央行資料顯示，中國9月末黃金儲備報7406萬盎司（約2303.523噸），環比增加4萬盎司（約1.24噸），為連續第11個月增持黃金。8月末黃金儲備報7402萬盎司。國家外匯管理局統計資料顯示，截至2025年9月末，中國外匯儲備規模為33387億美元，較8月末上升165億美元，升幅為0.5%。2025年9月，受主要經濟體宏觀經濟資料、貨幣政策及預期等因素影響，美元指數小幅震盪，全球金融資產價格總體上漲。匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規模上升。中國經濟保持總體平穩、穩中有進，高品質發展取得新成效，有利於外匯儲備規模保持基本穩定。(財聯社)

中國國家外匯局日前披露，截至8月末，中國外匯儲備規模為33222億美元，較7月末上升299億美元，升幅為0.91%。匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規模上升。這是中國外匯儲備連續21個月站上3.2兆美元大關，在7月短暫下降後再次回到環比上升態勢。（現貨黃金人民幣計價，Wind）值得關注的是，截至8月末，中國黃金儲備為7402萬盎司，環比增加6萬盎司，為連續第10個月增持黃金。而今年以來，現貨黃金已累計上漲976美元，漲幅高達37%。另據世界黃金協會報告顯示，今年二季度全球官方黃金儲備增加166噸，處於歷史高位。2022年至2024年，全球央行年度購金量連續三年均超過1000噸；95%的受訪央行預計未來12個月全球官方黃金儲備將增加，43%的央行表示自身也將增持黃金。對此，高盛近日表態維持黃金2025年底3700美元/盎司、2026年中期4000美元/盎司的目標價，並指出美國機構信譽風險上升以及商品供應集中度加劇創造了“尾部風險”，在這種情況下，金價可能升至4500美元/盎司以上；如果私人持有的美國國債市場的1%資金流入黃金，假設其他條件不變，高盛甚至認為，金價將升至近5000美元/盎司。 (總財)

在《MPW零度對話》系列中，我們邀請中國最具知名度和影響力的女性領導者，討論當下所有人共同關心的話題，從充滿熱情和妙趣的對話中，提煉出冷靜理性的智慧。“川普2.0時代不是短期的現象，而是一個質變的開始。”金刻羽說。她指出，人們低估了川普再次當選對於美國和全球未來走向的影響。川普帶來的並非是短期波動，而是一個全球格局根本性轉變的開端。全球經濟學家、哈佛大學經濟學博士金刻羽近日在馬來西亞舉行的東盟-海合會-中國經濟論壇期間，接受了《財富》（中文版）的專訪。來自東盟、海灣地區和中國的領導者匯聚在這個多元化新興工業國家，試圖探尋複雜局面中的新秩序和新平衡。這位知名經濟學家認為，川普的一系列舉措不僅正在快速削弱美國在全球的地位，帶領美國逐漸成為一個開發中國家，他還試圖用舊的冷戰思維，把全球帶入到之前的“叢林時代”。金刻羽將當前的世界局勢總結為三個“P”：Protectionist（保護主義）、Politicize（政治化）、Polarize（兩極分化）。然而在“叢林”中，“不站隊”的第三方國家卻前所未有地崛起。這些國家跳出兩極分化的格局，與美國、中國、中東、印度等多方在不同領域展開合作，形成多元夥伴關係。這種地緣政治的重塑，正深刻改變著地緣經濟的運行規則。金刻羽提醒，在這個新世界圖景下，大國需超越“叢林思維”，重新思考什麼是影響力，什麼是“贏”；開發中國家可以借力科技實現跳躍式發展，但需夯實基礎；個體則需在工具洪流中保持思維的獨立與深度，建立和這個時代的“相關性”。當世界格局加速重組，相關性，或許是穿越不確定性的關鍵錨點。AI是這場談話的另一個重要話題。金刻羽認為AI帶來的影響會比工業革命還要深刻，“我們這一代在過渡期，而過渡期是最艱難的。”此外，金刻羽還透露了她正在寫作的新書的主題，以及她為何在40歲以後，完全放棄做計畫，轉而更注重當下的思考和體驗。這種“慢哲學”，暗合其在動盪時代對個體生存的建議：深耕熱愛、保持自律、擁抱自然，以對抗資訊碎片化和意義空心化。以下是經過編輯的對話實錄。01質變的開始《財富》：您從川普2.0時代紛亂的現象中，觀察到目前全球格局的演進呈現什麼新趨勢？金刻羽：我們不止進入了川普2.0時代，更是進入了全球發展的新章節，甚至是翻開了新的一本書。延續了60多年的和平穩定、共創財富的時代已經完全變了。可以說，川普時代不是一個短期的現象，而是一個質變的開始。這個質變對美國和全球未來走向的影響是不可低估的。首先，我們看到“不站隊”的第三方國家正在發揮強大的作用，這在歷史上是前所未有的。