導語RWA（Real World Assets，即現實世界資產）代幣化是通過區塊鏈技術，將資產（如房地產、黃金、債券、藝術品等）通過代幣形式上鏈。它的目標不僅僅是簡單的“把現實世界資產帶到鏈上”，而是通過法律、金融與技術的巧妙結合，解決傳統金融交易中的流通效率低、透明性不足、流動性匱乏等痛點。無論是對企業還是投資者，RWA既帶來了創新的機遇，也伴隨著合規性和技術性的挑戰。一些企業和基金團體正在嘗試將RWA項目出海發展，本文將對如何具體落地操作從各個環節進行深度解析。一、RWA與傳統金融的核心競爭力RWA本質上是一個將現實資產數位化並上鏈的過程，例如對房地產、企業債券、藝術品及智慧財產權等的代幣化。通過區塊鏈技術，RWA可以顯著提升資產交易的效率和透明度：區塊鏈的去中心化特質，減少中介環節，降低了交易成本。資產代幣化後可進行拆分，降低投資門檻，讓更多中小型投資者能夠參與。內建的智能合約和邏輯規則確保交易不可篡改且有效追溯。傳統資產交易往往因手續繁瑣、周期長、效率低而飽受詬病。例如：房產交易環節繁瑣且耗時：房產買賣可能需要幾個月至半年以上，從找中介到過戶過程中涉及大量的中介費及稅費。流動性不足：高價值資產如房地產和黃金缺乏靈活的交易方式，僅限少數高淨值人群或機構持有。RWA通過區塊鏈的透明化和自動化能力，能減少人為摩擦，實現高效流通。同時，資產代幣化的方式讓優質資產可以“碎片化”發行，小額代幣讓普通投資者也有機會參與，從而提高金融市場的包容性。例如，嘉定的馬陸葡萄曾借助RWA實現某類農產品資產上鏈，部分房地產項目也已通過RWA在香港完成初步探索。二、RWA項目出海的6大落地步驟核心要點：法律合規與資產透明性。只有權屬清晰、價值穩定的資產，才具備合規代幣化的基礎。主要流程包括：資產類型的甄選：既可以是實物資產（如房產、黃金）也可以是金融工具（如應收帳款、國債等）。盡職調查：核實資產法律框架內的合法性，如產權清晰、無抵押糾紛、不是贋品或爭議標的。第三方價值評估：聘請專業評估機構（如會計事務所）出具報告，為代幣定價提供科學依據。實操案例：1. 房地產代幣化：某寫字樓價值1億元，可以通過SPV公司結構將其切分為1,000萬個代幣，投資人與資產實際收益權相掛鉤。2.藝術品代幣化：若一幅名畫存在確權爭議或無法明確是否贋品，將無法申請代幣化，因為法律風險極高。核心準則：只有透明真實、確權清晰的資產，才有資格進入RWA賽道。核心問題：代幣的法律權利性如何確認？代幣化的前提是解決鏈上代幣與法定資產之間的法律對應問題，以確保投資者能夠通過代幣清晰主張合法權益。常見法律架構與託管模式：1. 信託模式：資產交由受監管的信託公司管理，代幣持有人享有信託收益權。2. SPV（特殊目的載體）模式：成立一家SPV公司持有資產，投資代幣實際相當於購買SPV的股東權益。3. **部分所有權模式**：採用定額分割，代幣代表特定資產的所有權/收益權。託管要求：資產必須由可信託管機構或受託人承接管理，確保資產對應權益不會被挪用。案例解析：2023年，富蘭克林鄧普頓基金通過SPV架構完成美國國債代幣化，並實現安全託管。核心要點：通過可信技術實現鏈下資產與鏈上代幣的緊密結合。技術開發關鍵路徑：1. 區塊鏈選型·私有鏈/聯盟鏈：如國內螞蟻鏈用於物聯網（IOT）資料上傳的RWA項目。·公鏈+Layer 2擴展：如以太坊，具備更高的流動性和成熟的DeFi整合能力。·多鏈生態：Cosmos IBC協議實現鏈間互操作性。2. 智能合約開發·合約模組包括代幣發行、收益分配、清算機制等核心功能。·需要注重程式碼安全性，引用第三方審計（如CertiK）確保防止漏洞攻擊。3. 資產驗證機制·資產確權數位化：通過零知識證明生成驗證憑證，保證資料隱私。·動態狀態驗證：與IoT資料即時更新資產狀態，如房產產權變更。·第三方背書：由權威審計機構定期提供資產合規報告。·鏈上協同：通過智能合約執行收益分配、鎖倉等功能。·鏈下驗證**：利用預言機或可信API即時驗證資產狀態，例如生產資料、產權變化。·身份合規檢查：使用KYC/AML驗證交易主體合法性。資訊披露透明化：通過預言機接入 IoT裝置上傳即時資料（如房產出租率、充電樁利用率）來提高透明性。流動性增強工具：通過AMM建構,穩定幣支援，跨鏈互操作及動態市場管理設計，實現市場交易的順暢退出。退出路徑包括到期清算和違約提前退出：·需設計合理的提前清算機制並預留資本儲備。·例如香港綠色債券項目，通過聯盟鏈自動完成清算序列。三、RWA實操中的挑戰監管不確定性：不同地區法律框架尚未統一實施，如加密貨幣禁令國限制RWA發展。  技術安全風險：智能合約漏洞和駭客攻擊威脅依然存在。資產估值難題：資產估值難以完全可靠，可能影響投資者信心。市場接受度不足：市場教育及宣傳需要時間，大眾對RWA仍存未知和抗拒情緒。RWA作為金融與區塊鏈結合的重要類股，不僅具備提升資產流通效率、降低交易成本以及引入全新投資模式的潛力，同時也面臨不可忽視的監管、技術與市場挑戰。在實操層面，RWA應秉承“法律合規優先、技術保障同步、資本運作透明”的落地原則。隨著區塊鏈技術的不斷成熟，RWA的規模化落地將驅動全球金融市場的變革。 (國英珩宇生態)

2025 年，是 RWA 的關鍵一年。雖與傳統市場相比，RWA 規模仍然有限，但機構興趣正在提升。隨著穩定幣流通和 RWA 採納形成自我強化的循環，拐點臨近。如今，問題不再是這種基礎設施能否規模化，而是那些人能在被淘汰之前成功轉型。什麼是RWARWA 是一個廣義術語。本質上，原生加密資產之外的任何事物都可歸入此類——從房地產、債券到國庫券、基金，甚至穩定幣。與大多數加密貨幣不同，RWA 引用了可強制執行的鏈下債權，通常與具有擔保還款結構的基礎抵押品掛鉤。本文我們重點關注證券領域。這是近期潛力最大、最受機構興趣的領域。現狀：高於期望峰值RWA 已成為區塊鏈經濟演進的下一步。隨著最初的代幣交易和 NFT 熱潮趨於平緩，行業注意力轉向區塊鏈如何解決傳統資產（如房地產、債券和大宗商品）的低效率問題。這些資產有價值，但傳統上流轉緩慢，受文書工作限制，且主要面向大型機構開放。代幣化上鏈使所有權數位化、可轉讓並可分割成更小單位，使限制廣泛參與的摩擦減少。