自20世紀80年代以來，伴隨國際產業競爭格局的不斷變遷，美國調整先前的經濟自由化政策，加大對貿易和投資限制，出台高強度產業政策激勵製造業回流，以期達到增強自身實力和削弱競爭對手的雙重目標。一、歐巴馬政府促進製造業回流政策及成效歐巴馬政府（2009年1月至2017年1月）在全球金融危機後為促進製造業回流美國，重點通過經濟刺激、稅收激勵、貿易政策和創新支援推動產業回流。（一）主要措施1.政府投資支援頒布實施《美國復甦與再投資法案》（ARRA,2009），投入7870億美元（後調整為8310億美元）刺激經濟，其中約1000億美元用於基礎設施、清潔能源和製造業相關項目。支援綠色製造業（如新能源汽車、風能、太陽能裝置生產）通過貸款擔保和撥款，例如為電動車電池和可再生能源項目提供資金。清潔能源製造業（如特斯拉）受益於貸款支援，吸引了部分投資回流。2.實施稅收激勵推進《國內生產活動扣除》實施，允許製造業企業按國內生產收入的9%抵扣稅收，降低營運成本。2010年推出《製造業促進法案》，為先進製造業（如高科技裝置）提供額外稅收減免，刺激了部分企業投資，但製造業投資整體增長緩慢，歐巴馬任期內年均增長約2%～3%（低於GDP增長）。由於全球供應鏈的複雜性，未能大規模改變企業海外生產的狀況。3.創新能力提升發佈“製造業美國”（Manufacturing USA,原NNMI）計畫，2012年啟動國家製造業創新網路，聚焦先進製造技術（如3D列印、機器人技術），建立製造業創新研究所。截至2016年，建立8個創新研究所，連接企業、大學和政府，促進技術研發和產業化，波音、通用電氣等企業參與技術開發，部分供應鏈回流。但項目覆蓋範圍有限，未能廣泛惠及更多傳統製造業。4.政府採購支援強化《購買美國貨法案》，尤其在基礎設施項目中，要求聯邦採購優先使用美國製造產品,為鋼鐵、建築裝置等行業帶來一定訂單，部分企業因成本考量仍選擇在亞洲生產。5.勞動力培訓支援推出《技能法案》（2014），投資於職業培訓項目，重點培養製造業所需的技工和工程師。與社區學院合作，開髮針對製造業的學徒制項目。培訓項目為製造業提供了約10萬名新增技工，但勞動力成本仍高於亞洲國家，限制了回流吸引力。（二）總體成效2009—2016年製造業就業從谷底（1160萬）恢復至約1240萬，新增約80萬個崗位，部分歸功於ARRA和稅收激勵。製造業固定資產投資從2009年的低點（約1.2兆美元）逐步恢復，2016年達到1.5兆美元，增長約25%。根據美國商務部資料，製造業佔GDP比重從2009年的12.2%略降至2016年的11.7%，未能顯著提升；2010—2016年，美國吸引的製造業FDI年均增長約6%，但遠低於亞洲國家。2011—2016年，約200家大中型企業宣佈回流計畫，但實際落地項目僅佔約30%。全球供應鏈的低成本優勢（尤其中國）仍使許多企業選擇海外生產。新增製造業崗位多為低技能、低薪崗位，高技能崗位增長緩慢，未能完全扭轉“空心化”趨勢。稅收優惠和補貼覆蓋面有限，中小企業受益較少。二、川普第一任期促進製造業回流的政策與成效川普第一任期（2017年1月至2021年1月）為促進製造業回流美國，重點通過稅收改革、貿易保護和監管放鬆吸引企業投資和生產回歸。（一）主要措施1.推進稅收改革，降低所得稅率《減稅與就業法案》（2017）將企業所得稅率從35%降至21%，旨在降低企業營運成本，鼓勵製造業投資。提供100%獎金折舊，允許企業對新裝置投資在第一年全額扣除，刺激資本支出。引入“全球無形低稅收入”和“外國來源股息免稅”等條款，鼓勵跨國公司將利潤和生產活動帶回美國。稅收減免顯著刺激了企業投資，2018年製造業資本支出增長了約10%。部分企業將稅收優惠用於股票回購而非生產擴張，限制了製造業回流的直接效果。2.實施貿易保護，提高進口關稅對進口鋼鐵和鋁分別徵收25%和10%的關稅（2018年），針對中國出口商品的301調查關稅達10%～25%，涉及約3600億美元商品（2018—2019年）。以《美墨加協定》（USMCA,2020）取代《北美自由貿易協定》（NAFTA），提高了汽車製造業的區域價值含量要求（從62.5%增至75%），鼓勵在北美（尤其是美國）生產。關稅政策促使部分企業調整供應鏈，也提高了原材料成本，導致美國製造商成本上升，部分企業（如通用汽車）因成本壓力裁員或關閉工廠。3.放鬆政府監管，提高政府效率通過行政命令減少環境、勞動和行業監管，例如放寬《清潔空氣法》和《清潔水法》的限制，降低製造業營運成本。成立“美國製造辦公室”，簡化製造業項目的審批流程，加快工廠建設。監管放鬆短期內降低了企業合規成本，但對長期製造業回流的吸引力有限，且引發環保爭議，部分政策實施還面臨法律障礙。另外，川普更加支援優先“買美國貨”，聯邦合同為部分美國製造商（如鋼鐵和建築裝置行業）帶來訂單。川普還通過與企業高層（如福特、通用汽車、英特爾等）的直接溝通，推動製造業回流。提供特定企業稅收優惠或補貼，例如對富士康在威斯康星州建廠的30億美元州級補貼。（二）總體成效根據美國商務部經濟分析局資料，2017—2019年製造業固定資產投資年均增長約4.5%，高於歐巴馬時期2%～3%的增長，但低於整體經濟增長速度。2018年製造業就業增加約47萬個崗位，部分企業（如鋼鐵行業）因關稅保護受益。川普第一任期內製造業就業淨減少10.5萬個崗位，遠低於競選承諾的“數百萬”崗位，主要是2020年新冠疫情爆發導致製造業就業大幅下滑。