我們總習慣性地認為世界是“非黑即白”的，但這其實是舊時代的冷戰思維。目前全球的狀況非常複雜，某個國家既可以和美國合作，也可以和中國、中東、印度等不同國家在不同的方面進行合作，它不需要“站隊”，而是選擇一種多元的、多個夥伴的合作方式。隨著地緣政治的變化，地緣經濟也在發生巨變。同樣，“不站隊”的第三方國家在新的地緣經濟中也起到重要作用。第二，川普的一系列舉措正在非常快速地削弱美國在全球的地位。美國如果將權力或者影響力定義為贏、佔據、控制，那麼這就是一種被淘汰的思維模式。為了贏，美國會動用一些“武器”，但是它一旦動用，下一次這種“武器”的力量就會被嚴重削弱。舉個例子。美國通過金融市場的武器去堵壓其他國家，但很快我們看到，代替美元的趨勢已經開始，新的國際結算支付系統或將崛起。同樣，任何一個國家採用堵壓的做法，也會面臨類似的後果，即“武器”用過一次就不再好用了，因為每個國家都會尋找新的出路來應對制約。所以一個大國真正的影響力不在於控制和逼迫，而是在於盡力贏得更多國家的合作，努力發揮協調能力，以在新的格局中保持相關性（stay relevant）。最終誰能夠帶領全球共同進步，誰就是贏家。對於小的國家來說，一方面要將合作分散化，一方面要爭取佔據獨特的核心地位，類似新加坡在全球金融市場裡的地位，以及中東的海灣國家在物流領域的地位。川普現在的做法，就是在帶領美國脫離全球網路。美國之前的影響力在於它可以協調網路、引領前進。現在它脫離網路，讓美元、美國的科技實力等面臨被替代的風險，並且還在致力於削弱美國的軟實力，真的是在給自己“挖坑”。《財富》：關於削弱軟實力，您對川普對哈佛大學發出的“國際學生禁招令”一事，有什麼看法？金刻羽：哈佛是一個世界級的標誌，代表了鑽研學術、發展科技、追求真理的力量。川普去打擊他們國家一個如此重要的機構，作為哈佛畢業生，我覺得特別痛心。這件事發生在哈佛，尤其是發生在自稱全球最自由民主的國家裡，真是不可思議。這代表美國進入了“你要不聽我的，你就是我的敵人”這樣一個非常幼稚的、比開發中國家還要落後的狀況。川普不僅帶領美國逐漸成為一個開發中國家，他還用舊的思維，試圖把全球帶入到之前的“叢林時代”。《財富》：去年初您表示，中美關係依然可以找到一個新的平衡點。如果“叢林時代”已經到來，您認為中美仍能找到這個平衡點嗎？金刻羽：我們要意識到，當前中美最核心的競爭點還是科技，因為在貿易、投資方面，有很多的互補性來維繫合作。我把某項科學技術的發展分為三步：發明創造、生產製造、擴散應用。目前，美國在發明創造方面還是佔很強的優勢，這也和他們在過去幾十年裡吸引了大量人才有關。但只有好的發明，而不能量產和擴散，這項發明也沒有實際價值。所以後兩步和第一步一樣重要，對於開發中國家，甚至更重要。在後兩步，中國是有絕對優勢的。開發中國家可以和中美兩方都合作，因為兩者的強項不一樣。比如DeepSeek的出現，我認為只是一個開始。中國由創新帶來的成本的大幅降低，會逐漸出現在各行各業。這是全球所需要的。如果要讓開發中國家或大部分的世界人口，去付費買一個發達國家企業的昂貴軟體，那麼這個軟體的擴散和應用會受限，而且會加大國與國之間的差距。但是中國如果能夠把好的發明普及化，造福更多人口，那麼在這個方面，中美不是完全的競爭關係，或許能找到一個所謂的“平衡點”。競爭是一定存在的，健康的競爭非常有必要。但現在美國的做法是把所有的國際競爭都驅逐出去。結果誰是受益者？可能是小部分企業，但是大量的美國人都是受害者，全球也是受害者。每個國家都有安全方面的考慮，而很多科技都跟安全有關係，這是事實。但重要的是，不要把安全問題擴散到其他領域，不能只用安全的角度來看全球所有的問題，這是很危險的，這讓我們退回到了叢林思維。人類很重要的一個進步就是脫離了叢林思維，脫離了“所有資源都是有限的，大家必須競爭”的思維。現在又因為有川普這樣以本能、本性來領導國家的人，世界一定程度上正倒退回叢林中。這不光是川普的格局和境界問題，也有教育水平的問題，作為領導者必須要學習，尤其是歷史。另外，川普自身及其團隊，指出了精英們犯的錯誤，這是肯定的。精英只考慮精英的世界，肯定會出現大量的錯誤。但是川普團隊對於他們所關心的普通民眾的問題，是否採取了正確的方法？結果是造福了民眾還是傷害了民眾？《財富》：在這樣一個叢林思維抬頭的國際環境中，眾多走向海外的中國企業面臨很多新的課題。您對他們有什麼關鍵建議？金刻羽：這個方面，跨國企業是很好的借鑑。第一點經驗就是一定要以本地市場為中心，一定要本地化。本地化不成功的外企，最後都無法留在中國市場。第二點是，中國在出海過程中要找到自己的位置，也就是核心競爭力，而不是永遠以便宜的價格大量出口。