從這個意義上說，RWA 代表了現實世界價值與數字經濟的融合，使投資更加開放、高效和全球化。機遇巨大。多家老牌公司發佈了 2030 年及以後的 RWA 市場規模預測。根據世界經濟論壇的資料，867 兆美元的傳統市場正面臨區塊鏈技術的顛覆。目前，包括穩定幣在內，鏈上存在超過 3200 億美元的 RWA——不到潛在總市場規模的 0.04%。2021 年 6 月到 2025 年 6 月，由於瑞銀和貝萊德等主要機構的推動，RWA 總鎖倉價值以 110% 的年增長率增長。最大的穩定幣 USDT 流通量在過去一年從約 800 億美元增長到約 1700 億美元。過去十年間，USDT 的市值呈指數級增長——從 2016 年 1 月的第一個百萬美元到如今的超過 1700 億美元。其展現了跨越市場周期（從全球衰退到多次加密牛熊市）的持續韌性。與此同時，挑戰依然存在。新上市代幣的交易價格常低於發行價，做市商尋求加密原生資產之外的多元化，而 Memecoin 熱潮已經降溫——儘管名人驅動的發行曾短暫分流流動性。市場正在尋找下一個敘事，而 RWA 正在填補這一空白。關鍵的立法和市場訊號強化了這一轉變。美國 GENIUS 法案和Circle 的 IPO（上市後飆升 500%）將穩定幣和 RWA 聯絡在一起：穩定幣作為鏈上貨幣，RWA 作為鏈上資產。香港批准其穩定幣法案引發了區域勢頭，而歐盟的 MiCAR 在歐洲增添了類似的清晰度。在披露資訊中提到 RWA 的上市公司，其股價常常上漲。然而，根本問題依然存在：誰在真正購買這些工具？許多早期發行依賴於封閉網路。誰將大規模使用它們？答案尚不明確。如今，RWA 正處於技術炒作周期的過高期望峰值。技術炒作周期 （Gartner）創新觸發點在此階段，隨著媒體大肆的報導過度，非理性的渲染，產品的知名度無所不在，然而隨著這個科技的缺點、問題、限製出現，失敗的案例大於成功的案例。過高期望峰值在此階段，技術炒作達到了頂點，早期公眾的過分關注演繹出了一系列成功的故事，當然同時也有眾多失敗的例子。對於失敗，有些公司採取了補救措施，而大部分卻無動於衷。泡沫化的底谷期歷經了此前的階段，大量炒作的企業退出市場，一些技術證明沒有市場潛力，所存活的技術經過多方紮實有重點的試驗，而市場對此技術探索出適用的範圍，成功並能存活的經營模式逐漸成長。啟蒙斜坡期在此階段，相關技術經歷過炒作到幻滅的谷底，技術更加成熟，且商業潛力被發掘出來生產力穩定期在此階段，新科技產生的利益與潛力被市場實際接受，支援此經營模式的工具、方法論經過數代的演進，進入了非常成熟的階段發展歷程：實現准入穩定幣是首個實現大規模採納的"類 RWA"工具。COVID 期間，因為使用者尋求無國界的數字美元，USDT 使用量激增，穩定幣由此成為加密與法幣之間的閘道器。2023年，Ondo Finance 的 OUSG 成為最早進入市場的 RWA 項目 。它提供了美國國庫券敞口，後來連接到貝萊德的 BUIDL 基金。當時美國利率徘徊在 5% 左右（加密市場處於熊市），DAO 和國庫面臨一個實際挑戰：它們需要銀行帳戶和法幣出口來獲取流動的傳統資產。Ondo 通過提供國庫券敞口而無需冗長的銀行開戶流程解決了這個問題。需求是直接的，但基礎設施複雜，需要團隊應對證券法規和銀行通道。過去一年RWA領域的十大進展RWA生態系統的採納RWA 生態系統是連接傳統金融與區塊鏈技術最具變革性的發展之一。通過將現實世界金融資產代幣化，該生態系統實現了碎片化所有權、更高流動性和全球可准入性。然而，RWA 的成功並不依賴於單一創新。相反，它依賴於多個利益相關者的相互作用，共同確保合規性、信任、可用性和可擴展性。從建立受監管基礎設施的代幣化平台，到保護資產的託管人，再到解鎖新金融用例的交易所和協議——每個參與者在驅動採納方面都扮演著關鍵角色。這些參與者共同形成了一個互聯框架，確保 RWA 不僅僅是新穎的投資工具，而是未來數字經濟的基石支柱。RWA生態系統中的角色代幣化平台 RWA構成了 RWA 生態系統的支柱，它們提供了將傳統資產引入鏈上所必需的受監管且合規的基礎設施。DeFi 協議和資產管理方 RWA通過將 RWA 整合到去中心化策略中來驅動創新。資產管理方在審查資產、設定風險參數和確保可持續性方面發揮著關鍵作用。基礎設施貢獻者 RWA預言機服務提供商、互操作性服務提供商及 L1/L2 區塊鏈。資產管理公司RWA 生態系統的核心是資產管理公司（資產發行人），沒有它們，代幣化金融資產將不復存在。諸如貝萊德、瑞銀和景順等巨頭將傳統金融產品（國庫券、私募信貸、結構化票據）帶入代幣化形式，提供了支撐整個生態系統的現實世界價值。它們的信譽、規模和專業知識確保了代幣化產品由合法且高品質的資產支援。隨著 RWA 的發展，傳統資產管理公司將繼續成為增長的基石，維持區塊鏈與實體經濟活動的聯絡。超越代幣化：從准入機制到應用場景代幣化 RWA 已從一個理論概念演變為現代金融的功能性組成部分。早期採納由可准入性驅動——讓加密原生投資者無需經歷冗長的銀行或經紀商開戶流程即可獲得對傳統資產（如國庫券或 MMF）的敞口。但隨著基礎設施的成熟，焦點從簡單地訪問 RWA 轉向在金融系統中積極使用它們。起初，代幣化 MMF 提供了傳統金融與 DeFi 之間的主要橋樑。諸如貝萊德的 BUIDL、富蘭克林鄧普頓的 BENJI 和瑞銀的 uMINT 等產品提供了具有現實世界支援的、投資級資產的數字代表。在鏈上，這些代幣化 MMF 解鎖了傳統 MMF 無法提供的可程式設計性、透明度和全天候結算。它們也成為諸如 Ethena 之類的生息穩定幣的支柱，其中穩定幣由代幣化 MMF 而非現金作為抵押。然而，必須認識到代幣化本身並不會改變資產的底層風險或回報特徵。一個代幣化的 MMF 收益率仍然大約在百分之四左右，僅憑此不足以驅動廣泛的變革。真正改變遊戲規則的是在代幣化資產之上疊加 Web3 原生特性，創造出超越簡單所有權的用例。隨著 RWA 更深入地融入 DeFi，其作用也在擴大。它們開始被用作借貸協議中的抵押品，其相對於波動性加密資產的穩定性允許了更高的貸款價值比。這意味著投資者可以以其代幣化持倉為抵押進行借款，而不是將其清算，從而在不出讓敞口的情況下釋放額外流動性。