本文即將刊登於2026 年 9 月 14 日的《紐約客》雜誌印刷版，標題為“Slop Voice”。作者：Bruce Handy是《好萊塢高中：一部完全史詩般的、觀點鮮明的青少年電影史》和由 Julie Kwon 繪製插圖的圖畫書《氣球》的作者。 The Anti-A.I.-Ad Ad Campaign 喜劇演員哈里斯·阿爾特曼（Harris Alterman）和戴夫·羅斯（Dave Ross）最近一直在城裡到處張貼“虛假科技產品”的海報。這些產品腦洞大開，包括“可穿戴的 AI 爺爺”、“會思考的內褲”，以及“AI 智能餐具”。 插圖：João Fazenda

全球7大廣告傳播公司2026年第二季度和上半年業績彙總 宏盟集團(Omnicom Group)公佈2026年第二季度業績。季度營收65.63億美元，上年同期為40.16億美元。季度營業利潤9.23億美元，上年同期為4.39億美元。季度集團淨利潤5.85億美元，上年同期為2.58億美元。 廣告傳播集團WPP公佈2026年上半年業績。當期營收63.73億英鎊(約87億美元)，上年同期為66.63億英鎊，同比下降4.4%。營業利潤2.61億英鎊，上年同期為2.21億英鎊，同比增長18.1%。其中，第二季度營收33.43億英鎊(約45.4億美元)，同比下降2.3%。 陽獅集團(Publicis Groupe)公佈2026年上半年業績。當期淨營收72.29億歐元(約84.56億美元)，上年同期為71.52億歐元。當期EBITDA利潤15.27億歐元，上年同期為15.01億歐元。當期歸屬公司所有者的淨利潤7.93億歐元，上年同期為8.24億歐元。其中，第二季度淨營收37.69億歐元(約43.9億美元)，上年同期為36.17億歐元，同比增長4.2%。

伯恩斯坦在8月31日的最新報告預計，Meta廣告收入將在2026年第四季度首次超過Google Search，成為全球規模最大的單一數字廣告平台。 該圖為伯恩斯坦預測的Google搜尋與Meta廣告收入季度對比走勢，顯示2026年第四季度將是Meta廣告收入首次超過Google搜尋收入的時點，隨後Google搜尋將於2027年第一季度短暫反超。資料來源：公司財報、彭博、伯恩斯坦分析。 2026年第二季度Meta廣告收入達到594億美元，同比增長27%；Google Search收入為633億美元同比增長17%。兩者之間的季度收入差距，已經由一年前的76億美元縮小至39億美元。 伯恩斯坦統計了2025年二季度與2026年二季度主要數字廣告公司營收及份額變化，Meta營收同比增長27%至594億美元，市場份額提升2個百分點，增速與份額提升幅度均居首位，Google搜尋營收增長17%至633億美元但份額下滑1.1個百分點。資料來源：公司財報、伯恩斯坦分析。

由《廣告雜誌》（Adm）主辦、備受台灣行銷傳播界矚目的年度評選結果正式揭曉。今年由深耕台灣市場、擁有純正本土血統的行銷傳播標竿「彥星喬商行銷控股集團（G Quadratic MarCom Holdings Group）」，在國際外資代理商環伺的激烈競爭中脫穎而出，榮獲至高榮譽——「2025 年風雲媒體代理商」殊榮！這項大獎不僅肯定了該集團在全媒體整合行銷上的一席之地，更見證了其在迎來創立 50 週年之際，成功由傳統媒體購買，線上線下整合行銷，繼而轉型為 AI 數據驅動的現代化傳播集團。 見證台灣傳播半世紀 卓越團隊締造極致服務口碑 創立於 1975 年的彥星喬商，是台灣本土第一家專業媒體代理公司。回顧過去 50 年的歲月，彥星喬商始終站在台灣媒體採購的起點，經手過無數家喻戶曉的知名品牌、大型金融機構、房地產指標及大型公標案，與台灣經濟發展與大眾傳播史並編同行。 面對近年媒體環境高度碎片化、行銷環境劇烈變動的巨大挑戰，彥星喬商展現了驚人的營運韌性與管理效能。集團憑藉著精英團隊的深厚默契，穩健撐起龐大的全媒體大盤，展現了極具競爭力的營運效益。這項經得起市場檢驗的卓越表現，在台灣行銷傳播業界堪稱模範生，充分證明了本土企業在彈性創新的架構下，依然能爆發出跨國集團級的專業能量，深受眾多長期合作夥伴的信賴。

