一、案件背景與事實概述FTX交易平台的崩潰代表了加密貨幣歷史上最嚴重的欺詐案件之一，我們認為當之無愧可稱為加密第一案，該案的影響可以說至今還在持續。我們基於訴訟檔案（見參考文獻）從不同角度揭示了一個精心策劃的、持續數年的欺詐計畫。班克曼-弗裡德（Samuel Bankman-Fried）與王（Gary Wang）在2017年10月共同創立了Alameda Research,這是一家專門從事加密資產交易的避險基金。隨後在2019年,他們又建立了FTX交易平台。從FTX成立之初,班克曼-弗裡德就設計了一個複雜的欺詐架構:他指示客戶將法定貨幣存入由Alameda（Alameda Research LLC）控制的銀行帳戶,而不是FTX自己的帳戶。這些資金高達數十億美元，被存入一個名為North Dimension Inc.的Alameda子公司帳戶中，該公司的網站甚至沒有披露與Alameda的任何關聯。更為嚴重的是,王在班克曼-弗裡德的指示下編寫了特殊的軟體程式碼，允許Alameda在FTX平台上享有其他客戶完全沒有的特權，這些特權包括:允許Alameda帳戶保持負餘額而不受抵押品要求限制，這一功能在2019年8月首次編碼並在2020年5月更新;給予Alameda實際上無限額的"信用額度"，最終達到650億美元，使其能夠提取其他FTX客戶存入的資金；以及免除Alameda帳戶的自動清算機制，允許其在抵押品不足時繼續交易。通過這些特殊設定,Alameda能夠從FTX平台提取數十億美元的客戶資金用於自己的交易操作。卡羅琳·埃裡森（Caroline Ellison）於2018年3月加入Alameda擔任交易員,2021年10月成為聯席首席執行長,2022年8月成為唯一首席執行長。她明知Alameda正在接收和使用FTX客戶資金,並在班克曼-弗裡德的指示下執行了多項欺詐行為。當2022年5月加密貨幣市場暴跌,Alameda的貸款人要求償還數十億美元貸款時,班克曼-弗裡德指示埃裡森動用Alameda在FTX的"信用額度"提取更多客戶資金來償還這些債務。班克曼-弗裡德利用這些挪用的客戶資金進行了大量個人支出。在2020年3月至2022年9月期間,班克曼-弗裡德從Alameda獲得了超過13.38億美元的貸款,其中一些貸款檔案甚至顯示他既是個人身份的借款人，又是Alameda首席執行長身份的貸款人。王也簽署了總計約2.247億美元的本票，但這些資金並非用於王的個人用途,而是被班克曼-弗裡德用於額外的風險投資。這些資金還被用於購買巴哈馬的豪華房地產、進行大額政治捐款以及各種風險投資項目。整個欺詐計畫在2022年11月迅速崩潰。11月2日,加密貨幣新聞網站CoinDesk發表文章披露Alameda持有大量FTT代幣。11月6日，競爭對手交易平台幣安的首席執行長宣佈將清算其持有的價值超過5億美元的FTT代幣。這引發了FTX客戶的大規模提款潮。埃裡森試圖通過推特提議以每枚22美元的價格購買幣安的全部FTT持倉來支撐價格,但她知道Alameda要真正完成這筆交易，必須從FTX進一步提取資金或向第三方貸款人借款而不披露其岌岌可危的財務狀況。11月7日，班克曼-弗裡德在推特上聲稱"FTX很好,資產充足"，但這是虛假陳述，他後來刪除了這條推文。11月8日,FTX暫停所有客戶提款，FTT價格暴跌約80%。11月11日，班克曼-弗裡德辭去FTX首席執行長職務，FTX及其約100個關聯實體申請破產保護。破產管理人發現，FTX集團的資產遠遠無法覆蓋其負債。客戶存款被用於各種未經授權的目的，包括向Silver Miller律師事務所等服務提供商支付不合理的高額費用。FTX與Silver Miller的聘用協議就是這種可疑交易的典型例子:2022年3月29日簽署的聘用協議規定,Silver Miller將在24個月內每月獲得7萬美元總計168萬美元，但實際提供的法律服務極其有限,主要工作產品只是一份關於FTX.US服務條款的建議清單。從2022年4月到10月,Alameda每月向該律所支付7萬美元。2022年11月9日,在FTX集團即將崩潰之際，FTX.US還向Silver Miller支付了20萬美元的額外保證金，用於在FTX崩潰後為某些高管提供代理，但該律所未提供任何相關服務。破產受託人在2024年4月、5月、6月和7月多次要求Silver Miller提供發票並退還剩餘資金,但律所僅確認收到第一次要求後就沒有實質性回應。二、各方訴訟主張在SEC訴班克曼-弗裡德案中，證券交易委員會指控被告違反了《1933年證券法》第17(a)條和《1934年證券交易法》第10(b)條及其下屬規則10b-5。