最近，NVIDIA 發佈了備受關注的《State of AI in Healthcare and Life Sciences: 2026 Trends》調研報告。這份報告基於 2025 年 8-9 月對全球 600 多名醫療和生命科學專業人士的調查（管理層與 AI 從業者各佔一半），涵蓋製藥、醫療器械、數字醫療、支付方與提供方等多個細分領域。報告用實打實的資料告訴我們：AI 已經在醫療健康行業站穩腳跟，而且正在加速從“嘗鮮”走向“規模化盈利”。過去一年，AI 的應用成熟度明顯躍升。報告直言，AI不僅幫助醫療器械廠商快速適應新法規，還大幅縮短新藥研發時間，甚至能建立人體數字孿生來輔助癌症治療。更讓人振奮的是，AI agents（智能代理）正讓醫生們把時間還給患者，而不是埋頭在文書工作裡。AI採用率持續攀升，70%企業已在實際使用報告顯示，2025年有 70% 的受訪組織正在積極使用 AI，比2024年的 63% 又上升了7個百分點。其中，生成式 AI 和大語言模型的使用率從 54% 躍升至 69%，成為最熱門的工作負載。各細分領域全面進步：數字醫療：78%（去年70%）製藥與生物科技：74%醫療器械、工具與診斷：70%支付方與提供方（醫院、保險公司等）：56%（去年僅43%，大漲13個百分點）中大型企業（員工超100人）採用更多類型AI，包括生成式AI、資料分析、Agentic AI等，幾乎每個工作負載都比小企業高出約 10個百分點。生成式AI和資料分析仍是各行業前兩大重點，只有醫療器械領域把電腦視覺排在首位（59%）。預測與資料分析仍是AI核心，臨床決策支援最受歡迎65% 的組織把 AI 用於資料分析和資料科學，42% 用於支援臨床決策。這兩大應用貫穿藥物發現、影像診斷、個性化醫療等全鏈條。分行業看，用法各有側重：製藥與生物科技：藥物發現與開發（57%）、基因組應用（44%）數字醫療：虛擬健康助手與聊天機器人（52%）、臨床文件自然語言處理（50%）支付方與提供方：行政任務與工作流最佳化（52%）醫療器械：醫療影像（61%）整體而言，臨床決策支援是全行業最受歡迎的AI用例（42%），其次是醫療影像和行政工作流最佳化（各 38%）。真實盈利來了！醫療影像和藥物發現ROI最亮眼這是報告最鼓舞人心的部分：當 AI 針對具體場景落地時，回報非常明顯。醫療器械領域：57% 的企業表示醫療影像AI已產生ROI製藥企業：46%表示藥物發現與開發AI實現ROI數字醫療：虛擬健康助手與聊天機器人是最高回報用例支付方：行政工作流最佳化回報最顯著全行業來看，醫療影像、工作流最佳化、臨床文件自然語言處理是前三大ROI用例。管理層反饋：85%認為AI幫助年度收入增長80%認為AI幫助年度成本下降44% 的管理者表示收入增長超過 10%（小企業更高達56%）開源模型成“秘密武器”，82%企業視其為戰略關鍵為什麼AI能精準落地？報告給出的答案是開源。82%的受訪者認為開源模型和軟體對AI戰略“重要”或“非常重要”，其中小企業認可度更高（64% 認為非常重要）。開源讓企業能用自己的資料微調模型，打造高度專用的AI解決方案，而不是用通用大模型“將就”。推理性能（模型精準度、資料合規、成本效率）成為大家最關注的點，38% 把模型性能與合規列為首要因素，37% 最看重總擁有成本。基礎設施也在悄然變化：混合計算（本地+雲）使用率從去年的 35% 升至 43% ，純雲部署則從 41% 降至 35% 。Agentic AI初露鋒芒，47%組織已在嘗試今年報告新增了 Agentic AI（智能代理）專題，結果讓人驚喜：47% 的組織已在使用或評估AI agents其中 22% 已實際部署，19% 計畫明年部署大企業部署比例更高（27% 已部署）製藥與生物科技領域最積極：48% 用 AI agents 做藥物發現和生物標誌物識別。整體最受歡迎的 Agentic AI 用例是：知識管理和檢索（46%）文獻綜述與分析（38%）內部流程最佳化（37%）分行業看，製藥側重文獻綜述（55%）和藥物發現（48%）；數字醫療最愛患者聊天機器人（49%）。不過挑戰也不小：性能可靠性（27%）、資料相關問題（隱私、安全）、監管合規是三大痛點。40%的企業表示，HIPAA、FDA審批、GDPR等合規要求是實施Agentic AI的最大影響因素。2026年AI預算大增85%，醫療AI進入“飛輪期”因為看到了實實在在的回報，企業信心滿滿：85%的受訪者表示2026年AI預算會增加近一半企業增幅超過10%預算主要流向：最佳化現有AI工作流和生產周期（ 47% ，比去年上升）建構或獲取更多AI基礎設施（ 34% ，比去年上升）報告總結：醫療AI正進入“飛輪階段”——早期試點成功→更多投資→更好效果→更大投資。2027年，AI 很可能從單純預測分析轉向更成熟的 Agentic 系統，在患者群體、臨床試驗、護理流程中實現端到端智能推理。總結：AI不是“未來”，已經是醫療的“現在”這份 NVIDIA 報告用 600 多份真實調研資料證明：AI 正在讓醫療更高效、更精準、更親民。無論是大藥企用 AI 加速新藥研發，還是醫院用聊天機器人減輕醫生負擔，或者保險公司用工作流最佳化降低成本，AI 都已交出漂亮答卷。當然，預算、人才、資料合規仍是需要跨越的門檻。但趨勢已經清晰：誰先把 AI 和自身業務深度融合，誰就能在 2026 年搶佔先機。 (AI資訊風向)

2026年開年，全球AI巨頭集體將目光投向醫療健康。1月份，OpenAI祭出了旗下首款AI醫療產品ChatGPT Health，向C端使用者發力。Anthropic則以Claude for Healthcare強勢回應，瞄準整個醫療系統。更不用提以OpenEvidence、Abridge為代表的一批AI醫療獨角獸，不斷挑戰著市場的神經。當大模型轉向醫療垂直領域進行深耕，一場圍繞臨床價值的產業競賽全面打響。可就在這場兆級狂飆裡，一個刺耳的質疑浮出水面：模型越大，流量越多，不一定越好。更可能的是：噪音更大、思維鏈更亂、幻覺更猛。而對於醫療健康而言，任何一次幻覺，都可能造成不可挽回的後果。因此，近期國家多部門密集出台相關政策，為醫療AI發展劃定方向、築牢保障。國務院“人工智慧+”行動方案強調風險研判與確保發展安全、可靠、可控等治理方向；衛健委等部門“人工智慧+醫療衛生”實施意見強調“安全可控、規範應用、保障服務安全”，並明確“賦能而不替代”的監管定位；真正決定醫療AI勝負的，不是更多的曝光度，而是能讓模型更可信、更可控、更負責任。