當前，全球醫療健康產業格局深度重塑，資本向創新價值加速集聚，中國憑藉技術迭代、政策賦能與市場韌性，正成為全球醫療投資版圖中不可忽視的核心力量 ——“Why China”，即中國醫療健康投資的價值密度與增長邏輯，已成為跨境資本與產業界共同探尋的核心命題。在這一關鍵探索期，動脈網及微解藥聯合主辦的《中國創新醫療資產會客廳》交易圓桌派第十五期，以“中國醫療健康投資的價值密度和增長邏輯”為核心，開設美元基金專場，匯聚多位資深投資人，圍繞中國醫療健康投資的價值密度與增長邏輯展開深度探討。01 解碼中國醫療的全球競爭力：三大支柱與增長引擎在全球醫療投資的地圖中，中國的獨特價值究竟何在？圓桌伊始，嘉賓們從技術積累、政策紅利與市場基本面出發，深度剖析了中國醫療難以被替代的核心能力。冪方健康基金合夥人鄧靈泉將其概括為三大支柱：臨床轉化、工程化創新與規模效應。中國龐大的患者群體不僅意味著市場，更構成了加速臨床驗證、培育國際級研究者的獨特生態。在創新層面，中國已在雙特異性抗體、ADC及細胞與基因治療（CGT）等工程化領域實現全球引領。而所有發展的根基在於規模效應——中美作為全球最突出的兩個兼具大量人口、支援創新產業發展的政策法規體系，以及足夠閉環的產業鏈和支付能力的單一市場，為創新生物醫藥產業的蓬勃發展提供了無可替代的優質土壤。衛材創新基金投資總監覃叩則從差異化創新路徑切入。他指出，中國在“微創新”與漸進式迭代上建立了全球優勢，善於在已驗證的靶點或平台上進行“飽和式試錯”與快速最佳化。這一過程得到極致成本效率的支撐：中國研發外包（CRO）成本遠低於歐美，使得同等投入能獲得更高的試錯與產出效率，從而催生了眾多具備國際競爭力的組合式創新產品。這種務實高效的產業文化，使本土勝出者天然具備參與全球競爭的能力。澳銀資本副董事長、主管合夥人胡豔用具體案例印證了中國的產業效率：一家腫瘤伴隨診斷企業完成核心臨床驗證僅耗時11個月，相同方案在美國則需18個月以上。這得益於中國超3億的慢病患者池以及高效的臨床資源協同體系。另一家高端影像裝置企業通過本土供應鏈，實現了成本降低30%、交貨周期縮短40%，彰顯了中國製造業的韌性。她同時強調，從創新醫療器械綠色通道到產業基金扶持，中國的政策驅動為產業創新提供了清晰導向和穩定預期。天超資本管理合夥人、主持人王玥月補充了關鍵的市場維度：中國獨特的商業化生態，尤其是蓬勃的電商與數位化管道，為消費醫療產品提供了爆發式增長的路徑，創造了與海外市場截然不同的價值實現邏輯，也為投資者提供了區別於傳統海外BD邏輯的差異化投資機會。02 出海雙軌制：技術授權與生態輸出的差異化路徑隨著中外醫療交易規模突破千億美元大關，中國資產如何出海成為焦點。在這一處理程序中，早期生物科技管線與成熟醫療器械正沿著邏輯迥異的兩條軌道走向世界。王玥月分析指出，早期生物科技管線出海本質是出售“創新期權”，交易模式多為“銷售提成”，買家核心看中資產價值、戰略協同、中國快速的臨床入組能力以降低自身研發風險。而成熟醫療器械出海則是“生態輸出”，通過股權合作、區域授權與供應鏈繫結，向海外夥伴賦能中國已驗證的產業化與市場能力。這一差異對應出全球醫療併購的趨勢演變：從規模擴張轉向技術獲取。未來幾年，在跨國藥企面臨專利懸崖的背景下，兼具創新效率與供應鏈確定性的中國資產吸引力將進一步凸顯。覃叩對此持審慎視角。他認為，目前許多交易仍處於“試探期”，中國資產尚未成為毋庸置疑的“剛需”。其挑戰主要來自三方面：一是信任建立，大部分資產尚未走完FDA全流程審批，國際對其資料完整性與質量仍存考察心態；二是交易心理，部分投資決策受“錯失恐懼”情緒驅動，而非完全基於冷靜估值；三是地緣變數，政策環境的不確定性為長期合作蒙上陰影。他判斷，趨勢的最終確立，有待一批標誌性資產成功通過FDA的完整檢驗。鄧靈泉則指出已經形成的現實案例，如強生收購傳奇生物的BCMA CAR-T產品、百濟神州的BTK抑製劑等均已在美國獲批並取得商業成功，這些案例證明中國創新藥不僅能通過全球各國監管機構的審批，還能獲得全球醫生和病患的認可。