這種大量輸出的模式，給中美之間以及和更多國家之間帶來的不協調，會導致很多痛點的產生。如果中國的企業投入本地化製造生產，真實地拉動當地經濟的發展，一定程度可以解決這些痛點。此外，競爭的思維模式需要改變。現在很多中國企業的利潤空間不大，一方面和國內消費者信心、整體經濟形勢有關，另一方面和中國企業競爭的思維模式有關。在中國，如果誰做得好，我就要去做個同樣的東西來競爭，這種思維模式一定要改。在很多國家，去效仿別人，做同樣的事情，其實是對自己的羞辱。希望大家去發展不同的市場，不要陷入同質化競爭。《財富》：未來10年，最可能會被低估的全球經濟變數是什麼？金刻羽：從市場表現來看，我覺得市場還沒有完全“內化”川普執政帶來的對經濟的長期影響。市場低估了保護主義、政治化、兩極分化帶來的巨大的成本提升以及對產業鏈的衝擊。目前很多國家為了應對衝擊，不斷進行一些小的修補，但這是不夠的，需要重整和重新佈局。在重新佈局的過程中，那個國家能夠很好地進行多元化，包括分散合作夥伴和風險，就能獲得更多機遇。之前很多關係都發生在中美之間，現在我們看到第三方國家中已經出現了不少的受益者。當然重整和重新佈局意味著巨大的成本，這就要看領導者們有沒有遠見和設計思維。對於中國來說要注意一點，不能只和開發中國家抱團，一定要多和科技先進、教育水平高、標準高的發達國家多往來，比如現在就是和歐洲加強合作的好時機。當然中國和第三世界國家往來會更容易，和歐洲往來會遇到更多挑戰，但這就是多元化佈局中很重要的一點。02中國的“黃金機遇”《財富》：摩根大通近期將中國今年GDP增速預測再度上調。您對今年中國經濟的增長有什麼判斷？金刻羽：首先，我覺得我們宏觀經濟情況是穩定住了，第二，宏觀跟微觀之間的關係還是比較微妙的。中國可以在宏觀層面上實現一定的增長，比如GDP同比增長達到5%，但這是否代表微觀層面的根本性的問題都解決了？很多新基建、新改造的投資，並不能夠完全滴灌到微觀層面的實體經濟。在微觀層面，還是有企業債務壓力問題、消費者信心的問題、就業壓力問題，等等。要成為一個真正的富裕國家，必須得成為一個消費大國。首先要有儲蓄，有了儲蓄才有投資，有了投資才有製造業和發展，才有消費。中國的儲蓄已經發展起來了，現在要轉型成為消費大國，然後才有可能變成一個富裕的國家。《財富》：如何轉型成為消費大國？金刻羽：要解決社會保障問題。地方政府的很多激勵機制，還是集中在產能和產出，而不是投給消費者或者社會保障，所以要慢慢將重心轉向消費者。我認為年輕人還是願意花錢、享受人生的，他們可以在服務上花更多的錢，但是目前面臨就業和未來機會的問題，這些問題制約了他們的消費。只要將這兩方面穩住了，年輕人的消費意願還是有可能將中國變成一個消費大國。大部分中等和發達國家年輕人的機遇肯定是比不上上一代人的。科技發展迅速，很多的國家創造財富的能力很強，但是工作機會在那裡？尤其是匹配教育水平和期望的工作在那裡？疊加AI的衝擊，就業以後可能會更難。《財富》：您對“盧卡斯悖論”有什麼新的觀察？川普重返白宮加劇美元資產拋售，中國可以如何借勢加速人民幣國際化處理程序？金刻羽：“盧卡斯悖論”依然存在。（註：經濟學家羅伯特·盧卡斯討論了一個問題，即儘管開發中國家的人均資本水平較低，資本並未如古典經濟學預測的那樣大規模流入這些國家。）從宏觀層面上，我們還是看到同樣的現象：資本總體還是從開發中國家的流向發達國家的，而且這幾年這個趨勢還加劇了。G7國家對開發中國家投資大量減少，同時淨流出更多了。但中國應該會有更多的投資進入。中國有很多優勢，比如政府在支援民營企業和投資方面的確定性比之前要大很多，經濟微觀的基本面還是非常強的。尤其是DeepSeek出現以後，中國的生態、創新、機會，相對來說還是非常好的。而美國由於川普帶來的一系列的問題，政策的不確定性非常大，使得大家都在拋美元，資產從美國流出。所以中國現在面臨一個黃金機遇。但是去美元化的過程中，最關鍵的不只是讓美元被其他某種貨幣取代，而是這個貨幣後面要有一個龐大的金融系統。現在大家願意持有人民幣，對人民幣的國債非常感興趣，但是人民幣後面得有資產，它不只是一個過渡的貨幣。影子銀行其實也在間接加速債券市場的發展，速度非常快。如果我們以相應的速度將資本管控再更放鬆一些，使得金融市場更加開放，就會更快速地提升人民幣在全球的地位。《財富》：如何把握開放的速度和節奏？金刻羽：這不是一個速度問題，而是一個選擇的問題：在那些方面願意讓資本金流出流入更方便？那些方面需要有保護措施？有各種各樣的宏觀審慎工具可以使用。如果設計好了，就是一個重要的機會。