在機構市場，RWA 也成為場外結算結構的一部分，資產被鎖定在託管人處，並以交易信用額的形式鏡像到交易所。這使得機構能夠捕捉交易機會，同時仍保留底層證券的所有權，在 FTX 崩盤後的背景下創造了資本效率並降低了交易對手風險。在支付領域，RWA 開始支援"邊賺邊花"模式。使用者無需讓穩定幣閒置，而是可以將其餘額投資於代幣化 MMF，直到這些資金被用於交易的那一刻都在賺取收益。這有效地模糊了支付與投資之間的界限，將日常消費轉變為一種財富生成形式。與此同時，更先進的 DeFi 整合引入了槓桿化 RWA 策略。投資者將 RWA 存入金庫，以其為抵押借入穩定幣，然後使用這些穩定幣購買更多相同的 RWA，在一個遞迴循環中重複此過程。曾經僅適用於波動性加密資產的操作，現在正被應用於受監管的生息產品，在倍增潛在回報的同時也倍增了風險。當然，沒有那個用例是沒有挑戰的。二級市場的流動性與傳統基準相比仍然有限。監管許可和 KYC 要求繼續拖慢處理程序。營運複雜性也存在，特別是在支付流中，提供商可能需要在贖回完成前墊付資金，造成短期結算缺口。儘管存在這些摩擦，進步的方向是明確的。RWA 不再是圍繞鏈外產品的靜態數字包裝。它們正在成為可程式設計的金融原語，將區塊鏈的效率與傳統資產的可信度結合在一起，為更具可組合性和全球化的金融系統奠定基礎。案例研究01.股票抵押借貸背景 2025年7月，Solana 上最大的借貸協議之一 Kamino Finance 與提供股票代幣化的平台 xStocks 合作。xStocks 引入了允許其股票代幣化在 Kamino 借貸平台上用作抵押品的功能。持有諸如 AAPLX 或 TSLAx 等股票代幣化的使用者現在可以將其存入 Kamino 的借貸金庫，並以其為抵押借入 USDC。借來的流動性隨後可以部署到交易策略中，再投資於購買更多 xStock，或在更廣泛的 DeFi 領域中使用。在實踐中，這代表了股票代幣化在去中心化金融中作為生產性資產的首次具體實施——從被動所有權轉向主動的資本效率。在傳統金融中，使用股票作為抵押品長期以來一直很複雜，並且僅限於特定的機構或保證金帳戶場景。通過代幣化，這一功能對鏈上的任何人開放，民主化了一種曾經僅限於銀行和經紀商的投資工具。運作方式1 使用者（xStock 持有者）將 xStocks 作為抵押品存入 Kamino 借貸金庫2 使用者從金庫借入 USDC3 使用者將借入的 USDC 部署到二級市場進行交易以增加回報潛力侷限性 一個關鍵限制是這些股票代幣化的鏈上流動性不足。例如，在 Raydium 上代表代幣化輝達股票的 NVDAx/USDC 資金池，在首周僅持有約 87.6 萬美元的流動性，與輝達在傳統市場中的 4 兆美元市值相比微不足道。鑑於 NVDAx 是交易較為活躍的代幣之一，不太受歡迎的股票流動性則更為稀薄，引發了人們對價格穩定性和退出選項的擔憂。這些流動性限製造成了定價扭曲。例如，NVDAx 並非輝達股票本身，而是由底層證券 1:1 支援的代幣化追蹤器。其參考價格來源於在標準市場時間內營運的經紀商，但當美國交易所閉市時，鏈上市場必須僅依賴去中心化流動性。這造成了相對較小的交易可能導致劇烈偏差的情景。監管背景增加了另一層複雜性。2025 年中，《華爾街日報》和其他媒體開始審查股票代幣化項目，注意到代幣化價格與實際基準之間的差異。例如亞馬遜的 AMZNX 在一次 500 美元交易後飆升至其實際股價的一百多倍，或者蘋果的 AAPLX 相對於底層股票交易存在 12% 的溢價。這些事件凸顯了當前流動性結構的脆弱性以及僅依賴鏈上價格發現的風險。監管機構對這類工具是否被適當行銷、合規框架是否健全、以及普通投資者是否受到充分保護免受操縱和估值風險提出了質疑。這些擔憂在歐洲尤其強烈，Robinhood、xStocks 和 Ondo Global Markets 在那裡推出了類似產品，促使當地監管機構要求更高的透明度。為了緩解其中一些問題，xStocks 整合了 Chainlink 的自訂預言機解決方案以提高鏈上定價精準性。在工作日，代幣價格主要跟隨納斯達克和紐約證券交易所等成熟市場，但在周末，定價仍然依賴於稀薄的鏈上流動性。這種鏈下參考價格與鏈上執行之間的差距仍然是股票代幣化面臨的最重大挑戰之一。影響 儘管存在這些限制，xStocks 與 Kamino 的合作仍是一個明確的里程碑。它證明了股票代幣化可以作為 DeFi 中的抵押品發揮作用，而不僅僅是股票的靜態代表。這已經為鏈上交易者引入了新的機會，例如利用股票敞口來釋放流動性，這是曾經僅為加密原生資產保留的功能。雖然基礎設施必須演進——特別是在深化流動性和明晰監管方面。但先例已經確立：股票可以被引入鏈上，並以重新構想交易和借貸的方式積極部署。02.RWA 抵押品鏡像背景 在過去一年中，場外抵押品解決方案作為一種讓機構能夠部署現實世界資產而無需清算它們或在中心化交易所暴露於交易對手風險的方式，日益受到關注。傳統上，交易場所要求抵押品直接發佈在其平台上——功能上可行，但這使投資者面臨風險，因為資產存放在交易所託管下且保障有限，FTX 事件暴露了這一弱點。抵押品鏡像模型通過將託管與執行分離來解決這個問題。投資者通過 DigiFT 獲取代幣化資產，而不是將代幣轉移到交易所，而是將其存放在像 BitGo 這樣的受監管託管人處，在那裡它們保持隔離和保護。託管人在專用帳戶中驗證並保護持倉，同時交易所將其價值鏡像到投資者的交易帳戶中，允許投資者使用與抵押品掛鉤的信用額度進行交易，因此 RWA 永遠不會離開託管人的控制。這種設定提供了兩個關鍵優勢：投資者在釋放流動性用於交易的同時，保持對生息 RWA 的敞口；並且由於資產從不存放在交易所的資產負債表上，交易對手/託管風險得以降低。對於對數位資產敞口持謹慎態度的機構而言，它提供了一條進入加密市場的更安全、更合規的途徑。運作方式1 投資者通過 DigiFT 認購 uMINT2 uMINT 代幣存入 BitGo，由受監管託管鎖定抵押品3 交易所將鎖定抵押品的價值鏡像到投資者的交易帳戶作為信用額度4 投資者在交易所自由交易，同時保持對原始 uMINT 的所有權侷限性 儘管有其吸引力，抵押品鏡像模型引入了營運複雜性。