Roku 已不再只是“有流量但變現弱”的 CTV 平台，而是在 2026 年進入“用更豐富廣告工具、訂閱產品和首頁流量做深度商業化”的階段。 管理層的語氣明顯偏積極，重點在於證明三件事： Roku 的使用者規模和入口價值被低估 廣告業務的需求側能力已經明顯增強，且不是以犧牲利潤為代價

今天登上後台看，昨晚很多讀者都留言了一個問題，meta公司的facebook和Instagram兩大平台都在中國沒有業務，他們為什麼要配合中國政府執法？咱就不說中國也有長臂管轄和黑名單制裁這些威懾手段，meta雖然明面上沒有中國使用者（其實翻牆的也不少），但meta有大量的中國客戶。去年中國企業大概在meta的兩大平台上投放了將近200億美元的廣告，佔比約12-13%，是全球第二大廣告收入來源國。像希音、temu、阿里、騰訊、小米、oppo、vivo、莉莉斯這些公司做出海業務，為了獲取流量和使用者是繞不開meta的，meta你可以理解為世界版本的騰訊。換做是你，也不可能為了區區一個manus去對抗中國政府的行政命令。……今天的行情從昨晚美股的一則鬼故事開始講起。WSJ發了一篇文章，稱openai在衝刺ipo上市的關鍵時刻沒有達到營收和使用者量的目標。比如周活躍使用者量目標是10億，實際只有9億，差1億，並且增長勢頭顯著放緩。另外付費使用者只有1500萬，並且存在流失率高的問題。營收現在是37億美元，比預期目標40億少3億，今年前三個月的月度目標都沒有達成。之所以陷入困境主要是行業競爭和成本端的擠壓，gemini、Anthropic、meta做的模型一個比一個兇猛，企業端的市場被搶的很慘，另一邊算力伺服器燒錢速度飆升，去年虧了80億美元，今年虧損預計要翻倍。本來目標是2026年底上市，ipo預期市值在8000億美元以上，現在大概只有6000億美元左右，行情一路看衰。作為本輪ai行情的全球標竿企業，openai遇冷會顯著打擊所有人對產業的信心，因為本來美股那邊就是左腳踩右腳一路梯雲縱上去的，現在突然有一腳踩空，大家擔心會引發連鎖效應。這篇文章是美東時間27日22點發出來的，美股已經收盤，a股這邊倒是剛開盤不久，正好給了咱們ai類股一盆冷水。今天科技類股整體回呼，資金回流傳統類股，老登們難得揚眉吐氣一把，但也高興不了太久。今晚披露的一季報，瀘州老窖一季度利潤同比下跌19%，古井貢酒一季度下降31%，我仔細看了下財報，主要原因都是主動控貨去庫存，但一季報真是看的人心哇涼哇涼的，陰跌路綿綿不絕，明後天登場的五糧液和洋河股份也做好心理準備。……1、阿聯宣佈退出歐佩克組織，這是今天全球能源最大的新聞。退出的原因很簡單，阿聯多次提出要增加石油生產份額，都被歐佩克（沙烏地阿拉伯領導）拒絕，矛盾無法調和只能一拍兩散了。酋長們想要趁著現在油價高多挖多掙錢，再加上這事符合美國利益，有背後大哥的默許，就幹了。短期能釋放50-80萬桶的產能，明年要幹到每天500萬桶，成為全球第二大淨出口國。我看到這個新聞後第一反應就是伊朗封鎖了荷姆茲海峽，阿聯就算增產了也運不出去？後來查了下他們有一個通往富查伊拉港的管道，每天運輸180萬桶，目前在極限運轉。我貼個圖，兩段紅線，我說的是圖中右邊那條短一點的。阿聯的增產會對石油價格起到一定的抑製作用，但短期還無法決定性的冷卻油價。