SEC主張班克曼-弗裡德在向股權投資者募集超過18億美元資金的過程中,系統性地誤導投資者關於FTX的風險管理措施、客戶資產安全性以及與Alameda關係的真實情況。具體而言，SEC指出班克曼-弗裡德在整個相關期間向投資者保證FTX擁有頂級的自動化風險管理系統來保護客戶資產，客戶資產是安全和受保護的，且Alameda僅是平台上的普通客戶，沒有特殊待遇。然而這些陳述都是虛假和誤導性的,因為班克曼-弗裡德實際上已經豁免Alameda適用風險緩解措施，並給予Alameda重大的特殊待遇,包括由平台客戶資金支援的幾乎無限的"信用額度"。SEC還主張班克曼-弗裡德在整個相關期間通過未能向FTX投資者披露FTX客戶資金轉移到Alameda的情況，以及未能披露Alameda存放在FTX的抵押品主要由缺乏流動性的FTX關聯代幣組成,從而歪曲了投資FTX的風險狀況。SEC特別指出,班克曼-弗裡德曾向一位潛在的美國投資者虛假聲稱FTX不持有FTT代幣,因此投資者不會有任何FTT敞口，但該投資者最終投資了3000萬美元。實際上，對FTX的任何投資都帶有對FTT的重大敞口,因為該代幣作為抵押品支撐著FTX向Alameda提供的數十億美元貸款用於投機性投資。在SEC訴埃裡森和王的案件中，委員會指控兩名被告作為班克曼-弗裡德欺詐計畫的積極參與者，明知或輕率地不知道班克曼-弗裡德向投資者做出的虛假陳述，並直接或間接地支援他這樣做。王作為FTX的首席技術官,親自編寫了允許Alameda享有特殊特權的軟體程式碼,包括允許負餘額、無限信用額度和免除自動清算的功能。SEC主張王在2019年對FTX.com的程式碼進行了某些更改,賦予Alameda在FTX平台上的"特殊特權"，包括允許Alameda無限制地使用FTX.com交易所的資產，即使Alameda在其持有的法定貨幣和加密貨幣中保持負餘額。埃裡森作為Alameda的首席執行長,使用挪用的FTX客戶資金進行交易操作。SEC指控埃裡森在班克曼-弗裡德的指示下，使Alameda從事自動化購買FTT代幣的行為，以提高這些代幣的價格並誇大Alameda抵押品的價值，這使Alameda能夠從外部貸款人那裡借更多的錢，增加了貸款人以及FTX投資者和客戶的風險，所有這些都是為了推進欺詐計畫。SEC詳細描述了埃裡森在2019年和2021年兩次根據班克曼-弗裡德的指示調整Alameda的交易機器人參數，以購買FTT並支撐其價格。2022年11月，當幣安宣佈將清算其FTT持倉時，埃裡森在推特上提議以每枚22美元的價格購買全部持倉，試圖操縱FTT的市場價格。SEC還指控埃裡森在2022年11月通過推特發佈誤導性資訊，聲稱Alameda"返還了大部分貸款"且擁有超過100億美元未反映在被洩露資產負債表上的資產，試圖在FTX崩潰前夕安撫投資者和公眾,但此時埃裡森知道或輕率地不知道Alameda已經資不抵債。在FTX破產案中針對Silver Miller律師事務所的訴訟中,原告Alameda Research Ltd.和West Realm Shires Services Inc.即FTX.US提出了多項法律主張。根據《破產法》第548(a)(1)(A)條,原告主張向Silver Miller的轉移是以實際意圖妨礙、延遲或欺詐現在或未來債權人為目的而進行的欺詐性轉移。訴狀詳細說明,聘用Silver Miller的目的是阻止該律所在未來對FTX集團提起索賠，這將揭露FTX內部人士的欺詐行為，而支付給Silver Miller的數十萬美元與所提供服務的價值沒有合理關係,僅僅是延續FTX內部人士欺詐計畫的一部分。根據第548(a)(1)(B)條，原告主張債務人未獲得合理等價價值以換取任何轉移,因為Silver Miller完成的法律工作極少,且每個原告在進行轉移時要麼資不抵債,要麼因轉移而資不抵債,要麼從事的業務或交易的剩餘財產構成不合理的小額資本，要麼打算承擔或相信將承擔超出其到期償還能力的債務。訴狀詳細論證了原告在所有相關時間都處於資不抵債狀態，因為FTX內部人士挪用客戶資金使原告的負債遠遠超過其資產的公允價值。原告還根據第544(b)條援引特拉華州統一欺詐轉移法第6編第1304(a)(1)條和佛羅里達州統一欺詐轉移法第41編第726.105(a)(1)條，主張這些轉移是以實際欺詐意圖進行的。同樣，根據這些州法律的第(a)(2)款，原告主張轉移是在債務人未獲得合理等價價值且資不抵債或資本不足的情況下進行的。此外，根據第547(b)條,原告主張2022年9月1日、10月3日和11月9日總計34萬美元的轉移構成優先權轉移,因為這些轉移發生在破產申請前90天內,是針對先前存在的債務的支付,使Silver Miller獲得的分配多於在第7章清算中應得的分配。