核心要點總覽高盛建議重新增持歐元市場相對於美元市場的利差，標誌著自5月以來中性立場的重大轉變美國GDP增速預計僅為1.2%，遠低於潛在水平，下行風險加劇歐洲經濟增長預測上調至1.2%，高於市場共識及長期增長潛力美元高收益市場CCC評級債券面臨14%的兩年內到期比例，是平均水平的兩倍CCC級債券再融資成本懲罰超過300個基點，風險顯著高收益債券相對槓桿貸款提供更優風險回報，配置從中性上調至增持聯準會預計2025年下半年連續降息75個基點（9月、10月、12月各25bp）周期性行業持續承壓，防禦性行業表現優異，利差曲線趨平風險上升1. 美歐利差配置重大轉向：從中性到增持歐元高盛此次配置調整的背景頗為複雜，反映了全球信用市場格局的深刻變化。自5月以來，高盛將歐元市場相對於美元市場的配置從"增持"下調至"中性"，當時的主要考量是歐洲在"解放日"後的宏觀經濟優勢逐漸消退，以及歐元市場的估值差距已基本正常化。當時的調整邏輯主要基於兩個核心因素：首先，歐洲對美國的宏觀經濟優勢在"解放日"後逐漸消退，關稅不確定性的緩解使得美歐之間的經濟差距有所縮小；其次，歐元市場年初顯著的估值差距已基本正常化，其利差收益率回到了十年中位數水平，相對價值優勢不再明顯。此後幾個月的市場表現印證了這一中性配置的有效性，兩個市場之間的差異確實不大。然而，最新的宏觀經濟資料顯示出明顯的分化趨勢，促使高盛重新評估配置策略。美國經濟增長的"左尾"風險明顯加厚，更高的關稅已開始對美國經濟增長構成壓力。這一變化不僅體現在7月就業報告的疲軟表現上，更反映在製造業資料、消費者信心指數以及企業投資意願的全面下滑中。與此同時，美歐貿易協定的成果超出預期，為歐洲經濟注入了新的動力。這種差異化的發展軌跡使得高盛認為，在當前利差普遍處於歷史緊縮水平的背景下，相對價值的考量主要應由對下行風險的敏感度來決定。基於美國經濟更為顯著的下行風險判斷，增持歐元利差成為更為審慎的選擇。值得注意的是，基金流向資料顯示，歐洲投資者在兩個市場之間的邊際資金配置方式更加平衡。儘管有需求放緩的跡象，但並未出現大規模資金外流，這為歐元市場的相對穩定提供了技術面支撐。高盛強調，這種配置調整併非基於短期市場波動，而是對中期宏觀經濟趨勢的深度判斷。2. 美國經濟下行壓力凸顯7月就業報告成為美國經濟疲軟的重要證據，其資料的惡化程度超出了市場預期。報告顯示，勞動力市場依然疲軟，新增就業崗位數量不及預期，而失業率的上升趨勢更是引發了市場對經濟衰退風險的擔憂。更為關鍵的是，與關稅相關的價格上漲尚未完全顯現，預計將繼續對實際可支配收入和消費增長構成壓力。高盛經濟學家的深度分析顯示，美國經濟面臨的挑戰是多層面的。首先，關稅政策的滯後效應正在逐步顯現，製造業成本上升、供應鏈調整成本以及貿易轉移效應都在對經濟增長構成拖累。其次，消費者層面，實際可支配收入增長放緩，儲蓄率下降，消費信心指數持續走低，這些都指向了消費增長的潛在疲軟。高盛經濟學家預計，上半年1.2%的GDP增速將持續至年底，使得全年增長遠低於其潛在水平。這一預測基於多個前瞻性指標的綜合分析：領先經濟指標連續下滑、商業投資意願疲軟、房地產市場調整壓力加大，以及金融條件收緊對經濟活動的抑製作用。從結構性角度看，美國經濟的脆弱性更加明顯。企業盈利增長放緩，特別是那些依賴國際貿易的行業，利潤率面臨顯著壓力。同時，小企業信心指數的下降反映了經濟活動的廣泛疲軟。勞動力市場的鬆動不僅體現在失業率上升上，更體現在職位空缺率下降、僱傭意願減弱以及工資增長放緩等多個維度。這種增長乏力的態勢在當前全球經濟環境下尤為值得關注。與其他主要經濟體相比，美國經濟的韌性優勢正在減弱，而其面臨的特定挑戰（如關稅衝擊、政策不確定性等）則可能使其經濟表現進一步分化。高盛認為，這種下行壓力不僅是周期性的，更可能具有一定的結構性特徵，需要政策層面的積極應對。3. 高收益債券vs槓桿貸款：久期優勢凸顯在聯準會降息預期日益強烈的背景下，高盛對高收益債券和槓桿貸款的相對配置進行了重要調整。這一調整不僅基於對貨幣政策走向的判斷，更體現了對不同資產類別在降息環境下表現差異的深度理解。高收益債券在息差與久期之間提供更優的權衡，而槓桿貸款市場顯著的負凸性特徵成為其在當前環境下的劣勢。高盛分析師詳細解釋了這種配置轉換的技術邏輯。在降息周期中，久期較長的債券能夠更好地受益於利率下行，而浮動利率的槓桿貸款則會因為基準利率下降而面臨收益率壓縮。更為關鍵的是，高收益債券的負凸性特徵相對溫和，而槓桿貸款的負凸性則更為顯著，這意味著在市場波動加劇時，槓桿貸款的價格表現可能更加糟糕。實際市場資料驗證了這一判斷的正確性。自就業資料公佈以來，高收益債券實現了20個基點的正總回報，而槓桿貸款市場僅為3個基點，這一顯著差異主要得益於5年期美國國債收益率下降近20個基點。即使高收益債券的信用利差擴大了10個基點，久期效應仍然為其提供了有效的保護。從更深層的風險管理角度看，高盛認為久期在經濟增長不及預期時能夠有效對總回報起到緩衝作用。這是因為在經濟下行環境中，利率和信用利差通常保持傳統的負相關關係：當經濟前景惡化導致信用利差擴大時，避險情緒推動國債收益率下降，從而為持有較長久期債券的投資者提供部分避險。高盛還特別強調了槓桿貸款市場結構性問題的加劇。過去三年，槓桿貸款因其浮動利率特性而享有息差優勢，但隨著聯準會進入降息周期，這一優勢將迅速消失。同時，槓桿貸款市場的流動性相對較差，在市場波動時容易出現流動性溢價的急劇上升，進一步損害其相對表現。基於這些分析，高盛建議投資者在當前環境下應更多配置高收益債券而非槓桿貸款。這一建議不僅適用於當前的市場環境，更可能在整個降息周期中保持有效性。