"讓它們來吧...味道也就那樣...""如果和在中國一個價我就喝。"“冰美式無可替代。”圖源丨Midjourney在韓國社交平台NAVER上，一條有關“霸王茶姬首爾開業、中國茶飲扎堆勇闖韓國”的貼文裡，當地消費者似乎又有些怨聲載道。與這個形成鮮明對比的，是X上日韓泰乃至歐美國家的IVE粉絲對於霸王茶姬的熱情，原因僅僅是KPOP女團IVE成員張元英在直播中稱讚了一次“青青糯山”（霸王茶姬旗下一款飲品）。“霸王茶姬在外國確實很火，我在去往巴塞隆納的飛機上，旁邊的外國人和我誇了一路。”一位資深出海從業者，某次和霞光社對話時，曾提到過這樣一個有趣的經歷。事實上，中國茶飲品牌“攻佔”首爾，已經持續了三年。讓越來越多品牌下定決心的是，這些年的成功案例證實，韓國是目前回報最快的市場之一：早在2011年就進入韓國的貢茶，靠選址借勢快速擴張，2014 年獲利遠超星巴克，2016 年貢茶韓國子公司更反向收購台灣母公司70%的股權；茶百道在 2024 年進入韓國市場，2026 年初門店超22 家，擴張速度領跑中國茶飲品牌。因此，對於25年成績堪憂、渴望迅速改變頹勢的霸王茶姬來說，出海韓國，毫無疑問是一個好機會。《韓民族日報》曾做出一次調研：在韓國，一家中低價加盟咖啡店的投資成本，大約為1億韓元（約合46.2萬元人民幣）。另一邊，瑞幸咖啡的控股股東大鉦資本，則於3月與雀巢達成協議，收購藍瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）全球門店資產，交易價格低於4億美元。這個以“高端定位”面向大眾的咖啡線，2024年時在首爾就擁有了十家店面，分別位於景福宮、弘大、明洞等多個地標建築的旁邊。這意味著，無論是借助藍瓶無痛進入韓國市場，還是通過藍瓶豐富瑞幸的高端線，都值得嘗試。進可攻，退可守。韓國打工人的命，是美式給的在首爾，一杯500mL的美式，通常定價在1000韓元至2000韓元。（折合人民幣約5-10元）便利店裡，一瓶礦泉水的價格可以賣到1100韓元，以平價出名的蜜雪冰城，飲品價格大多在3000韓元至4000韓元之間。（折合人民幣約15-20元）對於打工人來說，一杯美式，是融入社會最簡單的方式。尤其在韓國這樣一個高度景觀化社會裡，每個人都活在別人的目光凝視之下。韓國社會裡一條默認的規則是，一個人吃飯往往會被認為沒有社交能力，大部分飯店不接受單人用餐。因此表現自己的社交能力、融入集體、彰顯自己的“正常性”，就成為了所有人不得不遵守的協議。早年間，韓國人的社交規訓、生活習性和美學追求，促成了社會的“咖啡中毒”。“韓國人非常喜歡喝酒，也很能喝。”在日本和某家居酒屋老闆聊天時，他曾興致勃勃地和霞光社評價道，“來店裡的客人，無論男女，每個人至少三杯啤酒”。無論是大學還是職場，酒會社交已經成為了最要的交流形式，在飯局之外，韓國人還有“2차(2茬)”，簡而言之就是到小酒館裡邊喝邊聊。在酒精、高鹽高鉀食物以及不充足的睡眠時間三重作用下，晨間和咖啡消腫就成為了韓國人新生成的routine。韓劇《酒鬼都市女人們》隨著年輕人的社交需求進一步加強，在這樣一個集體規訓意識極強的社會氛圍下，咖啡社交開始成為年輕人暗默的規則——它是打工人啟動的“刻板標配”，是集體社交的話題契機，是工作OFF聊天的氛圍加持，是韓國人默認的身份象徵。當不好判斷社交距離時，“下次一起喝咖啡吧”，就成為了年輕人的社交萬金油。在韓留學生王亦然告訴我們，校門口的A Twosome Place 和Ediya Coffee 是她和同學每一次小組作業的集合地。“那裡有學習氛圍，還有被咖啡加持的感覺。更重要的是，它離每個人的距離都不算遠。學校有研究室，但是得保持安靜，我們去過一次自習室，因為一直說話被韓國人訓了。會議室倒是可以討論，但要預約，有點麻煩。”為什麼不去圖書館？“那不就真得學習了嗎！”王亦然笑著說道，“在咖啡廳摸魚很正常，但在研究室的話感覺不學習會有種負罪感”。韓國大學的研究室裡，不僅有免費咖啡和小零食，更有學長學姐突如其來的關懷。王亦然記得，有次自己趕作業累了，想要放鬆一下，於是開始在本子上畫章魚，沒過多久，旁邊就遞過來了一罐牛奶，博士學姐笑眯眯地和她說，“辛苦啦喝杯牛奶”。“我慚愧地喝下了。”王亦然說著露出了一絲苦笑，“然後選擇回到咖啡廳的懷抱”。正如王亦然所說，在韓國，大部分連鎖咖啡店都會提供社交場域，無論大小。A Twosome Place更是憑藉24小時營業，成為學生們的首選。在聖水洞建國大學附近，一家不超過20平的MEGA COFFEE，也會緊湊地空出兩張桌子的座位，共顧客聊天。“對於外國人來說，喝咖啡也是瞭解韓國青年文化的途徑。在咖啡店裡你能聽到所有MZ世代（韓國社會對千禧一代和Z世代的合稱）的熱門話題。”在韓國旅居的李青告訴我們，“但是韓國對咖啡的品質講究的店其實並不多，相比起味道，如何讓INS博主出好看的照片，或許更重要。”“尤其是連鎖店，咖啡特別淡，Mega Coffee要點2shot才能和瑞幸差不多濃度。很多咖啡都是滿杯冰，瑞幸簡直是小巫見大巫。而且韓國的水果很貴，一般飲品裡加的都是冷凍水果，只從產品開發能力和味道來說，其實是高度同質化的。我喝下來，只會回購mammoth的咖啡。”中國新茶飲，“硬著頭皮”闖韓這意味著，口味已經不再是韓國本土咖啡店的核心競爭力，審美和概念才是。一個典型的例子，就是首爾乙支三路小巷子內的“韓藥咖啡”（coffee_hanyakbang）。這家咖啡店位於惠民署（朝鮮時代為平民提供診療的政府機關）遺址中。店舖內保留了當年的部分結構和陳設，還以韓藥作為了咖啡的靈感。韓藥咖啡的附近和大眾印象裡的首爾有所出入——成片的、低矮的樓群，雜亂的電線和管道，窄窄的巷子，和坑坑窪窪的地面。這個首爾曾經的五金、印刷中心，是首爾地區的城中村，藏著不少手工作坊。在這裡工作的工人們，在經過一整天的勞作後，往往選擇靠酒精和低價的小吃，來慰藉自己，因此乙支路附近的路邊攤文化也及其興盛。城市規劃師朴恩善曾說，“這是首爾最古老的一片區域”，這裡有這座城市“活著的歷史”。"這家店特別難找，給了大家一種夢核感，讓它的氛圍和概念更清晰，也更受消費者追逐。"李青解釋道。當然，更重要的是，這家店是IU主演的電視劇《德魯那酒店》的取景地，也是KPOP女團newjeans的寫真拍攝地。“無論是不是粉絲，都會在店裡拍兩張，打卡和拍照文化，可能已經是所有咖啡店的生存之道了。”李青調侃道。中國茶飲闖韓，似乎完全不走這條規則。“中國奶茶店舖再大，也就像征性地擺幾個座位。產品看的人眼花繚亂，裝修老實得不行。”韓國留學生周愛名說，“沒人會在喜茶和蜜雪冰城裡拍照吧”！2023年庫迪嘗試通過低價策略勇闖韓國市場：原價1500韓元的冰美式，僅需要800韓元（4.24元）。但事實證明，低價策略在韓國市場並不奏效，僅僅一年，首爾的所有店舖全數關停。韓國留學生周愛名回憶，“店內幾乎沒有韓國人。庫迪的定位和韓國連鎖咖啡幾乎完全重合，口味上、價格上都沒有差異，消費者也沒有品牌歸屬感”。先一步進入市場的蜜雪冰城，雖然在韓國提升了定價，但仍然維持了低價路線，檸檬水的價格幾乎和連鎖店冰美式持平。“蜜雪冰城也是對標連鎖咖啡店，韓國本土沒有主打果茶的店，所以是在同價位裡，給了更多的選擇。3月份新店開業的時候，消費滿1w就可以抽獎，我帶著朋友一起去了，他們還挺喜歡的。”最近一個月，周愛名明顯感覺到蜜雪冰城裡韓國人的比率上升了，“之前還是中國人佔大多數”。蜜雪新店及開業活動喜茶是在韓國興起最快的奶茶品牌。“在喜茶進入首爾以前，大部分韓國人對奶茶的第一印象還是貢茶那種比較傳統的台式奶茶，喜茶算是打開了他們的果茶大門。”周愛名說，他的韓國朋友最喜多肉葡萄，上癮的時候會連著喝了一周，“就是有點貴”。喜茶甚至推出了兩款韓國限定飲品——手剝濟州大橘和椰藍芒芒，定價分別為6900韓元和6300韓元（合人民幣約30元左右）。定價是國內近兩倍的原因在於，昂貴的韓國鮮果增加了新茶飲品牌的成本壓力。茶百道韓國市場負責人王歡曾透露，“一串韓國巨峰葡萄要人民幣70元，而一杯飲品要用6~7顆葡萄。”因此，茶飲品牌往往會選擇在包裝層面降本增效。“成本結構和國內不同，通過跨境加本地的供應鏈策略，背靠中國供應鏈，一些包材等原物料成本會遠比市場低，由此抵消一些當地採購水果這部分的高成本。”王歡在接受媒體採訪時解釋道。有趣的是，泡泡瑪特的“明星同款”式走紅，也在喜茶身上應驗。