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深夜日元暴力拉升！疑似官方干預，離岸人民幣迎來短暫窗口？

昨夜全球匯市上演驚險一幕：日元突發暴力拉升，短短一小時內兌美元暴跌近500點，單日波動幅度達3.3%，創下近兩年半最大盤中漲幅，市場普遍猜測日本官方出手干預匯市。這一突發行情快速傳導至全球市場，離岸人民幣（CNH）也迎來短暫波動窗口，對於外貿企業和投資者而言，既是機遇也是警示。 一、行情復盤：典型的官方干預行情特徵 7月30日美盤時段，美元兌日元匯率突然跌破160關口，從163.7附近急速下探至158.00下方，一小時內跌幅近500點，單日最大跌幅達3.3%，這種無明顯基本面驅動的突發暴漲，是典型的官方干預行情特徵。日本國內媒體及市場參與者普遍證實，日本政府與央行實施了買入日元、賣出美元的匯率干預，且此次干預時機選擇精準，選在美盤交易活躍時段，放大了干預效果。 值得注意的是，此次干預並非日本單方面行動，有消息稱美國貨幣當局也進行了干預前的“匯率檢查”，釋放出日美協調維穩匯市的訊號。此前4-5月，日本曾累計動用11.73萬億日元進行匯市干預，短暫穩住日元匯率，但效果未能長期持續，此次干預能否延續，仍需持續觀察。
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市場在押注日元進一步貶值？

為日本政府和日本央行買入日元實施干預做好準備的市場相關人士正在增加。認為如日元兌美元升值到1美元兌155日元左右，就會馬上啟動美元買入…… 為日本政府和日本央行買入日元實施干預做好準備的市場相關人士正在增加。認為如日元兌美元升值到1美元兌155日元左右，就會馬上啟動美元買入。由於干預導致的日元升值是暫時的，之後日元貶值將超過當前水平的看法正在增強。 “沒有理由推動日元升值”，朝日生命保險的資產管理企劃部部長內村伸明如此表示。該公司的方針是，如果外匯干預等推動日元升值至1美元兌155日元附近時，將減少一部分外債投資時進行的外匯套期保值。取消避險成為買入美元、賣出日元的主要原因。 日元貶值將導致海外資產的評估收益增加。如果認為日元長期貶值的機率很高，那麼利用干預等日元暫時升值的時機取消避險，就能獲得收益。內村伸明表示“如果（基於日美短期利率差的）避險成本消失的話，美國國債的收益率比日本國債高，有投資價值”。
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中美日三國負債公佈：美國39.5兆，日本8.9兆，中國出乎意料！

2026年最新資料顯示，全球三大經濟體的負債狀況差距驚人。美國國債已飆升至約39.5兆美元，債務佔GDP比重超過100%，利息支出高達1.22兆美元，竟然超過了軍費開支。 從20兆到39兆，美國只用了不到8年。穆迪已將其信用評級下調，經濟學家警告：這條路的終點不會好看。日本政府債務約8.9兆美元，債務/GDP高達230%以上，全球第一。之所以沒崩，全靠日本央行大量購債自產自銷。 但隨著央行加息，還債壓力正在急劇攀升，10年期國債收益率已沖上2.5%的30年高位。最出乎意料的是中國。 全國政府債務約96兆元，債務/GDP僅約68.5%，遠低於G20平均的118%。 更關鍵的是，中國的債務大多投向了高鐵、新能源、科技等生產性領域，而非像美日那樣用於消費和借新還舊。同時，中國正通過2.8兆置換債等方式主動化債，經濟增速仍保持5%左右，增長足以消化債務。
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日美簽造船合作備忘錄，意在抗衡中國