原告尋求避免這些轉移並根據第550(a)(1)條追回總計76萬美元的款項。三、法律依據與理論基礎這些案件涉及多個重要的聯邦證券法律條款。《1933年證券法》第17(a)條禁止在證券發售或銷售過程中使用欺詐手段、做出虛假陳述或從事欺詐性商業行為。該條款包含三個分款：第(1)款禁止使用任何欺詐手段或計謀，要求證明被告具有知情或輕率的心理狀態;第(2)款禁止通過虛假陳述或重大遺漏獲取金錢或財產，僅要求證明過失;第(3)款禁止從事作為欺詐或欺騙的行為、做法或業務過程,也僅要求證明過失。《1934年證券交易法》第10(b)條及規則10b-5則更為廣泛地禁止在證券買賣中使用任何欺詐手段、做出虛假陳述或遺漏重大事實、或從事欺詐性行為,該條款要求證明被告具有知情或輕率的心理狀態。在這些案件中,一個關鍵的法律問題是FTT代幣是否構成證券。SEC的訴狀詳細論證了FTT符合投資合同的標準,因此屬於證券。根據美國最高法院在SEC v. W.J. Howey Co.案中確立的著名測試，如果某項交易涉及資金投資、投入共同事業、僅從發起人或第三方的努力中期待利潤這三個要素,則構成投資合同。SEC詳細說明,2019年7月29日FTX推出FTT作為FTX平台的"交易所代幣"。FTX鑄造了3.5億枚FTT代幣,其中1.75億被分配給FTX作為"公司代幣",1.75億被指定為非公司代幣。在首次交易所發行之前,FTX以0.10美元至0.80美元的價格向投資者"預售"了約7300萬枚FTT,籌集了約1000萬美元。SEC論證,FTT的購買者投入資金,這些資金被彙集並可互換地對待，用於資助FTX的開發、行銷、業務營運和增長，具體取決於FTX及其管理團隊在開發、營運和行銷交易平台方面的成功。如果對FTX平台交易的需求增加,對FTT代幣的需求可能增加,這樣FTT的任何價格上漲都將平等地使FTT持有者受益,且收益與其FTX持有量成正比。分配給FTX的大量代幣激勵了FTX管理團隊採取措施吸引更多使用者進入交易平台，從而增加對FTT代幣的需求並提高其交易價格。因此FTX及其管理團隊的利益與FTT投資者的利益是一致的。SEC進一步指出，FTX的行銷材料包括FTT"白皮書"和FTX網站上發佈的資訊，將FTT描述為"為FTX生態系統提供動力的代幣"。這些公開資訊使FTT持有者合理預期分享FTX的增長和未來收益,並從FTT價值的升值中獲益。白皮書特別強調了代幣的利潤潛力，例如聲明"我們在4月推出了FTX，已經擁有世界上流動性最強的訂單簿之一"以及"我們的目標是在一年內變得像Bitmex和OkEx一樣盈利"。白皮書還解釋說FTX"精心設計了激勵計畫，以增加網路效應和對FTT的需求，並減少其流通供應"，包括FTX的"購買和銷毀"計畫將用FTX的收入購買FTT，從而提高需求，然後銷毀這些購買的代幣以減少FTT的供應並提高其價格。行銷材料還強調了管理團隊在FTX成功中的核心作用。白皮書在"為什麼投資?全明星團隊"標題下強調了FTX管理團隊在開發加密資產交易系統方面的經驗和成功,聲稱FTX"最大的優勢在於其背後的團隊"，並吹捧FTX基於管理團隊的背景和經驗的"經過驗證的成功記錄"。這些行銷使投資者合理預期從FTX部署投資者資金為FTT創造用途並為其共同事業帶來需求和價值的努力中獲利。因此SEC成功論證FTT滿足Howey測試的所有三個要素，構成投資合同,屬於證券。破產法方面,《破產法》第548條允許受託人或作為債務人佔有的債務人避免債務人在破產申請前一定期間內進行的欺詐性轉移。第548(a)(1)(A)條針對以實際欺詐意圖即以妨礙、延遲或欺詐債權人的實際意圖進行的轉移,無需證明債務人是否獲得合理等價價值或償付能力狀況。第548(a)(1)(B)條則針對建設性欺詐,要求證明債務人未獲得合理等價價值，且滿足以下條件之一:債務人在轉移時資不抵債或因轉移而資不抵債、從事的業務或交易的剩餘財產構成不合理的小額資本、或打算承擔或相信將承擔超出其到期償還能力的債務。這兩個分款都允許追溯一年的轉移。第547條則涉及優先權轉移,允許避免在破產前90天內對已存在債務的償還,如果該轉移使債權人獲得的分配多於在第7章清算中應得的分配。對於內部人,追溯期延長至一年。第547(b)條要求證明:轉移是債務人的財產轉移、轉移是為了債權人對債務人的先前存在的債務的利益、轉移是在債務人資不抵債時進行的、轉移是在破產申請前90天內進行的或在一年至90天之間對內部人進行的、以及轉移使債權人獲得的多於在第7章案件中通過分配應得的。