十二月政治局會議非常重要，部署2026年的經濟工作。面對複雜多變的內外部形勢，會議傳遞六大積極訊號。第一大訊號，實施更加積極有為的宏觀政策。2026 年是“十五五”的開局之年，要想達成2035年經濟總量翻番、人均 GDP 也翻番的目標，仍需保持5%左右經濟增速。因此，會議定調2026年宏觀政策“更加積極有為”，政策基調延續寬鬆，重點領域政策保持力度。同時，會議新提出“發揮存量政策和增量政策整合效應”，政策穩中求進，不會大收大放，追求經濟更高品質，這是中國經濟新周期、新常態的要求。第二大訊號，財政政策更加積極，貨幣政策適度寬鬆，保持政策延續性。這次強調“增強政策前瞻性、針對性、協同性”，“加大逆周期和跨周期調節力度”，目的是在短期與長期、發展與安全尋求新平衡。財政政策“更加積極”，赤字率估計仍有4%，加上專項債、特別國債等，廣義赤字能達到9%以上，更多資金會被引導到新基建、新型城鎮化、科技創新和保障性住房等領域。貨幣政策繼續保持“適度寬鬆”的提法，意味著利率還有下調空間。目前，企業和居民資產負債表仍需修復，預計明年還會繼續降息降准，科技創新、綠色發展等領域是重點傾斜對象。第三大訊號，明確“創新驅動”核心地位，預計以人工智慧為代表的超級應用將加快落地，帶動大規模新基建投資。會議緊扣“十五五”規劃要求，將“新質生產力”作為核心抓手，強調科技與產業深度融合，服務“製造強國、質量強國”等戰略目標。當前，以人工智慧為引領的第四次科技革命，正推動全球展開一場爭奪AI霸權的軍備競賽。中國企業最擅長的就是將昂貴的科技產品變成普惠的基礎應用，從太陽能、新能源汽車到晶片，人工智慧革命也不例外。一旦技術路徑跑通，國產晶片性能追平，將推動人工智慧進入大規模超級應用時代。這場由人工智慧驅動的新基建浪潮，將拉動算力、電力與銅等工業關鍵節點的大規模裝置投資，帶動整個產業鏈的資本開支進入上行周期。第四大訊號，內需成為重中之重，預計將落實提高消費率重要舉措。這次會議不僅強調“擴大內需”，而且提出“內需主導”。現階段，出口面臨外需走弱和不確定性增強，內需才是中國經濟的基本盤。會議提到“縱深推進全國統一大市場建設”，這意味著2026年會下大力氣打破地方壁壘，讓要素自由流動；同時，投資於人和投資於物相結合，真正讓居民漲收入，減顧慮，敢花錢。2026年擴大內需政策可能有三個發力點：一是接著實施 “以舊換新”，同時推進大規模裝置更新，補貼兼顧居民和企業；二是在社保、教育、醫療、養老等方面加大投入，讓居民敢花錢；三是針對新市民、年輕人還有銀髮經濟群體，推出更細緻的稅費優惠和金融支援，讓消費升級真正落到實處。第五大訊號，風險防控從 “應急處置” 進入 “平穩化解” 階段。對內，地方政府化債提速，11月地方政府負債率為72.3%，較2024年增速放緩3.2個百分點；本次新聞通稿雖然沒有提及地產，但預計穩地產、去庫存、房企紓困繼續推進。對外，本次會議新增“統籌國內經濟工作和國際經貿鬥爭”表述，美國雖與中國達成階段性關稅“休戰”，但仍在進行供應鏈重構、強化科技封鎖、建構排他性規則等。2025年1-11月中國對美出口累計同比下降18.9%，而去年同期3.9%，直接衝擊機械裝置、電氣裝置等品類。第六大訊號，民生為大，穩企業、穩市場、穩預期。與2024年12月會議“加大民生保障力度、覆蓋重點群體”的部署相比，本次會議明確提出“解決拖欠企業帳款和農民工工資問題”的具體任務，將民生保障與消費提振聯動。具體來看，一是企業帳款拖欠問題需要解決。2025年10月私營工業企業應收帳款達10.3兆元，同比增長4.9%，反映中小企業現金流壓力持續加大。最高法資料顯示，2025年1-9月已清理政府機關和事業單位拖欠中小企業帳款311.42億元，表明拖欠問題是制約企業活力的重要原因。二是農民工權益需求保障。住建部2025年12月部署“治理欠薪冬季行動”，要求對欠薪問題“分類施策、動態清零”，並提及“工程款拖欠引發欠薪”的傳導風險，顯示農民工工資保障需從源頭化解。三是民生與經濟協同需求上升。2025年會議將“解決拖欠問題”與“穩企業、穩市場、穩預期”結合，反映民生保障已不僅是社會目標，更是穩定經濟循環的重要抓手。中國經濟潛力大，只要全力拚經濟，加大民營經濟保護，大力發展新質生產力，則東昇西降和信心牛可期。 (澤平宏觀展望)

市場高開高走，深成指漲超1%，創業板指漲超2%。盤面上，從類股來看，福建類股再度爆發，安記食品5連板，舒華體育、福建金森等10余股漲停。算力硬體概念走強，天孚通信觸及20cm漲停創新高。商業航天概念延續強勢，順灝股份7天6板，龍洲股份4連板。下跌方面，煤炭、貴金屬、油氣等類股跌幅居前。截至收盤，滬指漲0.54%，深成指漲1.39%，創業板指漲2.6%。市場熱點快速輪動，全市場超3400隻個股上漲。滬深兩市成交額2.04兆，較上一個交易日放量3109億，時隔20個交易日兩市成交額再度突破2兆元。值得注意的是，中共中央政治局今日召開會議，分析研究2026年經濟工作。01. 兩大熱點！科技股再度大漲今日市場震盪拉升，創業板指偏強盤中一度漲超3%。熱點方向看，科技股方向集體走強，CPO為代表的算力硬體方向再度爆發，天孚通信、中際旭創等核心標的再創新高。消息面上，美國晶片製造商Marvell近日宣佈，已就收購美國光互連晶片企業Celestial AI達成最終協議。Marvell將以約32.5億美元（約合人民幣230億元）的現金和股票交易方式收購Celestial AI，其中包括10億美元現金，以及價值約22.5億美元的2720萬股Marvell普通股。根據中金公司預測，在頭部科技企業加速部署自研AI ASIC叢集的背景下，有望驅動光模組需求在2026年繼續維持高增長，其中對800G/1.6T的需求有望達到4000萬/2000萬隻以上（2025年預計分別為2000萬/100萬）。往後看，A股核心環節目前“賣鏟人”的邏輯很清晰，龍頭效應也有望加強。商業航天概念股延續強勢，類股中仍有近20股漲停。機構認為，商業航天仍可視為近期延續性最強的題材方向。消息面上，長征八號甲運載火箭近日在海南商業航天發射場點火起飛，隨後將衛星網際網路低軌14組衛星送入預定軌道，發射任務取得圓滿成功。此外，山東、海南在商業航天方面也有最新成績。海外方面，SpaceX正在啟動一次二級交易，預計會將公司估值推高到8000億美元，公司高管們還表示，正考慮可能在2026年進行IPO。