真正的強大，不僅在於手握利刃，更在於擁有明察秋毫的雙目。 如果說航母、戰機、導彈是國之利刃，那麼北斗系統，便是那雙洞察全球、指引方向的眼睛。 有了北斗，利刃方能精準出鞘，劍指蒼穹。 可這雙關乎國運的眼睛，中國曾不得不長期借用他人的。

星巴克未來開店策略的一個重要調整——打造“千店千面”。“未來最重要的KPI是不是開店數量？”“資本進入會改變星巴克的品牌定位嗎？”過去一段時間，劉文娟總會遇到星巴克員工這樣問她。她在2024年9月正式接任星巴克中國CEO；一年後，博裕投資成為星巴克中國零售業務的新主人。這也是進入中國市場27年來，星巴克對中國區業務控股權的首次出讓。在多位星巴克中國員工看來，目前內部還沒有感受到太多變化；但此次“歷史性交接”所帶來的轉型考驗才剛剛開始——不管是對外競爭，還是對內管理。《中國企業家》獨家獲悉，劉文娟目前仍擔任星巴克全球副總裁，但不同於過去直接向全球CEO匯報，現在匯報對像已變為新的合資公司董事會。星巴克中國的業績表現未來將不再併入全球財報。而根據星巴克的公告，中國內地市場約8000家星巴克直營門店將轉為特許經營模式，未來中國門店總數將擴展至20000家。但官方並沒有透露這個計畫的完成時間。來源：受訪者至少從目前來看，開店速度還不是星巴克中國關注的首要指標，一些更關鍵的問題有待解決：採用什麼樣的門店模型和市場策略拓展空白市場？如何在規模擴張的同時保證單店效益？怎樣才能實現內部的有效激勵？畢竟，推動星巴克增長飛輪的最大動力，依然來自於面向一線市場的8000家門店和6萬名員工。劉文娟對開篇兩個問題的回應也證明了這一點，“大家不需要有任何這樣的焦慮，我們會堅持有序穩健的發展。”劉文娟說。她還特別強調，接下來的兩個季度，星巴克中國的所有福利政策會延續，而新的以共享成功為原則的長期激勵方案也在制定中，將會在今年第四季度出台。01 以退為進4月8日，在星巴克中國傳統的年度夥伴論壇現場，多了兩位新的分享嘉賓——一位是加入星巴克剛滿一年的全球首席財務官Cathy Smith，另一位是來自星巴克中國新的控股股東博裕投資的合夥人黃宇錚。兩位“新人”，也正代表了星巴克當下面臨的新挑戰，不管是全球市場，還是中國區業務，都需要擺脫固有路徑，做出改變。過去兩年，星巴克在美國、中國這兩大最重要的市場接連遇挫。2024年新上任的星巴克全球CEO布萊恩·尼科爾選擇將精力聚焦在收入佔比超過70%的美國市場，啟動“重返星巴克”計畫，全面改革美國門店；並決定出售星巴克中國股權——儘管位列全球第二大市場，但中國區業務收入佔比不到9%。博裕投資成為最後勝出的買家。根據協議條款，由博裕投資管理的基金現持有星巴克中國零售業務60%的股權，星巴克全球保留40%股權，並將繼續作為星巴克品牌與智慧財產權的所有者，向新成立的合資企業進行授權。值得一提的是，合資公司接手的，只是星巴克中國的門店資產，而星巴克2012年在雲南建立的咖啡種植者支援中心，以及2023年投產、累計投資15億元的烘焙工廠等，並不包括在內。在一家曾參與過連鎖餐飲公司股權競購的PE機構創始合夥人看來，這種方式不失為一種權宜之計。作為星巴克全球第二大市場，星巴克中國的重要性不言而喻。因此，以品牌特許經營（授權他人開店經營）的方式，出售部分股權，一來可以推進更加本土化的競爭打法，也能在未來時機合適的時候進行股份回購，“進可攻，退可守”。攝影：梁宵麥當勞就曾如此。2017年，中信系資本、凱雷投資和麥當勞成立合資公司，分別持股52%、28%、20%。6年之後，麥當勞全球又以18億美元購回了凱雷的股份。而在當下，中國區業務的模式變化也確實為星巴克贏得了喘息的機會。星巴克國際業務首席執行長佈雷迪·布魯爾向投資者特別提到，通過將星巴克中國的幾千家門店從直營變為特許經營，星巴克國際市場的特許經營門店佔比從55%提升到90%，“一下子轉換到輕資產模式，利潤空間更大”。根據他提供的數字，2025財年，星巴克國際業務收入大約80億美元，經營利潤率為13%；而在中國區業務特許經營之後，收入會下降到50億美元，但經營利潤率卻有望達到高雙位數。不過，測算價值始終停留在紙面上，最終能否落袋為安則依賴於未來增長。一位接近星巴克中國出售交易的投資人對此表示懷疑，在他看來，當前的市場環境和競爭格局下，星巴克已經很難實現更大的市場突破，增長空間從那裡來？來源：受訪者如今，這個問題擺在了博裕的面前。這是一家成立於2011年的投資公司，低調而神秘，甚至官網上都沒有關於合夥人的更多資訊披露；但在業內，博裕卻是無人不曉的“大佬”等級，有著讓同行羨慕的資源網路。