一、美國聯邦債務最新規模與增長態勢截至2025年12月，美國聯邦總公共債務已超過38.4兆美元，較一年前增加約2.23兆美元，日均增長約61.2億美元。這相當於每位美國人負擔約11.3萬美元債務，或每個家庭約28.5萬美元。公眾持有債務佔比接近99%，債務佔GDP比率約為123%。2025財年聯邦赤字約為1.8兆美元，淨利息支出首次突破1兆美元，超過國防或醫療支出。債務快速積累源於疫情後刺激措施、稅收減免延續、必繳支出增長以及利息成本上升。2025年通過的“One Big Beautiful Bill Act”等法案預計未來十年增加3-5兆美元赤字，並將債務上限提高至41.1兆美元。國會預算辦公室（CBO）最新預測顯示，若當前政策延續，債務佔GDP比率將從2025年的約100%升至2035年的118%，並在2055年達156%。委員會負責聯邦預算（CRFB）警告，利息成本可能在2035年達1.8兆美元，形成債務螺旋。高盛等機構認為美元儲備地位提供緩衝，但若政界持續擴張，長期危機風險上升。二、債券市場訊號：長期收益率高位與通膨預期頑固2025年12月，10年期國債收益率約為4.14%-4.16%，30年期約為4.79%-4.82%，高於疫情前水平。過去三年，長債受利率上升影響大幅虧損，許多投資者仍未回本。聯準會雖在2025年多次降息，將聯邦基金利率降至**3.5%-3.75%**區間，但短期降息難以刺激大規模借貸——例如，50基點降息僅使銀行優惠利率從7.5%降至7%。長期收益率維持高位表明市場對聯準會控制長期通膨的能力存疑。若出現衰退，聯準會可能進一步降息，但通膨壓力限制幅度至1-2個百分點。專家觀點分歧：部分認為短期可持續，但長期面臨信心動搖風險。持有5年以上債券，尤其是10-30年期，需要重新評估歷史高通膨周期下的資本損失風險。若近期反彈恢復部分損失，可考慮獲利了結，轉向防禦性資產。三、硬資產崛起：黃金與商品表現突出2025年，黃金價格突破4500美元/盎司，年內漲幅約70%，創1979年以來最大年度漲幅。驅動因素包括央行購金、地緣緊張、美元走弱及通膨預期。布隆伯格商品指數（BCOM）年內上漲約9%-20%，貴金屬和工業金屬領漲。商品整體被低估多年，25-30年圖表顯示當前水平低於20年前，預示反彈周期。黃金礦業股大幅跑贏金價，NYSE Arca黃金礦業指數上漲逾50%。公司如Newmont和Barrick受益高金價，實現創紀錄現金流。礦業股槓桿效應顯著，金價上漲時利潤放大。篩選標準包括低負債、高自由現金流及長期持有潛力。能源類股短期需求放緩導致油價波動，2025年12月WTI約56-58美元/桶，Brent約60-62美元/桶，但供給約束支撐中長期上漲。國際能源署預測石油需求2030年達峰後漸降，但天然氣和轉型金屬需求強勁。四、地緣政治與去美元化趨勢加劇不確定性中俄峰會、朝鮮動態及委內瑞拉緊張表明全球格局變化，美國主導地位受挑戰。中國等國減持美債、增持黃金，反映去美元化。各國財政惡化推動硬資產轉移，包括土地、礦產、油氣。商品在高通膨期歷來跑贏金融資產，2025年金屬、礦業、能源、肥料等子類突出。五、投資策略建議：保值優先與多元化配置維持購買力而非追逐高回報。歷史顯示連續高回報後大回落易抹平收益，重點避免重大損失。通過篩選低債、高現金流優質公司建構組合，短期國債佔比40-60%。硬資產如黃金、能源、商品作為避險。美國經濟仍具一定的韌性，民眾在逆境中尋機會，還存在自行調整的空間。但財政需強力矯正，否則政府債務將持續擠出生產性投資。2025年12月最新資料強化謹慎：債券長期風險上升，硬資產提供平衡。投資者宜多元化，優先保值。 (周子衡)

引言Google的張量處理單元（Tensor Processing Units）已從專用內部硬體發展為主要營收驅動力，逐步挑戰輝達在AI計算基礎設施領域的主導地位。TPU業務現已成為Google戰略上最重要的業務之一，預計到2026年將持續增長。本文基於業界洞察，分析GoogleTPU生態系統的現狀與未來發展軌跡[1]。2025年市場格局Google2025年的TPU出貨目標顯示了其在AI基礎設施領域的雄心。公司預計全年總出貨量為250萬片，截至第三季度末已取得顯著進展。到2025年第三季度結束時，累計出貨量達到180萬片，佔全年目標的72%，顯示出強勁的執行能力。各季度的出貨量呈現加速增長態勢。第一季度建立基礎，出貨約50萬片，隨後第二季度溫和增長至約55萬片。第三季度出現顯著加速，出貨量在70萬至75萬片之間，這與下半年資料中心部署活動加強的典型模式相吻合。為達成年度目標，第四季度需交付70萬至80萬片，保持第三季度建立的增長勢頭。2025年的產品組合反映了代際過渡期的特徵。TPU V5系列（包括V5E和V5P兩個版本）作為當前主力產品線，預計出貨量為190萬片，佔總量的76%。在該系列中，V5E約佔120萬片，V5P貢獻約70萬片，形成大約二比一的比例。這種分佈模式表明市場對中端V5E的需求更強，主要因其性能與成本之間的平衡特性以及適合大多數部署場景的競爭性價格結構。圖1：Google2025年TPU產品線的定位與價格結構，顯示V5和V6系列型號的分佈情況。下一代V6系列（包括V6E和V6P）預計出貨60萬片，佔年度總量的24%。目前僅V6E已實現商業化，負責處理該產品代的初期市場匯入。