近期美團-W(03690)獲得市場資金關注，據公開數據顯示，該股出現多宗大手成交，涉及金額達2.32億港元。市場分析認爲，這反映出投資者對美團即將公佈的季度業績持樂觀預期。值得關注的是，阿里巴巴集團在最新財報會議上透露，公司對即時零售業務的投入將在下一季度顯著收縮。這一表態被市場解讀爲行業競爭壓力可能緩解的積極信號。分析人士指出，隨着主要競爭對手調整戰略，美團在外賣和即時零售領域的市場地位有望得到鞏固。多家機構研究報告顯示，美團核心業務盈利能力有望改善。其中，外賣業務虧損預計將在本季度見頂，隨着補貼力度迴歸理性，單位經濟效益有望顯著提升。此外，公司海外擴張步伐也受到市場關注，分析認爲這將爲美團帶來新的增長空間。美團將於11月28日召開董事會會議審議季度業績，市場將重點關注其核心商業盈利能力及現金流狀況。業內人士表示，在行業競爭格局變化的背景下，美團業績表現將成爲影響其未來估值的關鍵因素。

阿里巴巴最新成績單來了！財報顯示，2026財年第二季度實現營收2478.0億元，同比增長5%，略高於市場預期，但調整後淨利潤同比大降72%至103.5億元，盈利能力顯著承壓。在今晚阿里巴巴業績電話會上，阿里巴巴CEO吳泳銘認為，未來三年內不太可能出現人工智慧泡沫。“未來三年，人工智慧資源整體將處於供不應求的狀態。行業內不僅新的GPU基本上是跑滿的，甚至是上一代或者是三年、五年前的前幾代的GPU都是跑滿的，所以就現在三年之內，看到所謂的AI 泡沫應該是不太存在的。”吳泳銘說道，考慮到客戶需求的旺盛，此前提及的3800億元人民幣投資可能顯得偏小。▌即時零售：增收未增利今年7月，淘寶閃購宣佈啟動規模500億元的補貼計畫，本季度最顯著的體現是利潤指標的急劇下滑。財報顯示，截至9月30日的季度，阿里巴巴經營利潤由去年同期的352.46億元同比下降85%至53.7億元，經調整EBITA由去年同期的405.61億元同比下降78%至90.7億元。自由現金流從去年同期的淨流入137.4億元轉為淨流出218.4億元。對此，阿里在財報中解釋稱，主要是由於對即時零售、使用者體驗以及科技的投入。資料顯示，本季度阿里的銷售和市場費用由去年同期的324.71億元同比增長104.78%至664.96億元，佔收入的比例從去年同期的13.7%飆升至26.8%，阿里在財報中歸因於阿里巴巴中國電商集團的使用者體驗投入。值得注意的是，為推動使用者為先戰略，阿里巴巴已完成架構調整，將淘天集團、餓了麼與飛豬整合為阿里巴巴中國電商集團。財報顯示，阿里巴巴中國電商集團業務分電商業務、即時零售和中國批發商業業務。其中，電商業務本季度實現營收1029.33億元，相較於去年同期的944.66億元同比增長9%；包括淘寶閃購和餓了麼在內的即時零售業務貢獻了229.06億元人民幣，較上年同期的143.21億元增長60%；中國批發商業貢獻的收入為69.39億元，相較於同年同期的59.86億元同比增長13%。但即時零售和技術投入，使得阿里中國電商集團經調整EBITA（息稅前利潤）為104.97億元，相較於上年同期的443.27億元大幅下降76%。今日，阿里電商事業群CEO蔣凡在業績會上透露，10月份以來閃購的每單虧損已經較7、8月份降低一半，在這樣的基礎上，淘寶閃購的訂單份額穩定，目前非茶飲的訂單已經上漲75%以上。“我們第一階段已經完成了規模的快速擴張，第二階段我們會最佳化UE（單位經濟模型）符合預期，為外賣業務長期可持續發展奠定基礎，也增加我們在技術零售長期投入的決心。”蔣凡繼表示，下一階段會持續深耕細作使用者體驗，聚焦高價值使用者的經營，聚焦零售品類的發展。▌國際業務扭虧為盈國際業務方面，財報顯示，阿里國際數字商業集團（AIDC）分為國際零售業務和國際批發業務。來自國際零售業務本季度貢獻了280.68億元，相較於去年同期的256.18億元同比增長10%；來自國際批發本季度貢獻了67.31億元，相較於去年同期的60.54億元同比增長11%。值得一提的是，該部分在本季度實現了經調整EBITA盈利1.62億元，而去年同期為虧損29.1億元，實現扭虧。對此，阿里在財報中解釋稱，這主要得益於速賣通（AliExpress）營運效率的顯著提升。今年以來，阿里電商出海在加速。在今年9月的媒體溝通會上，阿里國際方面透露三大出海動向，其淘寶出海首次推出“全球雙11”；阿里旗下的速賣通推出“超級品牌出海計畫”以及Lazada則宣佈與天貓系統打通，喊出“一鍵輕出海”，瞄準東南亞這一增長最快、最複雜的市場。阿里淘寶出海總經理葉劍秋當時接受《科創板日報》記者採訪時透露，境外業務已連續五年保持雙位數增長，今年以來新增使用者規模同比增長超過200%，在16個地區的APP下載量位列第一。他強調，淘寶出海的核心邏輯，就是把中國市場的“萬能淘寶”複製到全球，百萬級平台商家和4億包郵商品憑藉中國供應鏈的迭代速度和規模優勢。資料顯示，雙11期間，淘寶推出的“出海增長計畫”超過20萬簽約商家成交額實現翻倍增長，其GMV增幅更是淘寶出海整體大盤的三倍。淘寶境外日下單使用者數（DAC）實現雙位數增長；其中9個重點市場，日下單使用者數同比增幅更超過20%。據速賣通內部人士向《科創板日報》記者透露，速賣通雙11首日，至少有200個品牌達成超亞馬遜日均2倍的銷售額，部分行業頭部品牌如音訊裝置EDIFIER、行車記錄儀70mai、騎行碼表iGPSPORT更是超亞馬遜6-10倍爆發。▌阿里雲AI收入連續9個季度三位數增長受AI需求與公共雲收入增長驅動，阿里雲季度營收同比增長34%至398.24億元，增速再創新高。其中，AI相關產品收入已連續九個季度實現三位數同比增幅。《科創板日報》記者獲悉，阿里雲在政企市場、金融雲、混合雲等領域均有持續份額提升。該季度，阿里雲與NBA、萬豪、中國銀聯、博世等企業達成AI合作。與此同時，阿里雲也在拓展海外業務呈現加速勢頭。截至9月30日，阿里雲在全球29個地區營運著91個可用區，並宣佈在巴西、法國和荷蘭新建資料中心。新加坡國家人工智慧計畫亦在其最新的東南亞語言大模型項目中，放棄了Meta模型，轉向阿里巴巴的通義千問Qwen開源架構。阿里巴巴CEO吳泳銘在財報電話會上表示，目前的客戶需求還是非常旺盛的。阿里雲AI伺服器的上架節奏，嚴重跟不上客戶訂單的增長速度，阿里雲在手擠壓訂單數量還在持續擴大，未來潛力仍在加速增長過程中。對未來AI的需求，抱有較大的信心。此前，阿里宣佈，未來三年將投入超過3800億元用於建設雲和AI硬體基礎設施。對此，吳泳銘表示，如果供應鏈、機房上架的節奏等按照最快的速度，還是難以滿足客戶需求，阿里並不排除進一步增投。“總體來說，我們還是以比較積極的態度去投資整體AI基礎設施，從目前的客戶需求來看，可能之前提的3800億數字偏小。”吳泳銘如是稱。對於近期業內熱議的AI泡沫，吳泳銘認為，大模型scaling low規則還沒有“撞牆”，三年內AI的需求還是確定性的增長，帶來了供應鏈各個方面的擴產周期，並存在相當大的瓶頸。吳泳銘稱，“隨著需求增長，供應端很難有快速提升，三年內整體資源還是處於供不應求的狀態。比如美國不僅是新的GPU跑滿，前幾代GPU都跑滿。所以我們覺得三年之內所謂的AI泡沫應該不太存在。” (科創日報)

