銅或陷系統性短陷危機。一米多高的銅線圈在車間裡緩緩移動，而在晶片內部，銅導線則細到僅有髮絲的數萬分之一。從宏觀到微觀，這種古老的金屬已成為現代半導體產業不可或缺的生命線。全球AI算力競賽已進入白熱化階段，而在鮮少被關注的角落，金屬銅正帶動一場資源革命。 7月，川普宣佈考慮對進口銅徵收50%關稅，引發美國銅期貨價格一度飆升近10%。同月，普華永道發佈報告警告：到2035年，全球約32%的半導體生產可能因氣候變化導致的銅供應中斷而受到嚴重影響，這一比例是當前水準的四倍。銅，作為能源轉型中不可取代的核心金屬，正悄悄逼近「系統性短缺」的邊緣。它不是「可能」出問題，而是「極有可能」成為2030年代清潔能源發展的關鍵約束。在AI晶片性能以每兩年翻一番的速度增長的同時，支撐其製造的銅資源正面臨日益嚴重的供應危機。資料來源：IEA《2025年關鍵礦產展望》風電的輸變電系統、光電站的匯流箱、全球電網的升級改造、電動車的動力電池與布線，每一項綠色能源領域的核心應用，都離不開銅的支撐。可以說，銅正逐漸成為限制全球綠色能源轉型速度的「共同瓶頸」。01. 銅的不可替代性在半導體領域中，銅主要被用於製造互連線路，即晶片內部數十億根微型導線。這些奈米級的銅線如同晶片的“血管系統”，負責連接各個電晶體，確保電子訊號在晶片內部高效流通。銅之所以難以被取代，源自於其獨特的物理特性：相較於傳統的鋁導線，銅線具有更高的導電性、低電阻、低絲狀息和可接受的失配效應。在室溫環境下，銅的電阻率約為1.72×10^-8Ω・m，遠低於鋁的2.65×10^-8Ω・m，這意味著電子在銅導線中傳輸時的能量損耗較低。對於7 奈米及以下先進製程晶片而言，銅導線可使訊號傳輸延遲降低15%-20%，這對追求極致算力的AI 晶片至關重要，畢竟在每秒數十億次的運算中，微小的延遲積累也會顯著影響整體性能。同時，銅的抗電遷移能力是鋁的5 倍以上，電遷移是電流通過金屬導線時電子與金屬原子碰撞導致的原子位移現象，長期會造成導線斷裂或短路，銅的這一特性可將晶片使用壽命從鋁互連時代的3-5 年延長至8-10 年。此外，銅的高熔點（1083℃）與良好熱穩定性，使其在電流密度達到1×10^6A/cm² 時仍能保持結構穩定，而鋁導線在相同條件下僅需3000 小時就可能出現絲狀熔斷，這對高功率晶片的長期穩定運行尤為關鍵。銅在半導體領域的規模化應用，離不開「大馬士革工藝」（Damascene Process）的技術突破。這一借鑑古代敘利亞大馬士革鋼刀鍛造技術的工藝，徹底解決了銅難以通過傳統光刻工藝成型的難題。其流程首先是在矽晶圓表面沉積二氧化矽（SiO₂）或低介電常數材料（Low-k），形成絕緣層以防止不同導線間的訊號干擾；接著使用電漿體刻蝕技術，在絕緣層上刻出用於容納導線的溝槽與通孔，溝槽寬度根據製程的結構奈米不等；隨後透過物理氣相沉積（PVD）技術，在溝槽底部與側壁沉積一層厚度約5-10奈米的銅籽晶層，為後續銅填充提供附著基礎；再將晶圓浸入硫酸銅電解液中，通過施加電流使銅離子在溝槽內沉積，直至完全填滿溝槽，形成初步的銅導線結構；最後使用含有研磨顆粒的拋光液，通過化學腐蝕與機械研磨的互連銅，去除晶圓表面形成多餘的銅層，使含有研磨顆粒的拋光液，通過化學腐蝕與機械研磨的銅層互連結構，去除晶圓表面形成的銅層，使銅管互連導線互連。除晶片內部的互連線路外，銅在半導體產業鏈的多個環節均發揮著不可替代的作用。在晶片封裝環節，直徑25-50 微米的銅鍵合絲用於連接晶片裸片與引線框架，相較於傳統的金絲，銅鍵合絲成本降低60% 以上，且導電性更優，目前已佔據全球鍵合絲市場70% 的份額，成為中低端晶片封裝的主流選擇，即便在高端領域，也有部分鍵合廠家，也有部分鍵合廠。作為晶片與外部電路連接橋樑的引線框架，通常採用銅合金（如Cu-Fe-P 合金）製造，其導熱係數達380W/(m・K)，可快速將晶片工作時產生的熱量傳導至散熱結構，避免晶片因過熱導致性能下降。而對於高功率晶片（如AI GPU），其熱設計功率（TDP）已突破1000W，散熱底座與熱導管需採用高純度無氧銅（純度99.995% 以上）製造，利用銅的高導熱性實現高效熱管理，確保晶片在滿負荷執行階段溫度控制在安全範圍。02. AI浪潮與能源轉型的雙重擠壓進入2020 年代，全​​球銅需求格局發生根本性變化，傳統電力、建築領域的需求保持穩步增長，而AI 算力與新能源行業的爆發式發展，正在形成對銅資源的“雙重擠壓”，徹底改寫銅的需求邏輯，使得銅從傳統工業金屬向“科技+ 能源” 雙驅動的戰略金屬轉變。以輝達H100晶片為例，其內部銅線連接長度已超過2公里，單顆晶片銅消耗量相當於傳統電子裝置的百倍。更具顛覆性的是，輝達GB200晶片已全面採用銅纜替代光模組，「銅進光退」成為產業新趨勢。GB200 NVL72在一個機架中設定了72個GPU，使用5000根NVLink銅纜進行交換器和GPU之間的連接，單台伺服器中銅纜總長度接近2英里。使用銅而不是光學器件，可以為每個伺服器機架節省20千瓦的電力。據測算，10MW的中型AI資料中心僅電力線纜的銅消耗量就達上百噸，相當於數百輛新能源汽車的用量。新能源汽車是推高銅需求的另一個重要因素。從混合電動車到純電動車，每一款車型的銅用量都在增加。根據業界估算，混合電動車的銅用量約為40公斤至60公斤，插電式混合電動車約為60公斤，而純電動車的銅用量高達80公斤至83公斤。大型車輛如純電動巴士的銅用量更是高達224至369公斤。製表：半導體產業縱橫03. 最大威脅，是什麼？與需求爆發形成鮮明對比的是，全球銅供應體系正面臨「擴產難、運輸險、氣候擾」 的多重困境，這種供需失衡的局面並非短期現象，而是由產業規律、地理格局與環境變化共同決定的長期挑戰，短期內難以得到有效緩解。銅與鋰、鈷等「新興金屬」 的最大差異在於，其全球市場體系已高度成熟，這意味著新產能的釋放需要更長的周期。從產業規律來看，一個大型銅礦從規劃、勘探到正式投產，通常需要15 年以上的時間，整個過程可分為四個關鍵階段。勘探階段需2-3 年，可行性研究階段需3-4 年，礦山建設階段需5-6 年，投產與達產階段需2-3 年，礦山投產後需逐步提升產能，通常需2-3 年才能達到設計產能的80% 以上。國際銅業研究組織（ICSG）的資料顯示，2025 年全球處於建設階段的大型銅礦僅有12 個，預計到2030 年新增產能約300 萬噸，而同期全球銅需求的增量預計達800 萬噸，新增產能僅能滿足37.5% 的需求增量。這意味著如果目前不加速銅礦勘探與建設，到2030 年代，全​​球銅市場將面臨每年500 萬噸以上的供需缺口，相當於2025 年全球銅總產量的20%，缺口規模將隨著需求成長進一步擴大。全球銅產業鏈還存在顯著的「地理錯位」 現象，上游礦產資源高度集中於南美地區，而中遊冶煉加工能力則向中國高度集聚，這種上下游的空間割裂，使得全球銅產業鏈的抗風險能力變得異常脆弱，。