“轉運關稅”給全球經貿格局帶來的衝擊是顯而易見的，它將促使各國經貿摩擦成為常態，推動全球供應鏈“脫鉤”或“選擇性脫鉤”。單邊高壓可能刺激其他經濟體反制，在WTO作用受限情況下，世界經濟將越來越碎片化。2025年4月“解放日”以來，川普政府全面升級對華貿易戰，其中“轉運關稅”成為核心之一。該政策將矛頭指向通過第三國轉運以規避關稅的中國產品，旨在徹底阻斷中國產品經東南亞、墨西哥等地區進入美國的管道。“轉運關稅”並非孤立的貿易措施，而是美國試圖重塑全球產業鏈戰略的一環，它不僅對中國和相關第三方，對全球產業鏈格局也勢必產生深遠影響，使之朝著區域化、碎片化方向發展。7月31日，川普關稅大棒指向所有間接進入美國的進口商品，如有國家或地區以第三地轉運方式規避關稅，其商品將被徵收40%的轉運稅。此舉旨在提高第三國作為“窗口”轉運的成本與法律風險，它並非簡單提高關稅稅率，而是通過精確的供應鏈溯源審查，將“中國+1”納入關稅打擊範圍。該政策包括兩大工具：一是供應鏈溯源審查機制。美國要求進口商提供完整供應鏈資訊，追溯商品原產地和加工過程，企業必須證明產品在第三國的加工是實質性、非簡單加工的，否則將面臨高額關稅。在轉運稅政策設計中，美國試圖精確界定“本地產品”與“轉運產品”，主要目的在於識別並限制僅經簡單加工、試圖改變原產地身份以規避關稅（如301條款關稅）的中國商品。二是“轉運關稅”與“原產地關稅”雙重打擊。對經第三國轉運的商品，美國不僅徵收原產地關稅，還額外徵收“轉運關稅”。例如，若中國商品經越南簡單加工後出口至美國，將同時面臨中國原產關稅和越南“轉運關稅”。川普政府還根據不同國家供應鏈特點制定差異化關稅政策，如對越南、墨西哥、印度等“中國+1”熱點地區實施針對性關稅。在與越南的貿易協定中，雖然平均關稅從46%降至20%，但對含有中國成分或被視為轉運自中國的商品則徵收高達40%的懲罰性關稅。這一政策同樣適用於其他被視為“轉口貿易通道”國家，如柬埔寨（49%）、泰國（36%）等。此外，“轉運關稅”還與美國外國投資委員會的審查機制配合，以限制美國企業與第三方國家的供應鏈合作，進一步壓縮“中國+1”策略的空間。這套政策設計將使得企業難以通過簡單的“第三國加工”規避關稅，迫使企業重新思考全球供應鏈佈局。這種“連坐式”關稅政策凸顯了川普政府試圖通過經濟脅迫，重塑整個亞洲乃至全球生產網路的強硬姿態。短期看，“轉運關稅”給全球產業鏈、供應鏈帶來新的不確定性和衝擊。該政策直接導致全球供應鏈“腸梗阻”，“中國+1”也恐將受挫。此前許多外國企業通過“中國+1”策略（即在中國生產零部件，在東南亞或墨西哥組裝後出口美國）規避高額關稅，中國企業也尋求“第三國低成本優勢”，而一旦“轉運”被高額罰征並伴隨嚴格原產地判定，第三國的稅收/低成本優勢將被削弱，外遷帶來的邊際收益將顯著下降。▲10月28日，國務院總理李強在馬來西亞吉隆坡出席第28次中國－東盟領導人會議。（圖源：新華網）長期看，該政策有可能使全球產業鏈、供應鏈重構路徑出現進一步分化。第一條路徑是回歸/維持在中國本土生產。由於擁有完整產業配套與規模優勢，中國的成本-效率仍具吸引力，“轉運關稅”提高後“回流”成為可行選項。第二條路徑是在第三國建立真正的高附加值/獨立供應鏈。若第三國能做到關鍵零部件與價值鏈獨立，就能逃避“轉運”判斷，但這需要長期投資與技術轉移。第三條路徑是區域近岸化或在美國本土設廠。為降低關稅與政治風險，部分企業或被迫提升在美生產比重。總體來看，“中國＋1”會從簡單的避稅策略向更複雜的真正“脫鉤”或“重構”演進，但伴隨高昂的重設成本。“轉運關稅”對關鍵第三國，如越南、墨西哥等的影響也不容忽視。過去幾年越南成為“組裝出口”熱點，承接了大量中國零部件與中間品加工。美國對轉運設40%罰征並提高原產地審查標準，可能使越南面臨兩難：維持與中國的緊密零部件聯絡將被認定為“轉運”並受罰，“脫鉤”並建立獨立供應鏈則成本高昂、時間漫長。越南在對美貿易談判中將被迫接受更強的溯源要求，並承受政治壓力。身處北美的墨西哥發展空間同樣受到限制。美墨加協定規則下合格的“原產地”可免稅，但川普的“轉運關稅”政策取消或收緊了某些豁免條款，削弱了墨西哥作為“低成本後門”的吸引力。更廣大的第三國被迫在中美之間，也面臨兩難選擇。它們要麼妥協，配合美國監檢以保市場准入，要麼維護與中國經貿關係，但面臨受美國脅迫的風險。這不僅增加了地緣政治壓力，也可能在區域內引發更深的分裂。“轉運關稅”給全球經貿格局帶來的衝擊是顯而易見的，它將促使各國經貿摩擦成為常態，推動全球供應鏈“脫鉤”或“選擇性脫鉤”。單邊高壓可能刺激其他經濟體反制，在WTO作用受限情況下，世界經濟將更加碎片化。 (中美聚焦)

Robin :今天我們聚焦三個主題。首先，關於中美博弈，雖然按下了一個暫停鍵，但是以稀土換科技。以時間換空間，這種暫時的和緩能不能持續？特別是中國的稀土博弈，未來會怎麼？進一步的發展變化。那今天我們也帶來了宏觀團隊，包括，詹尼、鄭寧領銜的下一階段如何使用好稀土這個牌，繼續與美國博弈。科技競爭另外，大家最近肯定也關注到了，我們在去年年末提出的東穩西蕩，最近一兩周似乎在金融市場上有所體現。美國市場波動率加大了，中國市場包括大陸和香港相對穩健一些。這背後的根源是什麼？是不是跟美美國最近出現的一些政府停擺、高院質詢關稅，以及，大家對於 AI 科技投資是否有泡沫。採取了更多的質疑。所以今天我們也會帶來對美國經濟面臨這些確定性和不確定性受到的影響有多大，以及 AI 泡沫之爭背後的一些邏輯框架。當然我們今天也會迎來在上海出差路演的兩位重磅級的分析師，一位是 Laura 首席策略師，講述上周在香港開了一個叫金融領袖峰會，來了很多全球資產管理界的主要的投資人。他們看待中國市場現在信心回升到了多少的水平？下一步是否會加大佈局？以及房地產市場。大家覺得走穩回升似乎還暫時看不到這麼一個時間線，但是怎麼去投資房地產公司、房地產行業？中美博弈與稀土管控分析當前博弈狀態:中美於10月底達成階段性協議，美國將9月29日宣佈的實體清單50%關聯方法則實施時間延後一年，中國則將10月9日宣佈的含長臂管轄性質的稀土出口管制措施生效時間延後一年。同時，中國暫停實施去年底宣佈的部分兩用物資對美出口管制（如石墨、超硬材料等），但未取消4月已宣佈的7類重稀土元素出口管制（企業仍需申請出口許可）。當前雙方博弈本質為戰術性停火與結構性競爭並存的競爭性共存狀態，未來爭端再起、談判降溫的循環可能成為新常態。 中國在稀土供應鏈中佔據主導地位，控制全球85%以上的稀土精煉產能及90%的稀土磁體生產，且其他國家因環保成本、技術壁壘等因素，短期內難以動搖中國的優勢地位。中國對稀土、石墨等科技產業鏈重要資源的出口管控並非短期行為，相關法律框架自2017年起逐步規劃，2020年正式啟動，是中長期制衡歐美科技限制的戰略手段。未來情景推演:未來中美博弈存在三種情景：基準情景下，一年期休戰協議基本被遵守，美國保持對華關稅現狀（芬太尼關稅降低10%），雙方暫停實體清單規則與稀土管制措施，但局部小規模摩擦可能發生（如敏感領域企業難獲稀土出口許可、對部分同盟國加強管控、儲能電池稅率2024年1月1日提升至25%）。此情景下，中國出口增速預計提高1個百分點，實際GDP提升0.1個百分點，市場情緒邊際利多。悲觀情景下，若意外事件致協議提前破裂，美國可能加征關稅並全面實施實體清單規則，中國將擴大稀土及其他原材料（如石墨、鋰電池）管控。