過去15年間，博裕投資了超過200家企業，集中在消費、科技、醫療健康等領域，據天眼查資料，這些項目中包括消費領域的海天味業、蜜雪冰城、華潤飲料、小紅書、SHEIN等，最近的幾筆投資則面向機器人、人工智慧等前沿領域，包括剛剛登陸資本市場的MiniMax。在黃宇錚看來，博裕未來至少能從三方面給星巴克中國注入新的機會，“第一，借助博裕的廣泛網路，在目前星巴克尚未涉足的地區開設新店；第二，可以將星巴克的業務與數位化及人工智慧能力相連接；第三，與博裕投資組合中的其他公司建立合作，共同推出新產品和服務。”根據官方數字，目前星巴克的門店已經覆蓋到1000多個縣級行政區，劉文娟透露，未來三年這一數字將增至1500個。02 硬幣的兩面交易完成後，星巴克中國正式進入合資時代。一位接近星巴克的知情人士透露，作為控股股東的博裕並沒有做什麼激進的調整，他們最看重的，是公司治理架構。“博裕的角色是提供協助、賦能。”黃宇錚也表態說，“業務的持續營運還是要依靠管理團隊，”他轉向劉文娟，特別補充道，“在你的領導下。”控股麥當勞中國的中信資本董事長張懿宸在接受《中國企業家》採訪時曾強調，他們的風控原則之一，就是不會投資一進入就需要換掉CEO的公司——那種情況下，整體投資風險會很大；而對於一般情況下只能“遙控管理”的投資機構來說，也有幾個相對通用的管理要點：定戰略、做激勵、放權力。博裕的撬動路徑也是如此。黃宇錚表示，為了實現業績數字和增長願景，需要讓星巴克的員工真正充分地釋放激情和潛力。“他們離顧客最近，也離社區最近，是我們關鍵的差異化優勢。”這也是星巴克未來開店策略的一個重要調整——打造“千店千面”。借助於對本地市場更深入的挖掘，更敏捷地進行本地決策與部署，推出更符合本地需求的產品，每一家店都要做到充分的差異化，深度服務一個社區。上述接近星巴克的人解釋說，儘管設立了2萬家的開店目標，但星巴克未來的競爭力，不是拼規模——開店速度相比以前不會有太大的變化，更不會是卷價格。星巴克要做的，是門店的深度營運。比如，從店型上來看，除了原有的幾種傳統門店之外，星巴克正在嘗試更多新店型：廣東惠州巽寮灣銀灘路分店，把咖啡館裝進了集裝箱裡；最小的只有10平米的門店，坐落在河南開封市4A級景區裡面，還有的門店開到了校園、醫院。劉文娟還表示，未來，員工可以自行設定門店的音樂播放列表、組織適合門店的活動；門店自創的特色飲品，也有可能被收入到星巴克的電子菜單裡。來源：受訪者看上去，過去經常被市場詬病創新不足的星巴克，終於可以放開手腳，這無疑是機會，但硬幣的另一面則是挑戰——自下而上去中心化創新的同時，如何保持品牌的一致性？這也是很多連鎖品牌所面臨的平衡難題：有的偏於保守，耽於穩定性而犧牲了靈活性，落後於市場變化；有的恰恰相反，一味追逐市場風向，無序創新反而導致整個品牌面目模糊。星巴克曾多次面臨這樣的取捨。“吸引更多新顧客的機會太誘人了，窗子不可能不打開，但是，每一個新的冒險行動都伴隨著一番內心掙扎，我們一直在反躬自問：可以把底線放到什麼程度而保證不丟失自己的靈魂呢？”這是星巴克創始人舒爾茨時刻警惕的。對於身處歷史性轉變中的星巴克中國來說，這也會是未來最難的一關。 (中國企業家雜誌)

導語RWA2026年1月，隨著中央政法工作會議的召開，“虛擬貨幣立法”正式躍升為國家治理的核心議題。這一決策不僅是對過去十年行政監管模式的全面升級，更是中國在數字經濟時代爭奪全球競爭新優勢的戰略舉措。通過制度創新和法治落地，中國正在由單一的風險防控邏輯邁向系統性、長效化的監管模式。01 立法背後：從風險防控到主動規則設計過去十年，中國對虛擬貨幣始終採取高壓監管態勢，以防控金融和社會風險為主導。從2013年的《關於防範比特幣風險的通知》到2021年的全面“挖礦禁令”，一系列行政政策為遏制虛擬貨幣投機炒作、防止系統性金融風險發揮了重要作用。然而，隨著全球區塊鏈技術的快速滲透和虛擬貨幣犯罪現象的技術化、國際化，傳統行政監管模式逐漸顯露侷限性，具體表現在以下三個方面：01 執法效力不足：行政命令雖能短期見效，但缺乏高位階法律支撐。在跨境追逃、證據認定、司法協作等關鍵領域，往往因缺乏明確法律依據使得執法難以展開，導致違法犯罪表現出日益隱蔽和複雜的特點。02 創新與監管失衡：以“一刀切”方式進行的禁令在切斷投機炒作，加大風險防控的同時，也可能對區塊鏈技術的合法研發和創新應用形成制約，國內技術發展與應用場景均被動滯後於國際競逐。03 國際規則博弈壓力：近年，歐盟《加密資產市場法案》(MiCA)、美國《負責任金融創新法案》等全球監管框架逐步建構，成為各國數字經濟治理的範例。