從資源分佈來看，南美地區是全球銅資源的「核心產區」。智利的銅儲量約為2.9 億噸，佔全球總儲量的23.8%，其Escondida 銅礦、Collahuasi 銅礦是全球產量前兩位的銅礦，2025 年智利銅產量預計達580 萬噸，佔全球總產量的23.2%；秘魯的銅儲量約為1.2 億噸，即全球總產量的23.2%；秘魯的銅儲量約為1.2002 億噸，佔全球總.2025.2025 年總產量萬噸，佔全球總產量的9.6%；此外，墨西哥、阿根廷等南美國家的銅儲量合計佔全球總儲量的10% 以上。也就是說，南美地區的銅儲量與產量均佔全球的40% 以上。而從冶煉加工來看，中國已成為全球銅加工的「中心」。 2024年中國精煉銅消費量為1,595萬噸，佔全球消費量的58%，年增率-1.1%。 2025年預計中國精煉銅需求量將成長至1,537萬噸左右。此外，氣候變化正成為威脅全球銅供應的“頭號風險”，其核心影響在於，銅礦開採與冶煉是典型的“水資源密集型” 產業，而全球主要產銅國正面臨日益嚴重的水資源短缺問題，這一矛盾在南美核心產銅區尤為突出。根據普華永道的研究，全球17 個主要產銅國中，有12 個將在2035 年面臨“嚴重乾旱風險”，其中包括智利、秘魯、澳洲等核心產銅國。以智利阿塔卡馬沙漠為例，該地區是全球最乾旱的地區之一，年降水量不足10 毫米，但卻集中了智利70% 的銅礦資源，包括Escondida、El Teniente 等世界級銅礦。這些銅礦的生產高度依賴地下水和淡化海水，Escondida 銅礦每天的耗水量達16 萬立方米，其中80% 來自地下水；而淡化海水的成本高達每立方米2 美元，是地下水成本的5 倍，高成本已對部分中小銅礦的盈利能力構成壓力。地緣政治因素同樣在加劇銅供應風險。7 月，川普宣佈考慮對進口銅徵收50% 關稅，這一稅率遠超市場預期，直接引發全球銅貿易格局的動盪。國投期貨有色金屬首席分析師肖靜表示，美國對銅產品加征關稅，本質上是希望透過拉高進口銅價格，吸引資金重新啟動該國銅礦開採及冶煉產能，降低對進口銅的依賴，保證銅產業鏈自給率。但美國建立銅產業鏈自給的難度較大，銅礦開採不是快速實現的過程，美國本土已探明的大型銅礦儲量有限，且開採成本較高，即便政策推動，短期內也難以形成有效產能。從全球範圍來看，部分國家開始透過資源國有化、出口限制等政策控制本土銅資源，這使得全球銅供應鏈的不確定性進一步增加。在需求持續成長而供應約束不斷加劇的背景下，銅已成為全球產業競爭的核心策略資源。 （半導體產業縱橫）

一次35分鐘的系統崩潰，2.36億美元灰飛煙滅2022年8月1日，去中心化跨鏈橋Nomad遭受大規模攻擊，35分鐘內被清空全部流動性儲備，損失高達2.36億美元。更令人震驚的是：這並非高難度的零日漏洞攻擊，而是一場“公開處刑”式的系統性失效；攻擊開始後，超過250個地址參與“吸血”，像禿鷲般自動掃描並複製交易，將資金席捲一空。Nomad 不是普通的DeFi協議，而是支援包括RWA資產在內的多鏈資產流動的關鍵基礎設施。事情已經過去三年，儘管此次事件主要涉及穩定幣和原生資產，但其暴露的漏洞問題，精準揭示了未來RWA跨鏈的核心風險：當上億美元的國債通證、千萬級的應收帳款憑證通過跨鏈橋流轉時，任何一處程式碼疏漏、權限失控或驗證機制失效，都可能引發系統性金融風險。我們復盤Nomad事件的目的，為了看清其技術失守全過程，總結下RWA跨鏈必須直面的五大致命風險，討論適用於機構級資產流動的安全架建構議。一、RWA跨鏈為何比普通資產更脆弱？我們先來理解這樣一個觀點：RWA資產的跨鏈，本質上是“現實金融風險”與“程式碼執行風險”的疊加狀態，實數結合的時候誰也避不開。與原生加密資產不同，RWA具有三大特殊性，使其對跨鏈安全要求更高：因此，RWA跨鏈不能沿用“實驗性DeFi”的安全標準，而必須達到金融級容錯水平。二、Nomad事件全鏈條復盤：從一次更新失誤到全面崩塌1. 事件背景Nomad 是一個通用消息傳遞協議，支援資產與資料在以太坊、Polygon、Optimism 等鏈間傳遞；採用“輕客戶端 + 中繼者 + 提案驗證”機制，驗證跨鏈消息真實性；2022年7月，團隊在一次升級中移除了一個關鍵的初始驗證檢查（Initial Invalidation），但未同步更新核心驗證邏輯。2. 漏洞根源：信任根（Trust Root）失效正常流程：目標鏈合約只接受來自“已驗證源鏈+正確雜湊”的消息；修復失誤導致：isReplicaInitialized標誌位始終為true，系統默認所有消息來源都已驗證；結果：任何偽造的消息都被視為合法。3. 攻擊過程：從“單點突破”到“群體套利”🔥 關鍵問題：系統未設定速率限制、未監控異常行為、未啟用緊急暫停4. 為什麼RWA場景下後果更嚴重？若被盜資產是代幣化國債、房地產憑證或應收帳款：發行人需承擔兌付責任；投資者權益無法追索；可能觸發監管調查與牌照吊銷；而原生代幣損失尚可由協議方通過代幣增發或保險基金補償。三、RWA跨鏈必須防範的五大致命風險基於Nomad及其他跨鏈事件（如Wormhole $3.2億被盜、Multichain中斷），我們發現RWA跨鏈的五大致命風險及應對策略：風險1：信任模型中心化——“去中心化”表象下的單點故障如果：多數跨鏈協議依賴少數“守護者”（Guardians）或“中繼者”（Relayers）簽名那麼：如Wormhole依賴19個節點，若其中2/3被攻破，系統即失效✅ RWA應對策略：採用多方計算（MPC）+ 分佈式驗證節點，避免關鍵簽名集中；引入鏈上輕節點驗證（如LayerZero的ULN），減少對外部實體的信任依賴。風險2：消息驗證邏輯缺陷——程式碼疏忽導致信任根崩塌如果：跨鏈消息的“來源真實性”驗證不完整或可繞過那麼：如Nomad因初始化檢查缺失，導致偽造消息被接受✅ RWA應對策略：實施形式化驗證（Formal Verification）對核心驗證函數進行數學證明；建立雙通道驗證機制：鏈上輕客戶端 + 鏈下審計日誌交叉驗證。風險3：權限控制失效——升級機製成為後門如果：合約可升級，但管理員權限未分權或缺乏延遲那麼：攻擊者通過社會工程獲取私鑰，直接更改邏輯✅ RWA應對策略：採用多簽+時間鎖（Timelock）升級機制，如Gnosis Safe + 72小時延遲；關鍵權限由獨立第三方（如審計機構）參與控制。風險4：流動性集中風險——“肥羊效應”吸引系統性攻擊如果：跨鏈橋彙集巨額資產，成為“高價值低防禦”目標那麼：駭客願投入數月研究漏洞，只為一次收割✅ RWA應對策略：實施流動性分片：將大額資產拆分為多個子通道，降低單點暴露；引入動態保險機制：根據跨鏈金額自動購買鏈上保險（如Nexus Mutual）。風險5：缺乏應急響應機制——無法止損與追溯如果：無緊急暫停（Pause）、無交易回滾、無行為監控那麼：一旦攻擊開始，只能眼睜睜看著資金流失✅ RWA應對策略：部署鏈上監控機器人（如OpenZeppelin Defender），即時檢測異常轉帳；設定熔斷機制：當單日跨鏈量超過閾值，自動暫停並通知治理委員會；與鏈上偵探（如Chainalysis、TRM Labs）合作，建立被盜資產追蹤與凍結通道。四、RWA跨鏈安全最佳實踐框架安全不是可選項，而是RWA跨鏈的必答題，Nomad事件已過去三年，但它留下的教訓愈發清晰：跨鏈協議的安全性，不應依賴“社區信任”或“品牌背書”，而必須建立在“可驗證、可審計、可響應”的工程化體系之上。對於RWA而言，每一次跨鏈都不是簡單的“資產轉移”，而是一次法律權益、現金流分配與信用承諾的再確認。一旦失敗，損失的不僅是資金，更是整個生態的信任根基。從“最大去中心化”到“最大可問責性”，從“程式碼即法律”到“代碼+制度+監控”三位一體。我們才能真正建構一個安全、可信、可持續的全球RWA金融網路。 (二小文的書架)