短期內可能衝擊全球供應鏈，加劇中國產能過剩，同時強化決策層推動科技自主決心，或使政策向科創傾斜，拖慢再通膨步伐。樂觀情景下，雙方若達成框架協議，美國進一步降低關稅且非關稅壁壘停火延續，外需改善將緩解產能過剩，為財政資源轉向消費、社保及地產回穩提供空間，助力經濟再平衡與通縮緩解。短期市場影響:短期來看，休戰協議降低了出口與市場的不確定性，對科技股及出口導向型類股形成提振。儘管局部摩擦可能影響市場情緒，但整體環境邊際利多。美國市場波動與AI投資分析市場波動根源解析:近期美國市場波動高於中國及香港市場，主要受政策不確定性與AI投資爭議影響。政策層面，美國最高法院對關稅合法性的質詢引發關注，但實際影響有限。美國行政當局擁有多種替代路徑維持關稅水平，包括通過301條款重建關稅體系（期間可通過臨時權限銜接301調查空檔）、利用232條款對特定產品加征關稅等。因此，美國有效關稅水平未來將維持現狀，難大幅下降，政策噪音僅帶來短期波動。在此背景下，企業核心關注點已轉向現有關稅及產業政策定局下的供應鏈調整與資本開支，具體涉及製造業回流、有岸外包，以及自動化、AI在降本增效中的應用，而非關稅本身的下調空間。AI投資技術與應用:AI投資可從技術進步非線性與企業應用節奏兩條線索分析。技術層面，自80年代電腦革命以來，每輪科技革命（網際網路、移動網際網路、當前AI）的算力需求較前一輪提升10倍，技術進步呈現非線性特徵。應用層面，當前企業AI落地仍處於試點階段，全面應用的第一波預計2026年啟動。從盈利影響看，以當前技術測算，AI對標普500所有公司的淨收益貢獻可達約9000億美元（不到兆美元），對應利潤提升超20%，按當前估值倍數計算，標普500潛在市場增量約13兆美元。值得注意的是，AI受益最大的並非高科技行業，而是人均利潤低、勞動密集、流程複雜的領域，如醫療保健、必選消費品、不動產管理等。 就業方面，約90%的崗位將受AI影響，其中標準化程度高、依賴私域資料少、創造性要求低的專業服務業崗位最易被替代。區域應用節奏上，美國因數字密集部門權重高、資本深化快，AI對生產率的影響或於2026年顯現；中國因需應對年輕人就業摩擦，預計2027年體現；歐洲則因研發與應用保守，進度最慢。AI泡沫爭議與影響:當前AI投資是否為泡沫存在爭議，短期難以證實或證偽。硬體投資層面，市場擔憂數千億至兆美元規模的GPU算力中心未來可能面臨快速折舊風險——現有算力效率與可挖掘的token價值不匹配，且新一代GPU與超算中心將加速舊裝置折舊。但類比科網泡沫早期（如1998-1999年海底電纜鋪設階段），當前AI資本開支對短期經濟有較強拉動作用，預計明年仍將保持強勁。對中國而言，儘管AI應用需謹慎平衡就業摩擦（需完善社會保障安全網後加速應用），但中國是除美國外全球唯一具備AI生態鏈的經濟體，若美國AI資產估值過高，中國AI標的或成替代選擇；同時，美國AI硬體產業鏈的擴張也將帶動中國及亞洲企業參與供應鏈，形成出口機會。中國市場表現與投資者反饋三季度業績表現:從三季度的季報情況來看，以民生中國指數為基本盤，目前已有約40%市值的成分股披露了業績。在已披露的公司中，近9%的成分股業績低於市場預期（定義為上下波動超過5個百分點）。此前，民生中國指數自2024年四季度起盈利呈現走穩跡象，2025年一季度至二季度業績表現穩定。若剩餘60%市值的成分股業績無法扭轉當前趨勢，中國上市公司群體的業績將出現一定程度的惡化跡象。從估值角度看，民生中國指數的前瞻性市盈率已從年初的10倍上漲至13倍以上（漲幅超30%），雖12-14倍的估值水平有支撐，但指數進一步大幅上漲需上市公司盈利基本面的支撐。因此，未來兩三個星期需重點關注業績期最終結果，以及四季度及明年初企業在公司策略層面的考量，這對判斷指數層面業績能否走穩並維持可持續狀態至關重要。全球基金倉位變化:10月全球主要公募基金對中國的配置出現下調，低配程度進一步加深。這一變化與10月中美雙邊會談出現市場未預期的波折密切相關，但當前倉位調整被視為短期現象。全球投資人對中國年初至今在中美交鋒中採取的戰術和戰略持肯定態度，且認為中美未來可能的事態演變對投資決策的影響日漸降低。多數投資人認為中國能保持相對平衡關係，其手中的系統牌在未來2-3年仍將有效。目前全球投資人聚焦於精選個股，正為接下來幾個季度潛在的中國加倉做進一步準備。未來市場展望:短期市場或維持震盪格局，建議關注業績穩定性和可預見性較好的大盤公司（尤其是大盤網際網路電商企業），以度過年末年初可能的動盪期。關於美股波動對中國市場的影響，若美股出現大幅調整，將對全球風險偏好及股票類風險資產產生負面影響，即使中國市場可能因周期獨立性跑贏其他市場，整體仍可能下行。當前美股三季度季報顯示其盈利預期向上調整動能為全球股票市場中最強，疊加聯準會今年至少1次、明年2-3次的降息預期，美股走穩及聯儲降息將利多全球投資人風險偏好提升，進而推動對中國配置的增加。房地產市場現狀與轉型方向當前市場表現:房地產市場過去兩個月在銷售量和房價方面明顯轉弱。從銷售資料看，百強開發商10月銷售面積和銷售金額同比下降超過40%，較前9個月累計約20%的降幅顯著擴大；二手房市場方面，儘管價格普遍低於一手房，但成交量同樣面臨嚴峻跌幅，一二線主要城市10月二手房成交量同比下降30%。房價方面，貝殼50個大中城市二手房10月平均環比下降0.9%，其中一線城市環比下降1.2%，快於三季度每月0.8%-0.9%的環比降幅。居民信心層面，7月調查顯示一線城市居民房價信心首次弱於二三線城市，50%受訪者預期房價下跌（4月同類調查為39%）；10月最新調查顯示，一線居民信心進一步惡化，67%受訪者預期房價繼續下跌，遠高於二線城市的45%和三線城市的30%。疊加一線城市二手房庫存高企，預計11-12月及明年一季度，一線城市房價環比跌幅將維持每月超過1%的水平，這一趨勢或延續至明年一季度，待房地產高基數過去後才會緩解，增加了明年市場止跌時間的不確定性。行業轉型與REITs潛力:中國房地產市場在經歷25年大規模建設後，未來十年將逐步從新建住宅轉向租賃住宅營運，伴隨十五五規劃下的房地產開發、銷售、融資新模式及境內房地產信託（REITs）市場崛起，開發商競爭格局將在5-10年內深刻變化，重新定義行業長期投資邏輯。境內REITs方面，截至今年9月累計上市75個，市值約2200億人民幣，較2021年6月首批公募REITs上市時規模擴大7倍，但僅佔中國股市市值的0.15%，遠低於美歐日等成熟市場5.2%的水平。考慮到中國房地產市場規模全球領先，且REITs回報穩定、與股市相關性低，預計隨著市場轉型，境內REITs有望在10-20年成為重要投資類別。估算含其他基建類REITs在內，中國公募REITs市場規模潛力可達1兆美元，較當前310億美元擴大30倍以上。由於REITs尚處初期階段，已上市產品交易量小，機構直接參與困難，上市開發商是當前切入REITs擴展主題的較好方式：其一，開發商擁有龐大租賃資產組合但REITs參與度低（已上市75個REITs中開發商佔比13%，遠低於成熟市場50%-60%）；其二，開發商戰略上日益重視將成熟投資性物業剝離至REITs，以釋放資產價值、最佳化盈利質量並提升股息可持續性。具體標的方面，短期受益潛力最大的是華潤置地，其次為新城控股和龍湖集團（三者購物中心規模大但資產質押率較高）；中長期（未來3-5年REITs覆蓋擴至寫字樓、酒店等資產類別），中海、招商蛇口、保利、萬科及金茂（擁有豐富非零售租賃資產）有望受益。 (Alpha外資風向標)

