服務平台。該平台以五大核心功能模組為支撐，已接入近300輛無人車，為自動配送時代提速，為低速物流無人車產業注入強勁動能。小馬智行副總裁張寧預測：“未來3年到5年，我們應該會見證Robotaxi行業慢慢走向尋常百姓家。”而在物流領域，這一處理程序可能更快。資料印證了深圳無人配送產業生態的活躍。10月21日，新石器宣佈拿下佳木斯市001號測試牌照，成為黑龍江首個合規營運的無人車企業，當地計畫三年內建構 “智能終端 + 雲端調度” 網路，填補東北夜間配送缺口。同一天，中通也宣佈，截至9月底其無人車營運規模已超 2900 台，每天在250多個城市運送包裹量超20萬件，累計運行里程突破2000萬公里。技術的價值不在於創造逃避現實的虛擬世界，而在於讓現實世界更科幻、更未來、更值得停留。深圳無人車的今天，或許就是中國乃至世界眾多城市智能出行交通的明天。 (正解局)

導語2025年12月17日，經過充分調研和實踐檢驗，最高人民法院發佈了最新修訂的《民事案件案由規定》。其中，最為引人矚目的一項調整是：“網路虛擬財產糾紛”被正式升級為獨立的二級案由，並將於2026年1月1日正式實施。這一改變不僅填補了虛擬貨幣和其他數位資產法律保護的空白，也意味著中國司法體系在數字經濟時代對加密資產和虛擬財產的態度正在發生歷史性的轉型。從此前的“法律模糊”到如今的“司法標準化”，這一轉變將如何影響虛擬貨幣乃至整個Web3的生態發展？本文將為您全面解讀其核心意義及深層次影響。1. 虛擬貨幣是否屬於“網路虛擬財產”的範疇？這一問題是釐清虛擬貨幣在法律上地位的關鍵。如果虛擬貨幣得不到“網路虛擬財產”的法律定性，無論立案還是維權，都將失去最根本的依據。對此，筆者認為，虛擬貨幣符合中國《民法典》中針對“網路虛擬財產”的定義，應當被納入民事權利保護的範圍。自2013年起，監管部門多次對虛擬貨幣的性質進行了明確：·2013年12月，五部委在《關於防範比特幣風險的通知》中指出，比特幣是“特定的虛擬商品”；·2021年5月18日，三協會在《關於防範虛擬貨幣交易炒作風險的公告》中再次強調，“虛擬貨幣是一種特定的虛擬商品”。這些官方檔案雖對虛擬貨幣交易、投機行為採取嚴格監管態度，但並未否認其作為“虛擬商品”所具有的財產價值和屬性。《民法典》第127條進一步明確：“法律對資料、網路虛擬財產的保護有規定的，依照其規定”。基於此，虛擬貨幣顯然契合“網路虛擬財產”的定義。虛擬貨幣（如比特幣、以太坊、USDT等）因其基於區塊鏈技術、具備社會高度共識和經濟價值，被認為是去中心化或半中心化的虛擬商品。儘管其交易和投機行為受到禁限，但不妨礙其作為財產載體進行合法的民事權利主張。司法實踐中，已有多起涉及虛擬貨幣的案件將其認定為公民合法財產。例如，在一些刑事案件中，公安機關和法院均認可受害人持有的數位資產（如比特幣）屬於合法財產，並依法進行追繳和賠償。因此，民事領域對虛擬貨幣的認定同樣應延續這一思路，確保財產權益的司法救濟。2. 歷程回顧：從“不予受理”到“不得不理”自2021年“9.24通知”（《關於進一步防範和處置虛擬貨幣交易炒作風險的通知》）發佈以來，中國法院處理涉及虛擬貨幣的民事糾紛一直面臨嚴苛挑戰：·立案障礙：過去，由於“9.24通知”界定虛擬貨幣活動屬於“非法金融活動”，大量案件在立案階段被直接駁回或不予受理。法官多以“違反公序良俗”和“非法利益不受保護”為由迴避裁判。·實踐難點：儘管虛擬貨幣在現實中已涉足借貸、委託理財、遺產繼承等民事領域，但司法機構因法律規定滯後，無法明確裁判的權屬、定價及救濟方式。隨著區塊鏈技術普及和數字經濟的發展，虛擬幣已從極客群體的小眾工具，成長為跨境交易、價值儲存的重要手段。司法制度對相關糾紛的長期“冷處理”，不僅難以滿足權利救濟需要，還衍生了非法催收、欺詐等一系列社會問題。因此，高院此次修訂案由，決心正視這一現實，標誌著向“規範化”、“制度化”處理虛擬財產糾紛邁出關鍵一步。3. 深度解讀：案由標準化的重大意義在中國民事訴訟制度中，案由體系是審判規範的重要一環，承擔著案件統計分類和審理效能保障的雙重角色。此次將“網路虛擬財產糾紛”列為獨立案由，釋放了重要訊號：·明確司法保護對象：虛擬財產正式確立為法律承認的權利客體，避免司法實踐中的模糊適用；·保障立案流暢性：解決此前涉幣案件審查難、立案難的結構性壁壘，確保案件“有門可進”。最新發佈的《網際網路法院案件管轄規定》特別強調對“網路虛擬財產權屬、侵權和合同糾紛”的集中審理，為專業性裁判提供製度保障。案由的標準化，讓相關案件逐步邁向“專事專辦”：具備專業背景的法官將成為裁判主力，審判更具效率和公信力。4. 從裁判到執行：虛擬貨幣司法問題的漸進性破解案由確立後的三大司法環節（受理、裁判、執行）有望從過去的“灰色地帶”走向更加清晰的規範化軌道。未來，法官將以“程序正義”為優先原則，即對於當事人合法持有的虛擬貨幣，無論交易是否合法，其物權屬性不應因程序障礙而否定立案。