我認為中國沒有必要過於擔憂金融層面的一些波動。一些開發中國家深度依賴國外的資本市場，大的起伏可能會對經濟造成很大損害。但實際上中國已經“畢業”了，已經擁有一個新的、龐大的國內市場，能夠容忍一些波動。而容忍波動換來的好處是，大量的全球資金可以來支援中國的科技發展，同時以全球的流動性來幫助中國減少自身經濟和金融的壓力。在這樣的情況下，波動雖然多，但波動的幅度會小很多，可以防止大的經濟和金融衰退。美國的金融系統是其影響力中最重要的、最難被替代的一環，甚至美國強大的創新能力也是完全和該國的金融系統繫結在一起的。對於中國來說，不能只靠自己的資金來創新，而是要靠全球的流動性、全球的資本來輔助中國更快速地發展科技。《財富》：您曾經提出“市長經濟”這個概念。今年杭州“六小龍”的出現，是否讓您對於這個概念有了一些新思考？金刻羽：浙江在支援民營企業的發展方面是中國做得最好的，但其實之前浙江比江蘇落後一些，因為當地多山，很難發展工業化，也不是國企的首選，這就逼著浙江發展民營企業。這其中浙江政府起到非常重要的作用，他們非常支援民企，風格是出了名的務實和負責。回到市長經濟這個概念，指的是地方政府在資源分配和產業發展中起著關鍵作用，和市場經濟結合在一起，形成了獨特的化學反應。很多蓬勃發展起來的產業，比如新能源車，首先需要國家層面做好基建鋪墊，其次是地方政府，在土地保障、銀企協調、人才引進等方面發揮了積極作用。其中最重要的作用是，在一些行業，地方政府能夠幫忙協調供應鏈，打開市場，實現快速起步。一定程度上，地方政府和民企的利益繫結的。國外很難理解這一點，為什麼地方政府和民營企業會繫結在一起，而不是主要起到制約的作用。當然，由阿里巴巴這個體系孵化出來的新的一套體系，包括人才、教育、營商環境，也帶動了地方經濟的發展。03在AI時代，保持“相關性”《財富》：開發中國家能否借助生成式AI等技術跨越“中等收入陷阱”？金刻羽：這是一個機會。開發中國家將有機會不走老路，而是採用跳躍式發展的方式來實現利益最大化。農業、教育、健康等等是開發中國家面臨的最大的問題，如果利用科技來快速地解決或者低成本地解決這些問題，是對他們的很大的利多。但是不要忘記幾點。第一，進入到開發中國家的投資是不夠的，而且可能不能再依靠發達國家以及國際機構了，得再找其他的投融資管道，比如中國，比如他們自己的私營部門。第二，要跨越“中等收入陷阱”，需要思考新的時代需要什麼樣的技能，開發中國家的教育體系是否相應地進行了調整？我覺得在這個方面，他們晚了一步。第三，要採用AI技術，需要基礎設施建設，這也是要提前做好準備的。所以雖然有潛力，但也有前提條件。疫情帶給開發中國家的打擊是更重的，他們是否有足夠的協調力量、動力和資金資源，投入新技術的發展應用中，還是一個未知數。《財富》：您認為AI等技術的發展，更多的是帶來國家間的科技平權，還是拉大差距？金刻羽：過去40年，國家與國家之間的差距縮小，是因為全球化帶來的貿易往來和科技擴散。現在我們處於一個新的時代，用英文來說這是protectionist（保護主義）、politicize（政治化）、polarize（兩極分化）的時代，這個新世界對開發中國家是非常不利的。在這個新世界裡，西方國家絕對不可能允許另一個中國的出現了。這個時候，中國如果能夠代替美國來幫助全球開發中國家實現科技的應用和擴散，實際上是起到了一個決定性的作用。至於AI能帶來更多好處，還是會拉大國與國之間的差距，是一個重要的問題，但也是一個未知數。《財富》：之前您提到國家要在新的格局中保持“相關性”，我們個體如何在AI時代去建立和這個時代的“相關性”？最重要的能力是什麼？金刻羽：在AI時代，首先我認為過程比結果更重要，一定要更強調個體思考的過程，因為人的智慧是通過過程來提高的。第二是要有思維的批判性、質疑性、自主性、獨立性，這些能力其實在任何時代都至關重要。就我自己而言，讓我獲得跳躍式進步的一個教育方式，是逼著我去問問題、分析問題、質疑書本上的內容。因為在這個過程中，我才真正開始用我的某個部分的大腦去找線索、找規律，而不是只是做出解答。此外，自律很重要。我平時也會大量使用AI工具，比如我們之前做一個圖可能要花三天時間，解一個公式要花很長時間，現在可以很快完成。但你必須得把AI作為輔助工具，而不能依賴它，否則結果很明顯達不到我的標準。惰性是人的天性，這就需要有很強的自律來對抗惰性，否則越依賴AI，人就會越來越懶，越來越笨。另外我還有一個擔憂。我擔心很多天才會在AI時代被埋沒，無法凸顯天分，這對人類而言是巨大的損失。更嚴重的是，如果社交媒體讓人類更笨的話，AI可能會使人類倒退，會壓制思維進化。