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「網紅晶片分析師」P Equity訪談：算力缺口、記憶體周期、隱形瓶頸、銅退光進以及「10年需求能見度的彌天大謊」

在市場沉浸於AI超大型雲廠商無休止資本支出預期的狂熱中，資深分析師一當市場沉醉於AI超級周期的狂熱敘事，資深分析師Mr. P潑下一盆冷水：所謂"十年需求能見度"不過是彌天大謊，雲廠商根本無力預測兩年後的走勢。真正的戰場已悄然轉移——明年記憶體支出或吞噬超大型雲廠商逾半資本開支，ABF載板供應缺口恐延續至2030年，燃氣輪機訂單更已排滿至十年後。GPU不再是唯一卡點，電力、封裝與記憶體才是掐住AI咽喉的隱形之手。針見血地指出：長達十年的需求能見... 在市場沉浸於AI超大型雲廠商無休止資本支出預期的狂熱中，資深分析師一針見血地指出：長達十年的需求能見度不過是「彌天大謊」，而真正扼住AI咽喉的，早已不是單純的GPU數量，而是昂貴的記憶體帳單、落後的電網以及被忽視的ABF載板環節。 9月26日，在最新一期的Logan Jastremski播客節目中，長期跟蹤AI基礎設施建設的匿名分析師、P Equity Research背後的操刀人Mr. P作為嘉賓出席。當前，以大模型為核心的AI戰局正從模型參數比拚延伸至底層基礎設施的終極角力，超大型雲廠商（Hyperscaler）每年數以兆計的資本支出去向，成為全球投資者最關注的焦點。在這場超過一小時的深度對談中，Mr. P基於詳實的數據與產業鏈調研，對AI算力缺口、記憶體大周期、光電之爭以及地緣博弈等核心議題給出了冷思考與去魅化解讀。 「十年需求能見度是謊言」，記憶體仍難逃繁榮與蕭條的周期宿命
科技#資本支出#算力瓶頸#AI基礎設施
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FORTUNE雜誌─全球最富有家族在家鄉遭遇信任危機

在阿肯色州本頓維爾，沃爾瑪創始人沃爾頓家族憑藉數十億美金的慈善與重金投資，將這座曾經只有6000人的偏遠小鎮重塑為擁有頂級美術館、名廚餐廳與幾百英里騎行道的設計重鎮。然而，看似慷慨的“精英式善意”，卻在當地遭遇了家鄉民眾的強烈反彈。 從關停傳統老店、提供巨額貸款綁架市政工程，到試圖重新定義自然河流，當富豪家族將城市當成私人企業經營時，成了一股侵蝕公民生活的力量。本文所描述的不僅是一幅關於超級富豪與小鎮命運交織的生動畫卷，更對當下中國在鄉村振興、產城融合、企業園區建設以及處理“企業與地方治理關係”等議題上，提供了具有啟發性的鏡鑑。 山姆·沃爾頓那輛1979年款福特皮卡的復刻版，停放在沃爾頓五分一角店外。如今這裡已經是一座博物館。圖片來源：Desiree Rios for Fortune 在美國阿肯色州本頓維爾鎮古樸的市集廣場上，咖啡館Spark Cafe常年供應山姆·沃爾頓最愛的奶油山核桃冰淇淋。隔壁便是沃爾頓五分一角店——1950年，被當地人稱為“山姆先生”的沃爾瑪創始人，正是在這裡為日後的零售帝國埋下基石。如今，這家小店已經改建成博物館，門前停放著一輛紅色1979年款福特F150皮卡的復刻版。山姆過去經常開著這輛車，載著愛犬老羅伊，在鎮上悠然兜風。
FORTUNE雜誌─全球最富有家族在家鄉遭遇信任危機
美股#資本主義#階級矛盾#企業城市
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高盛測算AI算力豪賭：六大巨頭2028-2030年需多賺1.42兆美元，以撐起15% ROIC

高盛近日發佈美國科技行業研究報告，以測算證明超大規模雲廠商AI資本支出ROIC合理性所需的AI經濟規模，聚焦市場核心爭議：美國頭部超大規模雲廠商大舉投入AI算力，巨額資本開支未來能否實現合理回報。報告搭建量化測算框架，對Google、亞馬遜、微軟、Meta、甲骨文、SpaceX六家企業的2026-2027年算力投資做收益壓力測試，為AI基礎設施投資的盈利前景提供參考標尺。 高盛認為，面對大模型Token消耗量爆發式增長帶來的算力需求，美國各大超大規模雲廠商的資本密集度出現了劇烈變化，以此適配算力層面的產業變革。企業開展這一輪巨額投資，一方面來自當下真實的需求信號(當前市場處於供需失衡狀態)，另一方面也是為滿足核心客戶未來多年的算力訴求。 縱觀今年市場，尤其結合剛剛落幕的二季度業績期，市場對這一主題的理解已經明顯加深。從業績數據與管理層表態來看，投資者逐步形成兩點共識： (a)超大規模雲廠商能夠依託前期(2023-2025年)資本開支，通過增量收入與經營現金流拿到可觀、甚至超出預期的投資回報;
美股#高盛#AI資本支出#ROIC
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軟銀變「垃圾」

