中國模擬晶片市場增速持續快於全球，在汽車與泛能源等需求快速演進的背景下，行業競爭正從早期的替代邏輯，轉向更依賴貼近客戶、聯合創新與長期能力建設的階段在半導體產業中，長期以來，模擬晶片被認為是一條節奏相對平緩的賽道。即便在行業周期波動明顯的年份，其市場起伏幅度也相對有限，這種特徵一度使其顯得穩定而保守。然而，近年來，其變化正在中國市場加速顯現。隨著新能源、汽車電子等新應用集中釋放需求，中國模擬晶片市場的增長速度持續快於全球平均水平，越來越多新的應用場景在這裡率先落地，並推動產品形態不斷演進。需求側的變化，也在重塑競爭方式。在汽車電子、泛能源等領域，市場關注的重點逐漸從單一器件是否可替代，轉向系統適配能力、可靠性水平以及能否支撐長期、穩定地量產交付。換言之，簡單的等價替代，正在被深度協同創新與全鏈路價值供給所取代。2025年12月，納芯微（02676.HK；688052.SH）成功登陸香港聯合交易所主機板，成為模擬晶片行業少數坐擁“A+H”雙資本平台的企業。以2024年汽車模擬晶片收入計，這家公司已躍居中國廠商首位，成為賽道代表性玩家。在此次上市後的媒體溝通會上，納芯微創始團隊圍繞行業增速、產品演進路徑、出海挑戰、財務壓力及中長期規劃展開了深度探討，同時也是對中國模擬晶片所處階段的集中呈現。中國模擬晶片加速期，需求來自那？從公開資料看，模擬晶片仍是半導體各細分領域中增長節奏相對穩定的一類。納芯微創始人、董事長王升楊在媒體溝通會上透露，過去五年全球模擬晶片市場年均增速約為10.2%，在經歷庫存調整後，未來數年的增長預期仍保持在接近8%的水平。其中，中國市場的增長節奏更快。納芯微創始人、董事長王升楊 圖源：企業王升楊告訴《財經》，這一差異與下游產業結構變化密切相關。當前，泛能源與汽車電子是模擬晶片需求增長最為集中的兩個方向，並且都處在持續演進中，而不是一次性放量的階段。據王升楊介紹，目前，在泛能源領域，從發電側到用電側，功率控制、隔離與感測等需求持續擴展；在汽車領域，從新能源車三電系統、車身控制、熱管理，到智能駕艙與輔助駕駛，模擬晶片幾乎貫穿整車電子架構，“這些應用對可靠性、功能安全和長期供貨能力提出了更高要求”。儘管需求旺盛，但並未降低行業進入門檻。截至目前，汽車模擬晶片領域的國產化比例約為10%。這意味著市場空間客觀存在，但質量控制、工程化能力和體系建設，仍是難以繞開的約束條件。在這一背景下，替代邏輯正在發生變化。王升楊始終認為：“中國的晶片公司真正的價值並不是做歐美廠商的簡單替代，中國廠商真正的優勢應該是憑藉著我們和行業頭部客戶距離更近、合作更緊密的優勢，面向這個持續演進和創新的行業，去共同做聯合創新。”這一認知來自親身實踐。王升楊提到，在新能源汽車三電系統、超聲波雷達、車載音訊等領域，越來越多的合作並不是從“替換某一顆晶片”開始，而是在方案階段就引入晶片廠商參與協同設計。他始終強調，聯合創新正在成為中國模擬晶片參與競爭的重要方式。走到行業前排，規模擴張與盈利拐點平行2025年12月，納芯微在港股掛牌，成為模擬晶片行業中少數建構“A+H”雙資本平台的企業之一。按2024年汽車模擬晶片收入計算，其在中國汽車模擬晶片市場中位列中國廠商第一。納芯微正式在香港聯合交易所主機板掛牌上市 圖源：企業這一位置使其在汽車電子這一關鍵應用領域率先承接行業變化帶來的複雜性。一方面，出貨規模擴大、產品覆蓋面提升；另一方面，增長、出海與盈利壓力也更早集中顯現。在海外市場問題上，王升楊向《財經》表示，出海並不存在“順勢而為”的捷徑。地緣政治不確定性、合規體系建設、文化與流程差異，以及複合型國際化人才的獲取，都是中國晶片企業必須面對的現實問題。部分海外客戶對供應鏈佈局提出更高要求，也對企業組織能力和營運效率形成挑戰。財務層面的挑戰同樣清晰。資料顯示，截至2025年，納芯微已連續三年處於虧損狀態。對此，王升楊並不避諱，他坦言，虧損並非由單一因素造成，而是行業價格競爭加劇、規模效應尚未充分釋放，以及持續投入底層技術和產品平台等多重因素疊加的結果。在當前階段，成本前置仍然不可避免。不過，圍繞扭虧，納芯微給出了明確的時間節點和路徑規劃。王升楊表示，2026年，公司將扭虧為盈；2028年則被視為實現公司健康盈利的重要節點。在此之前，公司的核心任務集中在兩個方面：一是通過產品線擴展和客戶覆蓋提升出貨規模，逐步攤薄固定成本；二是最佳化產品結構，提高汽車與泛能源等高可靠性、高附加值應用的收入佔比。在營收層面，公司給出的中長期目標同樣清晰。納芯微創始團隊預計，到2029年，公司整體營收有望超過10億美元，其中，海外收入佔比提升至約20%。王升楊對《財經》表示，這一目標並非寄希望於單一市場放量，而是建立在多條產品線持續放大、國際客戶逐步落地以及全球銷售體系逐步完善的基礎之上。在產業政策問題上，納芯微的態度也更加務實。王升楊認為，產業早期政策支援有助於行業成長，但在當前階段，更有效的方式是通過使用端形成市場牽引，而非長期依賴直接補貼晶片企業。在他看來，車載模擬晶片等領域正在回到以產品和能力為核心的市場化競爭。談及更長周期，王升楊表示：“中國化趨勢不可逆轉，在中國晶片產業的未來大有可為，這是時代帶給這個行業的機會。”同時他預計，未來十年到二十年，中國一定會出現一家或幾家世界級的晶片企業。而在這一判斷之下，規模、成本、技術複雜度以及全球市場競爭能力，仍然是擺在行業與中國晶片企業面前的現實考題。 (財經汽車)