投資者必須完成與三個獨立實體的准入流程：作為 uMINT 發行人和分銷商的 DigiFT作為託管人的 BitGo作為交易所的 KuCoin每一步都需要合規檢查、KYC 驗證和白名單操作，這會延緩習慣高效工作流程機構採納該模式的進度。抵押品資格也是一個限制。交易所不太可能一對一地鏡像每個 RWA 的價值。相反，它們專注於高流動性、低波動性的工具，如代幣化 MMF（uMINT、BUIDL、BENJI），因為它們的資產淨值穩定且可預測。即便如此，通常會應用保守的貸款價值比或折扣來管理風險，限制了交易者可能期望的資本效率。這在希望獲得最大 LTV 以最佳化交易策略的機構交易者與必須防範系統性風險的交易所之間造成了緊張關係。另一個挑戰是流動性錯配。代幣化 MMF 穩定且生息，但它們不能即時贖回。贖回窗口可能需要一個或多個工作日，如果在波動的交易條件下需要快速清算鏡像抵押品，這會造成潛在壓力。通常需要做市商或儲備資本來彌補這一缺口，增加了另一層的複雜性和成本。影響 即使存在這些限制，DigiFT 與 KuCoin 和 BitGo 的合作已經展示了將 RWA 整合到交易所基礎設施的具體路徑。該模型保留了機構要求的合規和託管標準，同時解鎖了交易中的新效率。它標誌著代幣化 MMF——曾被視為靜態、生息工具——現在如何可以在全球交易生態系統中充當生產性抵押品。隨著這一框架的成熟，抵押品鏡像可能成為混合傳統金融-DeFi 市場的基石，重新定義機構資本的部署方式。它將 RWA 定位為不僅是被動持倉，而且是流動性、風險管理和交易創新的主動工具。03.混合借貸背景 在傳統金融中，貸款通常由銀行等受信任中介機構發放，依賴信用評分、收入和資產等鏈下資料來確定資格和條款。這種方法雖然成熟，但往往緩慢、不透明，並且將沒有傳統銀行關係的借款人排除在外。相比之下，DeFi 借貸協議使用超額抵押和鏈上抵押品，實現快速、無需許可的貸款。然而，這些貸款通常需要高額的抵押品比率，並且主要限於加密原生資產，限制了其對更廣泛受眾的實用性。混合借貸模型通過結合 TradFi 和 DeFi 的元素來橋接這一差距。它使用鏈下資料來評估信用度並設定條款，同時利用智能合約實現透明、自動化的貸款發放和管理。這種方法允許更靈活的貸款標準，可能包括現實世界資產作為抵押品，並為更廣泛的借款人開闢了 DeFi 貸款管道。運作方式1 借款人通過提供鏈下資料（例如收入證明、信用記錄）申請貸款2 貸款人使用這些資料評估信用風險並設定貸款條款（金額、利率、期限）3 一旦批准，貸款通過智能合約發放，可能要求借款人提供 RWA 作為抵押品4 智能合約自動執行還款，並在違約時處理抵押品清算侷限性 混合借貸模型面臨著與鏈下資料整合相關的重大挑戰。確保這些資料的真實性和完整性至關重要，通常需要與信用局、銀行和其他受信任資料提供商進行整合。這引入了額外的複雜性和潛在的中心化點。此外，RWA 抵押品的清算可能很複雜。與可以快速在去中心化交易所出售的加密資產不同，RWA 可能需要更長時間才能清算，並且可能涉及法律和監管程序。這增加了貸款人的風險，並可能需要額外的保險或儲備基金。監管不確定性也依然存在。混合模型可能屬於傳統證券法和 DeFi 監管的管轄範圍，需要在多個司法管轄區進行細緻的法律建構。影響 儘管存在這些挑戰，混合借貸模型有潛力通過提供更易於獲取、高效和透明的貸款來徹底改變信貸行業。通過利用鏈下資料進行信用評估，它可以為服務不足的人群提供 DeFi 貸款，同時通過智能合約自動化降低貸款人的風險和成本。隨著基礎設施的成熟和監管清晰度的提高，混合借貸可能成為全球信貸市場的重要組成部分，橋接傳統金融與去中心化金融之間的差距。新資產類別：股票代幣化RWA 的早期階段由固定收益資產主導——主要是代幣化國庫券和貨幣市場基金。這些工具提供了穩定性、可預測的收益，並且對尋求鏈上收益的加密原生實體和機構具有直接的吸引力。然而，隨著基礎設施的成熟和監管清晰度的提高，焦點正在轉向更廣泛的資產類別，特別是股票。股票代幣化代表了 RWA 演進的下一個前沿領域。股票代幣化將股票上鏈有潛力徹底改變股權交易、所有權和公司治理，實現了碎片化所有權，允許投資者購買高價值公司的一小部分股份，使股權投資民主化。它還通過啟用 24/7 交易、即時結算和增強透明度，提高市場效率。2025 年，我們見證了股票代幣化領域的重大進展。Robinhood 為歐洲使用者推出了一個股票代幣化平台，允許交易超過 200 種美國股票和 ETF。xStocks 和 Ondo Global Markets 引入了代幣化美國股票和 ETF，這些代幣跟蹤底層證券的價格並以 1:1 方式支援。這些發展標誌著向更廣泛地採納股票代幣化邁出了重要一步。然而，挑戰依然存在，包括流動性碎片化、監管複雜性以及確保準確價格發現的必要性。儘管如此，將股票上鏈的勢頭正在增強，納斯達克等主要交易所已表示有意整合代幣化證券。隨著股票代幣化生態系統的成熟，它有可能釋放新的金融創新浪潮。從固定收益到股票的轉變標誌著 RWA 的成熟，因為它們從利基投資工具演變為全球金融系統的基石組成部分。股票代幣化對全球市場的影響股票代幣化的廣泛採納有可能在全球金融市場中產生深遠的影響。通過實現碎片化所有權、24/7 交易和即時結算，代幣化可以顯著提高市場效率、流動性和可及性。然而，這種轉變也帶來了挑戰。流動性可能變得碎片化，因為交易在傳統交易所和鏈上平台之間分配。監管機構將需要應對跨司法管轄區的複雜性，確保投資者保護並維持市場穩定。此外，股票代幣化的興起可能迫使傳統市場基礎設施演進。交易所、清算所和託管人可能需要適應新的現實，將區塊鏈技術整合到其營運中，以保持競爭力。儘管存在這些挑戰，股票代幣化的潛在好處是巨大的。通過民主化股權投資、提高資本效率和啟用新的金融創新，股票代幣化有潛力塑造全球金融的未來。鏈上交易優於鏈下持有雖然股票代幣化提供了對傳統股權的敞口，但其真正價值在於鏈上交易帶來的獨特優勢。與作為靜態表示的鏈下持有不同，鏈上股票代幣化是可程式設計的、可組合的，並且可以整合到更廣泛的 DeFi 生態系統中。這種可組合性解鎖了傳統金融中無法實現的新用例和策略。例如，股票代幣化可以用作 DeFi 借貸協議中的抵押品，允許投資者釋放流動性而無需出售其持倉。