一年“燒掉”一個阿根廷。最新一輪資本開支的大手筆投入，可能會把其中一些公司推入“燒錢”模式。科技巨頭四季度財報季來臨之時，市場對營收、利潤的常規討論，已讓位於對AI資料中心巨額資本支出的關注。根據國際貨幣基金組織（IMF）的資料，2025年，亞馬遜、微軟、Alphabet和Meta這四家公司合計支出超過4000億美元，規模大致相當於巴基斯坦的國內生產總值。過去兩周發佈的財報顯示，這一數字在2026年還將繼續大幅攀升。亞馬遜給出的2026年資本支出指引為2000億美元，Alphabet和Meta則分別約為1800億美元和1250億美元。與其他公司不同，微軟的財年在6月結束，但其在2026財年上半年已支出720億美元。如果保持這一速度，這四家公司2026年的資本支出總額將達到約6500億美元，規模大致相當於全球第26大經濟體阿根廷的經濟總量。如此規模的支出將會重塑這些公司的主要財務報表。在利潤表中，我們看到的是收入和盈利，而資本開支（capex）則通過折舊成本來體現。資本開支不會一次性計入費用，而是分多年逐步攤銷。在AI資料中心，伺服器和網路裝置通常在五到六年內折舊，其餘資產則在更長周期內折舊。根據Alphabet的說法，僅伺服器一項就將佔其總支出的60%。這意味著，如果Alphabet在AI資料中心上投入1800億美元，其中約1080億美元將用於伺服器。按6年折舊計算，從明年開始每年將新增180億美元折舊費用，這還未計入非伺服器類資本開支。Alphabet 2025年的折舊費用為210億美元，因此到2026年底很可能會翻倍，從而直接壓制其毛利率。在反映資產與負債的資產負債表上，四家公司2025年新增債務與租賃負債近1170 億美元。就在本周，Alphabet又進入債券市場，至少再融資275億美元。儘管規模仍不算大，但該集團第四季度的利息支出較上年同期上漲了五成以上。各方估算差異很大，但這四家公司在2026年的新增債務和租賃可能接近2000億美元。另一家雲服務提供商甲骨文表示，今年可能借款高達500億美元。現金流量表的變化最為劇烈。這些公司的經營現金流堪稱巨無霸，2025年合計超過5000億美元。但由於巨額資本開支，最終留存的自由現金流（FCF）僅1630億美元。自由現金流是分紅和股票回購的資金來源，而在完成這些支出後，這四家公司僅剩下280億美元。這本是還算充裕的緩衝墊，但很快就要消失了。由於資本開支激增，這些公司必須把經營現金流提高約30%，才能維持與2025年相同的自由現金流水平。而FactSet調查的分析師平均預測增速僅為19%。這意味著，這些公司可能被迫放緩甚至暫停股票回購，提高分紅也可能無從談起。否則，它們就得通過借款，才能把同等水平的現金回報全部落實到位。其中一家或多家公司的自由現金流甚至可能在2026年轉為負值，最有可能的是亞馬遜和Meta。Meta沒有雲業務收入來抵消新增成本。它計畫在兩年內投入約2000億美元建設AI資料中心，且這些資料中心僅供Meta自用，用於研究、廣告定向等後端事務，以及與OpenAI的ChatGPT競爭的Meta AI聊天機器人等前端功能。在資本開支方面，Meta下了最大的賭注；如果賭不贏，這家公司或將被迫再次戰略轉向，如同當年押注元宇宙一般。當然，對亞馬遜、微軟以及Google母公司Alphabet來說，巨額支出只是硬幣的一面。另一面是它們的雲業務部門正在帶來可觀收入，這些部門把大部分AI伺服器租給客戶。FactSet跟蹤的分析師預測，到2026年相關收入總額很可能達到約3700億美元，且各家均手握大額多年期合同訂單。Google雲的營業利潤率甚至還在擴張。如果雲業務收入繼續快速增長，那麼所有這些資本開支都將是合理的。在這場資本開支討論中，一個明顯缺席的名字是蘋果。在大型科技公司中，蘋果是唯一一家沒有一頭紮進燒錢狂潮的公司。蘋果採用混合模式：它保留一部分自有伺服器，但大多數伺服器是向第三方租用的，主要來自Google。蘋果一直保持謹慎，2025年的資本開支僅為120億美元，從而實現了1230億美元的自由現金流，其中大部分被返還給股東。當其他公司都在重塑各自的財務結構時，蘋果依然保持輕資產模式，並且仍有充足時間打磨自身AI戰略。 (Barrons巴倫)