開源證券表示，伴隨著太空算力建設需求拉動和可回收運載火箭技術逐步成熟，中國商業航天有望迎來成本下降與發射能力雙提升，產業或迎來快速增長拐點。建議關注衛星載荷、下游應用、商業火箭等類股機會。整體來看，在放量上漲的市場環境下，短線的風險偏好有所提升。但市場結構性分化還是較為明顯，多數的賺錢效應還是圍繞著算力硬體與商業航天兩大熱點展開，因此機構認為，短期聚焦前排核心標的分歧低吸機會或是關鍵。02. 中共中央政治局召開會議今日，重磅會議召開。據新華社，中共中央政治局12月8日召開會議，分析研究2026年經濟工作，審議《中國共產黨領導全面依法治國工作條例》。中共中央總書記習近平主持會議。會議強調，做好明年經濟工作，要以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，深入貫徹黨的二十大和二十屆歷次全會精神，完整精準全面貫徹新發展理念，加快建構新發展格局，著力推動高品質發展，堅持穩中求進工作總基調，更好統籌國內經濟工作和國際經貿鬥爭，更好統籌發展和安全，實施更加積極有為的宏觀政策，增強政策前瞻性針對性協同性，持續擴大內需、最佳化供給，做優增量、盤活存量，因地制宜發展新質生產力，縱深推進全國統一大市場建設，持續防範化解重點領域風險，著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，保持社會和諧穩定，實現“十五五”良好開局。會議指出，明年經濟工作要堅持穩中求進、提質增效，繼續實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，發揮存量政策和增量政策整合效應，加大逆周期和跨周期調節力度，切實提升宏觀經濟治理效能。要堅持內需主導，建設強大國內市場；堅持創新驅動，加緊培育壯大新動能；堅持改革攻堅，增強高品質發展動力活力；堅持對外開放，推動多領域合作共贏；堅持協調發展，促進城鄉融合和區域聯動；堅持“雙碳”引領，推動全面綠色轉型；堅持民生為大，努力為人民群眾多辦實事；堅持守牢底線，積極穩妥化解重點領域風險。03. 外資：中國股市將在2026年繼續上漲面對A股近期走勢，包括法國東方匯理、法國巴黎資產管理、富達國際和曼集團在內的全球基金管理公司都預計，2026年中國股市仍將走高。市場機構對於中國的看法，已經從此前的懷疑，轉向認可其可以通過技術進步提供獨特投資價值。富達國際新加坡的投資組合經理George Efstathopoulos表示：“可以說，中國展現出更強韌性，投資者正越來越多地接受一個‘可投資的中國’，這裡既能提供多元配置，也能提供創新機會。現在如果中國股市回呼，我會更傾向於逢低買入。”美國銀行亞太股票策略主管Winnie Wu表示，“下一階段的中國股市上漲，將更多由全球資金來驅動。”東方匯理亞太區投資負責人Florian Neto表示：“關鍵問題是：內地投資者是否開始重新看好自己市場？如果這種信心修復得到進一步確認，中國股市還會繼續飛翔。”值得注意的是，MSCI中國指數今年已上漲約30%，跑贏標普500指數的幅度創下2017年以來之最，市值增加了約2.4兆美元。根據摩根士丹利的資料，截至今年11月，境外長線資金通過滬深港股通等管道，淨買入了約100億美元的中國內地及香港股票。綜合而言，外資機構看多中國股市的邏輯，主要建立在兩個支撐點上：一是晶片、生物醫藥、機器人等領域正在崛起的新一代科技巨頭；二是市場寄望於這個全球第二大經濟體能夠進入再通膨階段。 (證券之星)

中國上海：繼此前宣佈在中華人民共和國成立上海中心（見IMF新聞發佈稿第24/223號）後，今日，國際貨幣基金組織（IMF）正式啟動了該中心的營運。上海中心將為加強IMF與充滿活力的亞太地區的合作發揮重要作用。該中心將作為一個促進研究和知識分享的樞紐，為新興市場和中等收入國家相關領域的政策制定提供參考。其還旨在深化IMF與該地區的成員國、區域性機構和其他利益相關方的對話和外聯工作。IMF感謝中華人民共和國對上海中心及其設施的出資。魏翰澤（Johannes Wiegand）先生將擔任上海中心的首位主任。魏翰澤先生是IMF的資深經濟學家，在全球和地區經濟政策問題上擁有豐富的經驗。他具備深厚的IMF相關知識，並在全球政策研究與學術界擁有廣泛的合作網路。開業當天，上海中心還舉辦了主題為“亞洲宏觀經濟政策研究熱點問題”的首場研討會。來自該地區的頂尖經濟學學者和IMF經濟學家出席了本次活動，並就新興經濟體面臨的挑戰和機遇交換了看法，所討論的問題包括結構轉型和增長、金融與支付、人工智慧和創新。 (國際貨幣基金組織)

日銀和聯準會在同一個月敲定“相反方向”的政策調整方針，至少在1998年施行現行《日本銀行法》以來十分罕見。由於日本加息、美國降息，從利率差的角度來說，即便日元升值、美元貶值壓力進一步增強，也在情理之中……日美兩國央行將在同一月份討論方向相反的政策（日銀總裁植田和男與聯準會主席鮑爾，NIKKEI montage/Reuters）在外匯市場上，日元匯率行情的上行面臨沉重壓力。市場預計，日美兩國的中央銀行將在本周至下周期間敲定相反方向的政策調整方針，也就是“美國降息，日本加息”。按照常理，這是推動日元升值的主要原因，但日元匯率卻一直徘徊在1美元兌155日元附近的貶值水平。“紋絲不動的日元”匯率要出現變動，可能需要日美兩國的貨幣政策都發生明顯變化。美國聯邦儲備委員會（FRB，聯準會）將於12月9日～10日召開聯邦公開市場委員會（FOMC）會議，討論是否進行降息。由於聯準會官員發表相關言論等，市場上降息預期佔據主導。據測算政策利率市場預期的“FedWatch”稱，預計聯準會將降息0.25個百分點的市場參與者佔比約9成。日本銀行（央行）也將於12月18日～19日召開金融政策決定會議。由於日銀總裁植田和男的發言被解讀為加息態度積極，市場預計的12月加息機率已攀升至約90％。日銀和聯準會在同一個月敲定“相反方向”的政策調整方針，至少在1998年施行現行《日本銀行法》以來十分罕見。由於日本加息、美國降息，從利率差的角度來說，即便日元升值、美元貶值壓力進一步增強，也在情理之中。但日元匯率自11月下旬以來僅升值2日元左右。在1美元兌155日元區間陷入膠著狀態。有人指出，在影響匯率的利率因素中，剔除物價影響的實際利率發揮著重要作用。在2022年以後日元迅速貶值的局面下，日美兩國的實際長期利率差（長期利率減去消費者物價指數漲幅）曾急劇擴大。