而就在這個節點，智診科技以一場為期4天的發佈會，提供了絕佳案例。去年，這家來自杭州的醫療AI黑馬，率先提出“專家數字分身”、“深度慢思考”等核心功能，並行布了全科醫學基座大模型WiseDiag、好伴AI等一系列成果，獲得了行業的矚目。而今年，智診科技帶來全方位升級，再次以極致的技術創新與產品打磨，引領醫療AI的變革。這並不是一次常規更新，而是一場讓AI有「記憶、時間感、證據鏈」的深層革命。從智能記憶中樞、多模態醫療大模型、到醫療端到端智能體、AI家庭醫生，再到B端能力開放，智診重新定義了AI重塑醫療的想像空間。帶來的真正變化在於：當患者描述症狀時，AI不再給予給出結論，而是像一位經驗豐富的私人醫生一樣，能夠記得你的家族病史，理解檢驗單、醫學影像等資訊，並不斷思考、層層追問，直到給出有完整證據鏈的專業判斷。智診科技讓醫療AI回歸臨床本質，用紮實創新與負責精神，給出了行業最需要的樣本。全方位升級讓醫療AI可信、可控、負責任發佈會前三天，智診科技用三重技術突破重新定義醫療AI。先給AI裝“記性”，再給AI安“眼睛”，最後教AI練“手腳”,每一步升級都直指臨床痛點。Wise MemOS 2.0：從 “查筆記”到“長腦子”，讓AI更可信過去AI的記憶，就像帶了外掛的筆記本：每當遇到問題，AI 都要去海量的資料庫裡翻找匹配的資訊。這種路徑缺乏連續記憶能力，既做不到跨時間推理，難以真正理解健康資料背後的邏輯關聯，可信度天然受限。而智診科技的Wise MemOS 2.0走出了一條完全不同的道路。它將記憶直接內化於模型本身，模擬人類大腦“記憶固化”的自然過程。這讓AI徹底告別了單純的資訊檢索，真正擁有了屬於自己的持續記憶，實現了跨任務、跨時間、能進化的記憶能力。在衡量AI 記憶能力的國際權威記憶評測體系Locomo中，Wise MemOS 2.0 得分達到95.8%，較上一代的64.33%實現了質的飛躍。更穩定的記憶能力，讓Wise MemOS 2.0更像一位值得信賴的私人醫生，不僅記得你過往的體檢報告，還能盯著指標變化曲線，提前預警潛在問題。下面是一個讓人遺憾的真實病例。一位58歲的患者由於症狀隱蔽，2020年初診為帕金森，直到今年才確診為多系統萎縮症（MSA），被延誤5年，錯過最佳治療期。究其原因，外接筆記本式的傳統AI只能單個識別症狀，但是卻無法建立時間因果聯絡。相比之下，Wise MemOS 2.0 的思考過程，完全模擬了頂尖醫生的臨床思維：精準識別“單側起病” 核心特徵；聯動時間線，發現“早期伴自主神經症狀” 的異常；自動降低帕金森機率，提示MSA可能；明確指出：症狀演進與典型帕金森不符，需重新評估。它還能回溯歷史資料，點破關鍵疑點：“MSA 早期可有一過性左旋多巴反應，不能據此排除。”既不誤診常見病，也不放過罕見高危訊號，真正做到值得信賴。從“機械檢索” 到 “主動認知”，Wise MemOS 2.0不再是一本只會羅列知識的醫療百科，而是站在你生命時間軸上，持續守護、高度可信的健康管家。未來，它會住進你的手機、手錶，持續記錄健康軌跡，敏銳預警風險變化，比任何人都瞭解你的身體。WiseDiag V2：從“讀文字”到“辨全貌”，讓AI更可控醫療的本質是對多源健康訊號的綜合解讀，一張影像、一份化驗單、一張體徵照片，都是疾病的關鍵線索，容不得半點誤判。WiseDiag V2的突破，絕非簡單增加圖像輸入功能，而是在底層實現了視覺特徵與醫學知識的精準對齊，讓 AI 真正學會像醫生一樣 “看懂” 疾病全貌。醫療訓練資料從V1 版本的 450 億 Token 躍升至 800 億 Token，覆蓋更完整的疾病譜，為多模態理解築牢知識根基，從根源上控制幻覺率。它徹底告別了“先識圖轉文字、再理解文字” 的傳統邏輯，實現了真正的 “圖文同構”。這意味著WiseDiag V2看到的每一張圖片，都能直接對應為大腦中的醫學知識，理解更直接、判斷更精準、輸出更可控。為了讓模型掌握核心推理邏輯，智診科技聯合50餘位三甲醫院專家，對 3 萬餘例真實病歷進行深度拆解。讓模型學到的不只是答案，更是醫生的循證推理路徑，讓AI診斷全程有證據、可解釋、可追溯。在多項權威醫學評測中，WiseDiagV2憑藉實力霸榜：MedBench：69.8 分，位居榜首MedQA： 93.6 分，對標人類執業醫師水平的測試中表現優異vl-health：在醫學影像專項評測中取得 69.2分，遠超GPT-5.1HealthBench：在難度極高的真實臨床模擬評測中取得67.2分，全球領先。過硬的分數背後，是更少幻覺、更強可控、更高一致性的真實力。實際臨床場景中，WiseDiag V2 徹底解決傳統模型結論不一、判斷混亂的問題。例如，一位年輕女性出現橫跨鼻樑的蝶形紅斑。部分模型多次測試結論不一致，甚至直接提示“無法識別”，給患者帶來更多困惑。WiseDiagV2 ，精準識別出“蝶形紅斑”這一專業體徵，還指向系統性紅斑狼瘡（SLE）的可能性，並提供鑑別診斷思路與後續問詢建議。又比如下面這個案例，是一個剛滿月寶寶的胸部X光片、足部外觀照片、血常規化驗單。普通模型如同盲人摸象，各看各的、互相矛盾：盯著化驗單說“肺炎”，看足部照片猜 “骨折 / 畸形”，資訊衝突、診斷失控。WiseDiag V2則像資深醫師一樣，整合全貌、統一推理，成功診斷出罕見的 VACTERL 聯合征，實現多模態資訊的可控融合與精準判斷。從單一圖像的精準識別到多源資料的綜合研判，WiseDiag V2真正實現 “看懂疾病、理清邏輯、杜絕幻覺、輸出可控”。WiseResearch：從“張嘴答”到“踏實做”，讓AI更負責在真正的臨床場景中，醫生遇到拿不準的指標，不會立馬下結論。真正靠譜的做法是翻指南、查文獻、找專家覆核，這種猶豫和求證，正是對生命負責的表現。但許多醫療AI恰恰相反，它們太自信了，不願意停下來求證，幻覺率很高。而智診科技打造的WiseResearch，則是懂克制、會查證、守底線的醫療智能體。它不追求“說的漂亮”，只追求結論安全，像一位嚴謹負責的醫生，遇到問題主動查證、補齊證據鏈、反覆校驗，用專業與審慎，替代魯莽與敷衍。WiseResearch 的核心底氣，來自智診專家工具箱（MCP）裡的三大核心工具，每一個都精準解決臨床痛點：MedOCR：醫學資訊抽取近100%零失誤面對帶上下箭頭的生化檢測單、滿是勾選框的體檢問卷，DeepSeek、Miner U甚至GPT-5都出現了箭頭漏認、選項勾錯，甚至憑空幻覺出不存在的內容。