川普在去年一次直播中意外帶火了一款來自中國的行動電源。消息傳到國內時，正值午間，這款行動電源的生產公司安克創新的股價隨之上漲。圖片來源：視覺中國但公司創始人陽萌並不高興。他正著力孵化更多品類，想要撕掉「行動電源公司」的標籤，卻又被川普貼了回去。何況這位美國總統今年又掀起了關稅戰，安克創新也受到了直接衝擊。以跨境電商起家的公司，安克創新境外營收過去三年均超過96%以上，今年前三季度，北美和歐洲市場分別為公司貢獻了95.05億元和56.45億元的收入，共佔比超70%。這使得公司對外部貿易環境的變化頗為敏感。本月初，安克創新在港交所遞交招股書，擬在香港主機板上市。中金公司、高盛、摩根大通為其聯席保薦人。在深交所掛牌上市5年後，安克創新開啟了A+H上市處理程序。今年6月，它剛剛完成了一筆約11億元的可轉債融資。安克創新選擇當下的時間點赴港，按照公司官方說法，是為了「進一步擴大公司全球化戰略佈局，提升在全球的影響力和品牌形象，促進公司業務長期穩健發展」。招股書顯示，安克創新現在主要有三類產品線──智慧充電儲能、智慧家居及創新、智慧影音。其中，智慧充電儲能類產品在2024年貢獻了51%收入。即便陽萌想要做出改變，但至少目前，行動電源產品依然是公司的關鍵支柱。據弗若斯特沙利文資料，以零售銷售額計，安克創新是全球及北美市場最大的獨立行動充電品牌。而行動電源業務在今年造成了一場不小的風波。 2025年，安克創新遭遇了大規模召回事件，它在美國、日本等國家累計需要召回的行動電源約230萬台以上。對外公佈的原因是，某供應商部分批次的行業通用電芯，存在未經公司許可擅自變更原材料的行為，導致產品出現大規模召回。除行動電源外，公司旗下的部分藍牙音箱產品也因類似原因被召回。安克創新2025年半年報顯示，公司為產品品質保證預計負債1.3億元，存貨跌價導致的資產減值達2.38億元。截至今年前三季度，公司資產減值已達2.9億元，年比上期的1.68億元成長約73.1%。對採用「淺海策略」的安克創新而言，相較金錢損失，聲譽損失造成的影響可能更嚴重，它直接打擊了公司賴以生存的品牌溢價能力。所謂「淺海戰略」是聚焦技術門檻適中但需求明確的百億美元級細分市場，對應的「深海」則是電腦、CPU、汽車等千億美元級市場。陽萌的創業靈感來源於，他在美國亞馬遜上發現電腦原裝電池價格高昂，而價格便宜的中國白牌產品品質參差不齊，於是想利用中國供應鏈打造高性價比的中國品牌，而非低端代工，於是在美國註冊了Anker品牌。這一路線意味著公司難以在細分市場擁有絕對體量優勢，缺乏技術壁壘，最重要的差異化壁壘就是用以應對白牌競爭的品牌聲譽。陽萌認為，市場上有三種公司－第一類，聚焦「深海」的巨無霸，如特斯拉、蘋果；第二類，在少數「淺海」品類做到頭部的公司，如戴森；第三類，整合大量「淺海」品類並獲得成功的企業，如寶潔、安踏。在近期接受採訪時，他說，大部分公司初創時都屬於第二類，但一個殘酷的事實是，《財富》世界500強中幾乎沒有第二類公司。小品類堆得不夠多，不可能成為強大的公司。而第一類公司的成功則需要時代機遇，並在眾多競爭者中活下來。因此他希望安克創新能成為第三類。陽萌自認從2011年創業以來，前十年比較順利。第一個坎出現在2022年，當時公司27個產品線中有近20個無法在市場中領先，公司對產品線進行了評估和收縮，只留下技術堆疊和管道體系與主業務關聯度高的產品，並將路線從改良產品轉為創新產品。安克創新股價自2022年底觸底後開始反彈。直到今年8月，其股價達到高點後才開始下跌。截至12月18日，在不到四個月的時間內，安克創新股價已下跌近三成。大規模召回事件之外，地緣政治挑戰和管道等問題也在今年集中顯現。今年9月，安克創新因涉嫌逃稅和產品安全問題引發美國調查。這家率先享受跨國電商紅利的公司或在今年迎來第二個坎。它要面對的問題是，在上一輪出海浪潮中，許多國內品牌還未走出去，海外市場的產品選擇有限，政策也相對平穩，因此安克創新原有的商業邏輯得以跑通。而現今的海外市場，無論電商環境和政策層面都變得更加複雜，出海企業的增加也加劇了企業間的競爭。這些都需要安克創新從新思考，在快速迭代的科技環境中尋求新的發展機會。時至今日，亞馬遜依然是該公司主要的收入來源。過去三年，亞馬遜為其貢獻了過半的收入。但隨著Temu等新電商平台的崛起，平台依賴正為其發展埋下隱患。去年年底，有消息指出亞馬遜要求安克創新在亞馬遜和Temu之間「二選一」。亞馬遜否認了這一傳聞，但安克創新當時確實在Temu上閉店了一段時間，之後又重新上線。或許是為了避免被動局面，線上起家的安克創新已開始佈局線下，並加大對官方自營網站的投資。今年9月，它在北美地區的首家線下門店開業。與此同時，為應對關稅的不確定性，安克創新已在更多國家佈局供應鏈設施，並試圖拓展北美以外的更多國家市場。除了單一市場、單一管道的依賴，安克創新也持續努力撕下「行動電源公司」的標籤。 12月9日消息，安克創新在近日的投資者關係活動中表示，公司正持續將人工智慧技術融入多個關鍵產品線，以提升智慧化體驗與產品價值。以上種種應對動作都需要更多資金的支援。而根據其財報，今年第三季度，安克實現營收81.52億元，年增19.88%。這一成績並不差，但增速已降至2023年第一季以來最低。截至今年第三季末，其經營現金流為-8.65億元，較上年同期大幅下降152.38%。赴港二次上市能夠為其籌措更多資金，只是召回事件對其品牌信譽的打擊，以及由此帶來的損失，不得不讓投資者考慮到相關風險。陽萌同幾乎所有創業家一樣希望公司能夠“長壽”，但他也清楚真正能夠穿越周期的公司極少。他曾說，過去30年，消費電子公司如過江之鯽，但能活到今天的卻是少數。赴港上市只是他試圖讓公司活得更好、活得更長的新一步。無論未來他是否如願，安克創新正在面對的境遇，以及它所做出的反應，都能為其他中國出海公司提供參考。 （財富中文網）