其原因是，在聯準會推進加息的情況下，日銀通過收益率曲線控制（Yield Curve Control，YCC）政策壓制了長期利率。日銀已於2024年3月取消負利率以及YCC政策。隨著之後的加息及長期利率上升，最高曾達到4%左右的日美實際利率差目前已縮小至2%區間。儘管如此，日元卻仍未轉向升值，原因是市場認為未來兩國的實際利率差難以縮小。如果日銀12月18～19日加息，政策利率將升至0.75%。市場對2026年的預期僅限於加息一次，達到1%。另一方面，市場上有觀點認為，聯準會對2026年的進一步降息也將趨於謹慎。在上周聯邦公開市場委員會臨近之際，美國國債市場上，11月下旬曾跌破4%的10年期國債收益率再度回升至4.1%左右。在通膨方面，日本國內開始出現擔憂情緒，認為高市早苗政權推行的擴張性財政政策或將導致通膨局面持續。在美國，川普政府考慮到對物價造成的影響，計畫採取下調部分關稅等應對舉措。從物價因素來看，日美兩國的實際利差未來恐難出現縮小態勢。受美國政府停擺事件影響，美國主要經濟資料的發佈時間均被推遲到聯邦公開市場委員會的會議之後。因此，三菱UFJ摩根士丹利證券高級債券策略師井上健太等多數市場觀點認為，本次會議“或將圍繞政策走向取決於未來經濟資料的說明展開”。不過，也有聲音警惕，日銀此次政策會議可能釋放足以撼動日元匯率的重大意外訊號。有分析預測，為遏制日元貶值勢頭，日銀總裁植田和男或將出台相關舉措，讓市場相信利率將繼續上升。此前日銀曾公開表示，不刺激、不抑制經濟增長的中性利率區間為1.0%～2.5%。也有市場人士將這一區間的下限1.0%視為日銀加息的天花板。如果植田總裁釋放上調中性利率下限的訊號，市場的預期或將發生轉向。因對日銀的態度解讀不同，市場人士對日元匯率前景的預期出現巨大分歧。瑞穗證券首席外匯策略師山本雅文認為：“聯準會的降息節奏或將維持在每3個月一次左右，而在奉行積極財政政策的高市政權之下，日銀每年大概僅能加息一次”，並預測2026年底的日元匯率將達到1美元兌158日元。野村證券首席外匯策略師後藤祐二朗指出：“如果日元貶值進一步加劇通膨擔憂，將對高市政權形成阻力，因此政府對日銀加息的容忍度或將提升”。他認為，“隨著市場對日銀加息預期升溫，資金將轉向回購日元”，預計到2026年底，日元匯率將走強至1美元兌140日元的水平。 （日經中文網）

[編者按] 11月14日，商務部、工業和資訊化部、公安部、海關總署聯合發佈《關於進一步加強二手車出口管理工作的通知》，明確自2026年1月1日起，對申請出口距註冊登記日期不滿180天的車輛，需提交生產企業出具的《售後維修服務確認書》，對無法提供材料的車輛，不予發放出口許可證。分析人士稱，這一政策直指近年來盛行的“零公里二手車”出口亂象。這項終結40萬輛量級汽車出口業務的政策，看似給中國汽車出口踩下了“急剎車”，實則是為新能源汽車出口邁向高品質發展正本清源。中國汽車出口已連續兩年位居全球第一，新能源汽車更是成為增長的核心引擎。但高速擴張背後，內卷外化、平行出口無序擴張等問題日益凸顯，不僅侵蝕企業利潤空間，更損害海外消費者利益與中國汽車品牌的國際形象。從2024年放開二手車出口以穩增長，到2025年強化監管以提質效，政策的收放之間，清晰勾勒出中國汽車出海邏輯的根本轉變——從規模擴張轉向價值深耕。文章以中國汽車界秉持的“長期主義”理念為線索，復盤了平行出口的興衰脈絡，既給出了貿易商轉型的破局路徑、公共部門的賦能方向，還提出了組建“國家隊”開拓非洲市場的構想。在全球貿易壁壘加劇、品牌信任亟待築牢的當下，唯有以紮實的質量為根基、優質的服務為支撐，才能讓中國新能源汽車真正紮根海外市場。在COP30遇冷的背景下，新能源汽車的持續推廣，更能為全球氣候治理注入穩定的信心。本文為“歐亞原創評論”專欄第5篇文章，歐亞系統科學研究會特此刊發，供讀者思考，文章僅代表作者本人觀點。從量到質：中國新能源汽車出海邁向新階段▲ 圖源：Motor1.com1. 內卷外化：新能源汽車出海的現實挑戰近年來，“內卷式競爭”成為制約中國新能源汽車行業發展的突出挑戰，國內市場日趨激烈的價格戰，使得眾多車企利潤被不斷擠壓。為應對內部競爭壓力，車企紛紛將目光對準海外的廣闊市場，“出海”成為行業內的普遍共識。這一戰略轉型不僅為中國汽車產業開闢了新的增長空間，更推動出口規模持續躍上新台階：自2021年出口量首次突破200萬輛後，中國汽車出口便駛入快車道，2023年以500萬輛左右的成績超越日本登頂全球最大汽車出口國，2024年出口量進一步攀升至600萬輛左右，2025年延續強勁增長態勢並有望向700萬輛的新高峰邁進。與此同時，新能源汽車在汽車出口結構中的權重也逐年攀升。2025年1月至10月，傳統燃料汽車出口360.1萬輛，同比下降5.1%；但新能源汽車出口201.4萬輛，同比猛增90.4%。然而，隨著中國新能源車企加速在海外重點市場紮根佈局，尤其是通過直接投資建廠深化本地化營運，國內市場的“內卷”現象開始呈現外化趨勢。以泰國為例，作為“東南亞的底特律”，泰國憑藉政策支援與產業基礎吸引了比亞迪、長城、上汽、長安等7家企業相繼在當地投建生產基地，2025年規劃的電動汽車產能合計高達60萬輛。除本地生產外，這些車企還通過貿易的方式向泰國直接出口新能源汽車。但現實的情況是泰國市場的實際消化能力極為有限：2024年泰國汽車總銷量僅57.27萬輛，其中電動汽車註冊量僅為7萬餘輛。如此懸殊的供需差距，意味著泰國工廠生產的電動汽車必須依賴大規模出口才能消化產能，否則激烈的價格戰難以避免。泰國電動汽車製造工廠分佈圖（圖片來源：Shanghai Metals Market）價格戰和“內卷”外化的積極後果當然是加速了海外國家新能源汽車普及的步伐。例如2025年前九個月，中國新能源汽車品牌在泰國的累計銷量達到約9.3萬輛，同比增長75.97%，市佔率首次突破19.5%。但另一方面，價格戰的蔓延不僅會直接侵蝕中國企業的海外利潤，還將對中國汽車品牌的海外形象造成持久損害。頻繁的降價行為將直接導致新車貶值速度加快，嚴重影響消費者信心。二手車殘值的不穩定進一步傳導至金融領域，使得國外銀行面臨潛在的壞帳風險，對中國品牌的信貸合作意願會降低，令中國車企的處境進一步惡化。這種內卷之風的外化不僅侷限於新能源汽車生產商，同樣也延伸至“平行出口”（零公里二手車出口）的貿易商群體，並逐漸成為中國汽車國際化處理程序中不可忽視的隱性風險。