它們可以整合到自動化投資策略中，或用於建立混合金融產品。此外，鏈上交易實現了透明度、不變性和效率，這是傳統系統難以匹敵的。交易在區塊鏈上結算，提供清晰的所有權記錄並降低結算風險。智能合約可以自動執行股息支付、公司行動和其他治理機制，減少對中介機構的需求並簡化操作。隨著股票代幣化生態系統的成熟，我們預計會看到鏈上交易相對於鏈下持有的優勢變得更加明顯。這將推動進一步採納和創新，鞏固股票代幣化作為現代金融格局中變革性力量的地位。未來展望RWA 的未來是光明的，但也充滿挑戰。隨著監管清晰度的提高、機構參與的加深以及技術的進步，我們預計會看到 RWA 採納的加速和創新用例的激增。從固定收益到股票等新資產類別的擴展將擴大 RWA 的覆蓋範圍，吸引更廣泛的投資者。股票代幣化、房地產和高收益信貸等資產有潛力徹底改變其各自的市場，實現碎片化所有權、提高流動性並啟用新的金融策略。監管將繼續在塑造 RWA 格局方面扮演關鍵角色。隨著全球監管機構制定更清晰的框架，我們預計會看到機構參與的進一步增加，因為發行人、投資者和服務提供商在更確定的環境中營運。技術演進也將推動創新。區塊鏈可擴展性、互操作性和隱私性的進步將解決當前的一些限制，實現更高效、安全和使用者友好的 RWA 平台。然而，挑戰依然存在。流動性碎片化、營運複雜性和監管不確定性是需要持續關注的關鍵領域。此外，需要培育強大的風險管理實踐和投資者教育，以確保 RWA 的負責任增長。儘管存在這些挑戰，RWA 的潛在好處是巨大的。通過橋接傳統金融與區塊鏈技術，RWA 有潛力建立更具包容性、高效和透明的金融系統。隨著生態系統的成熟，我們預計 RWA 將從利基投資工具演變為全球經濟的基石組成部分。 (奔跑財經)

9月23日，一則“中國證監會要求內地券商暫停香港RWA代幣化業務”的消息引爆市場。據路透社、新浪財經等多家權威媒體證實，監管部門已通過非正式指導要求至少兩家頭部券商暫停相關業務，涉及股票、債券、不動產等傳統資產的鏈上代幣化項目。這場“監管風暴”背後，是金融創新與風險防控的平衡術，更是香港數位資產賽道轉型的關鍵轉折點。01暫停範圍：精準打擊而非全面封鎖此次監管並非“一刀切”，而是聚焦“內地券商在香港的RWA代幣化業務”。具體而言，受影響的主要是有內地背景、在香港佈局數位資產業務的券商，如已籌備推出“港股股票代幣化產品”的機構。這些項目多採用“SPV架構”將資產收益權注入香港子公司，通過區塊鏈實現資產拆分與交易，但底層資產權屬清晰度、風險控制體系等環節存在合規隱患。香港本地機構或國際資本主導的RWA項目暫未受波及。例如香港金管局“Ensemble項目”支援的綠色債券代幣化、新加坡淡馬錫投資的東南亞太陽能電站RWA等，仍可正常推進。監管邏輯清晰：既防範“內地資產-香港代幣-全球流通”的跨市場風險傳導，又為合規機構留出創新空間。02監管邏輯：防風險與立規矩的雙重目標中國證監會的“暫停令”並非否定RWA價值，而是基於三大風險考量：風險外溢防控：若內地券商在香港發行“內地不動產RWA代幣”，一旦底層資產存在權屬爭議或司法凍結，可能引發投資者糾紛並波及內地資產方。例如某券商曾計畫將深圳某商業地產代幣化，但因產權鏈不完整被監管叫停。合規基礎夯實：部分項目存在“重概念輕實質”問題。如某券商推出的“代幣化REITs”未明確底層資產估值方法，缺乏第三方審計；另有項目宣傳時模糊代幣性質，規避《證券及期貨條例》的牌照要求。政策協同需要：與內地2021年禁止加密貨幣交易、2023年限制穩定幣研究的監管脈絡一脈相承，此次暫停是“先規範後發展”的延續，避免香港成為“監管套利”通道。香港金管局同步強化監管框架：2025年8月生效的《穩定幣條例草案》要求法幣穩定幣發行人必須持牌，且代幣化資產需通過“RWA註冊登記平台”完成確權與估值。兩地監管形成“內地定調、香港落地”的協作模式，既維護金融主權，又推動制度創新。03行業影響：短期陣痛與長期利多並存短期看，市場活躍度降溫。已佈局RWA的內地券商需暫停項目籌備，如某頭部券商原定9月底推出的“代幣化港股ETF”已延期；部分代幣價格出現回呼，某代幣化商業地產項目日均交易量下降25%。但行業並非“全線熄火”——香港本地券商如中銀國際、匯豐等憑藉合規優勢，正加速推進“香港本地資產RWA”，如九龍倉寫字樓代幣化項目已通過金管局沙盒測試。長期看，行業將“去偽存真”。合規機構迎來發展機遇：具備香港VASP牌照（虛擬資產服務商牌照）、完善風控體系的機構，如HashKey Chain、OSL集團，可承接更多優質項目；而缺乏合規基礎的小型機構可能轉型為技術服務商。香港Web3.0標準化協會推出的全球首個RWA註冊平台，已吸引協鑫能科太陽能電站、朗新集團充電樁等項目預登記，預計2025年RWA市場規模將突破300億美元。04未來方向：規範中創新的香港路徑香港RWA賽道正呈現兩大趨勢：資產端聚焦“香港本地化”：減少對內地資產的依賴，轉向香港寫字樓、上市公司股票、綠色債券等本地資產。例如新鴻基地產計畫發行“代幣化商廈收益權”，通過區塊鏈實現租金收入的即時分配。監管端完善“跨境協調”：中國證監會與香港證監會正探索建立“跨境RWA業務白名單”，明確那些資產可參與、需滿足那些合規條件。例如，內地新能源基建項目若通過香港平台代幣化，需完成ODI備案、資產審計及香港SPV架構搭建，確保資金流動合規。技術層面，香港正推動“聯盟鏈+私有鏈”混合架構，既保障資料可追溯，又滿足監管穿透需求。例如四方精創參與的央行數字貨幣橋項目，已實現法幣與穩定幣的跨境兌換閉環，為RWA提供結算基礎設施。規範是為了更健康的發展此次暫停不是RWA的“終點”，而是行業規範化的“起點”。正如香港財庫局所言：“數位資產創新需服務實體經濟，而非淪為投機工具。”未來，隨著《RWA代幣化業務操作指引》的出台、行業標準的建立，香港有望在“規範軌道”上實現更高品質的發展，為全球數位資產生態提供“香港方案”。對投資者而言，需警惕“概念炒作”項目，優先選擇有香港證監會牌照、底層資產清晰的合規產品；對從業者而言，應聚焦“資產確權-估值-風控”全流程合規，等待監管明朗後有序推進。香港RWA的故事，才剛剛開始。 (RWA現實世界資產研究院)