01. 前沿導讀據美國媒體《華爾街日報》的報導指出，中國憑藉著數十年的產業佈局，在稀土資源上面已經佔據了國際主導地位。不只是稀土資源，中國手中還有鋰離子電池、傳統成熟晶片、醫藥原料這三張“王牌”產業。依靠中國自身的技術優勢，這三大產業足以對美國企業實行卡脖子的限制。02. 資源優勢據華爾街日報所整理的資料顯示，在2025年全球五大鋰離子電池製造商中，前兩名均為中國電池企業：寧德時代和比亞迪。寧德時代的全球市場佔有率將近30%，比亞迪的市場佔有率也在10%以上。雙方加在一起，貢獻了全球將近40%的鋰電池產品，遠超其他國外品牌的市場總和。鋰電池產品被廣泛用於新能源汽車、儲能裝置、消費級電子產品等多個領域，並且國際市場對於鋰電池產品的需求持續增高，高水平的電池產品以及強大的綠色能源技術，將會是未來產業競爭的核心制高點。據美國惠譽公司發佈的資料顯示，在基礎的資源產業當中，中國企業為全球提供了79%的電池正極材料和92%的負極材料，是全球電池資源的第一大供應商。在儲能電池以及相關材料的精煉技術當中，中國企業為全球貢獻了63%的材料精煉產能，同時還控制著80%的精煉鈷供應和98%的精煉石墨供應。強大的資源優勢，讓中國企業在新能源汽車領域實現了跨越式的發展，並且依靠鋰電池的技術優勢，寧德時代和比亞迪也成為了全球最大的兩家電池供應商。為防止技術洩露，保護中國企業的合法權益。2025年10月9日，中國商務部發佈了第58號公告，宣佈對鋰電池以及人造石墨負極材料實行出口管制，自11月8日起正式實施。在成熟晶片領域，中國貢獻了全球大約30%的晶片產能。儘管這種晶片的性能以及技術含量低於先進晶片，但是該晶片勝在運行穩定、價格低廉、可以通過大批次定製的方案滲透到各行各業，是汽車工業、消費電子、國防體系的重要基礎產品。在美國對中國先進晶片進行圍追堵截之後，中國企業開始將目光放在傳統的成熟晶片身上，對成熟晶片進行產能擴充。由中國企業製造的成熟晶片在國際範圍內進行滲透，並逐步讓全球產業對中國晶片產生依賴，依靠銷售成熟晶片所帶來的經濟效益，直接投入到先進晶片的研發當中。在醫療產業當中，儘管許多美國藥物並不會標註原料來源，但是根據美國產業機構所發佈的產業報告顯示，美國的許多藥物原料都來源於中國企業提供。在布洛芬、四環素類抗生素、維生素C、對乙酰氨基酚、青黴素這四種美國進口的活性藥物中，絕大部分都來源於中國。03. 自主技術美國《紐約時報》在今年的報告當中指出，美國的制裁限制，讓中國這些年來致力於實現國家產業的自給自足，減少對西方國家的依賴。中國企業在這些年的發展中，已經取得了顯著的技術成果，並且還在稀土、電池資源等領域建立起可以對抗美國出口管制的能力，這使得美國政府對中國的出口管制愈發艱難。最初美國以晶片斷供為核心，干擾中國企業的技術發展。隨後便對晶圓工廠以及全球供應鏈施壓，禁止其為敏感的中國企業提供技術裝置，以此來壓制中國晶片技術的發展。但是隨著中國自主技術的發展，中國企業在許多環節擺脫了美國的出口管制，實現了技術突圍。這讓美國出口管制的效應越來越低，於是美國官員又開始呼籲注重美國本土的技術創新，必須要保持在技術上面的絕對領先，才能繼續對中國實行壓制。美國前商務部長雷蒙多是對華制裁的核心推動者，在中國企業突破封鎖之後，雷蒙多接受彭博社採訪時不但不承認出口管制是錯誤的政策，而且還宣稱雖然中國突破了封鎖，但出口管制依然有效，隨後便話鋒一轉，談論起美國本土技術創新的重要性。《紐約時報》專欄作家尼古拉斯·克里斯托夫，曾經在新聞專欄中明確表示：美國經濟對中國產業的依賴，遠高於中國對美國科技的依賴。從出口管制到關稅政策，美國政府一步步將國際層面最好的合作夥伴越推越遠。美國輸掉的不僅僅只是經濟的代價，更丟失了全球範圍內的影響力。 (逍遙漠)

10月30日，中美兩國元首在韓國釜山舉行會晤。這次會晤緊承美日印澳對話、美日會晤以及中國—東協自由貿易區3.0版簽署等重要事件，成為觀察中美關係走向與亞太地緣政治演變的關鍵節點。作為世界前兩大經濟體，中美正從「G2的1.0版」邁向平等夥伴關係的「G2的2.0版」時代。在包容式多邊主義與排他性多邊主義的賽局背後，是全球秩序重塑的深層邏輯。此次會晤傳遞出「越鬥越談」的「新常態」訊號。面對全球性挑戰，中美更應以夥伴姿態相互成就、共同擔當，既是歷史啟示，更是現實所需。在此背景下，大灣區評論與鄭永年教授展開對話，深度解析中美元首釜山會晤的重要意義以及兩國關係的未來走向。大灣區評論：在上篇訪談中我們提到川普的新「現實主義」，即高度關注可見的經濟利益，相對輕視意識形態或者國際規則，帶有一種“總體交易觀”的風格。您認為我們在和美國交往的過程中，如何基於這點去做更良性的互動？鄭永年：「交易」這個字本身應是中性的。人與人交往，尤其是在市場社會中，就需要交易。我們也應當看到川普的長處。比如說，川普高度關注世界和平。就對戰爭的看法而言，川普是風險厭惡型的領導人。他認為，俄烏戰爭造成大量死傷，假如能用經濟的手段解決戰爭問題，為什麼要用子彈、大炮來解決呢？川普是美國建國近250年來第一位商人總統。不管他是破壞還是建設，是成功還是失敗，他已經是二戰以後非常有影響力的總統。一方面，大家對他充滿不理解，因為他對美國傳統外交方式的批評、他處理跟盟友關係方式，似乎背離了傳統的美國政治價值觀──​​尤其是美國菁英的價值觀。在美國傳統外交中，美國的盟友被視為“無價之寶”，川普怎麼能把這些規範與國際機制折算成經濟利益？ 「民主」那麼崇高，你怎麼能把它轉化成美元來交易？所以川普其實是受到很多西方傳統人士，尤其是左派人士的攻擊。但我認為，從另一個角度來看，他一旦用交易的方式去處理國際關係，反而是找到了一個比較有效的工具。我們可以把他這種方式稱為“經濟主義”，也就是商業利益至上。川普或許覺得「經濟主義」可以有效解決很多問題。我覺得他其實也有「可愛」的地方。有些事情，一旦上升到意識形態、價值觀，就上升到非常高的價值層面，就很難解決。但如果把問題用一種技術手段來處理，反而更容易解決。所以有的美國學者把川普的思路，跟鄧小平先生對市場經濟的理解做類比。這樣的比喻儘管很奇怪，但也有一定的道理。因為以前我們把市場經濟看成是資本主義的，認為社會主義不能有市場經濟。但鄧小平先生給了不同的思路，他的理解是：市場經濟只是經濟發展的工具，資本主義社會可以用，社會主義也可以用。如果這樣類比，川普把他所謂的商業利益、“經濟主義”，作為解決一些問題的工具，我認為也沒什麼不好。此外，川普的「和平觀」跟他的宗教觀也有關係。根據《紐約時報》報導，川普曾在美國福斯新聞頻​​道《福斯與朋友們》專欄中，透露他推動結束俄烏衝突的真正動機——他擔心自己死後可能無法進入天堂。他也進一步解釋「如果能上天堂，（促成和平）這會是個重要原因」。我們很少聽到川普說出如此自省、甚至可謂自我貶低的話。但事實上，川普年事已高，在這樣的狀態下，要改變他以前的信念是很困難的。川普在華盛頓參加保守派集會時手持聖經（圖源：紐約時報）至少從他自己的角度說，他覺得自己確實為世界和平做出了許多貢獻。你看這次，總書記與川普見面的時候，對川普的這些衝突調解行為也給予了肯定。他有意願推動許多熱門議題的解決。而對這些熱門議題，他都用經濟方法去處理。例如2025年7月，川普先後與柬埔寨首相洪瑪奈、泰國代理總理普坦通電話，並在社群媒體上公開喊話：「如果兩國繼續打仗，美國就不會與任何一方達成貿易協議。」