對於尚待驗證資產的出海成功率，他認為中國資產與西方發達國家的水平將大致趨同。此外，他對“規模擴張已讓位於技術獲取”的單一敘事有所補充，指出兩者在真實商業世界中常是共生關係，技術進步與市場拓展往往平行不悖。03 投資策略：“美國投新，中國投快”與本土深耕在估值調整與政策開放平行的窗口期，美元基金如何篩選兼具中國技術壁壘與全球潛力的標的？“美國投新，中國投快”成為跨市場佈局的共識。覃叩闡釋了這一理念：美國擁有顛覆性創新的土壤，投資邏輯傾向於支援可能改變遊戲規則的、長周期的前沿技術；而在中國，由於資金周期和投資人退出壓力等因素，投資邏輯更側重於“快”——在已被驗證的平台或靶點上，快速迭代出“同類最佳”的產品。深耕中國需要“本土化執行+全球化視野”的雙重能力。鄧靈泉強調了“紮根中國”（China-centric）的投資定位。無論基金幣種，核心是投資那些在中國成長營運、卻能參與全球競爭並最終勝出的企業。他分享了自己在2022-2024年資本低谷期重點打造的“NewCo Formation”（新公司建立）投資策略，整合中國優秀biotech創始人與待開發資產，設立基金領投並深度投後管理賦能，打造具備全球競爭力的中國新一代生物科技企業。例如其於2023年攜手馮輝博士和君實生物建立的一家“China NewCo”，安領科生物，短短兩年時間已經融資過億美元、兩個臨床資產即將開啟二期試驗，此刻正受到諸多國際MNC大藥廠、頭部VC/PE基金以及國際一流投行的積極關注，公司計畫今年年中即申報海外上市。胡豔介紹了澳銀資本獨特的“雙基金”運作模式：美元母基金投資於歐美本土的老牌VC機構，分享其穩健回報；人民幣基金則深耕中國市場，兩者在投資方法論上共享知識，但在資金和營運上保持獨立。這種模式既分散了地緣風險，又實現了全球視野與本土洞察的融合。04 全球化路徑：創新交易模式與地緣風險應對面對全球產業鏈重構與地緣政治波動，中國醫療資產的全球化需要創新路徑。覃叩直言，地緣政治風險是中國資產全球化的最大障礙。對此，他提出的應對策略包括：通過設立海外新公司剝離資產、利用開曼架構方便交易、或直接在美國開展臨床研發以符合當地監管要求。他強調，醫療健康關乎人類共同福祉，建構合規框架下的雙贏合作模式，是穿越政治壁壘的關鍵。“中外資本+本土營運”協同模式成為前瞻性探索方向。鄧靈泉展望了更深入的協同可能：與歐美頭部大基金合作設立美元基金，採用“海外控股架構+中國本土研發執行”的模式。由中國團隊負責早期的項目篩選、團隊設立、研發管理和投後賦能，充分利用中國自早期發現到臨床二期驗證階段的“多、快、好、省”的研發優勢，將項目推進至關鍵節點後，再無縫銜接轉至海外進行後續開發和商業化。胡豔補充了兩種前沿路徑：一是利用區塊鏈技術將醫療裝置收益權等資產進行代幣化（RWA），探索新型融資方式；二是在嚴格合規前提下，探索臨床資料作為生產要素的跨境流通與交易。她指出，這兩種路徑雖仍面臨政策風險，但為中國醫療資產全球化提供了新的想像空間。05 穿越周期：美元基金的中國深耕之道在地緣波動與資本周期中，美元基金如何長期深耕中國？倉位調整反映長期信心。覃叩透露，衛材創新基金已將中國資產的配置比例從10%提升至30%，這基於對中國市場長期增長潛力的判斷。他同時指出，全球藥價承壓的大環境使得市場進入結構性調整，而中國憑藉其成本與效率優勢，在全球版圖中的重要性反而可能提升。做“有影響力的投資”而非跟風。鄧靈泉認為，美元基金深耕中國的關鍵在於堅持價值創造。投資是個本地化業務，中國本土團隊在早期項目發掘和投後管理上具有不可替代的優勢。國人創立和管理美元基金後應敢於領投、深度參與，真正幫助中國企業建構全球競爭力，而不僅僅滿足於作為海外頭部基金的跟投方在不成系統的機會上獲取少量財務回報。“本土化團隊+全球知識共享”是穿越周期的法寶。