2025年夏天，外賣大戰之下，黃藍紅三色騎手在城市街頭的濃度超越任何時候。除了餐飲，更有裝填日用品、生鮮、藥品甚至電子產品、衣服、護膚品的即時配送員。即時零售，是這場競爭的根本。資料顯示，中國即時零售市場規模成長強勁，預計2024-2029年將以年均複合10%的成長速度成長至3.8兆元。作為「新零售」的一種嘗試，即時零售填補了線上零售、線下零售之間的空白，在中國的土壤裡可能成為第三種大規模的零售履約模式。一方面，隨著家庭小型化、購物多頻化，疊加疫情催化的購物習慣的轉變與養成，中國消費者願意在購物所付出的時間成本越來越少，有著強便捷購物訴求。另一方面，高度成熟的城市化和移動互聯網基礎設施，讓國內送貨上門的成本系統性地低於國外，提高了滲透潛力。抓住這一“天時、地利”，品牌商家（尋求增長，數字化轉型）、第三方平台（投入技術與運力，搶奪市場份額）共同推動即時零售大爆發，將傳統的“貨找人”（去商場找貨）變成了極致的“人找貨”（想要的商品半小時送到手）。之於商場們而言，這場零售革命帶來的不是「顛覆」或「取代」，但它會迫使它們持續進化。線下提供體驗和信任，線上提供便利和效率，二者共同為消費者創造一個「魚與熊掌兼得」的全新消費世界。01. 即時零售為什麼越來越火了？即時零售的快速崛起並非偶然，而是多重動力疊加、共同驅動的結果，其本質是技術、消費習慣、社會變遷和商業模式創新的共振。消費端驅動：消費者“想要就要，現在就要”消費者的需求和行為的範式轉移，是即時零售大熱最根本、最直接的動力。在數字化時代，資訊、視頻、社交都可即時獲取，消費者的耐心閾值急劇下降，「即時滿足」的期待從虛擬世界蔓延到物理世界。等待3-5天的電商包裹已經無法滿足所有場景需求，“一小時達”甚至“30分鐘達”成為了新的消費爽點。這個爽點，高度匹配極度碎片化和隨機化的消費場景。一如，“晚上做飯發現沒醬油”、“孩子半夜發燒需要退燒藥”、“上瑜伽課發現沒帶瑜伽襪”等“應急型需求”；周末不想出門、加班不想下樓、下雨天不願動彈，但又想在家吃火鍋、喝奶茶的“懶人/家庭需求變化之外，都會菁英、年輕白領、新手父母等核心消費群體，消費方式也發生了急劇變化。工作壓力大、生活節奏快的他們，習慣用“金錢換時間”，想要線下商品的確定性（看得見、摸得著、馬上有），又想要線上平台的豐富性。即時零售平台整合了本地多家商超、專賣店的海量SKU，讓消費者在一個APP內就能買到從生鮮食品到化妝品、從母嬰用品到數字3C的萬物，且品質有保障。供給端演進：線下實體擁抱數字化求生與成長瞄準巨大的新增長機會，線下商場、品牌商和零售商從最初的“被顛覆者”，逐漸轉變為“積極參與者”。一方面，盤活線下庫存。例如，於傳統商超而言，線下客流成長已見天花板，坪效提升困難。接入即時零售平台，可在不增加物理面積的情況下，將服務半徑從1-3公里拓展到了5-7公里，線上訂單成為了全新的、高增長的收入來源。另一方面，數字化轉型升級。於品牌商，接取即時零售平台，是它們低成本、高效率實現線上化的最佳路徑之一。第三平台為其提供了流量、配送和數字化工具，商家可更專注於商品和供應鏈。資本方助推：平台強力投入加速成熟使用者發展美團、京東、阿里等巨頭都將即時零售視為下一個兆級市場，投入重金進行佈局。無論是補貼用戶（優惠券）、補貼騎手（運力保障），還是技術研發，巨頭的競爭加速了市場的成熟和用戶習慣的養成。02. 即時零售三國殺各路品牌爭當“雲倉”即時零售浪潮，還在洶湧。三大巨頭，正面廝殺，硝煙正濃。美團4月重金砸入，力推“美團閃購”，定位“24小時即時零售平台”。據美團資料，7月12日23時36分，即時零售日訂單量超過1.5億，平台全量配送訂單平均送達時間為34分鐘。京東反擊猛烈，劉強東親自下場送外賣。目前，「京東秒送」服務覆蓋全國2300餘縣區市，最快9分鐘送達；合作門店超50萬家，覆蓋從3C數字到鮮花的全品類商品，主打一個「萬物皆可秒送」。阿里入局，戰況升級。5月，阿里啟動500億補貼計劃，「淘寶閃購」整合餓了麼配送能力，將入口植入淘寶主App。從5月的4,000萬日單到7月突破9,000萬，「淘寶閃購」非餐訂單佔比75%，揭示即時零售正重塑全品類消費。從上到下：京東秒送、美團閃購、淘寶閃購截圖即時消費狂飆，品牌商們坐不住了。安踏品牌與美團閃購達成合作，目前超過1,200家安踏門店已進駐美團閃購，商品同步全量上線，提供消費者「安踏好貨30分鐘到手」服務。雙方預計，今年內將有約5,000家安踏門店入駐美團閃購營業，覆蓋全國超過300個城市。   滔搏聯手美團閃購，2,000家門市進駐引爆運動零售新增長。合作首月銷售飆升6倍，「520」業績環比暴漲400%，跑鞋銷量較去年同期激增200%。雙方透過全城送功能將門市服務半徑擴展至25公里，同時預訂單佔比已突破15%，滿足非營業時段的購物需求。名創優品全國4500家門市入駐淘寶閃購，拿下了618居家出行類目成交額第一；全棉時代把門店配送範圍擴大到8公里，帶動其淘寶閃購月成交環比增長200%；服裝品牌VERO MODA、ONLY、JACK & JONES購月成交環比增長200%；服裝品牌VERO MODA、ONLY、JACK & JONES購月成交環比增長200%；服裝品牌VERO MODA、ONLY、JACK & JONES購月成交環比增長200%；服裝品牌VERO MODA、ONLY、JACK & JONES購單在淘寶在淘新量成長，均有超創企業。首個全方位策略合作品牌，海瀾之家牽手京東，5000家門店秒變「雲倉」，更聯動旗下黑鯨、海瀾優選等品牌，建構服飾+家居+潮牌等即時零售新範式。