您的投資行為是基於經過計算的風險，還是僅僅在滿足一種衝動？摘要投機性交易會劫持大腦的多巴胺獎勵系統，使其在神經化學層面上，與賭博或毒品一樣令人上癮。市場不可預測的回報以及「差點就贏」的效應，創造了一種強大的衝動，促使人為了追求是快感而加劇風險。當多巴胺主導時，投資者的投資組合就成了賭博行為的反映，例如追逐虧損和放棄風險管理。唯一有效的解決方案，是以一個系統性的、基於規則的流程，來取代情緒化的反應，並以此主導所有的交易決策。這需要實施系統性的方法，例如嚴格的風險限制、自動化的停損，以及一個獎勵嚴守紀律的執行而非幸運結果的回饋循環。在一個狂飆的牛市中，證券交易所給人的感覺可能不像是一個商業場所，更像是一個高風險的賭場。如果您曾感受過那股拉力——那種強迫性地查看價格的需求、那種投機性押注帶來的觸電般的快感——您正在體驗神經化學的作用。使成癮如此強大的相同生物機制，正被市場的劇烈波動所觸發。事實證明，大腦無法區分角子老虎機和飆漲的股票。當價格的跳動成為您的「催化劑」時，理性的投資很快就會退化為一種強迫性的行為。為何大腦將交易變成了成癮行為在此危險循環的核心，是多巴胺——一種主導預期與獎勵的神經傳導物質。它的作用不僅僅是在您獲勝後讓您感覺良好，更是在勝利發生前就讓您渴望勝利。此一模式也出現在生活的許多其他領域，並且是從社群媒體、電玩到毒品等眾多成癮行為的核心。以下是它如何劫持您的決策過程：多巴胺強化的是押注行為，而非邏輯： 您的大腦在預期潛在獎勵時會釋放多巴胺。在市場中，巨額收益的可能性，會以與興奮劑相同的方式，點燃您大腦的獎勵迴路。潛在的利潤越大、越快，多巴胺的衝擊就越大。這強化了押注的行為，無論其底層的分析是否健全。不確定性是終極的鉤子： 最強效的多巴胺觸發器，是一個可變的、不可預測的獎勵系統。這就是「角子老虎機排程」——一種混合了勝利、失敗和「差點就贏」的組合，讓您緊盯螢幕。如果您每次都贏，新奇感就會消失，而不確定性才是使其令人上癮的原因。「差點就贏」的效應是個陷阱： 您是否曾有過一支股票在反轉前，幾乎觸及您的目標價？那種「差點就贏」的經驗，可以觸發一次幾乎與實際獲勝一樣強大的多巴胺飆升。這種令人沮喪的經驗並不會使您氣餒，反而會強烈地激勵您「再試一次」，通常會促使更大的部位或更高的風險交易。耐受性導致行為升級： 第一次小而快的勝利感覺不可思議，但隨著時間的推移，您的大腦會適應。小勝利再也無法帶來同樣的快感。為了重現最初的興奮感，許多交易者發現自己會升級其行為——使用更多的槓桿、進行高度集中的押注，或交易波動劇烈的迷因股。您的手機成了藥頭： 很快地，環境中的線索會與多巴胺獎勵連結起來。觀察清單、價格提醒和社群媒體的通知，都變成了「成癮日日線索」，觸發一股不可抗拒的行動衝動，即使您的理性計畫告訴您什麼都不要做。成癮如何顯現在您的投資組合中當多巴胺佔據主導地位時，您的投資組合就成了衝動的反映，而非策略。跡象通常很明顯：衝動凌駕計畫： 您發現自己是為了緩解無聊、焦慮或錯失恐懼症(FOMO)而進場交易，而非因為您精心定義的交易設定已出現。追逐虧損： 在一次重大虧損後，您立即「加倍下注以求回本」，這是典型的賭徒心態。情緒化的交易用以抹去虧損的痛苦，而非接受其為過程的一部分。過度集中： 您投資組合的曝險悄悄地集中到單一的熱門股或題材上。當巨大獲利的潛力壓倒所有邏輯時，風險控制被拋棄。情緒戒斷： 當市場上沒有活躍的交易時，您會感到煩躁或焦慮。唯一的解脫來自於進行下一次押注，重新投入行動。建立一個系統來駕馭您的化學反應您無法消除多巴胺，但您可以管理其影響。情緒性賭博的解藥不是更強的意志力，而是一個系統性的流程。一個基於規則的方法，能將決策從您衝動的、由多巴胺驅動的大腦，外包給一個理性的、預先承諾的計畫。1. 預先承諾您的整個流程在您考慮下單之前，用簡單的術語寫下您的計畫。進場規則： 「如果股票X在成交量高於平均水平的情況下，收盤價高於其50日移動平均線，我將買入。」出場規則（獲利）： 「如果股票上漲20%，我將賣出一半的部位。」出場規則（虧損）： 「如果股票收盤價低於$50美元，我將賣出全部部位，沒有例外。」這創造了一個「如果-那麼」的結構，使決策變得自動化，而非情緒化。2. 設計您的環境以減少線索像戒掉壞習慣一樣對待您的交易環境。關閉推播通知： 關掉所有價格提醒和即時新聞通知。安排固定的時間來查看市場（例如，開盤後一小時一次，收盤一次，甚至一週一次）。不斷的更新是長期思維的敵人。精選您的觀察清單： 維護一個單一、乾淨的觀察清單，只包含符合您嚴格標準的資產，將其他所有東西都存檔。雜亂的螢幕等於雜亂的心靈。3. 系統化您的風險（限制「劑量」）這是最關鍵的規則。專業投資者在思考回報前，會先思考風險。1%規則： 在任何單一的點子上，所冒的風險絕不超過您總交易資本的1%。這意味著，您的進場價和停損價之間的距離，所導致的虧損不應超過您投資組合的1%。絕不攤平： 加碼一個虧損的部位是在追逐虧損。只有當一個新的進場訊號，滿足您所有原始的標準時，才是加碼的正當理由。4. 自動化您的出場在極度貪婪或恐懼的時刻，不要依賴意志力來賣出。在那些時刻，您的大腦是受限制的。使用硬性停損單： 在您進場交易的那一刻，就在系統中設定一個實體的停損單。這是不可協商的。使用移動停損或獲利目標： 為防止興奮感導致您「讓獲利繼續奔馳」直到反轉，應使用自動化的訂單，在部位對您有利時逐步減碼。5. 創造一個專注於流程，而非利潤的回饋循環您的大腦想要獎勵結果（損益表），您必須重新訓練它去獎勵行為。追蹤您的遵守情況： 在每週末，不要只看您的利潤，而要為您遵守規則的情況打分數。您是否抓住了每個有效的訊號？您是否遵守了每個停損？慶祝紀律： 一次完美遵循計畫的小虧損，是比一次衝動押注下幸運的大勝更大的勝利。您所獎勵的行為，就是您將會重複的行為。6. 實施冷卻儀式在事件與您的下一個決策之間，創造一個緩衝。交易後日誌： 在每筆交易後（無論輸贏），寫下三行字：設定是什麼？