V6P計畫於第四季度推出，初期產量預計相對溫和，在10萬至20萬片之間，受限於產能爬坡約束，後續產能擴張將取決於市場反饋和需求模式。營收預測與季節性規律根據出貨量和平均售價，Google2025年TPU相關營收預計達到112.5億美元，按250萬片乘以4500美元的整體平均售價計算。這一營收規模表明TPU業務已發展成為Google的重要收入來源，可與其一些成熟業務類股相媲美。專家來源指出，由於多種限制因素，包括客戶合同保密性、不同產品版本的季度出貨時間差異以及內部財務報告複雜性，無法提供按個別客戶或特定型號的精確季度營收明細。然而，基於上半年40%、下半年60%的出貨分佈，估計上半年營收約45億美元，下半年營收約67.5億美元。上半年與下半年出貨量的40-60分佈反映了企業技術採購的明顯季節性特徵。上半年合併出貨量約為105萬片，由第一季度的50萬片加上第二季度的55萬片計算得出。同時，下半年出貨量在145萬至155萬片之間，相比上半年增加40萬至50萬片。這種季節性模式主要源於資料中心部署周期，因為大多數企業和機構將資料中心建設與升級活動集中在下半年，以滿足年底IT基礎設施投資目標。這種周期性行為直接驅動對TPU等核心計算晶片的需求增加，導致GoogleTPU在下半年的出貨量顯著提高。跨產品層級的定價策略GoogleTPU定價根據性能規格和技術複雜度因型號而異，定價策略與產品定位緊密結合。面向主流應用的高性價比V5E平均價格約3000美元，在需要平衡性能與成本控制的場景中具有強大競爭力。這一價格使得組織在實施AI能力時無需頂級性能即可負擔。提供增強性能的高端V5P平均價格約6000美元，恰好是V5E價格的兩倍。該型號主要面向中型資料中心和需要更高計算能力的AI訓練工作負載，通過提升吞吐量和效率來證明其溢價的合理性。作為首個上市的V6系列產品，V6E提供介於V5E和V5P之間的性能，平均價格為4000美元。這一定價在性能提升與成本控制之間取得平衡，為V5E客戶提供升級路徑，無需投入V6P的全部成本。計畫於第四季度推出的V6P代表當前高端產品，預期價格約8000美元。這一定價反映了先進製造工藝、更高計算密度以及針對最苛刻工作負載設計的增強功能集。這些價格可能會根據台積電製造成本調整而出現小幅波動，但整體變化預計有限，以維持市場價格穩定性和客戶規劃確定性。2025年GoogleTPU的整體平均售價維持在4500美元左右，代表V5和V6系列型號基於各自出貨量和單價的加權平均值。V5系列貢獻高出貨量但單價較低，而V6系列價格更高但出貨量較低，形成這一平衡的平均值，反映產品線的過渡性質。展望2026年2026年展望顯示GoogleTPU策略在價格穩定性和產品過渡方面的持續演變。整體平均售價預計保持在4500至5000美元之間，不會有顯著增長。這種穩定性反映了兩個相互抵消的因素：雖然新的TPU V7系列產品可能因增強能力而提昇平均售價，但V6E等現有產品隨著產能擴大和開發成本完全攤銷可能會降價。此外，從競爭和客戶需求角度看，過度提價可能對購買決策產生負面影響，促使Google採取價格穩定策略。總體而言，2026年平均售價增幅預計控制在10%左右，保持相對穩定的價格趨勢，支援客戶預算規劃。圖2：2026年預計出貨量與價格，顯示向V6和V7系列主導地位的過渡。2026年出貨格局將呈現清晰的代際過渡模式，舊產品逐步退出，新技術獲得市場接受。V5E出貨量不會超過30萬片，因其性能日益落後於市場需求，部署主要限於第一、二季度的傳統伺服器升級，隨後逐步淘汰。V5系列總出貨量（V5E和V5P合計）預計為80萬片。V5P將維持約50萬片，因其在中型資料中心訓練需求中的持續相關性，在這些場景中經過驗證的性能優於新技術帶來的好處。V6系列預計成為出貨量領導者，2026年總出貨量約160萬片，標誌著產品組合的顯著轉變。V6E將受益於2025年推出後建立的市場地位，在生產環境中證明了可靠性和性能。同時，V6P在2025年第四季度推出後進入全產能生產，服務需要更高端訓練能力的客戶。對於先進的V7系列，V7E出貨量可能接近50萬片，作為該系列旗艦產品面向高性能推理應用。這一可觀的初始出貨量反映了對下一代推理能力的潛在需求。如按計畫於2026年第四季度推出，V7P在初期供貨期間可能達到10萬片。然而，由於開發時間表、產能爬坡挑戰或客戶驗證周期等原因可能導致延遲，V7P推出可能推遲至2027年，這反映了將尖端AI加速器推向市場的複雜性。V7系列定價遵循典型的半導體生命周期模式，特徵是初期高定價隨時間逐步降低。V7E將以4500至5000美元推出，包含非經常性工程成本回收，通常在前10萬片中攤銷，以快速收回開發投資。隨著初始出貨量交付和產能擴大，開發成本完全攤銷後，V7E價格預計下降至3000至4000美元。這一軌跡與之前V6E和V5E的價格演變保持一致，反映了製造工藝成熟時行業標準的規模經濟效益。規格更高的V7P，由於開發成本顯著更高和技術複雜性（包括先進製造工藝、更高計算能力以及對複雜AI訓練任務的支援），價格將接近1萬美元。這一高端定位也在早期生產單元中包含非經常性工程成本回收。雖然V7P價格可能根據市場競爭、客戶反饋以及推出時的產能約束進行小幅調整，但高端定位將繼續牢牢面向高端資料中心和需要最高性能處理最苛刻工作負載的大型AI企業客戶。這一對GoogleTPU策略的全面分析顯示，該組織正通過精心的產品規劃、競爭性定價以及顯示長期市場承諾的大量出貨承諾，系統性地建構輝達AI計算主導地位的可靠替代方案。 (梓豪談芯)