相較之下，中國若繼續缺乏相關法律體系，不僅將削弱監管效率，也難以在國際數字金融規則制定中爭取更多話語權。本次會議明確提出“主動提出立法建議”，展示了政府治理邏輯的深刻轉變：從被動應對虛擬貨幣的潛在風險，轉向前瞻性地設計監管規則，以法治方式促進風險化解，同時釋放創新發展紅利。這一變革，也表明了中國數字經濟治理從基礎防控走向成熟化、精細化。02 立法前瞻：建構覆蓋全鏈條的法治治理架構面向未來虛擬貨幣的立法，將如何具體著眼於平衡監管與創新？綜合國際經驗和中國既往實踐，預計法律框架將包括以下幾個核心層面：核心在於對虛擬貨幣的基本法律定位展開明確，例如，確定其是否屬於可定義的“財產”，以及在何種條件下能夠受到法律保護。這將是解決民事糾紛、刑事追贓、稅收管理等系列問題的法律基礎，也直接影響普通投資者的權益保障。虛擬貨幣涉及的生態鏈條十分廣闊，包括發行、交易、兌換、託管、支付等多個環節。立法應明確各個領域的標準化流程和參與方的合規責任，從而建立具有穿透式監管效果的框架。立法將推動虛擬貨幣涉及的交易所、錢包供應商等平台落實“瞭解你的客戶”（KYC）要求，履行反洗錢（AML）和反恐融資（CFT）義務。同時，鼓勵各級監管機構利用區塊鏈溯源、巨量資料洞察和人工智慧分析等手段，全面提升治理科技化水平。針對此前日益猖獗的虛擬貨幣犯罪行為，立法將對詐騙、洗錢、非法融資、恐怖主義支援等行為設立更加嚴厲的刑罪及量刑標準，從而鞏固社會穩定和經濟安全。立法可能預留部分“創新窗口”，通過沙盒監管機制在可控範圍內支援區塊鏈技術的探索性研發。特定區域、領域內的試點，為虛擬貨幣技術的合規性落地提供試驗場。03 行業與個人的應對之策隨著虛擬貨幣治理從行政管理過渡至法治化，未來國家將逐步完善法律框架和合規標準，這將深遠影響行業企業和個人投資者。如何正確應對這一變革值得深思。對於虛擬貨幣行業從業者，未來的變革既是挑戰也是機遇。在“合規為先”成為行業發展主旋律的大背景下，企業需要盡快啟動自查與合規準備：梳理業務模式：及時審視當前與監管要求不符的業務，制定調整計畫。強化內部治理：升級內部風險控制體系，增設反洗錢及知情披露機制。參與政策制定：主動通過行業協會或官方管道，為立法建言獻策，有助於爭取自身利益的最大化。合規化治理將“洗牌”現有市場，但也為有實力、有遠見的企業提供了脫穎而出的發展契機。此外，區塊鏈行業的健康發展將為技術底層的創新研髮帶來更大支援，並推動國內數字經濟向更高水平邁進。對於普通投資者來說，在法律正式明確之前，堅持“遠離炒作、理性學習”是最佳選擇：避免投機陷阱：目前全球虛擬貨幣市場仍存在泡沫與灰色地帶，在監管不到位的情況下，中小投資者容易陷入資金騙局。學習數位資產基礎知識：隨著區塊鏈和數位資產法律框架的建立，未來合規投資管道將逐步開放。因此，提前理解虛擬貨幣和數位資產的運作方式，將幫助投資者在未來市場成熟時更理性地參與。04 中國在數字經濟新時代的全球定位虛擬貨幣立法不僅是一國監管手段的革新，更是國際經濟格局中爭奪話語權的重要環節。在全球主要國家加強虛擬貨幣法律規制、推動跨國協作的背景下，中國的立法實踐將成為提升數字經濟領域競爭力的重要抓手。通過制定公平、透明、高效的法律制度，中國有望參與乃至主導全球數字金融規則的治理體系，增強國際影響力。與此同時，法律的落地也將為全球虛擬貨幣生態注入更多技術規範和安全保障，有助於推動數字經濟朝著更加健康、穩定的方向發展。虛擬貨幣立法是一次前所未有的治理升級，這不僅是中國數字經濟治理現代化的重要體現，也是參與國際規則設計和競爭的先手棋。對於整個社會而言，這場法律變遷將深刻影響未來的技術創新和金融生態。站在時代變革的起點，我們需要以智慧和理性迎接立法帶來的全新機遇，攜手建構一個更加安全、開放、規範的數字經濟生態系統。 (國英珩宇生態)

