周四，美股顯著走低。圍繞人工智慧加速滲透、可能衝擊軟體行業及辦公空間需求的擔憂再度發酵，商業地產與科技相關類股承壓明顯。同時，交易員在最新就業資料公佈後重新評估聯準會年內降息路徑，風險偏好進一步降溫。截至收盤，道瓊斯工業指數下跌669.42點，跌幅1.34%，報49451.98點；標普500指數下跌108.71點，跌幅1.57%，報6832.76點；納斯達克綜合指數下跌469.32點，跌幅2.03%，報22597.15點。熱門股表現科技巨頭悉數承壓。蘋果重挫5%，錄得2025年4月以來的最大單日跌幅，此前美國聯邦貿易委員會聲稱蘋果新聞打壓保守派內容。Meta Platforms下跌2.82%；亞馬遜下跌2.20%；特斯拉下跌2.62%。輝達下跌1.64%，微軟下跌0.63%，GoogleC類股下跌0.63%。納斯達克中國金龍指數下跌3%。權重股中，阿里巴巴下挫3.40%，拼多多下跌4.16%，百度下跌4.64%，京東下跌2.65%。上漲個股相對有限，華住酒店集團微漲0.23%。市場概述本輪美股拋售焦點集中在商業地產及相關金融服務領域。市場擔憂，隨著人工智慧工具使用率不斷提高，企業對辦公空間的需求可能被結構性削弱，從而衝擊寫字樓租賃和估值體系。主要商業地產服務公司股價周四集體暴跌，大型商業地產服務公司世邦魏理仕股價收跌8.8%，仲量聯行下跌7.6%，戴德梁行下跌11.5%。分析師表示，這一輪下跌並非完全出人意料。此前，券商和經紀業務已因人工智慧潛在顛覆效應遭遇拋售，如今市場的恐慌情緒開始向“實體辦公空間提供商”蔓延。彭博行業研究負責辦公類房地產投資信託（REIT）的分析師傑佛瑞·朗鮑姆表示，人工智慧減少辦公需求的討論已持續一段時間，但在經紀商類股率先下跌後，投資者開始更直接地重新定價商業地產風險。晨星分析師肖恩·鄧洛普則表示，目前整個金融服務領域呈現出“先開火後瞄準”的特徵，在普遍擔憂人工智慧顛覆的背景下，那怕是輕微的業績或前景變化，都會引發劇烈的股價反應。科技類股同樣未能倖免。思科暴瀉12%，公司周三盤後公佈的季度調整後毛利率低於市場預期，被視為傳統科技企業在快速演進的人工智慧浪潮中面臨壓力的又一訊號，拖累相關類股情緒。卡車運輸和物流類股也明顯承壓。道瓊斯運輸業平均指數自歷史高位回落，下跌逾4%，錄得去年4月美國宣佈上調關稅政策以來表現最差的一日。當日，道瓊斯運輸業平均指數20隻成分股中有17隻下跌，物流公司Landstar System和C.H. Robinson跌幅居前，分別下挫15.6%和14.5%。此次拋售的直接觸發因素，被認為來自Algorhythm控股公司披露的資訊。該公司表示，其SemiCab部門通過演算法和自動化系統，將客戶貨運量提升300%至400%，但並未相應增加業務人員。這一表態加劇了投資者對人工智慧可能削弱物流行業用工需求、壓縮利潤空間的擔憂。相關衝擊蔓延至歐洲市場。瑞士物流集團Kuehne + Nagel周四股價下跌13%，丹麥物流企業DSV A/S跌幅亦超過10%。經濟資料方面，美國勞工部的資料顯示，上周美國初請失業金人數降幅小於預期，經季節性調整後下降5000人至22.7萬人，仍顯示就業市場整體趨穩。最新勞動力市場資料令市場對聯準會年內降息路徑的判斷出現反覆。聯邦基金利率期貨顯示，交易員目前對今年年底前累計降息59個基點的定價，高於周四早些時候的54個基點。芝商所FedWatch工具顯示，聯準會在6月會議前至少降息25個基點的機率仍不足50%。美債收益率隨之回落。10年期美國國債收益率下跌8.1個基點，至4.102%，創10月以來最大單日跌幅；兩年期國債收益率下跌4.8個基點，至3.464%。兩年期與10年期國債收益率差在觸及1月下旬以來最窄水平後小幅回升。Infrastructure Capital Advisors首席執行長兼首席投資官傑伊·哈特菲爾德表示，債券市場此前對強勁就業資料的反應“有些過度”，當前更多是回歸對經濟溫和增長的理性定價。大宗表現大宗商品方面，國際油價周四明顯下跌。紐約商品交易所3月交割的輕質原油期貨下跌1.79美元，收於每桶62.84美元，跌幅2.77%；4月交割的布倫特原油期貨下跌1.88美元，收於每桶67.52美元，跌幅2.71%。國際能源署表示，今年全球石油需求增速將低於此前預期，儘管1月份部分供應中斷造成減產，但全年仍可能出現供應過剩。美伊關係緩和的預期，也削弱了此前對地緣政治風險的溢價。貴金屬同樣承壓。紐約尾盤，現貨黃金下跌3.26%，報4918.36美元/盎司；COMEX黃金期貨下跌3.06%，報4942.50美元/盎司。現貨白銀跌10.89%，報75.0942美元/盎司。COMEX白銀期貨跌10.56%，報75.050美元/盎司。 (第一財經)

1929年10月24日，星期四，紐約。天氣陰沉，人心更沉。華爾街的交易大廳裡，電話鈴聲此起彼伏，卻沒人接。經紀人們站在席位前，臉色發白，手心冒汗。這不是危言聳聽。就在過去幾個小時，道瓊斯工業平均指數暴跌11%，這成為了市場恐慌的導火索。恐慌像病毒一樣蔓延——不是從一個人傳給另一個人，而是從一張張報紙傳到千家萬戶。幾天後，“黑色星期二”到來。10月29日，1600萬股股票被拋售，創下單日紀錄。股價一瀉千里，連最堅挺的藍籌股也攔不住。有人把股票撕碎，從摩天大樓窗口扔下。紙片飄在空中，像一場無聲的葬禮。這場崩盤，是後來被稱為“大蕭條”的開端。但它真正的根源，早在繁榮的表象之下悄然埋下。一名因股市破產的投資者以100元售賣豪車，而且必須現金交易一、繁榮之下，暗流湧動1920年代的美國，看起來一切都好。