高關稅導致美國消費者和企業面臨更高成本，部分企業選擇將生產轉移到越南、墨西哥等低成本國家，而非回流美國。中美貿易戰引發報復性關稅，農業和製造業（如大豆、汽車零部件）出口受損，抵消了部分回流效應。部分企業計畫大幅縮水，富士康承諾投資100億美元建廠，但實際執行效果不佳（富士康項目規模大幅縮水，僅創造約1000個就業崗位，遠低於承諾的1.3萬個）。三、拜登時期促進製造業回流的政策與成效拜登政府（2021年1月至2025年1月）為促進製造業回流美國，重點通過立法、補貼、稅收激勵和貿易政策推動“再工業化”和供應鏈本土化。（一）主要措施1.通過重大立法推進高科技研發與私人投資《晶片與科學法案》（2022）提供390億美元用於激勵美國半導體製造設施的投資，以及110億美元用於半導體研發，目標是增強美國在全球半導體供應鏈中的地位，吸引企業回流。《基礎設施投資與就業法案》（2021）資金主要投資於物理、數字和公用事業基礎設施。《通膨削減法案》（IRA,2022）為清潔能源、電動車和先進製造業提供補貼，鼓勵企業在美國投資建廠。州小企業信貸計畫（SSBCI）通過財政部提供100億美元，撬動超700億美元的貸款和投資，支援小型製造商。約四分之一的上一輪SSBCI資金直接用於製造業企業。這些法案共同推動了超9100億美元的私人製造業投資，尤其惠及製造業萎縮的地區。2.強化對華高科技遏制，發展近岸和友岸外包保留並延續川普1.0時期的對華關稅政策，特別是通過301調查的四年評估，大幅度提高了新能源汽車產業鏈、太陽能太陽能產業鏈、動力電池產業鏈等的關稅水平，限制中國商品的競爭力，鼓勵企業將生產轉移至美國。其中，電動汽車關稅從25%提升至100%，半導體關稅從25%提升至50%，太陽能產業鏈除了301調查關稅外還被徵收反傾銷反補貼稅。2025年4月美國貿易代表辦公室（USTR）宣佈對中國製造的船舶徵收港口費，並要求美國液化天然氣出口設定運輸優先權。通過《美墨加協定》（USMCA）競爭力委員會和美墨高層經濟對話，制定關鍵供應鏈清單，確保北美供應鏈韌性。舉辦全球供應鏈韌性部長級峰會，與盟友協調政策，吸引製造業投資並緩解供應鏈瓶頸。實施出口管制，限制關鍵技術流向中國，間接推動高科技製造業回流。3.強化勞動力與技術支援繼續推進“製造業美國”計畫，在原來8個研究所基礎上發展到16個製造業創新研究所，支援技術研發、區域勞動力培訓和中小企業供應鏈整合。投資2300萬美元於“馬里蘭州風能工作”項目等，培訓退伍軍人、青年和弱勢群體進入綠色製造業崗位。小企業管理局優先為支援製造業的小企業提供資本，舉辦活動如“美國種子基金創業博覽”以支援創新技術商業化。4.強化“買美國貨”政策通過《聯邦採購改革》法案和美國製造辦公室的設立，強化《購買美國貨法案》的實施，確保聯邦政府每年超6000億美元的採購優先支援美國製造產品。2022年，拜登宣佈近70年來最強化的“買美國貨”政策更新，要求聯邦項目優先使用美國製造的材料和裝置。如《寬頻公平、接入與部署計畫》要求聯邦資助的基礎設施項目（如寬頻建設），優先使用美國製造裝置，推動寬頻供應鏈本土化。（二）總體成效在拜登任期內製造業就業崗位快速增長，創造了72.7萬個製造業就業崗位，遠超川普第一任期。這主要得益於《2022年通膨削減法案》和《晶片與科學法案》的實施及大量聯邦資金的投入。其推動力在於美國供應鏈人士的認識變化，眾多成本和各種風險往往超過了製造成本和離岸價的巨大差異。當然，在新冠疫情之後，對全球供應鏈中地緣政治風險急劇上升的認識也加快了產業回流處理程序。四、川普第二任期促進製造業回流的措施及初步成效川普第二任期（2025年1月起）在貿易問題上考慮最多的目標是試圖以高關稅解決貿易逆差，讓精密製造業特別是關係國家產業安全的半導體、軍工裝備製造等回流美國，著力推動美國製造業再次偉大。（一）主要措施1.全面建立關稅高牆和關稅圍欄，最大限度縮減貿易逆差一是關稅高牆。川普2.0時期實施的關稅有6個組別，即貿易逆差組別、芬太尼與移民組別、制裁關稅組別、報復關稅組別、全球關稅組別、國別行業組別，形成了關稅“組合拳”。2025年4月2日宣佈實施“對等關稅”，經曆數次延期，7月31日宣佈了65個國家的對等關稅，於8月7日正式生效。美國對全球所有經濟體（獨立關稅區）都徵收單邊關稅，對美國為貿易順差的大部分國家關稅為10%，對於貿易逆差國單邊關稅為15%～41%不等。二是關稅圍欄。川普致力於建立關稅圍欄，特別是嚴防中國商品轉運，對從第三國轉運至美國的商品將徵收40%的關稅。收緊原產地規則，要求更多零部件在美國國內生產，從而激勵汽車等精密製造業在美國本土投資。三是開放市場、平衡貿易。在川普推進與貿易夥伴的協議中，美國出口到歐盟、日韓、東盟等國家的出口關稅為零，對美出口的非關稅措施大幅取消，所在國必須對美國投資實行全方位的市場准入，力圖擴大美國商品出口，達到平衡貿易的效果。泰國承諾五年內削減對美貿易順差70%，即由460億美元降至約138億美元；大量採購美國能源和波音飛機。今年6月美國貿易逆差降至600億美元，較5月份下降了約6%，而與中國的貿易逆差縮減至2004年以來的最低水平。2.更大力度實施企業投資減稅與免稅川普延續並強化了第一任期的減稅政策（如2017年《減稅與就業法案》）。《大而美法案》（One Big Beautiful Bill Act，OBBBA）是川普第二任期內通過的一項重大稅改法案，包含多項促進製造業投資的措施，特別是在裝置投資免稅方面。