‘Game recognises game’: How Jensen Huang won over Donald Trump輝達首席執行長獲准向中國出口人工智慧晶片，取得重大勝利。© Andrew Caballero-Reynolds/法新社/蓋蒂圖片社黃仁勳（Jensen Huang）曾一度在華盛頓幾乎無人知曉，但本周他贏得了一場遊說勝利，這場勝利可能為他聯合創立的半導體巨頭輝達（Nvidia）帶來數十億美元的收益。白宮決定允許向中國龐大的市場出口先進晶片，而這一決定很大程度上是由黃仁勳促成的。這一決定讓競爭對手們不禁好奇，這位說話輕聲細語的電子工程師是如何贏得美國總統的青睞的。此前曾承認“從未聽說過”輝達或黃仁勳的唐納德·川普，周一不顧其自身“讓美國再次偉大”聯盟內部的反對，允許該公司向中國出售其H200晶片，美國從中抽取25%的佣金。一位熟悉該公司戰略的人士表示：“我認為同道中人會互相欣賞。”他指的是總統對黃的這份新寵。“川普想要控制聯邦政府的方式，實際上就是詹森營運輝達的方式。這裡沒有各自為政的局面……詹森的直覺佔據主導地位。”這家市值 4 兆美元的公司在爭取總統支援方面取得的成功尤其引人注目，因為輝達直到最近在華盛頓的遊說活動還非常薄弱。據一位熟悉輝達戰略的人士透露，黃仁勳此前並不常來華盛頓，因此在川普 11 月連任後，他最初對拉攏川普的“價值主張”持懷疑態度。“（黃）肯定還記得川普第一任執政時期的一些事，知道他喜怒無常，而且你根本買不到穩定，”知情人士說。其他人則表示，他只是在評估如何才能最好地幫助政府瞭解美國的人工智慧行業。今年一月，當科技億萬富翁馬克·祖克柏和傑夫·貝佐斯湧向川普的就職典禮表示效忠時，黃正與遠在8000英里之外的家鄉的員工們一起慶祝農曆新年。他之所以能早早見到總統，是因為商務部長霍華德·盧特尼克從中斡旋。黃仁勳本月在喬·羅根的播客節目中說道：“盧特尼克一開始就說：‘詹森……我只想告訴你，你是國家的瑰寶，輝達也是國家的瑰寶。無論何時你需要聯絡總統或政府，都給我們打電話。’而且這完全屬實……他們總是隨叫隨到。”今年4月，唐納德·川普與輝達首席執行長黃仁勳在白宮會面。黃仁勳今年至少與總統私下會面六次。 © Jim Watson/AFP/Getty Images但這家銷售為複雜人工智慧模型提供動力的先進晶片的公司，在白宮限制向中國出售其 H20 晶片後，被更深地捲入了漩渦。輝達明白總統希望各公司承諾擴大在美國的生產規模，因此很快加入了一個聯盟，該聯盟承諾在未來四年內向國內投資五千億美元。今年四月，黃飛抵海湖莊園，在每位賓客花費一百萬美元的晚宴間隙與川普會面。此後幾個月，美國政府的態度有所軟化。今年，黃除了至少六次與川普私下會面，並與他直接通電話外，還陪同總統訪問了阿拉伯聯合酋長國、沙烏地阿拉伯和英國。7月，他在白宮人工智慧行動計畫峰會上擔任重要角色，並受到了川普總統的熱情讚揚。“你做得太棒了，夥計！”總統讚歎道。10月份，黃為總統的宴會廳項目做出了貢獻。與此同時，輝達首席執行長黃仁勳開始遊說國會議員。他認為，阻止中國人工智慧開發者使用美國技術並不會阻止他們的進步，反而會促使中國本土晶片製造商迎頭趕上。他五月份告訴眾議院外交事務委員會，輝達退出亞洲市場意味著“華為等競爭對手已經開始介入”。輝達在中國的團隊對晶片製造領域的競爭對手進行了獨立研究。另一位瞭解該戰略的人士表示：“輝達一直致力於向政策制定者普及相關知識。事實證明，他們的預測往往是精準的，尤其是如果輝達被排除在市場之外，中國的能力發展速度只會加快，而不會放緩。”輝達拒絕就其遊說活動置評。黃仁勳7月在北京出席一場活動。他成功說服白宮，輝達通過儘可能廣泛地銷售產品來維持其市場主導地位，符合美國的最佳利益。 （© Kyodo/AP）該公司在國會山的遊說活動由智慧財產權律師蒂姆·泰特領導，作為該公司最高法律主管，他已成為黃仁勳最信任的顧問之一。與許多競爭對手不同，輝達採取了直接遊說的方式，基本上避開了傳統的遊說團體和行業協會。