#權重
•

黃仁勳押注「美國DeepSeek」

一個「美國版DeepSeek」，殺出來了 一家備受關注、獲得輝達支援的AI初創公司 Reflection，正準備憑藉一套強大的開放權重（open-weight）系統攪動AI競爭格局。 這一系統可能同時對中國AI新銳企業以及美國AI巨頭構成威脅。 1、為什麼重要：輝達GPU+美國開放模型
黃仁勳押注「美國DeepSeek」
科技#Reflections AI#開源模型#輝達
•

中美AI產業未來的三種推演

兩國分別會用AI建設一個什麼樣的未來？生產力紅利由誰獲得？技術風險和後果由誰承擔？國家能力的增強，是否同時擴大了普通人的機會、選擇和尊嚴？ 歷史的劇本裡，技術的勝利往往被折疊成國家的榮光與巨頭的市值，而變革的代價，卻悄無聲息地落在了每個個體的肩上。 2026年7月24日，一封題為《開放權重與美國AI領導力》的公開信在矽谷掀起新一輪爭論。輝達、微軟、Meta、IBM、Palantir、Hugging Face以及一批雲端運算、網路安全和創業投資機構共同呼籲華盛頓，不要過早限制可以下載、修改和自主部署的開放權重模型。公開信把開放模型描述為美國創新、競爭、安全和技術主權的基礎。 這封信沒有直接點名中國，卻不可能脫離中國來讀。過去一年，中國開放權重模型的能力和全球採用率迅速上升，華盛頓也在討論是否限制乃至禁止中國模型進入美國市場。未簽公開信的Anthropic成為最突出的謹慎派：它強調前沿模型可能帶來的生物與網路安全風險，主張對高能力模型進行強制測試，並加強對晶片和模型蒸餾的控制。
中美AI產業未來的三種推演
科技#中美博弈#AI競爭#開放權重
•

大摩：開放權重模型降低AI成本 傑文斯悖論或令算力需求持續增長

①開放權重模型降低AI使用成本後，可能刺激更多企業部署，從而帶動Token、算力和電力需求增長；②開放權重並不等於完全免費，企業仍需承擔GPU、雲服務、運維和安全等成本，實際經濟性取決於應用場景；③大摩提出未來三種情景，並認為無論模型開放程度如何變化，輝達等均有望受益。 財聯社8月4日訊（編輯 夏軍雄）摩根士丹利在最新報告《開放權重模型與三種未來情景》中指出，開放權重模型並不一定削弱AI算力需求。 恰恰相反，更低的使用成本可能加快AI普及，形成典型的「傑文斯悖論」：單次推理變便宜後，企業會把AI用於更多任務，最終推高Token、算力、電力和基礎設施的總需求。 開放權重不等於完全開源
大摩：開放權重模型降低AI成本 傑文斯悖論或令算力需求持續增長
科技#開放權重模型#傑文斯悖論#AI算力需求
•

港股大爆發！五大行 H 股齊創新高，銀行板塊迎黃金組態窗口

7月以來，港股市場上演了一場清晰的風格切換大戲——科技板塊持續調整，藍籌權重股接力領漲，其中內銀股表現尤為亮眼。7月30日，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行五大國有銀行 H 股集體飄紅，悉數創下歷史新高，成為港股本輪反彈行情中的核心力量。這一現象背後，是政策托底、資金回流、基本面改善多重因素共振，也為投資者指明了當下最具確定性的組態方向。 01 五大行 H 股集體沖高，金融板塊成港股反彈核心 截至7月30日收盤，港股內銀股漲勢強勁，農業銀行(01288.HK)漲幅近3%，工商銀行(01398.HK)漲逾2%，交通銀行(03328.HK)及多家城商行紛紛跟漲，五大國有銀行 H 股同步刷新歷史高點，引發市場廣泛關注。從指數表現來看，恆生金融分類指數7月內累計上漲約13%，漲幅幾乎與恆生指數同步，充分彰顯了大金融板塊在本輪港股反彈中的核心地位。 本輪港股風格切換並非偶然。短線來看，此前市場熱門的 AI 主線持續弱勢，資金避險情緒升溫，開始轉向業績穩定、估值合理的傳統權重股，銀行板塊順勢接棒成為行情主力。相較於科技板塊的高波動，銀行股的穩健屬性更符合當下資金“尋找確定性”的風險偏好，成為資金避險與佈局的首選標的。
港股大爆發！五大行 H 股齊創新高，銀行板塊迎黃金組態窗口
港股#工商銀行#中國銀行#農業銀行
•