胡豔以澳銀跨越20年的經驗說明，獨立的雙基金結構既能適應不同市場的規則，有效應對市場波動於政策變化，實現長期穩健回報，又能確保前沿投資理念的相互滋養，形成持續進化的投資能力。06 2026年展望：中國醫療投資的破局點與新期待圓桌尾聲，嘉賓們預判了2026年的潛在破局點：● 覃叩關注臨床突破（如PD-1/VEGF頭對頭研究的積極資料）、前沿賽道（如體內CAR-T）的進展，並寄望於支援原始創新的生態機制能破土而出。● 鄧靈泉期待看到更多全球頂級資本以實際投資行動重返中國，以及“中外資本+本土營運”協同模式的成功案例出現，這將是信心修復與生態融合的關鍵訊號。● 胡豔將目光投向“醫療資料跨境流動”的合規化突破，認為這將極大啟動AI製藥和真實世界研究的潛力。● 王玥月從創業者角度給出務實建議：2026年的關鍵詞是“活下去、聚焦、回歸臨床價值”，企業需要借助專業機構力量，在充滿不確定性的環境中堅守解決臨床需求的本質。本次圓桌討論揭示，中國醫療健康投資的價值正從傳統的成本與規模優勢，向成熟的創新生態、高效的臨床能力與快速迭代體系演進。這些內在實力構成了穿越周期波動的“確定性”。展望未來，隨著資料驅動、原始創新孵化與全球資本融合等關鍵破局點的出現，中國醫療市場有望開啟增長新階段。因此，“Why China”的答案，不僅在於其現有的產業基礎，更在於其持續的進化力與開放的協作姿態——這正是吸引全球資本長期佈局的核心邏輯，也是推動全球醫療健康產業前行的重要動力。 (動脈網)

歐盟27國收到中方反制通告，既然歐盟一意孤行不聽勸，那就別怪我們不客氣了。中國財政部日前宣佈，要求自即日起政府採購預算超過4500萬元人民幣的醫療器械時，應當排除歐盟企業的參與。【既然歐盟一意孤行不聽勸，那就別怪中國不客氣了】此外，對於參與供貨的非歐盟企業，其提供的自歐盟進口的醫療器械佔比，也不得超過合同總額的一半。中國商務部同日在回答記者問時指出，歐盟6月20日決定限制中國企業參與其醫療器械的公共採購。中國多次表示願與歐盟通過對話磋商的方式解決分歧，但歐盟仍一意孤行，採取限制措施。“因此，中方不得不採取對等限制措施。”發言人強調“不得不”的意思很簡單，就是你歐盟先動手的，然後中方才決定對等反制。而就在中國財政部官宣的兩天前，中國商務部宣佈，對歐盟進口的葡萄蒸餾酒平均徵收32.2%的關稅，主要其實就是白蘭地。此舉也屬於“中方不得不反擊”的範疇，針對的是去年10月歐盟宣佈對中國電動汽車加征反補貼稅，最高可達35.3%。【去年10月歐盟宣佈對中國電動汽車加征反補貼稅，最高可達35.3%】除此之外，歐盟之前還取消了一次中歐高層經濟對話，而中方近日也將中歐峰會原定7月24日至25日的兩天日程改為一天。距離中歐峰會不到3周時間，雙方關係卻持續緊張，背後的原因主要有三點。首先就是電動汽車反補貼稅的問題遲遲無法解決。從2023年底歐盟啟動對中國電動汽車的反補貼調查開始，中方就一直希望通過對話的方式解決問題，並提出了“設定最低出口價格”的方案。“設定最低出口價格”是2013年中歐解決太陽能出口爭端的方案，經過11年後，歐盟如今卻對此並不買帳。去年10月，反補貼稅在通過歐盟投票後正式落地。而幾乎同時，作為反制，中方也宣佈對歐盟出口的白蘭地採取反傾銷調查。這一調查主要針對法國，因為法國正是此次對華電動車加征關稅的主要推手。【距離中歐峰會不到3周時間，雙方關係卻持續緊張】進入2025年，隨著川普對全世界揮舞關稅大棒，中國與歐盟也於4月啟動了電動汽車的最低價格承諾談判。但截至目前，仍沒有決定性的進展消息傳出。據稱，中方提議的3萬歐元（約合人民幣25.3萬元）一輛的最低價格，並沒有達到歐盟方面的預期，被對方拒絕。此外，在價格監管執行細則和聯合監督機制上，雙方也存在爭議。歐盟還提出了技術合作的要求，比如電池回收、綠色技術共享等。中方對此持開放態度，但強調需符合國際貿易規則，避免單方面限制性條款。其次是在俄烏衝突上的分歧。上周，為了給接下來將要舉行的中歐峰會做準備，中國外長王毅訪問了一趟歐洲。