它迅速組建了一支內部團隊，聘請了一位曾為伊萬卡·川普工作的共和黨遊說人士。一位華盛頓資深遊說人士表示：“他們在華盛頓特區的遊說力度顯著加大。他們以前只是一個單人遊說團隊，根本不做遊說工作，現在卻組建了一個規模大得多的團隊。”黃仁勳的努力仍然集中在晶片出口上。三位知情人士透露，輝達的主要角色是硬體供應商，而非像OpenAI那樣的模型建構者，這意味著它無需為人工智慧造成的失業或對兒童心理健康的損害承擔責任。然而，他的遊說活動面臨著嚴峻的阻力。許多國家安全官員不同意輝達向中國出售美國晶片的理由，華盛頓一些知名智庫的研究人員也持相同觀點。川普在7月份透露，當他第一次聽說輝達擁有巨大的市場份額時，他的第一反應就是拆分這家公司。史蒂夫·班農是川普第一任政府的白宮戰略顧問，在“讓美國再次偉大”（MAGA）陣營中頗具影響力。本周，他猛烈抨擊了這項協議，稱總統受到了“錯誤的建議”，並批評共和黨人沒有發聲。包括參議員伊麗莎白·華倫在內的民主黨人譴責黃仁勳主要與共和黨人會面，這表明如果川普在11月的中期選舉後失去眾議院或參議院的多數席位，該公司可能會面臨更大的反對。最初重新開放 H20 晶片出口的協議——輝達必須同意向美國支付 15% 的利潤，變得複雜。隨後，輝達將注意力轉向努力爭取白宮允許向中國銷售 H200 晶片，該晶片比 H20 更先進，但仍落後於該公司最新一代產品。最終，黃仁勳說服了美國政府，讓輝達儘可能廣泛地銷售其產品以維持其市場主導地位，符合美國的最佳利益。曾擔任川普國家安全顧問的羅伯特·奧布萊恩幫助輝達向華盛頓傳遞資訊，他表示，“美國國內市場雖然很大，但不足以消化輝達及其競爭對手（包括英特爾和AMD）的所有晶片”，並“使它們繼續保持領先地位”。一位瞭解談判情況的美國官員表示：“這確實是詹森的堅定立場。我認為大家都認為他的觀點是真誠的。”輝達在華盛頓也面臨一些批評。共和黨參議員戴夫·麥考密克表示，他對H200的決定感到“擔憂”。本周，一項旨在限制輝達向中國出售先進晶片的國防撥款法案條款被撤回。但一項旨在限制政府批准輝達晶片銷售的兩黨法案在國會獲得了一些支援，尤其是在那些擔心政府有朝一日會批准向中國出售該公司領先的Blackwell晶片的人士中。目前，川普對黃的立場表示支援，這導致許多共和黨議員保持沉默，而這些議員在喬·拜登執政期間曾呼籲加強出口管制。一位瞭解H200項目決定的人士表示：“歸根結底，這是黃和總統之間的一次會面。事情就是這樣發生的。” (invest wallstreet)

12 月8 日，川普透過其社群媒體平台宣佈，美國將允許輝達向中國出售其H200 人工智慧晶片，此類銷售所得收入的25% 需上繳美國政府。該政策不包括輝達Blackwell、Rubin 等更先進型號晶片的對華銷售。消息公佈後市場反應溫和。若川普與中方確實達成相關協議，中國可能會額外採購部分輝達晶片，但我們認為此政策轉變不會逆轉中國人工智慧晶片的國產化趨勢。維持寒武紀與海光資訊「跑贏大盤」（Outperform）評級。H200 晶片對華銷售給本土AI 供應鏈帶來的潛在下行風險顯而易見，因此中國可能會持謹慎態度。儘管中國已能生產性能優於H20 的推理晶片，但本土晶片性能與H200 仍存在明顯差距—— 若川普與中方達成相關協議，本土雲服務提供商大機率仍願意採購H200，這將給本土AI 晶片的推廣帶來下行風險。本質上，這意味著中國需向美國政府支付25% 的“AI 稅”，因此我們認為中國必然會要求相應回報—— 否則，這與中國近期明確鼓勵本土晶片應用的政策導向相悖。基於此，我們判斷存在兩種可能性：要麼中國允許H200 以有限數量對華銷售（作為一次性交易），以填補部分本土晶片供應缺口，同時不影響未來本土晶片銷售；要麼中國可能繼續以“後門風險” 為由禁止輝達晶片對華銷售，從而進一步提升國產化率。對中國雲端服務供應商而言，能夠採購H200 晶片並不會帶來顯著收益— 因為切實可行的替代方案已然存在。中國採購H200 的另一個潛在原因，可能是將擴充算力置於AI 供應鏈國產化之上。