法院將先受理，再通過實體審判評判合同效力與權益歸屬。裁判邏輯將圍繞糾紛核心問題展開，例如：·價值認定：結合市場價格、取得成本，以及第三方評估報告，對虛擬幣進行合理定價；·權屬判定：支援“返還原物”訴求，並利用區塊鏈技術追溯權屬鏈條，避免多頭糾紛；·法律適用：對涉及非法集資等違法行為的虞例案件，將遵循更高的監管敏感性處理。多年來，涉幣案件最大難點在於執行。未來有望通過下述機制得到最佳化：·私鑰移交：虛擬貨幣持有人涉嫌侵權時，法庭可令其移交相關私鑰。·司法協作：中心化交易所、支付平台等機構將被納入法院調查令體系，確保資產凍結與依法處置更加高效。·折價補償：在無法返還虛擬幣時，法院可根據交易時價值或實際價格，判令象徵性法幣賠償。5. 理性展望：標準化 ≠ 全面放開需要注意的是，此次案由的增加，並未直接改變國家對虛擬貨幣的總體監管策略。司法保護更多是針對財產權利，而並非對涉幣交易的全面鬆綁。·非法集資和洗錢行為仍將嚴厲打擊：涉及詐騙、ICO、洗錢等案件，即便案由合規，案件本質仍屬違法；·機構展業仍受嚴管：境內個人或機構從事虛擬幣交易營運，依然觸犯金融監管禁令。司法實踐將對當事人自願操作與過錯責任更加嚴謹審查，尤其對明知交易違法但仍參與者，法院可能要求其自行承擔全部損失。從司法突破看未來法律生態最高法將“網路虛擬財產糾紛”列為獨立案由，既是探索數字財產法治化的重要一步，也昭示著中國司法體系對數字經濟趨勢的積極適應。這一舉措不僅有助於強化財產權益保護，也為全球關注數位化法治建設的國家提供了中國經驗。未來，在慎守監管紅線的前提下，中國關於虛擬貨幣保護的司法生態將迎來更多專業化和科學化的發展趨勢。標準化推動的不僅是司法體系的完善，更是整個社會在數字時代法治觀念的成熟與進步。 (國英珩宇生態)

鐵路是人類重要的運輸方式，如果能讓鐵路運輸的成本大幅降低，那就能顯著提升經濟效率，甚至會導致世界經濟的分佈格局發生變化。而鐵路運輸的最大成本在於基建，軌道、編組站、客/貨運站建設成本合在一起，大概能佔到鐵路運行成本的60%~90%左右。更可怕的是這個比例還是把基建成本平攤到幾十年時間之後的結果，這成本比例算的是折舊費，但實際上基建成本要在鐵路運行之前提前投入，而且是一次性投入。購買火車的費用和燃料費看起來很貴，但其實並不貴，基建費用才貴，這還是在中國鐵路徵地成本很低的前提下，換成外國更貴。所以降低鐵路運行成本的核心關鍵，在於如何更高效率的使用鐵路基建，燃料費和車輛費節約不了幾個錢。一個鐵軌區段同一時間內只能跑一輛火車，這輛火車過去之後很久才能放行下一輛火車，不然就可能導致火車碰撞的慘烈事故，坐過火車的人都有自己的火車在車站等很久的經歷，就是為了等“鐵軌資源”。中國的車輛編組能力早已經達到了世界極致，在如何最佳化鐵路通行方面已經沒辦法再提升了，現有的列車時刻表就是數學層面的最優解。所有人類國家都想提升鐵路運輸能力，不止是中國，目前人類提升鐵路通行能力的一條可行之路就是建造多載列車。既然一條鐵軌在同一時間只能跑一輛火車，既然不同火車之間必須間隔很遠才能保證安全，那就把一輛火車造的特別大特別長。用一個超級火車頭，後面拉超級多的火車皮，形成一個多載列車，這就可以有效提升鐵路的運輸能力。目前人類已經造出了可以拉2萬噸的超級火車頭，形成的多載列車長達2.8公里。然後這條技術道路就到底為止了，無法再繼續提升了，不是因為人類造不出更強大的火車頭引擎，而是因為列車總長2.8公里這實在是太長了。從編組通行方面，別說2.8公里車長，就算是8.2公里都沒事，但火車到站了需要卸貨，需要上下乘客。對於客運車來說，根本不需要那麼重，單趟沒有那麼多乘客可以拉，客運車要的是速度和發車頻率，而不是單次載客量。對於貨運車來說，載重多多益善，但貨運車需要裝貨卸貨，這些工作必須在車站進行，不能在野外進行。多載列車的車皮只能是一字長蛇陣，而車站必須經過特殊改建，站台才能容納2.8公里的多載列車。如果還要繼續提升這個資料，那就需要更大規模的改建車站，而且是停靠的每一個站點都要改建，這成本就太大了，和帶來的經濟效益不成正比，是虧錢行為，所以不具備可行性。所以多載列車的通用性極差，只能在特定車站停靠，本身車頭還死貴，所以經濟價值其實並不高。因此中國提升鐵路運輸能力的問題核心，就被改為了在繼續提升單列車多載能力的同時，降低單列車的長度。聽起來似乎是互相矛盾的要求，但中國做到了。近日，新華社發佈了一條消息，說國家能源集團十大重點科技攻關項目，“多載列車群組運行控制系統技術研究與應用”取得重大突破，成功實現了世界首列3.5萬噸級多載群組的試驗開行。該技術的突破，將重構人類既有鐵路運輸技術體系，為世界鐵路發展帶來變革。這句話說的非常之重，而這話是新華社代表官方發出來的，沒有把握是不可能這麼說話的，那這項技術到底厲害在那裡，能擔得起這麼高的評價？