要聞提示中德財金對話聯合聲明：深化離岸人民幣市場合作，歡迎德國機構在華發行貓熊債聯準會傑斐遜：聯準會接近中性利率，未來降息需謹慎推進克里姆林宮：希望舉行新的普丁-川普峰會遊客參觀泰國湄洪頌省花田 圖 路透/Athit Perawongmetha重巨量資料或新聞--中德財金對話聯合聲明：深化離岸人民幣市場合作，歡迎德國機構在華發行貓熊債中國和德國第四次高等級財金對話舉行，雙方同意進一步深化離岸人民幣市場合作。中國歡迎並支援符合條件的德國機構在華發行貓熊債，歡迎並將繼續稽核包括德國機構在內的外資機構申請債券通“南向通”資質。中國國務院副總理何立峰稱，此次中德財金對話順利完成了各項議程，達成了27項互利共贏的成果，雙方同意通過多雙邊管道加強宏觀經濟政策的協調，推動兩國和全球經濟的增長。正在北京訪問的德國財政部長克林貝爾表示，中德財金對話中討論了中國在鋼鐵、太陽能和電動汽車等關鍵領域的產能過剩問題；此外何立峰告訴他，希望找到稀土問題的解決方案。--聯準會傑斐遜：聯準會接近中性利率，未來降息需謹慎推進聯準會副主席傑斐遜表示，隨著貨幣政策逐步接近不會對通膨構成下行壓力的水平，聯準會在進一步降息方面需要“謹慎推進”。傑斐遜稱，考慮到就業市場面臨的風險上升，以及近期通膨“有所緩解”，他認為聯準會上月下調利率25個基點的決定是合適的。--聯準會沃勒：就業市場接近停滯，支援聯準會12月再降息聯準會理事沃勒表示，在近期美國政府關門期間可獲得的資料表明，就業市場已接近停滯狀態，各州失業救濟申領人數略有上升，裁員數量增加，且沒有跡象顯示工資壓力正在積聚。這些情況足以支援聯準會在下月會議上再次降息25個基點。--美國總統川普表示，他計畫批准向沙烏地阿拉伯出售美國製造的F-35戰鬥機。川普周二即將接待來訪的沙烏地阿拉伯王儲穆罕默德。--白宮一位高級官員表示，只要川普總統保留對任何此類措施的最終決策權，他就願意簽署對俄羅斯實施制裁的立法。川普周日晚些時候對記者說，共和黨人正在制定立法，就俄羅斯未能與烏克蘭談判達成和平協議一事，對與俄羅斯有商業往來的國家實施制裁，"我對此沒有意見"。--美國國家經濟委員會主任哈西特表示，美國就業市場出現了“訊號不一”的情況，可能正在放緩。"我認為就業市場的訊號有些混亂，而產出市場則釋放出非常積極的訊號。"他認為就業市場可能會進入一段相對低迷期。--克里姆林宮：希望舉行新的普丁-川普峰會克里姆林宮表示，希望在必要的準備工作完成後，俄羅斯總統普丁和美國總統川普能夠再次舉行峰會。克里姆林宮發言人佩斯科夫說，俄美雙方都認為峰會需要充分準備才能取得成果。“因此，一旦準備工作完成，峰會召開條件具備，我們希望峰會能夠舉行。”--中國-敘利亞外長聯合聲明：加強反恐合作，敘方反對任何勢力“干涉”中國內政中國和敘利亞外交部長發布聯合聲明稱，雙方強調打擊一切形式的恐怖主義，同意在反恐和安全領域加強協調合作；並稱敘利亞堅決反對任何勢力干涉中國內政，支援中國政府為實現國家統一所作的一切努力。中國外長王毅在會見訪華的敘利亞過渡政府外長希巴尼時表示，中國願積極考慮參與敘利亞經濟重建，支援敘利亞儘早實現和平，積極融入國際社會，通過政治對話找到符合人民意願的重建國家方案。--德國總理梅爾茨表示，德國可能正面臨二戰以來最大的挑戰，並提到了德國與中國和美國的外交關係。“這些挑戰既罕見又多樣，”梅爾茨說。“根據事態發展，它們可能會成為德國戰後歷史上政府所面臨的前所未有的情況。”--歐盟執委會預測，歐元區經濟在2025年的增長速度將快於此前的預期，這主要得益於今年上半年出口在預期的關稅上調之前出現激增。該執委會稱，歐元區今年的區內生產總值(GDP)將增長1.3%，快於4月預測的0.9%，且高於2024年的GDP增幅0.9%。--荷蘭央行總裁暨歐洲央行管委斯萊彭表示，歐元區通膨前景的相關風險保持平衡，當前的利率水平是適當的。歐洲央行管委暨愛爾蘭央行總裁馬赫盧夫稱，他對央行目前的利率立場感到非常滿意。--日本首相府發佈公告稱，首相高市早苗將於周二台北時間14:30會見日本央行總裁植田和男。這將是高市早苗上月就任日本首相以來，與日本央行總裁的首次正式會面。--美國商務部公佈，8月建築支出增加0.2%，預估為減少0.1%。--加拿大10月通膨年率降至2.2%，略高於預期的2.1%，主要受汽油價格下跌、食品價格放緩及房貸利率跌破3%影響。--兩名知情人士告知路透，中國國有糧食貿易商中糧集團周一購買了至少14船美國大豆，或至少84萬噸，將於12月和1月發貨。--德國政府發言人表示，在上月達成停火協議後，德國政府將從下周起取消暫停向以色列出售部分武器的命令。發言人稱，這項決定將允許從11月24日起恢復8月暫停的出口。--就美國批准向台灣出售武器，中國國防部新聞發言人張曉剛表示，中國對此強烈不滿、堅決反對，已向美方提出嚴正交涉，中國將採取一切必要措施，堅定捍衛國家主權和領土完整。--印度航空表示，時隔近六年後，將於2026年2月重啟從新德里飛往中國的航班，並計畫於明年晚些時候開通孟買至上海的航線。--韓國提議與朝鮮軍方會談以避免邊境衝突韓國國防部表示，已提議與朝鮮軍方舉行會談，討論沿朝韓軍事分界線劃定更清晰的邊界，以避免潛在的軍事衝突風險。韓聯社稱，由於朝鮮和韓國之間的所有直接軍事通訊都已被切斷，會談建議預計將通過聯合國軍司令部傳送給朝鮮。