一是恢復並永久化了100%獎金折舊政策，OBBBA允許企業對符合條件的資產（如裝置、機械等）在投入使用第一年即可全額扣除成本，而無需分年折舊。此政策適用於2025年1月19日之後投入使用的資產，顯著降低企業購置新裝置的稅務負擔。二是施行製造業合格生產資產（QPP）特別折舊，新增Section 168(n)條款，針對合格生產資產提供100%獎金折舊，適用於美國境內的製造業、加工或提煉等活動所使用的裝置和某些非住宅房地產，此優惠有效期至2032年，特別利多供應鏈和製造業企業。適用條件包括資產須在2025年1月19日至2029年1月1日之間開始建設或收購，且滿足特定生產要求。三是擴大加計扣除的範圍和額度。OBBBA將Section 179的年度費用扣除上限從2025年的125萬美元提升至250萬美元，退出門檻從313萬美元提高至400萬美元，且兩者均可按通膨調整。這一政策允許中小型企業對購買的合格資產（如裝置、家具、現成軟體等）進行即時扣除，而非逐年折舊，特別適合裝置密集型企業。3.實施“美國優先”的產業政策鼓勵來自美國盟友及夥伴國家的投資，特別是在先進技術、關鍵基礎設施、醫療、農業、能源、原材料等戰略領域，以推動經濟增長、創造就業和促進創新。加強對“外國對手”國家投資的審查和限制，明確列出中國（包括香港和澳門）、古巴、伊朗、朝鮮、俄羅斯及委內瑞拉馬杜羅政權，重點防範其獲取敏感技術、資料和基礎設施。川普政府還通過政府採購優先支援美國製造的產品，並在關鍵產業（如半導體、汽車和重型機械）提供補貼或貸款支援。4.更大力度延續監管改革與去監管化川普承諾大幅削減聯邦監管，特別是與氣候和環境相關的法規，簡化製造業企業的營運許可和合規要求。這包括凍結部分與氣候相關的法規，降低企業在環保合規方面的成本。宣佈“國家能源緊急狀態”，增加石油和天然氣開採，撤銷拜登政府“綠色新政”和電動汽車強制令，旨在降低能源成本並刺激傳統能源行業。川普表示將優先修改《多德—弗蘭克法案》，減輕銀行監管負擔，促進放貸活動，以提升經濟競爭力。推動“馬斯克剃刀”計畫，裁減聯邦機構規模，精簡官僚體系，凍結新聯邦法規和招聘，減少行政冗餘。（二）初步成效1.回流出現了強勁勢頭川普2.0新政預期引發了2025年一季度前所未有的大規模回流和外商直接投資公告激增。根據“回流倡議”和“地區招聘”聯合開展的《2025年回流調查》，覆蓋了500多家公司，包括原始裝置製造商（OEM）和合同製造商（CM），約30%的受訪OEM廠商表示，他們已經將生產基地遷回或正在積極實施遷回戰略，另有16%的廠商正在考慮。這意味著近一半的受訪者至少正在考慮將製造基地遷回國內。2.以蘋果鏈為代表，端到端產業體系打造有望打通8月6日，蘋果公司宣佈將大規模增加其在美國本土的iPhone供應鏈支出，並與康寧打造全球最大、最先進的智能玻璃生產線。康寧在肯塔基的玻璃製造與工程崗位增加50%，把整座工廠專用於蘋果訂單。蘋果已與美國10家公司簽署新的製造協議，承諾採購美國製造的先進稀土磁體，190億顆晶片也將在美國本土製造，打造端到端的本土供應鏈體系，儘管蘋果組裝近期仍在中國、印度等為主。蘋果還將在休斯敦建設一座25萬平方英呎的伺服器製造廠，預計2026年投產。最後在美國本土貫通新品設計、製造、裝備、材料、軟體等整個產業體系。3.製造業基建支出呈現快速增長半導體產業因政策支援和地緣政治考量，如特斯拉與TI、台積電、三星、英特爾、輝達等都宣佈新的投資計畫。Ducker Carlisle2025年2月份的報告顯示，美國製造業設施建設支出預計將以每年32%的速度持續增長，其中近一半（48%）將投向電腦與電子產品、電氣裝置、家用電器及其零部件的廠房。 (企業改革與發展)

法官的公信力正面臨考驗。美國的貿易政策自春季以來似乎趨於平穩，但很快可能再次出現戲劇性轉折。最高法院預計將於近期就唐納德·川普總統（約一半關稅的合法性作出裁決，這些關稅是依據1977年《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）加征的。川普借助這部法律，宣稱總統有權按其意願設定關稅：他已將美國貿易逆差以及芬太尼的流入宣佈為“國家緊急狀態”。然而，已有三家法院裁定這些關稅違法。最高法院也可能作出同樣結論。若這些關稅被最高法院判定無效，政府將轉而援引一攬子其他法律授權，但這些授權更繁複、更零碎，也更難操作，以繼續對進口實施課稅。川普達成的那些貿易“協議”——它們並非條約，而只是由白宮促成的行政性安排——其穩定性將隨之受損。整體關稅水平或許會下降，但不確定性與制度複雜性將接踵而至。並且，若最高法院很可能批准向被違法收費的進口商退還款項，美國經濟或將獲得一筆計畫外的財政刺激，規模約相當於國內生產總值（GDP）的0.5%。儘管如此動盪在所難免，法官仍應作出不利於川普的裁決。認定違法的理由既有力又直接。依據美國憲法，徵收關稅的權力屬於國會（。政府方面主張，IEEPA也在緊急狀態下將這一權力授予總統。然而，整部法律中並未出現“關稅”（tariff）一詞，其文字僅允許總統對進口進行“管制”（regulate）。理查德·尼克松曾在1971年援引一項性質相近的授權，短期內對幾乎所有進口商品加征10%的關稅，持續約四個月。該措施之所以在法院審查中得以維持，並不是因為司法機關認可總統擁有隨意設定關稅的廣泛權力，而是因為當時國會在其他相關法律中尚未對關稅授權作出足夠明確的界定。