然而歐盟高級外交官員的說法，王毅外長此行並不順利，尤其是在布魯塞爾與歐盟外交事務代表（相當於外長）卡拉斯的會談中，在談到烏克蘭，談到中俄關係以及中東議題時，“氣氛頗為緊張”。卡拉斯是愛沙尼亞前總理，一貫對俄非常強硬，去年12月才接了博雷利的班，成為歐盟外交部門一把手——據稱，王毅外長在長達4個小時的會談中給卡拉斯“上了好幾堂歷史課”。中方在相關問題上的立場始終沒變，只不過由於美國變了，歐盟將寄希望於中國對俄施加更多的影響力。但說實話，這事最終還得看歐洲人自己解決。【王毅外長與歐盟外交事務代表（相當於外長）卡拉斯舉行會談】第三，就是中歐關係過去半年的整體態勢，並沒有像川普1.0時期那樣向好的方向快速發展。在美歐矛盾增加的情況下，歐盟反而越來越重視中歐關係中的競爭性。這是一個反直覺的事情，但卻是事實。在川普的壓力下，歐盟並未明顯向中國靠攏，他們似乎更希望通過推動中美之間的競爭，來間接讓中國作出更有利於歐洲的政策調整。當然，中歐關係現在還遠遠算不上“降至冰點”，只是“持續緊張”的程度罷了。歐盟27個成員國之間利益衝突很大，加上川普執政這個不容忽視的事實，都決定了中國對歐洲的外交工作仍有相當大的空間。所以我們才能看到，中方目前對歐盟貿易限制措施的力度並不算大，而且留有一定的靈活空間：比如在白蘭地的問題上，與中國談判並達成最低價格承諾的相關企業就可以避免高額關稅，歐盟34家企業就因此受益，法國總統馬克宏也對此表示歡迎。可以說，只要歐盟願意通過對話解決問題，放下一些對中國不該有的心思，一切就好辦。正如王毅外長不久前在訪歐期間所言：中歐不存在根本性的利益衝突。 (唐駁虎工作室)

中國在7月第一周的最後一天正式宣佈將就歐盟針對中國醫療器械實施的限制措施進行反制。三周前的6月20日，歐盟委員會宣佈中國企業確定被排除在歐盟公共採購金額超過500萬歐元的醫療器械和裝置項目之外，中標項目如果進行分包，則分包給中國實體或包含中國原產零部件的部分不得超過整個項目金額的50%。將中國醫療器械企業排除在歐盟特定公共採購之外，是2022年6月23日歐洲議會和歐洲理事會通過歐盟《國際採購工具》（IPI）之後，首次依照此項法規對特定國家企業採取措施。歐盟委員會稱這一限制措施是為了應對其所認為的中國對歐盟企業和歐盟製造的醫療裝置存在的歧視行為。歐盟境內的政府採購市場價值預計為每年2兆歐元左右，佔整個歐盟GDP的約14%，《國際採購工具》出台的直接目的就是敦促包括中國在內的主要貿易夥伴在政府採購市場准入方面作出對等和互惠的開放承諾。圖片來源：視覺中國隨著中國醫療器械行業從弱到強，不斷提升的研發實力帶來的顯著後果是中國企業和中國產品已經開始進入高端醫療裝置領域，CT裝置、磁共振成像系統等，通過技術創新和性能最佳化，已具備與世界原有領先企業競爭的可能。在體外診斷試劑方面，中國企業憑藉豐富的產品線、快速的檢測技術以及合理的價格，在歐洲的基層醫療和第三方檢測實驗室市場也有所斬獲。康復理療裝置、家用醫療保健產品等在南歐和東歐國家也開始獲得消費者接受。2015年到2023年的九年間，中國向歐盟出口的醫療器械和裝置增長了一倍多。2024年，中國對歐盟 27個國家的醫療器械出口額達到 90 億美元，同比增長 12%。2024年4月，歐盟對中國啟動《國際採購工具》調查，並於2025年1月公佈了調查報告。報告指稱中國政府推行“Buy China”政策，在支援國產產品的同時，限制進口產品。報告提及“中國製造2025”戰略規劃中要求，國產中高端醫療器械和裝置在縣級醫院的佔有率在2025年達到70%，2030年達到95%；同時指責中國醫療器械集采中存在非理性壓低價格的情形。報告說，在抽樣審查的中國公共採購項目中，87%存在直接或間接限制進口醫療器械和裝置的情況；從2022年到2024年，招標中明確禁止進口醫療器械和裝置的比例從36%上升到53%。