2024年3月，二手車出口政策迎來重要突破。商務部等五部門印發《關於進一步做好二手車出口工作的通知》，全面取消試點限制，實施備案制管理。政策模式由原先的“試點地區+試點企業”轉變為“自主申報+稽核備案”，符合條件的企業只需通過商務部平台提交材料，經省級商務主管部門稽核備案後即可開展出口業務，顯著降低了行業准入門檻。在中央下放審批權限的背景下，各地相繼出台扶持政策，為本地二手車出口企業提供支援和指導，力圖在這個賽道上拔得頭籌。全國二手車出口企業的數量也迅速增加至三千余家（據瞭解，實際開展業務的企業僅一千家）。2024年，全國二手車出口總量達到43.6萬輛，同比增長46.5%。2. 平行出口：快速興起、無序擴張與不可持續性中國二手車出口業務自2019年啟動以來，經歷了從地方試點逐步推廣至全國的過程。2019年，商務部、公安部與海關總署聯合發佈《關於支援在條件成熟地區開展二手車出口業務的通知》，將北京、上海、四川（成都）等10個地區確定為首批二手車出口業務試點城市。隨後在2020年11月和2022年12月，試點範圍經歷兩次擴大並增加至44個城市，覆蓋27個省（自治區、直轄市）。隨著試點範圍的擴大和政策的持續完善，中國二手車出口呈現指數級增長態勢：出口量從2019年的3036輛，兩年內迅速攀升至1.5萬輛，2022年進一步躍升至6.9萬輛，2023年全年已達到27萬輛。新華網對中國二手車出口的報導據業內人士反饋，中國出口的二手車中約90%是零公里二手車。近年來，這種所謂“平行出口”模式迅速發展，即汽車貿易商抓住國內汽車生產企業（主機廠）尚未全面拓展海外市場的窗口期，在國內4S店等管道拿下車源，未經主機廠授權便以二手車名義銷往海外。國內激烈的價格戰使得平行出口的車源往往在價格上佔據優勢。平行出口的目標市場往往是那些主機廠還沒來得及開展業務，但客觀上又對中國產品有需求的“左舵”國家。其中最核心的當屬俄羅斯、哈薩克等獨聯體國家（合計佔比約50%）；與此同時，中東地區的阿聯、約旦、伊朗，東南亞的寮國、柬埔寨等國，以及非洲部分國家，均為平行出口的熱門目的地。從市場特徵來看，這些國家可大致分為兩類：一類是需求旺盛且購買力尚可，只是主機廠在出海初期尚未完成充分佈局；另一類則是購買力相對有限、對價格敏感度較高，因此在主機廠的出海優先順序排序中相對靠後。特別是2022年俄烏衝突的爆發後，眾多西方汽車品牌因制裁影響紛紛退出俄羅斯市場，這直接導致俄羅斯汽車市場出現了大量的需求空缺，給中國主機廠和二手車出口企業帶來了重要機遇。此後，大量零公里二手車以霍爾果斯口岸為重要出口通道，途經哈薩克、烏茲別克等中亞國家，開啟了對俄羅斯市場的輸送。2023年和2024年，俄羅斯連續兩年成為中國汽車出口的第一大目的國，中國車的市佔率一度高達60%。與此同時，主機廠尚未大量涉足的中亞地區也因此迎來了新能源汽車的快速增長。霍爾果斯口岸平行出口的中國生產汽車（圖為作者考察時拍攝）平行出口的推進能夠幫助主機廠將產品覆蓋至更多國家，幫助主機廠消化庫存，這是部分主機廠支援該模式的原因。當然這並不意味著其會獲得主機廠的普遍認可，因為平行出口本身存在巨大風險。首先就是准入門檻過低，導致貿易商資質和營運能力良莠不齊，其中就不乏僅以短期獲利為目標、缺乏專業營運能力的小型貿易商。一旦發現海外某一市場存在套利空間或政策紅利，貿易商便會形成“一窩蜂”式的湧入態勢。然而，這種缺乏統籌規劃與差異化競爭的集中湧入，很快便引發了平行出口內部的內卷與過度競爭。當大量同類二手車集中湧向同一海外市場時，市場供需關係迅速失衡，供應過剩的局面隨之出現，單車出口利潤被大大削減。利潤的持續下降，進一步削弱了貿易商長期營運的動力。一旦某一海外市場出現政策調整、消費需求變化或競爭加劇等形勢變動，這些以短期套利為目標的貿易商往往會選擇“全身而退”。但這種撤離帶來的代價卻由當地消費者承擔——由於缺乏穩定的售後服務，消費者在購車後遇到質量問題或維修需求時，往往陷入求助無門的困境，只能自行承擔損失與風險。更為嚴重的是，這種混亂的市場行為與售後缺失問題，會極大損害中國汽車品牌在海外市場的整體形象。這種負面口碑不僅影響主機廠的後續進入和中國汽車品牌的整體銷量；還可能引發目標國政府的警惕，甚至對中國汽車產品採取整體性的貿易限制措施。例如中國汽車在俄羅斯暴露的質量問題，為俄方加碼報廢稅提供了直接藉口（儘管其根本目的是保護本土汽車產業）。自2024年10月1日起，俄方進口車輛報廢稅上漲70%至85%，且每年上漲10%至20%，此舉目標直指中國。受此影響，2025年前9個月，中國汽車對俄出口同比下滑58%，直接腰斬。無獨有偶，2024年12月，哈薩克實施的汽車進口新規加大了監管力度，打擊“灰色進口”，其規定生產少於3年的汽車，僅允許《車輛類型認證書》（OTTC）中明確指定的法人實體進行進口。這給通過非官方授權的貿易商進行的平行進出口業務帶來了沉重打擊。隨著海外汽車市場日趨規範、貿易風險逐步加劇，疊加主機廠全球化佈局持續深化，平行出口業務的生存空間不斷被擠壓。可以說，全球範圍內的平行出口業務本身就不可持續。本次零公里二手車出口新規的出台，不過是通過政府調控提前遏制了其無序擴張態勢。而這一舉措背後更深層的考量，正是中國汽車行業所秉持的“長期主義”價值導向。3. 以史為鑑：長期主義夯實汽車出海根基近年來，“長期主義”已然成為中國汽車行業的高頻術語，無論是傳統汽車製造企業，還是新興的造車勢力，亦或是行業協會與監管機構，均圍繞這一發展理念展開深入探討，並積極付諸實踐。“長期主義”的核心要義在於，為達成長期目標，秉持具有戰略耐心且以未來為導向的決策方式。而過往中國摩托車在東南亞市場的失敗，就為當下新能源汽車的國際化提供了重要的前車之鑑。20世紀90年代，中國摩托車憑藉低價策略在東南亞市場佔據顯著優勢。彼時，一輛本田摩托車售價約為2000美元，而中國摩托車僅售800美元。這種極具競爭力的低價策略成效顯著，市場份額一度高達80%。然而，這種良好態勢未能持續。隨著大量中國企業進入該市場，行業陷入惡性循環。為爭奪市場份額，企業間展開激烈的價格競爭，平均每月單車價格降幅達70美元。在利潤空間急劇壓縮的情況下，企業不得不削減成本，犧牲產品品質。具體表現為使用廉價劣質零部件，甚至將摩托車鋼板厚度削減30%，這嚴重影響了產品的載重性能和使用壽命。更為關鍵的是，多數中國摩托車企業採用整車出口模式，既未建構本地化生產體系，也不重視售後網路建設。