今年以來，中國電池、變壓器和其他對全球人工智慧建設至關重要的裝置製造商的股價飆升，因為耗電量巨大的資料中心正在爭相尋找替代不堪重負的傳統電網的方案。英國《金融時報》指出，得益於中國國內外需求的推動，全球最大的電池製造商寧德時代（CATL）和僅次於特斯拉的全球第二大整合儲能系統供應商陽光電源（Sungrow）等中國企業的利潤大幅飆升。今年以來，寧德時代的股價上漲了45%，陽光電源的股價上漲了130%。這兩家公司是深圳證券交易所滬深新能源指數中市值最大的兩家公司，該指數在2025年已上漲了38%。“突然間，人們開始爭相搶購這些電力裝置，”伯恩斯坦負責全球儲能行業的股票研究分析師Brian Ho表示。這兩家中國公司均未披露其在美國的銷售額，但官方資料顯示，中國佔美國電池和儲能系統進口的大部分。“中國不僅在為自身提供動力，”美國銀行全球研究部中國股票策略聯席主管Matty Zhao表示，“它實際上也在為美國、歐洲和世界其他地區提供動力。”Matty Zhao補充說，儘管川普加徵了關稅，但中國企業出口銷售才是利潤的主要驅動力，因為中國國內激烈的競爭意味著企業可以在海外獲得更高的利潤。Matty Zhao估計，對於包括電池、直流轉交流轉換器和其他裝置的儲能系統而言，出口利潤率是國內銷售的三到五倍。她還表示，對於變壓器——資料中心確保每個元件獲得合適電力的關鍵部件——國內銷售毛利率為10%到20%，而出口到美國和歐洲的毛利率則高達40%到50%。Matty Zhao說：“他們寧願繼續出口，自己承擔關稅。”國際能源署預測，到2030年，資料中心將消耗945太瓦時的電力——超過美國目前年發電量的五分之一——高於去年的約415太瓦時。傳統電網已經不堪重負。建設資料中心的公司正轉向電池組和“微電網”，後者獨立於傳統電網運行。美國能源部指出，微電網發展迅速，未來將佔美國分佈式能源的“絕大部分”。據美國官方統計，今年前九個月，美國鋰離子電池進口的60%來自中國，高於2020年的43%。今年截至9月，此類進口總額為150億美元，是2020年全年總額的三倍多。儘管美國努力減少對中國的依賴，並警告稱這樣做會使自身更容易受到供應鏈衝擊的影響，但這種情況依然存在。美國智庫外交關係委員會在10月份的一份報告中指出，美國在與中國競相發展人工智慧的過程中面臨的最大威脅“源於供應鏈”。澳新銀行大中華區首席經濟學家Raymond Yeung表示：“中美兩國基本上沒有脫鉤。它們仍然是兩個不同司法管轄區下的單一經濟體。”Raymond Yeung指出，中國製造商在人工智慧供應鏈中擁有“結構性優勢”。例如，寧德時代等公司是磷酸鐵鋰電池生產的全球領導者，這種電池比其他替代電池更安全、壽命更長。伯恩斯坦公司的Brian Ho表示：“儘管有這些關稅和脫鉤政策，但對磷酸鐵鋰電池的需求依然強勁。”他還補充說，“中國以外根本沒有其他供應商”。中國企業在價格和交貨速度方面也具有優勢。Matty Zhao舉例說，如果從韓國購買變壓器，“你得等兩到三年。如果你急需為資料中心建設電網，你不可能等兩年。”自2018年唐納德·川普首次提高對中國商品的關稅以來，寧德時代和陽光電源的海外收入均大幅增長，凸顯了全球缺乏替代供應商的問題。電力裝置和電池是美國在人工智慧領域對中國投入進行廣泛且鮮為人知的依賴的一部分。美國資料中心公司使用來自中國公司（例如中際旭創）的光收發器（用於將電訊號轉換為光訊號進行傳輸，然後再轉換回電訊號），以及中國生產的印刷電路板。然而，目前的趨勢可能不會持續。明年，川普政府計畫將中國電池的關稅從30.9%提高到48.4%，並加大對高中國零部件含量裝置獲得聯邦稅收抵免的難度。匯豐銀行在最近的一份報告中表示，今年在美國，“為了應對新的（儲能系統）項目實施外國實體關注要求，已經提前安裝了相關裝置”。 (北美商業見聞)