審理此事的法官也明確表示，他們並非在向總統交付川普如今所主張的那種不受限制的無限授權。此後，國會通過了1974年《貿易法》，對關稅權力的適用範圍與行使方式作出更具體的規定，並附加時間上限與程序性要求，而這些正是川普顯然不願遵守的約束。但制度上應當遵循的恰恰是這種被明確設限的授權框架：歷任總統在關稅問題上只能依據這些受約束的權限行事，而不能以更寬泛的緊急權力主張取而代之。廢除這些關稅還有更多論據可援引。比如，川普所宣稱的“貿易逆差緊急狀態”，在很大程度上不過是一種託詞。但更關鍵的爭點仍在法律文字本身，因為這一次裁決將對最高法院的制度一致性構成一次嚴峻檢驗。佔多數席位的保守派大法官多年來反覆強調：國會不會僅憑含混措辭或附帶條款，就改變一套監管安排的根本細節，也就是說，國會“不會把大象藏在老鼠洞裡”（“Congress … does not … hide elephants in mouseholes.”）。  一項政策的經濟與政治影響越深遠，國會對授予此類權力的授權就越必須明確、清晰、不可含混。正是基於這一理念，也就是所謂“重大問題原則”，最高法院曾否決巴拉克·歐巴馬的“清潔電力計畫”（Clean Power Plan）以及喬·拜登關於學生貸款減免的措施等政策。該原則保護國會免受“帝王式總統”的侵蝕，否則總統可以否決立法者試圖收回白宮所宣稱權力的任何努力。大法官們也許會傾向於辯稱，“重大問題原則”不適用於外交政策，因為外交本屬總統的領域。但這種說法並不可信。川普的關稅，包括依據其他法律設定的關稅，本質上是一項在國內意義極其重大的稅收：預計十年內將籌集2.5兆美元。這筆錢由美國企業支付，其中相當部分會轉嫁給美國消費者。若最高法院為這些關稅“開例外”，那麼“重大問題原則”看起來就只約束民主黨人行使的權力。這一點尤其具有破壞性，因為在近期一些案件中，例如總統是否可以罷免聯邦貿易委員會（FTC）等獨立機構負責人，最高法院的法理走向總體上更有利於現政府。在短期內，廢除這些關稅確會帶來擾動，但如果不對川普加以約束，後果將更糟。這將危險地把權力進一步集中到白宮。允許一個人憑一時興起設定稅收，是滋生骯髒的利益輸送與裙帶偏袒的配方。並且，一旦IEEPA被如此使用，未來的政府也可能以共和黨人不樂見的方式加以擴張。試想未來某位民主黨總統以“種族不公”為緊急狀態為由，對供應鏈多樣性不足的產品加征關稅；或者以“氣候緊急狀態”為由徵收碳邊境稅。樂觀者認為，最高法院是少數幾個政治不會壓倒一切的機構之一。左翼人士對此存疑，認為保守派法理不過是服務總統優先事項的門面。本報希望樂觀者是對的。若保守派多數真心堅守其原則，就應當否決IEEPA關稅，並迫使川普回到起點重新擬定方案。 (一半杯)

美東時間11月29日，有美國媒體報導，自川普就職以來，“川普交易”遭遇重挫。營運其社交平台“Truth Social”的川普媒體與科技集團股價已累計暴跌75%。以川普和“第一夫人”梅拉尼婭命名的“模因幣”累計跌幅分別高達86%、99%。另外，川普家族涉足的另一個加密貨幣項目，一個名為“World Liberty Financial”的代幣，自9月推出以來也下跌了約40%。自10月開始，比特幣遭遇猛烈拋售，在不到兩個月的時間內暴跌30%。這場加密貨幣市場的動盪也波及了已深度涉足該行業的川普商業版圖。有分析指出，在此之前，投資者預期川普政府將推出放鬆監管、減稅和支援加密貨幣的政策，並推動相關資產持續上漲。隨著投資者將注意力從其政治前景轉向這些公司的實際業績，以及對其全球貿易政策的擔憂，這一樂觀預期已被顛覆。 (經濟日報)

勢不可擋。拼多多出海一路狂飆 Temu連續三年蟬聯全球電商下載冠軍拼多多的神話，正憑藉著Temu在海外持續上演。這幾年來，拼多多的發展態勢迅猛，讓人難以忽略。而拼多多的野心並不止於中國，海外版拼多多Temu勇闖海外市場，並多次奪得桂冠。近日，Sensor Tower發佈的《2025年購物季電商應用市場洞察》顯示，2025年1月至10月，Temu拿下全球電商應用下載榜與月活躍使用者增長榜雙料冠軍。圖源：Sensor Tower應用表現觀察截至2025年10月，Temu全球累計下載量突破12億，2025年8月全球月活躍使用者達到5.3億，創歷史新高，成為全球跨境電商領域的佼佼者。而在2023年和2024年，Temu同樣奪得全球購物應用下載榜首。如此看來，Temu已經連續三年獲得此殊榮。同時，Temu在北美、拉美、中東、非洲、日韓等多個地區也蟬聯同類應用榜單冠軍。Temu在海外的影響力不斷提高，並且其商業版圖也在不斷擴大，正在持續拓展至更多的國家或地區。短短三年的時間，Temu就能成長至此。不得不說，出海確實是一個不錯的選擇，而這也離不開Temu自身的努力。推出之際，Temu就把目光投向了北美，尤其是美國。為了闖進海外市場，Temu可謂是狠狠地燒錢。一是利用極具競爭力的價格優勢吸引海外消費者，二是拚命砸錢投廣告打開Temu的海外知名度。低價是Temu的優勢，Temu以更低廉的價格為消費者提供各種品類的產品，讓消費者難以拒絕。而在價格優勢的支援下，Temu正逐步建構使用者心智。據 Sensor Tower 援引英國資料機構 Cebr 的研究，英國家庭通過在 Temu 等直接出廠平台購物，每年可節省高達 3000 英鎊的生活成本支出，這種高性價比吸引了大量對價格敏感的消費者。此外，Temu在行銷上也是接連出招。