2025年7月，BLACKPINK成員Lisa在Instagram上傳了一張自拍——她俯在方向盤上，而法拉利敞篷的座位旁，喜茶的三倍厚抹悄悄彰顯著存在感。社媒更新兩小時後，喜茶美國官方帳號衝到評論區互動，並行布了一條「LISA 定製版三倍厚抹」的貼文。圖源：InstagramLisa不是個例。韓國女演員李惠利、Red Velvet 的姜澀琪和TWICE 的林娜璉都曾公開安利過喜茶，而“明星同款”，毫無疑問也成為了喜茶稱霸韓國市場的強大助力。霸王茶姬，會成為下一個喜茶嗎？霸王茶姬似乎同樣走起了這條路。2026年1月24日，KPOP女團IVE成員張元英在廣州簽售活動完成後，返回酒店開啟直播，期間用淘寶閃購點了伯牙絕弦、青青糯山、花田烏龍、桂馥蘭香四款霸王茶姬產品，並在直播中品嚐。“一給莫呀！”在直播中，張元英對於青青糯山的喜愛反應引爆了整個網際網路，X上，中日韓泰乃至歐美的網友，對於霸王茶姬的熱情也被迅速點燃。“沒有確切的消息證明是霸王茶姬做的行銷，品牌絕對不會對外說的，但是有些蛛絲馬跡。”一位資深行銷總監向霞光社解釋。雖然今年3月霸王茶姬才正式在首爾落地，但去年3月品牌就開通了韓國Instagram帳號，7月中旬成立韓國子公司。“最重要的是，公司還聘請了曾在CJ第一製糖、麥當勞等企業任職的資深行銷人金正熙擔任首席行銷官”。回顧新茶飲的發展，不難發現霸王茶姬乃至新茶飲集體出海的原因。一方面，國內市場的競爭愈發激烈，蜜雪冰城全國門店數量已超過 53000家，茶百道、霸王茶姬、喜茶等頭部茶飲品牌的門店數也都超過4000家。2023年中到2024年中，霸王茶姬開出了超過3000家門店，根據公開資料，彼時，霸王茶姬的品牌招商人員曾告訴某位加盟商，他的前面有十幾萬人在排隊。頭部飽和的同時，新派的健康飲、新中式茶飲、地方系茶飲層出不窮，新品牌的產品開發速度和差異化特色也為消費者提供了更多的選擇。而25年下半年霸王茶姬僅上線3款新品。2024年Q4起，霸王茶姬更是連續四個季度同店銷售額下滑，2025年Q3時銷售額僅剩-27.8%。這就迫使霸王茶姬往海外尋找新的機會。另一方面，在於韓國市場在茶飲領域的潛力。Euromonitor資料顯示，2024年，韓國人均年咖啡消費量達到416杯，是全球平均水平的兩倍多。韓國咖啡館數量已接近79,350家，平均每萬人擁有15家咖啡館。2024年，韓國茶市場規模達1.6兆韓元（約12億美元），同比增長8.78%。且韓國近年來持續發展本地生活業務，外賣鏈條逐漸清晰，利多新茶飲類消費場景。但韓國市場仍舊具有挑戰與壁壘。近幾年，奶茶在韓國逐漸邊緣化。在韓市場排名第一的貢茶，2022年韓國銷售額還有1282億韓元，2024年這個數字已經滑落至1197億韓元。這個資料，既代表中國茶飲品牌有競爭的機遇，也暗含“奶茶無法替代咖啡”的韓國消費者固有思維，因此在殺入韓國市場的同時，如何通過因地制宜的產品力與行銷策略，潛移默化地培養與重塑消費者對奶茶的消費觀念，才是能夠真正開源活水的關鍵。否則，扎堆入場的玩家只能在咖啡擠壓下的有限賽道里陷入內耗，落入“內卷”變“外卷”的泥淖。 (創業邦出海進行時)

韓國是一個被美國駐軍控制的國家，所以韓國可以親華也可以不親華，但必須是親美的，這和韓國總統怎麼想的沒有關係，而是不親美的韓國總統是不會被允許存在的。而能成為一國總統的人，智商和政治素養都會顯著高於人均水平，至少什麼該說什麼不該說那肯定是拎得清的。近日，韓國總統李在明轉發以色列士兵虐殺巴勒斯坦少年的視訊，並行聲說“我們必須查清楚”，說這和二戰時期的納粹大屠殺並無二致。該視訊的內容，是幾個以色列士兵在房頂上折磨虐待一個巴勒斯坦少年，玩膩了之後將其一腳踹下大樓致其死亡。韓國是美國的小弟，而以色列是美國的親爹，韓國敢轉發這種視訊？視訊裡的內容是不是事實這一點不重要，重要的是韓國總統你怎麼敢的啊。以色列方面立馬“闢謠”，說視訊裡的那個巴勒斯坦少年在被虐待以及踹下樓前就已經死亡了，所以只是虐殺屍體而已，並不是虐殺活人，至於為什麼視訊裡的巴勒斯坦少年明顯在抓著樓頂阻止自己掉落，應該只是阻力問題而已。至於自己辯護詞裡所說的巴勒斯坦少年在被踹下樓前已死，那到底是誰在樓頂殺的，怎麼殺的，這個問題以色列方面更是忽略不計，裝沒看見，因為沒法自圓其說。對於這種解釋，韓國總統李在明完全不認可，說就算以色列士兵虐殺的這個巴勒斯坦少年，在虐殺之前就已經死亡了，那也是違反國際法的行為，也必須要徹查。以色列對於李在明總統說戰時屠殺等同於猶太人屠殺的言論表示無法容忍，對此李在明立刻進行駁斥，說人應該有基本的同理心，應該同情他人的痛苦。然後對於以色列的官方抗議，李在明還轉發了別人的一個很長很長的駁斥帖子，以此作為自己的態度。話都說到了這個份上，李在明這是打算和以色列硬剛了，是毫不猶豫的站在了巴勒斯坦那邊。但問題來了，李在明怎麼敢的啊，不怕駐韓美軍收拾自己？因為全世界都在反以色列了，甚至美國自己的內部都反以色列，所以李在明才敢這麼做，而且用詞非常激烈，要和以色列做徹底切割。前幾天，幾名以色列軍人闖入了巴勒斯坦的難民營，在帳篷搭建的臨時教室裡毫無理由的射殺了一名九歲的小女孩，震驚了全世界。這種毫無理由的屠殺實際上在過去幾年裡發生過無數次，但這次能震驚全世界，最大原因是英國的路透社對其進行了報導。除路透社的報導外，這件事能引發那麼大的轟動，還有一個原因是這種行為的不可理喻性。沒有任何正常理由可以解釋以色列士兵在帳篷教室內射殺正在上課的九歲女孩的動機，完全沒有。幹這種事沒有任何軍事價值，還可能會因濫殺無辜而做噩夢，還有被曝光後的潛在的審判風險。壞處不少，好處那是一點沒有，所以推導結果是只有以殺人取樂的惡魔才會幹這種損人不利已的事情，因為殺人這件事本身對這種人來說就是好處。正常人是厭惡殺人的，只有不得已的情況下才會殺人，甚至還有君子遠庖廚的說法，連看雞鴨被殺都不忍心。但以殺人取樂的惡魔則相反，殺人對這種人來說是一種樂趣，他們越殺越開心，覺得很好玩。當年的侵華日軍裡就有不少這樣的人，不知道當年侵華日軍是怎麼對待中國人的，可以看一看今天的以色列軍隊是怎麼虐殺巴勒斯坦人的，基本就是個弱化版的侵華日軍，會被弱化的最大原因還是國際社會都盯著看，要不是因為如今是和平年代，要不是因為如今手機和網際網路這麼發達，以色列幹出來的事情能比現在凶殘十倍百倍，完美還原侵華日軍的三光政策都沒問題。歐洲國家早就集體反對以色列了，英國作為最忠於美國的盟國，如今也站在了反以色列的那一邊，因為以色列干的實在太不是人事了。台灣地區的官方一直是跟著美國走的，但現在也不敢親以色列了，因為整個台灣的民間都在強烈反對以色列。以色列在台灣設有一個所謂的“以色列經濟文化辦事處”，前幾天發了個帖子，說伊朗對以色列的攻擊是恐怖行徑，必須被制止。這個帖子下面的評論畫風是下面這樣的，清一色的都在指責以色列。在支援以色列這件事上，沒有一個盟友幫美國，甚至連美軍控制的半殖民地都不願意幫美國，就連美國自己內部，MAGA都開始分裂了，大量的保守黨人士不認可目前美軍在中東的行動，民間對以色列的不滿已經快壓不住了。而就在前幾年，以色列借助其操縱的媒體，在全世界的名聲還是很不錯的，短短幾年就變成了現在這樣。因為以前的以色列幹過什麼事情，世界上知道的人不多，但這幾年以色列干的事情，被發達的網際網路傳出去太多了。2026年3月，以色列士兵在難民營檢查站抓住了一個巴勒斯坦人賈瓦德和他18個月大的寶寶，以色列人憑感覺認為這個賈瓦德“可能有問題”，在對其施加大量酷刑後賈瓦德依然說自己什麼都不知道的時候，直接對其18個月大的嬰兒施加酷刑，試圖以此來讓賈瓦德“招供”。10小時後，紅十字會在賈瓦德親友的求救下，帶來了賈瓦德確實是“良民”的一系列證據，以色列士兵這才放人。在往前數，還有以色列士兵自己拍攝的一個駭人視訊，以色列直接把大量巴勒斯坦兒童鎖在了籠子裡，負責看守的以色列士兵不僅非常開心還很驕傲的把這些東西錄成視訊傳到網際網路上。在往前數，還有一個以色列士兵在和歐洲博主網路連線的時候，一臉驕傲的在網上說自己在加薩地帶作戰的時候，曾經親自把一個巴勒斯坦嬰兒給煮熟吃了。還有一個以色列的女學生，年齡非常小，在和一個網路博主的連線裡直接說自己希望所有巴勒斯坦人都去死，至於公開在網路上發言稱要“殺光”巴勒斯坦人的以色列人那更是比比皆是，視訊多到發不完。可怕的不是有以色列人會這麼想，可怕的是他們敢這麼堂而皇之的公開說出來，甚至還是一臉驕傲說的，而且人數還極多，以色列官方對於這茫茫多的在網路上發表恐怖主義言論的以色列人，那怕其恐怖言論已經恐怖到了引發世界嘩然，“友邦驚詫”等級，那也沒有任何懲罰和壓制，甚至連個談話都沒有。