這種方式雖然看似「兒戲”，但也確實有效。所以我們不要用傳統的思路、傳統的價值觀去看川普。所以進一步說，中美之間是存在著可交易的領域的，只是不是所有東西都可以用來交易的。例如，在中方看來，政治制度、主權、台灣問題不能交易，核心利益不能交易。但在部分議題，像川普所重視的稀土、晶片、能源等議題，都是可以交易的。大灣區評論：這次中美元首會晤選在了韓國釜山，而且緊隨著美日印澳對話（Quad）以及美日會晤之後。同時，中國也剛推動了「中國—東協自由貿易區3.0版」的簽署。您之前也曾講過美國的盟友體系，以及中美兩國多邊主義的不同方式。如何解讀背後的地緣政治變化？您認為這次會晤會對印太或亞太的格局產生怎樣的影響？鄭永年：我個人覺得，這是兩種多邊主義的較量。中國說我們的是真正的多邊主義，但我喜歡用學術化的語言，稱之為「包容式的多邊主義」 （inclusive multilateralism）。例如中國—東協自貿區所代表的就是包容式的多邊主義，是為瞭解決所有成員國所面臨的問題，增進所有成員國的利益，並非針對任何第三方。而美國以前的正式或非正式的聯盟，美日印澳（Quad）、AUKUS，尤其是拜登政府在中國周邊構建六七個“團團夥”，都是針對中國的，這就是一種“排他性的多邊主義” （exclusive multilateralism）。雖然也是多邊主義，但是排他性的、針對第三國的。2023年3月，時任AUKUS澳英美三國領導人共同宣佈澳英美核動力潛艦合作計畫（圖源：美聯社）你剛才問題中所說的就是這兩種多邊主義的競爭。實際地看，川普對美國過去那種排他性的多邊主義不太感興趣，甚至對美國的盟友體係也不感興趣，認為美國所付出的太多，而另外的國家採取「搭便車」的方式。所以，儘管川普造訪了韓國和日本，但這已經不是原來拜登政府意義上的那種針對中國的「小多邊主義」（minilateralism）了。對此，我們一定要小心，不要有錯誤的認知。即使川普和美國的盟友——澳洲也好、韓國也好、日本也好——簽署了某種條約，保持形式上的同盟，這種所謂的同盟還是以前的同盟嗎？在很大程度上，已經不是了。川普基本上還是秉持著比較務實的態度，在以商人思維推動國家間正常的交往，並非專門針對中國。之前拜登時期的協議就非常明確是針對中國的，但這次川普跟日本或韓國簽署的協議，我並不認為是專門針對中國的。川普對拜登執政時期的AUKUS、自己第一任期提出的美國印太戰略等國際機制，並未太強調。川普本人的理念也在轉型的過程中。中美之間的競爭肯定是比誰更開放。從這個角度來說，中國的這種包容式的多邊主義，現在慢慢開始佔上風了。我認為，以後我們也要把美國包容進來。當然，我們一直希望對美國開放，但美國一直用意識形態、地緣政治的觀點來看我們。不過，我們要有耐心，在開放這條道路上要持之以恆地走下去，久久為功。美國的態度也會有所轉變，中國在世界格局中的位置也會有所改變。大灣區評論：「G2」理念的構想早在2008年就已提出，但這項倡議在當時遭到各界人士的非議。在中美實力對比進一步縮小的今天，且雙方都無力單獨解決全球性危機的背景下，您認為「G2」的概念是否會以某種新、更務實的形態「重出江湖」？鄭永年：我認為「G2」是個事實。即使不用這個概念，中美兩國作為世界前兩大經濟體，雙方的角色和影響也是客觀存在的事實。不過，「早期的G2」跟「現在的G2」有所不同。早期的G2倡議當中，要求中美兩個大國要為國際秩序提供更多的公共產品，但卻希望中國在美國領導的框架下來提供國際公共產品——在這樣的製度性安排中，中國是一個附屬的角色，兩國之間不存在平等性。我們可以稱之為「G2的1.0版」。現在進入「G2的2.0版」了，即強調夥伴（partner），兩國之間是平等的。這是因為，跟早期G2概念提出來的時候相比，中國的實力已經不一樣了。正如我們上次討論的，你有晶片新規，我就有稀土新規，兩國處於一個平等的地位。這次兩國元首會晤，也真正體現了平等性，這取決於我們國家自己的實力成長和進步，在國際政治中，用實力說話。反觀川普跟其他領導人會晤的時候，那有什麼平等？位於內蒙古自治區的白雲鄂博礦，是世界公認最大的稀土礦（圖源：環球網）目前，G2已經進入2.0版，未來將是關於夥伴關係（partnership）的問題了。這也是為什麼兩位領導人提倡實現「大國責任」。在這基礎上，世界秩序可望得到重塑。我對這問題持樂觀態度。大灣區評論：「修昔底德陷阱」一直是懸在中美關係頭上的達摩克利斯之劍。在您看來，此次會晤中展現出的那些具體訊號或潛在共識，顯示雙方正在有意識地規避這一歷史宿命？未來的中美是否有可能成為「新秩序」的「共同設計師」？鄭永年：我是非常現實主義的，但也是樂觀主義的。首先，「修昔底德陷阱」這種現象還是存在的。這個理論是哈佛的教授格雷厄姆·艾立森（Allison）提出來的，他發現，1500年以後，全球有16次所謂的權力轉移，都是從一個守成大國轉向一個新興大國，其中12次發生了戰爭，只有4次是比較和平的。所以，不管你叫不叫它“修昔底德陷阱”，戰爭的發生是一定要去解釋的。所以艾立森的理論是用來解釋為什麼大國之間會發生戰爭。但是這個說法就像你剛才說的，好像是一種「先定論」。其實我們的態度早就已經不一樣了。總書記以前一直說“寬廣的太平洋，足夠容得下中美兩國”，現在說“世界之大，更能容得下中美兩國”。在這次兩國元首的會晤中，總書記更是表示：「中國的發展振興同川普總統要實現的『讓美國再次偉大』是並行不悖的，中美兩國完全可以相互成就、共同繁榮。」中美兩國做夥伴、做朋友，這是歷史的啟示，也是現實的需要。所以，「修昔底德陷阱」體現的是西方的邏輯，而非中華文明的邏輯。幾千年來，中國一直是東亞最大的國家。就像馬來西亞總理馬哈迪曾經說過的，整個東南亞那麼多國家，跟中國相處那麼多年，中國從來沒有把它們變成殖民地。但西方人一來，沒幾年就把整個東南亞（除了少數國家之外）都變成了它的殖民地。所以文明的邏輯不一樣，這是非常重要的原因。當然，一個國家要避免“修昔底德陷阱”，必須具備相應的外交與內政能力。「修昔底德陷阱」是屬於西方的概念，中國不接受。我們有能力來規避這種「結構性的矛盾」。我們首先不相信它，即使它存在，我們也有能力跳出這個陷阱。我們有些網友說，中國以後要對美國進行「反攻」等等。這是很無知的說法。中美兩個大國誰也打敗不了誰。從來沒有一個大國是被另一個大國打敗的。大國如果失敗了，都是自己打敗自己，犯了戰略性的錯誤。蘇聯是自己打敗自己，並不是美國所吹噓的雷根打敗了它。所有的歷史都是這樣。對中美關係，我並不悲觀。未來，中美之間的鬥爭是會有的，甚至更激烈的鬥爭也會有，但會是一個越鬥爭越需要談判，進而促成雙邊關係更加緊密的趨勢。大灣區評論：您之前提到中國要透過階梯式遞進的方式來重塑中美關係和全球秩序。在未來國際秩序重塑的過程中，中美兩國各自該扮演什麼樣的角色？鄭永年：我覺得這不是一個「應該」的問題，而是一個實證的問題。因為中美兩國都有其比較優勢，每個國家可以根據自己的比較優勢來提供國際公共產品。世界需要更多的國際公共產品，例如在氣候變遷、公共衛生治理等領域。我以前多次說過，人類社會已經進入「第四次工業革命」。第四次工業革命的技術和產能，都高度集中在中美兩國。如果中美兩國合作，就能推動一個新的世界秩序的到來。從某些方面來看，中國可能要考慮扮演二戰以後美國所扮演的角色。當時，在英美之間，所謂的「修昔底德陷阱」就沒有發生。英國作為老牌帝國衰落了，美國就獲取了英國遺留的權力，並在當時的國際秩序重塑中扮演了一個主導的角色。透過布列敦森林體系，時任美國財長懷特跟凱因斯先生共同設計了戰後的全球經濟秩序。1944年，參加布列敦森林會議的美國代表（圖源：Getty Images）儘管好多人不相信，認為中美意識形態不一樣，信仰不一樣等等，但我認為，從經濟利益等各個面向的角度看，現在全球化的世界也是一個越來越世俗化的世界。從這個角度來說，中美之間的共同利益是越來越多的。美國的經濟、技術也還在發展，中國也在發展。我當時就說，中國以前跟其他國家都在發展「戰略夥伴關係」（strategic partnership），我認為中美之間以後就是一個夥伴（partnership）關係，甚至「戰略」兩個字都不用，用「夥伴關係」來概括就足夠了。 （大灣區評論）