引言：指數不是鏡子，而是望遠鏡2025年12月，富時羅素季度稽核結果悄然落地。陽光電源與洛陽鉬業首次躋身富時中國A50指數，取代了江蘇銀行與順豐控股。市場並未如往常般因成分股變動而劇烈波動，但敏銳的投資者卻嗅到了一絲異樣。A50指數向來被視為外資理解中國的窗口。但這一次，窗口開得更深、更遠。陽光電源代表的，是中國製造從成本優勢到技術主導的躍遷；洛陽鉬業折射的，是中國在全球資源版圖中從被動接受者到主動佈局者的轉身。指數的調整，從來不是技術操作，而是資本對未來權力結構的提前押注。A50的這次“換血”，預示著中國競爭力正在經歷一場深層次的“重裝上陣”，從內需驅動轉向全球輸出，從消費敘事轉向製造與資源硬核邏輯，從跟隨創新轉向系統性競爭。這背後，是中國經濟在新全球化周期下的三重下註：製造出海的全球份額、資源端的定價權爭奪，以及科技未來的真正著力點。這三者，正在重塑中國資產的全球定價邏輯，也正在定義下一個十年的中國世界級企業。01 敘事重構過去十年，外資理解中國，往往通過幾個經典錨點：銀行看信貸擴張，地產看銷售資料，電商看GMV，快遞看包裹量，因為它們直接連接內需、居民槓桿與城市化紅利。但如今，這套敘事正在失效。根本原因在於，全球資本對中國風險的定價邏輯發生了結構性遷移。2020年之後，中美脫鉤、供應鏈重組、綠色轉型等變數，使得“內循環”不足以解釋中國在全球經濟中的角色。外資不再滿足於“中國自己好不好”，而是追問：“中國能否在動盪世界中提供確定性？”確定性從何而來？答案是：全球市場份額、資源掌控力、技術不可替代性。陽光電源的逆變器賣到海外多個國家，它的訂單增長不依賴中國地產開工，而取決於全球太陽能裝機速度；洛陽鉬業的鈷礦在剛果（金），銅礦在秘魯，它的利潤波動反映的是全球新能源金屬供需，而非中國PPI。國際資本正在重寫對中國的風險定價方式：從“內需驅動型”轉向“全球輸出型”。富時羅素此次調整，本質上是在為這種趨勢做一次“制度化定稿”。A50的內涵正在轉向能夠成為衡量中國全球能力的風向標。陽光電源和洛陽鉬業之所以進入名單，並不是因為體量最大，而是因為它們足夠全球化、具備稀缺性，也最能代表當下中國企業在新的國際產業格局中的真實競爭力。這標誌著一個時代的終結：靠內需紅利講故事的資產，正在讓位於靠全球競爭力說話的企業。02 雙雄登場：製造出海與資源定價權的“中國雙輪驅動”陽光電源和洛陽鉬業分別站在當下中國企業全球化的兩條主線上：一家把技術和製造能力推向世界，一家在全球資源端建構長期的掌控力。前者打開了產業擴張的進攻面，後者提供了現實而關鍵的安全邊界。（1）陽光電源：中國製造業的“華為時刻”在新能源上演如果說華為在通訊裝置領域打破了西方壟斷，那麼陽光電源正在太陽能逆變器領域復刻這一路徑。逆變器是太陽能系統的“大腦”，負責將直流電轉換為交流電，並管理整個電站的運行效率。這一環節技術壁壘高、認證門檻嚴、客戶粘性強。過去，SMA（德國）、Power Electronics（西班牙）等歐美企業長期主導高端市場。但陽光電源用了不到十年，從追趕者變成領導者。2024年，其全球逆變器出貨量市佔率超30%，連續五年全球第一。更關鍵的是， 2025年上半年，其海外收入達253.78億元，佔整體收入的58.4%，在歐洲、拉美、中東等高門檻市場均實現深度滲透。這背後不是低價傾銷，而是全端技術能力+本地化服務+快速迭代的綜合結果。陽光電源在歐洲設立研發中心，在巴西建本地工廠，在沙烏地阿拉伯參與國家能源項目，它不再是中國出口商，而是全球能源夥伴。這標誌著中國製造的範式升級：從世界工廠到全球解決方案提供者。國際資本看中的，正是這種能力。在全球能源轉型不可逆的趨勢下，陽光電源代表的不是一家公司，而是中國在綠色科技領域首次獲得的價值鏈上游話語權。（2）洛陽鉬業：中國資源戰略的破局者如果說陽光電源是中國製造“走出去”的代表，那麼洛陽鉬業則是中國資源“拿進來”的先鋒。中國是全球最大的新能源製造國，為全球提供了70%的太陽能元件和60%的風電裝備。但尷尬的是，製造所需的鋰、鈷、銅等關鍵資源，多數依賴進口。資源卡脖子風險，一度成為產業安全的最大隱憂。洛陽鉬業的破局之道，在於用資本換資源，用全球佈局換定價權。通過一系列跨國併購，洛陽鉬業已成長為全球第二大鈷生產商。更重要的是，它不是簡單做“資源搬運工”，而是深度參與全球定價機制。這標誌著中國從“資源消費者”向“資源組織者”的躍遷。陽光電源與洛陽鉬業的組合，構成了一幅完整的中國新能源競爭力圖譜：一端是技術製造的全球輸出（陽光電源）；一端是關鍵資源的全球掌控（洛陽鉬業）。兩者結合，才能形成“從礦到電”的閉環能力——這正是未來全球產業競爭的核心。03 科技未來的三重主線：不是風口，而是權力重構許多人仍在爭論“中國科技的下一個風口是AI還是量子計算”，但A50的調整給出了更務實的答案：科技的未來不在概念，而在確定性；不在內卷，而在全球化；不在單點突破，而在系統能力。基於陽光電源與洛陽鉬業的入選邏輯，我們可以提煉出中國科技未來五到十年的三條確定性主線：主線一：科技 = 製造 × 技術，硬科技必須嵌入產業過去十年，中國科技的敘事被平台經濟主導：流量、使用者、GMV。但未來十年，真正的科技競爭力將回歸“硬核”——即能否將技術創新轉化為全球製造業的主導權。陽光電源的價值，不在於它用了多少AI演算法，而在於它把電力電子技術、熱管理、軟體控制等工程能力，整合到一台能在沙漠、雨林、高寒地區穩定運行的裝置中。這種工程化、產品化、規模化的能力，才是全球客戶真正買單的科技。未來的科技贏家，將是那些能同時駕馭研發、製造、供應鏈、本地化的“複合型硬科技公司”。它們可能不在聚光燈下，但卻是全球產業鏈不可或缺的一環。主線二：資源安全 = 科技安全，邊界正在外延新能源、半導體、AI，看似高技術，實則高度依賴資源。