1921年至1929年間國民生產總值累計增長近60%，製造業產出累計增長超90%。工業產值常年佔全球的比例接近50%，遠超英國、德國等老牌工業強國，成為世界工業的領頭羊。20年代的紐約汽車普及了，收音機進屋了，工廠日夜轟鳴。股市連年上漲，人人都覺得自己離財富自由只差一次買入。銀行樂於放貸，券商鼓勵加槓桿，連普通工人也敢用工資炒股票。但細看就會發現不對勁。工業生產翻了一倍，工人工資卻幾乎沒漲；全國最富有的1%人群，拿走了近四成的國民收入。大多數人靠借貸維持消費，而企業則把利潤投入股市，而非擴大生產或提高工資。1920至1929年間，美國居民部門的分期消費貸款餘額增長了2.5倍，企業部門以不變價計算的年均資本開支也翻了一番。居民與企業部門持續加槓桿，有力推動了總供給與總需求的擴張；與此同時，企業資本回報率上升，不僅推高了金融資產價格，也在一定程度上抑制了負債率的過快攀升。由此，形成了美國在1920年代以加槓桿為核心的經濟發展模式。更危險的是，整個金融體系毫無防護。銀行可以拿儲戶的存款去炒股，證券發行不需要披露資訊，監管形同虛設。聯準會非但沒踩剎車，還在1928年為了“抑制投機”加息——這反而加大了債務人的償債負擔。這種繁榮，像一座用紙牌搭的房子。風不大，但只要吹一下，就塌了。二、胡佛的堅持，百姓的苦難崩盤之後，總統赫伯特·胡佛面臨抉擇。他是個聰明人，工程師出身，相信理性與秩序。更重要的是，他信奉當時主流的古典自由主義經濟學——這一思想源自亞當·斯密，強調“看不見的手”能自動調節市場，政府只需維護法律、國防與基本公共設施即可，其餘盡可交給市場。他堅信：市場會自我修復，政府不該越俎代庖。救濟應由地方和慈善組織承擔，聯邦直接發錢？那是“破壞自立精神”。於是，他做了兩件事：一是呼籲企業“自願不裁員”，二是推動通過《斯姆特-霍利關稅法》，大幅提高進口關稅，以保護本國產業。結果適得其反。企業扛不住虧損，紛紛裁員；外國報復性加稅，全球貿易斷崖式下跌。1929到1934年，世界貿易額縮水三分之二。美國出口農產品爛在港口，中西部農民眼睜睜看著小麥價格從每蒲式耳1美元跌到30美分，氣得燒玉米取暖——不是不想賣，是賣了還不夠付運費。大蕭條時期的求職人士銀行一家接一家倒閉。因為沒有存款保險，老百姓排幾小時隊，只換來一句：“對不起，沒錢了。”到1933年，全美近半數銀行關門，1500萬人失業，佔勞動力四分之一。城市街頭，男人穿著破西裝排隊領面包；孩子腳上裹著報紙禦寒，人稱“胡佛毯”；公園長椅上刻滿“找工作”的字跡，成了那個時代的傷疤。這種“自願”的自由放任主義，被歷史學家稱為“胡佛小屋”政策。企業倒閉了，工人失業了，政府又不救濟，工人只能睡在廢墟上，用廢紙和木板搭起簡易的棚屋——這就是所謂的“胡佛小屋”。胡佛村胡佛不是壞人，但他信錯了東西。在一個系統性崩潰面前，道德勸說和局部修補，無異於用紙巾堵洪水。三、羅斯福來了1933年3月，羅斯福就任總統。他因小兒麻痺症雙腿癱瘓，但聲音洪亮，眼神堅定。他在就職演說中說：“我們唯一需要恐懼的，就是恐懼本身。”（The only thing we have to fear is fear itself）這話不是雞湯，而是行動綱領。富蘭克林·德拉諾·羅斯福（Franklin Delano Roosevelt）上任第三天，他簽署《緊急銀行法》，授權財政部審查所有銀行——健康的重開，病入膏肓的關閉。三天後，三千多家銀行恢復營業，民眾開始重新存錢。接著，他推出“新政”（New Deal），核心就一條：當私人部門躺平，政府必須站起來幹活。他成立民間資源保護隊（CCC），雇年輕人種樹、修路、建國家公園；設立工程進展署（WPA），修建學校、橋樑、機場，八百萬人因此有飯吃；通過《格拉斯-斯蒂格爾法案》，把商業銀行和投資銀行分開，不准銀行拿老百姓的存款去賭；1935年，又推動《社會保障法》，首次建立聯邦養老金和失業保險。這些措施未必完美，有些甚至被最高法院判違憲。但它們做對了一件事：讓人活下來，也讓社會穩下來。有趣的是，羅斯福本人並非經濟學出身，他的新政，更多是實用主義的“摸著石頭過河”——那裡漏雨，就補那裡。但遠在大西洋彼岸，一位英國經濟學家正默默注視著這一切，並在1936年出版了一本註定改寫歷史的書——《就業、利息和貨幣通論》。此人便是約翰·梅納德·凱恩斯（John Maynard Keynes）。約翰·梅納德·凱恩斯（John Maynard Keynes）他尖銳指出：古典經濟學所謂“市場會自動出清”的信條，在大蕭條面前徹底破產。當企業不敢投資、民眾不敢消費，經濟就會陷入“有效需求不足”的陷阱，長期失業並非暫時現象，而是系統性失靈。唯一的解藥，是政府主動出手——通過赤字財政擴大公共支出，創造就業，重啟總需求。這本書一出，石破天驚。傳統經濟學家斥其為“異端”，但新政的實踐卻與之驚人地吻合。1934年，凱恩斯曾親訪白宮，與羅斯福長談。據記載，羅斯福事後對幕僚說：“他是個聰明人，可惜滿口術語，我一句沒聽懂。”而凱恩斯也在信中寫道：“總統缺乏經濟學直覺，但他有行動的勇氣。”儘管如此，凱恩斯主義很快成為新政後期的理論支柱。當1937年美國因過早財政緊縮再度滑入“小蕭條”，羅斯福政府迅速轉向更大規模支出——這一次，背後已有清晰的邏輯支撐：不是政府在“浪費錢”，而是在“購買需求”。這段歷史常被稱為“復興之路的勝利”，是美國歷史上少有的政治與民心雙豐收的時刻。如果說胡佛的時代是“用紙牌建塔”，那麼羅斯福的時代就是“用鋼筋混凝土築牆”——通過聯邦層面的直接干預，恢復了社會的秩序與信心，避免了更深層次的社會動盪。