大空頭史蒂夫•艾斯曼（Steve Eisman）最新警告說，如果任何一家超大規模科技巨頭削減其人工智慧（AI）資本支出，美國股市將“直線下跌”。 他在接受最新採訪時指出，當前的市場已經變成了一個完全依賴於人工智慧成敗的單一交易環境。他進一步警告稱，市場對人工智慧的看法與一年前相比發生了巨大變化，當時投資者對每一項資本支出增加都熱情歡呼。 “現在情況複雜得多。這並不意味著全是壞事，但確實複雜得多，”他說。 艾斯曼是電影《大空頭》的原型人物之一。當時他作為紐伯格伯曼集團（Neuberger Berman）的高級投資組合經理，在全球金融危機爆發前做空次級抵押貸款，一戰成名。

輝達總部園區，據《華爾街日報》報導並由Reuters轉述，公司正在討論為OpenAI相關的俄亥俄州資料中心項目提供約2500億美元融資擔保 7月27日美股在大型科技公司財報密集發佈前漲跌不一。 7月下旬美股財報日曆，密集披露期集中在本週。大科技公司需要回答AI資本開支能否轉化為雲收入、廣告效率與終端換機，是本輪估值審計的關鍵節點。資料來源：公開市場資料 標普500指數微漲0.02%，納斯達克指數下跌0.18%，道瓊斯指數上漲0.51%；PHLX半導體指數單日下跌2.2%，較6月22日紀錄高位回落23%，但2026年以來仍累計上漲63%。

Google Cloud 同比增長 82%，創下自己的最快增速。 按理說，這該是一份“AI 開始兌現”的財報。但 Alphabet 交出成績單後，股價盤後一度下跌約 3%。市場盯上的不是 Cloud，而是另一行更刺眼的數字：自由現金流為負 59 億美元——這是 Google 上市以來第一次單季轉負。 一句話概括這場分歧：AI 需求是真的，帳單也是真的；資本市場擔心的是，後者會不會跑在前者前面。 資料整理圖：Cloud 增長與自由現金流的反差。

7月28日亞市開盤，韓國晶片股再度遭遇拋售。 韓國KOSPI指數跌幅擴大至7%，SK海力士跌10%，三星電子跌超8%；韓國交易所啟動對KOSDAQ指數的側車機制，暫停KOSDAQ程序化賣盤。日經225指數日內大跌4.00%，日股鎧俠控股股價一度重挫18%。 隔夜美股半導體類股已經先跌一輪，輝達跌近5%，閃迪大跌11%，美光科技和SK海力士ADR同步回呼。 7月27日，南方東英發佈公告稱，為配合香港證監會近期修訂的相關通函及市場變化，自2026年8月3日起，旗下多隻槓桿及反向產品將採用更靈活的槓桿機制。

廿蘋果公司(Apple)在7月27日收盤時超越輝達(NVIDIA)，重新成為全球市值最高的公司。這是這家iPhone製造商自2025年4月以來首次在市值上領先於AI晶片巨頭。輝達股價當日收盤下跌5%，市值降至4.77兆美元。與此同時，蘋果股價上漲1%，市值達到4.95兆美元。此前，輝達自2025年6月從微軟(Microsoft)手中奪下市值桂冠以來，一直保持著全球市值第一的位置。 本次蘋果市值超越輝達，應該並不是一次簡單的股價輪動，而是市場對AI資本支出路徑的一次重大重新定價。 輝達陷“循環融資”質疑 輝達正在推進新一輪人工智慧相關交易，潛在規模超過7500億美元。輝達公佈的與韓國SK集團的合作意味著，雙方彼此之間的業務往來規模將超過5000億美元。輝達還在討論提供最高2500億美元的擔保，幫助OpenAI租用美國一個資料中心項目的算力。這將成為該晶片製造商與客戶之間規模最大的融資交易之一。

2026年二季度，可能是美股2021年以來市場預期最高的一季：財報發佈前，各大研究機構就把EPS（每股盈餘）增速上調到了22%。 “財報前上調共識”，近幾年十分少見。 如今，20+全球頂級科技、半導體與金融巨頭已經交出最新一季的業績答卷，從中我們能看到那些未來趨勢？ 本周四晚20:00，王煜全將用一場深度直播，帶大家穿透財報數字，看清背後產業格局真正的變化趨勢。

SOTP分部估值拆解阿里四大類股：中國電商7526億、雲+AI近2000億、國際業務860億、生態資產2544億，合計公允值12926億元。即便計入25%中概系統性風險折價，合理市值仍達9695億元，較當前6200億元市價存在超56%修復空間。 在全球資本市場，一個長久且鮮明的現象早已擺在投資人面前：一大批擁有硬核競爭力的中國優質資產，常年遭遇國際資金的估值折價。不管是港股、美股兩地上市的網際網路龍頭，還是具備自主技術壁壘的科技製造企業，海外投資者總會天然給一層風險溢價，那怕企業業績、技術成果接連兌現，股價也很難匹配真實價值，阿里巴巴正是這一矛盾最典型的縮影。 剛剛落幕的WAIC世界人工智慧大會上，阿里完整亮出了自家全端AI底牌：從平頭哥自研算力晶片，到迭代三代的千問大模型，再到面向企業客戶的悟空智能體、大眾使用的千問App，一套覆蓋底層硬體、基礎模型、B端與C端應用的完整產業鏈悉數亮相；同步出爐的2026財年年報同樣交出亮眼答卷，集團全年營收突破兆，阿里雲同比大漲34%，即時零售類股增速接近五成，海外業務虧損大幅縮小，現金流、研發儲備都有著充足底氣。多家機構最新一季財報前瞻更是預計阿里雲收入有望增長45%，即時零售UE改善和減虧速度均快於同業。 一邊是展會、財報雙重利多接連落地，另一邊二級市場卻毫無波瀾。港股（9988.HK）、美股（BABA）近期漲跌幅被鎖在5%以內，兩大重磅催化輪番登場，股價依舊原地踏步，企業真實價值和市場定價出現嚴重割裂。

這一期白線主播 Minta 聚焦Google最新財報，討論市場最關心的問題：不斷創下新高的 AI 資本開支，會不會給Google帶來過大的現金流壓力？ Google第二季度資本開支達到 449 億美元，全年指引也再次上調。短期看，這會壓低自由現金流，並對估值形成壓力；但從長期看，Google正在提前鎖定未來數年的 AI 算力。 與單純購買晶片不同，Google擁有從 TPU、Gemini 到 Cloud、Search、Android 和 YouTube 的完整閉環，可以同時出售算力、模型、企業服務，並利用 AI 提高搜尋廣告和內容分發效率。 核心結論是，只要Google的信用評級和償債能力沒有接近紅線，AI 資本開支大機率還會繼續增加。真正需要觀察的，不是某個季度的自由現金流是否轉負，而是新增算力最終能帶來多少收入和利潤。