高盛預計，隨著聯準會在2025年下半年連續降息，高收益債券相對槓桿貸款的優勢將進一步凸顯。4. CCC級債券面臨雙重逆風美元高收益市場中的CCC評級債券正面臨著高盛所稱的"過多的情況同時發生"的困境。這些最低投資等級的企業債券不僅面臨更高的再融資需求，還要應對經濟增長緩慢的雙重逆風，形成了一個特別危險的組合，使得這類資產的風險回報比急劇惡化。從再融資壓力的角度看，資料顯示出令人擔憂的趨勢。整體高收益債券中9%的票面價值將在兩年內到期，這本身就構成了一定的再融資壓力。然而，CCC評級債券中這一比例高達14%，是2009年以來平均水平的兩倍，遠高於其他評級債券的到期集中度。這意味著大量的CCC級發行人在短期內必須找到新的資金來源來償還即將到期的債務。更為嚴峻的是再融資成本的大幅上升。CCC級債券的收益率今年以來已擴大約40個基點，這意味著這些發行人在為即將到期的債務進行再融資時，將面臨超過300個基點的巨大成本懲罰。對於本就財務狀況脆弱的CCC級發行人而言，如此高昂的借貸成本可能成為壓垮駱駝的最後一根稻草。經濟增長乏力進一步加劇了這一困境。在經濟下行環境中，CCC級發行人通常是最先受到衝擊的群體，它們的經營現金流更容易受到宏觀經濟波動的影響。當前美國經濟增長低於潛在水平的狀況，意味著這些企業通過自身經營改善來增強財務實力、從而降低再融資風險的難度大大增加。從行業分佈看，CCC級債券在某些周期性行業的集中度較高，特別是在技術、媒體和電信（TMT）領域，包括電纜/衛星、媒體/娛樂等子行業。這些行業本身就面臨著結構性挑戰，如串流媒體競爭加劇、廣告收入下滑、技術迭代壓力等，使得相關CCC級發行人的基本面改善前景更加暗淡。高盛的信用分析師還指出，CCC級債券市場的流動性風險也在上升。在市場壓力下，投資者往往會優先拋售流動性較差、信用風險較高的資產，而CCC級債券恰恰符合這一特徵。一旦市場情緒惡化，這類債券可能面臨流動性急劇枯竭的風險，進一步放大價格下跌的幅度。基於這些分析，高盛明確建議減持美元高收益市場中的CCC評級債券。這一建議不僅反映了對當前市場環境的判斷，更體現了對風險管理的重視。在經濟增長前景不明、再融資環境惡化的背景下，避免過度暴露於最脆弱的信用等級成為明智的選擇。5. 歐元市場的相對樂觀與美國市場形成鮮明對比的是，高盛在歐元高收益市場仍然保持相對樂觀的態度，甚至樂於"下沉信用質量"，即增持B評級債券而非BB評級債券。這一策略選擇反映了歐元區信用環境的相對健康狀況，以及歐洲經濟基本面的改善趨勢。歐洲經濟前景的改善為這一策略提供了堅實的宏觀支撐。美歐貿易協定的超預期成果不僅緩解了貿易摩擦的壓力，更為歐洲出口企業創造了新的機遇。高盛歐洲經濟學家因此上調了歐洲今年的經濟增長預測至1.2%，這一數字不僅高於市場普遍預期，也超出了歐洲的長期增長潛力，顯示出歐洲經濟的超預期韌性。從微觀層面看，歐元區企業的財務狀況相對更為穩健。與美國CCC級債券面臨的高再融資壓力不同，歐元區高收益債券的到期結構相對分散，再融資壓力較為溫和。同時，歐洲央行相對寬鬆的貨幣政策環境為企業融資提供了更為友好的環境，使得即使是信用等級較低的B級發行人也能夠以相對合理的成本獲得資金。資金流向資料進一步支援了這一樂觀判斷。高盛的分析顯示，歐洲投資者在美元和歐元市場之間的邊際資金配置方式更加平衡，並未出現向美元市場的大規模資金轉移。儘管全球範圍內確實存在需求放緩的跡象，但歐元高收益市場並未遭遇大規模資金外流，這為市場穩定提供了重要的技術面支撐。從估值角度看，歐元高收益市場在經歷了近期的利差解壓後，為投資者提供了更具吸引力的買入機會。特別是B級債券，其風險調整後的收益率相對於BB級債券展現出更好的性價比。這種估值優勢結合歐洲經濟基本面的改善，為"下沉信用質量"的策略提供了有力支撐。行業結構的差異也是歐元市場相對樂觀的重要原因。歐元高收益市場在某些防禦性較強的行業有更大權重，如公用事業、電信服務等，這些行業在經濟下行環境中表現相對穩定。同時，歐洲在可再生能源、數位化轉型等新興領域的投資為相關企業提供了新的增長動力。值得注意的是，高盛對歐元市場的樂觀態度並非盲目的風險偏好，而是基於對相對風險的精確評估。在全球信用市場面臨挑戰的背景下，歐元市場展現出的相對穩定性和改善潛力使其成為更具吸引力的投資目標。這種策略選擇體現了高盛在複雜市場環境中尋求相對價值的專業判斷。6. 行業配置：防禦性佔優在當前宏觀經濟環境下，高盛明確表達了對防禦性行業相對於周期性行業的偏好，這一策略調整反映了對經濟增長前景謹慎評估後的理性選擇。周期性行業繼續面臨多重壓力，其表現分化愈發明顯，而防禦性行業則展現出更強的韌性和穩定性。在高收益債券市場，周期性行業的困境尤為突出。化工、汽車和消費品等周期性行業在第三季度持續表現不佳，這種疲弱表現不僅體現在股價和債券價格上，更反映在這些行業的基本面惡化中。化工行業面臨原材料成本上升、需求疲軟以及環保政策壓力的三重擠壓；汽車行業則受到消費者購買力下降、電動車轉型成本以及供應鏈調整壓力的影響；消費品行業也因消費者信心不足、實際可支配收入增長放緩而面臨銷售壓力。相比之下，更具防禦性特徵的製藥行業則表現優異。這一行業的相對強勢源於多個因素：首先，醫療需求具有非周期性特徵，即使在經濟下行期間也能保持相對穩定；其次，製藥行業的創新周期較長，新藥研發和上市為企業提供了持續的增長動力；最後，人口老齡化趨勢為製藥行業提供了長期的結構性支撐。在投資級市場，高盛的行業配置策略同樣體現了防禦性思維。對能源行業的持續減持反映了對該行業結構性挑戰的擔憂。能源行業不僅面臨油價波動的周期性風險，更面臨能源轉型、環保政策收緊以及資本開支壓力等長期挑戰。