近日，來自廣東廣州的廣州極飛科技股份有限公司（簡稱“極飛科技”）擬在香港聯交所主機板掛牌上市，華泰國際擔任其獨家保薦人。這次其二度衝刺資本市場，極飛科技曾於2021年申請科創板上市、但因戰略調整與2022年5月主動撤回。極飛科技的產品主要包括農業無人機（比如能自動噴藥、撒肥的飛天機器人）、農業無人車（在地上跑的耕地機器）、農機自駕儀（給拖拉機裝上“自動駕駛”腦子）和智能農場裝置（用感測器監控土壤、水分啥的）等。其無人機一天能噴上千畝地，比人工快10倍，還省30%的農藥和90%的水，這樣農民省錢、省力。根據弗若斯特沙利文的資料，於2024年度極飛科技以10.7%和17.1%的市佔率在世界農業機器人和農業無人飛機行業分別排名第二。站在2025年的時間節點，讓我們來看看農業機器人有那些新的市場需求？【社群推薦】您是科技服務業的一員嗎，是否對服務科技產業有巨大熱情？鉛筆道發起【科技服務產業俱樂部】，希望聚集一群志同道合的科技服務人，一起發現並培育科技獨角獸，共築10兆藍海市場。- 01 -極飛科技創始人彭斌，1982年出生於福建三明，自小就對航模與機器人有著近乎痴迷的熱愛。從西安電子科技大學畢業後，他成為程式設計師，連續三年斬獲微軟MVP獎項，還擔任了微軟（廣州）NET俱樂部主席等職務，成為業內小有名氣的技術專家。但在程式碼與程序之外，飛行始終是他無法割捨的情結——這份對“升空”的執念，為後來的創業埋下了伏筆。2007年，彭斌帶著一群同樣熱愛飛行的極客，在廣州創辦了極飛科技的前身XAIRCRAFT，最初只是生產航模賣給發燒友，尚未形成清晰的商業模式。彼時的無人機行業還處於萌芽期，彭斌先後嘗試過科考、巡檢、物流等多個商用領域。他們曾與順豐合作完成5萬多架次的物流無人機試飛，卻最終發現：“改變物流行業的是巨量資料和分揀機器人，不是無人機”。在大疆憑藉消費級無人機迅速崛起的2010年代初，極飛的生存空間不斷被擠壓，2000萬美元融資即將耗盡，團隊一度走到十字路口。命運，在2013年迎來了轉折。- 02 -2013年的新疆之旅，成為彭斌創業生涯的“命運拐點”。在這片廣袤的棉田裡，他親眼目睹了傳統農業的痛點。農戶背著藥箱人工噴灑農藥，效率低下且易中毒，而農村勞動力正隨著城鎮化加速流失。一個念頭突然閃過他的腦海：“無人機能不能幫農民幹活？”說幹就幹，彭斌就地取材，用可樂瓶、泡沫盒和隨身帶的無人機，拼湊出一台簡易植保飛行器，在田間完成了首次試驗。看著飛行器精準噴灑的軌跡，他意識到：中國作為農業超級大國，20億畝耕地背後是兆級的植保需求。更關鍵的是，當時國內幾乎沒人涉足這一領域，這是極飛避開同質化競爭的機會。這次頓悟讓彭斌確立了“為行業找技術，而非為技術找行業”的理念。他叫停其他業務，帶領團隊All in農業賽道，把研發室直接搬到了新疆的農田裡。工程師們挽起褲腳下地，親身感受土壤濕度、作物長勢，只為做出“皮實耐造、能解決問題”的產品。- 03 -2014年，XAIRCRAFT正式更名為“極飛科技”，全面聚焦農業科技的轉型。但初期推廣異常艱難：農戶看著這個“像路由器的小東西”，眼神裡滿是懷疑，甚至以為是傳銷騙局。彭斌沒有急著賣產品，而是組建“植保服務隊”，免費為農戶作業。農忙時人工一天只能噴30畝地，極飛無人機能噴300畝，還能省一半農藥，實實在在的效果漸漸打動了農戶。2015年，極飛科技發佈首款植保無人機，成立了當時國內規模最大的農業植保服務團隊；2016年推出P系列植保無人機，發明的智能離心霧化技術解決了藥液浪費問題；2018年，P30植保無人機斬獲多項國際大獎，市場佔有率突破50%。隨著技術迭代，他們的產品從單一無人機擴展到農業無人車、遙感裝置、智能灌溉系統等全鏈條裝備，服務覆蓋872萬農戶、6億畝農田和42個國家。到2020年，極飛科技拿下12億融資。- 04 -極飛科技產品主要包括四大類：農業無人飛機：這是公司的拳頭產品和主要收入來源。目前已形成了自動駕駛技術、空間數位化技術、AI技術、智能噴灑和播撒技術、電機控制技術、智能農場系統技術、工業設計技術和物聯平台技術等一系列先進的底層核心技術。農業無人車：與無人飛機互補，專注於果園、溫室等地面場景的精準噴灑和運輸 。農機自駕儀：可安裝在拖拉機、插秧機等傳統農機上，實現自動駕駛，完成精準播種、開溝、起壟等作業 。智能農場物聯產品：包括智能相機、智能閥門、智能施肥機等，用於即時監測作物生長環境，實現灌溉、施肥等自動化管理 。這些產品主要解決農業生產中的勞動力短缺問題，讓農民從繁重的手工勞動中解放出來，實現精準、高效的無人化作業。極飛科技最重要的產品是農業無人機。