2026年初，中國新能源行業迎來“地震”。從工信部的高調約談，到出口退稅政策的定點取消，政策的風向轉向“鐵腕出清”。據路透社2026年1月8日報導，1月7日，中國工業和資訊化部（MIIT）聯合國家發改委、市場監管總局、國家能源局四大部門，在北京召開了一場“動力和儲能電池行業座談會”。參會名單極其考究，16家企業幾乎涵蓋了中國新能源儲存領域的“半壁江山”：寧德時代、比亞迪、國軒高科、億緯鋰能等電池巨頭悉數到場，連天合光能作為元件、電池企業也被列入名單。這是一次明確的“窗口指導”。工信部在紀要中直言不諱：最佳化產能規劃，規避產能過剩風險，規範市場競爭。 在經歷了數年的價格戰和盲目擴張後，官方釋放出的訊號異常清晰——無序增長的時代，你不結束，我幫你結束。元件、電池退稅取消與約談幾乎同步傳出的，是關於出口退稅政策調整的重磅消息。據悉，國家相關部門正計畫取消太陽能元件與動力/儲能電池的出口退稅。長期以來，9%至13%的出口退稅是中國新能源產品在國際市場保持“極致性價比”的重要支撐。一旦退稅取消，意味著企業的出口成本將直接跳漲。 這一舉措的邏輯非常明確：倒逼價格回升：阻止國內廠商在海外市場進行“自殺式”削價競爭。緩解貿易摩擦：降低歐美國家對中國新能源產品“補貼”的指摘，轉而以市場化價格競爭。利潤留存國內：既然產品已具備全球統治力，不再需要通過財政補貼來換取市場份額。 幾家歡喜幾家愁：逆變器廠商長舒一口氣在這場針對“出口新三樣”的政策大洗牌中，逆變器廠商意外地成了“幸運兒”。根據目前的政策動向，此次退稅取消主要針對電池單元和太陽能元件，並不涉及逆變器。消息一出，行業內一片驚呼，逆變器類股的龍頭企業紛紛“長舒一口氣”。原因不難理解：逆變器作為太陽能和儲能系統的“大腦”，其技術迭代極快，尚未陷入像電池和元件那樣近乎瘋狂的產能過剩與價格踩踏。官方暫時保留逆變器的退稅，實際上是“精準打擊”與“定向保護”相結合的策略，意在保護高附加值的電力電子環節。巨頭們的“共謀”：通過退稅清場令人深思的是，巨頭們為什麼不反對，反而支援？因為這個政策對巨頭是長期利多，對中小廠商是利空。中小廠商的“奪命符”：那些依賴低端產能、靠著國家退稅補貼勉強維持微薄利潤的中小廠商，對成本極其敏感。退稅一旦取消，其原本就不高的利潤空間將瞬間轉負。巨頭的護城河：寧德時代、比亞迪等擁有強大的規模效應和技術溢價，即便退稅取消，他們可以通過提升海外售價或利用海外工廠佈局來避險。加速行業集中：當“退稅”這根救命稻草被抽走，無法自我造血的小廠將大批倒閉或被兼併。巨頭們同意最佳化產能，本質上是同意“清理非核心產能”，從而重新獲得定價權。中國新能源步入“高品質收縮”時代從約談到退稅調整，中國官方正以一種近乎“外科手術”的精準度，切除新能源產業中的冗餘腐肉。對於那些擁有核心技術、能講好“價值故事”的巨頭來說，這是一個黃金拐點；而對於那些只會在低端市場內卷、依賴政策補血的中小廠商來說，凜冬已至。 (光儲小趴菜)

碳酸鋰市場持續火熱。1月8日，碳酸鋰主力合約跳空上漲，漲幅最高觸及近5%，一度站上146000元/噸，截至11:00漲幅回落至3.01%。截至目前，2026年開年以來，碳酸鋰主力合約已連續多個交易日飄紅，年內累計漲幅超21%，成為大宗商品市場中表現最亮眼的品種之一。A股方面，鋰電、鋰礦等指數飄綠，儲能指數小幅上漲，泰嘉股份盤中迅速漲停，愛科賽博漲超7%，安孚科技、科陸電子漲超3%，先導智能等多股漲幅居前。消息面上，碳酸鋰價格持續上漲的核心因素是儲能供需緊平衡。據21世紀經濟報導報導，繼贛鋒鋰業董事長李良彬11月中旬明確“看漲”鋰價後，天齊鋰業董事長蔣安琪也認為2026年全球鋰行業有望達到供需平衡。更有樂觀的期貨機構預測，2026年全球鋰資源供應增長至203萬噸LCE，同期需求則可能升至214萬噸LCE，從而產生11萬噸的需求缺口。據工信部消息，1月7日，工業和資訊化部、國家發展改革委、市場監管總局、國家能源局聯合召開動力和儲能電池行業座談會，研究部署進一步規範動力和儲能電池產業競爭秩序工作。會議指出，受多種因素影響，行業記憶體在盲目建設情況，出現低價競爭等非理性競爭行為，擾亂正常市場秩序，削弱行業可持續發展能力，必須予以規範治理。 (21世紀經濟報導)