四、世界的連鎖反應：當經濟崩塌，魔鬼便登台大蕭條不是一場孤立的風暴，而是一場席捲全球的海嘯。美國打個噴嚏，全世界都感冒；華爾街一咳嗽，柏林、東京、倫敦跟著咳血。在德國，危機來得尤為猛烈。1929年之前，魏瑪共和國依靠美國貸款勉強維持財政平衡。但股市崩盤後，美國資本迅速抽逃。1931年5月，奧地利最大銀行——信貸銀行（Creditanstalt）倒閉，引發歐洲金融地震；一個月後，德國達納特銀行（Danat-Bank）宣告破產，全國陷入擠兌狂潮。失業人數從1929年的130萬飆升至1932年的610萬，佔勞動力近三分之一。工廠停工，街頭擠滿衣衫襤褸的求職者。社會民主黨領袖奧托·布勞恩哀嘆：“國家已失去支付能力，也失去了希望。”正是在這片絕望中，納粹黨迅速崛起。阿道夫·希特勒在集會上反覆宣稱：“是《凡爾賽條約》和國際猶太金融資本摧毀了德國！”他的演講充滿對失業工人、破產農民的共情，承諾“四年之內解決失業”。1928年，納粹黨在國會僅佔12席；1930年，猛增至107席1933年1月，希特勒被任命為總理。上台後，他立即啟動“國家勞動役”（Reichsarbeitsdienst），強制青年修築高速公路（即後來著名的“帝國 autobahn”）、擴建軍工廠。到1936年，德國失業率幾乎歸零——代價是民主制度的終結與戰爭機器的轟鳴。而在太平洋彼岸，日本同樣被經濟寒冬凍得發抖。生絲是當時日本最重要的出口商品，佔外匯收入近40%。1929年，美國生絲進口價從每磅3美元暴跌至不足1美元，無數蠶農血本無歸。農村出現“賣女還債”現象，《朝日新聞》曾報導群馬縣一戶農家因無力繳稅，被迫將女兒送入紡織廠抵債——這並非孤例，而是系統性崩潰下的普遍悲劇。1931年，關東軍高級參謀石原莞爾與板垣征四郎等人密謀：“若不以武力控制滿洲資源，日本將亡於經濟窒息。”9月18日夜，他們在瀋陽柳條湖炸燬一段南滿鐵路，反誣中國軍隊所為。次日，日軍佔領瀋陽。這一行動未經東京內閣授權，卻未被制止。相反，軍部借“民意支援”步步緊逼，最終架空文官政府。經濟危機，就這樣被轉嫁為對外侵略的藉口。就連被視為“民主堡壘”的美國，也一度瀕臨動盪邊緣。1932年夏，約兩萬名一戰退伍軍人組成“補助金進軍”（Bonus Army），攜家帶口在華盛頓安營紮寨，要求國會提前發放1945年才到期的戰後津貼。他們不是暴徒，只是想給孩子買雙鞋、給妻子抓副藥。但胡佛總統視其為“受共產黨煽動的暴民”，下令清場。1932年在美國國會大廈前的示威者，退伍的老兵在廣場上搭了帳篷陸軍參謀長道格拉斯·麥克阿瑟親自指揮，出動坦克、騎兵與催淚瓦斯驅散營地。一名退伍兵抱著被毒氣熏暈的孩子哭喊：“我們為國流血，如今連站的地方都沒有？”此事經媒體曝光，舉國嘩然，直接導致胡佛在年底大選中慘敗。可是，世界本可攜手渡劫。1933年，66國代表齊聚倫敦召開世界經濟會議，試圖協調匯率與貿易政策。但羅斯福拒絕合作，宣稱“美國必須先自救”。各國遂各自為政，競相貶值貨幣、提高關稅。經濟史學家查爾斯·金德爾伯格後來總結：“大蕭條之所以持久而深重，是因為當時沒有一個國家願意承擔全球穩定的領導責任。”於是，經濟危機演變為信任危機，信任危機又點燃了民族主義與極端主義的乾柴。五年後，戰火燃遍歐亞——那場本可避免的世界大戰，其火種，或許早在1929年的華爾街就已經埋下。五、歷史的迴響：有人讀史，有人重蹈大蕭條最終在1941年被終結——不是因為市場恢復了信心，而是因為戰爭迫使國家全面動員：工廠日夜開工，青年應徵入伍，失業率歸零。但這並非勝利，而是悲劇：人類用一場更大規模的災難，掩蓋了上一場危機的傷口。但這代價太過慘烈。大蕭條雖早已遠去，但它留下的拷問從未過時：當財富向上聚集，風險向下轉嫁，當金融脫離實體，監管讓位於狂歡，當政府在危機前猶豫，民眾在絕望中沉默，再繁榮的景象，也不過是沙上之塔。一百年過去了，紐交所的電子屏早已取代紙質報價，演算法交易毫秒成交。但人性未變：貪婪仍在，恐懼猶存。歷史不會簡單的重複，但人性會。人總在危機中清醒，又在安穩中遺忘，總在崩塌後反思，又在繁榮中盲信。後來的人們，總以為自己站在新紀元的高處，卻常常踩著前人踩過的裂縫，走向相似的懸崖。 (經濟學習圈)

上周，我們對比了納斯達克和港股中概互聯的近三年的估值、基本面變化的差異情況如果說納斯達克代表了增長的前沿，那麼道瓊斯工業平均指數和上證50，則更像是濃縮了中美經濟最穩重最成熟的核心標的，直接反映了兩國經濟的整體面貌。在全球市場波動加劇的當下，觀察這兩大“基本盤”的定價邏輯與相對表現，或許能為我們理解市場提供更堅實的坐標。01成分概況：上證50行業集中度更高，道瓊斯行業分佈更合理行文伊始，按照慣例我們還是先來統一下資料對比的切口：以GICS行業分類口徑梳理，目前道瓊斯工業平均成分股有30隻，涉及GICS三級行業27個，成分股中僅有三個企業位於相同細分行業；而上證50成分股50隻，涉及GICS三級行業僅有26個，近半數成分股並不是成分中唯一同業標的。從行業權重佔比來看，以GICS一級行業權重佔比來看，雙方排名前二的權重均為金融和資訊技術，只不過上證50的金融類佔比更高，達到了34%，而道瓊斯工業平均的金融權重佔比僅為20.2%從細分行業權重來看更為明顯，GICS三級行業中，上證50的集中度遠高於道瓊斯工業平均，商業銀行佔比接近20%。很明顯如果以行業離散度來看，上證50目前整體的成分結構並沒有道瓊斯合理，商業銀行權重佔比過高，並且這已經是多輪調整後的情況了。這一點也能從兩種指數的平均估值看出端倪，道瓊斯工業指數的PE估值基本是上證50的3倍左右。當然我們也能理解，畢竟目前資本市場以市值佔比來看，A股銀行類市值本來就高，如果過度剝離商業銀行的權重，可能也會導致指數失真。