2022年至2025年上半年，農業無人機在極飛科技總收入中的佔比分別是78.6%、81.2%、87.8%、88.5%和89.0%。這款產品通過高精度RTK定位技術，其飛行路徑可以精確到釐米級。使用者只需通過手機App規劃好作業區域，無人機便能全自主飛行，智能規劃最高效的路線，並能自動避開障礙物。其搭載的智能離心霧化噴頭，能將藥液打成均勻的微小顆粒，在旋翼產生的下壓風場作用下，均勻覆蓋到作物的正反面，大大提高了農藥利用率，減少了浪費和對環境的污染 。招股書顯示，在亞洲水稻產區，過去1000畝水稻田的農藥噴灑需要10-20人連續作業5-10天；使用極飛農業無人機後，僅需1-2名操作員在1-2天內即可完成，同時還能提升產出5-10%，節約農藥20-30%，節水約90% 。除了噴灑農藥，通過更換不同的任務模組，它還能化身為播種能手（睿播系統）和運輸小能手（睿運系統），實現精準播撒種子、肥料，甚至在田間地頭進行短途物資運輸。這種多功能性，使其成為現代農業生產中不可或缺的“剛需工具” 。在市場地位上，極飛科技不僅是中國的龍頭企業，也是全球農業無人機的重要玩家。根據弗若斯特沙利文的資料，2024年它在全球農業機器人行業的市場份額為10.7%，排名第二；在農業無人機細分領域，市佔率達到17.1%，也是全球第二。- 05 -近年來極飛科技的財務能力也表現出強勁的增長勢頭。收入方面，其總收入從2022年的6.05億元增長至2023年的6.14億元，並在2024年實現73.4%的大幅增長，達到10.66億元 。2025年上半年，收入為7.45億元，同比增長2.1% 。盈利能力，極飛科技在2022年和2023年分別錄得淨虧損2.54億元和1.33億元。值得注意的是，它在2024年成功實現扭虧為盈，錄得淨利潤7040萬元。這一積極勢頭在2025年上半年得以延續，淨利潤達到人民幣1.31億元，同比增長49.1%。近年來，海外市場正成為其新的增長引擎。資料顯示，其海外收入從2022年的1.46億元增長至2024年的3.71億元，復合年增長率達59.4% 。公開資料顯示，極飛科技已先後獲得7輪融資，投資方包括成為資本、高瓴創投等知名機構，天融信、中國聯通等產業集團，背後有鉅派投資等眾多上市公司LP。客戶方面，其客戶群體廣泛且分散，因此主要依賴經銷商模式進行銷售。在往績記錄期間，來自經銷商的收入分別佔總收入的96.6%（2022年）、97.4%（2023年）、99.4%（2024年）及99.6%（截至2025年6月30日止六個月）。截至2025年6月30日，其經銷商網路已覆蓋全球近60個國家和地區，合作經銷商超過900個。值得注意的是，極飛科技的前五大客戶均為獨立第三方，2024年來自前五大客戶的收入佔總收入的21.5%，最大客戶佔比為7.0%，不存在對單一客戶的重大依賴 。- 06 -目前，該領域在國際競爭格局中，中國創新正引領全球變革。農業機械化曾是西方工業革命的產物，拖拉機、收割機等傳統農機均誕生於西方國家，並長期主導全球市場。然而，在以智能化、電動化為特徵的新一輪農業技術革命中，中國企業正扮演著引領者的角色。招股書指出，中國雖不是最早將無人機應用於農業的國家，卻是第一個實現大規模應用的國家。得益於中國複雜的耕地環境（覆蓋平原、水田、丘陵等多種地形）和強大的供應鏈體系（尤其是在粵港澳大灣區的消費電子和新能源產業鏈），像極飛科技這樣的中國龍頭企業在激烈的國內市場競爭中，錘煉出了性能先進、穩定可靠且極具成本效益的產品。這種優勢正在轉化為全球競爭力。在美國，傳統上依賴專業飛行員駕駛固定翼飛機進行噴灑作業，但飛行員群體正面臨嚴重的老齡化和人員萎縮問題。極飛科技的無人機以其安全性高、操作門檻低、噴灑更精準的優點，有效填補了這一勞動力缺口 。在巴西，與動輒上百萬元人民幣的大型地面撒藥車相比，極飛的無人機不僅購置成本顯著降低，作業效率也更高，且不受地形限制，農藥利用率可提升20%-30% 。可以說，在農業無人機這一細分賽道上，中國企業已經展現出從“追隨者”到“引領者”的轉變，正在將“中國智造”輸出到全球的田間地頭。- 07 -站在2025年的時間節點，農業機器人市場正迎來一個全新的發展階段。過去的痛點正在被解決，而新的市場需求也隨之而來。新機遇：從單一工具到智慧生態。1、需求的根本驅動力——“無人種地”問題愈發嚴峻。這不僅是中國的問題，更是全球性的歷史性需求 。招股書預測，中國農業從業人員將從2024年的1.4億銳減至2050年的3000萬水平，降幅近80%。經合組織（OECD）等發達經濟體的勞動力短缺問題更為突出。這意味著，農業機器人不再是“錦上添花”的工具，而是保障未來糧食安全的“雪中送炭”的剛需品。這將是一個兆級藍海市場。2、技術融合，建構“農業大腦”。市場已不滿足於單個機器人的自動化，而是呼喚一個能夠統籌全域的“智慧農場”生態系統。例如極飛科技正是順應這一趨勢，計畫打造一個深度一體化的資料管理平台，讓農業無人機、無人車、智能灌溉系統、田間感測器等所有裝置互聯互通 。未來農民的角色將徹底改變，他們不再是繁重的勞動者，而是智慧農場的“管理者”。