當下的時點，重視資源價值，並非簡單的周期輪動，而是一場由地緣政治、科技革命與貨幣體系共同引爆的深層結構變革。“逆全球化”加速演進的表象之一，各國不再單純追求效率，而將供應鏈安全放在首位。不僅是中美等大國重視資源的儲備，資源國亦開始推行“資源民族主義”，如剛果金、印尼、阿根廷等，通過限制原礦出口、提高稅收、要求本地加工等方式，收緊供應。AI的表觀是算力，但背後亦離不開銅、鋰、鈷、稀土等硬體資源支撐。看山不是山，近期表現強勢的華友鈷業，亦不僅僅是鈷。很大程度上，釐清了這家公司的往昔與當下，便可對中國資源巨頭們的演進軌跡與規律有更為深刻的認知與把握。01 從鈷業大王，到鎳業巨頭，再到新能源材料一體化大亨華友鈷業紮根剛果金多年，以銅鈷起家，2015年上市。又用了十來年的時間，從鈷業大王，到鎳業巨頭，從礦業轉型為“全球新能源鋰電材料一體化”營運，背後都是實控人經營哲學的體現。一、從礦起家，佈局鎳、鋰等資源，加速建構了“鎳鈷鋰資源開發—有色金屬精煉—鋰電材料製造—資源回收利用”的完整生態。從主營業務收入來看，華友鈷業在2018年以前都是以鈷產品為主，2019年起鋰電新材料放量，即三元前驅體、鋰產品、鎳產品等。這一過程中，華友鈷業形成了“總部在浙江、資源在境外、製造基地在中國、市場在全球”的空間佈局。25年半年報顯示，海外與中國收入佔比為64：36。圖:收入結構,單位：億元，%正是這種全產業鏈佈局，讓公司在多數年份放棄了礦業的高毛利，換來了盈利的穩定（ROE維持在11%-17%）。除2021年因動力電池需求爆發、鋰電材料價格大漲外，這一模式特徵相當明顯。圖：近5年銷售毛利率、淨利率、ROE，單位：%2.手裡有礦，心中不慌華友鈷業自有礦產資源包括鋰礦及銅鈷伴生礦:其中剛果金PE527礦權權項目剩餘可開採年限僅0.41年、1.18年，但鑑於公司在當地佈局多年，礦權續期手續正在辦理中，預計可通過勘探和收購補充資源。辛巴威的Arcadia礦山通過補充勘探，保有資源量大幅增加。截至2025年中期，在辛巴威，通過補充勘探，Arcadia 鋰礦保有資源量從150萬噸碳酸鋰當量增加至245萬噸，品位提升至1.34%；年產5萬噸硫酸鋰項目進入裝置安裝階段，預計年底建設完成，項目建成後將充分發揮礦冶一體化優勢，進一步降低鋰鹽生產成本。圖:自有礦產資源,註：摘自2024年報華友鈷業在印尼佈局的鎳礦主要通過參股和合作的方式進行。參股的礦山包括：WBN、SCM、AJB、WKM、TMS等5座礦山，與淡水河谷達成Pomalaa項目、Sorowako項目獨家供礦合作。3.國際化不是簡單的工廠出海從華友鈷業在建產能來看，略顯激進。擴產兌現後，將進一步提升公司的資源一體化優勢。2022年發行76億元可轉債後，年末資產負債率70.45%，至2025年三季度末，可轉債基本全部轉股後，資產負債率回落至59.44%。具體來看：鎳：印尼濕法項目全部達產後，濕法鎳產能將翻倍，達到36萬噸/年的水平。即在目前基礎上翻倍。鈷：除原有的剛果金項目外，濕法鎳項目中鎳：鈷的產品產出比例約為 10:1。按該比例匡算，擴產項目對應鈷產能為1.8萬噸，相當於剛果金項目的權益產能，且是不受剛果金配額影響的產能。鋰：早期成本不低，開採到冶煉一體化項目投產後，有望將“完全成本”壓到了6萬元/噸這一具備全球競爭力的水平線以下。以非洲（辛巴威）Arcadia鋰礦為例，早期成本較高，其建設的“開採-冶煉”一體化產能，核心是通過減少礦石運輸來最佳化成本。項目完全成本有望從早期的8.4萬元/噸，在年產5萬噸硫酸鋰項目達產後，降至6萬元/噸以下，進入全球成本競爭力第一梯隊。圖:主要在建工程項目02 國際化征程曙光顯現，上市10年終將進入回報期當前，華友鈷業的產能擴張呈現出明顯的海外傾斜趨勢。其基地佈局從早期的國內（衢州、廣西）轉向了更具戰略性的印尼（服務於歐美市場）與匈牙利（聚焦歐洲市場）。這一佈局不僅能有效應對貿易壁壘，也強化了與LG、大眾等全球核心客戶的協同關係。有力的資本開支為擴張提供了支撐：截至2025年第三季度末，公司在建工程達129.04億元，較年初增長30.31%，預示大部分產能將在未來1-2年內陸續落地。據此預計，公司利潤將於2026年步入釋放周期，並在2027年實現規模放量。Wind一致預測顯示，華友鈷業歸母淨利潤25年、26年、27年分別預期為58.63億元、74.52億元、89.92億元，27年預期淨利潤基本為24年的2.16倍，為25年的1.53倍。從投資者回報角度來看這家公司，一言以蔽之：上市10年，募資遠比分紅多，但隨著項目達產後，即將進入回報期。華友鈷業上市10年，累計募資174.89億元(首發、定增及可轉債)，累計分紅38.76億元，募資為分紅的4.51倍。亦與企業頻頻的擴產有關。Wind資料顯示從戶均持股數來看，22年以來隨股價下探而減少，25年經歷了先升後降的趨勢，可轉債轉股後，控股股東持股有所稀釋。但我們也觀察到，基金的持股比例由年初的12.59%提升至13.36%，增持3925.72萬股。考慮到季報僅公佈前十大股股票明細，實際持倉或更高。圖：戶均持股數圖：股利支付率歷史上，華友鈷業的股利支付率表現並不穩定。2021年及2022年，支付率僅維持在較低的兩成左右，2023年與2024年亦有所反覆。展望未來，隨著主要項目將於2026至2027年陸續達產並釋放利潤，疊加當前鼓勵分紅的政策導向，公司的股利支付率有望獲得提升。