2、明星股勝宏科技披露一季報，營收55億，+28%，扣非淨利潤12.57億，+36%，毛利率34%，財報發出後股吧和論壇上的散戶在激烈爭論是否低於市場預期，我對比了之前高盛研報裡的預期，營收是57億，淨利潤13億，毛利率37%，基本符合預期，3、比亞迪也公佈了一季報，營收1502億元，同比-11%，扣非淨利潤41億元，同比-49%，毛利率18%，環比少許增長。我也是和之前的機構預期相比，也是不太行，一季度扣非預期利潤46-50億，實際只有41，但迪子的股價這一年本來也沒有暴漲，所以可能會好點。4、中國平安今晚也出一季度成績單了，營收和利潤都跌了7%左右，比市場預期少少差一點，但基本符合區間。平安年初曾經有一波短暫高光，現在又滾回下水溝了。這算是換了一批人站崗，調休還挺人性化，尼瑪德。我寫文章這會輝達已經從盤前-3%哼哧哼哧又漲到了-1.7%，熱門類股稍微跌一跌就有資金進去搶。 (貓筆刀)

4月29日盤後，Meta將披露2026年一季報。放在普通季度，這家公司只要廣告收入穩住、使用者資料不塌，市場大機率會繼續給它耐心。但這一季不同，Meta剛把2026年資本開支指引抬到1150億至1350億美元，2025年全年資本開支也才722.2億美元；同一份指引裡，全年總費用預計升至1620億至1690億美元。Meta官方給出的一季度收入指引是535億至565億美元，如果接近區間上沿，增速會回到近幾年少見的高位。問題也在這裡：廣告機器依然強，AI帳單也在變厚。更敏感的是，Meta近期還計畫裁員約10%、取消約6000個空缺崗位，用組織收縮避險AI基礎設施和人才投入壓力。市場現在看Meta，已經不再只看“廣告還能不能漲”，而是看廣告現金流能不能撐住超級AI周期。eMarketer預計，Meta 2026年全球淨廣告收入將達到2434.6億美元，首次超過Google的2395.4億美元，成為全球最大廣告平台。登頂敘事很漂亮，但資本市場要的，是登頂之後還能不能維持自由現金流質量。01 廣告還在賺錢，估值已經按“重資產公司”審Meta的底盤並不弱。2025年四季度，公司收入598.93億美元，同比增長24%；Family of Apps日活使用者達到35.8億，同比增長7%；廣告展示量增長18%，平均廣告價格增長6%。這組資料的含義很直接：Meta並沒有靠單純堆廣告位換增長，它的廣告拍賣、推薦和轉化效率仍在改善。這也是市場對Meta仍願意給22倍左右遠期PE的原因。它不是一家公司開始疲態的廣告平台，而是一台現金流極強、使用者規模極深、商業系統仍在進化的廣告機器。過去幾年，TikTok衝擊、蘋果隱私政策、宏觀廣告周期，都沒能打穿Meta的基本盤，反而逼它把短影片、推薦系統、廣告工具重新打磨了一輪。但2026年Meta的估值邏輯已經變了。過去它更像“高利潤率廣告平台”，今天市場會同時把它當成“AI基礎設施投入者”審視。資本開支從722億美元跳到1150億至1350億美元，意味著未來幾個季度，折舊、雲資源、資料中心、晶片採購、人力成本都會持續壓利潤表。廣告收入增長越快，市場越會追問：這些增長裡有多少來自AI效率提升，有多少隻是宏觀廣告周期和外匯順風？這就是Meta當前最尷尬的地方。收入端像輕資產網際網路公司，投資端越來越接近雲廠商。以前投資人買Meta，是買高利潤廣告現金流；現在買Meta，還要順帶接受一筆巨大的AI基礎設施帳單。所以，一季報最關鍵是收入質量。廣告價格能不能繼續抬升？展示量增長有沒有犧牲使用者體驗？營運利潤率能不能扛住AI開支？自由現金流有沒有明顯收縮？02 AI正在增厚廣告系統，也在加重現金流壓力Meta的AI投入並非純燒錢。它和微軟、亞馬遜、Google有一個很大差別：Meta沒有雲業務作為外部算力銷售出口，它的AI投入首先服務自己的廣告、內容推薦、使用者增長和商業工具。這條路短期更容易看到效果。AI可以提升廣告定向、生成創意素材、最佳化投放預算，也可以讓小商家用更低門檻完成廣告製作。對Meta來說，只要AI讓廣告主獲得更高轉化率，拍賣系統就能抬高廣告單價。