配件供應周期長、維修服務缺失，使得“購買成本低，使用成本高”的負面印象在消費者心中根深蒂固。與中國摩托車使用壽命僅3年形成鮮明反差的是，日本摩托車雖價格較高，但能穩定使用15年以上。當日本品牌憑藉長期積累的技術以及完善的售後服務網路發起市場反攻時，中國摩托車品牌迅速喪失市場份額，最終在東南亞市場全面潰敗。曼谷街頭的摩托車主要為日系品牌（圖為作者泰國考察時拍攝）同樣的，日本汽車能夠在全球市場站穩腳跟，並取得數十年的持續性成功，其核心在於具備“緊實耐用”的質量保障。日本汽車“精益生產”的特性精準契合了全球消費者對於汽車“長期可靠”的核心訴求，最終積累形成了難以被超越的市場競爭力。中國市場便是典型的例子，日本汽車之所以能夠長期暢銷，就是因為在大眾心中留下了開十幾年甚至一輩子都不會壞的品牌印象。除了質量保障外，日本汽車所提供的高水平售後服務也是其成功的關鍵要素之一。日本車企不僅在全球範圍內建立了廣泛的零部件供應網路，還通過授權經銷商和維修中心，為消費者提供專業、及時的售後服務。當日本汽車出現故障時，消費者能夠迅速在當地購置零部件進行維修。這一優勢使得日本汽車在消費者心中樹立了極高的品牌忠誠度。當前，部分從事平行出口業務的貿易商為迅速搶佔短期市場利潤，再度忽視售後服務這一關鍵要素。此種行為可能致使中國汽車在海外市場再次被貼上“重銷售、輕保障”的負面標籤。長期以來，因缺乏統一規範的售後服務標準與責任追溯機制，部分國際市場消費者對從中國進口的零公里二手車已出現信任動搖。倘若該形勢持續蔓延，中國汽車在相關國家市場恐怕將重蹈當年摩托車出口的覆轍。目前，中國汽車正處於國際化發展的關鍵階段，任何因質量和售後服務缺失而引發的信任危機，都可能對整個行業造成深遠的影響。因此，政府的行業干預顯得尤為重要。儘管2023年中國汽車出口量就超過日本登頂世界第一，但事實上新能源汽車在其中的佔比僅為四分之一左右。在中國已率先完成新舊動能轉化的背景下，如何推動新能源汽車成為中國汽車出口的主流，並借此助力其他國家實現綠色脫碳，已成為中國汽車所肩負的重要使命。然而，外部環境的變化，尤其是持續升級的貿易壁壘，給中國汽車出口（特別是電動汽車出口）帶來了巨大挑戰。儘管中國對美電動汽車出口量微乎其微，但歐盟作為中國電動汽車出口的第一大目標市場，反補貼的衝擊，直接讓中國新能源汽車的國際化處理程序遭遇了前所未有的阻力。根據中國汽車工業協會的資料，2024年全年，純電動汽車出口98.7萬輛，同比下降10.4%（由於插電式混合動力新能源汽車未受此關稅影響，因此出口實現29.7萬輛，同比增長1.9倍）。正是在這一背景下，2024年3月放開二手車出口業務，有效避險了外部環境變化帶來的負面影響，為汽車出口穩增長髮揮了關鍵作用。4. 收放之間：新能源汽車出海邏輯的根本性轉變從2024年3月二手車出口業務（大部分為零公里二手車）全面放開，到2025年11月零公里二手車出口被突然叫停，在一年半的時間裡，這一“放”一“收”之間看似相互矛盾，實則意味著中國新能源汽車出海的外部形勢與自身邏輯發生了根本性轉變。近年來，隨著中國新能源汽車的崛起，外部的圍堵態勢也在不斷加劇。2023年3月，土耳其宣佈對從中國進口的電動車額外加征40%的關稅。2024年上半年，中國新能源汽車出口遭遇了來自歐美兩方的雙重阻礙。2023年10月，歐盟宣佈針對中國純電動汽車啟動反補貼調查，開啟了中歐電動汽車貿易摩擦的序幕，此案也是歐盟對中國發起的有史以來規模最大的“雙反”案。2024年3月起，時任美國財政部長葉倫大肆宣揚中國新能源產業“產能過剩”的論調。有關中國“新三樣”在政府補貼下產能過剩並衝擊世界市場的言論在歐美主串流媒體廣泛流傳，並演變成歐美針對中國新能源產業發起的輿論戰。隨後在5月，拜登政府以所謂“不公平貿易”為藉口，在原有的對華301關稅基礎上，進一步將自中國進口的電動汽車301關稅提高至100%。7月，加拿大追隨美國腳步，宣佈自2024年10月1日起對中國電動汽車加征100%的關稅。2024年5月，拜登政府以所謂“不公平貿易”為由對華升級了臭名昭著的“301關稅”經過2024年和2025年的發展，中國汽車出口再登高峰，且呈現出新的結構性特徵。首先是出口增長態勢繼續保持，且新能源佔比越來越高。2025年1—10月，中國汽車整車出口561.6萬輛，同比增長15.7%；其中新能源汽車出口201.4萬輛，同比增長90.4%。其次，出口國別結構也發生了顯著變化：拉美的墨西哥、巴西，中東的阿聯、沙烏地阿拉伯，澳洲及東南亞的菲律賓，以及脫歐後未對華採取限制措施的英國成為中國汽車出口新的熱門目的地，歐盟反補貼帶來的負面影響由於新市場的開拓而得到有效避險。此外，川普的再次上台和美國單邊關稅的普遍實施，促使中歐電動汽車貿易摩擦談判重啟，中國與諸多國家間的經貿關係也得以緩和。再者，主機廠的業務擴張步伐加速，從過去聚焦少數重點國別開展業務，到如今在全球範圍內“遍地開花”，業務模式也從單純的貿易合作，轉向當地投資建廠與本地化營運平行，售後服務水平隨之實現大幅提升。上述結構性變動，一方面表明，因新能源主機廠的擴張，平行出口業務本身的發展空間進一步受限；另一方面也顯示出，中國汽車出口的外部環境得以最佳化，增長壓力有所緩解。在此情形下，政府部門所應考慮的就不再僅僅是數量的增長，而是出口的中國汽車整體的質量提升。2025年中國汽車行業還有一個標誌性事件，那便是曾身為造車新勢力“黑馬”的那吒汽車（海外品牌名Neta），最終沒能逃過破產倒閉的結局。事實上，那吒汽車很早就啟動了全球化佈局，並在海外積累了不容小覷的影響力，更曾登頂新勢力出海銷量榜首。但國內經營的全面崩盤，終究還是拖垮了其海外業務的大好勢頭。更值得警惕的是，這一事件給中國汽車品牌的海外口碑造成了重創。海外消費者對中國新能源新勢力品牌的認知本就處於建立階段，多數人難以清晰辨別不同企業的技術實力與資金背景。那吒汽車此前在海外的快速擴張與亮眼銷量，讓不少消費者將其視作中國新能源汽車的標竿之一。而其突然倒閉並停止服務，打破了海外市場對中國品牌的信任基礎，甚至引發了對所有中國新能源汽車品牌可靠性的普遍質疑。2024年12月曼谷國際車展期間那吒汽車接待處絡繹不絕的人群（圖為作者泰國考察時拍攝）內卷現象外化，平行出口無序擴張，那吒汽車倒閉衝擊海外消費者對中國品牌的信任——正是在近兩年來中國汽車海外市場經營呈現出一系列亂象的新形勢下，商務部等監管部門不得不再次採取干預舉措，加大監管力度，以維護中國汽車品牌的海外聲譽。