所以這麼說話的以色列人越來越多，因為沒有引起“友邦驚詫”那就是“勇士”和“好孩子”，引發了“友邦驚詫”也沒有任何事，頂多就是身邊人不誇自己了而已。這就是集體納粹化，當年的納粹德國和納粹日本都是這樣的，正常人類在這樣的環境下會慢慢的被轉化為殺人不眨眼的冷血納粹，認為自己的一切殺戮都是合理的。以色列之所以會變成這個樣子，主要是因為其國本，也就是建國理論裡，只有猶太人是上帝選民，其他人甚至都不算人，直接被開除了人籍。根據以色列的建國理論，別說巴勒斯坦人，那怕是歐美的白人其實都不算人，現在之所以還和歐美白人勉強保持合作，只是因為歐美白人目前實力強而已。在以色列的概念裡，非猶太人都不算人，目前沒有任何種族得到過理論層面的豁免，包括歐美的昂撒白人都是，所以以色列對歐洲白人的抗議都是愛答不理的，美國白人的抗議倒是勉強重視一下，但重視的也是美國的實力而不是美國人。至於巴勒斯坦人，當然更不算人，根據以色列的這種理論，巴勒斯坦人的地位最多就是接近於寵物狗。那以色列人家裡要擴建，拆個寵物狗的窩，這叫個事麼，當然想拆就拆了。那家裡的寵物狗不聽話把自己咬了，直接就把狗給剁了，這叫個事麼，沒問題啊。如果把巴勒斯坦人算成人類，那以色列做的一切都明顯有問題。但以色列從理論層面上就不把巴勒斯坦人算成是人，所以這麼幹那就沒問題了，因此才有那麼多的以色列士兵一臉驕傲的把自己虐殺巴勒斯坦人的事情公開說了出去。這些事都是很隱秘的，以色列士兵自己不說別人還真沒證據，但就是有那麼多以色列士兵一臉驕傲把自己幹的反人類行為給公開說出來，還一臉驕傲，絲毫沒覺得自己幹的是反人類行為。因為他們的建國理論就把巴勒斯坦人給開除人籍了，所以他們在殺巴勒斯坦人的時候根本沒覺得自己在殺人。其實這才是最可怕的，因為你按照正常人類的標準根本無法預測這種人會幹出什麼事情。 (遠方青木)

韓國晶片供應商，面臨連續第二年降價。一邊是賺得盆滿缽滿的晶片巨頭，一邊卻是連年被迫降價的本土供應商——韓國半導體產業正在上演一出令人費解的“冰火兩重天”。2026年初，全球半導體產業在人工智慧需求的推動下呈現出顯著的增長態勢。韓國兩大儲存晶片製造商三星電子與SK海力士均公佈了創紀錄的財務資料。行業資料顯示，三星電子2026年第一季度營業利潤預計達到57.2兆韓元，同比增長755%，超過其2025年全年的營業利潤總和。SK海力士在2025年實現了47.2兆韓元的營業利潤，同比增長101.2%，並在年度利潤上首次超越了三星電子。韓國3月半導體出口額同比上升151.4%，達到328.3億美元，推動韓國整體出口創下861.3億美元的歷史新高，為近40年來最快增速。然而，在下游晶片製造商利潤大幅增長、整個行業似乎都在享受AI紅利的同時，韓國本土的半導體材料與元件供應商卻面臨著截然不同的市場處境。據行業媒體披露，三星和SK海力士在完成2026年第一季度的供應商談判後，廣泛下調了儲存相關材料和元件的採購價格，這是韓國上游供應商連續第二年面臨降價壓力。2025年初，部分供應商已經接受了超過10%的降價幅度，而2026年第一季度的降價幅度雖然放緩至個位數百分比，但對於已經連續承壓的供應商而言，依然構成了嚴峻的挑戰。韓國行業高管在接受採訪時警告稱，如果沒有政策支援，供應商的盈利能力將持續減弱。為什麼在行業最繁榮的時期，處於供應鏈上游的韓國本土企業反而要勒緊褲腰帶過日子？01. 利潤分配與定價權失衡韓國上游供應商面臨降價壓力的直接原因，在於半導體產業鏈中定價權的高度集中以及頭部企業對成本控制的策略。在當前的市場周期中，高頻寬記憶體（HBM）和高端伺服器DRAM是推動儲存晶片製造商利潤增長的核心動力。以輝達最新的Blackwell架構B300 GPU為例，單顆GPU需要8顆HBM晶片，每顆包含12個DRAM裸片，這意味著一台滿配的DGX B300系統僅HBM模組就需要消耗768個DRAM裸片。根據行業分析機構的資料，HBM目前佔據了全球DRAM晶圓產能的23%，而資料中心消耗了全球70%的儲存晶片產量。當製造商將10%的產能轉向HBM時，傳統DRAM的產出會下降約30%。為了在HBM領域保持技術和產能優勢，儲存製造商正在進行大規模的資本支出。SK海力士2026年的資本支出預計約為40兆韓元，美光的財年資本支出也達到250億美元 。微軟和Google正爭相與SK海力士簽訂價值數兆韓元的3年期DDR5和HBM長期供應協議，合同中包含10%至30%的預付款和最低價格底線條款。這些長期協議鎖定了巨頭們的高端產品利潤，但也意味著他們必須在其他環節嚴格控製成本，以維持整體資本回報率。值得注意的是，三星和SK海力士對伺服器DRAM供應要求漲價50%至60%，三星自2025年9月以來已將儲存晶片合約價格上調最高60%。頭部企業在面向下遊客戶時具有強勢的定價能力，但這種能力並未傳導至上游供應商。這些高附加值產品的製造主要依賴於先進封裝技術（如SK海力士的MR-MUF技術和美光的混合鍵合技術）以及國際頂級裝置製造商（如ASML）。相比之下，韓國本土的通用材料和基礎元件供應商並未直接從HBM的溢價中獲得相應的利潤增長。同時，傳統消費級電子產品的需求依然疲軟。行業預測顯示，2026年智慧型手機出貨量將下降12.9%，PC市場將萎縮11.3%。市場研究機構的資料顯示，主要供應商正在逐步退出消費DRAM領域，將產能集中於利潤更高的伺服器和AI應用。這一趨勢進一步壓縮了為消費市場供貨的上游供應商的訂單量和議價空間。此外，三星在HBM市場的份額目前落後於SK海力士（SK海力士約佔57%），其HBM收入佔DRAM總收入的比例不到10% 。三星當前的利潤增長更多依賴於AI推理需求帶動的傳統伺服器DRAM價格反彈，以及韓元貶值帶來的匯兌收益。這種對傳統DRAM利潤的依賴，進一步增強了其對上游供應鏈進行成本控制的動機。證券分析師Kim Sun-woo認為，當前儲存周期正接近超級周期的中點。在周期中段，頭部企業通常會加大對成本結構的最佳化力度，以在周期下行時保持競爭力，這也解釋了為何在利潤創紀錄的同時，對上游供應商的降價要求反而在持續。02. 宏觀壓力除了產業鏈內部的利潤擠壓，宏觀經濟環境的變化也削弱了韓國本土供應商的盈利能力和議價空間。地緣政治因素直接影響了半導體材料的生產成本。2026年2月爆發的中東衝突導致國際油價上升，進而推高了石腦油等關鍵化工原料的價格，增加了半導體基礎材料的製造成本 。更為顯著的影響體現在特殊氣體的供應上。由於中東地區的衝突，卡達等國的氦氣工廠停產，導致全球氦氣供應緊張 。氦氣是半導體製造中光刻、蝕刻和晶圓冷卻等工序不可或缺的材料。雖然韓國政府表示其氦氣庫存可維持到2026年6月，但供應中斷的風險已促使部分工業氣體供應商開始徵收附加費。韓國政府已著手調查14種高度依賴中東的半導體材料和裝置的供應安全狀況。同時，韓元兌美元匯率跌至近17年來的低點。雖然這增加了韓國晶片出口的匯兌收益，但對於需要進口原材料的本土材料和元件供應商而言，這直接導致了採購成本的急劇上升。行業資料顯示，2026年全球DRAM供應增長僅16%，NAND供應增長17%，遠低於歷史20%至30%的常態水平 。供應緊張本應賦予上游供應商更強的議價能力，但由於韓國儲存市場高度集中——三星、SK海力士和美光控制了全球95%以上的DRAM產能 ——上游供應商的客戶選擇極為有限。這種買方壟斷的市場結構使得供應商即便面臨成本上升，也難以將壓力傳導至下游。在製造成本攀升和下遊客戶要求降價的雙重作用下，韓國本土供應商的實際利潤空間受到嚴重壓縮。03. 中國半導體材料與裝置的崛起在韓國供應商面臨降價壓力的同時，國內半導體材料和裝置產業的快速發展，正在深刻改變區域供應鏈的競爭格局，這也是韓國本土供應商議價能力被削弱的一個重要外部因素。近年來，中國在半導體產業鏈的本土化方面取得了顯著進展。根據國際半導體產業協會（SEMI）的資料，2024年全球半導體材料市場收入達到675億美元，其中中國大陸半導體材料市場規模達到135億美元，持續保持同比增長，並穩居全球前列 。戰略與國際研究中心（CSIS）在2026年3月的報告中指出，外部的出口管制客觀上加速了國內半導體供應鏈的本土化處理程序。在2024至2025年間，國產半導體裝置在國內市場的份額從25%上升至35%。在蝕刻和薄膜沉積等特定領域，本土企業的市場份額已達到40% 。在儲存晶片製造領域，國內整體產能的擴張和技術迭代正在對全球市場產生實質性影響。