6月20日當天，中國外交部發言人在回答法新社就此事的提問時，強調“中方始終堅持高水平對外開放，堅持維護市場經濟原則和世貿規則，主張通過對話磋商解決貿易爭端”，同時批評歐盟“一貫標榜是全球最開放的市場，但事實上一步步走向保護主義，動輒付諸單邊經貿工具，以公平競爭之名行不公平競爭之實，是典型的雙重標準”。隔天，歐盟中國商會發表聲明，認為IPI調查結果並不公允——其“大部分中方醫療公共採購市場排除或歧視歐盟製造的醫療器械及歐盟供應商”的結論不符合實際。這個成立於2019年4月，總部設於布魯賽爾，以促進中歐貿易夥伴關係、保護中資企業在歐合法權益為核心目標，通過發佈政策研究報告、組織行業對話會等方式發揮智庫功能的商會組織同時認為，中國與歐盟在內的貿易夥伴長期就GPA（Government Procurement Agreement，即政府採購協定）及公共採購問題保持磋商，雙向溝通管道始終暢通。在此背景下，歐方選擇倉促地付諸單邊措施，令業界十分失望。6月24日，中國商務部也批評歐盟不顧中國多次通過雙邊對話釋放的善意和誠意，一意孤行，“利用單邊工具，構築新的保護主義壁壘，敦促歐盟立即糾正錯誤做法”。儘管措辭嚴厲，但中國方面仍舊同時表示“願從中歐經貿關係大局出發，與歐盟繼續通過對話磋商，妥善處理經貿摩擦，穩定中歐企業合作的信心和預期”。之後的兩周時間，中歐均未再就這一議題發表公開意見，直到中國商務部發言人7月6日下午以答記者問形式宣佈將進行反制。在這則於午後發佈的簡短的新聞中，中國商務部發言人表示，歐盟委員會於6月20日出台措施後，儘管中國多次通過雙邊對話表示，願與歐盟通過對話磋商和雙邊政府採購安排等方式妥處分歧。但“令人遺憾的是歐方不顧中國釋放的善意和誠意， 仍一意孤行，採取限制措施，構築新的保護主義壁壘”。中國宣佈將因此“不得不採取對等限制措施”，而相關措施是為了維護中國企業的合法權益維護公平競爭的環境。中國財政部隨即公佈了相關對應措施——採購人採購預算金額4500萬元人民幣（約為530萬歐元）以上的醫療器械時，確需採購進口產品的，在履行法定程序後，應當排除歐盟企業參與。儘管已經劃定了硬性標準，但中國方面仍舊留出一定的彈性空間，財政部發佈的通知中確認反制對象不包括在華歐資企業，同時附加說明，通知自星期天起施行，而施行之日前，涉上述措施的採購項目已經發佈中標、成交結果公告的，可以繼續簽訂政府採購合同，不執行通知規定的措施。根據現有消息，7月下旬中歐領導人峰會將在北京舉行，同時2025年也是中歐建交50周年，雙方將在何種氛圍中慶祝這個對雙邊關係至關重要的紀念日，這個紀念日能否成為雙方解決相關貿易爭端的有效契機，外界充滿期待。（財富中文網）

高盛:再度看多中國，在6月23日媒體見面會高盛中國股票策略分析師付思:市場配置方面，我們維持對A股和港股的超配建議，預計滬深300目標點位為4600點，MSCI China目標點位為84點，隱含約10%的上行空間。”摩根士丹利: 6月6日，摩根士丹利中國股票策略師王瀅:由於美元走弱、“美國例外論”趨勢減弱，以及投資者多元化意願增強，未來6至12個月中國股票將吸引更多資金流入。。野村:6月10日，野村東方國際證券策略團隊表示，考慮到中國強政策預期、亞太新興市場在弱美元及國際資金關注下更好的流動性環境，預計中國權益資產將在下半年跑贏海外市場。在行業配置方面，高盛近期調高了銀行和地產類股的評級，受益中國政策支援繼續超配以消費類股，包括醫療器械、消費服務、傳媒和電商零售等細分領域。我之前寫過:2025會是牛市的起點嗎？意料外很多人不會相信，根據馬克思資本論資本流轉矩陣圖，當經濟不景氣的時候反而會催生一波牛市，當然是結構性行情，坎運房地產周期已過，別抄底過去，擁抱變化尋找合力 順勢而為！ (lulu和米修)