這項技術的核心，不是研發超級火車頭，而是打造虛擬列車，用無線訊號來協同行駛。從圖中我們可以看到這個火車頭平平無奇，之所以可以拉得動3.5萬噸的超級多載列車，是因為你看到的這個火車頭只是一個能拉5000噸的普通貨運車頭。所謂3.5萬噸的超級多載列車，是用7個這樣的0.5萬噸的普通貨運火車組合而成。但和普通貨運火車不同的是，這7輛車利用5G技術和北斗訊號，可以同進同退，形如一體，看起來好像是一輛火車，這樣就可以在車輛編組表裡視為一輛車，這7輛車可以在同一時間內佔據同一區段的鐵軌行駛，但不用擔心撞車問題。簡單的說，你可以認為是7輛汽車上高速，原本必須間隔200米，但現在利用技術同時控制7輛車，同時加速同時剎車，不管前車如何操作，後車都瞬間跟隨，形如一體的前進，這樣車輛間隔那怕縮短到2米開高速都不會出事，車輛通訊速度越快越精確，那車輛間隔就可以距離的越小，最後可以做到看起來好像真的是用掛鉤“永久連結”了一樣，但其實車和車之間是分開的。這個就叫通過無線訊號來實現協同行駛，剛需5G技術，對訊號的速度和穩定性有著極高的要求，一個訊號卡頓就立刻災難性撞車，所以這個確實是高科技，沒有5G基礎的國家完全沒有任何研發成功的可能性。而且世界上對鐵路貨運需求最高的地方也是中國，所以這個技術突破在中國簡直是天經地義的。在鐵軌區段行駛的時候，這技術可以讓人類用多個便宜的普通火車頭來實現多載列車的運輸能力，但其他方面和常規的多載列車沒有什麼區別，不過到站裝貨卸貨的時候那就不一樣了。常規的多載列車到站的時候，必須是一字長蛇陣，列車多長那麼車站就得建多長，列車多載能力的高低不取決於火車頭，而取決於車站的長度。但虛擬列車就不一樣了，他們本來就不是永久連結的，本來就是7輛車，只是看起來好像是一輛車而已，這就導致他們在進入車站的時候，可以瞬間解體變回7輛普通列車，然後可以分別停靠在7條鐵軌上進行裝卸貨。這就大大提升了車站的容納能力，或者說大大降低了車站的改建成本。修一個2.8公里長的車站很困難，但修一個400米長的車站，然後在車站裡面弄7條平行鐵軌甚至更多，這個就簡單太多了。除此之外，虛擬列車技術也讓多載列車的編組變得極為靈活，不再是整輛列車必須同時前進同時停靠一個車站。以7輛火車組成的虛擬列車為例，若只有1輛火車的貨物需要在前方車站裝卸，那完全可以只留1輛列車在前方到站裝卸貨，然後等候指揮中心的指令和其他火車重新編組，其他6輛不需要在這個站裝卸貨的火車，直接高速通過車站不停車。這就讓火車的編組靈活太多了，可以隨心所欲的進行排列組合，而且也不會出現大量的車皮停在一個車站上無所事事，非要等到自己的部分車皮完成裝卸貨才能繼續前進的資源浪費現象。所以這個技術理論上是完全可以用於客車的，把需要停靠在不同車站的乘客區分出來，分別放在不同的車裡，用一堆小火車組成一個大火車，然後不斷的進行排列組合，不僅可以大幅增加鐵路通行能力，而且可以儘量的少停車。出於安全考慮，這個創新性技術肯定是先給貨運火車用，但最後早晚會用在客運火車身上的。甚至這個技術還可以用於汽車，如果未來中國實現了汽車智能化率100%，所有的汽車都強制配備自動駕駛技術，那完全可以把中國所有城市的紅綠燈和汽車全部進行編組，整體進行一個虛擬耦合，人類車主只負責發出目的地指令然後就不用管了，由超級電腦不停的即時計算出最優解，然後各車輛聽指令進行加減速，這完全可以在不新增城市基建的前提下，大幅提升城市道路通行能力，大幅降低城市擁堵程度。要實現這個目標，需要智能駕駛技術達到L5等級而且強制配備到所有汽車，路上不能有任何非L5智能汽車的存在進行干擾，且不能有人類進行駕駛以至於系統出現變數。這個目標目前來看還很遙遠，但理論上是完全做得到的。而且光目前在多載列車領域突破的這一技術，僅僅只是弄了一個3.5萬噸的編組，就能憑空給中國的貨運鐵路帶來理論上50%的運能潛力提升。不用新建50%的鐵路，只是這一虛擬列車技術的突破就可以實現50%的貨運能力提升，這自然會變相降低中國的鐵路運輸成本。而鐵路運輸成本的每一次降低，都會帶來人類經濟格局的重塑，海洋和陸地的經濟權重，實際上就是由海運和鐵路貨運的成本所決定的。所以央視認為該技術的突破，將重構人類既有鐵路運輸技術體系，為世界鐵路發展帶來變革。 (遠方青木)