據多家媒體報導，國記憶體儲製造商正在加速擴充產能，並在技術節點上逐步縮小與國際領先廠商的差距。瑞銀（UBS）估計，2026年中國儲存產能的擴張規模可能達到每月12萬至14萬片晶圓，並預計在2027年將"進一步大幅增加" 。行業分析師指出，國產儲存製造商在同規格產品上通常享有超過15%的價格優勢，這對價格敏感的通用伺服器和消費市場具有較強的吸引力。摩根士丹利預測，中國AI晶片自給率到2027年將達到82%。在這一趨勢下，國產半導體材料和元件供應商的產品將隨著下游晶片製造商的擴張而進入更廣泛的市場，在全球供應鏈中佔據更重要的位置。據報導，國內半導體企業在2025年實現了全面的創紀錄營收。國內最大的晶圓代工企業年營收達到93.27億美元，同比增長16%，淨利潤飆升39%至6.85億美元。國產材料、裝置以及成熟製程儲存晶片領域的規模化擴張和價格競爭力，使得韓國晶片製造商在採購通用材料和元件時擁有了更多的替代選擇。行業分析認為，國內半導體產業鏈的整體崛起，客觀上使得韓國供應商在面對頭部企業降價要求時缺乏足夠的議價底氣。04. 市場影響韓國晶片供應商連續降價的現象，不僅反映了短期的商業博弈，也對全球半導體市場的長期發展提出了新的課題。首先，上游供應商盈利能力的持續減弱可能影響供應鏈的長期韌性。韓國行業高管指出，如果缺乏合理的利潤分配機制，本土供應商可能被迫縮減產品研發和資本支出。在半導體技術迭代加速的背景下，研發投入的減少可能削弱韓國材料和元件產業的競爭力。SK集團會長崔泰源預計，全球晶片晶圓短缺的情況將持續到2030年。如果上游供應鏈因利潤受擠壓而出現產能萎縮或技術停滯，可能會對未來全球儲存晶片的穩定供應產生負面影響。其次，儘管上游材料價格受到壓制，但終端儲存晶片的價格仍在持續上漲。市場研究機構的資料顯示，2026年第一季度DRAM合約價格環比上漲了90%至95%，並預計第二季度將繼續上漲58%至63%；NAND Flash合約價格在第二季度預計將環比上漲70%至75% 。宏觀分析報告指出，DRAM價格在過去一年中大幅上漲，這種由需求驅動的價格上升已經開始向更廣泛的消費品市場傳導，例如美國軟體CPI在3個月內累計上漲了15.5% 。Gartner預測2026年DRAM價格全年將上漲47% 。上游材料降價而終端晶片漲價，這一價格剪刀差意味著產業鏈中間環節——即頭部晶片製造商——正在獲取越來越大比例的利潤。然而，市場對價格持續上漲的預期也存在分歧。NH Investment的高級分析師Ryu Young-ho認為，市場對儲存價格上漲見頂的擔憂正在增加，當前可能已進入上行周期的後期階段。市場也觀察到，由於終端使用者需求難以消化過高的價格，部分DRAM現貨價格近期出現了回落。此外，隨著國內企業在儲存市場的產能釋放，部分分析師預計，大宗儲存市場的供應緊張狀況可能會得到緩解，從而放緩整體價格的上漲步伐 。SIA的資料顯示，2026年2月全球半導體銷售額達到888億美元，同比增長61.8%，全年銷售額預計將達到約1兆美元 。在這一歷史性的市場規模擴張中，產業鏈利潤的分配是否合理，將直接影響供應鏈的長期穩定性。綜上所述，韓國晶片供應商連續第二年面臨降價，是半導體產業在AI繁榮期內部結構性失衡的體現。頭部企業集中了大部分定價權和利潤，而上游供應商則承受著成本轉嫁、宏觀經濟波動以及區域競爭加劇的多重壓力。韓國供應商的困境並非孤例，它揭示了全球半導體產業在高速增長期需要面對的結構性問題：如何在頭部企業追求利潤最大化與維持上游供應鏈健康之間取得平衡。 (半導體產業縱橫)

韓國經濟經常被稱作全球市場上的“金絲雀”，因為它國內資源匱乏且市場狹小，對進口和出口都有極大的依賴，世界經濟稍有波動它都能感受到。自從荷姆茲海峽遭到封鎖，這只金絲雀的悲鳴便從未停止。4月2日，美國戰略與國際研究中心（CSIS）評估了荷姆茲海峽危機對世界經濟的影響，指出“沒有那個非戰鬥國家受到的衝擊比韓國更為嚴重”。同一天，韓國總統李在明表示，韓國經濟當前已經處於“戰時狀態”。根據韓國能源統計資訊系統2024年的報告，韓國94%的能源依賴進口，約72%的原油來自中東。荷姆茲海峽被封鎖後，韓國煉油廠開工率驟降至65%。首爾街頭的加油站外排起了長龍；民眾開始囤積食用油以防生物燃料替代引發的連鎖漲價；韓國超市的垃圾袋也成為了緊俏貨，甚至引發了搶購。面對石油短缺和高油價帶來的衝擊，李在明曾向公眾坦承，能源局勢“比預想中更加糟糕”，令他“無法入睡”。此前，在美國的要求下，韓國曾實施過供應鏈“去中國化”，並且加入了制裁俄羅斯的行列，更加劇了應對本次危機的難度。實際上，李在明對於韓國的癥結在那裡心知肚明。去年8月訪問華盛頓期間，他曾應邀在美國智庫“戰略與國際問題研究中心”發表演講，提出韓方不能繼續走“安全靠美國，經濟靠中國”的老路。李在明的本意是想向美國表示加強兩國經濟聯絡的願望。然而，他想不到的是，最先發生變化的不是“經濟靠中國”，而是“安全靠美國”。美以伊戰爭打響後不久，美軍就將部署在韓國的薩德導彈系統緊急調往中東。荷姆茲海峽危機正在從政治、經濟、軍事等多個方面，對韓國的國家戰略形成挑戰。第一章 敏感體系1975年12月，韓國浦項市附近海域，當鑽頭下降到1475米的深度時，大約200升的黑色液體從裂隙中湧出。時任韓國總統朴正熙得知這一消息後興奮不已，立刻在記者會上宣佈了浦項海域發現石油的消息。當時，由第四次中東戰爭引發的第一次石油危機席捲了全球，韓國也受到了極大的影響。人們期待著這片新發現的油田能夠拯救韓國經濟。然而，很快就有人發現，這一桶黑色液體並非原油，而是已經加工過的精煉油。浦項石油從拯救韓國的希望變成一樁醜聞。此後的數十年，韓國一直未能發現有開採價值的油氣資源，屬於無油無煤無氣的三無國家，國內的資源儲量幾乎可以忽略不計。而且，韓國80%的能源消費來自化石燃料，其中98%的化石燃料需求依賴進口，能源對外依存度極其誇張。（Statista）但是，資源匱乏並非韓國獨有的特點。實際上，資源稟賦跟國土面積大小有很強的關聯度。全世界有200多個國家和地區，其中大多數不足以支撐自身的資源消耗。韓國經濟對全球形勢極其敏感的重要原因是其高度外向的經濟模式，寡頭型的經濟結構和脆弱的供應鏈。2025年，韓國的出口額為7097億美元，進口額達到了6317億美元。韓國經濟是典型的“大進大出、兩頭在外”的模式，因此極度依賴穩定的全球供應鏈。同時，韓國的出口產品高度集中於半導體、汽車、石化等少數特定產業，缺少風險避險，更加劇了危機發生時的衝擊力。此外，從朴正熙時代開始，韓國政府通過將信貸、外匯和許可證等集中授予少數企業，製造出了三星、現代、LG等大型壟斷性企業，加深了韓國經濟的脆弱性。只要少數幾家企業的業務受到衝擊，就會導致韓國經濟全線崩盤。如今，三星電子和海力士兩家企業的市值佔據了韓國股市的40%。而且，國際資本在韓國企業的佔比很高。根據《韓國先驅報》的報導，韓國外資持股比例達到企業總市值的32.9%，其中美國約佔4成。當全球供應鏈穩定時，它們押注韓國股市，靜待價值上漲。一旦全球市場出現動盪，這些國際資本就會迅速從韓國撤離。荷姆茲海峽被封鎖後，三星電子和海力士兩家企業的股票遭到外資大舉拋售，造成韓國股市三次熔斷。在這樣的經濟模式和經濟結構下，韓國本應十分重視供應鏈的穩定性。但是，韓國在政治上深受美國的干預和操縱，因而經濟上經常違背市場規律，反而降低了抗風險性。進口方面，韓國一度響應美國的號召，在供應鏈策略上捨近求遠，實施“去中國化”，號稱要降低風險。然而，事實表明，如今中國是全球最穩定的供應鏈來源，韓國的做法實際上反而增大了風險。即使從韓國的視角看，青瓦台抵抗不了來自美國的壓力固然可以理解，但至少在供應鏈多樣化上能夠做一些努力，拓寬能源的進口管道。出口方面，中國是韓國半導體產業最大的單一市場客戶，消化了其出口總額的30%到40%。但是，受美國政策的影響，2023年，韓國半導體產業對中國的淨投資降至零，2024年轉為負13億美元。結果是韓國晶片在中國市場上被逐漸替代，份額不斷縮小。2025年2月，韓國對中國市場的半導體出口驟降31.8%。正是在這樣的背景下，荷姆茲海峽危機又給了韓國一記重拳。第二章 危機之下2026年3月3日，韓國綜合股價指數（KOSPI）大跌7.24%，創下歷史最大單日跌幅。韓元兌美元在同日跌至1506.37點，創下17年來的最低記錄。次日，韓國股市再次下跌12.06%，觸發熔斷機制。短短兩天，股市市值蒸發634兆韓元。