同時，地緣政治風險的上升也為能源企業的經營增加了不確定性。汽車行業配置的調整更是典型案例。高盛將汽車行業從此前的"增持"下調至"中性"，主要考慮因素包括該行業近期表現不佳以及美國製造商面臨的特定挑戰。美國汽車製造商不僅要應對國內市場需求疲軟，還要面臨電動車轉型的巨大投資壓力以及來自中國等新興市場競爭對手的挑戰。此外，關稅政策的不確定性也為汽車行業的全球供應鏈管理增加了複雜性。高盛分析師特別指出，周期性行業的進一步疲軟可能導致信用利差曲線趨平的風險。這種現象的出現通常意味著市場對不同信用等級之間風險差異的重新定價，可能導致高風險資產的相對表現進一步惡化。在這種環境下，堅持防禦性配置策略顯得尤為重要。從更廣泛的投資組合管理角度看，高盛建議投資者在當前環境下應更多關注那些具有穩定現金流、較低營運槓桿以及強大品牌護城河的企業。這些特徵通常在公用事業、電信服務、日常消費品以及某些醫療保健子行業中更為常見。同時，應避免過度暴露於那些高度依賴經濟周期、資本密集型以及面臨結構性轉型壓力的行業。深度問答Q1: 為什麼高盛在僅僅幾個月後就調整了其對歐元/美元利差的配置？這一轉變的核心在於對美歐經濟增長前景的重新評估。最新資料顯示，美國經濟增長的頹勢已顯現，而歐洲經濟卻在改善。美國7月就業報告明確指出增長"左尾"風險更厚，主要由於更高的關稅開始抑制增長。相反，美歐貿易協定超預期，促使歐洲經濟學家上調增長預測。在利差普遍處於歷史低位的情況下，相對價值的考量主要應由對下行風險的敏感度來決定。Q2: 為何美元市場"減持CCC級債券"，但歐元市場卻"增持B級債券"？美元CCC級債券面臨高企的再融資壓力和高昂的再融資成本。14%的票面價值將在兩年內到期，超過300個基點的再融資成本懲罰，加上經濟增長乏力，使得這些發行人面臨巨大挑戰。而歐元區的情況相對樂觀，可能存在某些B級發行人基本面表現穩健，或者其估值提供了足夠的風險溢價，使得"下沉信用質量"策略仍然可行。對日常生活的影響物價與消費能力關稅相關的價格上漲尚未完全顯現，未來普通民眾可能面臨更高的商品和服務價格，而工資增長可能無法同步，導致購買力下降，生活成本增加。就業市場壓力美國就業市場依然疲軟，GDP增長低於潛在水平，可能影響企業招聘決策、工資增長以及整體經濟活力，進而影響每個家庭的收入狀況。個人借貸成本聯準會降息趨勢將傳導至更廣泛經濟領域，抵押貸款、汽車貸款等利率可能下降，但儲蓄收益也會減少，對不同人群影響各異。匯率與國際購買力歐洲經濟相對強勁可能帶動歐元走強，影響赴歐旅遊成本、海外購物以及國際投資收益，對有國際業務或留學計畫的個人尤為重要。企業健康與服務質量CCC級債券發行人的經營困境可能影響化工、汽車、消費品等行業的產品質量和服務水平，甚至導致相關企業裁員或破產。投資建議重新增持歐元市場相對於美元市場的利差，把握歐洲經濟改善與美國經濟下行的分化機會增持高收益債券，減持槓桿貸款，利用降息環境下久期優勢獲取更優風險回報在歐元高收益市場中，增持B評級債券相對於BB評級債券，下沉信用質量獲取超額收益偏向防禦性行業，如製藥等，避免過度暴露於化工、汽車等周期性行業關注聯準會降息節奏，預計2025年下半年總計降息75個基點，佈局利率敏感性資產風險提示美元CCC級債券風險：面臨14%的兩年內到期壓力和超過300個基點的再融資成本懲罰，違約風險顯著上升關稅衝擊風險：美國關稅相關價格上漲尚未完全顯現，可能對消費和經濟增長造成更大衝擊周期性行業壓力：化工、汽車、消費品等行業在經濟放緩環境下面臨利差擴大和基本面惡化風險流動性風險：在市場波動加劇時，信用市場流動性可能急劇惡化，特別是低評級債券政策不確定性：貿易政策、貨幣政策轉向可能超出預期，對市場配置邏輯構成挑戰 (諾亞精選)

重磅消息，美歐就貿易協定框架達成一致，涵蓋農產品、汽車、飛機等工業品、晶片半導體、能源、歐盟對美投資、放寬環境保護法規限制、網路安全協議、數字貿易壁壘等多方面內容。值得注意的是，這次將對全球晶片產業的格局產生深遠而複雜的影響。“歐盟擬採購400億歐元AI晶片”，這是協議中最引人矚目的承諾之一。因為這不僅僅是一筆巨額訂單那麼簡單，它標誌著歐美在戰略科技領域的深度捆綁。在全球人工智慧軍備競賽日趨白熱化的背景下，這筆鎖定美國人工智慧晶片的採購計畫，將顯著增強美國晶片巨頭在歐洲市場的滲透力與主導權。同時，這400億美元的需求注入，猶如給美國AI晶片產業打了一劑強心針，穩固了其在全球供應鏈頂端的位置，也也凸顯了歐洲在追求數字主權道路上的一種妥協——選擇通過採購合作而非完全自主可控的方式，來加速自身資料中心和AI應用的發展。然而，協議對晶片產業影響最微妙、也最值得玩味的部分在於其關稅安排。與其他領域設定15%的統一上限不同，半導體產品的關稅政策被單獨剝離出來，預留了兩周的緩衝期進行單獨決策， 這一特殊安排暴露出晶片產業的戰略敏感性與談判中的複雜性。首先，這反映了美國對晶片產業政策的矛盾性和其“回流戰略”的優先順序。美國一方面通過“CHIPS法案”投入巨資，推動英特爾、台積電等企業在亞利桑那州、俄亥俄州等地建設先進製程晶圓廠，目標是重振本土製造業並減少對亞洲供應鏈的依賴。但另一方面，美國的科技和汽車巨頭，如蘋果、高通、通用、福特等，又深度依賴從台積電、三星進口的先進製程晶片，尤其是7nm及以下用於AI、高性能計算的核心晶片以及用於汽車、工業電子的成熟製程晶片。如果對進口晶片統一加征15%的關稅，將立竿見影地推高這些美國本土巨頭的生產成本和產品價格，與其“降低關鍵產業風險”的目標背道而馳，甚至可能反噬自身經濟競爭力。其次，“分級關稅”成為最可能的應對方案，但這將重塑全球晶片貿易流向。