黃仁勳為何力挺開放權重模型？

同樣是科技圈的超級明星，馬斯克一天發N條推文，黃仁勳則壓根沒有社交媒體。 2026年7月24日這天，黃仁勳破天荒的註冊並行布第一條推文，轉發一個公開信，信裡說，美國要發展開放權重參數模型來保持AI領先性。 這封關於開放權重模型的公開信到底為什麼如此重要，能值得老黃親自站出來轉發一下呢？ 一個相對有意義的猜測是，前不久剛發佈的Kimi K3，作為一個開放權重模型，其智能水平跟OpenAI和Anthropic的閉源商業模型的差距到了幾乎可以忽略的程度。
黃仁勳為何力挺開放權重模型？
科技#黃仁勳#權重模型#Anthropic
•

中際旭創，成滬深300指數第一大權重股！

近日，中際旭創登頂成為滬深300指數第一大權重股，權重佔比達4.75%，超越第二位的寧德時代（4.20%）及第三位的貴州茅台（3.11%）。 在中際旭創之前，寧德時代是滬深300指數第一大權重股。中際旭創目前總市值已躍升至1.2兆元上方，位列A股前十，年內累計增長近5800億元，增量居全市場第一。 截至6月1日，滬深300前20大權重股中，以晶片、光通訊、新能源為代表的硬科技龍頭已佔據六成席位，其中，電子、電力裝置、通訊股分別佔比40%、10%、10%，核心資產“含科量”迎來躍升。 與此同時，滬深300指數成份股也即將迎來調整。5月29日，中證指數官網發佈公告，調整滬深300、中證500、中證1000、中證A50、中證A100、中證A500等指數樣本，合計更換217隻樣本，該調整方案將於6月12日收盤後生效。
中際旭創，成滬深300指數第一大權重股！
A股#中際旭創#滬深300指數#權重股
•