03 未來看點在於在建項目達產以及鎳價走勢華友鈷業25年全年上漲136.71%，主要為擴產預期疊加漲價邏輯背景下的拔估值。與A股其他礦業公司相比，其市盈率略高於中國鋁業，與洛陽鉬業基本相當。市淨率略低於中國鋁業。圖：華友鈷業PE band圖：A股其他金屬採礦業估值對比從國際礦業公司的估值來看，PE依賴於資源屬性以及市場情緒。市場關注度較高的為銅、金等礦業巨頭，PE多介於15倍-30倍之間。能源金屬屬於新興領域，與供需格局，價格彈性、供給周期等相關。當前的華友鈷業肯定不算低估的區間。但從遠期來看，具有一定的性價比。未來的看點仍是鈷鎳的走勢，以及擴產兌現。當前鈷受剛果金配額管理，價格已不低。鎳從歷史周期來看，尚處於較低水平。公司在鎳資源的卡位已初具規模，資源民族化思潮的背後，該業務更有看點。最後需要特別提醒的是，這一輪資源牛市愈演愈烈，幾乎所有公司都在短時間內獲得了估值的大幅提升，因此尤其要注意其中的回呼風險。 (錦緞)

松下的由盛轉衰原因並不複雜。渴望及時盈利的訴求碰到馬斯克，終究無法滿足。為了保住大客戶，松下片面迎合，被過度消耗。加上日本豪賭氫能源失敗，本土產業鏈助力有限，如今面對中國企業強力競爭，已經難以避免滑入谷底的命運。2015年，少年天才李一男帶著他的第一款電動車小牛N1登上舞台，這款電動車的一大賣點，是採用松下的18650鋰電池。那個時代，松下代表著電池的金字塔尖，是眾人追捧的對象。然而十年後，今年1-10月，松下已經在全球動力電池裝車量排名中，掉到第7，35.9GWh裝機量，僅相當於寧德時代的零頭。從不可一世到跌入塵埃，松下光速隕落。#1 不可一世松下的王朝，伴隨著日本在充電電池領域的全面領先。1983年，吉野彰博士研究出一種新型充電電池，陽極使用聚乙炔，陰極使用鋰鈷氧化物。這項研究拉開了“可充電”電池的序幕。8年後，索尼發佈了人類歷史上第一款商用鋰電池。松下緊隨其後，於1994年成功研發可充電的鋰電池，並開始佈局汽車動力電池市場。早期鋰電池是日本企業的天下，2000年，日本鋰電池廠商幾乎壟斷了全球鋰電池，市場銷售額佔到了約93%。在汽車動力電池領域，松下從1997年就開始涉足，彼時其與豐田成立合資公司，開發出了鎳氫電池，並應用到了豐田第一代混動車型普銳斯上。汽車動力電池，松下不但是起個大早，甚至可以說是天沒亮就已經出發。松下對於供應鏈的掌控非常強勢。早期混動汽車離不開松下的技術，那怕強如世界銷量第一的豐田也依賴松下。2006年，豐田開始研發“插電式混合動力汽車”，試圖搭載鋰離子電池。豐田的供應商主要就是松下和三洋，而松下後來還併購了三洋。日本人對動力電池的壟斷一直維持到2008年前後。一個關鍵事件改變了處理程序——押寶氫燃料電池。在鋰電池上取得突破後，日本人卻沒有繼續在動力電池上強化專利壟斷。反而是舉全國之力押寶氫燃料電池。日本企業的考慮不無道理，鋰電池的能量密度有上限，氫燃料電池是更清潔、更高效的選項。因此，混動技術只是過渡技術，一旦氫能源技術成熟，將會形成替換。這是一條賭上國運的做法，日本企業壟斷了眾多氫能源專利。但特斯拉的橫空出世，並沒有選取氫能源路線，直接將日本企業的如意算盤打破。此時，韓國財閥迅速補課，不斷購買鋰電池專利，LG新能源、三星SDI先後成為產業鏈巨頭。日本對動力電池發展前景產生嚴重誤判，葬送了對電池產業的技術優勢。鋰電池產業上一落千丈時，松下成為唯一的遮羞布，甚至強行把日本留在了牌桌上。松下並沒有做對什麼，只是依賴唯一一個大客戶——特斯拉。2008年，松下收購三洋電機，後者被特斯拉選中。併購三洋後，松下順其自然地成為特斯拉的獨家供應商，為其提供18650圓柱型電池，這也就是開頭被中國市場奉為品質標竿的電池。#2 愛恨情仇2008年，特斯拉推出了第一台紅色超跑電動車Roadster。這台車定價11萬美元，比馬斯克原先的定價提升了1萬美元，究其原因，電池造價成本高是關鍵原因。有傳言稱，Roadster僅在電池管理系統上的造價就高達2萬美元。奉行極致成本控制的馬斯克需要電池供應商的力量。此時，松下押注電漿電視、智慧型手機等領域失敗，連年虧損，迫切需要找到新的發展思路，雙方一拍即合。彼時的特斯拉，尚且沒有今天這般風光，產品難產、破產傳聞環繞。2009年，松下向特斯拉提供18650電池。一年後，松下直接“帶資進組”，在特斯拉IPO時，投資3000萬美元。給錢、給產業鏈支援，松下像白衣騎士一般。2011年，為了保障Model S的生產，特斯拉與松下籤訂了6.4億顆18650電芯的供應協議。2013年，特斯拉與松下續簽協議，電芯供應量擴大至18億顆。松下就是特斯拉的獨家戰略供應商。特斯拉的確讓松下名聲大噪，松下的動力電池市佔率也曾一度達到40%。雙方的蜜月期隨著雙方共同出資建設超級電池工廠（Gigafactory）達到頂峰。2014年3月，特斯拉希望降低電池成本，於是計畫耗資50億美元建廠，選址在美國內華達州。