但需注意，有報導顯示，中國主要雲服務供應商已通過兩大關鍵途徑獲取尖端AI 晶片：一是租用海外數據中心的算力；二是利用通過非官方管道流入中國的晶片。相較於這些替代方案，採購H200 晶片的資金使用效率更低—— 因為透過這些替代管道，它們能獲得性能更優的Blackwell 晶片。無論美國政策如何調整，中國人工智慧晶片國產化處理程序都將持續推進。儘管我們承認，未來兩年中國AI 晶片供應短缺問題仍將存在，因此本土雲服務供應商短期內仍需依賴全球AI 供應鏈，但國產化趨勢已不可逆轉。展望未來，我們預測2028 年中國本土AI 推理晶片供應將超過本土需求，且國產AI 解決方案將通過優化網絡架構，持續縮小性能差距、提升生態成熟度，最終中國將建成自給自足的AI 供應鏈。鑑於AI 可能是未來數十年中美競爭的核心領域，中國絕不可能依賴美國政策，寄望於美國政府保障其供應鏈韌性。我們仍認為，包括AI 晶片、半導體裝置及晶圓製造在內的本土AI 供應鏈，將持續受益於此國產化趨勢。圖表1：2026-2027 年供應仍將是瓶頸，2028 年將實現供需平衡圖2：我們預計本土AI 晶片產能的快速擴張，將推動國產AI 晶片銷售額在未來三年成長5 倍圖表3：主流國產人工智慧晶片總處理效能與輝達H100/200 系列效能對比美銀：輝達投資者關係會議--仍領先競爭對手一代，Vera Rubin 晶片按計劃推進會議核心觀點：重申首選評級，維持275 美元目標價美銀舉辦了輝達（NVDA）投資者關係負責人壽屋晴哉（Toshiya Hari）的線上投資者會議，核心要點如下：輝達GPU 仍領先競爭對手整整一代—— 目前已落地的基於GPU 的大型語言模型（LLM）均採用舊款Hopper 晶片訓練（而非2024 年推出的Blackwell 晶片），而Blackwell 晶片性能較前代提升10-15 倍，基於該晶片的LLM 將於2026 年初推出；下一代Vera Rubin 晶片按計劃將於2026 年下半年（2H26）發布，路線圖未變更；用於預填充推理的上下文處理加速器（CPX）版本也將如期於2026 年第四季度（Q4'26）推出；Google仍是輝達關鍵且持續成長的客戶，所有模型開發商仍依賴輝達產品；輝達對2025-2026 年（CY25-26）Blackwell/Rubin/ 網路業務至少5,000 億美元的銷售前景具備供需兩端的可見性，與OpenAI/Anthropic 的合作將帶來額外增量（目前為意向書階段）；已推出5 年的Ampere 系列GPU 仍被客戶近100% 充分利用，GPU 5-6 年的折舊/ 使用年限設定合理；輝達的核心競爭優勢在於與客戶的協同設計，其涵蓋CPU、GPU、縱向擴展、橫向擴展、跨域擴展及軟件（CUDA 庫）的端到端平台，是其他廠商無法複製的；中國市場及H200 晶片相關影響尚難以評估；儘管內存成本上漲，毛利率維持70% 左右的預期未變。同時，我們仍認為，輝達2026/2027 財年（CY26E/27E）預期本益比（PE）分別為25 倍/ 19 倍，估值極具吸引力－ 其本益比相對獲利成長率（PEG 比率）僅約0.5 倍，而「美股巨頭」及其他成長型同業的PEG 比率約為七倍率。維持「買入」 評級（我們的首選標的）及275 美元目標價。輝達仍領先競爭對手整整一代儘管Google Gemini 3 是目前​​頂尖的大型語言模型（基於張量處理單元TPU 訓練），但輝達認為目前判定贏家為時過早。關鍵在於，當前已落地的基於GPU 的LLM 均採用2022 年推出的舊款Hopper 產品訓練，與即將採用2024 年Blackwell GPU 訓練的LLM 不具可比性。這些基於Blackwell 的模型將於2026 年初開始推出，屆時輝達認為其領先競爭對手至少整整一代的優勢將明確顯現。此外，MLPerf、InferenceMAX 等多數外部基準測試顯示，Blackwell 在訓練和推理領域均穩居領先地位，在每瓦令牌數及每令牌收入方面表現突出。