1月1日元旦這天，2026年第1期《求是》雜誌發佈了一篇重磅評論員文章《改善和穩定房地產市場預期》。《求是》雜誌的權威性大家都應該懂的，不用我再贅述了。新年第一天，文章對樓市的種種表態，可以說發生了重大的定位和政策轉向。下面我來詳細解讀下：一、房地產帶有顯著的金融資產屬性，關聯性強、涉及面廣、社會關注度高，加強預期管理對穩定房地產市場具有特殊重要性。解讀：過去兩年，很多媒體和磚家都把房地產說成了純消費品，甚至主觀惡意的剝離了房地產的金融屬性，不承認房地產是金融資產。現在官媒一槌定音了“房地產是金融資產”。既然是金融資產，就必定有投資價值，就必然有投資屬性。可以說，房地產和黃金一樣既是消費品，也是投資品，在任何的發達國家和開發中國家，都是如此。二、房地產業是國民經濟的重要產業和居民財富的重要來源，在國民經濟發展中的地位舉足輕重。房地產市場健康發展，事關經濟社會發展大局穩定，事關人民群眾切身利益。住房是普通家庭最大、最重要的資產，住房價格直接關係群眾利益，更受群眾關注。解讀：“three red line”之後，房地產行業各項指標下滑嚴重，很多人認為房地產被拋棄了，未來只會依靠AI，只會依靠機器人，只會依靠先進製造業，這種思想是極為片面的。官媒已經定調，房地產仍然是重要產業，並且是未來中國居民財富的重要來源。過去這三四年，因為房價下跌，中國居民家庭財富蒸發掉160兆人民幣，所以，直接導致通縮和消費低迷。未來不論任何行業發展迅猛，不論人民收入提高多少，房產仍然是居民貯藏財富的最大容器。三、有觀點認為房地產在國民經濟中的重要性下降了。顯而易見，這種觀點有失偏頗。要看到，房地產產業鏈條長、關聯度高，涉及鋼鐵、水泥、家電、家具等幾十個上下遊行業，對投資、消費、就業等關鍵經濟指標均有顯著影響，仍然是支撐國民經濟的基礎產業。解讀：一句話總結就是：房地產仍然是支柱產業。四、有關研究機構以此推算，中國城鄉每年新建住宅規模應在1000萬—1490萬套之間，房地產發展仍有不小的市場潛力。解讀：很多媒體和磚家，一直叫囂，房價會永遠下跌，因為供遠遠大於求，全國已經有6億棟房子，可以住幾十億人。以上這種言論相信的人非常多。而根據官媒測算，我們未來每年還應該建設10-15億平米的新房。庫存根本不是太多了，而是太少了，能住的太少了，好房子太少了。五、積極主動作為，以更有力更精準的舉措，加強對房地產市場的宏觀調控，持續改善和穩定房地產市場預期，儘可能縮短調整時間，熨平市場波動，推動房地產市場平穩健康高品質發展。政策要一次性給足，不能採取添油戰術。要以更好滿足居民剛性需求和多樣化改善性住房需求為目標，取消相關限制性措施。解讀：“儘可能縮短調整時間”、“政策要一次性給足”、“取消相關限制性措施”。這三句話是非常直接且關鍵的表述，就是說，以後再出政策，不能再擠牙膏了，不能再拖時間了，不能再猶豫不決了，要一次性把該出的政策都出來，加大刺激力度。2024年926之後，四大一線和核心二線城市樓市都開始回暖，成交量大幅增加，假如2025年年初再一口氣解除掉一線的限購，樓市就止跌回穩了。但是政策一直猶豫不決，沒有出，直到樓市再次下行後，8-9月份，北京、上海、深圳才依次放開了五環外、外環外、關外的限購和套數限制，但是為時晚矣。12月24日，北京五環內社保降至2年，五環外降至1年，效果一定不好，因為信心和預期已經涼了。所以，這次官媒要求：“政策要一次性給足”，從而“儘可能縮短樓市調整時間”。可以預見，2026年，樓市政策應該會發力。六、對企業、機構和個人通過自媒體等散佈有關房地產業發展的不實資訊進行及時管控，多措並舉推動社會形成對房地產市場的理性預期。解讀：這幾年網上看空房地產的人特別多，說到底，還是需要買房的人特別多，需要換房的人特別多。如果大家根本不需要房子，那也不會有人唱空，也不會有人關注。這正說明，中國的住房需求特別大。網民中有一種言論就是說：“房價不是幾個大V就能唱空的”。房價下跌當然不是大V導致的，但是，輿論的影響是至關重要的。很多小白是沒有辨別是非的能力的，很容易被別有用心的人蠱惑。比如有些大V說：“未來上海房價還要÷2，未來北京房價還要÷3，大家一定要等到北京上海房價如蔥時再買”。這種反智的言論會嚴重影響房地產市場的預期和大家的信心。其實，就和股市一樣，當絕大多數人都認為股市不會漲時，那熊市就真的來了。所以，12月份，上海北京深圳都出手整治樓市黑嘴。 (功夫財經)

什麼樣的機器狗？售價萬元，不到一小時賣出1000台！具身智慧型手機器人，也要進入“量產車”時代了嗎？並且，不是四足具身智能剛需的工業場景應用，是大多數投資人、使用者還在遲疑觀望的To C陪護。要知道，四足機器狗賽道，之前最強玩家年出貨不過2w台……這是創業一年的具身智慧型手機器人玩家維他動力，交出的首秀答卷。團隊登台介紹，也多少有點“似曾相識”——曾經地平線智駕的一號位、曾經理想汽車媒體出身的產品經理……開售的產品雖然是機器狗，但“奶爸”需求味兒溢出螢幕。堪稱：奶爸機器狗。官方名：大頭BoBo。維他動力首款機器狗BoBo，能幹什麼？先看基礎能力，官方的測試場景，是一片高低起伏的“梅花樁”地形，同時考驗機器狗本體的感知和運動控制：官方很不客氣地對比了如今市場能買到的其他機器狗，比如某Go、某Alpha、某蛋等等，在傾斜、凹凸路面、上下樓梯等場景中紛紛翻車，但大頭BoBo均可順利完成。