通過一個App，他們可以即時監控農田的各項資料。例如，當巡田無人機通過AI圖像識別發現某片區域出現病蟲害後，系統可以自動調度噴灑無人機前往進行精準點殺，同時智能灌溉系統會根據土壤濕度和作物需求自動調整澆水量。這種“機器人協同作戰”的場景，將農業生產效率提升到一個全新的維度。3、場景延伸，跨界應用潛力巨大。隨著機器人技術的成熟，其應用場景正從核心的“種、管、收”環節，向農業生產的全流程滲透，甚至跨界到其他領域。比如極飛科技推出的“睿運系統”，讓無人機承擔起農產品短途物流運輸的功能。而其最新發佈的R系列無人車，已被應用於廣東的蚊媒消殺工作，展示了其在公共衛生等領域的應用潛力 。這種“一機多用”的平台化趨勢，將極大地拓寬農業機器人的市場空間。 (鉛筆道)

OTCQB掛牌轉板納斯達克的流程可分為五個核心階段，每個階段均需專業機構協同操作並嚴格遵循SEC規則。以下結合2025年最新監管要求，提供全流程解析。一、前期籌備與殼公司篩選（3-6個月）1. 戰略定位與團隊組建核心目標：明確轉板路徑（反向收購/直接申請），制定3年市值增長規劃（如從OTCQB階段5000萬美元提升至納斯達克1.5億美元）。律師團隊：需同時具備美國證券法（如《薩班斯法案》）和跨境併購經驗，重點處理VIE架構合規性（如中概股需通過WFOE協議重組規避監管風險）。會計師事務所：必須為PCAOB註冊機構，對近3年財務資料進行GAAP重述（如某生物醫藥企業因研發費用資本化處理差異，耗時4個月調整財報）。投行顧問：篩選優質殼公司並設計交易結構（如採用“現金+股票”組合支付，降低收購成本）。2. 殼公司盡職調查與收購（1）篩選標準：市值：優先選擇市值低於500萬美元的殼公司（如摘要3中收盤價低於1美元的AFARW、ADVWW等），避免收購溢價過高。合規歷史：需無SEC處罰記錄，且近2年未涉及重大訴訟（可通過SEC EDGAR系統查詢殼公司10-K/10-Q檔案）。股權結構：公眾持股比例需≥10%（摘要13要求），避免控制權爭奪風險。（2）收購流程：簽署SPA協議：明確交易對價（通常為殼公司市值的1.5-2倍）、過渡期管理責任及違約條款。SEC申報：通過Form 8-K披露收購資訊，同步申請殼公司股票停牌（防止股價異動）。二、OTCQB掛牌與反向收購（4-8個月）1. 反向收購（RTO）操作資產注入：將境內實體業務通過換股方式注入殼公司（如某智能製造企業以100%股權置換殼公司80%股份），需經第三方評估機構（如普華永道）出具估值報告。公眾持股比例：確保轉板前公眾持股≥25%（納斯達克隱性要求），可通過向機構投資者定向增發實現（如某跨境電商企業發行500萬股新股，稀釋原殼股東持股至15%）。股東人數：需滿足OTCQB最低50名實益股東要求（摘要13），可通過引入50名以上小額投資者完成。2. 掛牌合規與交易啟動PCAOB審計：美國公司需提交PCAOB審計報告，非美企業可通過等效審計（如香港執業會計師事務所）替代。披露要求：提交Form 10資訊聲明，包含業務描述、高管薪酬及關聯交易（如某消費類企業因未披露創始人關聯採購被SEC問詢）。做市商引入：至少聘請3家FINRA註冊做市商（如Citadel、Jane Street），通過持續報價提升日均成交量（目標≥10萬股）。投資者關係：每月發佈業務進展新聞稿，每季度舉辦電話會議（如某新能源企業通過路演吸引避險基金增持至12%股份）。三、合規培育與市值管理（12-18個月）1. 持續披露與公司治理年報（10-K）：需包含經審計的合併財務報表及管理層討論與分析（MD&A），重點披露研發投入資本化情況（如某生物科技企業因臨床試驗費用處理不當被出具保留意見）。季報（10-Q）：需在季度結束後45天內提交，更新現金流資料及重大合同進展。獨立董事：董事會需至少2名獨立非執行董事（如某科技企業聘請納斯達克前合規官員提升公信力）。審計委員會：由3名以上獨立董事組成，負責PCAOB審計協調及內部控制監督。2. 市值提升策略定向增發：在OTCQB期間可多次發行新股（如某跨境電商企業通過三輪定增募集1200萬美元，用於海外倉建設）。可轉債發行：票面利率通常為4%-6%，轉股價格較市價溢價20%-30%（如某智能製造企業發行500萬美元可轉債，轉股後稀釋率控制在8%以內）。標的篩選：優先收購同行業高增長企業（如某生物醫藥企業以1.2億美元收購德國研發中心，使營收規模翻倍）。交易結構：採用“股票+業績對賭”方式，降低現金支出壓力（如約定若標的公司3年內未達標，賣方需返還20%股份）。四、轉板申請與SEC稽核（6-12個月）1. 轉板條件自查與材料準備核心指標（以2025年納斯達克全球市場標準為例）：申請檔案：Form 211：向FINRA提交轉板申請，包含公司章程修訂案及董事會決議。F-1註冊檔案：需披露近3年經審計財務資料、風險因素（如地緣政治對供應鏈的影響）及承銷協議（如某企業因未披露承銷商“綠鞋期權”條款被要求補充材料）。