2025年9月26日，商務部等四部門發佈公告，明確自2026年1月1日起，對純電動乘用車實施出口許可證管理。這是中國政府主動向全球市場表明，其致力於輸出高品質、安全可靠的產品，有助於扭轉部分國際市場對中國電動車“低價低質”的刻板印象。2025年11月14日頒布的零公里二手車出口新規，則直接終止了平行出口模式。對於申請出口距註冊登記日期不滿180天（含180天）的車輛，本地企業需提交由該車輛生產企業出具的《售後維修服務確認書》。此確認書應涵蓋出口國別、車輛資訊、提供售後服務的網點資訊等內容，並加蓋生產企業公章。換言之，自2026年起，僅經過主機廠授權的新車方可出口至境外，且必須保證其在海外能夠提供售後服務。不難看出，如果說2024年3月放開二手車出口是為了“促增長”，那麼2025年下半年的一系列舉措，則是在新形勢下，清退低質低價的競爭者，推動中國新能源汽車出口從“量”的擴張轉向“質”的提升。5. 破局之路：受限企業的轉型突圍路徑零公里二手車出口新規雖能有效遏制平行出口的無序擴張，但在監管升級背後，上千家依賴平行出口的中小貿易商瞬間面臨生存危機，40萬輛汽車出口業務近乎化為烏有，這給無數從業者帶來了難以承受的沉重打擊，成為行業轉型期的陣痛。相關受影響的貿易商如何破局，成為當下需要面對的關鍵問題。第一條路徑是深耕真正的二手車業務。截至2025年6月底，全國新能源汽車保有量已達3689萬輛，佔汽車總量的10.27%。隨著國內新能源汽車行業的高速發展，該行業已呈現消費電子領域般的快速迭代特徵，徹底打破了傳統燃油車“三年小改、五年大改”的迭代節奏，不僅實現了每年更新迭代，部分品牌甚至一年多次升級。新能源汽車創新節奏的提速，將大幅縮短國內汽車市場的置換周期，這也意味著置換產生的新能源二手車供應量會持續攀升。但這類二手車在國內市場的吸引力始終有限——新車價格戰的持續升級，擠壓了二手車的生存空間，甚至出現二手車與配置相近的新車之間價格倒掛的現象，在此情況下，消費者無疑更願意在相近預算下選擇新車而非二手車。海外市場的情況則截然不同，新能源汽車售價普遍處於高位，即便在具備汽車工業基礎的國家，同款車型售價也能達到國內的1.5倍甚至2倍。中國廉價的新能源二手車，特別是使用時長超過180天（新規監管範圍之外）但公里數不長的二手車，很可能受到海外消費者的青睞。由此可見，真正的新能源二手車出口仍具備顯著的盈利空間。寮國萬象的平行出口貿易商（圖為作者寮國考察時拍攝）第三條路徑為包括中小貿易商在內的平行出口企業提供了更具包容性的轉型方向——從零公里二手車出口轉向零部件供應與售後服務領域。當前，新能源汽車售後服務和零部件業務出海仍然處於重要的戰略機遇期。儘管平行出口業務受阻，但全球新能源汽車行業正處於高速發展階段，售後服務需求與日俱增，零部件的國際市場空間也不斷擴大。據瞭解，零部件與售後服務業務的利潤率並不遜色於整車出口，且面臨的關稅壁壘相對更低、營運風險更可控。平行出口的汽車貿易商掌握了大批客戶資源以及當地的銷售資料，這些為他們轉型從事第三方海外零部件供應和售後服務業務提供了重要支撐。這一轉型不僅能保障貿易商的盈利水平，還能為主機廠分擔海外售後服務壓力。特別隨著海外新能源汽車存量的不斷增加，越來越多車將過質保期，屆時零部件和後市場服務的完善將為中國新能源汽車品牌形象的維護奠定堅實基礎。第二條路徑是轉型成為主機廠授權的海外代理商。在部分國家市場開拓初期，平行出口貿易商往往早於主機廠佈局，憑藉先發優勢深耕當地，精準掌握當地消費偏好、購買習慣及銷售管道，積累了主機廠短期內難以複製的本地化資源與客戶信任。主機廠後續進軍這些市場時，雖有技術與產品優勢，卻普遍缺乏直接對接當地客戶的管道基礎，也欠缺對本地化市場的深度洞察，這成為貿易商與主機廠合作的核心契機。隨著平行出口業務被政策禁止，處於灰色地帶的貿易商亟需合規出路，而與主機廠合作恰好形成資源互補的雙贏格局。不過，這一轉型並非所有貿易商都能實現。當前二手車出口行業參與者眾多、資質參差不齊，在行業加速洗牌的背景下，只有具備雄厚資源的貿易商，才能獲得與主機廠深度繫結、成功轉型的機會，而大部分中小貿易商大機率將在行業轉型中被淘汰。這一模式的本質是多方共贏的生態建構。對於主機廠而言，無需投入巨額資金搭建獨立管道，即可借助“國家隊”的資源快速觸達非洲各地市場；對於平行出口貿易商而言，在零公里二手車出口新規下，其專業能力與客戶資源可轉化為持續參與業務的契機；對於非洲市場而言，“國家隊”將帶來合規高品質的新能源汽車與完善售後服務，滿足當地對綠色出行和氣候治理的需求；而從國家層面來看，這一模式還能推動中國新能源汽車在非洲的佈局擴張，深化中非“一帶一路”框架下經貿與氣候合作的深度與廣度。6. 賦能協同：公共部門助力與組建“國家隊”的探索對於從事新能源汽車海外售後服務和零部件業務的企業而言，精準的庫存管理是保障營運效率、降低成本以及提升客戶滿意度的核心要素。而其中的關鍵，在於全面細緻地掌握不同中國汽車車型在不同國家的出口及銷售資料（包括新車和二手車），這些資料能夠幫助企業精準預判特定國家、特定車型的零部件需求規模與周期，進而合理規劃庫存，有效規避庫存積壓造成的資金佔用、倉儲成本攀升等問題，同時也能避免因缺貨導致的客戶等待、服務延遲等負面影響。然而現實中，這些關鍵資料卻面臨著分散化的難題，它們廣泛分佈於各個地區的行業主管部門、不同企業的內部系統、各類跨境貿易統計管道以及銷售終端等多個環節，資料共享管道仍然不暢通，制約了庫存管理的精準度與效率。值得關注的是，目前國內部分地區已經率先探索建設了專門的汽車出口資料服務平台，為資料的整合與利用奠定了基礎。在此基礎上，完全可以由政府部門或行業協會牽頭，整合海內外各種管道的各國別中國汽車訂單明細、車型、交付時間等核心資料，建構全國統一、互聯互通的中國汽車海外銷售資料共享平台，幫助企業有針對性地管理庫存。貴陽綜保區與二手車出口企業合作打造的綜合服務平台，如能整合各地類似平台則能更好服務海外售後服務和零部件業務（圖為作者貴陽考察時拍攝）零公里二手車出口新規的落地，標誌著每年40萬輛量級的零公里二手車出口業務將被實質禁止，而這一領域的海外市場需求卻始終客觀存在且有待釋放。對於中亞、東南亞等平行出口業務已形成一定規模的熱門地區而言，由於市場需求集中、管道相對成熟，平行出口貿易商與主機廠之間有望很快達成合作，快速填補新規留下的市場空白。