“大空頭”之稱的麥可·貝瑞（Michael Burry）：美國市場為什麼越來越脆

Michael Burry 這篇《Foundations: U.S. Market Structure & Value》如果只看結論，很容易被讀成一句老生常談的“美股太貴了”。但他真正要討論的，不只是估值，而是估值為什麼能在這麼長時間裡脫離歷史中樞，以及這種脫離是靠什麼維持的。他的核心判斷可以壓縮成一句話：美國市場今天的危險，不在於單純貴，而在於一個被結構性資金長期托住的高估值市場，正在同時失去支撐它的幾根柱子。Burry 先把討論拉回到歷史尺度。如果把道瓊斯和標普 500 拉到長期通膨調整後的維度，再疊加 Shiller CAPE 的歷史均值去看，會發現過去一百多年裡，美股雖然長期向上，但中間經歷過多次又深又長的實際回撤。按他的整理，道瓊斯歷史上幾輪通膨調整後的回撤大致達到 65%、74%、65%、39%，標普 500 也出現過 58%、55%、43% 的深度回撤。真正值得警惕的，不只是這些數字本身，而是歷史上多數大熊市的底部並不會剛好停在“合理估值”，而是常常會跌穿均值，進入明顯低估之後才結束。這也是他為什麼特別強調當前 CAPE 所處的位置。按文中的口徑，2026 年初 Shiller CAPE 約為 40.2 倍，仍低於 2000 年科技泡沫高點，但已經處在歷史上極高的位置。更重要的是，標普 500 和道瓊斯已經連續 34 年 沒有回到長期均值附近，這個持續時間本身就是紀錄。所以他的第一層意思不是“美股會不會貴一點”，而是：一個本應不斷均值回歸的市場，已經太久沒有回歸了。為什麼這麼久都沒回歸Burry 認為，這一輪高估值之所以能拖這麼久，不是因為市場突然更理性了，而是因為市場結構變了。他點名了四股關鍵力量：1. 被動投資的長期淨流入。1996 年，被動投資大約只佔股票基金資產的 6%；到 2010 年升到 19%；2015 年 30%；2023 年 48%；2024 年已經接近 60%。這意味著越來越多資金不是在比較估值後買入，而是在工資扣款、養老金配置和指數跟蹤機制下機械買入。2. 401(k) 與 IRA 驅動的結構性買盤。嬰兒潮一代的高收入階段，恰好對應美國養老金體系從主動管理、偏債券的舊模式，切換到更偏權益、更偏指數化的自助模式。大量長期資金持續流入，抬升了整個市場的估值容忍度。3. 大市值權重的自我強化。指數是按市值加權的，市值越大，得到的被動資金越多；被動資金越多，市值又越容易繼續做大。這不是價值發現，而是一種機械反身性。4. 大公司回購曾經是第二重託底力量。2000 年標普 500 的年回購規模約 1400 億美元，2022 年已超過 1 兆美元。但 Burry 認為，這個力量已經開始退潮，尤其是 AI 資本開支吞噬現金流之後，回購對股價的支撐邊際正在下降。這四種力量疊加起來，構成了過去三十多年“美股為什麼可以一直貴”的解釋框架。換句話說，很多人把今天的高估值理解成市場樂觀，Burry 則把它理解成一種制度、資金流和指數機制共同製造出來的結果。這比情緒泡沫更麻煩，因為它不會輕易靠“情緒冷靜”自行修復。更麻煩的是，支撐高估值的力量正在轉弱文章最值得重視的地方，不是他重新講了一遍“估值過高”，而是他在試圖證明：托住高估值的結構性力量，已經開始邊際反轉。最直接的一條線索，是回購。文中提到，2025 年二季度 Mag 7 回購增長已經是 0%；而亞馬遜、Alphabet、微軟、Meta、甲骨文幾家合計的回購金額同比大幅下滑。原因並不複雜，錢要優先投向 AI、算力和資料中心，回購不再是第一優先順序。另一條更長周期、也更重要的線索，是人口結構。過去推動 401(k) 不斷買入股票的，是嬰兒潮一代不斷積累退休資產；而接下來發生的，將是他們開始進入 RMD（法定最低提款）階段。Burry 判斷，到 2028 年，定義繳費計畫的淨流入會首次轉負，也就是說，過去持續推動被動資金淨買入的那台發動機，可能開始從買盤變成賣盤。這意味著，市場過去那種“估值貴一點也沒關係，反正還有源源不斷的自動買盤”的邏輯，未必還能照舊成立。為什麼下一次下跌可能比很多人想的更凶如果只是估值高，市場未必馬上出事。真正危險的是：估值高、流動性脆、參與者又越來越同質化。Burry 在後半篇文章裡，花了很大力氣解釋市場脆弱性來自那裡：• 被動資金長期持有，表面穩定，實際讓真正參與價格發現的主動資金佔比越來越小。• 高頻交易在平時提供“看起來很多”的流動性，但在劇烈波動時可以瞬間撤走。• Pod shops 這類多策略平台，在壓力環境下會因為統一的風控約束同時去槓桿，導致相關性迅速收斂到 1。• 當利率不再是估值錨，市場更容易變成“敘事和預期”的競爭；而敘事崩塌時，股票、債券、匯率之間的傳統避險關係也會變得不可靠。文中甚至引用了 IMF 在 2026 年的研究，強調股債更容易同步承壓。也正因此，他把 COVID 暴跌和 2025 年“Liberation Day”式的跨資產殺跌，看成同一條風險鏈條上的不同節點。他的判斷並不是“下一次一定明天就來”，而是：當市場長時間脫離歷史估值錨，又恰好碰上被動買盤轉弱、回購退潮、流動性更脆和敘事擁擠時，未來的下跌會更像系統性共振，而不是單點利空。這篇文章最值得記住的，不是點位，而是框架我理解 Burry 這篇文章，最有價值的地方有三點。第一，他把“高估值”從結果，重新拆回成結構。不是因為市場突然瘋了，而是因為養老金制度、指數化、回購和大市值權重機制，長期把估值往上托。第二，他提醒我們不要再用老一套框架去理解今天的市場。如果利率對估值的解釋力下降，折現模型的錨點變弱，那麼市場就更容易被敘事、預期和資金結構牽著走。第三，他真正擔心的不是貴，而是脆弱性與均值回歸疊加。高估值本身未必立刻殺傷，但當支撐估值的結構開始反向運轉，市場會發現自己並不是站在堅實地面上，而是站在一根已經繃了很久的彈簧上。所以，與其把這篇文章理解成一份簡單的看空報告，不如把它理解成一份美國市場結構體檢報告。它試圖回答的不是“明天會不會跌”，而是：為什麼這個市場在長得越來越高的同時，也在變得越來越不穩。如果這個框架是對的，那麼接下來真正重要的，已經不是繼續爭論 AI 敘事還能把估值推多高，而是判斷那幾股長期托住市場的力量，究竟還剩多少，什麼時候開始系統性反向作用。 (智匯資管科技導航)
“大空頭”之稱的麥可·貝瑞（Michael Burry）：美國市場為什麼越來越脆
美股#美股#估值#美國市場
•