美國的商船建造能力被認為每年只有幾艘，幾乎消失殆盡。日本政府提出到2035年建造量比2024年翻一番的目標，計畫提振國內企業。兩國政府將設立“日美造船工作組”……日本國土交通相金子恭之10月28日與美國商務部長盧特尼克舉行會談，簽署造船領域的備忘錄日美兩國政府10月28日簽訂了在造船領域協助美方擴大建造能力和對美投資的備忘錄。兩國政府將設立“日美造船工作組”，研究具體方案。造船領域直接關係到經濟安全保障。在對抗正在提高建造能力的中國的必要性上，日美是一致的。在日美首腦會談之際，日本國土交通相金子恭之28日與美國商務部長盧特尼克舉行會談，並簽署了備忘錄。盧特尼克表示“作為日本戰略性投資倡議的一部分，希望共同推進在美國重建造船業的事業”。備忘錄顯示，將推進日美企業之間的合作，實施旨在實現造船廠現代化的戰略投資。除人才培養之外，還將在利用人工智慧（AI）和機器人技術的技術創新方面展開合作。日美還將討論提高船舶建造時的相容性。力爭通過一系列舉措，擴大兩國的造船能力。美國的商船建造能力被認為每年只有幾艘，幾乎消失殆盡。艦船的建造速度遲緩也很明顯。在全球建造量中所佔的份額僅為0.2%左右，非常低。美國總統川普就任後力爭重振本國造船業，已開始向在中國建造的船隻徵收入港費等。要重振造船業，美國在供應鏈建構和技術合作等方面離不開日韓等同盟國的協助。美國期待通過此次的合作強化，推動美軍艦艇的在日本維修、軍民兩用船的建造等。美國正在通過政府補助，建立緊急情況下可使用的集裝箱船和可裝載拖車貨架的“RORO運輸船”等商船船隊。日本在全球造船業建造量的份額僅次於中國和韓國，排在第三位，但從2004年的36%降至2024年的13%。日本國土交通省的估算顯示，中國的船價比日本便宜2成左右，在價格競爭力上具有優勢。日本政府提出到2035年建造量比2024年翻一番的目標，計畫提振國內企業。日本的業界團體表示，到2035年將投入3500億日元進行裝置投資，同時要求國家通過基金支援裝置投資。行業的啟動也具有提升對美投資能力的一面。全球市場份額居第二位的韓國已展開對美投資。大型企業韓華海洋於2024年宣佈收購美國費城造船廠。最大企業HD現代重工業也與美國造船企業合作，對美國海軍的補給艦開發和建造表示出興趣。此舉旨在推動未來向美國出口艦艇。中國提出了“國輪國造”政策，用本國船隻運輸、在本國造船廠造船。日本國土交通相金子恭之在28日的記者會上表示，“為確保日美兩國具有充足的造船能力，兩國合作發展造船業非常重要”。 (日經中文網)
日美簽造船合作備忘錄，意在抗衡中國
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日本國債的“至暗時刻”