法律意見書：由美國律師出具，確認企業符合《外國公司問責法》（HFCAA）要求（如中概股需提交PCAOB審計底稿）。2. SEC稽核與反饋應對稽核周期：平均經歷3輪反饋，耗時6-8個月（如某新能源企業因ESG披露不充分，被要求補充碳足跡資料）。關聯交易：需說明創始人控制的供應鏈公司是否存在利益輸送（如某消費類企業因向關聯方採購價格高於市場價20%，被要求調整交易條款）。收入確認：跨境電商企業需詳細說明海外收入的確認時點（如採用FOB還是DDP條款）。控制權結構：若存在AB股架構，需證明投票權分配符合納斯達克公司治理規則。3. 路演與定價策略機構覆蓋：重點拜訪避險基金（如Citadel）、養老金（如CalPERS）及家族辦公室，目標吸引至少10家基石投資者。估值模型：採用DCF（貼現現金流）+PS（市銷率）雙模型定價（如某SaaS企業按PS 8倍估值，較OTCQB階段溢價150%）。頭寸轉移：將OTCQB做市商持有的股票劃轉至納斯達克指定經紀商（如高盛），確保交易連續性。開盤價設定：參考OTCQB最後30日均價上浮10%-15%（如某企業開盤價定為6.2美元，較OTCQB收盤價5.5美元溢價12.7%）。五、轉板上市與後續維護（長期）1. 上市首日操作程式碼切換：從OTCQB程式碼（如OTCMKT:XYZ）變更為納斯達克程式碼（如NDAQ:XYZ），需提前30天向FINRA申請。儀式安排：可選擇納斯達克時代廣場或虛擬敲鐘（如某遠端辦公企業因疫情採用線上儀式，吸引10萬+觀眾觀看直播）。2. 持續合規與市值管理季報加速：從OTCQB階段45天披露縮短至35天（如某科技企業因延遲披露被納斯達克發出警告）。ESG報告：需按納斯達克ESG披露指引（如氣候相關財務資訊披露TCFD框架）提交年度報告。二次發行：上市6個月後可啟動增發（如某生物醫藥企業通過增發募集1億美元用於III期臨床試驗）。債券發行：投資級企業可發行利率3%-4%的公司債（如某製造業企業發行5年期可轉債，票面利率3.5%）。3. 風險預警與應對回購計畫：當股價跌破發行價80%時啟動（如某企業以500萬美元回購100萬股，穩定市場信心）。投資者關係：每季度舉辦分析師日，展示技術路線圖（如某AI企業通過演示大模型訓練進展，推動股價上漲20%）。市值監控：確保流通股市值始終高於納斯達克全球市場2500萬美元標準（如某企業因併購失敗導致市值短暫跌破，通過引入戰略投資者注資恢復）。合規審計：每年聘請第三方機構進行SOX 404條款審計（如某企業因內部控制缺陷被出具保留意見，6個月內完成整改）。六、2025年新規下的關鍵調整1.募資要求升級全球市場標準2/3：募資額需全部來自新股發行（如某企業原計畫通過老股轉售滿足1800萬美元，現需增發新股補足差額）。中概股專項條款：最低募資額從500萬美元提至2500萬美元（如某跨境電商企業需額外融資1500萬美元以滿足要求）。2.退市機制收緊加速退市程序：若市值連續30天低於500萬美元，將觸發快速退市（如某消費類企業通過引入戰投增持股份，避免退市風險）。合規審查前置：轉板申請時需提交未來12個月的現金流預測模型（如某新能源企業因預測虧損被要求補充融資計畫）。總之，OTCQB轉板納斯達克的本質是通過合規培育降低資訊不對稱，其成功關鍵在於：1.時間管理：各階段需設定“雙周里程碑”（如每周更新SEC反饋回覆進度）。2.成本控制：採用“模組化付費”模式（如律師費用按小時計費+成功轉板獎勵）。3.動態調整：根據市場變化及時切換策略（如2025年新規下，企業需從“財務達標優先”轉向“市值+合規雙驅動”）。正如納斯達克上市部總監在2025年峰會上強調：“轉板不是終點，而是全球化資本營運的起點。”企業需在流程中持續最佳化治理結構，才能在全球頂級資本市場實現長期價值增長。 (境外上市指南)

到7月份重點30城二手房成交規模4個月連續下跌，一線和杭蓉津等二線跌幅領先,京滬杭等熱點城市稍稍走穩的房價也在成交量持續低迷之後迎來二次下跌,成交價與掛牌價剪刀差再次拉大,在此背景下,京滬杭等二手房成交結構有那些變化？二手與新房會是此消彼長還是一損俱損？01京滬杭二手掛牌價較高點降16%左右成交折價率回升後二次下行資料顯示，京滬二手房掛牌價高點在2023年底和2024年初，杭州領先一年調整高點出現在2022年底，之後掛牌價都逐月下行且有跌幅擴大之勢，到7月份為最低值，京滬杭三城平均掛牌價較高點分別下行17.6%、17.1%和15%。反映出賣方業主心態一致更偏向於快速成交，即便是2024年5月和9月兩次政策調整也未能改變買方市場格局。另一方面，從成交價格來看則相對穩定，7月北京二手住宅成交均價較2022年以來最高價（2025年3月）和平均值分別跌7.4%和1.7%，上海這一數值分別為9.5%（2024年12月）和4.6%，杭州為23.1%（2022年6月）和14.4%，從成交價格來看，至少2024年四季度有京滬回升向好趨勢明顯，但二季度開始二次回落。