最新行政命令或為加密貨幣解鎖數兆美元養老金。僅1%的資金轉向，就可能將比特幣推至19.4萬美元。但波動性與監管風險會限制加密養老金的快速普及。上周市場情緒由謹慎轉為高度亢奮。以太坊突破4,300美元，創2021年末以來新高；比特幣逼近驚人的12.1萬美元，接近歷史峰值。如今，金融分析師指出一個常被忽視的潛在催化劑：美國退休儲蓄Bitwise最新報告指出，當前401(k)體系可向加密市場注入數兆美元，從而引發價格暴漲。本篇精選內容由奔跑財經·Web3.0研讀室翻譯自Denis Omelchenko的《Here’s how high Bitcoin price go with 1% pension fund allocation》。1. Bitwise比特幣預測Bitwise“每周圖表”清晰揭示：“401(k)等固定繳款退休計畫管理資產約12.2兆美元”，超過美國ETF總規模（約10.6兆美元）。報告稱，即便小幅資金重配也可能顯著影響加密市場。“具體而言，根據比特幣對每周全球ETP資金流的歷史敏感度，我們測算：若固定繳款退休計畫配置比例提升1個百分點（約1,220億美元），比特幣價格可能已上漲約63%”——BitwiseBitwise指出，401(k)計畫通常通過ETF配置，使現貨ETF准入更具可行性且效力更強。按當前比特幣價格約11.9萬美元簡化推算：1%的401(k)資金流入或將其推至約193,970美元。若資金配置比例提升10%（理論購買力約1.22兆美元），且保持線性關係，價格或逼近868,700美元。2. 格局劇變此前加密貨幣在企業退休帳戶中屬禁忌領域。轉折點出現在8月7日——美國總統川普簽署行政命令，要求勞工部、證交會及財政部擴大企業401(k)計畫對另類資產的准入範圍，並明確將加密貨幣與房地產、私募股權並列。該命令敦促監管機構釐清受托責任、降低法律摩擦，使計畫發起人在保障儲戶利益前提下考慮加密資產投資。現貨比特幣ETF、ETF及401(k)管理資產規模若能按設想實施，此項監管變革疊加龐大規模資產，意味著貝萊德、富達等機構管理的計畫或最終提供現貨比特幣/以太坊ETF，無論是作為標準選項還是自主經紀窗口，都可能開闢新資金通道。據投資公司協會資料，僱主固定繳款帳戶規模約12.2兆美元，其中401(k)佔8.7-8.9兆美元。該數字遠超當前約4兆美元的全球加密市值。即使1%的資金轉向（870億美元），也足以重塑供需平衡。換言之：美國401(k)體系總規模已是現存加密貨幣總市值的兩倍有餘。3. 需求端年輕投資者正引領加密退休策略風潮。美國銀行私人銀行2024年研究顯示，44歲以下高淨值人群中：近50%已持有加密貨幣，另有38%有意配置，其增長潛力認知度僅次於房地產。同時有證據表明，許多年輕投資者優先配置加密資產而非傳統退休工具。《Money》援引YouGov 2025年調查：Z世代投資者中42%持有加密貨幣，僅11%擁有退休帳戶。默認選項亦具驅動力。多數401(k)資金流入目標日期基金等專業默認選項。若監管變革後此類選項納入加密敞口，關聯投資參與度可能顯著提升，參與者甚至無需主動操作。4. 波動與費用隱憂市場並非只有火箭燃料般的推動力。比特幣在過往熊市中曾暴跌70%-80%，與退休投資“穩健安全”目標完全相悖。監管模糊性、受托責任及費率結構亦構成障礙。401(k)共同基金費率通常約0.26%，而加密架構費率可能更高或透明度更低。計畫發起人持合理審慎態度，在《僱員退休收入保障法》明確指引前，或不會將加密資產從可選項升級為核心配置。市場基礎設施已現反應。7月美國現貨加密ETF認購創紀錄，期貨未平倉合約達歷史峰值。流動性改善、買賣價差縮小，宏觀力量對價格的影響已超越市場炒作。本質上，若養老金資金成為穩定買方，市場韌性將增強，波動性趨緩。這種結構性需求可抑制極端波動，拓寬合法性認知。 (奔跑財經)