知名白酒品牌紛紛與京東秒送達成深度合作，捨得全國100家官方旗艦店中已有近70%的門市上線…品牌商們積極入局，絕非簡單地“多開一個銷售管道”，而是一次深刻的戰略轉型。它們需要藉助平台的「水電煤」基礎設施，來應對消費世界的劇烈變化，接近消費者、讀懂消費者、並即時滿足消費者。搶佔“增量戰場”，觸達傳統電商忽略的消費場景傳統電商（遠場電商）解決了「計畫性消費」的需求，但對於「即時性需求」無能為力。於品牌商而言，這是純粹的增量銷售，而非對傳統電商或線下管道的簡單蠶食。名創優品在接受贏商網採訪時表示： “即時零售是第二增長曲線，我們會持續投入，通過常規店的在線+超級倉的部署，圍繞消費者需求提供更好、更優質的商品及服務。”為精準抓住這波流量，名創優品會在即時賽道銷售“專供商品”，“尤其是在獨立即時倉-超級倉，現階段專注於即時賽道專供商品sku已超過1000+，未來會針對即時零售平台的需求和趨勢快速反應研發新品，打造更適即時零售的貨盤”。獲取“全域流量”，實現精準的數字化營銷與轉化第三方平台擁有的龐大流量和數字化能力，是品牌商本身難以建構的。美團、京東到家、餓了麼（淘寶）擁有數億活躍使用者，這些使用者帶著明確的購物意圖打開APP。品牌進駐後，可以直接面對這些高轉化意願的流量，透過搜尋排名、 Banner位、頻道入口、營銷活動等方式獲得巨大曝光。此外，平台可為品牌商提供一整套數字化工具，包括庫存管理（打通線上線下庫存，避免超賣缺貨，優化庫存周轉）、會員數字化（線下會員線上化，實現全域會員運營，精準營銷），以及業績分析（提供清晰的數字化看板，分析不同區域、不同營銷品類的營銷趨勢，精準決策）。賦能“線下資產”，盤活存量門店與庫存對於擁有龐大線下門市網路的品牌商（如屈臣氏、絲芙蘭、名創優品、華潤萬家），與平台合作是數位化轉型的最優路徑之一。“店倉合一”，降本增效。品牌商無需投入大量自建獨立的前置倉網絡，其現有的線下門店就是天然的前置倉。與平台合作，相當於將每家店的服務半徑從物理上的幾百米，擴展到電商平台的5公里，大幅提升坪效和人效。據名創優品對贏商網介紹，常規店是線下即線上的場景，更多是通過設定員工分區分工進行揀貨履約，而超級倉會通過專屬的庫位管理系統，實行一貨一庫位碼，店員新手也能快速對碼找貨。在庫存周轉層面，將結合每個超級倉所在蜂窩、使用者畫像及偏好分佈，讓適合的商品到適合的點位，進而實現庫存周轉率的有效管理。建構“無限貨架”，提升整體客單價。線下門市面積有限，只能陳列核心單品。而線上平台，品牌可以展示全系列產品，成為一個“無限貨架”，滿足消費者的長尾需求。加固“品牌護城河”，並應對激烈的市場競爭在瞬息萬變的市場中，品牌商必須保持敏捷和無處不在。即時零售之於品牌，一方面是防禦性佈局。如果競爭對手已入駐平台並佔據了使用者心智，而自己缺席，將意味著永久失去這部分增量市場和新一代消費者。另一方面，則可提升品牌好感與忠誠度。當品牌能在消費者最需要的時刻“瞬間出現”，並提供一致性的產品和服務時，極大地增強了品牌的可靠感和信任感，這是最好的品牌廣告。據贏商網採訪瞭解，旅遊出行所需的系列、一次性商品是名創優品即時零售的王牌產品，在美團閃購和淘寶閃購等平台上，也是垂類第一，且今年還處於良好的增長態勢。名創優品美團閃購、淘寶閃購截圖而健康相關——輕食沙拉、三明治等相關品類，以及低GI主食系列，在盒馬鮮生即時零售業務中的複購率遠超普通同類商品。從「交易場」到「賦能者」,品牌商與平台的關係，早已不再是簡單的「租舖位」關係，而演變為一種深度共生。03. 即時零售顛覆不了“超級流量場”當品牌商們不約而同在即時零售平台共舞時，真正的壓力開始給了線下實體商業體。“即時零售，是否導致商場客流量下降？”“商場內那些業態受即時零售衝擊最小？如何調整招商策略？”“商場要如何強化到店理由，以對抗線上下單替代？”“商場未來應更側重目的地屬性還是履約節點屬性？”……每一問觸及的深層問題都是：即時零售成為第三種零售履約模式之下，購物中心們還能怎麼活下去甚至活得更好？無疑，即時零售的出現，一定程度上改變了商場傳統的經營邏輯和商業模式。一是，對「便利性」的絕對顛覆。過往，商場的優勢是「一站式全覆蓋」；現在，多數商品都可以30分鐘送到家，消費者為了一瓶醬油、一袋零食、甚至一支口紅而專門去商場的理由受到了挑戰。二是，對「標準化商品」的銷售邏輯顛覆。化妝品、電子產品、服裝、日用品等標準品是商場銷售額的重要貢獻，但這些品類恰好是即時零售所覆蓋的。這意味著，購物中心的客流、銷售額會受到部分分流。但這種「顛覆」之於「超級商業體」來說，當下無須驚慌。美林商旅集團常務副總裁武斌接受贏商網採訪時稱： “即時零售業務在都市級商圈和社區型商業網點所產生的交易規模和佔比是有較大差異的。對於超級商業體而言是一種高效的功能性服務手段，對於場內商戶日常經營影響不大。”據武斌介紹，位於一二線城市核心商圈的都市商業體，城市輻射面較廣，日均客流量較大，顧客到店的綜合目的性較強，場內商家對即時零售的平台參與度和業務佔比相對較小。美林M·LIVE天地目前的中式正餐、異國料理、網紅漂亮菜絕大多數以堂食為主，外賣佔比基本不超過10%；但茶飲、甜點烘焙類品牌的即時零售佔比明顯偏高，外賣佔比基本能達到30%-40%。「特別場內業績頭部的餐飲品牌，像壽司郎、費大廚、莫大川、西塔老太太、鼎泰廚等基本不做外賣。」因為家庭顧客以及品質消費的顧客，對於鮮炒現做的餐飲出品要求比較高，外賣配送會大大降低菜餚出品的口感和美感。特別是新興年輕家庭群體，對於場景消費、情緒消費的關注度更高，而非功能性訴求。此外，武斌補充道，美林M·LIVE天地西座的天河山姆會員店，店內平台配送業務大約在20%，更多的是依靠城市網點雲倉配送體系。所以美林山姆會員店開業4年，連續3年進店客流在全國山姆會員店中排名第一。的確，即時零售有其「便利與效率」的一面，但它取代不了逛街的社交性與體驗性，取代不了線下探索的即興性與發現性，取代不了一些複雜的決策型消費後的信任感與確定性，也取代不了那些面對面產生的精神共鳴與情感聯繫。基於此，線下商場們面對即時零售的衝擊，需要擺正定位，堅守“線下價值”，不斷強化“到店理由”以對抗“線上下單替代”。贏商網訪問了多個線下商場，以探尋如何掌握即時零售帶來的機會，實現新的進階。■美林M·LIVE天地美林商旅集團常務副總裁武斌表示，美林M·LIVE天地這樣的超級流量場，周末客流甚至達到24萬，車次近1.4萬台。