我是否遵守了我的規則？我可以改進什麼？這能強迫您進行反思。24小時規則： 在一次非常大的勝利或一次痛苦的虧損後，承諾自己從市場休息24小時。這能防止由快感驅動的「瘋狂交易binge trading」或由憤怒驅動的「報復性交易」。結論：賭徒心態是其神經化學的奴隸，永遠在追逐下一次的多巴胺衝擊。理性投資者則了解自身的神經化學，並建立系統來管理它。他們用流程取代衝動，創造了一個能在任何市場環境中存活的持久優勢。如果您已準備好做出那樣的轉變——最終將「賭場大腦」趕出您的投資組合——那麼，是時候建立您的系統了。👍若您覺得這份研究有價值，請對本文按讚。📲加入並追蹤鉅亨號，與我們互動，即可獲取更多趨勢指標和市場資訊。📰追蹤此部落格。💬LINE好友。➡️將此分析分享給您的親朋好友，一同獲取最新投資觀點。本電子報僅供參考，不構成任何證券或資產類別的投資建議或買賣推薦。文中所表達的觀點為作者截至發布日期的觀點，如有變動，恕不另行通知。所呈現的資訊乃基於從相信可靠的來源所獲取的數據，但其準確性、完整性和及時性不作保證。過往表現並非未來結果的指標。投資涉及風險，包括可能損失本金。讀者在做出任何投資決策前，應諮詢其財務顧問。作者及相關實體可能持有本文所討論的資產或資產類別的部位。Are You an Investor—or Just a Gambler?Are you making calculated risks, or just feeding a compulsion?Executive SummarySpeculative trading hijacks the brain's dopamine reward system, making it neurochemically as addictive as gambling or drugs.The market's unpredictable rewards and the "near-miss" effect create a powerful compulsion to escalate risk in pursuit of a euphoric high.When dopamine is in control, an investor's portfolio becomes a reflection of gambling behaviors like chasing losses and abandoning risk management.The only effective solution is to replace emotional reactions with a systematic, rules-based process that governs all trading decisions.This requires implementing systematic approaches, like strict risk limits, automated stop-losses, and a feedback loop that rewards disciplined execution over lucky outcomes.In a raging bull market, the stock exchange can feel less like a place of business and more like a high-stakes casino. If you've ever felt that pull—the compulsive need to check prices, the electric thrill of a speculative bet—you're experiencing neurochemistry in action.The same biological machinery that makes addiction so powerful is triggered by the volatile swings of the market. The brain, it turns out, can’t distinguish between a slot machine and a soaring stock. When price ticks become your dose, rational investing quickly degrades into a compulsive behavior.Why Your Brain Turns Trading into a DrugAt the center of this dangerous loop is dopamine, the neurotransmitter of anticipation and reward. Its role is not just to make you feel good after a win, but to make you crave the win before it even happens. This same pattern occurs in many other areas in life and is the core of numerous additions, from social media, video games to drugs. This recurring pattern is central to many addictions, including social media, video games, and drugs, and is observed in various aspects of life.Here’s how it hijacks your decision-making:Dopamine Reinforces the Bet, Not the Logic: Your brain releases dopamine in anticipation of a potential reward. In the market, the possibility of a huge gain lights up your brain’s reward circuits in the same way a stimulant does. The bigger and faster the potential profit, the bigger the dopamine hit. This reinforces the act of betting, regardless of whether the