A year ago, a mainstream PC memory kit cost about $75. Today, the same kit can sell for as much as $460. The easy explanation would be another chip shortage. But this time, the culprit isn't a lack of factories or broken supply chains. It's a business decision. 一年前，一套主流PC內存套件的價格約為$75。如今，同樣的套件售價最高可達$460。一個簡單的解釋可能是又一次晶片短缺。但這一次，罪魁禍首並非工廠不足或供應鏈中斷，而是一項商業決策。 As artificial intelligence spending accelerates,Samsung Electronics Co., Ltd.(OTC:SSNLF),SK hynix Inc.(NASDAQ:SKHY) andMicron Technology, Inc.(NASDAQ:MU) are increasingly allocating manufacturing capacity to high-bandwidth memory (HBM)—the premium memory chips poweringNvidia Corp.'s (NASDAQ:NVDA) AI accelerators and hyperscale data centers. Conventional DRAM for laptops, desktops, smartphones and other consumer devices is taking a back seat. 隨著人工智慧支出加速增長，三星電子（OTC:SSNLF）、SK海力士（納斯達克代碼：SKHY）和美光科技（納斯達克代碼：MU）正越來越多地將製造產能分配給高帶寬內存（HBM）——這種高端內存晶片為輝達（納斯達克代碼：NVDA）的人工智慧加速器和Hyperscale Data數據中心提供動力。用於筆記本電腦、臺式機、智能手機及其他消費設備的傳統DRAM則被置於次要地位。

長鑫記憶體預計將在科創板發行上市中募資579億元人民幣，約合86億美元。 2010年以來A股規模最大的IPO正迎來絕佳上市窗口期：AI引發記憶體晶片緊缺潮，晶片價格一路飆升，這個以繁榮與蕭條周期著稱的行業又重新開始賺得盆滿缽滿。 長鑫記憶體（CXMT）計畫在上交所科創板募資579億元，約合86億美元。若全額行使超額配售權，募資總額最高可達667億元，約合98億美元。 此次發行將長鑫記憶體的估值定在約850億美元，股票將於7月27日在上海科創板開始交易。

6 月底開始，全球半導體行業陸續傳出蘋果推進長鑫記憶體（CXMT）DRAM 供應鏈的相關動作。 蘋果此前已在內部啟動長鑫記憶體 LPDDR5X 晶片的測試驗證，初步規劃僅用於在中國市場銷售的裝置。《金融時報》近日報導稱，蘋果正牽頭多家美國科技企業遊說美國監管機構，希望放寬對長鑫記憶體產品的採購限制，降低政策准入門檻；彭博社記者馬克・古爾曼（Mark Gurman）披露，蘋果正在與美國政府溝通，儘可能降低在華產品使用長鑫、長江記憶體晶片引發的監管反應。 不過，美國銀行在7月發佈的半導體行業研報中明確指出，蘋果無法實質性、規模化地採用長鑫記憶體的 DRAM 晶片，核心限制來自三個維度： 一是地緣政策約束。長鑫記憶體目前仍在美國國防部 1260H 涉軍企業清單內，美國現行對華半導體出口管制與供應鏈審查政策構成硬性合規門檻，不支援蘋果在全球產品線中大規模匯入。

作為算力的底層基石，記憶體晶片所帶來的資料互動延時與功耗問題，是阻礙算力提升的根本瓶頸。 7月17日，復旦大學周鵬、劉春森團隊在學術期刊《科學》發表最新成果：團隊發明“量子快閃記憶體”技術，研製出具有全球最大非易失量子記憶體窗口的器件，開創單電子量子記憶體理論體系，為量子記憶體工程應用補齊關鍵理論短板。 電子是不可分割的基礎粒子，理論上“一電子、一位元”是記憶體密度的物理極限，但單電子量子效應極難穩定捕捉，長期被學界認定僅停留在理論層面。 該團隊此前已研發400皮秒超快“破曉”器件、“長纓”混合架構快閃記憶體晶片，相關成果入選2025年度中國科學十大進展。此次團隊基於量子力學基本原理，依託二維半導體原子級厚度的電子束縛優勢，設計共面的漏極-溝道-源極“歸壹”結構，首次在27℃室溫環境下觀測到單電子穩定記憶體行為，突破了同類實驗中單電子狀態難以在室溫下穩定保持、量子行為無法清晰觀測的技術瓶頸。