因為AI的智慧越強，人類智慧就可能越弱。《財富》：如何解決這個擔憂？金刻羽：教育體系要升級。要強調過程，要看到學生思考的過程，將過程和結果結合起來進行考察。有可能會有新的AI工具來評測人類的思維過程，這沒準會是一個大的市場。教育的升級，需要政府機構中有更多的懂AI、懂科技的人，這樣才會對這個時代的變革有更多的體會，才能做出合理的政策上的調整。在未來，當我的孩子上大學的時候，那時的考核機制是什麼，人才選拔的方式是什麼，或者是選拔什麼樣的人才，我無法預測，未來還是會有很大的變化的。另外，人類要更加緊密合作。Al是一個全新的事物，帶來的影響可能比工業革命還要深刻。我們這一代在過渡期，而過渡期是最艱難的。AI已經是全人類的共同挑戰了，國家與國家之間沒有必要爭鬥，而是要建立一個合作體系，囊括大國、中等強國以及重要的小國家。除了AI，很多問題都是全球的共同問題了，比如公共衛生、氣候等等。怎麼可能不站在一起合作呢？0440歲以後，停止做計畫《財富》：您正在寫的新書，是關於什麼的？金刻羽：是關於科技競爭的。我們從歷史和現在的科技競爭中獲得了很多的新的認知。比如拿破崙採取的針對英國的“大陸封鎖政策”，逼著英國開展工業革命，從而更快速地發展。從這類歷史事件中我們能學到什麼？這是這本書涉及的一點。第二，在新的全球局勢中，關於什麼叫能力，什麼叫影響力，什麼叫競爭，什麼叫贏，等等，我都提出了一些新的觀點。預計明年能夠完成這本書，屆時也可能翻譯成中文。《財富》：從求學和職業經歷中，您獲得的最深刻的感觸是什麼？金刻羽：首先要做自己喜歡做的事情，要有熱情、有興趣、有投入、有自律。我覺得把一件事情做深做透，會比分散精力去做很多事情，有更大的收穫，長此以往會看到質的變化。第二是要走自己的路。永遠不要把自己的人生套進一個範本中，然後按照這個範本來生活。人生是有多維度的變化的，無論在工作還是生活中，都充滿了變數。《財富》：您最欣賞的人是誰？金刻羽：基辛格擁有超高的智商、高度的學術成就、豐富的全球實操經歷和外交經驗，到生命的最後一刻，他還在堅持不懈地為人類做貢獻，還在心憂天下。而且他還很幽默。對於不同的人，我敬仰他們不同的優點。我是做學術的，我欣賞有深層次思想的人，但只有思想，而沒有將思想和現實生活結合，還是有一定的缺憾。而基辛格很好地實現了這個結合，所以他是我最敬仰的人。《財富》：10年以後，您想像自己的人生重心會是什麼？金刻羽：事實上，我自從40歲以後就已經完全放棄做計畫了。之前我很有計畫，想跑得很快，實際上大可不必。所有事情都有它自己的時間和節奏，太快反而不合理。現在很多人很多企業執迷於追求快，但是過程很重要，走穩走紮實更重要。另外從我自身經歷出發，覺得真的是計畫趕不上變化，最後常有各種各樣的因素讓結果偏離計畫。當然，從小有一個目標是非常重要的，但是我現在不是通過追求目標、追求快來獲得滿足感。實際上現在我的生活是以天計算的——今天有沒有做很多有意思的事情？是否有足夠多的時間去思考問題？我已經不給自己壓力了，並不一定要有目標和結果。這樣的狀態會讓我更開心、更喜悅一些。《財富》：做什麼具體的事情會讓您“更開心、更喜悅”？金刻羽：我很喜歡音樂，喜歡彈鋼琴。我也很喜歡大自然，會花不少時間去徒步、看動物、騎車等等。大自然帶給我們的享受是不用花錢的，最美的餽贈永遠是免費的。另外，大自然的平衡是人類創造不出來的，所以我們要在大自然的規律和平衡中找靈感，來幫助我們找到人類社會的平衡。 (財富FORTUNE)

願你每一次出發都懷揣熱忱，每一次努力都收穫迴響。新的一週開始啦，各位朋友，早安！5月25日，中國黃金的黃金價格報969元/克，鉑金價格為358元/克。同日上海黃金交易所現貨黃金AU9999最新價為781.0元/克。在品牌金飾價格方面，國內金飾價格跟漲。周大福、老鳳祥、六福珠寶、金至尊等品牌，足金飾品標價1016元/克。周生生足金飾品標價1018元/克。萬得資料顯示，避險與能源邏輯主導市場走勢。受美國債務擔憂、地緣風險及亞洲抄底需求共振影響，COMEX黃金大漲5.35%，創下近月新高。5月23日晚，國際金價大漲，COMEX黃金期貨收漲1.9%報3357.7美元/盎司，本週累計上漲4.75%；COMEX白銀期貨收漲1.27%報33.64美元/盎司，本週累計上漲3.73%。現貨黃金盤中突破3360.00美元/盎司關口，最新報3357.5美元/盎司，漲超1.9%。同日（5月23日），A股黃金概念逆勢活躍，截至收盤，萊紳通靈漲6.41%，西部黃金、曉程科技漲超4%，赤峰黃金、湖南黃金漲超3%。