第550條規定了對避免轉移的財產追回權,允許從初始受讓人或為其利益進行轉移的實體追回。原告在Silver Miller案中還援引了州法律,包括《特拉華州統一欺詐轉移法》第6編第1304條和《佛羅里達州統一欺詐轉移法》第41編第726.105條。這些州法律與聯邦破產法的欺詐性轉移條款相似,都區分實際欺詐和建設性欺詐,但可能提供更長的追溯期。通過《破產法》第544(b)條，破產受託人可以利用至少一名持有可允許無擔保索賠的實際債權人根據適用的州法律可以行使的任何避免權利，這允許債務人利用州法律的更有利條款,如更長的訴訟時效期限。四、案件結果與處理班克曼-弗裡德在刑事案件中被判有罪。2023年11月2日,經過大約三小時的審議,陪審團裁定班克曼-弗裡德在所有七項指控上均有罪,包括電匯欺詐FTX客戶、共謀電匯欺詐FTX客戶、共謀證券欺詐FTX投資者、共謀商品欺詐FTX客戶以及共謀洗錢。2024年3月28日，班克曼-弗裡德被判處25年監禁。陪審團在聽取了關於數十億美元客戶資金被挪用的驚人證據後，僅用了三小時就做出了有罪裁決，這表明控方證據的壓倒性程度和案件事實的清晰性。王和埃裡森在刑事程序中選擇了認罪並與檢察官合作。2022年12月19日,王對電匯欺詐及協助和教唆、共謀電匯欺詐、共謀商品欺詐和共謀證券欺詐認罪。在認罪聽證會上，王明確承認他在2019年對FTX.com的程式碼進行了"某些更改"，賦予Alameda在FTX平台上的"特殊特權"，包括允許Alameda無限制地使用FTX.com交易所的資產,即使Alameda在其持有的法定貨幣和加密貨幣中保持負餘額。同一天,埃裡森對兩項電匯欺詐及協助和教唆、兩項共謀電匯欺詐、共謀商品欺詐、共謀證券欺詐和共謀洗錢認罪。埃裡森和王還與商品期貨交易委員會達成同意令，承認根據《商品交易法》第6(c)(1)條和CFTC規則180.1從事欺詐的責任。CFTC在2022年12月21日發佈的新聞稿中宣佈埃裡森和王承認責任。尼沙德·辛格也認罪。2023年2月28日,辛格對電匯欺詐及協助和教唆以及五項共謀指控認罪,包括共謀證券欺詐、共謀洗錢和共謀違反聯邦競選財務法以及欺騙聯邦選舉委員會。這些認罪協議不僅確認了欺詐計畫的存在,還為刑事審判和民事訴訟提供了關鍵的事實基礎和證人證詞。在針對Silver Miller的破產訴訟中，原告尋求根據破產法避免總計76萬美元的轉移並追回這些款項。訴狀詳細列出了九次轉移,從2022年4月6日的7萬美元到11月9日的20萬美元,並主張這些轉移違反了《破產法》第547和548條以及適用的州欺詐轉移法。破產法院對這類案件通常會仔細審查轉移是否提供了合理等價價值，這要求法院評估所提供服務的市場價值是否與支付的費用大致相當。鑑於訴狀中描述的最低限度服務,原告有強有力的論點證明未獲得合理等價價值。破產法院還將審查債務人在轉移時的償付能力狀態。訴狀詳細論證了原告在所有相關時間都處於資不抵債狀態,因為從至少2019年起,FTX內部人士就通過一系列欺詐計畫腐化了他們創立和控制的加密貨幣公司的營運。具體而言,訴狀引用了對班克曼-弗裡德的刑事起訴書,該起訴書指控他建立了一系列系統和計畫,允許他和其他FTX內部人士在不被發現的情況下訪問和竊取FTX客戶存款。FTX的交易所軟體被篡改到足以將Alameda的"信用額度"擴大到650億美元的程度,而Alameda缺乏償還這筆信用額度的能力，因為它已將資金花在內部人士轉移和所謂的"貸款"、禮物和可疑投資上。鑑於FTX內部人士已經在刑事案件中認罪承認欺詐行為,Silver Miller可能很難反駁關於欺詐意圖的指控。該律所還需要解釋為什麼它在收到破產受託人的多次要求後拒絕提供工作產品發票或退還20萬美元的額外保證金，特別是如果該律所未能為該保證金提供任何服務。破產法院可能會裁定這些轉移是可避免的,並命令Silver Miller向破產財產返還全部76萬美元加上利息。SEC的民事訴訟尋求多種救濟措施。首先,SEC尋求永久禁令,禁止被告從事違反證券法的行為。其次,SEC尋求命令被告追繳因非法行為獲得的所有不當得利並支付判決前利息。第三,SEC尋求根據證券法施加民事罰款，金額將由法院根據違規的嚴重程度和持續時間確定。第四,SEC尋求禁止被告擔任任何上市公司的高管或董事。第五,SEC尋求禁止班克曼-弗裡德直接或間接參與任何證券包括加密資產證券的發行或銷售，但允許其為自己的個人帳戶購買或出售證券。這些救濟措施共同旨在不僅懲罰違法行為，還要防止未來的違規行為並威懾其他潛在的違法者。五、案件的法律意義與啟示FTX案件在多個層面具有深遠的法律意義。首先,該案件明確確立了傳統證券法適用於加密資產的原則。