不過顯然目前上證50並不具備與道瓊斯工業平均直接對比的客觀條件，因此我們挑選了12個雙方都涵蓋的GICS三級行業，並選取各行業中市值最高的企業納入樣本池，形成了可比樣本，如下圖所示：接下來的行文中，我們將道瓊斯和上證50對比取代為圖片中的可比樣本（單位統一為“億美元”，資料均來自Choice金融客戶端），具體的對比如下。02估值水平：中美傳統基石行業實力接近，道瓊斯與上證50不存在明顯的估值差異先來看看可比樣本的整體估值水平：（1）總市值差距縮小，上證50排除前沿半導體的真實市值增速更高我們還是以三年維度來看可比樣本，道瓊斯工業平均和上證50之間的差距，如果涵蓋所有可比樣本，2023年初至今道瓊斯整體的估值從2.9兆美元暴漲至7.9兆美元，年均市值復合增速達到了驚人的64.4%，而上證50雖然表現也不錯，但復合增速僅為23.4%，差不多僅僅是道瓊斯的1/3。但實際上，自AI紀元爆發以來，道瓊斯可比樣本中，僅輝達一家公司，市值從3600億暴漲至4.5兆左右，貢獻了道瓊斯絕大多數市值增量，因此橫向對比相對失真。因此我們同時剔除道瓊斯樣本中的輝達和上證50中的寒武紀。在相對成熟的產業中，道瓊斯整體的市值三年間從2.6兆增長至3.4兆，年均復合增速15.1%，而上證50可比樣本整體從1.15兆增長至1.67兆，年均復合增速達到了20.5%。也就是說剔除前沿半導體後，上證50過去3年的市值增速要高於道瓊斯平均，並且在逐漸追趕總市值的差距。（2）上證50與道瓊斯工業平均的估值邏輯趨同，估值水平相差不大與總市值相對應的是，上證50過去三年間經歷了一波估值和後疫情時代基本面的修復，整體的估值水平與道瓊斯工業平均的差距也明顯減小。同樣的為了保證資料不失真（寒武紀還未實現規模盈利），我們還是剔除前沿半導體，以今年最新一季財報口徑下的PE-ttm對比來看，道瓊斯工業平均約為19.3x，而上證50約為19.9x，二者差距不大。從歷史百分位來看，目前道瓊斯工業平均可比樣本的十年期歷史分位數均值在31.4%左右，上證50可比樣本的十年期歷史分位數在37.8%左右，二者橫向對比的差距也不是很大，均處在中值以下水準。畢竟從樣本容量來看，大多數行業並不是資本時興的熱門行業標的。總體來看，與納斯達克和中概互聯形成鮮明差異的是，如果刨除前沿半導體，儘管面對的市場存在差異，但以資本視角來看，代表中美雙方經濟基石的傳統行業在資本市場的差異並不大，上證50傳統行業的估值水平甚至要略勝一籌。03收入水平：僅看利潤，上證50過去三年要略優於道瓊斯工業平均再來看一下營收側道瓊斯工業平均和上證50的表現：(1)同在地球村，傳統行業中美營收增速趨同自2023年初至今，道瓊斯工業平均可比樣本的單季度營收規模從3130億增長至4080億左右，以今年最新的三季度報同比來看，增速達到了14%。而上證50單季度營收幾乎沒有增長，甚至出現了階段性下滑，今年三季度回暖，同比增速約為10.5%（當然主要是去年三季度基數較低）。同樣的還是換一種視角，剔除前沿半導體，道瓊斯工業平均今年三季度的同比增速約為8.7%，而上證50的同比增速為10.4%，反而還略高於道瓊斯。原因也相對好理解，成熟行業產業鏈全球化的程度較高，滲透率也相對較高，面對的市場需求也相對穩定，因此企業間的差距並不會很明顯。（2）制度優勢明顯，利潤水平上證反超道瓊斯利潤率層面，與網際網路企業敘事不同的是，成熟行業中美的毛利差距並沒有想像中的大，曾經圍繞製造業低毛利的慣性邏輯，市場通常認為不同發展階段下中美企業的利差相對明顯。但實際情況是，中國的傳統行業成熟度已經非常高了，整體的毛利差幾乎不存在。同時，得益於部分行業的制度優勢，在資源相對壟斷的基石行業中（比如油服、通訊、飲料），我們的整體利潤水平要顯著高於道瓊斯工業平均。而且我們的淨利潤規模非常穩定。所以從利潤的視角來看，傳統行業上證50的投資穩定性甚至要高於道瓊斯工業平均。04成本結構：上證50相對更保守，道瓊斯相對更成熟最後我們再來重點看一下成本構成和資本結構的差異：（1）費率幾乎不存在差異，上證50的單季度費率波動較大美股報表規則一般將單季度銷售費率和管理費率統一為單一科目披露，相對應的我們也將上證50樣本標的做同口徑處理，並剔除金融行業（會計規則差異）。從整體的費率來看，截止今年三季度，上證50可比樣本整體的銷售+管理費率約為10.5%，而道瓊斯費率水平約為10.3%，二者趨近一致。從趨勢上看，道瓊斯過去三年內明顯呈現了費率逐漸降低的趨勢，上證50則波動上揚，但整體的增速也比較低。不過受制於國內的業務特點（集中於年末四季度花費預算和報稅），上證50的費率單季度之間的差異較大，但道瓊斯的單季度費率趨勢差別並不明顯。研發費率方面，二者的差距就更小了，我們剔除了未披露研發費率的企業，在可比樣本中，道瓊斯和上證50的研發費率均在11%區間範圍內上下波動。無論中美的成熟行業，在技術突破落地前，似乎都不太願意加碼，畢竟都早已是各自行業裡的佼佼者了，資本實力也比較雄厚，也有一定的護城河，等技術成熟再進行資本開支，明顯是更優解。（2）債務結構上證50明顯更為保守資本和負債結構方面，道瓊斯工業樣本和上證50之間的差距就比較大了。首先就是融資方式之間的差異，道瓊斯工業平均整體的負債率達到了68%，而上證50樣本企業僅有45%。同時在償債保障上，上證50的策略明顯更加保守，整體的速動比率達到了3.17倍，而道瓊斯工業平均樣本企業的速動比率均值僅為1.16倍。這或許是企業所處的生命周期不同所致，美國企業率先一步邁入成熟區間，長期穩定營運相對有信心通過資本槓桿來擴充利潤邊界。