引言美國最大公共養老金加州公務員退休基金（CalPERS）宣佈將比特幣納入投資組合，配置比例雖僅0.5%，卻像一顆投入傳統金融湖面的核彈——當“保守派”的養老金都開始擁抱這個曾被稱作“數字黃金”的爭議資產，普通人的財富認知是否也該迎來一場“範式革命”？一、養老金“破冰”背後的訊號：從“邊緣”到“主流”的跨越CalPERS管理著4400億美元資產，其投資動向向來被視為全球機構資金的“風向標”。此次入局比特幣，本質是對其“抗通膨屬性”和“數字經濟基礎設施”價值的認可。資料顯示，過去十年比特幣年化收益率達200%，遠超黃金的6.8%和美股的10.5%。當傳統避險資產收益疲軟，養老金不得不尋找新的“壓艙石”。這意味著，曾經被貼上“投機”標籤的加密貨幣，正在通過機構資金的“背書”完成身份蛻變。就像2000年網際網路泡沫後，亞馬遜、Google等公司最終成為華爾街寵兒，如今的比特幣或許正站在類似的歷史轉折點。二、普通人的“認知升級”清單：別讓思維滯後於時代面對這場“金融革命”，我們不必盲目跟風，但至少需要建立三個新認知：1. 理解“數位資產”的底層邏輯：比特幣的價值並非來自政府背書，而是基於區塊鏈技術的去中心化、稀缺性（總量2100萬枚）和全球共識。就像黃金因稀缺被追捧，比特幣則因“程式碼即法律”的不可篡改特性，成為數字時代的“硬通貨”候選者。2. 學會用“配置思維”替代“投機思維”：養老金的0.5%配置比例極具參考意義——不把雞蛋放在一個籃子裡。對於普通人，可考慮將家庭資產的5%-10%用於數位資產配置，作為對抗法幣通膨的“保險”，而非賭上全部身家。3. 警惕“認知繭房”：過去十年，多少人因“看不懂”錯過網際網路紅利？如今面對區塊鏈，與其固守“這是騙局”的偏見，不如花30分鐘瞭解白皮書，至少搞懂“私鑰是什麼”“交易所如何選擇”等基礎問題。三、未來已來：這些“反常識”操作可能正在被驗證當養老金都開始“冒險”，普通人更該思考：你的財富策略是否還停留在“存款+理財”的傳統模式？不妨關注三個方向：• 學習“跨周期資產配置”：將數位資產與股票、房產等傳統資產組合，利用其低相關性對衝風險（資料顯示比特幣與美股相關性僅0.2）。• 擁抱“合規工具”：選擇受監管的交易所，使用硬體錢包管理私鑰，避開“高收益陷阱”的傳銷盤。• 長期主義至上：就像養老金投資著眼十年周期，比特幣的波動必然劇烈，但放在“數字文明”的長鏡頭下，或許只是歷史處理程序中的小浪花。結語CalPERS的入局不是終點，而是開始。當華爾街精英與矽谷極客的共識逐漸形成，普通人最該做的不是焦慮，而是沉下心搭建自己的“數字時代認知框架”——畢竟，每一次財富浪潮的到來，都只為準備好的人敞開大門。互動話題：你會考慮將數位資產納入家庭理財嗎？歡迎在評論區分享你的觀點！ (Web3.0布道豬)

最近一個重磅消息被迅速刷屏：川普簽署行政令，要求開放美國養老基金投資加密貨幣。很多人以為這只是比特幣牛市的利多訊號，但我要提醒你，這事背後遠不止是“401K買幣”這麼簡單。這是一場事關國家財政責任轉移、貨幣體系轉向、以及中美製度分化的深層博弈。我們正處於一次全球資本秩序重構的早期階段，別只盯著幣價，得看清是誰在入場、為什麼現在入場、未來走向何方。一、牛市不是從價格開始的，而是從制度鬆動開始的先說這個新聞的事實背景：2025年8月，川普團隊推動的一項行政令發佈，要求勞工部、SEC等監管機構修改規則，允許401K帳戶投資“另類資產”，包括加密貨幣。什麼意思？就是養老基金可以買BTC、ETH了。很多人可能不太瞭解401K，它是美國最核心的退休制度之一，覆蓋5800多萬美國工人，總體量高達9兆美元，幾乎相當於美國GDP的1/3。而且這是長期資金、機構資金、保守資金——是真正的“鑽石手”。所以這次政策放開背後，釋放了兩個訊號：1.一是監管立場大轉彎，加密資產正式納入“合規投資品”2.二是政府財政責任轉移，養老金從“保守保障”變為“風險自擔”你以為這是牛市，其實這是國家財政能力透支後的被動出牌。二、你以為是投資自由，其實是政府不再兜底我們再回頭看401K的結構，會更明白這次調整意味著什麼。