而MedOCR 完美還原了所有數值、單位、箭頭和勾選狀態，實現零失誤識別，精準抓取核心資訊，為診斷打下堅實基礎。MedDB：醫學知識庫可信度更高傳統通用知識庫就是“資訊大雜燴”，資料龐雜且沒有時效性，AI很容易給出錯誤、過時的結論。MedDB 則完全不同，它收錄了超40萬條經專家人工稽核的醫學條目，覆蓋1.2萬種疾病，每條知識都明確標註了證據等級、適用範圍和時效性，還會定期更新迭代。確保AI說的每一句話，都不偏離權威醫學共識。MedSearch：專業搜尋 “同步全球前沿”臨床醫學日新月異，普通搜尋引擎搜“多發性骨髓瘤最新指南”，出來的不是幾年前的舊文章，就是非官方解讀，時效性和權威性都沒保障。MedSearch 始終與全球頂尖醫療標準保持同步，避免因資訊滯後影響診療決策。正是有了智診專家工具箱（MCP）這一堅實支撐，WiseResearch 才能跳出傳統AI的侷限，真正復刻醫生的嚴謹診療思路，將 “負責任” 的理念融入每一步操作。發佈會上，團隊上傳了一張極其複雜的化驗單，讓WiseResearch 進行初步診斷，它的表現完全復刻了專家的診療思路：第一步，精準提取。模型先判斷這是多項目聯合檢驗單，果斷呼叫MedOCR，快速提取出所有指標資料，沒有遺漏任何關鍵資訊；第二步，多次查證。發現“甲狀腺球蛋白抗體異常升高” 和 “血清輕鏈比值偏低” 兩個疑點後，它沒有草率下結論，而是反覆呼叫MedDB核對醫學共識，用 MedSearch 檢索最新指南，交叉驗證資訊；第三步，循證結論。最終，WiseResearch 明確診斷為 “自身免疫性甲狀腺炎”，並給出貼心建議；更關鍵的是，每一條建議後面都附上了指南出處，做到有據可查、可追溯，對患者負責。這到底是個例還是普遍能力？權威榜單給出了答案。在臨床Agent測試榜單AgentClinic-MedQA 上，WiseResearch 拿到了64.8分，比人類醫生的平均分高出10分；在醫學專家問答推理榜單 MedXpertQA 上，它也超過了 GPT-5-high、DeepSeek等主流模型。這多出來的分數，是對患者負責的絕對執行力。人類醫生可能因疲勞而跳過步驟，但WiseResearch不會，不管是第 1 個病人還是第100個病人，它都會嚴格執行 “檢索-核對-校驗” 的標準動作，不省略任何一步。WiseResearch不止是智能工具，更是醫療場景裡更審慎、更可信、更負責任的夥伴。從記住健康軌跡，到看懂多元資訊，再到踏實解決問題，這三重升級不僅是技術的跨越，更讓醫療AI從實驗室走向臨床一線、走進尋常百姓家。讓頂尖醫療AI全民可用共建醫療新基建技術的終點，是生活的起點。在發佈會的第四天，智診科技將上述技術突破，融合到人人可用的「好伴AI」之中，並搭建了⼀整套已經可⽤、可接⼊的「醫療能⼒底座」。好伴AI：把“三甲專家”裝進每個人的手機去年，智診科技推出網頁版和APP版好伴AI，拉近了普通人與頂級醫療AI的距離。今年好伴AI微信小程序的上線，再一次打破了門檻，無需下載APP、無需複雜註冊，微信內即可一鍵呼叫。報告解讀、拍照識熱量、專家問答、健康檔案，這些核心功能一個都不少，全部免費開放。過去一年，智診還和全國2000多位醫生一起，將他們的臨床經驗、科普文章、授課內容全部沉澱，建構起龐大的 “AI專家分身” 網路。這意味著好伴AI 不只是 “像醫生”，而是還原真實醫生，讓健康諮詢更精準、更貼心。例如，使用者說“肚子疼”，AI不會直接羅列疾病，而是追問“是刺痛還是隱痛？上腹部還是下腹部？持續多久了？”，補全醫生最想知道但使用者想不到的關鍵資訊，避免漏診誤判。此外，好伴AI支援“隨心拍”，將醫療級視覺理解融入日常。比如拍醫學報告，好伴AI支援全場景醫學材料精準識別，並可以結合你的熬夜習慣、既往病史等個體化差異，告訴你那些指標是"假陽性"，那些是"真風險"。圍繞“報告解讀、各種拍、專家問答、家庭健康群”四大核心入口，結合“會追問、懂趨勢、有記憶”的核心優勢，好伴AI讓每個人都能輕鬆管理自己和家人的健康。B端能力開放：從“技術輸出”到“生態共建”除了C端產品，智診科技更將一整套能力底座開放給行業，向醫院、健康科技公司等夥伴提供三層能力。Model as a Service（MaaS）：開放全能多模態大模型WiseDiag V2的核心能力，適合擁有研發能力的醫療資訊化廠商、科研機構，快速搭建自有醫療AI產品。Agent as a Service（AaaS）：將WiseResearch中的成熟智能體直接輸出，網際網路醫院、體檢中心無需重訓模型，降低技術應用門檻。Solution as a Service（SaaS）：為醫院提供“數字醫生分身繫統”，快速克隆本院專家的診療風格和專業能力，部署在醫院公眾號或小程序；為科研機構提供全院級科研輔助平台。目前，智診科技已深度合作300余家頂級三甲醫院，讓浙江省腫瘤醫院、浙二醫院等機構的專家資源通過AI分身觸達更多患者；“報告解讀能力”已成為數百家網際網路醫院的標配外掛。“如果AI不能被用起來，那所有模型都只是論文。”智診科技通過建構“技術→產品→生態”的完整閉環，推動AI醫療從實驗室走進千家萬戶，成為新時代醫療基礎設施的核心力量。深耕醫療AI自主創新推動中國「健康自由」在AI浪潮席捲全球的今天，醫療健康正成為最具顛覆潛力的應用領域。然而，狂飆突進之下，醫療AI的安全性、可靠性等隱患日益凸顯，幻覺問題依然嚴重。不僅如此，隨著國際科技競爭日益加劇，“自主創新”成為時代命題，中國醫療AI亦需要自己的「破局者」。在此背景下，智診科技立足中國醫療實際，深耕本土需求，堅持走「更可信、更可控、更負責任」的醫療AI創新之路。Wise MemOS 2.0 以高准記憶築牢可信根基，WiseDiag V2 以多模態能力規範可控診療，WiseResearch 以循證工作流踐行負責任初心，重新定義醫療AI的價值邊界。如今，普通人在家即可享受三甲級健康守護，企業可低成本擁有頂尖AI 能力，智診科技正加速推動中國“健康自由” 變為現實。可以期待，本土醫療AI將在自主創新的道路上越走越遠，為全民健康保駕護航。 (智藥局)