2025 年 12 月 18 日，Lovable 宣佈完成新一輪 3.3 億美元融資，公司估值升至 66 億美元。領投方是 Google 母公司 Alphabet 的基金 CapitalG，跟投方還包括輝達風投部門。真正引爆圈層的，是另一組數字：四個月前，ARR 剛破 1 億；四個月後，已衝到 2 億美元。同一周，Lovable 增長總監 Elena Verna 在播客裡直言：AI 公司裡，60–70% 的老打法不再適用。她不是在講要創新，而是在陳述一個行業現實：過去那些被無數公司驗證過的增長流程、轉化漏斗、營運動作，在 AI 原生產品面前，大半已經失效。那什麼還有效？四件事：增長不再是最佳化，而是不斷創新；品牌不靠講故事，而靠講進度；產品體驗本身，就是最強的口碑；使用者不是客戶，而是增長合夥人。AI 公司融資只是速度的表象。決定你能否在 AI 時代生存的，是你敢不敢扔掉舊增長手冊，重新寫一版。第一節｜增長方法：為什麼最佳化不再管用？Elena Verna 說，過去她做增長時，70%的模式可以複製貼上。到了 Lovable，只有 30% 勉強能用。不是不夠精細，是邏輯徹底變了。傳統 SaaS 增長，靠的是逐步最佳化：埋點、分層、漏斗、轉化率、留存、ARPU……逐層打磨細節，用時間換增長。但在 Lovable，已有 800 萬使用者在使用，產品能力每月就是一輪迭代。你還沒最佳化完，人家已經換了模型，改了功能，AI 能力升級了，使用場景重構了。她說：“最佳化不值得我們花時間。”在這種節奏裡，微調一個啟動頁面，不如直接開一個新入口；精細化打磨一個使用流程，不如直接上線一個新能力，比如語音輸入、電商一鍵建站或 Shopify 整合範本。AI 原生產品的增長，不再是一個漏斗模型，而是一個開放生態。這個生態，每天都在湧現新玩法，使用者不是被引導，而是自己摸索。他們看別人怎麼用、試著自己做點什麼、曬一曬成果、再改一版。而傳統增長團隊，往往是在固定流程裡最佳化細節；Lovable 的增長團隊，則是不斷創造新玩法：不再只做轉化，而是直接開發新功能。不再只最佳化流程，而是參與產品底層體驗設計。不再靠廣告預算拉人頭，而是發動員工、使用者、客戶集體講產品。過去增長團隊執行現成打法，現在要發明新打法。第二節｜品牌策略：為什麼要不停發佈？傳統公司做品牌，靠兩種方式：一種是講故事，請明星、拍廣告、投放視訊；另一種是造大場面，憋版本、開發佈會、定KPI。但在 Lovable，品牌的核心，不在包裝，而在不斷髮布。他們不是在講個好聽的故事，而是持續在市場上放訊號：我們又迭代了，這次能做的事更多了。每周都有新功能，每天都有員工發帖，創始人更是邊構思邊上線邊講出來。他們不是在賣產品，而是在展示進度。而且這個進度，不是定好的路線，而是使用者能看到的真實變化：語音輸入上線了、Notion 整合開放了、任務助手支援郵件代辦了……Elena 把這種節奏稱為“公開建構”（building in public），它有三個好處：帶來復用：使用者會因為又有新功能了回來，而不是被拉回。提升傳播：客戶不是在幫忙轉發文案，而是在展示自己的作品，比如用 Lovable 做出來的個人網站、AI 銷售助手。縮短冷啟動：很多功能一發佈就能獲得真實使用者反饋，直接迭代，不需要再做“市場調研—產品驗證—推廣計畫”這套流程。這種模式對團隊也提出了完全不同的要求：每個人都得像個發佈者，工程師寫產品說明，增長團隊直接做功能，CEO 帶頭更新進展。這種高頻發佈，也改變了 Lovable 對外傳播的方式：不是我們很好，而是我們昨天剛上線了 XX，今天又加了 YY。不是歡迎瞭解我們，而是你現在就可以試試看這個功能。在 AI 產品極快迭代的時代裡，講進度比講故事更有說服力。而這一整套打法，反過來又成了 Lovable 增長的另一個飛輪。第三節｜產品設計：為什麼體驗成了口碑？在 Lovable，有條不成文的規矩：功能可以慢慢打磨，但體驗必須一次到位。在很多人眼裡，這家公司做的是 AI 程式碼平台，主打用自然語言生成應用，是個技術密集型產品。但在 Elena Verna 眼中，讓使用者願意展示，比讓使用者能用更重要：使用者不是在工作，是在創作。要讓他們願意曬出來、講出來、發出去。在傳統產品裡，功能上線的衡量標準是是否可用、是否出錯。在 Lovable，是否能讓使用者發出來才是最優先的反饋。比如： 有使用者用 Lovable 做了答題求婚小程序；有媽媽做了個控制孩子螢幕時間的 AI 輔導應用；有求職者直接用 Lovable 生成了個人作品集，還帶上“用這做的”標籤發了 LinkedIn。這不是使用者滿意度，這是“使用者炫耀度”。而這背後，靠的是體驗設計本身。他們在細節上做了幾件事：功能命名都帶情緒感，不叫智能表單生成器，而叫“vibe建站”；引導語用第一人稱，提示框裡寫的是：“今天想試試看你自己的 AI 產品嗎？”操作頁面留有留白區，方便使用者截圖後打字、貼圖、展示。這些細節不是修飾，是增長槓桿。一位影響者用 Lovable 做了個小工具，影片播放量破了百萬，帶來的是直接的新使用者註冊，而不是一次性曝光。在 Lovable，品牌不靠說自己多好，靠曬做了什麼。正因為此，他們把產品體驗做成了一個能生成使用者口碑的閉環：你用一次，有“哇”的感覺；你發一次，別人點開試一下；每次試，都能生成新組合。