而中國的企業邁入成熟周期的時間點更靠後，企業對於債務端的資本動作更為保守，留足了安全空間。未來或許上證50的成熟企業可以探索更多的資本利得可能性。（3）即便在成熟市場，上證50的同業競爭也要高於道瓊斯除了債務層面能反映中美基石企業的“性格”差異外，其實還有很多資料能夠印證，雖然均處於成熟行業，但是中美龍頭企業的競爭環境還存在不小差異。比如我們發現，可比樣本企業中，道瓊斯工業的自由現金流佔營收的比例更高，而上證50自由現金流仍處於低位。主要的原因在於上證50的企業還處在擴產或者依舊需要維持性資本開支擴張的周期內，而道瓊斯樣本內的成熟企業，明顯更早一步進入資本回報更高的周期，競爭對手也更少，不需要太多的維持性資本開支。再比如，在投資者回報層面，雖然上證50已經聚集了國內資本市場中，最樂意分紅的企業。但是相比道瓊斯成熟企業來看，回報投資者的幅度還是相對保守，比如道瓊斯工業可以維持年度分紅佔淨利潤的比例為40%-50%，而上證50要略低10pct。當然，這可能也與市場結構有關，目前來看，即便在成熟行業，中國市場的競爭強度也要高於美國市場，我們統計了龍頭TOP1企業在GICS三級行業中的離散度（滬深A股、紐交所和美交所；離散度=1-TOP企業總市值佔行業市值比例）在可比行業中，刨除前沿半導體的11個行業中，有7個行業上證50的離散度要高於道瓊斯。不過從趨勢上來看，無論是自由現金流規模，還是分紅的水平，二者都在逐漸趨近。如果未來可以在資本層面上通過合併，重組等方式降低離散度，相信上證50也能做到更高的資本回報，從而進一步提升估值水平。05結語：中美傳統基石行業已不存在明顯差距行文至此，我們總結下道瓊斯工業平均和上證50可比樣本的基本面對比結果：·成熟行業的市場規模、估值邏輯也相對成熟，二者在估值水平、營收增速、毛利率水平的差異非常小，成本結構也趨於一致。·第一個差異點在淨利潤的水平，上證50樣本企業受益於相對資源集中的特性，淨利率甚至高過道瓊斯樣本企業。·第二個差異點在資本結構，即便在成熟市場，中國企業的競爭程度也要高於美國企業，因此道瓊斯樣本企業相對槓桿率更高，分紅意願更強，而上證50的安全邊際更高。總結而言，在那些看似傳統、厚重、甚至有些“老派”的行業裡，中美企業之間的差距，遠比想像中要小，甚至在某些維度上，中國企業的表現已悄然追平乃至反超。至少在資本眼裡，中美傳統行業的價值錨點正在拉近。不過，這也意味著，在高科技領域，美國的實力依然驚人，中國網際網路科技叢集任重道遠。但差異依然存在，道瓊斯企業更善用財務槓桿、更注重股東回報、自由現金流更為充沛，而上證50企業則顯得更為審慎，負債保守、安全邊際充足。這背後的核心可能還是離不開市場離散度差異，離不開同業競爭加劇和反內卷的議題，這也表明，即便在成熟市場，上證50未來的資本運作與回報提升仍有空間。 (錦緞)

當地時間11月18日（周二），美國股市三大股指全線收跌，其中道瓊斯工業指數、標準普爾500指數均為連續第四個交易日下跌。美股市場快閃記憶體晶片公司晟碟股價暴跌，盤中跌幅超過10%，後跌幅縮小。18日，知名網路基礎設施公司Cloudflare表示，其全球網路出現問題，導致許多網站和應用程式的服務中斷，包括X（原twitter）和ChatGPT在內的多家網際網路平台無法訪問。據媒體報導，Spotify和亞馬遜也出現了服務中斷。Cloudflare股價收跌近3%。中概股漲跌不一，納斯達克中國金龍指數漲0.42%，具體個股方面，愛奇藝、小牛電動均漲超6%，有道漲近5%，趣店漲4%，鬥魚漲超3%，新東方、好未來漲近3%。下跌股方面，阿特斯太陽能跌超7%，晶科能源跌逾6%，大全新能源跌超6%，亞朵跌逾3%。美股道指連續4個交易日下跌當地時間11月18日，美國股市三大股指全線收跌，道瓊斯工業指數跌1.07%，報46091.74點，標準普爾500指數跌0.83%，報6617.32點，納斯達克指數跌1.21%，報22432.85點。其中，道瓊斯工業指數、標準普爾500指數均為連續第四個交易日下跌。美股市場大型科技股集體下跌，其中，亞馬遜跌超4%，輝達跌近3%，微軟跌超2%，特斯拉跌近2%，Meta、Google、蘋果跌幅均不足1%。美股市場能源股集體上漲，西方石油漲近2%，埃克森美孚、康菲石油漲幅均超1%，雪佛龍、斯倫貝謝漲幅則不足1%。黃金股普遍上漲，盎格魯黃金漲超3%，巴裡克黃金漲逾2%，金羅斯黃金、埃爾拉多黃金均漲超1%。美股晶片公司晟碟盤中暴跌逾10% 此前三個月股價暴漲5倍美股市場晶片股普遍下跌，費城半導體指數跌2.31%，邁威爾科技大跌近6%，美光科技跌逾5%，超威半導體跌超4%，ARM跌逾3%。美股市場快閃記憶體晶片公司晟碟股價暴跌，盤中跌幅一度超過10%，後跌幅縮小。在此之前一段時間，晟碟股價連續上漲。自今年8月下旬開始，晟碟股價自不足50美元一路上漲，至近日最高突破280美元，短短3個月的時間股價上漲超過5倍。美眾議院投票通過要求司法部公開全部愛潑斯坦案檔案據央視新聞客戶端消息，當地時間11月18日下午，美國國會眾議院表決並通過了一份法案，要求美國司法部公開全部愛潑斯坦案檔案。表決結果為427票贊成、1票反對。唯一投下反對票的是共和黨眾議員克萊·希金斯，他在表決後通過社交平台解釋稱，該法案會“曝光並傷害成千上萬無辜的人——包括證人、提供不在場證明的人、家屬等”。美國總統川普此前已對公開愛潑斯坦案檔案表示支援。不過，據瞭解，法案在眾議院通過，也難以確保愛潑斯坦案全部檔案會公開，因為法案還要在參議院“過關”，並由川普本人簽署才能生效。目前該法案已被提交至參議院。此前數月，川普一直稱愛潑斯坦案是“民主黨的騙局”，但他表示，如果國會通過法案，他將簽署。 (證券時報)