作為商業經營者，更關心、更重視的是服務好到店的客人，以及場內商家的連帶性消費，特別是多業態商家的跨界組合營銷工作，讓廣大顧客花費同樣的時間成本，在這裡獲取一站式的功能性服務、場景化社交、文化與品牌活動的情緒價值。■金鉑商業當下商場品類組合規劃，要深度挖掘強社交屬性、極具IP代表性和話題性的品類場景，加大配置受即時零售衝擊最小的「娛樂、服務、體驗類」業態品類比例。但由於上述業態短期的承租能力較傳統行業較低，在收益平衡上需要一定程度的傾斜，要耕耘合適孵化優質體驗業態的土壤，為整個商業體持續引入更大流量和提高粘性，從而反哺零售百貨等目前需要更多流量的業態。相較之下，對於傳統的零售、百貨、餐飲等消費場景，線下商業的核心差異是人與人之間的互動與溝通，充分打造多元、創新的體驗內容是關鍵。■麗影廣場希望從單純的購物場所轉變為城市體驗中心，創造線上無法提供的獨特價值，多維度強化到店理由：打造首店陣地及限時獨家快閃從全國首店調色師，廣州首店中影德金影城、超級猩猩城市旗艦店、茶話弄、淡馬茶坊、野生劇場，到海珠首店Potato Corner、尼耳採耳、肥貓茶餐廳等，麗影廣場持續引進全國及城市級首店，逐漸讓消費者形成欲購此物，必至麗影的印象。同時，將購物中心視為文化媒介，與不同的文創品牌、設計師合作，打造限時性及高話題度的快閃展及活動，如聯合音樂big榜打造全國首個潮創明星直播間，與頑聚希集共同打造華南首個潮流藝術快閃空間，為消費者創造了打卡及消費動機，帶來在線無可比擬的商場體驗，更提升了商場文化資本。煥新消費場景及建構多元社交場域為給消費者創造更優質的離線消費體驗，麗影廣場維持著「一年一小變、三年一中變、五年一大變」的更新速度，不斷煥新消費新場景，對公共空間進行場景化改造。東區（B區）升級將引入多元業態，如永輝超市學習胖東來調改店廣州市區首店將進駐麗影負層，為消費者提供「極致服務+高性價比」的全新模式；多個潮流生活集合店品牌也將聯袂登場，涵蓋美妝、家居及文創等品類，滿足消費者一站式購物需求；科技及二次元品牌也將陸續入駐東區（B區），夯實興趣消費的概念，為消費者帶來更多個性化的服務；打造全新的美食街區，引入多個網紅餐飲品牌，形成輕餐矩陣等。打造以「藝術創意、光影未來、科技潮玩」為主題的影空間潮創街區，使其成為Z世代的「藝享新時尚集合地」；於西區（C區）負層打造全新的地下美食街區－影食街，開闢一個屬於新生代的美食創意天地；今年對東區（B區）新進東區，打造Z世代新創的新創企業空間。同時，結合原創IP推出強話題性美陳裝置，以自研IP影后Lily與嘟嘟為核心，打造“夢迴唐朝”、“藝想影世界”、“穿越時空的告白”等大型主題藝術裝置，構建內容+場景+互動的生態閉環，精準連接Z世代體驗需求；並通過持續的延伸活動及麗影廣場本身，讓麗影廣場的習慣見面。同時，麗影廣場也一直致力於將IP潮玩、音樂與日常進行創新融合，與年輕人共同探索新的城市風尚。從潮創明星直播間的落地，到成功舉辦「最秀情話」硬碰硬說唱巔峰對決，再到打造廣州購物中心首個嘻哈風格主題曲《Rap享新體驗》，麗影廣場不斷為消費者帶來全新的音樂體驗及生活方式，將多元文化與商業活動進行創新融合。其實，撇開即時零售帶來重重喧囂與討論，回歸到現代購物中心之父的Victor Gruen“造MALL”的初衷會發現，原本他眼中最標準的購物中心範式就不是“一個銷售機器”，而是城市“第三空間（third space）”——除了家宅、工作場所以外的安全且中立的公共空間。在這個空間中，人因叢集效應及場所精神而產生的直接且熱烈感受才是重要的，而這恰恰是即時零售所缺少的。所以，即時零售很熱鬧且重要，但它永遠不可能徹底顛覆或取代那些鮮活、有溫度的商場們。 （贏家網）

今年網際網路行業最火的即時零售大戰，由京東入局外賣市場點燃。如今，數月過去，戰事對京東的影響已體現在財報中。8月14日，京東交出一份意料之中的財報，外賣業務虧損百億，並且拉低了公司整體利潤。財報資料顯示，二季度京東淨利潤同比暴跌50.8%至62億元。不過，好的一面是，二季度京東總收入同比激增22.4%至3567億元，創三年增速新高。這份“高增長、低利潤”成績單的核心矛盾，源於京東創始人劉強東“以虧損換流量”的激進戰略。這樣的短期結果其實在預料之中。在劉強東看來，他著眼的是長期利益。做外賣是通過高頻外賣繫結使用者，向電商、金融等高附加值業務導流，他在6月的分享中直言，“我們虧的錢，相比去抖音、騰訊買流量的錢還是要划算的。”更重要的是，京東瞄準的是外賣背後的供應鏈。劉強東認為，“前端賣飯菜不賺錢，要靠供應鏈盈利”。然而，京東入局之後，阿里、美團打得更加火熱，並且引發監管部門下場監管，這場豪賭充滿了不確定性。外賣之外，京東還有更多押注的新方向，比如AI和出海。走過失落的五年後，要再創高光的京東正將手中的牌快速推向市場，而結果如何，還難以預料。01 增收不增利作為有成熟業務的老牌電商平台，京東核心業務仍然表現穩健。從收入來看，今年二季度，京東實現營收3567億元，同比增長22.4%，基本盤中的京東零售、京東物流均取得雙位數增長。具體而言，京東零售收入3101億元，同比增長了20.6%，經營利潤率4.5%創大促季新高，毛利率連續13季度增長。在各細分品類上，電子產品及家電收入1789.82億元，同比增長23.4%，3C數位門店突破3000家，618期間規模與增速穩居行業第一；日用百貨收入1034.32億元，同比增長16.4%，商超品類連續6季度雙位數增長；服務收入為742.46億元，同比增長29.1%，平台及廣告服務收入增長21.7%。可見，在國補與618的雙重加持之下，京東的主業表現出近幾年最好的戰績。備受矚目的外賣等新業務收入為138.5億元，同比增長198.8%。其中在京東618期間，外賣業務日單量突破2500萬單，入駐品質商家超150萬家，截至二季度末全職騎手規模已突破15萬人。這也意味著，京東通過高頻帶動低頻的策略，正在釋放效果。不過，從新業務的業績來看，京東一頭紮進外賣的“代價”正在凸顯。二季度，京東在外賣方面投入大幅增長。財報資料顯示，二季度京東外賣所在的新業務的營業成本為144.1億元，經營費用達144.5億元，而一季度時，京東新業務的營業成本和經營費用還分別為45.86億元、24.94億元。大幅投入外賣帶來了巨額虧損。以外賣為主的京東新業務類股二季度產生了147.8億元的經營損失，在一季度13.27億元虧損的基礎上，環比數倍增長。新業務的虧損也證明，要用高頻業務博流量並不是一門容易的生意。