5月20日上周二，日本財務省（Ministry of Finance）20年超長期日本政府債券（Japanese Government Bond，即國債JGB）的拍賣遇冷 ─ 最終中標的平均收益率為2.453%，較往期上漲15個基點（bps），為2000年以來的最高值。此次拍賣中衡量投資人意願的投標倍數（Bid-to-Cover Ratio）也跌至2012年8月以來的最低值。另一個主要同類指標尾部利差（the Tail，均價與最低中標價格間的差額）為1.14，為1987年以來最高值。我用跌入冰點來形容日本長期國債買盤的人氣也絲毫不過分。同期受到市場負面交易情緒顯著波及的還有30年期和40年期的國債。前者的收益率攀升至1999年首次發售30年期債券以來的最高水平，而期限更長的40 年期國債的收益率同樣創歷史新高的紀錄。在其它條件不變的前提下，收益率越高，對應債券的市場價格越低。時至我撰文時（5月27日），日本國債的收益率曲線（Yield Curve）雖然較上周略微下行，但整體仍然處於過去12個月以來的高位，且呈現熊陡的格局。其中40年期的收益率比1個月前增加了約45bps，比12個月前暴增了102bps。圖1：日本國債的收益率曲線，2025年5月27日資料來源：World Government Bonds現時的日本國債收益率曲線的變化趨勢已不限於熊陡的問題，曲線的陡峭度（Steepness）在發達經濟體中也是首屈一指，反映資本市場對日本不斷升溫的通膨率持擔憂態度。圖2：主要期限類別日本國債的收益率，2025年5月27日日本財務省的國債拍賣遭遇不順並非毫無預兆。自2024年8月開始，日本央行（BOJ）宣佈將逐漸縮減每月的購債規模，從彼時的每月約￥5.7兆日元削減近一半至2026年第1季度的每月￥3兆日元。換言之，日央行計畫從債市有序地抽走流動性，分階段退出量化寬鬆PE，其結果是造成了國債市場的需求缺口。上述主要因素疊加央行的升息周期後，日本國債的收益率曲線無疑會面臨上行的壓力，但財務省和日央行明顯沒有預料到資本市場的需求衰減的如此之快。上周中日本國債市場的劇烈波動使得部分長債投資人已經遭受了將近20%的損失。即便如此，40年期國債的收益率依然低於CPI（年化3.6%，2025年4月）。扣除通膨值後，新發行的40年期債券買家的實際收益率為負值，這暗示收益率曲線的遠端仍有上翹的空間。或許能讓他們感到慰藉的只有近期不斷走強的日元所帶來的匯兌收益。不過，新買家的處境還是好於5年前的投資人，後者持有的同類國債在如今剩餘的35年中每年的票面利率不超過1%。他們正面臨立即出售實現損失（流動性其實有限），或持有到期坐視通膨緩慢侵蝕價值的兩難境地。拍賣前一天，日本首相石破茂在國會的發言被認為是觸發國債買盤負面情緒的另一個主要因素。他公開反對通過發行更多的國債替減稅提供資金，並表示在借貸成本不斷上升的背景下，政府不應再增加國家開支。他稱日本的金融現狀“非常糟糕，甚至比希臘還糟”。和石破茂的表態相呼應的是日本的公共債務佔GDP比率（Public debt-to-GDPRatio）。在世界主要經濟體中，日本的比率排第一，高達240%，而1990年時這個數字僅為50%。屋漏偏逢連夜雨。今年日本的第1季度GDP環比減少了-0.2%，年化下跌-0.7%。這是自2024年第1季度以來日本的GDP首次錄得收縮，與去年4季度+0.6%的環比增幅更是形成了鮮明對比。第2季度迄今，經濟結構嚴重依賴出口的日本還被迫繼續與美國在關稅議題上反覆拉鋸，而後者除了關心直接消除貿易逆差的議題外，並無意對從日本進口的汽車整車和鋼鋁製品在稅率上網開一面。這讓抗波動能力較差的日本國內中小企業正面臨嚴峻的挑戰，其所凸顯的影響甚至讓宏觀經濟浮現衰退的徵兆（季度GDP的連續萎縮）。過去的35年中，日本政府為重振停滯的經濟而選擇大規模舉債，繼而又出台龐大的刺激計畫投入諸如基礎設施和社會福利，其政策目的是為了結束持久的通貨緊縮和增長低迷。然而隨著社會老齡少子化趨勢的無可挽回，以及低利率時代的終結，這套完全依賴公共債務驅動的財政和貨幣政策正在走向難以為繼，並留下了巨額的負債。這對隔海相望的東方大國亦具有非凡的借鑑意義。日本宏觀經濟的長期結構性頑疾不可能於短期內得到解決，而目前財務省急需優先緩減長期國債供需的問題，以時間換空間，從而避免立即引爆收益率曲線失控的風險。本周二（5月17日），有知情人士向媒體透露財務省正考慮調整本財年的發債計畫安排，其中可能涉及削減超長期債券（20年期或更久）的發行量，而相應增加短期國債的拍賣。債券的發行總量擬保持不變。此配方是如此的熟悉，這不就是美國前財長葉倫女士2023年末玩過的美國國債收益率曲線扭曲操作麼（Yield Curve Control Tweak）？該方法雖然能通過刻意削減長期國債供給來暫時人為抑制曲線遠端的上行，但其代價是大幅增加國債的再融資風險。現任財長貝森特此前曾屢次抨擊葉倫的扭曲操作不負責任，可是他現在也不得不蕭規曹隨。高利率環境、財政赤字和宏觀不確定性使得扭曲操作就像芬太尼，讓前後兩位美國財長都欲罷不能。念及此處，我不禁為日本財務省捏把汗。不過無論如何，這些伎倆都無法改變市場對日本財政狀況的憂慮和懷疑。除了曲線扭曲這種偏方外，我還是希望財務省在6月中下旬的下次會議時能想出更有效的應對方法。 (1分60秒)
日本國債的“至暗時刻”
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飆漲82%！日本緊急宣佈