全球DRAM供應持續緊張，而長鑫記憶體正成為PC廠商爭相鎖定的重要供應商。 最新供應鏈消息顯示，由於訂單需求異常強勁，長鑫記憶體的DRAM產能已基本被預訂至2027年底，反映出AI浪潮推動下的全球記憶體供需失衡進一步加劇。 報導稱，包括戴爾、惠普、聯想等大型PC廠商已開始提前鎖定長鑫記憶體的DRAM供應，以確保未來兩年的產品生產計畫。 此前，多家主機板廠商也陸續推出BIOS更新和相容性最佳化，提高對長鑫DDR5記憶體的支援力度，為其進一步進入PC市場鋪平道路。

摩在最新《記憶體周期論辯與核心個股》電話會中，用“三大論辯”為這輪記憶體超級周期定調：AI 資本開支仍具建設性（+），長約（LTA）重估與記憶體周期則維持中性（=）。核心判斷是——變現 AI 基礎設施 ≠ 算力過剩，2Q26 資本開支是最關鍵的驗證；市場正在“理性”而非“狂熱”地為記憶體盈利定價；DRAM 合約價同比雖已從近 700%的高位回落、大機率於2026 年四季度見頂，但周期是被“拉長”而非“崩塌”。庫存端 2Q26 已自低位回升、主要由模組廠推動。個股層面，NAND 能否維持緊平衡的“勝負手”在長江記憶體（YMTC）——只要 AI 資本開支延續、擴產克制，短缺有望延續至2028 年；大立光（增持）則借FAU（光纖陣列單元）切入光引擎，2028 年潛在市場規模達 48.6 億美元。 【要點概況】 ●三大論辯定調：AI 資本開支＝建設性（+），長約重估、記憶體周期＝中性（=）；關鍵邏輯是“變現基礎設施 ≠ 算力過剩”，2Q26 資本開支是核心驗證訊號。 ●價格 Q4 見頂、周期“拉長不崩”：DRAM 合約價同比自近 700%高位回落，但估值（NTM P/B）約 4 倍、仍處歷史高位且尚未重估；庫存 2Q26 自低位回升、主要來自模組廠，正是“好消息＝壞消息”的謹慎寫照。

韓國股市，全球最凶殘的絞肉機，沒有之一！ 6月份的時候，思密達們還覺得：我大韓國運是記憶體晶片給的，我是華爾街之狼，巴菲特過時了，而且不但股市賺錢了，甚至工作也有了，總之各種抱頭歡呼，贏麻了！ 然而，進入7月份尤其是中下旬之後，這些人很可能已經跪下了：我不是華爾街之狼，我是華爾街灰太狼，巴菲特是我爹，我就是散戶，我不玩了，我要退錢！ 01

2026 年一季度，一家中國半導體公司交出了一份讓全行業沉默的財報——營收 508 億元，同比增長 719%，營業利潤率 70%。這個數字，跟 SK 海力士的 73%、三星的 81%、美光的 84%已經在同一檔位。 這家公司叫長鑫記憶體。十年前，它還只是合肥空港經濟示範區裡一片剛剛破土動工的廠房。 更讓人玩味的是它做到這個位置的方式——不是靠一場技術奇襲，也不是靠一次工藝突破，而是靠三星、 SK 海力士、美光集體讓路。這三家過去三十年主宰全球 DRAM 市場的巨頭， 2025 年上半年集體宣佈停產 DDR4 ，把所有資源砸向 HBM 。它們讓出來的那部分消費級記憶體市場，長鑫接住了。 問題是：當三大原廠讓出來的這個窗口關閉之後，長鑫還站得住嗎？