--據朝中社報導，朝鮮表示，美國與韓國上周發佈的聯合事實清單進一步鞏固了美韓對朝鮮的對抗立場，朝鮮表示將採取應對措施。--高盛表示，各國央行在11月可能大量購入黃金，這一趨勢已持續多年，旨在通過儲備多元化來避險地緣政治和金融風險。高盛重申，黃金價格預計將在2026年底升至每盎司4900美元；若私人投資者繼續進行資產多元化，金價可能進一步上漲。高盛還表示，受供應激增影響，油價預計將在2026年前持續下跌，市場將維持每日過剩約200萬桶。該行預測，2026年布蘭特原油均價為每桶56美元，美國原油均價為52美元，均低於當前遠期曲線所示的63美元和60美元。--比亞迪計畫明年底前將歐洲銷售網路擴大一倍--高管中國最大汽車製造商比亞迪一位高管表示，該公司計畫在明年底前將其在歐洲的銷售網路擴大一倍，這是其進軍歐洲市場的積極努力之一。該位高管指出，公司即將在匈牙利開設一家工廠，這將是其在歐洲大陸的第一家工廠。此外，比亞迪計畫在土耳其建設第二家工廠，並且正在考慮在歐洲第三家工廠的選址，最有可能在西班牙。--中國動力電池巨頭--寧德時代前高管、第三大股東黃世霖的股份詢價轉讓計畫在公佈後一個工作日內就完成初步定價並獲全額認購，顯示出機構投資者對公司股份的需求依舊強勁。--中國小鵬汽車公佈，得益於新車型的強勁表現，三季度經調整（Non-GAAP）淨虧同環比繼續縮小，銷量、收入、毛利率等營運指標創下新高。公司預計四季度車輛交付量同比增長至少約37%，但增速有所下滑。高管稱仍目標四季度盈虧平衡，汽車之外明年將會在人形機器人和Robotaxi方面加大投入。--中國電商平台--京東集團密集推出本地生活戰略舉措，包括京東外賣獨立App和京東點評，向中國最大的城市生活消費指南網站之一--大眾點評發起挑戰。此外公司還宣佈進軍咖啡領域，推出現制飲品品牌“七鮮咖啡”。--新加坡交易所的衍生品部門表示，將在其平台上推出比特幣和以太幣永續期貨交易。新加坡交易所在聲明中稱，該交易將於11月24日正式推出，屆時將面向合格投資者和機構投資者開放。市場摘要股市美國股市周一大幅收低，標普500指數和納斯達克指數自4月下旬以來首次收於關鍵技術指標下方，投資者正在等待零售商和晶片巨頭Nvidia的季度業績，以及本周發佈拖延已久的美國非農就業報告。道瓊斯工業指數下跌557.24點，跌幅1.18%，報46590.24點；標普500指數下跌61.70點，跌幅0.92%，報6672.41點；納斯達克指數下跌192.51點，跌幅0.84%，報22708.08點。歐洲股市下跌，投資者在期待已久的美國就業報告發佈前避免進行大手筆押注，該報告可能會揭示全球最大經濟體的健康狀況。泛歐STOXX 600指數收跌0.5%，報571.68點。其他地區性股指也下跌，其中德國DAX指數收低1.2%。法國CAC-40指數收挫0.63% ，英國富時100指數下跌0.24%。匯市美元兌歐元和日元上漲，交易員在期待已久的美國經濟資料回歸之前保持謹慎。在聯邦政府停擺期間被推遲的大量資料將於本周開始發佈，其中備受關注的9月非農就業報告將於周四發佈。歐元/美元收跌0.26%，報1.1590。美元/日元收高0.45%，報155.24。日元兌美元仍接近九個月最低。英鎊/美元收跌0.1%，報1.3155。債市美國公債收益率小幅下滑，交易員評估聯準會是否會在下月降息，同時關注因政府關門而延遲發佈的關鍵經濟資料，包括本周即將公佈的月度就業報告。兩年期美債收益率尾盤下跌1個基點至3.606%；10年期指標美債收益率下跌1.7個基點至4.131%。歐元區指標德債收益率下跌，部分扭轉了上一交易日的漲勢，市場承認，在美國機構清理積壓資料的同時，精準衡量經濟狀況仍需時日。德國10年期公債收益率跌0.5個基點至2.71%。油市油價下跌，俄羅斯黑海重要出口樞紐新羅西斯克港在遭受烏克蘭襲擊停止出口兩天后，已恢復裝貨。布蘭特原油期貨收低19美分，或0.3%，結算價報每桶64.20美元；美國原油期貨收低18美分，或0.3%，結算價報59.91美元。金屬市場金價下跌，受累於美元走強和對美國下月降息的預期下降，投資者等待本周將發佈的延遲經濟資料，這可能為聯準會政策路徑提供線索。現貨金收跌0.9%，報每盎司4044.25美元。12月交割的美國期金收低0.5%，結算價報每盎司4074.5美元。銅價連續第二個交易日下跌，受累於美元略微走強、聯準會再次降息的希望減弱以及一系列宏觀擔憂。1710 GMT，倫敦金屬交易所（LME）三個月指標期銅報每噸10776美元，下跌0.7%。 (路透財經早報)