underlying analysis was sound.Uncertainty is the Ultimate Hook: The most potent dopamine trigger is a system of variable, unpredictable rewards. This is the "slot machine schedule"—a mix of wins, losses, and near-misses that keeps you glued to the screen. If you won every time, the novelty would wear off. The uncertainty is what makes it addictive.The "Near-Miss" Effect Is a Trap: Have you ever had a stock almost hit your price target before reversing? That "almost win" can trigger a dopamine spike nearly as powerful as an actual win. This frustrating experience doesn't discourage you; it powerfully motivates you to "try again," often with a larger position or more risk.Tolerance Leads to Escalation: The first small, quick win feels incredible. But over time, your brain adapts. Small wins no longer deliver the same euphoric rush. To recreate that initial high, many traders find themselves escalating their behavior—using more leverage, making highly concentrated bets, or trading volatile meme stocks.Your Phone Becomes the Dealer: Soon, environmental cues become linked to the dopamine reward. Watchlists, price alerts, and social media pings become "drug cues." They trigger an irresistible urge to act, even when your rational plan says to do nothing.How Addiction Shows Up in Your PortfolioWhen dopamine is in the driver's seat, your portfolio becomes a reflection of impulse, not strategy. The signs are often clear:Compulsion Over Planning: You find yourself entering trades to relieve boredom, anxiety, or the fear of missing out (FOMO), not because your carefully defined trading setup has appeared.Chasing Losses: After a significant loss, you immediately "double down to get even." This is the classic gambler's ruin, trading emotionally to erase the pain of a loss rather than accepting it as a part of the process.Over-Concentration: Your portfolio's exposure quietly creeps into a single hot stock or theme. Risk controls are abandoned as the potential for a massive win overrides all logic.Emotional Withdrawal: You feel irritable or anxious when you don't have an active trade in the market. The only relief comes from placing another bet and re-entering the action.Building a System to Master Your ChemistryYou cannot eliminate dopamine, but you can manage its influence. The antidote to emotional gambling is not more willpower—it's a systematic process. A rules-based approach outsources decision-making from your impulsive, dopamine-driven brain to a rational, pre-committed plan.1. Pre-Commit Your Entire ProcessBefore you even think about placing an order, write down your plan in simple terms.Entry Rule: "I will buy Stock X if it closes above its 50-day moving average on higher-than-average volume."Exit Rule (Profit): "I will sell half my position if the stock gains 20%."Exit Rule (Loss): "I will sell my entire position if the stock closes below $50, no exceptions."This creates an "if-then" structure that makes decisions automatic, not emotional.2. Engineer Your Environment to Reduce CuesTreat your trading environment like you're quitting a bad habit.Kill Push Notifications: Turn off all price alerts and breaking news notifications. Schedule fixed times to check the market (e.g., once at midday, once at the close). Constant updates are the enemy of long-term thinking.Curate Your Watchlist: Maintain a single, clean watchlist of only the assets that meet your strict criteria. Archive everything else. A cluttered screen is a cluttered mind.3. Systematize Your Risk (Cap the "Dose")This is the most critical rule. Professional investors think about risk before they think about returns.The 1% Rule: Never risk more than 1% of your total trading capital on a single idea. This means the distance between your entry price and your stop-loss price should not result in a loss greater than 1% of your portfolio.Never Average Down: Adding to a losing position is chasing. A fresh entry signal that meets all your original criteria is the only justification to add capital.4. Automate Your ExitsDo not rely on willpower to sell during a moment of intense greed or fear. Your brain is compromised in those moments.Use Hard Stop-Losses: The moment you enter a trade, place a physical stop-loss order in the system. This is non-negotiable.Use Trailing Stops or Profit Targets: To prevent euphoria from causing you to "let it ride" into a reversal, use automated orders to trim your position as it moves in your favor.5. Create a Feedback Loop Focused on Process, Not ProfitYour brain wants to reward outcomes (the P&L). You must retrain it to reward behavior.Track Your Adherence: At the end of each week, don't just look at your profits. Score yourself on how well you followed your rules. Did you take every valid signal? Did you honor every stop-loss?Celebrate Discipline: A small loss where you followed your plan perfectly is a greater victory than a large, lucky win from an impulsive bet. The behavior you reward is the behavior you will repeat.6. Implement Cooling-Down RitualsCreate a buffer between the event and your next decision.Post-Trade Journal: After every trade (win or lose), write down three lines: What was the setup? Did I follow my rules? What can I improve? This forces reflection.The 24-Hour Rule: After a very large win or a painful loss, commit to taking a 24-hour break from the market. This prevents euphoria-driven "binge trading" or anger-driven "revenge trading."The Bottom Line: Gamblers are slaves to their neurochemistry, forever chasing the next dopamine hit. Investors understand their neurochemistry and build systems to manage it. They swap impulse for process, creating a durable edge that survives any market environment.If you're ready to make that shift—to finally keep the "casino brain" out of your portfolio—then it's time to build your system.