沒有高純石英砂，就沒有先進晶片；沒有鋰鈷鎳，就沒有電動車；沒有銅，就沒有電網與資料中心。洛陽鉬業的崛起，揭示了一個被長期忽視的事實：科技競爭的起點，不在實驗室，而在礦山。中國科技產業的邊界，必須從中國創新擴展到全球資源佈局。未來的科技公司，不僅要懂技術，還要懂地緣政治、礦業併購、ESG合規。資源獲取能力，將成為科技企業核心競爭力的一部分。這也將催生一種新型企業形態：“科技+資源”複合體。寧德時代投資鋰礦、比亞迪收購非洲鈷礦、華為佈局稀土回收——都是這一趨勢的體現。主線三：全球化不是選項，而是生存必需過去，中國企業可以靠足夠大的市場試錯、迭代、長大。但今天，全球市場正在“區塊化”：歐美推動友岸外包（friend-shoring），東南亞建立本地產能，中東打造自主能源體系。陽光電源的成功，恰恰在於它從第一天就“生而全球”。它的產品設計考慮歐洲電網標準，它的服務團隊駐紮在中東，它的供應鏈分散在墨西哥、越南、匈牙利。這種“全球化原生”能力，將成為未來中國科技企業的標配。真正的世界級公司，不是在中國打敗對手，而是在全球複雜環境中建立不可替代性。A50選擇陽光電源，正是對這種能力的提前認領。04 結語富時中國A50的這次調整，表面是兩隻公司的進出，實質是一場關於“中國未來”的投票。它告訴我們：中國資產的全球吸引力，不再來自內需故事，而來自全球輸出能力；中國製造的護城河，已經是技術主導權與系統整合力；中國科技的未來，不在風口追逐，而在資源安全、製造根基與全球耦合的三位一體。未來的A50，或許還會納入更多“不那麼中國”的中國公司，它們可能總部在深圳，但工廠在墨西哥；研發中心在上海，但客戶在柏林；原料來自非洲，產品賣到沙烏地阿拉伯。這正是中國競爭力的真正進化：從依賴中國市場，到定義全球規則；從被動適應世界，到主動塑造秩序。A50的名單在變，但不變的是資本對“確定性”的追逐。而今天，最確定的中國故事，是製造出海、資源定價權與科技未來的三重下注。這場重裝上陣，才剛剛開始。 (港股研究社)

“一塊標註清晰、性能透明、安全有保障的3C行動電源，是每一次出行最實在的兜底。”不久前，小巴在出差時遭遇了尷尬：從A城飛B城時，一個沒有3C標識的行動電源順利帶上了飛機；從B城返程時，同款行動電源卻被攔下，最終花了29元將其郵寄回家。更令人不解的是，這塊行動電源前段時間還能“出境游”。而在過安檢的時候，小巴親眼看到不少大小不一、形狀各異的標有“3C認證”的行動電源被攔了下來。理由無外乎“能量太大”“標識不清晰”等。航站樓安檢人員提醒旅客檢查行動電源一去一回的差異和見聞，我們不免對行動電源的合格標準與攜帶要求生出困惑。恰逢這段時間，工信部多次組織研討會，一條被稱為“史上最嚴”的《移動電源安全技術規範》即將落地的消息，引起了不小討論。圖源：工信部新規結合近年來行動電源自燃、爆炸等事件，“現有3C認證全面失效”的消息開始在網上流傳：“我行動電源剛換沒多久，這3C標準一調，明年上半年是不是廢了？”日前，官方給出瞭解釋：“已獲3C認證的行動電源不受新標準影響，消費者可繼續正常使用、帶上飛機，無需擔心閒置浪費。新的標準仍處於徵求意見階段，會吸納各方建議，確保科學、合理、可行。”然而，對行動電源產業鏈來說，新規被形容成一場“行業大考”：據參會人士預估，新規實施後，將有70%的產能因不達標被出清；未來幾個月，或許是企業清理舊標庫存的最後窗口期。行動電源，會變成什麼樣？新標帶來新型行動電源？我們先解釋一下事件中的核心問題：“3C認證”。3C認證（China Compulsory Certification）是中國為保護消費者人身安全、國家安全及環境安全，依法實施的強制性市場准入制度。2024年8月，工信部要求正規上市的行動電源必須取得3C強制認證；2025年6月，某頭部品牌產品因存在燃燒風險被緊急召回超百萬台，波及多家知名品牌供應鏈；民航局同步發佈新規，要求旅客攜帶的移動電源必須通過3C認證並清晰標註標識。圖源：國家認證認可監督管理委員會那麼到了本次新標，3C標準帶來那些變化？先從技術方面拆解分析。由於行動電源本質是由電芯、印刷電路板與外殼構成的可攜式電池組，其中電芯成本佔比超60%，據藍鯨科技報導，新規在幾大核心環節提出了規範：◎ 整機層面，要求改變過去僅標註品牌方的做法，明確外殼上必須標註“建議使用壽命”與代工廠全稱，以此強化產品溯源能力，幫助消費者更清晰掌握產品的使用周期，提升市場資訊透明度。◎ 線路板，要求強制配備LCD螢幕或聯網APP，可即時顯示電池健康度、使用次數等關鍵參數，推動行動電源從過去的“黑箱”裝置，逐步轉向資訊高度透明的智能產品，增強使用者對裝置狀態的即時感知。◎ 最核心的電芯環節，引入了更為嚴苛的針刺、熱濫用等安全測試，並將過充電測試電壓提高至規定電壓的1.4倍，從源頭抑制熱失控風險。“新標準非常嚴格，許多工廠難以達到。”藍鯨科技援引參會企業負責人表述稱，“工信部的態度很明確：達不到標準就不要繼續生產，因為總有一些企業能夠達標。”移動電源行動電源3C標識翻看記錄，近幾年移動電源的監管力度的確是越來越“緊”了：2015年，中國質量認證中心明確3C認證原則為“產品檢驗+初次工廠檢查+獲證後監督”，初期“產品檢驗”的樣本由申請人送至指定檢測機構。