2026年，AI正在改寫商業規則，科技投資邏輯已徹底顛覆。本期“科技圓桌”聚焦新格局下的投資選擇。人工智慧被寄予重塑經濟、大幅提振生產力、攻克癌症、研發新藥、解決氣候變化問題的厚望。同時，它也被認為正在摧毀就業、隱私、利潤率以及對真理的探索。某一條資料剛點燃樂觀情緒，但短短幾天甚至幾小時之後，又會引發末日般的恐懼。這場較量正在華爾街即時上演。輝達曾被視為投資AI最穩妥的選擇，如今股價已低迷了六個月。軟體行業過去被認為是完美的商業模式，現在卻被看作過時的事物，正在被能即時解決商業問題的自動化智能體所淘汰。曾經輕資產的科技平台也愈發像負債纍纍的工業企業，為了跟上AI巨額的融資需求，被迫投入數千億美元。簡而言之，科技投資的邏輯已被徹底顛覆。儘管這種波動令人難受，但它也在為投資者創造巨大機會，現在正是精選個股的絕佳時機。帶著這一目標，Barron’s近期邀請了四位科技領域專家，共同梳理2026年的科技投資版圖，他們分別是Light Street Capital首席投資官格倫·卡徹（Glen Kacher）、傑富瑞（Jefferies）資深軟體分析師布倫特·希爾（Brent Thill）、Lingotto Innovation管理合夥人兼聯席負責人摩根·薩米特（Morgan Samet），以及Melius Research科技研究主管本·雷茨斯（Ben Reitzes）。本月早些時候，他們通過Zoom參與了本次對話。以下為我們“2026科技圓桌”的經編輯整理後的文字實錄。Barron’s：鑑於科技領域充滿不確定性，我們先從確定的事情談起。關於AI和科技行業在未來一年裡，各位認為有那些事情——如果有的話——是比較確定的？Glen Kacher：AI作為一種架構層面的計算變革正在推動整個行業向前發展。資金最雄厚、投入能力最強的那些大公司都在說，這是我們這個行業裡正在發生的最重要的事情，而且他們正在資本開支（capex）上投入數千億美元。對我來說，最確定、也是我們最篤定的一點是：半導體需求極其強勁，對AI算力的需求仍然非常、非常強勁。Barron’s：有人對此有不同看法嗎？Morgan Samet:我可能還會再補充幾句。AI能做的事情不僅限於數字經濟，在實體經濟中能做的事情同樣擁有巨大的市場潛力，而且這種潛力被嚴重低估了。市場往往糾結於一些爭論，比如周期出現的時間點，或者投資回報到底是否真實存在。這類短期視角，聚焦於價值鏈的某些細枝末節，比如軟體，反而忽略了全域。真正被顛覆的不是軟體，而是勞動力。無論是數字經濟還是實體領域，勞動力市場的規模都高達10兆到20兆美元。當你透過這個視角看問題，相關決策者的動機就會發生變化。這類變革需要一段時間才能全面鋪開：基礎設施搭建、決策落地都需要過程，信任與安全也至關重要。但如果你把這些工具在消費市場中不受邊界限制所能做到的事情，再應用到企業端能夠實現的場景上，那機會將會非常巨大。我說“AI顛覆勞動力”，並非想製造恐慌，因為勞動力部署的速度以及其中的摩擦，恰恰表明我們還有時間去創造新崗位，並把勞動力重新引導到更高價值的任務上。Ben Reitzes：可以確定的是，變革的速度會不斷加快。我認為未來會有更多的顛覆，而不是更少。Brent Thill：有兩件事是確定的。首先，AI將會被全球每一個組織的董事會採納。以往雲轉型、比特幣、Web3等重大技術變革，都未曾真正進入董事會層面。但談及AI，我接觸過的多位董事都表示會全力投入，並且正在推動公司在各個行業、各個層面重新調整方向。我們所做的大量一線調研都指向一個結論：AI的全球普及將從董事會層面啟動，而不是像以往技術趨勢那樣，通常從IT層面先啟動。第二是基礎設施。基礎設施市場裡的所有參與者，包括微軟、Google以及亞馬遜，都在看到旺盛得驚人的需求，甚至已經供不應求。Barron’s：董事會成員是被這股浪潮推著走，還是因為已經看到了採用AI的好處而主動出擊？Thill：他們是在主動出擊。當摩根大通表示已降低用於支援工作的總體營運開支，但又把這筆錢重新投入到能創造收入的崗位上時，這就是一個董事會層面的議題。如果你既能削減成本又能提升營收，那就是一種進攻性的舉措。Light Street Capital首席投資官格倫·卡徹（Photograph by Katie Thompson）Kacher：AI令人驚嘆之處在於，這個行業打造出了對單個使用者而言效率極高的工具。它對CEO來說非常容易上手，而且對我們所有人來說都很直觀。每個人都親身體驗過這項技術如何幫助自己創作內容。隨後，他們又聽說它在編寫程式碼方面的效率。這是個人生產力的一次驚人飛躍。我們都在努力彌合的差距在於：為團隊打造這些工具需要時間。疑慮也出現在這裡——如何將這些工具應用到大量人員、讓大家能夠一起協作使用這一點上。Barron’s：基礎設施短缺會顯著拖慢進度嗎？Thill：部分領域已經出現延遲。CoreWeave在第四季度不得不把80億美元的資本開支往後推遲，而且在廠房建設並投入運行方面也遇到了問題。需求異常旺盛，但時間表正在明顯後移。可能只是因為缺少PVC管道，就足以讓一個項目延期數月。很多事情都在往後推，但這並不意味著支出意願不存在。Barron’s：最大的疑問在於投資回報。你們認為什麼時候能看到回報，或者這項技術實現變現？AI什麼時候會產生實質性的影響？Kacher：科技行業每一次重大架構變革，廣泛普及都需要十年甚至更久。以SaaS（軟體即服務）為例，Salesforce1999年成立，大約花了15年時間，才讓約25%的算力轉向雲模式，又用了8年才實現下一個25%的轉移。因此，面向大規模人群的應用落地，開發和普及都需要時間。現有軟體不會消失。你會看到AI疊加在現有應用之上，並被用於企業運行的核心環節，而現有的軟體巨頭也會建構其中一部分應用。同時，他們也必須與原生AI以及LLM（大語言模型）展開競爭。Samet：你會首先在消費領域看到這種趨勢，因為很多產品幾乎沒有進入門檻。有些人願意承擔比我更大的風險，把這些東西下載安裝到自己的裝置上試一試。接著，當思考企業層面時，Glen提了一個很好的觀點：真正難的是把所有東西都整合到一起。企業管理層既心懷恐懼，也看到機遇。當恐懼與機遇同時出現時，人們往往會行動得更快。 (Barrons巴倫)