作為“中國版輝達”的摩爾線程，12月5日登陸科創板後市值一路水漲船高。雖然短暫調整，但熱度不減。截至12月12日收盤，摩爾線程的市值達3830億元，股價相較於發行價格翻了6倍，造富浪潮聲勢浩大。有意思的是，當AI、算力站上資本風口，科技大佬們與虛擬貨幣若即若離的關係也再度置於聚光燈下。海外，從馬斯克、奧特曼到黃仁勳，這些站在技術浪潮之巔的弄潮兒，都頻頻與虛擬幣產生糾纏。如今國內炙手可熱的摩爾線程也有著相似的“量子糾纏”。號稱是摩爾線程聯合創始人、線上課程摩爾學院負責人的李豐，被爆出曾因“炒幣”與他人產生財產糾紛，相關人員在社交媒體上控訴他借比特幣進行區塊鏈投資失敗，因虛擬資產的性質難以追究，至今未歸還。李豐的名字並沒有出現在摩爾線程招股書所列的核心管理層中，但官方網站放著李豐前不久剛剛上線的訪談。這場似有若無的關聯，恰似一個隱喻，在算力、AI與虛擬幣之間，始終有一條若隱若現的資本紐帶。01 科技大佬與幣圈的“愛恨情仇”經歷過幣圈往事的科技大佬不在少數。作為人工智慧領域知名企業的領頭人，馬斯克和奧特曼對虛擬幣的態度更是積極。而他們背後的動機也遠超單純的投資獲利。馬斯克曾對虛擬幣敬而遠之，後來卻憑藉自己的號召力把虛擬幣的投資者“玩弄於股掌之間”。2019年以前，馬斯克對虛擬貨幣的態度以調侃為主。轉變發生當年的愚人節，部分粉絲將馬斯克推舉為“狗狗幣CEO”，而狗狗幣真正的創始人早因市場投機行為氾濫不再參與這個項目。此後，馬斯克憑藉全球頂流的影響力，成為狗狗幣事實上的“首席喊單官”，他只需一條推文，便能引發市場劇烈波動。每次馬斯克稱讚狗狗幣、貶低比特幣，都會引起狗狗幣的價值上漲。而2021年5月他在綜藝節目中承認狗狗幣是“騙局”，隨後狗狗幣暴跌30%。對比特幣，他同樣上演了“唱空-持有”的經典操作。2021年2月，特斯拉高調購入共計15億美元的比特幣，三個月後卻以“挖礦不環保”為由暫停比特幣支付，導致幣價下挫。然而，特斯拉至今仍持有巨額比特幣倉位，截至2025年10月共持有11509枚，價值超10億美元。馬斯克的行動揭示了一種雙重策略：利用個人影響力在波動中獲利，同時將加密貨幣納入公司資產負債表，進行長期押注。OpenAI的掌門人奧特曼更像醉翁之意不在酒，把發行虛擬幣看作是一種“社會實驗”。2023年5月，奧特曼參與的Web3加密項目世界幣（WorldCoin）上線。奧特曼認為，世界幣除了創造新的虛擬幣種類外，還涉及未來對人類與人工智慧的區分。這個項目向人們免費提供加密貨幣，以換取對人們進行虹膜掃描。虹膜掃描確保每個人只能擁有一個WorldCoin ID。奧特曼宣稱自己的加密貨幣是一種可以等量分配給世界上每個人的加密貨幣。馬斯克在幣圈揮霍自己的號召力，奧特曼利用虛擬幣創造“烏托邦”，黃仁勳則與虛擬幣保持著一種若即若離的生意關係，安心“賣鏟子”。他的輝達是挖礦（即生產虛擬幣）工具GPU的可靠硬體生產商，2016-2018、2020-2022年兩輪挖礦潮期間甚至推出了砍掉顯示介面、只用於挖礦的P104、P106，2021年則推出無顯示功能的CMP系列，明確區分礦卡與顯示卡。但輝達與挖礦止步於這種單純的銷售交易關係，公司從未公開參與“挖礦”。美國司法部和證券交易委員會曾指控輝達刻意淡化挖礦潮對其銷售收入增長的影響，誤導投資者將收入增長歸因為遊戲需求。黃仁勳曾說：“挖礦只是GPU的需求之一。”值得玩味的是，在2025年10月，輝達技術大會的同一時間，一場AI生成的“黃仁勳”直播公然宣傳所謂“加密貨幣普及計畫”的詐騙，線上觀看人數一度高達9.5萬，遠多於同一時間的真正官方直播。黃仁勳是否因此覺得“被打臉”不得而知，但毫無疑問，醉心虛擬幣的投資者們需要輝達的算力，而算力有時候也需要幣圈。02 AI、虛擬幣，算力和電力依靠算力的虛擬幣與人工智慧，背後都是由同一種顛覆現有規則的冒險精神所驅動。人工智慧與虛擬幣在硬體、能源等基礎設施上的高度同構，使得資本、創業者也會跨越兩者邊界流動。馬斯克和奧特曼在某種意義上都展現了科技創業者們對去中心化和提高效率的關注。這些大佬們在虛擬幣以外的領域也表現出熱愛冒險、積極發揮影響力的特質，天然偏好高風險、高收益的投資領域：2008年，馬斯克同時遭遇特斯拉Roadster電動跑車的難產和SpaceX發射第三次失敗，帳上只剩三千萬美金，仍然把全部資金對半投入兩個項目；奧特曼則更是說過：“我準備把從YC和OpenAI拿到的所有錢投到核聚變和腦機介面。”從實操層面上說，算力即權力，無論是訓練大模型還是進行加密挖礦，核心之一都是爭奪算力。半導體公司嘉楠科技早期以生產礦機晶片為主營業務，之後於2016年著手研發AI晶片，但始終都保留自營的挖礦業務，後又因為挖礦收益可觀，在今年停掉了AI晶片開發，專心挖礦。2025年的5月嘉楠科技共挖比特幣109枚，創公司新高。輝達雖堅稱不參與挖礦，但其GPU始終是挖礦潮中的硬通貨，市場也持續懷疑其是否會利用閒置產能偷偷挖礦。實際上，不論人工智慧、還是挖礦，本質上也是能源密集型產業，需要消耗大量的算力和電力。考慮現在泛AI賽道行情遠好於虛擬幣的情況，更多大洋彼岸的挖礦企業搖身一變成為算力提供商，原因除了收益率，也和電力供應有關。近年來，CoreWeave、TeraWulf、IREN等原本幣圈知名的挖礦企業，紛紛利用手中的基建提供算力服務，原因自然是做算力服務商更有賺頭，也更有資本市場上的想像空間，而比特幣價值的增長不再迅猛。美股市場也給了算力企業和純挖礦企業完全不同的市盈率倍數。同時，美式基建下的電力能源局部不足，也讓外部企業很難拿到使用大量電力的審批，這讓原本就有能源審批的比特幣礦場有了現成的轉型機會。