昨天凌晨，Google交出了一份幾乎沒有懸念，卻依然引發市場激烈討論的財報。 真正讓資本市場關注的，不是利潤，也不是營收，而是一個數字——資本開支（Capex）。 Google不僅二季度資本開支達到449億美元，再次超過市場預期，還將2026年全年資本開支指引由1800億—1900億美元，上調至1950億—2050億美元，並表示2027年仍將保持顯著增長。與此同時，OpenAI也上調了未來五年的算力投入預期，市場對於全球AI基礎設施建設的預期再次升溫。 消息公佈後，AI產業鏈迅速成為市場討論焦點。但和去年幾乎一致看多不同，今年關於算力出現了明顯分歧。

英特爾Google特斯拉三份財報，一個假虧兩個假賺。利潤表被會計粉飾成魔術，只有capex不撒謊。 這三天，英特爾、Google、特斯拉的財報接連出來了。 我盯著看了半天，發現一件挺魔幻的事——這三家公司的利潤，基本都是"假"的。 不是造假的假，是會計規則允許、但跟公司真實經營沒多大關係的那種假。一個假虧，兩個假賺。

美股盤後Intel交出了“意料之中”但又大超預期的財報，直接引爆了投資者的市場情緒。顯然Intel的財報不僅僅是業務轉折，更是北美AI新敘事醞釀的起點… 1，Intel財報全面大超預期，上調26年Capex同時指引27年Capex顯著增加 確實Intel財報超預期本身在預期內，但是這份“十五年最佳財報”實在超太多了… 具體的財報資料看圖：

德意志銀行預計Google雲二季度收入增速將上調至70%（原為65%），下半年或進一步升至75%。資本開支預期大幅上調，2027年料達3250億美元（此前2500億），2028年升至3650億-3700億美元，但融資與現金流充裕。搜尋廣告未失速，Gemini延期不改長期競爭力，市場應聚焦雲收入兌現節奏。 7月22日盤後，$Google-A (GOOGL.US)$將發佈2026年第二季度業績。當前市場交易邏輯正高度聚焦於一個核心命題：在AI時代持續擴張的資本開支（Capex），究竟是侵蝕利潤的沉重負擔，還是未來增長的前瞻性兌現。 德意志銀行在7月20日發佈的報告中指出，儘管近期市場對搜尋業務增速放緩、Gemini新模型發佈延期及AI投入持續加碼仍存擔憂，但真正值得關注的變量並非資本開支本身，而是Google雲營收增長可能顯著超出當前預期。若雲業務需求如期釋放，未來數年由此帶來的增量利潤足以覆蓋更高的AI投資強度，公司整體盈利能力仍具備進一步上修的空間。 對投資者而言，本次業績的關鍵看點不在於Capex是否繼續走高，而在於管理層如何定調雲服務需求態勢、訂單積壓變化及未來收入兌現的節奏。上述信號或將決定市場是否會重新定價Alphabet在AI投資周期下的估值邏輯。

AI的泡沫到底有多大？科技巨頭們的錢還能燒多久？ 2026年7月15日，國信證券發佈重磅行業專題《上限幾何？北美科技巨頭Capex空間測算及ROI回報拆解》，詳細回答了市場最關心的兩個問題：北美科技巨頭到底能掏多少錢建AI？這些天價算力開支，真的能賺回來嗎？ 我們第一時間為您提煉核心邏輯與資料，一文看懂全球AI軍備競賽的“糧草”與“戰果”。 一、宏觀水位：Capex逼近歷史峰值，但AI投資進入“三體平行”新階段

大摩7月12日研報把美股超大雲廠們的28年AI Capex上調至1.4兆。但近幾日的全球AI上游類股大回呼，顯然對這個數字是質疑且未price in的。 所以，要重點看看這篇研報關於“1.4兆的錢從那來”邏輯是否詳實。 研報的核心邏輯在於：底層晶片與資料中心成本的上升推高了Capex的預期，這將直接轉化為到2028年4倍的算力飛躍。 機構目前的焦點已從“Capex規模”轉向“如何通過實質性的增量收入和利潤來證明這筆龐大開支的投資回報率（ROIC）”。

尋找方向，在變化到來之前 本期聚焦當前 AI 行情中最關鍵的一條主線：Anthropic 的收入高速增長，正在改變市場對 AI 基礎設施投入（AI Capex）的定價邏輯。 主播 Minta 認為，AI 基礎設施之所以在“泡沫”質疑中尚未崩塌，核心並不只是晶片、半導體或模型迭代，而是 Anthropic 證明了大模型商業化正在快速兌現。文中結合收入、估值、企業客戶付費等資料，說明華爾街正在從“AI 是否能賺錢”的懷疑，轉向“算力是否限制了收入上限”的新框架；同時進一步拆解了圍繞 Anthropic 的三層交易路徑，包括一級市場 Pre-IPO 份額、二級市場影子標的，以及整個 AI Capex 產業鏈。 Minta 認為 SK Telecom 是相對更純粹的 Anthropic 影子資產，但也提示了持股比例、對應折價及主營業務波動等風險。整體結論是：Anthropic 負責驗證需求，AI Capex 負責擴產，兩者共同構成這一輪 AI 行情的核心邏輯。

AI 行情再次暴力回調，這次因為$Meta Platforms (META.US)$說可能要把自己多出來的 AI 算力拿出去賣。 這個消息如果放在三年前，大概沒人會覺得奇怪。雲計算本來就是一門把服務器切碎再賣給別人的生意。$亞馬遜 (AMZN.US)$、$微軟 (MSFT.US)$、$Google-C (GOOG.US)$都這麼幹了很多年。$CoreWeave (CRWV.US)$、$NEBIUS (NBIS.US)$這些新雲廠商，也是在這條路上把$輝達 (NVDA.US)$晶片變成融資抵押物，再把融資變成更多晶片。 可偏偏輪到 Meta，事情就變了味道。 Meta 過去不是這樣理解算力的。它買晶片、建數據中心、搶電力和土地，是為了自己的模型，為了廣告系統，為了推薦流，為了祖克柏嘴裡那個越來越近的 superintelligence。它不是雲廠商。它原來不靠把機器租給別人賺錢。