在全球金融市場加速擁抱資產代幣化的浪潮中，中國似乎正悄然出手“踩下剎車”。近日，兩則看似無關卻又內在關聯的消息，在金融與科技圈引發了廣泛關注：一是傳出中國證券監管機構通過“非正式指導”，建議部分中資券商暫停在香港推進的現實世界資產（RWA）代幣化業務；與此同時，富途、老虎等廣受內地投資者青睞的網路券商，也幾乎同步收緊了對中國大陸居民的新開戶限制。這一系列組合拳，不僅凸顯了北京對於離岸數位資產熱潮的審慎態度與風險管控決心，也再次將中國內地與香港在金融創新領域的監管步調差異擺上檯面。這場發生在“一國兩制”框架下的監管博弈，究竟釋放了何種訊號？它又將如何影響香港打造全球虛擬資產中心的雄心、跨境投資者的佈局以及RWA這一潛力賽道的未來走向？香港RWA熱潮所謂的RWA代幣化，就是將股票、債券、房地產甚至藝術品等傳統世界的實體資產，通過區塊鏈技術轉換為數字代幣，使其能夠在鏈上進行更高效、透明的交易與流轉。憑藉其巨大的市場潛力（行業預測其規模有望在2030年從目前的數百億美元躍升至超過2兆美元），RWA已成為全球金融機構競相追逐的下一個風口。香港作為積極擁抱創新的國際金融中心，自然不願錯過這班列車。過去一年，香港傾力將自身打造成亞洲的數位資產樞紐，不僅積極進行RWA代幣化的法律層面審查，也吸引了包括中資券商在內的大量企業前來佈局。例如，廣發證券香港分公司在今年6月便已推出基於美元、港幣和離岸人民幣的代幣化收益產品；房地產開發商新城控股也在香港設立了專門的研究所，推動RWA業務。然而，正當市場熱情高漲之際，來自北京的“非正式指導”如同一陣冷風吹來。據《路透社》等多家媒體引述知情人士消息，中國證券監督管理委員會（CSRC）在近幾周對至少兩家頭部券商發出了窗口指導，要求其暫停在海外（主要指香港）開展RWA業務。監管層的擔憂並非空穴來風。消息人士透露，領導主要擔心部分項目存在“過度包裝”的風險，可能導致底層資產與鏈上代幣的價值“脫節”，因此要求券商重新進行風險檢視。這項指導的重點並非“一律禁止”，而是旨在“加強風險管理，並確保公司所聲稱的業務有強大、合法的支援”，在獲得充分的法律與技術支撐前，不應貿然推進。這一舉措，鮮明地反映了內地與香港在數位資產監管上的溫差。相較於香港的開放姿態，中國內地自2021年全面禁止加密貨幣交易以來，始終對數位資產採取極度審慎的態度。就在上個月，監管機構還要求券商停止發佈為穩定幣背書的研究報告，意圖遏制國內投資者對此日益高漲的興趣。此次對RWA業務的“降溫”，可謂是一脈相承的監管邏輯，核心訴求在於維護金融體系穩定，防範潛在風險跨境傳導。內地大門漸窄如果說對RWA業務的指導是針對機構層面的風險預防，那麼對個人投資者管道的收緊，則是另一條戰線上的同步動作。近期，無數希望投資港股和美股的內地散戶發現，通過富途證券和老虎證券等平台開戶的大門，幾乎已經關閉。據悉，富途和老虎的客服均明確表示，根據更新後的監管要求，中國內地居民若想新開戶，必須提供海外永久居留身份證明（PR）。這意味著，僅持有工作簽證、居留許可或納稅憑證等“境外工作或生活證明檔案”已不再足夠。對於絕大多數身在內地、沒有海外永居身份的投資者而言，這無異於晴天霹靂。這一變化並非突然。早在2022年底，中國證監會就已將富途、老虎等券商在境內招攬客戶的行為定性為“非法跨境展業”，並提出了“有效遏制增量，有序化解存量”的整改要求。如今的開戶限制，正是這一監管精神的具體落地。背後除了證監會的直接監管壓力，稅務系統的“無形之手”也在發揮作用。隨著全球稅務共同申報準則（CRS）的深入實施，各國（地區）間的金融帳戶資訊交換日益透明。自今年以來，越來越多投資港美股的內地居民收到了稅務部門的補稅通知。這使得通過境外券商投資的隱蔽性大為降低，合規壓力陡增。在雙重夾擊之下，內地投資者參與境外市場的自由度受到顯著限制。未來，他們只能更多地依賴“港股通”、“滬深港通”或合格境內機構投資者（QDII）基金等官方認可的合規管道。雖然這些管道確保了合法性與稅務的確定性，但其投資標的有限、交易規則不夠靈活以及更高的手續費和管理費，也無形中推高了投資門檻與成本。中國的抉擇將暫停RWA業務與收緊券商開戶這兩起事件聯絡起來看，一個清晰的政策圖景浮現出來：在當前宏觀經濟背景下，防範金融風險、嚴格管控資本跨境流動，是北京監管層的首要任務。無論是RWA這樣的新興數位資產，還是傳統的股票投資，任何可能挑戰現有外匯管理框架和金融穩定格局的管道，都面臨著被嚴格審視與限制的命運。然而，與中國的審慎形成鮮明對比的是，全球範圍內資產代幣化的步伐正在加速。在美國，資管巨頭貝萊德（BlackRock）正積極探索ETF代幣化，納斯達克也在申請上線代幣化股票交易。在歐洲，數字歐元的處理程序不斷推進。甚至在一些面臨經濟挑戰的開發中國家，加密資產正成為解決現實問題的工具。例如在玻利維亞，豐田（Toyota）、雅馬哈（Yamaha）等三大國際汽車製造商已開始接受穩定幣USDT作為支付方式，首筆用USDT購買豐田汽車的交易已在近期完成。玻利維亞央行的資料顯示，該國2025年上半年的加密支付額激增了630%，凸顯了數位資產在特定環境下的強大生命力。這種全球範圍內的熱潮與中國的冷處理，構成了強烈的反差。對於力圖成為全球數位資產中心的香港而言，這無疑是一個巨大的挑戰。中資券商是香港金融市場的重要參與者，它們在RWA等創新業務上的步伐放緩，勢必會對香港相關生態的發展速度和市場深度造成影響。如何在遵循內地宏觀政策指導與保持自身金融創新活力之間取得平衡，將持續考驗香港監管者的智慧。總結而言，中國領導對香港RWA代幣化業務的“踩剎車”以及對跨境券商開戶的嚴格限制，是其金融穩定優先戰略下的必然選擇。短期來看，這將延緩相關業務的發展，增加投資者的跨境投資難度。但長期來看，這也為市場提供了一個冷靜期，去思考如何建構更穩健、合規的RWA發展路徑。全球資產上鏈的趨勢不可逆轉，中國或許不會永遠置身事外。未來，我們或許會看到在風險可控的前提下，中國以一種更具本土特色的方式，逐步探索和融入這場全球性的金融變革。然而，在那之前，謹慎與觀望，仍將是主旋律。 (鏈科天下)