近期財報季最大的感受就是，矽谷巨頭們不僅賺錢能力依舊，燒錢速度亦沒有放緩。矽谷大佬合影，圖片由AI生成以亞馬遜、Google、微軟和Meta為首的“四大雲巨頭”，2026年的資本支出，有可能歷史性地衝破6500億美元。按照1GW算力500億美元粗略換算，四巨頭2026年的預計資本支出，大致相當於13GW容量的算力。相比之下，蘋果、特斯拉雖然同在“Mag7”之列，但還沒有大規模為AI基建押注的趨勢，尤其是特斯拉，即便是馬斯克高喊建晶圓廠製造晶片，這一願景有可能會“裝進”SpaceX收購的xAI身上。而對於蘋果來說，由於自研AI晶片2028年才會量產，相關基礎設施的重度投入預計也要一併延後。至於輝達，雖然這個季度財報還沒發，但資本支出預計也只有四大雲巨頭的零頭，不會對整體資料帶來多少增長。6600億美元，可能就是矽谷大公司們資本開支的上限了。不過，矽谷巨頭“燒錢”頗有“狼來了”的意思——雖然投入的都是真金白銀，但華爾街似乎不再盲從矽谷的燒錢速度，各家的績後股價都遭遇重錘，普遍跌幅都在10%左右。其中亞馬遜更是連跌八個交易日，進入技術性熊市。明明業績很好，也捨得燒錢投入，華爾街為什麼不買帳了？01 大模型撞上“重工業牆”前兩年，模型的比拚是技術、智力，推理時代還要拼基礎設施——AI正在逐步地告別輕資產時代，一頭撞進了資本密集型的“重工業大門”。也正是這個原因，我們在2025年年末提出了一個概念，通往AGI的路上包含了四個要素：能源、算力、演算法、資料。支出調整是這種變化最直觀的訊號。2024年，“美股七巨頭”的資本支出總計約為2500億美元；到了2025年，亞馬遜、Google、微軟和Meta這四家，年度支出就衝到了3800億美元上下。各家不僅在堆資料中心，也在比拚能源的供給，以一座1GW的資料中心為例，不考慮能源使用效率，24小時營運，全年累計電耗可以達到87.6億度，更直觀地量化一下——相當於1座300萬人的城市全年用電量。問題在於，美國市場根本拿不出如此規模的能源供給量，矽谷巨頭們不得不想辦法自行組建電力基礎設施網路，所以大家會看到矽谷巨頭們來中國搶購燃氣輪機，馬斯克團隊則相中了中國的太陽能裝置。可以確定的是，2026年，基礎設施方面的投資趨勢將會進一步擴大。高盛在最近的報告《驅動人工智慧時代》（Powering the AI Era）中點破了一個尷尬的現實：AI正在把這些原本靠高毛利、輕資產起家的軟體巨頭，推向一個罕見的資本區間——它們正變得越來越像那種重資產的“公用事業公司”，成了提供技術基建的“數字發電廠”。比起原本人工智慧的故事，基礎設施投入對資本市場來說，一點也不性感，這也是各家績後股價普遍下跌的關鍵原因之一，一旦AI帶來的回報如果跑不贏折舊的速度，這套龐大的資本結構就難以維持下去，投資者必然會拷問：AI+基礎設施這門生意，到底還“合不合算”？02 同樣的燒錢，不同的“估值表”你變了，華爾街自然也會跟著變。矽谷巨頭們抱著海量的支出衝進“重工業區間”，資本就會像評估電力、電信行業那樣，拿著顯微鏡審視每一分錢的流向——到底誰在構築護城河，誰又在背負沉重的財務包袱。站在2026年年初回頭看，巨頭們的資本路徑已經徹底走出了兩條截然不同的主線。第一類是“基建狂魔”路線——寧願背上沉重的資產，也要提前鎖定算力、土地、電力和頻寬。理由很簡單：如果不搶先一步，等大模型大規模商用時，基建缺口可能會成為致命的軟肋。Google母公司Alphabet是這一派的典型。2026年Alphabet資本開支上限高達1850億美元，如果全部兌現，幾乎是2025年的兩倍。為了給這輪瘋狂擴張輸血，Alphabet還要重返債市籌資200億美元，其中甚至包括一筆罕見的“百年期債券”。站在2026年的年初，你很難想像，一家輕資產的網際網路公司，在借錢搞基礎設施，但它就真真切切的發生了。過去大家都覺得網際網路是軟的，但現在卻變硬了，所以大家會看到，馬斯克在自己的xAI資料中心頂上刷上了“Marcohard”（巨硬），很多人說馬斯克是調侃微軟，我認為背後的本質還是——馬斯克在強調“基礎設施驅動AI前進”，是真的硬核。重押基礎設施，也不是沒有風險。在最新提交給SEC的年報中，Alphabet首次把AI的負面影響擺到了檯面上：除了對核心廣告業務的潛在衝擊，公司還特別擔心那些動輒十年的算力租賃協議。Alphabet明確承認，AI的重資產特性正逼著它們進入更長、更複雜的商業契約，這不僅抬高了成本，也讓未來需求的誤判風險被無限放大。可能有人會問，Meta不也是四大雲巨頭之一嗎，他們發財報為什麼股價上漲？Meta的邏輯雖然類似，我認為關鍵的一點在於廣告精準度和使用者粘性上，讓外界看到了AI帶來的“真金白銀”，市場反而有了贊成票，而且祖克柏至少在三個季度的業績會上都提及了這種轉化率的提升。CNBC在Meta業績公佈後評論稱，廣告業務仍然是其最重要的現金引擎，人工智慧在廣告推薦、投放效率和變現能力上的持續最佳化，是推動業績超預期的關鍵因素。