美聯儲最新發布的全國經濟形勢調查報告（褐皮書）顯示，美國經濟活動在近幾周總體保持穩定，但通脹壓力持續存在，關稅政策對物價的傳導效應正逐步顯現。報告指出，全美12個聯儲轄區中，3個地區報告經濟活動略有至溫和增長，5個地區持平，4個地區出現輕微放緩。消費者支出整體呈現小幅回落態勢，其中零售商品支出下降較爲明顯。值得注意的是，在聯邦稅收抵免政策到期前，部分地區電動汽車銷售出現短期增長。勞動力市場方面，就業水平總體保持穩定，但多個地區反映企業正通過裁員或自然減員方式縮減規模。用工需求呈現行業分化特徵：酒店業、農業、建築業和製造業持續面臨用工短缺，而其他行業招聘難度有所降低。報告特別提到，近期移民政策調整對部分行業的勞動力供給造成影響。物價走勢成爲本次報告的重點關注領域。多個地區報告投入成本加速上升，主要受關稅政策、保險及技術服務成本上漲等因素推動。企業定價策略出現分化：部分選擇自行消化成本壓力以維持客戶關係，另一些則選擇將成本完全轉嫁給消費者。有地區企業警告稱，關稅引發的價格上漲可能持續至2026年。分行業來看，製造業活動受關稅和需求疲軟雙重衝擊，表現參差不齊；農業、能源和運輸活動普遍下滑；金融服務業和房地產業則呈現好壞參半的局面。報告特別提及，人工智能應用的推廣正在改變部分行業的用工結構，廣告等行業初級崗位需求明顯減少。展望未來，各地區經濟預期呈現明顯分化。部分企業對未來6-12個月需求回升持樂觀態度，但更多企業擔憂政府長期停擺可能帶來的經濟下行風險。報告強調，在當前政府停擺導致關鍵經濟數據缺失的背景下，此類實地調研信息對政策制定具有重要參考價值。

美國強於預期的經濟資料以及部分聯準會官員的謹慎表態，使得市場認為聯準會可能在下月的會議上跳過一次降息。聯準會正努力在通膨上升和勞動力市場出現疲軟跡象之間尋找平衡。官員們表示，降息是為了應對勞動力市場疲軟，但同時仍需密切關注通膨。周四(9月25日)公佈的每周初請失業金資料在一定程度上緩解了外界對勞動力市場惡化的擔憂。牛津經濟研究院首席經濟學家Nancy Vanden Houten在一份報告中表示，該資料支援她的預測，即聯準會將在10月28日至29日的會議上按兵不動，並將下一次降息推遲到12月。同日，聯準會12名票委中的兩位在講話中對進一步降息表示懷疑，原因是通膨仍頑固地高於2%的目標。堪薩斯城聯儲主席施密德表示，當前政策立場“正合適”。他補充道：“我的看法是通膨依然過高，而勞動力市場雖然在降溫，但整體仍大體平衡。”芝加哥聯儲主席古爾斯比則稱，他擔心過快連續降息。他說：“我對過度提前降息感到有些不安，聯準會只是寄希望於通膨是暫時的。”古爾斯比指出，通膨已連續五年高於目標，他希望“確認”通膨確實在下降。聯準會副主席巴爾在講話中表示，市場對未來幾個月的關注過多，而對明年利率走向的大局關注不足。他強調，最可能的情形是利率會逐步下降，但需要謹慎操作。他還補充說，通膨可能在2026年繼續上升，之後才會回落，聯準會必須防止關稅導致的價格上漲固化。周一，聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆也警告稱，進一步寬鬆的空間有限，否則政策可能會變得過度寬鬆。儘管交易員仍預計10月會降息，但衍生品市場的機率已從周三的93%下降到83%。許多經濟學家仍堅持認為聯準會將在10月降息。傑富瑞首席美國經濟學家Thomas Simons指出，勞動力市場問題尚未解決。根據聯準會《褐皮書》收集的企業反饋，越來越多的公司發現不得不裁員以降低成本。他預計聯準會將在10月和12月分別降息25個基點。但如果政府關門導致經濟資料缺失，可能使聯準會選擇觀望。SGH宏觀顧問公司的首席美國經濟學家Tim Duy則認為，聯準會主席鮑爾支援在10月和12月降息。他提醒市場不要過分解讀地區聯儲主席們的謹慎言論，因為最終的政策方向由華盛頓的理事會主導，而理事會成員多數傾向於降息。摩根大通首席美國經濟學家Michael Feroli則表示，聯準會可能在10月後暫停。他稱：“需要出現勞動力市場的重大轉折，才能阻止10月再次降息。”不過，如果第四季度勞動力市場風險未出現，尤其是失業率沒有上升，聯準會可能會在10月或12月會議後暫停。在下次利率會議前，只會有一份就業報告公佈。 (FX168全球投資)

昨晚，美國發佈大量極其優秀的經濟數據，引發美元暴漲，同時美股延續前一天的下跌趨勢。原油和A股成為少數抗住美元壓力的資產。昨日發生了什麼？昨日發生了很多消息面，不過指向的行情卻非常一致，集中體現在美元和美債利率上。美元：亞盤保持水準震盪。歐盤中，可能是受到俄柴油禁止出口的影響，美元隨美債利率開始反彈。不過真正的動能集中在美市盤前爆發，同時發佈了多項美國經濟數據。美國GDP大幅上調，耐用品訂單轉正大幅度超預期，初請失業金人數遠低於預期，PCE物價指數略高於預期；隨後美國30年期房貸利率兩月來首次上調，再加上前一天的環比20%增長的房屋銷售數據。以上的經濟數據都指向了一個結論：美國的經濟並不差，無需激進降息。即便美聯儲理事米蘭主張每次降息50基點，市場仍然偏向美聯儲會謹慎降息。尤其在美市盤初，所有在世的美聯儲前主席，連同多位前美國財政部長、白宮前經濟顧問以及知名經濟學家，聯合敦促美國最高法院，不要允許總統川普解雇美聯儲理事麗莎·庫克。再加上，本周美聯儲主席鮑威爾堅持謹慎降息的原則。這些消息讓市場相信川普對美聯儲的幹預可能失效。就業不差、通膨抬頭、美聯儲獨立性擔憂下降，隨之而來的就是美元與美債利率同步大漲。非美貨幣、美股再度承壓。黃金雖震盪，不過獲得美股避險需求支撐。美元一路上漲，直到美市收盤後，才小幅回落。最終大幅走高，非美貨幣集體大跌。RMB與加拿大元：照慣例相對穩定，跌幅較小。其他貨幣：走勢幾乎一致，隨美元反向下跌。其中表現最差的是同時受到大宗商品拖累的澳元與紐西蘭元。瑞郎和日元存在避險需求，但跌幅同樣較大。美股：鮑威爾的一句估值過高讓美股連跌。美元的大漲更加劇了股市的回檔。