這些地區近年來平行出口業務的快速增長，既積累了穩定的客戶群體，也讓貿易商與主機廠之間形成了潛在的合作基礎，加上主機廠本身對成熟海外市場的佈局意願較強，雙方的合作能夠實現資源互補，迅速承接原有零公里二手車的市場需求。但對於非洲這樣增長潛力同樣巨大目前卻尚未充分開發的市場而言，情況則更為複雜。非洲大陸國家眾多且市場碎片化特徵明顯，目前的平行出口多以散單為主，即便區域記憶體在一定的高收入群體，也因分散導致各國的整體購買力有限。對於主機廠而言，大規模進入非洲市場需要投入巨額的物流成本、管道建設、售後服務網路搭建成本，而分散的有效需求難以在短期內形成規模效應，因此主機廠全面佈局非洲市場在短期內並不現實。不過，這也為特定貿易模式提供了機遇——若採取大型貿易商“打包整合”的模式，將多家主機廠的新能源汽車產品進行整合，根據非洲不同國家的需求特點進行差異化調配與銷售，反而能有效降低單一主機廠的市場開拓成本，助力中國新能源汽車在非洲市場的推廣。事實上，非洲市場的新能源汽車需求並非毫無根基。儘管整體購買力有限，但非洲主要國家的首都已經展現出充足的新能源汽車需求，且首都地區的電力設施基本能夠滿足新能源汽車的使用需求。例如摩洛哥的拉巴特、肯尼亞的內羅畢、衣索比亞的亞的斯亞貝巴等首都城市，正成為新能源汽車推廣的核心陣地。政策層面的支援更成為重要推力，例如衣索比亞已從2024年起全面禁止燃油車進口，成為全球首個明確禁止燃油車入境的國家。中國太陽能在非洲的大面積鋪設正幫助非洲解決供電問題（圖片來源：央視網）然而，非洲市場的開拓仍面臨諸多現實挑戰。由於地理位置偏遠，中國汽車運輸至非洲的時間長達一兩個月（甚至更長），漫長的海運過程不僅增加了車輛腐蝕的風險，也推高了物流成本。更關鍵的是，非洲市場存在顯著的貿易風險，回款周期長、匯率波動、資金佔壓嚴重是普遍問題，部分企業的回款周期甚至長達半年。這些因素共同決定了非洲的平行出口業務屬於典型的重資產投入業務，中小貿易商顯然缺乏足夠的資金應對這些挑戰，唯有具備雄厚資金實力、完善風險管控能力和區域整合能力的大型貿易商，才有可能在這一市場中立足。在零公里二手車平行出口業務被叫停、非洲新能源汽車需求客觀存在且中小貿易商無力承接的背景下，組建一支專業的“國家隊”，成為填補非洲市場空白、推動中國新能源汽車規模化進入非洲的可能方案。具體而言，可以由相關國有企業或行業協會牽頭，一方面挑選已經在非洲本地開展成熟平行出口業務、售後服務完善且口碑良好的貿易商合作，如此可以直接復用其本地管道、客戶資源與服務經驗，避免從零開拓的試錯成本。另一方面邀請主機廠共同加入，通過獲取官方授權，讓出口業務完全符合零公里二手車出口新規的合規要求。同時還可以將業務納入“一帶一路”項目框架，借助倡議下的政策支援與合作便利，降低跨境貿易的壁壘與風險。針對部分貨幣不穩定或購買力有限的國家，“國家隊”還可推行易貨貿易模式，例如以當地礦產等優勢資源置換新能源汽車。2025年的COP30宣傳圖在第30屆聯合國氣候變化大會（COP30）遇冷、全球氣候治理因大國缺位和資金遲滯而陷入僵局的當下，推動新能源汽車在非洲的普及具有深遠意義。非洲作為擁有十四億人口的氣候治理脆弱區，受制於薄弱的產業基礎，難以獨立完成既定的減排與轉型目標，氣候議題由於無法帶來直接的經濟回報，往往停留在口號層面。中國新能源汽車的進入，不僅為當地消費者提供更優質的出行體驗，還能顯著降低購車成本，使非洲人民享受到技術進步的紅利，同時也為非洲綠色轉型提供了關鍵支撐。這種合作方式有助於重振國際社會對氣候議程的信心，推動全球治理從空洞承諾邁向務實行動，並進一步增強中國在全球綠色治理規則體系中的話語權與影響力。 (歐亞系統科學研究會)

將半導體製造吸引到本國的政策在2022年以後在各地正式啟動，但如今歐洲和美國都出現新工廠建設延期的情況。除AI半導體之外，半導體需求疲軟。在中國半導體國產化等背景下，經濟安保也成為焦點……正在建設的英特爾俄亥俄州工廠全球半導體產業的扶持政策正在迎來轉折點。歐盟將主要支援對象從吸引外國企業轉換為區域內企業的研發，並開始討論數兆日元規模的預算框架。除人工智慧（AI）半導體之外，半導體需求疲軟。在中國半導體國產化等背景下，由於中國資本旗下的安世半導體相關的混亂，經濟安全保障也將成為焦點。調整支援政策的氛圍加強。作為歐盟執行機構的歐盟委員會提出了修改《歐洲半導體法》的方針，並開始討論具體的支援方案。接受歐盟委員會要求的業界團體收集了半導體巨頭的意見。業界團體方面要求歐盟單獨確保200億歐元規模的預算，最早將於2026年春季公佈修改法案。歐盟根據2023年制定的歐洲半導體法，推進了外國企業的工廠招商。不過，英特爾取消了總投資300億歐元的德國新工廠計畫，扶持政策本身也不得不大幅調整。歐盟委員會將探討旨在保護區域內企業技術的企業管理機制。近來，出現了中國資本旗下的安世半導體相關的混亂，包括本田由於半導體短缺而在部分工廠暫停生產等。該公司起源於荷蘭的飛利浦，在2020年之前被中國聞泰科技收購。歐盟委員會將重點支援最大半導體製造裝置企業荷蘭阿斯麥（ASML）和純電動汽車（EV）半導體巨頭德國英飛凌科技等區域內企業的研發。向尖端技術培育投入補貼，在中長期建構區域內的半導體供應鏈。將半導體製造吸引到本國的政策在2022年以後在各地正式啟動。這是因為新冠疫情和中美對立導致供應鏈出現了混亂。美國的新工廠也相繼推遲投產。美國川普政府向英特爾注資約89億美元，正在加強直接干預。還提出了與補助對象企業重新談判的方針，拜登前政府的支援政策有可能被大幅修改。川普政權加強對英特爾的干預歐洲和美國未能按計畫建立新工廠，是因為半導體需求疲軟。除AI伺服器半導體之外，面向個人電腦、智慧型手機和汽車的半導體銷售額增長乏力。如果繼續增產，供需平衡將嚴重崩潰，因此半導體企業正在縮小新增投資。中國對半導體產業的巨額支援也是行情惡化的主要原因。法國市場調查公司Yole的資料顯示，中國的半導體產能在2024年比中國國內需求高出12%。在純電動汽車的需求停滯不前的情況下，用於純電動汽車的功率半導體等的供過於求預計將更加嚴重。其影響也波及日本，增產投資陷入停滯。中國不計盈虧的半導體振興政策影響供需的風險再次被意識到。 （日經中文網）