不過Meta也有自己的問題——模型層面掉隊的風險，不可否認的是2025年底-2026年初的這一輪模型更新，Meta基本上沒有太多聲量，相反是GoogleGemini在快速的追分。“Meta正在重新配置資源結構，”CNBC在評論中強調，“聚焦更具現實變現潛力的AI應用方向。”相比基建狂魔，蘋果、輝達代表的是“效率優先”路線。蘋果依然保持著一種克制，通過自研晶片和生態協同，把AI鎖在終端裝置和系統層，維持著極高的資本效率。這種資源配置也給蘋果帶來了很好的正反饋——在沒有AI重度加持的情況下，iPhone這個季度的暢銷，幫助蘋果取得了一份超預期的業績——營收1437.56億美元，淨利潤420.97億美元。但如前面提到的，隨著蘋果自研AI晶片2028年逐步量產，勢必也加入到基建狂魔的隊伍中來。而所有巨頭當中，尤其是相比四大雲巨頭，輝達的資本開支顯得沒那麼引人關注。BusinessQuant的跟蹤資料顯示，輝達過去三年單季度資本支出最高也只有19億美元，這種資本支出體量卻撬動了下游幾千億美元的採購需求。03 華爾街“算細帳”的邏輯這種情緒的轉變，並不是因為AI沒戲了。相反，模型的能力還在進化，使用者規模在漲，企業端的訂單也接連不斷，你追我趕的勢頭從未減弱。這一點，中美模型在農曆2025年春節的競速賽中表現得淋漓盡致。海外市場，Claude Opus 4.6，OpenAI CodeX亮相時間差只有數小時，國內市場，字節先是內測視訊生成模型Seedance 2.0，很快又推出了圖像生成的Seedance 5.0，千問也發佈了Qwen-Image-2.0。值得注意的是，剛剛開啟廣告內測的OpenAI，甚至給CNBC放消息，稱OpenAI發展勢頭向好，ChatGPT月度增長率重回10%以上，周活超8億。模型和應用層都在進化，華爾街變臉是因為接下來的AI產業增長，多了一條沉重、且必須被消化的成本曲線。Alphabet在年報裡對AI風險的“自揭其短”，只是預告這種成本壓力的一個縮影。微軟雖然沒有Google這樣直接，但是剛剛公佈的2026財年第二季度的業績裡面有一個關鍵資料，剩餘履約訂單（RPO）飆升到了6250億美元，其中OpenAI佔比達到45%。要知道，2024年這一資料還是2980億美元，相當於在過去的一年時間裡增加了3000多億美元。傑佛瑞斯的分析師就提出了一個質疑：“OpenAI能否實現其財務目標，向甲骨文、微軟和許多供應商支付費用？”一位長期關注算力基礎設施的分析師表示，去年甲骨文4500億美元的RPO，當時市場興奮的不行，最近又增加了，但感覺未必收得回來，“市場就覺得純粹是個大餅，已經不買帳了。”可以這樣說，華爾街不怕燒錢，怕的是蒙眼狂奔，投出去的錢看不到收回來的可能性。這也意味著AI競速賽已進入一個更現實、殘酷的階段：資本不再為“潛力”無上限買單，它們想要的，可能是一張精確到季度的還款時間表。從這個角度來看，矽谷巨頭們單純的靠“暴力出奇蹟”來訓練模型，搞推理，做規模化仍然可行，但在資本層面已經講不出新故事，資本可能不會為“無節制舉債”買單，接下來的變數只有一個，昂貴的算力投入轉化成真金白銀的帳面收入。 (騰訊科技)

比特幣在高點回落後出現劇烈波動，市場情緒一度被ETF資金外流與虧損擴大所壓制，但在恐慌籠罩的時刻，資金行為往往更能揭示下一段敘事的走向。近期天橋資本創辦人Anthony Scaramucci公開表示持續買入比特幣，同一時間，主打比特幣Layer2概念的Bitcoin Hyper預售快速升溫，形成主流資產與新題材並行的資金軌跡，也讓市場重新聚焦於長期持有者與增量敘事之間的互動。Scaramucci在香港Consensus峰會與Bullish CEO對談時表示，團隊在10天前於84,000美元買入比特幣，上週在63,000美元再度加碼，本週仍持續買進，並直言自己在這個市場是買家。這番表態出現在比特幣自去年10月126,000美元高點下跌至2月初60,000美元低點之後，語氣雖承認下跌中買入有接刀的風險，但由管理數十億美元基金的經理公開宣告加碼，仍對市場形成穩定效果，尤其在流動性偏緊與信心動搖的階段，明確的資金立場更容易被視為趨勢的試金石。ETF外流壓力與虧損放大Scaramucci之所以選在此時強調加碼，與ETF端的拋壓背景密切相關。從2025年11月到2026年1月，美國現貨比特幣ETF累計淨流出約62億美元，寫下最長的持續外流紀錄。