有了運動能力的基礎，維他介紹是給機器狗設計了長度幾乎1：1的大小腿，能夠適應絕大多數為人類設計的樓梯、設施。基礎運動打底，BoBo在落地場景中逐漸解鎖Do anything的能力。比如最基礎的和人類互動玩耍：去公園“遛狗”，Bobo有類似無人機的目標識別追蹤能力，保證你是回頭率最高的那個：當然也有實用功能，比如輕度負重，尤其是登山戶外場景：背後的VLA大模型，使得BoBo在基礎的語音助手能力之外，能夠理解、執行複雜任務。比如你可以告訴他：“去把家裡的寶寶叫醒”，BoBo會先理解“孩子”是誰，然後自動規劃路線去臥室，再直接通過對話互動完成任務：再往後發展，BoBo有取代室內監控、導盲犬等等傳統工作崗位的潛力。顯而易見，BoBo為家庭陪伴場景而生，一方面使用者提供情緒價值，另一方面通過本身的軟硬體能力，完成一些基本的輔助工作。BoBo產品力的基礎其實就是“類狗”，無論自身運動控制還是對外情感交流都是，做到了之前所有工業場景四足產品做不到的事。怎麼實現的呢？背後什麼樣的思路、技術BoBo挺有意思，但和之前的四足機器人賽道相比，有點非主流。維他動力認為，機器人與人的關係可以歸納成一條漸變“光譜”，產品形態從工業、冷峻到友善，再到可能過於「低幼化」的玩具感。而機器人本體能力又是一條光譜：桌面級、室內輪式，到能夠戶外行走但無法上下台階，再到真正的全地形能力。維他選了兩個維度的“交點”：有足夠強的運動能力，但外觀上又不能帶有攻擊性，而是友善、可愛，同時又不失質感，不會讓人覺得是個玩具。之前沒有玩家能兼顧兩點，這也是為何家庭陪伴場景“機器狗”有人做，但流行不開的原因。全地形能力又有親和力，道理都懂，但實際落地難度並不低，背後是軟硬體兩個方向的創新。頭部結構中，整合了一顆360°高精度雷射雷達（來自禾賽），一顆360°超寬頻（UWB）定位晶片、雙目深度攝影機，以及四個麥克風陣列。另外大頭BoBo平台內建地瓜S100P晶片，整體算力達128TOPS，是迄今為止消費級量產機器人的最高算力。續航問題上，電量達到近600Wh，較行業上限提升了38%，續航3-5小時，不至於“牽著出來抱著回去”。認知與運動能力上，維他不同於任何側重機器人本體或通用大模型的公司，而是設計了一套全新的Agent架構：維他動力的的Agent架構，就是想拋開遙控器和預設的程序指令 ，核心是視覺—語言—行動（V-L-A）模型 ，統一了「看懂—聽懂—做對—解釋清楚」的全鏈路 。使用者通過自然語言給出指令後，Agent大腦會利用思維鏈（CoT）和反思（Reflection）等機制，像產品經理一樣理解意圖、拆解任務，然後調度各種工具來完成 。這些工具不僅包括機器人自身的感知和技能，還包括可擴展的物理世界工具（如通過多功能背板連接機械臂或運動相機）和網際網路服務 。一般來說，目前家庭陪伴場景的四足機器狗（當然是AI驅動的），通常售價也就一萬左右，不執著於宇樹這樣的“大廠”，甚至六七千就能拿下。維他動力的BoBo不算首發使用者優惠價，實際已經賣到了1.3萬，不算是這個品類最具性價比的產品。但交出首秀戰績，產品力的展現還是很明顯的——四足機器狗做出“狗味”，既有情緒價值，又不是花架子，真正具備承擔任務的能力。而核心是VLA基礎大模型+Agent架構。所以維他動力的“開門紅”，是選對了品類，又算是把合適的技術在合適的時間用在了合適的場景。畢竟當前AI和機器人兩大賽道的技術湧現來看，具身智慧型手機器人提供實實在在的生產力價值，可能還達不到量產開售水平。但如果是一隻“情緒價值”為主，高容錯，能一起成長的“小朋友玩伴”，那一切就大為不同了。大頭BoBo背後的團隊，產品sense和功力，可見一斑。但值得注意的是，背後團隊的創始人，是實打實硬科技履歷出身。余軼南，師從譚鐵牛的中科院博士，百度自動駕駛元老級“實習生”，後來跟隨余凱參與了地平線創業歷程，是地平線智駕一號位……直到去年地平線上市之後，他開啟了屬於自己的獨立創業。一年交卷，維他動力從何而來維他動力2024年12月註冊成立，截至目前一共融資2輪：投資方中的百度，還包括地平線，其實都是創始人余軼南的老東家。余軼南是中國科學院自動化所的博士，研究方向是當時還未大熱的深度學習，師從電腦視覺專家、原自動化所所長譚鐵牛院士。2013年加入百度深度學習研究院(百度IDL)，繼續從事電腦視覺的研究，當時余凱是IDL的常務副院長，還有報導稱余凱也是余軼南在IDL的導師。