關鍵點歐盟委員會決定將中國企業排除在歐盟政府採購總額超過500萬歐元的醫療器械項目之外。根據《國際採購工具》（IPI）首次調查的結論，歐盟規定中標的中國醫療器械比例不得超過50%。全球公共採購每年價值超過11兆歐元，對歐洲和中國的企業而言都是重要的商機。2015年至2023年期間，中國對歐盟的醫療器械出口增加了一倍以上。圖片來源：歐盟委員會網站2025年6月20日，歐盟委員會宣佈決定將中國公司排除在歐盟的醫療器械政府採購之外。該決定是歐盟根據《國際採購工具》(International Procurement Instrument,IPI) 進行的首次調查得出結論後做出的，將適用於超過500萬歐元（合570萬美元）的公共採購。歐盟委員會稱，中標的採購所含來自中國的醫療器械比例不得超過50%。但是，在沒有替代供應商的情況下，可能會有一些例外。歐盟貿易專員馬羅什·謝夫喬維奇(Maros Sefcovic)表示：“我們採取這些措施是為了給歐盟企業爭取公平的競爭環境”。他補充稱：“我們仍然致力於通過與中國對話來解決這些問題。”該決定旨在回應歐盟委員會認為歐盟製造的醫療器械被排除在中國公共採購合同之外的情況。根據歐盟委員會2025年的一份報告，中國87%的醫療器械公共採購都存在針對歐盟製造的醫療器械、歐盟供應商的“排他性和歧視性”措施及做法。而中國對歐盟的醫療器械出口，在2015年至2023年期間增加了一倍以上。預計歐盟此舉將加劇中歐之間的貿易緊張關係。此前歐盟已對中國產電動汽車加征關稅，而北京方面也對歐洲白蘭地採取了措施。如果中歐提出的解決方案能有效解決這些關切，《國際採購工具》(IPI)框架允許暫停或撤銷這些措施。中國外交部發言人郭嘉昆在6月20日的例行記者會上表示，這些限制措施表明歐盟正一步步走向保護主義，動輒付諸單邊經貿工具，以“公平競爭”之名行“不公平競爭”之實，是典型的雙重標準。對此，中方將堅決維護中國企業的正當合法權益。中國商務部新聞發言人早在6月3日就歐盟擬限制中企參與醫療器械公共採購答記者問時表示，“歐方有關決定和歧視性的措施不僅損害中方企業利益，而且利用單邊工具破壞公平競爭，構築新的貿易壁壘，對這一保護主義做法，中方堅決反對。”“當前，全球經濟秩序正遭受單邊主義、保護主義的嚴重衝擊。作為負責任的主要經濟體，中歐應恪守世貿組織規則，堅持公平、透明和非歧視性原則，以相互開放應對挑戰，以合作對話妥處分歧，共同維護中歐經貿關係健康發展。希望歐方糾正錯誤做法，中方將密切關注歐方後續行動，並將採取措施，堅定維護中國企業的合法權益。” (道瓊斯風險合規)

關稅戰後，醫藥行業將成為中國崛起的關鍵賽道，在全球供應鏈重構、地緣政治博弈加劇的背景下，醫藥行業尤其是創新藥已成為中國最具戰略價值的投資方向之一。不僅受益於國內政策紅利和老齡化需求，更在全球醫藥產業鏈中展現出中國創新實力。"健康中國2030"上升為國家戰略，要求到2030年健康服務業總規模達16兆元，醫藥研發投入強度超過發達國家水平。2024年政府工作報告首次提出“加快發展新質生產力”，生物醫藥被列為重點領域，財政支援力度加大。 《“十四五”生物經濟發展規劃》明確2025年生物經濟規模達22兆元，其中生物醫藥佔比超40%。 醫保談判動態調整，2024年新增CAR-T、ADC藥物納入醫保，加速創新藥商業化。醫保談判和集采常態化倒逼行業從低端仿製藥向創新藥轉型，長期利多研髮型企業。藥監局加入ICH後審評審批提速，2023年國產創新藥平均獲批周期縮短至6.2年，較2018年減少3年。 醫保談判動態調整機制，2024年新增7款抗癌藥納入醫保，價格降幅縮小至40%，保護創新回報。中國在高端醫藥，如抗癌藥、疫苗、基因編輯技術，存在對進口的依賴，供應鏈自主可控迫在眉睫，目前mRNA疫苗、中和抗體等領域的突破已驗證中國生物醫藥的創新能力。醫藥自主可控成剛需， 2023年中國醫藥進口依存度仍達35%，高端裝置、原料藥、生物製劑依賴歐美，關稅戰後加速國產替代。 2024年《醫藥工業高品質發展行動計畫》提出2025年創新藥佔比提升至40%，2023年僅25%，高端醫療器械國產化率突破70%，2023年約50%。醫藥行業增長確定性極強， 中國60歲以上人口占比2024年突破21%，2035年將達30%，慢性病用藥、腫瘤藥、康復器械需求激增。 