首先推出了洗腦廣告詞“Shop like a billionaire"（像億萬富翁一樣購物 ），其次砸錢投廣告讓Temu走進消費者的心裡。Temu曾在2023年豪擲1400萬美元連續兩次買下“美國春晚”超級碗的30秒廣告位。播出當晚 Temu 的下載量激增 45%，日活躍使用者增長 20%。到了2024年，Temu又砸下1.5億元在“超級碗”做廣告。有舍才有得，廣告效果很好，Temu早已聲名遠颺。圖源：Temu這一系列的動作，帶動著Temu從美國走向歐洲市場，逐步拓展至英國、德國、法國、義大利、荷蘭、西班牙等多個歐洲站點。按華創證券的預測，2024-2025年，美國和歐洲市場，將為Temu貢獻超過70%的GMV。Temu在美國和歐洲市場的成功實踐，激勵著其去探索新的增長極。目前，東南亞、拉美等新興市場正成為Temu全球增長的新引擎，具體的應用下載量資料已經給出了答案。Sensor Tower 資料顯示，拉丁美洲是領頭羊，佔Temu總下載量近三成；非洲市場崛起速度迅猛，下載量暴漲168%，帶來可觀新增使用者；巴西強勢飆升84%，登頂最大單一市場；奈及利亞激增84倍躍居全球第三。圖源：Sensor Tower 應用表現洞察Temu的狂飆，足以證明其在新興市場的強大吸引力和增長潛力。未來，Temu將大有作為，讓我們拭目以待。靈活調整營運模式，Temu紮根全球市場Temu出海之路並非一帆風順，而是在不斷的探索過程中，找到適合自身的發展模式。其中，Temu的營運模式就經歷了多重變遷。發展初期，為了迅速搶奪市場，Temu採用的是省心省力的全託管模式，主要面向北美市場和歐洲市場。具體而言，平台為賣家提供產品上架、物流、倉儲、售後服務等全方位服務，賣家僅需專注產品開發與行銷，無需分心營運瑣事。這種模式大大降低了商家入行的門檻，為Temu吸引來大批的賣家。同時，因為競爭入駐平台的商家過多，平台在議價權上佔主導，可進一步強化其低價優勢。隨著Temu逐步深入海外市場，單一的全託管模式已無法滿足平台和賣家的需求。比如，全託管模式比較適用於輕小件商品，對於一些規格較大的商品而言，如若採用空運模式，成本優勢便不復存在；同時，海外國家關稅政策以及市場競爭情況的變化，讓平台僅憑藉全託管模式已難以順利開展業務。為此，更靈活自主的半託管模式成為了Temu新的選擇。這種模式能在更大程度上發揮雙方的優勢，商家負責中國和海外倉儲、國際物流等，平台負責完善商品詳情、比價、上架銷售及客服支援。圖源：Temu這種模式，能吸引更多貨在海外倉的商家入局，豐富平台的品類；並且，海外倉直接發貨，能大大提升物流效率，增強消費者的購物體驗。值得一提的是，針對美國站點，Temu的半託管模式還有升級版本，即Y2 模式。該模式允許賣家直接從中國發貨至美國，無需提前在海外備貨，商品清關後，由Temu指定的物流商完成尾程派送。該模式打破了依賴海外倉備貨的傳統模式，避免庫存積壓問題，但這對賣家的物流把控能力有著較高的要求。當平台規模越做越大，涉及的商家和品類越來越多，運輸成本以及全球貿易政策等因素的影響，讓平台越來越重視本地履約服務。為此，去年6月前後，Temu開始推進本地賣家計畫。“本地對本地” 的模式，可以縮短商品配送時間，降低物流成本，同時更好地滿足當地消費者的多元化需求。截止目前，Temu已在其營運的30多個市場推出本地賣家計畫。前幾天，Temu還正式宣佈向巴西本地賣家開放市場。圖源：ecommercebrasil.com.br目前，Temu在海外市場的發展可以說是取得了一定的成果，這離不開其價格優勢。但Temu並不想將自己侷限在低價標籤中，而是要探索更健康的平台生態。今年3月，Temu 推出了第三方平台模式，允許商家自主選品、定價、營運店舖、管理物流和售後，平台僅從中收取交易佣金。該模式下，平台將覆蓋高客單價品類，突破低價標籤限制，追求品牌化的發展。從全託管、半託管到本地賣家計畫和第三方平台，可以看到Temu從單一模式到多元生態的轉變。這種變化，是為了適應不同地區的市場環境以及多變的競爭態勢；同時，也為了吸引更多的賣家入駐平台，豐富商品種類，提昇平台的競爭力。更重要的是，不同的營運模式，能幫助Temu建構起一個涵蓋低價與高價、效率與品質的全場景、多元化的平台生態，獲得可持續的發展。Temu的未來充滿變數當前，Temu的發展勢頭依舊迅猛，但四周潛藏著的風險，也讓Temu不得不更加謹慎。不可否認，Temu向東南亞、拉美等新興市場拓展，是為了尋求新的增長曲線。而其他影響因素，是Temu因為關稅和貿易壁壘，在北美和歐洲市場的發展受挫。雖然幾經調整發展態勢有所好轉，但難以回到高速增長期。這就不得不給Temu敲響警鐘，畢竟是在海外市場發展，類似的情況不可避免。後續，Temu要及時瞭解不同國家和地區的政策，以採取相應的策略應對。作為近幾年崛起的新玩家，Temu不僅要面對全球電商巨頭亞馬遜，還要和同樣出海的TikTok Shop、Shein等玩家競爭，壓力可不小。亞馬遜作為老玩家，在全球市場中擁有龐大的使用者基礎、完善的物流網和強大的品牌信任度，根基深厚。面對Temu崛起的衝擊，亞馬遜上線了名為Amazon Haul的低價商店，還推出 了“低價商品免郵” 服務，直指Temu的核心市場。TikTok Shop 憑藉 “直播帶貨 + 演算法推薦” 的組合拳，在社交電商領域發展迅猛，正在搶奪全球使用者的消費心智，在多個海外市場迎來爆發。競爭市場是多變的，Temu也並非一成不變，而是在適應市場變化的過程不斷做出調整，以在殘酷的競技場中站穩腳跟，Temu還有很長的路要走。 (電商頭條)