讓使用者覺得這是屬於他的東西，不是別人做好的，而是自己做出來的。第四節｜使用者關係：為什麼使用者成了夥伴？在 Lovable，增長不靠投廣告，靠找搭伙人。什麼叫搭伙人？駭客馬拉松參與者拉來 30 人體驗產品，Lovable 就直接送出全部積分；教育從業者在學校組織教學示範，Lovable 免費開放整月功能；某使用者發了條動態：“我用 Lovable 給爸爸做了個醫療記錄系統”，被 Lovable 轉發為官方案例，直接帶動一批醫療垂類新使用者湧入。他們不做分銷裂變那一套，而是鼓勵更多人主動做點什麼。1、把使用者當創造者Elena Verna 的邏輯是：真正的轉化點不是首頁註冊，而是使用者第一次成功做出一個像樣的小產品。這意味著，Lovable 的行銷重點根本不是引導使用者點選註冊，而是：先讓使用者玩起來，用免費的額度感受我能做；再引導使用者做成點什麼，比如能給朋友看，能拿去展示；最後才是讓使用者願意付費，因為他們已經產生情感連接。在這個過程中，他們干脆把行銷預算換成了積分：誰想做，就給誰資源。甚至有人調侃：Lovable 是最樂意送自己產品的公司。但正是這套邏輯，把使用者從觀望者變成傳播者。在這裡，最有效的增長槓桿不是拉新，而是激發創造欲。2、社區，不是附屬物，是核心環節別的產品把社區當客服延伸，而 Lovable 反過來：社區是正向增長飛輪的一部分。他們用 Discord（一個海外主流社群工具） 聚集了幾十萬使用者，設計了幾套社區機制：“我今天用 Lovable 做了什麼”→ 每天都有創意展示帖；“她建構女性駭客馬拉松”→ 引發大量以親情/教育為主題的實踐項目；大使計畫→ 鼓勵使用者發帖、直播、開源自己的範本。這些都不是 Lovable 安排的，而是使用者自己發起的。社區成了新的產品測試場，也是最強大的口碑中心。Elena 在播客裡說：我們不靠說服使用者，我們靠使用者帶我們往前走。這句話，背後是對產品增長方式的徹底改寫：過去是公司花錢買流量，現在是使用者免費帶流量。在 AI 工具競爭激烈的市場，誰能和使用者一起共創、產生共鳴、建立共情，誰就贏得了主動權。結語｜不是方法不對，是時代變了Lovable 一年內從 0 到 2 億 ARR，拿下 66 億美元估值。Elena Verna 的核心洞察是：“在 AI 時代，增長不再是一個最佳化問題，而是一個創新問題。”傳統 SaaS 用了 20 年打磨的增長公式，在 AI 原生產品面前，60-70% 已經失效。這就是為什麼老打法得重做。 (AI深度研究員)

近期，住房和城鄉建設部部長倪虹在“十五”規劃建議輔導讀本中的相關論述，成功在房地產市場掀起了一輪新的熱議浪潮。此政策緣何被冠以“王炸”之名？回顧過往數年，房地產市場亂象叢生，延期交房、房屋實際與宣傳不符等令人糟心的事件頻繁發生。眾多購房者傾盡一生積蓄，卻不幸陷入購房陷阱，遭受巨大損失。如今，住建部官方正式發聲定調，這一舉措究竟會給未來房地產市場帶來怎樣的改變？對於普通購房者而言，是應當抓住時機果斷出手，還是選擇繼續觀望等待呢？1. 為何要對預售制度進行整治？預售制度本身並非存在弊端，甚至在早期，為解決住房供應短缺問題發揮了積極作用。以香港為例，其同樣實行預售制度，但購房者的按揭貸款需等到房屋交付時才發放，並且有專業律師對資金進行嚴格監管。然而，中國當前的問題在於監管力度不足，使得部分開發商有機可乘。這些開發商採用“拿地—回款—再拿地”的營運模式，通過挪用前期項目的定金和購房者的按揭款項來獲取新地塊。其資金鏈完全依賴於後續的銷售情況，一旦市場出現任何風吹草動，整個資金鏈條便極易斷裂。在房地產市場處於上行階段時，房屋銷售情況良好，開發商挪用資金所造成的資金缺口能夠通過新的銷售業績得以彌補，相關問題得以暫時掩蓋。但當市場下行，房屋銷量下滑，資金鏈便會迅速出現問題。例如，某房地產企業將 A 地塊的購房款挪用於競拍 B 地塊，然而 B 地塊銷售遇冷，回款金額不足，正在建設中的 C 地塊便只能被迫停工，最終淪為爛尾樓。購房者支付了購房款，卻只能面對一個爛尾的水泥框架，權益遭受嚴重損害。因此，當前推動現房銷售，正是為了切斷這種“拆東牆補西牆”式的資金挪用鏈條，促使開發商將重心回歸到房屋產品本身，而非過度依賴高周轉、高槓桿的擴張模式。從“售賣預期”轉變為“售賣成品”，這不僅是對購房者合法權益的有力保障，更是對房地產市場長期健康發展的必要糾偏。2. 政策落地：現房銷售佔比三年內有望翻倍回歸現實來看，現房銷售實際上並非新生事物，但此次住建部明確表態，意味著現房銷售將從局部試點逐步向全國主流模式轉變。筆者通過查閱相關資料發現，在 2020 年，現房銷售在商品住宅銷售總量中的佔比僅為 12.7% 。至2024年，相關資料已急劇攀升至30.8%，而在今年3月份，這一資料更是躍升至33%的高位。在短短三年多的時間裡，該資料近乎翻了兩番，如此迅猛的增長速度，著實令人矚目。那麼，為何這一處理程序能夠如此順暢無阻呢？究其原因，是各地早已開展了相關試點工作。自2022年末起，全國範圍內已有超過30個省市相繼出台了與現房銷售緊密相關的政策。其中，海南與雄安兩地更是率先全面推行現房銷售制度。與此同時，合肥、鄭州等熱點城市亦不甘落後，積極投身於現房銷售的試點行列之中。以湖北荊門為例，今年4月份，該地推出的現房項目“城控・易居苑”憑藉其獨特的交房即辦證優勢，在開盤當日便吸引了眾多購房者的目光。