人均醫療支出增速超GDP，2023年人均醫療支出6200元，僅為美國的1/6，2025年預計突破8000元。目前創新藥已進入收穫期，License-out爆發， 2023年中國創新藥海外授權交易額超400億美元，而2021年僅150億，2024年突破500億美元。 典型案例：包括百濟神州2024年PD-1歐洲上市，首年預計銷售$5億； 科倫博泰2023年ADC授權默沙東，首付款13.6億+里程碑93億； 恆瑞醫藥2024年PARP抑製劑出海東南亞。2025年中國創新藥全球市場份額將從5%提升至10%。中國臨床實驗成本僅為美國的30%-50%，推動本土藥企研發周期縮短，如信達生物的PD-1從立項到上市僅用5年。 中國癌症新發病例佔全球24%（2023年GLOBOCAN資料），患者招募速度是美國的3倍，推動PD-1等藥物研發成本降低50%。中國CXO企業承接全球33%的研發外包（2024年Q1資料），藥明康德臨床前研究報價比Lonza低40%。 "一體化服務"模式成熟，藥明生物2024年建成全球最大生物藥產能，可同時生產100+臨床階段藥物。創新藥出海收入佔比將從從2023年的8%提升至2025年的20%， 生物醫藥領域PCT專利申請量保持15%年增長，未來幾年將誕生3-5家千億市值的全球性Biotech企業。 (醫健趨勢)

據媒體報導，美國“對等關稅”將於9日生效。面對美方的一系列不合理政策，中國迅速推出關稅反制、出口管制等應對措施，以切實維護自身權益。中美關稅政策的調整，在兩國乃至全球經濟的廣袤版圖上激起千層浪，已然成為影響全球經濟格局的重要變數。在此背景下，中國眾多領域挑戰與機遇並存。其中，內需消費拉動、核心資源控制、進口替代加速等領域或從中受益，迎來關鍵發展契機。本期通過分析關稅對相關產業的影響，梳理在目前關稅政策下可能受益的領域及其關聯企業，供大家研究參考。注意：以下內容絕不構成任何投資建議、引導或承諾，僅供學術研討。一、玉米、大豆等農業種植領域：進口替代凸顯受益邏輯：中國主要從美國進口玉米、大豆，隨著中美關稅的實施，美國農產品進入國內價格提升，國內市場必將從進口轉向國產，從而帶動國內農產品價格、農業種植領域發展關聯公司：北大荒、康農種業、秋樂種業、敦煌種業、神農種業、萬向德農、蘇墾農發、登海種業、荃銀高科等發展現狀：中國土地資源與規模化潛力明顯，隨著育種技術、基因編輯等核心技術發展，中國農產品產量穩步增長，多次創造高產紀錄。二、雞肉、豬肉等畜禽養殖領域：市場空間提升受益邏輯：受海關總署暫停2家美國禽肉企業產品輸華等消息影響，關稅加價反推國內價格提升，進口減少助力提升國內養殖業市場空間關聯公司：神農集團、巨星農牧、牧原股份、羅牛山、華英農業、益生股份、溫氏股份、東瑞股份等發展現狀：近年來，中國豬肉和雞肉產量總體呈現平穩增長態勢，已形成了較為完善的產業鏈一體化模式，提升了行業的整體競爭力。三、半導體、航空航天等高端製造領域：國產替代加速受益邏輯：美國加征關稅使得半導體、航空航天領域產品價格提升，高端製造領域自主可控愈加重要，為國產晶片、大飛機等國產替代加速助力關聯公司：北方華創、江豐電子、長電科技、滬矽產業、盛美上海、拓荊科技、航發動力、航發控制、中直股份、中航機載、洪都航空、西部超導等發展現狀：資料顯示國內半導體裝置綜合國產化率預計在2025年突破50%，國產替代潛力巨大；且中國大飛機項目進展順利，在國內民航市場以及國際部分市場具備競爭力。四、稀土等重要資源領域：出口管制與政策支援受益邏輯：作為全球稀土主要供應國，中國對中重稀土實施出口管制，稀土價格或將上行，並強化中國在全球稀土供應鏈中的主導地位關聯公司：北方稀土、盛和資源、廈門鎢業、寶鋼股份、廣晟有色、中國稀土、銀河磁體、天和磁材、大地熊、中科磁業、中科三環等發展現狀：中國稀土資源豐富，在稀土開採、冶煉分離、稀土永磁材料等主要領域掌握核心技術與大規模生產能力，在全球市場供應中佔據主導地位。