四季度“展示量+18%、價格+6%”的組合，已經給了市場一個樣本。2026年，Meta還在繼續加碼模型和產品。Llama 4系列已經進入多模態模型階段，Meta旗下AI產品也覆蓋Facebook、Instagram、WhatsApp和Meta AI網站；近期又推出Muse Spark，作為其超級智能團隊的首個模型，計畫逐步進入Meta AI應用和更多平台場景。這些投入的商業落點有三類。第一類是廣告效率。更強模型可以提升推薦、轉化預測、素材生成和客服自動化，直接服務廣告主ROI。第二類是新入口。Meta AI、智能眼鏡、WhatsApp企業服務，都可能成為新的使用者互動層。尤其WhatsApp，在全球有巨大使用者基數，但商業化深度遠低於Facebook和Instagram。一旦訂閱、商家工具、AI客服、支付和購物場景跑通，它會給Meta打開一條廣告之外的增長線。第三類是生態防守。Google、OpenAI、Anthropic、蘋果都在爭奪個人AI入口，Meta如果只守著社交廣告，長期會被新入口稀釋使用者時間。重投入不是可選項，更像防守成本。麻煩在於，AI收入兌現有時間差，Capex是當下發生的。廣告系統每提升一個百分點，市場未必馬上看見；資料中心和晶片採購卻會很快進入資本開支和折舊預期。Meta現在要說服投資人的核心點，是AI不是第二個Reality Labs，而是廣告機器的再武裝。03 財報看三件事：開支口徑、廣告價格、監管陰影一季報裡，第一條線看資本開支指引。Meta如果維持1150億至1350億美元區間，市場會把重點放在收入和利潤能否覆蓋投入；如果繼續上調，短期股價壓力會明顯放大。現在美股科技股對AI開支已經沒那麼寬容，單純說“為未來投資”不夠，投資人要看到更清晰的回報節奏。第二條線看廣告價格和使用者時長。Meta 2026年能否超過Google成為全球廣告老大，關鍵不只是收入規模，還要看廣告預算遷移是否持續。搜尋廣告正被AI問答重塑，品牌和效果廣告預算向社交、短影片、創作者生態遷移，Meta是受益者。但這個邏輯需要財報驗證：平均廣告價格繼續增長，廣告展示增長不損傷使用者體驗，Reels、Threads和WhatsApp商業化不能只停留在敘事裡。第三條線看監管。Meta在2025年四季度財報裡已經提示，歐盟和美國的監管風險可能顯著影響業務與財務結果，尤其青少年相關議題仍有多項審理安排。監管不是短線估值的主變數，卻會影響中期使用者增長、資料使用和廣告精準度。一旦使用者指標或廣告定向能力受到限制，Meta的廣告定價權會被重新折價。這三件事放在一起，構成Meta眼下的估值平衡：增長很強，開支很重，監管不輕。22倍遠期PE看起來不誇張，但它不是無條件便宜。這個估值的前提，是Meta能繼續用廣告現金流覆蓋AI投入，並且讓市場相信下一階段的AI產品會帶來增量收入。04 廣告王座 不是終點，AI帳本才是考場Meta這一季財報的風向標意義，不在於單季收入多幾個百分點，而在於它能否回答一個更硬的問題：全球最強廣告現金流，能不能支撐一場千億美元級AI擴張？短期，市場看Q1收入、EPS、廣告價格和二季度指引；中期，市場看AI投入能否壓低廣告投放成本、提高轉化率、打開WhatsApp和Meta AI的新收入；長期，Meta要證明自己不只是廣告平台，還能成為使用者級AI入口和應用層基礎設施。如果廣告繼續強、Capex不再上修、AI產品開始產生可量化收入，22倍PE反而可能顯得保守。反過來，只要AI投入繼續膨脹，收入改善又無法清晰歸因到AI，所謂安全邊際就會變薄。Meta現在仍是廣告行業最能賺錢的公司之一，但市場已經把考題換了。下一階段，投資人不會只獎勵“使用者多、廣告強”，還會要求它把AI帳單變成利潤曲線。廣告王座很亮，算力帳本更冷。 (美股研究社)