2月5日貝萊德IBIT單日交易量突破100億美元、成交超過2.84億股雖創新高，但主要由恐慌性賣壓驅動，當日贖回175,000,000美元，約占11檔比特幣ETF合計淨流出434,000,000美元的40%。鏈上數據同樣提供壓力佐證，2月5日比特幣實體調整後已實現虧損達3,200,000,000美元，創下歷史最高，若以ETF投資人的平均持倉成本約90,000美元估算，當前帳面浮虧約15%，顯示相當一部分高位進場的買盤正以虧損方式離場。在這種結構下，Scaramucci提出的邏輯並不複雜，他認為當賣壓由情緒主導、資金被迫撤出時，反而容易出現錯價與布局窗口。這類思維更接近周期配置而非短線交易，重點在於承受波動、用時間換取機率，同時把ETF投降式賣出視為市場換手的一部分。當籌碼從短期持有者移轉到更能承擔回撤的資金手上，價格的敏感度與流動性結構往往也會同步改變。對談中他也談到政策面風險，稱川普是加密總統，並認為現任政府在數位資產政策上較前任友善，但他同時警告格陵蘭議題可能讓黨派對立升溫，進而影響加密相關法案進程。穩定幣法案、市場結構法案與代幣化證券監管框架等議題，可能被更大的政治算計牽動，導致立法推進不再是單一產業問題，而是被納入政治角力的交換條件。這種不確定性會提高市場對時間成本的敏感度，也使資金更偏好具備明確路線圖與里程碑的項目。新敘事聚焦比特幣Layer2在主流市場承壓之際，資金開始更積極尋找成長題材，Bitcoin Hyper成為討論熱點之一。其預售頁面顯示募資規模達3140萬美元，代幣價格進入0.0136755美元的新階段，調價倒數剩1天6小時，過去24小時新增136位買家，顯示參與度在短期內明顯提升。交易層面也出現具象化的推力，日本大型投資者買入約90,000美元HYPER刷新2026年預售期間最大單筆個人買入紀錄，另有鯨魚級資金以310,000美元規模出手的訊息推升熱度，讓預售市場的注意力快速集中。Hyper的主軸建立在比特幣長期限制之上，過去比特幣以價值儲存定位為主，交易速度、擴展性與可編程性相對受限。Bitcoin Hyper以比特幣Layer2定位，並採用Solana虛擬機架構，主張把BTC的原生安全性與SVM的高速效能結合，讓比特幣資產可更順暢地進入DeFi、遊戲、支付、智能合約與模因資產等場景。其非託管橋接機制被描述為可讓比特幣以較低成本、較快速度轉入Layer2後即時使用，進一步放大比特幣從被動持有走向可編程資產的想像。為了降低早期激勵帶來的供給壓力，Hyper將原本的高倍質押收益重新設計為37%年化，訴求在主網尚未啟動前建立更可持續的經濟循環。配合固定總量與多場景用途規劃，HYPER將用於網絡手續費、橋接成本、節點運行、治理參與與應用生態，形成較清晰的供需框架。主網預計在2026年第1季度上線，時間節奏明確，有助於資金以里程碑方式安排部位，並在敘事與進度可檢驗的條件下形成更穩固的市場預期。官網購買Bitcoin Hyper結論比特幣回檔帶來壓力，也同時推動籌碼換手與敘事更新。天橋資本創辦人公開在84,000美元、63000美元與本週持續買入，與ETF端62億美元外流、3,200,000,000美元已實現虧損的背景形成對照，呈現恐慌撤退與長期布局並存的市場結構。另一方面，Bitcoin Hyper以3140萬美元預售規模、0.0136755美元價格階段、41%年化設計與2026年第1季度主網規劃，讓比特幣Layer2題材在弱勢環境下仍能吸引增量資金。當主流資產尋求穩定敘事、新項目爭取成長空間，這種雙軌並行的資金路徑，正塑造下一階段加密市場的焦點與節奏。

文/林奇芬台股在1月29日挑戰33000點，只差4點未能跨過門檻，之後面臨國際市場波動，台股順勢回檔。不過，隨著美國科技巨頭持續加碼資本支出，台股今年應該還有高點可期。在諸多的台股ETF、主動基金中，究竟誰最能抓住台股大行情，成為一馬當先的大贏家呢?2025年4月關稅衝擊下，台股一度下殺至17306點，但之後迅速反彈，一直到2026年1月最高來到32996點，台股波段漲幅達90.6%。雖然近期國際政治局勢波動、美股財報公布引發正負二極反應，不過，科技巨頭資本支出不手軟，反而讓台股更有表現機會。根據最新美國雲端服務公司公布的訊息，今年資本支出金額高達6500億美元，比去年3810億美元大幅成長近7成。雖然最近美國資本市場擔心，雲端公司的大幅支出會侵蝕獲利，但是台灣企業身為雲端巨頭的主要產業供應鏈，卻可以大大受惠於資本支出增加，持續衝高營收與獲利。台股主動基金績效最亮眼，一年報酬率翻倍統計至2026/2/6，台股近1年漲幅36.3%、近6個月漲幅35.5%，今年以來漲幅9.7%。