五、食品、飲料等消費領域：政策刺激與市場轉向受益邏輯：作為生活必需品，食品飲料國內消費需求高度穩定，進口價格提升向促使市場轉向國產，且中國積極推動內需消費，行業持續受益關聯公司：騎士乳業、三全食品、福成股份、妙可藍多、品渥食品、恰恰食品、一鳴食品、西部牧業、甘源食品、惠發食品、佳禾食品等發展現狀：中國擁有超大規模的消費市場，人口基數龐大且消費層次豐富，國內食品飲料企業提供了廣闊的發展空間。六、醫療器械領域：國產替代與反傾銷調查受益邏輯：關稅影響，進口價格提升為國產替代打開機會，同時在CT球管等高端醫療裝置領域，中國啟動反傾銷調查，為國內企業提供有利環境關聯公司：聯影醫療、康眾醫療、穩健醫療、邁瑞醫療、樂普醫療、迦南科技、祥生醫療、博訊生物、戴維醫療等發展現狀：中國醫療器械行業形成多個產業叢集，產業鏈完善，在高端醫療影像裝置領域，已實現部分進口替代，並在關鍵原材料方面，降低對進口材料的依賴。七、軍工裝備領域：自主可控與抗風險能力強受益邏輯：軍工作為國家安全基石，是中國自主可控關鍵領域，受關稅影響小，且隨著國際形勢變化，軍工裝備領域需求將持續增長關聯公司：愛樂達、晨曦航空、中船應急、新余國科、天秦裝備、天海防務、中國海防、北方導航、航發科技等發展現狀：中國軍工裝備領域已建構起完整且強大的產業體系，持續技術創新提升國際競爭力；在關鍵原材料、零部件以及多款先進裝備實現國產替代。誠然，中美關稅政策導致全球市場波動顯著，為全球貿易與經濟發展增添了諸多不確定性。但隨著中國進口替代策略的深化、產業創新升級的扶持等，上述領域有望乘勢而上，成為推動中國經濟高品質發展的中流砥柱。 (智牛韜略)

中國國家藥監局日前發佈《關於最佳化全生命周期監管支援高端醫療器械創新發展的舉措（徵求意見稿）》，針對醫用機器人、人工智慧醫療器械等前沿領域推出一系列創新支援政策。這些新政將加速中國高端醫療器械技術突破，推動醫療健康產業升級，更好滿足人民群眾健康需求。擬出台的最新政策聚焦全生命周期監管，提出十項關鍵舉措，覆蓋審評審批最佳化、標準體系建設、上市後監管強化等全鏈條。其中，對國內首創、國際領先的高端醫療器械實施“創新特別審查”程序，並明確人工智慧、腦機介面等前沿技術的註冊指導政策，引發行業高度關注。在審批流程最佳化方面，政策提出將審評重心前移至研發階段，探索“附條件批准”機制，並簡化核心演算法最佳化的人工智慧產品變更註冊要求。據瞭解，新規將顯著縮短創新產品上市周期，尤其對人工智慧和大模型醫療軟體的開發是重大利多。針對當前快速發展的醫用機器人領域，政策首次明確分類指導原則和命名規範，並加快制定手術機器人、外骨骼機器人等產品的行業標準。據瞭解，統一標準將為國產高端裝置參與國際競爭奠定基礎。在質量安全監管方面，新政要求對手術機器人、高端影像裝置等重點產品實施全生命周期監測，建立“監管會商”機制，並探索醫療器械電子說明書等創新管理模式。國家藥監局強調，既要支援創新提速，也要守住安全底線，通過主動監測和巨量資料分析，實現風險早發現早干預。據悉，政策特別提出推動全球監管協調，支援企業“出海”發展。國家藥監局表示，將主動參與國際標準制定，加快國際標準轉化應用，加強國內監管法規標準的培訓。積極參與國際醫療器械監管機構論壇（IMDRF）、GHWP等國際監管組織以及同共建“一帶一路”國家和地區藥監機構的國際交流合作。支援高端醫療器械企業“出海”發展，完善醫療器械出口銷售證明相關政策，拓寬出口銷售證明出具範圍。依託國際交流平台及時捕捉國際醫療器械創新產品的新賽道，積極宣傳中國醫療器械監管模式和創新成果。目前該政策正在公開徵求意見，公眾可通過國家藥監局官網提交建議。業內人士認為，隨著政策落地，中國在智能診療、精準醫療等領域有望實現跨越式發展，為全球醫療健康產業貢獻更多“中國方案”。據工信部資料，2023年中國高端醫療器械市場規模已突破8000億元，近五年複合增長率達18%。此次政策支援的醫用機器人、人工智慧輔助診斷等賽道，正是當前全球醫療科技競爭的核心領域。 （中國經濟網）