從1973年的石油危機，1997年亞洲金融危機到2008年的美國次貸危機，韓國每一次遭受的衝擊都極為劇烈。本次荷姆茲海峽危機依然如此，韓國股市一共觸發了三次熔斷。經濟上，最直接的衝擊來自石油以及天然氣的短缺。韓國聲稱基於淨進口量的石油儲備為208天。但是，根據美國戰略與國際研究中心（CSIS）的資料，韓國日均消耗量為2.9百萬桶，政府儲備為77.6百萬桶，實際僅夠覆蓋26天的消耗。受此影響，經合組織將韓國經濟增長預期從2.1%下調到1.7%。由於能源是經濟運行的基礎，在未來兩到六個月，能源價格上漲帶來的通貨膨脹將會波及韓國的交通、石化、農業等多個行業。包括垃圾袋在內的日常生活用品，面臨全面漲價，部分地區甚至出現了限購的現象。同時，韓國的支柱產業半導體行業也遭遇了嚴重的打擊。半導體企業的電力需求很大，石油短缺首先嚴重推高了企業的生產成本。更嚴重的是，韓國半導體產業使用的一種關鍵材料——氦氣，也需要從中東大量進口。半導體製造工藝依賴氦氣來冷卻矽晶圓，並且目前沒有替代方案。3月初，卡達能源公司的氦氣營運設施遭到襲擊，供應中斷，導致現貨價格飆升。而韓國的氦氣進口對卡達的依賴度高達64.7%。此外，溴常用於蝕刻工藝和阻燃劑，而韓國幾乎所有溴都依賴從以色列進口，並且由於該材料的毒性，庫存十分受限。當前，其價格已經升至每噸超過12,000美元，是平常水平的兩倍。韓國第二大產業，汽車產業受到的影響也很大。近些年來，韓國汽車正在發力中東市場。2025年，現代和起亞在中東銷量達41.3萬台，佔中東市場汽車總銷量的約15%。荷姆茲海峽被封鎖後，韓國車企的出口量明顯下滑，相關供應鏈企業也遭受了很大損失。除了經濟民生領域，對韓國影響更加深遠的是安全困境。3月9日，《華盛頓郵報》援引美國官員的說法，稱五角大樓正在將愛國者導彈和薩德反導系統從駐韓美軍基地轉移到中東。幾天以後，朝鮮向日本海發射了10枚導彈，引起韓國和日本的關注。3月26日，伊朗駐韓大使向韓國通報，伊朗將其列為非敵對國家，但是“任何與美國有交易的船隻將被限制通行”。當時，韓國有26艘船隻、179名船員被困在荷姆茲海峽，無法通過。川普從駐韓美軍基地抽調裝備的同時，還對韓國施壓要求其承擔責任。4月2日，川普要求盟友承擔起確保荷姆茲海峽安全的責任，並點名批評韓國，稱其對華盛頓毫無幫助。這一表態令韓國不知所措。韓國雖然一直在安全問題上依賴美國，但也為此付出了很大代價，在政治、經濟、軍事等領域不斷配合美國的要求，為其亞太戰略服務。然而，當本次危機來臨，韓國發現自己不得不承受此前種種政策的反噬，甚至還要為美國的軍事無能背鍋。這次危機已經將韓國遲遲不願面對的問題擺上了檯面。當“安全靠美國”的基本國策遭遇嚴重挑戰，韓國又該如何應對加速變化的世界局勢？第三章 政治衝擊2026年3月30日，濟州島舉辦了慶祝李在明執政300天的活動。然而，活動的氛圍並不歡快。李在明直言，能源危機嚴重到讓自己夜不能寐。次日，李在明在青瓦台主持召開國務會議，審議並通過了“克服中東戰爭危機2026年度補充預算”，規模達26.2兆韓元，以應對高油價對民生和企業帶來的衝擊。除了財政支援外，李在明政府自1997年以來首次實行了精煉石油產品的價格上限，並對23項必需品實施價格監控，以防止價格過度上漲。韓國政府甚至呼籲民眾縮短淋浴時間或是僅在白天讓手機保持電量。可以說，這次危機是李在明執政以來的一次大考，原本在競選期間承諾改善國民福利的計畫都要因為這次危機而擱置，甚至直接取消。除了這些應急手段，更關鍵的問題在於，李在明將如何處理國家戰略的內在矛盾。韓國很早就有“安全靠美國，經濟靠中國”的說法，而李在明是首個多次在官方場合強調這一現實的在任總統，並重申在兩者之間保持平衡的目標。與尹錫悅的一邊倒政策相比，李在明也承認韓國在安全領域依賴美國是“不可迴避的現實”，但並不希望與中國走向對立。然而，隨著美國提出越來越多的要求，韓國施行模糊戰略的空間正在被急劇壓縮。這在韓國與俄羅斯的關係上就已經有所體現。俄烏衝突之前，韓國約有26%的石腦油來自俄羅斯。但是，在美國的壓力之下，韓國加入了制裁俄羅斯的行列。很快，韓國加大了從中東的進口量作為替代。荷姆茲海峽被封鎖後，韓國政府不得不重新轉向俄羅斯，設法填補石腦油的短缺。中韓之間的經濟聯絡更加密切。尹錫悅執政期間主動配合美國施行供應鏈“去中國化”，韓國經濟因此遭受了更大的損失。李在明上台後進行了一系列修復關係的動作。2026年1月4日，李在明將新年首訪地選在了中國，並攜三星、SK集團、現代汽車等企業的200多名企業家組成的經濟代表團一同訪問。在開場發言中，李在明將2026年稱為“中韓關係全面恢復元年”。儘管主觀意願和態度是好的，但是來自美國壓力在日漸增加，川普政府在關稅談判中要求韓國向美國投資2000億美元。荷姆茲海峽危機發生後，川普不僅將部署在韓國的薩德導彈系統緊急調往中東，還指責韓國沒有為保護海峽通暢出力。事實證明，韓國真正的問題在於“安全靠美國”。本次危機表明，即使是在單純的軍事領域，如今的美國不僅已經靠不住，甚至還指望韓國往裡倒貼，為其當打手、沖灘頭。隨著這種趨勢日漸明朗，韓國要想解決安全戰略和經濟政策互相打架的問題，思路也應該更加明確。歷史的發展，不會隨著人的主觀意願而轉移。換句話說，即便韓國政府下不了這個決心，終有一天美國也會幫它下這個決心。正如古人所感慨那樣，世界的運行就如這滔滔江水，不捨晝夜地流淌。順應規律者，只需在江岸邊靜靜地觀察和等待；而違反規律者，無論怎麼折騰，也只會加速敗亡。 (棱鏡說)

三星家族將在2024年4月內繳清已故前會長李健熙遺產稅的最後一批款項，總額高達12兆韓元（約合人民幣1186億元），創下全球遺產稅繳納金額的歷史最高紀錄。這筆相當於遺產總額近一半的天價稅款，由李健熙遺孀洪羅喜及三名子女李在鎔、李富真、李敘顯分擔，歷經五年分期繳納。隨著稅款繳清，三星家族終於卸下這一沉重“包袱”，預計將以李在鎔為中心重塑經營格局，開啟“新的三星”時代。韓國遺產稅率高達50%以上，位居全球前列，成為財閥家族傳承中難以迴避的巨大挑戰。12兆韓元！三星家族月內繳清遺產稅，卸下天價“包袱”洪羅喜、李富真、李敘顯（左起）據韓聯社、以及財界4月5日消息，三星電子會長李在鎔、三星美術館Leeum榮譽館長洪羅喜、新羅酒店社長李富真、三星物產社長李敘顯計畫在2024年4月內繳納最後一筆遺產稅。這意味著，自2020年10月25日前三星會長李健熙去世以來，歷時五年、分六次繳納的巨額遺產稅即將畫上句號。三星家族終於能夠將這一沉重的“包袱”卸下來，預計此後將以李在鎔為中心重塑集團格局，開啟“新的三星”時代。李健熙作為韓國第一財閥、有韓國“經濟總統”之稱的企業家，2020年去世時留下的遺產規模堪稱天文數字。據公開資料顯示，其遺產總額約為26兆韓元，按照當時匯率計算約合人民幣1186億元。這一巨額遺產包括多個方面：首先是三星電子、三星生命、三星物產等旗下核心公司的股票，估值超過18兆韓元；其次是位於漢南洞的住宅、龍仁愛寶樂園的地皮等不動產；此外還有大量個人收藏品，其中包括2.3萬件藝術品，估值約2至3兆韓元。根據韓國遺產稅法規定，繼承超過30億韓元以上的遺產，稅率高達50%。對於最大股東而言，還需要額外加征20%的附加稅，使得實際稅率超過50%。李健熙作為三星集團的實際控制人，其繼承人面臨的遺產稅稅率達到了驚人的50%以上。經計算，李健熙的繼承人需要繳納的遺產稅總額約為12兆韓元，這一數字不僅創下了韓國歷史之最，也刷新了全球遺產稅繳納金額的最高紀錄。李健熙、洪羅喜夫婦與三星長公主李富真在12兆韓元的遺產稅中，四位繼承人各自承擔的比例有所不同。由於繼承份額不同，李健熙的遺孀洪羅喜應繳納的遺產稅最高，達到3.1兆韓元；獨子李在鎔緊隨其後，需繳納2.9兆韓元；長女李富真需繳納2.6兆韓元；次女李敘顯需繳納2.4兆韓元。這些數字即便對於韓國最富有的家族而言，也是令人咋舌的巨額負擔。面對如此天價的稅款，李健熙的遺屬於2021年4月30日向首爾龍山稅務署申報遺產稅時，選擇了分期繳納的方式。根據韓國法律，繼承人可以選擇一次性繳清，也可以申請分期繳納。三星家族選擇了自2021年4月起，五年內分六次繳清。在首次申報時，他們已經繳納了總額的六分之一，即約2兆韓元作為首期稅款。剩餘約10兆韓元則按照1.2%的年利率，在接下來的五年內分期支付，最終截止日期為2026年。而根據最新消息，他們將在2024年4月內提前繳清最後一筆款項。為了籌措這筆巨額資金，三星家族成員不得不採取多種融資手段。