SEC成功地論證FTT代幣符合Howey測試標準,構成投資合同,因此屬於證券，這為監管其他類似的加密資產建立了重要先例。該案件表明，無論底層技術如何新穎或複雜,如果某項加密資產涉及資金投資、共同事業和對他人努力的利潤期待，它就是證券，必須遵守證券法的註冊和反欺詐條款。這一原則對整個加密貨幣行業具有廣泛影響，因為許多所謂的"實用代幣"或"治理代幣"實際上可能符合證券的定義。其次,該案件突出了加密貨幣交易平台中客戶資產隔離和保護的關鍵重要性。FTX的崩潰在很大程度上是由於客戶資金與公司自有資金以及關聯實體資金的混合使用。班克曼-弗裡德能夠指示客戶將數十億美元存入Alameda控制的銀行帳戶,然後將這些資金用於各種未經授權的目的，這表明缺乏基本的資金隔離措施。監管機構可能會以此案為基礎,要求加密貨幣交易平台實施類似於傳統證券經紀商必須遵守的客戶保護規則的嚴格資金隔離措施,包括定期對帳、獨立託管和禁止挪用客戶資產的明確規定。第三,該案件展示了內部控制和公司治理在金融機構中的絕對必要性。班克曼-弗裡德能夠單方面指示編寫特殊軟體程式碼、豁免Alameda適用風險管理規則、批准給自己數十億美元的"貸款"並挪用客戶資金,這都表明FTX完全缺乏基本的內部控制、職責分離和制衡機制。正如訴狀所述,FTX從一開始就有糟糕的控制和根本上不足的風險管理程序，各種形式的資產和負債通常被視為可互換的，在Alameda、FTX和高管之間的債務和信貸分配上沒有足夠的區分。這可能會促使監管機構要求加密貨幣公司建立更強大的治理結構,包括獨立董事會、內部審計職能、首席風險官和明確的權限分離。第四,該案件說明了在快速發展的技術領域中審計和財務披露的嚴峻挑戰。FTX向投資者提供了經審計的財務報表,FTX在其股票購買協議中聲明這些財務報表"在所有重大方面公允地呈現了"FTX的財務狀況和經營業績。然而這些經審計的財務報表具有重大誤導性，因為它們不包括關於Alameda從FTX獲得的未記錄"信用額度"和其他關鍵資訊。FTX當前的首席執行長約翰·雷對這些經審計財務報表中呈現的資訊表達了"嚴重關切"。這突出了審計師在審查複雜的加密貨幣業務時面臨的挑戰,特別是當交易發生在關聯實體之間且缺乏傳統的記錄保存時。監管機構可能需要針對加密貨幣公司制定專門的會計和披露標準,並要求審計師具備評估這些公司特定風險的專業知識。第五,該案件中，對Silver Miller律師事務所的訴訟強調了專業服務提供商在識別和避免參與潛在欺詐計畫中的責任。雖然Silver Miller本身沒有被指控積極參與欺詐,但它因接受明顯不合理的費用而成為破產受託人追償的目標。訴狀指出,FTX內部人士的策略是監控法庭檔案並聘請那些最近對其競爭對手提起加密貨幣索賠的律師事務所，目的是"使他們利益衝突",即阻止這些律所在未來對FTX集團提起索賠。Silver Miller在2022年3月14日對FTX的競爭對手幣安提起集體訴訟的同一天就被FTX聯絡,聘用協議在僅15天後就簽署了，這種時間上的巧合以及每月7萬美元持續24個月的高額費用與極少的工作產品形成鮮明對比,應該引起律所的警覺。這個案件可能會使律師事務所和其他專業服務提供商在接受來自加密貨幣公司或其他高風險行業的聘用時更加謹慎,特別是當費用安排看起來不尋常或與提供的服務不成比例時,他們應該進行更深入的盡職調查。第六,該案件展示了刑事和民事執法行動的協調如何能夠有效地追究複雜金融欺詐的責任。SEC的民事訴訟與司法部的刑事起訴以及CFTC的執法行動幾乎同時進行,形成了一個全面的問責框架。刑事案件中的認罪和定罪為民事案件提供了強有力的事實基礎,而民事案件的追繳和罰款則補充了刑事處罰。這種多管齊下的方法最大化了威懾效果和對受害者的賠償潛力,可能成為未來處理大規模金融欺詐案件的範本,特別是在新興技術領域,其中法律可能尚未完全發展。第七,FTX案件對加密貨幣行業的聲譽產生了重大影響,並可能會影響未來的立法和監管改革。班克曼-弗裡德精心將自己塑造為負責任的加密社區領袖,公開倡導監管和問責,在美國國會作證支援加密貨幣監管框架，並將FTX定位為願意與監管機構和立法者保持"積極、建設性關係"的"唯一主要數位資產場所"。然而這一切都是虛偽的門面,背後隱藏著大規模的欺詐行為。這種背叛不僅損害了投資者和客戶,也損害了整個行業的可信度。監管機構和立法者可能會對整個加密貨幣行業採取更加懷疑和嚴格的態度,可能導致更嚴格的許可要求、資本要求、審慎標準和營運限制。然而,該案件也為合法的加密貨幣企業提供了一個機會,通過與FTX的欺詐行為形成鮮明對比來建立信任。那些能夠展示真正的透明度、強有力的公司治理、嚴格的內部控制、客戶資產保護和對監管合規的真誠承諾的公司,可能會在後FTX時代獲得競爭優勢。