1.僱員每月繳納工資的一部分進入401K帳戶，僱主通常也會“配比繳納”，形成共同帳戶2.投資收益遞延納稅，等退休取出時再交稅3.可投資資產以基金為主，過去不允許加密貨幣4.59.5歲後可取出，提前取有10%罰金；70.5歲起強制提取過去幾十年，美國政府給了401K一個隱性承諾：我給你稅收減免、投資管道選擇、安全監管。但現在，隨著美債規模失控、赤字連年創新高，政府開始把風險推給個人。允許投資比特幣，不是因為政府認可BTC本身的價值，而是它實在找不到別的出路。美債利率這麼高還沒人接盤，只能鼓勵自己的養老金、企業資金、家庭儲蓄去消化資產泡沫。這是一次金融風險的“內部消化”，不是金融自由的拓展。三、BTC納入401K，是一次美元霸權的“相容手術”我們可以換個角度看這件事：為什麼現在才開放？而且為什麼是比特幣？因為BTC已經被視為制度外的避險工具。它不像黃金那樣死氣沉沉，也不像房地產那樣難以轉移，它是高流動性、高波動性、去中心化的主權避險資產。聯準會和財政部過去對BTC是敵視的，但現在不得不“拉入編制”。原因很清楚：只有讓比特幣成為美元體系的一部分，才能把非美元資產的溢價重新吸收進來。你可以理解為，這是美元霸權體系自我修復的一部分：美債沒市場 → 利率降不下來通膨壓不住 → 黃金不可控加密資產崛起 → 與其打壓，不如納入系統內部所以401K買BTC，本質不是自由市場選擇，而是國家信用向非主權資產的延展。未來BTC可能成為“美元背書的一部分”，只是這個背書不是政府發的，而是資本共識建的。四、再看中國：還在糾結延遲退休，連賭桌都沒上中國的養老金邏輯是什麼？我們一邊是退休年齡不斷延後，一邊是養老金缺口不斷擴大。我們常說“養老金是國家兜底的保障”，但現實是：年輕人繳的錢，早被用來發給了上一代人。來自審計署的公開資料顯示，某些地方養老金帳戶甚至出現“穿底”情況，需要中央財政直接撥款救場。而整個投資制度中，養老金投資僅限於一些低風險債券、少量股權基金，沒有任何高風險資產避險模型。中美在養老金體系的核心區別，不只是帳戶形式，而是是否允許“風險主動管理”。美國允許你賭，風險自擔中國不讓你賭，但你也別指望收益最終的結果，是美國那怕賭錯了，還有機會調整當然，話又說回來了，每個國家都有自己的制度節奏與發展背景。相反，正因為相信國家的制度韌性，我們才更有必要積極思考、主動規劃。相信國家，也要相信自己在時代中的責任感與判斷力。五、密歇根州養老基金已經買了BTC和ETH了很多人看到新聞還在質疑：“這不是政策口頭說說吧，養老金真的會買這些高波動的資產？”那我們來看一份真實的資料——密歇根州養老基金最新披露檔案顯示，其旗下養老金帳戶：1.持有ARK 比特幣ETF 30萬份，市值約1130萬美元2.持有灰度以太坊信託 46萬份，市值約959.5萬美元3.相比去年同期，BTC ETF持倉增長近3倍這些資金不是“韭菜”，而是典型的長期主義、抗通膨、跨周期資產配置代表。換句話說：聰明錢早就下場了，只是你還在等別人通知你“牛市來了”而已。六、尾聲：你不理資產結構，資產結構會懲罰你我們該怎麼看這件事？一方面，這是BTC真正“走進體制”的一個轉折點。但另一方面，這也是國家財政責任外包、資本邏輯重新洗牌的節點。你可以繼續相信社保能養你一輩子，但別忘了，制度也是流動性的產物。當我們還在討論“退休該是60還是65”，人家已經在討論“養老金買的是標普還是比特幣”。這個時代，不相信系統的人，已經用腳投票了。 (Webx投研)

