在當前的 AI 投資熱潮中，市場呈現出一種極度撕裂的景觀： 一方面，以輝達為首的半導體和硬體廠商股價狂飆，估值不斷創下歷史新高； 另一方面，作為買方的雲巨頭（Hyperscalers）股價卻相對橫盤整理，甚至開始面臨信用利差走寬和股本成本上升的壓力。 這種“買方與賣方”的估值背離能一直持續下去嗎？

高盛最近發佈了最新一期的全球IT支出調研報告，報告採訪了100位全球2000強企業的 IT 高管，調研時間為今年5月。這份長達幾十頁的報告，勾勒出了當下企業CIO們最真實的預算心態：一邊是宏觀不確定性、貿易關稅波動和供應鏈緊張，讓整體 IT 開支的擴張腳步慢了下來；另一邊，AI 的落地節奏卻在加快，相關預算不僅沒被削減，還在逆勢上漲，甚至開始重塑整個 IT 支出的結構。 01. 大盤掃描：IT支出連降兩個季度 先看整體大盤。 高盛的IT支出綜合指數從去年11月的68，降到了本次的65；IT資本支出指數下滑更明顯，從 65.5跌到了59。這兩個指數已經連續第三個調查周期下滑，上一次高點還是2024年11月。

全球投資範式正在經歷一場深刻的結構性轉變。 高盛策略師Peter Oppenheimer、Sharon Bell等人在《後現代周期：駕馭資本支出繁榮》的報告中明確指出以低通膨、低利率、全球化為核心特徵的"現代"超級周期已成歷史，一個以更高宏觀波動性、更高實際利率、更強國家干預和區域化為標誌的"後現代"周期正在重塑股票回報的構成邏輯。 一、綜述：從"現代"到"後現代"的範式轉換 高盛全球股票策略主管彼得·奧本海默（Peter Oppenheimer）及其團隊在最新發佈的《後現代周期：駕馭資本支出繁榮》報告中提出：全球投資範式正在經歷一場深刻的結構性轉變。

回購讓位AI開支。 6月1日，Google拋出了一份總額高達800億美元的股權融資計畫。 這是Google近二十年來首次重啟股權融資。上一次，其通過增發從資本市場募資，還是在2006年。 根據披露，這筆800億美元融資將分三步完成：其中300億美元為包銷發行，資金由投行兜底；400億美元為ATM發行，即從2026年三季度開始，根據市場情況不定時、按市價逐步增發；剩餘100億美元，則定向出售給波克夏。

高盛認爲，輝達季報驗證了一個關鍵判斷：AI算力支出的上行周期遠未結束，投資可持續性正在改善。輝達推動Token成本每年下降70%以上，而云廠商售價持穩，單位利潤顯著擴寬，進而支撐其持續加大資本開支，形成正向循環。 輝達交出了一份強勁的季度成績單：第二季度營收指引大幅超出市場預期，同時宣佈顯著提升股東回報。 高盛在業績點評中指出，本次業績的關鍵亮點不僅在於超預期的數據，更體現在AI投資可持續性的改善，以及資本回報力度的顯著提升。在高盛看來，AI算力資本支出的上行周期遠未結束，這使輝達未來的增長路徑更加清晰、可預期，也爲股價提供了更堅實的基礎。 這一上行周期的核心驅動力，在於輝達與雲廠商之間形成的良性經濟循環。輝達持續推動Token成本每年下降70%以上，這意味着雲廠商的算力成本大幅壓縮。而云廠商對外出售的Token價格並未跟降，反而趨於穩定，從而顯著拉高了其單位利潤。豐厚的回報進一步支撐超大規模雲廠商持續加大AI資本支出，爲輝達帶來更持久的需求動力。

Big tech’s fat profits conceal unsettling cashflows 五大雲端運算巨頭正犧牲自身回報，為人工智慧熱潮托底 Photograph: Brett Ryder 2026年5月13日

人均年薪接近1920萬元。這兩天一組硬核薪酬資料刷屏全球金融圈。 知名華爾街做市商簡街資本（Jane Street），公佈了2025財年整體薪酬支出。全年薪酬總額達到93.8億美元，按照公司現有員工規模計算，全員人均薪酬直接突破268萬美元。換算成人民幣來看，人均年薪接近1920萬元。 按3500名員工平攤，這個人均薪酬，接近頂級大投行高盛的7倍。 在全球就業市場薪資收縮，金融行業普遍裁員降薪的大環境下，這份逆天薪酬報表形成強烈反差。