10月25至26日，馬來西亞吉隆坡吸引了全世界的目光：一系列“過招”後，中美吉隆坡經貿談判就解決各自關切的安排達成基本共識。而在吉隆坡接下來舉行的東盟峰會上，中國與東盟在自貿區建設領域也幹了件“大事兒”——中國—東盟自貿區升級為3.0版。本文提出，中國—東盟自貿區的升級，標誌著中國與東盟的經濟關係正從“聯通型一體化”上升至“塑造型一體化”。過去二十年的中國—東盟經貿關係聚焦物理聯通，便利各種要素的自由流動，在各種聯通措施的不斷完善下，中國與東盟之間的貿易、投資增長迅速，成為彼此的重要夥伴。然而，面臨全球保護主義的衝擊與數字、綠色轉型的浪潮，中國和東盟亟需將基礎設施的聯通上升為機制的塑造。本文認為，中國—東盟自貿區的3.0版，將圍繞建構規則、標準和生態體系，在數字經濟、綠色經濟和供應鏈韌性等新領域發力。未來，中國—東盟區域協作將更上新台階，為全世界注入穩定能量。10月28日，在第28次中國—東盟領導人會議期間，雙方正式簽署了中國—東盟自貿區3.0版（以下簡稱“3.0版”）升級議定書。該事件的意義遠超一次常規的貿易協定升級，它標誌著中國與東盟的經濟關係正從一個以“聯通型一體化”為特徵的時代，邁向一個以“塑造性一體化”為核心的新紀元。這不僅是對過去二十年輝煌成就的鞏固，更是雙方共同擘畫未來區域經濟新秩序的戰略宣言。“聯通型一體化”：奠定黃金二十年的堅實基礎過去二十年，中國與東盟的關係可以用“聯通型一體化”來概括。其核心任務是打破壁壘、建立物理通道，讓商品、資本和人員的流動更加順暢。中國—東盟自貿區1.0版和2.0版的成功，正是這一模式的集中體現。資料雄辯地證明了其巨大成功。中國和東盟的雙邊貿易額從2002年自貿區建設之初的約548億美元，飆升至2024年的9823億美元，增長近17倍。中國連續16年保持東盟第一大貿易夥伴，東盟也連續5年成為中國第一大貿易夥伴。在投資領域，雙向累計投資額已突破4500億美元，2024年中國對東盟的非金融類直接投資增速達到12.6%，顯示出資本融合不斷加深。這種“聯通”不僅體現在資料上，更體現在堅實的物理基礎設施上。共建“一帶一路”倡議下的旗艦項目，成為“聯通型一體化”的生動註腳。中老鐵路深刻改變了區域物流格局，將萬象至昆明的陸路運輸成本降低了40%至50%，寮國國內物流成本降低20%至40%。這使得東南亞的農產品得以高效北上，中國的工業品得以順暢南下，一個嶄新的產業鏈格局正在形成。作為東南亞首條高速鐵路，雅萬高鐵不僅將雅加達與萬隆之間的通勤時間從3個多小時縮短至40分鐘，更成為區域現代化基礎設施的標竿。其在東盟內部產生了巨大的示範效應，激發了泰國、馬來西亞等國加速推進高鐵建設的興趣，為建構泛亞鐵路網路和更高水平的區域互聯互通注入新動力。可以說，“聯通型一體化”通過“硬聯通”的物理基礎設施和“軟聯通”的關稅削減，為中國—東盟經濟關係打造了黃金二十年。然而，這一成功模式是建立在全球化順利發展的背景之下。當外部環境發生劇變，其內在的侷限性也隨之顯現，戰略升級勢在必行。應對全球變局，中國—東盟自貿區升級是必然之選中國—東盟自貿區向3.0版的邁進，並非一蹴而就的常規升級，而是應對全球政經格局深刻變化的必然選擇。其驅動力源於外部地緣政治的壓力和內部新經濟革命的動力。從外部看，近年來全球保護主義抬頭，單邊主義和關稅壁壘對全球供應鏈造成嚴重衝擊，3.0版談判於2022年11月在全球貿易摩擦加劇的背景下啟動。此次升級具有明確的戰略意圖，通過深化區域內部經濟一體化，建構一個更具韌性的區域經濟循環，以避險外部風險和不合理關稅。這既是中國與東盟共同維護多邊主義和自由貿易的堅定承諾，也是在不確定世界中尋求確定性的主動作為。從中國—東盟內部看，數字革命和綠色轉型這兩大全球趨勢，正從根本上重塑經濟形態。傳統的、以貨物貿易為核心的自貿協定，已無法完全適應新經濟發展的需求。跨境電商、數字支付、人工智慧等數字經濟業態蓬勃發展，亟需新的規則框架來規範資料流動與市場准入。同時，應對氣候變化成為全球共識，新能源汽車、太陽能、儲能等綠色產業代表著未來的增長方向，需要新的合作機制來整合區域內的技術、資源和市場優勢。因此，地緣政治的外部壓力如同催化劑，加速了由內部技術變革驅動的轉型處理程序。中國與東盟都意識到，僅僅“聯通”已不足夠，必須共同“塑造”未來的經濟規則與產業生態，才能在新的全球競爭中立於不敗之地。“塑造性一體化”：共創區域經濟的未來作業系統3.0版的核心突破，在於其新增的數字經濟、綠色經濟以及供應鏈互聯互通等章節，標誌著雙方合作進入“塑造性一體化”的新階段，其本質是從被動適應全球規則的參與者，轉變為主動創設區域規則的共建者。這種“塑造”與西方主導的規則塑造不同，旨在建構一種共同塑造和開放包容的規則體系，而非排他性的壁壘，能更好地回應西方可能產生的“中國主導區域秩序”的疑慮。這一轉變是根本性的：如果說過去的“聯通型一體化”核心目標是消除關稅等壁壘，重點在於貨物貿易和服務投資准入，實現方式是關稅減讓和市場開放，代表項目是中老鐵路這樣的物理基礎設施，那麼，3.0版開啟的“塑造性一體化”，其核心目標則是建構規則、標準和生態體系，重點轉向數字經濟、綠色經濟和供應鏈韌性等新領域。其關鍵機制也隨之升級為標準協同、規制合作與聯合研發，代表項目是5G網路、人工智慧中心和新能源產業鏈等。這在戰略上，無異於雙方從共同“修路”，躍升為共同設計整個區域經濟的“作業系統”。一是制定數字絲路的制度憲章。過去，中國企業如華為、中興已深度參與泰國等國的5G網路建設，賦能智慧醫療、智慧農業等領域。中國與寮國正共建人工智慧創新中心。3.0版的數字經濟專章，則是要將這些點狀的成功經驗，提升為區域性的制度。通過在資料流動、數字認證、消費者保護等方面制定共同規則，雙方正在為擁有超過20億人口的市場打造一個統一、開放、安全的數字生態系統。二是構築綠色經濟的整合價值鏈。3.0版聚焦新能源汽車、太陽能等綠色產業合作，其目標遠不止於產品貿易，這是一個基於比較優勢的深度產業協同戰略。中國在這些領域擁有先進的技術和龐大的製造能力，而東盟國家（如印尼、馬來西亞、越南）擁有豐富的關鍵礦產資源（如鎳、鈷、銅），且具備發展太陽能等可再生能源的巨大潛力。3.0版正是要為這條從上游資源開發、中游加工製造到下游市場應用的跨國綠色產業鏈，提供製度性保障，共同塑造區域在未來全球綠色經濟中的核心競爭力。三是編織從脆弱到堅韌的價值網路。疫情和地緣衝突暴露了傳統供應鏈的脆弱性。3.0版強調供應鏈互聯互通，旨在推動形成更加多元、穩固的區域生產網路。近年來，大量中國製造業投資進入東盟，形成了“中國+東盟”的深度融合佈局。3.0版將通過更高水平的貿易投資便利化，加速這一處理程序，將線性的供應鏈升級為網狀的價值鏈，提升整個區域經濟的抗風險能力。展望：共築區域繁榮穩定的未來藍圖當然，邁向“塑造性一體化”的道路並非坦途。東盟內部發展水平的差異，以及一些地緣政治因素的干擾（如菲律賓總統在南海問題上的表態），都對合作的深化提出了挑戰。但這更凸顯了通過建構緊密的經濟命運共同體來超越分歧、聚焦發展的重要性。中國—東盟自貿區3.0版將與《區域全面經濟夥伴關係協定》（RCEP）和共建“一帶一路”倡議形成立體合作架構。“一帶一路”提供了互聯互通的“硬體”，RCEP建構了區域合作的“基礎框架”，而3.0版則是在此之上運行的、更高標準的“應用軟體”，它將率先在數字、綠色等前沿領域探索出可複製的合作模式，為整個RCEP的深化發展提供先行示範。中國—東盟自貿區3.0版的簽署，是中國與東盟關係的一次戰略性躍升。它標誌著雙方正攜手從“聯通”走向“塑造”，從全球化的被動適應者轉變為區域經濟未來的主動設計者。這不僅將為雙方人民帶來更大利益，也將為動盪不安的世界注入一股強大的穩定性和正能量，為建構更為緊密的中國—東盟命運共同體寫下濃墨重彩的一筆。 (中國貿易報)