數據好，股市跌，再常見不過的行情。十一大板塊中除了能源隨油價上漲，其他昨日均收跌。最終仍是英偉達深跌反彈，勉強托住了美股大盤。然而三大指數最終仍然大幅下跌。拖累包括港股在內的全球股市。中國A股：A股、澳股和港股開盤後同步大漲。A股再度體現美股的避險功能，美盤時段保持穩定。最終和澳股雙雙收漲。其他股市：多數表現低迷，但均比美股要好。黃金：一方面因美元上漲，美盤前承壓；另一方面因美股下跌，美盤中上漲。最終保持水準震盪。原油：美盤開始，可能受到美元和經濟數據的帶動，油價和能源板塊一同逆勢上漲，最終大幅上揚。今日重要事件（澳洲東部時間）：22:30 美國8月核心PCE物價指數年率：預期2.9% 前值2.9%22:30 美國8月PCE物價指數年率：預期2.7% 前值2.6%次日00:00 美聯儲理事鮑曼發表講話次日00:00 美國9月密西根大學消費者信心指數終值：初值55.4*代表更具影響力的先行指標，值得日內交易者重點關注。今日關注行情今早，川普再度拋出新一輪全球性關稅措施：對重型卡車加征25%關稅，對傢俱徵收30%關稅，更對品牌藥品開出高達100%的關稅單。與此同時，國會正在就臨時支出議案投票，下週一是參議院避免政府關門的最後期限。兩黨分歧依舊尖銳，民主黨堅持恢復數千億美元的醫療保健支出，令政府停擺的可能性大幅上升。一旦關門，市場對美債的信任或遭打擊，可能引發股、債、匯三殺。不過，這類預期也可能再次成為“狼來了”，最終走向仍要看下週一結果。短線來看，日內交易無需過度擔心。此外，美國政府被曝要求韓國追加投資承諾，且必須是現金而非貸款，直接導致韓國股市大幅下挫。可以看出，在美聯儲頻頻受挫後，川普的政策重心重新轉向關稅與對外協議。既然從美聯儲和國會手裡拿錢舉步維艱，他就把目光投向其他國家，通過加關稅、收“保護費”的方式來為保證政府財政支出。這種轉向會緩解美元貶值壓力，甚至令美元短線保持上漲，但同時也會對美國股市進一步施壓。保持對納指的看跌，同時在美元看漲的配對上，優先選擇英鎊。美國經濟好，帶動美債和英債利率同漲，但也再度觸發財政預算擔憂，可能重演9月2日的英鎊暴跌行情。其次就是受股市拖累的澳元與紐元。滯漲風險上升，利好原油價格，再加上美元升值的帶動，油價日內保持看漲趨勢。而黃金可能近期保持水準震盪。強弱趨勢策略 – 西德克薩斯原油 USWTI日內交易策略：（趨勢跟隨）突破65.1後跟漲阻力參考：65.1（突破）；65.5支撐參考：64.8（止損）技術面：100均線向上，且突破了前高點阻力，現價在65關口暫時企穩形成價格靜區。關注向上突破的跟隨看漲機會，上方阻力在前高點65.7，但動能可能沒法到這麼高位置，考慮分批平倉。強弱趨勢策略 – 納斯達克指數 NAS100日內交易策略：（趨勢跟隨）突破24770跟隨波段看漲阻力參考：24400；24450（突破止損）支撐參考：24200-24250技術面：100均線向下，空頭佔據主導，在沒有消息面逆轉之前（例如科技巨頭AI基建投資），保持對納指的高位做空操作，儘量選擇消息面較少的亞盤或歐盤。強弱趨勢策略 – 英鎊兌美元 GBPUSD日內交易策略：（趨勢跟隨）突破1.333順勢看跌阻力參考：1.34；1.344（止損）支撐參考：1.333（突破）；1.33；1.328技術面： 100均線向下，空頭動能強勁，不過鎊美在前低點1.335關口獲得支撐，並形成價格靜區。考慮到預算危機的突破動能，日內交易策略以鎊美跌破1.333後跟隨看跌為主。如果沒有突破，則在1.34附近佈局空單。本文內容不構成任何投資建議，與個人投資目標，財務狀況或需求無關。如有任何疑問，請您諮詢獨立專業的財務或稅務的意見 。

在這個貨幣價值蒸發的年代，傳統金融的安全邊界被悄然侵蝕。根據MEXC的全球調查，有46%的受訪者將對抗通脹視為踏入加密世界的主要動機，而這一數字在去年僅為29%。當市場以為加密貨幣只是風險資產時，實際上它已成為被動收入與財務避險的替代敘事。在東亞與中東，當地貨幣信用不斷下沉，用戶選擇主動脫離法幣依賴，開始在鏈上重建資產秩序。而在南亞與東南亞，則出現另一種現象：加密資產不再僅僅是高風險博弈工具，而是現貨交易與財務自主的具體實踐。拉丁美洲的故事更為激進。63%的新用戶聚焦於加密中的被動收入潛力，他們不再是通膨的受害者，而是成為收益結構的創造者。這種從底層經濟參與到鏈上金融的轉譯，構成了一種全新的生活經濟秩序。而這個秩序正在向更高齡、更主流的使用者群體擴展。美國已有5,500萬成年人涉入加密資產使用，其中近900萬人年過55歲。這些不再是科技圈的少數派，而是用比特幣付款、轉帳、參與社區治理的常態公民。HYPER的誕生：重新定義比特幣的速度與應用Bitcoin Hyper（$HYPER）的出現，或許恰好踩在這個時代節點上。它不是一條新公鏈，而是建立於Solana虛擬機器SVM上的比特幣Layer 2解決方案。它並不試圖取代比特幣本身，而是將其重新部署為具備即時確認速度、可應用於dApp與meme經濟的動態資產。在鏈的技術細節中，Hyper用非存儲橋接系統讓資產跨鏈之餘不失控，確保使用者能在安全環境中迅速完成兌換與操作。預售階段的1,700萬美元募資並非單純資金流入，而是市場對這種雙重敘事的信任回應，一種安全資產的動態化過程，一種靜態價值的高效利用方式。