在新業務大幅虧損的影響之下，京東集團的2025年第二季度經營損失為9億元，而2024年二季度經營利潤為105億元。反映到淨利潤上，京東本季度歸屬於普通股股東的淨利潤為62億元，與2024年二季度相比下滑50.8%。可見，為騎手交社保，做品質外賣能贏得人心，但確實也需要真金白銀和可持續的模式來讓生意延續下去。體現在現金流方面，京東二季度自由現金流220億元，相比去年同期的496億元大幅下滑55%。12個月滾動自由現金流僅101億元，相比去年同期的556億元下滑超過80%。不過，京東進入外賣之時本就是意在零售大盤，意在即時零售，因而，面對新業務大幅增長的虧損與對現金流的影響，京東集團CEO許冉在財報業績會上表示，“長期來看，我們做外賣業務不是追求一、兩個月的成績，而是希望能夠長期做5年、10年、20年，所以我們追求可持續發展的商業模式。我們會持續釋放外賣和核心零售業務之間的協同潛力，為整個集團長期健康增長提供動力。”摩根士丹利的分析師在最近關於外賣的研報中預計中國內地外賣行業第二至第三季度總補貼額將分別達300億及500億元人民幣，或達投資高峰且競爭持續。報告強調，阿里巴巴、美團及京東三家平台已宣佈共同抵制“內卷式”競爭，包括抵制“零元購”及允許商家自主參與促銷。摩根士丹利依次看好阿里巴巴、美團、京東。6月，劉強東久違地向外界展示了京東的思考與業務動向，稱要找回京東失落的五年，也要圍繞供應鏈，進入更多新業務。之後，京東官宣酒旅、加碼生鮮、進軍折扣超市、加速AI等。劉強東認為：“我們京東能夠贏，能夠走到今天，我們的戰略就是六個字——體驗、成本、效率。”一切新業務都是新的機會，也是新的投入，圍繞上述三個方面的能力，京東的挑戰還在持續。(廿一廿02 京東的新故事除了上述已經打得如火如荼的新業務，京東今年在AI與國際化方面，也有了更多表現。尤其是在AI方面，此前京東被認為是在一眾大廠中補課的角色，如今似乎有所轉變。在AI方面，京東此前的佈局主要還是與具體的業務結合，通過大模型來賦能助戰，比如通過大模型重構傳統多階段搜推流程，引入生成式模型提升系統擴展性等。比如，在今年京東618期間，大模型呼叫量相較去年“雙11”上升130%。超過1.4萬個AI智能體在京東內部運行；超過1.7萬品牌商家使用京東數字人直播帶貨。同時，京東圍繞自己的業務生態，還在AI方面有更多動作。就整體AI業務層面，京東將京中國模型品牌全新升級為JoyAI。除了上述應用之外，京東還將AI應用在健康、物流等方面，提升業務效率。在京東健康方面，京東健康的“AI京醫”上線了超過500個專家醫生智能體，提供AI診療服務、病歷總結、患者用藥提醒等。在工業領域，京東工業也已經將大模型應用於商品尋源、合規管理等場景，包括打造了工業品商品標準庫“墨卡托”，實現工業品編碼標準化，提升了供應鏈管理的效率。另外，京東在具身智能方面的佈局，京東先是在3個月內密集投資多家具身智能企業，如智元、千尋、眾擎，覆蓋了機器人本體-AI大腦-場景落地全鏈條。這些投資補足了京東AI在家庭等場景的缺失；另外，京東還計畫通過新發佈的附身智能“JoyInside”系統為機器人提供對話能力，繫結數十家硬體廠商。京東加速國際化方面的佈局，被認為是其未來的新看點之一。近期，京東斥資180億元收購德國Ceconomy，該公司旗下MediaMarkt-Saturn在歐洲11國營運1000+門店，收購之後，京東可以直接獲取2億高端消費群體與成熟供應鏈網路。這一收購也是劉強東此前對於國際化業務設想的主要承載。他曾強調，京東國際業務的未來在於本地化營運，即建立本地團隊、進行本地採購，專注於品牌商品的銷售。而今收購之後，正好可以保留原管理團隊，利用本地採購網路，京東主要是通過即時零售等電商經驗，提升營運效率。許冉在財報電話會上補充，“實際上，京東在歐洲已經深耕了幾年。自2022年以來，我們一直在創新並試點歐洲本地的創新零售業務。今年晚些時候，我們還會將相關業務升級為JOYBUY品牌。”另外，在物流方面，京東自營快遞品牌“Joy Express”實現全鏈路覆蓋。儘管日均單量僅50萬單，物流成本高於國內40%，但其核心價值在於 “供應鏈輸出”，帶著中國品牌們一道出海。這也是劉強東之前所說的，“未來，京東計畫把1000個品牌全部帶到海外去。”和眾多新業務一樣，京東的AI與國際化也都在投入階段，而其進入的每一個領域，都需要面臨焦灼的行業競爭。不過，以上業務並不是單獨來衡量效果，圍繞電商零售主業，京東的這些業務或將形成生態，在主業方面釋放增量。當下，網際網路公司和電商公司的增長焦慮一直持續，外界時常提到，在這場從外賣掀起即時零售的大戰中，京東的聲量已經小於另外兩家了。然而，許冉認為聲量沒有意義，如今既沒有模式創新，也不產生增量價值，本質上仍然是以打壓對手為目的的價格戰，已經造成商家、騎手、消費者和餐飲行業多輸局面。京東沒有參與7月份以來的“惡性補貼”，低價競爭帶來不了長期價值。在商業世界，各項新業務的投入必然面臨著短期對於利潤影響的拷問，但生態形成是更長期的事情，更多投入也需要時間來體現回報。由京東挑起的這場外賣之爭，其實指向未來十年的電商新格局。中國電商巨頭都想通過商業模式的創新，吸引更多使用者，進而成為下一個時代的超級APP。如今格局未定，各家都在卯勁戰鬥，京東還將持續出牌。 (華爾街見聞)

這幾年，實體零售被電商幹得趴地不起，原本以為電商發展到一定程度時，消費者會回歸線下！但是這一天可能不會再來了！兩天前，摩根士丹利在最新發佈的報告中指出，中國電商行業增速已顯著放緩，傳統電商增長見頂，而外賣與即時零售正成為網際網路巨頭爭奪的新戰場。///增量枯竭、增速放緩中國網路購物使用者規模達9.7億，佔網民總數87.9%，滲透率已接近極限。2024年移動網際網路使用者僅增長1%，電商使用者增速降至6%，網路直播使用者規模8.3億（佔網民75.2%），直播電商滲透率達31.9%，增速顯著放緩。實物商品網上零售額佔社零滲透率27.61%（2023年），2019-2023年滲透率年增速從4.19%降至0.40%，增量空間幾近枯竭。綜合電商使用者人均使用時長從2021年的5.5%降至2022年的4.5%，使用者注意力被短影片等內容平台分流。抖音電商雖在2024年市場份額升至行業第三，但GMV增速從2020年的300%+驟降至2024年的30%，流量驅動模式難以為繼。