繼美國上周的崩潰性暴跌後，今早開盤的亞洲股市也是一片慘跌恆指跌幅一度超過9.3%，大A也是大跌，亞洲股市一眼望去更是慘綠一片日經225開盤不久後即熔斷，跌幅超8%，韓國股市跌4.8%，韓財長緊急開會制定風險應對措施在如此一片哀嚎下，川普卻跑去了度假村打高爾夫躲避外界怒火，前一天他拋出了“手術論”和“吃藥論”他說我是在給美國崩潰的系統“動手術”，但手術一定有痛苦，術後你必須吃藥，這些短暫陣痛不是問題，我們挺過了“短暫陣痛”，就會重新繁榮同時川普又命令所有內閣官員四面出擊，為他激進的全球關稅政策辯護川普的老朋友，白宮高級顧問納瓦羅上FOX新聞時，第一個胡言亂語，他說：美國股市將迎來有史以來“最大的繁榮”要知道川普開始“全球宣戰”後，美國股市接連重挫無論是標普、道指、納指全都斷崖式下跌，華爾街投資者稱：看不到任何正面消息，所有人都感到困惑、恐懼和憤怒在這背景下納瓦羅說：美國股市將迎來有史以來“最大的繁榮”，大家不用恐慌，這波大跌後市場已經觸底，之後就是長期的大牛市納瓦羅判斷：當四年後川普卸任時，道瓊斯指數將輕鬆突破50000點（現在38000）納瓦羅說：大家還記得我在2016川普第一任時就判斷，道指將輕鬆突破25000，現在38000，我的預測很準確，道指未來上看50000點還有標普500，你們都要仔細聽，拜登時期標普500上漲的是科技七巨頭（Google、蘋果、輝達、特斯拉等），除了七巨頭外其他公司都沒怎麼漲但未來標普500將迎來一波大普漲行情，不止是科技七巨頭，而是所有美國公司的整體性廣泛上漲，廣泛復甦，特別是製造業領域所以不要被現在那幫愚蠢的、為了抓人眼球而胡寫的媒體給帶偏了，假新聞媒體只會傳播恐慌和謠言，美國股市未來一片大好納瓦羅的意思就是，美國股市，不是小好，是大好，大大的好，未來我們走著瞧而在另一邊，農業部長也親上火線，在CNN節目裡大讚川普的關稅政策，部長說“川普的關稅，將為世界帶來美國新秩序”農業部長這番話，聽呆了CNN的主持人，人怎麼可以這麼厚顏無恥，睜眼說瞎話？主持人問她：你覺得這種市場崩潰的混亂會持續多久？30天？90天？半年？農業部長回答：我覺得傑克（主持人名字）你沒有意識到一點，就是川普的全球關稅政策，將為世界帶來美國新秩序，美國新經濟榮景我知道你和你身邊的左翼們都很恐慌主持人（打斷）：你別亂說，我不恐慌，我只是不理解這政策的荒謬性部長裝作沒聽見繼續說：美國長期生活在關稅壓迫下，來自中國、墨西哥、巴西、澳大利亞等國的關稅壓迫一直迫害美國墨西哥不要我們的玉米，澳洲不要我們的牛肉，宏都拉斯不要我們的豬肉，我們必須站在國家高度看待這問題，而不是你們左翼的小九九川普要拯救的是每個美國人，每個美國農民，每個美國工人，每個美國產業，這就是全球關稅產生的原因你知道嗎傑克，這幾天的進展非常好，出乎意料的好，已經有多達50個國家打來電話，要和總統談了，這50個國家願意並且很迫切的要和我們談，我們取得了重大的勝利，美國是世界的引擎，是世界繁榮的基礎，他們離不開美國的這位大姐應該是美國歷史上最會吹的農業部長，她全程激動的吹噓川普多偉大多牛比，而CNN主持人全程一張無奈的苦瓜臉，一副“靜靜看你裝逼看你吹”的樣子主持人跟著說：你別扯開話題了，我問的是川普荒唐的關稅政策會持續多久，30天？90天？還是半年？農業部長說：傑克你還是沒搞清楚，這是一場戰爭，關於製造業回流的戰爭，關於美國農民的戰爭，關於讓美國再次偉大的戰爭這不是時間的問題，而是戰爭勝敗的問題，所以他沒有時間多久的概念，只有“美國勝利”的概念，為了美國勝利，想打多久，就打多久到這裡主持人已經表現出“這傢伙是個傻子吧”的表情，覺得和這大姐交流起來很困難，因為農業部長不談任何實際的東西，開口就是美國偉大，美國勝利，美國無敵，都是在扯那些“假大空”的詞句傑克只能又問那個問題：我只想知道“全球關稅”到底是暫時的，還是長期的呢？農業部長突然興奮的手舞足蹈起來，說：聽著傑克，白宮的電話線都要燒起來了，有50個國家不停的往白宮裡敲電話，川普不僅是偉大的總統，更是偉大的商人，所有人都想找他談判，而川普總統總是將他的所有心力都放在美國人民身上，他沒有一分一秒的休息，為了美國人民這大姐真是越講越興奮，句句不離川普偉大，訪談節目都做不下去了而另一位重要內閣成員“財政部長”貝森特，也在周末上了NBC的節目貝森特說：經濟不會衰退，雖然周五股市短暫受挫，但我看到的是創下了天量的交易量，這是很積極的訊號，我想很多人都低估了川普的能力，他應該是美國歷史上最成功的總統貝森特還在之前的採訪中，把美國股市大跌的鍋甩到DEEPSEEK頭上，他說美股大跌，都怪中國的DEEPSEEK主持人就繼續問他：川普說他是在為美國動手術，手術成功後需要休養，美國現在的短暫陣痛是挺難熬的，但總統希望大家能撐下去，我想問的是，川普說的‘短暫陣痛’，會有多痛？以及還要痛多久？