5月開始，中國暫停進口美國大豆，令美國豆農失去了最大買家、出口暴跌、價格崩盤，數十億美元的大豆滯銷，許多家庭農場瀕臨破產。10月30日，中美兩國元首在韓國釜山會晤，美國國內高度關注談判結果，尤其是焦慮的豆農群體。中美雙方在吉隆坡經貿磋商中就芬太尼禁毒合作、擴大農產品貿易、企業個案處理等議題達成共識。《紐約時報》報導稱，此次成果可被視為“為期一年的休戰”，但農產品採購協議是否需要重新談判仍不確定，而中國是否會恢復大規模進口美國大豆、棉花、高粱及堅果等農產品，也仍待觀察。近日，美國戰略與國際問題研究中心（CSIS）三位研究者聯合發佈深度評論。文章以2025年中美農業貿易動態為核心，剖析美國大豆、牛肉、杏仁等關鍵農產品出口的銳減困境，揭示貿易戰背後全球供應鏈重構、美國農民生存壓力及長期戰略市場流失等深層問題。美國農業部門再次陷入中美貿易戰的“交火”之中。數十年來，中國龐大的農業市場一直是美國農產品出口的首要目的地。如今，隨著美中兩國不斷升級關稅及其他報復性措施，美國農民正急於尋找新買家，而中國消費者也在轉向其他供應來源。與2018年貿易戰（據估算導致美國農產品出口減少超270億美元）不同，當前的貿易爭端還疊加了美國國內投入成本上升和勞動力短缺的問題。這不僅造成短期市場混亂，更可能標誌著全球農業貿易格局將發生重大重組，影響範圍將涵蓋拉丁美洲、歐洲及澳大利亞。美國對中國農產品出口大幅下滑為應對來自美國的日益增長的經濟壓力，中國對美國農產品出口商採取了一系列關稅及其他報復性措施。2025年春季，中國對許多美國進口農產品的關稅提高了10至15個百分點。這些加征的關稅使眾多美國農產品失去競爭力，促使中國買家轉向其他供應國。美國出口商還面臨新的非關稅貿易壁壘，這些壁壘為其產品進入中國市場設定了監管障礙。除此之外，美國農民還面臨投入成本上升的問題——這不僅擠壓了他們的利潤空間，還推高了農產品價格，進一步削弱了其在全球市場的競爭力。這些趨勢共同對美國農業部門造成了沉重打擊。根據貿易資料監測機構（Trade Data Monitor）的資料及美國戰略與國際問題研究中心（CSIS）的計算，自2025年1月以來，美國對中國農產品出口已減少逾68億美元，降幅高達73%，令人震驚。美國南部和中西部地區受影響最為嚴重，因為大豆、棉花和穀物在這些州的經濟中佔據重要地位。而西海岸、西部山區和東北部地區也未能倖免，堅果類和肉類產品等行業的出口同樣出現下滑。圖1：農業出口損失集中在美國南部和中西部2025年1 - 7月美國對中國農產品出口同比變化百分比美國農產品出口商正急於尋找其他買家，以填補失去中國市場後的空缺。不同行業的應對成效各異：玉米行業憑藉全球玉米需求增長，調整速度最快；棉花種植者也抓住機遇，利用紡織製造商從中國向越南、土耳其和巴基斯坦轉移的大趨勢實現了市場轉向。相比之下，牛肉和高粱出口商則未能在其他市場彌補損失。圖2：美國農業各行業在脫離中國市場多元化方面成效各異2025年1 - 7月與2024年同期美國農產品出口差異然而，即便成功實現市場多元化的行業，其未來也充滿不確定性。美國與印度、歐盟等其他貿易夥伴的貿易緊張局勢仍時起時伏，美國出口商必須應對不穩定的地緣政治暗流。部分農民可能會轉而將過剩產品銷往國內市場。2025年1月至7月，美國農產品進口總額增長了8%，但新鮮蔬菜、植物油和活畜等部分產品的進口量在同期卻下降了15%以上。這種趨勢可能為陷入困境的農民帶來機遇，但他們仍需面對同樣不確定的政策環境，且轉型成本可能會轉嫁到消費者身上。大豆種植戶損失最為慘重美國農產品出口下滑在大豆行業表現得最為劇烈。按價值計算，大豆是美國出口額最高的農產品——2024年出口額超過240億美元，而中國曆來是其最大買家。但在2025年4月中國將美國大豆關稅上調至34%後，中國對美國大豆的進口量幾乎降至零，且目前尚無復甦跡象。美國戰略與國際問題研究中心估算，截至2025年10月，美國農民對中國的大豆出口損失將達57億美元（相較於過去四年的平均出口額）。大豆行業具有明顯的周期性，10月和11月是收穫旺季，也是銷售高峰期。若在此期間銷售仍停滯不前，美國農民的損失還將進一步擴大。圖3：美國對中國大豆出口趨於停滯2025年與2020 - 2024年平均水平相比，美國月度對中國大豆出口（美元）2018年中美大豆貿易爭端為我們提供了歷史教訓，揭示了收穫季錯失銷售機會的代價。當年，中國同樣對美國大豆加征關稅，導致美國大豆出口銳減。儘管雙方最終在2018年12月達成和解，但協議達成時已錯過收穫季的銷售高峰，美國大豆出口幾乎相當於損失了一整年的量。圖4：2018年貿易戰預示著錯失出口周期美國對中國大豆出口，三個月移動平均值（美元）根據貿易資料監測機構的資料及美國戰略與國際問題研究中心的計算，2018年美國大豆出口總額較2015-2017年的均值減少了92億美元，這一數字與川普政府2018年推出的農業救助計畫規模大致相當。若美中兩國不能盡快達成協議以避免更大損失，推出新一輪類似救助計畫的壓力可能會增大。中國減少美國大豆進口後，最大的受益者是巴西。由於巴西大豆的種植和收穫季節與美國大致相反，中國通常在每年上半年採購巴西大豆，下半年採購美國大豆。但美國市場的不確定性促使中國買家提前完成了從巴西的年度採購量。結果，自2025年初以來，巴西每月大豆出口量較歷史平均水平高出10.7%。為實現這一目標，巴西農民正砍伐亞馬遜雨林，以開闢更多大豆種植用地。圖5：巴西和阿根廷正在取代美國對中國的大豆出口2025年1 - 8月與2020 - 2024年同期平均水平相比，對中國大豆出口差異（美元）然而，單靠巴西無法完全填補中國減少美國大豆進口後的空缺，阿根廷也在介入以彌補這一缺口。阿根廷大豆行業規模遠小於巴西——2024年阿根廷大豆出口額為20億美元，而巴西為430億美元。但在新的稅收減免政策支援下，阿根廷大豆行業正急於搶佔中國未被滿足的需求。2025年1月至8月，阿根廷大豆出口總額較2024年同期增長了21%以上。阿根廷大豆出口的激增，對川普政府的外交政策重點——即向布宜諾斯艾利斯提供200億美元救助計畫——構成了阻力，該計畫正受到美國大豆主產州參議員的批評。除了這些顯著的同比波動外，美國大豆種植戶在滿足中國市場需求方面還面臨長期結構性挑戰。在中國“糧食安全”戰略（習近平提出）的指引下，中國大豆採購商正努力減少對美國等地緣政治風險較高的進口來源的依賴，實現供應多元化。