我們以三大電商平台為例，增速全面放緩：阿里巴巴：核心電商增長乏力，2024財年總收入9411.68億元，同比增8%（2023年增19%），增速腰斬。其中淘天集團Q4營收932.2億元，同比僅增4%；GMV雖雙位數增長，但經調整EBITA利潤同比下降1%，低價競爭擠壓盈利空間。遭遇使用者增長瓶頸，88VIP會員達3500萬，但國內電商使用者增長見頂，依賴存量營運。京東：2024年Q4收入3470億元，同比增13.4%，但增長主要依賴帶電品類（如家電）和商超品類（連續4季度雙位數增長），非剛需品類增長疲軟。全年收入1.16兆元，增速低於拼多多（59%），且利潤增長主要來自降本增效而非業務擴張。抖音電商：高增長神話終結，GMV增速斷崖式下跌，2020年GMV超5000億元（增3倍），2024年僅3.5兆元，增速降至30%。同時信任危機加劇，2024年直播電商投訴量激增185.16%，虛假宣傳（22.32%）和退款糾紛（20.42%）成重災區，抖音平台投訴解決率僅19.66%。目前頭部平台使用者重合度超60%，淘系使用者年均跨平台購物4.3次，競爭轉向存量使用者的價值挖掘。2024年全國網上零售額同比增長7.2%，遠低於過去十年年均20%以上的增速。因此，電商平台紛紛尋求第二增長曲線！///即時零售爆發隨著消費需求的不斷升級，60%使用者因“不想出門”使用即時零售，50%用於滿足突發需求，47%納入日常購物習慣。消費者對“半小時達”的需求從餐飲延伸至全品類（生鮮、醫藥、3C），傳統電商“次日達”模式被顛覆。外賣是最高頻的本地生活場景（2024年使用者5.45億），美團、阿里、京東通過補貼爭奪使用者時長，進而向全品類即時零售擴展。比如，美團閃購非食品訂單激增60%，大家電即時配送成為可能；淘寶閃購聯動餓了麼，非餐訂單佔比達16%（1300萬單）。阿里整合餓了麼與飛豬，將外賣流量導向高毛利酒旅業務；京東40%外賣使用者轉化為電商客戶，強化生鮮供應鏈。物流能力的升級也是即時零售爆發的關鍵，美團騎手規模730萬（日均配送1.5億單），演算法調度將平均時效壓至34分鐘；京東依託倉配體系實現核心城市“分鐘級配送”。2023年中國即時零售規模6500億元，2030年預計突破2.5兆元，年複合增長率24%。另外，即時零售創造41%新增需求，僅分流8%傳統電商訂單，對行業是增量而非零和博弈。///博弈與代價面對新的增長機會，平台紛紛燒錢爭奪市場份額！三大平台每月燒錢250億元，美團單日補貼峰值3-4億元，淘寶閃購達12億元。2025年7月訂單份額：美團57%、阿里33%、京東9%，美團日訂單峰值1.5億單創歷史紀錄。面對瘋狂的單量，商家卻陷入增收不增利的困境，平台補貼中商家承擔70%（如滿減活動平台出3元、商家出7元），導致利潤下滑。另外就是營運壓力，比如奶茶店訂單增30%但利潤減半，廈門茶飲店因“0元券”遭30%廢單，供應鏈承壓極限。你可能認為最受益的是騎手，其實不然，騎手單日配送量激增40%，但收入反降15%；主因是超負荷配送導致時效延遲（高峰時段延遲率超30%）。最受益的肯定是消費者，能夠享受低價！比如如0元奶茶，堂食18元的面在外賣平台僅售6元！但這種做法顯然不可持續。///2025年7月國家兩次約談平台，叫停“低於成本價傾銷”，美團、阿里、京東的補貼大戰告一段落，轉向理性投入！其實不僅是這幾大電商平台，85%便利店已佈局即時零售，鮮食飲料訂單佔70%，平均配送25分鐘。順豐同城為瑞幸、麥當勞提供全管道配送，中立即配平台成新增長點。摩根士丹利的報告算是記錄了中國電商行業的根本性轉折！傳統電商的天花板已現，而即時零售通過“高頻打低頻”重塑人貨場關係，成為兆市場的勝負手。而對於線下實體商業，不能期待消費者的重新回歸，而是要借助即時零售的東風，本著打不過就加入的原則，參與到這場遊戲中來！ (新零售賦能一銳藝社)

抖音看似按兵不動，實則暗中佈局，時刻準備掀起滔天巨浪。01. 抖音超市合併至抖音小時達眼下，即時零售的戰火，正以前所未有的激烈程度蔓延開來。其中，阿里、京東、美團早已在這片紅海中短兵相接。然而，就在三大巨頭打得火熱之際，一個看似按兵不動的身影——抖音，正悄然擦亮獠牙，虎視眈眈地盯著這塊誘人的蛋糕。據36氪消息，抖音超市將合併至抖音小時達，以提升即時零售業務的整體效能。據瞭解，抖音超市於2023年初正式上線。對於抖音超市的定位，當時擔任抖音電商副總裁的木青表示，“業務的初衷是為了滿足使用者電商購買體驗的需求，比如超市業務在平台服務、物流時效可以滿足一些特定使用者的需求，對抖音電商現有平台、商家形成一個有效補充。”圖源：抖音超市而抖音超市的營運模式則與天貓超市類似，都採取代銷與自營相結合的混合營運方式。但相比於天貓超市，抖音超市目前只有部分商品可以實現次日達。值得注意的是，在抖音超市上線之際，小時達作為其附屬業務也同時上線了。其中，小時達是抖音電商推出的即時零售配送服務。商家通過入駐抖音小時達，同步線下門店的商品、庫存、價格和活動，為門店周邊3-5km範圍內的消費者提供小時級一站式配送到家的購物體驗，滿足使用者對於即時消費的需求。圖源：抖音小時達然而，到了2023年下半年，即時零售實現了快速發展，而抖音小時達也成為了與抖音超市並列的業務。如今，抖音超市合併至小時達，意味著抖音將通過內部業務的整合，集中發力即時零售佈局。此外，今年3月，抖音小時達還面向全量電商達人開放了帶貨權限，達人只要擁有完整的電商帶貨權限，均可通過短影片、圖文，以及直播等方式帶貨小時達商品。而抖音小時達的帶貨權限開放，既豐富了平台的電商生態，也加速了抖音在即時零售領域的佈局。事實上，抖音對於即時零售的佈局，除了小時達業務，還有外賣業務。近期，抖音正聚焦品質商家，對隨心購服務進行了調整，同時還上線了“探飯”產品。具體來看，7月中旬，抖音生活服務發佈公告稱，將對商家准入要求做出調整，其中，商家需以定向邀請的方式入駐“隨心團”業務。同時，抖音要求入駐商家需為品質商戶，而抖音也將從有無堂食、履約體驗、銷量表現、品牌影響力等維度對商家進行評判，不符合規則的門店，均無法開通隨心團服務。圖源：抖音官方發佈同時，抖音生活服務相關負責人表示，對於2025年“隨心團”餐飲外賣核銷部分，平台將給予商家全年100%返傭。此外，平台還會給予商家“隨心團”專屬補貼，例如“隨心團”商家月度經營資源包、限時限量配送費補貼、節日節點大促活動商品補貼、專屬流量激勵等。此外，據媒體報導，抖音還上線了AI產品“探飯”。