如果說，AI+醫療有一個繞不開的核心標的，那一定是Tempus AI。就在今天，Tempus AI交出了2025年的業績答卷：全年收入飆升至13億美元，同比增速高達83.4%。不僅如此，全球Top 20的藥企中，有19家都已成為其資料服務的客戶，年末未履約合同價值仍超11億美元。以往，Tempus還只是醫療領域的，如今更是成為全球投資大佬的心頭好。早在年報發佈前，知名科技投資人木頭姐（Cathie Wood）和有著「國會山股神」之稱的美國前眾議院議長佩洛西就增持了Tempus AI。不僅如此，股神段永平也在前不久買入Tempus，首次投向AI醫療。當前，Tempus的市值已經超過100億美元。但Tempus的野心遠不止於漂亮的財務資料。它正試圖通過建構全球最大規模的癌症患者多模態資料庫，深度開發AI醫療應用。可以說，這些價值獵手們罕見地達成了共識：他們在豪賭一個由資料驅動的AI醫療未來，將切實地改變醫療保健。01最牛AI醫療，業績喜人Tempus AI成立於2015年，是一家通過人工智慧收集、分析分子生物學和臨床資料，致力於改善癌症療法的精準醫療科技公司。簡單來說，Tempus以提供低價測序服務為切口，自建CLIA認證的自動化實驗室，每年能接待超過10萬個測序病人。另一邊，Tempus通過整合患者基因組資訊後，通過引入AI等手段，分析患者的基因和轉錄組表達水平資料，並向藥企、醫院、癌症中心等提供結構化的資料服務。迄今為止，Tempus搭建了低成本、高品質的臨床和基因組資料庫，公司稱擁有世界上最大、最全面的癌症患者分子庫之一。圖：tempus業務模式因此，Tempus的主要商業模式有兩種：診斷業務、資料和應用。第四季度資料顯示，收入達到3.672億美元，同比增長83.0%。其中，診斷部門創造了2.67億美元的收入，同比增長121.6%，腫瘤學銷量同比增長29%，遺傳銷量增長23%。資料與應用部門則在該季度創造了1億美元的收入，同比增長25.1%。由於優秀的財報表現，Tempus2025年全年收入達到13億美元，同比2024年的6.93億美元，增長高達83.4%。圖：Tempus AI 2025年度業績報告其中，全年診斷業務實現高達9.55億美元的收入，同比增長111.5%，腫瘤學銷量同比增長26%，遺傳銷量增長29%。資料與應用業務則創造了3.164億美元的收入，同比增長30.9%。當前，Tempus擁有200個製藥企業夥伴，全球Top20的藥企中的19家正在使用Tempus的資料，輝瑞、阿斯利康、GSK等行業巨頭均是其核心客戶。截至2025年底，公司剩餘合同總價值超過11億美元，淨收入保留率為126%。不過公司仍未扭虧為盈，淨虧損為2.45億美元，其中包括1.36億美元的股票薪酬費用及相關僱主工資稅。不僅如此，Tmpues還在2025年耗資約8125萬美元收購AI數字病理公司 Paige。02全球大佬都在投，木頭姐、段永平看好基於優秀的商業模式，多位投資界大佬都非常看好Tempus的發展。傳奇投資人，步步高創始人段永平，也被曝買入了AI醫療公司Tempus AI，新進11萬股。科技投資界大牛“木頭姐”Cathie Wood更是瘋狂看好Tempus，旗下方舟投資一直增持該公司。方舟投資一年一度發表的投資風向標《Big Ideas2026》預測，到2030年，人類基因組的成本將下降約十倍，資料量將增長10倍，將要重新改寫人類健康。而Tempus AI，正是這場變革的核心參與者。圖：ARK報告《Big Ideas2026》在當今 AI 醫療資料庫稀缺的背景下，其行業稀缺性非常突出。這主要源於它建構了一個難以複製的、多模態的、且與臨床應用緊密結合的資料生態系統。雖然許多公司試圖建構醫療資料庫，但Tempus的獨特之處在於其規模、質量、多樣性以及將其轉化為實際價值的綜合能力。現在，Tempus AI正在通過一系列技術和業務佈局，從資料走向AI產品，進一步鞏固其在AI醫療領域的龍頭地位。近年來，Tempus 正在將其醫療資料兌現，向以多模態AI基礎模型為核心驅動的醫療AI平台轉型。這其中的關鍵則是啟動資料價值，打造行業領先的醫療模型。近年來，Tempus密集且大量地佈局AI產品，其產品線覆蓋了患者、醫院（護理人員）、藥企等多個醫療關鍵方，足見其商業野心。基於Tempus長期通過自建+併購建構的資料壁壘，正在助力Tempus向“全鏈路精準醫療資料與AI基礎設施”轉型。未來，Tempus有潛力成為製藥、醫院的必備基礎設施，如同網際網路時代的微軟，形成平台級護城河，衝擊千億市值。 (智藥局)

來中國旅行，過去一年的外網流量密碼。外網的“中國旅遊三件套”，甚至經歷過兩次迭代。最開始，外網博主們來中國的必打卡項目還是：線上支付、高鐵速度、酒店機器人。這半年，老外的中國旅遊新三件套變成了：牙醫、眼科、中醫理療。TikTok的“Medical Tourism（醫療旅遊）”的標籤下，大批外國人摩拳擦掌準備到中國看病。而他們的必打卡目的地，也新增了一個三甲醫院。2024年，深圳為境外人士提供診療服務77萬人次，其中包括港澳人士64萬人次，其餘的則來自美國、加拿大、日本等國家。上海13家指定醫院接診外籍患者近27萬，同比增長15%。據國家衛生健康委員會2025年度涉外醫療服務報告顯示：國內重點涉外醫院全年接診國際患者達128萬人次，較三年前增長73.6%。來中國邊旅遊邊看病，正在成為一種風靡外網的新潮流。01新一批來中國旅遊的外國人湧入三甲醫院？老外來中國看病的主要原因，是便宜。TikTok爆火的來華就醫分享視訊評論區，討論的核心永遠都是：“去中國看病，要花多少錢？”外網流傳的來華就醫視訊裡，中國的醫療費用都被換算成了美元。這讓中外醫療費用的對比，顯得格外鮮明。在中國收75.4美元的心臟常規檢查，在美國沒有醫保要自付1萬-2萬美元。圖源：TikTok@hasanabi19美元的X光費用，更是讓老外驚聲尖叫：“在超市裡買個模擬醫生玩具都要比這貴”。有人在緊急情況坐上救護車，加上抽血、檢查、治療，一套流程下來共144美元。而在美國，光是坐一次救護車，就要3萬-5萬美元起跳。圖源：TikTok@GigaQian多看幾個海外網友來中國看病的視訊，就會發現：與其說是來中國看病便宜，不如說在美國看病太貴。有網友做個CT花了2400美元，照個X光加核磁共振總計支出4000美元。有人吐槽自己腰扭傷了在急診室裡坐了一會兒，被醫生按了兩下，開點止痛藥回家，卻支付了1.5萬美元（約合人民幣10.4萬元）的帳單；也有人肺炎住院，輕鬆花出去5萬美元（約合人民幣34.7萬元）。