2021年11月，在李健熙去世一周年之際，李富真曾以其持有的三星電子部分股票為質押，向金融機構貸款1000億韓元，利率為4%，還款日期原定為2022年1月24日。外界普遍認為，這筆貸款正是為了繳納遺產稅而進行的臨時性融資。此外，李健熙遺孀洪羅喜也曾向友利銀行、韓亞銀行等金融機構以擔保貸款方式借貸1兆韓元。李富真和李敘顯姐妹也分別向韓亞銀行及韓國證券等金融機構以股權擔保方式貸款3300億韓元和3400億韓元。洪羅喜與二個女兒李富真、李敘顯2024年1月11日，洪羅喜母女三人曾以大宗交易方式減持部分股權，轉讓對象正是韓亞銀行。這一舉動被市場解讀為與2021年11月為繳納遺產稅而發生的借貸行為有關，可能是在進行股權抵債或變現操作。這一系列複雜的融資安排，充分展示了在韓國超高遺產稅制度下，財閥家族為維持企業控制權所面臨的巨大財務壓力。值得關注的是，李健熙的遺屬在2021年4月28日申報遺產稅的同時，也公開了遺產回報社會的計畫。根據李健熙生前“共存經營”的理念，家屬宣佈將遺產的六成捐給社會。具體而言，家屬將從李健熙個人財產中拿出1兆韓元，設立一家傳染病醫院；同時，將李健熙生前收藏的2.3萬件藝術品全部捐給韓國國立現代美術館等機構。即便如此慷慨捐贈之後，剩餘遺產仍需繳納12兆韓元的遺產稅，足見韓國遺產稅制度的嚴苛。隨著最後一筆遺產稅即將繳清，三星家族面臨的最大財務不確定性將得以消除。與此同時，三星電子會長李在鎔也在司法層面取得了重要進展。2023年，李在鎔就三星物產與第一毛織不當合併案被判無罪，成功擺脫了持續多年的司法困境。在經營層面，三星電子在半導體等核心業務領域表現強勁，業績持續向好。遺產稅的繳清意味著三星管理方面的不確定性將在很大程度上得到消除，市場普遍預期三星將以李在鎔為中心進一步整合資源，加速推進企業改革與新業務拓展，正式開啟“新的三星”時代。韓國遺產稅為何全球最高？財閥傳承的“生死劫”三星長公主李富真韓國遺產稅制度的嚴苛程度在全球範圍內名列前茅。根據韓國現行稅法，遺產稅實行超額累進稅率，超過30億韓元（約合人民幣1600萬元）以上的遺產部分，適用稅率為50%。而對於企業最大股東而言，在50%的基礎上還需額外加征20%的附加稅，使得實際稅率高達60%。這一稅率水平僅次於日本的55%，與法國、英國等發達國家相比明顯偏高，美國聯邦遺產稅的最高稅率也僅為40%左右。韓國遺產稅的高稅率有其獨特的歷史和制度背景。韓國政府長期以來希望通過高額的遺產稅抑制財富的代際集中，促進社會公平，防止財閥家族世代壟斷經濟資源。然而，這一制度在實際執行中卻帶來了諸多問題。對於像三星這樣的大型財閥而言，企業創始人或控制人的股權價值往往高達數兆甚至數十兆韓元，繼承人若要全額繳納稅款，往往需要出售大量股票。而出售股票又可能削弱家族對企業的控制權，甚至引發企業治理結構的劇烈動盪。李健熙家族的案例正是這一困境的典型寫照。26兆韓元的遺產，需繳納12兆韓元的稅款，實際稅率高達46%以上。如果考慮到最大股東附加稅的因素，這一比例已接近50%。這意味著李健熙一生積累的財富中，將近一半要上繳國庫。即便家族已經宣佈將剩餘遺產的六成捐給社會，仍然需要承擔如此高額的稅負，足見韓國遺產稅制度的沉重壓力。三星二代掌門人李健熙為了應對這一挑戰，韓國財閥家族通常採取多種策略。最常見的做法是提前進行遺產規劃，包括生前贈與、設立家族信託、利用股權架構調整等方式。李健熙家族在生前也曾進行過一定程度的股權安排，比如三星生命保險的股權架構在李健熙去世前就已發生變更，李富真和李敘顯因此成為該公司的大股東。然而，即便有這些提前安排，12兆韓元的遺產稅仍然是一個難以迴避的現實。分期繳納制度是韓國稅法為緩解繼承人資金壓力而設立的重要緩衝機制。根據規定，繼承人可以申請在五年內分六次繳清稅款，並按照1.2%的年利率計算利息。這一利率遠低於商業貸款利率，為繼承人提供了寶貴的融資窗口。三星家族正是充分利用了這一制度，從2021年4月開始分期繳納，至2024年4月即將完成全部支付。然而，即便如此，每年超過1兆韓元的分期稅款仍然是巨大的財務負擔。這也是為什麼李富真、洪羅喜等人不得不頻繁進行股權質押貸款、大宗交易減持等操作的原因。據韓國金融監督院的資料，李富真姐妹及母親曾向多家金融機構合計借貸超過1.6兆韓元，這些資金的主要用途正是繳納遺產稅。韓國遺產稅制度的另一大特點是其稅基極其廣泛。與其他一些國家不同，韓國遺產稅不僅包括現金、存款、股票等金融資產，還包括不動產、藝術品、收藏品等非金融資產。李健熙收藏的2.3萬件藝術品，估值達2至3兆韓元，同樣需要計入遺產稅稅基。這意味著繼承人不僅要為股票等流動性資產納稅，還要為藝術品等難以快速變現的資產承擔稅負。這也解釋了為什麼三星家族最終選擇將大部分藝術品捐給博物館——一方面可以履行故人的社會貢獻承諾，另一方面也可以避免為這些難以變現的藝術品籌措巨額現金的困境。李健熙一家值得注意的是，韓國遺產稅的高稅率已經引發了廣泛的政策討論。一些經濟學家和企業界人士呼籲降低遺產稅稅率，認為過高的遺產稅會抑制企業家的創業熱情，同時迫使財閥家族將大量資源用於稅務籌劃而非生產性投資。此外，高額遺產稅還可能導致企業控制權的不穩定，影響企業的長期戰略規劃和經營穩定性。以三星為例，如果李在鎔等人無法籌措足夠資金繳納稅款，理論上可能被迫出售大量三星電子股票，這將對三星電子的治理結構和經營穩定性產生重大影響。從全球比較的視角來看，發達國家近年來出現了降低或取消遺產稅的趨勢。美國聯邦遺產稅的最高稅率從1980年代的70%左右逐步降至目前的40%，且免稅額大幅提高。加拿大、澳大利亞等國甚至完全取消了遺產稅。而韓國仍然維持著50%以上的高稅率，在全球主要經濟體中處於最高水平。三星家族即將繳清12兆韓元遺產稅的消息，再次將韓國遺產稅制度推向輿論焦點。一方面，這一創紀錄的稅款繳納彰顯了三星家族履行納稅義務的決心和能力；另一方面，也引發了關於遺產稅合理性、財閥企業傳承機制以及韓國經濟結構改革的深層次討論。無論如何，隨著這筆天價稅款的繳清，三星家族終於可以卸下自2020年以來的沉重財務包袱，集中精力應對未來的經營挑戰。對於李在鎔而言，真正的考驗才剛剛開始——他需要在“後李健熙時代”帶領三星在全球半導體、人工智慧、生物科技等前沿領域繼續保持競爭力，續寫這個韓國最大財閥的傳奇篇章。 (一波說商業實驗室)

4月7日，韓國首爾，當地汽油平均價格突破每升2000韓元（約合人民幣9.16元）。視覺中國供圖2026年4月的首爾春意盎然，卻未能驅散籠罩在青瓦台上空的陰霾。韓國總統李在明在最近的公開講話中坦言，由美國和以色列對伊朗發動的戰爭所引發的全球能源危機，已讓他“夜不能寐”。此言絕非誇張：在這個高度工業化、卻幾乎沒有任何本土化石燃料資源的國家，中東戰爭早已不是國際新聞版面上的遙遠迴響，而是直接演變為街頭每日上演的生存危機。自3月下旬起，韓國政府被迫實施嚴格的公共部門車輛“尾號限行”，以應對石油供應中斷。加油站外，焦慮的司機排起長龍。然而，比燃料短缺更令韓國戰略界感到徹骨寒意的，是華盛頓發出的實質性訊號：五角大樓將部署在韓國的“薩德”反導系統部分元件及其他防空武器撤出，轉而部署至中東以支援對伊作戰。對於一個在過去70餘年裡幾乎將國家安全完全託付給美韓同盟的國家而言，這無異於一場心理層面的大地震。“美國保護傘”，破了韓國距波斯灣逾7000公里，但其經濟繁榮完全繫於這條脆弱的遠洋“臍帶”。化石燃料在韓國能源結構中佔據絕對主導地位，其中石油佔一次能源消費的36.6%。更為致命的是，作為世界第四大石油進口國，韓國約70%的原油依賴中東地區。截至4月初，至少有26艘懸掛韓國國旗或由韓國營運的商船被困在波斯灣，其中包括17艘油輪和2艘液化天然氣運輸船。在緊急釋放2250萬桶戰略石油儲備後，韓國政府單獨掌控的儲備量已銳減至7760萬桶，僅夠維持約26天的實際消耗。能源恐慌的傳導速度令人咋舌。3月初短短幾個交易日內，韓國股市暴跌逾18%，創下自2008年金融危機以來的最大單周跌幅，市值蒸發超過5000億美元。經濟支柱企業三星電子和SK海力士股價重挫。深層危機在於半導體與石化產業對中東的極度依賴：韓國約35%的石化關鍵原料石腦油需經荷姆茲海峽運輸，迫使首爾下達出口禁令；更致命的是，韓國64.7%的半導體製造關鍵氣體氦氣來自卡達，而伊朗的打擊導致當地工業設施停產，氦氣價格飆升逾40%。這場經濟上的深切痛楚，正在重塑韓國公眾與決策層對美韓同盟的心理預期。