貝森特說：首先我想重申現在媒體大肆宣傳的，美國會經濟衰退，我告訴大家美國不會衰退，美國擁有長期繁榮的基礎但如果不動手術，美國的系統是不可持續的，眾多國家在欺凌美國，美國還有著天價赤字，美國的供應鏈完全掌握在其他國家手裡，現在的短暫陣痛是必須的，是為了更繁榮的明天至於通貨膨脹和物價普漲，我想說的是根據哈佛大學的統計資料來看，2018年川普第一次開打關稅戰，我們對其他國家加徵了20%關稅，但美國國內的物價只上漲了1.6%這是有明確統計資料的，關稅戰並不會導致物價上漲，並且只要我們處理的好，關稅完全可以成為美國最有力的武器然而主持人立刻舉出“克魯茲”的例子，反駁貝森特的樂觀克魯茲是共和黨人，也是參議院商務委員會主席，周五他在參議院直接炮轟自家總統的荒唐關稅政策克魯茲說，川普的全面關稅戰，實際上是在向全美國人變相徵稅，物價會失控，汽車價格平均會上漲4500美元，美國會陷入經濟衰退，共和黨更會在中期選舉時，面臨悲慘的失敗克魯茲跟著炮轟川普身邊的馬屁精，他說：“現在總統身邊全是叫好鼓掌的啦啦隊，他們沒有自己的思想，只會本能的為總統叫好，但我很反感全球關稅，這政策會傷害就業，傷害美國”克魯茲曾自稱是“川普最堅定的支持者”，現在就連他都站出來大聲反對，可見全球關稅在共和黨內部，都是充滿分歧的而面對“克魯茲”的炮轟，被採訪的貝森特顯得有些狼狽，他只能繼續舉川普第一任期時的例子，說關稅戰2018年就開打，可當時物價並沒上漲可我們都知道無論是關稅也好，物價也好，經濟政策都有一定的滯後性，不是實施後立刻就能看出效果的，通常會對3-5年的未來產生長期影響所以貝森特一直講這點就顯得有些無力，事實是美國物價從川普第一任期開打貿易戰到現在，一直處在上漲趨勢中拿美國人吃的最多的，也最能體現物價的三明治舉例，三明治裡的面包、肉、蔬菜、醬料，2018-2025，基本都漲了30%-50%，只有番茄沒怎麼漲平均下來的話，一個三明治漲價了30%而美國的整體早餐成本，從2020年至今上漲了56%，以前吃個早餐10美元的，現在要15甚至更多此外美國人最愛的燒烤及其配料，整體價格也是30%-40%的普漲當時間拉長為3-5年，關稅戰和貿易戰一定會對美國通膨和物價產生巨大影響第一階段關稅戰美國物價已經漲成這樣，現在川普對全球發起關稅戰，未來三五年的影響只會更大難怪連過去最支援川普的“克魯茲”現在都站出來大聲反對在國會，共和黨和民主黨的參議員聯合起來，試圖通過一項“兩黨法案”來控制川普的關稅權力，雖然該法案通過的可能性不大，但已展現出共和黨內的反對力量敢直接反對川普了那接下去的關注重點就在於農業部長所吹噓的，白宮電話被打爆了，50個國家來找美國談判這50個國家來找美國談判是真的嗎？如果是，那具體會談成什麼樣就很重要可從歐盟傳回的消息來看，歐盟不會對川普投降歐盟正尋求一致對外，對美國從牙線到鑽石的數百億商品，加征對等報復關稅川普則警告，歐盟如果敢報復，就對歐盟所有酒類產品加征200%關稅目前看這波歐盟的反制關稅很可能會通過，並於4月15日生效，而川普也一定會對歐盟酒再加征200%反報復關稅，這樣一來歐盟和美國會越來越熱鬧那歐盟也將成為繼中國和加拿大後，又一個強硬反擊美國的主要經濟體而川普這波自稱為“短暫陣痛”的，天怒人怨的政策能持續多久呢？恐怕不會像他內閣吹噓的那麼牛，隨著時間推移，美國內部和外部的壓力會越來越巨大，只要大部分被美國征關稅的國家展現出和中國一樣的反擊姿態，那川普再強硬，也撐不了多久甚至只要美國股市再跌三天，川普就要坐不住了 (江平舟主筆)

媒體公司罕見暴漲。當地時間4月1日（周二），美國三大股指收盤漲跌不一，中概股多數上漲，其中雷射雷達龍頭禾賽科技暴漲逾17%。值得一提的是，媒體公司Newsmax上市次日股價再度大漲近180%，股價報233美元/股，總市值近300億美元，該股上市兩天已累計上漲2230%。此外，黃金一度再創新高，後沖高回落。美國近期頻頻提及的對等關稅，是攪動全球資本市場的重要變數之一，成為推升金價上漲的主因之一。美股三大股指漲跌不一 Newsmax暴漲當地時間周二，美國三大股指收盤漲跌不一，其中，道瓊斯工業指數微幅下跌0.03%，報41989.96點；標普500指數小幅上漲0.38%，報5633.07點；納斯達克指數上漲0.87%，報17449.89點。美股大型科技股全線上漲，其中，特斯拉漲超3%，微軟漲近2%，Meta漲超1%，輝達漲逾1%，GoogleA類股漲超1%，亞馬遜漲1%，蘋果漲0.48%。美股銀行股多數下跌，其中，摩根大通跌0.68%，花旗集團跌0.66%，摩根士丹利跌0.83%，美國銀行跌0.6%，富國銀行跌0.7%。值得一提的是，媒體公司Newsmax上市次日股價再度大漲近180%，股價報233美元/股，總市值近300億美元，該股上市兩天已累計上漲2230%。據悉，Newsmax IPO發行價為10美元/股。川普曾多次接受Newsmax的獨家專訪，最近一次是在上周。與此同時，川普政府也對貼身報導總統事務的白宮記者團作出調整，美聯社、路透社的白宮記者都曾被踢出記者團名單，而堅定支援川普的Newsmax自然是受益者。而就在上周，Newsmax創始人、前《紐約郵報》調查記者克里斯托弗·魯迪在社交媒體上發文稱，收到川普從總統辦公室打來的賀電，還特意發了一張川普拿著手機展示通話對象的擺拍照片。中概股方面，納斯達克中國金龍指數漲0.5%，相關股票多數上漲。其中，禾賽科技漲勢凌厲，收盤暴漲逾17%。消息面上，近日自動駕駛及雷射雷達相關技術話題再次受到市場廣泛關注和討論。資料顯示，禾賽科技是全球領先的雷射雷達研發與製造企業，產品廣泛應用於支援高級輔助駕駛系統（ADAS）的乘用車和商用車，以及自動駕駛汽車和配送機器人、移動機器人等各類機器人應用。其他中概股方面，蔚來一度漲逾4%，後漲幅縮小；名創優品漲近4%，網易漲超3%，再鼎醫藥漲逾3%，百勝中國漲近2%。跌幅居前的個股方面，小馬智行跌超10%，傳奇生物跌逾7%，世紀互聯跌近4%，金山雲跌超3%。黃金再創新高後沖高回落據Wind資料，當地時間周二，COMEX黃金期貨一度沖高，盤中一度達到3177美元/盎司，再創歷史新高，但其後回落，至收盤時跌0.06%，報3148.5美元/盎司。