此時，特斯拉已經憑藉Model S扭虧為盈，在與松下的關係中佔據主動。特斯拉希望松下也能夠參與電池工廠的投資。松下可謂啞巴吃黃連。在與特斯拉合作的幾年間，松下始終虧損，內部阻力重重。但松下並不希望失去特斯拉這個金主，剛剛走馬上任的總裁津賀一宏力排眾議，緊緊抓住特斯拉這個合作夥伴。“投資超級工廠，是松下唯一明智的選擇。”津賀一宏表示。松下最終為此投資了16億美元。這只是一個縮影。特斯拉在紐約修建的第二座電池工廠，松下為其提供太陽能屋頂電池。松下的確為特斯拉兩肋插刀，但商業世界，看得不是人情，而是實打實的利益。松下的討好方式，像是抱薪救火，滿足不了特斯拉，還把自己搞垮。電池工廠耗費了松下巨大的資金，也讓松下沒有餘力提升產能。2017年，Model 3橫空出世，在市場上大受追捧，但產能卻遲遲沒有跟上。特斯拉陷入產能地獄，史上最大單季度虧損，空頭排隊建倉，高管排隊離職，預訂者要求退款。此時，松下主動“背鍋”，表示電池產能不足影響了特斯拉的最終交付。津賀一宏幾乎每個季度都會去一次內華達，調研工程推進情況。馬斯克並不會對松下感恩戴德，他只會尋求更可靠的方案，解決產能問題，盡快佔領市場。2018年，特斯拉開始興建特斯拉上海超級工廠，試圖挽救產能危機。與此前一樣，特斯拉希望拉松下一同投資。但此時，松下已經精疲力盡。在這幾年間，馬斯克一直要求松下降價。電池單位能量的成本一度比中國公司還要低。隨著特斯拉電池工廠的深入，松下的投資逐漸失控，超出原定的16億美元。偏偏此時特斯拉帳面資金並不富裕，會拖欠電池的採購費。陪特斯拉闖蕩江湖多年，松下一直虧損，還要壓縮成本、加大投資，內部壓力巨大，希望盡快收回投資。上海工廠是雙方矛盾爆發的導火索。松下表面上不願意違背特斯拉的意願，但背地裡卻遲遲沒有進一步的動作。馬斯克很快就讓松下見識到了資本的冷酷無情。以上海工廠為界，雙方間生嫌隙。#3 終極對手當被問及是否後悔投資特斯拉電池工廠時，2019年的津賀一宏表示，“是的，當然後悔。”這與他當初力排眾議的態度形成鮮明對比。上海工廠建立後，特斯拉採取了多元化電池供應策略。馬斯克絲毫沒有給松下留情面，“特斯拉將會在中國超級工廠完成所有電池組以及Pack的製造……供應商很可能來自幾家公司……特斯拉大眾市場產品的長期目標是為本地市場生產本地產品，價格儘可能便宜是至關重要的。”言下之意，松下的價格不夠低，不符合特斯拉的需求。事實上，多元化策略也是保證特斯拉產能的重要一環。2019年4月，馬斯克在推特公開指責松下電池生產線產能不足，限制了Model 3的產量。為此，津賀一宏回懟稱，特斯拉產能不足的根源在其自身，馬斯克是在甩鍋。雙方不再維持表面和諧。被特斯拉背刺的松下，並沒有受到廣泛追捧。松下不得不引入多元化的客戶，構築TTP體制——即特斯拉、豐田、松下。可以見得，當無法與特斯拉獨家合作，松下的核心客戶非常少。此時松下又迎來了新的對手——中國電池廠商。時間回到2007年，王傳福在惠州登記成立了電池公司，搭建了磷酸鐵鋰動力電池生產基地，開始佈局動力電池。同一時期，還在ATL公司的曾毓群也看到了新能源汽車的未來。這兩家公司最終成為了“寧王”和“迪王”。松下等日韓企業並不是坐以待斃。2015年前後，在中國新能源汽車起步階段，日韓企業進軍中國市場。現如今很多人在討論中國企業使用價格戰，殊不知彼時日韓企業進軍中國市場，最先祭出的正是價格戰。在國內三元鋰電池出廠價普遍在2.5-3元/wh的時候，日韓企業給出了1元/wh的價格，迅速搶佔市場。隨後一年，中國產業政策給了本土企業支援。《汽車動力蓄電池行業規範條件》企業目錄公佈，將外資電池廠排除在外。國內鋰電池，伴隨著中國新能源車企迎來了大發展。到2017年，寧德時代的出貨量成功超越松下，首次佔據全球出貨量榜首。這是一場不對稱的競爭，中國車企抓住了新能源的風口，中國完善的供應鏈進一步保證產能，中國產業政策的全力支援，都是松下、LG求而不可得的先天優勢。日本、韓國的市場有限，車企給予本土動力電池的支援有限，松下、LG只能尋求海外市場。海外市場是一個複雜的綜合體，需要適應各地政策。環保組織、LGBT群體、工會等等，需要滿足不同利益群體的需求，松下、LG註定沒有寧德時代、比亞迪這樣的發展條件。中國企業也的確是足夠爭氣，大市場、激烈競爭之下，中國企業從來都是務實主義、客戶導向，而不是像松下這樣不分主次地討好。在松下與特斯拉出現矛盾後，馬斯克找到了曾毓群，希望能找到更低成本的電池。曾毓群給出的答案是“我一定會有解決方案”。這種直接且篤定的風格，非常契合特斯拉。2020年，寧德時代正式成為特斯拉的動力電池供應商。有資料顯示，寧德時代能讓特斯拉每輛車便宜6000到12000美元。2022年，中國新能源汽車全面爆發，同步伴隨著原材料價格保障。寧德時代幾乎成為唯一的選擇，最大的成本來源。彼時的世界動力電池大會上，廣汽集團公開吐槽：“動力電池佔整車成本的40%-60%，且還在不斷漲價，那我不是在給寧德時代打工嗎？”