代幣經濟上，其質押機制提供241%年化收益，DAO參與模型則使治理權落入使用者手中。它不僅是一個技術平臺，也是一個政治架構。預售價格定為0.012955美元，且每三日自動調升，是少見的鏈上價格自我調整機制。這不單是經濟模型設計，更是一種對通膨時代邏輯的反諷：這是一種反向時間價值的創造，每一次提早參與，都能提前鎖定價值。官網購買Bitcoin Hyper穩定的不是價格，而是敘事在加密市場的多語言世界裡，技術其實從來不是唯一驅動因數。真正穩定投資者信心的，是關於資產角色的敘事重塑。Bitcoin Hyper所代表的，是一種不再對抗主鏈、不再標榜革命的姿態，而是融入與重構的策略。它不在比特幣之外建造新城，而是在比特幣之內植入高速公路。這種態度，正回應了加密市場的成熟化趨勢——從挑釁式的實驗，走向系統性的秩序重建。這不只是產品思維的改變，也是金融文化的重組。當加密不再只是年輕人的短線操作遊戲，而成為中產階層的退休金配置、全球南方的家庭收入補充工具，其對產品設計的要求也轉向安全、透明、持久與可治理。HYPER這樣的項目，正是在這樣的需求轉向中浮現的。官網購買Bitcoin Hyper結論：在風中尋找帆的角度46%的人用加密來對抗通脹，63%的人希望從中獲得被動收入，而HYPER這類工程型專案，則試圖提供一種鏈上實踐的答案。這是一場從南到北、由東向西的資產遷徙，也是一場文化認知的鬆動與重組。真正的資產安全，不是某個銀行的保證，也不是某段代碼的審計，而是你能否在風暴來臨時找到可啟動的治理權、可轉移的價值與可預期的收益。而Bitcoin Hyper這種結合效能、社群與制度意識的專案，也許還不是終局答案，但它已為這場百倍幣季節中的投資者，提供了一個可以想像未來的起點。就像那些最穩定的港口，從不承諾風平浪靜，只給你一個能起航的方向。如果想考驗自己對加密貨幣投資眼光，也可使用CoinFutures，這是一個綜合表現優秀的加密貨幣期貨交易平臺，主打無需KYC、免註冊帳戶即可交易，並提供模擬真實市場波動的遊戲化交易體驗。使用者可即時預測比特幣、乙太幣等主流幣種的價格走勢，並選擇做多或做空，最高可使用達1,000倍的杠杆，亦支援止盈與止損設置。雖然平臺不涉及實際加密資產，市場資料為模擬生成，但其高靈活性與免驗證的設計，對短期預測型交易者而言具吸引力。平臺也支援隨時提領收益，操作門檻極低。試用投資平臺CoinFutures免責聲明加密貨幣投資風險高，價格波動大，可能導致資金損失。本文僅供參考，不構成投資建議。請自行研究（DYOR）並謹慎決策。

一、核心調研背景本次調查於2025 年 9 月 5 日 - 11 日開展，共 196 位基金經理參與，管理資產規模達 4900 億美元。其中，165 位（管理 4260 億美元）回答全球相關問題，101 位（管理 2070 億美元）回答區域相關問題，覆蓋全球主要機構投資者觀點，為判斷全球市場趨勢提供重要參考。二、宏觀與政策預期：增長樂觀升溫，聯準會降息共識強烈（一）全球增長預期創2024 年 10 月以來最大跳升9 月全球增長預期顯著改善，淨 16% 的基金經理預期未來 12 個月全球經濟走弱，較 8 月的淨 41% 大幅縮小，這一月度改善幅度是 2024 年 10 月以來最大。從經濟前景判斷看，67% 的基金經理預期 “軟著陸”（經濟溫和增長 + 通膨可控），18% 預期 “無著陸”（增長超預期），僅 10% 預期 “硬著陸”（較 8 月的 5% 略有上升，但仍處低位），“軟著陸” 成為市場主流共識。（二）聯準會降息預期明確，47% 預計降息≥4 次市場對聯準會寬鬆周期的預期高度一致：47% 的基金經理預計未來 12 個月聯準會將降息 4 次及以上（其中 30% 預期 4 次、10% 預期 5 次、7% 預期超 5 次），29% 預期降息 3 次，僅 1% 預期維持利率不變。這一預期與 “軟著陸 + 低通膨” 的宏觀環境相契合，為風險資產提供流動性支撐。（三）企業資本開支需求升溫，平衡sheet 優先順序降至 2022 年 2 月以來最低基金經理對企業資金用途的偏好發生顯著變化：39% 希望企業 “增加資本開支”（2024 年 12 月以來最高），30% 希望 “向股東返還現金”（回購 / 分紅），僅 27% 希望 “改善資產負債表”（2022 年 2 月以來最低），反映市場對企業擴大投資、推動增長的期待升溫，也暗示對經濟長期動能的信心修復。三、市場情緒與風險：牛市情緒達7 個月高點，二次通膨成最大尾部風險（一）市場情緒升至2025 年 2 月以來最高美銀綜合情緒指標（基於現金水平、股票配置、全球增長預期）從8 月的 4.5 升至 5.4，為 2025 年 2 月以來最高，反映市場風險偏好顯著回升。具體來看：現金水平：連續3 個月穩定在 3.9%，7 月時從 4.2% 降至 3.9% 觸發美銀 “現金規則賣出訊號”，當前仍處低位，顯示資金入市意願較強；股票配置：全球股票超配比例跳升14 個百分點至淨 28% 超配，為 7 個月高點，且機構股票配置與散戶配置（AAII 調查顯示 67.3%）的差距正逐步縮小；估值認知：創紀錄的58% 基金經理認為全球股市 “高估”（8 月為 57%），但樂觀情緒仍主導市場，反映 “流動性驅動估值” 的特徵顯著。