在華爾街看來，金價升破此前約3500美元/盎司的高點或許要不了多久，刷新歷史新高或指日可待。高盛預計2025年年底金價為3700美元/盎司，2026年年中為4000美元/盎司。這一判斷基於兩大核心因素：美聯儲延遲降息與經濟衰退機率下降對2026年目標價的綜合衝擊僅15美元/盎司，美聯儲終端利率預期仍錨定3.5%—3.75%；私營部門資產組態向黃金的溫和轉移，抵消了週期性宏觀環境改善的輕微利空。瑞銀預計，今年年底金價仍或將達到3500美元/盎司，在上行（避險）情景下有望達到3800美元/盎司。長城證券首席經濟學家汪毅認為，黃金的核心角色已從“避險資產”升維至主權信用貨幣的替代性錨定物。儘管金本位制難以復現，但在“美元—多極貨幣”過渡期，黃金的三大功能不可替代。在東興證券看來，近期金價的急速上行暫告一段落，其對黃金珠寶消費需求的壓制或有所緩解，但考慮到金價仍在相對高位，消費者或仍持觀望態度，投資類消費需求表現或持續好於消費類需求表現，部分產品力和品牌力較強的品牌仍有望延續較好表現。財通證券在最新研報中稱，降息預期升溫，金價短期有望震盪上行。全球地緣碰撞的避險因素、全球央行購金因素、美國再通脹風險等3個因素均利好長期金價，建議關注有產量增長和業績釋放的相關標的：赤峰黃金、靈寶黃金、山東黃金、招金礦業、中金黃金、山金國際、西部黃金等。展望未來，汪毅認為黃金長期牛市的根基依然牢固。從供需維度看，全球黃金礦產增速僅為1%，而央行購金、ETF流入與地緣動盪形成剛性支撐。儘管短期波動難免，但在貨幣超發常態化與秩序重構深化的雙重驅動下，黃金作為“終極硬通貨”的復興週期或將持續10年以上。世界黃金協會預計，黃金漲勢還未見頂。以往黃金牛市往往伴隨著黃金ETF的大規模流入，但目前市場仍有增長空間。需要注意的是，這並不排除部分市場參與者會進一步選擇獲利了結，導致金價可能出現階段性回呼。 (中國商報)

摘    要4月末，中國黃金儲備報7377萬盎司，為連續六個月增持黃金。在過去六個月中，中國人民銀行持有的黃金增長近100萬盎司，約合28噸中國人民銀行（下稱“中國央行”）連續六個月增持黃金，這一行為與全球央行同頻共振。5月7日，國家外匯管理局（下稱“外匯局”）發佈的資料顯示，4月末，中國黃金儲備報7377萬盎司，環比增加7萬盎司，為連續六個月增持黃金。在過去六個月中，中國央行持有的黃金增長近100萬盎司，約合28噸。另據世界黃金協會的資料，一季度，全球央行購金244噸，符合近三年季度購金量的常態水平。近三年來，全球央行年購金量達1000噸。“黃金儲備連續第六個月增加，符合市場預期。”東方金誠首席宏觀分析師王青對《財經》表示。在他看來，美國總統川普就任後，國際局勢愈發動盪，國際金價易漲難跌，這意味著從控製成本角度出發暫停增持黃金的必要性下降。此外，從最佳化國際儲備結構角度，增持黃金的需求上升。展望後市，王青認為，中國央行增持黃金仍是大方向。背後的原因在於，中國外匯儲備中的黃金儲備佔比偏低。截至2024年12月，中國官方外匯儲備中黃金的佔比為5.5%，明顯低於15%左右的全球平均水平。此外，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，中國央行增持黃金能夠增強主權貨幣信用，為推進人民幣國際化創造有利條件。“由此，從最佳化國際儲備結構，穩慎紮實推進人民幣國際化等角度出發，未來央行增持黃金仍是大方向。”他說。從國際市場來看，瑞銀認為，在避險需求勁升後，各國央行對黃金的結構性需求正在上升。該行預測，各國央行將在2025年買入約1000噸黃金。在央行購金浪潮下，多家機構看漲黃金。瑞銀稱，基準情況下，2025年，國際金價或朝著3500美元/盎司的情景目標上升。素有“新債王”之稱的Jeffrey Gundlach則認為，黃金可能會漲到4000美元/盎司。中國連續六個月增持黃金外匯局5月7日發佈的資料顯示，4月末，中國黃金儲備報7377萬盎司，環比增加7萬盎司，為連續六個月增持黃金。拉長時間來看，在過去六個月中，中國央行持有的黃金增長近100萬盎司，約合28噸。王青表示：“在國際金價大幅上行，疊創歷史新高的背景下，近期央行持續增持黃金，主因是美國新政府就任後，全球政治、經濟形勢出現新變化，國際金價有可能在相當長一段時間內易漲難跌。這意味著從控製成本角度出發暫停增持黃金的必要性下降。”這一輪金價劇烈上漲始於4月初。彼時，美國總統川普對外徵收“對等關稅”，引發市場劇烈動盪。自4月4日以來，現貨黃金從3114美元/盎司漲至3340美元/盎司，上漲幅度達7%。其中，國際金價已上破3500美元/盎司的歷史高位。