2015年，余凱離開百度創立了地平線，余軼南追隨余凱，成為地平線005號員工，後來擔任研發總監，在地平線拿下主機廠的關鍵戰役中屢立戰功，比如前期地平線第一個晶片前裝量產項目，長安UNI-V，後期的理想ONE等等除余軼南本人，地平線前軟體平台總架構師、智駕創始團隊成員宋巍，也成了維他動力聯合創始人。此外，余軼南還從理想汽車拉來了理想汽車前智能駕駛產品總監趙哲倫。其中，趙哲倫更知名的江湖諢號是“哲倫班長”，趙哲倫去理想之前媒體從業，聯合創立了智能汽車方向的媒體“42 號車庫”。實際上，維他動力也可以視為地平線平台和生態下的蛋。地平線目前佔據了汽車智駕硬體供應的生態位，中間層則依靠自動駕駛演算法供應商壘起生態，最後交付給上層車廠形成終端產品。但如果面向未來，汽車就只是機器人的一種。所以在地平線，更多元的具身智慧型手機器人圖景，靠一脈相承的地瓜機器人延伸。而維他動力這樣的公司，就是地平線、地瓜機器人生態裡，結合具體場景長出的Agent公司。這層關係，也被體現在維他動力的首款產品銷售中。CEO余軼南，在“自己狗食自己先吃”的原則下，利用“特權”也只搶到了“2號使用者”。因為“1號使用者”，屬於他亦師亦友亦投資人的老領導——地平線創始人余凱。 (智能車參考)

一、基本定位與營運時間德克薩斯交易所(TXSE)：2025年9月30日獲SEC批准為全國性證券交易所，計畫於2026年第一季度正式營運。總部位於德克薩斯州達拉斯，是首個完全整合的、總部位於德州的全國性證券交易所。由TXSE Group Inc.營運，獲1.61億美元融資，投資方包括貝萊德(BlackRock)、城堡證券(Citadel)、嘉信理財(Charles Schwab)等48家機構。定位為"南方華爾街"，特別服務於美國"東南象限"(德克薩斯、阿拉巴馬等11個州)的企業和投資者。納斯達克(NASDAQ)：創立於1971年，是全球首個電子化證券交易所，無物理交易大廳。 總部位於紐約，以科技和成長型企業為主要服務對象。紐交所(NYSE)：歷史悠久(200多年)，全球最大證券交易所，兼具電子化與傳統拍賣交易模式。總部位於紐約華爾街，以大型藍籌和傳統產業巨頭為主要服務對象。二、交易機制差異交易模式對比：TXSE：完全電子化交易，無物理交易大廳，但在達拉斯設有實體辦公室(預計僱用100+人)。納斯達克：純電子化做市商(Dealer)模式，交易通過市場中介(做市商)完成，投資者不直接交易。紐交所：混合模式，保留物理交易大廳和專家經紀人(DMM)制度，交易高峰期採用傳統拍賣方式，其他時間電子化。訂單執行方式：TXSE：提供SEED二進制協議和FIX協議兩種訂單輸入方式，強調低延遲(微秒級)執行。納斯達克：通過多做市商競爭提供流動性，每個股票通常有多個做市商報價，確保價格競爭和交易效率。紐交所：DMM(指定做市商)負責特定股票，提供雙向報價並在市場失衡時介入，穩定價格。交易時間：三家交易所基本一致：盤前(08:00-09:30 ET)、常規交易(09:30-16:00 ET)、盤後(16:00-17:00 ET)三、上市標準差異核心區別：TXSE採用單一層級、高門檻上市標準，而納斯達克和紐交改採用多層級、差異化標準。TXSE上市特點：計畫先開放雙重上市(已在其他交易所上市的公司)，IPO服務預計2026年底推出。制定比納斯達克和紐交所更嚴格的上市標準，CEO Lee稱將排除約1,500家納斯達克和200家紐交所上市公司。強調盈利能力和股價穩定性，設定收益測試和最低價格要求，目標吸引中大型優質企業。所有上市申請必須經過強制的保密預申請審查(NYSE和納斯達克為可選)，確保質量。納斯達克上市結構：設定納斯達克資本市場(低門檻，適合初創企業)、納斯達克全球市場(中門檻)、納斯達克全球精選市場(高門檻)三層架構。允許未盈利科技企業上市，側重評估成長潛力和創新能力。對科技、生物技術等新興產業公司特別友好，如蘋果、微軟等均在此上市。紐交所上市結構：主要面向大型成熟企業，財務門檻高(如要求較高的市值、盈利和現金流)。強調公司規模和穩定性，適合傳統行業巨頭，如可口可樂、IBM等。平均募資額3.47億美元(2023年)，融資能力強於納斯達克。四、費用結構差異會員與基礎服務：TXSE，提供免費會員資格和免費市場資料，前10個訂單入口也免費，目標吸引更多參與者。納斯達克和紐交所，收取會員費和資料訂閱費，NYX資料費約55美元/月(專業版)，6.6美元/月(非專業版)。