106套房源在短短一天之內便被搶購一空，該項目也因此成為當地首個實現日光的熱門樓盤。在預售資金監管方面，如今的管理措施亦日益嚴格。過去，開發商或許會將預售款項挪作他用，如用於購置新的土地資源。然而，在現行監管體系下，這筆資金基本被牢牢鎖定在監管帳戶之中，僅能用於本項目的建設與發展。3. 購房策略：因城而異，按需抉擇，切勿盲目跟風回歸至廣大民眾最為關切的問題：在當前市場環境下，究竟是應該果斷出手購房，還是繼續持幣觀望呢？對此，筆者認為，這一問題並不能一概而論，而需根據購房者所處的城市環境以及自身的實際需求來做出明智的決策。對於一線城市及核心二線城市的優質現房項目，購房者應予以重點關注。以國慶前後的市場資料為例，北京9月份的新房網簽量同比上漲了7.04%，而上海更是實現了高達18.5%的漲幅。尤其是高端改善型房源，更是成為了市場上的搶手貨。深圳市場的表現同樣引人注目。新政實施後的第二周，成交房源的套均總價便從364萬元躍升至470萬元，這一資料變化充分表明，改善型購房者已經開始積極入場。然而，對於長春、南寧等三四線城市而言，情況則截然不同。這些城市的新房去化周期普遍超過25個月，庫存壓力巨大。因此，即便是現房項目，購房者也不必急於出手。耐心等待，或許還能獲得更為優惠的議價空間。對於剛需購房者而言，若遇到合適的現房項目，不妨果斷出手。畢竟，現房項目能夠立即入住，且不存在爛尾風險。尤其是位於核心城市主城區的項目，更是值得優先考慮。請記住，優質的房源永遠都是市場上的搶手貨，稍縱即逝。然而，對於投資客而言，筆者則建議謹慎行事。如今的樓市早已不再是那個閉眼買入便能穩賺不賠的時代。即便是現房項目，也需要仔細考量其地段位置、配套設施以及未來的流通性等因素。切勿再被那些“現房穩賺、樓市重生”的誇大宣傳所迷惑。最後，筆者還想提醒一句：在購房過程中，切勿只將目光侷限於新房市場。在今年9月這一時間段內，中國一線城市的二手房市場呈現出頗為活躍的交易態勢。具體而言，北京、上海以及深圳這三個重點城市的二手房網簽量，相較於去年同期，均實現了超過17%的顯著增長。二手房所具備的“即買即住”這一顯著優勢，與現房的特性極為相似，不僅為購房者提供了更為豐富的選擇空間，而且在價格談判方面也賦予了購房者更大的議價餘地，從而使得二手房在性價比方面展現出更高的吸引力。對於廣大普通民眾而言，現房時代的悄然來臨無疑是一件值得欣喜的事情。它意味著購房者在購房過程中能夠擁有更為安心、踏實的體驗，減少了因期房交付時間不確定、房屋質量難以預估等因素所帶來的諸多擔憂。展望未來，樓市競爭的核心與焦點將始終圍繞“居住價值”這一核心要素展開。那些缺乏獨特特色、品質欠佳的房屋，在激烈的市場競爭中將逐漸失去優勢，其市場價值也必將面臨逐步貶值的命運。 (房地產那些事兒)

比特幣的長期“空頭代表”Peter Schiff近期再次將矛頭對準Strategy董事長Michael Saylor。在後者拋出一項激進的新計畫、打算儘可能多地買入比特幣並將其轉化為以比特幣為抵押的數字信用產品後，這場圍繞比特幣未來形態的爭論再度升溫。這場分歧發生在比特幣日益走向主流金融體系的背景之下。部分美國銀行已經開始為客戶託管比特幣並行行與之掛鉤的信貸工具，而這些變化也為Saylor的新版“比特幣金融工程”提供了舞台。Saylor的激進構想在Bitcoin MENA 2025大會上，Michael Saylor向與會者闡述了他對比特幣角色的最新判斷：比特幣不僅是一種資產，更是“數字資本”，是一類“高度純淨”的抵押品。在他看來，在川普政府時期，美國政府及主要金融監管機構已事實上為比特幣背書，使其在全球金融體系中的地位發生顯著變化。Saylor指出，美國商業銀行已經開始為客戶託管比特幣，並基於比特幣發放信貸。他將這一變化視為全球監管格局的轉折點——鑑於美國金融政策在全球範圍的示範效應，這一動向可能為其他司法轄區打開通道。在這樣的判斷基礎上，Saylor提出了一個雄心勃勃的目標：Strategy將“買下所有賣家願意賣出的比特幣”，並將持有的比特幣轉化為一種新型的BTC抵押數字信用。他將公司定位為首家“數字金庫”，目標是把波動性較高的“數字資本”（比特幣）轉換成可產生穩定收益的數字信用工具。在Saylor的構想中，比特幣是一種久期較長、價格波動明顯的資產，而信用產品則提供可預測的現金流，對許多投資者而言更具吸引力。Strategy推出的系列信用產品——包括STRK、STRF、STRD、STRE和STRC——被設計為類似優先股或債券的永續、高收益、比特幣抵押工具。Schiff的強烈質疑知名比特幣批評者Peter Schiff，對Saylor的計畫並不買帳。他公開否定這種模式的可行性，認為試圖在不消除比特幣內在價格波動的情況下，仍然保證“永續10%收益”，在邏輯上站不住腳。Schiff質疑，若基礎抵押資產本身存在劇烈波動甚至大幅回撤，任何承諾長期穩定高收益的結構性產品，都面臨難以忽視的風險。他還指出，比特幣當下獲得的政治支援，並非源於資產本身的基本面優勢。在他看來，這類以比特幣為核心的信貸設計，更像是在一輪監管友好與資產價格上行的窗口期，疊加出來的一次高風險“金融實驗”。“信用即產品”：Saylor的核心論點儘管受到批評，Saylor依然在推進他的核心論點：Strategy不是簡單利用債務工具為自身融資，而是要把“信用本身”打造成產品。他認為，這一點將Strategy與傳統發債企業區分開來。