這反映在買賣雙方價格博弈的結果就是成交價與掛牌價比值的變化，說明成交折價水平變化，京滬杭都有走高回落的表現，賣方降價換取快速成交，買方成交價格相對穩定成交相對活躍，折價率到今年3月達到高點，二季度又開始下行，說明買方出價也開始下行，議價空間再次拉大。02房價下行加重購房觀望，京滬杭僅有小面積低總價剛需成交佔比增加從成交結構來看，7月份僅有低總價極致剛需成交佔比持增，房價二次下行於影響改善需求“塌陷”，中高改小區能否放量主要取決於新增掛牌量和新房市場優質產品入市量影響，剛需房源仍以價格為導向，同時會綜合考慮區位、配套、學區等因素，交易周期將進一步拉長。從面積段看，京滬以70平方米以下小面積段佔比約40%為最高，杭州約21%，其次是70-90平方米房源京滬佔比約25%而杭州約32%為最高，整體而言90平方米以下房源成交集中度都有上升，其餘面積段成交佔比隨之下降。從總價段看，300萬元以下低總價段房源成交套數佔比超60%，且市場份額持續擴大，7月京滬杭分別環比增加2.4pcts、1.9pcts和4.5pcts，顯示出僅剛需客群是當下二手房市場活躍需求。另一方面，總價1000萬元以上豪宅上海成交套數佔比約5%、京杭約2%，成交佔比不大但市場需求相對穩定，整體市場呈現出剛需翹、高端穩、改善落得特徵。03二手成交下行影響“賣舊換新”能力和信心，依託中高端需求支撐的新房承壓就新房和二手市場關係而言，京滬杭等一直都是賣舊買新正循環市場，尤其是在當前經濟環境下，核心區域新房的金融資產屬性進一步強化，無論是出於資產置換的需求還是改善自住終極置業的需要，二手房的成交量價變化直接影響到新房的購房能力，二手成交剛需、新房吸納改善。前7月京滬300萬元以下低總價段房源成交套數佔比超60%，而新房成交主力價格區間為1000-3000萬元，佔比分別為21%和24%，其次是500-700萬元佔比都約22%。總而言之，二手房成交下行勢必加重需求觀望，整體市場成交從此前新房二手的“此消彼長”傳導到新房二手雙雙下行，尤其是依賴賣舊買新來支撐的中高端新房也將面臨去化壓力。(克而瑞地產研究)

珠寶首飾行業最受爭議的品牌，完成上市。6月26日，周六福在香港聯合交易所掛牌上市。兩個交易日後，股價已從開盤的每股26.7港元漲至40港元以上，市值超過了173億港元。“黃金熱”之下，這家擁有超過4100家門店的連鎖珠寶品牌商吃到紅利。此前，作為珠寶行業公認的前五大品牌（周六福之外，還有周大福、老鳳祥、周大生、中國黃金）之一，它是唯一一家沒有登陸資本市場的企業。三次嘗試A股IPO失敗之後，周六福創始人李偉蓬、李偉柱兩兄弟此次終於在港股完成夙願。但在20多年的發展史中，周六福和“李氏兄弟”的靈魂人物李偉柱一直飽受爭議。最大的爭議點自然是其“重加盟、輕直營”的商業模式，這在極其講究品牌歷史沉澱和信譽度的珠寶首飾領域，被認為是“異類”。但無法否認的是，周六福是入行最晚的，也是拓店4000家最快的品牌商，後來居上勢必對應著一些非常規手段。李偉柱的行銷天賦也是“雙刃劍”。媒體但凡提到周六福，都會拿“周大福山寨版”打趣它。周六福以“周”姓開頭，但創始人並不姓周。創立初期，港資品牌在國內市場盛行。不得不說，李偉柱取的這個名字，“雙押”周大福和六福珠寶兩個品牌，在其最核心的目標市場——三、四線城市中，有很強的“引導”性。這也讓周六福在一個傳統行業中勢如破竹。行業內直到現在都在流傳，早期周六福為了“包裝”品牌所使用的一些套路，就包括把品牌描述為擁有“百年歷史”，但周六福官方對外從未回應過此事。無論如何，成長於國產消費品牌崛起的時代，李氏兄弟實實在在地抓住了機會，並創造性地走出了一條自己的路徑。基於加盟模式，他們不斷從需求端反推和修正漏洞，讓公司營運更穩健。這對於眾多同樣以加盟為主導路徑的新消費品牌來說，無疑是一本“教科書”。01 “擦邊”1977年，李偉柱出生於廣東汕頭潮南區的一戶農家，童年浸潤在泥土的氣息和父輩的辛勞中。以至於他在之後的採訪中，總是會提到“勤勞”和“親民”對其商業哲學的影響。考入廣東外語外貿大學之後，主修經濟，上學期間就開始利用假期跑批發市場打工。這段經歷，也讓他很早就對“貿易”有了概念。李偉柱  來源：周六福官網剛畢業，他在老家的一家銀行任職，也是工作期間接觸到了一些珠寶商，讓他萌發了自己開店賣珠寶的想法。2004年，中國最大的黃金珠寶交易集散地——深圳水貝村，國際珠寶交易中心初建成，李偉柱認為時機成熟，帶著攢下的積蓄，毅然辭職“南下”創業。周六福的品牌公司在那一年成立，由“李氏兄弟”中的哥哥李偉蓬、陳創金共同出資100萬元，次年陳創金將其持有的50%股權轉讓給李偉柱，兩兄弟正式成為實控人。截止上市遞表前，兩兄弟持股比例還高達93.69%。李偉柱的起步是靠貼牌和代工，他開了一家珠寶鑲嵌工廠。李偉柱能吃苦，只租了一個小攤位，雇了三名員工，他夜宿辦公室、啃泡麵。結果還算不錯，他很快賺得第一桶金。彼時行業受2003年非典影響較大，價格波動使得很多同行都被迫轉行，他卻一直在琢磨出路。他發現純代工模式利潤薄，而那時的港資品牌周大福、六福珠寶等，卻憑品牌溢價，受衝擊並不大。