比較台股主動基金、被動ETF、主動ETF中的前十大領先群，還是台股主動基金表現遙遙領先，成為各類台股產品中的大贏家。按照近6個月績效表現排序，排名第一的街口台灣基金，近一年報酬率114%、近半年報酬率92%，都大幅領先指數。另外，前五名的台股基金表現都優於所有被動ETF，領先幅度可高達20-30%。科技ETF跑贏市值型ETF在所有台股ETF中，科技ETF表現最為突出，以近6個月績效比較，比市值型ETF領先10-15%左右。其中，近半年科技ETF的排名順序有些變動。去年表現較佳的00881(國泰台灣科技龍頭)、00894(中信小資高價)，近期稍微落後，反而00947(台新台灣IC設計)、00904(新光台灣半導體)等以半導體為主的ETF表現較為超前。主要原因是持有較多記憶體相關個股，而近半年來記憶體股價呈現飆漲走勢。市值型台股ETF表現雖然不及科技型ETF，但是，擁有高持股比重的護國神山台積電，還是最讓人安心的投資標的。比較令人意外的是，過去一、二年表現落後的上櫃股票，在最近半年終於出現較大反彈，使得00928表現竟然領先0050。不過，這僅能以跌深反彈看待，未來續航力還是要回到大市值公司。主動台股ETF表現穩健，長線仍待觀察去年是台股主動ETF元年，最早登場的五檔ETF，至今僅有6個月績效可比較，之後陸續登場的ETF，還要等待一段時間後，才能進一步比較。以這五檔ETF相比，00981A、00985A是表現較優的二檔，但績效與被動ETF的差異尚不明顯。另外，00984A以投資高股息為主，所以前半年績效似乎較為落後，不過，若與其他被動高股息ETF相比，反而績效表現較領先。整體而言，在美國企業資本支出持續高成長下，台股多頭格局應該可持續。不過，面對日益頻繁的國際地緣政治風險干擾，以及聯準會寬鬆貨幣政策是否可持續的疑慮，讓市場波動風險持續擴大。建議投資人今年投資台股，要採取較為穩健的做法。可以適度降低手上持股比重，挪出一些資金轉為定期定額長期投資的籌碼。如此在面對市場劇烈波動時，才能夠不慌不忙地繼續持有。在投資標的選擇上，建議可以主動被動雙向布局。根據目前的績效表現，在主動標的上，可優先選擇「台股主動基金」，由經理人來靈活操作，在被動標的上，仍以選擇「市值型ETF」為主要標的，以持有台積電來穩盤。這樣可發揮均衡的配置效果。另外，今年投資市場變數較多，最好保留一定比重的現金，增加靈活操作的彈性。(以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險)歡迎加入林奇芬治富俱樂部http://www.facebook.com/mrsmoney888林奇芬影音課程「不會投資照樣賺」書籍:「第一份收入就投資，30歲存百萬，40歲領雙薪」「窮人追漲跌，富人看趨勢---投資前你一定要懂的10個指標」「藏富-我用基金賺到一輩子的財富」「治富-社長的理財私筆記」

justified, appropriate and sustainable：資本支出合理、恰當且可持續輝達CEO黃仁勳在CNBC《午間報導》中表示，科技行業為AI基礎設施增加的資本支出合理、恰當且可持續，相關企業現金流將逐步增長。CNBC內容要點：黃仁勳在節目中表示，科技行業對 AI 基礎設施的大額資本支出合理、恰當且可持續。其表態正值輝達核心客戶近兩周密集發佈最新財報之際。黃仁勳認為，只要使用者付費、AI 企業盈利，相關投入便會翻倍、翻倍、翻倍。輝達股價上漲近8% 黃仁勳稱6600億美元AI資本支出建設具有可持續性2 月 6 日輝達 CEO 黃仁勳在節目中表示，科技行業為 AI 基礎設施加大資本支出合理且可持續，“究其原因，這些企業的現金流即將開始增長。” 當日輝達股價收盤大漲近 8%。此番表態背景為，過去兩周輝達核心客戶元宇宙平台、亞馬遜、Google、微軟發布財報，均透露將大幅加碼 AI 基礎設施投入，這些超大規模雲服務商今年資本支出總額或達 6600 億美元，大部分將用於採購輝達晶片。華爾街對此增支潮反應分化，META、Google母公司股價上漲，亞馬遜、微軟股價重挫。黃仁勳稱，這是 “人類歷史上規模最大的基礎設施建設潮”，背後是市場對計算能力的 “超高” 需求，AI 企業和超大規模雲服務商可借此實現更高盈利，並列舉了客戶的 AI 應用案例。META正借 AI 將 CPU 推薦系統，升級為生成式 AI 和智能體技術的新系統；亞馬遜雲科技運用輝達晶片和 AI 技術，改變產品推薦邏輯；微軟依託輝達晶片驅動的 AI 技術，升級企業級軟體。