2026 年銷售額至少可達5,000 億美元，具備明確可見性輝達重申，對2025-2026 年Blackwell/Rubin/ 網路業務至少5,000 億美元的銷售前景，具備供需兩端的明確可見性。近期輝達與OpenAI 及Anthropic / 微軟的合作（每採購/ 部署1 吉瓦（GW）算力，輝達將投入100 億美元資本），是5000 億美元基準預期之外的增量－ 這些合作目前為意向書（LOIs）階段，有望帶來額外增長。需注意，Blackwell 世代資料中心基礎設施的輝達相關內容價值約300 億美元/ 吉瓦，Rubin 世代這一數值將更高。中國市場及H200 晶片影響尚難以量化關於川普政府近期允許向中國出售H200 GPU 的相關立場，輝達認為目前評估或量化其影響為時過早。輝達尚未收到正式許可，後續還需明確：中國客戶的實際需求、供應鏈層面的產能及交付速度，以及中國監管機構的相關許可。儘管美國政府可能要求分走25% 相關收入的計算方式尚不明確，但我們認為，此舉更可能導緻輝達成本（COGS）上升，而非收入下降。目標價依據與風險提示目標價依據我們275 美元的目標價基於2027 財年剔除現金後的預期本益比28 倍計算，處於輝達歷史遠期本益比25-56 倍區間內。這一估值合理，因其反映了輝達在快速增長的AI 計算/ 互聯網市場的領先份額，同時抵消了全球AI 項目收入波動、遊戲市場周期性及電力供應限制等風險。下行風險消費驅動的遊戲市場疲軟；在AI 及加速計算市場面臨大型上市公司、雲廠商內部項目及其他私營企業的競爭；對中國的計算裝置出口限制影響超預期，或該地區新增其他限制措施；企業、資料中心及汽車等新市場的銷售額波動且難以預測；資本回報增速可能放緩；政府對輝達在AI 晶片領域的主導市場地位加強審查。 （大行投研）

近日，在華盛頓舉辦的輝達全球開發者大會上，公司創始人兼CEO黃仁勳罕見地向美國政府發出強烈呼籲：必須重新審視當前對華晶片出口管制政策。他直言，中國正以驚人的速度擺脫對美國AI晶片的依賴，轉而全面擁抱本土技術體系。若美國繼續固守“脫鉤”思維，不僅將失去全球最大AI市場，更可能在下一輪技術革命中徹底掉隊。中國市場正在“去美化”，輝達痛失壟斷地位曾幾何時，輝達在中國AI晶片市場佔據高達95%的份額，幾乎形成技術壟斷。然而自2022年美國收緊高端AI晶片出口管制以來，這一局面迅速崩塌。中國企業不再坐等“特供版”晶片，而是加速推進中國國產替代——華為昇騰、寒武紀、壁仞科技、摩爾線程等本土廠商紛紛推出性能接近甚至局部超越輝達A100/H100的AI加速晶片。據2025財年財報顯示，輝達在華營收已連續三年下滑。儘管公司通過政治遊說，以承諾上繳15%銷售額為代價，換取了H20晶片的對華出口許可，但這款“閹割版”產品卻在中國市場遭遇冷遇。更令輝達尷尬的是，今年9月，中國監管部門以“後門安全風險”為由對該公司啟動反壟斷調查，進一步削弱其市場信任度。黃仁勳在大會演講中坦言：“H20是專為中國定製的產品，但如果沒人買，它就只是一堆昂貴的矽片。”他警告稱，若無法維持在中國市場的存在感，輝達每年或將損失高達500億美元的潛在收入——這筆資金本可用於下一代Blackwell Ultra乃至量子AI晶片的研發。全球AI競爭，本質是生態與市場的較量微軟創始人比爾·蓋茲近期在接受CNBC專訪時指出：“未來的AI勝負，不在實驗室，而在市場。誰的技術能被全球廣泛採用，誰就能定義標準。”他特別強調，中國正通過開源模型、開放架構和產業融合策略，快速建構自主AI生態。“他們不是在造武器，而是在搭平台。”事實上，中國AI企業早已將技術重心從“追趕算力”轉向“賦能千行百業”。從智能製造到智慧醫療，從自動駕駛到金融風控，中國國產大模型與行業場景深度融合，形成強大的應用牽引力。相比之下，美國過度強調技術封鎖，反而限制了自身產品的迭代速度與市場反饋。更值得警惕的是，全球近50%的AI研究人員具有華人背景，其中大量頂尖人才正回流中國大陸。黃仁勳在會上承認：“中國擁有世界上最龐大、最活躍的AI工程師群體。