最高法院遵循《憲法》行事，不會讓經濟或聯邦預算遭到重創。斯科特·林西科姆（Scott Lincicome）是卡托研究所的總體經濟與貿易事務副總裁。在法庭檔案與公開表述中，唐納德·川普總統及其團隊對最高法院若限制其依據《國際緊急狀態經濟權力法》（IEEPA）實施全球性關稅的權限，可能給全國帶來的災難，做出了近乎天方夜譚的宣稱。他們在將於十一月在最高法院辯論的案件的政府開庭陳述中聲稱，不利判決將摧毀美國經濟、破壞聯邦財政狀況，並削弱總統推進貿易與外交政策的能力。其目的似乎是出於審慎與機構層面的考量，向法院施壓以圖獲得有利判決，即便法律另有要求。鑑於川普政府在本案的法律論證存在不足，這種“震懾式強攻”做法不難理解。不過，它有一個嚴重缺陷：其所依據的政策主張荒謬可笑。首先，正如政府律師在致上訴法院的一封信中所斷言的那樣，反對這些關稅的裁決不會“導致財政破產”。從5月至9月，這些關稅僅佔聯邦財政收入的約4.5%。而且這個影響還被誇大了，因為它忽略了關稅本身帶來的經濟增速放緩與稅基縮小。在遞交最高法院的陳述中，政府宣稱“有了關稅，我們就是富國；沒有關稅，我們就是窮國”。事實是，無論是否徵收這些關稅，美國都在債務泥潭中越陷越深。聯邦財政的走向由其他政策所決定，尤其是社會保險類福利，其體量遠遠蓋過關稅的影響。根據稅收基金會的動態測算，2025年至2054年間，公共債務佔國內生產總值（GDP）的比重將在徵收這些關稅時從99.9%升至164.1%，而在不徵收的情形下升至171.5%。歸根結底，這充其量也只是讓“泰坦尼克號”上少一把躺椅而已。關於更廣泛經濟將遭受巨大傷害、甚至重演大蕭條的警告，同樣站不住腳。關稅政策在邊際上確有影響，對目前在最高法院提起訴訟的小企業尤為痛苦。但就整體而言，貿易政策並非顛覆性變數。與一般認知相反，美國是全球一體化程度最低的國家之一，貨物與服務貿易總額僅相當於國內生產總值（GDP）的25%，在195個有資料的國家中位列第191位。與此同時，最高法院所審理相關徵收所產生的關稅收入迄今僅為890億美元，對一個規模約30.5兆美元的經濟體而言不過是“四捨五入的誤差”。關稅在財政上的影響有限，這意味著即便判定其無效，對政府債務及相關證券市場的影響也將是有限的。幾乎所有專業經濟分析都得出結論，川普第一任期內的單邊關稅及其引發的政策不確定性傷害了美國經濟。簡言之，使新一輪關稅無效不可能帶來早先上訴時所渲染的“災難性後果”。相反，我們更應預期經濟會有小幅但真實的提振。當下級法院裁定這些關稅違法時，股市的上漲已經對此給出印證。政府在主張關稅對貿易與外交政策的關鍵性時也犯了錯。自1977年《國際緊急狀態經濟權力法》生效以來，美國與20個國家簽署了14項全面自由貿易協定，並在世界貿易組織框架下達成了兩項大型多邊協定。其中包括川普任內的《美墨加協定》，以及他在首個任期第一天就退出的跨太平洋夥伴關係協定。同期，美國正式批准的條約共有538項。上述任何一項協議都未曾以《國際緊急狀態經濟權力法》關稅或其威脅為籌碼，《亞伯拉罕協議》也沒有，而川普將後者視為其標誌性的外交成就與更廣泛中東和平的框架。貫穿川普團隊在法庭陳詞中的諸多政策性錯誤，其核心在於拒不承認：這些關稅完全可以由國會立法另行授權的關稅所替代，或者依據多部明確賦予總統相關權限的法律，由行政部門通過行政行動直接實施。其中包括川普政府自己就曾動用過的各類關稅法律，打著“國家安全”或“他國不公平貿易做法”的旗號，去實現它如今宣稱只有《國際緊急狀態經濟權力法》關稅才能達成的那些目標。同時，官員們也承諾，一旦最高法院判定這些關稅無效，他們將把同樣的法律作為備選方案予以啟用。至於替代性關稅是否審慎，另當別論。關鍵只在於替代選項確實存在，並且足以反駁政府那種“如果這一關稅選項被判無效，國家就會陷入災難”的預言。本案的裁決應以法律與《憲法》為依據，而不是以法院裁決可能產生的效果為轉移。即便大法官們考慮了政府那些超越法律的主張，擔心在沒有這些關稅的世界里美國將陷入災難，他們也可以放心，這些主張並不成立。全球化懷疑論者常把貿易政策看成《辛普森一家》裡荷馬·辛普森眼中的“酒”——既是一切問題的根源，也是所有問題的“解藥”。川普政府關於關稅的說法也不例外。可問題在於，關稅並不是解決這個國家所有問題的靈丹妙藥。即便退一步說那些問題確實存在，其主要成因從來都不在貿易政策。 (一半杯 )

隨著更加積極有為的宏觀政策落地見效，疊加低基數效應影響，規模以上工業企業利潤增速繼續回升。中國統計局10月27日發佈的資料顯示，1-9月份，規模以上工業企業利潤同比增長3.2%，為去年8月份以來各月累計最高增速；較1-8月份加快2.3個百分點，呈現加快恢復態勢。其中9月份，規模以上工業企業利潤同比增長21.6%，較8月份加快1.2個百分點。國家金融與發展實驗室特聘高級研究員龐溟對第一財經記者表示，工業企業利潤表現亮眼，9月單月同比增幅達到21.6%，顯示出製造業在政策支援和市場需求回暖的雙重推動下，經營狀況持續改善，盈利能力顯著增強。中國統計局工業司首席統計師於衛寧分析，營業收入當月增速連續兩個月加快，為企業盈利持續恢復創造有利條件。資料顯示，1-9月份，規模以上工業企業營業收入同比增長2.4%，較1-8月份加快0.1個百分點。其中，9月份營業收入增長2.7%，較8月份加快0.8個百分點。