摩根大通認為，儘管避險基金等機構投資者的增持空間已然有限，且養老基金等仍在結構性賣出股票，但散戶、風險平價基金和平衡型共同基金的潛在買盤力量強大，足以抵消這些賣壓。此外，若美元走穩，此前“罷買”美股的海外資金可能進一步增添市場火力。預計下半年將有接近5000億美元資金流入美股市場，足以推動股市再上漲5%-10%。摩根大通預計下半年將有接近5000億美元資金流入美股市場，足以推動股市再上漲5%-10%。這一預測的主要支撐力量來自散戶投資者，而避險基金和機構投資者的增量貢獻有限。7月11日摩根大通發表研報指出，今年美股購買力的核心引擎將是散戶投資者，其持續的資金投入預計將成為下半年市場的主要支撐。摩根大通的預測模型顯示，2025年全年，散戶對股票基金的淨買入總額預計為6300億美元。截至目前，2025年上半年已累計流入約2700億美元。這意味著，在今年剩下的時間裡，還將有3600億美元的資金來自散戶投資者。對於近期5月和6月散戶買入勢頭減弱的現象，報告認為無需過分擔憂。這主要是因為散戶在3月和4月市場下跌時大舉抄底（包括買入槓桿ETF），隨著市場V型反彈，尤其是一些3倍槓桿的納斯達克ETF價格幾乎翻倍，散戶進行獲利了結是自然行為。報告因此認為，這只是階段性的獲利回吐，而非投資行為的根本轉變，並預計散戶將從7月起恢復購買。研報強調，儘管避險基金等機構投資者的增持空間已然有限，且養老基金等仍在結構性賣出股票，但散戶、風險平價基金和平衡型共同基金的潛在買盤力量強大，足以抵消這些賣壓，並為市場提供上行動能。此外，若美元走穩，此前“罷買”美股的海外資金可能回流，進一步增添市場火力。機構增持空間有限，海外機構的結構性賣壓報告首先分析了機構投資者的倉位情況，結論是大部分機構已處於高位運行狀態，進一步大幅加倉的空間不大。同時海外機構的結構性拋售一定程度上打壓美股走勢。資料顯示，無論是股票多空避險基金，還是TMT行業（科技、媒體和電信）的避險基金，其股票貝塔敞口在4月份就已經恢復正常水平，目前繼續提升的空間很小。同樣，無論是自由裁量型宏觀避險基金，還是系統性宏觀避險基金（如CTA），在經歷了4月份的虧損後，已於5月和6月迅速回補空頭並建立多頭頭寸。目前，它們在美國股市的倉位已經處於高位，與去年底的水平相當。標普500和納斯達克股指期貨的倉位代理指標也已回升至或超過了今年2月份的高點。因此，摩根大通認為，這些宏觀或股票多空避險基金在下半年難以成為推動市場上行的主要力量。唯一的例外可能是股票量化基金，它們在5月和6月降低了股票貝塔，因此尚有加倉空間。與此同時，摩根大通表示養老基金和保險公司這類機構是股票的長期結構性賣家，它們傾向於將資產從股票轉向固定收益。2024年，它們淨賣出了約4550億美元的股票。摩根大通預計，2025年它們將繼續淨賣出約3600億美元，與過去十年的平均水平基本一致。潛在的買入“後備軍”研報強調，風險平價基金、平衡型共同基金和海外投資者資金被認為是下半年潛在的買入力量：風險平價基金： 報告估算，這類基金的股票貝塔已從4月初的0.35降至目前的0.2。如果其倉位回歸至2015年以來的平均水平（約0.33），則意味著在2025年剩餘時間裡將有約450億美元的淨買入。美國平衡型共同基金：這類基金的股票貝塔目前為0.52，也低於4月初的0.56。若其貝塔向長期平均水平0.6回歸，將可能在2025年下半年帶來約5600億美元的淨購買。此外，外國投資者可能也將重新入場。外國實體投資者，包括非美國散戶投資者，自2月以來已連續5個月對美股採取"買家罷工"策略。摩根大通認為這種"抵制"美股的行為不可持續，因為投資者無法避開標普500或科技七巨頭這一全球股市最大且最重要的增長類股。如果美元走穩，外國實體投資者恢復購買美股，這可能在2025年下半年為美股帶來500億至1000億美元的買入資金流。 (invest wallstreet)