交易與上市費用：TXSE，計畫提供極具競爭力的交易費率，CEO Lee表示將大幅降低上市和合規成本，挑戰傳統交易所的高收費模式。納斯達克，流動性消耗費0.0030美元/股，提供流動性獎勵0.0013美元/股，清結算費0.0005美元/股(上限0.99美元/筆) 。紐交所，交易費約0.0003美元/股，對買賣雙方收取，上市年費較高，適合大型企業。五、技術與基礎設施差異交易系統架構：TXSE，採用最先進的低延遲技術，主交易引擎位於紐澤西州Secaucus的Equinix NY6資料中心，災難恢復引擎位於達拉斯Equinix DA11，確保跨區域冗餘和高可用性。納斯達克，擁有高度自動化的電子交易系統，訂單匹配速度達微秒級，支援高頻交易和演算法交易。紐交所，雖然電子化程度高，但仍保留物理交易基礎設施，技術架構相對傳統，延遲略高於純電子交易所。連接方式：TXSE支援Cross-Connects、專用電路和批准的外聯網提供商三種連接方式，為會員提供靈活選擇。三家交易所均支援FIX協議，但TXSE還提供自訂的SEED高性能二進制協議，進一步降低延遲和頻寬消耗。六、市場定位與目標客戶差異TXSE戰略定位：打造"牛市回歸本土"的區域金融中心，服務美國東南部經濟帶(擁有1000+上市公司和14,000+私募支援企業)。特別關注能源、科技、醫療保健和先進製造等德克薩斯州優勢產業。利用德州商業友好環境和稅收優惠政策(如SB 1057法案)吸引企業，降低合規負擔。納斯達克市場定位：全球科技創新中心，科技巨頭聚集地，上市企業市值超20兆美元(2023年)。吸引高成長、高風險、高科技企業，尤其是網際網路、半導體、生物技術等領域。紐交所市場定位：全球藍籌股大本營，傳統經濟龍頭集中地，市值全球最大的交易所。代表華爾街權威，提供高品牌價值的上市地位，增強企業聲譽和投資者信心。七、其他關鍵差異監管與合規：TXSE：承諾提供透明規則，但簡化部分合規要求，減輕企業負擔，特別針對非德州企業提供更靈活的股東提案規則納斯達克和紐交所：合規體系成熟但複雜，監管嚴格，尤其在資訊披露、公司治理方面要求高。區域影響力：TXSE：區域特色鮮明，與德克薩斯州經濟深度繫結，獲德州政府強力支援(州長Abbott背書) 。納斯達克和紐交所：全球影響力，紐交所是美國金融象徵，納斯達克則是科技創新標誌，服務全球投資者。商業模式：TXSE：採用輕資產、高效率營運模式，通過低收費、高服務吸引參與者，與傳統交易所形成差異化競爭。納斯達克和紐交所：憑藉規模效應和市場壟斷地位獲取高利潤，上市和交易費用較高。總結：TXSE的差異化競爭策略德克薩斯交易所通過以下方式區別於納斯達克和紐交所：1. 更嚴格的單一層級標準，篩選高品質企業，打造"精品交易所"形象。2. 區域性聚焦，深耕美國東南部市場，形成差異化競爭優勢。3. 更低的費用和簡化的合規，降低企業上市和營運成本。4. 技術驅動，採用最先進交易系統，提供低延遲、高效率服務。5. 先雙重上市、後IPO的穩健策略，逐步建立市場聲譽。作為2026年即將登場的新玩家，TXSE將與已在德州佈局的NYSE Texas和納斯達克德州分所展開直接競爭，共同重塑美國資本市場格局，為企業和投資者提供更多選擇。 (才說資本)

12月10日，據路透社援引知情人士報導稱，輝達正在開發GPU位置驗證技術，可顯示其GPU在那個國家運行。輝達H200與之前的H20一樣，是否存在安全問題，也依然是中國關心的一大問題。今年7月31日，“網信中國”就曾發佈消息稱，近日，輝達算力晶片被曝出存在嚴重安全問題。此前，美議員呼籲要求美出口的先進晶片必須配備“追蹤定位”功能。美人工智慧領域專家透露，輝達算力晶片“追蹤定位”“遠端關閉”技術已成熟。為維護中國使用者網路安全、資料安全，依據《網路安全法》《資料安全法》《個人資訊保護法》有關規定，國家網際網路資訊辦公室於2025年7月31日約談了輝達公司，要求輝達公司就對華銷售的H20算力晶片漏洞後門安全風險問題進行說明並提交相關證明材料。雖然輝達回應稱，“輝達的晶片不存在‘後門’，並不會讓任何人有遠端訪問或控制這些晶片的途徑。” 並強調，“輝達晶片中沒有後門、終止開關和監控軟體。”但是，這並未完全打消中國官方的疑慮。而根據路透社12月10日的最新報導稱，據知情人士透露，輝達已經建構定位驗證技術，能夠顯示其晶片在那個國家運行，這一舉措有助於防止其人工智慧（AI）晶片被走私到那些出口被禁止出口的國家。報導指出，該功能由輝達近幾個月私下演示，但尚未正式發佈，後續可能將作為客戶可選安裝的軟體更新。