市場觀察家普遍預測，這兩周的緩衝期大機率將促成一個“差異化”的關稅結構。極有可能的是，對構成美國下游產業成本基礎、本土替代產能尚在建設爬坡且地緣來源敏感的先進製程晶片保持或僅微增現有關稅。而對技術壁壘相對較低、本土或近岸已有或規劃有充足產能、且主要用於汽車和消費電子的成熟製程晶片，則較可能成為15%關稅的主要覆蓋對象。這相當於美國在“晶片回流”和“保護下游產業”之間找到了一個脆弱平衡點。其直接影響將是：對歐盟出口美國的成熟製程汽車晶片、消費電子晶片成本激增，而先進製程晶片則可能相對“豁免”。這將迫使歐洲本土晶片設計企業和美歐科技巨頭重新評估其供應鏈佈局，尋求成本更低的替代來源或加速生產線的區域化調整。第三，該協議加速了半導體供應鏈的區域化與陣營化趨勢。晶片已成為大國博弈的“新石油”，具有無可比擬的戰略價值。美歐通過這項協議，在關稅設定、戰略採購、聯合應對網路威脅和承諾消除“不合理數字貿易壁壘”等方面達成同盟，實質上是將各自的晶片產業利益進行了相當程度的捆綁。這明顯區別於與其他主要經濟體的貿易關係，無形中加深了“歐美技術圈層”與“東亞製造圈層”的區隔。雖然短期內全球化的精密分工難以完全割裂，但該協議通過定向採購、特殊關稅政策等手段，正在有意識地引導核心高端晶片的供應管道和巨額訂單向特定區域傾斜。同時，歐盟為履行對美國能源、軍備和晶片的大額採購承諾，必然要調整其內部的資源分配，這可能擠壓其對本土晶片製造或其他關鍵科技領域的投資空間。第四，對下游產業的影響將是顯著且差異化的，歐盟車企面臨的挑戰尤為嚴峻。如果美國在緩衝期後決定對這類晶片施以15%關稅，加上協議中已明確的歐盟對美國整車15%的關稅，德國汽車業將遭受“晶片+鋼板”雙重成本衝擊，要麼被迫在全球重新規劃採購策略或內部消化成本，要麼轉嫁給市場終端。而消費電子領域，如果其核心的先進製程晶片被排除在15%高關稅之外，短期內對蘋果、戴爾等美國品牌是利多。另外，儲存晶片等零部件則可能通過歐盟供應鏈的調整而間接漲價。由此可見，這項美歐貿易協定框架對全球晶片產業的影響是立體的、長遠的。它通過巨額AI晶片採購鞏固了美國在技術鏈頂端的霸權，又通過“晶片關稅緩衝期”暴露了產業鏈的高度糾纏與美國的戰略焦慮。接下來，很可能誕生的“分級關稅”制度，將是美國試圖在產業保護、回流目標和下游利益間走鋼絲的結果，但這一刀切下去，歐盟的成熟製程晶片出口商首當其衝，汽車產業鏈成本激增，消費電子產業則因晶片類型不同而命運分化。更深刻的是，它加速了半導體供應鏈沿著地緣政治聯盟的邊界進行重塑，歐美科技圈的繫結將進一步加深，全球化的晶片供應鏈體系正無可避免地被注入更多區域化和陣營化的基因。總之，兩周後，當晶片關稅細則最終落地，才能真正看清這場貿易棋局中，晶片這顆棋子究竟被擺向何方，以及全球科技產業格局隨之發生的微妙偏移。 (萬大叔)

據英媒報導，在川普昨晚加碼貿易戰之後，歐洲股市今日開盤後全線下挫，評論稱，整個歐美市場對全球貿易前景的擔憂迅速升溫。報導稱，今日開盤不久，德國DAX指數即下跌1.1%，法國CAC40指數亦大跌超1%，西班牙IBEX35指數也錄得0.6%的跌幅，英媒稱，儘管本周初歐盟剛與美國達成了一項貿易協議，但仍未能平息投資者的緊張情緒。英吉利海峽對面的英國也未能倖免，倫敦股市方面，FTSE100指數早盤下跌0.5%，顯示英國市場同樣受到全球經濟不確定性的影響。與此同時，美國市場也面臨巨大壓力。根據期貨市場走勢：標普500指數期貨下跌約0.85%以科技股為主的納斯達克指數期貨下跌0.87%道瓊斯工業平均指數期貨下挫0.9%分析家指出，儘管美國與歐洲的貿易談判表面達成協議，但川普上調關稅、重塑全球貿易秩序的政策仍在發酵，全球市場或將持續承壓。另據先前報導，川普當地時間周四晚間正式宣佈，將對來自全球60多個國家的出口商品加征高額關稅，新措施將於8月7日凌晨零點生效，以推行其「重塑全球貿易」的顛覆性計畫。紐約時報稱，長期以來，川普一直批評貿易模式不公平，並將其作為總統競選的核心內容。對於一些被其視為貿易不平衡，或在近期談判中未向華盛頓做出讓步的國家，關稅將高達50%。對此，白宮周四晚間表示，美國的貿易逆差對國家安全和經濟構成“異常且嚴重的威脅”，並在行政命令中公佈了新的稅率，該命令還將關稅生效日期從總統原計畫的8月1日推遲到8月7日。並明確指出，在8月7日前裝船並於10月5日前抵達美國的貨物，將豁免於此次加征的關稅。在這份命令公佈前，白宮雖透過社群媒體和簡報透露部分國家的稅率，但對進口商和出口商而言，關鍵細節直到最後時刻才最終披露。對此，康奈爾大學貿易政策教授埃斯瓦爾·普拉薩德稱：“這是全球貿易一體化史上最黑暗的一天。川普對以規則為基礎的全球貿易體系揮下重錘，破壞程度之深，將難以在短期內修復。”覆蓋國家廣泛，最高關稅達50%根據公佈的稅率，加拿大對美出口商品的關稅將由目前的25%升至35%，但在川普第一任期內與加墨達成的自貿協定項下商品將不受影響。8月7日起，玻利維亞、厄瓜多、冰島和奈及利亞的商品將面臨15%的關稅，斯里蘭卡的出口將被徵收20%關稅。而敘利亞、寮國和緬甸的商品關稅高達40%至41%，巴西則是被徵收50%，幾乎可導致其出口市場崩潰。川普政府過去幾周與多個國家達成初步協議，包括英國、印尼、菲律賓、日本、韓國以及歐盟。作為交換，這些國家承諾將大量採購美國產品、增加在美投資，並降低對美國農產品和工業品的進口壁壘。上述國家的關稅稅率在10%至20%之間，低於先前川普威脅徵收的水平，但仍遠高於以往標準。談判仍在繼續政治不確定性干擾企業決策儘管大部分政策已出台，白宮仍表示願意繼續談判。白宮新聞秘書卡羅琳·萊維特在周四表示，尚未達成協議或僅簽署意向函的國家，將在午夜最後期限前收到通知。川普在社群媒體上稱，當天已與墨西哥總統謝因鮑姆通話，並就90天內暫停對墨加征新關稅達成共識，以便爭取簽署新的貿易協定。他並未提及已生效的美墨加協定。 （鳳凰歐洲）