圖源：TikTok@Kylee相比之下，在中國見一次醫生的價格，居然比快餐裡的中份薯條還便宜。為帳單心動的外籍患者，甚至提前計算好了跨境就醫全鏈條的所有成本——需要做手術的治療，含機票、住宿、康復的總花費，仍不足歐美本土治療費用的1/3。除了便宜，吸引外籍患者來華就醫的另一個主要原因，是高效。跨境就醫這件事，被大範圍推到外國網友眼前，還要追溯到英國網紅Amy到中國就醫的視訊在TikTok上爆火。Amy的胃病已經反覆持續了將近兩年，家庭醫生診斷不出來具體問題，想見專科醫生又始終被卡在醫療系統的繁複程序裡。她不想在耗時的流程裡拖到病情惡化，決定奔赴中國求醫。出發之前，她就已經預想好了最壞的情況，包括如果需要化療究竟留在那裡的重大決策。結果，來北京第一天，Amy就確認了自己只是患了胃潰瘍。評論區的海外網友，都在和Amy共情。有人在英國看病，等檢查結果花了3個月，等醫生討論又等了1個月。海外網友們吐槽自己持續數年沒轉好的頑疾，實際更接近累積性的久病成疾。在國外生病，見到醫生這一步就要花費很長時間，進行漫長的預約。常見的小型門診手術，預約檢查要一個月起步。關節置換類大型手術需要8-9個月的預約時間，在中國1個月左右就可以做完出院。因此，最常被外國人感嘆的一點，就是中國的看病效率。海外爆火的跨境就醫系列視訊，經常以“我沒有預約就來了”作為開始。圖源：TikTok@Foreigners in China身體有點不舒服，下午兩點掛號，隔7分鐘就見上了醫生；瞭解完基礎情況準備檢查，整個過程花了不到半個小時；做一個身體的全面體檢，9項檢查，兩個半小時後就已經在醫院大廳等報告。所有關於中國看病的細節，都可以在TikTok上引發討論。其中大部分是關於自己的本國看病吐槽——“等十幾個小時，發燒都自癒了醫生還沒來”；“預約了一個月醫生，醫生沒說什麼病，就說我還年輕問題不大”。集性價比和高效於一體的中國醫院，成了很多外國人的救命稻草。甚至，外網已經延伸出了新晉“中國旅遊三件套”。02新晉“中國旅遊三件套”，殺瘋了在外網，網友們給到中國看病附帶的常用標籤是“#without insurance（沒有醫療保險）”。圖片來源:TikTok@ashbrokiwe這讓大部分外國網友都對“醫保範圍”格外敏感。牙科，則是醫療項目覆蓋外的真空地帶。很多國家的主流保險都不覆蓋牙科報銷，即便有相關的福利計畫，也只覆蓋洗牙和日常的基本檢查。可以說，和牙齒有關的一切治療在全球都貴得十分平等。不過，當海外網友們把帳單從人民幣換成美元後，中國就成了牙科治療的價格窪地。15美元洗牙的故事，就這樣在全網風傳。圖源：TikTok@Emily Rickwood於是，“免簽到中國旅遊”開始有了新的拓展項目：順路看牙。過去外國人到中國的固定路線是逛景點、吃美食，騎共享單車。現在是玩過一圈後再去牙科，如果在洗牙時發現牙洞，用將近20美元的價格當場補好，整趟行程，單就這一個項目就可以值回票價。早幾年前就有外國人專程飛到中國拔智齒和種牙，如今，更多外國人發現在中國洗牙僅需一份快餐的錢。在省錢層面更有鑽研的外國人，會直接在旅行中順路配副新眼鏡，喜提一次：免費視力檢查。隨後，再去體驗一波中醫理療，把艾灸、針灸、把脈當成中國之旅的重要體驗項目。目前到中國跨境就醫的外籍人士，可以簡單分為兩類。一類抱著明確醫療目標或有計畫地定期體檢。另一類則把牙科、眼科、中醫當作中國游打卡的一部分。從外網流傳的“中國旅遊三件套”看，到中國看病的外籍人士，大多並不是想治療一些廣義上的疑難雜症。他們想解決的基本都是心血管、皮膚病、關節手術、胃病等常見病症。甚至大多數人只是想做例行的身體檢查，為原本很貴的醫療項目找一些平替方案。醫療遷徙的外籍患者畫像也十分統一，基本有固定收入，支撐得起跨國旅行。就像我們會去韓國做醫美，出國淘便宜奢侈品、護膚品一樣，“醫療旅遊”更接近國外中產到中國的性價比選項。圖源 TikTok@Powersabroad新晉“中國旅遊三件套”的出現，某種程度上是踩中了時代風口：消費降級時代，全球中產都在追求性價比。03外籍人士來看病會擠佔普通人的醫療資源嗎？外籍人士來中國看病，是侵佔醫療資源嗎？這始終是個頗具爭議性的話題。畢竟一個國家的醫療資源，和一般商品、醫美項目有本質上的差別。而醫療資源分配問題也一直都是人人關注的熱點話題。不過，外籍人士來華看病擠佔醫療資源的擔憂，基本是不可能成為現實的。首先，根據2021年發佈的《北京市衛生健康委員會關於加強和規範北京市公立醫療機構特需醫療和國際醫療服務管理的通知》，國際醫療部作為國內醫院的特需服務，規模不得超過醫院總服務量的10%。其次，國際部獨立營運，外籍患者沒有中國醫保。相比中國人，他們支付的掛號費和治療費更高。相較於國內普通門診，國際醫療部的掛號費要貴6-12倍、檢查費和住院費更是貴8-12倍。比起擠佔醫療資源，這更像是國內醫療體系的一種新創收方式。隨著外國人看病潮的擴張，國際醫療服務部也同步在擴張。比如北京大學深圳醫院國際醫療部裡就組建了86人的多語種志願者團隊，涵蓋15種小語種，為外籍患者提供全流程協助服務。志願者無法覆蓋的地方，暗藏著豐富的就業機會。國內老年患者和獨身患者就醫時需要陪診師，外籍患者也需要會說外語的陪診師協助。外籍患者增多的同時，小語種專業也迎來新的就業機遇。圖註：《紐約時報》也捕捉到了陪診師這一職業現象而且，醫療對外開放的另一面其實是資源引入。海南博鰲樂城國際醫療旅遊先行區，靠著海南自貿港“零關稅”進口藥械政策優勢，可以使用尚未在國內其他地區上市的國際先進藥物和醫療器械，涵蓋腫瘤科、心內科、血液科、眼科等關鍵治療領域。這對患有罕見病，或需要特殊治療的外國患者具有強大吸引力，對國內有同樣需求的患者也提供了一個就近的新選項。目前看來，中國已經開始把醫療旅遊作為一項專業化、市場化服務來營運。可以確定的是：每股風潮都會帶來相應的改變。提供跨境醫療服務，只是個開始。 (正和島)