據悉，“探飯”小程序，滿足了使用者尋找、美食評估、點菜、購買團購到外賣下單等需求，為使用者提供了“從種草到下單”的一站式體驗。圖源：探飯小程序而且，“探飯”還支援地圖找店。例如，當使用者詢問“有什麼好吃的本地菜館”時，“探飯”不僅能迅速列出附近相關餐廳，還會詳細給出推薦理由。此外，其還具備PK比店功能，也就是從適用場景、特色、推薦菜、優劣勢等多個維度進行門店比拚，進一步篩選出合適的美食門店。隨著抖音外賣的動作越來越大，網路上開始出現“抖音要自建外賣”的聲音。對此，抖音方面回應稱，抖音生活服務聚焦在到店業務上，沒有自建外賣的打算。圖源：微博@紅星新聞抖音不自建外賣，理由也很簡單，就是抖音缺乏即時配送體系。抖音外賣發展至今，主要依賴第三方平台進行即時配送，抖音並未自建物流體系。更何況，物流體系的建設是一項長期且十分燒錢的項目。因而，在沒有物流體系，又要滿足使用者即時需求的情況下，抖音另闢蹊徑，通過與物流公司合作，提供即時配送服務。但第三方配送雖然靈活，也很難像美團那樣，保持穩定、高效的即時配送水平。所以，抖音外賣業務的發展，目前仍主要集中於到店服務。整體而言，無論是抖音外賣業務的推進，還是內部業務的整合，都是抖音發力即時零售的重要舉措。但面對阿里、京東、美團三大巨頭，抖音的即時零售發展仍有很長一段路要走。02. 即時零售賽道越來越擁擠今年以來，隨著外賣大戰的爆發，即時零售成為了各頭部平台極力爭奪的市場。但競爭的主力，仍主要圍繞阿里、京東和美團展開。可以說，今年7月開始，外賣大戰才正式進入了下半場。7月初，淘寶閃購率先發起了新一輪補貼大戰，宣佈未來12個月內將直補商家和消費者共500億元。此後，外賣平台的補貼戰便打得不可開交，而平台也迎來了訂單量的暴漲。最新資料顯示，淘寶閃購日訂單量已穩定在9000萬單，而美團的即時零售訂單量也突破1.5億單。但是，外賣平台大打補貼戰，不論是對行業還是商家而言，都造成了極大的影響。在此背景下，餓了麼、京東、美團再次被市場監管總局約談，要求其嚴格遵守相關法律法規，落實主體責任，進一步規範促銷行為，理性參與競爭，共同建構一個多方共贏的良好生態，促進餐飲服務行業規範健康持續發展。

親愛的​藏金洞友們：你有沒有發現，如今這世道，好像萬物皆可外賣了。從前是等外賣小哥送飯，現在是等他送手機、送口-紅、送萬物。30分鐘，手機裡下單的東西就能敲響你的家門。你覺得爽了，方便了，但背後，是一場血流成河的“價格戰”。平台送一單虧一單，商家被捲得欲哭無淚，這“即時”的快感，究竟是一劑良藥，還是一口毒藥？洞主我見過一個朋友，在某平台用券後1分錢買了箱牛奶。他高興得跟個孩子，以為自己薅到了天大的羊毛。我告訴他，你這不是在薅羊毛，你這是在給巨頭的“生死狀”上，簽了個名。你敢信嗎？你享受的每一次“30分鐘達”和“滿減包郵”，背後都是平台真金白銀的巨額虧損。阿里、美團、京東，這三家，就像華山論劍的頂尖高手，被捲入了一場誰也無法退出的“囚徒困境”。這場仗，看似打的是價格，實際上，賭的是未來十年本地商業的控制權。鐵王座之戰江湖變了。以前電商那套，靠拉新使用者、提客單價的路子，已經快走到頭了。傳統電商的增長，肉眼可見地慢了下來。對於阿里、京東、美團這些靠“高增長”故事活著的巨頭來說，這無異於釜底抽薪。必須找到新的增長引擎，否則，華爾街可不聽你講情懷。“即時零售”就是那根救命稻草。這塊市場有多大？有人預測，到2029年能衝到3.8兆的規模。更重要的是，這是一個“高頻帶低頻”的絕佳入口。平台用這個高頻的場景，啟動了自身主站的日活，今天你用它買瓶醬油，明天就可能用它買部手機。誰能拿下這塊地，誰就能續上未來十年的增長故事。所以，你看這仗打得頭破血流，一點也不奇怪。這不是意氣用事，這是生存之戰。各家都是“一把手工程”，CEO親自督戰，輸不起，也不敢輸。成本的絞肉機即時零售，靈魂就一個字：“快”。為了這個“快”字，履約成本高得嚇人。洞主我給你交個底，即時配送的成本，能佔到商品售價的20%-30%，而傳統電商的快遞成本，才5%-8%。簡直就是個燒錢的無底洞。為了降成本，各家把供應鏈玩出了花。美團搞了3萬多個“閃電倉”，京東也鋪開了“秒送倉”，本質上都是把倉庫修到你家樓下。但即便用上AI演算法最佳化騎手路線，也只能降本10%-15%，倉配環節的人力成本，依然佔了一半以上。有機構測算，美團的日訂單量要達到1.5億單，才能基本攤薄成本。可現在呢？三巨頭加起來，日均單量也才2.3億。這就是在刀尖上跳舞，用技術和規模，去摳那一點點微薄的利潤。這場仗，已經不是簡單的拼人力，而是AI演算法、倉儲網路和營運效率的全面戰爭。誰能率先用技術把履約成本這條紅線打穿，誰才能從這個絞肉機裡活下來。習慣的枷鎖洞友們，你們真以為平台燒錢，是為了跟你交個朋友嗎？錯了。他們的真正目的，是給你套上一副“習慣的枷鎖”。淘寶砸下500億補貼，美團、京東也是百億級的投入。為的就是加速培養你“即時滿足”的習慣。資料顯示，一半的95後，都要求“當日達”，而且願意為這個速度付錢。平台正是抓住了這一點，要把你從買藥、買菜這種“應急”需求，培養成買口紅、買3C數位這種“日常”需求。但這裡面有個巨大的陷阱。補貼養出來的使用者，忠誠度極低。2025年，平台間的重合使用者規模，同比暴增了32.4%。這意味著什麼？你辛辛苦苦燒錢養大的使用者，隔壁平台一張滿減券，就給輕鬆挖走了。大家成了專業的“薅羊毛黨”，那家便宜去那家。如今，留住一個老使用者的成本，甚至比拉一個新使用者還高。這用錢砸出來的習慣，到底是堅固的堡壘，還是脆弱的沙丘？現在還不好說。商家的浮士德交易對線下實體店來說，接入即-時零售，就像跟魔鬼做交易，這是一場“浮士德式的交易”。好處是顯而易見的。它給了你一個全新的增量管道，能突破門店的物理限制，把生意做到更遠的地方。但代價，也是沉重的。有資料說，在一場“滿30減20”的活動裡，商家每賣一單，就要實實在在地虧掉2塊4。你以為你在引流，其實你是在為平台“供血”。這場狂歡，真正受益的是蘋果、小米這樣的頭部品牌，它們借助平台提升了滲透率。而廣大的中小商家，利潤被極限壓縮，甚至加速出清，導致消費者最後發現，能買到的東西越來越同質化，選擇權反而變少了。更要命的是，平台的閃電倉模式，倒逼商家把庫存前置，資金周轉的壓力倍增。這已經不是簡單的線上開店，而是對整個供應鏈的殘酷重構。洞主有話說這場即時零售的大戰，終局會是怎樣？洞主我斷言，純粹的價格戰，打不下去了。有模型測算，平台每賣一單就要虧5到8塊錢，三巨頭一個月燒掉的補貼超過40億，這比很多科技公司一年的研發投入都多。這種玩法，不可持續。而且，監管的目光也已經盯過來了。當補貼退潮，真正的決勝點在於效率革命。未來的盈利模式，必然要從純抽佣和補貼，轉向“廣告+會員費”的模式，就像今天的外賣一樣。誰能率先把單均配送成本降到3塊錢以內，誰能把使用者從“應急”場景深度繫結到“確定性”的日常消費上，誰才能笑到最後。這場戰爭，價格戰只是序章，效率革命才是決勝的關鍵。所有人都必須明白一個道理。燒錢可以換來時間，但燒錢換不來利潤。商業的本質，終究是要賺錢的。當潮水退去，那些只剩下“快”，卻忘了“賺錢”二字怎麼寫的裸泳者，終將被拍死在沙灘上。洞友們，看清這一點，你就看懂了這場大戲的真正結局。 (藏金洞)