如果我們切斷與他們的聯絡，等於主動放棄創新的源頭活水。”技術根系仍在亞洲，美國製造難掩“空心化”儘管美國大力推動台積電赴美建廠，並已在亞利桑那州實現Blackwell晶片的本地化生產，但核心技術命脈仍未真正轉移。台積電前研發副總裁蔣尚義透露，目前最先進的CoWoS先進封裝技術仍高度依賴台灣總部。就連在美國工廠生產的晶片，其良率與產能也遠未達到台灣母廠水平。有趣的是，當年率先採用CoWoS技術的並非美國企業，而是華為海思。早在2017年，華為便在其Hi1616 AI晶片中大膽應用該封裝方案，成為全球第二家客戶，僅次於賽靈思。這一細節揭示了一個殘酷現實：中國科技企業對前沿製造工藝的敏感度與行動力，遠超外界想像。如今，中國大陸正加速建構從EDA工具、光刻裝置到先進封裝的全鏈條半導體能力。即便短期內無法突破EUV光刻機瓶頸，但在Chiplet（芯粒）、3D堆疊、RISC-V架構等新賽道上，已展現出強大的系統級創新實力。封鎖只會催生更強的對手黃仁勳的警告並非危言聳聽。當一個擁有14億人口、完整工業體系和強大國家意志的市場決心實現技術自主時，任何外部壓制都可能適得其反。輝達的困境，實則是美國科技戰略短視的縮影——試圖用行政命令凍結技術擴散，卻忽視了全球化創新的本質是流動與共生。未來十年，AI主導權之爭將不再僅由晶片算力決定，而取決於誰更能建構開放、可持續、可擴展的技術生態。若美國繼續將中國視為“威脅”而非“夥伴”，那麼正如蓋茲所言：“贏家或許不再是矽谷，而是張江。” (晶片研究室)

12月3日，輝達又開跌，但也要好消息傳來了，關於晶片出口的GAINAI法案，被列入國防授權法之內這一事項，沒有被美國國會通過。GAIN AI就是Guarding Against Innovation and Access to National AI，對國家AI創新的守護，對國家AI獲取的防範。該法案主要內容是，限制輝達等晶片公司對禁運國家出口先進AI晶片，且須優先滿足美國內部需求，之後方可出口。法案未被通過，這和黃仁勳的積極遊說有關。在重要時刻，輝達黃仁勳現身華盛頓，舌戰群儒，和川普及其他關鍵人物會面。最後川普大總統稱讚黃仁勳是個聰明的傢伙，Smartguy。能想得到，黃仁勳又講述了他一慣宣傳的觀點，AI晶片出口，服務全球，最終對美國有利。也許他會說，親愛的總統先生，我們都知道您的夢想是MAGA，讓美國再次偉大，我也是這麼想的呢！在這點上，我和在座各位是相同的。美國的AI領先全球，美國的AI晶片領先全球，現在全球各國都在大力搞主權AI，F國有MAI，C國有DAI，都在想超過我們。好在他們都是在用我們的晶片。如果我們禁售不出口，他們為了國家的AI主權，就會選擇另一條道路，自己搞研發，到時候他們的AI就不運行在我們的晶片上了。美國AI晶片如果不能再次偉大，這是令人遺憾的。出口一些晶片，其實最終對美國是有利的，那很能表明，大總統您和美國一直在掌控著全球AI呀。全球AI競爭很激烈，總之我們不能停歇，要加快速度。我知道總統大人你還有個比較具體的夢想，那就是讓製造業回歸美國本土，那麼現在正是時機。我們的AI如此先進，我們可以用它來製造機器人，Made in USA，這麼一來，製造業就回歸了，就業崗位也就多了，您說這是不是一個符合MAGA的好主意呢？好吧，後來的情況是，美國商務部發言人發聲，我們致力於推動機器人和先進製造業，因為那是讓關鍵生產回歸美國的核心。 (後知說)