因此，美國在中國大豆進口中的佔比從2012年的49%降至2024年的27%。未來幾年，中國的政策導向及持續的市場不確定性可能會使這一佔比進一步下降。貿易戰影響蔓延至牛肉、杏仁等其他行業並非只有大豆行業面臨中國的報復性貿易壁壘，美國牛肉出口商也成為政策環境變化的受害者。2025年3月，中國允許數百家美國牛肉加工廠的出口許可證到期失效，實質上禁止了這些企業向中國出口牛肉。此後，美國對中國的月度牛肉出口量下降了90%以上。中國減少的這部分牛肉進口，大部分被澳大利亞牛肉出口所填補，同期澳大利亞牛肉對中國出口大幅激增。圖6：澳大利亞正在取代美國對中國的牛肉出口對中國牛肉出口，三個月移動平均值（美元）出口損失的影響已波及美國農業核心地帶。2023年，德克薩斯州、堪薩斯州和內布拉斯加州各自的牛肉產品出口額均超過10億美元，同年有五個州將牛肉列為首要農產品出口品類。由於中國是這些地區牛肉出口的主要市場，中國的報復性貿易壁壘正迫使當地農民重新審視其經營策略。美國杏仁種植戶同樣感受到了貿易戰的衝擊，主要原因是中國在2025年3月將杏仁進口關稅上調至45%。加利福尼亞州受影響最為嚴重，該州產出的杏仁佔全球供應量的近80%。不過，與牛肉和大豆行業不同，杏仁種植戶通過2018年啟動的專項多元化戰略，努力降低了貿易衝擊的影響。這一戰略幫助他們開拓了新市場，並將風險分散到多個買家——其中最顯著的是印度，目前印度已成為美國杏仁出口的最大市場。得益於這些舉措，中國從2018年美國杏仁第三大進口國，降至2025年前7個月的第十大進口國（資料基於貿易資料監測機構資料及美國戰略與國際問題研究中心計算）。這一戰略為農民如何通過市場多元化降低貿易戰衝擊風險提供了可行方案。但即便農民逐漸脫離中國市場，他們仍需應對全球其他地區持續的貿易緊張局勢。以杏仁行業為例，川普政府對印度加征50%關稅，影響了雙邊貿易流動，美國杏仁出口商正對此密切關注。若印度對美國杏仁出口採取報復措施，將對美國種植戶造成嚴重影響。投入成本上升擠壓農民利潤空間除了失去出口市場，美國農業部門還面臨投入價格飆升的巨大壓力。2025年1月以來，常用化肥價格上漲了16%至39%。而對進口化肥原料加征關稅（如美國最大化肥供應國加拿大，自2025年3月起被徵收10%關稅），進一步加劇了這一問題。其他投入成本也受到類似影響：2020年以來，農業勞動力成本上漲了47%，且預計還將繼續上升；同時，歐盟製造的拖拉機及農業裝置也面臨關稅威脅。中小規模農場受這些成本壓力的衝擊尤為嚴重——它們本就面臨較高的財務困境風險，流動性有限，抵禦衝擊的能力也較弱。這些因素共同預示著，美國農業部門前路充滿挑戰。圖7：美國化肥原料價格持續上漲選定化肥原料價格變化（以2024年1月為基準）美國農業面臨的更大影響除了出口下滑和投入成本上升帶來的直接衝擊，關稅還可能重塑美國農業的整體結構。根據美國農業部（USDA）近期估算，2018年以來，報復性關稅已導致美國農產品出口減少逾270億美元，而2025年的新一輪貿易爭端可能會進一步擴大這一損失。出口損失導致現金流減少，而化肥、裝置等投入成本上升則推高了營運支出。這些壓力正削弱美國一項重要的天然優勢——其廣袤且高產的農田長期以來一直為全球提供糧食。面對利潤空間不斷縮小和全球市場准入的不確定性，農民紛紛推遲裝置採購、縮減精準農業技術投資，在許多情況下，甚至不得不背負更多債務以維持營運。美國農業部和愛荷華州立大學的研究表明，關稅系統性地壓縮了農民的利潤空間，加劇了財務壓力，尤其是對流動性有限的中小規模農場影響更為顯著。或許最令人擔憂的是，貿易戰造成的長期損害可能不僅限於經濟層面，還涉及戰略層面。一旦外國買家轉向其他供應來源，市場復甦將十分緩慢。隨著中國進口商深化與巴西、阿根廷的合作，且中國“糧食安全”戰略強調供應多元化、減少對美國依賴，美國可能會失去歷經數十年才建立起來的穩定市場准入地位。若以史為鑑，美國政府可能會再次推出臨時救助計畫，以緩解農民的損失。但這類權宜之計只是將成本轉嫁給納稅人，並無法阻止美國農業競爭力的進一步下滑。持久的解決方案需要穩定可預測的貿易環境、降低化肥和機械等關鍵投入的成本、確保農業勞動力供應，以及在貿易夥伴採取強制措施前主動實現出口市場多元化。若無法落實這些措施，2025年的這場“糧食戰”可能不會侷限於單一周期的關稅報復，而可能造成重大且長期的經濟與戰略損失，其中美國農業核心地帶將承受不成比例的沉重負擔。 (IPP評論)

稀土是全球最重要的原材料之一，深度融入支撐現代生活的各類技術之中。然而，直到中美貿易戰爆發將其推至聚光燈下，才為大多數人所熟知。稀土元素的名稱多晦澀難懂（如釓、鏑），卻廣泛應用於多個領域 —— 從半導體、iPhone 手機，到核磁共振成像裝置及癌症治療技術。近年來，隨著助力減排的綠色科技迅猛發展，稀土需求進一步激增。長期以來，全球稀土供應高度依賴中國，而中國也在應對美國發起的貿易戰時，充分利用了這一優勢。憑藉在稀土供應鏈中的主導地位，中國通過限制稀土出口，對美國加征關稅的行為實施反制。這些限制措施已成為兩個超級大國貿易談判的焦點，同時也推動美國加快行動，一方面在國內尋找替代供應源，另一方面尋求與海外盟友合作獲取稀土。在 10 月末中美會晤後，中國同意將當月早些時候宣佈的更嚴格稀土管控措施暫停一年實施。中國主導全球稀土供應2024 年全球磁體稀土（釹、鐠、鏑、鋱）開採與精煉產量佔比什麼是稀土？稀土是由 17 種金屬元素組成的一組元素，因化學性質相似而被歸為一類。其獨特的光學、磁學和電學特性，使其適用於各類廣泛場景。例如，鋱和釔能讓智慧型手機與電視螢幕呈現鮮豔色彩；而鈰具備促進化學反應的能力，因此常被用於汽車催化轉化器，以淨化尾氣。釹和鐠則被用於製造永磁電機。這類電機可將電池中儲存的電能轉化為動能（例如驅動電動汽車車輪轉動），也能反向運作將動能轉化為電能 —— 風力渦輪機葉片旋轉發電的原理便基於此。稀土究竟有多 “稀”？與名稱含義相反，稀土在地球地殼中其實相當常見 —— 鈰的儲量甚至超過錫或鉛。但難點在於，稀土需要在單一區域達到足夠高的濃度，採礦活動才具備經濟可行性。稀土開採對環境也存在潛在危害：將稀土從其所在的礦石中分離出來，需要消耗大量水和能源。此外，由於稀土常與鈾、釷等放射性元素伴生，採礦過程還可能污染當地土壤和地下水。全球主要稀土供應國是誰？20 世紀 60 至 80 年代，美國曾是全球最大的稀土生產國，但隨著中國逐步加大稀土產業投入，美國的領先地位逐漸下滑。憑藉低成本營運模式，中國向市場大量供應廉價稀土，逐步建構起對全球稀土供應鏈的近乎壟斷地位。目前，中國的稀土開採量約佔全球總量的 70%。美國地質調查局（US Geological Survey）資料顯示，2024 年中國稀土產量達 27 萬噸，較五年前翻了一番；而美國以 4.5 萬噸的產量位居第二，與中國差距顯著。中國主導全球稀土開採2024 年中國稀土產量佔全球近 70%中國的主導地位背後，是其擁有全球近一半的稀土可採儲量（指具備經濟開採價值的礦床）。中國稀土儲量達 4400 萬噸，是排名第二的巴西（儲量約 2200 萬噸）的兩倍多。美國的稀土儲量僅約 190 萬噸，在全球排名第七，且稀土精煉能力薄弱。事實上，即便部分國家具備稀土開採能力，也往往需要將開採出的稀土送往中國進行精煉加工。美國稀土儲量居全球第七僅為中國稀土儲量的 4%中國如何利用稀土控制權？