到了2023年，網售行動電源抽檢不合格率逐年攀升，從不到20%漲到了44%，管控因此加碼，明確2024年8月起，未獲得3C認證的移動電源及電芯，一律不得上市。這一政策效果顯著——2024年抽檢樣本從2023年的18批擴至50批，不合格率驟降至4.0%，降幅高達91%。今年5月，監管再度升級，將行動電源3C認證的樣本來源從“申請人自主送樣”調整為“指定實驗室赴工廠現場隨機抽樣、封樣”，嚴防企業“認證一套、生產一套”。而監管層不遺餘力地加碼，也與行動電源日益嚴峻的安全形勢有關。安全隱患，從何而來？相關人士透露，過去半年，行動電源行業已發生700多起安全事故，其中2025年上半年，旅客攜帶行動電源在飛機上起火冒煙的事件達15起，較去年同期增長約一倍。圖源：中國南方航空今年6月還有一起標誌性事件：北京20多所高校同步發佈通知，停用某品牌20000毫安行動電源，理由是其“自燃機率超行業均值300%”；幾天後，該品牌宣佈召回49萬台產品，相當於默認了潛在的安全隱患。之所以出現行動電源“移動炸彈”式的隱憂，核心癥結之一便是產品供應鏈的層層外包。以電池為例，代工在業內屬於潛規則，除了行動電源行業，手機、新能源汽車等消費品行業均存在這一現象，品牌方借此輕裝上陣，將更多精力投入營運與銷售，卻也導致生產端責任脫節、權責不清。此前有媒體爆料，在6月的召回事件中，品牌方將電芯生產交由核心供應商，該供應商又將兩個批次的訂單外包給江西某工廠。該工廠為壓縮成本，違規替換電池正負極間隔膜的原材料，最終引發安全事故。外包模式下，品牌對供應鏈的控制力薄弱，品控標準難以統一執行，代工廠水平參差不齊，偷工減料時有發生——這也解釋了新規為何強制要求在外殼標註代工廠全稱。與此同時，愈演愈烈的價格戰也不斷侵蝕著行業的安全底線。從技術原理看，快充、大容量與低價構成行動電源領域的“不可能三角”。當“低價”成為消費者最敏感的購物選項，廠商就不得不在性能與安全上做出妥協。行動電源生產車間以一款20000mAh快充行動電源為例，其主流電商售價已從四年前的約140元跌至如今的69元，輸出功率不降反升。然而，單枚優質電芯的成本仍接近50元。面對“麵粉價格接近面包價格”的成本結構，產業鏈被迫放棄更安全的鋰聚合物方案，轉向廉價的鋰離子電芯，部分白牌產品甚至將10000mAh容量壓至50元以下，進一步加劇市場扭曲。有業內人士在接受採訪時表示：“當市場競爭白熱化，品牌為搶佔市場不斷降價，成本壓力層層傳導，供應鏈只能在電芯和電路保護上‘做文章’。”持續的價格戰不僅導致品控體系形同虛設，也使得品牌方難以有效監管遠端供應商的違規操作。儘管此前行動電源已納入3C體系，但過去的市場監管主要依賴企業自覺與隨機抽查，消費者對3C認證的關注度也不高。直至今年6月，“無3C、不上機”的民航禁令落地，才在客觀上給民眾普及了一次安全教育。根據GFK諮詢公司的市場報告，當時國內約有48萬家手機配件企業，其中約90%不具備3C認證能力。到了今年三季度，中國報告大廳的資料顯示，通過3C認證的移動電源市場份額已從年初的62%提升至79%，消費者對安全標識的關注度同比上漲41%。儘管民航禁令的約束力，已鎖死一大批雜牌行動電源的生存空間，但更為嚴苛的新標落地，將引發範圍更廣的行業出清。行動電源櫃檯貼出“有3C認證”標語行動電源何去何從？新國標落地後，據業內人士估算，企業在研發、生產改造和檢測認證上的新增投入，將推動行動電源製造成本整體上漲約30%，這部分漲幅，將不可避免地傳導至終端售價。但對於消費者而言，作為高頻日常消費品，基礎款不過百元的行動電源即便略微漲價，也並非不可接受。而且，新國標會推動行動電源使用壽命從普遍的300次循環大幅提升至600次以上，帶來單位使用成本下降。簡而言之，價格上漲的同時，產品質量與使用壽命會同步升級。看似多付的部分，最終會通過更長久的使用周期與更可靠的安全性能抵消，實際性價比會不降反升。消費者真正的痛點是：我到底該怎麼選一塊能帶上飛機的行動電源？新華網不久前曾給出建議：首先還是要認準3C標準，目前行動電源加施3C認證標誌主要通過印刷或模壓，標準規格標誌採用全息雷射防偽技術製作。消費者可觀察：標誌整體為白色底板、黑色圖案，含菱形圖案和“中國認證”字樣暗紋，有真實感和立體感，若無立體效果，很可能是仿冒品。其次，由於“不可能三角”的存在，切勿盲目選擇大容量快充產品。快充時單位時間內充入電流大，易使電池發熱；容量越大，電池儲存能量越多，一旦熱失控，釋放的熱量和危害也越大。電芯是核心部件，條件允許時優先選擇鋰聚合物電芯的行動電源。它採用鋁塑軟包裝，能量密度更高、安全性更好、使用壽命更長，爆炸可能性更低。雖成本較高，但從長遠看，其安全性和長壽命能帶來更好體驗和更高性價比。正規行動電源會標註可循環使用標識，中間數字代表電芯可循環使用年限（即“保質期”）。若數字為5，意味著正常使用年限不超過5年。購買時要關注此標識，選擇使用年限長的產品，並定期更換，確保安全。機場大屏提示旅客攜帶3C認證的行動電源當然，更多的細節，還得等明年2月新規落地後，官方或業內權威給出解釋。