經過這麼長時間的拉扯，美國和歐盟的關稅戰結束，協議內幕也已經公佈。繼日本之後，歐盟也是不出意料的跪了，美國贏了？7月27日，川普宣佈已經和歐盟達成了關稅協議，美國將對歐盟的產品徵收15%的關稅，這確實比之前的30%要低了很多。但是，歐盟也要對此付出更大的代價，在美歐關稅協議中，歐盟將拿出1.3兆的真金白銀，其中包括歐盟要對美國投資6000億美元，購買美國7500億美元的能源產品，歐盟還要加大力度採購美國的軍火。其實，歐盟最想要的結果是關稅協議降至10%，就像英國那樣，但是經過中間這麼多次的談判都沒有達成這一目標，可見川普壓根兒不想讓歐盟佔到便宜，15%的關稅還是在歐盟自掏腰包1.3兆的基礎上才實現的。對於歐盟來說，花費7500億美元購買美國的石油天然氣，不管劃不划算，至少能源需求滿足了，川普肯定不能放過歐盟，價格上估計不會便宜，按川普的性格，這種時候必然要狠狠宰一頓。自從俄烏衝突之後，歐盟的能源管道被切斷，只能從全球其他市場採購，還導致了一波能源的漲價，不斷抬升工業成本，對歐盟來說，找誰買不是買，貴就貴點兒，畢竟關稅降低了，只能這樣自己安慰自己了。但是，這也會導致一個問題：歐盟未來對美國能源的需求會更加依賴，一旦這種依賴形成，美國要漲價多少那就看心情了，歐盟只能是待宰的羔羊。同時，歐盟還承諾對美國投資6000億美元，還要大力度採購美國的武器裝備，這也會導致歐盟的軍工產業進一步依賴美國進口，錢都拿去進口採購了，那裡有多餘的錢自研？更重要的是，歐盟還將全面對美國開放，美國的商品將以零關稅全面湧入歐盟市場，美國還將對歐盟出口的藥品徵收更高的關稅，因為藥品是歐盟對美國出口的第一大商品。雖然歐盟確實跪了，但這裡面依然還有很大的爭議和博弈，尤其是這個協議簽訂之後，歐盟內部已經吵的不可開交，一盤散沙已經在風中凌亂了，每個國家都有自己的心思，有的同意，有的堅決反對。目前美歐關稅協議只是一個協議框架，具體的關稅適用那些行業，歐盟那些行業要全面向美國開放，歐盟對美國的投資能落地多少等等，這些都要在接下來具體去談，歐盟內部必然分歧很大，內部博弈會更激烈。另外，這些所謂的對美國的投資只是一個承諾，川普之前去中東說是簽訂了兆美元的投資，但是能落地多少？川普4年任期一結束，誰還真去投資！德國是希望和我們合作，因為德國汽車在中國佔據較大的市場份額，大眾、寶馬、奔馳和奧迪等德國品牌依賴中國市場，而且與我們的新能源合作也比較多，西班牙與我們的合作也非常多，涉及很多行業，也希望更多的與中國做生意。法國就不一樣了，法國一直希望歐洲能夠戰略自主，一邊想著不能成為美國的跟班，儘量降低對美國的依賴；另一邊又想著對我們保持一定距離，既想著合作，但小心思又非常多。總之，法國野心很大，但這種野心需要強大的實力做支撐。歐盟內部會有很大爭吵，但是最終還是會簽了協議，川普認為美國贏麻了。歐盟的安全體系依賴美國，能源進口依賴美國，出口市場也依賴美國，這意味著美國可以輕鬆拿捏歐盟。在談判現場，川普手舞足蹈，嘴裡冒著標點符號，而小馮坐在旁邊雙手搭膝，顯得乖巧又懂事。現在日本、歐盟都跪了，接下來我們會迎來嚴峻的挑戰，在與美國的博弈過程中，我們實際上並未落下風，但奈何其他經濟體都不爭氣，我們已經是最能打的國家了。對於我們來說，繼續保持經濟穩定增長，反內卷、增收入、提消費，持續擴大開放，要和全世界做生意，持續降低對美國市場的依賴，擴大全球其他市場的合作和貿易，只要能夠做到這些，美國關稅對我們的衝擊會逐漸減弱。 (簡易財經Live)

歐盟委員會負責貿易和經濟安全等事務的委員謝夫喬維奇14日表示，如果美歐貿易談判失敗，歐盟準備對價值720億歐元（約合840億美元）的美國進口商品徵收額外反制關稅。就在歐盟與美國努力達成貿易協議之際，美國總統川普12日宣佈，自8月1日起將對歐盟的進口商品徵收30%的關稅。歐盟成員國部長於14日在布魯塞爾召開會議，討論如何回應川普最新表態，並準備反制措施。主持會議的歐盟輪值主席國丹麥外交大臣拉斯穆森在會後的新聞發佈會上表示，歐盟成員國認為美國的關稅威脅“絕對不可接受”。他強調：“我們希望達成一項公平的協議。但如果我們遭遇不公平的關稅，我們就應做好反制準備。”作為歐盟貿易談判團隊負責人，謝夫喬維奇警告，美國宣佈對歐盟商品徵收30%關稅將嚴重影響跨大西洋貿易和供應鏈，“像過去那樣在跨大西洋關係中繼續進行貿易幾乎不可能”。此外，謝夫喬維奇表示，歐盟應對與美國關稅爭端的策略之一，是與“志同道合的夥伴”展開合作，並將其貿易關係多元化。拉斯穆森也提到，與南美國家達成貿易協議以及與印度尼西亞的談判，是歐盟在這方面的成功案例。儘管對美方決定表示失望，歐盟仍致力於通過談判解決問題。 (新華國際頭條)