前三季度，在41個工業大類行業中，有23個行業利潤同比增長，增長面超過五成；其中，9月份有30個行業利潤增長，增長面達73.2%。從回升面看，1-9月份，有26個行業利潤增速較1-8月份加快或降幅縮小、由降轉增，回升面超過六成。於衛寧分析，高技術製造業帶動作用明顯。1-9月份，規模以上高技術製造業利潤同比增長8.7%，較1-8月份加快2.7個百分點，拉動全部規模以上工業企業利潤增長1.6個百分點。其中，9月份高技術製造業利潤兩位數增長，增速達26.8%，拉動當月全部規模以上工業企業利潤增長6.1個百分點，成為工業企業高品質發展的重要動力。此外，1-9月份，規模以上裝備製造業利潤同比增長9.4%，高於全部規模以上工業平均水平6.2個百分點，拉動全部規模以上工業企業利潤增長3.4個百分點。其中，9月份裝備製造業利潤增長25.6%，拉動當月全部規模以上工業企業利潤增長10.5個百分點。從行業看，1-9月份，裝備製造業的8個行業利潤全部實現增長，其中，鐵路船舶航空航天、電子、電氣機械等行業利潤分別增長37.3%、12.0%、11.3%。企業效益方面，1-9月份，規模以上工業企業營業收入利潤率為5.26%，同比提高0.04個百分點；其中，9月份規模以上工業企業營業收入利潤率為5.49%，同比提高0.85個百分點，已連續兩個月提高。龐溟分析，從利潤角度看，9月份營收利潤率為5.49%，與8月份利潤率相比大致保持穩定，且每百元營業收入中的成本和費用繼續環比減少，表明企業在成本控制和產品結構最佳化方面繼續取得積極進展。分企業規模來看，1-9月份，規模以上工業大型、中型、小型企業利潤同比分別增長2.5%、5.3%、2.7%，較1-8月份回升2.6個、2.6個、1.2個百分點。分企業類型看，私營企業、外商和港澳台投資企業利潤分別增長5.1%、4.9%，較1-8月份加快1.8個、4.0個百分點；股份制企業利潤增長2.8%，加快1.7個百分點；國有控股企業利潤降幅縮小1.4個百分點。龐溟表示，9月工業企業利潤增長面和回升面進一步擴大，大中小型企業盈利能力均有改善，說明行業間分化有所緩解，結構性修復趨勢明顯。在全球經濟不確定性仍存的背景下，中國工業體系展現出強大韌性、動能和適應力。未來，隨著內需持續釋放、技術創新加快、政策支援精準顯效，工業企業經營狀況和盈利能力有望延續穩中向好的態勢。於衛寧強調，下階段，在外部環境複雜演變、經濟發展仍面臨壓力的背景下，要持續用力擴大內需、做強中國大循環，促進中國國際雙循環，進一步激發市場活力、提振發展預期，推動工業經濟平穩健康發展。中國銀河證券指出，未來仍需更多政策措施推動利潤持續上行。下一步主要觀察三個方面，一是內需擴張相關政策延續性。二是“反內卷”政策的落地情況，尤其是針對製造業價格競爭和利潤空間壓縮的治理舉措，從目前來看，部分上遊行業的價格已經出現回升，但中下遊行業的“反內卷”仍需更多支援。三是外需與地緣風險，短期來看，中美處於貿易政策的窗口期，關注中美貿易談判進展及聯準會降息路徑對外需環境的影響。 (第一財經)

9月15日消息， 近日，中國商務部啟動了對美國晶片貿易政策的反歧視調查，並對傾銷行為進行了單獨調查。第一項調查將審查華盛頓在晶片貿易政策中是否歧視中國公司。第二個將調查涉嫌傾銷一些用於助聽器、Wi-Fi 路由器和溫度感測器等裝置的美國模擬晶片的進口。該部在一份聲明中表示，近年來，美國在晶片問題上對中國實施了一系列限制，包括貿易歧視調查和出口管制。該組織補充說，這種“保護主義”做法涉嫌歧視中國，旨在遏制和打壓中國發展先進計算晶片和人工智慧等高科技產業。商務部新聞發言人在答記者問時表示，此次反傾銷調查是應中國國內產業申請發起，符合中國法律法規和世貿組織規則。調查涉及自美進口的通用介面和柵極驅動晶片。發言人提到，申請人提交的初步證據顯示，2022至2024年，申請調查產品自美進口量累計增長37%，進口價格累計下降52%，壓低和抑制了國內產品銷售價格，對國內產業的生產經營造成損害。發言人說，調查機關收到申請後，依法對申請書進行了審查，認為申請符合反傾銷調查立案條件，決定發起調查。調查機關將依照法定程序開展調查，充分保障各利害關係方權利，並根據調查結果客觀公正作出裁決。發言人稱，近期，美國政府泛化國家安全概念，濫用出口管制和“長臂管轄”，對中國晶片產品和人工智慧產業進行惡意封鎖和打壓，嚴重違反世貿組織規則，損害中國企業正當權益，中方對此堅決反對。通用介面晶片是一種旨在提供多樣化介面類型的積體電路晶片，用於連接各類裝置、系統或元件，以實現高效的資料傳輸和訊號轉換。柵極驅動晶片是一種用於增強控製器的柵極控制訊號輸出、控制功率半導體器件的導通和截止的積體電路晶片。 (國芯網)