美國新建AI資料中心想拿到電力審批通常耗時2到4年，而比特幣礦企在上一輪牛市已鎖定並網許可與長期低價電力合同。摩根士丹利在2025年11月的報告中指出，礦企擁有已獲批的電網連接和大規模電力供應能力，可以繞開耗時數年的審批流程，對急於部署算力的AI 公司而言是執行風險最低的選擇。算力中心可以說是消耗電力能源的無底洞。據國際能源署發佈的《電力2024》報告預測，全球算力消耗的電量將在2026年超過日本一年用電量，到2035年後會每年至少增長一個日本全國的耗電量。因此也有業內人士說“位元的背後是瓦特”。與美國能源約束下的“礦場轉型”路徑不同，中國算力發展更受政策與整體規劃引導。官方對挖礦活動持續管控，強調算力建設應服務實體經濟、注重實際效益。中國新一代人工智慧發展戰略研究院執行院長龔克在財新峰會上表示，算力的鋪開要看開發算力產生的實際經濟效益而不應該盲目擴張。這使國內算力賽道更集中於技術突破與合規應用，形成了與美國市場不同的發展邏輯。03 算力賽道，狂飆之後不過，無論大洋彼岸還是大洋此岸，算力總歸是炙手可熱的，市值即明證。輝達在今年市值一度突破了5兆美元，成為全球首家達到這一估值的上市公司，形象說明了算力背後的話語權。在國內，摩爾線程一上市，市值就打敗了99%的上市公司。摩爾線程上市的同一天,處於同一賽道的沐曦股份開啟申購，很快也將登陸科創板，不少業內人士認為沐曦會復刻摩爾線程上市即暴漲的神話。而國產半導體巨頭寒武紀，則是A股市值最高的企業之一。這背後是泛AI投資熱潮、國產替代敘事與國家戰略需求的三重驅動。同時，作為服務企業端的提效工具，算力是一個更新迭代速度極快的行業，差異化競爭的空間有限，容易產生“馬太效應”。因此，行業在未來勢必會面臨持續激烈的競爭。算力市場的繁榮某種程度上也脫胎於國際局勢的變化，這背後是國家之間的技術競爭。國產算力的崛起始於美國的科技出口管制，也符合國家對AI發展的戰略需求。當下炙手可熱的企業們即是在這樣的想像空間中成為資本市場香餑餑的。但政策本身具有不確定性。12月8日，川普政府宣佈放開對H200晶片出口中國的銷售管制。目前看，政策變化及後續影響仍不明晰。從虛擬幣的狂熱到人工智慧的浪潮，看似迥異的兩條賽道，最終在同一個底層交匯——算力，科技大佬和資本穿梭其間，在財富重構和技術演進的軌道上，沒有人想被拋下。 (豹變)

繼13部門聯手嚴打炒幣後，七家協會也聯合發佈風險提示，要求各會員單位不得在境內參與虛擬貨幣非法活動。日前，中國網際網路金融協會、中國銀行業協會、中國證券業協會、中國證券投資基金業協會、中國期貨業協會、中國上市公司協會、中國支付清算協會聯合發佈關於防範涉虛擬貨幣等非法活動的風險提示，詳解虛擬貨幣、現實世界資產（RWA）代幣及相關活動的本質屬性，並明確要求各會員單位不得在境內參與虛擬貨幣、現實世界資產代幣發行和交易活動，不得直接或間接為客戶在境內發行和交易虛擬貨幣、現實世界資產代幣提供相關服務。近期，與虛擬貨幣相關的概念快速升溫，一些不法分子藉機鼓吹有關交易炒作活動，打著穩定幣、空氣幣（π幣等）、現實世界資產代幣、“挖礦”的幌子開展非法集資、傳銷詐騙等非法活動，並使用虛擬貨幣轉移違法犯罪所得。不久前，中國人民銀行等13部門聯合召開打擊虛擬貨幣交易炒作工作協調機制會議，首次對穩定幣進行了定義，明確穩定幣是虛擬貨幣的一種形式，強調要持續打擊虛擬貨幣相關非法金融活動。七家協會再度重申，虛擬貨幣不由貨幣當局發行，不是國家法定貨幣，不具有與法定貨幣等同的法律地位，不能作為貨幣在中國境內流通使用。穩定幣目前無法有效滿足客戶身份識別、反洗錢等方面的要求，存在被用於洗錢、集資詐騙、違規跨境轉移資金等非法活動的風險。風險提示還稱，π幣等空氣幣無實質性技術創新，無明確的商業應用場景和價值，發行和營運機制不透明，欺詐和市場操縱問題嚴重，且常出現借其名義開展的傳銷、詐騙活動。現實世界資產代幣化通過發行代幣（通證）或具有代幣（通證）特性的其他權益、債券憑證進行融資和交易活動，存在多重風險，包括虛假資產風險、經營失敗風險、投機炒作風險等，目前中國金融管理部門未批准任何現實世界資產代幣化活動。七家協會特別強調，境內機構和個人在境內開展法定貨幣與虛擬貨幣兌換、現實世界資產代幣發行和融資等活動涉嫌非法發售代幣票券、非法集資、擅自公開發行證券、非法經營期貨業務等非法金融活動。境外虛擬貨幣、現實世界資產代幣服務提供商直接或變相採取各種方式向中國境內開展相關業務活動提供服務同樣屬於非法金融活動。銀行、支付機構會員單位不得為境內發行和交易虛擬貨幣、現實世界資產代幣相關業務活動提供服務，不得為虛擬貨幣“挖礦”企業和項目提供任何形式的金融服務和信貸支援，要嚴格開展客戶盡職調查，及時研判是否涉及虛擬貨幣、現實世界資產代幣交易或洗錢風險，確保展業符合監管要求，發現可疑線索要按程序採取措施並向有關部門報告。