廠商苦於寧德時代的市場地位，紛紛開始尋求替代方案。看起來這是松下的機會，實則是松下進一步隕落的重擊。中創新航、國軒高科、億緯鋰能、蜂巢能源大量中國電池廠商獲得了機會，迅速崛起。2021年，松下還是世界第三，僅僅四年，松下已經跌到第七。但這還不是盡頭。#4 日薄西山根據最新的報告，今年1-10月，全球動力電池裝機量排名的前十位中，有6個中國企業。四家外國企業，無一例外，市場份額都出現了同比下滑。而中國企業，除了寧德時代，全都處於增長狀態。這也就意味著，松下這些企業的市場份額，正在被國產企業全面搶奪。並不是松下不夠給力，由於新能源汽車的β增長，絕大多數電池廠商的裝機量都在增長，松下的真正困境是，中國中游電池廠商的增速更快，逆水行舟，松下跑得慢了就相當於倒退。目前，動力電池的競爭，已經被中國廠商帶到了全新維度。比亞迪推出了刀片電池，磷酸鐵鋰電池提升能量密度後回歸，不僅比三元鋰電池成本低，在續航方面也有很大的提升。蜂巢能源採用疊片技術代替常見的捲繞技術，並推出自主研發的短刀電池系列。寧德時代，在四年前就已發佈鈉離子電池。常溫情況下充電15分鐘，電量就可以達到80%。而在零下20℃低溫的環境下，仍然有90%以上的放電保持率，同時在系統整合效率方面，也可以達到80%以上。固態電池也在逐漸進入商用期。今年10月18日，與國軒高科合作的奇瑞汽車展出了犀牛S全固態電池模組。這是一款電芯能量密度高達600Wh/kg的電池模組，接近鋰電池理論極限，續航里程將提升到1200公里至1300公里。欣旺達發佈了“欣·碧霄”，這是一款聚合物固態電池新品。該電池的能量密度可達400Wh/kg。衛藍新能源正接受上市輔導，擬登陸創業板，衝刺“固態電池第一股”。高安全、高能量密度及長循環壽命的全固態電池，已成為重塑能源格局的關鍵技術。在這方面，中國企業快馬加鞭，正在全面搶佔市場。當初的動力電池王者松下，註定將被降維打擊。如今看來，松下的由盛轉衰原因並不複雜。渴望及時盈利的訴求碰到馬斯克，根本就不是一個邏輯。最初的獨家合作的確讓松下獲得了入場券，但日本產業鏈受限、企業支援力度不足、技術路線錯誤，消耗了原有的優勢。為了保住大客戶，松下過度迎合，並且忽視了戰略合作成立的根本條件，最終失去特斯拉的獨家合作，被中國企業全面超越。中國企業已經處在戴維斯連按兩下效應，市場規模持續增加，領先優勢持續擴大。松下已經難以避免滑入谷底的命運。 (數讀社)

就在不久前，鋰電行業迎來一波巨震：衛藍新能源正式啟動A股創業板IPO。這家鋰電池企業絕非等閒之輩，它不僅僅是國內最早做固態電池的企業之一，同時也是國內第一批實現半固態電池量產落地的企業。去年1月份蔚來發佈的150度電池包，採用的就是衛藍新能源提供的半固態電芯，其能量密度高達360Wh/kg，滿電狀態下可實現1000公里續航。如果IPO進展順利，衛藍新能源有望成為名副其實的“固態電池第一股”，估值高達185億元。要知道，資本的“嗅覺”，往往是快市場一步的。或許在不久的將來，固態/半固態電池會在短時間內迎來爆發式增長，也很有可能會實現大規模普及。今天，我們就借此機會，聊聊這家企業到底有那些核心技術？又能否改寫動力電池的行業走勢？01. 中國鋰電之父帶隊說起衛藍新能源，不得不提的就是他們的創始人團隊，是真的強。其核心創始人是中國工程院陳立泉院士，長期在中科院物理研究所從事科研和教育工作，被譽為“中國鋰電之父”。中國第一塊固態電池、第一塊液態電池、以及第一條鋰電池生產線，均出自陳立泉院士團隊之手，讓中國鋰電池成功實現了“從0到1”的蛻變。而衛藍的另外兩位聯合創始人，擔任公司首席科學家的李泓，以及擔任董事長兼總經理的俞會根，都是陳立泉院士帶出來的學生。實際上，早在中國第一塊液態鋰電池被研發出來20年前，陳立泉院士就開始了對固態電池的研究。1959年，19歲的陳立泉從四川南充一中以優異的成績考入了中國科學院物理系，畢業後的他直接選擇留在了中科院物理研究所，繼續從事研究工作，主攻固體晶體生長方向。到了70年代，中科院開始廣泛與西方進行學術交流。陳立泉研究的領域，正好與德國馬普固體研究所的研究方向高度契合，於是陳立泉被派往德國訪學。在一次學術公眾開放日上，一個展示桌上擺放的紐扣電池，引起了陳立泉的興趣。這種電池的核心材料是固態氮化鋰，儘管只有紐扣大小，但其蘊藏的能量卻與體積大好幾倍的對照組傳統鉛酸電池相當。正是這次契機，讓陳立泉主動向中國科學院物理所提交轉行申請，希望從晶體生長研究轉向固態離子學和鋰電池研究，而他的理由正是“據說它未來可以用來製造汽車動力電池”！結束德國訪學之後，陳立泉隨即創立了國內第一個固態離子學實驗室。到了1986年，中國為了進一步攻堅關鍵領域的科技水平，啟動了“國家高技術研究發展計畫”即“863”計畫，覆蓋生物、航天、資訊、自動化、能源、新材料等領域。