在Saylor的邏輯中，比特幣具有長期升值屬性，而許多傳統抵押資產則面臨貶值壓力。因此，與以貶值資產為基礎的信用相比，比特幣抵押的信用從根本上更具吸引力。他進一步辯稱，通過發行以比特幣為抵押的信用工具，Strategy可以不斷增加每股所對應的比特幣數量，從而為投資者提供一種“加槓桿的比特幣股權”——目標客戶鎖定在願意長期持有的投資者群體。在這一設想下，Strategy既是比特幣的長期持有者，又是比特幣抵押信用的發行方，試圖在資產升值和信用配息之間建立一條閉環。他預計，隨著時間推移，各大經濟體都需要類似Strategy這樣的“比特幣金庫公司”，通過配置比特幣資產、發行相關信用產品來“修復失靈的儲蓄體系”。在這一圖景中，比特幣不僅是價值儲存工具，也將成為新一代信用體系的底層抵押品。 (區塊網)

年關將至，杭州房企“一哥”濱江集團（002244.SZ）將“以價換量”的行銷策略貫徹到底。其計畫於本周六（12月13日）首開的兩個全新盤——錦上觀瀾與浩運府，預售證均價低於此前項目放風價大約3000—4000元/平方米左右。一套房源按100平方米計算的話，客戶的預算可以減少三四十萬元。這兩個全新盤分別位於蕭山區市北類股與區政府類股，是承接錢江世紀城、奧體核心區和濱江區等樓市高端類股外溢效應的關鍵區域。從地段上來看，去化並非最迫切的問題，但是濱江集團仍然採取了“低開”加快現金回籠的策略。該公司相關人士對此回應稱：新盤並非降價，而是“按照當前市場能接受，去化速度比較快的價格開盤了”。同策研究院聯席院長宋紅衛指出，錦上觀瀾項目的體量並不小，規劃有650套住宅，項目首次取證僅88套房源。當市場行情有壓力的時候，以低價入市是很好的行銷策略，為後期銷售策略調整打開了空間。他認為，項目此前放出的吹風價也是試水價，估算市場接受程度，一旦行情好，項目接受度高，後期可以適度提升價格，營造價格不斷上升的氛圍，有利於銷售去化，“大體量項目，如果開盤定價高，後期再下調價格時，會有很多麻煩。”（蕭山區某樓盤售樓處，唐韶葵/攝）首開讓利公開資訊顯示，錦上觀瀾地塊是濱江集團於今年4月28日獲取。經過32輪競價，濱江集團以總價21.854億元、樓麵價約2.45萬元/平方米拿下該地塊，溢價率為16.53%。後濱江集團引入興耀地產、建杭聯合開發。12月初，濱江集團與興耀地產合作的錦上觀瀾預售證價格獲批。一直關注該盤的客戶發現，這一號稱蕭山區“市北類股風向標”項目，價格比之前存在落差：16層的高層均價3.6973萬元/平方米，8層的小高層均價3.5672萬元/平方米。這一價格水平比11月份項目開放示範區時的放風價低了3000元—4000元/平方米。錦上觀瀾首開88套房源涵蓋了112平方米—139平方米的戶型，按照3.6萬元/平方米均價計算，這批房源貨值超過3億元。這意味著，如能快速回款，就可以為集團2025年增添一筆銷售業績。對比項目吹風價與預售證價格，有業內人士指出，錦上觀瀾這一售價幾乎把利潤壓到最低。以項目備案均價約為‌3.6766萬元/平方米‌‌來看，這一價格明顯低於杭州蕭山區市北類股此前的限價水平（3.75萬元—3.95萬元/平方米）‌，甚至比周邊部分二手房價格（如東方壹號等均價超4.8萬元/平方米）更具優勢‌。回溯至2019年，杭州房價處於上一輪上漲周期的高點。與錦上觀瀾一路之隔的融信‌杭州世紀‌在當年的銷售價格約為‌3.83萬元/平方米‌‌。錦上觀瀾目前備案價格3.6766萬元/平方米略低於這一水平，相當於價格回呼至約6年前的區間。與此同時，濱江集團位於蕭山核心類股的另一個全新盤——濱江國泰浩運府也同樣跟進“讓利”。12月初首開56套房源，預售證均價5.1168萬元/平方米，比11月份開放樣板間時的吹風價便宜了4000元/平方米左右。該項目由濱江集團在2025年1月拿地，總價約為27.98億元，樓麵價為3.8859萬元/平方米。對比吹風價與首開價格，這樣的定價策略不難看出濱江集團年底“現金為王”的決心。對比項目周邊“海威中天·安璞”首開均價5.7萬元/平方米，綠城曉瀾玉華首開均價5.4萬元/平方米，濱江的“讓利”幅度很明顯。現金為王實際上，濱江集團今年在蕭山區已有多個新盤採取了首開“低開”的策略。比如，今年6月首開的濱江招商·潮語臻境府，均價約為4.2萬元/平方米，低於吹風價4.5萬元/平方米，更比周邊6萬元/平方米左右的項目低了一截。又如今年9月首開的濱江興耀松川境，均價約為‌4.6萬元/平方米‌。該項目位於錢江世紀城奧體類股，首開均價略低於此前類股4.7萬元/平方米的限價，在一定程度上降低了奧體核心區的購房門檻。濱江集團年底樓盤“低開”策略，反映了杭州大本營的去化壓力。濱江集團這兩年在蕭山區拿下多宗地塊，必須直面蕭山區市北類股在售和待售樓盤數量眾多、供應密集的局面。2025年4月的一場土拍中，濱江集團拿下蕭山城區市北、西站新城及康橋單元3宗宅地。此外，濱江集團還曾於2024年1月競得蕭山區北干單元地塊，2024年11月斬獲蕭山奧體中心地塊，2025年1月和11月又先後拿下蕭山區北干西單元、市北單元及湘湖單元三宗地。兩年間，濱江集團在蕭山區拿地折合170億元。‌觀察濱江集團旗下多個項目的銷售策略，可以發現，濱江集團在蕭山區佈局的多個項目在現金流獲得緩解之後，也會採取一定價格上調的動作。以潮語臻境府為例，今年7月，項目第二次加推6號樓，戶型面積168平方米，均價上漲至43000元/平方米。