結語儘管行動電源行業近年被“層層監管”，但從商業視角來看，這個行業的空間仍然廣闊。一方面，使用場景不斷擴大。行動電源正從單純的“電量補給工具”，逐步演進為融合型能源終端，與智能家居、汽車、醫療健康等領域深度融合，拓展出豐富的應用場景。想像一下，家中突發停電時，它能自動為智能門鎖、安防攝影機持續供電，守護居家安全；在戶外場景中，它還能為無人機、機器人乃至新能源汽車提供臨時補能……另一方面，市場的邊界也仍在擴大。資料顯示，移動電源在一二線城市點位滲透率已達44.7%，但三線及以下城市僅為22.2%，下沉市場仍有廣闊增量空間。而作為全球最大生產基地，中國貢獻了全球超過90%的出貨量，新規的技術要求與歐盟CE、美國UL等國際標準高度相容，會顯著降低國內企業的海外准入成本。總的來說，行動電源同樣屬於我們“器官的延伸”，而一塊標註清晰、性能透明、安全有保障的3C行動電源，是每一次出行最實在的兜底。 (吳曉波頻道)

這是一家讓華爾街巨頭“低頭認錯”的中國企業。摩根大通，這家素來以專業嚴謹著稱的全球頂級投行，突然將陽光電源的目標價一口氣上調186%，還罕見地公開致歉“此前低估了其盈利潛力”。緊隨其後，美銀證券也給予高度認可，將陽光電源封為 “全球儲能行業隱形冠軍”。從4月的約50元，到如今的約177.36元，半年斬獲約3倍的漲幅，讓陽光電源在2025年的A股市場徹底“支棱”了起來。而今，這家市值暫破3500億的新能源巨頭，於11月20日正式啟動香港上市NDR（非交易路演），距2026年Q1港股掛牌僅一步之遙。這場不涉及交易卻決定估值命運的"資本面試"，究竟藏著多少待解的謎題？頂著“儲能冠軍”光環的陽光電源，又能否在港股市場續寫增長神話？01. 儲能+出海+AIDC陽光電源NDR亮王牌毫無疑問，這次NDR對陽光電源來說，絕對是足以改寫發展軌跡的 “年度大事件”。它既是陽光電源港股上市前精準探測市場熱度的 “市場體溫計”，也清晰傳遞出行業趨勢、業務佈局、增長潛力等多重關鍵訊號，更成為公司正式邁向A股+港股兩地上市格局的關鍵里程碑。每一個動作都踩在行業風口上，每一個訊號都讓市場屏住呼吸。作為港股IPO的 “必考題”，NDR雖不直接搞股票發行交易，卻藏著滿滿的戰略乾貨。陽光電源藉著這場全球面對面溝通，既能摸清市場對估值的接受底線、對業務邏輯的認可程度，還能搭起和全球投資者長期牽手的 “友誼橋樑”。更關鍵的是，公司能根據市場反饋及時調整上市定價、發行節奏這些關鍵操作，為2026年一季度港股登陸之路掃平荊棘、鋪穩紅毯！陽光電源總部 圖源：陽光電源官網縱觀這次全球路演，陽光電源的 “進攻路線” 非常清晰，全程盯著儲能+出海+AIDC三大主線猛發力，就盼著讓投資者眼前一亮。在NDR前的電話會上，公司也已經甩出兩大重磅消息，一是2026年全球儲能市場預計將會衝刺40%-50%的高速增長，高預期直接點燃了市場熱情；二是公司自身也把海外市場佈局的最佳化方案拆解得明明白白，從戰略到落地思路清晰，妥妥展現出 “深耕全球” 的野心和實力。當然，陽光電源敢於發起這場覆蓋全球的重磅路演，背後離不開一份超預期的業績答卷撐腰。2025年前三季度，公司經營業績表現格外亮眼。九個月裡，它淨利潤狂攬約118.81億元，直接超過2024 年全年總和，增長勢頭猛得沒話說。而經營性現金流淨額更是飆到約99.14億元，較上年同期暴增11倍以上，錢包越來越厚實，現金流健康度直接拉滿；更值得關注的是，截至今年上半年，陽光電源海外收入佔比首次突破58%，這不僅證明全球化佈局 “開花結果”，更意味著海外市場已正式成為陽光電源的核心增長引擎。圖源：陽光電源招股書一邊是業績狂飆，一邊是上市提速，陽光電源的估值戰場早已 “硝煙四起”，機構之間直接吵翻了天！當前，陽光電源市值穩坐行業頭把交椅，甚至超過隆基綠能+通威股份兩大龍頭的市值總和，龍頭氣場直接拉滿。但與此同時，約1.8倍於行業平均的市盈率，也讓資本圈出現明顯分歧，樂觀派和謹慎派各執一詞。樂觀派機構普遍看好其AIDC業務的發展潛力，認為這一新賽道有望為公司再造一個百億級增量市場。美銀更是直接給出預測：到2030年，全球資料中心新增儲能需求將對應約500億元電源裝置市場，陽光電源只要拿下約10%份額，就能輕鬆達標；而謹慎派機構則關注到了今年上半年181天的存貨周轉天數，直言存貨變現速度變慢，提醒公司得趕緊最佳化流動性管理，給經營風險 “降降溫”。02. 營收結構大反轉高增長下的 “甜蜜煩惱”當前，陽光電源的增長結構正在上演一場 “歷史性巨變”，儲能系統業務直接超越太陽能逆變器，坐穩第一大收入支柱的寶座！2025 年上半年，儲能業務營收狂飆至約178.03億元，同比暴增約127.78%，佔總營收比例一舉提升至約41.0%；而此前的核心業務太陽能逆變器，同期收入約153.27億元，佔比約35.3%，首次退居第二。圖源：陽光電源招股書這一關鍵轉變的背後，是海外市場的 “強力托舉”：前三季度儲能海外發貨佔比從去年同期的約63%飆升至約83%，憑藉海外成熟的電力市場環境和健全政策機制，儲能業務毛利率穩穩鎖定在約30%-40%，直接甩開國內20%左右的行業平均水平，賺得盆滿缽滿！