雅虎財經6月28日報導，美國財政部長斯科特·貝森特表示，美國對中國進口商品徵收的關稅將從30%起。中國對美國進口商品徵收的關稅為10%。該協議標誌著兩國在穩定貿易關係方面邁出了重要一步。兩國貿易關係在5月份初步休戰後不久便陷入爭執。商務部長霍華德·盧特尼克向彭博社表示，中國已確認將根據該貿易框架向美國供應稀土，而美國將取消其反制措施。盧特尼克還聲稱，美國即將與10個主要貿易夥伴達成貿易協議，而從加拿大到日本等國家都在努力爭取在僅剩兩周的時間內完成談判。貝森特周五表示，美國可能在勞動節前完成其最重要的貿易談判的剩餘部分。貝森特在接受福克斯商業新聞採訪時表示：“我認為我們可以在勞動節前完成貿易。”然而，彭博社6月20日報導，5月份中國稀土磁鐵出口大幅下滑，其中對美國的出口因與中美貿易戰而大幅下降。中國海關公佈的資料尤其顯示了稀土磁鐵供應受到的衝擊程度。稀土磁鐵對從汽車製造商到國防承包商等高科技行業都至關重要。這些管制措施影響了所有國家的銷售，中國4月份出口總量約減半，5月份又減半，至1,238噸。在美國關稅殃及全球，國際供應鏈充滿不確定性的局勢下，《掌鏈》第45期《全球政要談供應鏈》梳理近期美、日、韓、歐盟、印度、新加坡等國政要談供應鏈，揭示全球供應鏈與經貿格局的危機與劇變。01 美國總統川普：美國和中國已“簽署”一項貿易協議ABC News雅虎財經 6月27日報導， 川普總統6月26日表示，美國和中國已“簽署”一項貿易協議，鞏固了長達數月的談判。該協議以兩國代表在日內瓦會晤為基礎，並落實了此前商定的各項措施。“我們昨天剛剛與中國簽署了協議，”川普在白宮發表講話時表示，但沒有透露具體細節。一位白宮官員後來澄清說，兩國已就實施5月首次談判達成的日內瓦停火協議的框架達成一致。在該休戰協議中，美國和中國同意在90天內降低關稅，同時努力達成正式協議。此前，談判因美國出口管制和中國稀土出口等問題而陷入僵局。本月初，美國財政部長斯科特·貝森特、商務部長霍華德·盧特尼克和貿易代表傑米森·格里爾在倫敦與中國國務院副總理何立峰會面。經過兩天的談判，雙方表示已達成協議。（來源：雅虎財經）02 印度重工業部長：將推出稀土生產激勵計畫India Today外媒The New Indian Express 6月25日報導，印度重工業部長庫馬拉斯瓦米（HD Kumaraswamy）表示，政府將在15至20天內推出一項補貼國內稀土磁鐵生產的計畫。印度的稀土危機源於中國對七種稀土元素及成品磁體出口實施的更嚴格管控。修訂後的框架要求提供詳細的最終用途披露和客戶聲明，包括確認產品不會用於國防或轉口至美國。庫馬拉斯瓦米表示，印度正在尋找過渡期內稀土礦的替代採購來源，包括日本和越南。部長表示，目前正在與利益相關方進行磋商，以確定激勵計畫的金額。據該部官員稱，如果激勵總額超過100億盧比，該計畫將提交聯邦內閣批准。與此同時，該部官員表示，兩周前已有 30 家汽車公司向對外貿易總局 (DGFT) 申請從中國進口稀土磁體，以免生產因短缺而受到負面影響。（來源：The New Indian Express）03 日本貿易談判代表：不能接受美國25%的汽車關稅Bloomberg彭博社 6月26日消息，日本首席貿易談判代表赤澤良聖強調，日本不能接受美國對汽車徵收 25% 的關稅，並補充說，日本汽車製造商在美國生產的汽車數量遠遠超過其出口到美國的汽車數量。赤澤在前往華盛頓與美國同行舉行第七輪貿易談判前對記者表示，日本汽車製造商每年在美國生產約330萬輛汽車，這一數字遠遠高於其出口至美國的137萬輛。他還表示，這些公司已在美國投資超過600億美元，並創造了230萬個當地就業崗位。“我們已經多次向美方解釋，日本汽車產業對美國經濟做出了巨大貢獻，我們打算繼續清晰地解釋這一點，並尋求理解，”赤澤表示。“無論如何，我們認為25%的汽車關稅是不可接受的。”汽車關稅是雙邊談判中的一個癥結，因為華盛頓關注的是汽車行業的逆差，而東京則試圖保護其關鍵的經濟支柱。經過兩個多月的六輪談判，雙方尚未就關稅問題達成任何協議。（來源：彭博社）04 歐盟工業事務主管：如果美國堅持10%的基準關稅，歐盟誓言將採取報復措施Gouvernement彭博社 6月25日消息，歐盟工業事務主管斯特凡·塞喬納表示，如果美國堅持維持關稅，歐盟將需要在關鍵領域“重新平衡”。歐盟正爭取在7月9日之前達成協議，屆時幾乎所有歐盟對美出口產品的關稅都可能躍升至50%。歐盟工業事務負責人斯蒂芬·塞喬納 (Stephane Sejourne) 向彭博新聞社表示：“如果美國堅持達成不對稱協議，我們將需要在一些關鍵領域進行報復和重新平衡”，其中包括“談判結果是保留 10% 的關稅”。談判愈發緊迫，但歐盟官員表示，美國的要求，包括魚類配額和單邊關稅規則，有可能違反世界貿易組織（WTO）的標準。許多人預計，即使達成協議，美國的大部分關稅仍將保持不變。歐盟貿易主管馬羅斯·塞夫喬維奇證實，如果無法達成公平結果，歐盟正在準備採取再平衡措施來保護歐洲企業。（來源：彭博社）05 韓國產業通商資源部長：再次請求免除美國關稅The Korea Herald彭博社6月24日報導，韓國產業通商資源部長官呂翰九再次請求免除美國關稅，其中包括影響汽車和鋼鐵等關鍵行業的關稅。據美國政府聲明，呂翰九在華盛頓與美國商務部長霍華德·盧特尼克（Howard Lutnick）和美國貿易代表傑米森·格里爾（Jamieson Greer）舉行了會談。雙方重申了迅速達成互利協議的共同承諾，但未給出具體時間表。呂翰九表示，韓國新政府在強大的民主授權支援下，現在有能力推進此前因政治僵局而陷入停滯的談判。他還表示，談判應該超越關稅，涵蓋製造業和先進技術領域的更廣泛合作。（來源：彭博社）06 聯準會主席：預計第三季度關稅將導致通膨上升NPR雅虎財經 6月24日消息，聯準會主席傑羅姆·鮑爾在眾議院作證時表示，他預計第三季度關稅將導致通膨上升。不過，他重申，由於關稅相關通膨程度存在高度不確定性，聯準會仍處於“觀望模式”。鮑爾指出，在上一輪聯邦公開市場委員會會議中，他會見了“異常多”的商界領袖，並經常聽到他們表示，他們從 2 月份開始出售庫存，這意味著川普總統的許多關稅並未計入這些商品的成本中。但他表示，預計六月和七月的資料將出現通膨加速的現象。“我們確實預計……關稅通膨會進一步加劇，”鮑爾說，“但說實話，我們真的不知道其中有多少會轉嫁給消費者。