該案件可能最終會促進行業的成熟，淘汰不良行為者,並為那些真正致力於創新和負責任營運的公司創造一個更健康的生態系統。表2: FTX案件法律意義總結總體而言，FTX案件代表了加密貨幣時代最重要的金融欺詐案件之一，其法律後果將在未來多年內深刻塑造該行業的監管格局、商業實踐和投資者保護標準。該案件不僅懲罰了具體的違法者，更為整個新興金融技術行業提供了關於透明度、誠信和問責制重要性的深刻教訓。【參考文獻】1. 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Silver Miller Law, Adversary Proceeding No. 24-_____(JTD), Complaint, In re: FTX Trading Ltd., et al., Case No. 22-11068 (JTD) (Bankr. D. Del. Nov. 8, 2024).2.SEC民事訴訟檔案Securities and Exchange Commission v. Samuel Bankman-Fried, Civil Action No. 22-cv-10501, Complaint (S.D.N.Y. Dec. 13, 2022).Securities and Exchange Commission v. Caroline Ellison and Zixiao "Gary" Wang, Civil Action No. 22-cv-10794, Complaint (S.D.N.Y. Dec. 21, 2022).Third Superseding Indictment, United States v. Bankman-Fried, No. 22-cr-00673, ECF No. 202 (S.D.N.Y. Aug. 14, 2023).Wang Plea Agreement (Information & Waiver of Indictment), United States v. Wang, No. 22-cr-00673, ECF Nos. 6–7 (S.D.N.Y. Dec. 19, 2022).Plea Transcript, United States v. Wang, No. 22-cr-00673, ECF No. 21 (S.D.N.Y. Dec. 19, 2022).Ellison Plea Agreement (Information & Waiver of Indictment), United States v. Ellison, No. 22-cr-00673, ECF Nos. 8–9 (S.D.N.Y. Dec. 19, 2022).Singh Plea Agreement (Superseding Information & Waiver of Indictment), United States v. Singh, No. 22-cr-00673, ECF Nos. 90–91 (S.D.N.Y. Feb. 28, 2023).Trial Transcript at 3252:3–3254:24, United States v. Bankman-Fried, No. 22-cr-00673 (S.D.N.Y. Nov. 2, 2023).3.監管機構檔案Commodity Futures Trading Commission, Press Release: "Caroline Ellison and Gary Wang Acknowledge Liability" (Dec. 21, 2022), available at https://www.cftc.gov/PressRoom/PressReleases/8644-22.(數字新財報)

最近，美國兩家地區銀行揭露的貸款詐欺案引發美國金融市場恐慌。根據美國《華爾街日報》16日報導，美國Zions銀行集團和西部聯盟銀行分別揭露涉嫌遭遇詐欺。據報導，Zions銀行集團15日在監管檔案中稱，發現兩筆有關聯的工商業貸款存在“明顯虛假陳述和違約行為”，將對相關貸款計提6000萬美元撥備。西部聯盟銀行則在16日披露，已就某借款方未能提供抵押品等指控提起詐欺訴訟。花旗集團分析師估算，該行正尋求追回約1億美元資金。Zions銀行集團資產規模約890億美元。西部聯盟銀行資產規模約870億美元。二者都屬於美國地區銀行。這裡關鍵問題在於，這兩家銀行遇到的「貸款詐欺」是否為個案，還是說只是屋子裡的蟑螂。