國際經貿局勢的緊張預期繼續成為推升金價上漲的主因之一，其中美國近期頻頻提及的對等關稅，是近期攪動全球資本市場的重要變數之一，因市場擔心美國的對等關稅會使得其貿易夥伴報復，導致全球範圍內的貿易戰，引發資本市場投資者的不安。據新華社，“對等”一詞英文為reciprocal，既可譯為“互惠”，也可譯為“對等”。以往貿易機制安排中，中文譯法多為“互惠”，體現貿易“夥伴”互利共贏的精神。但在美國川普政府“關稅大棒”語境下，中文譯法以“對等”更能客觀體現和突出貿易“對手”之間的平等待遇。澤倫斯基稱烏美正就礦產協議磋商 強調不涉北約問題全球熱點地區的地緣局勢亦仍不平靜。據央視新聞消息，當地時間4月2日凌晨，胡塞武裝軍方發言人葉海亞·薩雷亞發表電視講話稱，胡塞武裝在過去24小時內第3次使用導彈和無人機襲擊了位於紅海的美國“哈里·杜魯門”號航空母艦和其他“敵方軍艦”。當地時間4月1日深夜至2日凌晨，以軍對加薩地帶南部的拉法和汗尤尼斯發動空襲和炮擊。以軍空襲拉法的一處農業溫室大棚，造成3人死亡；以軍還空襲汗尤尼斯一處民眾的帳篷，造成1名兒童死亡。俄烏局勢方面，當地時間4月1日，烏克蘭總統澤倫斯基表示，烏克蘭和美國的法律團隊目前正在就礦產協議進行磋商。他特別指出，該協議中並不涉及北約問題。澤倫斯基稱，烏美雙方律師正在對協議新草案進行討論，相關結果可能將在未來幾天確定。他表示，該協議中沒有北約問題，不存在這樣的情況。此前，據美國有線電視新聞網（CNN）消息，美國總統川普稱，烏克蘭方面據稱要求以簽署礦產協議換取加入北約。 (證券時報)

當地時間周二，美國三大股指全線收跌。由於主要科技股普遍下跌，帶動納斯達克指數跌幅較大，收盤下跌1.71%。特斯拉再度大幅下挫，收盤跌逾5%。中概股總體表現平穩，不過個股之間分化較大。納斯達克指數下跌1.71% 特斯拉再大跌當地時間周二，美國三大股指全線收跌，其中道瓊斯工業指數跌0.62%，報41581.31點，標普500指數跌1.07%，報5614.66點，納斯達克指數跌幅較大，跌1.71%，報17504.12點。美股市場大型科技股全線下跌，特斯拉再次大幅下跌超5%，股價逼近上周低點。特斯拉股價今年以來頻頻下跌，年內累計跌幅已經超過四成，由於各種因素綜合影響，其在多個市場的銷量出現下滑。消息面，近日特斯拉中國官網顯示，煥新Model Y長續航全輪驅動版漲價1萬元，最新價格31.35萬元。3月18日，特斯拉針對煥新Model Y和Model 3同時推出了重磅政策：煥新Model Y長續航版漲價1萬元，後輪驅動版推出3年0息和5年超低息政策，月供低至3808元。3月31日前，Model 3全系8000元現車保險補貼+Model 3後輪驅動版/長續航版5年0息政策，月供低至2460元。輝達跌超3%。據媒體報導，輝達CEO黃仁勳在GTC大會上向世界展示了其下一代Vera Rubin AI超級晶片和Blackwell Ultra。其它大型科技股方面，Meta跌近4%，Google跌逾2%，亞馬遜跌超1%，微軟跌逾1%，蘋果跌幅小於1%。大型金融股方面，摩根大通、美國銀行、花旗集團均實現上漲，但漲幅均不足1%。美股大型消費股方面，沃爾瑪下跌逾2%。中概股漲跌不一，納斯達克中國金龍指數跌0.18%。漲幅居前的中概股方面，老虎證券漲超20%，信也科技漲逾17%，騰訊音樂漲超15%，小牛電動漲逾11%，霧芯科技漲超6%。跌幅居前的中概股方面，虎牙直播跌超18%，鬥魚跌逾10%，小鵬汽車跌超7%，貝殼跌超7%。黃金期現再創歷史新高當地時間周二，國際貴金屬期貨普遍收漲，黃金期現均創歷史新高。其中COMEX黃金期貨漲逾1%，盤中再創歷史新高，價格在3000美元/盎司以上運行。現貨黃金收漲1.13%，報3034.42美元/盎司，盤中沖高至3038.31美元/盎司。國際油價小幅下跌，總體保持平穩。川普：與普丁通話“非常好且富有成效”據央視消息，當地時間3月18日，美國總統川普在其社交媒體平台“真實社交”上發文表示，他當日與俄羅斯總統普丁的電話交談“非常好且富有成效”。他表示，雙方同意俄烏同時放棄襲擊對方能源基礎設施的提議，且同意將迅速努力實現全面停火，最終結束俄羅斯和烏克蘭之間的衝突。川普表示，雙方討論了和平協議的許多要素，俄羅斯總統普丁和烏克蘭總統澤倫斯基都希望結束這場戰爭。川普稱希望能完成這項工作。當天稍早，川普與普丁通電話，談到了烏克蘭衝突以及改善美俄雙邊關係等問題。另據央視報導，當地時間3月18日，葉門胡塞武裝軍方發言人葉海亞·薩雷亞發表電視講話，稱胡塞武裝成功發射了一枚“巴勒斯坦2”型高超音速彈道導彈，精準打擊了以色列內瓦蒂姆空軍基地。他表示，如果以色列對加薩地帶的侵略不停止，胡塞武裝將在未來數小時和數天內擴大在以色列的打擊範圍。當地時間3月18日晚，以色列境內響起大範圍防空警報。以色列國防軍發佈消息稱，在防空警報被拉響後，以軍成功攔截了一枚來自葉門境內的導彈。 (證券時報)

3月17日，美股三大指數集體收漲，道瓊斯指數漲0.85%，標普500指數漲0.64%，納斯達克綜合指數漲0.31%。 熱門科技股漲跌不一，英特爾漲近7%，消息面上，公司新任CEO陳立武計畫全面改革晶片業務和人工智慧戰略。特斯拉跌超4%，市值一夜蒸發390億美元（約合人民幣2818億元）。 波克夏A類股和B類股均續收歷史新高。監管檔案顯示，波克夏提高了對五家日本貿易公司的持股。 中概股整體大漲，納斯達克中國金龍指數漲4.03%，收於2022年2月以來的最高水平。熱門中概股方面，小牛電動漲超29%，禾賽科技漲逾12%，奇富科技漲超9%，百度集團漲逾9%，攜程集團漲約8%，好未來漲超7%。