全球市場動盪之際，規模達1.8兆美元、全球最大的主權財富基金——挪威政府全球養老基金報告了今年前3個月高達近400億美元的虧損。台北時間4月24日，挪威央行投資管理公司（Norges Bank Investment Management）發佈的一則公告顯示，其管理的挪威政府全球養老基金於今年前3個月虧損了0.6%，約為4150億挪威克朗（約合397.2億美元）。“本季度受到市場波動巨震的影響。我們的股權投資為負回報，主要是由於科技類股拖累。”首席執行官坦根表示。去年同期，該基金的股權投資回報率為9.1%。彼時，挪威銀行投資管理公司副首席執行官格蘭德說：“我們的股權投資在第一季度的回報表現非常強勁，特別是在科技領域的推動下。”具體來看，該基金以指數跟蹤為主，股票投資虧損1.6%，而固定收益投資則獲得了1.6%的收益。一季度的整體表現仍比基準指數高出0.16個百分點。據挪威央行投資管理公司官網，該基金目前是全球規模最大的基金之一，擁有全球上市公司近1.5%的股份。這意味著其在全球近9000家公司擁有股份，是全球股市最大的單一股東。從投資組態來看，該基金主要投資於國際股票和固定收益市場以及房地產和可再生能源基礎設施。該基金重倉科技股，主要持有蘋果、微軟、輝達、Google母公司Alphabet、亞馬遜、Meta及特斯拉等美國大型科技巨頭。今年一季度，特斯拉累跌35.83%，輝達跌19.29%，Alphabet跌18.22%，亞馬遜跌13.28%，蘋果跌11.20%，微軟跌10.76%，Meta跌1.48%。然而，在科技熱潮的推動下，去年這些科技巨頭的持倉曾為該基金創下2.51兆挪威克朗的歷史最高年度利潤。但據媒體報導，早在去年三季度，格蘭德就曾表示，科技股前期漲幅較大，疊加全球經濟前景的不確定性因素，“未來需要謹慎一些”。在今年1月舉辦的達沃斯世界經濟論壇上，坦根也曾表示，當下是買入中國資產的良機。“最好的做法永遠是反其道而行之。如果你要和其他人做相反的事情，現在就是賣掉美國科技股，買入中國資產，賣出私募信貸，買那些不太流行的東西。”據悉，該基金主要以指數為驅動，主動投資的空間較為有限。其基準指數由挪威財政部設定，股票部分基於富時全球全市值指數，固定收益部分則基於彭博巴克萊指數。截至3月底，挪威政府全球養老基金總規模達到18.53兆挪威克朗，其中70%組態於股票類資產，27.7%組態於固定收益類資產。 (上海證券報)

“你的其他生意做得怎麼樣？”主持人問道。 “很難。”埃隆·馬斯克回答。沉默幾秒後，他長嘆一口氣。 “但是，沒有回頭路了。”主持人接話。 這是馬斯剋日前接受美國福克斯新聞頻道專訪時的對話。有美國媒體形容，馬斯克“差點落淚”。

機構大舉進場 超過 600 家公司在近日向美國證券交易委員會 (SEC) 提交的 13F 檔案中公佈了對現貨比特幣交易所交易基金 (ETF) 的大量投資。根據披露的資料，專業投資公司已宣佈擁有的比特幣 ETF 價值高達 35 億美元。 Millennium Management成為BTC ETF 的最大投資者，分配了高達 19 億美元的資金。他們的投資包括貝萊德 iShares 比特幣信託 (IBIT) 的 8.442 億美元、富達 Wise Origin 比特幣基金 (FBTC) 的 8.067 億美元、灰度比特幣信託 (GBTC) 的 2.02 億美元。 緊隨其後的是 Schonfeld Strategy Advisors，這是一家管理著 130 億美元資產的對沖基金，其中向貝萊德的 ETF 投資了 2.48 億美元，另外向富達基金投資了 2.318 億美元，總計 4.79 億美元。

自鮑威爾週三明確表示政策制定者將冒著衰退的風險繼續積極收緊政策後，美股的拋售就像滾雪球一樣加劇，截至週五，美股指三連陰，標普500指數跌至3852.36點。 此前野村的模型顯示，如果標普500收於3933點以下，大型基金經理可能會被迫放棄此前的看漲姿態，做空的概率高達83%。在標普500單日下跌超過2%的情況下，量化基金可能需要拋售300億美元的全球股票期貨。 而媒體最新稱，全球最大的基金經理將在今年的最後幾週拋售高達1000億美元的股票。這背後，美股最近的反彈推高了其相對於其他資產類別的估值，迫使有嚴格配置授權的基金經理出售股票以實現目標。 摩根大通和機構級金融服務平台StoneX集團稱，債券可能是主權財富基金、養老金和平衡型共同基金拋售股票的受益者，這些基金希望補充其固定收益資產的持倉量。