‌相比6月首次開盤，二次開盤均價上漲了979元/平方米，漲幅約為2.33%。由此可見，濱江集團採取短期價格優勢搶客戶、搶現金流的手段很直截了當。一方面是比周邊項目低3000—4000元/平方米預算的價格優勢，另一方面是濱江集團多年來在杭州積累的產品口碑。至於客戶最終會不會買單也可以從市場資料中找到蛛絲馬跡。據CRIC研究中心資料顯示，2025年1月-11月，濱江集團銷售全口徑金額為945.3億元。儘管如此，濱江集團行銷團隊在年末仍然沒有放鬆，繼續以低姿態的價格入市，吸引客戶關注併入場下單。這與濱江集團掌舵人戚金興的想法不無關聯。2024年年底，戚金興曾對外透露，公司2025年的銷售目標錨定千億。前述分析人士則指出，濱江集團低價出貨是行業流動性收緊、銷售周期拉長的縮影。在土地高成本與市場弱預期的雙重擠壓下，這一操作成為項目突圍去化的關鍵路徑。“以價換量”不僅是濱江應對年末資金回籠考核的務實策略，更折射出行業底層邏輯：即便優質地段項目，也需讓位於現金流優先的生存法則，濱江集團的行銷策略或許能為行業提供一定借鑑。 (21世紀經濟報導)

在全球市場屏息以待聯準會（Fed）即將於周三公佈的議息會議決定之際，儘管普遍預期會迎來一次降息，但投資者的焦點已然超越了眼前的25個基點，轉而聚焦在會後聲明的措辭以及對未來政策路徑的指引。這種“買預期，更怕不確定”的心態導致股債市場整體呈現窄幅波動的觀望態勢。市場人士普遍認為，鑑於近期美國就業資料的疲軟，聯準會在本月降息的可能性非常大，CME Fed Watch工具甚至顯示降息機率高達近87.5%，然而，投資者更擔憂的是，聯準會是否會在降息的同時釋放出偏向“鷹派”的訊號，從而打壓對後續寬鬆周期的預期。與市場普遍的謹慎情緒形成鮮明對比的是，摩根大通（JPMorgan Chase）的警告為經濟前景蒙上了一層陰影。這家金融巨頭由於其明年成本支出超預期，同時對當前的消費者環境給出“略顯脆弱”的警示，導致其股價大跌，並拖累了道瓊斯工業平均指數（Dow Jones）的整體表現。這反映出大型金融機構對實體經濟，尤其是零售消費領域的擔憂，加劇了市場對經濟增長放緩的憂慮。不過，在整體市場承壓的情況下，科技股表現相對堅挺，為納斯達克綜合指數（Nasdaq）帶來了小幅收高的支撐。凱文·哈塞特：資料驅動下的“激進鴿派”與聯準會獨立性的挑戰在聯準會的政策迷霧中，關於下一任主席人選的傳言成為牽動市場神經的焦點。白宮國家經濟委員會主任凱文·哈塞特（Kevin Hassett），這位近期被爆料為下一任聯準會主席的頭號熱門人選，公開發表了“激進鴿派”的觀點，引發了廣泛討論。哈塞特在《華爾街日報》CEO理事會峰會上明確表示，聯準會仍有“充足的空間”進一步降息，並暗示降息幅度可能“超過25個基點”。他強調，如果經濟資料支援，他會推動這一激進的寬鬆政策。這一立場與美國總統川普“迅速降低借貸成本”的期望高度一致，甚至被川普本人視為挑選聯準會主席的“試金石”。此前的報導也指出，哈塞特滿足了川普對新任主席“忠誠度”和“市場公信力”兩大關鍵標準。然而，哈塞特與總統的密切立場也立刻引發了外界對於聯準會獨立性的深刻擔憂。在被問及若出任聯儲主席，其忠誠度究竟是傾向總統還是獨立的經濟判斷時，哈塞特巧妙地回應稱他會堅持“我的判斷，而我認為總統信任我的判斷”。他也為自己的寬鬆立場設定了明確的“防火牆”，表示如果通膨率從2.5上升到4%，就不能再降息。美國銀行：人工智慧將提升效率並導致裁員今年底在華爾街幾場重量級論壇上，摩根大通、富國、花旗、PNC 和高盛等大型銀行高管公開表達了一個共同判斷：生成式人工智慧（GenAI）正把長期推進的自動化處理程序推向拐點——它能顯著提升前台與後台的生產效率，但與此同時也會改變工作崗位結構，帶來裁員和崗位轉型的雙重效應。以摩根大通消費者與社區銀行負責人瑪麗安·萊克為例，她在高盛金融服務大會上披露，借助 AI，該行某些生產率指標已由 3% 翻倍至 6%，並預計營運類崗位的個體效率可提升 40%–50%。這類公開表述立刻在市場與勞動力討論中引發連鎖反應。富國銀行首席執行長查理·沙夫的說法進一步把“能做更多事但員工總量未必立即下降”的現實講清楚：他表示，公司尚未大範圍裁員，但人工智慧讓“我們能完成的工作比以往多得多”，並暗示在未來的預算與人員編制上會把 AI 效率作為重要變數來考量。PNC 的比爾·登查克也指出，過去十年裡銀行規模擴大三倍但員工數保持不變，正是長期自動化與網點最佳化的結果，而 AI 很可能成為新的“加速器”。這些言論共同指向一個事實：效率紅利與人崗重塑同時到來。從“業務線”到“工序層面”：AI 要做的不是替代專家，而是替代重複性環節高管們普遍強調，當前 AI 的聚焦點並非立刻替代需要判斷力的高端崗位，而更多集中在“重複性、可程式設計、可批次化”的業務環節：客戶開戶、貸款審批流程的標準化步驟、監管報告的格式化工作、供應商管理和內部合規檢查等。高盛內部名為 “OneGS 3.0” 的倡議明確把銷售使能、開戶、貸款流程、監管報告與供應商管理列為 AI 優先改造對象，並已在內部備忘錄中提及借助 AI 實現流程改造與人員最佳化的計畫。換言之，AI 首先壓縮的是工作量最大的“薄利環節”，隨後帶來團隊結構與技能需求的變化。風險與成本：不是純技術故事，還有供應鏈與監管兩大變數儘管 AI 帶來產出率提升的承諾，但銀行業的 AI 之路並非坦途。