AI Agent，即AI智能體，是一種能夠感知環境、自主決策並執行動作的智能實體。理想狀態下，人類只需進行預先設定目標並進行監督，AI Agent便可以全權自主完成具體任務。具體到醫療領域，AI Agent將覆蓋“預防-診斷-治療-康復”全流程，其核心價值在於融合多模態資料、最佳化決策效率並保障安全。近日，知名技術研究機構AIMultiple評選出全球七家典型醫療AI Agent公司。AIMultiple成立於2017年，致力於通過資料，幫助企業研究、篩選和評估前沿技術解決方案，為超過半數的《財富》500 強企業提供決策依據。智藥局已對這七家入選企業進行了整理彙總，以供行業參考。Sully.ai公司提供了一種覆蓋患者接診、編碼、計費和分診的智能體架構，專注於模組化的人工智慧代理（AI Agents），可自動完成病歷文件記錄、患者接診、預約安排及各類行政事務。核心功能包括：語音轉操作：通過語音識別技術，將醫生口述內容直接轉化為電子病歷（EMR）中的具體操作。符合 HIPAA 規範：確保所有資料處理與傳輸均滿足美國健康保險流通與責任法案（HIPAA）的合規要求。多語言支援：支援19種語言，滿足多元化語言環境下的使用需求。CityHealth將 Sully.ai 的AI醫療平台直接整合到其電子病歷系統（EMR）中，顯著減少了醫護人員在患者照護相關文書工作上所花費的時間。成效顯著：每位臨床醫生每天平均節省約3小時的病歷記錄時間 ,每位患者的營運操作量減少50%.Beam AI公司提供了一套面向醫療管理的多智能體系統，可自動化處理電子病歷管理、醫療帳單、合規事務、患者預約安排等任務。Avi Medical與 Beam AI 合作，部署了支援多語言的 AI 智能體。這些智能體能夠通過 API 訪問外部資料，從資料庫中檢索相關資訊，以回答覆雜的客戶諮詢。得益於此能力，AI 智能體成功處理了大量重複性、常規性的諮詢請求。成效顯著：80%的患者諮詢實現自動化處理，中位響應時間縮短了90% ，淨推薦值（NPS）提升了 10%。Innovaccer公司提供了一套專注於價值導向醫療（value-based care）和營運的 AI 智能體解決方案，其智能體主要用於輔助臨床決策，而非用於診斷。位於印第安納州的多專科醫生網路Franciscan Alliance 採用了 Innovaccer 的平台，以自動化其編碼流程。成效顯著：需人工處理的患者病例數量從約2600例減少至約1600例。Notable Health公司利用AI智能體自動化處理各類行政事務，包括患者登記、預約安排、轉診、護理授權和編碼等，並與電子健康記錄系統（EHR）無縫整合。北堪薩斯城醫院（NKCH）此前在患者簽到和登記環節效率低下。為此，醫院與Notable 合作，將疫苗預約等多項行政流程自動化。成效顯著：患者簽到時間減少超過90%，從原來的 4 分鐘縮短至僅10 秒；患者預登記比例從40% 提升至 80%。Hippocratic AI是一家專注於醫療健康領域的人工智慧公司，開發了首個專用於非診斷類（如患者互動、隨訪、保險協調等）及面向患者的臨床任務的大語言模型。該公司近期完成了一輪1.41 億美元的融資，估值達 16.4 億美元。WellSpan Health 與 Hippocratic AI 合作，推出了一款生成式 AI 醫療智能體，專門處理患者互動電話。該智能體可主動聯絡講英語和西班牙語的患者，回應其健康需求，並協助安排篩查預約。成效顯著：該系統已幫助WellSpan Health 成功聯絡超過 100 名患者，顯著提升了他們獲得關鍵癌症篩查服務的機會。Amelia AI公司的智能體能夠引導患者完成整個診療旅程，包括預約掛號、解答患者疑問，並提供富有同理心的對話式回應。Aveanna採用 Amelia AI 智能體，通過Workday系統和移動應用程式處理員工重複性的互動請求。該智能體現在可自動完成密碼重設、使用者身份驗證及其他人力資源相關任務。成效顯著：AI智能體每天處理超過 560 次員工對話；95% 的員工請求通過Workday聊天窗口得到解決。Cognigy公司開發的智能體是專為醫療健康領域打造的對話式AI助手，可協助處理保險理賠、處方續藥以及術後護理指導等任務。Cognigy開箱即用地支援 30 多種語音和數字管道，涵蓋 iMessage、WhatsApp、Twitter 等主流平台。Personify Pulse採用了 Cognigy 的解決方案，並將其與 Zendesk LiveChat 整合，以高效響應客戶諮詢。成效顯著：Cognigy的 AI 智能體在無需人工介入的情況下，獨立處理了 40% 的客戶諮詢。 (智藥局)

三甲醫院，征服老外。外網的“中國旅遊三件套”，經歷過兩次迭代。最開始，外網博主們來中國的必打卡項目：線上支付、高鐵速度、酒店機器人。這半年，老外的中國旅遊新三件套變成了：牙醫、眼科、中醫理療。TikTok的“Medical Tourism（醫療旅遊）”的標籤下，大批外國人準備到中國看病。而他們的必打卡目的地，也新增了一個三甲醫院。2024年，深圳為境外人士提供診療服務77萬人次，其中包括港澳人士64萬人次，其餘的則來自美國、加拿大、日本等國家。上海13家指定醫院接診外籍患者近27萬，同比增長15%。來中國邊旅遊邊看病，正成為一種風靡外網的新潮流。1看病高效老外來中國看病的主要原因，是便宜。TikTok爆火的來華就醫分享視訊評論區，討論的核心永遠都是：“去中國看病，要花多少錢？”在中國收75.4美元的心臟常規檢查，在美國沒有醫保要自付1萬-2萬美元。有人在緊急情況坐上救護車，加上抽血、檢查、治療，一套流程下來共144美元。而在美國，光是坐一次救護車，就要3萬-5萬美元起跳。與其說是來中國看病便宜，不如說在美國看病太貴。有網友做個CT花了2400美元，照個X光加核磁共振總計支出4000美元；有人吐槽自己腰扭傷了在急診室裡坐了一會兒，被醫生按了兩下，開點止痛藥回家，卻支付了1.5萬美元（約合人民幣10.4萬元）的帳單；也有人肺炎住院，輕鬆花出去5萬美元（約合人民幣34.7萬元）。外籍患者，提前計算好了跨境就醫全鏈條的所有成本——需要做手術的治療，含機票、住宿、康復的總花費，仍不足歐美本土治療費用的1/3。除了便宜，吸引外籍患者來華就醫的主要原因，是高效。跨境就醫這件事，被推到外國網友眼前，還要追溯到英國網紅Amy，到中國就醫的視訊在TikTok上爆火。Amy的胃病已經反覆持續了將近兩年，家庭醫生診斷不出具體問題。她不想在耗時的流程裡拖到病情惡化，決定奔赴中國求醫。結果，來北京第一天，Amy就確認了自己只是患了胃潰瘍。有人在英國看病，等檢查結果花了3個月，等醫生討論又等了1個月。在國外生病，見到醫生這一步就要花費很長時間，進行漫長的預約。常見的小型門診手術，預約檢查要一個月起步。關節置換類大型手術需要8-9個月的預約時間，在中國1個月左右就可以做完出院。