陳立泉，也成了儲能材料系聚合物鋰電池項目的總負責人，項目下設12個課題組，形成系統化的研究體系，這標誌著中國正式將固態電池研發提上日程。在充足的資源支援下，僅僅用了1年多的時間，中國第一批全固態電池就在實驗室誕生了。其電解質採用的是聚環氧乙烷（PEO），正極材料嘗試過鈷酸鋰和錳酸鋰，而負極材料不僅侷限於傳統石墨，甚至還探索過更高能量的鋰金屬。最終，團隊用實驗室製成的固態電池，成功實現了收錄兩用機的正常播放，完成了立項之初定下的目標。所以如果從誕生時間來說，咱們是先有的固態電池，後才有的液態電池。儘管第一批固態電池距離商業化量產還有很大差距，但可貴的是，在這一研發過程中培養出了一批未來鋰電行業頂天立地的頂尖人才。其中，就包括寧德時代的曾毓群，創立星恆電源的黃學傑，以及衛藍新能源的李泓。到了1991年，索尼正式宣佈18650圓柱液態鋰電池實現商業化，將全球鋰電池的風潮拉入了“液態”這條路線之中。陳立泉團隊也隨即將研發重心，從固態電池轉向液態電池研發。只用了5年的時間，陳立泉團隊就研製出了中國第一塊液態鋰離子電池，同時性能上可肩比國際先進水平；轉過年來，中國第一條年產量20萬支18650型圓柱電池的生產線建成，意味著中國鋰電實現了從實驗室到產業化的關鍵跨越。在2009年後，寧德時代成立早期的技術路線探索過程中，陳立泉受邀成為寧德時代的特別顧問。曾毓群曾在一次發言中表示：“陳先生貢獻尤為突出，不僅親自參與了核心材料和工藝的選擇，幫助公司解決了產業化過程中的關鍵難題，更為寧德時代和整個行業培養輸送了眾多核心人才。”完全可以說，如今中國新能源汽車得以領先全球，背後陳立泉團隊的貢獻，絕對是TOP等級的存在。02. 液態變固態的神奇藥水既然衛藍新能源創始人團隊坐擁國內固態電池領域元老級的大咖，技術上自然是有拿得出手的東西的。之前我們寫過幾篇關於固態電池技術的文章，固態電池電解質目前大體上可以分為三類，分別是硫化物、聚合物和氧化物。（感興趣的可以點連結進去看~）其中硫化物體系得益於其優異的快充性能，成為了目前市面上研發規模最廣的技術路線。相比之下，聚合物和氧化物的快充性能均不及硫化物，同時聚合物的熱穩定性差，以及氧化物的“介面問題”，都是阻礙這兩種技術路線產業化落地的堵點。不過，衛藍新能源選擇的，恰恰是“氧化物+聚合物”路線。那麼，衛藍新能源到底會如何應對材料上的固有難題呢？這就要說說其中的核心技術了——原位固態化技術。早在2015年，衛藍新能源聯合創始人兼首席科學家李泓，在中科院物理所進行矽負極材料實驗時，觀察到了一個有趣的現象——電解液竟然在負極表面，“自發”地生長出了一層固態的薄膜。而這，恰恰成為了原位固態化技術的起點。接著李泓發現，可以通過加入有機物質的方式，讓原本“自發”生成的固態薄膜大量增加。經過多年的材料探索和工藝改良，衛藍新能源團隊逐漸掌握了控制電解液固化程度的方法，如今可以做到“將電解液平滑地轉化為固態電解質”。簡單打個比方，這個過程有點像是煮雞蛋：蛋液原本是液態，經過加熱之後就會逐漸固體化。既可以將蛋液煮至半熟、做成“溏心蛋”的效果，也可以一口氣做成全熟。而實際的原位態固化技術中將電解液固化的原理，肯定不是加熱這麼簡單。在衛藍新能源製造電池固態電解質的過程中，需要向電池注入一種含有特殊加入劑的液體，隨後再通過加熱或引發化學反應，讓電解液在電池內部發生“聚合反應”，變成固體狀態。具體來說，注入的液體由電解質、液態鋰鹽、引發劑、交聯劑構成。電解質方面，聚合物為聚環氧乙烷PEO，氧化物為磷酸鈦鋁鋰(LATP)或鋰鑭鋯氧(LLZO)，是固態電解質的主體材料。液態鋰鹽通常使用雙三氟甲磺酰亞胺鋰(LiTFSI)，為電解質提供更多鋰離子，進一步提高電池電導率。引發劑包括偶氮二異丁腈、偶氮二異庚腈、苯甲酰等多種有機物，用於啟動聚合反應，便於構成穩定的固態電解質分子結構。交聯劑為三羥甲基丙烷三酯，既能當做催化劑加快固態反應，還能提高固態電解質的機械穩定性。之所以選擇“聚合物+氧化物”的復合電解質，是因為二者發生絡合之後，可以實現優勢互補。氧化物電解質的加入，可以彌補聚合物導電率低，導致充電速度慢的問題。聚合物電解質的加入，可以彌補氧化物“材質過硬”的問題，讓固態電解質更加柔軟有彈性。所以大體上來說，衛藍新能源原位態固化技術，相比其他固態電池主要有亮點優勢——由於從工藝上是先把電解液注滿，充分浸潤電極和隔膜、填補每一個縫隙，才進行液態轉固態，再加上電解質像煮熟的雞蛋清一樣具有一定彈性，可以很好地改善令固態電池頭疼的“介面問題”。此外，還能很好地相容現有的液態鋰電池產線，理論上從半固態到全固態都能做，且產線改造成本相對可控。這或許也是為什麼，衛藍新能源的半固態電池在商業落地上，已經是眾多固態電池公司中走得非常靠前的了。根據官方的資料，衛藍新能源目前主要的產品有三類：一是“360Wh/kg高能量密度動力電芯”，封裝出的半固態電池包搭載在蔚來車型上，可以實現1000km續航。