中國早已意識到自身在稀土領域的優勢。1992 年，中國就曾指出：“中東有石油，中國有稀土。”2010 年，中日海上領土爭端升級，中國曾暫停對日本稀土出口長達兩個月，其對稀土市場的影響力由此顯現。日本向彭博新聞社透露，此後日本雖長期致力於降低對中國稀土的依賴，但依賴度僅從 80%-90% 降至 60%。中國對國內稀土生產和出口擁有嚴格管控權。近年來，隨著中美在半導體獲取問題上的緊張局勢升級，中國也多次展現其在稀土領域的影響力。2023 年底，中國擴大了對稀土加工技術的出口限制，進一步鞏固了在稀土精煉環節的主導地位。中國如何將稀土用作貿易戰 “武器”？除了關稅反制，中國在今年 4 月初將 7 種稀土及永磁體納入出口管制清單，企業需獲得特殊許可才能將這些材料出口海外。這與過去兩年中國對鎵、鍺、石墨、銻等其他關鍵礦產實施的限制措施一脈相承。此次稀土出口限制涵蓋部分 “重稀土”—— 這類稀土幾乎完全由中國生產，且價值通常更高。例如，鑥可作為催化劑，用於煉油廠中烴類物質的分解過程。中國的稀土管控給美國企業帶來了壓力。今年 5 月，福特汽車公芝加哥工廠因稀土磁體短缺，一度暫停生產。其影響還波及全球其他地區，歐盟多家企業也報告出現生產中斷情況。中美貿易緊張背景下，中國掌控 7 種稀土的供應主動權全球稀土精煉產量國家 / 地區分佈今年 6 月中美貿易談判期間，恢復稀土出口是美方的首要訴求之一。雙方最終達成框架協議，中國表示將 “依法稽核批准符合條件的管制物項出口申請”。然而，中國商務部在 10 月初以國家安全為由，出台了新的稀土限制措施：若海外企業出口商品中，源自中國的特定稀土價值佔比不低於 0.1%，需獲得中國商務部批准；同時，使用中國稀土採礦、冶煉、回收及磁體製備相關技術生產的產品，出口時也需申請許可證。在新一輪中美貿易談判及中美在APEC峰會期間會晤後，這些新措施被推遲一年實施。對全球稀土採購商而言，這一暫停決定為過去數月的動盪局勢帶來喘息之機，也為主要經濟體爭取了更多時間，以應對中國在稀土行業的主導地位。川普如何推動美國稀土生產？美國 70% 的稀土進口依賴中國，這種依賴使美國軍工複合體面臨巨大風險。美國國防部資料顯示，僅一架 F-35 戰鬥機就需要超過 408 公斤的稀土。川普希望擴大美國國內稀土供應。今年 3 月，他簽署行政令，援引戰時緊急權力，推動美國關鍵礦產及稀土的生產與加工。該行政令旨在提供更多融資、貸款及其他投資支援，並加快新項目的審批流程。4 月，川普政府啟動對美國關鍵礦產供應鏈的調查，要求商務部長評估美國對進口的依賴是否威脅國家安全，以及是否需要實施關稅。調查結果需在 270 天內提交。關稅難促美國稀土供應 “立竿見影”目前，美國國內僅有一座稀土礦處於營運狀態 ——MP 材料公司旗下的帕斯山（Mountain Pass）礦，該礦位於加利福尼亞州莫哈韋沙漠，於 2018 年重啟。其他稀土項目的投產不僅需要數年時間，還需投入巨額資金。在此期間，若美國對稀土進口加征新關稅（且假設中國允許稀土出口），美國國內需使用稀土的企業很可能要為進口稀土支付更高成本。今年 7 月，美國國防部同意向 MP 材料公司注資 4 億美元，以打造稀土行業龍頭企業。美國政府將成為該公司最大股東，這筆資金將用於建設一座新的稀土磁體製造工廠。美國國防部還將提供為期 10 年的保障，承諾採購該工廠生產的全部產品。除國內佈局外，川普也在尋求海外稀土供應。4 月底，他與烏克蘭簽署協議，計畫開發烏克蘭的關鍵礦產，並將烏克蘭稱為稀土來源地。但事實上，烏克蘭並無國際公認的具備經濟開採價值的大型稀土儲量。10 月，川普政府與澳大利亞政府達成一項里程碑式協議，計畫向澳大利亞關鍵礦產行業注入資金。在協議第一階段，兩國將各自投入超 10 億美元；澳大利亞總理表示，該協議最終涉及的項目規模可能達到 85 億美元。澳大利亞擁有全球第四大稀土儲量，長期以來一直致力於成為中國之外的可靠稀土供應國。不過，該國多數稀土項目仍需數年時間才能投產。 (大行投研)

中國恢復進口美國大豆了，首批18萬噸，分成兩批。第一批從今年12月起運，第二批從明年1月起運。為什麼突然恢復進口美國大豆？這原因也很簡單。一是，中美關稅談判，確實有重大突破了。甚至可以說，中美馬來西亞談判成為了一個重大轉折點。正是因馬來西亞談判的突破，中美高層實現了韓國會晤。而中美貿易戰呢，也開始大幅迴轉了。當前，中美已經達成初步合作，後續呢，還將達成更多的合作。二是，巴西大豆不講武德，價格一路飆漲，接近翻倍了。今年1月份，你去買巴西大豆，大約420美元一噸，可現在呢？漲到650美元一噸了，足足上漲了230美元。就這，巴西大豆出口商還不滿足，還要繼續推高價格，把中國人當豬宰了。為什麼巴西大豆商瘋狂漲價？核心就在於，停購美豆以後，中國對巴西大豆的依賴度太高了。有多高呢？9月份，中國進口巴西大豆佔比高達93%。整個中國的大豆訂單，幾乎都被巴西壟斷了。這也提醒了我們，任何大國合作，人性的貪婪都是經不起考驗的。更何況，巴西大豆幕後的經銷倉儲體系，也被美國糧商控制了。巴西農民只負責種植大豆，可種子、農藥、化肥、倉儲以及物流等，都被四大糧商控制了。中國不買美國大豆，傷害的只是美國農民的利益，美國糧商該賺的錢，還是賺。三是，中國的大豆缺口確實很大。每年，中國需進口大豆總量超過1億噸。這麼大的進口量，依賴任何單一管道，都是非常危險的。像這一次，中國大豆過於依賴巴西，就遭到了對方的強制漲價。全球大豆生產格局非常簡單且穩定。第一大生產國是巴西，年產量1.7億噸，其中1億噸，都用於出口。第二呢，就是美國，年產量1.2億噸，出口量約5,000萬噸。其他國家的產量就相當低了，例如俄羅斯700萬噸，阿根廷500萬噸，烏拉圭300萬噸。那中國呢？2000萬噸。面對1億噸的大豆缺口，離開巴西、美國，就不可能找到第三個替代方了。因此，最好的格局就是，同時進口巴西大豆和美國大豆，讓他們互相競價，進而降低中國的大豆進口成本。恢復進口美國大豆，也是為了限制巴西大豆無上限的漲價。那中國人為什麼不愛種大豆呢？其實，不是不想種，而是不划算。首先，大豆畝產很低例如中國大豆平均畝產，只有220公斤，平均收購價呢？大約2塊。也就是說，你種一畝大豆，也就收入440塊錢。為了這440塊錢，你還要噴農藥，撒化肥，買種子，還得運輸出售。一頓折騰下來，基本上就不賺錢了，還不如種植稻米、玉米、馬鈴薯等，都比種大豆收入高。因為畝產低，就註定了大豆種植，需要海量的土地。但中國呢，土地確實不少，可人太多了，人均耕地面積才1.37畝，連世界平均都達不到。耕地少，就只能優先種糧食。種完糧食以後呢？還有空閒的土地，也不會選擇種大豆，而是種植其他更高價值的經濟作物。農民不是傻子，他知道什麼值錢，就種什麼。那為什麼美國、巴西大豆產量那麼高呢？一是，他們土地遼闊且肥沃。二是，陽光充足，熱量高。三是，地形平坦，適合大規模機械化作業。像美國，它自己種的糧食都吃不完，因為土地太多，大量被荒廢了。對美國農場主來說，與其讓土地荒廢，不如大規模種大豆，至少還可以賣給中國，額外多賺一筆。巴西也是如此。大量土地不開荒，就浪費了，種大豆呢？就能開拓一個14億人的超級大市場了。所以，土地不夠多的國家，根本承接不住中國的天量大豆需求。而中國自己呢？人口太多了，必須優先種糧食，沒有那麼多的土地，去把大豆種植成本打下來了。而且，豆粕主要是餵豬的。相較於種大豆餵豬，還是糧食種植更重要。本質上來說，巴西、美國的大豆生意，就是充當中國的飼料基地！ （功夫財經）