因此，最常被外國人感嘆的一點，就是中國的看病效率。身體有點不舒服，下午兩點掛號，隔7分鐘就見上了醫生；瞭解完基礎情況準備檢查，整個過程花了不到半個小時；做一個身體的全面體檢，9項檢查，兩個半小時後就在醫院大廳等報告。所有關於中國看病的細節，都可以在TikTok上引發討論。其中大部分是關於自己的本國看病吐槽——“等十幾個小時，發燒都自癒了醫生還沒來”；“預約了一個月醫生，醫生沒說什麼病，就說我還年輕問題不大”；集性價比和高效於一體的中國醫院，成了很多外國人的救命稻草。2醫療平替在外網，網友們給到中國看病附帶的常用標籤是“#without insurance（沒有醫療保險）”。這讓大部分外國網友都對“醫保範圍”格外敏感。牙科，則是醫療項目覆蓋外的真空地帶。很多國家的主流保險都不覆蓋牙科報銷，即便有相關的福利計畫，也只覆蓋洗牙和日常的基本檢查。當海外網友們把帳單從人民幣換成美元後，中國就成了牙科治療的價格窪地。15美元洗牙的故事，就這樣在全網風傳。於是，“免簽到中國旅遊”開始有了新的拓展項目：順路看牙。過去外國人到中國的固定路線是逛景點、吃美食，騎共享單車。現在是玩過一圈後再去牙科，如果在洗牙時發現牙洞，用將近20美元的價格當場補好，整趟行程，單就這一個項目就可以值回票價。在省錢層面更有鑽研的外國人，會直接在旅行中順路配副新眼鏡，喜提一次：免費視力檢查。隨後，再去體驗一波中醫理療，把艾灸、針灸、把脈當成中國之旅的重要體驗項目。目前到中國跨境就醫的外籍人士，可以簡單分為兩類。一類抱著明確醫療目標或有計畫地定期體檢，另一類則把牙科、眼科、中醫當作中國游打卡的一部分。從外網流傳的“中國旅遊三件套”看，到中國看病的外籍人士，大多並不是想治療一些廣義上的疑難雜症。他們想解決的基本都是心血管、皮膚病、關節手術、胃病等常見病症。甚至大多數人只是想做例行的身體檢查，為原本很貴的醫療項目找一些平替方案。消費降級時代，全球中產都在追求性價比。3資源引入外籍人士來中國看病，是侵佔醫療資源嗎？畢竟一個國家的醫療資源，和一般商品有本質上的差別。外籍人士來華看病擠佔醫療資源的擔憂，基本是不可能成為現實的。首先，根據北京衛健委2021年的一項規定，國際醫療部作為國內醫院的特需服務，規模不得超過醫院總服務量的10%。其次，國際部獨立營運，外籍患者沒有中國醫保。相比中國人，他們支付的掛號費和治療費更高。相較於國內普通門診，國際醫療部的掛號費要貴6-12倍、檢查費和住院費更是貴8-12倍。比起擠佔醫療資源，這更像是國內醫療體系的一種新創收方式。隨著外國人看病潮的擴張，國際醫療服務部也同步在擴張。比如北京大學深圳醫院國際醫療部，組建了86人的多語種志願者團隊，涵蓋15種小語種，為外籍患者提供全流程協助服務。志願者無法覆蓋的地方，暗藏著豐富的就業機會。國內老年患者和獨身患者就醫時需要陪診師，外籍患者也需要會說外語的陪診師協助。外籍患者增多的同時，小語種專業也迎來新的就業機遇。外媒也捕捉到了陪診師這一職業現象而且，醫療對外開放的另一面其實是資源引入。海南博鰲樂城國際醫療旅遊先行區，靠著海南自貿港“零關稅”進口藥械政策優勢，可以使用尚未在國內其他地區上市的國際先進藥物和醫療器械。這對患有罕見病，或需要特殊治療的外國患者具有強大吸引力，對國內有同樣需求的患者也提供了一個新選項。中國已經開始把醫療旅遊作為一項專業化、市場化服務來營運。可以確定的是：每股風潮都會帶來相應的改變。提供跨境醫療服務，只是個開始。 (21世紀商業評論)

當前，全球醫療健康產業格局深度重塑，資本向創新價值加速集聚，中國憑藉技術迭代、政策賦能與市場韌性，正成為全球醫療投資版圖中不可忽視的核心力量 ——“Why China”，即中國醫療健康投資的價值密度與增長邏輯，已成為跨境資本與產業界共同探尋的核心命題。在這一關鍵探索期，動脈網及微解藥聯合主辦的《中國創新醫療資產會客廳》交易圓桌派第十五期，以“中國醫療健康投資的價值密度和增長邏輯”為核心，開設美元基金專場，匯聚多位資深投資人，圍繞中國醫療健康投資的價值密度與增長邏輯展開深度探討。01 解碼中國醫療的全球競爭力：三大支柱與增長引擎在全球醫療投資的地圖中，中國的獨特價值究竟何在？圓桌伊始，嘉賓們從技術積累、政策紅利與市場基本面出發，深度剖析了中國醫療難以被替代的核心能力。冪方健康基金合夥人鄧靈泉將其概括為三大支柱：臨床轉化、工程化創新與規模效應。中國龐大的患者群體不僅意味著市場，更構成了加速臨床驗證、培育國際級研究者的獨特生態。在創新層面，中國已在雙特異性抗體、ADC及細胞與基因治療（CGT）等工程化領域實現全球引領。而所有發展的根基在於規模效應——中美作為全球最突出的兩個兼具大量人口、支援創新產業發展的政策法規體系，以及足夠閉環的產業鏈和支付能力的單一市場，為創新生物醫藥產業的蓬勃發展提供了無可替代的優質土壤。衛材創新基金投資總監覃叩則從差異化創新路徑切入。他指出，中國在“微創新”與漸進式迭代上建立了全球優勢，善於在已驗證的靶點或平台上進行“飽和式試錯”與快速最佳化。這一過程得到極致成本效率的支撐：中國研發外包（CRO）成本遠低於歐美，使得同等投入能獲得更高的試錯與產出效率，從而催生了眾多具備國際競爭力的組合式創新產品。這種務實高效的產業文化，使本土勝出者天然具備參與全球競爭的能力。澳銀資本副董事長、主管合夥人胡豔用具體案例印證了中國的產業效率：一家腫瘤伴隨診斷企業完成核心臨床驗證僅耗時11個月，相同方案在美國則需18個月以上。這得益於中國超3億的慢病患者池以及高效的臨床資源協同體系。另一家高端影像裝置企業通過本土供應鏈，實現了成本降低30%、交貨周期縮短40%，彰顯了中國製造業的韌性。她同時強調，從創新醫療器械綠色通道到產業基金扶持，中國的政策驅動為產業創新提供了清晰導向和穩定預期。天超資本管理合夥人、主持人王玥月補充了關鍵的市場維度：中國獨特的商業化生態，尤其是蓬勃的電商與數位化管道，為消費醫療產品提供了爆發式增長的路徑，創造了與海外市場截然不同的價值實現邏輯，也為投資者提供了區別於傳統海外BD邏輯的差異化投資機會。02 出海雙軌制：技術授權與生態輸出的差異化路徑隨著中外醫療交易規模突破千億美元大關，中國資產如何出海成為焦點。在這一處理程序中，早期生物科技管線與成熟醫療器械正沿著邏輯迥異的兩條軌道走向世界。王玥月分析指出，早期生物科技管線出海本質是出售“創新期權”，交易模式多為“銷售提成”，買家核心看中資產價值、戰略協同、中國快速的臨床入組能力以降低自身研發風險。