字節，果然是恆生科技的大空頭！

恆生科技指數前10公司中，6家和字節直接競爭，佔權重40%。這個標題，本來是準備春節期間用的。但事情發生太快，上周末，外網X/twitter上毫無徵兆地被Seedance 2.0刷屏。隨後抖音、B站開始出現大量“暴打 Tim”、“邵氏風格電影”的 AI 視訊，內容風格混亂，卻異常統一地指向同一件事——它很好玩。Seedance 2.0是字節最新推出的AI視訊軟體，只要一段話、幾張圖，就能生成一致性很強的視訊，性能遠遠超出了同行。我特地找了很多使用者的評價，unbelievable、insane、change the internet……很多人驚呼：影視行業被殺死了！影視行業有沒有被殺死，我不知道，但恆生科技實實在在被打了一棒。周一開盤，快手一度大跌5%。恆生科技指數權重前 10 的公司中，有 6 家和字節存在直接競爭關係，覆蓋短影片、電商、廣告、本地生活、AI 應用等核心類股，合計權重 40%。很多人還沒從搶紅包、搶奶茶的AI大戰中回過神來，突然發現：字節跳動，已經是恆生科技最大的空頭。字節的每一次產品突破，都在壓縮友商的估值空間。1、字節的第一刀砍在快手身上。Seedance2.0 作為“更強的 AI 視訊工具”，真正觸碰的，是快手過去一年股價上漲的核心邏輯：可靈成為AI應用的領頭羊，大家已經按ARR給到500-1000億的估值。但 Seedance 2.0出現後，這個邏輯就變得不那麼穩固了。對比來看，Seedance 在幾個層面明顯領先：1）不需要抽卡。過去AI生成視訊就像抽卡，10個視訊裡面挑出1-2個能用的，但Seedance2.0基本一條就行。這意味著視訊生成的成本大為降低，對創作者極其友好。2）人物一致性好。 解決了 AI 視訊最頭疼的斷肢、換臉問題，人體動作絲滑、打鬥符合物理邏輯。3）多鏡頭敘事。可以將一件事情自動分解為多個連貫的鏡頭，且動作流暢逼真、音畫同步優秀。歷史總是驚人的相似。十多年前，短影片從快手的 GIF 社區萌芽，兩年後抖音上線，再後來，抖音用演算法推薦重新定義了短影片，迅速超越快手成為行業老大。如今在 AI 視訊賽道，快手率先起跑，字節卻帶著更強的模型能力出現。快手真是有點生不逢時。宿華都得罵一句：既生瑜、何生亮！2、更隱蔽的第二刀，其實落在騰訊和阿里身上。過去的一周，騰訊在發紅包，阿里在送奶茶，用激勵換參與，用補貼換聲量。這是一套在移動網際網路時代反覆驗證過的打法，也並非無效。但字節的Seedance 2.0，沒有補貼、沒有激勵、沒有誘導分享、沒有強引導，內容卻在社交網路中自發擴散。雖然也有抖音的行銷策劃，但使用者不是為了獎勵而分享，而是因為產品本身“好玩、好用”。2C的AI產品，核心是效率提升，無論是生成文字、圖片、還是視訊，都需要好用。你好用了，使用者自然買單。字節已經在用“內容即廣告、使用即傳播”的方式，完成產品擴散。這讓很多人戲稱，發紅包純屬老登行銷。3、字節跳動的成長史，擅長的不是正面宣戰，而是改變遊戲規則、也改變了使用者的默認選擇，讓原有巨頭的領地在不知不覺中縮小。廣告： 字節用搜尋+分發的交叉火力，永久地改變了資訊流廣告，廣告收入已經行業第一。電商：當傳統電商還在強調“多快好省”，抖音用直播電商完成了一場突襲，直接切斷了傳統電商的決策鏈路，“搜尋—比價—下單”不再是唯一正解，今年GMV行業第三了。本地生活：當使用者在刷短影片時被一張探店券誘導下單，美團十幾年費盡心機建立的“確定性搜尋”需求，也被分流了30%的份額。直到今天，被字節壓縮業務和估值的公司，已經佔到恆生科技指數的40%。4、增長最快、利潤最厚的網際網路領域，短影片、廣告、電商、本地生活、短劇，無一不被字節吞噬。甚至於邊緣的音樂、閱讀、汽車內容、企業協作……都在朝著黑洞中心墜去。而這一輪AI浪潮，字節也成了無法忽視的變數。模型、算力、應用、分發、創作者生態，它在每一層都提前落子。它在算力上的瘋狂囤積，在模型上的快速迭代，正化作一股沉重的壓力，直接作用在每一家恆生科技成份股的估值上。更大的衝擊，可能是十天後的春晚。火山雲是春晚獨家AI 雲合作夥伴、豆包等AI產品也會成為春晚互動的一部分，誰知道還會有什麼意想不到的行銷方案。如果 AI 能在一個全民場景中，被自然使用、被無意識接受，那麼這輪重估，不會只發生在某一家公司身上。字節AI發展或許讓恆科暫時承壓，但字節也是中國公司，字節AI做得好，就是做多了中國。 (功夫財經)
字節，果然是恆生科技的大空頭！
科技#字節#科技指數#權重