一方面，AI 商用化推動了對高性能儲存與算力的需求，曾催生過晶片和儲存的供給緊張；另一方面，監管機構對模型治理、資料隱私與反洗錢合規的審查正在加強，特別是在金融場景下，模型解釋性、偏見控制與審計鏈路是監管重點。銀行在追求短期效率的同時，必須為合規、模型風險管理與資料基礎設施投入大量資源，否則效率提升會被合規成本吞噬或導致潛在的監管懲罰。近期高管與市場分析普遍警示：AI 的淨好處要扣除這些“交易成本”。（來源：行業觀察彙總與美股巨量資料）美股投資網認為，對勞動力與招聘的中長期影響：崗位減少、技能遷移、以及新的崗位增長點短期看，部分中低端崗位面臨被壓縮的風險，銀行會通過裁員、招聘凍結或自然凋零（attrition）來調整人力成本；與此同時，技術崗位（尤其是資料工程、AI 維運、模型合規、產品化與安全崗位）會出現更高要求和更快速的擴張。高層的表態也傳達出類似策略：將節省下的資源重新投向客戶服務或更高附加值的業務上。對員工而言，未來幾年核心競爭力將由傳統的業務流程經驗轉向“把業務理解+編碼/產品化”的復合能力。投資與策略（面向機構投資者與行業從業者）對銀行股的重新估值維度：把 AI 投資 — 包括短期一次性投入（模型治理、算力、資料）與長期效率回報（員工成本節省、收入槓桿）都納入估值模型；對能快速將 AI 產品化併合規營運的機構給予溢價預期。關注“中台/技術服務”供應商：雲服務商、資料治理廠商、模型監控與可解釋性工具提供商可能因金融行業大規模採買而受益。留意監管與合規成本：監管趨嚴會拉長 AI 投產周期，短期內可能壓縮 ROIC（投入產出率），因此估值模型需加上監管合規貼現。人力資源與再培訓策略：對銀行內部，建議把裁員與崗位重構計畫與系統性的員工再培訓計畫平行——把被替代崗位的剩餘工時轉向高價值客戶服務或產品創新上，能緩解社會與輿論風險。尾部風險管理：關注潛在的系統性風險（資料洩露、模型崩潰、關鍵供應中斷），為這些極端事件做資本與流動性緩釋安排。 (美股投資網)

華倫•巴菲特（Warren Buffett）敲響警鐘已有相當一段時間了，精準地說，是12次，這是這位億萬富翁連續幾個季度淨賣出股票的數量，也就是說他連續12個季度賣出的股票超過了買入的股票。除此之外，作為波克夏公司（Berkshire Hathaway）的董事長兼首席執行長，巴菲特一直在積累現金，以達到創紀錄的水平——第三季度，他的現金超過了3810億美元。這位著名的投資者沒有解釋他的舉動的原因，但我們可以從他過去的評論和我們對他的投資策略的瞭解中找到線索。例如，巴菲特在去年致股東的信中解釋說，買入機會通常並不多。他寫道：“通常情況下，沒有什麼看起來令人信服。”而且，隨著時間的推移，巴菲特一直強調在合理估值的情況下購買股票的重要性，而不是僅僅因為一隻股票受歡迎就為它支付過高的價格。考慮到這一切，巴菲特可能會擔心股票估值的上升，這就是為什麼他對華爾街的警告達到了震耳欲聾的程度。考慮到這一點，在2026年之前，你應該做三件事。1. 支援多樣化如前所述，標準普爾500指數的估值已經攀升，標準普爾500指數的席勒CAPE比率達到了40，這個水平以前只達到過一次。這是一個經通貨膨脹調整後的股票價格與收益的比值，它表明，目前的股票處於有史以來最昂貴的水平之一。投資者最擔心的是人工智慧（AI）類股票的價格。一些市場參與者甚至表示，人工智慧泡沫可能正在形成，儘管人工智慧公司的盈利報告可能表明情況並非如此——顯示出增長和持續的需求。我們不可能100%精準地預測泡沫是否正在形成，或者人工智慧股票是否會在未來繼續攀升。但是，在任何一種情況下，如果你的投資組合在股票和行業之間很好地分散，你都可能贏。這樣一來，即使其中一隻股票或行業出現下滑，其他公司也可以進行補償。現在，當你在新的一年裡考慮你的持股和策略時，這是評估你的投資組合的好時機——如果你缺乏多元化，而且有足夠的現金投入，那就解決這個問題。如果高估值導致股市下跌，多元化的投資組合可能會幫助你渡過難關。2. 抓住機遇儘管股市近年來上漲了不少，但這並不意味著不存在買入機會。儘管巴菲特在幾個季度裡主要是出售股票，但他也發現了一些很好的交易——例如，在第三季度，他在Alphabet建立了一個頭寸，Alphabet是七大科技股中最便宜的股票之一。所以，即使是在市場不景氣或股票看起來很貴的時候，尋找一個好的買入機會總是很重要的。如果你是一名激進的投資者，你可能會買入某隻曾經飆升但最近有所回落的股票，這為你提供了一個新的買入機會——CoreWeave就會浮現在你的腦海中。或者，你也可以轉向聯合健康集團（UnitedHealth Group）等潛在的復甦題材——巴菲特在第二季度開設了這家醫療保險巨頭的股票頭寸。3. 預留現金最後，在可能的情況下，留出一些現金以備新的購買機會出現時使用總是一個明智的主意。正如巴菲特一個季度接一個季度的走勢所顯示的那樣，即使有時他不是股票的主要買家，他也會設法挑選一些不錯的交易。做好準備是很重要的，這樣你就不會錯過。你存多少錢取決於你的預算，好消息是，任何數額的錢都可以幫助你致富。因此，你不需要像巴菲特那樣撥出數十億美元來開始投資或增加你目前的頭寸。如果你明智而有規律地投資，你可以用100美元甚至更少的錢完成很多事情。隨著時間的推移，你可能會增加現金儲備，並根據需要逐步進行投資。所以，如果你的預算允許，在新年之前，跟隨巴菲特的腳步，留出一小筆現金，以便在2026年的合適時機進行配置。 (北美財經)