他還讚賞 OpenAI 和 Anthropic 兩大 AI 實驗室，二者均通過雲服務商使用輝達晶片，輝達去年向 Anthropic 投資 100 億美元，還將大額投資 OpenAI 下一輪融資。黃仁勳表示：“Anthropic 目前盈利狀況良好，OpenAI 也是如此。如果能獲得兩倍的計算資源，它們的營收有望實現四倍增長。”他指出，輝達過往售出的所有 GPU，即便 6 年前發佈的 A100 晶片仍在被市場租賃，印證 AI 計算能力需求的持續性。黃仁勳強調：“只要使用者持續為人工智慧服務付費，人工智慧企業能借此實現盈利，相關的投入就會不斷翻倍、再翻倍。”兩句英文原文：“To the extent that people continue to pay for the AI and the AI companies are able to generate a profit from that, they’re going to keep on doubling, doubling, doubling, doubling” Huang said.The tech industry’s surging capital expenditures for AI infrastructure are justified, appropriate and sustainable, Nvidia CEO Jensen Huang said on CNBC’s “Halftime Report.”來源：CNBC (芯榜)

美國科技巨頭創紀錄的AI投資計畫正在重新點燃市場對泡沫的恐慌。儘管多數公司交出了強勁的財報，但投資者對"驚人"的資本支出規模感到不安，擔心這些投入正在超越新技術的盈利潛力，導致科技股遭遇集體拋售。亞馬遜、Google和微軟在過去一周公佈季度財報後，合計市值蒸發9000億美元。這三家公司連同Meta計畫在2026年投入6600億美元用於資料中心和專用晶片——這一金額超過以色列的GDP，較2025年的4100億美元激增60%，更是2024年2450億美元的165%。投資者對這一龐大的資本支出計畫感到震驚，即便這些公司的雲業務實現了強勁的營收增長。AllianceBernstein集中型美國增長基金負責人Jim Tierney表示："資本支出規模令人震驚。"這波拋售潮表明，市場對AI投資回報周期的耐心正在耗盡。唯一倖免的是蘋果，這家選擇不參與AI資本支出軍備競賽的公司，股價在財報後上漲7.5%，創下了創紀錄的銷售額。6600億美元支出計畫引發連鎖下跌科技巨頭的資本支出計畫遠遠超出了市場預期。亞馬遜周四盤後公佈今年資本支出將達到2000億美元——比預期高出500億美元，超過了Google和微軟已經令人咋舌的數字，導致股價下跌11%。首席執行長Andy Jassy辯稱，如此大規模的投資是為了在AI、晶片、機器人和衛星領域的繁榮做好準備。他指出，亞馬遜雲服務(AWS)營收增長24%證明投資開始取得回報。微軟遭遇的打擊最為嚴重，自上周三公佈財報以來股價下跌18%。儘管其雲業務營收增長26%至515億美元，但這一增速略低於預期，且季度資料中心支出激增66%引發市場擔憂。微軟還首次披露了其對OpenAI的依賴程度——在其6250億美元的未來雲合同帳簿中，45%來自這家初創公司，分析師對其過度依賴單一客戶表示警惕。即便是Google的創紀錄盈利也未能緩解市場憂慮。母公司Alphabet首次實現年營收突破4000億美元，2025年利潤達到1320億美元，但將資本支出翻倍至1850億美元的計畫仍然拖累了股價。AI回報周期延長加劇投資者焦慮不斷上升的資本支出表明，實現AI的全部承諾需要更多時間和資金。這一訊號正在考驗投資者對長期回報的信心。"更高的資本支出傳遞出這樣的訊號：AI戰略的實現可能需要更長時間，"管理著3000億美元資產的SLC Management董事總經理Dec Mullarkey表示，"對於已經專注於何時能看到AI相關收入的投資者來說，這不是好消息。"AllianceBernstein高級分析師Anna Nunoo稱，本季度財報帶來了"資本支出增加的衝擊"，"微軟和亞馬遜有責任證明所有這些支出都能帶來有吸引力的回報。"Jefferies分析師Brent Thill指出："AI泡沫擔憂正在重新浮現。投資者對科技股採取了暫停觀望態度，公司說什麼從根本上都不重要了。"市場情緒的轉變明顯。科技股集中的納斯達克指數在過去五天下跌4%。軟體股也受到衝擊，市場擔心Anthropic和OpenAI的新AI編碼工具會擾亂它們的業務。