二是“280Ah超高安全儲能電芯”，目前已經實現了浙江龍泉等半固態儲能示範項目成功並網，同時還可用於部分純電動大巴的電池換電。三是“320Wh/kg高能量密度低空經濟電芯”，主打輕便安全，主要面向無人機行業，目前還在推廣中。不難看出，衛藍新能源半固態電芯的能量密度可圈可點，明顯高於傳統液態電芯。但在充電倍率方面，依舊存在一定劣勢。前者目前最高只能做到2C，而後者已經可以做到10C以上。這或許也是為什麼，衛藍新能源會率先和蔚來、以及儲能項目合作，畢竟這兩種場景對快充的需求並不高。因此，未來半固態電池能否大規模替代液態電池，很關鍵的一點在於能否把充電速度提上來。除此之外，成本也是半固態電池在普及之路上必須面對的考驗。03. 寫在最後說了這麼多，固態/半固態電池相比液態電池最最顯著的優勢，並不是它的能量密度有多高，而是無與倫比的安全性。當液態鋰電池始終無法解決因為外部碰撞、或是電化學體系出現問題導致的自燃，安全性和法律法規一同擺在檯面上，固態/半固態電池自然會脫穎而出。在這一過程中，隨著產線規模化逐步擴張，半固態電池成本會進一步下降，而技術的大幅躍進也會隨之而來。正所謂春江水暖鴨先知，資本似乎已經提前嗅到了“生機”。半固態電池的大規模普及，或許就在明年。 (電動車公社)

川普政府已同意向一家試圖在美國開發更先進半導體製造技術的初創公司注資最多1.5億美元，這是政府利用激勵措施支援具有戰略重要性的國內產業的最新舉措。美國商務部在周一發佈的一份新聞稿中表示，根據這項安排，商務部將向xLight提供激勵；作為回報，美國政府將獲得xLight的股權，有可能成為xLight的最大股東。xLight是一家試圖改進被稱為極紫外光刻（EUV）的關鍵晶片製造工藝的初創公司。荷蘭公司阿斯麥（ASML）目前是EUV光刻機的全球唯一生產商，每台光刻機的成本可能高達數億美元。xLight正尋求改進EUV工藝中的一個元件：將複雜微觀圖案蝕刻矽晶圓上的至關重要的雷射器。xLight希望將其光源產品整合到阿斯麥的機器中。xLight代表著美國老牌晶片製造商英特爾前首席執行官帕特·基辛格（Pat Gelsinger）的東山再起。去年年底，在英特爾遭遇財務業績疲軟和製造擴張停滯後，基辛格被英特爾董事會解僱。他隨後加入了xLight並擔任該公司董事會執行主席。xLight的這筆交易使用了2022年《晶片法案》(Chips and Science Act)中撥給擁有廣闊技術前景的處於發展早期階段的公司的資金。這是川普第二任期內的首個《晶片法案》的項目獎勵，也是一份初步協議，意味著尚未最終敲定，可能會發生變化。“這項合作將支援一項能夠從根本上改寫晶片製造極限的技術，”美國商務部長霍華德·盧特尼克在新聞稿中表示。對半導體行業意味著什麼？xLight的計畫雄心勃勃。該公司計畫建造由粒子加速器驅動的大型“自由電子雷射器”，以創造出更強大、更精確的光源，可用於晶片製造廠。每台機器的尺寸約為100米乘50米，並將作為公用事業規模的解決方案安裝，即在晶片廠以外部署。基辛格表示，這筆1.5億美元的投資將幫助xLight實現到2028年生產出第一批矽晶圓的目標。xLight的首席執行官是Nicholas Kelez，曾在一家量子計算公司和政府研究實驗室工作。今年夏天，xLight從Playground Global等投資者那裡籌集了4000萬美元，基辛格現在是這家風險投資公司的普通合夥人（GP）。阿斯麥目前使用的最先進雷射器產生的極紫外光波長約為13.5奈米。xLight的雷射器目標是更精確的波長，低至2奈米。如果該公司能夠達到這種精度水平，將有助於晶片製造商在矽晶圓上蝕刻出更微小的線寬。這可能有助於半導體行業繼續沿著摩爾定律描述的軌跡發展。摩爾定律指出，每塊晶片上的電晶體數量，也就是晶片的計算能力，應該每兩年增長一倍。“我們正在喚醒摩爾定律。它一直在打盹。”基辛格表示。他還表示，這項新技術可以將晶圓加工效率提高多達30%至40%，並相信xLight的雷射器比目前的光源消耗更少的能量。“如果這家公司成功了，我們將改變半導體行業，”基辛格表示，“我們可以改善當前EUV的經濟性，並為未來的EUV賦能。”支援美國戰略產業最新舉措對晶片初創公司xLight的注資是川普政府直接入股關鍵企業，以實現對戰略產業深度干預的最新舉措。過去幾個月，川普政府通過直接投資、貸款轉股權、認股權證等方式入股了多家戰略領域企業，覆蓋半導體、關鍵礦產、稀土、鋰資源等領域。這些企業包括英特爾（半導體領域）、Trilogy Metals（關鍵礦產領域）、美洲鋰業（鋰資源領域）、MP Materials（稀土領域）等。一些分析師批評了美國政府直接投資於英特爾等公司的戰略，稱這種做法是國家資本主義，並指責政府官員在挑選贏家和輸家。盧特尼克曾表示，刺激關鍵產業並引入其他私營部門合作夥伴是合理的。 (科創日報)