2025年8月29日，美國聯邦巡迴上訴法院川普宣佈國家緊急狀態的做法過於激進，不具備向幾乎所有國家徵收全面進口稅的正當理由。9月7日，美國財政部長斯科特·貝森特表示，如果最高法院裁定川普總統的“互惠”關稅超出了他的權限，美國財政部將給予退稅。美國聯邦巡迴法院全庭審理了此案，以7比4投票的裁決結果維持了美國國際貿易法院（CIT）的在今年5月28日做出的裁決，即互惠關稅和販運關稅超出了總統根據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）“監管進口”的權力。川普反覆無常的貿易政策已經震動了金融市場，使許多企業陷入不確定性的癱瘓，並引發了民眾對物價上漲和經濟增長放緩的擔憂。而這項裁決對川普政府來說是一個巨大的挫折，並可能顛覆他的外交政策議程——如果最高法院不支援關稅，美國可能不得不“取消”現有的貿易協議，包括與歐盟、日本和韓國的貿易協議。一、法院取消了那些關稅？具體而言，美國聯邦巡迴上訴法院的裁決涉及：1、適用於數十個美國貿易夥伴的“互惠”關稅——美國政府稱這是對其他國家對美國商品徵收的不同關稅稅率和壁壘的回應；2、對從中國進口的產品以及從加拿大和墨西哥進口的某些產品徵收“走私”關稅——美國政府稱此舉是為了回應中國未能遏制芬太尼前體化學品的出口、墨西哥未能打擊製造芬太尼並將其運往美國的卡特爾組織，以及加拿大未能阻止芬太尼通過兩國共同邊界流入美國。然而，聯邦巡迴法院撤銷了 CIT 命令政府停止徵收這些關稅的永久性普遍禁令，並將案件發回 CIT，以確定該禁令是否與美國最高法院最近在Trump v. CASA, Inc.案（2025 年 6 月 27 日）中做出的限制普遍禁令的判決一致。聯邦巡迴法院將其裁決的效力（即使該裁決成為最終且可執行的決定）推遲至少到 10 月 14 日。倘若有人提出相關申請，則將暫停執行，直到最高法院拒絕審理此案或發佈確認聯邦巡迴法院判決的裁決為止。因此，該裁決暫時還不會對關稅徵收產生任何直接影響。然而，如果聯邦巡迴法院的裁決成為最終裁決，支付關稅的進口商可能需要採取措施，以保留其退稅權利。需要注意的是，美國聯邦巡迴法院的裁決並不涵蓋川普總統根據其他法規徵收的關稅，即“貿易限制關稅和互惠關稅的範圍、數額和期限均不受限制”：l根據《1974年貿易法》第301條（第301條）對中國徵收的關稅；l根據《1962年貿易擴展法》第232條（第232條）對鋼鐵、鋁、銅和汽車徵收的關稅l近期根據《國際經濟與和平法案》（IEEPA）採取的關稅行動，例如因印度購買俄羅斯石油而對印度加征25%的額外關稅，或因巴西起訴其前總統雅伊爾·博索納羅而對巴西加征40%的額外關稅。二、美國法院為何對總統作出不利判決？美國聯邦巡迴上訴法院在其長達 127 頁的判決書中，主要援引了兩個主要原因來駁回總統可以利用IEEPA徵收有爭議的關稅的立場：1、《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）的條文和立法歷史沒有明確授予總統為增加收入而徵收關稅或其他稅收的權力；2、根據主要問題原則，該原則允許法院審查國會是否有意讓行政部門行使廣泛的監管權力，國會必須明確授予徵稅權，才能授權總統徵收如此大規模和無限期的關稅。在川普之前，《國際經濟與和平法案》從未被總統用來徵收關稅。該法案曾被用於經濟制裁，並賦予總統在國家緊急狀態期間應對“異常和特殊”威脅的權力，但法院表示，這不包括關稅。佔多數的七名法官中有四名法官的同意意見更進一步，認為《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）並未授權總統徵收任何關稅，而不僅僅是那些有爭議的關稅——這一立場將隱性地使總統最近徵收的IEEPA關稅無效。然而，異議意見為川普掃清了一條可能的法律道路，他們認為，1977 年允許採取緊急行動的法律“根據最高法院的裁決，並不構成違憲的立法權授權”，這允許立法機構將一些關稅權力授予總統。同時認為受到質疑的關稅符合 IEEPA 的法定要求，即宣佈國家緊急狀態、宣佈緊急狀態的主要原因是外國原因，以及總統旨在應對緊急情況的行動。三、相關企業應關注的後續步驟美國政府辯稱，如果川普的關稅被取消，美國政府可能不得不退還部分已徵收的進口稅。截至7月份，關稅收入總額已達1590億美元，是去年同期的兩倍多。事實上，美國司法部在8月的一份法律檔案中警告稱，撤銷關稅可能意味著美國“財政崩潰”。這也可能使川普在未來試圖徵收關稅時陷入困境。川普誓言要將此事訴諸最高法院。因此，至少在最高法院處理政府的調卷令申請之前，互惠關稅和貿易關稅將持續有效。如果聯邦巡迴法院的裁決成立（無論是最高法院駁回還是維持原判），該案將被發回聯邦上訴法院（CIT），以重新考慮針對政府的任何禁令的範圍。而CIT在發回重審中做出的任何裁決本身都將受到上訴至聯邦巡迴法院（並可能再次上訴至最高法院）的約束。CIT 的決定還指出，總統有幾個替代方案來推行他的關稅戰略，例如川普總統已經用來實施關稅措施的第 232 條和第 301 條，以及《1974 年貿易法》第 122 條，該條款賦予總統有限的權力來解決國際收支逆差問題，即對美國存在巨額貿易逆差的國家徵收最高達 15% 的關稅，期限最長為 150 天。川普確實有其他法律可以徵收進口稅，但這些法律會限制他採取行動的速度和力度。例如1962年《貿易擴展法》第232條——就像對外國鋼鐵、鋁和汽車徵收關稅一樣。但這需要美國商務部調查，不能由總統自行決定。最終結果是，在美國國內，幾個月甚至幾年內都不太可能有任何改變。即使互惠關稅和貿易關稅被取消，由此產生的禁令範圍也可能有限，川普政府可能會轉向其他法規。與此同時，聯邦巡迴法院的裁決是否會對各國如何與美國進行貿易談判產生更直接的影響，仍有待觀察。企業應繼續積極關注行政命令及美國海關和邊境保護局的相關指導，確保其進口產品符合正確的協調關稅表分類和估價，更新相關的合規和會計流程，並考慮降低關稅的策略。已繳納關稅和/或因互惠關稅和走私關稅而面臨關稅的企業，也應考慮是否有必要採取任何措施，例如後續訴訟或海關抗議，以在聯邦巡迴法院的裁決成立的情況下保留其獲得退款的能力。 (Internet Law Review)