消息人士稱，這將利用其圖形處理單元（GPU）所謂的機密計算能力。據瞭解，該功能將首先應用於輝達最新的“Blackwell”晶片，這些晶片在稱為“認證”的過程中擁有比輝達前幾代Hopper和Ampere半導體更多的安全功能。不過，輝達官員也表示，輝達正在考慮針對這些前一代晶片也部署這一選項。輝達的一位官員解釋稱，該軟體旨在讓客戶跟蹤晶片的整體計算性能，這是為大型資料中心購買處理器的公司的常見做法，並將利用與輝達運行的伺服器通訊的時間延遲來感知晶片的位置，與其他基於網際網路的服務可以提供的位置相當。對此，輝達在一份聲明中表示：“我們正在實施一項新的軟體服務，賦能資料中心營運商監控其整個AI GPU叢集的健康狀況和庫存。”“這款客戶安裝的軟體代理利用GPU遙測技術監控叢集健康狀況、完整性和庫存。”換句話來說，該功能並不是所謂的“後門”，也不是為了“監控”客戶採購的晶片。 (芯智訊)

最近科技圈炸鍋了！在黃仁勳的“周旋”之下，川普終於點頭同意輝達G200晶片出口中國了。但天下從來沒有免費的午餐，根據路透社最新消息：輝達已研發出一種位置驗證技術，能夠顯示其晶片的運行所在國家/地區。據說是為了防止其人工智慧（AI）晶片被走私到禁止出口的國家/地區。同時，根據知情人士透露，該功能已於近幾個月內進行過內部演示，但尚未正式發佈。另外，該功能將以可選軟體更新的形式提供給客戶安裝。當一塊價值上萬元的輝達GPU悄悄記錄著機房坐標，科技圈的潘多拉魔盒再次被打開。最新曝光的晶片定位技術並非依賴傳統GPS，而是通過GPU的機密計算能力，像心跳檢測儀般捕捉晶片與輝達伺服器間的通訊延遲。這種毫秒級的時差分析，能讓資料中心管理者在世界地圖上精準圈出每塊晶片的落腳點。根據半導體行業內部人士透露，該技術本質上是一套精密的數學建模系統。當晶片執行特定計算任務時，會與輝達雲端伺服器產生資料往返。通過測量這段數字旅程的耗時，再對比全球網路節點資料庫，就能 triangulation（三角定位）出晶片所在的物理位置。有趣的是，其定位精度竟與Google地圖服務不相上下。與笨重的GPS模組不同，這套系統完全運行在晶片的加密計算單元內。就像給每塊GPU裝了隱形雷達，既不影響原有運算性能，又能即時生成位置指紋。更值得玩味的是其雙重身份設計。表面上它是幫助企業管理硬體資產的工具，實際卻暗含出口管制功能。當檢測到晶片出現在禁運地區時，系統可能觸發深度加密協議。有專家指出，這種設計本質上把每塊GPU都變成了數字特洛伊木馬，平時安靜地提供算力，關鍵時刻卻能化身電子圍欄。目前該技術已在新一代Blackwell架構晶片上完成驗證，輝達正嘗試通過軟體更新將其移植到前代產品。不過業內對這種"軟定位"方案存在爭議：當晶片的物理位置成為可程式設計屬性，是否意味著硬體主權時代的終結？更絕的是這套系統的啟動方式。從晶片出廠開始，每個輝達GPU都帶著"電子身份證"上路。當顯示卡被裝進伺服器，定位系統就會自動喚醒，持續向輝達雲端傳送加密的遙測資料。現在全球巨頭們，尤其是中國網際網路巨頭客戶現在面臨兩難選擇。資料中心需要監控晶片性能不假，但誰願意自家價值上億的硬體裝置時刻被廠商盯著？更諷刺的是，這項技術恰好趕在美國放鬆AI晶片出口管制的節骨眼亮相，很難不讓人聯想這是配合政府監管的"技術後門"。對比蘋果Find My的隱私設計，輝達的方案顯得更加強勢。蘋果裝置丟失後，主人能查看位置是因為主動開啟了定位共享。而輝達的定位功能直接整合在晶片層，理論上只要聯網就能被追蹤。有法律專家指出，這種設計可能違反歐盟GDPR的資料本地化原則，更別說在跨境資料傳輸敏感的亞洲市場。雖然官方強調精度只相當於普通IP定位，但誰知道未來會不會通過軟體升級提高精度？畢竟Blackwell架構晶片已經預留了更完善的安全認證機制。嚴格來說，防走私本該是海關的職責，現在卻要晶片廠商通過技術手段來實現。明顯是一種越俎代庖的做法，當科技巨頭開始承擔政府職能時，商業倫理的邊界正在變得模糊。當然，從輝達角度而言，輝達的位置驗證功能是在回應白宮和美國國會兩大政黨議員的呼籲——採取措施防止AI晶片走私到被限制銷售的國家/地區。輝達或許該學學蘋果，把選擇權真正交到客戶手裡，而不是用"可選安裝"的軟更新來掩飾技術的強制性本質。綜合來看，輝達的位置驗證技術遠不止是一個反走私工具，它已經成為影響全球AI產業競爭、技術地緣政治和供應鏈安全的關鍵變數。對中國的核心挑戰在於——如何在短期內保障現有AI研發與應用的算力需求不斷供，同時在長期內實現AI計算基礎（從晶片到軟體）的自主可控。 (飆叔科技洞察)