據世界黃金協會統計，一季度，全球金價20次突破歷史新高。“從最佳化國際儲備結構角度增持黃金的需求上升。此外，黃金獨有的避險功能也可能是近期央行持續增持黃金的一個考量因素。美國政府在全球範圍內掀起關稅風暴後，全球金融市場劇烈動盪，也印證了這一點。”王青進一步說道。這一觀點與華泰期貨貴金屬與有色研究員師橙不謀而合。“中國央行增持黃金，背後是對美元資產信用的擔憂。川普政策朝令夕改，引發全球市場擔憂，影響了美債信用。目前，歐元區、日本、英國可流通的國債規模還不及美債的零頭。在此背景下，各國央行只能增持黃金用來避險。”他對《財經》說道。截至5月8日，美元指數報100.10，較年初下降7.8%。不僅如此，不少央行亦削減美元資產儲備。日本財務省的資料顯示，截至4月4日的一周內，日本私人投資者拋售了價值175億美元的美國長期債券。這是自2024年11月美國總統大選以來，外國投資者最大的拋售額。目前，外國投資者佔美債市場的比例達30%，日本是美債最大的外國買家之一。近日，中國香港金融管理局總裁余偉文表示，近年來，中國香港金融管理局已陸續將外匯基金投資組合分散至非美元資產，包括人民幣、歐元、日元和英鎊等，投資類別亦分散至私募投資等，外匯基金內相關投資組合中的美元資產已經由90%以上，降至約79%。瑞銀：各國央行或在2025購金1000噸中國央行增持黃金，這一情況與全球同頻共振。世界黃金協會的資料顯示，一季度，全球央行購金244噸，符合近三年季度購金量的常態水平。2022年—2024年，全球央行連續三年購金量超1000噸，遠超2010年—2021年的473噸平均水平。細分來看，世界黃金協會的資料顯示，一季度，波蘭、亞塞拜然國家石油基金、哈薩克、捷克、土耳其、印度、卡塔爾、埃及是全球增持黃金的主力，這些國家主要為新興市場國家。（各國央行購金量，資料來源：世界黃金協會）市場預計央行對黃金需求不會輕易下降。世界黃金協會2024年對全球央行黃金儲備調研結果顯示，29%的受訪央行計畫在未來12個月內增加黃金儲備，創下2018年來最高水平。瑞銀預測，各國央行將在2025年買入約1000噸黃金。貿易爭端及地緣政治等宏觀因素仍將成為全球央行增持黃金的原因。瑞銀稱，在避險需求勁升後，對黃金的結構性需求正在上升。從宏觀環境來看，瑞銀的最新報告稱，就任總統百日內，川普簽署了140多項行政命令，這重塑全球貿易關係和外交政策。今年宣佈的關稅措施已將美國有效關稅稅率從2.5%提升至約25%，這有可能抑制美國進口和經濟活動。不僅如此，在美元貶值背景下，關稅上調也為美國通膨帶來了上行壓力，進一步推高了美國債務融資的成本。此外，高盛還稱，新興市場央行不僅有多元化外儲的需求，其外儲中持有黃金的比例本身也低於發達國家。在此背景下，各國官方部門積累黃金儲備的趨勢將超三年。據高盛統計，截至目前，黃金在中國、印度央行外儲的比例有近5.5%和11.4%。相比之下，黃金佔美國、德國、法國等國外儲的比例達70%，全球的平均水平約為20%。在央行強勁購金需求下，各機構仍看好金價後市。瑞銀預計，基準情況下，2025年，國際金價或朝著3500美元/盎司的情景目標上升。素有“新債王”之稱的Jeffrey Gundlach則表示，出於對地緣政治動盪、關稅以及現有巨額債務的擔憂，黃金可能會漲到4000美元/盎司。 (財經五月花)

過去十年，中國城市競爭的主戰場是“單點突破”——北上廣深靠著政策和人口虹吸成為贏家。但未來十年，遊戲規則變了。你會發現一個很有意思的現象：國家地圖上正在長出三塊“黃金城市群”，它們不是某個超級城市，而是長三角、大灣區、成渝這三個區域叢集。為什麼這三個區域能成為黃金地帶？我給你講個故事。2018年，常州的新能源汽車產業鏈產值還不到500億，但到了2023年，這個數字變成了2800億。不是因為常州突然有了特斯拉，而是因為它找準了位置——給上海、蘇州的新能源車企做配套。這就是區域經濟的底層邏輯：國家戰略畫框，經濟規律填色。先看長三角。這裡的核心詞叫“一體化”，聽起來像是大家手拉手共同致富，但真相更殘酷。上海正在做一件事：把化工、機械這些傳統產業像搬家一樣扔給安徽和蘇北，自己騰出手來搞積體電路、生物醫藥。結果是什麼？崑山、嘉興這些“上海後花園”的房價五年漲了120%，而蘇北某些縣城的二手房掛兩年都賣不掉。這背後有個經濟學概念叫“虹吸效應”。上海就像一台抽水機，把高端人才抽到市中心，把傳統工人推到周邊。普通人在這裡只有兩條路：要麼擠進張江的晶片公司，年薪50萬起步；要麼在嘉興買套房，等著上海人周末來度假。