美國國會醞釀進一步收緊向其他國家出口高端AI晶片，但黃仁勳似乎扳回一局。圖片來源：AFP今年令黃仁勳煩惱的事不少，有一件似乎很快就要解決了。12月4日，根據彭博社報導，輝達CEO黃仁勳在與美國國會中的對華鷹派、AI監管保守主義人士的鬥爭中贏得了一項重要的勝利。知情人士表示，鷹派一直在推動將《保障國家人工智慧獲取與創新法案》（National Artificial Intelligence Act，GAIN AI法案）納入年度《國防授權法案》中，保證美國的競爭對手在國防名義下無法獲得輝達、AMD等的AI晶片，以此鞏固美國在該領域的領先地位。目前，GAIN AI法案尚未被納入國防法案，大機率在《國防授權法案》（預計在本周五）正式發佈前仍會如此。黃仁勳在美國時間周三赴白宮與川普會面一事，更加確證了這一消息。黃仁勳表示，他當天與總統川普進行了會面，雙方討論了先進AI晶片的出口限制問題。看起來，黃仁勳很可能已成功遊說白宮站在自己這一邊，放鬆晶片出口管制。根據CNBC的報導，黃仁勳稱，本周三與川普討論了晶片出口限制問題，還對媒體表示GAIN AI法案對美國的危害甚至比《人工智慧擴散框架》（Framework for Artificial Intelligence Diffusion）更大，將該提案排除在年度國防政策法案之外是“明智的”。我們此前的文章曾提到過，在黃仁勳以及川普的首任白宮AI和加密貨幣事務負責人、被稱為“AI沙皇”的戴維·薩克斯（David O. Sacks）等人的遊說下，川普政府在法案一事上本已有所傾向。此前，川普與沙烏地阿拉伯王儲會晤期間，就稱將解除對後者出售高端AI晶片的限制，輝達隨即就表示將為沙烏地阿拉伯Humain公司的資料中心項目提供數十萬顆晶片。輝達的勝利似乎已近在眼前。而且，彭博社此前還指出，輝達目前已就向中國出售更高端的H200晶片與白宮進行了初步談判。如果獲准通過，很可能會對輝達在華業務前景產生重要影響。目前，由於中美雙方都對輝達AI晶片進入中國市場有所限制，該公司今年二季度在中國市佔率一度從95%跌至冰點。相比於此前的H20，H200是Hopper系列中更高端的晶片，尤其在算力和視訊記憶體頻寬方面，明顯優於國內目前能使用的產品。實際上，在國外的雲伺服器上，H200的使用率非常高，售價甚至高過目前輝達出貨主力之一的Blackwell系列的B200。考慮到國內此前一直以A系列和H系列為主，程式碼也是多基於Hopper的，如果美國允許H200出口，真正進入中國市場的機率也可能會變大。另外，同樣值得一提的是，黃仁勳近期也愈發表現出對川普的支援。此前在10月末首次於華盛頓舉辦的輝達GTC大會上，他就盛讚川普在推動為資料中心供能方面做出的努力。而在對川普贏得選戰起到重要作用的《喬·羅根秀》（The Joe Rogan Experience）放出的最新一期節目中，作為節目嘉賓的額黃仁勳，也再次讚揚了川普，還稱讚其“拯救了人工智慧行業”。在節目中，他還提到他與美國政府官員保持著定期聯絡。此外，根據CNBC的報導，黃仁勳在與川普會面後，批評了美國各州各自為政制定人工智慧監管法律的做法，而這也正是川普目前極力想要改變的現狀。川普近期正在推動簽署一項行政令，為各州的人工智慧發展“鬆綁”，阻止各州執行限制和監管人工智慧的法令。 (鈦媒體AGI)

“這是中國首次涉足晶片出口。”在中國海關部門的專門輔導下，他們順利完成了通關流程，實現了寧夏晶片出口的零的突破。這樣從小到大的故事，正是當前中國晶片出口迅猛發展的一個縮影。今年1-8月，中國出口晶片總額達9051.8億元，同比增長23.3%，出口數量達2330億個，增長20.8%。而在上半年，中國晶片出口金額已達6502.6億元，同比增長20.3%。這些數字背後，是中國晶片產業歷經多年積累後，開始在全球市場悄然崛起。八年時間，一個產業可以實現怎樣的跨越？上海臨港的變遷或許是最好的答案。2018年，臨港的積體電路產值僅有1億元，而到2025年，這一數字預計將達到500億元。從2019年之前僅有3家積體電路企業，到如今超過300家，臨港的發展軌跡恰似中國晶片產業的縮影。晶片，這個被稱為“現代工業糧食”的微小元件，早已不僅關乎技術進步，更關乎國家經濟安全。過去多年，中國一直是全球最大的晶片進口國，每年進口的晶片金額高達近4000億美元，佔全球晶片市場的60%以上。但情況正在悄然改變。2024年，晶片首次超過手機，成為中國出口額最高的單一商品。這一變化標誌著中國晶片產業在全球市場上的地位顯著提升。中國晶片出口的蓬勃發展，離不開區域佈局的最佳化和產業鏈的完善。