OpenAI與輝達之間價值1000億美元的投資和基礎設施交易未能達成的消息，也加劇了市場動盪。嚴重依賴OpenAI未來雲業務甲骨文，儘管籌集了250億美元債務並堅稱"對OpenAI籌集資金和履行承諾高度有信心"，但五天內仍下跌18%。蘋果以"零投入"策略成唯一贏家在這輪財報季中，蘋果成為了明顯的贏家。該公司報告季度營收達到創紀錄的1440億美元，得益於iPhone 17在美國和中國的銷售激增。更引人注目的是，蘋果去年第四季度的資本支出下降17%至24億美元，全年總計約120億美元——與同行動輒上千億美元的投入形成鮮明對比。今年1月，蘋果與Google達成協議，使用Gemini來升級其AI功能，包括Siri語音助手。市場情報公司TechInsights副主席Dan Hutcheson表示："蘋果微小的資本支出是與Google合作獲得計算和前沿模型的AI紅利。這將蘋果的AI資本支出轉變為按需付費模式"，iPhone製造商將大部分底層基礎設施成本外包給了Google。Hutcheson補充說，這一合作關係"絕對"解釋了Google2026年資本支出計畫增加的部分原因。市場預期急轉直下作為全球市值最高的上市公司，晶片製造商輝達將在本月晚些時候公佈財報，屆時將面對一個動盪的市場。在被要求接受不斷攀升的資本支出超過三年後，投資者正在尋找基於對AI信念的支出即將結束的跡象。Albert Bridge Capital創始人Drew Dickson總結道："這是瘋狂的時代。我們已經從單憑資本支出就足以引發狂熱的環境，演變到市場期待它在一個毫無意義的時間範圍內轉化為營收增長。"Meta上周也表示將把資本支出翻倍至1350億美元，但因展示了AI如何提高廣告效果，股價一度上漲10%。不過，隨後在更廣泛的市場拋售中，這些漲幅已經回吐。四家公司的合計年營收增長14%至1.6兆美元，仍不足以克服市場的悲觀情緒。在經歷了三年多對AI前景的樂觀情緒後，投資者的信心正在受到前所未有的考驗。 (華爾街見聞)

黃仁勳周五稱，這場“人類史上最大規模的基礎設施建設”由“極高”的算力需求驅動，AI已變得“非常有用且非常強大”，其採用率變得“極高”，只要人們繼續為AI付費，企業就能從中獲利。周二軟體股大跌後，他說，軟體股拋售是“世界上最不合邏輯的事”，AI將使用軟體這種工具，而不是重新發明。在科技巨頭不斷加大AI領域支出激化市場的泡沫擔憂之際，輝達CEO黃仁勳公開發聲“滅火”，為動輒數千億美元的投入背書。美東時間2月6日周五，黃仁勳在接受採訪時表示，科技行業激增的AI基礎設施資本支出是合理、恰當且可持續的，這場“人類史上最大規模的基礎設施建設”由“極高”的算力需求驅動。黃仁勳作出上述表態當天，本周五AI概念股全線反彈。午盤時段，輝達股價漲至185美元上方，日內漲逾7.7%，扭轉五連跌，勢將擺脫周四所創去年12月17日以來收盤低谷。黃仁勳講話正值投資者對持續高投入下AI能否獲得可觀的回報產生嚴重質疑，並且由於Anthropic發佈的新工具引發了AI顛覆傳統軟體商業模式的恐慌，科技股慘遭拋售。高盛分析師甚至悲觀地當前的軟體業與本世紀初被網際網路顛覆的報紙類比。周五的報導指出，過去兩周公佈的最新財報和指引以及此前公開的計畫顯示，2026年，輝達的關鍵客戶Meta、亞馬遜、Google和微軟的計畫資本支出將合計達到約6500億美元，較2025年增長約60%。6000多億美元的支出規模遠超全球多個中等經濟體的GDP，其中大部分資金將用於購買輝達的晶片。過去一周，市場對AI投資效率的擔憂引發劇烈拋售。據FactSet資料，微軟、輝達、亞馬遜、Google母公司Alphabet、Meta及甲骨文等科技巨頭的市值累計蒸發約1.35兆美元。上周四，公佈第二財季資本支出超預期猛增66%後，微軟股價收跌10%，市值一日蒸發3570億美元，創美股史上第二大個股單日市值跌幅，本周四盤後公佈預計2026年資本支出較上年增50%後，亞馬遜周五逆市大跌，早盤刷新日低時跌約10%。AI公司正盈利 支出將持續增長黃仁勳周五表示，所有這些科技公司的現金流將開始上升，AI基礎設施的建設將持續七到八年。他強調，AI已經變得“非常有用且非常強大”，其採用率變得“極高”。黃仁勳說：“只要人們繼續為AI付費，AI公司能夠從中獲得利潤，它們就會不斷翻倍、翻倍、翻倍、翻倍。”他援引具體案例說明輝達客戶如何利用AI盈利。Meta正在使用AI將原本在CPU上運行的推薦系統轉變為使用生成式AI和智能體的系統；亞馬遜雲服務AWS對輝達晶片的使用將影響這家零售巨頭的產品推薦方式；微軟將使用輝達驅動的AI改進其企業軟體。