證券、基金、期貨機構會員單位不得為境內發行和交易虛擬貨幣、現實世界資產代幣及相關金融產品提供服務。網際網路平台企業會員單位不得為境內發行和交易虛擬貨幣、現實世界資產代幣相關業務活動提供任何形式的行銷宣傳、資訊技術等服務，切實做好平台發佈資訊的合規排查工作。風險提示指出，虛擬貨幣價格大起大落，波動劇烈，常被用於投機炒作和傳銷詐騙等非法活動。以近一段時間比特幣行情為例，其價格表現大起大落。12月1日，比特幣一度跌破8.5萬美元，日內最大跌幅超7%；2日，比特幣又強勢反彈至9萬美元上方；6日又大幅下挫超4%。七家協會提示，社會公眾切實增強風險意識和識別能力，守護好自己的“錢袋子”，切勿參與虛擬貨幣、現實世界資產代幣相關活動，以及借虛擬貨幣“挖礦”名義開展的非法集資和非法發行證券活動。遠離虛擬貨幣、現實世界資產代幣，以免捲入相關違法犯罪活動，謹防加入推廣虛擬貨幣、現實世界資產代幣業務活動的社群，警惕含有虛擬貨幣、現實世界資產代幣歷史收益、買賣建議或投機前景的虛假宣傳，拒絕點選含有境外虛擬貨幣、現實世界資產代幣交易平台的連結及二維碼等訪問管道。 (第一財經)

本周新聞 Top101. SEC 主席：SEC 預計將在“大約一個月內”發佈加密行業的“創新豁免”SEC 主席 Paul S. Atkins 在接受 CNBC 訪談時表示，SEC 預計將在“大約一個月內”發佈加密行業的“創新豁免（innovation exemption）”。他提到，原本的進度因政府關門而被延誤，但目前 SEC 已恢復正常工作，將繼續推動支援加密創新的監管框架，以扭轉過去多年的阻力立場。Atkins 還表示，SEC 計畫在明年推出新的政策，以改善 IPO 的市場環境。2. 英國《數位資產等財產法案》正式生效英國上議院議長 John McFall 周二宣佈，《數位資產等財產法案》（Property (Digital Assets etc) Bill）已獲英國國王查爾斯三世的御准（Royal Assent），意味著該法案正式生效成為法律。法案明確將加密貨幣、穩定幣等數位資產界定為可依法保護的個人財產，為數位資產的所有權認定、資產追回、破產與遺產處理提供法律基礎，被稱為英國加密監管的“重要里程碑”。英國金融監管機構的資料顯示，截至去年，約 12% 的英國成年人持有加密資產。3. 貝萊德 CEO：一些未具名的主權基金正在買入比特幣，建立長期頭寸貝萊德 CEO Larry Fink 透露，一些未具名的主權基金正在買入比特幣，且在比特幣價格從 12.6 萬美元的峰值下跌時，“他們買入了更多”。Larry Fink 表示，這些基金正在“漸進式”買入，並在比特幣價格跌至 8 萬美元區間時增持，旨在建立長期頭寸。近月來，阿布扎比與盧森堡的主權資金已披露購買貝萊德 IBIT 比特幣 ETF 份額。4. 美國銀行首次建議其財富管理客戶配置 1%–4% 加密資產美國銀行（BofA）首次建議其財富管理客戶配置 1%–4% 加密資產。該建議適用於 Merrill、Private Bank 與 Merrill Edge，自 2026 年 1 月 5 日起將正式覆蓋並提供四隻比特幣 ETF 的研究：BITB、FBTC、Grayscale Mini Trust、IBIT。此前 BofA 顧問不得主動推薦加密產品，如今約 1.5 萬名財富顧問可直接向客戶提出配置建議，標誌該行正式將加密資產納入主流資產配置體系。5. Strategy 宣佈設立 14.4 億美元美元儲備用於支付股息分紅Strategy 宣佈設立 14.4 億美元美元儲備，用於覆蓋至少 12 個月的優先股分紅和債務利息，並計畫擴充至 24 個月。公司稱儲備由 ATM 股權發行資金建立。目前持有 65 萬枚 BTC，佔總量約 3.1%。此前 Strategy 表示，只有在 mNAV（每股比特幣淨值）跌破 1 且無法繼續融資時，才會把出售比特幣作為“最後手段”。CEO Phong Le 強調公司沒有賣幣計畫，仍堅持長期持有立場，但若溢價消失、籌資受阻，為保護股東收益，不排除技術性減持。6. 比特幣挖礦盈利跌至歷史低點，行業進入系統性利潤壓縮階段比特幣挖礦正處於迄今最嚴峻的利潤環境：隨著比特幣在 11 月出現深度回呼，單位算力收入從三季度約 55 美元/PH/s 下降至約 35 美元/PH/s，已低於主要上市礦企約 44 美元/PH/s 的中位總算力成本，盈利壓力從理論轉為全面顯性。由於全網算力接近 1.1 ZH/s，算力成本較單枚比特幣成本更能反映難度周期下的真實收益水平，也導致最新一代礦機的回本周期超過 1,000 天，長於距離下一次減半的約 850 天。受此影響，CleanSpark 在通過可轉換債券募集逾 10 億美元後提前全額償還其以比特幣抵押的 Coinbase 信貸額度，顯示礦企正快速去槓桿並集中保留流動性。7. 