長三角地區已經成為中國半導體產業的重要集聚地。2025年上半年，江蘇以20.7%的佔比領跑全國，上海市以18.8%佔比緊隨其後，浙江省則以14.4%的佔比位居第三。江浙滬三地佔據了全國一半以上的半導體投資金額。以上海為龍頭的長三角半導體產業生態圈已顯現規模效應，以上海、北京為代表的城市通過專項基金和人才政策形成了制度優勢。而像寧夏這樣的西部地區，也正在迎來突破。九天智能科技有限公司的晶片首次出口香港，為當地產業升級和外貿結構最佳化注入新動力。石嘴山海關負責人表示，未來將建立高新技術企業培育庫，推行“智慧海關”建設，將平均通關時間再壓縮30%，同時建構國際合作認證體系，幫助更多寧夏智造產品突破國際技術壁壘。中國晶片走向了何方？資料揭示了一個清晰的圖景：東南亞和南亞已成為中國晶片的主要市場。在東南亞，中國晶片主要用於智能電視、機頂盒、家電控制系統和智能穿戴裝置等場景。這些裝置普及速度快，對中低端晶片的需求穩定。越南市場在2024年為中國晶片貢獻了164.8億美元的訂單，同比增長56%，刷新歷史紀錄。越南沒有本地晶片產業，原材料只能靠外部採購，而中國供貨最快且交期穩定，成為首選。南亞的印度也不例外。2024年，印度對中國晶片的進口額達到74.7億美元，同比增長30.3%，五年內出口額擴大三倍。印度推動“手機製造本地化”政策，但晶片仍需依賴進口。華潤微電子在越南設有封測基地，2024年實現10%的海外收入增長。這樣的本地化營運，進一步推動了中國晶片的出口。中國晶片出口的快速增長，很大程度上得益於在成熟製程方面的競爭優勢。全球大約有七成晶片是28奈米以上的成熟晶片，而這些技術中國已形成自己的完整產業鏈，能夠實現低成本生產。中國晶片的成本比美國晶片低四成，這樣的價格優勢使得中國晶片逐漸滲入美國各個行業當中。甚至美國的福特號航母採用了6500顆中國晶片，F35、V22、伯克級驅逐艦等也採用了中國晶片或中國零件，用於電子裝置和通訊裝置當中。中芯國際28nm產能利用率超90%，帶動汽車電子、工業控制晶片出口增長19%。成熟製程已成為中國半導體出口的“壓艙石”。中國晶片出口的增長，離不開產業鏈各環節的全面突破。在半導體裝置領域，中微公司是典型的成功案例。作為半導體裝置的頭部企業，中微公司目前市值超過1800億人民幣，過去十四年收入年化增速大於35%，部分刻蝕、薄膜裝置進入全球先進水平行列。“我們給早期的投資者帶來了60倍的回報，給中期的投資商帶來了30倍的回報。”中微公司董事長尹志堯在近期的一次會議上透露。在人工智慧晶片領域，中國企業也取得了顯著進展。寒武紀在2025年上半年收入28.81億元，同比增長了43倍，摩爾執行緒在2022年營收只有4608萬元，2024年已經達到4.38億元。碳化矽產業的發展則證明技術變革才是中國企業的機會。特斯拉在Model3批次使用碳化矽替代晶矽IGBT，為碳化矽進入功率半導體打開了大門。全球半導體行業的競爭是一場沒有終點的長跑。據德勤預測，2030年全球半導體產業銷售規模將突破1兆美元。這個數字對於仍在發展中的中國晶片產業來說，是壓力也是動力。十年磨一劍，中國晶片的出海之路才剛剛開始。從進口大國到出口大國，這條轉型之路註定不平坦，但每一步都踏實而堅定。沒有任何一場技術競爭能一蹴而就，中國晶片正在用自己的方式，書寫屬於這個時代的故事。 (小柴侃侃)

“取消對H20晶片的出口管制將帶來美國國家安全風險。”經歷了數月的動盪後，川普政府最近撤銷了對輝達H20晶片的出口限制，而這一限制措施是在幾個月前以國家安全為由實施的。一旦政府批准其出口許可證，輝達將恢復向中國買家供應H20晶片。過去，包括DeepSeek在內的中國公司曾利用輝達受出口管制的晶片來提升其人工智慧模型。H20晶片則專門針對AI推理進行了最佳化。政府將其撤銷國家安全管控的決定，描述為更廣泛貿易戰略的一部分，在這一戰略中，半導體和人工智慧應用被納入到有利於美國企業和國家的複雜“交易”之中。