川普要對委內瑞拉展開“地面行動”，理由說得冠冕堂皇：打擊毒品販運。但明眼人都知道，這不過是美國的老套路——找個藉口搶資源，畢竟委內瑞拉的寶貝實在太誘人，讓川普這位“商人總統”根本按捺不住。先戳破禁毒的謊言！哥倫比亞總統佩特羅直接拆台：全哥倫比亞只有4%的毒品經過委內瑞拉運輸，絕大多數都走太平洋航線。就這點份額，值得川普派航母、調轟炸機，還搞1.5萬兵力部署？顯然不可能！真正讓美國眼紅的，首先是委內瑞拉全球第一的石油儲量。1要知道委內瑞拉的重油，剛好匹配美國墨西哥灣煉廠的需求。以前馬杜羅政府把石油出口轉向中俄，美國企業根本插不上手。現在川普搞軍事威懾，說白了就是想逼馬杜羅讓步，讓美國資本以極低代價拿下石油開採權。畢竟石油是工業血液，掌控了委內瑞拉的油，美國在西半球的能源霸權又能穩一波。更關鍵的是，委內瑞拉還有個隱藏王牌——鋰礦！作為新能源時代的“白色石油”，鋰礦是電動車、儲能電池的核心原料。委內瑞拉已探明鋰儲量排全球前五，礦石品位還特別高，開發價值極大。現在全球都在搶鋰資源，美國自然不想放過這塊肥肉，尤其是在“友岸供應鏈”的戰略下，必須把這種關鍵礦產抓在自己手裡。除了資源，地緣利益更是重中之重。委內瑞拉是美國“後院”拉美裡的“刺頭”，長期走國有化路線，不讓美國輕易插手內政。川普搞“唐羅主義”，就是想讓美國成為西半球的“老大”，而委內瑞拉正是撬動這個格局的支點。拿下委內瑞拉，既能排擠中俄在拉美的影響力，還能震懾其他拉美國家，可謂一舉兩得。2不過川普也打得一手“低成本威懾”的算盤。他雖然喊著地面行動，但其實不想真的陷入戰爭泥潭——畢竟推翻馬杜羅容易，重建一個穩定的國家難，300萬青壯年外逃的委內瑞拉，搞不好就是個爛攤子。他真正想要的，是通過軍事施壓逼馬杜羅妥協：開放石油和鋰礦項目、減少和中俄的合作，把委內瑞拉重新拉回美國主導的體系裡。現在馬杜羅已經讓空軍嚴陣以待，雙方劍拔弩張。但明眼人都清楚，這場博弈的核心從來不是毒品，而是資源和霸權。川普的“地面行動”更像是一場施壓秀，最終目的還是用最小代價，搶走委內瑞拉的石油和鋰礦，鞏固美國在西半球的地位。俄烏衝突還沒停下來，新的戰場又要開闢了，黃金、白銀、銅鋁錫等避險屬性資產仍有上行空間。 (新魚財經)

11月20日，A股市場早盤高開低走，截至午盤收盤，創業板指跌0.52%，此前一度漲超1.5%。滬深兩市半日成交額1.11兆，較上個交易日放量23億。全市場超3000隻個股下跌。從類股來看，銀行類股走強，鋰電池產業鏈表現活躍，百川股份等多股漲停。光刻膠概念延續強勢，國風新材2連板。下跌方面，旅遊酒店、食品、零售、紡織服裝等泛消費方向走弱，水羊股份、南京商旅、益客食品等多股大跌。中國銀行、工商銀行創新高房地產尾盤拉升銀行股集體走強，中國銀行股價創歷史新高，市值突破2兆元。工商銀行一度漲2%創新高，總市值一度突破2.99兆元。銀河證券指出，三季度銀行業績短期受其他非息收入擾動，但規模穩增仍形成業績支撐，息差走穩趨勢不變，利息淨收入進一步改善，中收也呈現持續回暖態勢，資產質量平穩，撥備釋放對淨利增長貢獻提升。政策引導銀行信貸結構最佳化、呵護息差，資本市場回暖打開中收增長空間，同時，十五五規劃出台推動銀行業長期轉型，關注政策成效釋放、行業變革進展及基本面修復機遇。銀行中期分紅力度不減，紅利價值持續凸顯。房地產股尾盤異動拉升，世聯行、福星股份、我愛我家漲停，多股集體飆漲。搭上輝達，A股CPO概念走強A股CPO（共封裝光學）概念開盤迎來強勢拉升，中富電路漲超10%，騰景科技漲近7%，多股同步跟漲。消息面上，美東時間11月19日，全球AI行業的“風向標”輝達交出了一份超出市場預期的成績單。財報顯示，截至2025年10月26日，公司第三季度營收達570億美元，環比增長22%，同比激增62%，大幅超出市場預期。按照美國通用會計準則計算的毛利率維持在73.4%的高位。黃仁勳在財報電話會議上表示：“關於AI泡沫的說法很多，但從我們的角度來看，情況卻截然不同。”（詳情→）國盛證券最新研報表示，海外雲廠商資本開支再度上修，需求持續旺盛。光模組行業正迎來"量價齊增"發展局面。1.6T光模組零售價格大幅上漲；800G及以下產品需求旺盛且覆蓋範圍廣，降價速度明顯減緩，呈現走穩態勢。這一現象源於供需兩端的多重因素共振：需求側，全球雲廠商資本開支援續上修，算力建設需求旺盛；供給側，技術迭代加速，頭部廠商積極擴產滿足增長需求。隨著全球算力投資規模不斷擴大、技術迭代持續加速，光通訊產業鏈將維持高景氣度。小米港股市值跌破兆港元港股方面，小米集團港股股價一路下探，截至11：43跌幅超過3%，市值跌破兆港元。港股房地產類股亦表現亮眼，正榮地產漲超10%，綠景中國地產、融創中國漲超9%，貝殼、萬科等多股漲幅居前。 (21世紀經濟報導)