摩根大通算了一筆帳：如果即時零售市場能在2030年達到4兆人民幣的規模，那麼目前的投入是合理的。但如果市場規模只有預期的一半，那麼當前的投資強度就顯得“過於激進”。新一輪的“外賣補貼大戰”在本周末重燃戰火，社交媒體上充斥著低價甚至免單的咖啡奶茶訂單。這場由阿里巴巴旗下淘寶閃購升級的戰火，正迫使行業巨頭美團、京東悉數捲入。摩根大通在其最新發佈的研報中，對這場愈演愈烈的競爭進行了深度剖析。對於投資者而言，核心影響可以歸結為以下幾點：競爭全面升級： 阿里巴巴於7月2日宣佈投入500億元人民幣補貼，將即時零售行業的競爭激烈程度推向新高。這標誌著競爭的主動權已轉移至資金實力雄厚的阿里巴巴。短期盈利承壓： 摩根大通明確指出，這場補貼戰在短期內對所有參與者（阿里巴巴、美團、京東）的盈利都是負面的。預計未來3到6個月，三家公司的股價都將因盈利預期下調而面臨壓力。長期價值存疑： 這場“燒錢”大戰是否值得？摩根大通算了一筆帳：如果即時零售市場能在2030年達到4兆人民幣的規模，那麼目前的投入是合理的。但如果市場規模只有預期的一半，那麼當前的投資強度就顯得“過於激進”。阿里佔據優勢： 憑藉近6000億人民幣的現金儲備和每年近1000億的自由現金流，阿里巴巴在這場消耗戰中擁有最充足的彈藥。摩根大通認為，從競爭角度看，這一策略對阿里巴巴有利，而對美團和京東則構成挑戰。投資策略調整： 鑑於競爭帶來的不確定性，摩根大通下調了對阿里巴巴和美團的目標價，並表示在未來六個月內，更看好數字娛樂類股。但在即時零售領域，其偏好順序為：阿里巴巴 > 美團 > 京東。補貼戰火重燃，巨頭彈藥庫對決戰火由阿里巴巴點燃。根據摩根大通的報告，阿里巴巴旗下的淘寶閃購於7月2日宣佈，從7月開始的12個月內，將投入500億人民幣用於外賣和即時零售補貼。此舉迅速引發市場連鎖反應，美團於7月5日宣佈多項補貼計畫作為回應。京東此前也已宣佈將在一年內投入超過100億人民幣。這場投入巨大的戰役迅速反映在訂單量上。截至7月初，美團的日訂單量創下1.2億單的新高，而阿里巴巴（淘寶閃購及餓了麼）的日訂單量在短短兩個月內也達到了8000萬單。摩根大通認為，競爭的主動權已經轉移。阿里巴巴不僅擁有 renewed competitive focus（重新聚焦於競爭），更關鍵的是其雄厚的財務資源。報告指出，阿里巴巴在2025財年擁有接近1000億人民幣的自由現金流（FCF），以及在2025年3月底擁有接近6000億人民幣的現金及現金等價物。這種財務實力使其在消耗戰中處於有利地位，對美團和京東構成了顯著的競爭壓力。慘烈燒錢，值得嗎？摩根大通的“估值算盤”面對如此慘烈的“燒錢”，摩根大通提出了一個核心問題：這筆投資值得嗎？答案取決於對即時零售市場長期潛力的判斷。摩根大通對此進行了兩種情景的測算：樂觀情景： 報告預測，到2030年，中國即時零售行業的商品交易總額（GMV）將達到4兆人民幣，行業利潤將達到810億人民幣。假設折現率為15%，永續增長率為3%，那麼這個行業最終的終端價值將高達6750億人民幣。如果為了攫取這巨大的價值，行業每年投入500-800億人民幣，摩根大通認為“the math works”（這筆帳是算得過來的）。悲觀情景： 然而，如果市場的長期GMV只有上述預測的一半，即2兆人民幣，那麼終端價值也將減半至3380億人民幣。在這種情況下，僅第一年行業總虧損就可能高達850億人民幣，這樣的投入就顯得“aggressive”（過於激進）。這個估值模型清晰地揭示了當前投資的巨大賭注性質：所有參與者都在為一個潛力巨大但充滿不確定性的未來市場下重注。市場格局將如何演變？在競爭加劇之前，根據iResearch的資料，美團佔據了約45%的市場份額，餓了麼（阿里巴巴旗下）為21%，京東為5%。摩根大通相信，儘管競爭加劇，美團極有可能維持其市場領導地位，但市場份額可能會有所下滑。美團的核心優勢在於其龐大且高效的騎手網路（擁有超過700萬註冊騎手）和在本地供應鏈上的先發優勢。然而，報告也指出了一個關鍵的差異化影響：即時零售的發展對美團是100%的增量業務，因為它沒有傳統的電商業務。但對於阿里巴巴和京東而言，即時零售的增長將不可避免地對其傳統的電商業務產生“cannibalization”（蠶食效應）。報告估計，到2030年，即時零售GMV的56%將來自食品飲料、菸酒和日用品，這些正是傳統電商的重要品類。對投資者的直接影響：短期陣痛與長期博弈摩根大通直言不諱地指出，這場投資擴張將直接衝擊各公司的短期盈利，進而對股價造成壓力。報告援引了2021年社區團購大戰的經驗，指出股價往往會隨著盈利預期的下調而做出負面反應。因此，摩根大通預測，在未來3到6個月內，阿里巴巴、美團和京東的股價將持續承壓。基於此判斷，摩根大通採取了以下行動：下調盈利預測： 大幅下調了阿里巴巴2026財年和2027財年的調整後每股收益（adj. EPS）預期，降幅分別為22%和11%。同時，將美團2025年的營業利潤預期下調了15%。下調目標價： 維持對阿里巴巴的“增持”（Overweight）評級，但將其美股目標價從170美元下調至140美元，港股目標價從165港元下調至135港元。同樣維持對美團的“增持”評級，但將其目標價從160港元下調至150港元。總而言之，中國即時零售市場的戰火已經點燃，一場關乎未來市場格局的資本與耐力的較量正在上演。對於投資者而言，短期內需要承受盈利和股價的雙重壓力，而長期回報則取決於這場豪賭最終能否開闢出一個足夠龐大的市場，以及誰能在這場慘烈的消耗戰中笑到最後。 (invest wallstreet)