這是他創立周六福的初衷，“開弓沒有回頭箭，必須做自己的品牌！”日後他提到。李偉柱腦子活，對市場需求很敏感。比如被投資者調侃為“周大福山寨版”的這個品牌名。那時國內消費者對港資珠寶品牌有著極強的信任感，公司最早的品牌名叫“周天福珠寶”，跟周大福已經很像了。2012年，李偉柱乾脆把公司改叫“周六福珠寶”，既跟周大福有關，又跟六福珠寶有關。坊間有個廣為流傳的趣事：2016年，周六福在香港開業時請來了當紅明星劉嘉玲，劉還曾有疑惑，“剛開始也以為是周大福或者六福珠寶，後來才知道原來是周六福。”公開資料顯示，2015年六福珠寶還以商標侵權起訴過周六福。2021年，它又拉上周大福聯手將周六福送上被告席，法院最終判決後者賠償500萬元。截至2024年，用於首飾珠寶類的“周六福”商標，仍未在香港、澳門地區完成註冊。關於以上訴訟及品牌註冊資訊，周六福並未公開回應。李偉柱日後也被問到過“山寨”一事，他坦言，只是在對的時間做了正確的事。02 珠寶“普惠”周六福的商業策略也總是“反常規”。跟當時港資珠寶品牌主攻一、二線城市不同，雖然用著“類港資”的品牌名，但李偉柱聚焦中低價位產品，主打“農村包圍城市”。尤其是他把加盟模式在珠寶行業用到了極致。他曾對外講過該策略的靈感源自麥當勞，在大學兼職時他研究過這個“快餐巨頭”。2008年，他推出加盟制，在當時的珠寶首飾行業中，加盟並不算稀罕事，但像周六福這樣門檻低，扶持大的品牌商並不常見。周六福此後打出的口號為“零風險加盟”：加盟商首年的加盟費只有2萬元，並且總部承諾承擔虧損。疊加團隊毛細血管式地下沉，在三、四線城市，如此低的門檻就可以擁有一家金店，可以想像誘惑性有多大。來源：視覺中國公開資料顯示，2010年，其門店就突破了500家，2020年更是超過了3600家，成為從零到4000店拓展最快的國內連鎖珠寶品牌商。而在2017年時，它的直營門店只有2家，到2024年底，在4129家門店中，97%以上為加盟店。李偉柱喜歡講“去精英化”，這跟傳統金店追求“高大上”的風格截然相反。他把周六福定位為“普惠”，目標是將珠寶從奢侈品變為百姓飾品。在周六福管理層的對外發言中，會特意提到消費者群體中工薪族的比例。這也極大影響了他的管理風格。在公司，他讓員工喊他“老李”，反對辦公室等級，常在內部提到：“我最怕西裝領帶，舒服才是真奢侈。”加盟模式初期，李偉柱堅持每周下店和加盟商喝茶聊天，聽店主“訴苦”。2015年，一家加盟店虧損，他親自蹲點三天，發現當地消費者偏好小巧飾品。他因此立即調整了產品線，店舖在一個月內就扭虧為盈。在此後的採訪中，他會舉這個例子來說明“細節決定生死”，以及他“俯身看社會”的價值觀。2024年，周六福在招股書中提到了金價上漲，直言“黃金價格的大幅上漲對終端消費者感知負擔能力造成不利影響，導致購買黃金珠寶的意願有所降低”。李偉柱的解法是加大價位段在1000元到2000元的K金系列產品權重。而在新冠疫情期間，周六福是線上上投入資源最早最多的珠寶品牌商之一，這也是李偉柱“敏感嗅覺”的具體體現。招股書提到近三年線上銷售收入的複合增長率達46.1%，2024年的收入佔比已達到40%，兩項指標均居全國性珠寶企業首位。周六福提到，電商管道成為緩衝金價波動的重要陣地。“得益於電子商務全球化和資訊化的優勢，周六福在年輕消費群體中逐漸站穩腳跟。與此同時，讓更多年輕消費者能夠瞭解和體驗到我們的產品和服務，更是極大提升了周六福的品牌影響力。”李偉柱說。一定程度上講，在近20年的珠寶首飾行業中，周六福在商業模式上總是走得最靠前的那一家。03 加盟“副作用”不過，也正是因為它的“特立獨行”，在資本路徑上屢屢碰壁。2019年4月，周六福首次遞表深交所主機板，後因保薦機構被證監會立案調查，IPO中止。李偉柱不死心，隔年9月更換保薦機構再戰，未獲通過，證監會發審委對其加盟模式收入佔比超過80%、多起商標權糾紛、應收帳款增長較快等問題提出了質疑。2022年6月第三次申請A股上市，最終2023年11月主動撤回。三次IPO失敗，耗時六年，背後則是資本市場對於加盟模式的嚴苛審視：快速擴張雖帶來規模，但經營穩定性和成長性是硬傷。據媒體報導，李偉柱也對外反思過，這不是“挫折”，是“校準”。他此後不斷修正周六福的商業模式，包括關閉低效加盟店等，而且將視角轉向香港資本市場。周六福在去年6月遞表港股時給出的解釋是：“考慮到港股上市後可取得境外資本及進入海外市場，亦能讓公司更廣為市場接受，因此公司決定赴港IPO。”最終掛牌成功。來源：AI生成以門店數量來看，周六福在過去五年內，基本排名第四，前面的三大品牌均已突破5000家門店，排名第一的周大福更是在全球擁有約7000家門店。而且，以直營店為主的周大福，在截至2025年3月31日的2025財年中，營業額雖然同比下降17.5%，仍達到了896.56億港元，歸母淨利潤也有59.16億港元。在它面前，周六福就像一個“小學生”，它在2024年的收入為57.18億元，淨利潤為7.06億元，收入規模都不及周大福的利潤規模。