中間那批守著傳統工廠的人，會發現工資越來越難漲，訂單越來越少。再看大灣區，這裡的故事更像個“創新修羅場”。深圳南山科技園一棟樓的GDP能抵某些地級市，但普通人想分杯羹？難。華為的一個工程師朋友告訴我，他們在東莞松山湖的研發中心，保潔阿姨都要本科學歷。但有意思的是，中山這個曾經存在感很弱的城市，因為深中通道開通，房價從1萬跳到了2.5萬——深圳人發現，在這買房通勤，比住深圳郊區還節省半小時。大灣區的生存法則是“要麼做刀尖，要麼做刀柄”。深圳拿著香港的金融牌照和全球人才，專攻晶片、AI這些硬科技；廣州守著中山大學搞基礎研究，但年輕人用腳投票去了深圳；佛山的陶瓷廠老闆們開始往贛州搬生產線，因為“這裡地價是東莞的三分之一”。如果你既不是頂尖碼農，也拿不出500萬首付，或許該看看中山的房租市場——華為員工在松山湖租個兩居室，寧願花8000塊也不住公司宿舍。最後看成渝。這裡有個很特別的現象：中央檔案裡“成渝”出現的次數超過了“川渝”。什麼意思？國家要把這裡打造成“戰略備份盤”。成都的超算中心、重慶的西部陸海新通道，聽著高大上，但對普通人來說，真正的機會藏在地下——宜賓的寧德時代工廠，流水線工人月薪從4000漲到了8000；廣元的中歐班列貨場，初中畢業的倉庫管理員一個月能拿6000塊。這和前兩個區域完全不同。在長三角你要拚命往高精尖擠，在大灣區得盯著全球供應鏈，但在成渝，“不求高大上，但求卡住位”才是王道。舉個例子，綿陽原本只是個三線小城，現在靠著給成都的軍工企業做配套，硬生生搞出個“創新金三角”。當地朋友開玩笑說：“我們這的工程師不用懂火箭發射，只要會擰某種特殊螺絲，就能月入過萬。”看到這裡，你可能會問：普通人到底該怎麼選？我有三個建議：第一，把自己變成“樂高零件”。常州能靠給車企做配套衝進“兆俱樂部”，個人也一樣。在長三角學晶片封裝，在大灣區研究跨境物流，在成渝搞供應鏈管理——這些技能單獨看都不起眼，但恰好能卡進區域經濟的拼圖裡。第二，用政策標籤當指南針。2017年寧德時代落戶宜賓時，當地房價才5000塊，現在新區已經漲到1萬2。關鍵要盯住“全國唯一”“戰略備份”這類獨佔性政策，就像買股票要認準龍頭企業。第三，學會“30公里定律”。深圳買不起？看看中山；上海搆不著？看看嘉興；成都太擠？看看綿陽。離核心區域30公里，房價往往打三折，但能吃到外溢紅利。我認識一個杭州的電商營運，把團隊搬到了紹興柯橋，租金省了一半，快遞費每單還便宜8毛錢。最後說個扎心的事實：未來十年，80%的人會抱怨“城市內卷”，只有20%的人能看懂區域經濟的“套利空間”。就像20年前錯過深圳，10年前錯過杭州，現在的黃金地帶正在重複同樣的劇本——只不過這次的主角不是單個城市，而是一整個區域叢集。如果覺得有啟發，可以轉發給正在選城市的朋友。一個人的判斷可能片面，但一群人的共識往往更接近真相。 (黎星的隨筆)

環球金融市場出現了兩大焦點事件：國際金價創下歷史新高，逼近每盎司2,700美元；另一方面，加密貨幣領域中的模因幣Pepe Unchained ($PEPU) 預售達到1,400萬美元里程碑，吸引了大量投資者關注。本文將從這兩大事件出發，探討當前全球金融市場的主要動向及其背後推動力。 黃金價格在2024年9月創下歷史新高，這背後有多重因素。首先全球經濟的不穩定性使得投資者尋找更為穩定的避險資產。隨著東歐、中東等地的地緣政治風險升高，市場情緒陷入波動，股票等風險資產表現疲軟，促使更多資金流入黃金市場。此外全球供應鏈的持續中斷以及能源價格的劇烈波動，也加劇了投資者對經濟增長前景的擔憂，進一步推動了黃金需求。 黃金價格飆升的背後推動力 其次中國市場對黃金的強勁需求是價格上升的重要推動力之一，由於中國經濟增長放緩，房地產市場低迷，許多中國投資者將資金轉向黃金以求保值。再加上人民幣貶值的壓力，更多投資者購買黃金來對沖貨幣貶值的風險。據報導僅9月，中國黃金需求就同比增長了20%以上，這股購金潮對國際金價產生了顯著的影響。

印度神童阿南德（Abhigya Anand）指4月28日會發生重大事件，土對未來世界局勢非常重要，點名能源問題、地緣政治、經濟加密貨幣。 一：能源危機加劇，對可再生能源資源而言，4月28日是一個時間點，例如太陽能等，再生能源行業將大幅增長。 二：地緣政治危機，點名中國非常重要的地緣政治危機，會看到世界出現嚴重形勢，又看到世界東北地方有問題，即中國，中國新冠肺炎疫情近日大反彈。 三：加密貨幣泡沬價一年半內爆破，黃金將有重大轉變，可能為加密貨幣行業帶來問題，重申加密貨幣目前是泡沫狀態，估計這破裂會在未來一年半內發生。黃金將會有重大轉變走出衰弱。