👍'Like' this article if you found this research valuable.📲 Join our private channels to get more trend indicators and market information delivered directly to you. Choose your preferred channel to stay informed.📰Follow this blog.💬Connect with us on LINE.➡️Share this analysis to someone in your network who appreciates a data-driven perspective.This newsletter is provided for informational purposes only and does not constitute investment advice or a recommendation to buy or sell any security or asset class. The views expressed are those of the author as of the date of publication and are subject to change without notice. Information presented is based on data obtained from sources believed to be reliable, but its accuracy, completeness, and timeliness are not guaranteed. Past performance is not indicative of future results. Investing involves risks, including the possible loss of principal. Readers should consult with their own financial advisors before making any investment decisions. The author and associated entities may hold positions in the assets or asset classes discussed herein.立即加入《Joe’s 華爾街脈動》LINE@官方帳號，獲得最新專欄資訊（點此加入）關於《Joe’s 華爾街脈動》鉅亨網特別邀請到擁有逾 22 年美國投資圈資歷、CFA 認證的機構操盤人 Joseph Lu 擔任專欄主筆。Joe 為台裔美國人，曾管理超過百億美元規模的基金資產，並為總資產高達數千億美元的多家頂級金融機構提供資產配置優化建議。Joe 目前帶領著由美國頂尖大學教授與博士組成的精英團隊，透過獨家開發的 "趨勢脈動 TrendFolios® 指標"，為台灣投資人深度解析全球市場脈動，提供美股市場第一手專業觀點，協助投資人掌握先機。

在川普重返白宮後的幾個月裡，在美華人科學家和學生受到更嚴厲的審查。攝/金焱多位美國科研人員對《財經》表示，川普政府針對科學家群體的行動有各種解釋，有些完全不講道理儘管美國司法部已經於2022年叫停了“中國行動計畫”，美國的華人科學家仍處在這一行政措施帶來的各種冤案陰影下，而現在新一波美國聯邦調查局（FBI）約談、簽證審查和聯邦撥款凍結已經又對準了他們。中國在美科研人員面臨著雙重困境，一方面，在川普打壓美國高校的大環境下，科研經費不斷受到威脅，多所高校實行招聘凍結，他們和其他在美國的科研人員一樣，要麼考慮換工作，要麼離開美國，或是完全放棄科研；另一方面，自中美關係緊張以來，以“中國行動計畫”為核心的迫害行動一直沒有停止。過去兩個月來，中國在美科研人員遭美國執法機關問詢的案例數量升高，主要調查其過去與中國研究機構的合作關係或聯絡，科學家社群普遍感到不安。這引發了新一波回國潮。最新的代表人物包括曾在美國能源部頂尖實驗室供職的資深科學家伊守亮。伊守亮今年3月開始擔任四川大學海納特聘教授、博士生導師，領導一個綠色碳分離技術創新團隊。多位美國的科研人員對《財經》表示，川普政府針對科學家群體的行動有各種解釋，有些完全不講道理。最近一個多月以來，他們的生活全部被打亂，反覆查關鍵經費的申請狀態，隨時等待捲鋪蓋走人。學術期刊自然(Nature)日前針對科研人員的民意調查顯示，有75%的科學家正考慮搬離美國。有1200多名科研人員參與調查，690名博後(postgraduate)研究人員中，有548表示自己正考慮離開美國，約佔比79%；而在受訪的340名博士生中，255人有同樣的離美意向，佔比75%。政治猜忌在川普第一任期推行的“中國行動計畫”中，共20多名華裔科學家被起訴。前堪薩斯大學化學教授陶豐是首個被起訴的華裔學者，他去年夏天迎來喜訊，所有罪名均被推翻。日前陶豐起訴了前僱主不當解僱。他指控堪薩斯大學替聯邦調查人員對他進行非法監視，並在刑事訴訟結束前將他解僱，違反了學校自己的教職工紀律處分政策。人們還在消化陶豐案的資訊時，3月28日，FBI特工突擊搜查了印第安納大學布盧明頓分校(Indiana University Bloomington)的電腦科學教授王曉峰的兩處住所。幾小時後，校方解僱了他，沒給出任何解釋。王曉峰的妻子也失去了在印第安納大學擔任圖書館分析師的工作，同樣未被告知緣由。王曉峰夫婦都是中國公民，擁有美國永久居留權。王曉峰夫婦的代理律師傑森·科弗特（Jason Covert）表示，兩人均未被指控犯罪，也未被警方拘留。王曉峰事件迅速引發了學術界擔憂川普第二任期下，以打擊經濟間諜、保護智慧財產權為藉口，對華人專家學者進行騷擾、迫害的“獵巫行動” 又捲土重來。王曉峰是知名網路安全專家，已在這所學校工作20年。媒體報導稱，成為政府搜查令和毫無根據的學術不端指控的最新受害者後，王曉峰最近接受了新加坡某大學的職位。有調查發現，2010年至2021年期間，總共有將近2萬名華裔科學家離開了美國。在這十多年中，每年離開科學家的數目穩定成長，從900名增加到2621名，幾乎增加了2倍。在美國司法部於2018年實施“中國行動計畫”以後，離開美國的華裔科學家比之前增幅加大，達到了75%，其中三分之二的科學家去了中國。離開的科學家涉及不同領域，其中遭遇最嚴重出走的是生命科學領域，僅在2021年一年，就有超過1000名該領域的科學家離開美國。根據麻省理工技術評論的資料，“中國行動計畫”啟動三年後，只有不到三分之一的被告被定罪。