我們真的不知道。只有親眼看到，我們才會知道。”（來源：雅虎財經）07 新加坡總理：不希望在任何地緣政治競爭中選邊站8world世界經濟論壇官網6月25日消息，新加坡總理黃循財在世界經濟論壇新領軍者年會上表示，新加坡將加倍加強區域經濟合作，以平衡日益分裂的國際貿易體系。黃循財在中國天津登台發出警告：“全球規則正在弱化，全球機構正在弱化，經濟民族主義正在取代雙贏合作。”黃循財不希望新加坡在任何地緣政治競爭中選邊站：“我們希望與美國和中國都成為朋友，保持良好關係，在互利共贏的領域開展合作。但這不僅僅是我們——整個東南亞國家都希望這樣做。”東盟的方針非常明確。我們拒絕零和競爭。我們不僅歡迎與美國和中國接觸，也歡迎與其他大國接觸。（來源：世界經濟論壇官網）08 越南總理：加強兩國在各個領域的夥伴關係Tuoi tre news外媒en.vietnamplus.vn報導，6月24日，越南政府總理范明政與中國主要企業舉行會談，就推進越越在基礎設施建設、金融、貿易、投資等領域合作交換意見。范明政對中國企業在越南投資興業的計畫表示歡迎，並讚賞中國中鐵對鐵路和地鐵建設的興趣。他介紹了越南基礎設施發展戰略和正在進行的鐵路項目，並表示希望中國中鐵在以往合作的基礎上繼續在越南投資。他特別鼓勵中國中鐵積極參與連接越南和中國的鐵路項目，例如海防—河內—老街、同登—河內、海防—芒街等鐵路項目，以及南北高鐵項目。總理敦促中國中鐵近期與越南相關部門密切配合，盡快完成並落實具體合作項目。 （來源：vietnam plus）

本屆美國政府上台以來，美國的聲譽在多個層面持續下降，其後果不只是帶來經濟損失。多國媒體發現，美國貿易政策導致其全球好感度下降，同時“讓中國變得偉大”。美國總統川普近日與訪美的德國總理梅爾茨在白宮舉行會晤，雙方討論了烏克蘭局勢、美歐貿易等問題。這是梅爾茨上台後首次訪美，由於川普“在自己的主場伏擊別國領導人”的名聲在外，德國媒體紛紛為梅爾茨捏了把汗。會晤結束後，德國《萊茵郵報》評價道：“梅爾茨可以鬆口氣了。他出色地完成了對白宮的訪問，沒有出現醜聞……德國對美國政府的期望已經低到不能再低了，這是事實。”德國《科隆匯報》寫道：“考試通過。梅爾茨毫髮無損地離開了川普的即興表演舞台。梅爾茨做對了3件事：他事先就表明，自己不是以請求者的身份訪美，而是會堅定捍衛德國和歐洲的利益；他使用了恰當、較為輕鬆的語調，既滿足了自命不凡的川普，又不顯得卑躬屈膝；而且，他沒有被川普激怒。”“對訪美的政要而言，白宮橢圓形辦公室已經被川普變成了高風險區域。如果這位美國總統不喜歡誰，他會讓對方感受到。烏克蘭總統澤倫斯基和南非總統拉馬福薩都能證明這一點。”德國《南德意志報》稱。德國《法蘭克福匯報》則認為，此行“在各方面都令人沮喪”：“川普再次表現得極度自負，只重視自己混亂的觀點。梅爾茨明智地配合了這場怪異的戲碼，因為不然的話，情況只會更糟。”美國不斷就經貿、移民等問題挑起摩擦，這些摩擦在加劇全球不確定性的同時，也在反噬美國自身。美國“Axios”新聞網援引美國諮詢公司Morning Consult近日公佈的調查資料稱，美國的全球好感度大幅下降，與此同時，中國的全球好感度顯著上升。為追蹤全球對中美兩國的好感度變化，Morning Consult對41個國家和地區的成年人進行了調查，其中不包括美國與中國民眾。資料顯示，今年，這41個國家和地區中有38個對美國的好感度下滑，34個對中國的好感度提升。截至5月底，中國的全球淨好感度為正8.8，美國為負1.5。Morning Consult政治情報主管傑森·麥克曼指出，美國的評價跌至負值，說明美國軟實力受到嚴重衝擊。Axios分析指出，這項調查中，有16個曾經“親美”的國家和地區轉而“親中”，“親中”陣營不斷擴大，其中本就傾向中國的國家和地區還表現出了更高的（對華）支援度；僅剩的13個“親美”國家和地區中，約三分之一的立場已在“邊緣搖擺”，說明美國的國際聲譽持續下滑。英國《獨立報》指出，受調查國家和地區中包括美國最重要的經濟和軍事夥伴，這一調查結果“顯然是對美國的打擊”。Morning Consult的報告稱，美國的關稅政策是導致其全球好感度下降的主要因素之一。“中國的全球形像已超越美國……美國的聲譽在2025年迅速下滑，尤其是在‘解放日’（4月2日）宣佈的關稅措施，對美國的國際形象造成了決定性的衝擊。”美國財長貝森特此前公開警告其他國家不要與中國結盟，稱考慮與中國建立更緊密關係的國家“無異於自割咽喉”。西班牙農業、漁業和食品大臣普拉納斯對此評論稱，美國對貿易夥伴不太尊重。新加坡國立大學特級教授、歷史學家王賡武警告稱，如果各國都奉行本國利益至上，包括定義人類共同利益、共同價值觀在內的努力都終將失敗。6月3日的一場活動中，他告訴新加坡《聯合早報》等媒體，中國沒有成為世界領袖的野心和興趣，中國政府真正渴望的是集中精力“讓中國變得更偉大”，讓國家更加富裕，讓中國人的生活更加美好。中國對人類共同利益和共同福祉的專注，讓中國的“朋友圈”一步步擴大。德國《明鏡》雜誌稱，受到川普孤立政策影響的國家正在和中國相互傳遞友好訊號。據英國路透社等媒體報導，英國正漸漸“轉向中國”。今年1月，英國財政大臣里夫斯在北京共同主持了第十一次中英經濟財金對話。她說，與中國合作有望為英國帶來10億英鎊的經濟收益，“不與中國接觸根本不是一個選項”。不久後，英國能源安全和淨零排放大臣米利班德訪華，旨在重啟中英能源合作談判。米利班德表示，不與中國對話將是對英國未來世代的“失職”。3月，一個由多位英國市長、副市長組成的代表團來到中國。英國廣播公司報導稱，這個英國史上規模最大的市政訪華團造訪了中國南部多個城市，與當地官員會面，也拜訪了中國科技企業。一位副市長回到英國後還購買了“榮耀”手機。這次出訪促成了數項合作協議，例如，西米德蘭茲郡將協助一家中國能源企業在該郡首府伯明翰設立英國總部。英國智庫查塔姆研究所的中國問題專家威廉·馬修斯認為，不與中國互動，就等於忽視21世紀地緣政治的現實。“中國的全球影響力將持續增長，尤其是當美國愈趨‘內向’時。”英國廣播公司近日援引他的觀點稱，“世界將變得更加中國化……西方政府應儘早以理性務實的方式（與中國）展開接觸。” (青年參考)