Zions銀行在一項訴訟中表示，加州銀行與信託被兩個與Andrew Stupin和Gerald Marcil等人相關的投資基金拖欠款項。根據訴訟，加州銀行與信託在2016年和2017年向這些借款人提供了總額超過6000萬美元的兩項循環信貸額度，用於資助其購買不良商業抵押貸款。但經過調查，該銀行發現許多票據和相關物業已轉移至其他實體。根據訴訟，這些物業已被沒收及即將被沒收。簡單說，就是Zions銀行向一家專注於不良商業抵押貸款的投資基金，發放了6000萬美元的貸款，這些貸款被用於投資不良商業地產抵押品。然而，Zions銀行在審查過程中發現了借款人提供的「明顯虛假陳述」和合約違約，導致貸款幾乎完全無法收回。這裡其實關鍵就在於這個「不良商業地產」。因為過去這一年，美國的CMBS（商業抵押貸款支援證券）情況並不妙。根據追蹤分析CMBS 的Trepp 公司的數據，8月已證券化為CMBS的辦公大樓抵押貸款拖欠率飆升至11.7%，為有史以來最嚴重水平，甚至比金融危機期間的峰值崩潰率(10.7%) 還高出整整一個百分點。我也去查證了下，Trepp網站上，確實有關於辦公大樓CMBS的違約率高達11.66%；這麼高的違約率顯然是有問題的。這些違約的辦公大樓CMBS，再經過美國發達的金融衍生品包裝一下，就變成各種「不良資產包」然後證券化，兜售給銀行，然後銀行再兜售給儲戶。搞清楚這個鏈條，大致可以明白，為何這兩家銀行會碰上所謂「貸款詐欺」。從這個角度來看，這兩家美國地區銀行碰上的貸款欺詐，並非個案。市場整體也是持這樣的看法，所以昨天這兩家地區銀行暴雷的事情，才會引發市場一陣恐慌。摩根大通CEO戴蒙直接警告稱：“當你看到一隻蟑螂時，可能還有更多。”除了辦公大樓CMBS存在違約率超高的問題，此前，美國汽車零件製造商「第一品牌」和汽車貸款機構「三色控股」宣佈破產。這兩起破產已導致信貸投資者蒙受損失，正接受美國司法部審查。第一品牌汽車作為美國汽車零件製造商，高度依賴私募信貸融資，公司為了獲取更多貸款，虛增應收帳款和庫存價值。最終由於融資成本過高，汽車銷售放緩，現金流最終枯竭而宣佈倒閉破產。三色控股曾是美國最大的非銀行次級車款機構之一，年放款規模超過50億美元；該機構大量貸款申請使用偽造的收入證明和虛假車輛估值，違約率遠超過模型預測，模型預估12%，實際違約率超35%；該機構同樣把各類高風險貸款打包成ABS（資產支援證券），賣給銀行和資管機構。這兩家企業都因涉嫌詐欺而倒閉，並造成多家銀行損失，引發外界擔憂，擔心如果信貸市場開始惡化，銀行可能面臨重大貸款損失。關鍵問題在於，在聯準會持續3年的高利率環境下，此類信貸詐欺案，是否為個案。我個人是認為，這是已經在美國廣泛存在的問題，而非個案。市場投資者也有這樣的擔憂。KBW地區性銀行指數16日收盤下跌6.3%，創6月以來最低收盤價，也是4月以來最大單日跌幅。這一指數涵蓋50家小型銀行。其中，Zions銀行股價跌13.1%；西部聯盟銀行股價跌10.8%；當然，恐慌之後，美國相關方面肯定就要出來安撫市場。Truist銀行執行長羅杰斯在電話會議中表示： “整體信貸品質依然穩健。目前市場上出現了一些我認為是偶發性且彼此無關聯的事件”，並稱該行在信貸風險方面正在“高度警惕”。只是這樣的安撫有多大說服力，我覺得是一個很大問題，畢竟是利害關係人。客觀來說，在聯準會維持長達3年超過4%的高利率，美國金融市場如果不暴雷，反而才是讓人覺得奇怪的事。聯準會逆回購數據，最近已驟降至41億美元，相較於2023年的2.5兆美元峰值，可謂天差地別。聯準會逆回購這個美國金融大血包已經枯竭。於是，在10月15日，聯準會的常備回購便利工具（SRF）突然被大規模啟用，單日操作規模達67.5億美元，是在非季末環境下自疫情以來的最大規模。這項工具原本是聯準會在疫情後設置的緊急流動性兜底管道，允許銀行以國債或機構債作為抵押換取現金，正常情況下很少使用。這意味著，美國金融體係正從「流動性充裕」邁入「流動性緊張」區間。在此之前，聯準會體系中的銀行準備金總額首次跌破3兆美元。這一關口被多位聯準會官員視為「充裕準備金」與「緊張準備金」的分水嶺。面對這些流動性緊張的壓力，聯準會主席鮑爾也開始鬆口了。10月14日，聯準會主席鮑爾暗示央行可能在未來幾個月結束縮減資產負債表。鮑爾稱：“我們長期以來闡釋的計劃是，當準備金略高於我們判斷的與充足狀況相符的水平時，就將停止縮表。我們可能會在未來幾個月內接近這一水平，我們正在密切關注各種指標，以為這一決策提供資訊。”16日凌晨，美股因為那兩家地區銀行暴雷的事情出現下跌，同時這也助力黃金進一步瘋漲。倫敦金在10月16日甚至出現3.7%的漲幅，一度漲到4,378美元。