美國在世界另一端發動的戰爭，卻直接引發了韓國核心產業的癱瘓危機，這樣的同盟，究竟意味著什麼？經濟層面的衝擊暴露了供應鏈的脆弱，而軍事層面的變動則直刺美韓同盟最敏感的神經。十年前，韓國付出了巨大的外交、經濟與地緣政治代價，無視星州郡當地居民的激烈抗議，才完成“薩德”系統的部署。然而今天，當華盛頓自身陷入泥潭時，卻毫不猶豫地從盟友手中抽調關鍵防禦資產。李在明總統在國會講話中無奈承認，政府反對這一重新部署，但也“無力阻止”。這種無力感，正是帝國與其盟友之間力量不對稱的終極體現。當美國的全球利益發生轉移時，即便被稱作“鐵甲般牢固”的同盟，也可能淪為隨時可犧牲的“權宜之計”。川普政府對盟友的強硬態度，使局勢雪上加霜。川普嚴厲要求日韓等國派遣軍艦赴波斯灣護航，並警告拒絕者將面臨聯盟“非常糟糕的未來”。韓國由此陷入“被拋棄”與“被捲入”的經典同盟困境。考慮到6月即將舉行的關鍵地方選舉（包括被視為總統支援率風向標的首爾市長選舉），李在明政府表現得極為謹慎，始終拒絕作出實質性的出兵承諾。法國總統埃馬紐埃爾·馬克宏4月初對首爾的國事訪問，為這種同盟內部日益顯現的離心力提供了一個戲劇性的註腳。馬克宏在首爾嚴厲批評川普在北約及伊朗戰爭問題上釋放的混亂且自相矛盾的資訊，直言：“我們需要穩定、平靜和重返和平——這不是一場作秀。”他與李在明的會晤，在某種程度上摺射出歐亞大陸兩端的美國盟友正逐漸形成一種戰略共鳴：面對華盛頓日益不可靠的風險及其可能的戰略透支，中等強國必須通過加強彼此聯絡、推進防務自主來避險不確定性。核武裝的誘惑？面對自身感知到的地區戰略威脅，韓國長期以來依賴所謂的“三軸體系”：旨在先發制人摧毀對手導彈發射設施的“殺傷鏈”系統、用於攔截來襲導彈的導彈防禦體系，以及針對敵方領導層實施“大規模懲罰與報復”的斬首打擊能力。為強化這一威懾架構，韓國於2024年公開了被外界稱為“怪物導彈”的“玄武-5”。這款重達36噸的固體燃料彈道導彈，搭載高達8噸的彈頭，號稱“全球彈頭最重”。其唯一設計目標，便是憑藉驚人的動能與穿透力，直接摧毀深埋數百米地下的敵方指揮掩體。然而，在2026年的地緣政治現實下，“三軸體系”的有效性正遭遇致命質疑。該體系高度依賴美軍的情報、監視與偵察網路，以及危機時刻美方戰略資產的及時增援。但隨著美軍防空部隊實質性南撤中東，這套韓國引以為傲的威懾手段瞬間顯得單薄而脆弱。在安全感急劇流失、同盟“保護傘”出現明顯裂痕的背景下，一個長期被視為政治禁忌的話題迅速在韓國主流輿論中引爆：韓國是否應發展自己的核武器？2026年3月，韓國頂級智庫峨山政策研究院發佈的一項民調顯示，高達76.2%的韓國民眾支援本土核武裝，創下歷史新高。與此同時，調查也呈現出看似矛盾的資料：85.8%的受訪者仍將美國視為首選的未來合作夥伴，71.2%支援維持現有駐韓美軍規模。這些資料勾勒出一幅極其複雜的國民心理圖景：韓國民眾並非因反美或敵視同盟而轉向擁核。恰恰相反，他們正是因為長期深度依賴美國，卻眼睜睜看著這一保護傘在川普的“交易主義”與中東戰火中變得千瘡百孔，從而催生出一種深切的焦慮，以及近乎絕望的自救本能。早在2023年1月，時任韓國總統尹錫悅就曾公開暗示，若外部威脅進一步惡化，韓國可能考慮發展自己的核武器，並自信表示，憑藉本國技術實力，可“很快”實現這一目標。儘管他隨後在華盛頓的壓力下收回言論，但潘多拉的魔盒一旦開啟，便再難合上。2024年年底川普贏得美國大選，加上2025至2026年危機全面爆發，關於核武裝的討論已從邊緣學術圈迅速躍升至韓國政治舞台的中心。韓國保守派陣營（國民力量黨）多位重量級人物公開將川普重返白宮視為韓國發展核力量的“一線希望”。前黨魁韓東勳提出“核避險”戰略，呼籲立即修改韓美民用核能協議，爭取濃縮鈾權利，使韓國合法成為可在極短時間內組裝核武器的“門檻國家”。國民力量黨議員、退役將軍韓基鎬更直言，核武裝已不再是“可選項”，而是韓國為求生存“僅存的道路”。這揭示了美韓在威懾理念上日益尖銳、幾近不可調和的分歧。韓國信奉“以核制核”，認為任何非核報復手段——那怕是搭載8噸彈頭的“玄武”導彈——在核陰影下都顯得蒼白無力，因而迫切要求華盛頓放棄“戰略模糊”，作出自動核反擊的明確承諾。而美國則堅信，“戰略模糊”與行動靈活性才是最大化威懾效力的關鍵。在和平時期、未爆發全球性危機的背景下，這種理論分歧尚可通過聯合聲明中的華麗辭令加以掩蓋。但當2026年伊朗戰爭真實上演，當川普政府毫不遲疑地撤走駐韓“薩德”系統時，美國的“戰略模糊”在韓國人眼中，便徹底淪為“戰略不可靠”甚至“背叛”的代名詞。美韓同盟正在發生質變法國哲學家兼社會學家雷蒙·阿隆在其經典著作《帝國主義共和國：1945年以來的美國與世界》中曾警告：美國常在其作為全球霸權領導者的雄心，與退回孤立主義的本能之間搖擺不定；這種拒絕承擔相應責任所導致的戰略失衡，往往釀成巨大災難。2026年的美國，在川普領導下，似乎正完美重演這一歷史循環。當美國深陷對伊戰爭泥潭，同時在國內高舉“美國優先”大旗，向盟友揮舞關稅與防衛費分攤的大棒時，它實際上正在主動剝離其全球同盟體系中最核心也最無形的資產：信譽。對韓國而言，2026年是一場痛苦的地緣政治壓力測試。對伊朗的戰爭向首爾揭示了三個冰冷的事實：建立在準時制基礎上的全球化供應鏈在衝突面前不堪一擊；華盛頓的戰略注意力極其有限，無法隨時隨地保障印太盟友的安全；而將國家存亡的鑰匙完全交由另一個國家的總統（尤其是當這位總統秉持極端交易主義思維時）保管，是極其危險的。美韓同盟或許不會在明天崩潰，但其性質正在發生質變。韓國不能再僅僅扮演受保護的被動消費者角色，而必須學會在缺乏美國即時支援的情況下，承擔更加獨立、主動的“錨點”功能。李在明政府嘗試向馬克宏所代表的歐洲靠攏，推動外交多元化；韓國軍工企業加大對“玄武”系列等自主防禦系統的投入；韓國保守派為獲取核門檻地位展開密集政治動員——這些皆是舊範式崩塌、新秩序萌生的清晰徵兆。2026年波斯灣的硝煙中，一個嚴酷的真理已然顯現：在未來波譎雲詭的地緣政治暗夜裡，沒有任何人能永遠代替自己舉起火把。 (中國青年網)

隨著中東緊張局勢迅速降溫，日韓股市全線大漲，韓國綜合指數一度大漲超6%，日經225指數大漲超4%。韓國交易所於KOSPI200期貨上漲5%後啟動KOSPI指數熔斷機制，程序化交易暫停5分鐘。國際油價持續跳水，WTI原油期貨一度暴跌超19%，日內最低報91.05美元/桶。消息面上，伊朗外交部長阿拉格齊8日凌晨代表伊朗最高國家安全委員會宣佈，荷姆茲海峽將在兩周時間內實現安全通航。據央視新聞最新報導，巴基斯坦總理夏巴茲·謝里夫已邀請伊朗和美國代表團前往巴首都伊斯蘭堡開展談判。夏巴茲·謝里夫還表示，伊美雙方停火將於伊朗時間8日凌晨3時30分（台北時間8日8時）生效。據瞭解，當地時間8日從伊朗方面獲悉，在伊方向美方提出的10點計畫中包括接受伊朗鈾濃縮活動。日韓股市大漲台北時間4月8日早間，日韓股市高開高走，截至發稿，韓國綜合指數大漲超5%，日經225指數大漲超4%。三星電子股價大漲超8%，SK海力士股價大漲超9%。MSCI亞太指數大漲超2%。據央視新聞消息，伊朗最高國家安全委員會當地時間8日凌晨發表聲明稱，根據最高領袖的建議和最高國家安全委員會批准，接受巴基斯坦提出的停火提議。聲明稱，伊朗在此次戰爭中的幾乎所有目標都已實現，敵人“遭受歷史性的和徹底的失敗”，伊朗將“繼續鬥爭直至其取得的偉大成果得到鞏固，在地區內建立新的安全和政治格局”，並決定在巴基斯坦首都伊斯蘭堡舉行談判以確定細節，“在最多15天內通過政治談判鞏固勝利成果”。聲明還表示，伊朗拒絕了敵方提出的所有計畫並制定了一項10點計畫，通過巴基斯坦提交給美國方面。聲明強調，談判達成的所有協議將成為具有約束力的國際法，並為伊朗帶來一項重要的外交勝利。聲明呼籲全體伊朗人民信任並支援這一由伊朗最高領導層監督的處理程序，嚴格避免分裂性言論。聲明還表示，如果談判失敗，伊朗已做好戰鬥準備。美國總統川普稍早前在社交媒體發文表示，應巴方請求，美方決定暫緩原計畫針對伊朗的軍事打擊行動。伊朗最高國家安全委員會秘書處8日發佈消息，伊朗將在巴基斯坦首都伊斯蘭堡與美國展開為期兩周的政治談判，“以確認在地面作戰中取得的勝利成果”。伊朗表示，與美國之間的談判目標是在最多15天內從政治上確認伊朗在戰場上的成果。報導稱，與美國談判不意味著結束戰爭，只有在根據伊朗提出的“10點計畫”敲定細節後，才會接受戰爭結束。另據《紐約時報》報導，一名美國官員表示，根據為期兩周的停火協議，美軍對伊朗的軍事打擊已停止。