以太坊主網已成功完成 Fusaka 升級並實現最終化以太坊主網已成功完成 Fusaka 升級並實現最終化。Fusaka 是以太坊擴容路線圖上的重要一步：提升 L1 性能、擴展 blob 容量、改善 rollup 成本效率並帶來 UX 改進。它還引入 Blob Parameter Only（BPO）分叉機制，用於在 rollup 需求增加時安全提升 blob 容量。據瞭解，Consensys 曾表示，以太坊現計畫從每年一次升級轉為”每年兩次硬分叉”的加速開發節奏。8. 以太坊開發者推進基於 ZK 的“秘密聖誕老人”系統部署以太坊開發者正在測試一套基於零知識證明（ZK）的隱私協議，用於在鏈上實現“Secret Santa”式的匿名配對。參與者通過 ZK 驗證關係、中繼器隱藏交易來源，並使用共享隨機數加密收禮資訊，從而避免地址暴露、重複註冊或自我配對。該協議被視為以太坊隱私框架的重要落地，可進一步擴展至匿名投票、DAO 治理、吹哨管道、私密空投等場景。9. 何一正式出任幣安聯合首席執行長幣安在 12 月 3 日區塊鏈周活動上宣佈聯合創始人何一正式出任聯合首席執行長，平台註冊使用者接近 3 億。幣安稱何一長期參與公司管理，將與現任聯合首席執行長 Richard Teng 共同推動業務擴展、產品創新及合規處理程序。10. 中國央行等: 堅持對虛擬貨幣的禁止性政策11 月 28 日，央行召開協調機制會議，強調虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位，不具法償性，不應且不能作為貨幣在市場流通使用；相關業務活動屬於非法金融活動。穩定幣是虛擬貨幣的一種形式，目前無法有效滿足客戶身份識別、反洗錢等方面的要求，存在被用於洗錢、集資詐騙、違規跨境轉移資金等非法活動的風險。會議要求，把防控風險作為金融工作的永恆主題，繼續堅持對虛擬貨幣的禁止性政策，持續打擊虛擬貨幣相關非法金融活動。各單位要深化協同配合，完善監管政策和法律依據，聚焦資訊流、資金流等重點環節，加強資訊共享，進一步提升監測能力，嚴厲打擊違法犯罪活動，保護人民群眾財產安全，維護經濟金融秩序穩定。此次會議是中國人民銀行召開的打擊虛擬貨幣交易炒作工作協調機制會議，公安部、中央網信辦、中央金融辦、最高人民法院、最高人民檢察院、國家發展改革委、工業和資訊化部、司法部、中國人民銀行、國家市場監管總局、國家金融監管總局、中國證監會、國家外匯局等參與。會議還指出，近期受多種因素影響，虛擬貨幣投機炒作有所抬頭，相關違法犯罪活動時有發生，風險防控面臨新形勢、新挑戰。據財新報導，近年來，借助虛擬貨幣的去中心化、匿名化和便利跨境流動等特點，洗錢、非法集資、詐騙、違規跨境轉移資金等暗流湧動，影響經濟金融秩序和公眾財產安全。資料顯示，2024 年，相關部門共起訴 3032 人，涉及利用“虛擬貨幣”轉移犯罪所得等洗錢犯罪案件。許多被告因缺乏法律意識而被捲入其中。學者對 283 份與虛擬貨幣洗錢相關的判決書進行分析後發現，犯罪集團普遍利用社會經濟地位較為邊緣化的年輕人作為犯罪工具，並且這些案件在地理上呈現顯著集聚趨勢，案件涉案者大多為初高中學歷。據公安部經偵局公眾號，中國網際網路金融協會、中國銀行業協會、中國證券業協會、中國證券投資基金業協會、中國期貨業協會、中國上市公司協會、中國支付清算協會聯合發佈風險提示，警告公眾防範與虛擬貨幣、現實世界資產代幣（RWA）相關的非法活動。近期，一些不法分子利用虛擬貨幣炒作、空氣幣（π 幣等）、穩定幣等開展非法集資、傳銷詐騙等活動，嚴重侵害社會財產安全並擾亂經濟金融秩序。有關部門指出，虛擬貨幣不具備法定貨幣地位，無法在國內流通使用，並警示穩定幣存在洗錢、集資詐騙等風險。金融機構被要求嚴格規範業務，不得提供相關服務，公眾則需增強風險意識，遠離虛擬貨幣、現實世界資產代幣及相關非法活動。吳清強調，要強化重點領域的風險防範，對融資融券、場外衍生品、私募資管等需要重點關注的業務，異地總部子公司等需要重點關注的機構，信用、流動性以及合規性等重點風險，必須“瞪大眼睛”、做到防患未然；對於加密資產等新業態要深入研判、審慎對待，看不清管不住的堅決不展業，違法違規的堅決不做。劉紅林律師指出，七協會檔案是首次明確提及 RWA（現實世界資產代幣化），並給出了定性意見；在全文表述中，RWA 與穩定幣、空氣幣、挖礦等並列，作為“虛擬貨幣相關非法活動”的主要表現形式之一；這種措辭方式，本身就是一次強烈訊號：RWA 不再是尚待監管澄清的“新技術”，而是直接被列入監管打擊清單的“風險業態”；這也意味著，整個圍繞 RWA 建構的 Web3 服務鏈條，在中國境內幾乎完全終止了。原中國銀行副行長王永利發文指出，中國在移動支付和數位人民幣方面已經具有全球領先優勢，推動人民幣穩定幣在國內不具任何優勢，在國際上也難有多大發展空間和影響力，更不應該跟隨美元穩定幣之路，全力推動包括境內和離岸人民幣穩定幣的發展。中國跟隨美元穩定幣之路發展人民幣穩定幣，不僅難以挑戰美元穩定幣的國際地位，甚至可能使人民幣穩定幣變成美元穩定幣的附庸，對國家稅收徵管、外匯管理以及資金跨境流動產生衝擊，對人民幣主權安全和貨幣金融體系穩定帶來嚴重威脅。 (吳說Real)