而成熟醫療器械出海則是“生態輸出”，通過股權合作、區域授權與供應鏈繫結，向海外夥伴賦能中國已驗證的產業化與市場能力。這一差異對應出全球醫療併購的趨勢演變：從規模擴張轉向技術獲取。未來幾年，在跨國藥企面臨專利懸崖的背景下，兼具創新效率與供應鏈確定性的中國資產吸引力將進一步凸顯。覃叩對此持審慎視角。他認為，目前許多交易仍處於“試探期”，中國資產尚未成為毋庸置疑的“剛需”。其挑戰主要來自三方面：一是信任建立，大部分資產尚未走完FDA全流程審批，國際對其資料完整性與質量仍存考察心態；二是交易心理，部分投資決策受“錯失恐懼”情緒驅動，而非完全基於冷靜估值；三是地緣變數，政策環境的不確定性為長期合作蒙上陰影。他判斷，趨勢的最終確立，有待一批標誌性資產成功通過FDA的完整檢驗。鄧靈泉則指出已經形成的現實案例，如強生收購傳奇生物的BCMA CAR-T產品、百濟神州的BTK抑製劑等均已在美國獲批並取得商業成功，這些案例證明中國創新藥不僅能通過全球各國監管機構的審批，還能獲得全球醫生和病患的認可。對於尚待驗證資產的出海成功率，他認為中國資產與西方發達國家的水平將大致趨同。此外，他對“規模擴張已讓位於技術獲取”的單一敘事有所補充，指出兩者在真實商業世界中常是共生關係，技術進步與市場拓展往往平行不悖。03 投資策略：“美國投新，中國投快”與本土深耕在估值調整與政策開放平行的窗口期，美元基金如何篩選兼具中國技術壁壘與全球潛力的標的？“美國投新，中國投快”成為跨市場佈局的共識。覃叩闡釋了這一理念：美國擁有顛覆性創新的土壤，投資邏輯傾向於支援可能改變遊戲規則的、長周期的前沿技術；而在中國，由於資金周期和投資人退出壓力等因素，投資邏輯更側重於“快”——在已被驗證的平台或靶點上，快速迭代出“同類最佳”的產品。深耕中國需要“本土化執行+全球化視野”的雙重能力。鄧靈泉強調了“紮根中國”（China-centric）的投資定位。無論基金幣種，核心是投資那些在中國成長營運、卻能參與全球競爭並最終勝出的企業。他分享了自己在2022-2024年資本低谷期重點打造的“NewCo Formation”（新公司建立）投資策略，整合中國優秀biotech創始人與待開發資產，設立基金領投並深度投後管理賦能，打造具備全球競爭力的中國新一代生物科技企業。例如其於2023年攜手馮輝博士和君實生物建立的一家“China NewCo”，安領科生物，短短兩年時間已經融資過億美元、兩個臨床資產即將開啟二期試驗，此刻正受到諸多國際MNC大藥廠、頭部VC/PE基金以及國際一流投行的積極關注，公司計畫今年年中即申報海外上市。胡豔介紹了澳銀資本獨特的“雙基金”運作模式：美元母基金投資於歐美本土的老牌VC機構，分享其穩健回報；人民幣基金則深耕中國市場，兩者在投資方法論上共享知識，但在資金和營運上保持獨立。這種模式既分散了地緣風險，又實現了全球視野與本土洞察的融合。04 全球化路徑：創新交易模式與地緣風險應對面對全球產業鏈重構與地緣政治波動，中國醫療資產的全球化需要創新路徑。覃叩直言，地緣政治風險是中國資產全球化的最大障礙。對此，他提出的應對策略包括：通過設立海外新公司剝離資產、利用開曼架構方便交易、或直接在美國開展臨床研發以符合當地監管要求。他強調，醫療健康關乎人類共同福祉，建構合規框架下的雙贏合作模式，是穿越政治壁壘的關鍵。“中外資本+本土營運”協同模式成為前瞻性探索方向。鄧靈泉展望了更深入的協同可能：與歐美頭部大基金合作設立美元基金，採用“海外控股架構+中國本土研發執行”的模式。由中國團隊負責早期的項目篩選、團隊設立、研發管理和投後賦能，充分利用中國自早期發現到臨床二期驗證階段的“多、快、好、省”的研發優勢，將項目推進至關鍵節點後，再無縫銜接轉至海外進行後續開發和商業化。胡豔補充了兩種前沿路徑：一是利用區塊鏈技術將醫療裝置收益權等資產進行代幣化（RWA），探索新型融資方式；二是在嚴格合規前提下，探索臨床資料作為生產要素的跨境流通與交易。她指出，這兩種路徑雖仍面臨政策風險，但為中國醫療資產全球化提供了新的想像空間。05 穿越周期：美元基金的中國深耕之道在地緣波動與資本周期中，美元基金如何長期深耕中國？倉位調整反映長期信心。覃叩透露，衛材創新基金已將中國資產的配置比例從10%提升至30%，這基於對中國市場長期增長潛力的判斷。他同時指出，全球藥價承壓的大環境使得市場進入結構性調整，而中國憑藉其成本與效率優勢，在全球版圖中的重要性反而可能提升。做“有影響力的投資”而非跟風。鄧靈泉認為，美元基金深耕中國的關鍵在於堅持價值創造。投資是個本地化業務，中國本土團隊在早期項目發掘和投後管理上具有不可替代的優勢。國人創立和管理美元基金後應敢於領投、深度參與，真正幫助中國企業建構全球競爭力，而不僅僅滿足於作為海外頭部基金的跟投方在不成系統的機會上獲取少量財務回報。“本土化團隊+全球知識共享”是穿越周期的法寶。胡豔以澳銀跨越20年的經驗說明，獨立的雙基金結構既能適應不同市場的規則，有效應對市場波動於政策變化，實現長期穩健回報，又能確保前沿投資理念的相互滋養，形成持續進化的投資能力。06 2026年展望：中國醫療投資的破局點與新期待圓桌尾聲，嘉賓們預判了2026年的潛在破局點：● 覃叩關注臨床突破（如PD-1/VEGF頭對頭研究的積極資料）、前沿賽道（如體內CAR-T）的進展，並寄望於支援原始創新的生態機制能破土而出。● 鄧靈泉期待看到更多全球頂級資本以實際投資行動重返中國，以及“中外資本+本土營運”協同模式的成功案例出現，這將是信心修復與生態融合的關鍵訊號。● 胡豔將目光投向“醫療資料跨境流動”的合規化突破，認為這將極大啟動AI製藥和真實世界研究的潛力。● 王玥月從創業者角度給出務實建議：2026年的關鍵詞是“活下去、聚焦、回歸臨床價值”，企業需要借助專業機構力量，在充滿不確定性的環境中堅守解決臨床需求的本質。本次圓桌討論揭示，中國醫療健康投資的價值正從傳統的成本與規模優勢，向成熟的創新生態、高效的臨床能力與快速迭代體系演進。這些內在實力構成了穿越周期波動的“確定性”。展望未來，隨著資料驅動、原始創新孵化與全球資本融合等關鍵破局點的出現，中國醫療市場有望開啟增長新階段。因此，“Why China”的答案，不僅在於其現有的產業基礎，更在於其持續的進化力與開放的協作姿態——這正是吸引全球資本長期佈局的核心邏輯，也是推動全球醫療健康產業前行的重要動力。 (動脈網)