陽光電源毛利來源情況。圖源：美銀在行業價格戰愈演愈烈、同質化競爭白熱化的背景下，陽光電源放棄低價內卷，果斷走出了一條差異化的高端路線。公司推出的PowerTitan 3.0智儲平台堪稱“黑科技”，實現了“到站即並網”的高效體驗，還將基建誤差容忍度壓縮到5毫米的極致標準。另一方面，通過“工程產品化”的創新思維，陽光電源也成功破解了行業同質化競爭的痛點。PowerTitan 3.0智儲平台發佈現場。圖源：陽光電源正如工商業儲能總經理曹偉所言：“好電芯不等於好產品，好產品不等於好方案”，這種聚焦全生命周期價值的系統思維，讓公司在全球市場一路領跑。截至2025年6月，陽光電源儲能系統累計出貨量突破70GWh，太陽能逆變器更是連續十年蟬聯全球出貨量冠軍，2024年市佔率高達約25.2%，龍頭地位堅不可摧。不過，在高增長的耀眼光環之下，陽光電源也面臨著規模擴張帶來的一系列 “甜蜜煩惱”，精細化管理成為必經的闖關之路。儲能業務方面，儘管陽光電源持續規模領先，但在產業鏈核心環節仍藏著不少可最佳化的空間。由於電芯主要依賴外購，公司毛利率會隨鋰價波動出現一定調整，從2022 年的約21.3%變動至2025年上半年的約39.9%，波動超過18個百分點，這也為成本轉嫁能力的進一步提升留足了潛力。在高速擴張的快車道上，現金流管理也同時迎來階段性的考驗。截至2025年上半年，公司應收帳款達到約294.24億元，存貨規模也逼近300億元大關，周轉效率還有提升空間。不過，公司也早已正視這些問題，在招股書中坦誠表示，未來會持續應對相關潛在風險，穩步最佳化管理效率。最後，在海外業務一路高歌猛進的同時，也遇到了新的發展壁壘。美國對中國儲能電池徵收高達155.9%的懲罰性關稅，導致對美儲能系統發貨暫時調整；歐洲市場還面臨特斯拉、Fluence等國際巨頭的競爭擠壓，必須跟上市場拓展的步伐。不過值得慶幸的是，陽光電源有著約20年的出海積澱，目前已覆蓋全球100多個國家和地區，海外分支機構與代表處超過80家，這為公司應對貿易壁壘、持續深耕海外市場奠定了堅實基礎。2024年全球儲能電池市場份額，陽光電源僅次於特斯拉。圖源：美銀03. 從出租屋到行業頂流 一個大學老師，和他的商業奇蹟一家偉大企業的崛起，往往始於掌舵人在十字路口的關鍵抉擇。時間拉回1997年，30歲的曹仁賢做出了人生第一個“敢為人先”的決定：辭去合肥工業大學的鐵飯碗教職，在不足20平米的出租屋裡支起桌子，就這麼把“陽光電源”的種子埋進了創業土壤。然而，真正奠定企業航向的，是2003年一場英雄斷腕式的決策。當時，公司剛研製出中國第一台擁有自主智慧財產權的太陽能逆變器，新能源業務曙光初現，但UPS不間斷電源業務仍是公司最賺錢的“搖錢樹”。就在所有人以為公司會“兩條腿走路”，左手賺錢右手追夢時，董事長曹仁賢卻力排眾議砍掉UPS業務，毅然All in新能源賽道。如今，我們再度回望，正是曹仁賢這份“不貪眼前利、只謀長遠局”的遠見與決絕，為陽光電源後來的爆發式增長築牢了根基。即便走到如今的行業地位，陽光電源骨子裡的“較真勁兒”仍藏在各處細節裡：副總裁的辦公桌上，總擺著PCB板這類太陽能核心元器件，只為和客戶溝通時能直接上手演示，讓技術參數變成看得見摸得著的實物；產品研發設計時更帶著“長線思維”，會提前預判未來五年的行業走向。如此一來，不僅能幫客戶省下後續維護升級的麻煩錢，更能逼著自己時刻緊盯市場需求的變化，不被眼前的技術侷限困住腳步。而面對行業愈演愈烈的低價內卷亂象，始終堅定拒絕低維度內卷、堅持價值競爭的曹仁賢，更是在2024年太陽能行業年度大會上“激情開麥”：“低於成本價投標是飲鴆止渴，別想著走別人的路讓別人無路可走！”2024太陽能行業年度大會開幕如果說戰略抉擇是陽光電源的指南針，那技術創新就是它最堅硬的鎧甲。而這鎧甲的鑄造者，正是一支清一色的“技術派”高管團隊。副總裁徐清清提出的VUCA時代儲能破局論，對行業趨勢的洞察堪稱“神預判”；AIDC事業部負責人帶著華為、艾默生等巨頭的實戰經驗加盟；核心班底更是清一色深耕電力電子領域多年的老將，技術基因滲透到企業每一個毛孔。在對研發的投入，陽光電源更是從不手軟、鈔能力拉滿。目前，公司研發團隊佔比已超30%，2025年前三季度更是投入了約31億+研發費，同比上漲約32%。真金白銀的投入，換來了實打實的技術領先：在固態變壓器領域，陽光電源提前10年佈局預研，成功卡位輝達提出的SST配大儲方案；2025年5月更是火速設立合肥陽光源智科技有限公司，高起點切入AIDC電源業務，劍指海外高端市場。更難得的是戰略佈局的前瞻性。前三季度銷售費用重點投向海外核心市場，研發費用一碗水端平，均衡覆蓋太陽能與儲能雙主線，每一筆投入都在為未來鋪路。這種“技術複利”思維，讓陽光電源從逆變器行業的絕對龍頭，一步步逆襲成為儲能領域的新晉冠軍，如今又在AIDC新賽道上強勢起跑，真正實現了“一條主線引領，多條賽道開花”的增長奇蹟！結語：從4月的約50元股價，到現在飆升至183元，半年時間裡，陽光電源硬是把股價漲幅幹到接近3倍。從9月初市值破3000億，到10月底摸高4000億，兩個月內，陽光電源完成了千億市值的“三級跳”！