代幣化概念在會議舞台上已盤旋十年之久，但2025年將首次成為其無可迴避的爆發節點。資料是最有力的註腳。僅公鏈上，鏈上現實世界資產（RWA）規模已突破250億美元，其中代幣化美國國債超過66億美元且持續增長。這不再是實驗性試水，而是清晰成型的市場化處理程序。懷疑論者或質疑大部分流動性存在於"圍牆花園"或貨幣市場包裝器中。此言不虛，但批評忽略了核心要義：機構資產負債表正以監管機構可理解、投資組合經理可建模的方式向區塊鏈基礎設施遷移。富蘭克林鄧普頓的鏈上基金（如FOBXX）和貝萊德的BUIDL基金證明，頂尖資管機構可在不違背信義義務的前提下，於可程式設計帳本上運作實體資產。當發行、轉讓和償付全程原生上鏈，從基金管理到抵押品流動的各個環節摩擦都將消弭。這一轉變不再限於機構領域——零售使用者正開始在錢包和交易所等日常應用中接觸代幣化國債和ETF，與穩定幣和互換合約並列可及。1 監管終趨"無趣"（最佳意義上的演進）規則（而非口號）決定RWA的規模上限。歐洲《加密資產市場監管法案》（MiCA）已分階段實施，穩定幣規則於2024年中生效，更廣泛的許可制度將貫穿2025年及以後。"無趣"的資訊披露、資本金和行為標準，正是資金管理人和合規團隊需要的大規模進場條件。香港已發佈針對中介機構和基金經理的代幣化指引，採用"透視式"監管原則，將代幣化包裝直接界定為其本質屬性——證券。迪拜虛擬資產監管局（VARA）更新2025規則手冊，其中《虛擬資產發行規則》為真實資本形成提供製度框架。長期迴避全面監管清晰的美國終於轉變立場。7月通過的《GENIUS法案》為支付型穩定幣建立聯邦框架，這為大多數代幣化工具的交易通道掃清不確定性——即便全面實施仍需時日。若歐洲提供了操作手冊，2025年的美國則釋放關鍵訊號：穩定幣基礎設施已成為核心金融架構。2 機構追逐收益與確定性，而非敘事過去一年悄然回答了"誰將參與代幣化資產"的問題。託管機構、基金管理人和全球銀行率先行動——動機不是意識形態，而是營運與融資優勢。貝萊德BUIDL基金數月內吸金數十億美元；富蘭克林鄧普頓實現跨司法管轄區的基金代幣化；道富銀行與高盛等業界巨頭正在建構貨幣市場代幣與傳統平台的連接管道。當LiquidityDirect接入代幣化申購/贖回流程，爭論焦點不再是"加密貨幣"，而是現金周期的壓縮。跨境結算將是下一張多米諾骨牌。國際清算銀行（BIS）支援的Agorá項目匯聚七家主要央行及數十家全球機構，共同探索代幣化存款與批髮型央行數字貨幣。另一端的mBridge項目已達最小可行產品階段，並在參與司法管轄區間處理真實價值交易。這些絕非思想實驗，而是旨在將數日級代理行流轉壓縮至秒級、內建原子結算的重構工程。3 支付成為入口通道若2020-2022是DeFi驅動資本運作的時期，2025則是支付轉化為資本的元年。可稱之為"PayFi"——穩定幣軌道的即時支付與資金移動即時啟動貨幣時間價值的融合。術語雖未定型，但方向足夠清晰：應付款與應收款成為可程式設計抵押品，結算轉化為自動化信貸觸發機制。從行業術語手冊到協議建構者、支付基金會，各類組織正在定義這一範疇——這正是新金融類別誕生的典型路徑。這對RWA為何重要？因為當代幣化國債、信貸敞口和基金份額與支付共享通道時，其效用即刻實現。當企業能以白名單穩定幣結算發票，並將剩餘資金自動配置為代幣化國債敞口（全程不離帳本），資金營運與投資組合建構的邊界便趨於模糊。這不是加密貨幣吞噬金融，而是金融軟體化處理程序中將RWA提升為交易層一等公民的演進。於使用者而言，這種融合已初具雛形：如Bitget錢包與Ondo Finance加入全球市場聯盟，共同備戰穩定幣支付與代幣化資產融合的未來。4 亞洲與歐洲將引領節奏（現階段）美國雖終在穩定幣領域邁出步伐，但應用加速或率先見於亞洲、歐洲與海灣地區。香港自2023年末明確代幣化產品及中介機構行為準則；阿聯VARA監管規則為發行方與服務提供商開闢營運路徑；新加坡"守護者計畫"成為資管代幣化的行業沙盒，並延伸至外匯交易銀行與交易銀行業務中的代幣化銀行負債；歐洲MiCA為大型金融機構提供大陸級合規範本。這些並非孤立進展，而是RWA作為受監管金融市場組成部分邁向主流的有利條件。與此同時，批發支付實驗呈現雙軌平行：由中國、香港、泰國、阿聯和沙烏地阿拉伯參與的mBridge在實境試點中進展更快，而Agorá項目則聯合西方央行與美元體系圍繞代幣化"統一帳本"展開探索。競爭張力具有建設性，最終可能形成使代幣化資產與支付跨區塊互通的 interoperability 標準。兩條路徑均能降低結算延遲，並為RWA釋放相同紅利：提升抵押品流動性、降低對手方風險、減少營運瓶頸。5 2025年"主流化"的真實圖景主流化非新聞稿宣言，而是一種感知體驗：投資經理將代幣化國債視作常規現金等價物，並在日內跨場所調撥；企業財務完成供應商付款後，自動將餘款配置至鏈上基金；地區銀行運用代幣化存款減少跨境結算失敗與日間透支。是的，這也是拉各斯或胡志明市的儲戶在手機上持有受監管的美元穩定價值資產，同時獲取合規收益的場景。在所有場景中，使用者並非"參與加密活動"，而是使用現代金融基礎設施。融合才是核心敘事。DeFi賦予可程式設計貨幣，TradFi帶來治理框架、規模優勢與風險管控。隨著MiCA式制度成熟、美國穩定幣立法落地、央行測試代幣化結算層，2025年RWA發展路徑註定務實且由夥伴關係驅動。當投資者能像傳送郵件般輕鬆購入摩天大樓碎片產權或以代幣化形式結算跨境貿易時，這不會顯得激進——只會感覺遲來已久。這才是"主流"真義，也正是2025年——而非某個模糊未來——將成為實現之年的原因。 (奔跑財經)