黃仁勳特別稱讚了OpenAI和Anthropic這兩家領先的AI實驗室，稱它們都在"賺大錢"。輝達去年向Anthropic投資100億美元，黃仁勳本周早些時候還表示，將大舉投資OpenAI的下一輪融資。他說：“如果它們能擁有兩倍的算力，收入將增長四倍。”他還指出，輝達過去售出的所有圖形處理器（GPU）——甚至包括六年前的A100晶片，目前都在被租用，反映出對AI算力的持續需求。黃仁勳認為，與網際網路初期建設不同，現在沒有閒置的基礎設施。6500億美元支出創紀錄據周五報導，Alphabet、亞馬遜、Meta和微軟四家公司預計2026年的資本支出將達到約6500億美元，這是本世紀以來無可比擬的投資熱潮。每家公司今年的預算預計將接近或超過它們過去三年的總和，其中任何一家的支出都將創過去十年任一家公司單年資本支出的最高紀錄。具體而言，Meta表示全年資本支出將升至最多1350億美元，同比可能躍升約87%。在截至2025年12月末的公司第二財季，微軟的資本支出增長66%至375億美元，分析師預計，在截至2026年6月的2026財年，微軟的資本支出將接近1050億美元。Alphabet本周三公佈的資本支出指引高端為1850億美元，超出分析師預期以及美國大量行業的支出規模。亞馬遜周四宣佈計畫2026年投入2000億美元資本支出，同樣導致股價暴跌。媒體彙編資料顯示，相比上述矽谷巨頭，包括美國最大的汽車製造商、工程機械製造商、鐵路公司、國防承包商、無線營運商、快遞公司，以及埃克森美孚、英特爾、沃爾瑪、通用電氣分拆的子公司在內，21家公司2026年的合計支出預計僅為1800億美元。DA Davidson分析師Gil Luria表示，微軟等前述四家科技巨頭“將提供AI算力的競爭視為下一個贏家通吃或贏家拿走大部分的市場，它們都不願輸掉這場競爭”。華爾街擔憂投資效率與產能過剩華爾街對如此龐大的支出反應不一。Meta和Alphabet股價上漲，但亞馬遜和微軟遭到市場懲罰。四家公司自發佈最新財報和展望以來，總市值已縮水超9500億美元。GAM Investments投資總監Paul Markham指出，當前市場正被“情緒傳染效應”籠罩。他說：“圍繞大語言模型建設所需的天量資本支出、最終回報周期，以及潛在的產能過剩疑慮，已成為持續壓制市場情緒的結構性問題。”Theory Ventures投資人Tomasz Tunguz表示，這些科技巨頭曾是“現金製造機”，可“現在它們突然需要那些現金，而且需要更多，所以它們在借錢”。據媒體統計，2025年，與AI相關的公司和項目從債務市場籌集了至少2000億美元，預計僅2026年的相關債券發行規模就將達到數千億美元。Tunguz曾發表部落格文章將AI熱潮與過去的投資狂潮進行比較，他說這些狂潮並不總是以好結局收場，但“在上升過程中，它們都是經濟的巨大催化劑”。幫助企業整合資料和軟體的公司Boomi的CEO Steve Lucas表示：“我不會質疑AI的潛力，但我絕對會質疑其發展的時間框架，而且我會強烈質疑其經濟效益。”目前尚不清楚這些公司能否執行其宏大計畫。隨著資料中心建設升級，它們已在爭奪有限的電工、水泥車和台積電工廠生產的輝達晶片。Luria表示：“已經存在瓶頸，未來也會有。”黃仁勳周二曾為軟體股"滅火"這不是黃仁勳本周首次為市場焦慮“滅火”。周二晚間，在軟體股遭遇拋售後，他在思科系統公司的活動上表示，本周軟體股拋售是“世界上最不合邏輯的事”。黃仁勳說，軟體產品是工具，AI將使用這些工具，而不是重新發明它們。他反問：“有一種觀念認為工具正在衰落、並被AI取代。你會使用螺絲刀還是發明一把新螺絲刀？”他表示，輝達自身已經廣泛採用此類工具，因此員工能騰出時間更多地專注於公司擅長的事：設計半導體和電腦系統。周二軟體相關股票連續第二天下跌，投資者擔心Anthropic等AI模型開發商發佈的工具最終將使公司內部的大量工作實現自動化。一隻美國軟體股ETF當天跌幅達4.1%，至4月以來最低水平，AppLovin和Unity Software是類股最大跌幅股之一。摩根大通分析師Toby Ogg表示，投資者投資科技的意願仍然很低。他在報告中寫道：“我們現在所處的環境是，該類股不僅在被證明無罪之前就有罪，而且現在在審判之前就被判刑了。”不過一些分析師對拋售的嚴重程度提出質疑，稱製造公司營運必需工具的軟體公司很難被顛覆。Jefferies分析師Brent Thill表示，Intuit提供專有資料和幫助客戶處理複雜美國稅法的系統，相對於AI具有優勢。 (invest wallstreet)