不過市場的緊張情緒，卻因為川普一則TACO消息而出現「掩耳盜鈴式」的緩和。川普在10月17日晚上表示，他提出的對中國商品徵收100%關稅的提議是不可持續的。當被問及如此高的關稅是否可持續以及可能對經濟造成何種影響時，川普回答說：“這不可持續，但數字就是這樣。”川普受訪時表示：「他們強迫我這麼做」。川普的強迫之說很荒謬，畢竟一直都是美國先對我們加關稅和各種無理制裁，但美國一向喜歡賊喊捉賊，美國明明是加害者，卻整天喜歡把自己偽裝成受害者。市場對於川普這番表態，還是依照TACO交易進行。黃金價格應聲下跌，倫敦金17日的期貨價格一度跌4%，收盤跌2.7%；美股17日的盤前期貨下午一度跌1.7%，在川普TACO後就迅速翻紅。正所謂：「一頓分析猛如虎，漲跌全看川普。不過市場這樣單方面進行川普TACO交易是有些問題。這並不是說川普不會TACO，但問題是川普TACO並不能掩蓋當前美國正在存在的一系列金融問題。並不是川普TACO了，美國這些金融問題就不存在的。目前美國金融市場因為稍微浮現出來的一些金融問題，被嚇跌了，卻因為川普TACO就漲回來，我覺得這是有些問題的。搞得好像只要川普不斷TACO，美國金融市場就可以不斷漲上去一樣。川普虛空造牌，然後再TACO，就變成了金融永動機一樣。這跟OpenAI最近充當美股永動機，都是同樣的性質，都是為了掩蓋美國當前深層的金融危機。 （大白話時事）

近日，美國總統唐納德·川普在紐約民事欺詐案中迎來重大轉機。紐約上訴法院日前推翻了原先對其處以8.01億美元（約合51.5億人民幣）巨額罰款的判決。川普本人隨即在社交媒體上稱此結果為“完全勝利”。案件起因於紐約州檢察長萊蒂西亞·詹姆斯（Letitia James）指控川普長期虛報個人資產淨值，以獲得更有利的貸款和保險條件。2023年初審法官曾裁定川普及其企業存在欺詐行為，並判處川普及其子女高額罰款。但最新的上訴判決認為，原定罰金“過於嚴苛”，違反了美國憲法第八修正案有關“不得施以過重罰金”的規定。儘管如此，法院並未推翻此前認為川普存在誇大資產行為的事實認定。川普本人和兩位長子被禁止在未來幾年內擔任公司高管職務的禁令依然有效。此次判決讓川普免於面臨支付巨額賠償，也為其商業帝國暫時解除了重大經濟壓力。川普在聲明中盛讚法庭，“勇敢地糾正了非法和可恥的裁決”，並指責案件背後有政治動機。不過案件在法官和法庭內部意見分歧明顯，有法官認為起訴本身帶有“阻撓川普政治生涯”的意圖，也有法官支援檢方起訴但認為罰金過重。紐約州檢察長詹姆斯女士表示，雖然罰款金額被撤銷，但法院依然認定川普有誇大資產行為，她將繼續上訴至更高法院，誓言“保護紐約人的權益”。值得注意的是，這起民事欺詐案只是川普近期多項法律糾紛之一。除了本案，他還因“封口費”案被判有罪，目前已提出上訴。此外，他還因誹謗作家E. Jean Carroll，被判賠償8300萬美元，並持續在聯邦法院應對相關訴訟。川普及其律師團隊始終否認存在欺詐行為，稱相關財務報表都附有免責聲明，且貸款均已如期償還。川普堅稱案件純屬政治迫害。本案在美國總統選舉年引發極大關注。雖然巨額罰款被撤銷，但川普仍面臨多項法律挑戰，其政治和商業前景仍充滿不確定性。 （APD環球觀瀾）

根據彭博社7月8日報道，波音公司已同意就共謀詐欺美國的指控認罪。此前，美國司法部得出結論，這家飛機製造商未能遵守先前就其737 Max噴射客機發生兩起致命事故而達成的和解協議。 美國司法部表示，根據與檢察官達成的原則協議，波音將面臨高達4.872億美元的刑事罰款，這是法律允許的最高罰款金額，但實際金額將由法官決定。 依據認罪協議，波音還需在未來三年投資至少4.55億美元（約33.1億元），以加強安全和合規行為。美國司法部將要求獨立監督機構對此進行為期3年的審計。 有分析指出，認罪不僅會使該公司面臨額外的財務後果和更嚴格的政府監管，還可能影響波音簽訂政府合約的能力，例如與美國軍方簽訂的合同，這些合約佔波音收入的很大一部分。

越南央行出手！ 路透社消息，越南央行正在以「前所未有的規模」救助西貢商業銀行，這家越南第五大銀行先前捲入該國最大金融詐騙案，隨後發生擠兌事件，還一度拉崩了越南股市。 報告稱，一份銀行文件顯示，截至4月初，越南央行已向西貢商業銀行注入了237.2億美元（折合人民幣約1700億元）的“特別貸款”，這相當於越南全年GDP的5.6%，外匯存底的四分之一。 上週，67歲的越南女首富張美蘭因詐騙超900億元被判死刑。根據指控，張美蘭涉嫌透過幽靈公司、賄賂政府官員以及她非法控制的西貢商業銀行，詐騙了125億美元（折合人民幣約905億元）的巨額資金，相當於越南2022年國內生產總值3%的資金。