2025全球數字經濟國際合作論壇於8月11日成功舉辦，圍繞“RWA賦能產業：創新場景探索與未來趨勢”主題，吸引了眾多行業專家與學者共同參與。此次論壇深入探討了RWA（實物資產代幣化）在產業創新中的應用場景，並展望了未來發展趨勢，為全球數字經濟的可持續發展貢獻了中國智慧與方案。論壇的成功舉辦，標誌著RWA技術在中國的發展邁出了關鍵性的一步，為中國在全球數字經濟舞台上贏得了更廣泛的認可與尊重。第一輪圓桌論壇聚焦《RWA賦能產業：創新場景探索與未來趨勢》。與會專家圍繞跨國合作中的實際案例進行了深入交流，分享了在數字基礎設施建設、資料要素定價、技術革新及國際合作機制等方面的經驗與見解。近年來，隨著區塊鏈技術的興起，RWA作為其重要應用之一，一直備受業界關注。RWA技術通過將實物資產轉化為鏈上權益資產，實現了資產的高效流通與價值挖掘。此次論壇的召開，不僅為行業專家提供了一個交流與合作的平台，更為RWA技術的廣泛應用與發展注入了新的動力。在本次論壇中，主持人火訊財經聯合創始人、RWA研究院品牌IP院副院長趙一丹列舉了兩項國內非金融RWA標竿案例：海南華鐵推出首批 1000 萬元非金融 RWA 產品，將高空工程機械使用權轉化為鏈上權益資產，這是工程裝置領域首次合規落地 RWA，開闢了 “不確權、不分割、可流通” 的新路徑。2025 年 7 月，酷派成立 “真實世界資產代幣化事業部”，由董事長直接牽頭推進物業資產 RWA。其核心目標是盤活帳面價值 31.51 億港元的投資性房地產，首期聚焦深圳南山酷派大廈與東莞松山湖科技生態園。若試點成功，酷派不僅能盤活重資產、最佳化負債結構，更有望從物業持有方轉型為 “資產代幣化服務商”，為其他企業提供可複製的轉型路徑。中國通訊工業協會區塊鏈專委會執行秘書長竇俊分享了更具特色的“海南黃花梨樹RWA”項目。該項目將3萬株樹齡28年、單株估值12萬-15萬元的珍稀樹木資產代幣化。“紅木生長周期長達50年，傳統投資流動性極差。通過RWA，讓穩健資產‘活’了起來。”竇俊強調，該項目嚴格規避金融屬性，聚焦實物資產確權與流轉。浙江大學楊玉梅教授以遼寧“數字島嶼”項目為例，揭示RWA對文旅產業的革新潛力。該項目通過區塊鏈確權發行“島主”會員卡，投資者既可享受島嶼消費權益，又能獲得門票收入分紅。“技術讓‘消費即投資’從口號變為現實，”楊玉梅指出，“RWA將動輒數十億的文旅投資拆解為普惠份額，啟動大眾參與。”在論壇的討論中，郝意坤從Web3.0的角度出發，探討了RWA與去中心化金融（DeFi）的結合前景。他指出，RWA與DeFi的融合將為傳統金融市場帶來革命性的變化，提高金融系統的效率，並為更多人提供平等的金融服務機會。這一觀點得到了與會專家們的廣泛認同，大家一致認為RWA技術將成為推動產業創新與變革的重要力量。此次論壇的成功舉辦，不僅深化了業界對RWA技術應用前景的認識，還為中國在全球數字經濟舞台上贏得了更廣泛的認可與尊重。中國在RWA技術應用方面的探索，為全球數字經濟發展提供了有益借鑑。未來，中國將繼續秉持開放合作的態度，與全球夥伴共襄盛舉，攜手推動數字經濟的可持續發展。通過技術創新與務實合作，中國願為全球經濟復甦與繁榮貢獻更多力量，共同繪製全球數字經濟的美好未來。 (國英創元生態科技)

香港SPV發行RWA代幣的牌照要求主要圍繞代幣性質（證券型/非證券型）和SPV角色展開：一、證券型RWA監管框架代幣性質判定採用Howey測試四要素判定證券屬性：資金投入、共同事業、利潤預期、依賴他人經營管理案例：充電樁收益權代幣、房地產基金代幣通常被認定為證券型牌照核心要求SPV通常無需直接持牌，但必須與持牌機構合作：發行環節：需第9類（資產管理）牌照機構合作交易環節：需通過持第1類（證券交易）+第7類（自動化交易）牌照平台（如OSL、HashKey）新增要求：若基金組合中虛擬資產佔比＞10%，需額外申請批准沙盒機制Ensemble沙盒可降低合規成本（案例：朗新集團充電樁項目72小時融資1億）主要面向銀行/金融科技公司，非銀行SPV需滿足特殊條件二、非證券型RWA監管框架VASP牌照制度強制要求：實繳資本≥500萬港幣，流動資金≥300萬港幣人員要求：至少2名負責人員（RO），其中1名須為常駐執行董事需通過SFC適當人選測試審計師需具備虛擬資產業務經驗關聯要求：必須通過持有TCSP信託牌照的關聯公司託管客戶資產業務限制允許：非證券代幣交易、中心化交易所營運禁止：DeFi策略、自營交易、槓桿/衍生品交易特殊要求穩定幣發行：實繳資本≥2500萬港幣，全額儲備管理宣傳規範：需遵守SFC公平披露原則，禁止誤導性宣傳三、SPV實操建議合作路徑證券型：與持1/7/9號牌照機構合作非證券型：與VASP持牌平台對接合規要點採用"兩鏈一橋"資料合規模式（境內聯盟鏈存資料+境外公鏈發代幣）資金回流需遵守外匯管理規定定期披露資產營運及收益情況牌照申請自主申請需4-6個月（重點準備RO資質材料）收購持牌公司約需3個月（需全面盡職調查）VASP牌照首批預計2026年發放 (區塊幣鏈)

迪拜金融服務管理局批准了由卡達國民銀行與DMZ Finance聯合推出的QCD貨幣市場基金。迪拜金融服務管理局（DFSA）已正式批准QCD貨幣市場基金（QCDT），這使其成為迪拜國際金融中心（DIFC）首個獲官方許可的代幣化貨幣市場產品。根據聯合聲明，卡達國民銀行（QNB）負責基金的投資方向和資產策略，而DMZ Finance則提供底層數字架構。這一監管批准凸顯了迪拜以及更廣泛的中東地區在合規數位資產金融領域，尤其是代幣化市場中的不斷提升的地位。Ripple與波士頓諮詢公司（BCG）的聯合研究預測，到2033年，全球真實世界資產（RWA）代幣化的價值將達到18.9兆美元，而迪拜和多哈等地區有望成為推動這一轉型的早期引領者。“隨著中東迅速崛起為全球金融創新中心，QCDT的推出進一步鞏固了卡達國民銀行在區域金融生態中的領導作用，也體現了我們對下一代金融基礎設施的長期願景。”卡達國民銀行新加坡首席執行官李希拉斯在聲明中表示。該基金旨在將美國國債等傳統資產引入區塊鏈，並服務於多樣化的機構需求——包括銀行合格抵押品、穩定幣儲備、交易所準備金以及Web3支付體系。憑藉合規性、收益穩定性和鏈上透明度，支援方預計它將在傳統金融機構與加密原生機構中得到廣泛採用。“真實世界資產的代幣化已不再是試驗階段——它已成為基礎。”DMZ Finance聯合創始人兼董事長馬森表示，“我們的使命是為傳統資本市場與數位資產經濟之間建立連接，特別是在那些準備好迎接創新的地區。”DMZ Finance專注於真實世界資產代幣化與穩定幣基礎設施建設，並已加入卡達金融中心數字實驗室。該公司與卡達國民銀行——中東和非洲地區最大的銀行——建立了戰略合作夥伴關係，以推動區域資產代幣化的發展。卡達國民銀行成立於1964年，是卡達首家本土商業銀行，目前由卡達投資局持有50%股份。 (看中東DeepMENA)