受關稅政策不確定性影響，資金今年以來流向美國以外地區，歐亞與新興股市表現遠優於美股。瀚亞投信表示，新興市場目前估值處於相對低檔，加上美元偏弱，有望帶來助力，投資機會浮現；而美股今年表現雖然落後，但美國大型科技股的獲利成長一枝獨秀，仍是投資成長股的最佳選擇。市場上修美股評價歐股受資金青睞瀚亞投信發布第三季全球股市展望，看好美國、歐洲、台灣與印度股票市場。瀚亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平表示，先前川普的互惠關稅政策衝擊市場信心，但隨著與各國協商進展與策略彈性調整，美國有效稅率雖將增至16%，但仍遠低於先前悲觀預期，進而帶動投資人上修景氣預估，並調升美股本益比區間。隨著「美國例外論」的消失，全球資金重新配置資產分布。尤其在美國貿易政策不確定性下，資金不再僅追逐美國資產，評價偏低的歐洲股市在美股震盪期間表現相對穩健，成為資金停泊的去處。新興市場：看好印度、台灣股票印度股票上漲動能強勁，基本面轉佳，有利下半年行情。瀚亞印度基金（本基金配息來源可能為本金）經理人林庭樟表示，印度基本面亮眼，且當地通膨數據明顯回穩，印度儲備銀行6月再次降息，為今年第三度降息，市場看好印度短中期經濟前景，樂觀情緒推升NIFTY 50指數重回25,000點大關。瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏表示，台廠上半年營運呈現「淡季不淡」現象，下半年則可能出現「旺季不旺」的情況，但AI類股仍具表現空間。AI伺服器GB平台對台系供應鏈已進入明顯實質階段，看好先進製程晶圓代工、電源、CCLF、散熱、ODM等族群；同時也持續看好AI邊緣應用，如PC品牌、原物料、記憶體與遊戲等。姚宗宏指出，關稅實質影響將於第三季開始反映，加上半導體與電子產品課稅政策尚未明朗，恐壓抑台灣金融市場表現。研判大盤指數評價處於中性水準，以本益比15至17倍估算，第三季區間落在19,500至22,500點。表：全球股市第三季展望警語本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。依主管機關之規定，對於高齡金融消費者及弱勢族群投資人，本公司於辦理基金銷售業務時，不主動介紹屬高風險之基金產品；且本公司於受理基金申購時，應確實審慎評估（包括但不限於）投資人之投資知識、投資經驗、財務狀況、生理狀態、教育與金融知識水準及社群關係等風險承受度評估項目，以有效評估辨識其風險承擔能力。因此為保障您的投資權益，建議您審慎評估您的投資風險承受度。本公司對有關高齡金融消費者重大權益義務變更，包括但不限於契約變更、撤銷、解除，鉅額資金或資產異常轉移等，將以電話、書面、或電子郵件等妥適之方式進行通知。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。本基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金配息組成項目揭露於本公司網站。股票型基金配息係依據基金投資組合之平均股利率為計算基礎。股票型基金投資之企業，其股票配息時間及金額視個別企業決定，其配息頻率可能為每季、每半年、或每年配息。股息收入轉為各期配息之決定，主要透過對投資組合企業長期股利配發記錄，以及追蹤未來一年股利金額的保守預估，並考量當下實際取得的股利和可能發生之資本損益與相關稅負後，適度調節並決定基金當期配息類股之配息率，以達成每期配息之頻率。基金管理機構視投資組合標的股利率水準變化及基金績效表現調整配息率，故配息率可能會有些微變動，若股利率未來有上升或下降之情形時，基金之配息來源可能為本金。此外，年化配息率之訂定應以平均年化股利率為參考基準，惟基金管理機構保留一定程度的彈性調整空間，並以避免配息過度侵蝕本金為原則。股票型基金投資之企業，其股票配息情況之時間及金額視個別企業之決定，其配息頻率可能為每季、每半年、或每年配息。因此股息收入轉為各期配息的決定，主要透過對投資組合企業長期股利配發記錄，以及追蹤未來一年股利金額的保守預估，並考量相關稅負後，決定基金每月每單位的配息金額。申購收取遞延手續費之S類型受益權單位者，其手續費之收取將於買回時支付，且該費用將依持有期間而有所不同，其餘費用之計收與前收手續費類型之受益權單位完全相同，亦不加計分銷費用。S類型受益權單位另設有買回及轉換(轉申購)限制，請詳閱公開說明書。此外，對於高齡金融消費者之特殊行為，亦採取關懷提問之方式，以提醒投資人注意交易風險，防範高齡金融消費者受詐騙。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至下列網址查閱：公開資訊觀測站: https://mops.twse.com.tw、瀚亞證券投資信託股份有限公司: http://www.eastspring.com.tw或於本公司營業處所:台北市松智路1號4樓，電話:(02)8758-6699索取/查閱。瀚亞投信獨立經營管理。