一位券商首席分析師告訴巴倫中文網，此前內地的RWA項目肯定不符合最新的監管精神。截至目前，內地此前嘗試的RWA項目幾乎都已經停止。繼上週六中國央行公佈關於穩定幣的最新定調後不久，週五晚間，相關多個監管部門再次聯合發佈重磅消息。這份最新的《關於防範涉虛擬貨幣等非法活動的風險提示》由中國網際網路金融協會 、中國銀行業協會 、中國證券業協會 、中國證券投資基金業協會 、中國期貨業協會、 中國上市公司協會 、中國支付清算協會聯合發佈，是一次跨行業、跨監管系統的聯合行動。檔案第一句提到，“近期，與虛擬貨幣相關的概念快速升溫，一些不法分子藉機鼓吹有關交易炒作活動，打著穩定幣、空氣幣（π幣等）、現實世界資產（RWA）代幣、‘挖礦’的幌子開展非法集資、傳銷詐騙等非法活動，並使用虛擬貨幣轉移違法犯罪所得，嚴重侵害了社會公眾的財產安全，擾亂經濟金融正常秩序。”這是監管首次明確提及 RWA，而檔案全文顯示出，監管層已對RWA進行了徹底的“非法定性”和全鏈條的“圍剿”。一方面，RWA 與穩定幣、空氣幣、挖礦等並列，被列入“虛擬貨幣相關非法活動”。具體來看，檔案提到，“現實世界資產代幣化通過發行代幣（通證）或具有代幣（通證）特性的其他權益、債券憑證進行融資和交易活動，存在多重風險，包括虛假資產風險、經營失敗風險、投機炒作風險等，目前我國金融管理部門未批准任何現實世界資產代幣化活動。”這意味著，RWA不再是處於觀察期的金融創新或“灰色地帶”，同時也直接堵死了行業內關於“監管沙盒””或“合規探索”的所有幻想。目前國內所有涉及RWA的代幣發行、撮合交易平台，在法律上沒有任何合法性基礎。另一方面，檔案也覆蓋了涉及RWA的全產業鏈上下游。檔案提到，“相關境外虛擬貨幣、現實世界資產代幣服務提供商的境內工作人員，以及明知或應知其從事虛擬貨幣相關業務仍為其提供服務的境內機構和個人，將被依法追究責任。”一位WEB 3律師撰文提到，這意味著，目前不存在所謂的“純技術公司沒關係”或“我只是做基礎設施”的免責邏輯。只要你知道這個項目在內地做 RWA，還選擇提供服務，就可能被追責。整個圍繞 RWA 建構的 Web3 服務鏈條，在中國境內幾乎完全終止了。詐騙案例高發是RWA受到監管關注的重要原因。今年9月4日、9月26日，山西省防範和打擊非法金融活動聯席會議辦公室、浙江省地方金融管理局等地方監管部門，也就炒作RWA概念發佈風險提示，指出一些不法分子誘導社會公眾參與所謂RWA項目投資，暗藏“資金盤”陷阱。除去詐騙因素外，RWA的基礎特性也存在先天不足，極大放大了金融風險，而就11月中下旬，美國出現了一個首例RWA“爆雷”案，一個基於美國中小企業（SME)應收賬款的RWA項目，因底層資產大規模出現違約而導致項目崩潰，其鏈上代幣價值急劇蒸發。值得注意的是，近年來已有部分網際網路科技公司和超過10家上市公司涉及相關業務。一位券商首席分析師告訴巴倫中文網，這些RWA項目肯定不符合最新的監管精神。截至目前，內地此前嘗試的RWA項目幾乎都已經停止。 (Barrons巴倫)

繼13部門聯手嚴打炒幣後，七家協會也聯合發佈風險提示，要求各會員單位不得在境內參與虛擬貨幣非法活動。日前，中國網際網路金融協會、中國銀行業協會、中國證券業協會、中國證券投資基金業協會、中國期貨業協會、中國上市公司協會、中國支付清算協會聯合發佈關於防範涉虛擬貨幣等非法活動的風險提示，詳解虛擬貨幣、現實世界資產（RWA）代幣及相關活動的本質屬性，並明確要求各會員單位不得在境內參與虛擬貨幣、現實世界資產代幣發行和交易活動，不得直接或間接為客戶在境內發行和交易虛擬貨幣、現實世界資產代幣提供相關服務。近期，與虛擬貨幣相關的概念快速升溫，一些不法分子藉機鼓吹有關交易炒作活動，打著穩定幣、空氣幣（π幣等）、現實世界資產代幣、“挖礦”的幌子開展非法集資、傳銷詐騙等非法活動，並使用虛擬貨幣轉移違法犯罪所得。不久前，中國人民銀行等13部門聯合召開打擊虛擬貨幣交易炒作工作協調機制會議，首次對穩定幣進行了定義，明確穩定幣是虛擬貨幣的一種形式，強調要持續打擊虛擬貨幣相關非法金融活動。七家協會再度重申，虛擬貨幣不由貨幣當局發行，不是國家法定貨幣，不具有與法定貨幣等同的法律地位，不能作為貨幣在中國境內流通使用。穩定幣目前無法有效滿足客戶身份識別、反洗錢等方面的要求，存在被用於洗錢、集資詐騙、違規跨境轉移資金等非法活動的風險。風險提示還稱，π幣等空氣幣無實質性技術創新，無明確的商業應用場景和價值，發行和營運機制不透明，欺詐和市場操縱問題嚴重，且常出現借其名義開展的傳銷、詐騙活動。現實世界資產代幣化通過發行代幣（通證）或具有代幣（通證）特性的其他權益、債券憑證進行融資和交易活動，存在多重風險，包括虛假資產風險、經營失敗風險、投機炒作風險等，目前中國金融管理部門未批准任何現實世界資產代幣化活動。七家協會特別強調，境內機構和個人在境內開展法定貨幣與虛擬貨幣兌換、現實世界資產代幣發行和融資等活動涉嫌非法發售代幣票券、非法集資、擅自公開發行證券、非法經營期貨業務等非法金融活動。境外虛擬貨幣、現實世界資產代幣服務提供商直接或變相採取各種方式向中國境內開展相關業務活動提供服務同樣屬於非法金融活動。銀行、支付機構會員單位不得為境內發行和交易虛擬貨幣、現實世界資產代幣相關業務活動提供服務，不得為虛擬貨幣“挖礦”企業和項目提供任何形式的金融服務和信貸支援，要嚴格開展客戶盡職調查，及時研判是否涉及虛擬貨幣、現實世界資產代幣交易或洗錢風險，確保展業符合監管要求，發現可疑線索要按程序採取措施並向有關部門報告。證券、基金、期貨機構會員單位不得為境內發行和交易虛擬貨幣、現實世界資產代幣及相關金融產品提供服務。網際網路平台企業會員單位不得為境內發行和交易虛擬貨幣、現實世界資產代幣相關業務活動提供任何形式的行銷宣傳、資訊技術等服務，切實做好平台發佈資訊的合規排查工作。風險提示指出，虛擬貨幣價格大起大落，波動劇烈，常被用於投機炒作和傳銷詐騙等非法活動。以近一段時間比特幣行情為例，其價格表現大起大落。12月1日，比特幣一度跌破8.5萬美元，日內最大跌幅超7%；2日，比特幣又強勢反彈至9萬美元上方；6日又大幅下挫超4%。七家協會提示，社會公眾切實增強風險意識和識別能力，守護好自己的“錢袋子”，切勿參與虛擬貨幣、現實世界資產代幣相關活動，以及借虛擬貨幣“挖礦”名義開展的非法集資和非法發行證券活動。遠離虛擬貨幣、現實世界資產代幣，以免捲入相關違法犯罪活動，謹防加入推廣虛擬貨幣、現實世界資產代幣業務活動的社群，警惕含有虛擬貨幣、現實世界資產代幣歷史收益、買賣建議或投機前景的虛假宣傳，拒絕點選含有境外虛擬貨幣、現實世界資產代幣交易平台的連結及二維碼等訪問管道。 (第一財經)