但目前尚不清楚這些晶片銷售究竟能帶來什麼成效——而且與中國深化半導體業務聯絡顯然存在國家安全風險，包括晶片流入北京安全體系——這意味著這種短期的“勝利”很可能會演變為長期的安全失誤。官員們為出口管制的逆轉進行辯護，稱輝達可以向中國出售H20晶片，但不能出售更敏感的產品。“我們不會把最好的東西賣給中國，連第二好的也不會，”商務部長霍華德·盧特尼克強調說。白宮人工智慧和加密貨幣事務負責人大衛·薩克斯也表示，允許輝達在中國銷售H20晶片，將削弱其競爭對手華為擴大市場份額的能力。然而，這些論點的前提是假設H20晶片即使落入不當之手也不會太危險。美國眾議院中國問題特別委員會主席約翰·穆勒納爾（密歇根州共和黨）在致政府的一封信中就指出，H20是一款強大的AI推理晶片，遠遠超過了中國本土的技術能力。薩克斯的觀點則暗示，H20將提升中國的技術實力：如果輝達的H20能從華為手中搶佔市場份額，那它顯然比華為的產品更具優勢。中國龐大的市場對輝達來說極具吸引力，銷售壓力也會隨之增加。輝達首席執行官黃仁勳在北京的一場新聞發佈會上就曾表示：“我希望能向中國提供比H20更先進的晶片。”此外，政府在晶片出口管制上的反覆無常，凸顯出其對“風險過高”界定標準的隨意性——這種標準很容易發生變化，而不管安全形勢是否真的有所改變。今天向中國出售H20晶片，很有可能在未來演變為向中國出售更先進晶片的先例。H20晶片政策的轉變也讓人聯想到白宮在另一個領域為貿易協議而放寬高風險晶片銷售的做法：中東。近年來，美國曾因阿聯與中國實體在人工智慧領域的合作而對其進行嚴格審查。但在今年六月，川普政府與阿聯達成了一項協議，為美國企業向阿聯人工智慧公司出售數十萬枚晶片鋪平了道路。美國還推動向沙烏地阿拉伯買家出售晶片。沙烏地阿拉伯自身也給美國帶來了技術擴散和安全方面的風險，更不用說其與中國在經濟和技術上的密切聯絡了。在某些情況下，出口技術所帶來的經濟利益超過了安全風險。向關鍵夥伴出售技術，或提升美國在某些與安全相關技術領域的全球市場份額，實際上有助於增強安全。但現在越來越明顯的是，一些決策者，比如財政部長和商務部長，正在把國家安全問題當作貿易談判中的籌碼（此處並無雙關之意）。這樣做可能會帶來短期、表面上的勝利假象。然而，將涉及安全的敏感技術擴散給美國的對手，才是更大、更長期的錯誤。 (Barrons巴倫)

儘管美國持續加強對AI晶片的出口限制，中國企業依然想方設法獲得被禁的高性能晶片。據《金融時報》報導，自2025年4月川普政府禁止輝達H20和AMD MI308等晶片出口中國以來，至少有價值10億美元的B200等高端AI晶片流入中國市場。這些資訊來自多份銷售合同、公司檔案以及直接參與交易的人員。雖然美國法律禁止向中國等國家銷售此類晶片，但中國本地並無相關限制，只要依法繳稅就能合法交易。輝達最強的B200晶片在黑市上供不應求，一度成為“最搶手貨”。雖然美國政府即將發放H20的銷售許可，市場稍有降溫，但不少買家仍偏愛性能更強的B200。據稱，分銷商甚至在抖音、小紅書等平台公開宣傳，從RTX 5090到整機B200伺服器一應俱全。部分商家還已開始預售下一代B300晶片。雖然輝達官方表示未向中國客戶出售這些晶片，且不會為“非授權產品”提供支援，但多層轉售和全球貿易管道使得這些晶片依然源源不斷地進入中國。輝達CEO黃仁勳在Computex 2025上曾否認存在“晶片外流”，同時指出，美國的出口限制反而加快了中國建設本土AI基礎設施的步伐。據《金融時報》披露，一套搭載8顆B200的機架售價高達300萬至350萬元人民幣（約42萬~49萬美元），較美國本土價格溢價50%，每套利潤高達10萬美元。一家名為Gate of the Era的公司被指銷售數百套此類產品，總銷售額接近4億美元。面對這一現象，美國政府並未袖手旁觀。除了持續升級出口管控外，還敦促盟友如新加坡等國配合打擊走私行為，目前已有三人被捕。同時，美國也在考慮限制這些晶片通過馬來西亞和泰國等轉運地流入中國。但由於利潤極其豐厚，走私管道恐難徹底封堵。 (科技巴圖魯)