和時間賽跑。 軟銀正在為其對OpenAI的押注，籌集又一筆昂貴資金。 9月21日市場消息顯示，軟銀正向投資者詢價，計畫發行100億美元債和10億歐元債，總規模超過110億美元。由於軟銀的標普信用評級為BB+（投機級），這筆交易將成為全球規模最大的垃圾債（高收益債）發行之一。而籌得的資金，主要用於支付10月到期的對OpenAI第三筆100億美元投資款。 更早前，OpenAI宣佈推遲IPO。消息公佈後，作為OpenAI“三股東”的軟銀股價隨即大跌10.72%。
軟銀變「垃圾」
國際#軟銀#OpenAI#資本運作
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中國從8.5兆元資本開支到3倍算力增長，未來五年的 AI投資圖譜！

高盛預計，2026—2030年中國AI相關資本開支合計將達到8.5兆元人民幣（約1.3兆美元），支撐全國IT電力容量由2025年的26GW增至2030年的81GW。報告重點討論資金來源與投資回報率，並繼續看好AI基礎設施、AI模型公司以及GPU國產化。 2026—2030年中國資本開支合計約8.5兆元人民幣，平均相當於美國同類企業資本開支總額的17%。結合資本開支與國產AI晶片出貨預測，IT電力容量預計由2025年的26GW增至2030年的81GW。為支援2026—2030年合計2.0兆元人民幣（2940億美元）的海外資本開支，可能需要新增離岸融資。採用高性能晶片時，IaaS及第一方MaaS的ROIC約為10%—20%，第三方API模式可進一步升至約30%；採用下一代國產晶片時，ROIC約為9%。資本開支：我們預計2026—2030年超大規模雲廠商、新型雲廠商和電信營運商資本開支合計8.5兆元人民幣。中國資本開支平均約為美國同業的17%。 算力：預計中國IT電力容量將由2025年的26GW增至2030年的81GW，主要由超大規模雲廠商貢獻。中國超大規模雲廠商未來五年將在全球新增47GW算力；2026—2028年的淨新增量約相當於美國同業的22%。 融資：雲服務商通過四種方式支援AI發展：直接投入資本開支、向關鍵供應鏈夥伴預付款、通過長期合同提供需求可見度，以及投資上下游企業。未來五年的主要問題是離岸現金能否支援2.0兆元人民幣的海外資本開支。
中國從8.5兆元資本開支到3倍算力增長，未來五年的 AI投資圖譜！
科技#高盛#中國#AI投資
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黑石總裁最新閉門演講：我們正處在“1870 年的拂曉時刻”！抓住“AI時代”的“牛肉”！

當前數兆美元的 AI 資本支出，究竟有沒有真實回報，還是循環融資與泡沫？黑石總裁 以黑石集團的投資視角，從宏觀資料、歷史類比、現實案例、基礎設施瓶頸、風險與回報等層面，給出了一個偏樂觀但強調紀律的判斷。 9月20日，黑石集團（Blackstone）總裁兼首席營運官Jon Gray在面向100多位全球頂級投資者的閉門演示中，首次全方位披露了黑石內部關於人工智慧（AI）投資的專有資料與核心邏輯。 一、總體框架：四個問題與一個核心命題 講話開篇提出四個問題：
黑石總裁最新閉門演講：我們正處在“1870 年的拂曉時刻”！抓住“AI時代”的“牛肉”！
科技#AI 資本支出#基礎設施#資料中心
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不是欺詐，但風險真實！大空頭貝瑞警告AI五巨頭暗藏3兆美元風險，「當音樂停止，表外承諾會很快變成真實負債」

因精準做空2008年次貸危機而聲名鵲起的「大空頭」原型人物麥可·貝瑞(Michael Burry)，又一次站在了市場共識的對立面。而這一次，他把矛頭對準了人工智慧(AI)軍備競賽背後那本厚重的賬本。 智通財經APP獲悉，因精準做空2008年次貸危機而聲名鵲起的「大空頭」原型人物麥可·貝瑞，又一次站在了市場共識的對立面。而這一次，他把矛頭對準了人工智慧(AI)軍備競賽背後那本厚重的賬本。 貝瑞在其部落格中再度發出警告，稱$亞馬遜 (AMZN.US)$、$Meta Platforms (META.US)$、$Google-C (GOOG.US)$、$微軟 (MSFT.US)$和$甲骨文 (ORCL.US)$——這五家超大規模雲服務商(hyperscaler)——已悄然積累超過3萬億美元的表外承諾，但市場對此風險普遍視而不見。 他估算其中未開始的租賃承諾接近1.2萬億美元，採購承諾超過1.5萬億美元;若將特殊目的實體、擔保及或有支援承諾一併計入，總規模突破3萬億美元。
科技#Michael Burry#AI泡沫#資本開支
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馬斯克預言 AI 翻倍美國 GDP：1兆美元砸下去，誰在說謊？

9 月 18 日，馬斯克在 X 上斷言：“我估計 AI 明年將使美國 GDP 增速從約 2% 提高到約 4%，甚至更高。” 沒有公佈具體的推算模型，僅憑一句話就把全美經濟增速的預期翻了一倍。相比之下，聯準會官方對 2027 年的預估也只有 2.4%。 這個預測到底靠不靠譜？實際上，圍繞“AI 能拉動多少 GDP”這個問題，華爾街和學術界早已經算出了截然不同的兩本帳。 樂觀派：資本開支暴漲，資料中心蓋停不下來
馬斯克預言 AI 翻倍美國 GDP：1兆美元砸下去，誰在說謊？
宏觀#GDP#AI#馬斯克