在2020年之後，面對著已遍佈全國、快速起勢的加盟店體系，李偉柱進一步調整了周六福的加盟模式，讓整個產品和采銷鏈條更“輕量化”。比如他在2022年，就停掉了自有工廠，全部委託代工，批次採購成品再轉銷。它授權供應商及成品供應商自行採購其產品所需的原材料，周六福不負責其原材料採購。甚至加盟商也被允許不從周六福採購商品，而從授權供應商那裡購買，貨品只需滿足質檢機構的檢測，合格後，加盟商即可從周六福處提取產品，並使用“周六福”品牌進行銷售。在周六福的收入源中，因此多了一個“產品入網費”。加盟商只要從授權白名單裡的供應商進貨均可，無論採購產品多少，按照不同區域規定，每年均需繳納幾十萬元的費用。周六福一年能多收數億元，且毛利超過90%，還免去了庫存壓力。但這帶來的就是市場相對“混亂”。有媒體報導，北京市不同區域的周六福加盟店，首飾售價差異顯著，單克價差超過百元。在投訴平台黑貓投訴上，涉及周六福的投訴超過4000條，主要是質量、未提供發票、隱瞞克重、誘導消費、欺瞞消費者等問題。至少目前看，李偉柱給周六福搭起了一個“架子”，讓他有機會以最小的代價給全國消費者提供產品和服務。但距離周六福成為一個真正的“品牌”，他還需要解決諸多珠寶首飾行業加盟體系天生具備的“副作用”，畢竟這是一條從未走通過的路。‌(中國企業家雜誌)

近日，奧黛麗·赫本位於瑞士的故居“和平居所”掛牌出售，要價約1750萬英鎊（約合人民幣1.65億元）。這座18世紀的瑞士宅邸擁有12間臥室，赫本曾在此居住30年。其佔地約1000平方米，共三層，有21個房間，包括8間浴室。2021年翻修後，歷史細節與現代元素完美融合。宅邸周圍環繞著1.6萬平方米的公園，有百年古樹和私人戶外溫水游泳池。1963年赫本搬入此處，稱托洛謝納茲是“地球上最幸福的地方”，1993年她在此與世長辭。奧黛麗·赫本（Audrey Hepburn）英國電影和舞台劇女演員。1929年5月4日出生於比利時布魯塞爾，1993年1月20日，奧黛麗·赫本因闌尾癌病逝，享年63歲。赫本一生中共獲得五次奧斯卡最佳女主角提名。1999年，她被美國電影學會評為“百年來最偉大的女演員”第三位。 (新民周刊)

當地時間周一，美國保守派電視新聞網路Newsmax（國內譯為大全新聞網）在紐約證券交易所掛牌上市，隨後出現傳媒股IPO極其罕見的暴漲行情——上市前3個小時熔斷達到10次，收盤漲幅超過700%。作為背景，Newsmax本次IPO的發行價為每股10美元，共籌資7500萬美元。周一開盤價為14美元，隨後一路走高至83.51美元，對應市值107.24億美元。根據當地媒體統計，美股市場的純電視網路IPO極其罕見，近幾十年裡沒有能與Newsmax相提並論的IPO。與隔壁剛上市第二天就破發10%的輝達“親兒子”、資料中心服務商CoreWeave相比，Newsmax的暴漲再度說明新股上市的時機是多麼重要。從任何角度來看，這家公司的成功都只有一個原因——保守派浪潮在美國崛起。非常反直覺的是，這家媒體的創始人、前《紐約郵報》調查記者克里斯托弗·魯迪在1998年創業時，給Newsmax的定位是數位媒體平台，直到2014年才轉型為有線電視新聞網。在串流媒體興起、傳統電視台式微的背景下，Newsmax從轉型到上市，全都踩中了美國右翼政客愈發活躍，相關內容受眾群體擴大的時代風口。（魯迪2017年與川普的合照）魯迪在周一接受媒體採訪時表示，現在美國的中右翼傳媒行業，需要有能與福克斯新聞競爭的對手。雖然美國電視新聞網長期由福克斯新聞、CNN和微軟-全國廣播公司（MSNBC）主導，但Newsmax已經悄然逼近領先集團。尼爾森公司周一證實，Newsmax的收視率已經能夠“持續”位列全美第四。整體而言，Newsmax在有線電視網路黃金時段和日間平均收視率都能位列前20名。魯迪也在周一自誇稱，對於一個成立僅10年的新興有線電視公司而言，這是了不起的成就。值得一提的是，魯迪上周在社交媒體上發文稱，收到川普從總統辦公室打來的賀電，還特意發了一張川普拿著手機展示通話對象的擺拍照片。（來源：X）川普曾多次接受Newsmax的獨家專訪，最近一次是在上周。與此同時，川普政府也對貼身報導總統事務的白宮記者團作出調整，美聯社、路透社的白宮記者都曾被踢出記者團名單，而堅定支援川普的Newsmax自然是受益者。（來源：Newsmax）Newsmax宣稱，公司每月通過電視廣播和多平台內容觸達超過4000萬美國觀眾，隨著加入YouTube TV，覆蓋家庭數已經達到近6000萬戶。根據招股書，在Newsmax的1.28億股總股本中，魯迪持有3923萬股A類股，對應超過80%的投票權。（來源：SEC）與其他“川普熱炒股”一樣，Newsmax的財務狀況相當堪憂。財報顯示，公司在2022和2023財年的營收均為1.35億美元，虧損分別為1993萬美元和4177萬美元。2024年上半年營收為7983萬美元，虧損擴大到5551萬美元。所以趕在上市前，Newsmax還在上個月進行了一次2.25億美元的可轉換優先股募資，那些股票將以IPO價格的25%折扣進行轉換。 (財聯社)