在148名被指控的人中，只有40人認罪或被判有罪，且定罪比最初提出的指控要輕。相較之下，根據皮尤研究中心，聯邦刑事案件中約90%都以認罪告終。2022年，美國司法部承認“中國行動計畫”帶來種族偏見，終止了該項目。但王曉峰的遭遇提醒在美華人科學家群體，美國政界針對這一群體的猜忌、打壓及刑事檢控隨時會重現。在川普重返白宮後的幾個月裡，在美華人科學家和學生受到更嚴厲的審查。今年2月份，川普簽署了一份旨在防範中國帶來的國家安全風險的總統備忘錄，這份備忘錄建立在他第一個總統任期內發起的多項行動的基礎之上，包括審查科學家是否與中國有瓜葛的“中國行動計畫” 。共和黨參議員裡克·斯科特(Rick Scott)2月提出法案，試圖恢復該計畫的一個版本。3月，共和黨議員已提出多項法案，禁止中國公民進入美國國家實驗室或申請美國學生簽證。密歇根州共和黨眾議員、眾議院中國問題特別委員會(House Select Committee on China)主席約翰·穆勒納爾(John Moolenaar)向六所大學的校長髮出請求，希望提供有關科學、技術、工程和數學(STEM)專業的中國學生的資訊。去年以來已有一批頂尖中國科學家回國任職，他們集中在數學、物理等領域。81歲的中國半導體裝置領軍企業中微半導體創辦人尹志堯近日放棄美國國籍，恢復中國國籍。美國商務部2022年宣佈限制美籍人士在中國半導體企業任職。美國普渡大學數學系教授陳敏則於4月初回國，陳敏的丈夫、曾任教於普渡大學的沈捷已提前歸國，擔任東方理工大學數學科學學院院長。美國俄勒岡大學的著名數學家林華新也於2024年底回到中國，加盟上海數學與交叉學科研究院。美國科研資助機構迄今已凍結或取消了至少60億美元的頂尖大學研究經費和合同，在美國科學界引發寒意。攝/金焱“學術逃亡”與川普第一任期不同的是，不只是華裔科學家，整個美國科學界都籠罩在不安和惶恐之中。作為川普政府重塑高校招生、教學等政策的一部分，美國科研資助機構迄今已凍結或取消了至少60億美元的頂尖大學研究經費和合同。川普政府預算的大刀揮向科研界，掀起了科研機構高管離職潮。美國國家科學基金會（NSF）主任塞圖拉曼·潘查納坦（Sethuraman Panchanathan）於當地時間4月24日宣佈辭職。潘查納坦沒有說明突然離職的原因，但白宮要求他明年將該機構90億美元的預算削減55%，並解僱一半員工。潘查納坦是一名電腦科學家，他於2019年12月川普首個任期內被提名為NSF主任。他早在歐巴馬政府任期內就被提名為美國國家科學委員會委員，並參與制定國家科學、技術與創新戰略以及NSF的發展戰略。NSF在人才培養以及推進基礎性科學發現和轉化領域起著重要作用。即使諾貝爾光環也起不到保護作用。美國生物化學家戴維·貝克因開發Rosetta軟體和從頭設計蛋白質獲2024年諾貝爾化學獎。美國媒體報導稱，由於川普政府開始削弱研究，大幅減少科研經費，貝克的15名研究生和博士後研究人員正考慮離開美國。資金大幅縮減領域如此之廣，即使是政治上沒有爭議的研究方向，包括阿爾茨海默病和癌症也受到了的影響。很多目前在進行的項目無法招募更多聯邦資助的研究參與者，也無法開展新的研究工作。即使沒有研究經費的擔憂，美國言論自由環境和政治走向的讓很多學者擔憂，美國多名學者已決定離開美國赴他國任教，美國學術界正在醞釀一股“出走潮”。耶魯大學法西斯主義研究專家賈森·斯坦利選擇赴多倫多大學任教。他說這與川普政府迫使哥倫比亞大學就處理校內“反猶主義”的方式進行整頓有關。美國其他數十所高等學府也因去年校內反戰示威浪潮面臨聯邦政府調查。耶魯大學的兩名歷史學教授蒂莫西·斯奈德與馬茜·肖爾夫婦也確認前往多倫多大學任教，他們 對川普政府大幅削減科研經費和干預學術自由的擔憂。法國、德國等歐洲國家政府則呼籲本國高校等科研機構利用這一機會吸納人才。法國多所高校已設立基金，支援美國科學家。美國馬薩諸塞州州長希利表示，川普攻擊哈佛大學的所作所為實質上是在邀請其他國家“把我們的科學家和研究人員都帶走”。 (財經ThinkTank)

這篇文章是SemiAnalysis最新的一篇45頁的分析報告：美國正在錯失新勞動力經濟——機器人技術篇。 從春節前宇樹科技的爆火，一直到昨天稚暉君的新品展示，彷彿最近這段時間，我們國家的機器人的新聞一直不斷，大家對機器人的關注度也越來越高。 當然還是有很多人懷疑網上的視訊都過於片面，只展示某一次最好的demo，特斯拉和波士頓動力依然是金字塔尖的存在。但SemiAnalysis的這篇報告，讓我對我們國家的機器人充滿了期待。 印象中這應該是SemiAnalysis間隔最長的一次報告了，過了整整一個月。下面我們就來看下這一個月的時間SemiAnalysis憋出了什麼大招。

矽谷銀行破產的餘震仍在持續。人們擔心，矽谷銀行會成為下一個“雷曼兄弟”，同時喚起了他們對40年前那場“儲貸危機”的慘痛回憶。但實際上，問題可能沒那麼嚴重。 美國東部時間3月9日，矽谷銀行（SVB，Silicon Valley Bank）宣布大規模再融資，引發市場擔心其流動性和資產負債表狀況，股價跌超60%，進而波及整個銀行板塊和美股市場，富國銀行和美國銀行跌幅都在6%以上。 繼美國矽谷銀行關閉之後，美國財政部、美國聯邦儲備委員會和美國聯邦儲蓄保險公司2023年3月13日發布聯合聲明宣布，總部位於紐約市的簽名銀行Signature Bank已被當地監管機構關閉。這是三天內美國監管機構宣布關閉的第二家銀行。圖C 3月10日凌晨，因矽谷銀行“流動性不足與資不抵債”，美國加州監管機構DFPI（Department of Financial Protection and Innovation）宣布該行由聯邦存款保險公司（FDIC）接管。FDIC同日亦發表聲明，為保護存款人權益，將創建Deposit Insurance National Bank of Santa Clara（DINB，聖克拉拉存款保險國家銀行），立即將矽谷銀行的所有受保存款轉移到DINB。

上週末的矽谷銀行（SVB）破產風波稍有緩和，上周中瑞士信貸（瑞信，CS）又爆出了財報危機，市場一片嘩然。 根據3月14日瑞信披露的財報顯示，21年和22年財報在內控方面存在“重大缺陷”，同時審計機構普華永道（PwC）對瑞信的內控有效性給出了“否定意見”。在財報發布前，美國證監會（SEC）曾問詢了瑞信過往財報的一部分內容，導致財報發布推遲了幾日。 而且財報顯示，瑞信在近幾年的經營狀況非常不樂觀。22年，瑞信實現收入149.21億瑞士法郎，同比減少34%；22年淨虧損72.93億瑞士法郎，虧損同比擴大了342%。 3月15日，瑞信第一大股東沙特國家銀行表示：因為合規限制，不打算向瑞信追加投資。雖然沙特國家銀行已經持有9.8%的瑞信股票，確實即將觸及合規上限，但市場對上述言論普遍理解為股東對瑞信的前途信心不足。