（二）二次通膨成最大尾部風險，地緣與美元貶值緊隨其後26% 的基金經理將 “二次通膨” 列為最大尾部風險，24% 認為是 “聯準會失去獨立性與美元貶值”，22% 擔憂 “債券收益率無序上漲”，而 “貿易戰引發衰退” 的擔憂從 8 月的 29% 驟降至 12%，顯示市場對貿易風險的擔憂顯著緩解。此外，儘管 73% 的基金經理認為 AI 具有通縮效應（僅 7% 認為通膨效應），但仍擔憂通膨反彈風險，這一矛盾反映市場對通膨前景的謹慎平衡。四、資產配置：增配股票與科技，減配能源與英國股市（一）大類資產：股票成核心增配方向，黃金與加密貨幣配置仍低股票：淨28% 超配（7 個月高點），儘管 58% 認為高估，但流動性驅動下仍為首選；債券：淨3% 低配（8 月為淨 5% 低配），連續 11 個月低配，但低配幅度縮小，反映部分資金開始佈局債市；現金：淨4% 低配（8 月為淨 1% 低配），7 個月低點，資金入市趨勢明確；黃金：配置權重僅2.4%（其中 39% 基金經理黃金配置為 0%），雖有回升但仍處歷史低位；加密貨幣：67% 基金經理配置為 0%，84% 未開始結構性配置，權重僅 0.4%，機構對加密資產仍持謹慎態度。（二）區域股票：減配英國與歐元區，小幅增配美國，超配新興市場英國：股票超配比例從淨2% 低配驟降至淨 20% 低配，月度降幅為 2004 年 4 月以來最大，當前為 2024 年 3 月以來最低配置，反映市場對英國經濟與政策的擔憂；美國：從淨16% 低配縮小至淨 14% 低配，空頭倉位有所回補，市場對美國經濟 “軟著陸” 信心增強；歐元區：從淨24% 超配降至淨 15% 超配，配置熱度降溫；新興市場：從淨37% 超配降至淨 27% 超配，仍為主要超配區域，但幅度縮小；日本：維持淨5% 低配，自 2024 年 8 月以來持續低配，對日本股市的謹慎態度未改。（三）全球類股：增配科技與醫療，減配能源與公用事業超配類股：電信（淨25% 超配）、銀行（淨 26% 超配，6 個月高點）、科技（淨 20% 超配，7 個月高點），科技類股受益於 AI 景氣，銀行受益於利率預期；減配類股：能源（淨26% 低配，5 個月低點）、材料（淨 13% 低配）、公用事業（從淨 6% 超配轉為淨 5% 低配），周期與防禦類股遇冷；顯著變化：醫療類股超配比例從淨2% 跳升至淨 16%，為 2021 年 12 月以來最大月度增幅，反映市場對防禦性成長類股的關注度提升。五、擁擠交易與逆向策略：“做多七大科技” 最擁擠，逆向佈局債券與能源（一）“做多七大科技” 連續 2 個月成最擁擠交易42% 的基金經理認為 “做多七大科技（Magnificent 7）” 是當前最擁擠交易，25% 認為是 “做多黃金”（較 8 月的 12% 翻倍），14% 認為是 “做空美元”，擁擠交易集中在高景氣與避險資產，反映市場共識較強。此外，儘管 58% 認為股市高估，但 48% 的基金經理認為 AI 股票 “未處於泡沫”，50% 認為 AI “已提升生產率”（28% 認為 2026 年後才會提升），顯示市場對 AI 類股的理性樂觀。（二）逆向交易建議：做多債券、英國股市、REITs，做空七大科技、銀行基於擁擠度與配置極端性，美銀提出逆向交易策略：逆向做多：債券（低配幅度縮小，通膨擔憂下安全邊際提升）、英國股市（2004 年以來最大減配，估值性價比凸顯）、REITs（2024 年 8 月以來最大低配，利率預期寬鬆下有望修復）、能源（低配至 5 個月低點，供需緊平衡下存在彈性）；逆向做空：七大科技（最擁擠交易，估值高位）、銀行（超配至6 個月高點，利率寬鬆預期可能壓制盈利）、醫療（月度增幅過大，短期獲利回吐風險）。六、核心結論與投資啟示市場環境：當前處於“增長樂觀 + 通膨溫和 + 流動性寬鬆預期” 的有利環境，牛市情緒達 7 個月高點，但 58% 的股市高估認知提示需警惕估值回呼風險，現金水平 3.9% 與股票超配 28% 顯示資金仍在入市，尚未出現極端狂熱訊號（需等待現金 < 3.7%、股票超配 > 30%）。配置主線：超配科技（AI 景氣）、銀行（利率受益）、新興市場（增長韌性）；低配能源（周期遇冷）、英國股市（政策擔憂）、公用事業（防禦退潮）；關注醫療類股的防禦性成長機會。風險提示：“二次通膨”“聯準會獨立性”“債券收益率無序上漲” 為主要尾部風險，需跟蹤通膨資料與聯準會政策表態；“做多七大科技” 的擁擠交易需警惕獲利回吐。 (資訊量有點大)