美國官員還表示：“停火將7日晚（美國時間）開始，但我們認為命令可能需要一些時間才能傳達到伊朗一線革命衛隊部隊。”一名美國白宮高級官員7日傍晚告訴美國有線電視新聞網記者，以色列也同意在美國與伊朗談判期間暫停轟炸行動。以色列高級安全官員稱，關於伊朗的停火協議將涵蓋黎巴嫩。伊朗宣佈：荷姆茲海峽將開放兩周隨著中東緊張局勢迅速降溫，國際油價持續跳水，截至台北時間08:00，WTI原油期貨暴跌超16%，報94.15美元/桶；布倫特原油期貨跌幅擴大至16%。美元指數亦持續走弱，跌破99關口，為3月23日以來首次，日內跌0.74%。據央視新聞，伊朗外長阿拉格齊當地時間8日凌晨稱，作為對巴基斯坦方面請求的回應，他代表伊朗最高國家安全委員會宣佈，如果美以停止對伊朗的襲擊，伊朗武裝部隊將停止反擊。在與伊朗武裝部隊協調的前提下，未來兩周，船隻將能在技術限制允許的前提下安全通過荷姆茲海峽。白宮官員當地時間4月7日表示，美國對伊朗的停火將於伊朗開放荷姆茲海峽時生效。巴基斯坦總理夏巴茲當地時間8日凌晨在社交媒體發文說：“旨在和平結束當前中東戰事的外交努力正堅定有力地推進，有望在近期取得切實成功。”為給外交處理程序留出空間，他請求川普將“最後期限”延後兩周，同時請求伊朗開放荷姆茲海峽兩周以示善意。伊朗最新公佈據央視新聞，伊朗最高國家安全委員會當地時間8日凌晨發表聲明，稱根據最高領袖的建議和最高國家安全委員會批准，接受巴基斯坦提出的停火提議。聲明稱，伊朗在此次戰爭中的幾乎所有目標都已實現，敵人“遭受歷史性的和徹底的失敗”，伊方將“繼續鬥爭直至其取得的偉大成果得到鞏固，在地區內建立新的安全和政治格局”，並決定在伊斯蘭堡舉行談判以確定細節，“在最多15天內通過政治談判鞏固勝利成果”。聲明還表示，伊朗拒絕了敵方提出的所有計畫並制定了一項十點計畫，通過巴基斯坦提交給美國方面。該計畫強調了以下幾個基本要點：與伊朗武裝部隊協調，控制通過荷姆茲海峽的通行；結束對“抵抗軸心”所有成員的戰爭，終結以色列政權的侵略；美國作戰部隊從該地區所有基地和部署點撤出；在荷姆茲海峽建立安全過境議定書，確保伊朗享有主導地位；根據評估結果全額賠償伊朗的損失；解除所有一級和二級制裁以及安理會有關決議；釋放所有被凍結在海外的伊朗資產和財產；最後，所有這些事項都應在具有約束力的安理會決議中予以批准。聲明強調，談判達成的所有協議將成為具有約束力的國際法，並為伊朗民族帶來一項重要的外交勝利。 (大河報)

亞太市場集體走高！4月7日早間，亞太市場主要股指集體走高。其中，韓國KOSPI指數、澳大利亞標普200指數漲超2%，三星電子大漲近5%，日經225指數漲超0.80%。歐洲股指期貨也集體上漲。截至發稿，歐元斯托克50指數期貨上漲0.75%，德國DAX指數期貨上漲0.81%，英國富時指數期貨上漲0.53%。伊朗局勢最新動態方面，據央視新聞報導，伊朗議會國家安全委員會開始審議荷姆茲海峽的管控方案。伊朗議會國家安全委員會發言人表示，確保荷姆茲海峽和波斯灣安全的戰略行動方案被列入議程。英國海事分析公司6日表示，荷姆茲海峽通行轉變為“雙通道系統”，分別是伊朗伊斯蘭革命衛隊控制的北部通道和沿阿曼海岸的南部新通道。另據新華社報導，伊朗議長顧問邁赫迪·穆罕默迪7日在社交媒體上說，伊朗顯然已經贏得了戰爭，只接受這樣一種終戰局面：鞏固戰果，並在地區建立新的安全體系。美國總統川普現在大約只有20個小時的時間，要麼向伊朗屈服，要麼他的盟友就將退回到石器時代。“我們絕不會退縮！”日本、韓國股市集體拉升4月7日早間，亞太市場高開高走，截至發稿，韓國KOSPI指數漲2.59%，澳大利亞標普200指數漲2.03%，日經225指數漲0.89%。個股方面，三星電子漲近5%，韓美半導體、SK海力士漲超3%。三星電子周二發佈的未經審計的初步資料顯示，其第一季度營業利潤達到創紀錄的57.2兆韓元（約合380億美元），同比增長755%，遠超市場預期。這是三星電子季度營業利潤首次超過50兆韓元，主要受人工智慧行業對高端儲存晶片的強勁需求推動。此外，有消息稱，三星電子在今年一季度將DRAM合約價上漲了100%之後，二季度的DRAM合約價將再度環比上漲30%。三星電子已確認於3月底與主要客戶完成價格談判，並簽署了供應合同。30%的DRAM合約價漲幅囊括了AI晶片所需的HBM、PC和智慧型手機所需的通用DRAM。隔夜，美股三大指數集體收漲，道指漲0.36%，納指漲0.54%，標普500指數漲0.44%。晶片股走高，美光科技漲超3%，德州儀器、微芯科技、邁威爾科技等漲超2%。Interactive Brokers首席策略師Steve Sosnick表示，“市場看到‘胡蘿蔔’，也看到‘大棒’，一方面是停火談判，另一方面是繼續轟炸。”Sosnick稱，除川普講話初期短暫波動外，美國股市和油市整體反應平淡，投資者顯然仍希望敵對行動不會迅速升級。投資者還消化了弱於預期的經濟資料。美國服務業3月擴張步伐放緩，就業指標降幅為2023年以來最大，投入成本明顯加快上漲。22V Research的Kevin Brocks表示，伊朗戰爭拖累企業信心並不令人意外，“對聯準會而言，這裡幾乎沒有新的資訊”。摩根士丹利認為，美股可能在觸底，建議開始增持，尤其是周期性類股和高品質成長股。與此同時，荷姆茲海峽也傳來新消息。據央視新聞報導，伊朗議會國家安全委員會發言人易卜拉欣·禮薩伊當地時間6日表示，該委員會已開始審議一項旨在行使伊朗主權、並為荷姆茲海峽制定新安排及法律框架的方案。發言人表示，在此次會議上，確保荷姆茲海峽和波斯灣安全的戰略行動方案被列入議程，其中部分內容已完成審議並獲得批准。待國家安全委員會完成全部審議後，該方案將提交至伊朗議會全體會議審議。總部位於英國的海事分析公司溫沃德6日說，荷姆茲海峽通行轉變為“雙通道系統”，分別是伊朗伊斯蘭革命衛隊控制的北部通道和沿阿曼海岸的南部新通道。該公司分析報告顯示，4月5日，共有11艘船舶穿越荷姆茲海峽，包括3艘駛入和8艘駛出。駛入船舶全部為油輪，駛出船舶包括油輪和貨船。駛出流量分佈在兩條航線上：其中5艘船舶通過北部通道，3艘船舶選擇南部通道。報告說，北部通道仍以伊朗伊斯蘭革命衛隊在拉臘克島附近的管控為核心。與此同時，沿阿曼海岸形成南部通道，使船舶能夠在原管控區之外通行。報告認為，近來海峽通行模式演變，顯示出軍事管控與新興的外交協調機制平行。高盛和摩根大通發出警告隨著美國與以色列聯合對伊朗採取的軍事行動持續，關鍵航道荷姆茲海峽已陷入事實上的封鎖狀態，多國很快面臨石油枯竭已成為現實可能。高盛策略師Daan Struyven在最新報告中寫道：“隨著戰爭爆發前最後一批穿越荷姆茲海峽的油輪陸續抵達目的地，人們對潛在石油短缺的擔憂不斷加劇。”Struyven補充道：“我們的三方分析顯示，亞洲地區的石化原料、石腦油和液化石油氣供應已處於嚴重低位，多個亞洲國家在4月份將面臨跨產品短缺。荷姆茲海峽剩餘的少量石油運輸、替代進口管道、出口管制措施以及各國國內石油儲備，或能緩解海峽封鎖對汽油、柴油供應的衝擊，但燃料油與石腦油短缺的風險依然極高，亞洲地區尤為突出。”過去兩周，油價經歷了極端的起伏，近期已飆升至自二月底軍事行動開始以來的最高水平。本周一，摩根大通首席執行長傑米·戴蒙警告稱，伊朗戰爭可能引發石油及大宗商品價格衝擊，從而導致通膨維持高位並推升利率至高於市場當前預期的水平。戴蒙的這一警告發佈在其年度致股東信中。此前一天，美國總統川普加大對伊朗施壓，威脅稱如果伊朗不重新開放關鍵水道荷姆茲海峽，將於周二對其發電廠和橋樑發動打擊。“我們所有人都面臨的挑戰是巨大的。”戴蒙補充道。他列舉了俄烏衝突、中東更廣泛的敵對行動等風險。他說，“現在，由於伊朗戰爭，我們還面臨著持續的石油和大宗商品價格可能大幅震盪的潛在風險，以及全球供應鏈的重塑，這可能導致通膨更具黏性，並最終使利率高於市場目前的預期。”戴蒙表示，時間將證明伊朗戰爭能否實現美國的目標，並補充稱，核擴散仍是伊朗帶來的最大危險。對戰爭驅動的通膨的擔憂已導致市場在很大程度上排除了今年降息的可能性。而去年的貨幣寬鬆政策曾推動美國股市創下歷史性高位。本周一，聯準會官員、克利夫蘭聯準會行長貝絲·哈馬克表示，如果通膨率持續高於聯準會2%的目標，那麼加息或許是適宜之舉。哈馬克表示，她更希望官員將利率維持“相當一段時間”不變。哈馬克今年就貨幣政策擁有投票權，她在1月和3月支援了維持利率不變的決定。 (券商中國)