前言11月28日，中國人民銀行（PBOC）帶頭，聯合多部門對外發佈重要訊號：大陸正式將“穩定幣”（stablecoin）納入“虛擬貨幣／虛擬資產”監管框架。而另一方面，香港金融管理局（HKMA）主導下的《穩定幣條例》於 2025 年 8 月 1 日生效，香港建設法定穩定幣發牌制度。兩地對同一事物的不同路徑，體現出重要的制度邏輯：大陸重安全穩控，香港重開放試點。大陸定調：以風險防控為主軸中國對數字貨幣的監管從未放鬆。此次會議的核心在於，穩定幣不再被視為技術實驗，而被納入高風險金融活動的監管範疇。穩定幣本質上是一種錨定法幣、在鏈上流通的代幣，但其匿名特性與跨境流動性，使其容易被用於違規資金轉移和金融詐騙。監管機構認為，穩定幣既不具備法償性，也無法承擔法定支付功能，因此必須切斷其在支付體系中的應用管道。此次政策強化的不僅是禁止交易，更是全面治理：資金流向、帳戶介面、鏈上活動都將受到監測。凡涉及穩定幣清算、撮合或宣傳的業務，都可能被列入高風險範圍。這意味著穩定幣的“灰色生存空間”將在境內逐步消失。監管邏輯：維護主權與防範系統性風險穩定幣之所以被視為風險源，不僅因為投機屬性，更因為它觸及了貨幣主權與金融穩定的核心。一旦非官方發行的穩定幣在市場上被廣泛使用，就可能削弱以人民幣為核心的貨幣體系，甚至影響跨境資金的可控性。監管層的思路十分清晰：任何金融創新都必須服務於人民幣國際化的長期戰略，而不是取代或分散其地位。這種思路並非“封堵”，而是一種防禦性設計。中國早已佈局數位人民幣體系，通過由央行直接負債的法定數字貨幣，建構可控、透明的數字支付框架。因此，將穩定幣納入虛擬貨幣範疇，是為了明確邊界、消除混淆：一邊是國家發行的數位人民幣，代表公共信用和主權；另一邊是私營代幣，難以滿足KYC等監管合規要求。“雙區戰略”：香港的試驗角色表面上看，大陸與香港的監管態度南轅北轍，但實質上是同一體系下的分工。    大陸的監管重點在金融安全與資本管控，防範跨境資金外流與系統性風險，因此對穩定幣採取嚴控甚至禁止的態度；而香港作為國際金融中心，被賦予“制度實驗區”的角色，需要吸引國際資本與創新金融業務，所以在中央統一領導下，獲准以更開放、更市場化的方式制定監管框架。香港在 2025 年推出穩定幣發牌制度，目的並非放任自由，而是引入監管工具，確保穩定幣的發行、託管、審計均有制度可依。這種“雙區策略”具有現實意義：·內地管控風險，避免資本外流和系統性衝擊；·香港進行實驗，通過有限度開放吸引國際金融資源；·兩地協同，為未來數字貨幣與跨境結算的統一框架提供資料和經驗。可以理解為，香港是制度沙箱，大陸是主權防線。在可控的環境中進行創新探索，不僅能積累國際經驗，也能為內地未來可能的開放提供安全樣本。全球背景：數字貨幣競爭的新階段無論是美元掛鉤的穩定幣，還是中國推動的數位人民幣，它們本質上都是各自主權貨幣的數字延伸與體系擴展。區別在於路徑和理念：美國選擇市場化擴張，中國選擇制度化建構。在美元體系下，穩定幣以私人機構為發行主體，以美元儲備或美債作為錨定資產。其優勢在於速度與覆蓋面廣，可以在全球範圍內實現“美元的數字流通”。但其本質依然是美元信用的外溢——每一枚穩定幣，都是對美元主權的一次再包裝。而中國的數位人民幣則採取完全不同的邏輯：由央行直接發行、全額準備金擔保、運行在可控的分佈式網路之上。它不是對現有貨幣體系的補充，而是對國家金融主權在數字時代的延展與升級。長期影響：行業遷移與格局重構短期內，大陸的穩定幣業務將趨於消失，相關流動性與創新活動會逐步向境外轉移。香港、新加坡等地可能成為下一階段的代幣化資產與穩定幣中心。但這種遷移並不意味著國內與數字金融脫節。相反，中國正在建構另一種模式——以數位人民幣為核心的合規金融網路，通過央行系統、清算平台與跨境橋樑體系，實現“鏈上結算、鏈下可控”。未來的格局或許不是“誰取代誰”，而是雙軌平行：·境內以主權數字貨幣為主導，追求安全與穩定；·境外通過香港和其他金融中心進行創新試驗，服務國際資本市場。這一架構既能防止風險擴散，又能保持與全球金融體系的連接，為中國的數字貨幣戰略留出靈活空間。結語將穩定幣納入虛擬貨幣監管，是中國數字金融治理體系走向成熟的重要標誌。它不僅是一次風險整頓，更是一次戰略調整：在防範外部衝擊的同時，為主權數字貨幣的國際化奠定基礎。香港的制度創新，則是這場佈局中的另一面鏡子。通過雙軌平行，中國實現了在安全與開放之間的平衡——既守住了金融主權，也保留了制度創新的窗口。數字金融的競爭早已超越技術範疇，它更關乎信用體系、國際規則與國家戰略。 (其新RWA研究)