日本農林水產大臣江藤拓14日宣佈，將最多投放21萬噸政府儲備米。他還表示，將努力改善大米流通中出現的各種問題。 據日媒報導，去年夏季以來，受極端高溫致大米歉收等多重因素影響，日本大米價格持續上漲。日本政府本月的最新調查結果顯示，日本大米最新零售均價達到每5公斤裝3688日元（約合176元人民幣），與去年同期相比漲幅高達82%。 日本政府將投放的大米包括正在銷售的2024年產大米和2023年產大米。這是日本首次以保障大米流通為目的而動用儲備米。隨著大米價格持續上漲，政府希望通過增加流通量以降低全國超市等零售賣場的米價。 不過有大米零售商表示：“對於像我這樣的小型零售商來說，情況並不會有很大改善。”
飆漲82%！日本緊急宣佈
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輝達很擔心！日本政府聯合8家日本巨頭打造“日積電”，反對美國對華半導體制裁，或尋求替代美國在華半導體供應鏈

當今全球市值最高的晶片巨頭輝達1月9日批評即將卸任的拜登政府關於對人工智慧（AI）晶片出口實施新限制的計畫。輝達方面表示，拜登這一搶在川普上任之前“最後一刻的”政策只會損害美國經濟。 輝達副總裁內德·芬克爾表示，“我們敦促拜登總統不要搶在即將上任的川普總統前，制定一項只會損害美國經濟、讓美國倒退、正中美國對手下懷的政策。”芬克爾還指出，”拜登政府被爆出的相關政策計畫是打著’反華行動’的幌子。 芬克爾還警告拜登政府稱，“極端的國家限制行為將對全球電腦產業產生影響，並迫使全球採用替代技術。”如果美國徹底對華脫鉤，誰會替代美國對華供應？誰在積極尋求開拓中國市場？ （圖源：digwatch）
輝達很擔心！日本政府聯合8家日本巨頭打造“日積電”，反對美國對華半導體制裁，或尋求替代美國在華半導體供應鏈
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組建僅一個多月，石破內閣集體辭職，日本今日舉行首相指名選舉

今天（11月11日）早上，日本政府召開臨時內閣會議，組建僅一個多月的石破內閣集體辭職。日本今天將召開特別國會，眾參兩院全體會議上，將舉行首相指名選舉。分析認為，將是自民黨總裁石破茂和立憲民主黨黨首野田佳彥之爭。 由於自民黨及公明黨組成的執政聯盟在此前的眾議院選舉中未獲得過半數席位，各黨都會派出代表參加首相指名選舉。選舉將採取記名投票。根據相關規定，在首相指名選舉中，議員可以投出空白票。如果沒有候選人在包括空白票在內的總投票數中獲得過半數投票，將由前兩名進行決勝輪投票。 共同社的分析指，第一輪投票中，估計沒有候選人可獲得半數以上選票，而石破茂和野田佳彥可能成為得票最多的前兩位候選人，有資格進入第二輪投票，得票最多者成為新首相。 分析估計石破茂的得票很可能超過野田，有望成為第103任首相，經過在皇宮舉行的首相任命儀式和閣僚認證儀式後，與公明黨聯合執政的第二屆石破內閣，將於當天啟動，並將更換3名閣僚，其他閣僚則留任。 (鳳凰衛視)
組建僅一個多月，石破內閣集體辭職，日本今日舉行首相指名選舉
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