金價格最近10年以來一直處於上漲態勢之中，尤其最近兩三年以來，上漲速度更快，幅度更大，本文探究了黃金價格近年來上漲的原因，並嘗試通過技術分析判斷未來價格走勢，最後還介紹了大眾投資黃金的管道和方式。在觀察黃金價格走勢的過程中，發現從長時間看，黃金的抗通膨能力的確很強。一、黃金的三重屬性可以歸納為一個“避險屬性”黃金是一種古老的貴金屬，其應用可追溯至史前時期，馬克思在《資本論》中曾提到“金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀”，說明金銀（體積小、耐貯藏、易分割、稀有）是貨幣的理想載體。黃金價格的漲跌，除了與其貨幣屬性有關，還與其金融屬性和避險屬性有關（東方證券，劉洋等），由於全球黃金主要以美元計價，判斷黃金價格的漲跌主要在於觀察美元/美國經濟、各種危機等：1.黃金的貨幣屬性體現在黃金價格多數時期（說明還存在少數情況）與美元指數（歐元、日元、英鎊、加元、瑞典克朗和瑞士法郎六種貨幣按貿易權重加權計算）負相關，下圖為Comex黃金價格與美元指數的關係圖（來自天風證券研究所）：2.黃金的金融屬性體現在黃金價格多數時期與美元實際利率（名義利率減去通貨膨脹率）負相關、與美國的膨脹率多數時期正相關；3.黃金的避險屬性體現在黃金價格在金融危機、疫情危機以及戰爭危機等發生時，價格會大幅上漲。以上黃金的三重屬性其實可以歸納為一個屬性即“避險屬性”，因為金融屬性、避險屬性、貨幣屬性存在較大的相關性，並且任何情形下對黃金需求的增加（價格上漲）最終都是避險屬性的體現。譬如中東戰爭時，黃金價格上漲，是由於戰爭導致石油價格上漲、通膨上升，並且根據費雪效應和國際費雪效應，通膨率又會影響匯率。此外，黃金的貨幣屬性已經非常弱，1971年布列敦森林體系瓦解，美國放棄金本位制，1976年《牙買加協定》之後，各國貨幣不再與美元掛鉤，實現浮動匯率制、儲備貨幣多元化、黃金不再是支付工具，全球進入信用貨幣時代，發行貨幣不再需要錨定物，而是以國家信用為支撐。二、黃金價格近年為什麼大幅上漲1.全球債務快速膨脹，對債務危機的擔心導致黃金需求增加，價格上漲根據聯合國貿易和發展會議（UNCTAD）的報告《2025年的債務世界：是時候進行改革了（英文）》：全球債務持續增加，2024年全球公共債務（內部和外部合計）達102兆美元，較2023年增加5兆美元；58個開發中國家的債務超過GDP的60%；發達國家公共債務/GDP的比率更高，查詢百度最新資料，美國123%、日本235%全球最高、義大利137%、法國100%、英國100%、加拿大181%、澳大利亞223%等。債務高企，導致債務危機出現機率增大，避險需求增加，黃金價格上漲。下圖全球公共債務增長情況即來自該報告：從上圖可以看出，全球債務自2015年進入快速增長期，疫情之後，增長速度更快，通過圖中曲線的斜率可以看出來；觀察本輪黃金價格的走勢，也可以發現黃金價格的快速上漲也正好自2015年開始。2.對美國聯邦政府赤字率、聯邦政府債務的擔憂導致對黃金避險需求的增加據《華爾街見聞》李丹2024年10月文章《200多年罕見！美國政府2024財年赤字突破1.8兆，債務利息支出首超兆》，美國政府2024財年預算赤字創第三高紀錄，僅次於新冠疫情期間兩年，連續兩財年赤字超過GDP的6%，聯準會的高利率是赤字主要推手；2024財年，政府的債務利息支出同比增長29%至1.1兆美元，佔GDP之比創1998年來新高。下圖為該文中的聯邦政府預算赤字情況，可見自疫情開始大幅升高（來自李丹文章，資料來自美國財政部，單位：10億美元）：下圖為聯邦政府債務利息支出情況，也是自2015年開始攀升，疫情後增加幅度更大（來自李丹文章，單位：10億美元）：3.為分散儲備資產風險，各國央行尤其新興市場央行不斷增持黃金（1）美元作為儲備貨幣佔比下降，全球央行黃金儲備量增加。美元現在仍是全球最重要的儲備貨幣，但其在全球外匯儲備中的佔比已從1999年的71%降至2024年第一季度的57.4%（IMF），創下近三十年來最低水平。與此同時，全球黃金儲備量持續增加，尤其新興市場國家如中國、俄羅斯、巴西、印度等，下圖為全球黃金儲備量的趨勢圖（wind）：（2）中國央行不斷增持黃金儲備。中國央行自2018年中美貿易摩擦以來，不斷增加黃金儲備，見下圖（來自東方財富網）：（3）俄羅斯央行不斷增持黃金儲備。自2006 年以來，俄羅斯積極增加黃金儲備，特別在 2014 年西方制裁後，逐步減少美元儲備並大幅提升黃金儲備佔比，至今，俄羅斯已清空美債，但將黃金儲備佔比上限提升至40%，下圖為俄羅斯黃金儲備情況（來自天風證券研究所）：4.地緣政治與戰爭衝突，導致對黃金避險需求的增加（1）俄烏衝突俄烏衝突自2022年2月開始，至今已三年多時間，但目前看，雙方都還沒準備好談判和停戰，俄羅斯雖然在期間也提出過停戰條件，如要求烏克蘭放棄東部四州等條件，但涉及領土和主權問題，顯然是烏克蘭的底線，不是雙方的契合點；川普為調停俄烏衝突，採取了組織和談、首腦對話、極限施壓等多種舉措，取得一些效果，但距離停火還較遠。（2）中東戰爭（以巴衝突）2023年10月阿以衝突再起的直接原因是巴勒斯坦武裝組織哈馬斯從加薩地帶對以色列發動大規模突襲，造成大量傷亡。以色列隨後宣佈進入戰爭狀態，對加薩展開猛烈軍事打擊。本輪以巴衝突，以色列面對加薩的哈馬斯、黎巴嫩的真主黨、胡塞武裝、伊朗等多線作戰，衝突何時中止也是短期不確定。三、黃金會漲到什麼時候及大眾如何投資黃金1.從大周期看黃金價格走勢下面這張康波周期的圖，已用好幾次，從長時間來看，黃金價格與康波周期存在比較明顯的關係。見下圖倫敦金現月K線，黃金價格自1981年開始下行，至2002年達到最低點，此時對應康波周期為復甦到繁榮；2002年黃金價格開始逐步上行，2008年上半年黃金價格突破1980年的高點（2008年金融危機），之後，雖然遇到2011年至2015年的大幅下行調整，但再也沒低過1980年的高點；自2015年底，黃金從1060美元一路上行至最近超3500美元/盎司；結合康波周期圖，2008年正好是康波周期開始逐步進入衰退期。