不少人說，它是一隻踩中了儲能+出海風口的行業錦鯉。但大家都心知肚明，在這場堪稱驚豔的爆發背後，實則是20年技術沉澱、戰略聚焦與全球化佈局的必然結果。此次港股上市 NDR，既是陽光電源向國際資本秀肌肉，證明“製造業也能實現複利奇蹟”的契機，更是檢驗它能否破解成長難題、穩住高品質發展的行業大考。從逆變器業務穩坐“壓艙石”，到儲能業務沖成全球領跑者，再到AIDC業務搶先佔坑佈局，陽光電源的成長邏輯從來沒變過：死死把握住電力電子核心技術，一路迭代升級不鬆手。華爾街已經為之前的低估“修正過一次認知”，這次陽光電源能不能用持續的價值創造，避免第二次被“看走眼”？答案或許早就藏在董事長曹仁賢的那句話裡：“有意義的競爭，才是行業最健康的樣子。”對陽光電源來說，赴港上市不是終點。一切的一切，只是這家中國新能源企業在全球舞台上續寫增長神話的新起點。 (財經人言)

南京誕生新巨頭，成3C出海最猛黑馬。賣行動電源全球狂銷1億台智慧型手機、平板電腦早已成為現代人生活的剛需，伴隨而生的消費級充電市場也人山人海，巨頭林立。然而，即使身處這樣一片紅海，也總有一兩匹黑馬能殺出重圍。新晉行動電源出海頭部玩家CUKTECH（酷態科）就是其中之一。CUKTECH品牌官網 圖源：CUKTECH必須承認的一點是，目前相比起Anker安克創新、UGREEN綠聯，CUKTECH在跨境市場的名氣並不突出。不過，從業績增速上，CUKTECH顯然更勝一籌。作為一家2020年才成立的品牌，CUKTECH絕對算是全球市場的年輕玩家。然而，品牌成立後短短三年時間裡，CUKTECH就以移動電源和充電裝置為核心，迅速打開全球市場，旗下產品遠銷170多個國家和地區，服務使用者1.5億人。僅靠三年時間就完成從新玩家到全球3C配件領域的一線品牌的逆襲，CUKTECH成功的背後，是多年代工經驗沉澱下來的底氣。具體來說，CUKTECH母公司系南京酷科電子科技有限公司（以下簡稱“酷科科技”），該公司於2016年成立，創始人是浙江大學博士生陳煒。創始人陳煒 圖源：央視酷科科技可以說是“含著金湯匙出生”，公司成立不久便獲得小米、紫米電子（ZMI）以及順為資本的聯合投資，成為小米生態鏈企業的一員，此後多年時間裡一直為小米代工電源產品，年供應量超7000萬，受到各路媒體和使用者的廣泛好評。獲得小米與紫米投資 圖源：企查查彼時小米對自己的充電產品要求很高，小米CEO雷軍還立下豪言：“以後行動電源只要兩個牌子，一個叫小米、一個叫其他。”為實現這一願景，小米行動電源下游供應商不得不在品質和成本上極致內卷，而酷科科技這把“寶劍”，也漸漸磨礪出了屬於自己的鋒芒。“不想當將軍的士兵不是好士兵”，酷科科技創始人陳煒早就有搞品牌的決心，而多年代工經驗積累下來，他意識到品牌化的時機已經成熟。於是，2022年，自營品牌CUKTECH應運而生。有幾年代工經驗打基礎，CUKTECH很快在全球市場取得成功，其2024年年增速超200%，成為快充行業出海新標竿。截至目前，CUKTECH累計出貨行動電源數量超1.5億台，充電器2000多萬。CUKTECH市場覆蓋範圍 圖源：CUKTECH性價比成破局利器客觀來看，如今行動電源行業已經高度成熟，想在短時間內站穩腳跟絕非易事，CUKTECH之所以能夠成功，依靠的無非兩點：一是聚焦場景差異化；二是“在品質、技術和成本間找到平衡”。CUKTECH深知，行動電源行業競品眾多，想要撬動更多訂單，必須與眾不同。為此，CUKTECH從創立之初就瞄準其他巨頭未能完全覆蓋的戶外＋商務場景，把戶外運動愛好者和商務辦公人士視為自己最重要的目標客群。舉例來說，針對戶外活動場景，CUKTECH推出多款大容量高功率移動電源，滿足長時間戶外用電需求的同時，還能為多台裝置充電；針對商務辦公場景，其可攜式移動電源不僅方便攜帶，部分產品還支援USB Hub擴展功能，可連接多台裝置，解決使用者介面短缺問題。產品聚焦場景差異化 圖源：CUKTECH當然，聚焦場景差異化對其他行動電源品牌來說並非難事，CUKTECH最核心的武器，還是性價比與供應鏈。要知道，小米的使命是始終堅持做“感動人心、價格厚道”的好產品，簡而言之就是將高品質與低成本結合，以品質可靠的產品吸引使用者，同時通過規模效應和供應鏈最佳化控製成本，實現品質與成本的良性循環。而出身小米代工廠的CUKTECH，自然也有所傳承。依託為小米代工積累的規模化生產能力，CUKTECH能在保證質量的同時，將產品毛利率控制在25%左右，騰出更多讓價空間。以亞馬遜美國站熱銷的20000毫安行動電源套裝為例，CUKTECH一款45W行動電源＋磁吸式移動電源套裝在無優惠的情況下需要45.99美元，而安克同容量同功率的可攜式快充行動電源＋可摺疊磁吸無線可攜式充電器的單價為67.98美元，也是無優惠。兩個品牌價格對比 圖源：亞馬遜總而言之，CUKTECH的故事告訴我們，出海的考捲上，從無標準答案，有人深耕價值錨定長期主義，有人則選擇快攻，靠性價比換取規模增長。但不管怎麼說，找準自身優勢精準卡位，再用紮實產品接住市場需求，都是後起之秀突圍的關鍵。 (跨境派)