觀察對比康波周期圖與黃金價格走勢圖，從長時間看，黃金價格的上漲主要在康波的衰退和蕭條期，也體現了黃金的避險屬性。此外，還可以從圖中發現，自圖中60年代開始，黃金價格整體上行，充分體現了黃金保值的功能，因為全球進入信用貨幣時代後，要維持經濟增長，通膨不可避免，流通中的貨幣只會越來越多，錢只會越變越“毛”，但黃金不會。2.從技術分析（波浪理論）判斷黃金價格走勢技術分析只是一個參考，應用時需要不斷調整（猜測驗證），誰也無法精準預測資產價格的頂和底。如果這一輪黃金價格的整體上漲自2002年開始，2002年初至2011年9月底為第一浪推動浪，2011年9月底至2015年底為調整浪，之後進入3浪主升浪，現在應該處於3浪3沖頂階段，主升浪一般為1浪的1.618倍或者2.618倍，即本輪大周期，黃金上漲的高點可能是1060+2.618*（2011年9月底價格-2002年初價格）=1060+2.618*（1625-300）=4528/盎司；五浪大機率失敗（技術分析結合基本面）。若以2018年8月底為本輪黃金周期的起點，本輪黃金價格的高點應該在4000左右；從技術態勢上看，目前處於大幅上漲後的加速階段，這往往意味趨勢的衰竭。現在的基本面情況是，聯準會已處於降息通道、俄烏及阿以衝突已持續較長時間、康波周期的蕭條期預計也在未來幾年到底，因此，結合技術分析和基本面，黃金價格再繼續上漲的空間有限，到4000可能性較大，4500也有可能（大周期上漲的最高值），但感覺可能性小。3.大眾如何投資黃金投資黃金主要有實物黃金、紙黃金、黃金基金、黃金期貨/期權、黃金ETF等管道，核心差異在於投資門檻、風險、流動性及是否持有實體黃金。一是投資實物黃金作為壓箱底的資產。從以上分析可以看出，從長周期看(時間跨度越長越明顯；買在階段高點，如果時間跨度短，也會出現虧損)，黃金具有抗通膨的功能，從2002年初300美金/盎司上漲到現在的3500美元/盎司，上漲11倍多；對比同期上海浦東房價，2002年浦東均價在4800元/平，2024年均價約在6萬/平，大概也上漲12倍。實物黃金投資主要考慮銀行發行的金條/金塊，但需關注“溢價”和回購政策。二是通過金融工具來投資黃金。主要管道和方式有：投資紙黃金，適合純粹為了賺取金價波動差價、不想要實物的人，可通過各大商業銀行（如中行“黃金寶”）的手機銀行交易，門檻低（可1克起購），流動性強；黃金基金，通過基金間接投資黃金，如黃金ETF聯接基金、黃金主題基金；黃金ETF，如上海證券交易所的博時黃金ETF等，需通過股票帳戶購買；還有黃金期貨/期權等高風險高收益的方式。 (肩扛六層樓)

鮑爾在傑克遜霍爾年會上的講話為下月降息掃清了道路。但業內專家警告，9月5日和11日公佈的8月就業和CPI資料才是決定9月降息的關鍵因素。鮑爾持續的謹慎態度表明，非常積極的8月就業報告，或是更令人擔憂的CPI資料，仍可能導致降息推遲。聯準會主席鮑爾在傑克遜霍爾會議上發出強烈的降息訊號，但即將公佈的就業和通膨資料仍可能改變9月降息的既定路徑。鮑爾在周五的講話中明確表示，勞動力市場面臨的下行風險可能"需要調整我們的政策立場"，這為聯準會結束長達八個月的暫停期鋪平了道路。美國國債和股市聞訊大漲，2年期和30年期國債收益率利差擴大至近四年來最高水平。期貨市場定價暗示，目前9月降息25個基點的機率約為75%-80%。但多位聯準會官員和華爾街經濟學家警告，9月5日和11日公佈的8月就業和CPI資料才是決定9月降息的關鍵因素。波士頓聯儲主席Susan Collins公開表示"在下次會議上我們要做什麼還不是板上釘釘的事"，而聖路易斯聯儲主席Alberto Musalem則指出，目前通膨更接近3%而非聯準會2%的目標。關鍵資料將決定降息節奏鮑爾在傑克遜霍爾年會上的講話為下月降息掃清了道路。他強調高借貸成本帶來的風險日益增長，可能損害就業市場，這意味著最早9月就可能降息。Capital Economics的Stephen Brown表示，鮑爾關於"政策處於限制性區間，基準前景和風險平衡的轉變可能需要調整政策立場"的結論清楚表明9月降息現在是最可能的結果。但他同時指出，鮑爾持續的謹慎態度表明，非常積極的8月就業報告，或是更令人擔憂的CPI資料，仍可能引發降息推遲。期貨交易員也並未將9月17日降息25個基點視為確定事件。期貨市場定價暗示，目前9月降息25個基點的機率約為75%-80%。即使在周五上漲後，債券收益率仍未突破本月早些時候的低點。PGIM固定收益聯席首席投資官Gregory Peters指出，雖然鮑爾"鞏固了市場對9月降息的預期"，但"關鍵不在於降息是在9月還是10月實施"，未來六個月仍將是資料混雜的環境，讓債券市場保持緊張。通膨擔憂限制長期債券漲幅2年期和30年期國債收益率利差擴大至近四年來最高水平。在9月降息預期下，投資者更加青睞短期美債。相比更受通膨和政府赤字膨脹風險影響的長期美債，短期美債在聯準會恢復寬鬆政策後有更確定的上漲空間。ING美洲研究主管Padhraic Garvey表示，"短期債券現在有主席鮑爾支援，那裡的收益率應該保持低位"，但"長期債券不太喜歡這種情況"，這"可能反映出人們懷疑聯準會在通膨問題上可能承擔風險"。 (invest wallstreet)